Revista El Caballo Español 2011, n.202

RQ HO LQLFLR GHO DxR FRPLHQ]D LJXDOPHQWH XQD HWD SD GH LPSRUWDQWHV FDPELRV HQ OD $VRFLDFLyQ TXH VH LUiQ FRQFUHWDQGR SRFR D SRFR WDQWR HQ FRPR HQ DxR TXH FRLQFLGLUi FRQ HO $QLYHUVDULR GH $1&&( (Q SULPHU OXJDU \ D SHVDU GH VHU XQ DxR PX\ FRPSOL FDGR TXHUHPRV FXPSOLU FRQ OD SURPHVD TXH VH KL]R HQ OD FDPSDxD HOHFWRUDO GH XQLILFDU ODV FXRWDV TXH DERQD HO VRFLR D OD EDMD 4XHUHPRV DFRPSDxDU HVWD PHGLGD VL OD DVDPEOHD OR DSUXHED FRQ HO HVWDEOHFLPLHQWR GH XQD FXR WD GH HQWUDGD SDUD IRUPDU SDUWH GH OD DVRFLDFLyQ TXH GHEHUiQ DERQDU ORV JDQDGHURV TXH D SDUWLU GHO PRPHQWR TXH VH GHFLGD TXLHUDQ LQFRUSRUDUVH D $1&&( (V XQD YLHMD DVSLUDFLyQ JHQHUDU XQ SDWULPRQLR SDUD OD $1&&( (VWH REMHWLYR HV DKRUD WDPELpQ XQD QHFHVLGDG SRU OR TXH KD OOHJDGR HO PRPHQWR GH DERUGDUOR GHILQLWLYDPHQWH QR SRGHPRV VHJXLU PDQWHQLHQGR GRV HVWUXFWXUDV DGPLQLV WUDWLYDV VHSDUDGDV 3HUR QR VROR HVWDPRV KDEODQGR GH XQ SDWULPRQLR PD WHULDO KD\ RWUR LQWDQJLEOH GH HQRUPH YDORU TXH VH KD FRQVHJXLGR JUDFLDV DO HVIXHU]R GH ORV TXH QRV KDQ SUH FHGLGR HQ OD UHVSRQVDELOLGDG GH GLULJLU D OD $VRFLDFLyQ /RV QRPEUHV 6,&$% R HO GH OD SURSLD $1&&( VRQ PDU FDV FRQVROLGDGDV \ GH SUHVWLJLR 3RU HOOR GHEHPRV GDU YDORU DO KHFKR GH VHU VRFLR GH $1&&( \ GHEHPRV WUD EDMDU SDUD TXH OR SXHGD UHFXSHUDU HQ ORV VHUYLFLRV TXH SUHVWD HQ OD DFWXDOLGDG OD DVRFLDFLyQ \ ORV TXH HQ HO IX WXUR SRGDPRV DUWLFXODU 1R QRV YDPRV D OLPLWDU D ORV LPSRUWDQWHV GHVFXHQWRV TXH VH KDFHQ HQ OD SXEOLFLGDG GH OD UHYLVWD \ HQ OD SiJLQD ZHE R HQ OD DVLVWHQFLD D 6,&$% ELHQ FRPR SDUWLFLSDQWH HQ HO FRQFXUVR PRUIROyJLFR R HQ OD XWLOL]DFLyQ GHO VXH OR H[SRVLWLYR \ FRPHUFLDO GH VWDQG R HQ ORV GHVFXHQWRV

(O &DEDOOR (VSDxRO

TXH YHQLPRV SURPRFLRQDQGR FRQ ILUPDV GH SULPHU QL YHO GH ORV TXH \D GLVIUXWiLV \ GH ORV TXH VH LQIRUPD HQ QXHVWUD SiJLQD ZHE VHJXURV 0$3)5( DJHQFLD GH YLDMHV 9LDMHV &RUWH ,QJOpV SLHQVRV HWF 4XHUHPRV DP SOLDU HVWRV VHUYLFLRV HQ OD DFWXDOLGDG VH HVWi WUDEDMDQGR SDUD RIHUWDURV VHUYLFLRV GH DVHVRUDPLHQWR GH GLIHUHQWH tQGROH \ HQ HO IXWXUR OD UHEDMD GH ORV FRVWHV WHQGUi TXH OOHJDU D WRGRV ORV iPELWRV HQ ORV TXH HVWi LQYROXFUDGD OD $1&&( &RPR DQWHV GHFtD HV XQ DxR PX\ FRPSOLFDGR GHVGH HO SXQWR GH YLVWD HFRQyPLFR \ HVWR HV XQ WHUUHQR DERQDGR SDUD TXH SUROLIHUHQ ORV Â³FDQWRV GH VLUHQDÂ´ ORV Â³PHFH QDVÂ´ TXH VROR SHUVLJXHQ VDWLVIDFHU VX HJR SHUVRQDO \ ORV EXUyFUDWDV TXH VyOR SLHQVDQ HQ VX LQWHUpV PRQHWDULR (O 35( KD OOHJDGR D OD SRVLFLyQ GH UHFRQRFLPLHQWR HQ OD TXH VH HQFXHQWUD KR\ GtD SRU OD JUDQ ODERU \ HO HQRUPH WUDEDMR TXH KDQ KHFKR ORV JDQDGHURV \ VL DKRUD WHQHPRV XQD FULVLV FRPHUFLDOPHQWH KDEODQGR SDUD VDOLU GH HOOD OR TXH KD\ TXH KDFHU HVWi D OD YLVWD HTXLOLEUDU OD RIHU WD FRQ OD GHPDQGD HVSHFLDOL]DUVH \ PHMRUDU DXQ PiV OD FDOLGDG GH QXHVWURV SURGXFWRV 3DUD FRQVHJXLUOR QR KD\ RWUR FDPLQR TXH HO VDFULILFLR \ HO WUDEDMR DXQTXH VHUtD GH JUDQ D\XGD SDUD WRGRV TXH VH GHMH GH SURPRYHU OD GL YLVLyQ GHO VHFWRU FRQ TXLPpULFDV SURSXHVWDV \ TXH QR VH FRQIXQGD DO PHUFDGR SURPRFLRQDQGR IDOVRV 35( DxD GLHQGR D HVWDV YHQHUDEOHV VLJODV FXDOTXLHU VHFXHQFLD GH OHWUDV VLQ FRQWHQLGR QL VLJQLILFDGR DOJXQR 'HIHQGDPRV OR QXHVWUR -DYLHU &RQGH &HUUDWR 3UHVLGHQWH GH $1&&(

&DUWD GHO 3UHVLGHQWH

(/ )252

(1*$1&+(6 $/7$ (6&8(/$ 2),&,26 (&8(675(6 9(7(5,1$5,$

$62&,$&,21(6 ,17(51$&,21$/(6 +(0(527(&$ &$/(1'$5,2 5(/$&,Ð1 '( 62&,26

)(5,$6 ),(67$6 < 520(5,$6 $ &$%$//2 6DQGUD 4XLQWHUR )HOLFHV

&8,'$'25(6 < 5(+$%,/,7$'25(6 '( $/%(5*8(6 '( &$%$//26 0DUtD 6iH] GH 3URSLRV

/26 $/$5*$0,(1726 -RVp $ )GH] /LQHURV

/$ 9,&725,$ -RVp -XDQ 0RUDOHV \ -RVp 9DUR

/$ &203(7,&,Ð1 ,,

-RVp $ )GH] /LQHURV

'20$ &/É6,&$

/$ 5(0217$ '( /$ &$%$//(5Ì$ (63$f2/$ ,, -XDQ &DUORV $OWDPLUDQR

$1&&( ,1)250$ +,6725,$ '(/ 35(

(/ 75$163257( '( &$%$//26 (PLOLR &DUR

785,602 (&8(675( < &$%$//26 (63$f2/(6 5DIDHO &DVWHMyQ 0RQWLMDQR

5(3257$-(

3+,/,33( '( *8e1,1 ',5(&725 *(1(5$/ '(/ ,167,7872 )5$1&e6 '(/ &$%$//2 < /$ (48,7$&,Ð1 ,QPDFXODGD 5RGUtJXH]

&$57$ '(/ 35(6,'(17( &$57$6 $/ ',5(&725 127,&,$6 /$ (175(9,67$

$1&&(

sum ar io

ZZZ DQFFH FRP

3RUWDGD *DQDGHUtD )UDQFLVFR /D]R 'tD] )RWR %RE /DQJULVK

$VRFLDFLyQ 1DFLRQDO GH &ULDGRUHV GH &DEDOORV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD

3URKLELGD OD UHSURGXFFLyQ WRWDO R SDUFLDO GH WH[WRV GLEXMRV JUiILFRV \ IRWRJUDItDV VLQ OD SUHYLD DXWRUL]DFLyQ HVFULWD (O &DEDOOR (VSDxRO QR VH UHVSRQVDELOL]D GH ODV RSLQLRQHV H[ SUHVDGDV SRU VXV FRODERUDGRUHV HQ ORV DUWtFXORV SXEOLFDGRV

'HSyVLWR /HJDO 6(

,661

)RWRPHFiQLFD H ,PSUHVLyQ - GH +DUR $UWHV *UiILFDV 6 / ZZZ MGHKDUR FRP MGHKDUR#MGHKDUR FRP

7UDGXFFLyQ <UHYD $UREHG 6/ WUDGXFFLRQHV#\UHYDDUREHG FRP

'LVHxR \ 0DTXHWDFLyQ (GLWRULDO 0DUDWDQLD ZZZ PDUDWDQLD HV PDUDWDQLD#PDUDWDQLD HV

)RWyJUDIRV %RE /DQJULVK &DUORV 1~QH] 5DIDHO /HPRV \ 0DQXHO 9DVFR

*HVWLyQ 3XEOLFLWDULD $OHMDQGUR 6iQFKH] FRPHUFLDO#DQFFH FRP

(GLWRUD ,QPDFXODGD 5RGUtJXH] SUHQVD#DQFFH FRP

9RFDOHV GHO &RQVHMR GH 5HGDFFLyQ &RPLVLyQ GH &RPXQLFDFLyQ GH OD $1&&(

3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH 5HGDFFLyQ -DYLHU &RQGH &HUUDWR

(GLWD $VRFLDFLyQ 1DFLRQDO GH &ULDGR UHV GH &DEDOORV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD $1&&(

&RUWLMR GH &XDUWR 9LHMR

6(9,//$ 7HOI )D[ ZZZ DQFFH FRP UHYLVWD#DQFFH FRP

(/ &$%$//2 (63$f2/ /D 5HYLVWD GHO 3XUD 5D]D (VSDxRO GHVGH

TXH UHDOL]D 6L UHSDVDPRV HO OLVWD GR GH FRQFXUVRV GH SRGHPRV FRQWHPSODU TXH GH FRQFXUVRV VROLFLWDGRV WDQ VyOR VH FHOHEUD URQ 'H HVRV WXYH VXHUWH GH HMHUFHU FRPR MXH] HQ GRV GH HOORV FRQFUHWDPHQWH DPERV HQ OD SUR YLQFLD GH &iGL] HO SULPHUR HQ HO PHV GH MXQLR HQ 6DQO~FDU GH %DUUD PHGD \ HO VHJXQGR D ILQDOHV GHO PHV GH VHSWLHPEUH HQ 9LOODPDUWtQ $O ILQDOL]DU HO FRQFXUVR GH 6DQ O~FDU HO 6U 9i]TXH] VROLFLWD PLV GDWRV EDQFDULRV SDUD KDFHUPH XQD WUDQVIHUHQFLD GH PLV KRQRUDULRV FRPR MXH] SHUFHSFLyQ GH VDOD ULR TXH QR ROYLGHPRV HO DFWXDO UHJODPHQWR GLFH TXH HO MXH] WLH QH GHUHFKR D SHUFLELU DO WHUPLQDU HO FRQFXUVR &RPR VDEHQ ORV TXH PH FRQRFHQ QXQFD KH VLGR SXQWL OORVR HQ HVWRV DVXQWRV DVt TXH GL PLV GDWRV \ PH PDUFKH GH XQ FRQ FXUVR TXH SRU OR GHPiV GHER GHFLU TXH UHVXOWy PX\ DJUDGDEOH /D WUDQVIHUHQFLD GH HVH VDODULR GHYHQJDGR QR OOHJD DO GtD VLJXLHQ WH QL DO RWUR QL HQ XQD VHPDQD QL HQ GRV QL HQ WUHV \ FXDQGR VROL FLWR LQIRUPDFLyQ D -RDTXtQ VREUH HO SDUWLFXODU PH RIUHFH XQD DPSOLD JDPD GH YDJDV H[FXVDV /D VLWXDFLyQ VH SURORQJD KDV WD ILQDOHV GHO PHV GH VHSWLHPEUH FXDQGR DFXGR D 9LOODPDUWtQ FRQ FXUVR WDPELpQ RUJDQL]DGR SRU 72851292 HQ HO TXH UHFLER SDUWH GH PLV KRQRUDULRV DVt FRPR XQ SDJDUp TXH FRPSOHWD HO SDJR \ TXH LQFOX\H WDPELpQ HO GpELWR RUL

JLQDGR FRPR FRQVHFXHQFLD GHO FRQFXUVR GH 6DQO~FDU $O SUHVHQ WDU HO SDJDUp HQ PL EDQFR UHVXOWD TXH pVWH HV QR FRQIRUPH OR TXH PH SDUHFH XQD YHUGDGHUD WRPDGXUD GH SHOR SRU SDUWH GHO 6U 9i]TXH] DO FXDO OODPR HQ GLIHUHQWHV RFDVLRQHV VLHQGR LPSRVLEOH SRQHUPH HQ FRQ WDFWR FRQ pO DQWH OR TXH RSWR SRU GHMDUOH XQ PHQVDMH WHOHIyQLFR GXUR \ HQ HO TXH OH SRQJR GH PDQLILHVWR WRGDV PLV TXHMDV KDFLD VX SHUVRQD )XHURQ PXFKDV ODV OODPDGDV VLQ FRQVHJXLU VHU DWHQGLGR SRU HVWH LQ GLYLGXR TXH VLHPSUH VH HVFXGy FRPR XQ FREDUGH HQ VX VHFUHWDULD &DUPHQ SHUVRQD PX\ HGXFDGD \ DWHQWD DEVROXWDPHQWH DMHQD DO SUR EOHPD JHQHUDGR SRU VX VXSHULRU (V HVWD VHxRUD OD TXH D PHGLDGRV GHO PHV GH QRYLHPEUH PH OODPD SD UD DVHJXUDUPH TXH KDQ SURFHGLGR DO SDJR GH ODV FDQWLGDGHV GHELGDV PHGLDQWH WUDQVIHUHQFLD D PL FXHQWD FRUULHQWH TXH UHVXOWy FLHUWR FRPR SXGH FRPSUREDU PiV WDUGH 'HO 6U 9i]TXH] QL XQD VROD QR WLFLD QL XQD VROD SDODEUD PiV QR IXH QL VLTXLHUD SDUD SHGLU XQDV SUR WRFRODULDV GLVFXOSDV OR TXH GD OD YHUGDGHUD GLPHQVLyQ GH HVWH SHU VRQDMH HO FXDO KH SRGLGR FRQVWDWDU TXH D~Q DGHXGD VDODULR D RWURV FRPSDxHURV MXHFHV GHVGH KDFH LQ FOXVR DxRV (QWLHQGR TXH SDUD HO GDU FKHTXHV R SDJDUpV VLQ IRQGRV GHEH FRQVLGHUDUOR XQD DFWLWXG QRU PDO TXH QR PHUHFH H[SOLFDFLyQ (Q GHILQLWLYD HVWLPDGR 3UHVL GHQWH HVWH SHUVRQDMH TXH HV PDO

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

$ OD GLUHFFLyQ SRVWDO 5HYLVWD Â³(O &DEDOOR (VSDxROÂ´ $1&&( &RUWLMR GH &XDUWR 9LHMR %HOODYLVWD Â± 6HYLOOD 2 ELHQ DO FRUUHR HOHFWUyQLFR SUHQVD#DQFFH FRP

(O GLiORJR QRV DSUR[LPD \ QRV HQULTXHFH /DV H[SHULHQFLDV ORV UHODWRV ODV FRQVXOWDV ODV RSLQLRQHV GH FDGD DILFLRQDGR DO FDEDOOR 3XUD 5D]D (VSDxRO QRV IDYRUHFHQ \ QRV LQWHUHVDQ D WRGRV /D UHYLVWD Â³(O &DEDOOR (VSDxROÂ´ FRQItD HQ TXH HVWD VHFFLyQ Â³&DUWDV DO 'LUHFWRUÂ´ VHD XQD DPHQD \ ~WLO JD OHUtD GH FRPXQLFDFLyQ FRQ VXV OHFWRUHV /DV FDUWDV GLULJLGDV D HVWD VHFFLyQ GHEHUiQ LU ILUPDGDV FRQ QRPEUH DSHOOLGRV Q~PHUR GH '1, \ WHOpIRQR QR GHELHQGR H[FHGHU VX H[WHQVLyQ GH ODV SDODEUDV 3DUD VX SXEOLFD FLyQ GHEHUiQ VHU HQYLDGDV

(O RWUR GtD IXL SUHJXQWDGR SRU ODV UHFXVDFLRQHV TXH HVWH DxR SXHGHQ UHDOL]DU ORV &RPLWpV 2UJDQL]DGR UHV KDFLD ORV MXHFHV 0DQLIHVWp TXH PH SDUHFtDQ ELHQ SHUR TXH FRQ VLGHUDED TXH HQ FXDOTXLHU FDVR pVWDV WHQtDQ TXH HVWDU DPSDUDGDV FRQ XQD MXVWLILFDFLyQ SRU SDUWH GHO &RPLWp 2UJDQL]DGRU TXH UHDOL]D OD UHFXVDFLyQ -XVWR DQWHV GHO VRUWHR SXGH FRP SUREDU ODV UHFXVDFLRQHV TXH PH DIHFWDEDQ GH FRQFXUVRV VROL FLWDGRV D $1&&( HVWDED UHFXVDGR HQ XQ Q~PHUR TXH VH PH DQWRMy PX\ HOHYDGR KDVWD TXH SXGH FRP SUREDU FXiOHV HUDQ ORV &RPLWpV 2UJDQL]DGRUHV TXH KDEtDQ RSWDGR SRU DSDUWDUPH +DEOR HQ SOXUDO FXDQGR HQ UHDOL GDG WHQGUtD TXH KDEODU HQ VLQJXODU SRUTXH HVWRV FRQFXUVRV HVWiQ RUJDQL]DGRV SRU OD PLVPD RUJDQL ]DFLyQ 72851292 R OR TXH HV OR PLVPR SRU -RDTXtQ 9i]TXH] 9HOD TXLpQ HV VX FDEH]D YLVLEOH -RDTXtQ QR VH KD GLJQDGR D GDU XQD MXVWLILFDFLyQ D HVWD UHFXVDFLyQ PDVLYD DO PHQRV TXH \R FRQR]FD \ SRU HVR PH YHR HQ OD REOLJDFLyQ GH H[SOLFDU D WRGRV ORV JDQDGHURV VRFLRV R QR GH OD $1&&( OD MXV WLILFDFLyQ UHDO GH HVWD PHGLGD D WRGDV OXFHV LQMXVWD \ SUHPHGLWDGD 3DUD FRPHQ]DU GHER GHFLU TXH HO 6U 9i]TXH] PH KD UHFXVDGR HQ ORV FRQFXUVRV TXH KD VROLFL WDGR YHUHPRV D ILQDO GH DxR ORV

(VWLPDGR 3UHVLGHQWH GH $1&&(

&DUWDV DO 'LUHFWRU

$ WUDYpV GH HVWH HVFULWR GH VHR H[SRQHU PL GHVFRQWHQWR HQ UHODFLyQ D FyPR VH PH KD QRPEUDGR FRPR UHFXVDGR HQ YDULDV RFDVLRQHV GXUDQWH HO SDVDGR VRUWHR SDUD OD HOHFFLyQ GH MXHFHV GH FRQFXUVRV PRU IROyJLFRV KHFKR TXH PH GHMD FRQ PX\ PDOD SUHQVD GHODQWH GH JDQDGHURV \ GHPiV MXHFHV TXH QR FRQRFHQ HO SRU TXp GH HVWH YHWR KDFLD PL SHUVRQD \ TXH WLHQH TXH YHU ~QLFDPHQWH FRQ ORV FRQFXUVRV RUJDQL]DGRV SRU 72851292 4XLHUR GHMDU HQ PDQLILHVWR ODV UD]RQHV SRU ODV TXH KH VLGR UHFXVDGR \ TXH H[SOLFR D FRQ WLQXDFLyQ SDUD FRQRFLPLHQWR GH WRGRV (O DxR SDVDGR VDOt HOHJLGR FRPR MXH] HQ WUHV FRQFXUVRV TXH RUJDQL]DED 72851292 SRVWHULRUPHQWH UHFLEt XQD OOD PDGD GH -RDTXtQ 9i]TXH] VROLFLWiQGRPH FRQ SDODEUDV WH[WXDOHV TXH QR DFXGLHUD D XQR GH HVWRV FRQFXUVRV \D TXH OH VDOGUtD PX\ FDUR TXH

(VWLPDGR SUHVLGHQWH GH OD &RPLVLyQ GH 6HJXLPLHQWR

-XDQ )FR /HFLQD 0RUHQR

\R DVLVWLHUD \ TXH HQ PL OXJDU LUtD HO MXH] VXSOHQWH $OIRQVR 'HO &DVWLOOR SXHV HVWDED PiV FHUFD 8QD VHPDQD DQWHV \ SRU WHOpIRQR PH FRPXQLFD TXH VH FDQFHODQ SRU HO PRPHQWR ORV RWURV GRV FRQFXUVRV TXH WHQtD SUHYLVWRV \ TXH PH DYLVDUtD GH ODV QXHYDV IHFKDV FRVD TXH IL QDOPHQWH QR VXFHGLy $ SDUWLU GH HVWRV KHFKRV DSDUH]FR UHFXVDGR HQ WRGRV ORV FRQFXUVRV TXH RUJDQL ]D 72851292 VDOLHQGR PL LPDJHQ SHUMXGLFDGD FR PR SURIHVLRQDO VLQ PRWLYRV DOJXQRV 1R KD VLGR SRU IDOWD JUDYH GHQWUR GH PL WUDEDMR VL QR SRU LUUHJXODULGDGHV GH HVWD HPSUHVD HQ OD RUJDQL]DFLyQ GH GLFKRV FRQFXUVRV 3DUD WHUPLQDU OH VROLFLWR WHQJD D ELHQ DFODUDU HVWD VL WXDFLyQ VREUH HO YHWR GH PL SHUVRQD HQ HVWRV FRQFXUVRV LQIRUPDQGR D YXHVWURV DVR FLDGRV FRPR FRUUHVSRQGD D WUDYpV GH YXHVWURV PHGLRV

9LUJLOLR )HUQiQGH] GH OD 9HJD \ 6DQWRV

SDJDGRU HQJDxD D MXHFHV \ DQXOD FRQFXUVRV KD RSWDGR SRU UHFXVDUPH HQ YH] GH VROLFLWDU HGXFDGDV GLVFXOSDV DOJR TXH GHER UHFRQRFHU DJUDGH]FR SRUTXH PH KXELHUD UHVXOWD GR PX\ GHVDJUDGDEOH WHQHU TXH HMHUFHU FRPR MXH] HQ QDGD TXH KXELHUD HVWDGR UHODFLRQDGR FRQ pO 3DUD Pt \ WUDV DxRV GH MXH] HV XQ KRQRU QR HVWDU UH FXVDGR HQ FRQFXUVR DOJXQR VDOYR HQ ORV RUJDQL]DGRV SRU -RDTXtQ 9i]TXH] 9HOD SRUTXH DO ILQDO HO WLHPSR DFDED SR QLHQGR D FDGD XQR HQ VX VLWLR 3RU ~OWLPR 3UHVLGHQWH GRV UXHJRV GH XQ ODGR TXLHUR TXH HVWD FDUWD VLUYD FRPR GHQXQFLD DQWH OD &RPLVLyQ GH &RQ FXUVRV SDUD TXH VH WRPHQ PHGLGDV FRQWUD XQ VHxRU TXH VH UtH GH ORV MXHFHV \ GH RWUR TXH OD SUHVHQWH FDUWD VHD SXEOL FDGD HQ WRGRV ORV PHGLRV GLYXOJDWLYRV FRQ ORV TXH FXHQWD QXHVWUD DVRFLDFLyQ :HE UHYLVWD HWF SRUTXH VL pO UHFXVD VLQ MXVWLILFDFLyQ FUHR GH MXVWLFLD TXH \R WHQJD XQ GHUHFKR GH UpSOLFD R GHIHQVD

(O &DEDOOR (VSDxRO

$1&&(

/DV EHFDV TXH IRUPDQ SDUWH GHO SODQ $'2 SDUD IRUPDFLyQ GH GHSRUWLVWDV GH DOWR QLYHO KDVWD ORV -XH JRV 2OtPSLFRV GH /RQGUHV \D WLHQHQ GXHxRV /D 5)+( WUDV OD UHXQLyQ FRQ OD &RPLVLyQ 7pFQLFD GH $'2 SDUD OD GHWHUPLQDFLyQ GHO 3URJUDPD GH $\X GDV GHO HMHUFLFLR KDFtD S~EOLFR OD FRQVROLGDFLyQ GH ODV EHFDV ' LQGLYLGXDO SDUD -XDQ 0DQXHO 0XxR] MLQHWH GH )XHJR ;,, FODVLILFDGR FXDUWR HQ HO &DPSHR QDWR GHO 0XQGR \ OD ' SDUD ORV PLHPEURV GHO (TXLSR (VSDxRO GH 'RPD &OiVLFD SRU VHU ORV VH[WRV PHMRUHV GHO PXQGR 3RU RWUD SDUWH \ D SURSXHVWD GH OD 5)+( OD &RPLVLyQ 7pFQLFD KD DFHSWDGR HO 3ODQ GH 3ULPDV D SURSLHWDULRV GH &DEDOORV GH 'RPD HQ YLUWXG GHO FXDO OD FRQVHFXFLyQ GH XQD PHGDOOD HQ ORV -- 22 GH /RQGUHV UHSRUWDUtD (XURV D ORV SURSLHWDULRV GH ORV FDEDOORV SDUWLFLSDQWHV HQ HO &DPSHRQDWR GH (XURSD GH GRQGH VH FRQVHJXLUtD OD FODVLILFDFLyQ SDUD ORV -XHJRV \ GH D ORV GH ORV FDEDOORV TXH FRPSLWLHUDQ H[LWRVDPHQWH HQ /RQGUHV (O REMHWLYR GH HVWDV D\XGDV TXH SXHGHQ DVFHQGHU KDVWD HXURV SRU GHSRUWLVWD QR HV RWUR TXH HO GH DSR\DU D HVWRV MyYHQHV GXUDQWH WRGR HO FDPLQR TXH KDQ GH UHFRUUHU KDVWD OD FHOHEUDFLyQ GH ODV SUy[LPDV 2OLPSLDGDV

%(&$6 $'2 3$5$ -8$1 0$18(/ 08¯2= < (/ (48,32 (63$¯2/ '( '20$

1RWLFLDV

ZZZ DQFFH FRP

'HO GH MXOLR DO GH DJRVWR VH GLVSXWDUiQ HQ /RQ GUHV ODV SUXHEDV KtSLFDV GH ORV -XHJRV 2OtPSLFRV -- 22 GH (Q OD FDSLWDO GHO 5HLQR 8QLGR HO GHSRU WH HFXHVWUH FXPSOLUi FLHQ DxRV FRPR LQWHJUDQWH GHO PRYLPLHQWR ROtPSLFR /D FRPSHWLFLyQ KtSLFD VH GHVDUUROODUi HQ *UHHQZLFK 3DUN HO PiV DQWLJXR GH ORV SDUTXHV UHDOHV EULWiQLFRV GLVWLQJXLGR SRU OD 8QHVFR FRPR 3DWULPRQLR 0XQGLDO /D SUHYLVLyQ GH SDUWLFLSDQWHV HV GH MLQHWHV HQ &RQFXUVR &RPSOHWR HQ 'RPD \ HQ 6DOWRV /DV SUXHEDV GH 'RPD &OiVLFD VH GLVSXWDUiQ ORV GtDV \ GH DJRVWR /DV HQWUDGDV HVWiQ D OD YHQWD GHVGH HO GH PDU]R KDVWD HO PDUWHV GH DEULO /RV LQWHUHVDGRV HQ DVLVWLU D ORV -XHJRV 2OtPSLFRV SRGUiQ UHVHUYDU VXV HQWUDGDV HQ ZZZ WLFNHWV ORQGRQ FRP 3RU RWUR ODGR ODV HQWUDGDV SDUD DVLVWLU D ORV -XHJRV 3DUDROtPSLFRV VH SRQGUiQ D OD YHQWD D SDUWLU GHO GH VHSWLHPEUH GH

/26 -8(*26 2/ß03,&26 <$ 7,(1(1 352*5$0$ +ß3,&2

/D 'LSXWDFLyQ GH 6HYLOOD WUDEDMD HQ XQ SURGXFWR WXUtVWLFR HVSHFtILFR SDUD SURPRFLRQDU DO FDEDOOR DO LJXDO TXH VH KL]R FRQ HO WRUR (O FDEDOOR HV RWUR LFRQR DQFHVWUDO GH OD SURYLQFLD \ KD\ TXH SUHVHUYDUOR \ SRQHUOR HQ YDORU SDUD HO VHFWRU WXUtVWLFR UHVDOWy )HUQDQGR 5RGUtJXH] 9LOODORERV SUHVLGHQWH GH OD 'LSXWDFLyQ HO FXDO VH UHXQLy FRQ HO SUHVLGHQWH GH $1&&( -DYLHU &RQGH SDUD UHDILUPDU HO FRPSURPLVR GH FRODERUDFLyQ TXH H[LVWH HQWUH DPEDV LQVWLWXFLRQHV

/$ ',387$&,ã1 '( 6(9,//$ ',6(¯$5Ü 81 352'8&72 3$5$ 35202&,21$5 $/ &$%$//2

(V XQ PDQXDO GRQGH OD DQDWRPtD \ OD ELRPHFiQLFD HTXLQD VH WUDWD GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD PiV SUiFWLFR \ DPHQR 8QD JXtD JUiILFD GH FyPR VH PXHYHQ ORV FD EDOORV GHVGH GHQWUR KDFLD IXHUD 3RGUi HQWHQGHU FyPR ORV P~VFXORV \ ORV KXHVRV WUDEDMDQ MXQWRV SDUD SURGXFLU HO PRYLPLHQWR REVHU YDQGR HO VLVWHPD P~VFXORHVTXHOpWLFR SLQWDGR VREUH FDEDOORV UHDOHV FyPR OD SUiFWLFD GH OD HTXLWDFLyQ FR UUHFWD SXHGH VDFDU OR PHMRU GH WX FDEDOOR DXPHQWDQGR VX FRQGLFLyQ IXHU]D \ HTXLOLEULR \ REVHUYDQGR H[DF WDPHQWH OR TXH RFXUUH FXDQGR VH PXHYH \ SUDFWLFDU ORV HMHUFLFLRV \ HVWLUDPLHQWRV TXH GHPXHVWUDQ FyPR SXHGHV PHMRUDU OD VROWXUD GLVPLQXLU HO ULHVJR GH VX IULU OHVLRQHV JDQDU FRQILDQ]D \ GHVDUUROODU XQD PHMRU UHODFLyQ FRQ WX FDEDOOR

|&ã02 6( 08(9( 78 &$%$//2} '( *,//,$1 +,**,16 < 67(3+$1,( 0$57,16

(O &DEDOOR (VSDxRO

'H DFXHUGR FRQ OD DFFLyQ JHQHUDO GH H[WHQVLyQ GH ORV FRQWUROHV DQWLGRSDMH D WRGRV ORV iPELWRV GHSRUWL YRV WDQWR GHO &RQVHMR 6XSHULRU GH 'HSRUWHV FRPR GH OD $JHQFLD (VWDWDO $QWLGRSDMH D SDUWLU GHO SUHVHQWH DxR OD 5)+( OOHYDUi D FDER XQD DPSOLDFLyQ VLJQLILFD WLYD GH ORV &RQWUROHV $QWLGRSDMH D 3HUVRQDV 7HQLHQGR HQ FXHQWD OD SRFD IDPLOLDUL]DFLyQ GH QXHV WUR GHSRUWH FRQ HVWH WLSR GH FRQWUROHV OD 5)+( KD SXEOLFDGR HQ VX :HE WRGD OD LQIRUPDFLyQ GH LQWHUpV UH IHUHQWH UHVSHFWR GH ODV PDWHULDV PiV LPSRUWDQWHV GHO FRQWURO DQWLGRSDMH GH DPD]RQD R MLQHWHV

5)+( $03/,$ /26 &21752/(6 $17,'23$-( $ /26 '(3257,67$6

/D 5)+( FXHQWD \D FRQ ORV VHUYLFLRV GH XQ QXHYR HQWUHQDGRU GH 'RPD &OiVLFD SDUD ODV FDWHJRUtDV GH -X YHQLOHV \ -yYHQHV -LQHWHV 6H WUDWD GHO DOHPiQ 5DOSK 5DVK MLQHWH SURIHVLRQDO GH LPSHFDEOH FXUUtFXOXP HV SHFLDOLVWD HQ JHVWLyQ GH FHQWURV HFXHVWUHV LQVWUXFWRU SURIHVLRQDO FXDOLILFDGR SRU HO (VWDGR IRUPDGR HQ OD $FDGHPLD GH (QWUHQDGRUHV GH &RORQLD \ HQ HO &RPL Wp 2OtPSLFR $OHPiQ HQ :DUHQGRUI HQWUHQDGRU \ MXH] QDFLRQDO KDVWD HO QLYHO GH *UDQ 3UHPLR HWF +D WUDED MDGR FRQ PDHVWURV FRPR 2WWRNDU 3RKOPDQQ +HUEHUW 5HELpQ )ULW] 7HPSHOPD 6LHJIULHG 3HLOLFNH :LOOL 6FKXOWKHLV +DUU\ %ROGW -HDQ %HPHOPDQV \ +HLQ] 'LHWHU 'RQQHU /RV SULPHURV FOLQLFV FRPR HQWUHQDGRU QDFLRQDO GH PHQRUHV WXYLHURQ OXJDU HQ IHEUHUR GH HQ ODV ]R QDV GH %DUFHORQD 0DGULG \ $QGDOXFtD

5$/3+ 5$6+ 18(92 (175(1$'25 '( '20$ &/Ü6,&$ '( 0(125(6

$1&&(

+HQULHWWH %RLVVHYDLQ \ VX HVSRVR

'HVFDQVHQ HQ SD]

5HFLHQWHPHQWH KDQ IDOOHFLGR GRV IDPLOLDUHV PX\ FHUFDQRV D GRV GH QXHVWURV JDQDGHURV 0D UtD -LPpQH] *DJR PDGUH GH 0DQXHO )HUQiQGH] -LPpQH] PLHPEUR GHO &RPLWp (MHFXWLYR GH $1&&( YHUGDGHUR DPDQWH GHO FDEDOOR HVSDxRO \ XQ HMHP SOR D HMHPSOR D VHJXLU FRPR SHUVRQD \ -RVp 0 )HUQiQGH] GH OD 9HJD XQR GH ORV FULDGRUHV GH FDEDOORV HVSDxROHV PiV DQWLJXR GH HVWD FDVD FX\D FDUUHUD KD WH QLGR XQ SHVR LPSRUWDQWtVLPR HQ HO PXQGR GH FDEDOOR \ QL TXH GHFLU HQ OD $1&&( GHVGH TXH HPSH]DUD D WUDEDMDU SRU OD DVR FLDFLyQ FRPR VRFLR IXQGDGRU \ FRPR YLFHSUHVLGHQWH HQ ODV FDQ GLGDWXUDV GH )UDQFLVFR $OED \ 0DQXHO 1RYDOHV 1XHVWUR PiV VLQFHUR SHVDU \ GH VHRV GH VXSHUDFLyQ D VX IDPLOLD

1HFUROÍJLFDV

ZZZ DQFFH FRP

WRGR OR FRQWUDULR DXQTXH WXYLH URQ OD VXHUWH GH WHQHU XQDV \HJXDV GH RULJHQ GH $QWRQLR 'RPtQJXH] *DOLDQR FRQ PXFKD FODVH SHUR TXH HUDQ WRGR OR FRQWUDULR DO FD EDOOR ILQDV GH FDxD \ GH DO]DGD PHGLD SHUR FRQ PXFKD FODVH \ GH HOODV MXQWR DO FLWDGR ,QYDVRU ;,9 QDFLy OR TXH QDGLH H[FHSWR HOORV VH HVSHUDEDQ XQRV SRWURV IXHU WHV FRQ KXHVR FRQ DO]DGD SHUR VLQ HPEDUJR FRQ FXHOORV HVWLOL]D GRV \ FDUDV VXEFRQYH[DV PtQLPD HQ HO SURWRWLSR UDFLDO 3RU VXSXHVWR HO GH OD JHQp WLFD PDWHUQD TXH SUHGRPLQD HQ HO QXHYR SRWUR WLHQH PXFKR TXH YHU FRQ HVWR DXQTXH QR VH Gp VLHPSUH \ HQ WRGRV ORV FDVRV VLJR SHQVDQ GR TXH WLHQH PXFKR TXH YHU FRQ HVWR OD PDQR GH 'LRV MXQWR DO TXH DKRUD VH HQFXHQWUDQ QXHVWURV DPL JRV +HQULHWWH \ VX HVSRVR YLHQGR ODV SLDUDV TXH KD\ HQ HO FLHOR \ KD FLHQGR VX SURSLD VHOHFFLyQ 4XH 'LRV RV JXDUGH SDUD VLHPSUH (OORV +HQULHWWH %RLVVHYDLQ \ VX HVSRVR TXHUtDQ FULDU FDEDOORV GH H[WUDRUGLQDULD EHOOH]D FDEDOORV LEpULFRV VLJXLHQGR ORV YDORUHV FDU WXMDQRV (Q PLV FRQYHUVDFLRQHV FRQ HOORV \ FRQ VX GLUHFWRU -RKQ 6FRWW XQ HVFRFpV HQDPRUDGR GH $QGDOXFtD FRQ H[SHULHQFLD GHVGH KDFH PiV GH DxRV HQ HO PXQ GR GH OD FUtD GH FDEDOORV GH 35( PH GHFtDQ TXH TXHUtDQ FDEDOORV HVSDxROHV SDUD ORV TXH QR IXHVH QHFHVDULD XWLOL]DU OD IXHU]D SDUD FRQVHJXLU VX FRODERUDFLyQ TXH UtDQ FDPELDU OD EUXWDOLGDG SRU VHQVLELOLGDG OD VHUUHWD SRU OD GXO ]XUD HO FDVWLJR SRU OD UHFRPSHQVD \ FRQVHJXLU TXH ODV ULHQGDV GHMDUDQ GH VHU VyOR XQ IUHQR SDUD FRQYHU WLUVH HQ SXHQWH GH WUDQVPLVLyQ GHO SHQVDPLHQWR GHO MLQHWH KDFLD HO FD EDOOR 3REUH GH Pt SHQVp TXH \R YHQJR GH OD GRPD YDTXHUD \ PH FRVWDED FRPSUHQGHU HVWH VHQWL PLHQWR QR VDEtD FyPR GLJHULUOR SXHV WDPELpQ TXHUtDQ FXHOORV ILQRV \ TXH IXHVHQ GHVFDUJDGRV GH FUL 5DIDHO /HPRV QHUD SHUR FODUR ,QYDVRU ;,9 HUD

4XH 'LRV RV JXDUGH VLHPSUH«

$1&&(

¢3KLOLSSH GH *XpQLQ FyPR VXUJH OD FUHDFLyQ GHO ,QVWLWXWR" (O ,QVWLWXWR )UDQFpV GHO &D EDOOR \ GH OD (TXLWDFLyQ ,)&( QDFH GH OD IXVLyQ GH GRV LQVWLWX FLRQHV SUHVWLJLRVDV ORV OODPDGRV ³+DUDV 1DWLRQDX[´ <HJXDGDV 1D FLRQDOHV \ OD (VFXHOD 1DFLRQDO GH (TXLWDFLyQ (O *RELHUQR WRPy HVWD GHFLVLyQ DO DPSDUR GH VX DFWXDO SR OtWLFD JOREDO GH ³UHYLVLyQ JHQHUDO GH SROtWLFDV S~EOLFDV´ OD FXDO SUHWHQGH YROYHU D IRFDOL]DU OD DFFLyQ HVWDWDO VyOR \ H[FOXVLYDPHQWH HQ VXV PLVLR QHV GH VHUYLFLR S~EOLFR DO LJXDO TXH FRQFHQWUDU ORV UHFXUVRV \ HIHFWLYRV ¢&XiO HV HO IXQFLRQDPLHQWR DF WXDO WUDV OD IXVLyQ GH OD (VFXHOD 1DFLRQDO GH (TXLWDFLyQ HO &DGUH 1RLU GH 6DXPXU \ ORV +DUDV 1D WLRQDX[ " (VWD IXVLyQ HV PX\ UHFLHQWH DFD ED GH FXPSOLU XQ DxR (O ,)&( HVWi EDMR XQD GREOH WXWHOD HO 0LQLVWHULR

GH ORV 'HSRUWHV \ GH $JULFXOWXUD /R GLULJH XQD -XQWD 'LUHFWLYD FRP SXHVWD GH PLHPEURV \ SUHVLGLGD SRU XQ 'LUHFWRU *HQHUDO QRPEUD GR SRU GHFUHWR 6H KD LPSOHPHQWDGR XQD QXHYD RUJDQL]DFLyQ 1XHVWUD LQVWLWXFLyQ S~EOLFD HV Wi UHSUHVHQWDGD HQ WRGR HO WHUULWRULR QDFLRQDO FRQ GLUHFFLRQHV WHUUL WRULDOHV OD (VFXHOD 1DFLRQDO GH (TXLWDFLyQ XELFDGD HQ 6DXPXU \ <HJXDGDV 1DFLRQDOHV (O RUJDQLJUD PD GHO ,QVWLWXWR )UDQFpV GHO &DEDOOR \ GH OD (TXLWDFLyQ LQFOX\H 'LUHF FLRQHV &HQWUDOHV \ 'LUHFFLRQHV 7HUULWRULDOHV ODV FXDOHV DEDUFDQ R 5HJLRQHV /DV 'LUHFFLRQHV 7H UULWRULDOHV VRQ DGPLQLVWUDGDV SRU XQ 'LUHFWRU 7HUULWRULDO TXH UHSUHVHQWD DO ,)&( HQ HO WHUULWRULR \ DFW~D FRPR LQWHUORFXWRU GH GLVWLQWRV FROHFWLYRV RUJDQL]DFLRQHV VRFLR SURIHVLRQDOHV \ VHUYLFLRV HVWDWDOHV (Q FDGD VHGH GH 'LUHFFLyQ 7HUULWRULDO HO 'LUHFWRU

SRU ,QPDFXODGD 5RGUtJXH]

+DFH H[DFWDPHQWH DKRUD SRFR PiV GH XQ DxR TXH 3KL OLSSH GH *XpQLQ IXH FRQYRFDGR SDUD GLULJLU HO ,QVWLWXWR )UDQFpV GHO &DEDOOR \ GH /D (TXLWDFLyQ \ JHVWLRQDU XQ SUR\HFWR QRYHGRVR \ GHSHQGLHQWH GH ORV 0LQLVWHULRV GH $JULFXOWXUD \ GH ORV 'HSRUWHV TXH QDFtD GH OD XQLÀFDFLyQ GH ODV <HJXDGDV 1DFLRQDOHV \ GH OD (VFXHOD 1DFLRQDO GH (TXLWDFLyQ 6H KD FRQYHUWLGR HQ XQ RUJDQLVPR S~EOLFR GH FDUiFWHU DGPLQLVWUDWLYR TXH HQ UHFLELy PLOORQHV GH HXURV FRQWUDWR D WUDEDMDGRUHV D WLHPSR FRP SOHWR FXHQWD FRQ GLUHFFLRQHV WHUULWRULDOHV \HJXD GDV QDFLRQDOHV HVFXHOD QDFLRQDO GH HTXLWDFLyQ HV FXHOD SDUD SURIHVLRQDOHV GH ODV \HJXDGDV QDFLRQDOHV FHQWURV WpFQLFRV FHQWUR GH LQYHVWLJDFLyQ FHQWURV GH SUHQVD \ FDEDOORV GH ORV TXH VRQ VHPHQWDOHV \ HVWiQ GHGLFDGRV D OD IRUPDFLyQ (Q GHÀQLWLYD )UDQFLD KD SXHVWR HQ SLH XQD LQVWLWXFLyQ HFXHVWUH WDQ RUJDQL]DGD TXH VH KD FRQYHUWLGR \D XQ UHIHUHQWH D QLYHO PXQGLDO

ZZZ DQFFH FRP

(O ,)&( RUJDQL]y HQ MRUQDGDV GH IRUPDFLyQ HQ OD (VFXHOD 1DFLRQDO GH ODV <HJXDGD 1DFLRQDOHV \ HQ OD (VFXHOD 1DFLRQDO GH 6DXPXU

)RWR & /H 'URJRII

',5(&725 *(1(5$/ '(/ ,167,7872 )5$1&e6 '(/ &$%$//2 < /$ (48,7$&,Ð1

3+,/,33( '( *8e1,1

/D (QWUHYLVWD

JHVWLRQD \ FRRUGLQD HO FRQMXQWR GH UH FXUVRV \ HIHFWLYRV DVLJQDGRV D pVWD /RV REMHWLYRV GHO ,)&( KDQ VLGR UH FLHQWHPHQWH YDOLGDGRV SRU VX SULPHUD -XQWD 'LUHFWLYD TXH VH FHOHEUy HO SD VDGR GH RFWXEUH GH Â¢4Xp EHQHILFLR R YHQWDMDV SUHVHQWD HVWD XQLGDG" (VWD QXHYD LQVWLWXFLyQ S~EOLFD DEDUFD DO FRQMXQWR GHO VHFWRU GHVGH OD SURGXFFLyQ GHO FDEDOOR KDVWD ODV FRPSHWLFLRQHV HFXHVWUHV GH PiV DOWR QLYHO /D XQLyQ GH OD (VFXHOD 1DFLR QDO GH (TXLWDFLyQ \ GH ODV <HJXDGDV 1DFLRQDOHV QRV EULQGD OD SRVLELOLGDG GH FHQWUDOL]DU GHQWUR GH XQ PLVPR ,QVWLWXWR OD JHQHUDFLyQ GH FRQRFL PLHQWRV \ OD FDSDFLGDG GRFHQWH SDUD WRGRV ORV RILFLRV YLQFXODGRV DO FDED OOR \ OD HTXLWDFLyQ Â¢4Xp DFWLYLGDGHV KD GHVDUUROODGR HO ,QVWLWXWR GLIHUHQWHV D ODV TXH VH GH VDUUROODEDQ DQWHV GH VX FUHDFLyQ" /R QRYHGRVR HV QXHVWUR iPELWR GH DFWXDFLyQ UHVSHFWR GHO FRQMXQWR GHO VHFWRU HTXLQR \ GH OD HTXLWDFLyQ TXH VH KD YXHOWR JOREDO 1XHVWUD LQWHQFLyQ HV DPSOLDU \ GLYHUVLILFDU ODV DFWLYL GDGHV TXH KHPRV LQLFLDGR GXUDQWH QXHVWUR SULPHU DxR GH DQGDGXUD 3R GUHPRV DPSOLDU \ GLYHUVLILFDU ODV DFWLYLGDGHV LQLFLDGDV HQ GXUDQWH HVWH DxR Â¢4Xp WLSR GH D\XGDV S~EOLFDV UHFLEH HO ,QVWLWXWR" Â¢&RQ TXp SUHVXSXHVWR DQXDO FXHQWD SDUD HMHFXWDU ODV DF FLRQHV SUHYLVWDV" (Q HO ,)&( YD D SHUFLELU XQD D\XGD S~EOLFD VXIUDJDGD SRU ORV 0LQLVWHULRV GH 'HSRUWHV \ GH $JUL FXOWXUD FX\R LPSRUWH WRWDO DVFLHQGH D PLOORQHV GH Â¼ \ JHQHUD XQRV LQ JUHVRV GH PLOORQHV GH Â¼ Â¢&XiOHV VRQ ODV PHWDV IXWXUDV TXH VH KD SODQWHDGR XVWHG FRPR GLUHFWRU \ HO ,QVWLWXWR FRPR LQVWLWXFLyQ" (O ,)&( HV XQ QXHYR RSHUDGRU HV WDWDO TXH WLHQH TXH MXJDU XQ SDSHO GHWHUPLQDQWH GHQWUR GH XQ FRQWH[WR HQ SOHQD HYROXFLyQ DO FXDO OH LQFXP EH HQWUH RWURV FRPHWLGRV DFRPSDxDU HO GHVDUUROOR HFRQyPLFR GHO VHFWRU HQ iPELWRV WDOHV FRPR OD IRUPDFLyQ \ OD LQJHQLHUtD HO SHULWDMH UHVSHFWR DO SRU YHQLU GH ODV HPSUHVDV \ OD UHDOLGDG ODERUDO OD LQYHVWLJDFLyQ \ OD H[SHUL PHQWDFLyQ GH IRUPD FRQFHUWDGD FRQ ORV DJHQWHV GHO VHFWRU OD RUJDQL]D FLyQ GH PDQLIHVWDFLRQHV \ HYHQWRV HQ QXHVWUDV VHGHV OD RSWLPL]DFLyQ GHO VLVWHPD IUDQFpV GH LGHQWLILFDFLyQ GHO JDQDGR HTXLQR SDUD UHGXFLU FRV WHV HWF 'tJDQRV Â¢FyPR VH YLYH HQ JHQHUDO OD HTXLWDFLyQ HQ )UDQFLD" (Q )UDQFLD OD HTXLWDFLyQ HV XQ VHF WRU PX\ GLQiPLFR /D )HGHUDFLyQ )UDQFHVD GH (TXLWDFLyQ HV OD WHUFHUD IHGHUDFLyQ GHSRUWLYD IUDQFHVD GHWUiV GH OD GHO I~WERO \ OD GHO WHQLV \ HV OD SULPHUD IHGHUDFLyQ HQ OR UHIHUHQWH D GHSRUWH IHPHQLQR &XHQWD FRQ PiV GH DILOLDGRV \ VH FLIUD HQ PiV GH XQ PLOOyQ ORV DILFLRQDGRV QR DIL OLDGRV (O VHFWRU JHQHUD XQRV SXHVWRV GH WUDEDMR OR FXDO OR FRQYLHU WH HQ XQD KHUUDPLHQWD GH GHVDUUROOR HFRQyPLFR LPSRUWDQWH (O YROXPHQ GH QHJRFLR JHQHUDGR HQ )UDQFLD SRU ODV DFWLYLGDGHV HTXLQDV DVFLHQGH D PLOORQHV GH Â¼ GH ORV FXDOHV

)RWR $ODLQ /DXULRX[

(O &DEDOOR (VSDxRO

PLOORQHV GH Â¼ SURYLHQHQ GH ODV FDUUHUDV Â¢(V HO &DEDOOR (VSDxRO XQD UD ]D FRQRFLGD HQ VX SDtV" Â¢(VWi ELHQ YDORUDGR SRU ORV DILFLRQDGRV \ JD QDGHURV" (O 35( JR]D GH EXHQD IDPD HQ )UDQFLD /D DVRFLDFLyQ IUDQFHVD GH FDEDOORV GH 35( HV HVSHFLDOPHQWH GLQiPLFD \ UHDOL]D XQD JUDQ ODERU SURPRFLRQDO ([LVWHQ XQRV JDQDGHURV TXH FUtDQ FDEDOORV GH SXUD UD]D HVSDxROD ORV FXDOHV VRQ PX\ DSUHFLDGRV WDQWR SRU ORV MLQHWHV DILFLRQDGRV FRPR SRU ORV GH 'RPD &OiVLFD (Q HO ,)&( FRQWDPRV FRQ QXHV WUR FRODERUDGR SDUD HVWD UD]D $ODLQ -DPHV TXH HV OD SHUVRQD UHVSRQVD EOHV GH FRQWDFWDU FRQ OD $1&&( GH DFXHUGR FRQ OD QRUPDWLYD YLJHQWH HQ )UDQFLD SDUD OR TXH DWDxH D OD DUPR QL]DFLyQ GH ODV UHJODV GH JHVWLyQ GHO 5HJLVWUR IUDQFpV 6WXG %RRN UHV SHFWR GH (VSDxD

(O ,)&( HQ HPLWLy SDVDSRUWHV UHDOL]y LGHQWLILFDFLRQHV GH FDEDOORV \ JHVWLRQy QDFLPLHQWRV GH SRWURV

)RWR 5DIDHO /HPRV

(

$1&&(

O PXQGR GHO FDEDOOR KD WHQL GR HQ ODV ~OWLPDV GpFDGDV XQD DWUDFFLyQ FUHFLHQWH SDUD QX PHURVDV SHUVRQDV TXH KDQ VHQWLGR OD DILFLyQ SRU HVWH EHOOR DQLPDO XQL GD DO LQWHUpV SRU GHVFXEULU QXHYDV UHDOLGDGHV \ H[SHULPHQWDU ODV H[SH ULHQFLDV TXH ORV HQWRUQRV QDWXUDOHV SURSRUFLRQDQ (VWD QXHYD UHDOLGDG HV OD TXH KD RULJLQDGR XQ QXHYR VHFWRU GH DFWLYLGDGHV UHODFLRQDGDV FRQ HO FDEDOOR TXH VH FRQRFH FRPR 7XULVPR (FXHVWUH 7UDVODGDUVH D RWUR OXJDU WHQLHQ GR FRPR PRWLYR SULQFLSDO HO FDEDOOR HV FDGD YH] PiV IUHFXHQWH HQWUH ORV DILFLRQDGRV DO FDEDOOR GH QXPHUR

VRV SDtVHV /D DVLVWHQFLD D IHULDV R URPHUtDV FRPR (O 5RFtR UHDOL]DU UX WDV FRPR HO &DPLQR GH 6DQWLDJR D FDEDOOR UHFRUUHU SDUTXHV QDWXUDOHV HQ UXWDV RUJDQL]DGDV R YLVLWDU OXJD UHV FRQ HYHQWRV HFXHVWUHV TXH WLHQHQ OXJDU HQ XQ VLWLR GLIHUHQWH DO GH VX GR PLFLOLR KDELWXDO FRPLHQ]D D VHU XQD SUiFWLFD FDGD YH] PiV IUHFXHQWH SRU ORV TXH GHVHDQ HPSOHDU VX RFLR UHOD FLRQiQGRVH FRQ HO PXQGR GHO FDEDOOR /RV LQLFLRV GH HVWD DFWLYLGDG GH IRU PD JHQHUDOL]DGD VH VLW~DQ D PHGLDGRV GHO VLJOR ;; HQ )UDQFLD TXH SRFR D SRFR IXH FUHDQGR WRGD XQD VHULH GH VHUYLFLRV H LQIUDHVWUXFWXUDV SDUD TXH ORV DILFLRQDGRV SXHGDQ VHQWLU OD OLEHU

785,602 (&8(675(

5HSRUWDMH

ZZZ DQFFH FRP

WDG GH FRPSDUWLU FRQ VX FDEDOOR ORV HVSDFLRV DELHUWRV \ DSURYHFKDU ODV LQ IUDHVWUXFWXUDV WXUtVWLFDV H[LVWHQWHV /RV UHVXOWDGRV SXHGHQ DSUHFLDUVH HQ ODV FLIUDV TXH KR\ SUHVHQWDQ FRQ FHU FD GH SUDFWLFDQWHV KDELWXDOHV GH WXULVPR HFXHVWUH HVWDEOH FLPLHQWRV HFXHVWUHV \ DVRFLDFLRQHV GH MLQHWHV \ XQ PLOOyQ GH MLQHWHV TXH PRQWDQ D FDEDOOR (VWD SUiFWLFD GH OD HTXLWDFLyQ GH RFLR \ QDWXUDOH]D KD WHQLGR OXJDU HQ RWURV SDtVHV GH QXHVWUR HQWRUQR (Q (( 88 FRQ XQ FHQVR FHUFDQR D ORV PLOORQHV GH FDEDOORV FDVL PLOORQHV VH GHGLFDQ D OD HTXLWDFLyQ GH RFLR \ SDVHR (Q ,QJODWHUUD KD\ PLOORQHV

SRU 5DIDHO &DVWHMyQ 0RQWLMDQR

Â´ Âµ

GH SHUVRQDV TXH SUDFWLFDQ KDELWXDO PHQWH OD HTXLWDFLyQ \ HQ $OHPDQLD OD FLIUD VH DFHUFD D XQ PLOOyQ GH SHUVR QDV (VWRV HMHPSORV SHUPLWHQ DSUHFLDU OD WHQGHQFLD FUHFLHQWH D OD SUiFWLFD GH OD HTXLWDFLyQ GH RFLR SRU DPSOLDV FD SDV GH OD SREODFLyQ 7HQGHQFLD TXH KD HVWDGR DVRFLDGD DO FUHFLPLHQWR GH OD UHQWD \ HO GHVDUUROOR FXOWXUDO HQ OD PD \RUtD GH ORV SDtVHV (Q (VSDxD OD WHQGHQFLD HQ OD SUR GXFFLyQ GH FDEDOORV KD VLGR VLPLODU FRQ XQ FUHFLPLHQWR HQ OD ~OWLPD Gp FDGD KDVWD DOFDQ]DU XQ FHQVR GH XQRV DQLPDOHV GH ORV FXD OHV HQWUH XQ \ VRQ GH 35( Â¢$ TXp VH GHGLFD HVWD SURGXFFLyQ GH

DQLPDOHV" +DVWD KDFH XQRV DxRV XQD EXHQD SDUWH GH OD FUtD HVSHFLDOPHQ WH GH ORV 35( VH GHVWLQDED D QXHYDV JDQDGHUtDV TXH GHVHDEDQ SURGXFLU HVWRV DQLPDOHV SHUR FXDQGR OD FUL VLV HFRQyPLFD KD IUHQDGR OD SXHVWD HQ PDUFKD GH QXHYDV JDQDGHUtDV OD PD\RUtD GH ORV JDQDGHURV KDQ WHQLGR TXH SODQWHDUVH QXHYDV IRUPDV \ YtDV SDUD GDU VDOLGD D VXV SURGXFWRV < OD ~QLFD VDOLGD SRVLEOH VLQR GHVHDPRV UHGXFLU OD SURGXFFLyQ HV HQFRQ WUDU QXHYDV GHPDQGDV SDUD QXHVWURV FDEDOORV SRUTXH DO GLVPLQXLU OD GH PDQGD SDUD GH IXWXUDV JDQDGHUtDV VH KD FRPSUREDGR TXH OD GHPDQGD IL QDO SDUD RWUDV ILQDOLGDGHV FRPR HV

(O &DEDOOR (VSDxRO

OD PRQWD GH RFLR \ GHSRUWH QR KD EtD DXPHQWDGR DO PLVPR ULWPR TXH OD RIHUWD /DV OLFHQFLDV GH MLQHWHV IHGHUDGRV HVWi HQ \ ODV HVWLPD FLRQHV VREUH HO Q~PHUR GH SHUVRQDV TXH SUDFWLFDQ DO PHQRV XQD YH] DO PHV OD HTXLWDFLyQ VH VLW~D HQ WRUQR D ORV DILFLRQDGRV 6LQ HPEDUJR OD SDUWLFLSDFLyQ HQ HYHQWRV HFXHVWUHV FRPR HO 6,&$% R ODV IHULDV \ URPHUtDV KD PDQWHQLGR VX QLYHO GH DVLVWHQFLD 7DPELpQ VH SXHGH FRPSUREDU HO iPELWR JHRJUiILFR GH LQWHUpV SRU HO 35( 'H ORV FDEDOORV 35( TXH ILJXUDQ HQ HO /LEUR *HQHDOyJL

\ &DEDOORV (VSDxROHV

/RV LQLFLRV GHO WXULVPR HFXHVWUH VH VLW~DQ D PHGLDGRV GHO VLJOR ;; HQ )UDQFLD

Â´

$1&&(

FR HO VH HQFXHQWUD HQ (VSDxD HO HQ SDtVHV GH $PpULFD \ HO HQ SDtVHV HXURSHRV (Q HO FRQWLQHQWH DPHULFDQR SDtVHV FRPR (( 88 \ 0p[LFR D OD FD EH]D FXHQWDQ FRQ Q~FOHRV GH HMHPSODUHV GH 35( (Q (XURSD HO 35( HVWi SUHVHQWH HQ SDtVHV HQWUH ORV TXH VH HQFXHQWUDQ ORV GH XQD PD\RU WUDGLFLyQ KtSLFD FR PR )UDQFLD $OHPDQLD 5HLQR 8QLGR %pOJLFD 6XHFLD \ +RODQGD 3RU WDQWR KD\ XQ SRWHQFLDO GH DWUDHU D HVWRV DILFLRQDGRV DO 35( H[WUDQMHURV D TXH QRV YLVLWHQ \ SUDF WLTXHQ DFWLYLGDGHV UHODFLRQDGDV FRQ HO 7XULVPR (FXHVWUH HQ QXHVWUR SDtV \D TXH DGHPiV GH ORV FDEDOORV WHQHPRV RWURV DWUDFWLYRV WXUtVWLFRV TXH VH SXHGHQ FRPELQDU FRQ ODV DFWLYLGDGHV D UHDOL]DU JHQHUDQGR XQD QXHYD RIHUWD WX UtVWLFD QRYHGRVD \ GH FDOLGDG 'H HVWD IRUPD VH SRGUtD XWLOL]DU HO H[FHVR GH RIHUWD HQ OD SURGXFFLyQ GH FDEDOORV GH 35( SDUD ODV QXHYDV GH PDQGDV UHODFLRQDGDV FRQ HO VHFWRU GHO 7XULVPR (FXHVWUH 3DUD HOOR KD\ TXH FRQVLGHUDU ODV YHQWDMDV FRPSDUDWLYDV GHO FDEDOOR GH 35( SRU VX QREOH]D \ DGDSWDFLyQ DO PHGLR QDWXUDO WDQWR HQ ODV GLIHUHQWHV PRGDOLGDGHV GHO WXULVPR D FDEDOOR FRPR HQ ODV TXH SXHGHQ SUHVHQWDUVH GHO WXULVPR GHO FDEDOOR $OJXQRV JUXSRV GH DILFLRQDGRV DO WXULVPR HFXHV WUH GHO H[WUDQMHUR SXHGHQ HQFRQWUDU XQ YDORU DxDGLGR VL UHDOL]DQ ODV UXWDV HQ XQ FDEDOOR HVSDxRO 8Q OHPD FR PR Â³'HVFXEUD (VSDxD VREUH XQ &DEDOOR (VSDxROÂ´ SXHGH UHVXOWDU DWUDFWLYR SDUD XQ WXULVPR HFXHVWUH VHOHFWR \ GH FDOLGDG 8QD DGHFXDGD VHOHFFLyQ \ SUHSDUDFLyQ GH ORV FDED OORV GH 35( SDUD HO WXULVPR HFXHVWUH \ OD HTXLWDFLyQ GH RFLR FRQWULEXLUtD D DPSOLDU OD GHPDQGD GH QXHVWURV FDEDOORV WDQWR GHQWUR FRPR IXHUD GH QXHVWUDV IURQWH

(VSDxD WLHQH XQ JUDQ XQ SRWHQFLDO GH DWUDHU D H[WUDQMHURV DILFLRQDGRV DO WXULVPR HFXHVWUH \ DO 35( TXH SXHGHQ HQFRQWUDU XQ YDORU DxDGLGR VL UHDOL]DQ UXWDV HQ XQ FDEDOOR HVSDxRO 8Q OHPD FRPR 'HVFXEUD (VSDxD VREUH XQ &DEDOOR (VSDxRO SXHGH UHVXOWDU DWUDFWLYR SDUD XQ WXULVPR HFXHVWUH VHOHFWR \ GH FDOLGDG

ZZZ DQFFH FRP

UDV 2WUDV UD]DV FRPR ORV FDEDOORV KDQQRYHULDQRV GHVWLQDGDV WUDGLFLRQDOPHQWH D OD 'RPD \ HO 6DOWR KDQ FRPHQ]DGR D LQFOXLU HQ VXV VXEDVWDV FDEDOORV SDUD HO WXULVPR HFXHVWUH &DEDOORV TXH WLHQHQ XQ FDUiFWHU HTXL OLEUDGR \ TXH KDQ UHDOL]DGR XQD SUHSDUDFLyQ DGHFXDGD SDUD WHQHU OD ILDELOLGDG QHFHVDULD TXH GHPDQGD OD HTXL WDFLyQ GH RFLR SRU UXWDV QDWXUDOHV 1R GHEHUtDPRV ROYLGDU TXH HO 35( KD VLGR XWLOL]DGR HQ HO SDVDGR FRPR XQ PHGLR SDUD UHDOL]DU UXWDV DSURYH FKDQGR VXV FDUDFWHUtVWLFDV PRUIROyJLFDV SHUR DGHPiV HV UHFRQRFLGR VX WHPSHUDPHQWR \ HTXLOLEULR HQ ODV DFWL YLGDGHV TXH UHDOL]D (VWDV SRVLELOLGDGHV GH WXULVPR HFXHVWUH D FDEDOOR VRQ FRPSDWLEOHV \ HQ EXHQD PHGLGD FRPSOHPHQWDULDV FRQ ODV TXH RIUHFH HO Â³WXULVPR GHO FDEDOORÂ´ /D RIHUWD GH SURJUDPDV WXUtVWLFRV TXH SHUPLWDQ YLVLWDU JDQD GHUtDV \ FRQRFHU PHMRU DO 35( HV XQD DFWLYLGDG TXH WRGDYtD WLHQH XQ ODUJR FDPLQR SRU UHFRUUHU (Q ODV MRU QDGDV LQWHUQDFLRQDOHV VREUH HO PXQGR GHO FDEDOOR (4886 FHOHEUDGDV HQ 6XHFLD VH SXVR GH UHOLHYH OD LPSRUWDQFLD TXH SDUD HO GHVDUUROOR GHO PXQGR UXUDO WLHQH HO VHFWRU HFXHVWUH \ HO LPSRUWDQWH SDSHO TXH FR PR DOWHUQDWLYD D OD ILQDOL]DFLyQ GH OD 3$& HQ HO WHQGUiQ ORV SURJUDPDV UHODFLRQDGRV FRQ HVWH WHPD /D FRQFOXVLyQ JHQHUDO GH GLFKDV MRUQDGDV VH SXHGH UHVX PLU HQ OD VLJXLHQWH IUDVH Â³HO FDEDOOR VLJXLy DO KRPEUH FXDQGR pVWH SDVy GHO FDPSR D ODV FLXGDGHV SHUR DKRUD VHUi HO TXH OOHYH D ORV KRPEUHV GH ODV FLXGDGHV GH QXHYR DO PHGLR UXUDOÂ´ 3DUD HOOR KD\ TXH GHVDUUROODU SURJUD PDV \ DFWLYLGDGHV YLQFXODGDV DO VHFWRU HFXHVWUH HQ HO PXQGR UXUDO \ HQ HVWH FDPSR HO PXQGR GHO 35( SXH GHQ MXJDU XQ SDSHO LPSRUWDQWH

(O &DEDOOR (VSDxRO

$1&&(

DUD DFRPSDxDU DO SURIHVRU 5DIDHO &DVWHMyQ HVFULER HVWDV OtQHDV UHVXPHQ GH XQ SHTXHxR WUDEDMR GHO 5HDO &OXE GH (QJDQFKHV GH $QGDOXFtD GRQGH SUHWHQGHPRV LQFRU SRUDU HO FRFKH GH FDEDOOR DO 7XULVPR (FXHVWUH \ DVt LQFHQWLYDU D TXH VH LQ FUHPHQWH HO YROXPHQ GH QHJRFLR TXH HQ Vt FUHD OD LQGXVWULD GHO FDEDOOR WR GDYtD QR UHFRQRFLGD HQ QXHVWUR SDtV DXQTXH HQ $QGDOXFtD HQ HO DxR \D PRYtD PLOORQHV GH HXURV GDWR 05 &RQVXOWRUHV 7 (FXHVWUH FLIUDV QR GHVHVWLPDEOHV SURGXFLGDV SRU ORV GLYHUVRV VHFWRUHV JDQDGHURV GH GH SRUWH RFLR FXOWXUD WXULVPR \ ORV VHUYLFLRV QHFHVDULRV SDUD VX PDQWHQL PLHQWR DSOLFDFLyQ HWF 0H YR\ D UHIHULU DO VHFWRU GHO WXULV PR HFXHVWUH \ GHQWUR GH pVWH DxDGLUOH

XQ QXHYR UHFXUVR H[LVWHQWH HO FRFKH GH FDEDOORV R HQJDQFKHV HQ VXV GL YHUVDV DFWLYLGDGHV (VWH FRPR WDO FRQWULEX\H SRU Vt PLVPR DO GHVDUUR OOR GH OD LQGXVWULD GHO FDEDOOR DO HVWDU IRUPDGR VX FRQMXQWR SRU FDEDOORV DU QHVHV FDUUXDMHV \ SHUVRQDV TXH FUHDQ GH SRU Vt LQGLYLGXDOPHQWH R HQ FRQ MXQWR QXPHURVRV SXHVWRV GH WUDEDMR QHJRFLR \ ULTXH]D (O FDEDOOR GH HQJDQFKH HV XQD PDJ QtILFD VDOLGD SDUD HO JDQDGHUR SXHV VX FOLHQWH ILQDO GHEH VHU XQ FRQVXPLGRU HV GHFLU MLQHWH R HQ HVWH FDVR FRFKHUR R SURSLHWDULR GH HQJDQFKH $ ORV XVRV WUDGLFLRQDOHV DFWXDOHV GHO HQJDQFKH HQ HO RFLR FXOWXUD WUDGL FLyQ \ GHSRUWH GRQGH JHQHUD ULTXH]D DxDGDPRV XQR PiV ODV DFWLYLGDGHV GHO HQJDQFKH FRPR XQ QXHYR SURGXF

ZZZ DQFFH FRP

WR R FRPSOHPHQWR GH ORV GH WXULVPR HFXHVWUH TXH DPSOLDUi HO QLFKR GH WX ULVWDV TXH GHPDQGDQ GLFKR WXULVPR HVSHFtILFR DQLPDQGR D TXH VHD RIHU WDGR SRU DJHQFLDV GH YLDMHV DJHQWHV HVSHFLDOL]DGRV HPSUHVDV GH WXULVPR HFXHVWUH LQFRUSRUDQGR D HVWH QHJRFLR D SURSLHWDULRV GH HQJDQFKHV \ SURPR WRUHV GH DFWLYLGDGHV TXH OR RIUH]FDQ FRPR UHFXUVR (VWRV SURGXFWRV \D WUDGLFLRQDOHV GRQGH GLYLGLPRV HO WXULVPR HFXHV WUH HV GHFLU HO WXULVPR Â³D FDEDOORÂ´ \ Â³GHO FDEDOORÂ´ \D FRQRFLGRV OHV DxDGL UHPRV ORV UHFXUVRV UHODFLRQDGRV FRQ HO HQJDQFKH (Q HO WXULVPR D FDEDOOR HQ YH] GH PRQWDU VH SDUWLFLSD GHO HQ JDQFKH WDQWR GH FRFKHUR FRQGXFWRU FRPR GH SDVDMHUR eVWH WLHQH OD YHQ WDMD GH TXH HQ HO FRFKH GH FDEDOORV

SRU 5DPyQ 0RUHQR GH ORV 5tRV

5(&8562 3$5$ (/ 785,602 (&8(675(

(/ (1*$1&+( &202

VH SXHGH GLVIUXWDU VLQ VHU SUDFWLFDQWH GH OD HTXLWDFLyQ \ HV XQ JUDQ FRPSOHPHQWR SDUD SDUWLFLSDU HQ HO WXULVPR HFXHVWUH HQ VXV GLYHUVDV PRGDOLGDGHV GH 5XWDV YLDMDU HQ FRFKH GH FDEDOOR WUDVODGiQGRVH GH XQ GHVWLQR D RWUR FRQ XQD ILQDOLGDG HQ HVWH FDVR WXUtV WLFD TXH DGHPiV SRU HO VLVWHPD GH WUDQVSRUWH HPSOHDGR DO SDVR GH VHPRYLHQWHV GD WLHPSR SDUD TXH VH SXHGD GLV IUXWDU \ DQDOL]DU OR TXH VH YD SHUFLELHQGR SRU ORV FLQFR VHQWLGRV GXUDQWH HO FDPLQR QDWXUDOH]D IDXQD \ IORUD SDLVDMHV DUTXLWHFWXUD DORMDPLHQWR JDVWURQRPtD \ FRQ YLYHQFLD QR VyOR HQWUH ORV SURSLRV YLDMHURV VLQR FRQ OD SREODFLyQ GHO HQWRUQR FDSWDQGR VX KLVWRULD WUDGLFLRQHV \ IRUPDV GH YLYLU (O DxDGLU HO FRFKH GH FDEDOORV FRPR UH FXUVR SDUD YLDMDU SRU ORV GLYHUVRV LWLQHUDULRV DXPHQWD OD FDSDFLGDG WXUtVWLFD GHO PLVPR (VWDQFLDV KtSLFDV GHQRPLQDPRV DVt D ORV DORMDPLHQ WRV UXUDOHV GHVGH GRQGH SRGDPRV UHDOL]DU XQ SDVHR D FDEDOOR R HQ FRFKH GH FDEDOORV GH FRUWD GXUDFLyQ \ GLV IUXWDU GHO HQWRUQR FRQRFLHQGR ODV GLIHUHQWHV IRUPDV GH FXOWLYRV JDQDGRV HWF $xDGLU HO FRFKH GH FDEDOORV HV

)RWR 0DQXHO 9DVFR

(O &DEDOOR (VSDxRO

(O *UXSR GH 'HVDUUROOR 5XUDO GHO %DMR *XD GDOTXLYLU $GHOTXLYLU HVWi OLGHUDQGR XQ SLRQHUR \ DPELFLRVR SUR\HFWR GH FRRSHUDFLyQ SDUD FUHDU XQD ³5HG (XURSHD GH 3RVDGDV (FXHVWUHV´ FRQ HO TXH SRWHQFLDU ODV JUDQGHV SRVLELOLGDGHV GH GHVDUUROOR WXUtVWLFR \ HFRQyPLFR TXH EULQGD HO VHFWRU HFXHVWUH WDQWR HQ HO %DMR *XDGDOTXLYLU FRPR HQ HO FRQMXQ WR GH FRPDUFDV SDUWLFLSDQWHV HQ HVWD LQLFLDWLYD 1R HQ YDQR OD FRPDUFD GHO %DMR *XDGDOTXLYLU \ ODV OR FDOLGDGHV TXH OD FRQIRUPDQ 8WUHUD /RV 3DODFLRV \ 9LOODIUDQFD (O &RURQLO /RV 0RODUHV /DV &DEH]DV GH 6DQ -XDQ /HEULMD \ (O &XHUYR GH 6HYLOOD WH QLHQGR DO FDEDOOR HVSDxRO FRPR XQR GH VXV YDORUHV LGHQWLILFDGRUHV \ SDWULPRQLDOHV TXH VL ELHQ WUDGLFLR QDOPHQWH YLQFXODGR D WDUHDV DJUtFRODV \ JDQDGHUDV KR\ VH HVWi FRQYLUWLHQGR HQ HMH GH DFWLYLGDGHV O~GL FR UHFUHDWLYDV GHSRUWLYDV IRUPDWLYDV DUWHVDQDOHV R WHUDSpXWLFDV \ TXH DGHPiV VXSRQHQ XQ VHFWRU HPHUJHQWH SDUD LPSXOVDU OD FUHDFLyQ GH HPSOHR \ HO GHVDUUROOR GHO WXULVPR UXUDO \ GH QDWXUDOH]D (Q HVWD ILUPH DSXHVWD SRU HO WXULVPR HFXHVWUH VH HQPDUFD HO SUR\HFWR SDUD OD FUHDFLyQ GH XQD ³5HG (XURSHD GH 3RVDGDV (FXHVWUHV´ OLGHUDGR SRU $GHO TXLYLU \ TXH VH GHVDUUROODUi KDVWD HO DxR JUDFLDV D XQD VXEYHQFLyQ GH XQ PLOOyQ GH HXURV SRU SDUWH GHO 0LQLVWHULR GH 0HGLR $PELHQWH \ 0HGLR 5XUDO \ 0DULQR 0$50 3DUD HVWH SUR\HFWR WDO \ FRPR GHVWDFD $QWRQLR 0DHVWUH SUHVLGHQWH GHO *'5 GHO %DMR *XDGDOTXLYLU ³SUHWHQGHPRV FUHDU XQD RIHUWD WXUtVWLFD LQQRYDGRUD FHQWUDGD HQ HO FDEDOOR \ YLQFX ODGD FRQ HO SDWULPRQLR GHO %DMR *XDGDOTXLYLU \ GH WRGRV ORV WHUULWRULRV SDUWLFLSDQWHV GHVDUUROODQGR SD UD HVWH ILQ XQD VHULH GH DFFLRQHV GH UHYDORUL]DFLyQ VRVWHQLEOH GHO VHFWRU GH SRWHQFLDFLyQ GH OD FDOLGDG HQ ORV VHUYLFLRV UHODFLRQDGRV FRQ HO WXULVPR HFXHV WUH \ GH UHFXSHUDFLyQ GH HGLILFDFLRQHV UXUDOHV SDUD HO DORMDPLHQWR GH MLQHWHV \ FDEDOORV´ 3DUD HVWH ILQ KDQ UHDOL]DGR XQ HVWXGLR SDUD OD LGHQWLILFDFLyQ \ WUD ]DGR GH UXWDV D FDEDOOR HQWUH ODV SRVDGDV KtSLFDV GH &DPSLxD /RV $OFRUHV \ *UDQ 9HJD 6HYLOOD &DP SLxD GH -HUH] /LWRUDO GH OD -DQGD \ &RVWD 1RURHVWH &iGL] 0HGLQHW (XVNDGL &HGHUQD 1DYDUUD )HOV| +RPRNKiWViJ 9LGHNMOHV]WpVL (J\HV OHW +XQJUtD $GUHSHV 3RUWXJDO 3DSDR \ HO &RQVHLO 'HV &KHYDX[ GH %DVVH GH 1RUPDQGtD )UDQFLD ,JXDOPHQWH UHVHxDEOH HV OD FRODERUDFLyQ GH $GHO TXLYLU HQ SUR\HFWRV HXURSHRV FRPR 3HJDVR MXQWR D HQWLGDGHV GH (VSDxD 3RUWXJDO ,UODQGD H ,QJODWHUUD FRQ HO TXH VH KD LPSXOVDGR HO WXULVPR HFXHVWUH \ OD SURPRFLyQ FRQMXQWD HQ WRGRV QXHVWURV WHUULWRULRV GHO SDWULPRQLR OLJDGR DO FDEDOOR

5(' (8523($ '( 326$'$6 (&8(675(6

$1&&(

XQD IRUPD PiV GH DXPHQWDU OD DSH WHQFLD GHO WXULVWD SRU HO GHVWLQR \D TXH SXHGH DFRPSDxDU R VHU DFRPSD xDGR SRU IDPLOLDUHV \ DPLJRV TXH QR WLHQHQ SRU TXp VDEHU PRQWDU D FDEDOOR SHUR DO PLVPR WLHPSR VH DXPHQWD HO SRGHU GLVIUXWDU WRGRV XQLGRV GHO PLV PR HQWRUQR \ DVt DXPHQWDU HO QLYHO GH RFXSDFLyQ GH ODV HVWDQFLDV &XUVRV GH HQJDQFKHV HQ XQ HQ WRUQR QDWXUDO KtSLFR HV XQ SURGXFWR QRYHGRVR TXH ILGHOL]D DO WXULVWD SXHV HO WLHPSR QHFHVDULR SDUD DSUHQGHU D JXLDU \ D HQJDQFKDU QR HV FRUWR \ GHSHQGHUi VLHPSUH GH ORV QLYHOHV D DOFDQ]DU JXLDU XQR GRV R FXDWUR FD EDOORV \ GH OD KDELOLGDG GHO DOXPQR &XOWXUD \ WUDGLFLyQ HPSUHVDV HV SHFLDOL]DGDV RUJDQL]DQ ODV DVLVWHQFLDV D QXHVWUDV PDQLIHVWDFLRQHV WUDGLFLRQD OHV WDQWR O~GLFDV UHOLJLRVDV R D IHULDV URPHUtDV HWF HQ ODV TXH VH PH]FOD OD P~VLFD HO IODPHQFR HO EDLOH OD JDV WURQRPtD HO YLQR \ XQD PDQHUD GH

YHVWLU TXH YD HQ VLQWRQtD FRQ HO DXWpQ WLFR SURWDJRQLVWD GH OD ILHVWD TXH HV HO FDEDOOR \D VHD PRQWDGR SRU MLQHWHV \ DPD]RQDV R VLUYLHQGR GH WLUR D YLVWR VRV FDUUXDMHV TXH VH FRQYLHUWHQ HQ HO PiV JHQXLQR PHGLR GH WUDVSRUWH SD UD Â³KDFHU HO FDPLQRÂ´ R Â³SDVHDU SRU HO UHDOÂ´ (MHPSOR GH HOORV WHQHPRV OD )H ULD GH 6HYLOOD FRQ PLO FXDWURFLHQWRV FRFKHV DXWRUL]DGRV \ RFKRFLHQWRV HQ HVSHUD TXH HV OD PDQLIHVWDFLyQ GH HQ JDQFKHV PiV LPSRUWDQWH GHO PXQGR DVt FRPR WDPELpQ OR HV OD 5RPHUtD GHO 5RFtR GRQGH VH UH~QHQ VHLV PLO FDUUXDMHV KLSRPyYLOHV GH WRGR WLSR \ GLH] PLO FDEDOORV PRQWDGRV +D\ TXH DxDGLU XQ JUDQ DEDQLFR GH SR VLELOLGDGHV DO REVHUYDU TXH GH ORV RFKRFLHQWRV SXHEORV GH $QGDOX FtD HO XVDQ HO FDEDOOR HQ VXV GLIHUHQWHV PRGDOLGDGHV GH IHULD \ UR PHUtD 3DVHRV 8UEDQRV FLXGDGHV FR PR 6HYLOOD &yUGRED -HUH] 0iODJD

ZZZ DQFFH FRP

6DQO~FDU GH %DUUDPHGD LQFRUSRUDQ DO WXULVPR SDVHRV HQ FRFKHV GH FD EDOORV UHDOL]DGRV SRU SURIHVLRQDOHV ORV IDPRVRV Â³FRFKHV GH SXQWRÂ´ FR PR HMHPSOR FLWDUHPRV 6HYLOOD GRQGH H[LVWHQ OLFHQFLDV TXH HQ UHDOLGDG VRQ PLFURHPSUHVDV TXH FUHDQ VXV SURSLRV SXHVWRV GH WUDEDMR \ JHQHUDQ ULTXH]D ([KLELFLRQHV PDQLIHVWDFLRQHV HFXHV WUHV GH LQWHUpV WXUtVWLFR GRQGH HO FRFKH GH FDEDOORV HV HO SURWDJRQLVWD FRPR ODV DVLVWHQFLDV D ORV FRQFXUVRV GH H[ KLELFLyQ TXH VH RUJDQL]DQ HQ OD 3OD]D GH 7RURV GH OD 5HDO 0DHVWUDQ]D GH &DEDOOHUtD GH 6HYLOOD HO GRPLQJR DQ WHV GH IHULD HO GH OD )HULD GHO &DEDOOR GH -HUH] HQ HO 'HSyVLWR GH 6HPHQ WDOHV D SULPHURV GH PD\R R HO GH OD 3OD]D GH 7RURV GH OD 5HDO 0DHVWUDQ]D GH &DEDOOHUtD GH 5RQGD D SULPHURV GH VHSWLHPEUH D ORV TXH VH SXHGH DxDGLU ORV RUJDQL]DGRV HQ &yUGRED (VWHSR QD *UDQDGD 8WUHUD HWF &RQFXUVRV DVLVWLU D ORV FRQFXUVRV GH HQJDQFKHV \D VHDQ FOiVLFRV GHSRU WLYRV GH SLVWD FHUUDGD ODV FDUUHUDV GH SRVWDV GRQGH DGHPiV GH GLVIUXWDU GH OD EHOOH]D GHO HQJDQFKH FDEDOORV JXDUQLFLRQHV FDUUXDMHV FRFKHURV \ SDVDMHURV HQ VXV GLIHUHQWHV PRGDOLGD GHV SXHGHQ GLVIUXWDU GH ORV OXJDUHV HPEOHPiWLFRV GRQGH VH FHOHEUDQ (V XQ UHFXUVR PiV TXH FRPSOHPHQWD GR FRQ YLVLWDV D PRQXPHQWRV GH OD FLXGDG \ SUXHEDV JDVWURQyPLFDV R HWQROyJLFDV KDFHQ GHO HQJDQFKH XQ SURGXFWR QRYHGRVR \ DWUDFWLYR SDUD HO WXULVWD 7RGRV HVWRV SURGXFWRV VH SXHGHQ FRPHUFLDOL]DU DxDGLHQGR YLVLWDV ID FXOWDWLYDV D OD DUWHVDQtD GHO FDEDOOR H[LVWHQWH HQ OD ]RQD JXDUQLFLRQHURV FDUURFHURV WDODEDUWHURV IDUROHURV HWF DxDGLpQGROH HO DGHUH]R GH GLVIUX WDU GH OD JDVWURQRPtD \ ODV HVWDQFLDV HQ SRVDGDV KRWHOHV R FDVDV UXUDOHV $GHPiV GH ORV WXULVWDV HVSHFWD GRUHV ORV FRQFXUVDQWHV VRQ WDPELpQ WXULVWDV DFWLYRV SXHV SHUQRFWDQ YL YHQ \ GLVIUXWDQ GH OD ]RQD GXUDQWH VX SDUWLFLSDFLyQ \ HVWDQFLD (VWH PRGHOR DQGDOX] SXHGH H[SRU WDUVH DO WXULVPR HFXHVWUH GHO UHVWR GH (VSDxD

(

$1&&(

[LVWHQ PXFKRV PRWLYRV SRU ORV TXH SRGHPRV YHUQRV REOLJD GRV D WUDQVSRUWDU D QXHVWURV FDEDOORV \ HQ WRGRV ORV FDVRV GH EHPRV VDEHU TXH VH WUDWD GH XQD DFWLYLGDG TXH WLHQH VXV ULHVJRV \ TXH OD PD\RUtD GH pVWRV VRQ WRWDOPHQWH HYLWDEOHV FRQ XQD SUHSDUDFLyQ SUHYLD WDQWR GH ORV PHGLRV FRPR GH ORV DQL PDOHV (OHJLU DGHFXDGDPHQWH HO PHGLR GH WUDQVSRUWH \ SUHSDUDUOR SDUD HO WLSR GH FDEDOOR R FDEDOORV TXH TXHUHPRV WUDQVSRUWDU DVt FRPR DGDSWDUOR D ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO YLDMH GLVWDQFLD D UHDOL]DU FRQGLFLRQHV FOLPDWROyJLFDV HWF HV GH YLWDO LPSRUWDQFLD SDUD

HO IHOL] GHVDUUROOR GHO PLVPR 3D UD FRPHQ]DU KD\ TXH HYLWDU XWLOL]DU PHGLRV GH WUDQVSRUWH TXH QR HVWpQ KRPRORJDGRV \ TXH QR VHDQ ORV FRQ FHELGRV SDUD HO WUDQVSRUWH HVSHFtILFR GH FDEDOORV LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH OD GXUDFLyQ GHO WUD\HFWR \ HO WLSR GH GHVSOD]DPLHQWR D UHDOL]DU 'HVJUD FLDGDPHQWH \ VREUH WRGR HQ WRUQR D ODV IHULDV URPHUtDV \ RWURV HYHQWRV TXH FRQFHQWUDQ D XQ JUDQ Q~PHUR GH FDEDOORV YHQLGRV GH ]RQDV OLPtWURIHV HV EDVWDQWH FRP~Q REVHUYDU TXH VH WUDQVSRUWDQ HQ FDPLRQHV GHVWLQDGRV D OD FDUJD GH PDWHULDOHV R GH RWUR WLSR GH DQLPDOHV TXH QR FXPSOHQ FRQ ODV FRQGLFLRQHV GH VHJXULGDG \ ELHQHV

ZZZ DQFFH FRP

WDU PtQLPDV 'HEHPRV SURFXUDU TXH ORV FDEDOORV YLDMHQ HQ PHGLRV DGDSWD GRV TXH DSRUWHQ HO HVSDFLR VXILFLHQWH SDUD VX ILVLRQRPtD FRQ OD VHSDUD FLyQ DGHFXDGD HQWUH HOORV FXDQGR VH WUDQVSRUWDQ HQ JUXSR \ SURFXUDQ GR XQ DPELHQWH TXH OHV SURSRUFLRQH XQDV FRQGLFLRQHV PtQLPDV GH FRPR GLGDG GXUDQWH HO YLDMH SLVR ILUPH FHUUDPLHQWR VXILFLHQWH WHPSHUDWXUD DGHFXDGD HWF &DEUtD GHVWDFDU TXH XQR GH ORV PRPHQWRV TXH PiV ULHVJR LPSOL FD HQ HVWH WLSR GH DFWLYLGDG HV HO GHO HPEDUTXH \ GHVHPEDUTXH GH ORV DQL PDOHV 4XH XQ FDEDOOR GHWHUPLQDGR HPEDUTXH R GHVHPEDUTXH IiFLOPHQWH

SRU (PLOLR &DUR

(/ 75$163257( '( &$%$//26

(O )RUR

R QR GHSHQGHUi HQ JUDQ PHGLGD GH YD ULRV IDFWRUHV (Q SULPHU OXJDU LQIOX\H OD FRVWXPEUH TXH WHQJD HO DQLPDO SDUD UHDOL]DU HVWDV RSHUDFLRQHV 3RU QRUPD JHQHUDO PLHQWUDV PiV KDELWXDGR HV Wp PHMRU OR KDUi SRU OR TXH QR HVWi GH PiV SUDFWLFDU SHULyGLFDPHQWH FRQ ORV FDEDOORV GHVGH MyYHQHV HO HPEDU TXH \ HO GHVHPEDUTXH HQ ORV PHGLRV KDELWXDOHV GH WUDQVSRUWH TXH YDPRV D HPSOHDU HQ OD H[SORWDFLyQ VREUH WRGR VL QR YLDMDQ FRQ IUHFXHQFLD 2WUR IDFWRU LPSRUWDQWH TXH FRQGLFLRQD OD IDFLOLGDG GH XQ FDEDOOR SDUD VXELU R EDMDU GH XQ PHGLR GH WUDQVSRUWH HV OD SRVLFLyQ GHO PLVPR UHVSHFWR DO VXHOR \ ORV VLVWH PDV GH DFFHVR GH ORV TXH FRQVWD 3DUD

IDFLOLWDU OD VXELGD R EDMDGD GH ORV FDED OORV OR LGHDO HV FRQWDU FRQ XQ PXHOOH GH FDUJD TXH FRORTXH HQ XQ PLVPR SODQR HO VXHOR \ OD SODWDIRUPD VREUH OD TXH YLDMDQ ORV PLVPRV FRQ HOOR HYLWDPRV REOLJDU D ORV DQLPDOHV D VXELU SRU UDP SDV LQFOLQDGDV R D GDU VDOWRV TXH HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV VRQ SHOLJURVRV \ OHV DVXVWDQ 'LVSRQHU GH XQD PDQJD R YDOODGR TXH GLULMD GLUHFWDPHQWH DO FD EDOOR KDFLD HO LQWHULRU GHO PHGLR GH WUDQVSRUWH IDFLOLWD HQ JUDQ PHGLGD HV WDV RSHUDFLRQHV &RQYHQGUtD SRU RWUD SDUWH KDFHU UHIHUHQFLD D OD SUHSDUDFLyQ GH ORV FD EDOORV SDUD HO WUDQVSRUWH DVt FRPR D OD FRUUHFWD GLVSRVLFLyQ GH ORV PLVPRV

(O &DEDOOR (VSDxRO

1R HVWi GH PiV SUDFWLFDU SHULyGLFDPHQWH FRQ ORV FDEDOORV GHVGH MyYHQHV HO HPEDUTXH \ HO GHVHPEDUTXH VREUH WRGR VL QR YLDMDQ FRQ IUHFXHQFLD

Â´

7UDQVSRUWDU D QXHVWURV FDEDOORV YLHQH VLHQGR XQD WDUHD FDGD YH] PiV KDELWXDO \ VHQFLOOD JUDFLDV D ODV IDFLOLGDGHV TXH QRV RIUHFHQ ORV QXHYRV PHGLRV \ VLVWHPDV LGHDGRV SDUD HOOR 6LQ HPEDUJR HQ PXFKRV FDVRV ORV DQLPDOHV YLDMDQ VLQ FXPSOLU FRQ ODV FRQGLFLRQHV GH VHJXULGDG \ ELHQHVWDU DGHFXDGDV HQ VXV GHVSOD]DPLHQWRV 3ODQLÃ&#x20AC; FDU HO YLDMH FRQ DQWHODFLyQ HOHJLU HO PHGLR GH WUDQVSRUWH DGHFXDGR \ HPSOHDU ODV SURWHFFLRQHV \ VLVWHPDV GH VHJXULGDG H[LVWHQWHV SDUD HVWRV FDVRV HYLWDUiQ HQ JUDQ PHGLGD ORV LQFLGHQWHV GXUDQWH HO WUDQVSRUWH

$1&&(

WDQGR DVt WHQHU TXH EDMDU \ VXELU GH QXHYR D ORV FDEDOORV TXH SURVLJXHQ HO YLDMH +D\ TXH SRQHU HVSHFLDO LQWHUpV HQ DWDU \ HQFDMRQDU ILUPH PHQWH D ORV DQLPDOHV SDUD HYLWDU TXH VH PXHYDQ H[FHVLYDPHQWH GXUDQWH HO YLDMH \ TXH SXHGDQ EXVFDU HO FRQ WDFWR FRQ ORV VHPHMDQWHV VLWXDGRV D VX ODGR SURYRFDQGR DOWHUFDGRV HQ WUH HOORV 3URFXUDUHPRV WDPELpQ TXH ORV DQLPDOHV PiV QHUYLRVRV \ DTXHOORV TXH HQ RWUDV RFDVLRQHV KDQ PRVWUDGR XQ PDO FRPSRUWDPLHQWR GXUDQWH HO WUDQVSRUWH HVWpQ FRORFD GRV GH WDO PDQHUD TXH WHQJDPRV HQ FDVR QHFHVDULR XQ DFFHVR UiSLGR \ IiFLO D ORV PLVPRV GHVGH HO H[WHULRU 3RU ~OWLPR QR GHEHPRV ROYLGDU OD QHFHVLGDG GH XQD FRUUHFWD DVLV WHQFLD \ YLJLODQFLD GH ORV FDEDOORV GXUDQWH HO YLDMH VREUH WRGR HQ ORV GHVSOD]DPLHQWRV GH ODUJD GXUDFLyQ

3HUPLWLU TXH ORV FDEDOORV YD\DQ REVHUYDQGR HO H[WHULRU VXHOH WUDQTXLOL]DUOHV \ QRV IDFLOLWD OD YLJLODQFLD GHVGH HO YHKtFXOR TXH ORV DUUDVWUDPRV

Â´

GHQWUR GH ORV GLIHUHQWHV PHGLRV TXH VH XWLOL]DQ (V IXQGDPHQWDO GRWDU D ORV FDEDOORV GH ODV SURWHFFLRQHV DGH FXDGDV YHQGDV GH YLDMH SURWHFWRUHV GH H[WUHPLGDGHV GH FROD HWF DVt FRPR FRORFDUORV \ DWDUORV DGHFXD GDPHQWH HQ IXQFLyQ GHO Q~PHUR \ OD QDWXUDOH]D GHO JDQDGR TXH YLDMD Ui MXQWR GHQWUR GH XQ PLVPR PHGLR (Q FXDQWR D OD PDQHUD GH GLVSRQHU D ORV FDEDOORV FXDQGR YLDMDQ HQ JUX SR VH UHFRPLHQGD HYLWDU OD FHUFDQtD HQWUH VHPHQWDOHV \ \HJXDV GHMDQGR HVSDFLRV OLEUHV R FRORFDQGR FDEDOORV FDVWUDGRV HQWUH HOORV VL HV HO FDVR 1R GHEHPRV ROYLGDU TXH HQ ORV FDVRV HQ ORV TXH HO WUDQVSRUWH GH ORV FDEDOORV VH SURJUDPD SDUD YDULRV GHVWLQRV WHQGUHPRV TXH FRPHQ]DU D FDUJDU ORV DQLPDOHV HQ HO RUGHQ LQYHUVR DO TXH SUHWHQGHPRV GHVFDUJDUORV HYL

(PEDUTXH GHO FDEDOOR HQ HO FDPLyQ UHDOL]DGR SRU GRV SHUVRQDV

'HVHPEDUTXH GH ORV FDEDOORV GHO (TXLSR (VSDxRO GH 'RPD &OiVLFD HQ .HQWXFN\

)RWR &DUORV 1~xH]

Â´

Âµ

ZZZ DQFFH FRP

UD GHO UHPROTXH DWiQGROHV FRUWR \ HYLWDQGR TXH OD DSHUWXUD GHO IURQ WDO QR VHD H[DJHUDGD )LQDOPHQWH UHFRUGDU OD QHFHVLGDG GH SDUDGDV SDUD HO GHVFDQVR GH ORV FDEDOORV HQ ORV YLDMHV ODUJRV SDUDGDV TXH GH EHPRV DSURYHFKDU SDUD VXSHUYLVDU HO HVWDGR GH WRGRV ORV DQLPDOHV DVt FRPR SDUD VXPLQLVWUDUOHV DOL PHQWR \ DJXD HQ ORV FDVRV HQ ORV TXH VHD QHFHVDULR 1R ROYLGHPRV TXH SDUD TXH HO WUDQVSRUWH GH QXHVWURV FDEDOORV VH OOHYH D FDER GH IRUPD FR UUHFWD \ OHJDO DSDUWH GH WRGR OR DQWHULRUPHQWH LQGLFDGR GHEHPRV HVIRU]DUQRV HQ FXPSOLU FRQ OD QRU PDWLYD YLJHQWH SDUD HVWH WLSR GH GHVSOD]DPLHQWRV FRQ ORV FHUWLIL FDGRV SHUPLVRV \ DXWRUL]DFLRQHV FRUUHVSRQGLHQWHV HQ FDGD FDVR

+D\ TXH HYLWDU TXH ORV FDEDOORV VDTXHQ OD FDEH]D IXHUD GHO UHPROTXH DWiQGROHV FRUWR \ HYLWDQGR TXH OD DSHUWXUD GHO IURQWDO QR VHD H[DJHUDGD

3DUD HOOR SURFXUDUHPRV XQD EXHQD YHQWLODFLyQ GHO KDELWiFXOR GRQGH YLDMDQ ORV DQLPDOHV TXH GHEH FRQ WDU FRQ ORV VLVWHPDV KDELWXDOHV GH YHQWDQLOODV R WROGRV PyYLOHV \ HYL WDU ODV FRUULHQWHV H[DJHUDGDV GH DLUH \ HO UXLGR H[FHVLYR HQ HO LQ WHULRU SURYRFDGRV SRU HO H[FHVR GH DSHUWXUD GH ORV PLVPRV &DEH VHxD ODU TXH FXDQGR WUDQVSRUWDPRV D ORV FDEDOORV LQGLYLGXDOPHQWH R HQ SD UHMD HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV HQ ORV UHPROTXHV GHVWLQDGRV SDUD WDO ILQ WDPELpQ GHQRPLQDGRV YDQV HO SHUPLWLU TXH pVWRV YD\DQ REVHUYDQ GR HO H[WHULRU VXHOH WUDQTXLOL]DUOHV HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV \ QRV IDFLOLWD OD YLJLODQFLD GHVGH HO YH KtFXOR TXH ORV DUUDVWUD SHUR KD\ TXH HYLWDU HQ WRGRV ORV FDVRV TXH ORV FDEDOORV VDTXHQ OD FDEH]D IXH

$1&&(

(O /* JHVWLRQDGR SRU $1&&( GHVGH FHUUy HO HMHUFLFLR GH FRQ QXHYDV LQVFULSFLRQHV XQ PiV TXH HO DxR DQWHULRU \ PiV GH YDOR UDFLRQHV GH DQLPDOHV /D WUDQVSDUHQFLD FHOHULGDG \ HO DXPHQWR GH ORV VHUYLFLRV TXH RIUHFH OD LPSRUWDQFLD GH OD ODERU GHO ODERUDWRULR \ OD DSOLFDFLyQ GH XQ SURJUDPD GH JHVWLyQ SLRQHUR VRQ IXQGDPHQWDOHV SDUD TXH OD LQVWL WXFLyQ SHVH D OD FULVLV LQFUHPHQWH VXV UHVXOWDGRV (Q HO SDVDGR HMHUFLFLR VH UHDOL]DURQ FDVL FDP ELRV GH WLWXODULGDG XQ GDWR LPSRUWDQWH TXH LQGLFD TXH ODV YHQWDV GH FDEDOORV VH VLJXHQ PDQWHQLHQGR \ VH LQ FOX\HURQ QXHYR FyGLJRV GH JDQDGHURV XQ PiV TXH HQ 3URSLHWDULRV GH QXHYRV SDtVHV FRPR ,VUDHO .D]D MLVWDQ -RUGDQLD R &URDFLD KDQ LQVFULWR VXV DQLPDOHV HQ HO /* TXH DFWXDOPHQWH GD VHUYLFLR D XQD FDEDxD WRWDO GH FDEDOORV GH SDtVHV GLIHUHQWHV GH ORV TXH HO VH HVWDEOHFHQ HQ (VSDxD (Q VH KD UHGXFLGR FRQVLGHUDEOHPHQWH ORV WLHP SRV PHGLRV GH ODV WUDPLWDFLRQHV GH ORV VHUYLFLRV TXH RIUHFH HO /* DOJR PX\ GHPDQGDGR SRU FULDGRUHV \ JDQDGHURV VLWXiQGRVH DFWXDOPHQWH HQ GRV PHVHV ODV LQVFULSFLRQHV XQ PHV ODV YDORUDFLRQHV \ GtDV ORV FDPELRV GH WLWXODULGDG HQWUH RWURV /D ODERU GH SURPRFLyQ GHO /* HV IXQGDPHQWDO SD UD VXV JHVWRUHV \ SRU HOOR HO SDVDGR DxR VH UHDOL]DURQ YLDMHV LQWHUQDFLRQDOHV SDUD OD YDORUDFLyQ GH HMHPSOD UHV VH DVLVWLy D IHULDV \ FRQJUHVRV SDUD LQIRUPDU D ORV SURSLHWDULRV GH FDEDOORV VH OOHYDURQ D FDER UHXQLRQHV DQXDOHV FRQ ORV GHOHJDGRV LQWHUQDFLRQDOHV \ VH SDUWLFL Sy HQ RWURV HQFXHQWURV FRPR HO GH OD :%)6+ (Q HVWD ~OWLPD FLWD GH OD :%)6+ ~QLFD IHGHUDFLyQ LQWHUQDFLRQDO GH OLEURV JHQHDOyJLFRV GH FDEDOORV GH GH SRUWH GHO PXQGR HQ )LODGHOILD (VWDGRV 8QLGRV VH KD GHFLGLGR TXH OD UHXQLyQ DQXDO GH VH FHOHEUH HQ (V

*DQDGHURV GH VLHWH QXHYRV SDtVHV KDQ LQFOXLGR VXV DQLPDOHV DO /*

(O SDVDGR DxR VH LQFUHPHQWDURQ FRQVLGHUDEOHPHQWH ORV VHUYLFLRV HQ HO H[WUDQMHUR

ZZZ DQFFH FRP

+DQ GLVPLQXLGR FRQVLGHUDEOHPHQWH ORV WLHPSRV PHGLRV GH ODV WUDPLWDFLRQHV

/DV LQVFULSFLRQHV KDQ DXPHQWDGR HQ XQ

SDxD \ VHUi RUJDQL]DGD SRU $1&&( (VWH HQFXHQWUR VXSRQGUi XQD JUDQ RSRUWXQLGDG SDUD SURPRFLRQDU HO FDEDOOR HVSDxRO FRPR UD]D GH JUDQ UHQGLPLHQWR HQ ODV GLVFLSOLQDV GHSRUWLYDV (Q HO SRFR WLHPSR TXH $1&&( OOHYD DO FDUJR GHO /* GHO 35( JHVWLyQ HQFRPHQGDGD SRU HO (VWDGR (VSDxRO FRPR Pi[LPR UHSUHVHQWDQWH GH OD UD]D VH KDQ DXPHQ WDGR VXV tQGLFHV GH FDOLGDG HILFDFLD \ ILDELOLGDG OR TXH OH KD YDOLGR HO UHFRQRFLPLHQWR LQWHUQDFLRQDO \ KR\ HV FRQVLGHUDGR FRPR XQ PRGHOR GH UHIHUHQFLD SDUD RWUDV UD]DV HTXLQDV HVSHFLDOPHQWH HQ (XURSD (Q HVWH VHQWLGR HQ HO 3ULPHU &RQJUHVR $PHULFDQR GHO &DEDOOR GH 3XUD 5D]D (VSDxROD FHOHEUDGR HO SDVD GR RWRxR HQ 0p[LFR ODV DVRFLDFLRQHV ODWLQRDPHULFDQDV UHVSDOGDURQ OD ODERU JHVWRUD FRQ XQ GRFXPHQWR UHGDF WDGR SRU ODV DVRFLDFLRQHV GH 0p[LFR *XDWHPDOD &RVWD 5LFD &RORPELD (FXDGRU 3DQDPi 1LFDUDJXD \ +RQ GXUDV

3RWURV SURSLHGDG GH 'HKHVD /D *UDQMD

(O /* JHVWLRQy HQ FDVL HMHPSODUHV GH WRGR HO PXQGR

$1&&( ,QIRUPD )RWRV %RE /DQJULVK

([SRUWDFLRQHV (Q HO DSDUWDGR GH H[SRUWDFLRQHV ORV UHSUHVHQWDQWHV GH $1&&( H[SOLFDURQ TXH HO PHUFDGR LQWHUQDFLRQDO HV HO TXH HQ ORV ~OWLPRV DxRV HVWi FRPSHQVDQGR HO HVWDQ FDPLHQWR GHO QDFLRQDO TXHGDQGR DVt GH PDQLILHVWR HO LQWHUpV TXH GHVSLHUWD HO FDEDOOR GH SXUD UD]D HVSDxR OD HQ WRGR HO PXQGR 6LQ HPEDUJR ODV GLILFXOWDGHV TXH VH SUHVHQWDQ D OD KRUD GH WUDPLWDU OD VDOLGD GH ORV DQL PDOHV Â±TXH D YHFHV VH GHPRUDQ PiV GH XQ DxR DFDEDQ IUXVWUDQGR ODV RSHUDFLRQHV TXH HQ JUDQ PHGLGD VXUJHQ FRPR XQD RSRUWXQLGDG HQ XQ PRPHQWR FRQFUHWR (Q HVWH VHQWLGR OD DJLOL]DFLyQ GH ORV WUiPLWHV DGPL QLVWUDWLYRV UHVXOWD IXQGDPHQWDO HVSHFLDOPHQWH FXDQGR VH WUDWD GH H[SRUWDFLRQHV D SDtVHV QR SHUWHQHFLHQWHV D OD 8QLyQ (XURSHD 'HO PLVPR PRGR VH SXVR GH PDQL ILHVWR HO FXHOOR GH ERWHOOD TXH UHSUHVHQWD OD H[LVWHQFLD GH XQ ~QLFR ODERUDWRULR DXWRUL]DGR SDUD ORV DQiOLVLV TXH VH UHTXLHUHQ VHJ~Q HO GHVWLQR GHO DQLPDO SRU OR TXH SODQWHy DO 0LQLVWHULR OD SRVLELOLGDG GH KRPRORJDU RWURV ODERUDWRULRV R UHIRU]DU HO H[LVWHQWH (Q HO HQFXHQWUR FRQ (GXDUGR 7DPDULW VH DERUGDURQ RWURV WHPDV FRPR OD GLILFXOWDG GH DFFHVR GHO VHFWRU

/DV SURSXHVWDV SDUD IDYRUHFHU ODV YHQWDV GH FDEDOORV GH SXUD UD]D HVSDxROD IXHURQ HO FHQWUR GH OD UHXQLyQ FHOHEUDGD HO SDVDGR PHV GH IHEUHUR HQ OD VHGH GHO 0L QLVWHULR GHO 0HGLR 5XUDO \ 0DULQR HQWUH HO 3UHVLGHQWH -DYLHU &RQGH \ HO 6HFUHWDULR *HQHUDO GH 0HGLR 5XUDO (GXDUGR 7DPDULW /D DJLOL]DFLyQ GH WUiPLWHV SDUD OD H[SRUWDFLyQ \ OD DSOLFDFLyQ GHO WLSR GH ,9$ UHGXFLGR IXHURQ ODV SULQFLSDOHV PHGLGDV SODQWHDGDV SRU OD $VR FLDFLyQ -DYLHU &RQGH \ HO 'LUHFWRU *HQHUDO GH OD $1&&( -DLPH 0ROLQD H[SXVLHURQ DO 6HFUHWDULR *HQHUDO OD VL WXDFLyQ DFWXDO GHO VHFWRU TXH HQ XQ FRQWH[WR JHQHUDO GH FULVLV QHFHVLWD PHGLGDV TXH FRQWULEX\DQ D DFWLYDU ODV WUDQVDFFLRQHV FRPHUFLDOHV WDQWR HQ HO PHUFDGR LQWHULRU FRPR HQ HO H[WHULRU GRQGH ODV YHQWDV GH FDEDOORV HVSD xROHV QR VROR WLHQHQ UHOHYDQFLD GHVGH HO SXQWR GH YLVWD HFRQyPLFR VLQR WDPELpQ FRPR HOHPHQWR GH GLIXVLyQ \ SUHVWLJLR GH XQRV DQLPDOHV TXH IRUPDQ SDUWH GHO SDWUL PRQLR GHO SDtV 8QD GH ODV SULQFLSDOHV GHPDQGDV GHO VHFWRU HV OD DSOLFDFLyQ GHO WLSR UHGXFLGR GHO ,9$ HQ OD FRPSUD YHQWD GH FDEDOORV TXH VH KD KHFKR D~Q PiV QHFHVDULD WUDV OD VXELGD GHO WLSR JHQHUDO DSOLFDGD GHVGH HO SDVDGR PHV GH MXOLR $1&&( H[SOLFy DO 6HFUHWDULR *HQHUDO GHO 0HGLR 5XUDO TXH HO HTXLQR HV HO ~QLFR VHFWRU JDQDGHUR DO TXH QR VH DSOLFD HO WLSR UHGXFLGR SRU XQD LQWHUSUHWD FLyQ HUUyQHD TXH QR DWULEX\H D ORV FULDGRUHV GH FDEDOORV HO FDUiFWHU GH DFWLYLGDG JDQDGHUD

$1&&( SODQWHD DO PLQLVWHULR PHGLGDV SDUD IDYRUHFHU ODV YHQWDV GH FDEDOORV

(O &DEDOOR (VSDxRO

(O &RPLWp (MHFXWLYR GH $1&&( KD LQFRDGR XQ H[SH GLHQWH VDQFLRQDGRU D /HRSROGR )HUQiQGH] 3XMDOV SRU ORV KHFKRV DFDHFLGRV GHVGH OD ILQDOL]DFLyQ GHO SURFH VR HOHFWRUDO GH QXHVWUD DVRFLDFLyQ HO SDVDGR GtD GH -XQLR GH (VH PLVPR GtD \ WUDV SHUGHU ODV HOHFFLRQHV D ODV TXH FRQFXUULy FRPR FDQGLGDWR )HUQiQGH] 3XMDOV \D DQXQ FLy VX LQWHQFLyQ GH FRQIRUPDU XQD QXHYD DVRFLDFLyQ \D TXH VHJ~Q VXV SDODEUDV WH[WXDOHV Â³KDEtD OOHJDGR D OD FRQFOXVLyQ GH TXH HUD PiV SURGXFWLYR SODQWDU XQ iUERO QXHYR TXH LQWHQWDU HQGHUH]DU XQ iUERO WRUFLGRÂ´ (Q OD DFWXDOLGDG )HUQiQGH] 3XMDOV KD DFFHGLGR D OD 3UHVLGHQFLD GH 8&&( DVRFLDFLyQ TXH WLHQH LPSXJQD GD OD UHVROXFLyQ SRU OD TXH HO 0$3$ FRQFHGH OD JHVWLyQ GHO /LEUR *HQHDOyJLFR D OD $1&&( \ TXH PDQWLHQH HQWUH VXV REMHWLYRV VRFLDOHV SRVWXODGRV TXH DWHQWDQ GLUHFWDPHQWH FRQWUD ORV SURSLRV ILQHV DVRFLDWLYRV GH QXHVWUD DVRFLDFLyQ

$1&&( ,QFRD XQ H[SHGLHQWH VDQFLRQDGRU D /HRSROGR )HUQiQGH] 3XMDOV

3URSLHGDG GH OD <HJXDGD +DFLHQGD 0DUtD

)RWRV %RE /DQJULVK

/D DJLOL]DFLyQ GH ORV WUiPLWHV SDUD H[SRUWDU \ OD DSOLFDFLyQ GHO WLSR UHGXFLGR GHO ,9$ FODYHV SDUD OD UHDFWLYDFLyQ GHO VHFWRU

HTXLQR D FUpGLWRV EODQGRV FRPR FRQVHFXHQFLD GHO PDU FR QRUPDWLYR YLJHQWH OD H[FOXVLyQ GHO FDEDOOR HQ OD 3$& R OD SRVLELOLGDG GH FRQVLGHUDU HO PDQWHQLPLHQ WR GH VXSHUILFLHV GH LQWHUpV HFROyJLFR YLQFXODGR D OD FUtD H[WHQVLYD $PEDV SDUWHV DFRUGDURQ SURIXQGL]DU HQ HVWDV FXHVWLRQHV HQ XQD SUy[LPD UHXQLyQ FRQ OD 'LUHF FLyQ *HQHUDO GH 5HFXUVRV $JUtFRODV \ *DQDGHURV GHO 0$50

$1&&(

$QWH ODV QRWLFLDV DSDUHFLGDV HQ ORV PHGLRV GH FRPX QLFDFLyQ HFXHVWUHV HQ HO ~OWLPR PHV HQ ORV TXH VH DQXQFLD OD LPSODQWDFLyQ GH Â³VXSXHVWRV UHJLVWURVÂ´ SDUD FDEDOORV HVSDxROHV GH (VSDxD SRU SDUWH GHO SUHPXQGLDO D WUDYpV GH OD HPSUHVD 0(/3, OD $VRFLDFLyQ 1DFLRQDO GH &ULDGRUHV GH &DEDOORV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD TXLHUH PDQLIHVWDU TXH $1&&( HV OD ~QLFD HQWLGDG UHFRQRFL GD SRU HO 0LQLVWHULR GH 0HGLR $PELHQWH 0HGLR 5XUDO \ 0DULQR 0$50 SDUD HPLWLU GRFXPHQWRV RILFLDOHV SDUD HMHPSODUHV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD (O FDEDOOR GH 3XUD 5D]D (VSDxROD HV XQ SDWULPR QLR JHQpWLFR H KLVWyULFR SURSLHGDG GHO HVWDGR HVSDxRO FX\RV UHJLVWURV HQ OD DFWXDOLGDG OOHYD $1&&( SRU GHOHJDFLyQ H[SUHVD GHO 0$50 \ HO SUHPXQGLDO HV XQD LQVWLWXFLyQ DPHULFDQD VLQ QLQJ~Q WLSR GH UHFRQR FLPLHQWR \ TXH QR HVWi UHFRQRFLGD HQ HO FDWiORJR GH UD]DV SXUDV GH (VSDxD (Q ORV PRGHORV GH UHJLVWUR GH HVWH SUHPXQGLDO TXH ILJXUDQ HQ ORV PHGLRV GH FRPXQL FDFLyQ DSDUHFH HQ ORV SDVDSRUWHV OD 6HFFLyQ ,, 6HFFLyQ TXH SRU LPSHUDWLYR OHJDO HVWi UHVHUYDGD SRU QXHVWUR RUGHQDPLHQWR D OD DVRFLDFLyQ RILFLDOPHQWH UHFRQRFLGD SDUD JHVWLRQDU XQD UD]D $1&&( KD GHQXQFLDGR HVWRV KHFKRV DQWH HO 0LQLV WHULR \ VH UHVHUYD FXDOTXLHU DFFLyQ OHJDO D VX DOFDQFH SDUD HYLWDU HVWD VXSODQWDFLyQ FRPSHWHQFLDO SRU SDUWH GH XQD LQVWLWXFLyQ TXH LQFXPSOH FXDOTXLHU QRUPDWLYD HVSDxROD 'H LJXDO PRGR \ GDGR TXH OD HPSUHVD 0(/3, HV OD TXH EULQGD FREHUWXUD D HVWH KHFKR D WRGDV OXFHV LUUHJXODU \ TXH LQGXFH D OD FRQIXVLyQ SXGLHQGR RULJL QDU JUDYHV SHUMXLFLRV D ORV JDQDGHURV GHO 35( $1&&( KD GHFLGLGR H[FOXLU GH FXDOTXLHUD GH VXV DFWLYLGDGHV WDQWR D HVWD HPSUHVD FRPR D WRGD SHUVRQD YLQFXODGD D HOOD $Vt HQ HO GHVDUUROOR GHO &DPSHRQDWR GH (VSDxD $1&&( GH &DEDOORV \ <HJXDV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD TXHGDUiQ VLQ KRPRORJDFLyQ DTXHOORV FRQFXUVRV HQ ORV TXH OD 6HFUHWDUtD 7pFQLFD R FXDOTXLHU RWUD DFWLYLGDG FRQFXUVDO VHD OOHYDGD D FDER SRU HVWD HPSUHVD R SHUVR QDV YLQFXODGDV D HOOD TXH OR TXH HVWi HV IRPHQWDQGR OD GHVXQLyQ VHFWRULDO \ DWDFDQGR ODV OHJtWLPDV FRPSHWHQ FLDV GH QXHVWUD $VRFLDFLyQ $1&&( SXEOLFDUi XQ OLVWDGR GH HPSUHVDV \ SHUVR QDV KRPRORJDGDV SDUD HMHUFHU OD VHFUHWDUtD GH ORV FRQFXUVRV SHUWHQHFLHQWHV DO &DPSHRQDWR GH (VSDxD $1&&( GH DFXHUGR D OR SUHYLVWR HQ HO 5HJODPHQ WR GH &RQFXUVRV SXEOLFDGR SRU HVWD DVRFLDFLyQ

$1&&( H[FOX\H D 0(/3, GH FXDOTXLHUD GH ODV DFWLYLGDGHV UHIHUHQWHV DO &DPSHRQDWR GH (VSDxD GH 35(

ZZZ DQFFH FRP

+DFH XQRV PHVHV VH SXEOLFDED HO TXLQWR FDWiORJR GH -yYHQHV 5HSURGXFWRUHV 5HFRPHQGDGRV SDUD OD GLVFLSOL QD GH 'RPD &OiVLFD GRQGH DSDUHFLHURQ HMHPSODUHV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD 'LFKR FDWiORJR SXHGH VHU FRQ VXOWDGR D WUDYpV GH QXHVWUD :HE ZZZ DQFFH FRP HQ OD VHFFLyQ GH 3URJUDPD GH 0HMRUD 5HFLHQWHPHQWH VH KD UHDOL]DGR OD VHJXQGD YDORUD FLyQ JHQpWLFD GH ORV HMHPSODUHV GH 35( SDUD FDUDFWHUHV PRUIROyJLFRV OLQHDOHV \ HQ EUHYH HGLWDUHPRV HO FDWiOR JR GH -yYHQHV 5HSURGXFWRUHV 5HFRPHQGDGRV HQ DSWLWXG PRUIROyJLFD SDUD OD 'RPD &OiVLFD \ SDUD OD 6L OOD HQ HO TXH DSDUHFHUiQ XQ WRWDO GH HMHPSODUHV $O LJXDO TXH KLFLPRV FRQ HO SULPHUR HQ FXDQWR HVWp GLV SRQLEOH VHUi DQXQFLDGR \ SXEOLFDGR HQ OD SiJLQD :HE GH OD $1&&(

,, YDORUDFLyQ JHQpWLFD SDUD FDUDFWHUHV PRUIROyJLFRV

352*5$0$ '( 0(-25$

3HGUR 3RQV -R\FH +DPEOLQ /RUL 1HOVRQ $OH[DQGHU =LOR \ 0DQROR *RQ]iOH]

'HO DO GH IHEUHUR OD GHOHJDFLyQ GH LQWHUQDFLR QDO GH OD $1&&( GLULJLGD SRU 3HGUR 3RQV YLDMy D ORV (( 88 SDUD PDQWHQHU YDULDV UHXQLRQHV FRQ ODV SULQFL SDOHV RUJDQL]DFLRQHV GH JDQDGHURV HVWDGRXQLGHQVHV HQ GLVWLQWRV SXQWRV GHO SDtV $ WRGRV HOORV VH OHV KD LQIRUPDGR GH OD VLWXDFLyQ DF WXDO GHO VHFWRU GH ORV VHUYLFLRV GHO /* \ GH OD YROXQWDG GH OD $1&&( SRU FRODERUDU HQ OD SURPRFLyQ GHO 35( HQ ORV (VWDGRV 8QLGRV 6H KD WRPDGR EXHQD QRWD GH VXV SURSXHVWDV H LGHDV SDUD OOHYDUODV D FDER HQ OD PHGLGD GH QXHVWUDV SRVLELOLGDGHV HQ 7DPELpQ VH KD YLVLWDGR OD )HGHUDFLyQ (FXHVWUH (V WDGRXQLGHQVH SDUD WUDWDU GH LPSXOVDU OD SURPRFLyQ GHO 35( HQ HO GHSRUWH \ OD 8QLYHUVLGDG GH .HQWXFN\ HQ /H[LQJWRQ SDUD HVWXGLDU OD SRVLELOLGDG GH OOHYDU D FDER SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ SDUD OD PHMRUD GH QXHVWUR FDEDOOR

5HXQLyQ GH OD $1&&( FRQ ODV DVRFLDFLRQHV GH JDQDGHURV GH (( 88

(VWH DxR FRPR QRYHGDG OD $1&&( FRPHQ]DUi D LPSXOVDU OD FDUUHUD GH ORV MyYHQHV MLQHWHV SRQLHQGR HQ PDUFKD OD &23$ $1&&( GH 0HQRUHV \ TXH GDUi FRPLHQ]R HQ OD GpFLPR VpSWLPD HGLFLyQ GHO &LUFXLWR +tSLFR GHO 6RO HQ OD 'HKHVD GH 0RQWHQPHGLR /D 'RPD GH 0D\RUHV WLHQH FRPR QRYHGDG OD LQFRU SRUDFLyQ GH OD UHSULVH SDUD HMHPSODUHV GH DxRV OD FXDO VHUYLUi FRPR WUDPSROtQ SDUD OD 6DQ -RUJH /RV FDOHQGDULRV HVWiQ GLVSRQLEOHV HQ OD 3iJLQD :HE GH $1&&( ZZZ DQFFH FRP

1RYHGDGHV HQ OD &RSD $1&&( GH 'RPD &OiVLFD

$O LJXDO TXH OD WHPSRUDGD SDVDGD OD &RPLVLyQ GH 6HJXLPLHQWR \ &RQWURO GH &RQFXUVRV 0RUIROyJLFRV RU JDQL]y XQDV MRUQDGDV GH KRPRORJDFLyQ HYDOXDFLyQ \ KRPRJHQL]DFLyQ GH FRQRFLPLHQWRV SDUD ORV MXHFHV GH FRQFXUVRV PRUIROyJLFRV TXH MX]JDUiQ GXUDQWH HVWH DxR &RQ XQD SUHVHQFLD WRWDO GH MXHFHV SDUWLFLSDQWHV HO FXUVR VH GLYLGLy HQ GRV MRUQDGDV GH WUDEDMR OD SULPHUD GHGLFDGD D OD PRUIRORJtD \ PRYLPLHQWRV \ OD VHJXQGD IXH WHPiWLFD GH IXQFLRQDOLGDG (O DQiOLVLV GH HVWDV SUXHEDV VXPDGR D ORV LQIRUPHV GHO HMHUFLFLR \ DO KLVWRULDO GH H[SHGLHQWHV TXH DFX PXOH FDGD MXH] HQ HVH PLVPR HMHUFLFLR VHUiQ ORV WUHV SDUiPHWURV HYDOXDEOHV SDUD OD FDOLILFDFLyQ GH ORV MXH FHV SDUD HO &DPSHRQDWR GH (VSDxD

&XUVR GH KRPRORJDFLyQ GH MXHFHV

&203(7,&,Ð1

)RWRV 0DQXHO 9DVFR

(O &DEDOOR (VSDxRO

(Q HO SDVDGR PHV GH IHEUHUR WXYR OXJDU OD UHXQLyQ TXH FDGD DxR FRQJUHJD D ORV FRPLWpV RUJDQL]DGRUHV GH ODV SULQFLSDOHV DFWLYLGDGHV GHSRUWLYDV \ FRQFXUVRV PRUIROyJLFRV FRQ HO ILQ GH SRQHUOHV HQ FRQRFLPLHQWR GH ODV SULQFLSDOHV QRYHGDGHV GHO DxR HQ FXDQWR D OD RU JDQL]DFLyQ GH ORV FRQFXUVRV (VWXYLHURQ SUHVHQWHV FRPLWpV RUJDQL]DGRUHV GH FRQFXUVRV FODVLILFDWRULRV GHO &DPSHRQDWR GH (VSDxD GH 0RUIROyJLFR \ GH FRQ FXUVRV &RSD $1&&( (Q HVWD UHXQLyQ LQIRUPDWLYD TXH FDGD DxR FREUD PD\RU LPSRUWDQFLD -DYLHU &RQGH 3UHVLGHQWH GH OD $1&&( DERUGy WHPDV FRPR OD SUHVHQWDFLyQ GHO QXHYR SURJUDPD GH FRQFXUVRV SDUD VHFUHWDUtDV GH FRQFXUVRV PRUIROyJLFRV SRVLEOHV PHMRUDV HQ HO FLUFXLWR \ OD WRPD GH PHGLGDV SDUD DIURQWDU GH OD PHMRU PDQHUD SRVLEOH OD FULVLV HFRQyPLFD HQ OD TXH QRV HQFRQWUDPRV LQPHU VRV 'XUDQWH HO GHVDUUROOR GH OD UHXQLyQ VH DFODUDURQ WRGDV ODV GXGDV \ FXHVWLRQHV SODQWHDGDV SRU ORV DVLV WHQWHV

5HXQLyQ FRQ ORV FRPLWpV RUJDQL]DGRUHV GH FRQFXUVRV 0RUIROyJLFRV \ GH &RSD $1&&(

7H[WR -XDQ &DUORV $OWDPLUDQR

$1&&(

&DUORV ,9 *R\D 0XVHR GHO 3UDGR

3RFD LQIOXHQFLD WXYR OD LQWHUSHODFLyQ GHO FRQGH GH ODV $OPHQDV GH SRUTXH GRV DxRV PiV WDUGH VHJXtDQ ODV PLVPDV GLVFXVLRQHV DXQTXH ORV LQWHUORFXWRUHV KDEtDQ FDPELDGR (Q PDU]R GH $QWRQLR &iQRYDV GHO &DVWLOOR 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV QRPEUy 0LQLVWUR GH OD *XHUUD DO VHQDGRU 0DUFHOR

ZZZ DQFFH FRP

$]FiUUDJD \ 3DOPHUR HQ VXVWLWXFLyQ GH -RVp /ySH] 'RPtQJXH] < HO GH DJRVWR GH HO VHQDGRU \ JHQHUDO 0DQXHO 6iQFKH] 0LUD SRVLEOHPHQWH PiV UDGLFDO FRQ OD 5HPRQWD TXH HO FRQGH GH ODV $OPHQDV LQLFLy HQ HO 6HQDGR XQD LQWHUSHODFLyQ SDUD DFODUDU OR SXEOLFDGR HQ XQ SHULyGLFR VREUH VX DQWHULRU DFWXDFLyQ

$VWHULR 0DxDQRV 0DUWtQH] (O 6DOyQ GH &RQIHUHQFLDV GHO 6HQDGR HQ

,QWHUSHODFLyQ HQ ODV &RUWHV VREUH OD 5HPRQWD HQ

/$ 5(0217$ '( /$ &$%$//(5Ì$ (63$f2/$ ,,

+LVWRULD GHO 35(

RPHQ]y SLGLHQGR GLVFXOSDV D OD &iPDUD SRU VX QXHYD LQWHUYHQFLyQ D OD YH] TXH FULWLFDED DO QXHYR PLQLVWUR VREUH HO FRQWHQLGR GHO DUWtFXOR SXEOLFDGR HQ HO TXH VH UHVDOWDED TXH HO JHQH UDO HVWLPDED TXH OD 5HPRQWD GHEtD VHU HUUDGLFD Â³/RV FDEDOORV SURFHGHQWHV GH ODV UHPRQWDV PLOLWDUHV UHVXOWDQ PX\ FDURV SRUTXH OH VDOtDQ DO HVWD GR HQ PiV GH SHVHWDV \ SRU OR WDQWR GHEHQ VXSULPLUVH ORV HVWD EOHFLPLHQWRV GH UHFUtD \ VXVWLWXLUORV SRU &RPLVLRQHV GH FRPSUD GH FDED OORV GRPDGRVÂ´ (O JHQHUDO 6iQFKH] 0HVD QHJy VHU DXWRU GH HVWD DILUPDFLyQ /R TXH pO KDEtD H[SXHVWR HV TXH D OD *XDUGLD &LYLO ORV FDEDOORV GH VX 5HPRQWD HQ OXJDU GH SHVHWDV OHV FRVWDEDQ \ ORV GHO HMpUFLWR DXQTXH HO SUHFLR RILFLDO HUD SHVHWDV UHDO PHQWH VDOtDQ HQ SHVHWDV (VWH DXPHQWR GH SUHFLR VH GHEtD D TXH XQD YH] OOHJDEDQ D ORV GLVWLQWRV UHJL PLHQWRV GHEtDQ SDVDU SRU XQ SHUtRGR GH RFKR PHVHV GH GRPD SDUD TXH SXGLHUDQ VHU XWLOL]DGRV (VWH SUR FHVR VXSRQtD XQ JDVWR DGLFLRQDO GH SHVHWDV PHQVXDOHV TXH ORV LQFUH PHQWDED HQ SHVHWDV VLQ FRQWDU HO FRVWR GH ORV VROGDGRV TXH ORV FXL GDEDQ $GHPiV DSURYHFKDQGR TXH HO SHULyGLFR LQIRUPDED HQ HO FLWD GR DUWtFXOR TXH VHJ~Q ORV GDWRV GHO

0LQLVWHULR HO SUHFLR GH ORV FDEDOORV HUD GH SHVHWDV \ TXH HO 3UH VXSXHVWR UHFRJtD HO SUHFLR GH SHVHWDV SUHJXQWDED GyQGH Â³HVWDEDQ ORV SHVHWDV TXH H[LVWtD GH GLIHUHQFLD GH ORV PLO \ SLFR GH FD EDOORV TXH PDQWHQtD OD 5HPRQWD GXUDQWH ORV ~OWLPRV GLH] DxRV \ VL VH KDEtD GHYXHOWR D ODV DUFDV GHO (V WDGRÂ´ 6LQ HPEDUJR QR OH SDUHFtD DGHFXDGR TXH VH KXELHVH GHYXHOWR HO GLQHUR SRUTXH OD FUtD FDEDOODU HVWD ED HQ PDO HVWDGR \ VH SRGUtD KDEHU LQYHUWLGR HQ DGTXLULU VHPHQWDOHV SD UD PHMRUDU OD FDEDxD HTXLQD FRQ OR FXDO ORV JDQDGHURV WDPELpQ VH KD EUtDQ EHQHILFLDGR 3RU RWUD SDUWH OH SUHJXQWy DO 0L QLVWUR OD UD]yQ SRU OD TXH VH VHJXtD FRPSUDQGR FDEDOORV GRPDGRV VL FRPR VXV SDUWLGDULRV GHIHQGtDQ OD 5HPRQWD HUD WDQ ~WLO 'LMR QR FRP SUHQGHU SDUD TXp VHUYtD UHDOPHQWH SRUTXH PLHQWUDV pO IXH VXELQVSHFWRU GH OD 5HPRQWD PiV GH RFKR FRUR QHOHV OH SLGLHURQ DXWRUL]DFLyQ SDUD DGTXLULU FDEDOORV GRPDGRV SDUD VXV UHJLPLHQWRV /D FUtWLFD DO VLVWHPD VH EDVDED HQ TXH VH FRPSUDEDQ ORV PHMRUHV SRWURV D ORV JDQDGHURV SUL YiQGRORV GH SRGHU YHQGHUORV PiV FDURV \D TXH ORV SUHFLRV ORV ILMDEDQ ODV FRPLVLRQHV $~Q DVt FXDQGR XQ Â³MHIH QHFHVLWDED XQ FDEDOOR EXHQR GRPDGR KDEtD TXH FRPSUDUOR D ORV JDQDGHURV GH HQWUH ORV SRWURV TXH

(O &DEDOOR (VSDxRO

ODV FRPLVLRQHV GH FRPSUD KDEtD GHV HFKDGR DxRV DQWHVÂ´ (VWR PRVWUDED TXH ORV JDQDGHURV FULDEDQ PHMRU TXH OD 5HPRQWD R TXH VHJXtDQ HVFRQ GLHQGR D ODV FRPLVLRQHV ORV PHMRUHV SRWURV /D SUXHED PiV HYLGHQWH GH HVWR HUD TXH GH IRUPD FRQWLQXDGD VH FRPSUDEDQ FDEDOORV D GRV PLO \ WUHV PLO SHVHWDV HQ -HUH] 6HYLOOD HWF SUHJXQWiQGRVH SRU TXp HO HMpUFLWR VH JDVWDED HVH GLQHUR HQ FDEDOORV GH OX MR GH D SHVHWDV VL OR TXH SUHFLVDED HUD GH FDEDOORV GH WLUR SD UD OD JXHUUD -XQWR D HVWR GHIHQGLy OD RSFLyQ GH DGTXLULU FDEDOORV FDVWUDGRV /RV JDQDGHURV HVWDEDQ GH DFXHUGR HQ YHQGHUORV D SHVHWDV TXH HUD OR TXH OHV FRVWDED DO (VWDGR SRUTXH D HVH SUHFLR REWHQtDQ EHQHILFLR \D TXH DO VHU FDSRQHV ORV SRGtDQ PDQWH QHU VXHOWRV HQ ODV GHKHVDV 5HFRUGy TXH DxRV DWUiV FXDQGR HUD VXELQV SHFWRU GH OD 5HPRQWD VH UHXQLy HQ 6HYLOOD HQ HO &LUFXOR GH /DEUDGRUHV FRQ PiV GH JDQDGHURV \ OHV KL]R VDEHU GH DFXHUGR FRQ OD UHXQLyQ SUH YLD TXH WXYR FRQ HO 'LUHFWRU *HQHUDO GH &DEDOOHUtD TXH HUD UHFRPHQGD EOH FDVWUDU D ORV SRWURV SRUTXH DO DxR VLJXLHQWH OD 5HPRQWD SUHIHULUtD ORV FDEDOORV FDSRQHV 7UDV HVD UHXQLyQ VH ILUPy XQ $FWD HQ HO TXH VH KDFtD FRQVWDU HO FRQYHQLR 6LQ HPEDUJR DXQTXH ORV JDQDGHURV FXPSOLHURQ VX SDUWH OD 5HPRQWD QR OR KL]R SRU OR

SRU -XDQ &DUORV $OWDPLUDQR

Â´/H SUHJXQWy DO 0LQLVWUR OD UD]yQ SRU OD TXH VH VHJXtD FRPSUDQGR FDEDOORV GRPDGRV VL FRPR VXV SDUWLGDULRV GHIHQGtDQ OD 5HPRQWD HUD WDQ ~WLO

)$&+$'$ '(/ 6(1$'2

$1&&(

5HFRUGy TXH DxRV DWUiV FXDQGR HUD VXELQVSHFWRU GH OD 5HPRQWD VH UHXQLy HQ 6HYLOOD HQ HO &LUFXOR GH /DEUDGRUHV FRQ PiV GH JDQDGHURV \ OHV KL]R VDEHU GH DFXHUGR FRQ OD UHXQLyQ SUHYLD TXH WXYR FRQ HO 'LUHFWRU *HQHUDO GH &DEDOOHUtD TXH HUD UHFRPHQGDEOH FDVWUDU D ORV SRWURV SRUTXH DO DxR VLJXLHQWH OD 5HPRQWD SUHIHULUtD ORV FDEDOORV FDSRQHV

TXH ORV FULDGRUHV WXYLHURQ JUDQGHV SpUGLGDV HFRQy PLFDV (O SUREOHPD OOHJy D HPSHRUDU KDVWD HO SXQWR GH TXH WUDV VX YXHOWD D (VSDxD GH VX GHVWLQR HQ &XED VLHWH PHVHV PiV WDUGH OD 'LUHF FLyQ *HQHUDO KDEtD HGLWDGR XQ IROOHWR H[SOLFDQGR ODV YHQWDMDV GH ORV FDEDOORV HQ WHURV VREUH ORV FDSRQHV 7DPELpQ H[SXVR VX RSL QLyQ VREUH ORV SUREOHPDV H[LVWHQWH HQ HVH PRPHQWR HQ ODV FRPLVLRQHV GH FRP SUD GH 0DGULG $ILUPy TXH ODV DGTXLVLFLRQHV VH KDFtDQ GH IRUPD LUUHJXODU SRUTXH ORV RILFLDOHV QR LQWHUYHQtDQ HQ ODV FRPSUDV DO GHOHJDU VXV IXQFLRQHV HQ ORV YHWH ULQDULRV TXH Â³SRU LQFXULD SRU DEDQGRQR SRU IDOWD GH LQWHOLJHQFLD \ SRU RWUDV FDX VDVÂ´ QR DGTXLUtDQ SRWURV GH FDOLGDG 6REUH OD LQWHUYHQ FLyQ GH ORV YHWHULQDULRV HQ ODV FRPSUDV DFODUy D OD &i PDUD TXH VX PLVLyQ HUD VyOR FRQVXOWLYD SHUR TXH LQWHU YHQtDQ SRUTXH ORV RILFLDOHV HOXGLHQGR VXV UHVSRQVD ELOLGDGHV VH DEVWHQtDQ GH SDUWLFLSDU Â³SRU PLHGR D HTXLYRFDUVH R SRU SRFR FH ORÂ´ $XQTXH FRQVLGHUDED TXH ORV RILFLDOHV HVWDEDQ SUHSDUDGRV SDUD UHDOL]DU ODV FRPSUDV SRUTXH KDEtDQ SDVDGR SRU OD $FDGHPLD 0LOLWDU $SURYHFKy VX LQ WHUYHQFLyQ SDUD FULWLFDU ODV GLVSRVLFLRQHV VXSHULRUHV VREUH DVFHQGHU DO JUDGR GH FRURQHO \ GH WHQLHQWH FRUR QHO D DOJXQRV YHWHULQDULRV DUJXPHQWDQGR TXH HUD WDQ FDUHQWH GH VHQWLGR FRPR VL VH Â³QRPEUDUD D XQ FRURQHO FRQ HO WtWXOR GH SURIHVRU YH WHULQDULRÂ´ 5HFRUGy OD FRPSUD GH FDEDOORV GRPDGRV TXH pO UHDOL]y HQ 2UiQ HQ &RQ ORV GDWRV GH HVWD FRP SUD GRFXPHQWy VX RSLQLyQ VREUH OR SUHVFLQGLEOH GH OD

ZZZ DQFFH FRP

5HPRQWD (O SUHFLR GH FDGD FDEDOOR HUD GH SHVHWDV TXH VXPDQGR ORV JDVWRV GHO WUDQVSRUWH OD DOLPHQ WDFLyQ \ OD HVWDQFLD KDVWD IXHURQ HPEDUFDGRV VH HOH Yy D SHVHWDV PLHQWUDV TXH HQ OD 5HPRQWD FRVWD EDQ SHVHWDV $GYLUWLy TXH LQFOXVR VH SRGUtDQ DG TXLULU PiV EDUDWRV SHUR TXH VX YLDMH VH UHDOL]y FRQ XUJHQFLD SRUTXH HO HMpUFL WR QHFHVLWDED RUJDQL]DU XQ QXHYR UHJLPLHQWR SDUD PDQ GDUOR DO 1RUWH D OD 7HUFHUD *XHUUD &DUOLVWD (Q HVH YLD MH DGTXLULy FDEDOORV HQ XQ PHV SDUD SRGHU UHPRQWDU D XQ UHJLPLHQWR SHUR FULWL Fy TXH FXDQGR WUDVODGy ORV SULPHURV HMHPSODUHV D OD SHQtQVXOD OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO OH FRPXQLFy TXH FDUHFtD GH VLWLR GRQGH HV WDEXODUORV 3RU OR TXH GH IRUPD SURYLVLRQDO VH DGDS Wy XQD FXDGUD HQ HO FXDUWHO GHO &RQGH 'XTXH HQ OD TXH FRQWy FRQ KRPEUHV SDUD FXLGDUORV DXQTXH GXUDQWH GtDV WXYR TXH SRQHU Â³GRV FDEDOORV SRU SHVHEUHÂ´ /RV RWURV FDEDOORV VLJXLH URQ HQ 2UiQ SDJDQGR IUDQFRV SRU FDEDOOR GXUDQWH ORV WUHV PHVHV TXH WDUGDURQ HQ WUDVODGDUORV \ D~Q DVt DKRUUDURQ SHVHWDV SRU FDEDOOR )LQDOL]DGD OD H[SRVLFLyQ GHO JHQHUDO 6iQFKH] 0LUD SLGLy OD SDODEUD HO 0LQLVWUR GH OD *XHUUD TXH WUDV HORJLDU DO JHQHUDO SRU VX KLVWRULDO \ DGPLWLU VX DXWRULGDG HQ HO FDPSR GH OD 5HPRQWD \ GH OD FUtD FDEDOODU GLMR TXH QR HUD PRGHVWLD HO UHFRQRFHU TXH pO Â³QR HUD FRQRFHGRU GH HVD PDWHULD SRUTXH QXQFD VH KDEtD RFXSDGR GH HOODÂ´ )H OLFLWy DO JHQHUDO SRUTXH SRU LQLFLDWLYD VX\D \D VH DFHS WDEDQ HQ HO HMpUFLWR FDEDOORV FDVWUDGRV \ TXH EHQHILFLDED D ORV JDQDGHURV SRUTXH DGH

PiV GH YHQGHUORV PiV FDURV HUD PiV HFRQyPLFR VX FUtD 6REUH ORV GDWRV SXEOLFDGRV MXVWLILFy TXH Â³D YHFHV ODV FDVXDOLGDGHV GDQ OXJDU D LQWHU SUHWDFLRQHV GHVDJUDGDEOHVÂ´ SRUTXH VL HO JHQHUDO ODPHQWDED HO LQFLGHQWH PiV OR ODPHQWDED pO SRUTXH VLHPSUH H[LVWLy HQWUH DPERV XQD JUDQ FRU GLDOLGDG $FODUy TXH OD SXEOLFDFLyQ VH KDEtD Â³KHFKR HQ XQ SHULyGLFR SR OtWLFRÂ´ \ TXH QR HUD XQD UpSOLFD D VX DQWHULRU LQWHUSHODFLyQ VLQR TXH GHVGH KDFtD GRFH DxRV VH YHQtDQ SX EOLFDQGR ODV GLVFXVLRQHV VREUH HO 3UHVXSXHVWR 7DPELpQ DFODUy TXH VL HVH SHULyGLFR OH KXELHVH FRQVXOWD GR KXELHUD DFHSWDGR OD SXEOLFDFLyQ SRUTXH HUD OyJLFR KDFHUODV S~EOLFD SDUD XQD PD\RU LQIRUPDFLyQ (Q HVH PRPHQWR LQWHUUXPSLy HO JHQHUDO GLFLHQGR Â³3XHV \R KXELHUD FRQWHV WDGR Â³1R VH SXEOLFDQ SRUTXH HVWR\ FRQWHQGLHQGR FRQ XQ 6HQDGRU \ PH EDVWR VRORÂ´ $ OR TXH HO 0LQLVWUR FRQWHVWy TXH ORV GDWRV SXEOLFDGRV QR KDFtD IDOWD GDUORV SRUTXH \D VH KD EtDQ KHFKR S~EOLFRV \ DILUPy TXH HO JHQHUDO OH FRQRFtD OR VXILFLHQWH SDUD VDEHU TXH HQ QLQJ~Q PRPHQWR KDUtD QDGD TXH SXGLHUD PROHVWDUOH -XVWLILFy OD FRQWLQXLGDG GH OD 5H PRQWD GLFLHQGR TXH VL $OHPDQLD TXH HUD XQ HMHPSOR D VHJXLU SRU VX DEXQGDQFLD GH FDEDOORV PDQWHQtD HVWDEOHFLPLHQWRV GH 5HPRQWD ,WDOLD FRQ XQ VLVWHPD LGpQWLFR DO HVSDxRO \ )UDQFLD D SHVDU TXH ORV KDEtD DEDQGRQDGR DQWHV GH OD JXH

-XVWLILFy OD FRQWLQXLGDG GH OD 5HPRQWD GLFLHQGR TXH VL $OHPDQLD TXH HUD XQ HMHPSOR D VHJXLU SRU VX DEXQGDQFLD GH FDEDOORV PDQWHQtD HVWDEOHFLPLHQWRV GH 5HPRQWD ,WDOLD FRQ XQ VLVWHPD LGpQWLFR DO HVSDxRO \ )UDQFLD

UUD IUDQFR SUXVLDQD HUD SRUTXH OD QHFHVLWDEDQ 6HxDOy TXH QR HUD VXIL FLHQWH SRVHHU EXHQRV FDEDOORV \ XQD H[FHOHQWH RUJDQL]DFLyQ PLOLWDU VLQR TXH WDPELpQ HUD QHFHVDULR SHQVDU HQ ORV JDQDGHURV \ VL HO JHQHUDO OR GH VHDED SRGtD HQVHxDUOH OD SHWLFLyQ GH JDQDGHURV LPSRUWDQWHV GH $Q GDOXFtD \ ([WUHPDGXUD SDUD TXH QR VH VXVSHQGLHUDQ ODV UHPRQWDV 'H VHR TXH HUD OyJLFR SRUTXH DXQTXH H[LVWtDQ JDQDGHURV GH DOWR SRGHU DG TXLVLWLYR TXH SRGtDQ HVSHUDU D TXH ORV SRWURV FXPSOLHUDQ WUHV DxRV KD EtD RWURV TXH OHV XUJtD YHQGHUORV \ SRFRV TXH SXGLHUDQ PDQWHQHU ORV FD EDOORV SDUD YHQGHUORV GRPDGRV 3RU OR H[SXHVWR HO 0LQLVWUR DILU Py TXH DQWHV GH SRQHU HQ SUiFWLFD FXDOTXLHU WLSR GH UHIRUPD KDEtD TXH FRQVLGHUDUOR GHWHQLGDPHQWH SRU

&RUWLMR /D ,VOD 5HPRQWD GH eFLMD

(O &DEDOOR (VSDxRO

TXH \D HO UHJODPHQWR GH OD 5HPRQWD SHUPLWtD DGTXLULU ORV SRWURV GR PDGRV R SDUD UHFULDUORV 3HUPLWtD LQFOXVR HOLPLQDUOD OR TXH UHVXOWDED LQFRPSUHQVLEOH FXDQGR PXFKRV SDt VHV GHO HQWRUQR FRQ PD\RU Q~PHUR GH FDEDOORV OD PDQWHQtDQ 3RU WDQ WR OR LPSRUWDQWH QR HUD HOLPLQDU ODV UHPRQWDV VLQR HVWDEOHFHU TXp FDQWL GDG GH SRWURV \ FDEDOORV GRPDGRV VH FRPSUDEDQ (Q FXDQWR D OD FRPSUD TXH UHDOL]y HQ GXUDQWH OD *XHUUD &DUOLVWD PDQLIHVWy TXH OR LGHDO KXELHVH VLGR RUJDQL]DU WUHV UHJLPLHQWRV GH FDEDOORV \ FRPSUREDU HO UHVXOWDGR GH ORV FDEDOORV GHO SDtV FRPSDUiQGR ORV FRQ ORV H[WUDQMHURV 6LQ HPEDUJR QR VH SXGR KDFHU SRU ORV SUREOH PDV EpOLFRV \D TXH OR PiV XUJHQWH HQ HVH PRPHQWR HUD FXEULU ODV EDMDV GH ORV GLVWLQWRV UHJLPLHQWRV 6HxDOy WDPELpQ VREUH OD FRPSUD UHDOL]DGD HQ TXH VHJ~Q ODV HVWDGtVWLFDV TXH VH KDOODEDQ HQ HO 0LQLVWHULR ODV EDMDV SRU PXHUWH GH ORV FDEDOORV FRPSUDGRV GRPDGRV HUD GHO IUHQWH DO R HO GH ORV UHFULDGRV (O 0LQLVWUR WHUPLQy VX DORFX FLyQ KDFLHQGR VDEHU D ORV VHQDGRUHV SUHVHQWHV TXH VH UHYLVDUtDQ ODV DF WXDFLRQHV GH ORV YHWHULQDULRV SDUD TXH VH OLPLWDVHQ D DFRQVHMDU D ORV RILFLDOHV \ VH OHV SURKLELHVH LQWHU YHQLU HQ OD FRPSUD GH HMHPSODUHV \ UHFRUGy TXH HUD SDUWLGDULR GH TXH QR VH HOLPLQDUD OD 5HPRQWD SRUTXH

$1&&(

6REUH TXH ORV FDEDOORV FRQ FXDWUR PHVHV GH GRPD \D SRGtDQ VHU PRQWDGRV HO *HQHUDO 6iQFKH] 0HVD GLIHUHQFLy HQWUH PRQWDU XQ FDEDOOR \ TXH HVH FDEDOOR IXHUD ~WLO SDUD HO VHUYLFLR PLOLWDU SRUTXH HO SUREOHPD DSDUHFtD FXDQGR KDEtD TXH JDORSDU Â´D GLVFUHFLyQÂµ

KDEtD TXH SHQVDU HQ HO SDtV HQ ORV JDQDGHURV )LQDOL]DGD OD H[SRVLFLyQ LQWHUYL QR QXHYDPHQWH HO JHQHUDO 6iQFKH] 0HVD DFODUDQGR TXH GH QR KDEHUVH SXEOLFDGR HQ OD SUHQVD VX DORFXFLyQ ODV GLIHUHQFLDV HQWUH HO 0LQLVWUR \ pO VH KXELHUDQ VROXFLRQDGR GH IRU PD SULYDGD +L]R VDEHU D OD &iPDUD TXH \D WHQtD UHGDFWDGD XQD VHULH GH SUHJXQWDV SDUD ORV JDQDGHURV VREUH VL OHV UHVXOWDED SRVLWLYR YHQGHU FD EDOORV FDVWUDGRV \ FHUUHURV D SHVHWDV 6L OD FRQWHVWDFLyQ HUD DILU PDWLYD UHFRPHQGDUtD DO 0LQLVWHULR TXH HO SUy[LPR DxR VH DGTXLULHVHQ R HMHPSODUHV \ DVt VH SR GUtD HOLPLQDU XQ HVWDEOHFLPLHQWR GH OD 5HPRQWD GH ORV WUHV H[LVWHQWHV (O 0LQLVWUR DGPLWLy HVWD SURSXHV

WD VHxDODQGR TXH OH JXVWDUtD FRQRFHU OD FRQWHVWDFLyQ GH ORV JDQDGHURV GH FLHUWD LPSRUWDQFLD 6H FRQVLGHUDEDQ GH LPSRUWDQFLD D ORV TXH WHQtDQ PiV GH \HJXDV 6REUH OD DILUPDFLyQ GHO 0LQLVWUR GH TXH ORV FDEDOORV FRQ FXDWUR PHVHV GH GRPD \D SRGtDQ VHU PRQWDGRV HO *HQHUDO GLIHUHQFLy HQWUH PRQWDU XQ FDEDOOR \ TXH HVH FDEDOOR IXHUD ~WLO SDUD HO VHUYLFLR PLOLWDU SRUTXH HO SUREOHPD DSDUHFtD FXDQGR KDEtD TXH JDORSDU Â³D GLVFUHFLyQÂ´ $O PDQLIHV WDU HO 0LQLVWUR TXH FRQ FXDWUR PHVHV VH SRGtDQ PRQWDU IXH LQWHUUXPSLGR SRU )HUQDQGR 3ULPR GH 5LYHUD PDU TXpV GH (VWHOOD TXH MRFRVDPHQWH PDQLIHVWy TXH HIHFWLYDPHQWH FDU JDUtDQ DO JDORSH \ DO WURWH Â³SHUR HQ WRGDV ODV GLUHFFLRQHVÂ´

ZZZ DQFFH FRP

3D UD WHU P L QD U HO JHQHUDO 6iQFKH] 0HVD FULWLFy D ORV TXH GHIHQGtDQ TXH ORV FDEDOORV IXH UDQ GRPDGRV HQ $OWD (VFXHOD HQ ORV SLFDGHURV SRUTXH OR LPSRUWDQ WH HUD WHQHU FDEDOORV GRPDGRV SDUD HO VHUYLFLR PLOLWDU $ILUPy TXH DO JXQRV HMHPSODUHV PX\ GRPDGRV HQ HO SLFDGHUR WHQtDQ SUREOHPDV FXDQGR WHQtDQ TXH IXQFLRQDU HQ HO H[WHULRU < FRQ UHODFLyQ D OD FUtWL FD TXH OH KDFtDQ VREUH TXH pO TXHUtD Â³VROGDGRV JDUURFKLVWDV \ WRUHURV D FDEDOORVÂ´ DFODUy TXH OR TXH VLHP SUH TXLVR WHQHU HUDQ Â³VROGDGRV TXH VHSDQ PDQHMDU XQ FDEDOOR FRQ DJLOL GDG \ VRPHWLpQGRORV D VX YROXQWDG OR FXDO QR VH FRQVHJXtD FRQ OD GR PD GH SLFDGHUR TXH HUD PiV SDUD H[KLELFLRQHV GH VDOyQÂ´

, ,

'SWR 3XEOLFLGDG $1&&( $OHMDQGUR 6iQFKH] FRPHUFLDO#DQFFH FRP 7HO )D[ ZZZ DQFFH FRP

, ,

*DOHUÃ&#x2021;D &RPHUFLDO

$1&&(

&RQ OD SUHSDUDFLyQ TXH KHPRV KHFKR HQ FDVD \ OD VHQVDFLyQ UHDO GH TXH HVWDPRV SHUIHFWDPHQWH FDSDFLWDGRV SDUD DIURQWDU HO UHWR TXH VXSRQH HVWD FRPSHWLFLyQ OOHJD HO PRPHQWR GH GHPRVWUDUOR \ SRU OR WDQWR GHEHUtDPRV SRQHU WRGRV ORV PHGLRV QHFHVDULRV SDUD TXH HO HVIXHU]R DQWHULRU QR FDLJD HQ VDFR URWR 'H QDGD QRV KDEUi VHUYLGR WRGD OD SUHSDUDFLyQ DQWHULRU VL ORV GtDV GHO FRQFXUVR QRV GHMDPRV OOHYDU SRU ORV QHUYLRV OD LPSURYLVDFLyQ R ODV FLUFXQVWDQFLDV TXH QRV URGHDQ 3RU FRQVLJXLHQWH HV QHFHVDULR SURJUDPDU H[DFWDPHQWH TXp \ FyPR YDPRV D DGPLQLVWUDU QXHVWUR WLHPSR \ QXHVWUR WUDEDMR ORV GtDV TXH GXUD OD FRPSHWLFLyQ 3DUD HOOR HV LPSUHVFLQGLEOH OOHJDU FRQ WLHPSR VXÀ FLHQWH SDUD KDFHUQRV XQD FRPSRVLFLyQ GH OXJDU SUHIHULEOHPHQWH GHEHUtDPRV OOHJDU FRPR PtQLPR HO GtD DQWHULRU D OD FRPSHWLFLyQ

ZZZ DQFFH FRP

)RWR )HOLSH &DSDUUyV

/$ 35(3$5$&,Ð1 ,,

/$ &203(7,&,Ð1

'RPD &O»VLFD

(O GtD DQWHULRU 'HGLFDUHPRV HVH GtD SULPHUR D LQVWDODU \ DFRPRGDU D QXHVWUR FDED OOR HQ VX QXHYR DORMDPLHQWR SDUD TXH VH DFRVWXPEUH D pO 'HPRV XQ ODUJR SDVHR PRQWDGRV SRU WRGD OD LQVWDOD FLyQ GH HVWD PDQHUD QRV UHODMDUHPRV \ FRQRFHUHPRV HO UHFLQWR GHMHPRV HO FDEDOOR GH QXHYR HQ HO ER[ 1RUPDO PHQWH ODV SLVWDV GH FRPSHWLFLyQ HVWiQ DELHUWDV HO GtD DQWHULRU DSURYHFKHPRV HO WLHPSR \ HVWXGLpPRVOD 7RGDV ODV SLVWDV WLHQHQ ODV PLVPDV GLPHQVLRQHV SHUR QR VRQ LJXDOHV HO SLVR HV GLVWLQ WR \ WLHQHQ VXV SURSLDV SHFXOLDULGDGHV )LMpPRQRV HQ GyQGH HVWiQ ODV SDUWHV EODQGDV R GXUDV VL KD\ GHVQLYHOHV VL HO HVSDFLR H[WHULRU HQWUH OD SLVWD \ HO S~EOLFR QRV SHUPLWLUi SUHSDUDU QXHV WUD HQWUDGD HQ OD SLVWD R GHEHUHPRV HQWUDU GLUHFWDPHQWH VLWXpPRQRV HQ $ \ YLVXDOLFHPRV QXHVWUD UHSUtV LPDJL QpPRQRV PRQWDQGR FDGD PHWUR TXH UHFRUUH QXHVWUR FDEDOOR FRQ SHUIHF FLyQ 7HQHPRV WLHPSR YHDPRV FRPR PRQWDQ ORV GHPiV (Q FDVL WRGRV ORV FRQFXUVRV KD\ DOJ~Q R DOJXQRV MLQHWHV EXHQRV HV HQ HOORV HQ ORV TXH WHQH PRV TXH ILMDUQRV HQ VX SRVLFLyQ HQ HO WUDEDMR TXH HVWiQ KDFLHQGR HQ OD DU PRQtD GHO FRQMXQWR 6L QRV ILMDPRV HQ ORV RWURV HQ ORV TXH QR VRQ WDQ EXH QRV KDJiPRVOR FRQ HVStULWX FUtWLFR DSUHQGDPRV GH VXV HUURUHV SHUR FRQ FXLGDGR GH QR TXHGDUQRV HQ QXHVWUD PHQWH FRQ HVDV LPiJHQHV QHJDWLYDV LQFRQVFLHQWHPHQWH SRGUtDQ OOHYDU QRV D FRPHWHU HVRV PLVPRV HUURUHV ,QWHQWHPRV QR REVHUYDU D ORV MLQHWHV TXH YDQ D FRPSHWLU HQ QXHVWUD PLVPD SUXHED HVR SRGUtD GHVHVWDELOL]DUQRV SUREDEOHPHQWH QXHVWUD LQVHJXULGDG KDUi TXH VROR YHDPRV VX ODGR SRVLWLYR \ TXH LQHYLWDEOHPHQWH OR FRPSD UHPRV FRQ QXHVWUR ODGR QHJDWLYR HV GHFLU QRV SDUHFHUi TXH WRGR OR KDFHQ ELHQ PLHQWUDV TXH QRVRWURV WRGR OR KD FHPRV PDO SRU OR WDQWR FHQWUpPRQRV HQ QRVRWURV PLVPRV \ QR HQ QXHVWURV FRPSHWLGRUHV $XQTXH REVHUYHPRV D MLQHWHV GH FDOLGDG QR LQWHQWHPRV FR SLDUORV FDGD MLQHWH PRQWD XQ FDEDOOR GLVWLQWR FRQ VXV SURSLDV SHFXOLDULGD GHV \ OR TXH HV ~WLO SDUD XQR HV SRVLEOH TXH QR OH VLUYD D RWUR \ SRU VXSXHVWR QR FDPELHPRV QXHVWUR SODQ GH WUDEDMR

Â´

EDMR QLQJ~Q SUHWH[WR YHDPRV OR TXH YHDPRV HQ RWURV MLQHWHV VL OR TXH KH PRV SODQLILFDGR QR GD UHVXOWDGR HQ HVWH FRQFXUVR OR FDPELDUHPRV SDUD HO VLJXLHQWH SHUR HVWH QR HV HO PRPHQWR GH KDFHU FDPELRV 'HVSXpV GH GRV R WUHV KRUDV GH KDEHU GHMDGR D QXHVWUR FDEDOOR HQ HO ER[ HV HO PRPHQWR GH YROYHU D PRQ WDUOR SHUR HVWD YH] HQ OD SLVWD GH FRPSHWLFLyQ SHUR FXLGDGR VLHPSUH FRQ OD PHQWDOLGDG GH TXH 12 YDPRV D HQWUHQDU VH VXSRQH TXH \D HVWDPRV VXILFLHQWHPHQWH SUHSDUDGRV (O REMHWL YR HV TXH FRQR]FD HO WHUUHQR GRQGH YD D GHVDUUROODU VX WUDEDMR DO GtD VLJXLHQ WH +DUHPRV SRU OR WDQWR XQ WUDEDMR VXDYH GH GHVFRQWUDFFLyQ TXH OH SUR SRUFLRQH FRQILDQ]D \ FDOPD HQ HVWD QXHYD VLWXDFLyQ 8QD YH] FRQVHJXLGR HO REMHWLYR XQ SHTXHxR SDVHR \ YXHO WD D OD FXDGUD (V SRVLEOH TXH \D HVWpQ SXEOLFDGRV ORV yUGHQHV GH VDOLGD UHFRMiPRVOR \

(O &DEDOOR (VSDxRO

3ULPHU GtD GH FRQFXUVR 6L KHPRV SODQLILFDGR ELHQ QXHVWUR KRUDULR HO FDEDOOR \D HVWDUi OLVWR SD UD VHU PRQWDGR VLQ TXH HOOR QRV KD\D VXSXHVWR QLQJ~Q HVWUpV (V IXQGD PHQWDO TXH HQ HO PRPHQWR GH PRQWDU QR QRV VLQWDPRV DJRELDGRV QL DSUH VXUDGRV VLQR WRGR OR FRQWUDULR FRQ

SODQLILTXHPRV FRQ XQ KRUDULR OR TXH YDPRV D KDFHU DO GtD VLJXLHQWH GH IRUPD TXH QR TXHGH QDGD D OD LPSUR YLVDFLyQ HVWR QRV GDUi FRQILDQ]D \ VHJXULGDG HQ QRVRWURV PLVPRV SRU OR TXH HVWDUHPRV PXFKR PDV WUDQTXLORV (VWH KRUDULR GHEH UHFRJHU Â³WRGRÂ´ OD KRUD GH HQVLOODU OD GH FDOHQWDU OR TXH YD\DPRV D KDFHU DQWHV R GHVSXpV LQ FOXLGRV ORV SHULRGRV GH GHVFDQVR HWF (O UHVWR GHO WLHPSR GH HVWH GtD DQWH ULRU GHGLTXpPRVOR D SUHSDUDU QXHVWUR HTXLSR \ HO GHO FDEDOOR GH IRUPD TXH QR KD\D QLQJXQD Â³VRUSUHVDÂ´ GH ~OWLPD KRUD

3UHSDUDFLyQ GHO ELQRPLR XQ GtD DQWHV GH OD FRPSHWLFLyQ

Âµ

3ODQLILFDU Â´WRGRÂµ FRQ XQ KRUDULR HO GtD DQWHV GH OD SUXHED \ QR LPSURYLVDU QDGD QRV GDUi FRQILDQ]D WUDQTXLOLGDG \ VHJXULGDG HQ QRVRWURV PLVPRV

SRU -RVp $ )GH] /LQHURV

´ µ

$1&&(

OD FODUD VHQVDFLyQ GH TXH WR GR HVWi EDMR FRQWURO (V HO PRPHQWR GH GLULJLUQRV WUDQ TXLODPHQWH D OD SLVWD GH HQVD\R &RPR HQ FDVD KH PRV SUHYLVWR YDULRV WLHPSRV GH FDOHQWDPLHQWR HO GtD DQWH ULRU HV GHFLU D\HU HQ HO PRPHQWR GH FRQIHFFLRQDU HO KRUDULR KDEUHPRV HOHJLGR HO TXH PiV VH DMXVWH D ODV FLU FXQVWDQFLDV GH HVWH FRQFXUVR SLVWD FOLPDWRORJtD HWF 'H WRGDV IRUPDV D OD KRUD GH DVLJQDU XQ WLHPSR DO FDOHQWDPLHQWR VLHPSUH HV PHMRU SD VDUVH TXH QR TXHGDUVH FRUWRV VL QRV VREUD DOJR GH WLHPSR DQWHV GH HQWUDU HQ OD SLVWD VLHPSUH SRGHPRV SDVHDU R WURWDU VXDYHPHQWH SDUD HYLWDU TXH HO FDEDOOR VH HQIUtH DQWHV GH HQWUDU SHUR VL QRV IDOWD WLHPSR HO FDEDOOR QR HVWDUi SUHSDUDGR \ QR SRGUi PRVWUDU VH HQ VX SOHQLWXG GXUDQWH OD SUXHED (V LPSRUWDQWtVLPR TXH KD\DPRV SOD QLILFDGR HO WUDEDMR TXH YDPRV D KDFHU GXUDQWH HVWH WLHPSR \ QRV OR WRPH PRV FRPR XQ WUDEDMR WDQ LPSRUWDQWH FRPR OD PLVPD SUXHED GH PDQHUD TXH PRQWHPRV DEVROXWDPHQWH FRQ FHQWUDGRV HYLWDQGR GLVWUDFFLRQHV (VWH QR HV HO PRPHQWR GH VDOXGDU D ORV DPLJRV QL D ORV IDPLOLDUHV TXH KDQ YHQLGR D YHUQRV WDPSRFR GH EHPRV GHMDUQRV LQIOXLU SRU OR TXH HVWHPRV YLHQGR D QXHVWUR DOUHGHGRU PH UHILHUR D ORV GHPiV MLQHWHV QXQ FD GHEHPRV DOWHUDU QXHVWURV SODQHV QDGLH PHMRU TXH QRVRWURV FRQRFH D

$XQTXH YHDPRV D MLQHWHV GH FDOLGDG QR LQWHQWHPRV FRSLDUORV FDGD MLQHWH PRQWD D XQ FDEDOOR GLVWLQWR \ OR TXH HV ~WLO SDUD XQR QR OR HV SDUD RWURV

QXHVWUR FDEDOOR \ HVD UXWLQD GH WUDED MR TXH WHQHPRV SUHYLVWD QRV VHUYLUi GH WUDQTXLOL]DQWH 'LH] PLQXWRV DQ WHV GH QXHVWUD HQWUDGD HQ OD SLVWD HO FDEDOOR GHEH HVWDU \D SHUIHFWDPHQWH SUHSDUDGR SDUD HMHFXWDU OD SUXHED HV HO PRPHQWR GH SDUDU WUDQTXLODPHQWH TXLWDUHPRV ODV SURWHFFLRQHV \ UHSD VDUHPRV HO HTXLSR QRV FRORFDUHPRV OD FKDTXHWD \ ORV PLQXWRV TXH QRV VREUDQ ORV GHGLFDUHPRV D PDQWHQHU OD FRQFHQWUDFLyQ GHO FDEDOOR R UHFX SHUDUOD VL HV TXH VHQWLPRV TXH OD KD SHUGLGR <D KHPRV FRQRFLGR OD SLV WD VDEHPRV VXV SXQWRV IXHUWHV \ VXV SXQWRV GpELOHV KHPRV SODQLILFDGR H[DFWDPHQWH FyPR YDPRV D PRQWDU FDGD PHWUR \ OR KHPRV KHFKR PX FKDV YHFHV HQ QXHVWUD LPDJLQDFLyQ \ VREUH HO WHUUHQR WHQHPRV VROXFLRQHV SUHSDUDGDV SRU VL KD\ LPSUHYLVWRV R FRPHWHPRV HUURUHV &RPR WRGR HV Wi EDMR FRQWURO LQFOXLGD OD IRUPD GH HQWUDU SRU OD OtQHD FHQWUDO QRV VHQWL UHPRV WUDQTXLORV \ FRQ OD FRQILDQ]D GH TXH YDPRV D GDU OR PHMRU GH QR VRWURV PLVPRV $KRUD HV HO PRPHQWR GH KDFHUOR 3DVH OR TXH SDVH HQ OD SLVWD PDQWHQGUHPRV OD VRQULVD \ QXQFD FXO SDUHPRV D QDGD QL D QDGLH SULPHUR

&RQWLQXDUi«

ZZZ DQFFH FRP

6HJXQGR GtD GH FRQFXUVR 6L OR KXELHUD HV QXHVWUD VHJXQGD RSRUWXQLGDG VL QR OD WHQGUHPRV HQ HO SUy[LPR FRQFXUVR

SRUTXH VH VXSRQH TXH WHQtDPRV WR GR OR FRQWURODEOH EDMR FRQWURO SRU OR WDQWR VL DOJR GH HVR KD IDOODGR HV ~QLFDPHQWH FXOSD QXHVWUD \ OR TXH WHQGUHPRV TXH KDFHU HV DSUHQGHU GH QXHVWURV HUURUHV \ HQ VHJXQGR OXJDU SRUTXH HQIDGDUQRV VyOR FRQVHJXLUi OOHYDUQRV D XQ HVWDGR PHQWDO QHJDWLYR TXH VXSRQGUi XQ REVWiFXOR VHULR SDUD SRGHU GHVDUUROODU XQD EXHQD HTXLWD FLyQ &XDQGR \D HO FDEDOOR HVWp HQ OD FXDGUD \ QRVRWURV QRV KD\DPRV UH FXSHUDGR GHO HVIXHU]R ItVLFR \ PHQWDOPHQWH HV HO PRPHQWR GH DQD OL]DU OR TXH KD RFXUULGR HQ OD SLVWD \ KDFHU EDODQFH ¢KD VDOLGR WRGR VHJ~Q OR SUHYLVWR" HVWXSHQGR QRV SODQ WHDUHPRV HQWRQFHV VL KD\ DOJR TXH SRGHPRV PHMRUDU SDUD HO GtD VLJXLHQ WH 6L QR IXHUD DVt DQDOL]DUHPRV GyQGH HVWiQ ORV HUURUHV \ SRU TXp VH KDQ SURGXFLGR EXVFDUHPRV ODV VROX FLRQHV \ KDUHPRV OD SURJUDPDFLyQ GHO GtD VLJXLHQWH

3UHSDUDQGR D )XHJR ;,, KRUDV DQWHV GH VDOLU D SLVWD

$1&&(

9LFWRULD SURSLHGDG GH +HUPDQRV &RUDO 5XELDOHV ZZZ DQFFH FRP

/D YLFWRULD SRVHH XQ SHVFDQWH DPRYLEOH GHVPRQWDEOH PiV JUiFLO HQ HO TXH HO DVLHQWR GHO FRFKHUR GHVFDQVD VREUH KHUUDMHV FXUYDGRV

Â´

&RQWLQXDPRV FRQ OD GHVFULSFLyQ GH ORV FDUUXDMHV GHVFXELHUWRV JXLDGRV SRU XQ FRFKHUR \ HQ HVWDV OtQHDV YDPRV D WUDWDU GH OD YLFWRULD

/$ 9,&725,$

(QJDQFKHV

(

GR GHVGH HO DVLHQWR LQWHULRU FRPR HO GXTXH 3DUD HVWD ILQDOLGDG HVWRV YH KtFXORV SRVHtDQ HO PDQGR GHO IUHQR SDODQFD PDQLYHOD R YRODQWH SHTXH xR VLWXDGR HQ OD FDMD D OD GHUHFKD GHO DVLHQWR /RV PRGHORV DVt HTXLSD GRV VH OHV GHQRPLQy YLFWRULDV GXTXH R GXTXHV YLFWRULD \ VH GLVWLQJXHQ GH ODV YLFWRULDV SRUTXH pVWDV HVWDEDQ GHVSURYLVWDV GH IUHQRV 6REUH HO RULJHQ GH HVWH FDUUXD MH H[LVWHQ GLYHUVDV WHRUtDV ORV TXH GHILHQGHQ TXH VXUJLy HQ ,QJODWH UUD GHULYDGR GH XQ ³SRQ\ IDHWyQ´ FRQVWUXLGR SDUD OD SULQFHVD GH *D OHV IXWXUD 5HLQD 9LFWRULD R ORV TXH

DILUPDQ TXH OD SULPHUD IXH GLVHxDGD HQ )UDQFLD VREUH UHFLELHQGR HO QRPEUH GH OD PHQFLRQDGD UHLQD 3DUHFH VHU TXH SDVDGRV XQRV TXLQ FH DxRV OD YLFWRULD SDVy GH PRGD HQ )UDQFLD SDUWLFXODUPHQWH HQ 3DUtV \ HPSH]y D XWLOL]DUVH FRPR YHKtFXOR GH DOTXLOHU FRFKH GH SXQWR &RQ PR WLYR GH XQD YLVLWD D 3DUtV UHDOL]DGD SRU HO KHUHGHUR GH OD FRURQD EULWi QLFD OXHJR (GXDUGR 9,, YLR HVWH FDUUXDMH VH HQWXVLDVPy \ OR LPSRUWy DO 5HLQR 8QLGR GRQGH VH H[SDQGLy FRPR FRQVHFXHQFLD GHO IDYRU UHDO OOHJDQGR D VHU XQ FDUUXDMH PX\ HOH JDQWH

9LFWRULD GH RFKR UHVRUWHV SURSLHGDG GH *UHJRULR $UDQGD (O &DEDOOR (VSDxRO

6REUH HO RULJHQ GH HVWH FDUUXDMH H[LVWHQ GLYHUVDV WHRUtDV ORV TXH GHILHQGHQ TXH VXUJLy HQ ,QJODWHUUD GHULYDGR GH XQ ´SRQ\ IDHWyQµ FRQVWUXLGR SDUD OD SULQFHVD GH *DOHV \ ORV TXH DILUPDQ TXH IXH GLVHxDGR HQ )UDQFLD VREUH UHFLELHQGR HO QRPEUH GH UHLQD 9LFWRULD

V XQ FDUUXDMH SDUHFLGR DO PL ORUG DXQTXH IUHFXHQWHPHQWH PiV OXMRVR OD GLIHUHQFLD HQ WUH ORV GRV HVWULED HQ HO SHVFDQWH HO PLORUG HV GH PDGHUD D PRGR GH SH VHEUyQ \ YD XQLGR D OD FDMD FRPR LQGLFDPRV HQ HO DUWtFXOR DQWHULRU \ OD YLFWRULD SRVHH XQ SHVFDQWH DPR YLEOH GHVPRQWDEOH PiV JUiFLO HQ HO TXH HO DVLHQWR GHO FRFKHUR GHV FDQVD VREUH KHUUDMHV FXUYDGRV /DV YHUVLRQHV PX\ OXMRVDV VH SXHGHQ HQJDQFKDU D OD G DXPRQW FXDUWD R D OD GHPL G DXPRQW WURQFR FXDQ GR HO SHVFDQWH YDV GHVPRQWDGR HQ HVWH FDVR WDPELpQ SXHGH VHU JXLD

3RU -RVp -XDQ 0RUDOHV \ -RVp 9DUR

FRQFHSWRV FRQVHJXLUHPRV XQ HMHUFL FLR LQVXSHUDEOH 3HUR YHDPRV DQWHV TXH QDGD FXiOHV VRQ ORV UHTXHUL PLHQWRV WpFQLFRV TXH KDFHQ TXH XQ DODUJDPLHQWR GHO DLUH SXHGD FDOLIL FDUVH FRPR Â³EXHQRÂ´ (Q SULPHU OXJDU HV HYLGHQWH TXH WLHQH TXH KDEHU XQD FODUD GLIHUHQFLD GH DPSOLWXG FRQ ORV WUDQFRV SUHFH GHQWHV (O FDEDOOR GHEH JDQDU PiV WHUUHQR HQ FDGD WUDQFR SHUR FXLGD GR HVWR WLHQH TXH KDFHUOR VLQ SHUGHU HO ULWPR GHO DLUH HQ TXH YD\D QL OD FDGHQFLD GHO PLVPR HV GHFLU XQ SDVR DPEODGR ODWHUDOL]DGR XQ WUR WH VREUH ODV HVSDOGDV DSR\D DQWHV OD PDQR TXH HO SLH GHO PLVPR EtSH GR R XQ JDORSH HQ FXDWUR WLHPSRV GH FDUUHUD GHVFDOLILFD XQ EXHQ DODUJDPLHQWR SRU PX\ DPSOLRV TXH VHDQ ORV WUDQFRV GH LJXDO IRUPD VL YDUtD OD YHORFLGDG GHO ULWPR FDGHQ

FLD KDFLpQGRVH PiV UiSLGD R PiV OHQWD TXH ORV WUDQFRV DQWHULRUHV QR SRGUHPRV GHFLU TXH HO DODUJDPLHQWR HV EXHQR DXQTXH HVWD IDOWD HV DOJR PHQRV JUDYH TXH OD DQWHULRU (Q VHJXQGR OXJDU HO FDEDOOR GHEH PDQ WHQHU ORV UHTXHULPLHQWRV GHO QLYHO HQ TXH VH HMHFXWD HO DODUJDPLHQWR HTXLOLEULR UHPHWLPLHQWR VXPLVLyQ UHFWLWXG HWF VL VH GHVFRPSRQH VL VH DEUH R VH FLHUUD VL VH WXHUFH VL DKXH FD HO GRUVR \ VH GHMD ORV FRUYHMRQHV IXHUD GH OD PDVD VL VH GHILHQGH R SURWHVWD GH QDGD VHUYLUi GDU WUDQ FRV GH XQD JUDQ DPSOLWXG $GHPiV GH ODV GLIHUHQFLDV SUR SLDV GH FDGD DLUH H[LVWHQ WDPELpQ GLIHUHQFLDV HQ HO WUDWDPLHQWR GH ORV DODUJDPLHQWRV GH FDGD XQR GH HOORV IXQGDPHQWDOPHQWH HQ ORV DODUJDPLHQWRV DO SDVR 9HiPRVODV VXFLQWDPHQWH

SRU -RVp $ )GH] /LQHURV

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

Â´(O DSR\R HV XQD JUXSD DGHQWUR HMHFXWDGD VREUH XQD GLDJRQDOÂµ

&XiQWRV FDEDOORV KD\ TXH HQ OLEHUWDG QRV PXHVWUDQ XQD DPSOLWXG H[WUDRUGLQDULD \ VLQ HPEDUJR PRQWDGRV SDUHFHQ XQD FDULFDWXUD GH Vt PLVPRV" 0XFKRV HO HTXLOLEULR GHO FDEDOOR HQ OLEHUWDG HV GLVWLQWR DO GHO FDEDOOR PRQWDGR \ HV HO MLQHWH HO TXH WLHQH HQ VX PDQR OD SRVLELOLGDG GH FRQVHJXLU TXH HO FDEDOOR VH HTXLOLEUH GH RWUD PDQH UD SDUD TXH VHD FDSD] GH H[SUHVDU HQ VX SOHQLWXG WRGR OR TXH OH KD GDGR OD QDWXUDOH]D R DO PHQRV SDUD TXH SXHGD PHMRUDU DTXHOOR HQ OR TXH OD QDWXUDOH]D VH KD PRVWUDGR FRQ pO XQ SRFR FLFDWHUD &RPR HQ WRGRV ORV HMHUFLFLRV GH OD GRPD OR PiV LPSRUWDQWH QR HV OD FDQWLGDG VLQR OD FDOLGDG HV GHFLU QR HV PHMRU HO TXH Â³PiVÂ´ DODUJD VLQR HO TXH Â³PHMRUÂ´ DODUJD DXQTXH HV HYLGHQWH TXH VL MXQWDPRV ORV GRV

Â¢

7RGRV ORV FDEDOORV VRQ VXVFHSWLEOHV GH DODUJDU VXV DLUHV D QR VHU TXH WHQJDQ DOJ~Q WLSR GH SDWRORJtD SHUR Vt HV FLHUWR TXH XQRV WLHQHQ PiV GHVDUUROODGD TXH RWURV HVWD Â´KDELOLGDGÂµ ELHQ SRU VX QDWXUDOH]D R ELHQ SRU XQ FXLGDGR SURFHVR GH VHOHFFLyQ 'H WRGDV IRUPDV OR ~QLFR TXH SXHGH FRQVHJXLU OD FUtD VHOHFWLYD HV IDFLOLWDU D ORV MLQHWHV HO WUDEDMR GH OD GRPD SURSRUFLRQDUQRV XQD PDWHULD SULPD GH FDOLGDG SHUR HV HO MLQHWH HO ~QLFR UHVSRQVDEOH GH TXH DO Ã&#x20AC;QDO GH VX WUDEDMR HO FDEDOOR VHD FDSD] GH DODUJDU VXV WUDQFRV HQ HTXLOLEULR

/26 $/$5*$0,(1726

$OWD (VFXHOD

Â´

Âµ

$ODUJDU HO SDVR (O SDVR HV HO ~QLFR DLUH TXH QR WLHQH WLHPSR GH VXVSHQVLyQ \ SRU OR WDQWR SDUD SRGHU KDFHU HO WUDQFR PiV JUDQGH HV LPSUHVFLQ GLEOH TXH HO FDEDOOR VH DODUJXH HV GHFLU HVWLUH WRGD VX OtQHD VXSH ULRU GH PDQHUD TXH TXHGH PiV HVSDFLR HQWUH VXV EDWLGDV (V HO DLUH PiV GLItFLO PDQWHQHU DO FDEDOOR HQ OD PDQR \ DO PLVPR WLHPSR SHGLUOH TXH EDMH \ HVWLUH VX FXHOOR UHODMH VX GRUVR \ WRGR HOOR VLQ TXH SLHUGD DFWLYLGDG QL DPELFLyQ SRU JDQDU WHUUHQR HV UHDOPHQWH FRPSOLFDGR 3RU HVR GHVGH SRWURV KD\ TXH LQWHQ WDU WUDEDMDU OR PHQRV SRVLEOH HO SDVR \ GHMDUORV DQGDU ODUJRV \ GHVFRQWUDtGRV SHUR GHFLGLGRV FXDQWR PiV LQWHUYHQLPRV PiV OR DFRUWDPRV \ FXDQGR TXHUHPRV HPSXMDUORV HQ YH] GH HVWLUDUVH VH SUHFLSLWDQ &DVL VLHPSUH XQ EXHQ SDVR HV HO UHVXOWDGR GH XQ EXHQ WUDEDMR DO WURWH \ DO JDORSH GRQGH GHEHUHPRV KDEHU FRQVHJXLGR XQD EXHQD GHVFRQWUDFFLyQ PXVFXODU \ XQD EXHQD SXHVWD HQ PDQR 6ROR FXDQGR REVHUYDPRV DOJ~Q GHIHF WR HQ HO DLUH GHEHUtDPRV WUDEDMDU KDELWXDOPHQWH DO SDVR

1R HV PHMRU HO TXH PiV DODUJD VLQR HO TXH PHMRU DODUJD DXQTXH HV HYLGHQWH TXH VL MXQWDPRV ORV GRV FRQFHSWRV FRQVHJXLUHPRV XQ HMHUFLFLR LQVXSHUDEOH $UTXHUR ;9,,, PRQWDGR SRU -RVp $QWRQLR )G] /LQHURV SURSLHGDG GH +QRV *RQ]iOH] 1DUDQMR \ FULDGR SRU $QWRQLR 0RUHUD 9DOOHMR

(O &DEDOOR (VSDxRO

$UTXHUR ;9,,, DODUJDQGR HO JDORSH

$UTXHUR ;9,,, DODUJDQGR HO WURWH

$UTXHUR ;9,,, DODUJDQGR HO SDVR

$1&&(

$ODUJDU HO WURWH (V HO DLUH PiV HVSHFWDFXODU \ VLQ HPEDUJR QR HV HO PiV GLIt FLO $O FRQWUDULR TXH HQ HO SDVR \ DO FRQWUDULR GH OR TXH SLHQVDQ PXFKRV HO FDEDOOR DO DODUJDU HO WURWH QR WLHQH SRUTXH DODUJDU YLVLEOHPHQWH VX OtQHD VXSHULRU HO DODUJDPLHQWR VH FRQVLJXH FXDQ GR HO FDEDOOR VH HPSXMD PiV FRQ VX WHUFLR SRVWHULRU FRQVLJXLHQGR XQ WLHPSR GH VXVSHQVLyQ PD\RU \ FXEULHQGR PiV WHUUHQR GXUDQ WH HVH WLHPSR TXH HVWi HQ HO DLUH FRQVLJXLHQGR XQ WUDQFR JUDQGH \ SRWHQWH HQ HTXLOLEULR 1XQFD SRGHPRV SHUPLWLU TXH HO FDEDOOR VH SUHFLSLWH R VH HVFDSH XQ EXHQ DODUJDPLHQWR DO WURWH QRUPDO PHQWH HV SURGXFWR GH XQ EXHQ WURWH UHXQLGR TXH GHEHUi FROR FDUOR HQ HO HTXLOLEULR QHFHVDULR SDUD SRGHU DODUJDU ORV WUDQFRV VLQ FDHUVH VREUH HO WHUFLR DQWHULRU QL SHUGHU VX FRORFDFLyQ 3DUWLHQGR GH OD EDVH GH TXH KHPRV FUHDGR HQ QXHVWUR FDEDOOR XQ JUDQ GHVHR GH DYDQ]DU QXHVWUR WUDEDMR YD D FRQVLVWLU HQ FRQWURODU HVD HQHUJtD VLQ TXH GHVDSDUH]FD WUDVODGDUOD DO WHUFLR SRVWHULRU PDQWHQLHQGR HO SHUILO UHGRQGR H LU GHMiQGROD IOXLU HQ OD PHGLGD TXH OR QHFHVL WHPRV $QWHV GH TXH OD SHUGDPRV \ HO FDEDOOR VH FDLJD VREUH ODV HVSDOGDV R VH SUHFLSLWH KD\ TXH YROYHU D UHFRJHUOD \ FRQWURODUOD XQD YH] FRQVHJXLGR YROYHU GHMDU DO FDEDOOR SDVDU \ DVt SRFR D SRFR KDVWD TXH VHD FDSD] GH VRV WHQHUVH GXUDQWH XQ FLHUWR WLHPSR FRQ JUDQGHV WUDQFRV

Â´

Âµ

8Q SDVR DPEODGR XQ WURWH VREUH ODV HVSDOGDV R XQ JDORSH HQ FXDWUR WLHPSRV GHVFDOLILFD XQ EXHQ DODUJDPLHQWR SRU PX\ DPSOLRV TXH VHDQ ORV WUDQFRV GH LJXDO IRUPD TXH VL YDUtD OD YHORFLGDG GHO ULWPR

ZZZ DQFFH FRP

$ODUJDU HO JDORSH (Q ORV DODUJDPLHQWRV D JDORSH HO FDEDOOR DJUDQGD VX PDUFR DOJR PiV TXH HQ HO WURWH EDMDQGR XQ SRFR HO FXHOOR \ DGHODQWDQGR OD QDUL] \ OD DPSOLWXG OD FRQVLJXH LJXDO TXH HQ HO WURWH FUHDQGR PiV WLHPSR GH VXVSHQVLyQ 7HQHPRV TXH WHQHU FXLGDGR SRUTXH VL DODU JDPRV GHPDVLDGR HO FXHUSR GHO FDEDOOR SRGHPRV OOHYDUOR D JDOR SDU HQ FXDWUR WLHPSRV FRPR ORV FDEDOORV GH FDUUHUD HO FDED OOR SDUD JDQDU PiV WHUUHQR GLVRFLD HO EtSHGR GLDJRQDO DSR \DQGR SULPHUR HO SLH \ GHVSXpV OD PDQR HVWR HV XQD IDOWD JUDYH HQ ORV FDEDOORV GH GRPD 4XL]iV ORV PD\RUHV SUREOHPDV TXH QRV YDPRV D HQFRQWUDU D OD KRUD GH SHGLU XQ DODUJDPLHQWR DO JDORSH VHDQ OD IDOWD GH UHPHWLPLHQWR \ OD IDOWD GH UHFWLWXG &RPR HQ HO WURWH SDUD TXH HO FDEDOOR SXHGD VDOWDU PiV KDFLD DUULED \ KDFLD DGHODQWH QHFHVDULDPHQWH GHEH WHQHU ORV SLHV EDMR OD PDVD \ PDQWHQHU VX SHUILO UHGRQGHDGR SHUR SUREDEOHPHQWH LQWHQWDUi HVFDSDU GHO HVIXHU]R DWUDYHViQ GRVH GHVSOD]DQGR OD JUXSD \ OOHYDQGR HO SHVR KDFLD OD HVSDOGD H[WHULRU 3RU HVR DQWHV GH DODU JDU GHEHPRV DVHJXUDUQRV ELHQ GH WHQHU DO FDEDOOR DOLQHDGR OR TXH YDPRV D FRQVHJXLU FRQ OR TXH VH OODPD Â³HVSDOGD DGHODQ WHÂ´ TXH HV EiVLFDPHQWH OR PLVPR TXH XQD HVSDOGD DGHQWUR SHUR PHQRV SURQXQFLDGD GHEHUHPRV WHQHU FXLGDGR FRQ QR GREODU HO FXHOOR VH KDFH KDELWXDOPHQWH SRUTXH HVWR QRV OOHYDUtD GH QXH YR D WUDVODGDU GHPDVLDGR SHVR D OD HVSDOGD H[WHULRU \ SHUGHU OD UHFWLWXG \ FRPR FRQVHFXHQFLD OD UHXQLyQ TXH HV OD FRQGLFLyQ LQGLVSHQVDEOH SDUD TXH HO FDEDOOR SXHGD SURSXOVDUVH KDFLD DUULED \ KDFLD DGHODQWH

/RV iQJHOHV GH ORV FDEDOORV

&8,'$'25(6 < 5(+$%,/,7$'25(6 '( $/%(5*8(6 '( &$%$//26

2ILFLRV (FXHVWUHV

Â´3DUD TXH DOJ~Q GtD OR H[WUDxR VHD QR GHQXQFLDUÂµ Â³3DUD TXH DOJ~Q GtD OR H[WUDxR VHD QR GHQXQFLDUÂ´ HV HO OHPD GH OD DVRFLDFLyQ GH OD TXH &RQFRUGLD HV IXQGDGRUD \ SUHVLGHQWD 6X KHUPD QD 9LUJLQLD 6ROHUD WDPELpQ VH KD LPSOLFDGR HQ HVWH SUR\HFWR HQ HO TXH DGHPiV HMHUFH IXQFLRQHV GH VHFUHWD ULD \ UHVSRQVDEOH GH FRPXQLFDFLyQ 5HFXHUGD TXH Â³DO SULQFLSLR GH HV WH SURSyVLWR QXHVWUR WUDEDMR UHVXOWy PX\ GXUR /D JHQWH QRV GHFtD TXH QR TXHUtD Â³LPSOLFDUVHÂ´ TXH QR TXHUtDQ IRUPDU SDUWH QL GLUHFWD QL LQGLUHF WDPHQWH GH XQD GHQXQFLD $~Q KR\ KD\ SHUVRQDV TXH SLHQVDQ TXH VL PLUDV KDFLD RWUR ODGR HO SUREOHPD GHVDSDUHFHUi 6LQ HPEDUJR QR HV DVt &DGD YH] KD\ PiV SHUVRQDV TXH DG PLUDQ D ODV DVRFLDFLRQHV RUJDQLVPRV \ SURIHVLRQD OHV TXH HQ OXJDU GH ILQJLU TXH QR H[LVWH XQ SUREOHPD GH PDOWUDWR R DEDQGRQR GH pTXLGRV VH LQYROXFUDQ HQ FDXVDV MXVWDV \ VROLGDULDV

RQ PXFKRV ORV RILFLRV HFXHV WUHV TXH OHV KHPRV DFHUFDGR KDVWD HO PRPHQWR SHUR VLQ GXGD PH TXHGR FRQ HO GH KR\ SRU VX ODERU VRFLDO \ FRPSURPLVR FRQ ORV FDEDOORV \ SRUTXH WRGRV SRGHPRV GHVHPSHxDUOR GH DOJXQD IRUPD 7RGR HPSH]y KDFH TXLQFH DxRV FXDQGR &RQFRUGLD 0iUTXH] DPD]R QD \ SURIHVRUD GH HTXLWDFLyQ OOHJy D 0iODJD $O DFXGLU D ORV FRQFXUVRV VH HQFRQWUDED FDEDOORV HQ PDO HVWDGR D ORV TXH VLHPSUH LQWHQWDED D\XGDU HQ XQ PRPHQWR HQ HO TXH D~Q QR VH KDEODED GH OD SURWHFFLyQ GH pTXLGRV $Vt TXH HPSH]y D UHFRJHU XQ FDED OOR WUDV RWUR KDVWD TXH VH GLR FXHQWD GH TXH HO SUREOHPD HUD PXFKR PD\RU GH OR TXH SHQVDED 'HFLGLy HQWRQFHV DGTXLULU XQD ILQFD GRQGH SXGLHUDQ WHQHU FDELGD WRGRV HVWRV DQLPDOHV OD TXH KR\ FRQRFHPRV FRPR $O EHUJXH &<' 6DQWD 0DUtD TXH OOHYD WUDEDMDQGR PiV GH GLH] DxRV HQ OD UH FRJLGD UHFXSHUDFLyQ \ UHXELFDFLyQ GH pTXLGRV PDOWUDWDGRV \ DEDQGRQD GRV $FWLYLGDG /D $VRFLDFLyQ GLYLGH VX DFWLYLGDG HQ WUHV UDPDV SULQFLSDOHV OD LQIRU PDFLyQ \ GLYXOJDFLyQ OD GHQXQFLD \ OD HGXFDFLyQ 2IUHFHQ FKDUODV FRQIHUHQFLDV \ HQWUHYLVWDV SDUD LQ IRUPDU D OD JHQWH VREUH FXiOHV VRQ QXHVWUDV UHVSRQVDELOLGDGHV FRPR SURSLHWDULRV \ FRPR VHUHV KXPDQRV UDFLRQDOHV D FDUJR GH XQRV DQLPDOHV TXH QR WLHQHQ FDSDFLGDG SDUD KDFHU YDOHU VXV GHUHFKRV /D GHQXQFLD \D QR HV WDE~ HV PiV HV HO LQVWUX PHQWR GHO

FRPR OD QXHVWUDÂ´ /D VRFLHGDG HV Wi FDGD YH] PiV FRQFLHQFLDGD VREUH OD QHFHVLGDG GH GHQXQFLDU ODV VLWXD FLRQHV GH PDORV WUDWRV \ DEDQGRQR Â³1RVRWURV VLHPSUH GHFLPRV VHJ~Q QXHVWUD H[SHULHQFLD HQ HVWH SUR\HF WR TXH OD SHUVRQD TXH PDOWUDWD QR KDFH GLVWLQFLRQHV VROR VH DSURYH FKD GH ORV PiV GpELOHV R D TXLHQHV WLHQH VRPHWLGRV 6L LQIRUPDV VREUH XQ PDOWUDWR D XQ FDEDOOR HV SRVLEOH TXH HVWpV D\XGDQGR LQGLUHFWDPHQWH D XQD IDPLOLD Â´ 2WUR ILQ GH OD $VRFLDFLyQ HV OD GL YXOJDFLyQ GH ODV DFWXDOHV OH\HV GH SURWHFFLyQ DQLPDO Â³(V LQFUHtEOH HO Q~PHUR GH H PDLOV \ OODPDGDV TXH UHFLELPRV GH SHUVRQDV TXH D~Q QR VDEHQ TXH QHFHVLWDQ XQ FyGLJR SDUD WHQHU FDEDOORV HQ VXV LQVWDODFLRQHVÂ´

SRU 0DUtD 6iH] GH 3URSLRV

(O &DEDOOR (VSDxRO

Âµ

1HFHVLWDPRV XUJHQWHPHQWH OD D\XGD GH ORV DPDQWHV GH ORV FDEDOORV

Â´

$1&&(

TXH GHEHPRV YDOHUQRV WRGDV ODV SHU VRQDV TXH TXHUDPRV D\XGDU D XQ VHU YLYR TXH OR HVWi SDVDQGR PDO /D HGXFDFLyQ GH ORV PiV SHTXHxRV HV DOJR TXH YDORUDQ HQRUPHPHQ WH HQ HVWD $VRFLDFLyQ /RV QLxRV \ DGROHVFHQWHV VRQ ORV PiV UHFHSWL YRV DO DSUHQGL]DMH \ VH VRUSUHQGHQ GH ODV KLVWRULDV GHORV DQLPDOHV UHFR JLGRV Â³0XFKRV GH HVRV HVWXGLDQWHV D ORV TXH QRV KHPRV GLULJLGR HQ XQD FKDUOD SRU HMHPSOR OXHJR QRV KDQ D\XGDGR D VDOYDU OD YLGD GH XQ DQLPDO < SRU VXSXHVWR HVWi OD OD ERU GHO $OEHUJXH GLJDPRV TXH WRGR QXHVWUR HVIXHU]R TXHGD UHIOHMDGR HQ HO JUDQ Q~PHUR GH FDEDOORV D ORV TXH D\XGDPRV FDGD DxRÂ´ /RV FDEDOORV OOHJDQ D &<' 6DQWD 0DUtD D WUDYpV GH WUHV YtDV OODPDGDV R H PDLOV GH ORV FLXGDGDQRV TXH LQ YHVWLJDPRV SHUVRQDOPHQWH SDUD QR PROHVWDU D ODV DXWRULGDGHV LQYHV WLJDFLRQHV SURSLDV GH OD $VRFLDFLyQ \ OODPDGDV GH HPHUJHQFLD \ GHQXQ FLDV GH ODV IXHU]DV GHO RUGHQ S~EOLFR &DGD FDVR HV GLVWLQWR SHUR UHFLEHQ WDQWDV GHQXQFLDV TXH Â³OR SULPHUR TXH GHEHPRV GHWHUPLQDU HV TXp FD EDOOR R FDEDOORV QHFHVLWDQ QXHVWUD D\XGD FRQ PD\RU XUJHQFLD /XHJR

0DOWUDWR \ GHVRODFLyQ 'HVRODGRU $Vt HV HO HVWDGR HQ HO TXH OOHJDQ ORV FDEDOORV DO FHQWUR Â³1RVRWURV ODPHQWDEOHPHQWH SRU IDOWD GH UHFXUVRV QR SRGHPRV KDFHU XQD ODERU GH SUHYHQFLyQ &XDQGR HPSHFp D FRODERUDU HQ HO $OEHU

SRU VXSXHVWR KD\ TXH FRQWDU FRQ ODV IXHU]DV GHO RUGHQ S~EOLFR SDUD SR GHU UHFRJHU HO DQLPDO \ WUDVODGDUOR DO $OEHUJXHÂ´ /D $VRFLDFLyQ GHVSOD]D XQ YHKtFXOR KDVWD HO OXJDU \ DVXPH ORV JDVWRV GHO PLVPR Â³1XHVWUD YH WHULQDULD $tGD +XHUWDV TXH HV XQD DPLJD PDUDYLOORVD \ XQD JUDQ SURIH VLRQDO VXHOH HYDOXDU OD VLWXDFLyQ GHO DQLPDO \ SUHVFULEH XQ WUDWDPLHQWR (Q HO PHMRU GH ORV FDVRV HO FDEDOOR VH UHFXSHUD SURQWR \ SXHGH VHU GDGR HQ DGRSFLyQ $OJXQRV FDEDOORV WLHQHQ OHVLRQHV SHUPDQHQWHV R HQIHUPHGD GHV FUyQLFDV SRU OR TXH FXLGDPRV GH HOORV HQ HO $OEHUJXH KDVWD HO ILQ GH VXV GtDV 2WURV FRPR \D KHPRV FRQ WDGR OOHJDQ HQ WDQ PDO HVWDGR TXH QR VREUHYLYHQ QL KRUDV 3DUWH GH QXHVWUR WUDEDMR FRQVLVWH HQ DFRUWDU HO VXIULPLHQWR PHGLDQWH XQ VDFULILFLR KXPDQLWDULR GH DQLPDOHV TXH DJR QL]DQ HQ PLWDG GH FXDOTXLHU SDUWHÂ´

Â´ Âµ

ZZZ DQFFH FRP

JXH PH H[WUDxy OD JUDQ FDQWLGDG GH pTXLGRV TXH HQWUDEDQ WXHUWRV R FRQ SpUGLGD GH YLVLyQ HQ DOJXQR GH VXV RMRV SURQWR FRPSUHQGt TXH ODV KHUL GDV GHO PDOWUDWR HQ RWUDV SDUWHV GHO FXHUSR VH YDQ FXUDQGR FLFDWUL]DQ GR SHUR QR HQ ORV RMRVÂ´ 7DPELpQ KD\ PXFKRV pTXLGRV TXH OOHJDQ DO $OEHUJXH FRQ XQD H[WUHPLGDG URWD R XQ OLQIHGHPD Â³0XFKDV SHUVRQDV FUHHQ TXH DWDQGR XQD GH ODV SDWDV GHO DQLPDO KDFLpQGROR FDHU \ VRPH WLpQGROR YDQ D Â³GRPDUÂ´ DO FDEDOOR FXDQGR OR ~QLFR TXH FRQVLJXHQ HV FDXVDU GDxRV SVLFROyJLFRV \ ItVLFRV PXFKDV YHFHV LUUHSDUDEOHV 7DPELpQ UHFXHUGR D &DWDOLQD XQD \HJXD TXH OOHJy DO $OEHUJXH FRQ OD QDUL] URWD R D &DPSHyQ OOHQR GH ODWLJD]RV DO TXH ORV SiMDURV HPSH]DURQ D FRPpU VHOR HVWDQGR D~Q YLYR 3RU RWUD SDUWH KHPRV DFRJLGR HQ QXHVWUR $OEHUJXH PXFKRV DQLPDOHV FRQ OD HVSHUDQ]D GH UHFXSHUDUORV SHUR HQ UHDOLGDG VXV OHVLRQHV HUDQ WDQ JUDYHV TXH QR KDQ OOHJDGR QL D ODV KRUDV YLHQHQ DO $OEHUJXH D PRULU HVR Vt OR KDFHQ URGHDGRV GH DPRU \ FXLGDGRVÂ´ (O SHUILO GH ODV SHUVRQDV TXH DEDQ GRQDQ VXV FDEDOORV VRQ DTXHOODV TXH KDFHQ DOJR LQFRUUHFWR R PDOR SRU

/D VRFLHGDG HVWi FDGD YH] PiV FRQFLHQFLDGD VREUH OD QHFHVLGDG GH GHQXQFLDU ODV VLWXDFLRQHV GH PDORV WUDWRV \ DEDQGRQR

LJQRUDQFLD \ ORV KD\ TXH HVWiQ DJR ELDGRV SRU SUREOHPDV HFRQyPLFRV ³6L DOJR KH DSUHQGLGR HQ HVWH WUDED MR HV TXH QDGD HV QHJUR R EODQFR DXQ DVt D OR PHMRU OD FDUDFWHUtVWLFD GH FDVL WRGDV HVWDV SHUVRQDV TXH DEDQ GRQDQ R PDOWUDWDQ DQLPDOHV HV TXH QR VRQ WDQ EXHQDV SHUVRQDV /R KH KDEODGR FRQ PXFKD JHQWH \ HQ PX FKDV IDPLOLDV ODV FRVDV D YHFHV YDQ ELHQ \ D YHFHV SHRU \ QXQFD KHPRV VDFDGR XQD SDMLWD D YHU D FXiO DEDQ GRQiEDPRV QR Vp« $SURYHFKDPRV SDUD GHFLUOH D OD JHQWH TXH VLHPSUH KD\ RWUDV RSFLRQHV´ $PRU \ SDFLHQFLD VRQ ODV SULQ FLSDOHV WHUDSLDV TXH DSOLFDQ HQ HO FHQWUR ODV SHUVRQDV TXH OR LQWHJUDQ ³< TXLHQ QR KDJD XVR GH HVWRV ³LQ JUHGLHQWHV´ HVWDUi PXFKDV YHFHV IRUMDQGR XQ IXWXUR FDEDOOR GH UHVFD WH´ &RQFRUGLD 0iUTXH] SUHVLGHQWD GH OD $VRFLDFLyQ \ GLUHFWRUD GHO $O EHUJXH 9LUJLQLD 6ROHUD *DUFtD VHFUHWDULD \ UHVSRQVDEOH GH &RPXQL FDFLyQ GH OD $VRFLDFLyQ \ $OEHUJXH &<' 6DQWD 0DUtD DVt FRPR ORV DO UHGHGRU GH TXLQFH YROXQWDULRV TXH SUHVWDQ VX WUDEDMR VLQ iQLPR GH OX FUR H LQFRQGLFLRQDOPHQWH HQ SUR GH ORV FDEDOORV ³6LHPSUH KD\ PiV WUD

(O &DEDOOR (VSDxRO

D WUDWDU FRQ HVWRV DQLPDOHV \ YD \DQ DGTXLULHQGR FLHUWR VHQWLGR GH OD UHVSRQVDELOLGDG UHVSHFWR D ORV DQL PDOHV´ 7DQ VyOR KD\ TXH UHOOHQDU HO IRUPXODULR GH DGRSFLRQHV GH OD ZHE ZZZ DVRFLDFLRQF\GVDQWDPDULD HV ³1RVRWURV QR YHQGHPRV FDEDOORV QL ORV DOTXLODPRV WHQHPRV XQ FRQWUDWR PX\ HVWULFWR HQ HVWH VHQWLGR %XV FDPRV IDPLOLDV TXH TXLHUDQ DGRSWDU XQ FDEDOOR FRQ HO ILQ GHVLQWHUHVDGR GH GDUOH XQD VHJXQGD RSRUWXQLGDG (Q RWURV SDtVHV DGRSWDU \ DFRJHU XQ DQLPDO TXH OR HVWi SDVDQGR PDO HV XQ VtPEROR GH VROLGDULGDG \ FRQFLHQ FLDFLyQ (O SHUILO GH ODV SHUVRQDV TXH FRODERUDQ FRQ &<' 6DQWD 0DUtD HV PX\ GLYHUVR MyYHQHV DQFLDQRV $GRSFLRQHV /D PHMRU PDQHUD GH D\XGDU D OD PXMHUHV KRPEUHV FDUSLQWHURV SUR $VRFLDFLyQ R GH D\XGDU D XQ FDED IHVRUHV DOEDxLOHV HOHFWULFLVWDV OOR HV DGRSWiQGROR ³+DFHPRV XQ DERJDGRV HWF SHUR WRGRV HOORV WLH OODPDPLHQWR D WRGDV ODV SHUVRQDV QHQ XQD FRVD HQ FRP~Q ³WRGRV VRQ DPDQWHV GH ORV FDEDOORV TXH GLVIUX EXHQDV SHUVRQDV´ WDQ GH HMHPSODUHV KHUPRVRV MyYHQHV \ VDQRV SDUD TXH VH DFXHUGHQ WDP $FWXDOLGDG UHIRUPD GHO ELpQ GH ORV ³DEXHOHWHV´ GH QXHVWUR FyGLJR SHQDO $OEHUJXH GH ODV \HJXDV TXH SXH (Q OD DFWXDOLGDG OD VLWXDFLyQ TXH GHQ VHU LQPHMRUDEOHV DQLPDOHV GH YLYH QXHVWUD VRFLHGDG FRQ UHVSHFWR FRPSDxtD 3RU IDYRU SUHJ~QWHQ DO PDOWUDWR DQLPDO HV GHVDOHQWDGR QRV SRU QXHVWURV SRQLHV SDUD TXH UD FRPR DVHJXUD 9LUJLQLD ([SRQH VXV KLMRV DSUHQGDQ GHVGH SHTXHxRV TXH ³VH GHEH SULQFLSDOPHQWH D HVWD

EDMR TXH YROXQWDULRV (Q QXHVWUR $OEHUJXH DKRUD PLVPR KD\ PiV GH DQLPDOHV UHFRJLGRV´ (O FHQWUR UHFLEH \ DWLHQGH GH QXQFLDV GH WRGD (VSDxD DXQTXH $QGDOXFtD VH VLW~D D OD FDEH]D SRU VHU HO OXJDU GRQGH VH HQFXHQWUD XELFD GR HO $OEHUJXH 2WUDV FRPXQLGDGHV SUREOHPiWLFDV VRQ ([WUHPDGXUD 0XUFLD \ *DOLFLD 5HFLEHQ PHQRV GHQXQFLDV GH 0DGULG &DWDOXxD \ &DQDULDV ³(V LPSRVLEOH GHWHUPLQDU HO Q~PHUR SHUR HQ ORV ~OWLPRV PH VHV SRGHPRV GHPRVWUDU TXH HVWDPRV UHFLELHQGR XQD PHGLD GH GRV GHQXQ FLDV D OD VHPDQD FRPR PtQLPR´

$1&&(

WHUULEOH FULVLV \ D OD GHMDGH] GH OD PD\RUtD GH ODV LQVWLWXFLRQHV S~EOL FDV DQWHV \ DKRUD 'XUDQWH HVWRV ~OWLPRV DxRV GHVGH OD $VRFLDFLyQ &<' 6DQWD 0DUtD KHPRV YLVWR XQ JUDQ FDPELR HQ HO SHQVDPLHQWR GH QXHVWUD VRFLHGDG UHVSHFWR DO WUDWR \ UHVSHWR TXH GHEHPRV D QXHVWURV DQLPDOHV SHUR OD FULVLV HFRQyPLFD QRV KD KHFKR UHWURFHGHU XQ SDVR HQ HVWD PDWHULD $KRUD PLVPR SULPD OD VXSHUYLYHQFLD /R HQWHQGHPRV SHUR QR KD\ H[FXVD SDUD WLUDU XQ SHUUR GHVGH XQ FRFKH HQ PDUFKD R GHMDU D WX FDEDOOR DWDGR HQ PLWDG GH XQ FDPSR VLQ SRVLELOLGDG GH HQ FRQWUDU DJXD R FRPLGD FRQ OD IDOVD HVSHUDQ]D DXWRHQJDxR GH TXH ³\D DOJXLHQ OR D\XGDUi´´ 'HVGH HO SDVDGR PHV GH GLFLHP EUH FRQ OD HQWUDGD HQ YLJRU GH OD /H\ 2UJiQLFD GH GH MX QLR TXH UHIRUPD HO &yGLJR 3HQDO ORV DQLPDOHV KDQ FRQVHJXLGR XQD PD\RU SURWHFFLyQ IUHQWH DO PDOWUDWR \D TXH VH WLSLILFDQ FRPR GHOLWR ORV PDORV WUDWRV D ORV DQLPDOHV GRPpV WLFRV (VWR VXUJLy FRPR UHVXOWDGR GH OD UHLYLQGLFDFLyQ GH RUJDQL]DFLRQHV TXH VREUHYLYHQ VLQ DSHQDV D\XGDV RILFLDOHV \ TXH SDVDQ GLILFXOWDGHV SDUD SUHVWDU DWHQFLyQ D ORV DQLPD OHV DEDQGRQDGRV HQ QXHVWUR SDtV /D UHIRUPD WDPELpQ LQFOX\H HO LQFUH

PHQWR GH SHQDV GH FiUFHO SDUD ODV SHUVRQDV TXH LQFXUUDQ HQ GHOLWR GH PDOWUDWR DQLPDO /D YDORUDFLyQ GH 9LUJLQLD QR HV GHPDVLDGR VDWLVIDFWRULD ³$XQ TXH HV XQ JUDQ SDVR WRWDOPHQWH QHFHVDULR SDUD HTXLSDUDU (VSD xD DO UHVWR GH ORV SDtVHV GH OD 8QLyQ (XURSHD SRU GHVJUDFLD HQ QXHVWUR SDtV QR VXSRQH XQ JUDQ FDPELR FRQ UHVSHFWR D OD VLWXDFLyQ GH PDOWUDWR R DEDQ GRQR UHDO \D TXH KR\ SRU KR\ HV OD $GPLQLVWUDFLyQ OD TXH LQFXPSOH PXFKDV YHFHV OD /H\ GH IRUPD WR WDOPHQWH FRPSUREDEOH (VSDxD HQ FXDOTXLHUD GH VXV SURYLQFLDV QR SRVHH OD LQIUDHVWUXFWXUD QHFHVDULD SDUD OD DSOLFDFLyQ QL GH pVWD QL GH OD DQWHULRU QL GH XQD IXWXUD /H\ SXHV WR TXH SRU PXFKR TXH VH UHIXHUFHQ ODV SHQDV QR H[LVWHQ OXJDUHV GH DFR JLGD QL FDSLWDO GHVWLQDGR D HOOR SDUD SRGHU UHDOPHQWH OXFKDU FRQWUD HO PDOWUDWR R HO DEDQGRQR´ (VWD PHGLGD WDPSRFR KD VLGR VX ILFLHQWH SDUD PXFKDV DVRFLDFLRQHV HQ GHIHQVD GH ORV GHUHFKRV GH ORV DQLPDOHV ODV TXH OD KDQ FULWLFDGR GXUDPHQWH \ KDQ GHPDQGDGR RWUDV DFWXDFLRQHV ´&UHHPRV TXH GHVGH HO *RELHUQR &HQWUDO VH GHEHUtD REOLJDU D FDGD $\XQWDPLHQWR R &RPXQLGDG D OD DSUREDFLyQ GH XQD SDUWLGD SUH VXSXHVWDULD DQXDO GHVWLQDGD R ELHQ D OD FRQWUDWDFLyQ GH FHQWURV GH DFR JLGD R ELHQ D OD FUHDFLyQ GH QXHYRV FHQWURV GHSHQGLHQWHV GH OD $GPL QLVWUDFLyQ 'H HVH GLQHUR GHULYDUtDQ WDPELpQ ORV FXLGDGRV WUDQVSRUWH \ XELFDFLyQ GH ORV DQLPDOHV $F WXDOPHQWH OD /H\ FRQWHPSOD TXH HO GLQHUR UHFDXGDGR GH ODV VDQFLRQHV SRU PDOWUDWR DQLPDO VHD GHVWLQDGR SUHFLVDPHQWH D HVWDV DFWLYLGDGHV

ZZZ DQFFH FRP

SHUR WHQLHQGR HQ FXHQWD OD JUDQ FDQWLGDG GH PXOWDV TXH OD $GPLQLV WUDFLyQ SRQH D OR ODUJR GHO DxR DOJR TXH FRQVWD D OD $VRFLDFLyQ &<' 6DQWD 0DUtD \ OD HYLGHQWH IDOWD GH PHGLRV H LQIUDHVWUXFWXUD SRU SDUWH GH ODV LQVWLWXFLRQHV S~EOLFDV OD SUH JXQWD TXH VH SRGUtD IRUPXODU HV ¢(Q TXp VH KD HPSOHDGR WRGR HVH FDSLWDO"´ (Q QXHVWUD PDQR HVWi VROLGDUL ]DUQRV FRQ OD DVRFLDFLyQ \ ODQ]DU XQ PHQVDMH D OD VRFLHGDG SDUD UH FODPDU VX D\XGD \ FRQFLHQFLDUOD GH HVWD VLWXDFLyQ (Q ORV ~OWLPRV PH VHV ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ D PRGR GH GHQXQFLD VRFLDO QRV KDQ PRVWUDGR HVWD VLWXDFLyQ TXH QRV KD FRQPRFLRQDGR < GHVGH OD UHYLV WD (O &DEDOOR (VSDxRO QRV XQLPRV D HOOD ³$O VHU HO ~QLFR $OEHUJXH GH HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV HQ $QGDOXFtD QHFHVLWDPRV XUJHQWHPHQWH OD D\XGD GH ORV DPDQWHV GH ORV FDEDOORV +D\ PXFKDV IRUPDV GH D\XGDU SXHGHQ FRPSUDU XQ FDPLyQ GH KHQR R SDMD SDUD ORV DQLPDOHV UHVFDWDGRV SXH GHQ FRQYHUWLUVH HQ SDGULQRV QR KD\ FXRWD PtQLPD FDGD SHUVRQD D\XGD HQ OD PHGLGD GH VXV SRVLEL OLGDGHV VLHPSUH UHFRUGDPRV TXH SRU HO YDORU GH XQ &' R GH XQD FR PLGD VH SXHGH D\XGDU D GDUOH XQD VHJXQGD RSRUWXQLGDG D XQ FDED OOR 3RU ~OWLPR \ PiV LPSRUWDQWH HV LPSUHVFLQGLEOH TXH OD JHQWH VH LQYROXFUH FRPR HQ RWURV SDtVHV HQ ODV DGRSFLRQHV GH ORV FDEDOORV PiV GHVIDYRUHFLGRV &DGD FDEDOOR TXH VDOH HQ DGRSFLyQ LPSOLFD OD SRVL ELOLGDG GH VDOYDUOH OD YLGD D RWUR´ $KRUD QRVRWURV GHFLGLPRV VL TXH UHPRV FRQYHUWLUQRV HQ iQJHOHV R GHPRQLRV

/D PHMRU PDQHUD GH D\XGDU D OD $VRFLDFLyQ R GH D\XGDU D XQ FDEDOOR HV DGRSWiQGROR

$1&&(

)RWR 5DIDHO /HPRV

ZZZ DQFFH FRP

3DXWDV GH PDQHMR DQWHV GXUDQWH \ GHVSXpV GH XQ HMHUFLFLR LQWHQVR

)(5,$6 ),(67$6 < 520(5,$6 $ &$%$//2

9HWHULQDULD

(O GtD DQWHULRU DOLPHQWDUOH ~QLFD PHQWH FRQ IRUUDMH GH EXHQD FDOLGDG FRPR KHQR GH DOIDOID R GH KLHUED (VWDGR JHQHUDO GHO FDEDOOR &RPLHQ]D XQD GH ODV WHPSRUDGDV DXPHQWDQGR GH HVWD IRUPD OD LQJHVWD PiV IHVWLYDV GH (VSDxD HV WLHPSR GH DJXD OH SUHYHQGUi GH XQD SRVLEOH GH FHOHEUDFLyQ \ GDQ FRPLHQ]R ODV GHVKLGUDWDFLyQ IHULDV \ URPHUtDV TXH OODPDQ D SDUWL FLSDU D PLOHV GH MLQHWHV \ DILFLRQDGRV $SDUDWR PXVFXORHVTXHOpWLFR 'HWHFWDU XQD FRMHUD HV PX\ LP FRQ FDEDOORV $QWHV GH DVLVWLU D XQR GH HVWRV HYHQWRV HFXHVWUHV ORV FXD SRUWDQWH HVSHFLDOPHQWH DQWHV GH OHV UHTXLHUHV XQ HVIXHU]R LQWHQVR VRPHWHUOR D XQ HMHUFLFLR LQWHQVR WDO XQD GH ODV SULPHUDV FRQVLGHUDFLRQHV FRPR SXHGH VHU SDUD DOJXQRV FDED D WHQHU HQ FXHQWD HV HO HVWDGR JHQH OORV XQD IHULD URPHUtD HWF \D TXH UDO GH QXHVWUR FDEDOOR YHU VL SUHVHQWD OHVLRQHV TXH HQ SULQFLSLR VRQ OHYHV XQ DGHFXDGR HVWDGR GH FDUQHV XQ \ WHQGUtDQ XQ WUDWDPLHQWR VHQFL SHOR VDQR \ EULOODQWH VL WUDEDMD QRU OOR SXHGHQ DJUDYDUVH QRWDEOHPHQWH PDOPHQWH VL KD SDGHFLGR DOJXQD 3DUD HOOR GHEHPRV REVHUYDU GHWHQL HQIHUPHGDG LPSRUWDQWH HQ ORV ~OWL GDPHQWH DO FDEDOOR YHU VL VH HMHUFLWD PRV PHVHV HQ GHILQLWLYD WHQHPRV FRQ QRUPDOLGDG R VL SRU HO FRQWUDULR TXH REVHUYDU TXH HO FDEDOOR TXH YD GHWHFWDPRV VLJQRV GH FRMHUD 3RU RWUD SDUWH XQ SXQWR GH HV \DPRV D PRQWDU JRFH GH EXHQD VDOXG

(QWUHQDPLHQWR /D IUHFXHQFLD H LQWHQVLGDG FRQ OD TXH WUDEDMD QRUPDOPHQWH HO FDEDOOR HV XQD FXHVWLyQ YLWDO TXH GHEHPRV HYDOXDU \D TXH VRPHWHU D XQ DQLPDO GHVHQWUHQDGR D XQ HMHUFLFLR H[WHQXDQ WH YD D WHQHU FRQVHFXHQFLDV IDWDOHV 'HEHPRV FRPHQ]DU HO HQWUHQDPLHQ WR FRPR PtQLPR GtDV DQWHV GHO DVLVWLU DO HYHQWR FRQ XQ SODQ TXH FRQ VLVWD IXQGDPHQWDOPHQWH HQ HMHUFLFLR GH EDMD LQWHQVLGDG VREUH WRGR SDVR \ HQ PHQRU PHGLGD WURWH \ JDORSH GXUDQWH XQ WLHPSR FRUWR FRPHQ]DQ GR SRU PLQXWRV H LU DXPHQWDQGR OD GXUDFLyQ GH XQ PRGR PX\ SURJUH VLYR 5HDOL]DU XQ HQWUHQDPLHQWR GH HOHYDGD LQWHQVLGDG \ R ODUJD GXUDFLyQ

WLHPSR VLQ KHUUDUVH SXHGH RFDVLRQDU OHVLRQHV WHQGLQRVDV HQWUH RWUDV

$OLPHQWDFLyQ (Q FXDQWR D OD QXWULFLyQ QRV GHEH PRV GH DVHJXUDU GH TXH OD GLHWD VHD HTXLOLEUDGD \ QR UHDOL]DUOH FDPELRV EUXVFRV (Q RFDVLRQHV WHQGHPRV D DXPHQWDU OD UDFLyQ SHQVDQGR HQ OD HQHUJtD TXH YD D JDVWDU HO FDEDOOR OR FXDO QR HV DFRQVHMDEOH 6XPLQLV WUDUOH HOHFWUROLWRV SRU HMHPSOR HQ SDVWD R ODV SLHGUDV TXH FRQWLHQHQ VDO \ RWURV PLQHUDOHV HV XQD EXHQD RS FLyQ

SHFLDO LQWHUpV \ DO TXH HQ RFDVLRQHV QR OH SUHVWDPRV OD VXILFLHQWH DWHQ FLyQ HV HO FXLGDGR GH ORV FDVFRV HV FRQYHQLHQWH PDQWHQHUORV ELHQ OLPSLRV \ HQJUDVDUORV SDUD HYLWDU TXH VH UHVHTXHQ (O UHEDMDGR \ KH UUDGR SHULyGLFR HV HVHQFLDO SHUR QR HVWi LQGLFDGR KDFHUOR SRFRV GtDV DQ WHV GH HMHUFLWDU HO FDEDOOR \D TXH HO FDPELR GH DSORPRV TXH VH SURGXFH HVSHFLDOPHQWH VL OOHYDED GHPDVLDGR

(O &DEDOOR (VSDxRO

0DQHMR 3DUD TXH GXUDQWH OD DVLVWHQFLD D HV WH WLSR GH DFWRV HO FDEDOOR QR VXSRQJD XQ SHOLJUR SDUD Vt PLVPR SDUD RWUDV SHUVRQDV R UHVWR GH DQLPDOHV HO FD EDOOR GHEH HVWDU IDPLOLDUL]DGR FRQ HO WUDQVSRUWH ORV UXLGRV HO UHVWR GH

HQ XQ DQLPDO TXH QR HVWi KDELWXDGR GDUi OXJDU D OHVLRQHV \ FRPSOLFDFLR QHV LQGHVHDEOHV

$OLPHQWDU D QXHVWUR FDEDOOR HO GtD DQWHULRU ~QLFDPHQWH FRQ KHQR GH DOIDOID R GH KLHUED DXPHQWDQGR OD LQJHVWD GH DJXD OH SUHYHQGUi GH XQD SRVLEOH GHVKLGUDWDFLyQ 6XPLQLVWUDUOH HOHFWUROLWRV HQ SDVWD R ODV SLHGUDV TXH FRQWLHQHQ VDO \ RWURV PLQHUDOHV HV XQD EXHQD RSFLyQ

Â´

)RWR &DUORV 1~xH]

$17(6 '(/ (-(5&,&,2

SRU 6DQGUD 4XLQWHUR )HOLFHV

Â´

$1&&(

&RPHQ]DUHPRV FRQ XQ HQWUHQDPLHQWR FRUWR GH SDVR WURWH \ JDORSH y GtDV DQWHV H LUHPRV DXPHQWiQGROH SURJUHVLYDPHQWH OD GXUDFLyQ 5HDOL]DU XQ HQWUHQDPLHQWR GH HOHYDGD LQWHQVLGDG R ODUJD GXUDFLyQ GDUi OXJDU D OHVLRQHV \ FRPSOLFDFLRQHV LQGHVHDEOHV

)RWR &DUORV 1~xH]

ZZZ DQFFH FRP

'(638e6 '(/ (-(5&,&,2 7UDV HO HMHUFLFLR GHEHPRV HVWDU DWHQWRV D GHWHUPLQDGRV VLJQRV FRPR SRU HMHP SOR XQD VXGRUDFLyQ H[FHVLYD DXPHQWR GH OD IUHFXHQFLD FDUGtDFD SpUGLGD GH WR QR GH OD SLHO OD PXFRVD EXFDO URVD RVFXUR ODV HQFtDV VHFDV RMRV KXQGLGRV WHPEORUHV \ GRORU PXVFXODU FRMHUD ULJLGH] GH PR YLPLHQWRV RULQD GH FRORU RVFXUR GRORU FyOLFR HVWUHxLPLHQWR HWF \D TXH HVWDV VH xDOHV MXQWR FRQ RWUDV SXHGHQ LQGLFDUQRV TXH VH KD SURGXFLGR XQ VREUHHVIXHU]R TXH GHULYDUiQ HQ FLHUWDV SDWRORJtDV GH ODV FXD OHV ODV PiV IUHFXHQWHV VRQ GHVKLGUDWDFLyQ GHVHTXLOLEULRV HOHFWUROtWLFRV PLRVLWLV UDE GRPLROLVLV FyOLFR LQIRVXUD \ FRMHUD (Q WDO FDVR GHEHPRV OODPDU DO YHWHULQDULR \D TXH WRGDV ODV HQIHUPHGDGHV PHQFLRQDGDV UHTXLHUHQ GH XQD SURQWD DFWXDFLyQ

'85$17( (/ (-(5&,&,2 /DV FRQGLFLRQHV PHWHRUROyJLFDV \ ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO WHUUHQR GRQGH YD D GH VDUUROODUVH HO HYHQWR VRQ IDFWRUHV FUXFLDOHV SDUD HO DQLPDO 'HEHPRV SUHVWDU HVSHFLDO DWHQFLyQ VL ODV FRQGLFLRQHV VRQ H[WUHPDV VL KDFH GHPDVLDGR FDORU R IUtR VL HO DP ELHQWH HV PX\ K~PHGR VL OOXHYH R KD\ EDUUR TXH GLILFXOWH OD PDUFKD HWF 8QD LPSUXGHQFLD SRU OD TXH PXHUHQ FD EDOORV WRGRV ORV DxRV HV QR DOLPHQWDU \ GDU GH EHEHU D ORV DQLPDOHV DGHFXDGDPHQWH GXUDQWH HVWRV GtDV 1R ROYLGHPRV TXH XQ FDEDOOR GH PHGLD GHEH EHEHU XQRV OLWURV GH DJXD DO GtD \ TXH HQ FRQGLFLRQHV QDWXUDOHV SDVWDQ KRUDV GLDULDV SRU WDQ WR GHEHPRV VXPLQLVWUDUOH DJXD IUHVFD \ DOLPHQWR SUHIHUHQWHPHQWH IRUUDMH GH PR GR IUHFXHQWH TXH FRQVWLWXLUiQ XQD IXHQWH KtGULFD HQHUJpWLFD \ IDYRUHFHUiQ ORV PR YLPLHQWRV LQWHVWLQDOHV SUHYLQLHQGR DVt OD GHVKLGUDWDFLyQ ORV FyOLFRV \ RWUDV SDWROR JtDV SRVW HVIXHU]R

DQLPDOHV \ HO DPELHQWH HQ JHQHUDO TXH GXUDQWH XQDV KRUDV YD D URGHDUOH &XDQGR ORV DQLPDOHV VRQ PX\ MyYHQHV R LQH[SHU WRV HV EXHQR DFRVWXPEUDUOHV D HQWUDU \ VDOLU GHO FDPLyQ TXH YD D WUDQVSRUWDUOH FRQ HO ILQ GH HYLWDU ORV JROSHV \ KHULGDV TXH VXHOHQ SURGXFLUVH FXDQGR VH SRQHQ GHPDVLDGR QHUYLRVRV \ UHKXVDQ HQWUDU 2WUD FXHVWLyQ D FRQVLGHUDU SRU HMHPSOR HQ HO FDVR GH ODV \HJXDV HV FXDQGR pVWDV HQWUDUDQ HQ FHOR \ FRPR VH FRPSRUWDQ GX UDQWH HVWH SHUtRGR VL VRQ GyFLOHV R SRU HO FRQWUDULR DGTXLHUHQ XQD FRQGXFWD PiV DJUHVLYD VRQ PiV GLItFLOHV GH GRPLQDU

$1&&(

/D SDVLyQ GH ORV IUDQFHVHV 'LGLHU MLQHWH ROtPSLFR \ 9HURQLTXH DPD]RQD GH 'RPD &OiVLFD SRU HO FDED OOR HVSDxRO KD KHFKR TXH HO 35( 6HQL /ORUyQ FULDGR SRU $UFDGLR 6HQLOORVD VHD XQ FDEDOOR GH H[WUDRUGL QDULDV FXDOLGDGHV GHSRUWLYDV \ TXH DFWXDOPHQWH HVWp SRVLFLRQDGR HQ OD DOWD FRPSHWLFLyQ GH OD 'RPD &OiVLFD )UDQFHVD 7UDV VHQWLU XQ IOHFKD]R DO GHVFXEULU HO WUD EDMR GHO IDPRVR ,QYDVRU HQ %HUF\ 'LGLHU \ 9HURQLTXH QR GXGDURQ HQ DGTXLULU XQ FDEDOOR HVSDxRO SDUD SDUWL FLSDU HQ FRPSHWLFLyQ \ DVt OR KLFLHURQ VH WUDVODGDURQ KDVWD %DUFHORQD \ HQ FRQFUHWR D OD <HJXDGD 6HQLOOR VD SDUD FRPSUDU XQ FDEDOORV HVSDxRO EDMR XQ ~QLFR FULWHULR GH VHOHFFLyQ TXH DSXQWDUD DO GHSRUWH \D TXH SUHYLDPHQWH KDEtDQ FRPSHWLGR FRQ FDEDOORV KRODQGH VHV \ DOHPDQHV +R\ HQ GtD 6HQL /ORUyQ HV HO ~QLFR VHPHQWDO GH OD JDQDGHUtD HO FXDO HVWi GDQGR PX\ EXH

9HURQLTXH 3UXHGHV FRQ 6HQL /ORUyQ FULDGR SRU <HJXDGD 6HQLOORVD

6HQL /ORUyQ RUR HQ HO QLYHO HQ OD ILQDO GH ORV 0DVWHUV GH &DEDOORV ,EpULFR

9HURQLTXH 3UXHGHV FRQ HO 35( 6HQL /ORUyQ HQWUH ORV PHMRUHV ELQRPLRV GH (XURSD

FR ANCIA

ZZZ DQFFH FRP

FXDOTXLHU UD]D HQ ORV TXH GLR OD WDOOD DGYLUWLHQGR GH VX JUDQ SRWHQFLDO SDUD OD FRPSHWLFLyQ &RQ DxRV VH KL]R YHQFHGRU HQ WRGDV ODV SUXHEDV GH OD ILQDO GH ORV 0DV WHUV GH &DEDOORV ,EpULFRV FHOHEUDGR HQ OD ORFDOLGDG IUDQFHVD GH 9LGDXEDQ HQ OD UHJLyQ GH 3URYHQ]D +D YHQFLGR WDPELpQ HQ SUXHEDV GH QLYHO LQGLYLGXDO GH MX QLRUV \ MyYHQHV MLQHWHV \ IXH &DPSHyQ GH )UDQFLD HQ HO 6DOyQ GHO &DEDOOR GH 3DUtV HQ GLFLHPEUH GH 7DP ELpQ GHEXWy HQ HO QLYHO 6DQ -RUJH FRPR ~QLFR HVSDxRO GRQGH DFDEy WHUFHUR \ VLHQGR HO FDEDOOR PiV MRYHQ GH OD SUXHED 6XV SXQWRV IXHUWHV HO WURWH \ XQ HTXLOLEUDGR JDOR SH KDFHQ TXH OD JHQWH VH VRUSUHQGD DO YHU HO FDEDOOR Â³(V PiV Â£D PHQXGR PH SUHJXQWDQ VL 6HQL /ORUyQ HV UHDOPHQWH XQ FDEDOOR GH 3XUD 5D]D (VSDxROD FRQILU Py 9HURQLTXH /D PHWRGRORJtD GHO VLVWHPD GH WUDEDMR HV IXQGD PHQWDO SDUD ORV p[LWRV GH XQ FDEDOOR \ VXV SURSLHWDULRV OR WLHQHQ FODUtVLPR VLJXHQ HO SDWUyQ GH OD SURJUH VLyQ FRQMXJDQGR WpFQLFD \ PRYLPLHQWRV /HV LPSRUWD PXFKtVLPR TXH HO FDEDOOR FRQVHUYH ODV JDQDV GH WUDED MDU \ FRQVLGHUDQ IXQGDPHQWDO VDOLU D SDVHDU DO H[WHULRU XQDV WUHV YHFHV SRU VHPDQD VHUi XQ DxR GH WUDQVLFLyQ SDUD 6HQL /ORUyQ &RQ DxRV SDUWLFLSDUi HQ DOJXQDV SUXHEDV GH 6DQ -RUJH H ,QWHUPHGLD , SHUR OR PiV LPSRUWDQWH HQ HVWRV PRPHQWRV SDUD HVWD SDUHMD GH MLQHWHV HV SUHSDUDUOH FRUUHFWDPHQWH GH FDUD DO QLYHO *UDQ 3UHPLR Â³7LHQH TXH DILDQ]DU VX SLDIIH \ SDVVDJH \ ORV FDPELRV GH SLH DO WLHPSR TXH ORV KD DSUHQGLGR HVWH PLVPR LQYLHUQRÂ´ ILQDOL]y 9HURQLTXH

Âµ

&XDQGR FRPSUDPRV D 6HQL /ORUyQ QR SDUHFtD HO PiV HVSHFWDFXODU SHUR HQ FXDQWR OR PRQWp PH HQDPRUy 6H WUDWD GH XQ FDEDOOR PX\ HQpUJLFR \ GRWDGR GH XQD JUDQ VHQVLELOLGDG

Â´

QRV SRWURV &XDQWD \D FRQ XQD GHVFHQGHQFLD GH VHVHQWD HMHPSODUHV HQ (VSDxD 6HQL /ORUyQ HV XQ FDEDOOR PX\ UHJXODU OOHQR GH HQHUJtD \ TXH WUDEDMD FRQ PXFKD IOXLGH] Â³(V XQ FD EDOOR OLJHUR \ EULOODQWH &XDQGR OR FRPSUDPRV D SLH 6HQL /ORUyQ QR HUD HO PiV HVSHFWDFXODU SHUR HQ FXDQ WR OR PRQWp PH HQDPRUy 6H WUDWD GH XQ FDEDOOR PX\ HQpUJLFR \ GRWDGR GH XQD JUDQ VHQVLELOLGDGÂ´ DILUPy 9HURQLTXH /D WUD\HFWRULD FRPSHWLWLYD GH 6HQL /ORUyQ KD VLGR PX\ GHVWDFDGD GHVGH VXV FRPLHQ]RV (Q FOiVLFD VH KD FDOLILFDGR VLHPSUH TXH OR KDQ VDFDGR &RQ DxRV 6HQL /ORUyQ SDUWLFLSy HQ OD FDWHJRUtD GH FDEDOORV MyYH QHV GHO 0iVWHU ,EpULFR \ GHO 0iVWHU &OiVLFR DELHUWRV D

$VRFLDFLRQHV ,QWHUQDFLRQDOHV

(O PHV GH QRYLHPEUH ILQDOL]y FRQ PXFKRV GH ORV PLHPEURV \ FRQVHMHURV GH OD 8635( YLDMDQGR D 6HYL OOD SDUD YLVLWDU HO 6,&$% 8QD IRWRJUDItD FRQVHJXLGD FRQ HO (TXLSR (VSDxRO GH 'RPD &OiVLFD IXH HO PHMRU UHJDOR TXH OD RUJDQL]DFLyQ \ ORV MLQHWHV OH SXGLPRV KDFHU 'H UHJUHVR D ORV (( 88 DQXQFLDURQ ORV JDQD GRUHV GH ODV EHFDV GH OD 8635( SDUD OD 'RPD &OiVLFD (O KRODQGpV \ PLHPEUR GHO &RPLWp &RQVXO WRU -DQ %URQV IXH HO HQFDUJDGR GH UHYLVDU WRGDV ODV VROLFLWXGHV \ GHVLJQDU ODV EHFDV HQ VXV WUHV FDWHJR UtDV SURIHVLRQDO DGXOWR DPDWHXU \ MRYHQ MLQHWH ODV FXDOHV VHUYLUiQ SDUD FXEULU JDVWRV GH IRUPDFLyQ \ HQ WUHQDPLHQWR /RV JDQDGRUHV IXHURQ $QJHOD 5LGJHZD\ FRQ )DUDOD\ ,, 6KHOOH\ &ODUN FRQ &DUR 5DFKHO &KRZDQHF FRQ (PEUXMDGR ;, 3DUD ODV EHFDV GH ORV MLQHWHV LQWHUHVDGRV SR GUiQ PDQGDU ODV VROLFLWXGHV KDVWD HO GH QRYLHPEUH KD OOHQDGR GH LOXVLyQ D OD 8635( FRQ VX PH JD SRSXODU ³'UHVVDJH +LJK 3RLQW &KDOOHQJH 6HULHV´ TXH GD FRPLHQ]R HQ )ORULGD \ &DOLIRUQLD \ FRQWLQXD HQ ODV WLHUUDV GH 9LUJLQLD \ 1XHYD <RUN (VWD WHPSR UDGD ORV 35( PXHVWUDQ VHU VXPDPHQWH FRPSHWLWLYRV HQ FRPSDUDFLyQ FRQ ODV RWUDV UD]DV SDUWLFLSDQWHV \ ODV SUXHEDV HVWiQ HQ ORV UHVXOWDGRV GHO SULPHU &', GH OD WHPSRUDGD GH )ORULGD /D H[FHOHQWH DPD]R QD -DQQH 5XPERXJK JDQy WDQWR HQ OD FDWHJRUtD GH 6DQ -RUJH FRPR HQ OD ,QWHUPHGLR , SDUD DPDWHXUV

$OH[DQGHU =LOR -RVp $QWRQLR *DUFtD 0HQD -DQQH 5XPERXJK -XDQ 0DQXHO 0XxR] %HWV\ .HWFKDP 5DIDHO 2UWL]

8635( HPSLH]D HO DxR FRQ EXHQ SLH

ESTADOS UNIDOS

6KHOO\ &ODUN VREUH &DU

(O &DEDOOR (VSDxRO

FRQ XQD PHGLD ILQDO GH /RV MLQHWHV M~QLRU 5D FKHO &KRZDQHF \ 3DXOD 0DWXWH RFXSDURQ OD SULPHUD \ VHJXQGR SRVLFLyQ FRQ ORV FDEDOORV GH 35( (PEUXMD GR ;, SURSLHGDG GHO ROtPSLFR HVWDGRXQLGHQVH /HQGRQ *UD\ \ FULDGR SRU DJURJDQDGHUD /DV *RUGLOODV \ &D OLID SURSLHGDG GH %LOO \ 'HEUD :LOOLDPV \ FULDGR SRU ÏVFDU +HUUDGRU <YRQQH 9LVVHU OD PHGDOOLVWD SD QDPHULFDQD VH SRVLFLRQy HQ VH[WR OXJDU HQ OD 6DQ -RUJH FRQ HO FDEDOOR HVSDxRO *RUULyQ 3DQDWHUR SURSLHGDG GH $OH[DQGHU \ /LO\ =LOR DO LJXDO TXH VH FODVLILFy +ROJHU %HOFKWRII MLQHWH KRODQGpV HQ HO *UDQ 3UHPLR FRQ &DU WXMR 9,,, GH 6KHOOH\ 6WUHLVDQG \ FULDGR SRU ,VDEHO 3DUUD 0RQWHUUH\ &RQ pVWRV \ RWURV FDEDOORV FRVHFKDQGR p[L WRV HQ ODV FDWHJRUtDV DELHUWDV OD 8635( HVSHUD TXH HO FRQFXUVR +LJK 3RLQW &KDOOHQJHV GH VHD XQD JUDQ FDUUHUD FRQ ILQDO IHOL] SDUD ORV 35( 'XUDQWH ORV GtDV \ GH IHEUHUR OD 8635( FH OHEUy VX DVDPEOHD DQXDO HQ :HOOLQJWRQ )ORULGD GH OD TXH WHQGUHPRV PiV GDWRV HQ HO SUy[LPR Q~PHUR (Q SULPDYHUD VH UHDOL]DUi OD SULPHUD YDORUDFLyQ GHO DxR \ OD &RSD &DOLIRUQLD HQ MXQLR $GHPiV HVWH DxR HO FRQ FXUVR 35( 6KRZ 3DUW\ VH YD D FHOHEUDU FRQMXQWDPHQWH FRQ HO &', :HOOLQJWRQ &ODVVLF 6SULQJ HQ HO TXH KD EUi XQD PDJQLILFD ]RQD GH H[SRVLFLyQ GHO FDEDOORV GH 35( FRQ VWDQGV JDQDGHURV \ DFWXDFLRQHV D OD YH] TXH FXUVLOORV GH IRUPDFLyQ \ WHVWLPRQLR GH ORV ROtPSLFRV HVWDGRXQLGHQVHV 5REHUW 'RYHU /HQGRQ *UD\ <YRQQH /RVRV \ PXFKRV PiV

NICAR AGUA

+RPHQDMH D 0DUtD )HUQDQGD GH OD (VFDOHUD HQ 1LFDUDJXD

$1&&(

(V OOHJDU HO LQYLHUQR \ VH SDUDOL]D WRGR OR UHODFLRQDGR FRQ HO PXQGR GHO FDEDOOR /RV FRQFXUVRV PRUIROyJLFRV HQ (VSDxD GHVFDQVDQ GXUDQWH HVWD pSRFD SHUR SDUD ORV HQIHUPRV H LQVDFLDEOHV FRPR \R HVR QR LPSRUWD SXHV VHJXLPRV WUDEDMDQGR KDFLHQGR ³ODV $PpULFDV´ (O SULPHUR GH WRGRV ORV FRQFXUVRV HQ LPSRUWDQFLD GH HVWH FRQWLQHQWH HV HO GH 1LFDUDJXD HO FXDO \D YD SRU VX TXLQWD HGLFLyQ \ TXH HVWH DxR KD VLGR GHGLFDGD D OD JDQDGHUD 0 )HUQDQGD GH OD (VFDOHUD \ D VX IDPLOLD FX\D JDQDGHUtD HVWi XELFDGD HQ )XHQWHV GH $QGDOXFtD 6HYLOOD 8QD JDQDGHUtD GH FDSD FDVWDxD FRQ XQD JUDQ WUDGLFLyQ \ SUHVWLJLR GHQWUR GH OD KLVWRULD GHO 3XUD 5D ]D (VSDxRO \ TXH KD VLGR VLHPSUH OOHYDGD SRU OD PLVPD IDPLOLD (O RULJHQ GH HVWD JDQDGHUtD HV GLItFLO GH FRQRFHU SXHV GHELGR D VX DQWLJ HGDG QR VH KDQ HQFRQWUDGR GRFXPHQWRV TXH QRV IDFLOLWHQ GDWRV DFHUFD GH VX FR PLHQ]R DXQTXH FRQRFHPRV TXH \D HQ ODV FDEDOOHUL]DV GH ODV FRUWHV UHDOHV SRU HO DxR KDEtD HMHPSODUHV FRQ HVWH KLHUUR 9ROYLHQGR D OD HVWDQFLD HQ 1LFDUDJXD HV GLItFLO GHVFULELU HO UHFLELPLHQWR TXH QXHVWURV KHUPDQRV QL FDUDJ HQVHV OH EULQGDURQ D HVWD IDPLOLD <D GHVGH HO PLVPR DLUH PLHQWUDV HO DYLyQ GHVFHQGtD 1LFDUDJXD VH SUHVHQWDED FRPR XQ JUDQ OLHQ]R YHUGH VDOSLFDGR GH PL OORQHV GH FRORUHV DVHPHMiQGRVH D XQD GH HVDV SLQWXUDV GH 1DwI TXH WDQ GH PRGD HVWXYLHURQ KDFH DOJXQRV DxRV 'LVWLQWDV FLXGDGHV DSDUHFHQ HQ QXHVWUD YLVLyQ WRGDV URGHDGDV GH XQD LQWHQVD YHJHWDFLyQ HQ XQ SDLVDMH FRUR QDGR SRU SRGHURVRV YROFDQHV

)RWR 5DIDHO /HPRV

ZZZ DQFFH FRP

/D $VRFLDFLyQ (FXDWRULDQD GH &ULDGRUHV GH &D EDOORV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD HVWi RUJDQL]DQGR SRU GHFLPRTXLQWR DxR FRQVHFXWLYR VX FRQFXUVR PRUIROy JLFR SDUD ORV GtDV \ GH PDU]R GH HQ ODV LQVWDODFLRQHV GHO 4XLWR 7HQLV \ *ROI &OXE ³(O &RQGD GR´ XELFDGR HQ OD ]RQD QRUWH GH OD FLXGDG GH 4XLWR HQ (FXDGRU

;9 )HULD (FXDWRULDQD GHO &DEDOOR GH 35( &RSD ()* %DQN

ECUADOR

1DGD PiV OOHJDU ,VPDHO 5H\HV \ -RUJH *UDQHUD HQ WUHJDURQ D ORV KRPHQDMHDGRV XQ JUDQ UDPR GH IORUHV FROPiQGROR GH DWHQFLRQHV \ GiQGROH HO VLWLR TXH WRGR KRPHQDMHDGR VH PHUHFH 'HVGH OD LQDXJXUDFLyQ FRQ HO FRUWH GH FLQWD KDVWD OD HQWUHJD GH SODFDV D ORV VRFLRV KRQRUDULRV HO UHVWR GH GtDV HVWXYLHURQ OOHQRV GH DFWLYL GDGHV 'HVGH YLVLWDV D ORV ODJRV \ YROFDQHV SUHVHQFLD HQ ORV GLVWLQWRV HVSHFWiFXORV UHFRQRFLPLHQWRV D OD PD GULQD GHO HYHQWR FHQDV SUHVHQWDFLRQHV VDOXGRV \ PiV VDOXGRV IXHURQ DOJXQDV GH ODV DFWLYLGDGHV TXH DOOt VH UHDOL]DURQ HVRV GtDV /D IDPLOLD GH OD (VFDOHUD VH TXHGy PDUDYLOODGD FRQ WRGR OR TXH OH WHQtDQ SUHSDUDGR 'HVGH DTXt PL HQKR UDEXHQD D OD RUJDQL]DFLyQ SRUTXH OD HVWDQFLD DOOt IXH XQ YHUGDGHUR SDUDtVR < GHVGH HVWDV OtQHDV PH JXVWDUtD SHUVRQDOPHQWH IHOLFLWDU D OD TXH FRQVLGHUR XQD DPLJD 0 )HUQDQGD GH OD (VFDOHUD $YHFLOOD FX\RV RMRV GHVWL ODEDQ DO YHU WDQ KHUPRVR SDtV 3DUD WL FRQ WRGR PL FDULxR 5DIDHO /HPRV

7RWDO

*DQDGHURV \ WLWXODUHV GH 35(

0DFKRV

(O &DEDOOR (VSDxRO

7RWDO

+HPEUDV

&DEDOORV 35( UHJLVWUDGRV HQ ,WDOLD

&DPELR GH WLWXODULGDG

6HJ~Q OD $1&&( /D $1&&( WRGRV ORV DxRV UHVXPH ODV DFWLYLGDGHV GH OD 8$,35( \ ORV GDWRV GH KDQ VLGR YHUGDGHUD PHQWH DOHQWDGRUHV \ PX\ SRVLWLYRV

0iVWHU ,EpULFR /D 8$,35( WLHQH \D HGLWDGR HO FDOHQGDULR QDFLR QDO GH ORV &RQFXUVRV GH 'RPD &OiVLFD UHVHUYDGRV D ORV FDEDOORV GH 35( &DGD HWDSD GHO 0iVWHU ,EpULFR HVWi UHJODPHQWDGD SRU OD ),6( )HGHUDFLyQ ,WDOLDQD GH 'H SRUWHV (FXHVWUHV (O HYHQWR HVWUHOOD GHO HV OD ILQDO HXURSHD GHO 0iVWHU GHO &DEDOOR ,EpULFR TXH SRU SUL PHUD YH] HQ OD KLVWRULD GH HVWH FLUFXLWR QR WHQGUi OXJDU HQ WLHUUDV IUDQFHVDV VLQR LWDOLDQDV 6HUi GHO DO GH RFWXEUH HQ ODV LQVWDODFLRQHV GHO +256(%5,'*( GH 1RQH ORFDOLGDG FHUFDQD D 7XUtQ

0RUIRORJtD (Q ODV IHULDV 520$&$9$//, \ &$9$//,D0, /$12 VH YDQ D RUJDQL]DU GRV FRQFXUVRV PRUIROyJLFRV QDFLRQDOHV GH FDWHJRUtD % YDOHGHURV SRU HO &DPSHRQD WR ,WDOLDQR \ SXQWXDEOHV SDUD HO 6,&$% /DV IHULDV VHUiQ RFDVLyQ WDPELpQ SDUD HVWLPXODU \ SURPRFLRQDU WRGRV ORV VHUYLFLRV TXH RIUHFH HO /LEUR *HQHDOyJLFR

3ODQHV SDUD 3DVDQ ORV DxRV SHUR HO REMHWLYR VLJXH VLHQGR HO PLVPR SURPRFLRQDU HO FDEDOOR 35( HQ WRGDV VXV H[ SUHVLRQHV D QLYHO QDFLRQDO 8$,35( HVWDUi SUHVHQWH HQ ODV IHULDV GH 520$&$9$//, GHO DO GH DEULO \ D &$9$//,D0,/$12 GHO DO GH RFWXEUH IHULD TXH HVWi HQWUDQGR FRQ IXHU]D HQ HO HVFDSDUDWH HXURSHR GH ORV HYHQWRV HFXHVWUHV PiV LPSRUWDQWHV $GHPiV 8$,35( WLHQH SURJUDPDGR SDUD XQD VHULH GH FOL QLFV GLULJLGRV D ORV JDQDGHURV LWDOLDQRV GHO 35( VREUH OD FUtD \ OD VHOHFFLyQ \ RWURV D ORV MLQHWHV DVRFLDGRV TXH SDUWLFLSDQ HQ HO 0iVWHU GHO &DEDOOR ,EpULFR FLUFXLWR GH 'RPD &OiVLFD (XURSHR UHVHUYDGR D FDEDOORV GH 35( \ 3 6/ QDFLGRV HQ )UDQFLD H LPSRUWDGRV D ,WDOLD SRU OD 8$,35( HQ HO DxR

VLGR UHFRQRFLGD SRU $1&&( FRPR ~QLFD DVRFLDFLyQ LWDOLDQD FRODERUDGRUD SDUD OD JHVWLyQ \ HO DFFHVR DO /L EUR *HQHDORJLFR GHO 35(

,QVFULSFLRQHV UHFLpQ QDFLGRV

8$,35( DVRFLDFLyQ LWDOLDQD GH FDEDOORV GH SXUD UD ]D HVSDxROD WUDEDMD SDUD OD GLIXVLyQ \ OD SURPRFLyQ GHO FDEDOOR 35( HQ ,WDOLD /RV FRQFXUVRV GH 0RUIRORJtD GH FDWHJRUtD % \ HO 0iVWHU ,EpULFR VRQ HO RUJXOOR GH OD DVRFLDFLyQ )XH IXQGDGD HQ SRU XQ JUXSR GH DPL JRV FRQ XQ ~QLFR PRWLYR OD SDVLyQ SRU HO FDEDOOR 35( &RQ HO WUDQVFXUVR GH ORV DxRV HO Q~PHUR GH JDQDGHURV DXPHQWy \ DFWXDOPHQWH VRQ DOUHGHGRU GH HQWUH JD QDGHURV FULDGRUHV \ SURSLHWDULRV GH FDEDOORV 35( FRQ XQD FDEDxD WRWDO GH HMHPSODUHV /D 8$,35( KD

(O (TXLSR ,WDOLDQR GH 'RPD &OiVLFD MXQWR DO MXH] LQWHUQDFLRQDO )RXDG +DPRXG HQ

/RV 35( Â´PDGH LQ ,WDO\Âµ

ITALIA

6H MX]JDUiQ DOUHGHGRU GH HMHPSODUHV SHUWHQH FLHQWHV D XQDV JDQDGHUtDV WRGRV HOORV GH H[FHOHQWH FDOLGDG VHJ~Q ODV SXQWXDFLRQHV REWHQLGDV SRU ORV MXH FHV HQ HGLFLRQHV DQWHULRUHV /D PD\RUtD GH ORV FDEDOORV TXH VH SUHVHQWDQ VRQ \D SURGXFWR QDFLRQDO OR TXH OOHQD GH RUJXOOR D ORV JDQDGHURV HFXDWRULDQRV (VWH FRQFXUVR XQ DxR PiV VHUi SXQWR GH UHXQLyQ SDUD DILFLRQDGRV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHURV D ORV TXH OD $VRFLDFLyQ (FXDWRULDQD GH &ULDGRUHV GH &DEDOORV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD VH FRPSODFH HQ LQYLWDUOH SDUD TXH SXHGDQ GLVIUXWDU GH HVWD IHULD 3DUD DPSOLDU OD LQIRUPDFLyQ FRQVXOWH OD SiJLQD :HE ZZZ FDEDOORHVSDQROHFXDGRU FRP

$1&&(

+HPHURWHFD

ZZZ DQFFH FRP

(O &DEDOOR (VSDxRO

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

(O &DEDOOR (VSDxRO

&$7(*25Ì$ &', &RSD $1&&( &', &RSD $1&&( &'1 &RSD $1&&( &'1 &RSD $1&&( &'1 &RSD $1&&(

36&36&-

$EULO $EULO 0D\R

/8*$5 ),(&9$/ 38(572 $/,&$17( $/0(5,$

(63$f$

$1&&(

3DUD PiV LQIRUPDFLyQ UHVSHFWR DO FDOHQGDULR GH FRQFXUVRV 0RUIROyJLFRV &RSDV $1&&( &LFORV GH &DEDOORV -yYHQHV 36&- \ 75& TXH VH FHOHEUHQ HQ HO FRQVXOWH QXHVWUD SiJLQD :HE ZZZ DQFFH FRP

&$7(*25Ì$ 36&-

)(&+$ $EULO

3$Ì6 (63$f$ (63$f$ (63$f$ (63$f$ (63$f$

(63$f$

(63$f$ ,7$/,$ (63$f$

(63$f$

0(;,&2

(63$f$

3$Ì6 (63$f$

/8*$5 0217(10(',2 0217(10(',2 ),(&9$/ 38(572 $/,&$17( $/0(5,$

&21&85626 '( '20$

&,&/2 '( &$%$//26 -Ð9(1(6 36&-

)(&+$ 0DU]R 0DU]R $EULO $EULO $EULO 0D\R

$EULO 0D\R

$EULO

$EULO $EULO $EULO

$EULO

6$17$ $1$

(63$f$

02521 '( /$ )517(5$ &267$ 5,&$

(&8$'25

(63$f$

86$

0(;,&2

3$Ì6

48,72

$/0217(

$,.(1

48(5(7$52

/8*$5

),(&9$/ 9$/(1&,$ &21&8562 025)2/Ð*,&2 $*8$6&$/,(17(6 )81&,21$/ $1&&(0(; ,,, &21&8562 025)2/Ð*,&2 '( &$%$//26 '( 35( &,8'$' '( 3,126 38(17(6 3,126 38(17( (48,085 7255( 3$&+(&2 520$ &$9$//, 520$ 6$&$%&2,1 &2,1 ;,,, &21&8562 025)2)81&,21$/ $/%$/$ &$7(*25,$ 1$&,21$/ 35( (48, 0,-$6 0,-$6 )(5,$ $*52*$1$'(5$ 9$//( '( 32=2%/$1&2 /26 3('52&+(6 ,,, &21&8562 025)2/Ð*,&2 9(-(5 '( /$ '( &$%$//26 '( 35( &,8'$' '( )5217(5$ 9(-(5 $/&$% $/0(5,$ &21&8562 025)2/Ð*,&2 32/$ '( /$9,$1$ )81&,21$/ '( 32/$ '( /$9,$1$

%21$1=$

0DU]R $EULO 0DU]R $EULO

(48,025Ð1

&21&8562 &21&8562 025)2/Ð*,&2 )81&,21$/ $1&&(0(; , &21&8562 025)2/Ð*,&2 '( &$%$//26 35( &$52/,1$ '(/ 685 ; &21&8562 025)2/Ð*,&2 '( &$%$//26 '( 35( (&8 52&,2 ;9 )(5,$ '(/ &$%$//2 '( 385$ 5$=$ (63$f2/$

0DU]R

)(&+$

&21&85626 025)2/Ð*,&26

&DOHQGDULR GH &RQFXUVRV

$EULO

ZZZ DQFFH FRP

0DU]R

$EULO

0DU]R

(O &DEDOOR (VSDxRO

$1&&(