Revista El Caballo Español 2011, n.204

(GLWRULDO

(

Q OD $VDPEOHD *HQHUDO GH $1&&( FHOHEUDGD HO SDVDGR PHV GH PD\R WXYH RFDVLyQ GH H[SRQHU D ORV VRFLRV OR TXH FRQVLGHUR XQD GH ODV FXHVWLRQHV IXQGDPHQWDOHV TXH GHEHQ RFXSDUQRV HQ HVWRV PRPHQ WRV OD QHFHVLGDG GH VDFDU FRQFOXVLRQHV SRVLWLYDV GH XQ FRQWH[WR QHJDWLYR FRPR HV OD FULVLV TXH DWUDYLHVD OD HFR QRPtD HQ JHQHUDO \ QXHVWUR VHFWRU HQ SDUWLFXODU 7RGDV ODV VLWXDFLRQHV FRPSOHMDV WUDHQ FRQVLJR RSRUWXQLGDGHV TXH KD\ TXH VDEHU DSURYHFKDU (Q HVWH FRQWH[WR WRGRV WHQHPRV TXH FRQWULEXLU FRQ SODQWHDPLHQWRV SURDFWLYRV 3RU XQ ODGR ORV JDQDGHURV SRU RWUR OD $GPLQLVWUDFLyQ $ ORV JDQDGHURV QRV FRP SHWH UHIOH[LRQDU \ DSOLFDU PHGLGDV GH VHOHFFLyQ \ PHMRUD GH QXHVWURV DQLPDOHV $ OD GXUD UHDOLGDG LPSXHVWD SRU ODV FLUFXQVWDQFLDV TXH HVWiQ OOHYDQGR D DOJXQRV JDQD GHURV D UHGXFLU \ HQ DOJXQRV FDVRV YHUVH REOLJDGRV D GHMDU VX DFWLYLGDG KHPRV GH UHVSRQGHU FRQ XQ HMHUFLFLR GH UHVSRQVDELOLGDG TXH SHUPLWD DO PD\RU Q~PHUR GH JD QDGHUtDV SRVLEOH QR VROR VREUHYLYLU VLQR VDOLU UHIRU]DGRV \ VREUH WRGR FRQ XQD GHWHUPLQDFLyQ FODUD GHO FDPLQR TXH TXLHUHQ VHJXLU GH OD RULHQWDFLyQ TXH TXLHUHQ GDU D OD FUtD \ GH OD LPSRUWDQFLD FDGD YH] PiV HYLGHQWH GH SULPDU OD FDOLGDG VREUH OD FDQWLGDG (O PHUFDGR HV VREH UDQR \ KDFH WLHPSR TXH QRV HVWi HQYLDQGR PHQVDMHV HQ HVWH VHQWLGR 3RU WDQWR HVH GHEH VHU HO FDPLQR D VHJXLU HQ EHQHILFLR GHO FDEDOOR HVSDxRO GH SXUD UD]D (Q FXDQWR D OD $GPLQLVWUDFLyQ DKRUD PiV TXH QXQ FD FDEH GHPDQGDUOH HO SDSHO GH FRODERUDFLyQ TXH WRGRV HVSHUDPRV < FXDQGR KDEODPRV GH FRODERUDFLyQ QR Vy OR QRV HVWDPRV UHILULHQGR D D\XGDV HFRQyPLFDV TXH SRU VXSXHVWR VLHPSUH VRQ ELHQYHQLGDV VLQR DO FRPSURPLVR FRQ ODV PHGLGDV TXH FRQWULEX\DQ D DJLOL]DU WRGR DTXHOOR TXH IDFLOLWH OD FRPHUFLDOL]DFLyQ GH QXHVWURV SURGXFWRV (Q HVWH FRQWH[WR SRGHPRV FHOHEUDU DOJXQDV GH FLVLRQHV UHFLHQWHPHQWH DGRSWDGDV TXH VRQ YLHMDV UHLYLQGLFDFLRQHV GHO VHFWRU \ TXH $1&&( KD SODQWHDGR UHLWHUDGDPHQWH DQWH ORV HVWDPHQWRV FRPSHWHQWHV /OHYi EDPRV DxRV VROLFLWDQGR TXH VH KRPRORJDUDQ ODERUDWRULRV RILFLDOHV TXH SHUPLWLHVHQ GHVFRQJHVWLRQDU \ DOLYLDU HO WUDEDMR GH $OJHWH HQ WRGR OR UHODFLRQDGR FRQ ODV SUXHEDV QHFHVDULDV SDUD H[SRUWDU FDEDOORV 7UDV ORV ~OWLPRV HQ FXHQWURV FRQ HO 0LQLVWHULR KR\ SRGHPRV GHFLU TXH \D VH KD GDGR XQ SULPHU SDVR /D FRPSUHQVLyQ GHO SUREOHPD

IXH WRWDO \ OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH 5HFXUVRV $JUtFRODV \ *DQDGHURV FXUVy D WRGDV ODV &RPXQLGDGHV $XWyQR PDV XQ HVFULWR FRPXQLFiQGROHV TXH SRGtDQ VROLFLWDU OD KRPRORJDFLyQ GH VXV ODERUDWRULRV 'RV \D OR KDQ KHFKR FRQFUHWDPHQWH 0DGULG \ $QGDOXFtD SRU OR TXH DKRUD HV SRVLEOH UHDOL]DU ORV DQiOLVLV WDPELpQ HQ HVWRV FHQWURV (V LPSRUWDQWH TXH HQ FDGD &RPXQLGDG ORV JDQDGHURV \ ODV DVRFLDFLRQHV WHUULWRULDOHV SUHVLRQHQ SDUD TXH ORV GHSDUWDPHQWRV FRUUHVSRQGLHQWHV VROLFLWHQ QXHYDV KR PRORJDFLRQHV 7RGRV VDOGUHPRV JDQDQGR HQ DJLOLGDG 0HQFLRQp DO SULQFLSLR GH OD ~OWLPD $VDPEOHD \ TXLHUR DKRUD UHWRPDUOD SDUD UHFDOFDU TXH VH DSUREDURQ QXPH URVDV SURSXHVWDV GH OD -XQWD 'LUHFWLYD HQWUH ODV TXH GHVWDFDUtD ODV UHODWLYDV D QR SDVDU OD PDQR FXDQGR VH GHWHFWDQ VLWXDFLRQHV LUUHJXODUHV TXH SXHGHQ SHUMXGLFDU D OD FUHGLELOLGDG GH WRGR HO VHFWRU /D PLVLyQ GH $1& &( HV WUDEDMDU HQ SUR GHO FDEDOOR HVSDxRO \ HOOR FRQOOHYD D YHFHV DGRSWDU GHFLVLRQHV GH FDUiFWHU VDQFLRQDGRU TXH QXQFD VRQ ELHQ DFRJLGDV SRU ORV DIHFWDGRV SHUR TXH JR]DQ GHO DSR\R JHQHUDOL]DGR GHO FRQMXQWR GH ORV JDQD GHURV $Vt KD VLGR \ DVt VHJXLUi VLHQGR 3RU RWUD SDUWH FRQWLQXDPRV DYDQ]DQGR HQ QXHVWUR HPSHxR GH GDU YDORU DO KHFKR GH VHU VRFLR GH $1&&( \ GH UHFRQRFHU OD ILGHOLGDG GH ORV TXH OOHYDQ DFRPSDxiQ GRQRV PXFKRV DxRV 8QR GH ORV LQVWUXPHQWRV \D SXHVWRV HV PDUFKD HQ HVWD OtQHD HV OD SURJUHVLYD SRWHQFLDFLyQ GH OD ]RQD SULYDGD GH OD SiJLQD ZHE GH OD $VRFLDFLyQ TXH FDGD YH] WHQGUi PiV VHUYLFLRV H[FOXVLYRV SDUD ORV VR FLRV $1&&( HV HO UHIHUHQWH LQWHUQDFLRQDO GHO 35( \ SRU WDQWR WHQHPRV XQD UHVSRQVDELOLGDG TXH PXFKDV YHFHV YD PiV DOOi GHO iPELWR GH QXHVWURV DVRFLDGRV SHUR HOOR QR LPSOLFD TXH QR SRGDPRV \ GHEDPRV EXVFDU HO PRGR GH GDU XQ WUDWR SUHIHUHQWH TXH EHQHILFLH D ORV GH QXHVWUD SURSLD FDVD (VR HV OR TXH HVWDPRV KDFLHQGR FRQ OD PL UDGD SXHVWD HQ XQD IHFKD WDQ HPEOHPiWLFD FRPR HQ OD TXH $1&&( FXPSOLUi DxRV DO VHUYLFLR GH ORV JDQDGHURV -DYLHU &RQGH &HUUDWR 3UHVLGHQWH GH $1&&(

(O &DEDOOR (VSDxRO

(/ &$%$//2 (63$f2/ /D 5HYLVWD GHO 3XUD 5D]D (VSDxRO GHVGH

(',725,$/ &$57$6 $/ ',5(&725 127,&,$6 /$ (175(9,67$

sum ar io

0 '2/25(6 $32/2 35(6,'(17$ '( /$ )('(5$&,Ð1 1$&,21$/ '( 7(5$3,$6 (&8(675(6 ,QPDFXODGD 5RGUtJXH]

$1&&( ,1)250$ +,6725,$ '(/ 35(

(/ '2562 '(/ &$%$//2 (63$f2/ 12 (6 81$ &$5$&7(5Ì67,&$ 5$&,$/ ,,

-XDQ &DUORV $OWDPLUDQR

'20$ &/É6,&$ /$ &203(7,&,Ð1 ,9

-RVp $ )GH] /LQHURV

%(&$6 $1&&( (1*$1&+(6

(/ /$1'Ð -RVp -XDQ 0RUDOHV \ -RVp 9DUR

)252 '( 23,1,Ð1 (/ &$%$//2 (63$f2/

(/ )252

2),&,26 (&8(675(6

9(7(5,1$5,$

$62&,$&,21(6 $62&,$&,21(6 ,17(51$&,21$/(6 /$ /,%5(5Ì$ &$/(1'$5,2 5(/$&,Ð1 '( 62&,26

(/ )252 '( 23,1,Ð1 (/ &$%$//2 (63$f2/ &21&('( /$ 0('$//$ '( 252$ -8$1 3('52 '20(&4 62/Ì6 /$ ',675,%8&,Ð1 '(/ *$1$'2 (1 3,$5$6 (PLOLR &DUR //8Ì6 *$5&Ì$ %2),// 36,&27(5$3(87$ (48,12 0DUtD 6iH] GH 3URSLRV 85*(1&,$6 (1 5(352'8&&,Ð1 6DQGUD 4XLQWHUR )HOLFHV

(GLWD $VRFLDFLyQ 1DFLRQDO GH &ULDGR UHV GH &DEDOORV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD $1&&(

&RUWLMR GH &XDUWR 9LHMR

6(9,//$ 7HOI )D[ ZZZ DQFFH FRP 3UHVLGHQWH GHO &RQVHMR GH 5HGDFFLyQ -DYLHU &RQGH &HUUDWR 9RFDOHV GHO &RQVHMR GH 5HGDFFLyQ &RPLVLyQ GH &RPXQLFDFLyQ GH OD $1&&( (GLWRUD ,QPDFXODGD 5RGUtJXH] SUHQVD#DQFFH FRP *HVWLyQ 3XEOLFLWDULD $OHMDQGUR 6iQFKH]

FRPHUFLDO#DQFFH FRP )RWyJUDIRV %RE /DQJULVK 5DIDHO /HPRV &DUORV 1~xH] \ 0DQXHO 9DVFR 'LVHxR \ 0DTXHWDFLyQ (GLWRULDO 0DUDWDQLD ZZZ PDUDWDQLD HV PDUDWDQLD#PDUDWDQLD HV 7UDGXFFLyQ <UHYD $UREHG 6/ WUDGXFFLRQHV#\UHYDDUREHG FRP )RWRPHFiQLFD H ,PSUHVLyQ - GH +DUR $UWHV *UiILFDV 6 / ZZZ MGHKDUR FRP MGHKDUR#MGHKDUR FRP ,661

'HSyVLWR /HJDO 6(

3URKLELGD OD UHSURGXFFLyQ WRWDO R SDUFLDO GH WH[WRV GLEXMRV JUiILFRV \ IRWRJUDItDV VLQ OD SUHYLD DXWRUL]D FLyQ HVFULWD (O &DEDOOR (VSDxRO QR VH UHVSRQVDELOL]D GH ODV RSLQLRQHV H[ SUHVDGDV SRU VXV FRODERUDGRUHV HQ ORV DUWtFXORV SXEOLFDGRV

$VRFLDFLyQ 1DFLRQDO GH &ULDGRUHV GH &DEDOORV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD

3RUWDGD

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

&DUWDV DO 'LUHFWRU &DUWD GHO MXH] $UFDGLR 6HQLOORVD VREUH ODV UHFXVDFLRQHV UHDOL]DGDV SRU -RDTXtQ 9i]TXH] GH 72851292 $SUHFLDGR -DYLHU &RQGH 0H GLULMR D WL FRPR Pi[LPR UHV SRQVDEOH GH QXHVWUD DVRFLDFLyQ GH JDQDGHURV $1&&( \ SRU HQWH FR PR Pi[LPR UHVSRQVDEOH GHO &RPLWp GH 6HJXLPLHQWR GH &RQFXUVRV 0RU IROyJLFRV FRQVWLWXLGR D WDO ILQ +H UHFLELGR \ OHtGR FRQ JUDQ VRU SUHVD \ HVWXSHIDFFLyQ OD OLVWD GH UHFXVDFLRQHV GH ORV MXHFHV HQ OD TXH HVWDPRV HQXPHUDGRV WRGRV HQ HVWD OLVWD HQ OD FDVLOOD GH SDUFLDOHV VDOJR FRQ XQD SXQWXDFLyQ GH HV WDQGR HQ OD SDUULOOD GH VDOLGD HV GHFLU FRQ PiV GH SXQWRV MXQWR FRQ RWURV MXHFHV TXH MX]JDQ PX FKtVLPR PiV KDELWXDO TXH \R $QWH WDO VRUSUHVD OODPp D QXHVWUR DPLJR \ FRODERUDGRU GH $1&&( -DYLHU %XHQGtD TXH PH H[SOLFy TXH HVWR GH ODV UHFXVDFLRQHV D PL SHU VRQD YHQtDQ GH SDUWH GH XQ WDO 6U -RDTXtQ 9i]TXH] TXH VH YH TXH PRQWD PiV GH FDPSHRQDWRV PRU IR IXQFLRQDOHV HQ $QGDOXFtD GLJR WDO 6U -RDTXtQ 9D]TXH] SRUTXH \R QR OR FRQR]FR QL D pO QL D VX PXMHU QL D VXV KLMRV QL D QDGLH GH VX IDPL OLD QR KH HVWDGR HQ QLQJXQR GH ORV PXFKRV FRQFXUVRV TXH RUJDQL]D \ SRU OR WDQWR QR SXHGR FRPSUHQGHU FRPR SXHGH UHFXVDUPH 6ROR IXL FRQYRFDGR HO DxR SDVD GR SDUD HO FRQFXUVR GH 6DQO~FDU GH %DUUDPHGD TXH VH DQXOy SRU OOXYLDV WRUUHQFLDOHV DKt Vt TXH KDEOH SRU WHOp IRQR XQD YH] FRQ HVWH VHxRU -RDTXtQ 9D]TXH] TXH UHSLWR TXH QR FRQR]FR QL KH YLVWR QXQFD UHWUDViQGRVH y PHVHV &XDQGR PH YROYLHURQ D GHFLU ODV QXHYDV IHFKDV VH OR FRPXQLTXp D -DYLHU %XHQGtD TXH PH HUD LPSRVL EOH DVLVWLU D MX]JDU HVWH FDPSHRQDWR QRPEUDQGR FRPR VXSOHQWH D 9LUJLOLR )HUQiQGH] GH OD 9HJD 5HVXPLHQGR PL TXHULGR -DYLHU VHUtD EXHQR TXH WUDQVPLWLHVHV HO UH VXOWDGR GH GLFKDV UHFXVDFLRQHV DO FRPLWp TXH KDV QRPEUDGR SDUD TXH

$1&&(

PRGLILTXHQ R VXEVDQHQ ORV REMHWLYRV TXH SHUVLJXHQ GLFKDV UHFXVDFLR QHV SXHV HQ PL FDVR VRQ WRWDOPHQWH LOyJLFDV LQIXQGDGDV \ VLQ VHQWLGR $UFDGLR GH 6HQLOORVD

5HFXVDFLRQHV OOHYDGDV D FDER SRU HO FRPLWp RUJDQL]DGRU GH 72851292 (VWLPDGR SUHVLGHQWH GH OD &RPLVLyQ GH 6HJXLPLHQWR /D SUHVHQWH WLHQH FRPR ILQDOLGDG LQIRUPDUOHV GH IRUPD H[SUHVD GH OD VLWXDFLyQ SURYRFDGD FRPR FRQVH FXHQFLD GH ODV UHFXVDFLRQHV OOHYDGDV D FDER SRU HO FRPLWp RUJDQL]DGRU GH 72851292 GLULJLGDV SRU -RDTXtQ 9i]TXH] 9HOD HQ FRQFUHWR HQ FRQFXUVRV GH HQ PL FRQWUD \ HQ PL FRQGLFLyQ GH -XH] GH &RQFXUVRV 0RUIROyJLFRV \ )XQFLRQDOHV 7DO \ FRPR \D WLHQHQ FRQVWDQFLD VHJ~Q HVFULWRV GH IHFKD GH GLFLHP EUH GH \ GH GH RFWXEUH GH UHPLWLGRV SRU Pt D HVD &RPL VLyQ GH 6HJXLPLHQWR \ &RQWURO GH &RQFXUVRV 0RUIROyJLFRV FRPR FRQ VHFXHQFLD GH ORV VHUYLFLRV SUHVWDGRV HQ HO &RQFXUVR &LXGDG GH $OFDOi /D 5HDO FHOHEUDGR GHO DO GH RFWXEUH GH \ HQ (TXLEHQDOXS FHOHEUDGR GHO DO GH MX OLR GH HVH DxR H[LVWH XQD GHXGD DO GtD GH OD IHFKD D PL IDYRU DVFHQGHQ WH D ¼ TXH D SHVDU GHO WLHPSR WUDQVFXUULGR \ VLQ FDXVD DOJXQD TXH OR MXVWLILTXH QR KD VLGR RSRUWXQD PHQWH OLTXLGDGD /D GHXGD DQWHULRUPHQWH FLWDGD VH DPSDUD \ MXVWLILFD DGHPiV HQ OR VL JXLHQWH (O GtD GH MXOLR GH PH KDFH HQWUHJD GH XQ SDJDUp FRQ FDUJR D VX FWD EDQFDULD SRU LPSRUWH GH ¼ FRQ YHQFLPLHQWR GH MXOLR GH TXH OLTXLGDED HO LPSRUWH GH PLV KR QRUDULRV SRU ORV VHUYLFLRV SUHVWDGRV FRPR MXH] HQ ORV FRQFXUVRV DQWHULRU PHQWH FLWDGRV DVt FRPR GHO LPSRUWH SRU ORV GHVSOD]DPLHQWRV HIHFWXDGRV D ORV PLVPRV

'LFKR SDJDUp WUDV SUHVHQWDUOR D OD HQWLGDG EDQFDULD HQ WUHV RFDVLR QHV GHVSXpV GH UHFODPDUOH \ VHJ~Q VXV LQVWUXFFLRQHV QR SXGR KDFHUVH HIHFWLYR SRU IDOWD GH IRQGRV VHJ~Q OD HQWLGDG EDQFDULD \ HO GtD GH QR YLHPEUH GH PH KL]R XQ LQJUHVR HQ HIHFWLYR D PL FXHQWD EDQFDULD GH ¼ TXH OLTXLGDED SDUWH GHO SDJR GH OD GHXGD TXH PDQWHQtD 'LFKD VLWXDFLyQ KD SURYRFDGR TXH KD\DQ VLGR UHLWHUDGtVLPRV PLV OHJt WLPRV LQWHQWRV SDUD HO FREUR GH OD FDQWLGDG DGHXGDGD DVt FRPR GHO HQ YtR GH ORV GRV HVFULWRV DQWHULRUPHQWH FLWDGRV D HVD &RPLVLyQ KHFKRV pV WRV TXH SDUHFH VHU KDQ PROHVWDGR \ QR KDQ VHQWDGR ELHQ DO 6U 9i]TXH] 9HOD HQ VX FDOLGDG GH RUJDQL]DGRU GH KHFKR GH FRQFXUVRV PRUIR IXQ FLRQDOHV \ TXH KD SURYRFDGR PL UHFXVDFLyQ GH IRUPD PDVLYD \ OD GH RWURV FRPSDxHURV HQ VLPLODUHV FLU FXQVWDQFLDV VLQ PRWLYR DOJXQR TXH OR MXVWLILTXH &LHUWDPHQWH SDUD HO FRP~Q GH ORV KXPDQRV OR DQWHULRUPHQWH H[SXHVWR GHELHUD UHVXOWDU GH DVRPEUR H LQ FUHtEOH \ HQ FRQVHFXHQFLD GHILQLU OD DXWpQWLFD GLPHQVLyQ GH HVWH ³SHUVR QDMH´ \ OR TXH SDUHFH VHU TXH YDOH /R GH SDJDU \ FXPSOLU ORV FRP SURPLVRV DGTXLULGRV QR VH KL]R SDUD pO QL ILJXUD HQ VX GLFFLRQDULR HVR Vt UHtUVH GH ORV MXHFHV \ GH OR TXH IXH UD PHQHVWHU VLQ GXGDV \ IDYRUHFHUVH WRGR OR SRVLEOH D WUDYpV GH ORV FRQ FXUVRV TXH RUJDQL]D VLQ SHUMXLFLR HYLGHQWHPHQWH GH ORV TXH DQXOD TXH VXHOHQ VHU XQRV FXDQWRV HVR GHEH VHU OR QRUPDO SDUD HVWH VHxRU \ VL HV WH MXH] PH GD OD ODWD UHFODPiQGRPH OR TXH OH GHER ³OR UHFXUVR´ PH OR TXLWR GH HQ PHGLR \ \D YHQGUi RWUR TXH OH SDJDUp VL OH WHUPLQR GH SD JDU FXDQGR D Pt PH GH OD JDQD« \ DTXt SHQD \ DTXt JORULD \ D RWUD FR VD PDULSRVD <D GH SRU Vt UHVXOWD VRUSUHQGHQ WH TXH ODV UHFXVDFLRQHV UHDOL]DGDV SRU XQD SHUVRQD HQ XQ LQWHQWR GH FRQWLQXDU VROLFLWDQGR ORV FRUUHVSRQ GLHQWHV VHUYLFLRV GH ORV MXHFHV VLQ DWHQGHU ORV FRUUHVSRQGLHQWHV HPR

ZZZ DQFFH FRP

OXPHQWRV PDUFDGRV DVt FRPR FRQ ILQHV FODUDPHQWH HVSXULRV VHDQ DG PLWLGDV VLQ PDV WUiPLWH \ VREUH WRGR VLQ HO FRUUHVSRQGLHQWH WUDVODGR D ORV SHUMXGLFDGRV D ILQ GH TXH HVWRV SXHGDQ LPSXJQDU ODV PLVPDV HQ XQ OHJtWLPR HMHUFLFLR GH GHIHQVD 'HO PLVPR PRGR UHVXOWD FXDQ GR PHQRV FXULRVR TXH KD\D VLGR UHFXVDGR SRU RFKR FRPLWpV RUJDQL ]DGRUHV GH FRQFXUVRV ³HQ ORV TXH QXQFD DFWXp FRPR MXH] \ GyQGH FUHR TXH QR PH FRQR]FDQ QL VLTXLHUD SHU VRQDOPHQWH \ RWURV WUHV FRPLWpV RUJDQL]DGRUHV TXH ³FXULRVDPHQWH´ FRLQFLGHQ FRQ ORV RFKR DQWHULRUHV D ORV TXH QR FLWDUp SRU QR H[WHQ GHUPH HQ UHFXVDUQRV D ORV PLVPRV FXDWUR MXHFHV 7DPELpQ PH UHFXVDQ HQ ORV VHLV FRQFXUVRV D FHOHEUDU HQ 0p[LFR VXSRQJR TXH HQ HVWH FDVR SRU ORV KH FKRV DFDHFLGRV HQ 6,&$% SRU OR FXDO KDVWD SXHGR OOHJDU D FRP SUHQGHUOR 3HUR LQVLVWR SLHQVR \ FRQVLGH UR TXH VHUtD GH MXVWLFLD TXH D GLFKDV UHFXVDFLRQHV DO PHQRV FRUUHVSRQ GHUtD GDU WUDVODGR GH ORV PRWLYRV D ORV SHUMXGLFDGRV D ILQ GH TXH HV WRV SXHGDQ LPSXJQDU ODV PLVPDV VL SURFHGLHUD HQ XQ OHJtWLPR HMHUFLFLR GH GHIHQVD 4XLHUR PHQFLRQDU HQ HVWH HVFULWR TXH HQ HO GtD GH OD IHFKD \ WUDV YDULRV LQWHQWRV HQ YDULRV GtDV DQWHULRUHV GH FRQWDFWDU WHOHIyQLFDPHQWH FRQ HO 6U 9i]TXH] 9HOD \ WDPELpQ D WUDYpV GH VX VHFUHWDULD D OD TXH LQFOXVR OH HQ YLp XQ PHQVDMH HVFULWR SDUD SURFXUDU HQ OR SRVLEOH HYLWDU OOHYDUOD D FDER KH SURFHGLGR SRU LQFXPSOLPLHQWR GHO 5HJODPHQWR GH &RQFXUVRV SRU

VX SDUWH D SUHVHQWDU \ IRUPXODU DQ WH HVD &RPLVLyQ GH &RQFXUVRV XQD 'HQXQFLD 0RWLYDGD \ 6ROLFLWXG GH ,QLFLDFLyQ GH 3URFHGLPLHQWR 6DQ FLRQDGRU FRQWUD -RDTXtQ 9i]TXH] 9HOD RUJDQL]DGRU GH ORV FRQFXUVRV GHO FLUFXLWR 72851292 3RU WRGR HOOR VROLFLWR VH Gp HO WUiPLWH RSRUWXQR GH ORV KHFKRV UH IHULGRV DO WLHPSR TXH LQWHUHVR TXH OD SUHVHQWH VHD SXEOLFDGD HQ WRGRV ORV PHGLRV GLYXOJDWLYRV FRQ TXH FXHQ WD QXHVWUD $VRFLDFLyQ ZHE UHYLVWD HWF SDUD HO S~EOLFR FRQRFLPLHQWR GH WRGRV ORV JDQDGHURV \ UHODFLRQDGRV DO VHFWRU DVRFLDGRV R QR D $1&&( )UDQFLVFR +HUQiQGH] 0RUHQR

(QFRQWUHPRV GH QXHYR HO UXPER (O FDEDOOR GH 3XUD 5D]D (VSDxROD HV XQ DQLPDO VHQVLEOH GH PXFKtVLPD QREOH]D IiFLO GH GRPDU \ PRQWDU \ PX\ O~FLGR HQ WRGRV VXV DLUHV \D TXH ORV UHDOL]D FRQ SUHVWDQFLD \ DUPRQtD $ HVWH FRPSRUWDPLHQWR FRQWULEX\HQ VXV HVSHFWDFXODUHV HOH YDFLRQHV \ HO DODUJDPLHQWR 0RQWDU D XQ FDEDOOR GH 35( TXH UH~QD WR GRV ORV PRYLPLHQWRV QR HV QDGD IiFLO FRPR QR HV IiFLO YROYHUVH \ KDFHU YXHOWDV HQ SHUIHFWR HTXLOL EULR FRPR GHPDQGD OD HVFXHOD GH FDPSR (VWD HV OD HVFXHOD TXH GHVDUUR OOD HO WDOHQWR GHO FDEDOOR HGXFD VXV IDFXOWDGHV QDWXUDOHV HQ OR TXH FRQFLHUQH D OD JDOODUGtD \ ORV PR YLPLHQWRV OR IRUWDOHFH HQ WRGRV VXV PLHPEURV \ ORV YXHOYH IOH[LEOHV \ HOiVWLFRV HQ VXV OLJDPHQWRV WHQGR

QHV \ DUWLFXODFLRQHV 6X KDELOLGDG \ VDEHU VRQ DXPHQWDGRV VX LQWHOHFWR HV GHVSHUWDGR \ DO PLVPR WLHPSR HO MLQHWH HQFXHQWUD HO PHGLR GH GRVL ILFDU HO WUDEDMR SRUTXH OD QDWXUDOH]D VLQ DUWH SXHGH H[LVWLU SHUR MDPiV HO DUWH VLQ OD QDWXUDOH]D (V QHFHVDULR TXH FDGD MLQHWH VH Gp FXHQWD HQ WRGR PRPHQWR GHO JUD GR GH DGLHVWUDPLHQWR DOFDQ]DGR SRU VX FDEDOOR \ VHSD FXiO HV HO REMHWL YR TXH VH SHUVLJXH FRQ FDGD OHFFLyQ 'HO PLVPR PRGR TXH HO DUWLVWD GHEH WHQHU HQ PLUD XQ LGHDO \ HO DUWHVDQR GHEH FRQRFHU HO PDQHMR GH VX KHUUD PLHQWD HO MLQHWH GHEH VHU FRQVFLHQWH GHO REMHWLYR TXH TXLHUH FRQVHJXLU \ GH ORV PHGLRV GH ORV TXH GLVSRQH 0H DFXHUGR KDFH DxRV TXH OD VH OHFFLyQ GH ORV VHPHQWDOHV GH 35( GH FDVDV FRPR 0LXUD *XDUGLROD R 'R PHFT VH UHDOL]DED SUREiQGRORV HQ HO FDPSR R ELHQ UHDOL]DQGR IDHQDV HQ pO +R\ HQ GtD VH YHQ FDEDOORV R MLQH WHV VLQ UXPER FDEDOORV VLQ GRPDU \ JDQDGHURV TXH QR VDEHQ GyQGH YDQ \ FRQVLGHUR TXH HV XQD OiVWLPD SD UD QXHVWUR FDEDOOR TXH VH SLHUGD OD HVHQFLD GH DQWDxR 5DIDHO /HPRV

(O GLiORJR QRV DSUR[LPD \ QRV HQULTXHFH /DV H[SHULHQFLDV ORV UHODWRV ODV FRQVXOWDV ODV RSLQLRQHV GH FDGD DILFLRQDGR DO FDEDOOR 3XUD 5D]D (VSDxRO QRV IDYRUHFHQ \ QRV LQWHUHVDQ D WRGRV /D UHYLVWD ³(O &DEDOOR (VSDxRO´ FRQItD HQ TXH HVWD VHFFLyQ ³&DUWDV DO 'LUHFWRU´ VHD XQD DPHQD \ ~WLO JD OHUtD GH FRPXQLFDFLyQ FRQ VXV OHFWRUHV /DV FDUWDV GLULJLGDV D HVWD VHFFLyQ GHEHUiQ LU ILUPDGDV FRQ QRPEUH DSHOOLGRV Q~PHUR GH '1, \ WHOpIRQR QR GHELHQGR H[FHGHU VX H[WHQVLyQ GH ODV SDODEUDV 3DUD VX SXEOLFD FLyQ GHEHUiQ VHU HQYLDGDV $ OD GLUHFFLyQ SRVWDO 5HYLVWD ³(O &DEDOOR (VSDxRO´ $1&&( &RUWLMR GH &XDUWR 9LHMR %HOODYLVWD 6HYLOOD 2 ELHQ DO FRUUHR HOHFWUyQLFR SUHQVD#DQFFH FRP

(O &DEDOOR (VSDxRO

1RWLFLDV (/ 5($/ &/8% '( (1*$1&+(6 5(&,%( (/ &$%$//2 '( 252

3HWHU 0 OOHU PRVWUy XQD REUD GH VRSRUWHV IRWRJUiIL FRV \ SDSHOHV GH OD PiV DOWD FDOLGDG GRQGH OD EHOOH]D GHO FDEDOOR HVSDxRO HQ FRQFUHWR HO FDUWXMDQR GH OD <HJXDGD GH OD &DUWXMD +LHUUR GHO %RFDGR KD VLGR PRVWUDGR HQ XQ FRQWH[WR QDWXUDO SDUD FRQYHUWLUOR HQ REMHWR GH FUHD FLyQ LQFRUSRUiQGROR HQ DOJXQRV GH ORV FDVRV D REUDV XQLYHUVDOHV GH OD SLQWXUD GH DUWLVWDV GH OD WDOOD GH 9H Oi]TXH] 5XEHQV %RWWLFHOOL R 9DQ '\FN ÈOYDUR 'RPHFT JUDQ DPLJR GH 3HWHU 0 OOHU DFRP SDxy DO IRWyJUDIR D OD LQDXJXUDFLyQ GH VX H[SRVLFLyQ TXLHQ OH GHGLFy SDODEUDV GH DIHFWR DO FXOSDEOH GH VX SD VLyQ \ D TXLHQ OH KD HQVHxDGR WRGR OR TXH QHFHVLWDED VD EHU SDUD UHDOL]DU HVWD REUD

3LODU 6iQFKH] DOFDOGHVD GH -HUH] -HV~V &RQWUHUDV SUHVLGHQWH GHO 5&($ H ,VLGRUR 9DUJDV 7HQLHQWH &RURQHO GH OD <HJXDGD 0LOLWDU

(O 7URIHR &DEDOOR GH 2UR TXH HQWUHJD FDGD DxR HO D\XQWDPLHQWR GH -HUH] GH OD )URQWHUD D SHUVRQDV H LQVWLWXFLRQHV YROFDGDV FRQ HO PXQGR GHO FDEDOOR KD UHFDtGR HQ HVWD HGLFLyQ HQ HO 5HDO &OXE (QJDQFKHV GH $QGDOXFtD (V OD GHO HYHQWR PiV GHVWDFDGR \ VROHPQH GH OD )HULD GHO &DEDOOR MHUH]DQD (Q HVWD RFD VLyQ VH KD SUHPLDGR HO IRPHQWR GH OD SUiFWLFD GH ODV DFWLYLGDGHV GHSRUWLYDV FXOWXUDOHV VRFLDOHV \ IRUPDWL YDV \ HQ HVSHFLDO D OD SURPRFLyQ GHO XVR GHO FRFKH GH FDEDOOR HQ VXV GLIHUHQWHV PRGDOLGDGHV GH WUDGLFLyQ GHSRUWLYDV \ GH RFLR (O JDODUGyQ VHOHFFLRQDGR SRU XQ MXUDGR HQ HO TXH WLHQHQ UHSUHVHQWDFLyQ LPSRUWDQWHV SHUVRQDOLGDGHV GHO PXQGR KtSLFR IXH HQWUHJDGR SRU OD DOFDOGHVD 3LODU 6iQFKH] \ SRU ,VLGRUR 9DUJDV 7HQLHQWH &RURQHO GH OD <HJXDGD 0LOLWDU \ UHFRJLGR SRU -HV~V &RQWUHUDV SUHVLGHQWH GHO 5&($ $O DFWR DFXGLHURQ QXPHURVRV VRFLRV \ DPLJRV GHO HQJDQFKH

®;,72 '( /$ (;326,&,ã1 (&8(675( '( 3(7(5 0±//(5 (1 %$5$-$6 /D H[SRVLFLyQ IRWRJUiILFD ³3XUH %ORRG 5HIOHFWLRQV´ GHO IRWyJUDIR HFXHVWUH 3HWHU 0 OOHU XQ DXWpQWLFR GH OHLWH YLVXDO SDUD ORV DPDQWHV GHO FDEDOOR GH SXUD UD]D HVSDxRO OOHJy D OD 7 GHO DHURSXHUWR PDGULOHxR WUDV ORV p[LWRV FRVHFKDGRV HQ HO 0XVHR GH $UWH 0RGHUQR GH (VWDPEXO HO 7HDWUR 1DFLRQDO GH 'RKD OD 6DOD )RQVHFD GH OD 8QLYHUVLGDG GH 6DODPDQFD HQWUH RWUDV

$1&&(

3HWHU 0 OOHU \ ÉOYDUR 'RPHFT

/$ 38%/,&$&,ã1 ,17(51$&,21$/ (/ +(55$'25 &(/(%5$ 686 $¯26 /DQ]DGD HQ MXQLR GH HQ OHQJXD IUDQFHVD OD SXEOLFDFLyQ LQWHUQDFLR QDO (O +HUUDGRU QDFLy FRQ OD YROXQWDG GH UHVSRQGHU D OD IDOWD DEVROXWD GH LQ IRUPDFLyQ H[LVWHQWH HQ UHODFLyQ FRQ OD ORFRPRFLyQ GHO FDEDOOR 'HVGH HQ WRQFHV QR KD GHMDGR GH UHIRU]DU VX REMHWLYR PH MRUDQGR HO FRQWHQLGR \ FRODERUDQGR FRQ ORV PHMR UHV HVSHFLDOLVWDV PXQGLDOHV 'H UHFRQRFLPLHQWR LQWHU QDFLRQDO DFWXDOPHQWH VH SXEOLFD HQ LGLRPDV \ VH

ZZZ DQFFH FRP

GLVWULEX\H D KHUUDGRUHV YHWHUL QDULRV HQWUHQDGRUHV HWF 3DUD FHOHEUDU HVWH DFRQWHFL PLHQWR (O +HUUDGRU ODQ]D XQ Q~PHUR HVSHFLDO DQLYHUVDULR D~Q PiV FRPSOHWR FRQ DUWtFXORV HVFULWRV SRU HO SURIHVRU +DQV *H \HU GH OD 8QLYHUVLGDG GH =XULFK HO 'U &KULVWRSKH YRQ +RUVW 'U /RUHQ]R G¶$USH GH OD 8QLYHUVL GDG GH 3DGXD HWF

/$ 7(578/,$ -867,&,$ < &$%$//2 +20(1$-(ã $ -26® '(/ 5ß2 < $ -$,0( *8$5',2/$ /D &RPLVLyQ GH OD 7HUWXOLD -XVWLFLD \ &DEDOOR IRUPDGD SRU MXHFHV PDJLVWUDGRV \ SHUVRQD OLGDGHV GHO PXQGR GHO FDEDOOR KRPHQDMHy HO SDVDGR GH MXQLR HQ 6HYLOOD GXUDQWH HO DOPXHU]R TXH FHOHEUDQ SHULyGLFDPHQWH D -RVp GHO 5tR -LPpQH] DERJDGR \ SUHVLGHQWH GH OD $VRF 'HSRUWLYD -RVp 5DPyQ &LVQHURV \ D -DLPH *XDUGLROD 'RPtQJXH] /GR HQ 'HUHFKR \ *DQDGHUR GH &DEDOORV (VSDxROHV \ WRURV GH /LGLD UH FLHQWHPHQWH QRPEUDGR 6RFLR GH +RQRU GH OD $1&&(

1HFUROÍJLFDV (Q QRPEUH GH OD $1&&( \ GHVGH HVWH HVSDFLR LQIRUPDWLYR TXHUHPRV WUDQVPLWLU QXHVWUDV PiV VHQWLGDV FRQGROHQFLDV D DTXHOODV IDPLOLDV HVWUHFKDPHQWH UHODFLRQDGDV FRQ HO PXQGR GHO FDEDOOR TXH KDQ SHUGLGR D XQ VHU TXHULGR UHFLHQWHPHQWH (Q QRPEUH GH WRGD OD $VRFLDFLyQ QXHVWUR PiV VHQWLGR SpVD PH DSR\R \ IXHU]D HQ HVWRV GXURV PRPHQWRV 4XH GHVFDQVHQ HQ SD] (O JDQDGHUR )UDQFLVFR %HQMXPHD *DUFtD (O 3DGUH GH ,JQDFLR =DOYLGH ÈOYDUH] 5HPHQWHUtD ' -26e 0$5Ë$ )(51È1'(= '( /$ 9(*$ < 6('$12 1R SRU HVSHUDGR KD VLGR PHQRV VHQWLGR SDUD Pt HO IDOOHFLPLHQ WR GH ' -RVp 0DUtD 5HDOPHQWH QR HV TXH KD\DQ VLGR QXPHURVRV ORV HQFXHQWURV TXH KHPRV WHQLGR SHUR Vt ORV VXILFLHQWHV FRPR SDUD TXH GHV GH HO SULQFLSLR H[LVWLHUD XQD JUDQ IOXLGH] HQ OD UHODFLyQ \ XQ DSUHFLR \ FDULxR PXWXR +RPEUH GH SDODEUD IiFLO DPHQR FRQ YHUVDGRU LQWHUHVDQWH VLHPSUH HQ VXV UHIOH[LRQHV \ FRQ XQD YLGD OOHQD GH YLYHQFLDV \ H[SHULHQFLDV 'RQ -RVp 0DUtD IXH VRFLR IXQGDGRU GH $1&&( WXYR VLHPSUH ODV LGHDV PX\ FODUDV GHO FyPR \ HO SRU TXp WHQtD TXH H[LVWLU HVWD DVRFLDFLyQ \ FXiO HUD XQR GH ORV REMHWLYRV SULQFLSDOHV GH OD PLVPD $ pO SUHFLVDPHQWH D pO OH GHER TXH PH SXVLHUD HQ HO FDPL QR SDUD FRQVHJXLU HO ORJUR PiV LPSRUWDQWH KDVWD DKRUD TXH KD WHQLGR $1&&( OD JHVWLyQ GHO /LEUR *HQHDOyJLFR /RV PiV SUy[LPRV VDEHQ HO SRU TXp \ DOJ~Q GtD VH FRQWDUi FXDQGR PHUH]FD KDFHUVH XQ EDODQFH VREUH OD WUD\HFWRULD GH QXHVWUD DVRFLDFLyQ 1RV XQtDQ DGHPiV GHO DPRU SRU ORV FDEDOORV OD DILFLyQ D ORV FRFKHV \ ODV FDUUHUDV UDUD HUD OD YH] TXH QR WHUPLQiEDPRV KDEODQGR VREUH HVWH WHPD 'H YHUGDG TXH KH VHQWLGR VX PXHUWH DVt VH OR KLFH D VDEHU D VX IDPLOLD D WUDYpV GH VX KLMR 9LUJLOLR SRUTXH SHUVRQDV LQWHOLJHQ WHV tQWHJUDV KRQHVWDV \ FRQ ODV LGHDV WDQ FODUDV FRPR ' -RVp 0DUtD QR VRQ IiFLO GH HQFRQWUDU 6LHPSUH JXDUGDUp XQ HQWUDxDEOH UHFXHUGR \ PL HWHUQR DJUD GHFLPLHQWR $GROIR 6iQFKH] GH 0RYHOOiQ

(O &DEDOOR (VSDxRO

-8$1 3('52 '20(&4 62/Ë6 'LItFLO GH GLJHULU XQD PXHUWH DVt -XDQ 3HGUR $FDEDED GH EDMDUPH GH XQ DYLyQ FXDQGR QXHVWUR FRP~Q DPLJR 5DIDHO 'RPpQHFK PH GDED OD QRWLFLD GH WX PXHUWH 6RQ GH HVDV QRWLFLDV VXSRQJR TXH QRV SDVD D WRGRV TXH QR WH ODV DFD EDV GH FUHHU \ TXH YDQ GROLHQGR PiV D PHGLGD TXH SDVD HO WLHPSR DVt IXH \ DVt KD VLGR /R VLHQWR OR VLHQWR GH YHUGDG WH TXHGDED D~Q PXFKR SRU KDFHU WDQWR HQ HO PXQGR GHO WRUR FRPR HQ HO GHO FDEDOOR 6REUH HO SULPH UR SRFR KD\ TXH GHFLU SRUTXH ELHQ UHFRQRFLGR HVWiV SRU WRGRV DVt OR FRQVWDWDED OD QXPHURVD SUHVHQFLD GH SHUVRQDOLGDGHV GHO PXQGR GHO WRUR TXH VH FRQJUHJDURQ HQ WX IX QHUDO 6REUH HO VHJXQGR HO PXQGR GHO FDEDOOR WXYH HO KRQRU GH TXH IRU PDUDV SDUWH GH pO FRPR SUHVLGHQWH GHO FRPLWp HMHFXWLYR +LFLVWH XQD JUDQ ODERU HQ OD FUHDFLyQ \ SXHV WD HQ PDUFKD GHO OLEUR JHQHDOyJLFR DOJR SRU OR TXH WH LQWHUHVDVWH \ WH OOHQy GH HQWXVLDVPR GHVGH HO SUL PHU PRPHQWR TXH WH KDEOp GH HOOR 6DEHV TXH PL LQWHQFLyQ HUD TXH IXH UDV PL VXFHVRU SHUR« TXH WH YR\ D FRQWDU TXH W~ QR VHSDV +XELHVHV VL GR QR WHQJR QLQJXQD GXGD XQ JUDQ SUHVLGHQWH $~Q UHFXHUGR HQ DTXHOORV PRPHQ WRV GH WHQVLyQ \ HQ XQ DODUGH GH FDEDOOHURVLGDG GH HOHJDQFLD \ GH VDEHU HVWDU PH GLMLVWH DOJR DVt FR PR ³HVWR\ D WX GLVSRVLFLyQ SHUR VL HQ DOJ~Q PRPHQWR FRQVLGHUDV TXH PL SUHVHQFLD SXHGH SHUMXGLFDU D $1&&( QR GXGHV HQ SUHVFLQGLU GH Pt´ 3RFRV D PX\ SRFRV OHV KH RtGR DOJR WDQ FDUJDGR GH IDOWD GH HJRtVPR \ GH GHVLQWHUpV SHUVRQDO -XDQ 3HGUR WH HFKDUp GH PHQRV \ QR HV XQD IUDVH KHFKD FUpHWHOR GH YHUGDG \ DOOt GRQGH HVWpV UHFLEH XQ IXHUWH \ HQWUDxDEOH DEUD]R GH WX DPLJR $GROIR 6iQFKH] GH 0RYHOOiQ

$1&&(

6( 126 )8( 812 '( /26 *5$1'(6

OR GHPRVWUy \ DKt TXHGD VX REUD XQD REUD TXH VDEUiQ FRQWLQXDU VX KHUHGHURV 'XUDQWH VX SDVR SRU $1&&( SXGLPRV FRQRFHU DO KRPEUH DO SHUVRQDMH TXH OOHYDED GHQWUR \ FyPR QR WDPELpQ DO JDQDGHUR &KDUODPRV PXFKDV YHFHV GXUDQ WH ODUJRV UDWRV HQ ORV TXH WUDWp GH LPSUHJQDUPH GH VX VDELGXUtD DPHQR HQ VXV FKDUODV \ FRQYHQ FLGR GH OR TXH KDFtD 1XQFD VH UHVHUYy VXV ORJURV VLQR TXH WUD WDED GH FRQYHQFHUQRV GH TXp HUD OR PHMRU 8QD YH] PH SLGLy XQ FRQVHMR VR EUH $1&&( OH KDEOp FRQ WRGD OD VLQFHULGDG TXH VH PHUHFtD OXHJR VLJXLy PL FRQVHMR FUHR TXH QR PH HTXLYRTXp SHUR VL QR IXH DVt GHVGH DTXt 3HGUR WH SLGR SHU GyQ (O /LEUR *HQHDOyJLFR TXH KR\ JHVWLRQD $1&&( OH GHEH PXFKR D -XDQ 3HGUR QR HV PRPHQWR QL VLWLR SDUD H[WHQGHUVH HQ GHWD OOHV SHUR TXLHQHV LQWHUYLQLHURQ HQ OD JHVWLyQ VRQ FRQRFHGRUHV GH PL DUJXPHQWR \ SXHGH TXH DOJ~Q GtD VH GHFLGDQ D H[SOLFDUOR 8QD YH] PiV OD YLGD HV LQMXV WD FRQ ORV PHMRUHV HQ XQ PXQGR GRQGH WDQ QHFHVLWDGRV HVWDPRV GH FRUGXUD H LQWHOLJHQFLD HQWUH ODV SHUVRQDV TXH GHEHQ VHUYLU GH UH IHUHQWH 6H QRV KD LGR XQR GH ORV ³*5$1'(6´ (VSHUR TXH GHVGH HO PiV DOOi VL JDV YHODQGR SRU OD ILHVWD GHO WRUR \ TXH WDPELpQ LOXPLQHV D WDQWRV HQHPLJRV TXH SRU GHVFR QRFLPLHQWR R SRU UHEHOGtD FRQWUD ORV VLVWHPDV HVWDEOHFLGRV TXLHUHQ DFDEDU FRQ XQR GH ORV VtPERORV PiV LPSRUWDQWHV GH (VSDxD HO 7RUR %UDYR $KRUD FRQ WRGR HO WLHPSR SRU GHODQWH \ FRQ WRGR HO SRGHU GH FRQYLFFLyQ TXH 'LRV WH GLR HVWR\ VHJXUR GH TXH OR FRQVHJXLUiV 'HVFDVD HQ SD]

(O PXQGR GHO WRUR \ GHO FDEDOOR GH 3XUD 5D]D (VSDxROD VH WLxH URQ GH OXWR HO SDVDGR GLHFLRFKR GH DEULO DO FRQRFHUVH OD QRWLFLD GHO WUiJLFR DFFLGHQWH TXH FRVWy OD YLGD D -XDQ 3HGUR 'RPHFT HO KRPEUH TXH SDVDUi D OD KLV WRULD SRU VHU HO UHLQYHQWRU GHO WRUR GH OLGLD \ WDPELpQ SRU KD EHU DSRUWDGR SDUWH VX JUDQ VDEHU DO FDEDOOR GH 35( HVSHFLDOPHQ WH HQ ORV LQLFLRV GH OD OOHYDQ]D GHO /LEUR *HQHDOyJLFR SRU SDUWH GH $1&&( 4XLVR HO GHVWLQR TXH VX PXHU WH VH SURGXMHUD FHUFD GH XQD GH ODV ILQFDV GRQGH SDVWDEDQ VXV UH VHV EUDYDV \ DTXHOORV FDEDOORV HQ ORV TXH DXQTXH KDFtD SRFRV DxRV TXH KDEtD OOHJDGR SXVR OD PLVPD LOXVLyQ \ VDELGXUtD TXH SXVLHUD FRQ HO WRUR &RQRFt D -XDQ 3HGUR XQ SRFR WDU GH \ D~Q DVt DSUHQGt PXFKR GH VX DOWR VDEHU \ HQWHQGHU GH OD JH QpWLFD GHO WRUR GH ORV PLO IDFWRUHV TXH LQIOX\HQ HQ XQD IDPLOLD ELHQ VHD GH WRURV FDEDOORV R FXDOTXLHU RWUD HVSHFLH -XDQ 3HGUR OOHYDED HQ VX $'1 OD FDVWD GH XQD IDPLOLD GH DXWpQ WLFRV FULDGRUHV GH EUDYR SHUR pO VXSHUy D FXDQWRV OH SUHFHGLHURQ SRUTXH WDPELpQ HQ ORV KXPDQRV DOJXQD YH] VDOH XQ IXHUD GH VH ULH \ pO IXH XQR GH HOORV \ DGHPiV 3HGUR &RQHVD

ZZZ DQFFH FRP

/D (QWUHYLVWD

0 '2/25(6 $32/2 3UHVLGHQWD GH OD )HGHUDFLyQ 1DFLRQDO GH 7HUDSLDV (FXHVWUHV

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

SRU ,QPDFXODGD 5RGUtJXH]

¢4Xp HV OD )HGHUDFLyQ 1DFLRQDO GH 7HUDSLDV (FXHVWUHV" /D )HGHUDFLyQ (VSDxROD GH 7H UDSLDV (FXHVWUHV )(7( HV XQD RUJDQL]DFLyQ FRQVWLWXLGD SRU DVR FLDFLRQHV VLQ iQLPR GH OXFUR TXH WUDEDMDQ HQ HO GHVDUUROOR GH SURJUD PDV GH WHUDSLDV HFXHVWUHV 7LHQH FDUiFWHU QDFLRQDO \ HO REMHWLYR GH TXH SXHGD VHU OD RUJDQL]DFLyQ UH SUHVHQWDWLYD GH WRGDV ODV HQWLGDGHV UHODFLRQDGDV FRQ ODV WHUDSLDV DVLVWL GDV SRU FDEDOORV ¢&yPR VXUJLy OD LGHD GH FUHDU OD )(7(" +DFH PiV GH GLH] DxRV FXDQGR HQ (VSDxD FRPHQ]y D WHQHU PiV DXJH HO GHVDUUROOR GH ODV WHUDSLDV HFXHVWUHV \ GLIHUHQWHV HQWLGDGHV \ SURIHVLR QDOHV FRPHQ]DURQ VX DQGDGXUD HQ HVWH iPELWR HV FXDQGR VH FRPHQ]y D

GHWHFWDU OD QHFHVLGDG GH XQD RUJDQL ]DFLyQ QDFLRQDO TXH IXHUD HO UHVSDOGR DSR\R \ UHSUHVHQWDFLyQ /D PRWLYD FLyQ IXQGDPHQWDO GH VX FUHDFLyQ IXH FRQWDU FRQ XQ RUJDQLVPR TXH DJOX WLQH HO WUDEDMR GH WRGRV ORV TXH QRV GHGLFDPRV D ODV WHUDSLDV HFXHVWUHV FRQ HO REMHWLYR GH FRPSDUWLU H[SH ULHQFLDV LQIRUPDUQRV GH HYHQWRV \ WUDEDMRV SRWHQFLDU HO WUDEDMR HQ HTXLSR YHODU SRU OD EXHQD SUiFWLFD GH HVWDV WHUDSLDV HVWDEOHFLHQGR XQDV SDXWDV EiVLFDV SDUD VX UHDOL]DFLyQ \ SRU WDQWR OXFKDU FRQWUD ODV SHUVRQDV \ FHQWURV TXH RIUHFHQ HVWH WLSR GH WH UDSLDV VLQ ODV JDUDQWtDV QHFHVDULDV VLQ ORV FRQRFLPLHQWRV SUHFLVRV \ VLQ ORV SURIHVLRQDOHV DGHFXDGRV (Q GH ILQLWLYD EXVFDU XQD UHJXODUL]DFLyQ HQ OD IRUPDFLyQ \ SUiFWLFD GH ODV 7( SDUD DVt FRQVHJXLU HO UHFRQRFLPLHQWR

TXH VH PHUHFH /RV TXH WUDEDMDPRV HQ HO GHVDUUROOR GH HVWRV SURJUDPDV FUHHPRV HQ HO WUDEDMR ELHQ KHFKR \ VDEHPRV TXH ODV 7( ELHQ DSOLFDGDV \ FRQ REMHWLYRV FODURV VRQ XQD DOWHUQD WLYD WHUDSpXWLFD \ R SVLFRHGXFDFLRQDO FRQ OD SRVLELOLGDG GH REWHQHU PDJ QtILFRV UHVXOWDGRV HQ HO WUDWDPLHQWR GH SHUVRQDV FRQ GLVFDSDFLGDGHV DO WHUDFLRQHV VRFLDOHV \ SUREOHPDV FRPSRUWDPHQWDOHV 6RQ XQ PHGLR GH QRUPDOL]DFLyQ GH LQWHJUDFLyQ \ FRQWULEX\H HQ OD PHMRUD GH OD FDOLGDG GH YLGD GH ODV SHUVRQDV /D )(7( QDFLy FRQ HO SURSyVLWR GH VXPDU HVIXHU]RV \ H[SHULHQFLDV SRUTXH OD XQLyQ GLFHQ KDFH OD IXHU ]D ¢'HVGH FXiQGR OOHYD WUDEDMDQGR FRPR SUHVLGHQWD SDUD HVWD )HGHUD FLyQ"

/D )(7( HV XQD RUJDQL]DFLyQ GH FDUiFWHU QDFLRQDO FRQVWLWXLGD SRU DVRFLDFLRQHV VLQ iQLPR GH OXFUR TXH WUDEDMDQ HQ HO GHVDUUROOR GH SURJUDPDV GH WHUDSLDV HFXHVWUHV

´

/RV SUR\HFWRV PiV LQPHGLDWRV SRU ORV TXH HVWDPRV WUDEDMDQGR HVWiQ RULHQWDGRV D OD UHJXODUL]DFLyQ GH OD IRUPDFLyQ GH ORV GLIHUHQWHV SURIHVLRQDOHV GHGLFDGRV D ODV WHUDSLDV HFXHVWUHV 7UDV YDULDV UHXQLRQHV FRQ HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ YDPRV D GHVDUUROODU \ FRODERUDU HQ HO GLVHxR GH XQ SUR\HFWR IRUPDWLYR

µ

$1&&(

(O FDUJR GH SUHVLGHQFLD OR FRPHQFp HQ OD ~OWLPD QXHYD FRQVWLWXFLyQ GH OD -XQWD TXH VH FUHy HO GH HQHUR GH HV WH DxR HQ FXUVR ¢&yPR VH VXVWHQWD OD )(7(" $FWXDOPHQWH QR WHQHPRV PiV TXH ODV DSRUWDFLRQHV GH ORV VRFLRV /D LQWHQFLyQ HV SUHVHQWDU SUR\HFWRV D GL IHUHQWHV HQWLGDGHV S~EOLFDV \ SULYDGDV FRQ HO REMHWLYR GH FRQVHJXLU UHFXU VRV TXH SHUPLWDQ DYDQ]DU FRQ PiV UDSLGH] (O WUDEDMR TXH HVWDPRV UHDOL ]DQGR HQ HVWRV PRPHQWRV HVWi VLHQGR WRWDOPHQWH DOWUXLVWD ¢&XiOHV KDQ VLGR ORV ~OWLPRV SUR\HF WRV TXH KDQ FRQVHJXLGR" 5HDOPHQWH HV SRFR WLHPSR HO TXH OOHYD FRQVWLWXLGD OD QXHYD -XQWD /RV SUR\HFWRV PiV LQPHGLDWRV SRU ORV TXH HVWDPRV WUDEDMDQGR HVWiQ RULHQWDGRV HQ OD UHJXODUL]DFLyQ GH OD IRUPDFLyQ GH ORV GLIHUHQWHV SURIHVLRQDOHV SDUD OR FXDO KHPRV WHQLGR OD SRVLELOLGDG GH PDQWHQHU GLIHUHQWHV UHXQLRQHV HQWUH HOODV FRQ HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ FRQ HO TXH LQWHQWDUHPRV GHVDUUROODU \ FRODERUDU HQ HO GLVHxR GH XQ SUR\HFWR IRUPDWLYR 2WUR GH ORV SUR\HFWRV LQL FLDGRV \ TXH GHVHDPRV LU SRWHQFLDQGR HV GLYXOJDU OD )(7( KDFLpQGROD YLVL EOH HQ GLIHUHQWHV HQFXHQWURV D WUDYpV GH OD FUHDFLyQ GH XQD SiJLQD :HE HQ UHGHV VRFLDOHV PHGLDQWH FDUWDV LQIRU PDWLYDV« /D JHVWLyQ GH XQ VLVWHPD GH VHJXURV SDUD ODV DVRFLDFLRQHV ORV FHQWURV SURIHVLRQDOHV \ XVXDULRV TXH SDUWLFLSDQ HQ SURJUDPDV GH DFWLYLGD GHV DVLVWLGDV SRU FDEDOORV HV RWUR GH ORV UHWRV PDUFDGRV SULRULWDULDPHQWH 2WUD GH ORV SUR\HFWRV SUHYLVWRV \ TXH HVWDPRV HVWXGLDQGR HV OD SRVLEL OLGDG GH RUJDQL]DU DQXDO R ELDQXDO XQ HQFXHQWUR HQWUH WRGDV ODV HQWLGDGHV R SHUVRQDV LQWHUHVDGDV HQ ODV WHUD SLDV HFXHVWUHV FRQ HO ILQ GH FRPSDUWLU H[SHULHQFLDV WUDWDU SUREOHPiWLFDV \ FRQWULEXLU HQ OD IRUPDFLyQ DYDQ]DGD ¢(V SRVLEOH WHQHU XQD FLIUD GHO WR WDO GHO Q~PHUR GH GLVFDSDFLWDGRV HQ (VSDxD TXH UHDOL]DQ WHUDSLDV HFXHV WUHV" (V LPSRVLEOH \D TXH KD\ DGHPiV GH ODV DVRFLDFLRQHV GHGLFDGDV D ODV WH UDSLDV SURIHVLRQDOHV LQGHSHQGLHQWHV \ FHQWURV HFXHVWUHV UHDOL]iQGRODV \ D GtD GH KR\ FDGD YH] VRQ PiV 'HVGH OD

VHFUHWDUtD GH OD DVRFLDFLyQ VH HVWi OOH YDQGR D FDER OD FUHDFLyQ GH XQD EDVH GH GDWRV GH HQWLGDGHV FRQ HO ILQ GH SRGHU WHQHU XQ UHJLVWUR GH ODV WHUDSLDV HFXHV WUHV D QLYHO QDFLRQDO SHUR HV GLItFLO ¢< HO Q~PHUR GH DVRFLDFLRQHV IHGH UDFLRQHV R IXQGDFLRQHV TXH IRUPDQ SDUWH GH OD )(7(" (Q HVWRV PRPHQWRV VRPRV DVR FLDFLRQHV IHGHUDGDV \ HVWiQ HQ WUiPLWH FXDWUR PiV (VSHUDPRV LQFUHPHQWDU HO Q~PHUR HQ FXDQWR VHDQ PiV YLVLEOHV ODV DSRUWDFLRQHV \ DFWLYLGDGHV GH OD )(7( \ ODV HQWLGDGHV VH DQLPHQ D IRUPDU SDU WH /D DGPLVLyQ GH QXHYRV VRFLRV HV LPSUHVFLQGLEOH SDUD TXH SRGDPRV DG TXLULU XQD UHSUHVHQWDFLyQ VLJQLILFDWLYD HQ QXHVWUR SDtV FRPR HQWLGDG VLQ iQL PR GH OXFUR HQ EHQHILFLR GH ODV WHUDSLDV FRQ FDEDOORV HQ (VSDxD 0H JXVWDUtD DQLPDU D WRGDV DTXH OODV SHUVRQDV R HQWLGDGHV TXH WUDEDMHQ HQ SUR GH ODV WHUDSLDV HFXHVWUH TXH VH DFHUTXHQ D OD )(7( 1RV JXVWDUtD TXH UHDOPHQWH OD )(7( IXHUD XQ RUJDQLV PR GH UHIHUHQFLD \ DSR\R D WRGDV ODV HQWLGDGHV \ SDUD HOOR SUHFLVDPRV GH OD SDUWLFLSDFLyQ \ FRODERUDFLyQ GH FXDQ WRV PiV PHMRU /D DFWXDO )(7( LQYLWD D SDUWLFLSDU \ FRODERUDU D WRGRV ORV TXH OR GHVHHQ \ SRQHPRV D GLVSRVLFLyQ HO FRUUHR HOHFWUyQLFR WHUDSLDHFXHVWUH IHGHUDFLRQ#JPDLO FRP \ WDPELpQ SXHGHQ VHJXLUQRV D WUDYpV GH GRV SiJL QDV HQ )DFHERRN )HGHUDFLyQ (VSDxROD GH 7HUDSLDV (FXHVWUHV \ VHFUHWDULD )( 7( &RPR DFWXDO UHSUHVHQWDQWH GH OD )( 7( PL REMHWLYR SULQFLSDO HV TXH HVWD IHGHUDFLyQ VHD UHDOPHQWH HO SXQWR GH XQLyQ DSR\R DVHVRUDPLHQWR \ DYDQ FH HQ ODV WHUDSLDV HFXHVWUHV \D TXH WRGRV ORV TXH HVWDPRV HQ HVWRV SUR\HF WRV VRPRV FRQVFLHQWHV GH OD GLILFXOWDG \ GHGLFDFLyQ TXH FRQOOHYD HO WUDEDMR GH ODV DFWLYLGDGHV DVLVWLGDV FRQ FDEDOORV GLULJLGDV D SHUVRQDV FRQ GLVFDSDFLGD GHV \ R OLPLWDFLRQHV IXQFLRQDOHV 3HUR WDPELpQ VRPRV FRQVFLHQWHV GH OD LP SRUWDQFLD GH HVWDV DFWLYLGDGHV \ OD DSRUWDFLyQ VRFLDO TXH FRQOOHYD \ HV SRU HOOR SRU OR TXH WUDEDMDPRV \ OXFKDPRV SRU HO UHFRQRFLPLHQWR TXH VH PHUHFHQ &RQ XQ WUDEDMR GH FDOLGDG \ OD XQLILFD FLyQ VHUi PiV IiFLO DOFDQ]DU HVD PHWD

ZZZ DQFFH FRP

(O &DEDOOR (VSDxRO

$1&&( ,QIRUPD &RQYHQLR HQWUH OD 5)+( \ $1&&( SDUD OD LGHQWLILFDFLyQ GH FDEDOORV 35( HQ FRPSHWLFLRQHV GHSRUWLYDV 6XSRQH OD VLPSOLILFDFLyQ GH OD GRFXPHQWDFLyQ \ OD HOLPLQDFLyQ GHO ´/,&µ

/D 5HDO )HGHUDFLyQ +tSLFD (VSDxROD \ OD $VRFLDFLyQ 1DFLRQDO GH &ULDGRUHV GH &DEDOOR (VSDxRO KDQ VXVFUL WR XQ DFXHUGR SDUD OD LGHQWLILFDFLyQ GH ORV 35( TXH SDUWLFLSDQ HQ FRPSHWLFLRQHV GHSRUWLYDV (O FRQYHQLR ILUPDGR SRU HO SUHVLGHQWH GH OD 5)+( -DYLHU 5HYXHO WD \ HO SUHVLGHQWH GH $1&&( -DYLHU &RQGH VXSRQH HO UHFRQRFLPLHQWR D HIHFWRV GHSRUWLYRV GH ORV GRFXPHQ WRV TXH H[SLGH $1&&( DGHPiV GH OD GHVDSDULFLyQ GHO ³/,&´ (O GHVDUUROOR GHO PDUFR QRUPDWLYR SDUD OD HVSHFLH HTXLQD GH ORV ~OWLPRV DxRV KD VXSXHVWR OD REOLJDWRULH GDG GH TXH FDGD DQLPDO GLVSRQJD GH XQ 'RFXPHQWR GH ,GHQWLILFDFLyQ (TXLQD ',( R 3DVDSRUWH (TXLQR TXH VHUi ~QLFR \ YiOLGR SDUD WRGD OD YLGD GHO DQLPDO $1&&( FRPR HQWLGDG JHVWRUD GHO /LEUR *HQHDOyJL FR GHO &DEDOOR GH 3XUD 5D]D (VSDxROD HV HO RUJDQLVPR HPLVRU GH ',( SDUD ORV DQLPDOHV 35( FXPSOLHQGR ORV TXH DFWXDOPHQWH H[SLGH FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV H[LJL GRV SRU OD 5)+( SDUD OD FRPSHWLFLyQ 3DUD VLPSOLILFDU OD GRFXPHQWDFLyQ LGHQWLILFDWLYD GH ORV FDEDOORV HQ FRPSHWLFLyQ GHSRUWLYD OD QXHYD PDQHUD GH SURFHGHU HV OD VLJXLHQWH

$1&&(

3DUD ORV HMHPSODUHV FRQ ',( R SDVDSRUWH GH 35( H[SHGLGR SRU $1&&( (VWRV ',(V WHQGUiQ YDOLGH] SD UD OD FRPSHWLFLyQ KtSLFD SHUR GHEHQ VHU UHIUHQGDGRV SRU OD 5)+( TXLHQ OHV DGMXQWDUi DO SUHFLR GH HXURV XQD ³7DUMHWD GH 9DOLGDFLyQ 'HSRUWLYD GHO ',(´ TXH OHV DFUHGLWDUi SDUD OD FRPSHWLFLyQ \ TXH WHQGUi XQD YDOL GH] GH DxRV /D JUDQ QRYHGDG TXH DSRUWD HVWH SXQWR HV TXH \D QR VH HPLWHQ ORV DQWLJXRV ³/,&´ VLQR TXH VH VXVWLWX\HQ HVWD WDUMHWD 'H HVWH PRGR HO FDEDOOR HQ FRPSHWLFLyQ GHEH OOHYDU FRQVLJR HO ',( GH 35( H[SH GLGR SRU $1&&( MXQWR FRQ OD ³7DUMHWD GH 9DOLGDFLyQ 'HSRUWLYD GHO ',(´ H[SHGLGD SRU OD 5)+( 3DUD ORV HMHPSODUHV FRQ ',( GH 35( H[SHGLGR SRU &5,$ &$%$//$5 FRQ DQWHULRULGDG DO 'HEHUiQ VROLFLWDU D OD 5)+( OD 7DUMHWD GH 9DOLGD FLyQ 'HSRUWLYD GHO ',( TXLHQ D OD YLVWD GHO PRGHOR SUHVHQWDGR OH FRPSOHWDUi HO ',( FRQ ODV VHFFLRQHV LQ VXILFLHQWHV X RPLWLGDV VL IXHVH QHFHVDULR (VWD WDUMHWD WHQGUi LGpQWLFR SUHFLR \ SOD]R GH YDOLGH] TXH OD GHO FDVR DQWHULRU (Q HVWD IRUPD HO FDEDOOR HQ FRPSHWLFLyQ OOH YDUi HO ',( GH 35( H[SHGLGR SRU &UtD &DEDOODU MXQWR FRQ OD ³7DUMHWD GH 9DOLGDFLyQ 'HSRUWLYD GHO ',(´ H[ SHGLGD SRU OD 5)+(

$1&&( UHFXUULUi OD UHVROXFLyQ VDQFLRQDGRUD GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH OD &RPSHWHQFLD (VWi PRWLYDGD SRU XQD GHQXQFLD GHO DxR TXH IXH SRVWHULRUPHQWH UHWLUDGD SRU ORV SURSLRV GHQXQFLDQWHV $1&&( UHFXUULUi OD UHVROXFLyQ GLFWDGD SRU OD &R PLVLyQ 1DFLRQDO GH OD &RPSHWHQFLD SRU XQD VXSXHVWD UHFRPHQGDFLyQ FROHFWLYD ³FRQWUDULD D OD OHJLVODFLyQ GH GHIHQVD GH OD FRPSHWHQFLD´ $1&&( HQWLHQGH TXH OD DUJXPHQWDFLyQ GH OD &RPLVLyQ SDUD GHWHUPLQDU OD VDQ FLyQ QR VH FRUUHVSRQGH FRQ ORV KHFKRV FRQFUHWRV TXH GDQ RULJHQ DO H[SHGLHQWH SRU OR TXH HMHUFHUi VX GH UHFKR GH UHFXUVR DQWH OD 6DOD GH OR &RQWHQFLRVR GH OD $XGLHQFLD 1DFLRQDO

ZZZ DQFFH FRP

(Q FXDOTXLHU FDVR $1&&( TXLHUH SXQWXDOL]DU TXH HVWH DVXQWR VH UHPRQWD D XQD GHQXQFLD SUHVHQWDGD SRU HO &RQVHMR *HQHUDO GH &ROHJLRV 9HWHULQDULRV HQ HO DxR VLHQGR 3UHVLGHQWH GH $1&&( -RVp 3DOPD /D GHQXQFLD IXH SRVWHULRUPHQWH UHWLUDGD SRU ORV SURSLRV GHQXQFLDQWHV HV GHFLU ORV YHWHULQDULRV /D $VRFLDFLyQ TXLHUH KDFHU FRQVWDU TXH HQ QDGD VH KD OXFUDGR R EHQHILFLDGR FRQ ORV KHFKRV REMHWR GH OD GHQXQFLD SRU OR TXH UHVXOWD VRUSUHQGHQWH TXH VH OH LP SRQJD HVWD HOHYDGD VDQFLyQ TXH DOFDQ]D OD VXPD GH HXURV

&HOHEUDGR HO VRUWHR GH MXHFHV GH FRQFXUVRV 0RUIROyJLFRV SDUD HO VHJXQGR VHPHVWUH GHO DxR (O SDVDGR GH PD\R VH FHOHEUy HQ OD VHGH GH $1&&( HO VRUWHR HQ GLUHFWR GH MXHFHV WLWXODUHV \ VXSOHQWHV HQFDUJDGRV GH MX]JDU ORV FRQFXUVRV 0RUIROyJLFRV SDUD HO VHJXQGR VHPHVWUH GHO DxR TXH YD GH MXOLR D QRYLHPEUH (O VRUWHR VH UHDOL]y DQWH HO 1RWDULR GHO ,OPR &ROHJLR GH 6HYLOOD 0DQXHO *DUFtD GHO 2OPR 6DQWRV \ VH VLJXLy HQ GLUHFWR D WUDYpV GH QXHVWUR SRUWDO GH WH OHYLVLyQ 6,&$% 79 ZZZ VLFDE WY /RV UHVXOWDGRV GHO VRUWHR HVWiQ GLV SRQLEOH HQ OD SiJLQD :HE GH $1&&( ZZZ DQFFH FRP HQ HO PHQ~ GH OD L] TXLHUGD HQ HO DSDUWDGR GH 0RUIROyJLFR

1RYHGDGHV HQ OD ]RQD SULYDGD SDUD VRFLRV GHO D :HE GH $1&&(

/D :HE GH $1&&( KD LQFRUSRUDGR LPSRUWDQWHV QR YHGDGHV HQ OD ]RQD GH DFFHVR SULYDGD SDUD VRFLRV (O REMHWLYR SULQFLSDO GH ORV FDPELRV LQWURGXFLGRV HV SR QHU HQ YDORU OD FRQGLFLyQ GH VRFLR GH $1&&( GH PRGR TXH pVWRV VHDQ ORV SULQFLSDOHV EHQHILFLDULRV GH VHUYL FLRV H LQIRUPDFLRQHV TXH KDVWD DKRUD VH RIUHFtDQ HQ OD :HE VLQ OLPLWDFLyQ DOJXQD 'H HVWH PRGR ORV VRFLRV GH $1&&( WHQGUiQ PiV \ PHMRU LQIRUPDFLyQ \ SRGUiQ FRQRFHU DQWHV TXH ORV QR DVRFLDGRV FXHVWLRQHV GH JUDQ LQWHUpV SDUD ORV JDQD GHURV WDQWR HQ OR TXH VH UHILHUH D QRUPDWLYD FRPR D D\XGDV FDQDOHV GH FRPHUFLDOL]DFLyQ HWF $QLPDPRV D WRGRV QXHVWURV VRFLRV D TXH VH UHJLVWUHQ HQ HVD SDUWH SULYDGD TXH RIUHFH VHUYLFLRV H[FOXVLYRV FR PR XQ IRUR SDUD LQWHUFDPELR GH RSLQLRQHV \ VXJHUHQFLDV VREUH ODV FXHVWLRQHV TXH LQWHUHVDQ DO VHFWRU GHVFXHQWRV GH ORV TXH JR]DQ ORV DVRFLDGRV HQ VHJXURV DOLPHQWD FLyQ DQLPDO YHWHULQDULD PDTXLQDULD YLDMHV HWF 7RGD OD ]RQD SULYDGD DO LJXDO TXH HO UHVWR GH OD :HE VH HQFXHQWUD GLVSRQLEOH HQ LQJOpV SDUD ORV VRFLRV TXH DVt OR GHVHHQ

(O &DEDOOR (VSDxRO

;;;,; $VDPEOHD *HQHUDO 2UGLQDULD GH OD $1&&(

$1&&( KL]R XQ OODPDPLHQWR D JDQDGHURV \ DGPLQLVWUDFLRQHV SDUD HO TXH (O &DEDOOR (VSDxRO VDOJD UHIRU]DGR GH OD FULVLV 8QD FRPLVLyQ SUHSDUDUi HO DQLYHUVDULR GH $1&&( TXH VH FXPSOH HO DxR TXH YLHQH FRQ HO REMHWLYR GH LQFUHPHQWDU HO SUHVWLJLR \ OD QRWRULHGDG GH OD UD]D (O SUHVLGHQWH -DYLHU &RQGH KL]R XQ OODPDPLHQWR D ODV $GPLQLVWUDFLRQHV \ D ORV JDQDGHURV D UHIOH[LRQDU SDUD TXH HO VHFWRU SXHGD VDOLU UHIRU]DGR GH OD FULVLV TXH DF WXDOPHQWH DWUDYLHVD (VWD IXH XQD GH ODV FXHVWLRQHV PiV UHOHYDQWHV GH OD $VDPEOHD *HQHUDO GH OD $VRFLDFLyQ FH OHEUDGD HO SDVDGR GH PD\R HQ 6HYLOOD ³'H WRGDV ODV FULVLV DILUPy VH VDFDQ FRQFOXVLRQHV \ EURWDQ RSRUWXQLGDGHV 3RU HVR VLHQGR WRGRV FRQVFLHQ WHV GH ORV GXURV PRPHQWRV TXH DWUDYHVDPRV GHEHPRV VHU RSWLPLVWDV \ WUDEDMDU MXQWRV SDUD HQFRQWUDU YtDV TXH PLQLPLFHQ ORV HIHFWRV QHJDWLYRV \ DEUDQ SXHUWDV D XQD UHHVWUXFWXUDFLyQ UDFLRQDO GHO VHFWRU´ /D $VDPEOHD YDORUy PX\ SRVLWLYDPHQWH TXH OD :%)6+ ~QLFD IHGHUDFLyQ LQWHUQDFLRQDO GH OLEURV JHQHD OyJLFRV GH FDEDOORV GH GHSRUWH GHO PXQGR KD\D GHFLGLGR

TXH VX UHXQLyQ DQXDO GH VH FHOHEUH HQ (VSDxD FRQ FUHWDPHQWH HQ 6HYLOOD RUJDQL]DGD SRU $1&&( (VWH HQFXHQWUR TXH DFRJHUi D ORV JHVWRUHV GH ORV OLEURV JH QHDOyJLFRV GH WRGDV ODV UD]DV GH FDEDOORV VXSRQGUi XQD JUDQ RSRUWXQLGDG SDUD SURPRFLRQDU HO FDEDOOR HVSDxRO FRPR UD]D GH JUDQ UHQGLPLHQWR HQ ODV GLVFLSOLQDV GH SRUWLYDV \ UHFRQRFH OD ODERU TXH VH HVWi UHDOL]DQGR HQ OD JHVWLyQ GHO /LEUR *HQHDOyJLFR GHO 3XUD 5D]D (VSDxROD (Q HO iPELWR LQWHUQR OD $VDPEOHD DSUREy HO SUHVX SXHVWR SDUD \ OD DFWXDOL]DFLyQ GH ORV (VWDWXWRV SDUD DGDSWDUORV D OD QXHYD OHJLVODFLyQ 6H H[SXVR OD HYROXFLyQ SRVLWLYD TXH HVWi WHQLHQGR HO /LEUR *HQHDOyJLFR \ VX FUH FLPLHQWR FRQ LQVFULSFLRQHV GH FDEDOORV GH QXHYRV SDtVHV FRPR ,VUDHO -RUGDQLD R &URDFLD $1&&( KD FRQVHJXLGR DXPHQWDU VXV tQGLFHV GH FDOLGDG HILFDFLD \ ILDELOLGDG OR TXH OH KD YDOLGR HO UHFRQRFLPLHQWR LQWHUQDFLRQDO \ KR\ HV FRQVLGHUDGR FRPR XQ PRGHOR GH UHIHUHQFLD SDUD RWUDV UD]DV HTXLQDV HVSHFLDOPHQWH HQ (XURSD $QLYHUVDULR (Q $1&&( XQD GH ODV DVRFLDFLRQHV JDQDGH UDV PiV DQWLJXDV GH (VSDxD FXPSOLUi DxRV \ SRU HVH PRWLYR VH YD D FUHDU XQD FRPLVLyQ GH VRFLRV SDUD SRQHU HQ PDUFKD XQ SURJUDPD GH DFWLYLGDGHV HVSHFLDOHV HQFD PLQDGDV D LQFUHPHQWDU OD QRWRULHGDG \ HO SUHVWLJLR GHO FDEDOOR HVSDxRO FRLQFLGLHQGR DGHPiV FRQ ORV DxRV GH OD FUHDFLyQ GHO /LEUR *HQHDOyJLFR JHVWLyQ HQFRPHQ GDGD D OD $VRFLDFLyQ GHVGH SRU HO (VWDGR (VSDxRO FRPR Pi[LPR UHSUHVHQWDQWH GH OD UD]D

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

$FXHUGRV UDWLILFDGRV SRU OD -XQWD 'LUHFWLYD (QWUH ODV GHFLVLRQHV WRPDGDV GHVWDFDPRV ODV PiV VLJQLILFDWLYDV Â&#x201C; 6H KD HVWDEOHFLGR XQD ~QLFD FXRWD SDUD WRGRV

ORV VRFLRV GH $1&&( FX\R LPSRUWH HV ¼ Â&#x201C; $ SDUWLU GHO GH HQHUR GH OD FXRWD GH HQWUDGD GH QXHYRV JDQDGHURV VHUi GH ¼ 4XHGDQ H[HQWDV ODV $VRFLDFLRQHV Â&#x201C; 6H SHUPLWH TXH XQD VROD DVRFLDFLyQ SRU SDtV WHQJD UHSUHVHQWDFLyQ HQ ORV yUJDQRV GH JR ELHUQR GH $1&&( Â&#x201C; 6H FHGH HO XVR GH OD LPDJHQ \ OD PDUFD ³$1&&(´ FRPR VXILMR R SUHILMR D HQWLGDGHV DVRFLDGDV D $1&&( Â&#x201C; $SUREDGD OD FRPSRVLFLyQ GHILQLWLYD GH OD -XQWD FRQ HO QXHYR 9LFHSUHVLGHQWH -RVp -XDQ 0RUDOHV TXH VXVWLWX\H D -HV~V &RQWUH UDV 5DPRV Â&#x201C; 6H KD QRPEUDGR D $UDQFKD 5RGUtJXH] \ 3H GUR $]RU FRPR 'LUHFWRUD \ 6XEGLUHFWRU UHVSHFWLYDPHQWH GHO /* Â&#x201C; (O &RPLWp (MHFXWLYR KD VDQFLRQDGR GXUDQWH XQ DxR DO MXH] )UDQFLVFR +HUQiQGH] 0RUH QR Â&#x201C; 6H KD LQKDELOLWDGR DO MXH] $OEHUWR $EDMR 5R PR Â&#x201C; ([SHGLHQWH VDQFLRQDGRU D /HRSROGR )HUQiQ GH] 3XMDOV HQ VXVSHQVR DO VROLFLWDU pVWH VX EDMD YROXQWDULD GH $1&&( Â&#x201C; 6H KD KRPRORJDGR \ FDOLILFDGR D ORV MXHFHV SDUD HO &DPSHRQDWR GH (VSDxD $1&&( Â&#x201C; $FHSWDGD OD QRUPDWLYD \ ODV EDVHV GHO QXHYR SURFHVR GH VHOHFFLyQ GH MXHFHV SDUD FRQFXU VRV PRUIRIXQFLRQDOHV Â&#x201C; (O 5HJODPHQWR GH FRQFXUVR 0RUIROyJLFRV VH KD PRGLILFDGR Â&#x201C; /D &RPLVLyQ GHO /* KD VXVSHQGLGR FXDO TXLHU DFWLYLGDG UHJLVWUDO GHO FDEDOOR ³0$5&$'25´ \ VXV GHVFHQGLHQWHV Â&#x201C; /DV JDQDGHUtDV +QDV 3DOPD 9DOGpV \ <H JXDGD 7RUUHOXQD KDQ VLGR LQGXOWDGDV Â&#x201C; $FRUGDGR HO 3ODQ GH 3URPRFLyQ SDUD HVWH DxR Â&#x201C; 6H KDQ PRGLILFDGR ORV DUWtFXORV Q~PHUR \ GH ORV (VWDWXWRV GH OD $VRFLDFLyQ Â&#x201C; 6H DSUREy HO %DODQFH GH 6LWXDFLyQ OD 0H PRULD ODV &XHQWDV GH 5HVXOWDGRV \ HO 3UHVXSXHVWR SDUD

0RGLILFDFLyQ HVWDWXWDULD $UW &RQVWLWXFLyQ GHQRPLQDFLyQ \ QDWXUDOH]D MXUtGLFD /D $VRFLDFLyQ 1DFLRQDO GH &ULDGRUHV GH &DEDOORV GH 3XUD 5D ]D (VSDxROD $1&&( HV XQD RUJDQL]DFLyQ HPSUHVDULDO VLQ iQLPR GH OXFUR DO DPSDUR GH OD /H\ GH GH $EULO TXH VH UHJLUi SRU ORV SUHVHQWHV (VWDWXWRV \ SRU OD UHIHULGD /H\ \ GHPiV GLVSRVLFLRQHV OHJDOHV YLJHQWHV GHELHQGR DMXVWDUVH HQ VX IXQFLRQDPLHQWR D SULQFLSLRV GHPRFUiWLFRV $UW Ã&#x2C6;PELWR 7HUULWRULDO /D $VRFLDFLyQ GHVDUUROODUi VXV DFWLYLGDGHV HQ HO (VWDGR HVSD xRO LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH OD QDFLRQDOLGDG GH VXV DVRFLDGRV SXGLHQGR H[WHQGHUVH IXQFLRQDOPHQWH D FXDOTXLHU WHUULWRULR GRQGH UHVLGDQ VXV DVRFLDGRV DFWXDQGR D WUDYpV GH LQVWLWX FLRQHV ILOLDOHV \ DXWRUL]DGDV HVWDEOHFLHQGR ORV FRQYHQLRV GH FRODERUDFLyQ RSRUWXQRV 6X iPELWR VHFWRULDO HV HO JDQDGHUR \ FULDGRU GH FDEDOORV GH SXUD UD]D HVSDxROD $UW 2EMHWR \ ILQHV (O REMHWR GH OD $VRFLDFLyQ HV OD UHSUHVHQWDFLyQ IRPHQWR GHIHQVD \ SURPRFLyQ GH ORV LQWHUHVHV HFRQyPLFRV VRFLDOHV SURIHVLRQDOHV \ FRPHUFLDOHV JHQHUDOHV \ FRPXQHV GH VXV DVR FLDGRV HQ HO VHFWRU HFRQyPLFR \ VRFLDO GRQGH GHVDUUROODQ VX DFWLYLGDG DVt FRPR HO IRPHQWR OD SURPRFLyQ \ OD SUHVHUYDFLyQ GH OD UD]D FDEDOODU HVSDxROD 6H FRQVLGHUDUiQ FRPSUHQGLGRV HQWUH VXV ILQHV HQWUH RWURV ORV VLJXLHQWHV 5HSUHVHQWDU \ JHVWLRQDU ORV LQWHUHVHV JHQHUDOHV GH VXV DVR FLDGRV DQWH WRGD FODVH GH SHUVRQDV \ HQWLGDGHV S~EOLFDV \ R SULYDGDV LQVWLWXFLRQHV $GPLQLVWUDFLRQHV 3~EOLFDV \ RUJDQLVPRV RILFLDOHV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV $VHVRUDU H LQIRUPDU D ORV RUJDQLVPRV RILFLDOHV SDUD OD GHIHQVD GH ORV LQWHUHVHV JHQHUDOHV GH ORV DVRFLDGRV \ GHO VHFWRU HODERUDQGR \ SUHVHQWDQGR D ORV RUJDQLVPRV S~EOL FRV LQLFLDWLYDV UHFRPHQGDFLRQHV \ UHFODPDFLRQHV GH ORV DVRFLDGRV /D GHIHQVD \ SURPRFLyQ GH ORV LQWHUHVHV HFRQyPLFRV \ VRFLDOHV TXH OH VRQ SURSLRV VLHQGR ORV PHGLRV WtSLFRV GH DFFLyQ OD QHJRFLDFLyQ FROHFWLYD ODERUDO HO GLiORJR VRFLDO \ OD SDUWLFLSDFLyQ LQVWLWXFLRQDO HQ ORV RUJDQLVPRV S~EOL FRV GH ODV DGPLQLVWUDFLRQHV ODERUDOHV &RQWULEXLU D OD FRQVHUYDFLyQ GHO PHGLR UXUDO \ IRPHQWDU OD LQQRYDFLyQ HQ HVWH iPELWR D WUDYpV GHO GHVDUUROOR GH DFWXDFLRQHV UHODFLRQDGDV FRQ OD PHMRUD GH OD SURGXFWLYL GDG \ FRPSHWLWLYLGDG HQ HO VHFWRU (Q JHQHUDO FXDQWDV RWUDV IXQFLRQHV GH DQiORJD QDWXUDOH]D VH FRQVLGHUHQ FRQYHQLHQWHV SRU OD $VDPEOHD *HQHUDO $UW 'H OD FRQGLFLyQ GH DVRFLDGR 3RGUiQ VHU PLHPEURV GH OD $VRFLDFLyQ WRGDV DTXHOODV SHUVR QDV ItVLFDV ± TXH WHQJDQ DWULEXLGD OD FRQGLFLyQ GH HPSUHVDULR FRQIRUPH DO DUWtFXOR GHO (VWDWXWR GH ORV 7UDEDMDGRUHV± R MXUtGLFDV FX\D DFWLYLGDG HVWp LQFOXLGD HQ HO iPELWR WHUULWRULDO \ VHFWRULDO GH OD $VRFLDFLyQ \ TXH VHDQ SURSLHWDULRV GH PiV GH XQD \HJXD UHSURGXFWRUD LQVFULWD FRPR WDO HQ HO /LEUR *HQHD OyJLFR GH OD 5D]D

(O &DEDOOR (VSDxRO

;;;,; $VDPEOHD *HQHUDO 2UGLQDULD GH OD $1&&( $OPXHU]R

(GXDUGR 3RUWLOOR 5RVD *DUFtD \ 0DULDQR 6DQWRV

(QFDUQL 3pUH] -RVp /XLV 0XxR] \ 0DQXHO &DOYR

(VWKHU =LOODUELGH H ,VDDF )HUQiQGH]

)FR -DYLHU 0XxR] H KLMR 3HGUR 3RQV \ &DUORV 6XiUH]

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

)HUQDQGR 8ULRO )UDQFLVFR $QJHOHW 3HSH 1DYDUUR \ -DXPH 5HYHUWHU

,QPDFXODGD /HyQ -DLPH *RQ]iOH] 0DQXHO 5XL] \ -RVp $QWRQLR %HFHUUD

,VDEHO 3HxD \ -RVp /XLV %RFDQHJUD

-RUJH 3RUWDOHV $OHMDQGUD /H]DPD )UDQFLVFR &DxDV 0DQXHO /ySH] \ )UDQFLVFR +HUQiQGH]

(O &DEDOOR (VSDxRO

-RVp &UX] )FR $QWRQLR *RQ]iOH] $QWRQLR )FR *RQ]iOH] \ 3HGUR 9DOOHMR

-RVp 'tD] 6ROtV 7HUHVD 9LOODU -DYLHU &RQGH &HVDO $OED \ -RVp 5DPyQ )HUQiQGH]

-RVp /XLV GH OD (VFDOHUD )HUQDQGD 0 0DUWtQ )FR -DYLHU /ySH] 0RUD 5DIDHO /ySH] 0HQGH] \ 9LFHQWH GH OD (VFDOHUD

-RVp 5XELR \ -RVp /XLV 5XELR

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

-XDQ -RVp $UHQDV 0DQXHO (VFREDU 'LHJR 'tH] \ -RDTXtQ 0ROLQD

0 'RORUHV %DODJXHU -XDQ -RVp 'tD] -XDQ 6ROWHUR \ 0DQXHO )HUQiQGH]

0DQXHO &DOYR -RVp /XLV 0DUWtQH] \ 0DUtD *DUFtD

0LJXHO ÉQJHO &iUGHQDV 3DORPD *DUFtD -XDQ +XHUWDV \ 0DFDUHQD /D]R

(O &DEDOOR (VSDxRO

5DIDHO /HPRV 3DEOR 5DPRV -RVp &RORUDGR -XDQ 3RUUHV \ ÉIULFD 6DQJUiQ

5DPyQ 0DUWtQ 3HGUR $]RU 9tFWRU /ySH] *RQ]DOR 9DOHQ]XHOD \ $OHJUtD 9DOHQ]XHOD

0DFDUHQD 2FKRD $QD /XTXH 0DUtD 7DVVDUD -XDQ 0DQXHO 0DUtQ -RVp 0 5RMDV ,QPDFXODGD 5RGUtJXH] $OHMDQGUR 6iQFKH] H ,QPDFXODGD 6HJXUD

;;;,; $VDPEOHD *HQHUDO 2UGLQDULD GH OD $1&&(

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

6,&$% UHFLEH OD PHGDOOD GH 2UR GH OD FLXGDG GH 6HYLOOD (O 6DOyQ ,QWHUQDFLRQDO GHO &DEDOOR 6,&$% KD UHFLELGR SRU SDUWH GHO DOFDOGH $OIUHGR 6iQFKH] 0RQWHVHLUtQ OD 0HGDOOD GH 2UR GH OD FLXGDG GH 6HYLOOD Pi[LPR UHFRQRFLPLHQ WR TXH RWRUJD HO $\XQWDPLHQWR GH OD FLXGDG DO VHU HO PiV LPSRUWDQWH HYHQWR VRFLRHFR QyPLFR TXH VH FHOHEUD HQ 6HYLOOD WUDV OD 6HPDQD 6DQWD \ OD )HULD GH $EULO (O 3UHVLGHQWH GH $1&&( -DYLHU &RQ GH H[SUHVy VX DJUDGHFLPLHQWR SRU HVWH LPSRUWDQWH UHFRQRFLPLHQWR UHLWHUDQGR HO YtQFXOR LQGLYLVLEOH GH 6,&$% FRQ HVWH PX QLFLSLR TXH KD VLGR FODYH SDUD HO JUDQ p[LWR REWHQLGR D OR ODUJR GH HVWRV DxRV \ D VX YH] GHVWDFy OD UHSHUFXVLyQ LQWHUQDFLRQDO TXH KD DOFDQ]DGR OD FLXGDG VLHQGR VHGH GH HVWH HYHQWR (Q VXV DxRV GH KLVWRULD 6,&$% VH KD FRQVROLGDGR FRPR OD PHMRU SODWDIRUPD FR PHUFLDO GH OD UD]D KD HOHYDGR HO SUHVWLJLR \ HO UHFRQRFLPLHQWR LQWHUQDFLRQDO GHO FDEDOOR HVSDxRO \ DGHPiV HV XQ DFRQWHFLPLHQWR VR FLDO \ HFRQyPLFR GH SULPHUD ILOD (Q OD HQWUHJD GH OD PHGDOOD HVWXYLHURQ SUHVHQWHV SDUWH GH OD DFWXDO -XQWD GLUHFWLYD H[ SUHVLGHQWHV \ JDQDGHURV LPSOLFDGRV FRQ OD RUJD QL]DFLyQ GXUDQWH HVWRV DxRV

(O &DEDOOR (VSDxRO

+LVWRULD GHO 35(

7H[WR -XDQ &DUORV $OWDPLUDQR

(O GRUVR GHO &DEDOOR (VSDxRO QR HV XQD FDUDFWHUtVWLFD UDFLDO ,,

/LPLWDU ODV SRVLELOLGDGHV IXQFLRQDOHV \ FRPSHWLWLYDV GHO 3XUD 5D]D (VSDxRO HQ EDVH DO WDPDxR GHO GRUVR HV XQ HUURU FRPR OR IXH UHFKD]DU OD FDSD DOD]DQD

&DUORV ,9 *R\D 0XVHR GHO 3UDGR $1&&(

ZZZ DQFFH FRP

3RU OR WDQWR QR IXH HO WRUR EUDYR HO TXH FRQGLFLRQy OD HYROXFLyQ SDUD TXH DSDUHFLHUDQ GRUVRV FRUWRV HQ ORV SXUD UD]D HVSDxROHV QL WDPSRFR OD SUHVHQFLD GH GRUVRV ODUJRV VH GHEH D ORV VXSXHVWRV FUXFHV FRQ FDEDOORV QDSROLWDQRV SXHV LQFOXVR HQ RULJHQ HVWRV FDEDOORV KDEtDQ VLGR HQYLDGRV D 1iSROHV GHVGH &yUGRED (V DEXQGDQWH OD GRFXPHQWDFLyQ TXH PXHVWUD OR HUUyQHR GH HVWD DILUPDFLyQ /RV FDEDOORV TXH VH XWLOL]DEDQ SDUD HO WLUR HQ HVH SHUtRGR KLVWyULFR HUDQ KDELWXDOPHQWH GH FDSD QHJUD OD PD\RUtD VROtDQ VHU GH UD]D IULVRQD VL HUD SDUD FLUFXODU SRU ODV FDOOHV GH DOJXQD FLXGDG SRU OD SRPSRVLGDG TXH FUHDEDQ \ GH UD]D KDFD SDUD ORV ODUJRV UHFRUULGRV HQWUH FLXGDGHV SRU VX FDSDFLGDG GH WUDEDMR \ HO EDMR SUHFLR TXH FRPSDUDWLYDPHQWH DOFDQ]DEDQ SRU -XDQ &DUORV $OWDPLUDQR %LEOLRWHFD 1DFLRQDO GH 0DGULG 0DQXVFULWR IRO UHFWR 7UDVODGR GH XQ FDStWXOR GH OD LQVWUXFFLyQ TXH )HOLSH ,, GLR GHVGH %UXVHODV HO GH HQHUR GH DO GXTXH GH 0HGLQDFHOL FXDQGR IXH DO JRELHUQR GHO UHLQR GH 6LFLOLD 5D]D RULXQGD GH ,QJODWHUUD PX\ XWLOL]DGD SDUD HO WLUR FX\D FDSD SUHGRPLQDQWH HQ (VSDxD IXH OD StD

(O &DEDOOR (VSDxRO

/

D FDUWD TXH HO PDUTXpV GH )ORUHV FDEDOOHUL]R UHDO HQYLy DO UH\ )HOLSH ,9 HO GH IHEUH UR GH FRQILUPD TXH SDUD HO WLUR GH ODV FDUUR]DV QR HUDQ XWLOL]DGRV ORV FDEDOORV SXUD UD]D HVSDxROHV ³4XH VH HVWDEXOHQ FDGD DxR YHLQ WH R YHLQWLFXDWUR FDEDOORV HVSDxROHV \ GLH] R GRFH KDFDV \ ORV FDEDOORV H[ WUDQMHURV TXH IXHUDQ SDUD FRFKHV ´ $VLPLVPR HQ OD FDUWD GH -RVp 3D WLxR D )HOLSH ,9 GH HQ OD TXH OH HQYLDED OD FXHQWD GH JDVWRV TXH VX SXVR OD IDEULFDFLyQ GH XQD FDUUR]D HQ 0LOiQ HVSHFLILFDED WDPELpQ OD UD]D GH FDEDOORV TXH XWLOL]DUtD SDUD WLUDU GH HOOD ³< WDPELpQ HQ OD FRPSUD GH ORV RFKR IULVRQHV QHJURV TXH GHEHQ VHUYLU SDUD GLFKD &DOHVD´ 3RVWH ULRUPHQWH IXHURQ ODV PXODV ODV TXH PiV VH XWLOL]DURQ SDUD ORV HQJDQFKHV FRPR PXHVWUD ODV SDODEUDV GHO VD FHUGRWH -XDQ 0XUHW TXH HQ IXH LQYLWDGR D YLVLWDU HO 3DODFLR 5HDO GH 0DGULG ³&UHR TXH KDEtD GHODQWH GHO 3D ODFLR PiV GH VHLVFLHQWDV FDUUR]DV WRGDV GH FXDWUR PXODV \ XQD GH FD

GD HPEDMDGRU HQ XQ SDWLR FXELHUWR GHQWUR´ 2 ODV DILUPDFLRQHV GH 3HGUR 3DEOR 3RPDU HQ ³5HGXFLGD OD FUtD GH &DEDOORV D ODV $QGDOXFLDV YLQR HO OXMR GH ORV FRFKHV \ FRPR SDUD HVWRV QR HUDQ D SURSyVLWR ORV &DEDOORV ILQRV GH HVWDV 3URYLQFLDV $QGDOX]DV \ \D HPSH]D ED D QR KDEHU RWURV VH SUHILULHURQ ODV 0XODV´ &RPR KHPRV SRGLGR FRPSUREDU QXHVWURV FDEDOORV QR VH GHGLFDURQ DO WLUR KDVWD HVWH SHUtRGR KLVWyULFR SRUTXH KDEtDQ VLGR FUHDGRV FRQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV TXH GHILQtDQ D ORV GH VLOOD SRU OR TXH OLPLWDU ODV SRVLELOL GDGHV IXQFLRQDOHV \ FRPSHWLWLYDV GHO 3XUD 5D]D (VSDxRO HQ EDVH DO WDPDxR GHO GRUVR HV WDQ HUUyQHR \ SHUMXGLFLDO SDUD QXHVWUD UD]D FRPR FXDQGR VH UHFKD]DED OD FDSD DOD]D QD 3RVWHULRUPHQWH SDVDGD OD LQYD VLyQ IUDQFHVD VH SXVR GH PRGD SDUD HO WLUR ORV FDEDOORV QRUPDQGRV (O UH\ )HUQDQGR 9,, KL]R WUDHU \HJXDV SDUD VX UHSURGXFFLyQ HQ (VSDxD

OOHJDQGR HQ D VXPDU FLQFXHQ WD \ FLQFR ODV FDEH]DV H[LVWHQWHV HQ OD <HJXDGD 5HDO $xRV PiV WDUGH SUROLIHUDURQ SDUD HO WLUR ORV FDEDOORV LQJOHVHV LUODQGHVHV \ VXV FUXFHV FRQ ORV QRUPDQGRV /D PRGD GH ORV FD UUXDMHV KL]R TXH HQ KXELHVH HQ HO 3DODFLR 5HDO FLHQWR YHLQWLFXDWUR GH WRGR WLSR GH JDOD GH GLDULR GH FDP SR FDPLQR GRPD HWF 6REUHVDOtDQ ORV RQFH GH JUDQ JDOD TXH HUDQ XWL OL]DGRV SDUD ORV DFRQWHFLPLHQWRV VROHPQHV )XHURQ FRQVWUXLGRV SRU QRWDEOHV PDHVWURV FDUURFHURV FR PR *DXWLHU )UDQFLVFR 5RGUtJXH] )HUQDQGR 'XUiQ \ HO IDPRVR FRFKH GHQRPLQDGR ³'RxD -XDQD OD /R

´

(O FDEDOOR GH 35( QR VH GHGLFy DO WLUR SRUTXH KDEtDQ VLGR FUHDGRV FRQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV TXH GHILQtDQ D ORV GH VLOOD SRU OR TXH OLPLWDU ODV SRVLELOLGDGHV IXQFLRQDOHV \ FRPSHWLWLYDV GHO 3XUD 5D]D (VSDxRO HQ EDVH DO WDPDxR GHO GRUVR HV WDQ HUUyQHR \ SHUMXGLFLDO SDUD QXHVWUD UD]D FRPR FXDQGR VH UHFKD]DED OD FDSD DOD]DQD

$ 3 5 6HFF $GP /HJDMR Q &DUWD GHO PDUTXpV GH )ORUHV D )HOLSH ,9 GH GH IHEUHUR GH $ 3 5 6HFF $GP /HJDMR Q &DUWD GH -RVHSK 3DWLxR D )HOLSH ,9 GH GH DJRVWR GH

$1&&(

*DUFtD 0HUFDGDO - 2S FLW S 3RPDU 3 3 GH &DXVDV GH OD HVFDVH] \ GHWHULRUR GH ORV FDEDOORV GH (VSDxD \ PHGLRV GH PHMRUDUORV ,PSUHQWD 0DGULG 9GD GH ' -RDFKLQ ,EDUUD S

$ 3 5 6HFF $GP /HJDMR Q ,QYHQWDULR GH JDQDGRV GH OD <HJXDGD 5HDO UHDOL]DGR HO GtD GH MXQLR GH $ 3 5 6HFF $GP /HJDMR Q ([SHGLHQWH GH JDQDGRV GH

ZZZ DQFFH FRP

´

(O GRUVR ODUJR QR IXH DOJR TXH VXUJLHUD HQ HO VLJOR ;9, VLQR TXH FRPR RWUDV FDUDFWHUtVWLFDV GH QXHVWUD UD]D VH KDEtDQ PDQLIHVWDGR FRPR LGyQHR VLJORV DQWHV 6DQ ,VLGRUR GH 6HYLOOD V 9,, HQ VXV (WLPRORJtDV GHVFULEtD HVWD FDUDFWHUtVWLFD FRPR EXHQD SDUD ORV FDEDOORV FXDWUR FRVDV KD\ TXH WHQHU HQ FXHQWD HQ XQ EXHQ FDEDOOR OD HVWDPSD OD EHOOH]D ODV FXDOLGDGHV \ HO FRORU (Q FXDQWR D OD HVWDPSD TXH VHD IXHUWH \ VyOLGR GH FXHUSR GH XQD DO]DGD HQ FRQVRQDQFLD FRQ VX UREXVWH] DQFKR \ ODUJR

FD´ TXH IXH UHVWDXUDGR SRU =DFDUtDV QHV \ DSHODGRV´ $O DxR VLJXLHQWH HO /ySH] (VH PLVPR DxR DQWH OD UHWL GH GLFLHPEUH HO 3DWULPRQLR 5HDO UDGD GH DOJXQRV FDEDOORV GH GHVHFKR LPSRUWy XQD \HJXD <ORUD \ FXDWUR OD &DVD 5HDO FRPSUy HQ ,QJODWHUUD D )ULW] 2OGDNHU GRFH FDEDOORV SDUD HO $ 3 5 6HFF $GP /HJ 5HJLVWUR GH JDQDGRV UHDOL]DGR SRU OD ,QWHQGHQFLD WLUR ³VHLV FDVWDxRV \ VHLV QHJURV GH GHO 5HDO SDWULPRQLR GH PD\R GH 6XV &ODVH´ GH FXDWUR D VHLV DxRV TXH DO]DGDV HVWDEDQ FRPSUHQGLGDV HQWUH \ VLJXLHQGR OD FRVWXPEUH HUDQ ³FDSR P VLHQGR HO SUHFLR WRWDO GH OLEUDV

$OWDPLUDQR 0DFDUUyQ - & (O FDEDOOR HVSDxRO FRQ ORV UH\HV ERUERQHV 0iODJD (GLFLRQHV HFXHVWUHV S

HVWHUOLQDV /DV SUXHEDV YHWHULQDULDV SDUD OOHYDU D FDER VX DGTXLVLFLyQ VH UHDOL]DURQ HQWUH ORV GtDV GH DEULO \ GH PD\R 'RV GtDV PiV WDUGH DQDOL]DGRV ORV UHVXOWDGRV ORV SURIHVRUHV GH YHWHULQDULD PLOLWDU 3HGUR 6DQWDPDUtD -XDQ ,ULEDUUL \ $ODU] GLHURQ HO YLVWR EXHQR D OD FRPSUD

(O &DEDOOR (VSDxRO

FDEDOORV LQJOHVHV 6RO (PSHUDGRU $XPDGH \ $]DKDU SDUD HO VHUYLFLR GH FDUUXDMHV GHO UH\ \ GH OD SULQFH VD GH $VWXULDV 3HUR OD &DVD 5HDO QR VROR FRPSUDED \ FULDED FDEDOORV VLQR TXH WDPELpQ UHDOL]DED WUXH TXHV (O GH VHSWLHPEUH GH HVWH PLVPR DxR D WUDYpV GHO ,QWHQGHQ WH GH ODV FDEDOOHUL]DV UHDOHV OOHJy D XQ DFXHUGR FRQ -XDQ /RERXUGHWWH SDUD FDPELDU XQ ³WLUR GH VHLV FDED OORV DQJOR QRUPDQGRV´ SURSLHGDG GH HVWH ~OWLPR SRU VHLV FDEDOORV GRV \HJXDV DOHPDQDV \ GRV FDEDOORV LU ODQGHVHV GHO UH\ SDJDQGR HO 5HDO 3DWULPRQLR SHVHWDV SRU OD GL IHUHQFLD SDFWDGD /D FDXVD GH TXH DOJXQRV FDED OORV HVSDxROHV SUHVHQWHQ GRUVR ODUJR QR HV GHELGR D FUXFHV QL D OD HYR OXFLyQ D OD TXH SXGR VRPHWHUOH HO WRUR EUDYR VLQR TXH HQ VX JpQHVLV VH EXVFy HVWD FDUDFWHUtVWLFD &XDQ GR )HOLSH ,, GHFLGLy FUHDU DO FDEDOOR HVSDxRO LQVWLWX\y GRV FDUJRV SDUD TXH DGPLQLVWUDUDQ OD QXHYD UD]D HO &DEDOOHUL]R UHDO \ HO *REHUQD GRU GH OD UD]D DXQTXH DO FRPLHQ]R GHO SUR\HFWR DPEDV IXQFLRQHV IXH URQ UHDOL]DGDV SRU HO SULPHUR (Q ODV UHFRPHQGDFLRQHV GDGDV DO *R EHUQDGRU GH OD UD]D VH GHFtD TXH ODV \HJXDV GH YLHQWUH TXH VH FRPSUDUDQ SDUD FUHDU DO FDEDOOR HVSDxRO GHEtDQ VHU ³JUDQGHV GH FXHUSR \ ODUJDV GH YLHQWUH´ 6H FUHtD TXH FXDQWR PD \RU IXHUD HO DEGRPHQ GH OD \HJXD PHMRU GHVDUUROOR WHQGUtD HO SRWUR TXH SDULHUD GH HVWH PRGR DO VHOHFFLRQDU \HJXDV FRQ HVWD FDUDFWHUtVWLFD VH HV WDED LQGLUHFWDPHQWH VHOHFFLRQDQGR DQLPDOHV TXH WHQtDQ PD\RU ORQJLWXG GRUVROXPEDU (VWH FULWHULR GH VHOHF FLyQ FRQGXMR D TXH HO GRUVR GH OD UD]D HVSDxROD IXHVH HQ JHQHUDO ODUJR 6LQ HPEDUJR GLFKR FULWHULR QR IXH DOJR TXH VXUJLy HQ HO VLJOR ;9, VLQR TXH FRPR RWUDV FDUDFWHUtVWLFDV GH QXHVWUD $ 3 5 6HFF $GP /HJ &HUWLILFDGR GH LQJUHVR HQ ODV FDEDOOHUL]DV UHDOHV GHO SDODFLR UHDO GH 0DGULG GH GH GLFLHPEUH GH GHO JDQDGR DGTXLULGR HQ ,QJODWHUUD $ 3 5 6HFF $GP /HJ )DFWXUD GH HQWUHJD GH HIHFWLYR D QRPEUH GH -XDQ /DERUGHWWH GH GH DEULO GH $ * 6 6HFF 6LWLRV 5HDOHV /HJDMR Q ,QIRUPH GHO *REHUQDGRU GH OD 5D]D

$1&&(

´

UD]D VH KDEtDQ PDQLIHVWDGR FRPR LGyQHR VLJORV DQWHV 6DQ ,VLGRUR GH 6HYLOOD V 9,, HQ VXV (WLPRORJtDV GHVFULEtD HVWD FDUDFWHUtVWLFD FRPR EXHQD SDUD ORV FDEDOORV ³&XDWUR FRVDV KD\ TXH WHQHU HQ FXHQWD HQ XQ EXHQ FDEDOOR OD HV WDPSD OD EHOOH]D ODV FXDOLGDGHV \ HO FRORU (Q FXDQWR D OD HVWDPSD TXH VHD IXHUWH \ VyOLGR GH FXHUSR GH XQD DO]DGD HQ FRQVRQDQFLD FRQ VX UREXV WH] DQFKR \ ODUJR´ 3DUD ILQDOL]DU TXHGD SRU VHxDODU TXH FXDQGR WRURV \ FDEDOORV VH OOHJD URQ D HQIUHQWDU VXFHGLy HQ ODV SOD]DV GH WRURV SRU OR TXH QR WLHQH VHQWL GR DWULEXLU D HVWRV HQIUHQWDPLHQWRV OD PRGLILFDFLyQ GHO GRUVR GH ORV FDEDOORV $GHPiV VL HQ HO FDPSR FRQYLYHQ DPERV DQLPDOHV VLQ DWDFDU VH PHQRV D~Q OR GHELHUDQ KDFHU HQ HO SDVDGR FXDQGR FRPR VH KD VHxD ODGR HO WRUR FRP~Q DQWHFHVRU GHO GH OLGLD QR HPEHVWtD GH IRUPD KDELWXDO 3RU WRGR OR YLVWR FRQVLGHUDPRV PX\ DFHUWDGR TXH HO 5HJODPHQWR GH OD 5D]D QR HVSHFLILTXH VL HO GRUVR GHO FDEDOOR 3XUD 5D]D (VSDxRO GHED VHU ODUJR R FRUWR GDGD OD LQWUDVFHQ GHQFLD GH HVD FDUDFWHUtVWLFD GHVGH HO SXQWR GH YLVWD UDFLDO

)HOLSH ,, GHFLGLy FUHDU OD FDUDFWHUtVWLFD GHO GRUVR ODUJR HQ DOJXQRV FDEDOORV HVSDxROHV \ SDUD HOOR RUGHQy TXH ODV \HJXDV GH YLHQWUHV IXHUDQ JUDQGHV GH FXHUSR \ ODUJDV GH YLHQWUH 6H FUHtD TXH FXDQWR PD\RU IXHUD HO DEGRPHQ GH OD \HJXD PHMRU GHVDUUROOR WHQGUtD HO SRWUR TXH SDULHUD GH pVWH PRGR DO VHOHFFLRQDU \HJXDV FRQ HVWD FDUDFWHUtVWLFD VH HVWDED LQGLUHFWDPHQWH VHOHFFLRQDQGR DQLPDOHV TXH WHQtDQ PD\RU ORQJLWXG GRUVROXPEDU (VWH FULWHULR GH VHOHFFLyQ FRQGXMR D TXH HO GRUVR GH OD UD]D HVSDxROD IXHVH HQ JHQHUDO ODUJR

6DQ ,VLGRUR GH 6HYLOOD (WLPRORJtDV 9RO ,, 0DGULG % $ & S

7UREDGRU SURSLHGDG GH <HJXDGD /D &DxDGD HQ &RVWD 5LFD

ZZZ DQFFH FRP

'RPD &O»VLFD

/$ 9,68$/,=$&,Ð1 &

SRU -RVp $ )GH] /LQHURV

RPR GHFtDPRV HQ HO DUWtFXOR DQWHULRU XQD GH ODV UD]RQHV SRU ODV TXH OD YLVXDOL]DFLyQ HV WDQ HIHFWLYD HV SRUTXH HO FHUH EUR QR GLVWLQJXH OD GLIHUHQFLD HQWUH XQ KHFKR UHDO \ XQD YLVXDOL]DFLyQ UHDOPHQWH YLYLGD SRU pO 8WLOL]DU OD WpFQLFD GH OD YLVXDOL]DFLyQ DSUR SLDGDPHQWH SHUPLWH TXH HO FXHUSR DOFDQFH UHDOPHQWH VX PHWD ILQDO VLQ KDEHU OOHYDGR D FDER HO SURFHVR SHUPLWLHQGR D OD PHQWH \ DO FXHUSR DSUHQGHU GH XQD IRUPD PXFKR PiV UiSLGD TXH UHDOL]DQGR VRODPHQWH ODV SUiFWLFDV ItVLFDV 3RU HVR HV PX\ EXHQR VHU FDSD] GH WUDEDMDU PHQWDO PHQWH FRQ LPiJHQHV GH XQD EXHQD DFWXDFLyQ GHSRUWLYD ELHQ VHD DQWHV GXUDQWH R GHVSXpV GH OD FRPSHWLFLyQ 8QD YLVXDOL]DFLyQ HIHFWLYD LQ FOXLUi ODV PRGDOLGDGHV YLVXDOHV DXGLWLYDV \ NLQHVWHVLFDV PiV DGHFXD GDV H LQGLYLGXDOHV GH FDGD GHSRUWLVWD

$1&&(

VHQVDFLRQHV PRYLPLHQWRV PXVFXOD UHV HPRFLRQHV«

8Q SXQWR LPSRUWDQWH HV TXH HO SURFHVR GH YLVXDOL]DFLyQ GHEH DSOL FDUVH VREUH GHVWUH]DV \ IRUWDOH]DV VREUH ODV TXH KD\ TXH WUDEDMDU 1R D\XGDUtD QDGD WHQHU XQD VHULH GH LPiJHQHV QHJDWLYDV GH IUDFDVRV \ PDODV DFWXDFLRQHV FDGD YH] TXH QR DFRPSDxH HO UHVXOWDGR 3DUD TXH OD YLVXDOL]DFLyQ HQ OD SUiFWLFD GHSRUWLYD SURGX]FD HO HIHF WR GHVHDGR HV LPSUHVFLQGLEOH WHQHU HQ FXHQWD ORV VLJXLHQWHV SXQWRV &RQVHJXLU XQ EXHQ HVWDGR GH UH ODMDFLyQ 9LVXDOL]DU OR TXH W~ TXLHUHV FRQ VHJXLU VHU KDFHU R WHQHU (OHJLU XQD GHVWUH]D R KDELOL GDG VREUH OD FXDO WUDEDMDU 6L OD SUXHED HV PX\ ODUJD VH SXHGH IUDFFLRQDU SDUD PDQWHQHU XQD PD\RU DWHQFLyQ HQ HO SURFHVR

,PDJLQDU HO OXJDU GRQGH VH GHVDUUROODUi OD DFWLYLGDG HQWUH QDPLHQWR R FRPSHWLFLyQ

0DQWHQHU OD PHQWH HQ HO SUHVHQ WH SDUD HVWR VH GHEH WHQHU PX\ FODUR HO IRFR GH DWHQFLyQ (PSOHDU HO PD\RU 9$. PR GDOLGDGHV YLVXDOHV DXGLWLYDV \ NLQHVWHVLFDV SRVLEOH HVWR PHMR UD OD SHUFHSFLyQ JOREDO 2EVHUYD OR TXH ³YHV´ HVFXFKD ³OR TXH GLFHV´ VLHQWH FDGD SDODEUD TXH ³GLFHV´ ³YLVXDOL]D´ FDGD SD ODEUD VLHQWH OD FRQILDQ]D GH SRVHHU HVD LPDJHQ 7RGDV ODV HVFHQDV VLQ H[FHS FLyQ GHEHQ VHU RSWLPLVWDV \ GHEHQ DFDEDU FRQ XQ HQIRTXH SRVLWLYR 3XHGHV LPDJLQDU FyPR VXSHUDV XQ FRQIOLFWR SHUVRQDO R HPRFLRQDO FyPR WH HQIUHQWDV FRQ p[LWR D XQD VLWXDFLyQ GLItFLO SXHGHV LPDJLQDU OR TXH GHVHHV

ZZZ DQFFH FRP

Â&#x2021; 5HDOL]DUOD HQ HVWDGR DVRFLDGR D HPRFLRQHV SRVL WLYDV SDUD DXPHQWDU VX IXHU]D R GLVRFLDGR SDUD FRQWURODU PHMRU ODV HPRFLRQHV QHJDWLYDV Â&#x2021; 9HU OD LPDJHQ WDQ SHUIHFWD FRPR VHD SRVLEOH \ FRQ XQRV QLYHOHV DOWRV GH DFWXDFLyQ Â&#x2021; 'HVDUUROODU OD YLVXDOL]DFLyQ D YHORFLGDG QRUPDO SDUD DVLPLODU \ D YHORFLGDG PiV OHQWD SDUD SRGHU PRGLILFDU OD WpFQLFD ([LVWHQ DOJXQDV SUHPLVDV LQGLVSHQVDEOHV SDUD RE WHQHU GH OD YLVXDOL]DFLyQ ORV UHVXOWDGRV GHVHDGRV WHQHU XQ YHUGDGHUR GHVHR GH FRQVHJXLU HO REMHWLYR SURSXHVWR LPDJLQDU R SHUFLELU OD VLWXDFLyQ GH OD IRU PD PiV SUHFLVD SRVLEOH FRQ HO PD\RU Q~PHUR GH GHWDOOHV \ XWLOL]DQGR WDQWRV VHQWLGRV FRPR VHDV FD SD] FRQILDU HQ VX UHDOL]DFLyQ JR]DU FRQ OD LPDJHQ GH QXHVWUR REMHWLYR FRPR VL \D OR KXELpUDPRV FRQVH JXLGR \ DFHSWDU HO UHWR GH OD QXHYD VLWXDFLyQ &RPR FDVL WRGR HQ OD YLGD OD YLVXDOL]DFLyQ HV XQD GHVWUH]D DGTXLULGD PHGLDQWH HO HQWUHQDPLHQWR $O SULQFLSLR DOJXQRV GHWHFWDUiQ UiSLGDPHQWH TXH WLHQHQ DSWLWXGHV PLHQWUDV TXH D RWURV OHV UHVXOWDUi GLItFLO UHSUHVHQWDU HQ VXV PHQWHV XQD VROD LPDJHQ R LQFOXVR FHUUDU ORV RMRV 1R REVWDQWH FRQ OD SUiFWLFD UHJXODU VH YDQ YHQFLHQGR ODV SRVLEOHV UHVLVWHQFLDV \ VH SDVD D H[SHULPHQWDU OD YLVXDOL]DFLyQ GH XQD IRU PD PiV VDWLVIDFWRULD /RV REMHWLYRV TXH VH SHUVLJXHQ FRQ OD YLVXDOL]D FLyQ HQ OD SUiFWLFD GHSRUWLYD VRQ Â&#x2021; (QWUHQDU OD HVWUDWHJLD ODV GHVWUH]DV GHSRUWLYDV \ FXDOTXLHU RWUD DFWLYLGDG FRPSRUWDPLHQWR R DF WXDFLyQ TXH SRGDPRV YLVXDOL]DU Â&#x2021; 0HMRUDU OD FRQFHQWUDFLyQ $O LPDJLQDU SRU HMHPSOR OR TXH TXHUHPRV KDFHU R HO PRGR HQ TXH GHVHDPRV UHDFFLRQDU DQWH FLHUWDV VLWXDFLR QHV SRGHPRV HYLWDU TXH QXHVWUD PHQWH GLYDJXH 3RGHPRV YLVXDOL]DUQRV HQ VLWXDFLRQHV HQ TXH SRU OR JHQHUDO SHUGHPRV OD FRQFHQWUDFLyQ SRQ JDPRV SRU FDVR IDOODU XQ FDPELR GH SLH KDFHU XQD PDOD WUDQVLFLyQ DO WURWH GHVGH HO JDORSH R FR PHWHU XQ HUURU HQ HO FDOHQWDPLHQWR H LPDJLQDU D FRQWLQXDFLyQ TXH QR SHUGHPRV OD FDOPD \ TXH FHQWUDPRV OD DWHQFLyQ HQ OD SUy[LPD GLILFXOWDG R HQ HO VLJXLHQWH SDVR TXH WHQHPRV TXH GDU Â&#x2021; &UHDU R DXPHQWDU OD FRQILDQ]D \ SRU WDQWR EDMDU OD DQVLHGDG 5HSUHVHQWDU PHQWDOPHQWH XQD EXH QD DFWXDFLyQ D\XGD D TXH XQR VH VLHQWD FDSD] GH DFWXDU ELHQ Â&#x2021; &DQDOL]DU ODV UHVSXHVWDV HPRFLRQDOHV 3RGHPRV LPDJLQDU VLWXDFLRQHV TXH KDQ SURYRFDGR UHV SXHVWDV HPRFLRQDOHV LQDSURSLDGDV HQ HO SDVDGR \ YLVXDOL]DUQRV UHVSRQGLHQGR GH PDQHUD PXFKR PiV DGHFXDGD /D SUiFWLFD \ HO DSUHQGL]DMH GHO WUDEDMR GH YL VXDOL]DFLyQ QR VROR HV ~WLO SDUD PHMRUDU WpFQLFDV FRQFUHWDV VLQR TXH UHVXOWD GH JUDQ D\XGD SDUD DIURQ WDU HO PLHGR OD DQVLHGDG \ HO H[FHVR GH QHUYLRVLVPR

3RQWH FyPRGR D DVHJ~UDWH GH TXH QR YDV D VHU PROHVWDGR GXUDQWH ORV SUy[LPRV y PLQXWRV &RPLHQ]D UHVSLUDQGR SURIXQGDPHQWH SHUR VLQ HVIXHU]R ,PDJtQDWH D WL PLVPR D HQ HO OXJDU GRQGH YDV D FRPSHWLU ,QGHSHQGLHQWHPHQWH GH GyQGH VHD HO VLWLR FUHD XQD SRGHURVD LPDJHQ PHQWDO GHO HQWRUQR 0LHQWUDV UHVSLUDV FyPRGDPHQWH REVHUYD ODV FRQGLFLRQHV GHO OXJDU GH FRPSHWLFLyQ HO FDORU R OD WHPSHUDWXUD IUHVFD OD DWPyVIHUD \ OD KXPHGDG /HH FXLGDGRVDPHQWH WX WHUPyPHWUR LQWHUQR \ H[WHUQR (QWRQFHV FRPLHQ]D D LPDJLQDU D ORV GHPiV FRPSHWLGRUHV GHO HYHQWR $ PHGLGD TXH YDV REVHUYDQGR SUHVWD DWHQFLyQ DO PRGR HQ TXH WH VLHQWHV \ SURFXUD LU SRQLpQGRWH FyPRGR VLQWLpQGRWH FRQILDGR \ SUHSDUDGR SDUD HQIUHQWDUWH D FXDOTXLHU FRVD $ FRQWLQXDFLyQ VLHPSUH VHQWDGR FyPRGDPHQWH GHVSOD]D WX LPDJLQDFLyQ KDFLD HO FDOHQWDPLHQWR 2EVHUYD OD UHODMDFLyQ TXH WH LQYDGH \ SUHSiUDWH SDUD OD JUDQ SUXHED 6LHQWH FyPR OD FRQILDQ]D VH LQILOWUD HQ WX SDQWDOOD DO WLHPSR TXH OD WHQVLyQ DEDQGRQD SRU FRPSOHWR WX H[WUHPLGDGHV $ PHGLGD TXH WHUPLQDV HO FDOHQWDPLHQWR WUDVOiGDWH DO LQLFLR GH OD SUXHED (Q HVWH PRPHQWR HV SRVLEOH TXH VLHQWDV DOJ~Q WLSR GH HPRFLyQ DVt TXH FRQWLQ~D GLVIUXWDQGR GH HVWD H[DOWDFLyQ \ GH OD ROHDGD GH HQHUJtD HV QDWXUDO \ VLQ GXGD IRUPD SDUWH LPSRUWDQWH GH WX SUHSDUDFLyQ 2EVHUYD TXH WH VLHQWHV VXPDPHQWH FyPRGR \ OOHQR GH FRQILDQ]D (VWiV OLVWR SDUD FRPSHWLU SHUR QR ODVWUDGR SRU OD DQVLHGDG &XHQWDV H[DFWDPHQWH FRQ OD HQHUJtD ySWLPD FRPSHWLWLYD $ FRQWLQXDFLyQ WUDVODGD WXV LPiJHQHV DO HYHQWR SURSLDPHQWH GLFKR \ D VX Pi[LPR DSRJHR \ HPRFLyQ 2EVHUYD FyPR WH VLHQWHV FXDQGR WH SRQHV HQ OD SXHUWD GH OD SLVWD &UHD LPiJHQHV FODUDV \ DJUDGDEOHV GH OD SUXHED FRPSOHWD 2EVpUYDWH D WL PLVPR JDQDQGR OD SUXHED FRQ HOHJDQFLD \ IDFLOLGDG 2EVHUYD TXH WX UHVSLUDFLyQ HV FyPRGD )tMDWH HQ OD OLJHUH]D GH WX FDEDOOR OD GHVWUH]D \ DJLOLGDG GH WRGR VX FXHUSR 'DWH SHUPLVR SDUD VXPHUJLUWH HQ HO SODFHU \ OD GHOLFLD GH JDQDU HVWD FRPSHWLFLyQ 9H R\H \ VLHQWH D ORV HVSHFWDGRUHV D WUDYpV GH WX VLVWHPD VHQVRULDO 'LVIUXWD GH FyPR ORV HVSHFWDGRUHV UHFRQRFHQ WX HVIXHU]R \ WXV UHVXOWDGRV £(QKRUDEXHQD £$FDEDV GH JDQDU OD FRPSHWLFLyQ GH WX YLGD *UDGXDO \ OHQWDPHQWH SRQ ILQ D WX VHVLyQ GH WUDEDMRV FRQ LPiJHQHV UHDOL]DQGR YDULRV FLFORV GH UHVSLUDFLyQ PX\ FyPRGD \ SURIXQGD 6LHQWH OD UHQRYDGD FRQILDQ]D TXH DKRUD H[SHULPHQWDV 'LVIUXWD GH HVWD VHQVDFLyQ $KRUD VHUtD HO PRPHQWR GH HPSH]DU OD VHVLyQ GH HQWUHQDPLHQWR ItVLFR

(O &DEDOOR (VSDxRO

HQ UHODFLyQ FRQ QXHVWURV REMHWLYRV GH UHQGLPLHQWR GHSRUWLYR Â&#x2021; 2WURV )RUWDOHFHU OD SDFLHQFLD DQFODU OD SRVLWLYLGDG HGLILFDU OD HIHFWLYLGDG« 8Q MLQHWH TXH KD\D SHUGLGR OD FRQILDQ]D GHVSXpV GH DOJXQDV DF WXDFLRQHV SUREOHPiWLFDV R DOJXQRV LQFLGHQWHV HQ VXV HQWUHQDPLHQWRV SXHGH XWLOL]DU HO WUDEDMR GH YLVXD OL]DFLyQ D EDVH GH SDQRUDPDV FRQ LPiJHQHV FRQFUHWDV \ HVFHQDV SUR SLDV GH p[LWR \ VHJXULGDG SDUD SRGHU FRQWLQXDU VX FDUUHUD GHSRUWLYD FRQ PiV SUREDELOLGDGHV GH p[LWR 3DUD SRGHU GHVDUUROODU XQ WUDED MR TXH GH EXHQRV UHVXOWDGRV FRPR \D KHPRV FRPHQWDGR DQWHULRUPHQWH GHEHUtDPRV UHVSRQGHU D ODV VLJXLHQ WHV SUHJXQWDV Â&#x2021; ¢&yPR H[SHULPHQWR ODV LPiJH QHV" Â&#x2021; ¢&yPR SHUFLER ODV LPiJHQHV 9$. " Â&#x2021; ¢&XiOHV VRQ ORV VHQWLGRV TXH PH SHUPLWHQ H[SHULPHQWDU XQD LPD JHQ" 3RGHPRV UHDOL]DU XQD VHULH GH HMHUFLFLRV TXH QRV VHUYLUiQ GH HQWUH QDPLHQWR SDUD FRQVHJXLU OD GHVWUH]D QHFHVDULD SDUD SRGHU UHDOL]DU GHV SXpV XQD SUiFWLFD HIHFWLYD \ DO PLVPR WLHPSR QRV D\XGDUi D SHUVR QDOL]DU H LQGLYLGXDOL]DU HO SURJUDPD GH HQWUHQDPLHQWR 'H HVWH PRGR SODQWHDUHPRV XQ WUDEDMR FHQWUDGR HQ ORV DVSHFWRV TXH VRPRV FDSDFHV GH H[SHULPHQWDU FRQ PD\RU QLWLGH] \ GHWDOOH

Â&#x2021; ¢+DVWD TXp SXQWR WHQLDV FRQV FLHQFLD GH WX HVWDGR GH iQLPR" &RQ RWUDV SHUVRQDV (VWiV PRQWDQGR SHUR HQ HVWD RFD VLyQ HVWiQ SUHVHQWHV WX HQWUHQDGRU \ WXV FRPSDxHURV &RPHWHV XQ HUURU GHO TXH WRGR HO PXQGR VH GD FXHQWD &LHUUD ORV RMRV XQRV PRPHQWRV SDUD LPDJLQDU HO HUURU \ OD VLWXDFLyQ TXH VH SURGXFH D FRQWLQXDFLyQ Â&#x2021; ¢4Xp WDO WH YHtDV HQ HVWD VLWXD FLyQ" Â&#x2021; ¢4Xp WDO RtDV ORV VRQLGRV GH OD HVFHQD" Â&#x2021; ¢4Xp WDO SHUFLEtDV WXV VHQVDFLR QHV DO UHDOL]DU ORV PRYLPLHQWRV" Â&#x2021; ¢&RQ TXp GHWDOOH DSUHFLDEDV ODV HPRFLRQHV GH OD VLWXDFLyQ" Â&#x2021; ¢4Xp WDO WH YHtDV HQ HVWD VLWXD FLyQ"

´

/RV REMHWLYRV TXH VH SHUVLJXHQ FRQ OD YLVXDOL]DFLyQ HQ OD SUiFWLFD GHSRUWLYD VRQ HQWUHQDU OD HVWUDWHJLD PHMRUDU OD FRQFHQWUDFLyQ FUHDU R DXPHQWDU OD FRQILDQ]D \ SRU WDQWR EDMDU OD DQVLHGDG \ FDQDOL]DU ODV UHVSXHVWDV HPRFLRQDOHV

,QGLYLGXDO ,PDJtQDWH PRQWDQGR HQ HO OXJDU GRQGH KDELWXDOPHQWH OR KDFHV SH UR VLQ TXH HVWp SUHVHQWH QDGLH PiV HQ HVWH OXJDU &LHUUD ORV RMRV XQRV PRPHQWRV \ WUDWD GH YHUWH RtU ORV VRQLGRV VHQWLU WX FXHUSR UHDOL]DQGR HO PRYLPLHQWR \ VHU FRQVFLHQWH GH WX HVWDGR GH iQLPR Â&#x2021; ¢4Xp WDO WH YHtDV UHDOL]DQGR OD DFWLYLGDG" Â&#x2021; ¢4Xp WDO RtDV ORV VRQLGRV FRUUHV 2EVHUYD D XQ FRPSDxHUR 3LHQVD HQ XQ FRPSDxHUR TXH FR SRQGLHQWHV D OD DFWLYLGDG" PHWD XQ HUURU HQ XQ PRPHQWR Â&#x2021; ¢&yPR HUDQ WXV VHQVDFLRQHV FUtWLFR HQ XQ HQWUHQDPLHQWR R WiFWLOHV \ SURSLRFHSWLYDV GXUDQWH HQ OD FRPSHWLFLyQ OD UHDOL]DFLyQ GH GLFKRV PRYL Â&#x2021; ¢4Xp WDO YHtDV D WX FRPSDxHUR" PLHQWRV"

$1&&(

Â&#x2021; ¢4Xp WDO RtDV ORV VRQLGRV GH OD HVFHQD" Â&#x2021; ¢4Xp WDO SHUFLEtDV WX SURSLD SUH VHQFLD ItVLFD" Â&#x2021; ¢&yPR SHUFLEtDV ODV HPRFLRQHV GH OD VLWXDFLyQ" &RPSHWLFLyQ ,PDJtQDWH D WL PLVPR HQ XQD FRPSHWLFLyQ SHUR HQ HVWH FDVR KDV GH YHUWH UHDOL]iQGROD FRQ JUDQ GHV WUH]D PLHQWUDV TXH ORV HVSHFWDGRUHV \ WXV FRPSDxHURV FRQWHPSODQ WX DF WXDFLyQ GH PRGR DSUHFLDWLYR &LHUUD ORV RMRV GXUDQWH XQ PLQXWR H LPD JLQD HVWD VLWXDFLyQ FRQ OD PD\RU FODULGDG SRVLEOH Â&#x2021; ¢4Xp WDO WH YHtDV D WL PLVPR HQ HVD VLWXDFLyQ" Â&#x2021; ¢4Xp WDO RtDV ORV VRQLGRV GH ODV HVFHQDV" Â&#x2021; ¢4Xp WDO SHUFLEtDV WXV PRYL PLHQWRV \ VHQVDFLRQHV" Â&#x2021; ¢&yPR SHUFLEtDV ODV HPRFLRQHV GH OD VLWXDFLyQ" (Q ORV MXHJRV ROtPSLFRV GH LQ YLHUQRV FHOHEUDGRV HQ HQ /LOOHKDPPHU 1RUXHJD HO HVTXLD GRU \ PHGDOOD GH RUR 7RPP\ 0RH VH YDOLy GH XQD VHULH GH LPiJHQHV PHQWDOHV ³D FiPDUD OHQWD´ FRQ HO ILQ GH SUHSDUDUVH SDUD ORV YLUDMHV VREUH HO KLHOR GHO HVODORQ JLJDQWH (O FDP SHyQ GH HVTXt %RGH 0LOOHU UHILHUH TXH HQ 6DOW /DNH &LW\ XWLOL]y XQD VH ULH GH ³LPiJHQHV FRQJHODGDV´ SDUD UHGXFLU OD YHORFLGDG GH OD FDUUHUD \ SRGHU WUDEDMDU DVt FRQ WpFQLFD GH SUH FLVLyQ 7RGRV HVWRV UHFXUVRV IRUPDQ SDUWH GH XQ SURFHGLPLHQWR FRQRFLGR FRPR ³(QVD\R YLVXDO GHO FRPSRUWDPLHQ WR PRWRU´ 90%5 9LVXDO 0RWRU %HKDYLRXU 5HKHDUVDO GHVDUUROODGR SRU HO 'U 5LFKDUG 6XLQQ SURIHVRU GH SVLFRORJtD GH OD 8QLYHUVLGDG GH &RORUDGR (VWD WpFQLFD FRQVLVWH HQ FUHDU XQD ³SHOtFXOD´ PHQWDO DQWHV GH XQ HYHQWR GHSRUWLYR \ PiV WDU GH XWLOL]DUOD SDUD DQDOL]DU \ FRUUHJLU HUURUHV TXH SXHGDQ KDEHUVH SURGXFL GR WDQWR HQ HO HYHQWR UHDO FRPR HQ HO LPDJLQDULR (V OD WpFQLFD TXH FRP ELQD OD UHODMDFLyQ \ HO WUDEDMR FRQ LPiJHQHV HQ XQ IRUPDWR TXH SHUPL WH DO LQGLYLGXR GHVHQVLELOL]DUVH DQWH VLWXDFLRQHV GH HVWUpV

ZZZ DQFFH FRP

(Q VX PD\RU SDUWH OD 90%5 VH HQFD PLQD D HOLPLQDU WRGR WLSR GH PRYLPLHQWRV SDUiVLWRV \ QR GHVHDGRV TXH DIHFWDQ DO UHQGLPLHQWR GHSRUWLYR UHGXFLHQGR OD SRVLELOLGDG GH HMHFXFLRQHV SREUHV R GH IHFWXRVDV $OJXQDV GH ODV DSOLFDFLRQHV GH 90%5 SXHGH VHU FRQWURODU OD WHQVLyQ HQVD\DU FRQ YLVWDV D XQD LQPLQHQWH FRP SHWLFLyQ HOLPLQDU HO HVWUpV GH FLHUWDV SDUWHV GHO FXHUSR \ SRWHQFLDU OD VHQVDFLyQ GH FRQILDQ]D HQ OD YLFWRULD

%HDWUL] 5REHUW 6DPSHU VREUH *XDMLUR ;;9, SURSLHGDG GH -XDQ %DXWLVWD \ FULDGR SRU 0DULR 7RULR

´

/D WpFQLFD 90%5 HQVD\R YLVXDO GHO FRPSRUWDPLHQWR PRWRU FRQVLVWH HQ FUHDU XQD SHOtFXOD PHQWDO DQWHV GH XQ HYHQWR GHSRUWLYR \ PiV WDUGH XWLOL]DUOD SDUD DQDOL]DU \ FRUUHJLU HUURUHV TXH SXHGDQ KDEHUVH SURGXFLGR WDQWR HQ HO HYHQWR UHDO FRPR HQ HO LPDJLQDULR

(O 90%5 UHVSRQGH D FXDWUR REMHWLYRV 0HMRUD GH OD WpFQLFD $QiOLVLV \ FRUUHFFLyQ GH HUURUHV 3UHSDUDFLyQ SDUD OD FRPSHWLFLyQ 0HMRUD GH ODV GLVWLQWDV KDELOLGDGHV &XDQGR XQ MLQHWH GHVHH PHMRUDU VXV UH VXOWDGRV SXHGH XWLOL]DU HVWRV FXDWUR SDVRV SDUD ODQ]DU XQD PLUDGD FUtWLFD D ORV JHVWRV TXH UHDOL]D HQ VX SUiFWLFD GHSRUWLYD 3R GUtD SUDFWLFDU GLFKD KDELOLGDG D WUDYpV GH XQD VHULH GH LPiJHQHV D FiPDUD OHQWD \ GH HVWH PRGR FRQVHJXLUtD HQ ~OWLPD LQVWDQ FLD SHUIHFFLRQDU VX GHVHPSHxR GHSRUWLYR 3RGUtD DQDOL]DU DFFLRQHV LPSUHFLVDV SRU IDOWD R H[FHVR GH WHQVLyQ PXVFXODU R DQDOL ]DU ORV HUURUHV TXH FRPHWH KDELWXDOPHQWH (O HQVD\R YLVXDO GH OD FRQGXFWD PRWRUD SXHGH XWLOL]DUVH HQ OD SUHSDUDFLyQ GH XQD FRPSHWLFLyQ LPDJLQDQGR ORV GHWDOOHV GH OD VLWXDFLyQ \ ODV GLILFXOWDGHV \ ORV UHWRV TXH YDQ D VXFHGHU

(O &DEDOOR (VSDxRO

&RPSHWLFLyQ

9LFWRULD GH )XHJR GH &iUGHQDV HQ HO &', GH :LHVEDGHQ

(O 35( 2V 6RO EULOODQWH HQ OD GLVFLSOLQD GH &RQFXUVR &RPSOHWR

(O ELQRPLR FRQWLQ~D LPSDUDEOH HQ VXV FRPSDUHFHQFLDV LQWHUQDFLRQDOHV

%URQFH HQ HO FRQFXUVR GH 0RQWHQPHGLR

'HO DO GH MXQLR VH GLVSXWy HQ :LHVEDGHQ $OH PDQLD XQ &', HQ HO TXH SDUWLFLSDURQ ORV PLHPEURV GHO (TXLSR (VSDxRO EDMR OD PLUDGD GHO HQWUHQDGRU -HDQ %HPHOPDQV -XDQ 0DQXHO 0XxR] \ )XHJR GH &iUGH QDV YROYLHURQ D WULXQIDU HQ HVWD VHJXQGD FRPSHWLFLyQ WUDV VX EULOODQWH SDUWLFLSDFLyQ HQ ORV -XHJRV (FXHVWUHV 0XQGLDOHV GH .HQWXFN\ \ GH QXHYR FDXWLYDURQ D MXH FHV \ SUHVHQWHV 5HDOL]DQGR XQD PX\ EXHQD SUXHED HO ELQRPLR UHYHODFLyQ VH KL]R FRQ OD PD\RU SXQWXDFLyQ XQD PHGLD GH GHMDQGR HQ XQ VHJXQGR OXJDU D OD EULWiQLFD /DXUD %HFKWROVKHLPHU FRQ $QGUHWWL + FRQ XQD PHGLD GH \ HQ WHUFHUD SRVLFLyQ DO HVSD xRO &ODXGLR &DVWLOOD FRQ -DGH 09 TXH REWXYLHURQ XQ

-XDQ 0DQXHO 0XxR] \ HO VHPHQWDO 35( )XHJR GH &iUGHQDV GH DxRV GH HGDG VH HQFXHQWUDQ LPSDUD EOHV VRQ \D GRV ODV YLFWRULDV HQ ODV FLWDV LQWHUQDFLRQDOHV GH 6DXPXU \ :LHVEDGHQ TXH HO ELQRPLR KD GDGR D (V SDxD SUHYLDV DO &DPSHRQDWR GH (XURSD TXH VH FHOHEUD HQ 5RWWHUGDP +RODQGD GHO DO GH DJRVWR OD JUDQ FLWD GH OD 'RPD &OiVLFD GH HVWH YHUDQR (V GH GHVWDFDU LJXDOPHQWH ODV SDUWLFLSDFLRQHV GH ORV HVSDxROHV -RUGL 'RPLQJR \ -RVp $QWRQLR 'tD] 3RUUDV )RWR %RE /DQJULVK

$1&&(

³(O &DEDOOR (VSDxRO VLUYH SDUD WRGR HV FRPR XQ PXOWLXVRV

&RQ HVWD IUDVH DEUtD HO JDQDGHUR -RVHS %XU JXpV GH OD <HJXDGD %XUJXpV FXDQGR OH SUHJXQWp SRU VX HMHPSODU GH 35( 2V 6RO GH QXHYH DxRV KLMR GH 7LQR \ 8PEHOD V TXH HVWi FRQVLJXLHQGR ORV PHMRUHV SXHVWRV D QLYHO QDFLRQDO GH OD GLVFLSOLQD GH &RQFXUVR &RPSOHWR HQ OD TXH FRPR WRGRV FRQRFHPRV VH OOHYD D FDER 'RPD &OiVLFD 6DOWR GH REVWiFXOR \ &URVV \ HQ OD TXH FDGD YH] VRQ PiV ORV FDEDOORV HVSDxROHV FRQ DSWL WXGHV SDUD HO VDOWR TXH HVWiQ SDUWLFLSDQGR 7LQR SDGUH GH 2V 6RO \ 2V 1HUYL pVWH ~OWLPR FD EDOOR GH *UDQ 3UHPLR PRQWDGR SRU /XLV /XFLR IXH HO SULPHU FDEDOOR GH 35( TXH KL]R 'RPD &OiVLFD 6DOWR \ &URVV (QWHQGLHQGR GH HVWH PRGR OD EXHQD JHQpWLFD TXH 7LQR OH KD GHMDGR D 2V 6RO HVWH FDEDOOR FXHQWD FRQ OD VXHUWH WDPELpQ GH KDEHU FRQWDGR FRQ XQR GH ORV PHMRUHV MLQHWHV GH &&( TXH KD\ HQ (VSDxD $OEHU +HUPRVR TXLpQ DSRVWy SRU HO &DEDOOR (VSDxRO HQ HV WD GLVFLSOLQD 2V 6RO ~QLFR 35( TXH SRU HO PRPHQWR HVWi SDUWLFLSDQGR HQ OD GLVFLSOLQD GH &RPSOHWR VH FOD VLILFy WHUFHUR HQ HO FHUR HVWUHOODV GH 0RQWHQPHGLR FRQ XQD VXPD GH )XH JDQDGRU HQ OD 'RPD &OiVLFD \ WHUFHUR HQ OD FODVLILFDFLyQ JHQHUDO ³'RQGH VH HQFXHQ WUD PiV FyPRGR HV HQ OD GLVFLSOLQD GH 'RPD DXQTXH HQ

ZZZ DQFFH FRP

HO 6DOWR WDPELpQ HV EXHQR \ HQ &URVV JDORSD FRQ XQDV IXHU]DV \ XQDV JDQDV LPSUHVLRQDQWHV´ HVSH FLILFy %XUJXpV 3HUR OR TXH UHDOPHQWH FDXWLYD GH 2V 6RO HV OD QREOH]D TXH WLHQH HO EXHQ FDUiFWHU \ OD HQWUHJD DQWH HO REVWiFXOR FDUDFWHUtVWLFDV FOD YHV SDUD FRPSHQVDU ODV SRVLEOHV GHVYHQWDMDV TXH WHQJD HO &DEDOOR (VSDxRO FRQ UHVSHFWR D RWUDV UD ]DV SURSLDV GH HVWD GLVFLSOLQD ³(V XQ FDEDOOR GH DLUHV PX\ FRUUHFWRV SHUR TXL]iV GHVWDTXH HQ HO SDVR \ HO JDORSH TXH VRQ PX\ EXHQRV´ H[SOLFy 2V 6RO GXUDQWH VX WUD\HFWRULD FRPSHWLWLYD KD FRQVHJXLGR LPSRUWDQWHV p[LWRV \ SRFR D SRFR HV Wi OOHJDQGR D OD DOWD FRPSHWLFLyQ FRQ FRQVWDQFLD \ WUDEDMR VLHPSUH JUDFLDV D OD PDQR GH XQ EXHQ SURIHVLRQDO $FWXDOPHQWH VH HQFXHQWUD SUHSDUiQ GRVH SDUD SDUWLFLSDU HQ ORV &&( GH XQD HVWUHOOD GH &DWDOXxD \ HO LQWHUQDFLRQDO GH 0RQWHQPHGLR

´

(V XQ FDEDOOR GH DLUHV PX\ FRUUHFWRV SHUR HQ OR TXH PiV GHVWDFD HV HO SDVR \ HO JDORSH TXH VRQ PDV EXHQRV

´

/R TXH UHDOPHQWH FDXWLYD GH 2V 6RO HV OD QREOH]D TXH WLHQH \ HO EXHQ FDUiFWHU \ OD HQWUHJD DQWH HO REVWiFXOR FDUDFWHUtVWLFDV FODYHV SDUD FRPSHQVDU ODV SRVLEOHV GHVYHQWDMDV TXH WHQJD HO &DEDOOR (VSDxRO FRQ UHVSHFWR D RWUDV UD]DV SURSLDV GH HVWD GLVFLSOLQD

-RVHS %XUJXpV FRQFOXtD OD HQWUHYLVWD FRQ XQD UHIOH[LyQ ³WHQHPRV HO FDEDOOR PiV QREOH GH PXQGR \ FRQ PiV FRUD]yQ SDUD KDFHU FXDOTXLHU GLVFLSOLQD GHSRUWLYD DSURYHFKpPRVOR 'HVGH GH DTXt DQLPR D ORV JDQDGHURV GH FDEDOORV GH 35( D TXH GRPHQ VXV FDEDOORV HQ 6DOWR \ &RQFXUVR &RPSOHWR SHUR IXQGDPHQWDO FRQ MLQHWHV HVSH FLDOL]DGRV HQ HVWDV GLVFLSOLQDV $ QLYHOHV EiVLFRV HO &DEDOOR (VSDxRO FRQ XQ HQWUHQDPLHQWR DGH FXDGR VLUYH SDUD 72'$6 ODV GLVFLSOLQDV SRU ,QPDFXODGD 5RGUtJXH]

(O &DEDOOR (VSDxRO

%HFDV $1&&( (;&(/(17( %$/$1&( '(/ (48,32 $1&&( '(/ 35,0(5 6(0(675( '( /$ 7(0325$'$ $1&&( 0DQFKHJR $5% FODVLILFDGR SDUD UHSUHVHQWDU D (VSDxD HQ HO &DPSHRQDWR GHO 0XQGR GH &DEDOORV -yYHQHV SRU ,QPDFXODGD 5RGUtJXH]

(O PHV GH MXQLR PDUFy OD PLWDG GH OD WHPSRWDGD GHO FLUFXLWR GH &RSD $1&&( GH 'RPD &OiVLFD \ HO EDODQFH TXH VH SXGR KDFHU GH ORV UHVXO WDGRV KDVWD HO PRPHQWRV GH ORV FDEDOORV TXH IRUPDQ SDUWH GHO (TXLSR $1&&( HV H[FHOHQ WH 0RQWHQPHGLR =DUDJR]D 0DGULG 7ROHGR HWF HQ WRGRV HOORV VRQDURQ PX\ IXHUWH ORV QRPEUHV GH ORV FDEDOORV $1& &( 0DUQFKHJR $5% $1&&( /HYLWyQ $5% SURSLHGDG DP ERV GH <HJXDGD 6DQ $QWRQLR \ $1&&( 'HQRGDGR GH &RUWL MR (O 5REOHGDO SRU ODV PHGLDV REWHQLGDV TXH SRVLFLRQDURQ D HVWRV FDEDOORV FRPR ORV PH MRUHV HQ ODV FODVLILFDFLRQHV GH VXV UHVSWHFWLYDV UHSUVLHV 'HQWUR GH pVWRV SULPHURV p[LWRV KD\ TXH GHVWDFDU OD ODERU UHDOL]DGD SRU HO ELQRPLR Ã&#x2C6;QJHO 'RUDGR \ $1&&( 0DQFKH JR $5% \D TXH VH HQFXHQWUD HQWUH ORV SRFRV ELQRPLRV HV SDxROHV TXH KDQ FRQVHJXLGR OD QHFHVDULD FODVLILFDFLyQ SDUD SR GHU UHSUHVHQWDU D (VSDxD HQ HO &DPSHRQDWR GHO 0XQGR GH &D EDOORV -yYHQHV TXH VH FHOHEUD HQ 9HUGHQ $OHPDQLD HO SUy[LPR PHV GH DJRVWR HQ ODV LQVWDODFLR QHV GH OD VHGH GH OD $VRFLDFLyQ GH &ULDGRUHV GH +DQQRYHULDQR (O ELQRPLR VH KD FODVLILFDGR FRQ YDULDV PHGLDV SRU HQFLPD GHO D ODV TXH \D QRV WLHQH DFRQVVWXPEUDGR OR TXH OH SHU PLWLUi HVWDU FRPSLWLHQGR HQWUH ORV PHMRUHV SRWURV FHQWURHXUR SHRV

$1&&(

$1&&( /HYLWyQ $5% PRQWDGR SRU Ã&#x2030;QJHO 'RUDGR SURSLHGDG GH <HJXDGD 6DQ $QWRQLR

$1&&( 'HQRGDGR PRQWDGR SRU 9HUyQLFD :LQWVHQW SURSLHGDG GH &RUWLMR (O 5REOHGDO

ZZZ DQFFH FRP

(O &DEDOOR (VSDxRO

(QJDQFKHV

(/ /$1'Ã&#x20AC;

/DQGy GH HVWDGR

(

´

(O /DQGy HV XQD EHUOLQD GHVFDSRWDEOH TXH VH SXHGH XWLOL]DU HQ WRGDV ODV HVWDFLRQHV GHO DxR

µ

$1&&(

O /DQGy D /DQGDX HV XQ FDUUXDMH GH FXDWUR UXHGDV FRQ VXVSHQVLyQ LQGHSHQ GLHQWH TXH SXHGH VHU GH PXHOOHV GH SLQ]D FRPELQDGRV FRQ RWURV H LQFOXVR FRQ VRSDQGDV /D FD MD FRQ GRV IRQGRV \ DVLHQWRV YLV D YLV SXHGH VHU FXDGUDGD R UHGRQGD /D FDUDFWHUtVWLFD LGHQ WLILFDWtYD GH HVWH YHKtFXOR HV HO SRGHU GHVFXEULUVH R FHUUDUVH HQ WHUDPHQWH PHGLDQWH VX GREOH FDSRWD GH FXHUR TXH VH MXQWD SRU HQFLPD GH VXV GRV SXHUWDV ODWH UDOHV FRQ FULVWDOHV GHVFHQGHQWHV 'H KHFKR HV XQD EHUOLQD GHVFD

SRU -RVp -XDQ 0RUDOHV \ -RVp 9DUR

SRWDEOH TXH VH SXHGH XWLOL]DU HQ WRGDV ODV HVWDFLRQHV 3DUHFH VHU TXH ORV FDUUXDMHV TXH VH SRGtDQ GHVFXEULU DSDUH FLHURQ D ILQDOHV GHO VLJOR ;9, SHUR QR VH ORV GHQRPLQy FRQ HO QRPEUH GH OD FLXGDG EiYDUD GH /DQGDX GRQGH IXH FRQFHELGR HO SULPHU HMHPSODU KDVWD ILQDOHV GHO ;9,,, /DV GLILFXOWDGHV GH REWHQHU XQD HVWDQTXHLGDG HQ ODV MXQWDV GH ODV FDSRWDV LPSLGLy HO GHVDUUROOR GHO /DQGy KDVWD PH GLDGRV GHO ;,; 6HUtD D SDUWLU GH JUDFLDV DO SURJUHVR WpFQLFR GH OD FDUURFHUtD

ZZZ DQFFH FRP

³´

O

D

Q

G

D

X

/DQGy ELQGHU SURSLHGDG GH *UHJRULR $UDQGD &DOGHUyQ

FXDQGR HVWH FDUUXDMH DOFDQ]y JUDQ SRSXODULGDG \ IXH HO PiV GLIXQGLGR SRU VX SRVLELOLGDG GH VHU XVDGR HQ WRGR WLHPSR 0X\ ~WLO FRPR YHKt FXOR GH FLXGDG GH YLDMH \ WDPELpQ SURYLVWR GH WXPELOOD R HQJDQFKDGR D OD ' $XPRQW FRQ SRVWLOORQHV SDUD RFDVLRQHV VROHPQHV

GHO SHVFDQWH (VWRV FULVWDOHV PyYL OHV UHHPSOD]DQ D OD FDSRWD DQWHULRU GH ORV ODQGyV KDELWXDOHV

6HIWyQ /DQGy /DQGy FRQ XQD FDMD DEDUTXL OODGD HQ IRUPD GH JyQGROD SRFR SURIXQGD \ PX\ OLJHUD SDUHFLGD D OD GH XQD FDUUHWHOD 6X QRPEUH OH /DQGy GH FLQFR FULVWDOHV R YLHQH GHO FRQGH GH 6HIWRQ TXH HQ HO VLJOR ;,; OH HQFDUJy D +RRSHU XQ OXFHV GHPiV GH ORV FULVWDOHV GH ODV ODQGy GH HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV SRUWH]XHODV SRVHH WUHV HQ VX SXHU WD DQWHULRU PRQWDGDV VREUH XQD 6KHOEXUQH /DQGy /DQGy GH FDMD FXDGUDGD VX HVWUXFWXUD DUWLFXODGD TXH FRQ XQ VLVWHPD GH UDQXUDV \ ELVDJUDV SHU QRPEUH SURYLHQH GHO FRQGH LQJOpV PLWH TXH VH SOLHJXH KDFLD OD SDUWH 6KHOEXUQH 6RQ IDPRVRV ORV GH OD GHODQWHUD DFRPRGiQGRVH GHEDMR FDVD EULWiQLFD 3HWHUV

´

(Q HO 6LJOR ;9, DSDUHFLHURQ ORV FDUUXDMHV TXH VH SRGtDQ GHVFXEULU SHUR QR IXH KDVWD HO ;9,,, FXDQGR VH OHV GHQRPLQy FRQ HO QRPEUH GH OD FLXGDG EiYDUD GH /DQGDX

µ

(O &DEDOOR (VSDxRO

(QJDQFKHV &RPSHWLFLyQ

(1 )5$1&,$ 68(1$ (/ +,012 1$&,21$/ '( (63$f$ &RQFXUVR ,QWHUQDFLRQDO GH (QJDQFKHV GH 7UDGLFLyQ HQ )UDQFLD 'XUDQWH ORV GtDV \ GH PD\R VH KD FHOHEUDGR HQ HO &KDWWHDX GH /DQJODGH &XWV )UDQFLD HO &,$7 TXH FXPSOtD VX ;9 DQLYHUVDULR (Q WRWDO SDUWLFLSDURQ HQJDQFKHV GH GLVWLQWDV PRGDOLGDGHV SHUWHQHFLHQWHV D RFKR SDtVHV /RV PLHPEURV GHO 5HDO &OXE GH (QJDQFKHV GH $QGDOXFtD REWXYLHURQ ODV VLJXLHQWHV FODVLILFD FLRQHV ʌ -DFLQWR 3ODQDV SULPHU FODVLILFDGR HQ 7URQFRV \ SULPHUR HQ OD JHQHUDO (Q VX KRQRU VH LQWHUSUHWy HO KLPQR QDFLRQDO GH (VSDxD ʌ $QWRQLR *XWLpUUH] SUHPLR GHO 3~EOLFR HQ /LPRQHUDV ʌ -RVp 9DUR FXDUWR FODVLILFDGR HQ 7URQFRV (O FRQFXUVR HVWXYR FRPSXHVWR GH WUHV SUXHEDV MX]JDGDV SRU WUHV MXHFHV GH QD FLRQDOLGDG IUDQFHVD LQJOHVD \ HVSDxROD 3DUD ORV FLQFR 3DVRV 2EOLJDGRV OD UXWD HOHJLGD IXHURQ ORV ERVTXHV GHO HQWRUQR \ OD 0DQHMDELOLGDG VH UHDOL]y HQ OD H[SOD QDGD GHO FDVWLOOR /RV FRPELQDGRV GHSRUWLYRV VH KLFLHURQ FRQ XQ VROR FDUUXDMH FOiVLFR DQWLJXR R FRQ XQD UpSOLFD GH HVWRV 7URQFR GH FDEDOORV 35( JXLDGR SRU -RVp 9DUR *DUULGR

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

)RUR GH 2SLQLÍQ (O &DEDOOR (VSDËRO (/ )252 '( 23,1,Ð1 (/ &$%$//2 (63$f2/ &21&('( /$ 0('$//$ '( 252 $ -8$1 3('52 '20(&4 62/Ì6 (O )RUR GH 2SLQLyQ (O &DEDOOR (VSDxRO KD FRQFHGLGR OD 0HGDOOD GH 2UR GH OD $VRFLDFLyQ D WtWXOR SyVWXPR D ' -XDQ 3HGUR 'RPHFT 6ROtV HQ DWHQFLyQ D ORV PpULWRV FRQ WUDtGRV HQ OD GLIXVLyQ \ GHIHQVD GH ORV SULQFLSLRV IXQGDPHQWDOHV GH OD VHOHFFLyQ FUtD PDQHMR \ GRPD GH ORV FDEDOORV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD DVt FRPR SRU VX GHVWDFDGD SUHVHQ FLD HQ DVRFLDFLRQHV UHODFLRQDGDV FRQ QXHVWUR FDEDOOR /D PHGDOOD IXH UHFRJLGD SRU VX KLMR -XDQ 3HGUR 'R

$1&&(

PHFT 0RUHQpV FRQWLQXDGRU GH OD ODERU GH VX SDGUH 3RVWHULRU DO WUiJLFR VXFHVR WR GRV ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ GHWDOODEDQ DPSOLDPHQWH OD GLODWDGD WUD\HFWRULD YLWDO TXH XQLy D -XDQ 3H GUR FRQ HO WRUR EUDYR SHUR QLQJXQR VH KL]R HFR GH XQD IDFHWD GHVFRQR FLGD SDUD PXFKRV TXH HUD HO WLHPSR TXH GHGLFDED \ FRQ OD LQWHOLJHQFLD \ SURIHVLRQDOLGDG TXH WUDWy OR UHOD FLRQDGR FRQ HO FDEDOOR GH 3XUD 5D]D (VSDxROD 'HVGH DTXt TXHUHPRV UH

VHxDU OR PXFKR TXH HO FRQMXQWR GH JDQDGHURV OH GHEH D VX DILFLyQ \ D VX WUDEDMR DOWUXLVWD TXH SXVR DO VHU YLFLR GHO FDEDOOR 6X DILFLyQ SRU OD VHOHFFLyQ PHMR UD \ RUJDQL]DFLyQ GH OD JDQDGHUtD HQ JHQHUDO KL]R TXH GHMDUD GH SHQVDU HQ HO FDEDOOR FRPR XQ FRPSOHPHQ WR GH ODV IDHQDV SURSLDV GHO WRUR SDUD FRPSUHQGHU OD LPSRUWDQFLD GH WRPDUVH OD FUtD FDEDOODU HQ VHULR 8QD YH] FRQVHJXLGR SRU OD $VRFLDFLyQ 1DFLRQDO GH &ULD

ZZZ DQFFH FRP

GRUHV GH &DEDOORV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD HQ WUDV PXFKtVL PRV DxRV GH UHLYLQGLFDFLRQHV OD JHVWLyQ GHO /LEUR *HQHDOyJLFR GH &DEDOORV \ <HJXDV GH 3XUD 5D]D (VSDxROD FRQ HIHFWLYRV \ SRFD R QLQJXQD LQIRUPDFLyQ OD WDUHD TXH HVWD $VRFLDFLyQ GHEtD DVXPLU HUD HQRUPH SDUD FDOLIL FDU SRWURV UHVHxDU QDFLPLHQWRV FRQWUDVWDU ILOLDFLRQHV GHSXUDU HO FHQVR UHVROYHU ODV FLHQWRV GH UH FODPDFLRQHV SDUD ILQDOPHQWH RWRUJDU OD FDUWD GH RULJHQ D WRGRV ORV SURGXFWRV 7RGR HOOR FRQ XQ VHFWRU GHO PXQGR GHO FDEDOOR HVSHUDQGR XQ IUDFDVR HQ OD WDUHD SDUD DVt SRQHU HQ HYLGHQFLD TXH VRODPHQWH HO 0L QLVWHULR GH 'HIHQVD SRGUtD KDFHUVH FDUJR GH WDQ LQJHQWH FRPHWLGR FR PR KDEtD YHQLGR VXFHGLHQGR HQ ORV ~OWLPRV DxRV &RQ H[SHULHQFLD ODV LGHDV FOD UDV H LQDVHTXLEOH DO GHVDOLHQWR TXH JHQHUDQ ODV FUtWLFDV -XDQ 3HGUR 'RPHFT FRQVLJXLy TXH HO /LEUR IXHUD XQD UHDOLGDG \ XQ PRGHOR GH JHVWLyQ SDUD ORV JDQDGHURV GH FD

EDOORV HVSDxROHV \ WDPELpQ SDUD RWUDV DVRFLDFLRQHV GH GLIHUHQWHV UD]DV D ODV TXH VH OHV IXH GHOHJDQ GR SRU SDUWH GHO 0LQLVWHULR GH $JULFXOWXUD VXV OLEURV UHVSHFWL YRV 7RGR HOOR FRQ OD FRODERUDFLyQ HVWUHFKD GH 3HGUR 5H\ PLOLWDU \ MLQHWH TXH DSOLFDQGR VX H[SHULHQ FLD \ FRQ ODV LGHDV FODUDV VREUH HO FDPLQR D VHJXLU KLFLHURQ DPERV GHO /LEUR *HQHDOyJLFR GH &DEDOORV GH 35( XQD UHDOLGDG RUJXOOR GH OD $1&&( \ HO PHMRU VHUYLFLR DO FRQMXQWR GH OD JDQDGHUtD HVSDxROD HQ ORV FLQFR FRQWLQHQWHV 3XGLHQGR KDFHU FXDOTXLHU RWUD FRVD ¢SRU TXp OH LQWHUHVy D -XDQ 3HGUR HO FDEDOOR GH 35(" 6HJXUD PHQWH FRPR KRPHQDMH D VX DEXHOR -XDQ 3HGUR 'RPHFT 1~xH] GH 9L OODYLFHQFLR TXH VH KL]R GH XQD SXQWD GH \HJXDV GHO +LHUUR GHO %RFDGR TXH IXHURQ OD EDVH GH OD DFWXDO HVWLUSH FDUWXMDQD \ GH ORV KLVSDQR iUDEHV GH FDVD 'RPHFT TXH WDQWRV GtDV GH JORULD KDQ GDGR HQ HO FDPSR \ HQ OD SOD]D D VX IDPLOLD -XDQ 3HGUR QR OOHYDED PXFKR WLHPSR FRPR FULDGRU GH FDEDOORV

HVSDxROHV SHUR FXDQGR VH GHFLGLy D HPSH]DU VH OR WRPy WDQ HQ VHULR FRPR OR KL]R FRQ OD FUtD GH WRURV EUDYRV ULJRU FLHQWtILFR HVWXGLRV GH JHQpWLFD PHMRUD HQ OD DOLPHQWD FLyQ« 7RGRV ORV YDTXHURV GH ³/R Ã&#x2C6;OYDUR´ PRQWDQ HQ FDEDOORV \ \HJXDV HVSDxRODV \ GHFtD RUJX OORVR TXH IXQFLRQDEDQ FRQ ORV WRURV SHUIHFWDPHQWH < HV TXH OD SUXHED GHO WRUR HV HO PiV HIHFWLYR HVTXHPD GH VHOHFFLyQ TXH VH KD LQYHQWDGR HQ HVWD (VSDxD QXHVWUD 6HU EXHQ WHUWXOLDQR WDPELpQ HUD XQD JUDQ YLUWXG GH -XDQ 3HGUR \ HQ HO )RUR TXHGDQ UH FXHUGRV \ YLYHQFLDV DQpFGRWDV H LGHDV TXH VHUiQ LPSRVLEOHV GH ROYLGDU FRQ OD GHVDSDULFLyQ GH XQ VHU WDQ TXHULGR FDEDOOHUR KRPEUH GH ELHQ TXH SHUVRQLIL FDED XQD IRUPD GH YLGD \ XQDV PDQHUDV TXH VH HVWiQ SHUGLHQGR LUUHPLVLEOHPHQWH $KRUD \D QR QRV TXHGD PiV TXH DSUHQGHU GH VXV H[SHULHQFLDV \ HQVHxDQ]DV \ HQFRPHQGDUOH DO 6HxRU SDUD TXH OH RWRUJXH VX SD]

(O &DEDOOR (VSDxRO

(O )RUR

/$ ',675,%8&,Ð1 '(/ *$1$'2 (1 3,$5$6 SRU (PLOLR &DUR

(

Q SULPHU OXJDU KD\ TXH YDOR UDU OD GLVSRQLELOLGDG GH HVSDFLR DQWHV GH GHFLGLU HO Q~PHUR GH HMHPSODUHV TXH IRUPDUiQ OD SLDUD (VWH IDFWRU QR HV HO PiV FRQGLFLRQDQ WH SHUR HV QHFHVDULR RWRUJDU HO WHUUHQR VXILFLHQWH D ORV FDEDOORV SDUD TXH XQD YH] HQ JUXSR SXHGDQ PRYHUVH \ GHVD UUROODU VXV LQVWLQWRV FDUUHUDV MXHJRV GLVSXWDV HWF VLQ PROHVWDUVH FRQVWDQ WHPHQWH XQRV D RWURV /D DPSOLWXG GH HVSDFLR IDFLOLWD WDPELpQ OD ODERU GH SR GHU GLVWULEXLU HO DOLPHQWR DO JUXSR HQ FRPHGHURV FRQ ODV GLPHQVLRQHV DGH FXDGDV SDUD TXH WRGRV ORV DQLPDOHV SXHGDQ FRPHU D OD YH] HYLWDQGR DVt TXH VH DJROSHQ \ VH SHOHHQ SRU OD FR PLGD HQWUH HOORV OR FXDO VLHPSUH HV GHVIDYRUDEOH SDUD ORV LQWHJUDQWHV PiV GpELOHV +DEUtD TXH VHxDODU SRU ~OWL PR HQ HVWH DVSHFWR TXH OD HGDG \ OD FRQGLFLyQ ILVLROyJLFD GH ORV DQLPDOHV TXH IRUPDQ XQD PLVPD SLDUD SRWURV FDEDOORV HQWHURV R FDVWUDGRV \HJXDV YDFtDV SUHxDGDV R FRQ UDVWUD HWF

KDFHQ HQ PXFKRV FDVRV TXH HO HVSD FLR TXH HQ XQ SULQFLSLR FRQVLGHUDPRV VXILFLHQWH SDUD XQ Q~PHUR GHWHUPLQD

´

GR GH HMHPSODUHV GHMH GH VHUOR SDVDGR XQ GHWHUPLQDGR WLHPSR SRU GLIHUHQWHV PRWLYRV 7HQLGR HQ FXHQWD WRGR OR DQWHULRU KD\ TXH KDFHU HVSHFLDO KLQFDSLp HQ ORV IDFWRUHV PiV GHFLVLYRV D OD KRUD GH HOH JLU TXp HMHPSODUHV VH LQWHJUDUiQ GHQWUR GH XQD PLVPD SLDUD /D UD]D HO VH[R \ FRPR VH KD VHxDODGR DQWHULRUPHQWH OD HGDG \ OD FRQGLFLyQ ILVLROyJLFD GH ORV DQLPDOHV VRQ GHWHUPLQDQWHV D OD KRUD GH YDORUDU ODV YHQWDMDV H LQFRQYHQLHQ WHV GH LQFOXLU D GLIHUHQWHV HMHPSODUHV SDUD VX FRQYLYHQFLD HQ OLEHUWDG GHQWUR GHO PLVPR JUXSR (O FRQGLFLRQDQWH GHO VH[R HV GHWHU PLQDQWH FXDQGR ORV PDFKRV ³HQWHURV´ KDQ GHVDUUROODGR FODUDPHQWH VX LQVWLQ WR UHSURGXFWRU TXHGDQGR HQ HVWH FDVR HYLGHQWH TXH QR VH SXHGHQ MXQWDU PD FKRV FRQ KHPEUDV HQ XQD PLVPD SLDUD 3RGUtD H[LVWLU OD H[FHSFLyQ GH LQFOXLU DO VHPHQWDO R VHPHQWDOHV GHQWUR GH XQ JUXSR GH \HJXDV UHSURGXFWRUDV SDUD TXH ODV FXEUD HQ OLEHUWDG SHUR HVWD SUiFWLFD KD FDtGR FDVL WRWDOPHQWH HQ GHVXVR PDQWHQLpQGRVH WDQ VyOR HQ ORV FDVRV GHO JDQDGR TXH SDVWD HQ OL

/D UD]D HO VH[R OD HGDG \ OD FRQGLFLyQ ILVLROyJLFD GH ORV DQLPDOHV VRQ GHWHUPLQDQWHV D OD KRUD GH GLVWULEXLU HO JDQDGR HQ SLDUDV

$1&&(

µ

3LDUD GH \HJXDV HQ HO DEUHYDGHUR SURSLHGDG GH -RVp /XLV (VFDOHUD GH OD (VFDOHUD

ZZZ DQFFH FRP

M M \ J S ULHVJRV TXH VH SXHGHQ PLQLPL]DU WHQLHQGR HQ FXHQWD DOJXQRV DVSHFWRV FODYHV D OD KRUD GH GLVWULEXLU D ORV HMHPSODUHV HQ JUXSR

(O &DEDOOR (VSDxRO

3LDUD GH \HJXDV HQ HO FDPSR SURSLHGDG GH OD <HJXDGD $UUR\R 35(

´

&RQ OD DJUXSDFLyQ GHO JDQDGR HQ SLDUDV VH IDFLOLWD HQRUPHPHQWH OD ODERU GHO SHUVRQDO HQFDUJDGR GH OD YLJLODQFLD FRQWURO PDQHMR \ FXLGDGR GH ORV HMHPSODUHV

EHUWDG HQ ODV PRQWDxDV \ RWUDV ]RQDV DELHUWDV VLQ DSHQDV FRQWURO VREUH HOORV \ TXH HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV VH WUDWD GH DQLPDOHV GHGLFDGRV D OD SUR GXFFLyQ GH FDUQH 6LQ HPEDUJR VL ORV PDFKRV HVWiQ FDVWUDGRV ODV FRPSOL FDFLRQHV VRQ PHQRUHV \ HQ DOJXQRV FDVRV VH SXHGHQ MXQWDU FRQ \HJXDV GHQWUR GH XQD PLVPD SLDUD (O IDFWRU GH OD UD]D FRQGLFLRQD SULQFLSDOPHQWH FXDQGR VH WUDWD GH MXQWDU HMHPSODUHV TXH D SHVDU GH VHU GHO PLVPR VH[R \ GH WHQHU HGDGHV \ FRQGLFLyQ VLPLODUHV SRU VX GLIHUHQ FLD GH UD]D WLHQHQ XQ ItVLFR \ XQD HQYHUJDGXUD PX\ GLVSDUHV \ TXH HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV HQ OD FRQYL YHQFLD GLDULD HQWUH HOORV SHUMXGLFD D ORV DQLPDOHV PHQRV FRUSXOHQWRV $VL PLVPR ODV GLIHUHQFLDV HQ HO FDUiFWHU \ FRPSRUWDPLHQWR HQWUH LQGLYLGXRV GH GLIHUHQWHV UD]DV SXHGHQ RULJLQDU HQIUHQWDPLHQWRV FRQVWDQWHV H LQFOX VR OD IRUPDFLyQ GH JUXSRV GLVWLQWRV GHQWUR GH XQD PLVPD SLDUD FRQ ORV ULHVJRV \ GHVYHQWDMDV TXH HVWR FRQOOH YD SDUD HO JDQDGHUR

$1&&(

/D HGDG \ OD FRQGLFLyQ ILVLROyJLFD GH ORV DQLPDOHV QR VROR FRQGLFLR QDQ UHVSHFWR DO HVSDFLR QHFHVDULR FRPR VH KD H[SOLFDGR DQWHULRUPHQ WH D OD KRUD GH IRUPDU ODV SLDUDV VLQR TXH H[LVWHQ RWUDV FRQVLGHUDFLR QHV LPSRUWDQWHV FRPR VRQ TXH HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV HO WUDWR \ HO PDQHMR TXH VH KDFH GHO JDQDGR YLH QH PDUFDGR SRU HVWRV GRV IDFWRUHV /R OyJLFR FRQ ORV SRWURV HV DJUXSDU ORV WRGRV MXQWRV WUDV HO GHVWHWH VLQ WHQHU HQ FXHQWD QLQJ~Q IDFWRU GH LP SRUWDQFLD KDVWD TXH FXPSOHQ HO DxR GH HGDG \ D SDUWLU GH HVWH PRPHQ WR FRQYLHQH VHSDUDUORV IRUPDQGR SLDUDV GH UHFUtD FRQ LQGLYLGXRV TXH FRPSDUWDQ OD PLVPD UD]D \ HO PLV PR VH[R FRQ HGDGHV VLPLODUHV &XDQGR ORV DQLPDOHV DOFDQ]DQ VX PDGXUH] HO IDFWRU GHO VH[R HV D~Q PiV GHFLVLYR D OD KRUD GH IRUPDU \ ORFDOL]DU ODV SLDUDV VLQ HPEDUJR RWURV IDFWRUHV FRPR VRQ OD GLIHUHQ FLD GH HGDG \ OD UD]D DFDEDQ VLHQGR PHQRV GHWHUPLQDQWHV (Q HVWD HWD SD GH VX YLGD ORV VHPHQWDOHV VXHOHQ

DLVODUVH \ GHMDQ GH IRUPDU SLDUDV SD UD HMHUFHU FRPR WDOHV \ SURFHGHU D VX GRPD \ HQWUHQDPLHQWR VLQ HP EDUJR ODV \HJXDV VH PDQWLHQHQ HQ HOODV DWHQGLHQGR IXQGDPHQWDOPHQWH D VX FRQGLFLyQ FRPR UHSURGXFWRUDV YDFtDV SUHxDGDV FRQ UDVWUD R VLQ HOODV HWF LQFOXVR FXDQGR VH HP SOHDQ HQ DFWLYLGDGHV FRPR OD PRQWD ORV HQJDQFKHV IRUPDFLyQ GH FREUDV HWF GHQWUR GH OD H[SORWDFLyQ &RQ OD DJUXSDFLyQ GHO JDQDGR GH HVWD PDQHUD VH IDFLOLWD HQRUPHPHQWH DO SHUVRQDO HQFDUJDGR GH HOOR OD ODERU GH YLJLODQFLD FRQWURO PDQHMR \ FXL GDGRV GH ORV DQLPDOHV 3RU ~OWLPR SXQWXDOL]DU TXH OD GLVWULEXFLyQ GHO JDQDGR HQ SLDUDV WDO \ FRPR VH KD H[SXHVWR GHSHQ GHUi HQ JUDQ PHGLGD GHO Q~PHUR GH HMHPSODUHV H[LVWHQWHV HQ OD H[SOR WDFLyQ GH OD QDWXUDOH]D \ REMHWLYRV GH OD PLVPD GH ODV SRVLELOLGDGHV \ ORV UHFXUVRV FRQ ORV TXH FXHQWH HO JDQDGHUR DVt FRPR GHO JXVWR FRV WXPEUHV \ QHFHVLGDGHV GH FDGD XQR GH HOORV

ZZZ DQFFH FRP

2ILFLRV (FXHVWUHV

/OXtV *DUFtD %RILOO SVLFRWHUDSHXWD HTXLQR ,QWpUSUHWH GHO OHQJXDMH HTXLQR SDUD HO WUDWDPLHQWR GH OD PHQWH KXPDQD

6X QREOH]D VHQVLELOLGDG \ JUDQ FRUD]yQ OHV KDFH FDSDFHV GH FDQDOL]DU ORV VHQWLPLHQWRV GH XQD SHUVRQD \ GLULJLUORV KDFLD HO WUDWDPLHQWR GH WUDVWRUQRV SVtTXLFRV VRQ ORV DXWpQWLFRV SURWDJRQLVWDV GH HVWH RÃ&#x20AC; FLR HFXHVWUH \ ORV TXH D VX YH] FXPSOHQ FRQ XQD LPSRUWDQWtVLPD ODERU VRFLDO \ KXPDQD ORV FDEDOORV 3HUR VX WUDEDMR QR YDOGUtD GH QDGD VLQ OD D\XGD GH XQ SURIHVLRQDO TXH FDQDOLFH VXV VHQVDFLRQHV KDFLD HO WUDWDPLHQWR \ FXUD GH VXV SDFLHQWHV HO SVLFRWHUDSHXWD HTXLQR SRU 0DUtD 6iH] GH 3URSLRV

(

VWD HV OD ODERU TXH UHDOL]D /OXtV *DUFtD D WUD YpV GH OD SVLFRWHUDSLD DVLVWLGD FRQ HTXLQRV HQ OD TXH ORV FDEDOORV VRQ OD KHUUDPLHQWD HVHQFLDO SDUD HO DSUHQGL]DMH \ HO FUHFLPLHQWR HPR FLRQDO 6H WUDWD GH XQD WDUHD FRQMXQWD HQWUH XQ WHUDSHXWD \ XQ SURIHVLRQDO GH FDEDOORV HQ OD TXH VH WUDEDMD FRQ SDFLHQWHV \ FDEDOORV SDUD ILQHV WHUDSpX WLFRV 0RGDOLGDG H[SHULHQFLDO GH WUDWDPLHQWR GH ORV WUDVWRUQRV SVtTXLFRV TXH LPSOLFD SDUWLFLSDU HQ DFWL YLGDGHV FRQ FDEDOORV HQ ODV FXDOHV HO SDFLHQWH GHEH KDFHU XVR GH FLHUWDV KDELOLGDGHV \ SRVWHULRUPHQWH SURFHVDU \ GLVFXWLU SHQVDPLHQWRV VHQVDFLRQHV FRP SRUWDPLHQWRV \ SDWURQHV GH FRQGXFWD &RQRFHU VX OHQJXDMH D WUDYpV GH VXV JHVWRV R VXV VRQLGRV VX HVWDGR GH iQLPR TXH QRV UHYHOD VX PLUDGD R VX DFWLWXG PHGLDQWH OD H[SUHVLyQ GH VXV PRYLPLHQWRV 6X OHQJXDMH QR YHUEDO OHV FRQYLHUWH HQ JUDQGHV PDHVWURV DO VHU DQLPDOHV TXH QR VH KXPL OODQ SRU DIHFWR TXH VRQ GLJQRV \ QREOHV SHUR D ORV TXH KD\ TXH JDQDU VX FRQILDQ]D (O SVLFRWHUDSHX WD VH SRQH HQ FRQWDFWR FRQ HO LQVWLQWR PiV SXUR GHO FDEDOOR SDUD SURGXFLU XQD FRQH[LyQ \ XQ JUDGR GH

´

/RV SDFLHQWHV DFDEDQ GHVHQJDQFKiQGRVH GH VXV SUREOHPDV \ HQJDQFKDGRV DO FDEDOOR \ FUHDQ XQD JUDQGtVLPD DILFLyQ SRU HVWH DQLPDO \ WRGR OR TXH OH URGHD

µ

(O &DEDOOR (VSDxRO

HQWHQGLPLHQWR Pi[LPR TXH KDFH GH HOORV XQ DXWpQWLFR ELQRPLR /RV FDEDOORV HQWUDQ GLUHFWDPHQ WH D QXHVWUR LQFRQVFLHQWH \ QRV HQVHxDQ D YDORUDUQRV D UHODMDUQRV \ D GHVFXEULU TXLpQHV VRPRV \ KD FLD GyQGH QRV GLULJLPRV 3RU HOOR OD FRPSUHQVLyQ GHO SVLFRWHUDSHXWD GHEH VHU PX\ SURIXQGD FRPR OR HV OD GH /XtV *DUFtD TXH KD GHGLFD GR WRGD VX YLGD D HOOR (PSH]y OD HTXLWDFLyQ D ORV VLHWH DxRV SDVLyQ TXH OH LQWURGXMR VX SDGUH &RPHQ

´

\ PDQWHQLPLHQWR GH ORV DQLPDOHV \ VXV LQVWDODFLRQHV 8QD SURIHVLyQ EDVDGD HQ HO FDEDOOR /OXtV *DUFtD VRVWLHQH TXH HQ &,7$ VLHPSUH VH KD GDGR PXFKD LPSRUWDQFLD D OD UHODFLyQ FRQ ORV FDEDOORV \D TXH ³HV XQD SRWHQWH DUPD SDUD OD FXUD GH VXV SDFLHQWHV GH WRGRV HV ELHQ VDELGR HO SRGHU WHUDSpXWLFR TXH WLHQHQ ORV DQLPDOHV \ HQ HVSHFLDO GHOILQHV \ FDEDOORV 'H KHFKR OD HTXLWDFLyQ TXH VH SUDFWLFD HV PiV FRQ HQIRTXH WHUDSpXWLFR TXH OD

4Xp PHMRU DQLPDO TXH HO FDEDOOR SDUD D\XGDUQRV SDUD QXHVWUR ELHQHVWDU SVLFROyJLFR 7HQHPRV PXFKR TXH DJUDGHFHUOH

]y FRPR JXtD GH H[FXUVLRQHV FRQ ORV FDEDOORV GH DOTXLOHU HQ GLIHUHQ WHV FOXEV KtSLFRV GH OD SURYLQFLD GH %DUFHORQD \ PiV WDUGH LPSDUWLy FODVHV GH HTXLWDFLyQ HQ GLFKDV Kt SLFDV 6LHPSUH KD HVWDGR URGHDGR GH FDEDOORV GH VX SURSLHGDG DGH PiV GH HMHUFHU FRPR MLQHWH SDUD RWURV FOLHQWHV +D VLGR JXtD GH JUDQGHV UXWDV D FDEDOOR HQWUH ODV SURYLQFLDV GH %DUFHORQD \ *HURQD < OOHYD \D GRV DxRV HQ OD FOtQLFD &,7$ &HQ WUH G ,QYHVWLJDFLR L 7UDFWDPHQW G $GLFFLRQV UHDOL]DQGR SVLFRWH UDSLD DVLVWLGD FRQ HTXLQRV (VWH SXHVWR LPSOLFD D SDUWH GH ODV FODVHV GH HTXLWDFLyQ HO FXLGDGR FRQWURO

$1&&(

µ

HTXLWDFLyQ WpFQLFD FRQYHQFLRQDO $ WUDYpV GH HVWR LPSODQWDPRV OD 3VLFRWHUDSLD $VLVWLGD FRQ (TXLQRV 3 $ ( XWLOL]DQGR OD PHWRGROR JtD ( $ * $ / $´ (VWD WHUDSLD VH LGHy HQ (VWDGRV 8QLGRV GRQGH WXYR XQD JUDQ DFHSWDFLyQ SRU ORV p[LWRV DOFDQ]DGRV D QLYHO SVLFROy JLFR \ KR\ HQ GtD HVWi H[SORWDGD HQ JUDQ SDUWH GHO PXQGR SRU SVL FyORJRV \ SVLTXLDWUDV (VWD WHUDSLD HV ~WLO SDUD PXFKRV WLSRV GH SDWR ORJtDV ³QRVRWURV FRQFUHWDPHQWH OD XWLOL]DPRV HQ HO FHQWUR SDUD HO WUDWDPLHQWR GH WRGR WLSR GH DGLF FLRQHV \ OD SDWRORJtD GXDO´ (O WUDEDMR GH /OXtV *DUFtD HV XQD WHUDSLD YLYHQFLDO GH DXWRFRQR

FLPLHQWR GRQGH XQR VH GHVFXEUH R UHHQFXHQWUD D Vt PLVPR ³$ WUD YpV GH XQD VHULH GH REVHUYDFLRQHV \ GH XQRV HMHUFLFLRV SLH DO VXHOR QR VH PRQWD DO FDEDOOR QRUPDOPHQWH

HO SDFLHQWH GHVFXEUH FRVDV SRU OD LQWHUDFFLyQ TXH WLHQH FRQ HO FDED OOR \ D WUDYpV GH OD LQWHUDFFLyQ TXH PDQWLHQH HO FDEDOOR FRQ HO SDFLHQ WH (Q HVWRV HMHUFLFLRV OODPpPRVOHV MXHJRV QR VH MX]JD D QDGLH QR KD\ FRUUHFWR QL LQFRUUHFWR SDVD OR TXH SDVD HV XQD H[SHULHQFLD YLYHQ FLDO ¢8Q FDEDOOR WH YD D MX]JDU" 1R SRU HVWR HV WDQ HIHFWLYR HO SDFLHQWH HQWUD D MXJDU FRQ HO FDEDOOR H LQFRQV FLHQWHPHQWH QR OHYDQWD EDUUHUDV GH SURWHFFLyQ SRU HVWR VH FRQYLHUWH HQ XQ URPSHKLHORV WDQ HIHFWLYR´ (O HTXLSR GH 3 $ ( FRVWD GH WUHV LQGLYLGXRV LPSUHVFLQGLEOHV (O HVSHFLDOLVWD HTXLQR TXH HV HO WUD EDMR TXH HMHUFH /OXtV PHGLDQWH HO TXH FRQ VX FRQRFLPLHQWR GH OD SVL FRORJtD \ GHO FRPSRUWDPLHQWR GHO FDEDOOR WUDVODGD OD YLVLyQ GH OD LQWH UDFFLyQ GHO FDEDOOR FRQ HO SDFLHQWH DO LQGLYLGXR (O SVLFyORJR TXH WUDV ODGD OD YLVLyQ GH OD LQWHUDFFLyQ GHO SDFLHQWH FRQ HO FDEDOOR DO LQGLYL GXR < HYLGHQWHPHQWH HO FDEDOOR TXH VLQ VX SDUWLFLSDFLyQ OyJLFDPHQ WH QR VH SRGUtD UHDOL]DU HVWD WHUDSLD ³0HWDIyULFDPHQWH KDEODQGR GH HV WD WUDVODFLyQ GH LQIRUPDFLyQ GH OR RFXUULGR HQ OD SLVWD DO SDFLHQ WH VH OH KDFH XQD ³HQVDODGD GRQGH VH VDFDQ WRPDWHV D YHFHV GXOFHV \ D YHFHV DPDUJRV´ \ GH DKt HO SD FLHQWH VDFD OR TXH TXLHUD VDFDU GH Vt PLVPR /D LQIRUPDFLyQ WUDVODGDGD GHEH GH VHU OR PiV QHXWUD SRVLEOH HV HO SDFLHQWH HO TXH GHEH GH GHV FXEULU HO HTXLSR WHUDSpXWLFR MDPiV GHEH GH SUR\HFWDU QL LQIOXLU SRU HVWR VH XWLOL]D OD PHWiIRUD FRPSD UDWLYD GH OR RFXUULGR HQ SLVWD FRQ OD YLGD UHDO GHO SDFLHQWH´ 3RU TXp FDEDOORV /RV FDEDOORV VRQ DQLPDOHV JUH JDULRV YLYHQ HQ PDQDGDV VRQ VRFLDOHV DO LJXDO TXH HO VHU KXPD QR 6RQ DQLPDOHV GH SUHVD FRQ OR FXDO VLHPSUH HVWiQ HQ DOHUWD HO VHU KXPDQR HV HO Pi[LPR GHSUHGDGRU SRU OR FXDO GH HVWD LQWHUDFFLyQ HQWUH

ZZZ DQFFH FRP

ORV GRV VHUHV VH FUHDQ XQRV YtQFX ORV LQWHUHVDQWHV GRQGH VH SXHGHQ GHVFXEULU PXFKDV FRVDV DFODUD HO SVLFRWHUDSHXWD ³(O FDEDOOR HV XQ DQLPDO QREOH JUDQGH VHQVLEOH \ TXH WLHQH XQ JUDQ FRUD]yQ (O VHU KXPDQR KD OOHJDGR GRQGH KD OOHJD GR JUDFLDV D pO OR KHPRV XWLOL]DGR FRPR FRPLGD FRPR DEULJR FRPR WUDQVSRUWH H LQFOXVR FRPR DUPD GH JXHUUD \ DXQ DVt WLHQH HO SRGHU GH SHUGRQDU ¢4Xp PHMRU DQLPDO TXH HO FDEDOOR SDUD D\XGDUQRV SDUD QXHV WUR ELHQHVWDU SVLFROyJLFR" 7HQHPRV PXFKR TXH DJUDGHFHUOH´ /RV FDEDOORV VRQ JUDQGHV \ SRGHURVRV \ HVWR FUHD XQD RSRU WXQLGDG QDWXUDO SDUD VREUHSRQHUVH DO PLHGR \ GHVDUUROODU FRQILDQ]D ³(O WDPDxR \ HO SRGHU GHO FDEDOOR VRQ QDWXUDOPHQWH LQWLPLGDWRULRV SDUD PXFKDV SHUVRQDV (O OOHYDU D FDER XQD WDUHD LQYROXFUDQGR DO FDEDOOR D SHVDU GH HVRV PLHGRV FUHD FRQILDQ]D \ SURSRUFLRQD PD UDYLOORVDV PHWiIRUDV DO WUDWDU RWUDV VLWXDFLRQHV GH OD YLGD TXH UHVXOWHQ LQWLPLGDWRULDV \ GHVDILDQWHV´ /RV FDEDOORV VH SDUHFHQ EDVWDQWH D ORV

´

KXPDQRV SXHVWR TXH VRQ DQLPD OHV VRFLDOHV 7LHQHQ UROHV GHILQLGRV GHQWUR GH VXV PDQDGDV 3UHILHUHQ HVWDU FRQ VXV SDUHV 7LHQHQ GLV WLQWDV SHUVRQDOLGDGHV DFWLWXGHV \ KXPRUHV 8QD DFWLWXG TXH SDUH FLHUD IXQFLRQDU FRQ XQ FDEDOOR QR QHFHVDULDPHQWH IXQFLRQD FRQ RWUR $ YHFHV SDUHFHQ WHUFRV \ GHVD ILDQWHV /HV JXVWD GLYHUWLUVH (Q

RWUDV SDODEUDV ORV FDEDOORV SUR SRUFLRQDQ JUDQGHV RSRUWXQLGDGHV SDUD HO DSUHQGL]DMH PHWDIyULFR /D XWLOL]DFLyQ GH PHWiIRUDV WDQWR HQ GLVFXVLyQ FRPR HQ DFWLYLGDG HV XQD WpFQLFD HIHFWLYD FXDQGR VH WUDEDMD D~Q FRQ LQGLYLGXRV R JUXSRV GHVD ILDQWHV H[SOLFD HO SVLFRWHUDSHXWD /RV FDEDOORV UHTXLHUHQ WUDEDMR \D VHD FXLGiQGRORV R WUDEDMDQGR FRQ

/RV FDEDOORV SDUD Pt VH KDQ FRQYHUWLGR HQ VHUHV H[FHSFLRQDOHV TXH WH D\XGDQ \ WH KDFHQ PHMRU VLQ HVSHUDU QDGD D FDPELR 6RQ PHQVDMHURV HVSHFLDOPHQWH SRGHURVRV GH WX VHU PiV tQWLPR

µ

´

/DV UD]DV TXH PiV VH SXHGHQ XWLOL]DU SDUD HVWH WLSR GH WHUDSLD VHUtDQ ODV UD]DV GH FDUiFWHU PiV HTXLOLEUDGR FRPR SXHGHQ VHU HO 3XUD 5D]D (VSDxRO SRU OD QREOH]D TXH WLHQH

HOORV (Q XQD HUD TXH WLHQH SRU QRU PD OD JUDWLILFDFLyQ LQPHGLDWD \ OD PDQHUD IiFLO ORV FDEDOORV UHTXLH UHQ TXH OD JHQWH VH FRPSURPHWD HQ HO WUDEDMR ItVLFR \ PHQWDO VL HV TXH TXLHUHQ WHQHU p[LWR XQD FDUDFWHUtV WLFD YDOLRVD HQ WRGRV ORV DVSHFWRV GH OD YLGD 0iV LPSRUWDQWH D~Q ³ORV FDEDOORV WLHQHQ OD FDSDFLGDG SDUD UHWUDWDU H[DFWDPHQWH TXp HV OR TXH OHV HVWi GLFLHQGR HO OHQJXDMH FRUSRUDO 0XFKD JHQWH VH TXHMDUi GH TXH µ(O FDEDOOR HV WHUFR (O FD EDOOR QR JXVWD GH Pt ¶ HWF 3HUR OD OHFFLyQ D DSUHQGHU HV TXH VL HOORV FDPELDQ ORV FDEDOORV UHVSRQGHUiQ GH PDQHUD GLIHUHQWH /RV FDEDOORV VRQ KRQHVWRV \ HVWR ORV KDFH PHQ VDMHURV HVSHFLDOPHQWH SRGHURVRV´ 6H SXHGHQ WUDEDMDU FRQ WRGR WL SR GH FDEDOORV \ UD]DV SDUD HVWH WLSR GH WHUDSLDV OR TXH Vt TXH HV LPSUHVFLQGLEOH HV TXH VH XWLOLFHQ DQLPDOHV TXH HVWpQ OR PiV HTXL OLEUDGRV SRVLEOHV \ SDUD HOOR HV QHFHVDULR SURSRUFLRQDUOHV XQ KiEL WDW OR PiV QDWXUDO SRVLEOH \ OR PiV SDUHFLGR D VX IRUPD GH YLGD VDOYDMH GHQWUR GH ODV FLUFXQVWDQFLDV VRFLD OHV DFWXDOHV 6L VH XWLOL]DQ FDEDOORV TXH FDUH]FDQ GH HVWDV FRQGLFLRQHV ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRV QR VHUiQ

µ

ORV PiV DGHFXDGRV \ HO SURGXFWR IL QDO HVWDUtD FRQWDPLQDGR 'HEHQ GH VHU DQLPDOHV HTXLOL EUDGRV QR WLHQHQ QL SRU TXp HVWDU GRPDGRV FXDQWR PiV SXUR VHD VX FRPSRUWDPLHQWR PD\RU VHUi HO p[L WR GH OD LQWHUDFFLyQ (YLGHQWHPHQWH GHEH SUHYDOHFHU OD VHJXULGDG WDQWR ItVLFD FRPR SVLFROyJLFD SDUD WRGRV ORV SDUWLFLSDQWHV HQ OD VHVLyQ GH 3 $ ( 3RU HMHPSOR ³QR HV FRQYH QLHQWH KDFHU XQD VHVLyQ FRQ XQ QLxR KLSHUDFWLYR \ OH SRQJDPRV XQ SRQ Q\ HQ OD SLVWD HVWR OOHYDUtD D XQD VLWXDFLyQ GH ULHVJR LQQHFHVDULD WDQ WR SDUD HO QLxR FRPR SDUD HO SRQQ\ \D TXH HO QLxR QR VHUtD FRQVFLHQWH SRU HO WDPDxR GHO DQLPDO \ SRGUtD DWUHYHUVH FRQ pO VLQ YDORUDU OD SHOL JURVLGDG GHO PRPHQWR´ /D QREOH]D GHO 35( /DV UD]DV TXH PiV VH SXHGHQ XWL OL]DU SDUD HVWH WLSR GH WHUDSLD VRQ ³ODV UD]DV GH FDUiFWHU PiV HTXL OLEUDGR FRPR SXHGHQ VHU HO 3XUD 5D]D (VSDxRO SRU OD QREOH]D TXH WLHQH \ HO 3XUD 5D]D Ã&#x2C6;UDEH WDPELpQ SRU OD PLVPD FDUDFWHUtVWLFD DXQ TXH FRQ HVWD ~OWLPD VH GHEH WHQHU HQ FXHQWD OD DJLOLGDG GH VXV PRYL PLHQWRV´ /D PHQRV LQGLFDGD D VX

FULWHULR HV HO 3XUD 6DQJUH ,QJOHV \D TXH ³HV XQ DQLPDO GHPDVLDGR H[ SORVLYR´ $XQ DVt GHSHQGH GH FDGD LQGLYLGXR \ VH SXHGHQ XWLOL]DU WR GDV ODV UD]DV VLHPSUH GHSHQGLHQGR GH OR HTXLOLEUDGRV PHQWDOPHQWH´ $O VHU XQ DQLPDO FRQ XQD VHQVL ELOLGDG PX\ DFXFLDGD \ TXH HV XQ DQLPDO GH SUHVD UHIOHMD \ DGRSWD SHUIHFWDPHQWH HO HVWDGR DQtPLFR GHO LQGLYLGXR TXH DFW~D FRQ pO FRQ HVWR \D VH GHVFXEUH XQD FRP SOLFLGDG HQWUH ORV GRV R ELHQ DO FRQWUDULR XQ UHFKD]R 'H DKt \D VH SXHGH KDFHU XQD LQWHUSUHWDFLyQ GH OD FXDO HO HTXLSR WHUDSpXWLFR \D WUDVODGDUD DO SDFLHQWH WRGD XQD LQ IRUPDFLyQ TXH ILQDOPHQWH pO SRGUi XWLOL]DU SDUD VXV SURSLDV FRQFOX VLRQHV ILQDOHV (V XQ DQLPDO TXH VH FRPSRUWD FRPR XQ HVSHMR GH WXV SURSLDV HPRFLRQHV (Q PXFKRV FDVRV FRQILHVD /OXtV ORV SDFLHQ WHV DFDEDQ GHVHQJDQFKiQGRVH GH VXV SUREOHPDV \ ³HQJDQFKDGRV DO FDEDOOR´ \ FUHDQ XQD JUDQGtVLPD DILFLyQ SRU HVWH DQLPDO \ WRGR OR TXH OH URGHD (Q 3 $ ( FXDQWR PiV VHQFLOOR VHD HO HMHUFLFLR R MXHJR PiV FODUD \ VRUSUHQGHQWH VHUi OD FRQFOXVLyQ D OD TXH VH SXHGD OOHJDU SRU HMHPSOR PLUDU HO RMR GH XQ FDEDOOR \ YHU TXH VH UHIOHMD HQ pO \ TXH WH WUDQVPLWH 2V VRUSUHQGHUi HO UHVXOWDGR ³$ WUDYpV GHO FDEDOOR KH GHVFX ELHUWR XQ PXQGR QXHYR HO SRGHU D\XGDU D OD JHQWH D VHU PHMRUHV SDUD FRQ VXV YLGDV \ SDUD FRQVLJR PLV PRV D OD YH] TXH PH KDQ D\XGDGR D Pt PLVPR D OD KRUD GH YLYLU PL YLGD \ PLV SUREOHPDV (O FDEDOOR YLYH HO DTXt \ DKRUD \ VL DSUHQGHV HVWR FDPELDV HQ PXFKRV DVSHFWRV /RV FDEDOORV SDUD Pt VH KDQ FRQYHU WLGR HQ VHUHV H[FHSFLRQDOHV TXH WH D\XGDQ \ WH KDFHQ PHMRU VLQ HVSH UDU QDGD D FDPELR 6RQ PHQVDMHURV HVSHFLDOPHQWH SRGHURVRV GH WX VHU PiV tQWLPR $JUDGHFLGR SRU VLHP SUH D WL &DEDOOR´

9HWHULQDULD 85*(1&,$6 9(7(5,1$5,$6

5(352'8&&,Ð1

)RWR 5DIDHO /HPRV

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

3RU 6DQGUD 4XLQWHUR )HOLFHV

'XUDQWH OD YLGD GH QXHVWURV VHPHQWDOHV \ \HJXDV GH FUtD VXHOHQ SURGXFLUVH DFFLGHQWHV R SDWRORJtDV TXH FRQVWLWX\HQ XQD HPHUJHQFLD \ TXH SRU WDQWR GHEHPRV VDEHU UHFRQRFHU SDUD VDOYDU OD YLGD GHO DQLPDO \ JDUDQWL]DU VX IXWXUD VDOXG UHSURGXFWLYD $ FRQWLQXDFLyQ FLWDUHPRV ODV VLWXDFLRQHV PiV IUHFXHQWHV \ ORV VLJQRV GH HQIHUPHGDG D ORV TXH HVWDU DWHQWRV \ HQ FDVR GH XUJHQFLD VROLFLWDU OD D\XGD GHO YHWHULQDULR

<(*8$6 '( &5Ì$ $O ILQDO GH OD JHVWDFLyQ 3XHGHQ SURGXFLUVH GLIHUHQWHV SUREOHPDV FR PR OD SODFHQWLWLV TXH HV XQD LQIHFFLyQ GH OD SODFHQWD \ SXHGH GHVHQFDGHQDU XQ SDUWR SUHPD WXUR R OD WRUVLyQ XWHULQD HO ~WHUR JLUD VREUH VX HMH REVHUYDQGR HQ HVWH FDVR GRORU FyOLFR (VWH WLSR GH SDWRORJtDV VH GDQ HQ HO ~OWLPR WULPHVWUH GH OD JHVWDFLyQ 'XUDQWH HO SDUWR &XDQGR HO IHWR SUHVHQWD XQD SRVLFLyQ LQDGH FXDGD R SRU HMHPSOR OD \HJXD HVWi SUHxDGD GH JHPHORV OD H[SXOVLyQ GHO IHWR SXHGH YHUVH GLIL FXOWDGD R VLPSOHPHQWH UHVXOWDU LPSRVLEOH HVWR HV OR TXH GHQRPLQDPRV GLVWRFLD 6XSRQH XQD DXWpQWLFD XUJHQFLD HQ OD TXH OD UDSLGH] HV HVHQ FLDO SDUD VDOYDU WDQWR OD YLGD GHO SRWUR FRPR OD GH OD PDGUH 6L WDUGDPRV GHPDVLDGR HQ DFWXDU HO SRWUR UDUDPHQWH VREUHYLYLUi \ VL OD PDQLSX ODFLyQ QR OD OOHYD D FDER XQ YHWHULQDULR SXHGHQ SURGXFLUVH GDxRV LUUHYHUVLEOHV \ FRPSURPHWHU OD YLGD UHSURGXFWLYD GH OD \HJXD $QWHV GXUDQ WH R LQFOXVR GHVSXpV GHO SDUWR HVSHFLDOPHQWH HQ DTXHOODV \HJXDV TXH KDQ VXIULGR XQD GLVWR FLD SXHGH URPSHUVH HO ~WHUR OR TXH GD OXJDU D XQD SHULWRQLWLV (O DQLPDO FRPLHQ]D D PRV WUDU VLJQRV GH GRORU DEGRPLQDO \ GHFDLPLHQWR ILHEUH SHUR HVWRV VtQWRPDV SXHGHQ WDUGDU HQ DSDUHFHU YDULRV GtDV $Vt PLVPR SXHGH SURGX FLUVH XQD VHSDUDFLyQ SUHPDWXUD GH OD SODFHQWD HQ OD TXH REVHUYDUHPRV XQD HVSHFLH GH EROVD URMD TXH DSDUHFH D WUDYpV GH OD YDJLQD

´

&XDQGR HO IHWR SUHVHQWD XQD SRVLFLyQ LQDGHFXDGD OD H[SXOVLyQ GHO IHWR SXHGH YHUVH GLILFXOWDGD R VLPSOHPHQWH UHVXOWDU LPSRVLEOH HVWR HV OR TXH GHQRPLQDPRV GLVWRFLD 6XSRQH XQD DXWpQWLFD XUJHQFLD HQ OD TXH OD UDSLGH] HV HVHQFLDO SDUD VDOYDU WDQWR OD YLGD GHO SRWUR FRPR OD GH OD PDGUH

(O &DEDOOR (VSDxRO

'HVSXpV GHO SDUWR /DV KRUDV VLJXLHQWHV DO SDUWR REVHUYDUHPRV VLQ LQWHUYHQLU GHPD VLDGR SDUD QR DOWHUDU OD UHODFLyQ HQWUH OD \HJXD \ HO SRWUR \ QRV IL MDUHPRV VL HO FRPSRUWDPLHQWR HV QRUPDO OD JOiQGXOD PDPDULD WLHQH VXILFLHQWH OHFKH \ HO iUHD SHULQHDO QR SUHVHQWD GHVJDUURV QL FRQWXVLRQHV 7DPELpQ HV DFRQVHMDEOH FRPSUREDU TXH OD SODFHQWD KD VLGR H[SXOVDGD \ VL HV DVt VL HVWi FRPSOHWD (Q RFDVLRQHV GHWHFWDPRV FyOLFR WUDV HO SDUWR (VWR SXHGH GHEHUVH D ODV FRQWUDFFLRQHV XWHULQDV QRUPDOHV SDUD H[SXOVDU OD SODFHQWD \ QR UHYLV WH JUDYHGDG 1RUPDOPHQWH FDPLQDU D OD \HJXD GXUDQWH GLH] PLQXWRV R VLPSOHPHQWH HVSHUDU XQ WLHPSR SUX GHQFLDO UHVXHOYH HO SUREOHPD 6LQ HPEDUJR VL HO GRORU SHUVLVWH SXHGHQ H[LVWLU RWUDV FDXVDV WDQWR UHSUR GXFWLYDV FRPR GH RWUR WLSR \ HV HO YHWHULQDULR HO TXH GHEH LQWHUYHQLU 8QD GH ODV VLWXDFLRQHV PiV JUDYHV \ GLItFLOHV GH GHWHFWDU HV OD UXSWXUD GH OD DUWHULD XWHULQD \D TXH HO DQL PDO VXIUH XQD KHPRUUDJLD JUDYH TXH QRUPDOPHQWH QR GHWHFWDPRV H[WHU

$1&&(

QDPHQWH \ FX\RV VLJQRV FOtQLFRV VRQ PX\ YDJRV FRPR OD GHSUHVLyQ DXPHQWR GH OD IUHFXHQFLD FDUGtDFD DQHPLD HWF

IODPDFLyQ KHPDWRPD \ SDUDILPRVLV LQFDSDFLGDG GH UHWUDHU HO SHQH 7DPELpQ SXHGHQ SURGXFLUVH WUDX PDWLVPRV ODFHUDFLRQHV HVFURWDOHV \ WHVWLFXODUHV \ WRUVLyQ GHO FRUGyQ HV SHUPiWLFR FDPELR GH SRVLFLyQ GHO 6(0(17$/(6 'XUDQWH OD PRQWD SXHGHQ RFXUULU WHVWtFXOR GHQWUR GHO HVFURWR HQWUH DFFLGHQWHV WUDXPDWLVPRV HQ HO SHQH RWUDV SDWRORJtDV 6L VH QRV SUHVHQWDQ HVWDV X RWUDV TXH SXHGHQ GDU OXJDU D KHULGDV LQ XUJHQFLDV DYLVHPRV LQPHGLDWDPHQ WH DO YHWHULQDULR DXQTXH SHQVHPRV TXH VRQ HQIHUPHGDGHV IiFLOPHQ 8QD GH ODV WH WUDWDEOHV SRU XQR PLVPR 'HEH VLWXDFLRQHV PiV GH VHU HO SURIHVLRQDO TXLHQ GHFLGD ODV PHGLGDV TXH KD\ TXH WRPDU \ HO JUDYHV \ GLItFLOHV WUDWDPLHQWR TXH GHEHPRV GH DGPL GH GHWHFWDU HV QLVWUDU $O ILQDO GH OD JHVWDFLyQ SXHGHQ OD UXSWXUD GH OD GDUVH XUJHQFLDV FRPR OD SODFHQWLWLV DUWHULD XWHULQD HO SDUWR SUHPDWXUR R OD WRUVLyQ XWH ULQD \D TXH HO DQLPDO 'HVSXpV GHO SDUWR OD XUJHQFLD VXIUH XQD PiV JUDYHV \ GLItFLO GH GHWHFWDU HV OD UXSWXUD GH OD DUWHULD XWHULQD HO KHPRUUDJLD JUDYH DQLPDO VXIUH XQD KHPRUUDJLD LQ TXH QRUPDOPHQWH WHUQD JUDYH \ ORV VLJQRV FOtQLFRV VRQ PX\ YDJRV GHSUHVLyQ DX QR GHWHFWDPRV PHQWR GH OD IUHFXHQFLD FDUGtDFD H[WHUQDPHQWH DQHPLD HWF

´

ZZZ DQFFH FRP -LPHQD )6 SURSLHGDG GH <HJXDGD $UUR\RPRQWH

$VRFLDFLRQHV 1DFLRQDOHV MURCIA

CÓRDOBA

/$ $62&,$&,Ð1 '( &5,$'25(6 '( 35( '( 085&,$ 7,(1( 18(9$ -817$ ',5(&7,9$

(/ &$%$//2 &25'2%e6 (1 9,(1$

7DO \ FRPR VH HVWDEOHFLy HQ OD -XQWD *HQHUDO 2UGLQDULD FH OHEUDGD HO SDVDGR GH PDU]R \ GH DFXHUGR FRQ HO DUWtFXOR GH ORV HVWDWXWRV GH OD $&&5 30 VH HOLJLy SRU XQDQLPLGDG \ HQ XQ SHULRGR GH FXDWUR DxRV D -XDQ -RVp 9HODQGR $EHOOiQ FR PR SUHVLGHQWH GH OD DVRFLDFLyQ TXLHQ GHVLJQy D ODV VLJXLHQWHV SHUVRQDV FRPR FRPSRQHQWHV GH VX -XQWD 'LUHFWLYD &DUORV &RQHVD 9LFHSUHVLGHQWH $OIRQVR )HUQiQGH] 9LFHSUHVLGHQWH $QWRQLR 5XL] 6HFUHWDULR -XOLR 1LFROiV 7HVRUHUR ÈQJHO 0DUWtQH] 9RFDO 3 5 (

0DUtD -RVp 6iQFKH] 9RFDO 3 5 i + i \ RWUDV UD]DV 0DQXHO /DPDUFD 9RFDO &RPSHWLFLyQ

-XDQ 0DUWtQH] 9RFDO 55 3~EOLFDV

-XDQ $QWRQLR (VStQ 9RFDO &RQFXUVRV

2WURV FDUJRV 3HGUR &RQHVD UHSUHVHQWDQWH GH OD DVRFLDFLyQ DQWH $1&&( 1DWLYLGDG *RQ]iOH] 'LUHFWRUD $ ' 6 -XOLiQ 0RUHQR /ySH] 6HFUHWDULR (MHFXWLYR

$1&&(

(O (VSHFWiFXOR GH &yUGRED (FXHVWUH LUi HQ RFWXEUH D OD &DSLWDO $XVWUtDFD (O (VSHFWiFXOR GH &yUGRED (FXHVWUH 3DVLyQ \ GXHQGH GHO FD EDOOR DQGDOX] KD DOFDQ]DGR VX PDGXUH] FRGHiQGRVH FRQ ODV PiV SUHVWLJLRVDV HVFXHODV GH HTXLWDFLyQ GHO PXQGR (O WUDEDMR GHVDUUROODGR GXUDQWH HVWRV DxRV KD OOHYDGR D HV WH HVSHFWiFXOR XQR GH ORV GRV TXH GH IRUPD SHUPDQHQWH WLHQHQ OXJDU HQ (VSDxD D SDUWLFLSDU HQ OD JUDQ JDOD TXH WHQGUi OXJDU HO SUy[LPR GtD GH RFWXEUH HQ HO 3DODFLR GH +RIEXUJ VHGH GH OD (VFXHOD (V SDxROD GH (TXLWDFLyQ GH 9LHQD MXQWR D ORV FDEDOORV OLSL]]DQRV GH HVWD SUHVWLJLRVD HVFXHOD \ OD QR PHQRV LPSRUWDQWH (FROH 1DWLRQDOH G (TXLWDWLRQ HW GX &DGUH 1RLU GH 6DXPXU GH )UDQFLD (VWD JDOD D OD TXH DFXGLUiQ XQDV SHUVRQDV HQWUH OR PiV VH OHFWR GH OD VRFLHGDG YLHQHVD \ GHO PXQGR GHO FDEDOOR D QLYHO LQWHUQD FLRQDO HVWDUi SUHFHGLGD SRU XQD FHQD EHQpILFD 3RVWHULRUPHQWH VH FHOHEUDUi HO HVSHFWiFXOR HFXHV WUH GH XQD KRUD GH GXUDFLyQ HQ HO TXH HVWDUiQ SUHVHQWHV HO FODVLFLV PR GH ORV ELQRPLRV GH OD (VFXHOD (VSDxROD GH (TXLWDFLyQ GH 9LHQD OD GRPD DFDGpPLFD GH ORV IDPR VRV &DGUH 1RLU GH 6DXPXU \ OD SHUVRQDOLGDG \ IXHU]D TXH GXUDQ WH PLQXWRV RIUHFHUiQ ORV MLQHWHV FRUGREHVHV HQ HO PiV IDPRVR SLFD GHUR GHO PXQGR /RV Q~PHURV TXH PiV LPSUHVLR QDURQ D OD GLUHFWRUD JHQHUDO GH OD HQWLGDG YLHQHVD (OLVDEHWK * UWOHU GH QXHVWUR HVSHFWiFXOR IXHURQ ODV ULHQGDV ODUJDV OD PH]FOD GH EDLOH HQWUH XQD PXMHU \ XQ FDEDOOR TXH UHDOL]D ORV PRYLPLHQWRV RUGHQDGRV

SRU HO SLFDGRU GH PDQHUD FOiVLFD \ HOHJDQWH HO SOiVWLFR \ GLQiPLFR WUDEDMR FRQ OD JDUURFKD \ OD H[KL ELFLyQ GH OD EHOOH]D GHO FDEDOOR GH SXUD UD]D HVSDxROD DFRPSDxiQGR OR GH P~VLFD HQ GLUHFWR /D LPSRUWDQFLD GHO HVSHFWiFXOR TXH VH FHOHEUDUi HQ 9LHQD KD OOH YDGR D TXH VH LQLFLHQ ORV FRQWDFWRV SDUD LQYLWDU D OD &DVD 5HDO D HV WH UHJUHVR GHO FDEDOOR HVSDxRO D OD FDSLWDO DXVWUtDFD (V FRPR VL HO &D EDOOR &RUGREpV KXELHUD WRFDGR HO FLHOR < OR KD WRFDGR QR VyOR SRU OD SDUWLFLSDFLyQ HQ HVWD SUHVWLJLRVD H[KLELFLyQ HQ 9LHQD VLQR SRUTXH UHSUHVHQWDQWHV GHO &RQVRUFLR GH 7XULVPR GH OD )XQGDFLyQ &yUGR ED &LXGDG &XOWXUDO \ GH &yUGRED (FXHVWUH KDQ OOHJDGR D XQ DFXHU GR FRQ OD (VFXHOD (VSDxROD GH (TXLWDFLyQ GH 9LHQD SDUD YLVLWDU &yUGRED HQ HO FDVR GH TXH FRQVLJD OD &DSLWDOLGDG &XOWXUDO SDUD TXH DFW~HQ HQ ODV &DEDOOHUL]DV 5HDOHV GH OD FLXGDG MXQWR D ORV &DGUH 1RLU GH 6DXPXU OD (VFXHOD 3RUWXJXHVD GH $UWH (FXHVWUH VLWXDGD HQ 4XH OX] \ XQ HVSHFWiFXOR SURFHGHQWH GH 2PiQ OXJDU GRQGH WLHQH OXJDU HO 5R\DO (TXHVWULDQ DQG &DPHO )HVWLYDO (VWH HYHQWR EDXWL]DGR FRPR &DEDOORV HQ HO FLHOR HV XQD GH ODV SURSXHVWDV PiV LPSRUWDQ WHV GH ORV TXH VH GHVDUUROODUtDQ HQ &yUGRED &DSLWDO &XOWXUDO HQ ODV &DEDOOHUL]DV 5HDOHV 6REUH HV WH HPEOHPiWLFR HGLILFLR FRUGREpV ORV GLULJHQWHV YLHQHVHV GHPRVWUD URQ XQ JUDQ LQWHUpV \ HQWXVLDVPR DO FRQRFHU TXH HVWH KLVWyULFR \ FHQWHQDULR UHFLQWR WRGDYtD DFRJH FDEDOORV

ZZZ DQFFH FRP

(O &DEDOOR (VSDxRO

$VRFLDFLRQHV ,QWHUQDFLRQDOHV ALEMANIA

(/ &$%$//2 (63$f2/ 81 9$/25 (1 $/=$

3DUD ORV OHFWRUHV GH HVWD UHYLVWD VHJXUDPHQWH VHD LQ WHUHVDQWH VDEHU SRU TXp WDQWRV DILFLRQDGRV DOHPDQHV D OD HTXLWDFLyQ VH VLHQWHQ DWUDtGRV SRU HO FDEDOOR GH 3XUD 5D]D (VSDxROD \ SRU TXp VREUH WRGR HQ $OHPDQLD KD\ WDQWRV FULDGRUHV D IDYRU GH HVWD UD]D PDUDYLOORVD (VWH KHFKR HV GH YDORUDU WHQLHQGR HQ FXHQWD TXH VREUH WRGR HQ $OHPDQLD KD\ XQD FUtD SURSLD PX\ WUD GLFLRQDO FDOLILFDGD \ PX\ HILFLHQWH HQ HO GHSRUWH TXH DGHPiV WRGRV FRQRFHPRV FRPR VRQ HO +DQQRYHULDQR +ROVWHLQHU R 7UDNKHQHU HWF ¢4Xp HV HQWRQFHV OR TXH FDXVD HVWD PDJLD GH OD UD ]D GHO 35( HQ $OHPDQLD" ¢3RU TXp FUHFH HO LQWHUpV SRU QXHVWUD DVRFLDFLyQ FDGD YH] PiV" /D UHVSXHVWD HVWi SRU XQ ODGR HQ ORV p[LWRV GHSRUWLYRV GHO 35( HQ ORV ~OWL PRV FDPSHRQDWRV PXQGLDOHV \ HQ ORV MXHJRV ROtPSLFRV TXH KD VLGR FODYH \ SRU RWUR SRU VX ItVLFR LQFRQIXQGL EOH \ SRU OD EHOOH]D GH HVWD UD]D (O &DEDOOR (VSDxRO QXQFD PHMRU GLFKR HV ³XQ HMHPSODU GH RUR´ $ TXLHQ OH JXVWDQ ORV FDEDOORV VH HQDPRUDQ HQVH JXLGD GH HVWD UD]D $ SULPHUD YLVWD VH QRWD OD PDJLD TXH WUDQVPLWHQ HVWRV HMHPSODUHV ± £XQ IOHFKD]R ± /DV FDUDFWHUtVWLFDV WDQ QREOHV GH HVWRV FDEDOORV VH KDFHQ QR WDU HQVHJXLGD GHVGH HO PRPHQWR HQ TXH VH WLHQH XQ FRQWDFWR DOJR PiV LQWHQVR FRQ HOORV $VLPLVPR OD LQ WHOLJHQFLD OD VXPLVLyQ \ OD KDELOLGDG QDWXUDO SDUD ODV OHFFLRQHV GH UHXQLyQ ODV FXDOHV SHUPLWHQ XQ DUWH HFXHVWUH D DOWR QLYHO FDUDFWHUtVWLFD TXH ORV KDFHQ ~QL FRV (Q XQD SDODEUD OR TXH HQFDQWD D ORV DOHPDQHV GHO

$1&&(

35( HV OD FUtD WDQ FDUDFWHUtVWLFD \ WUDGLFLRQDO GH HVWRV FDEDOORV \ VX ItVLFR LQFRQIXQGLEOH 6HJXUDPHQWH HVWR H[SOLTXH ORV p[LWRV GH HVWH FDEDOOR HQ HO SDVDGR HQ WRGD (XURSD ¢3RU TXp PXFKDV IDPLOLDV UHDOHV FUX]DEDQ VXV SURSLDV UD]DV FRQ ORV HMHPSODUHV WtSLFRV GHO 3XUD 5D]D (VSDxROD" 0X\ VHQFLOOR SDUD HQ QREOHFHUORV (O REMHWLYR GH QXHVWUD DVRFLDFLyQ HV OD SURPR FLyQ FRQWLQXD GH HVWD UD]D HQ $OHPDQLD SDUD IDFLOLWDU ODV YHQWDV GH ORV FULDGRUHV DGHPiV GH VHU XQD SODWD IRUPD VRFLDO SDUD WRGRV ORV LQWHUHVDGRV \ DILFLRQDGRV GHO 35( 2UJDQL]DPRV FRQFXUVRV PRUIROyJLFRV SDUD JDQDGHURV \ FULDGRUHV D ORV TXH WDPELpQ VH DFHUFDQ XQD JUDQ PD\RUtD GH SHUVRQDV TXH VH FRQYLHUWHQ HQ FOLHQWHV \ IXWXURV JDQDGHURV GH 35( ,QWHQWDPRV HV WDU SUHVHQWHV HQ JUDQGHV H LPSRUWDQWHV IHULDV HFXHVWUHV GRQGH SUHVHQWDPRV DO 35( HQ H[KLELFLRQHV \ HVSHFWi FXORV 1XHVWUD LQWHQFLyQ HV TXH WRGD LQIRUPDFLyQ TXH SXEOLFDPRV VREUH HO 35( TXHGH LPSUHJQDGD HQWUH ORV DPDQWHV GHO &DEDOOR (VSDxRO \ HQWUH DTXHOORV TXH SRU SULPHUD YH] KD\DQ WHQLGR R WHQJDQ XQ PtQLPR GH FRQ WDFWR FRQ QXHVWUD UD]D 'HVGH TXH FUHiUDPRV OD DVRFLDFLyQ KDFH \D DxRV KHPRV WUDEDMDGR GH IRUPD FRQWLQXD \ HQ FRODERUDFLyQ SULPHUR FRQ &UtD &DEDOODU \ DKRUD FRQ HO /* GH $1& &( £3RU FLHUWR OD $$&&35( HV OD ~QLFD DVRFLDFLyQ DOHPDQD GH FDEDOORV GH 35( VRFLD GH SOHQRV GHUHFKR GH OD $1&&( /D FODYH GHO p[LWR VH HQFXHQWUD FRPR HQ WRGDV ODV FR ODERUDFLRQHV HQ OD PXWXDOLGDG (O WUDEDMR HQ FRQMXQWR HQWUH OD $1&&( \ OD $$&&35( QR HV XQD FDVXDOLGDG 1RVRWURV ORV VRFLRV GH OD $$&&35( HVWDPRV GLV SXHVWRV D KDFHU WRGR OR SRVLEOH SDUD PHMRUDU FDGD YH] PiV \ HVWUHFKDU PiV ORV OD]RV FRQ $1&&( FRQ HO ILQ GH TXH HVWD UHODFLyQ WDQ SRVLWLYD FRQWLQ~H PHMRUDQGR 5HFXHUGRV GHVGH $OHPDQLD D (VSDxD

ZZZ DQFFH FRP

COLOMBIA

ESTADOS UNIDOS

18(9$ -817$ ',5(&7,9$ '( $1&&( &2/20%,$

8635( $03/Ì$ 686 352*5$0$6 '( 35(

5DFKHO &KRZDQHF FDPSHRQD DEVROXWD GH )(,

/D $VRFLDFLyQ &RORPELDQD GH &ULDGRUHV GH &DED OORV (VSDxROHV HOLJLy HQ OD SDVDGD $VDPEOHD *HQHUDO D OD QXHYD MXQWD GLUHFWLYD GH DFXHUGR FRQ ORV HVWDWXWRV GH OD DVRFLDFLyQ 6X FRPSRVLFLyQ TXHGy GH OD VLJXLHQ WH IRUPD 35,1&,3$/(6 -RKQ -RVp /RQGRxR 3UHVLGHQWH -XDQ &DUORV 3iH] &DOGHUyQ 9LFHSUHVLGHQWH 3ULPHUR ÈOYDUR 0RUD 6RWR 9LFHSUHVLGHQWH 6HJXQGR 683/(7(17(6 -DLPH -DUDPLOOR (VWUDGD 3ULQFLSDO 0DXULFLR 3RVDGD 'XTXH 6XSOHQWH :LOOLDP )UH\GHOO 0DQ]L 3ULQFLSDO )HUQDQGR 3LHGUDKLWD *RQ]iOH] 6XSOHQWH :LOOLDP -RQHV &DPDUJR 3ULQFLSDO -DLUR 0iUTXH] 0DUWtQH] 6XSOHQWH

/D 8635( WLHQH HO SODFHU GH DQXQFLDUOH VX DGPLVLyQ FRPR ~QLFD DVRFLDFLyQ GH FUtD TXH HQWUD D IRUPDU SDUWH GH ORV PLHPEURV IXQGDGRUHV GHO QXHYR )HVWLYDO 0XQ GLDO GH 'RPD &OiVLFD SUHYLVWR SDUD VX FHOHEUDFLyQ HQ HQ :HOOLQJWRQ )ORULGD /D SDVDGD SULPDYHUD ORV SURSLHWDULRV GHO FpOHEUH )HVWLYDO HFXHVWUH TXH VH FHOHEUD HQ HO FLUFXLWR GH VDOWRV GH :HOOLQJWRQ DQXQFLDURQ VXV SODQHV GH DPSOLDU HO UHFLQWR SDUD LQFOXLU LQVWDODFLRQHV GH 'RPD &OiVLFD GH SULPHUD FODVH (VWDV LQVWDODFLRQHV FRQVWDUiQ GH VHLV SLVWDV GH FDWHJRUtD ROtPSLFD DELHU WDV \ FXELHUWDV XQD SLVWD GH FDUUHUDV LQVWDODFLRQHV 9,3 FRQ WRGDV ODV FRPRGLGDGHV \ SRU ~OWLPR XQ FRPSOHMR FRPHUFLDO \ UHVLGHQFLDO (VWH FLUFXLWR YD D GDU FDELGD D OD MR\D GH OD FRURQD GH ODV H[KLELFLRQHV GH 'RPD &Oi VLFD GH WRGD $PpULFD HO )HVWLYDO 0XQGLDO GH 'RPD &OiVLFD XQD VHULH GH FLQFR H[KLELFLRQHV D FHOHEUDUVH D OR ODUJR GH FXDWUR PHVHV HQ OD TXH VH LQFOX\HQ DO PHQRV GRV HYHQWRV GH FODVLILFDFLyQ SDUD OD &RSD GHO 0XQGR \ XQD FRPSHWLFLyQ GH HVWUHOODV /RV UHSUHVHQWDQWHV GH OD 8635( HVWXYLHURQ DO ODGR GH ORV GLUHFWRUHV GH OD 6RFLHGDG (FXHVWUH GH :HOOLQJWRQ \ GHPiV PLHPEURV IXQGDGRUHV HQ HO FRUWH GH OD FLQWD SDUD HO LQLFLR GH ORV WUDEDMRV GH FRQVWUXFFLyQ GH ODV QXHYDV LQVWDODFLRQHV ORV FXDOHV ILQDOL]DUiQ D OR ODUJR GHO SUHVHQWH DxR /D 8635( WLHQH FRPR REMHWLYR FHOHEUDU VX H[KLEL FLyQ GH FDEDOORV GH 35( HQ ODV QXHYDV LQVWDODFLRQHV GXUDQWH OD WHPSRUDGD GH LQYLHUQR GH /D 8635( +LJK 3RLQW &KDOOHQJH 6HULHV FHOHEUDGD HQ )ORULGD SXVR SXQWR ILQDO D HVWD WHPSRUDGD FRQ XQ JUXSR GH JDQDGRUHV PX\ FRPSHWLWLYRV 6H RWRUJDURQ JUDQGHV SUHPLRV HQ GLYHUVDV FDWHJRUtDV SRU FRQVHJXLU ODV PiV DOWDV SXQWXDFLRQHV HQ OD FRPSHWLFLyQ GH WUHV

(O &DEDOOR (VSDxRO

ITALIA

&21&8562 '( $/7$ (6&8(/$ (63$f2/$ (1 520$

%HWWLQD *UXEHU \ 0ROO\ 5H\QROGV

6RSKLH +RIIPDQ

FRQFXUVRV (VWRV MLQHWHV FRPSLWHQ HQ FODVHV DELHUWDV D QLYHO QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO GH ORV FRQFXUVRV PiV LP SRUWDQWHV GH :HOOLQJWRQ \ IXHURQ HQ OD PD\RUtD GH ORV FDVRV ORV JDQDGRUHV GH OD 8635( +LJK 3RLQW )HOLFL GDGHV D 5DFKHO &KRZDQHF &DPSHRQD DEVROXWD GH )(, -DQQH 5XPERXJK &DPSHRQD DEVROXWD D QLYHO QDFLRQDO +ROJHU %HFKWORII 6RSKLH +RIIPDQ 6DPLUD (XPXUD %HWWLQD *UXEHU 0ROO\ 5H\QROGV /D 8635( GXUDQWH ORV PHVHV GH PDU]R DEULO RU JDQL]y OD SULPHUD JLUD GH YDORUDFLRQHV HQ RFKR HVWDGRV SDUD FULDGRUHV TXH KDQ SUHVHQWDGR PiV GH FDEDOORV GH 35( SDUD VX YDORUDFLyQ EiVLFD

$1&&(

&RQ PRWLYR GH OD )HULD GHO &DEDOOR GH 5RPD WXYR OXJDU OD SULPHUD HWDSD GHO &DPSHRQDWR ,WDOLDQR GH $OWD (VFXHOD RUJDQL]DGR SRU OD $VRFLDFLyQ GH $OWD (V FXHOD (VSDxROD $$ (( EDMR HO SDWURFLQLR GH OD ),6( )HGHUDFLyQ ,WDOLDQD GH 'HSRUWHV (FXHVWUHV

(O FRQFXUVR TXH HVWXYR GHGLFDGR D OD UHYLVWD &D YDOOR 0DJD]LQH TXH FDGD PHV SXEOLFD XQD SiJLQD HQ FRODERUDFLyQ FRQ OD $$ (( \ TXH WUDWD HO DUWH HFXHVWUH REWXYR XQ JUDQ p[LWR GH S~EOLFR 6H OOHQDURQ ODV JUDGDV GHVGH HO SULQFLSLR GH OD FRPSHWLFLyQ PRVWUDQGR GH HV WD IRUPD HO LQWHUpV TXH H[LVWH HQ ,WDOLD SRU OD GLVFLSOLQD GH $OWD (VFXHOD \ KDFLD ORV FDEDOORV GH 35( TXH SDUWL FLSDURQ HQ GLFKR FRQFXUVR /DV UHSULVHV IXHURQ MX]JDGDV FRQIRUPH DO 5HJOD PHQWR GH $OWD (VFXHOD TXH OD $$ (( SUHVHQWy HO DxR SDVDGR D OD )HGHUDFLyQ +tSLFD 5RPDQD (Q HO QLYHO EDVH HO FDPSHyQ IXH &ODXGLR &RHOOL \ HQ QLYHO DYDQ]DGR JDQz HO MLQHWH $QGUHD =RFFKL FRQ HO 35( )DYRULWR SURSLHGDG GH OD JDQDGHUtD ([FDOLEXU (Q OD FDWHJRUtD PiV DOWD 3UHPLR 6SHFLDO . U JDQÏ HO MLQHWH )HGHULFR %DVLOH PRQWDQGR D &RQFHGLOR 35( WRU GR GH DxRV 0HUHFH OD SHQD VXEUD\DU HO JUDQ WUDEDMR GHVDUUROODGR SRU OD $$ (( \ SRU VX SUHVLGHQWH 5REHUWR %UXQR SRU IRPHQWDU OD $OWD (VFXHOD VLHPSUH MXQWR DO 35( XQLHQ GR OD DILFLyQ SRU OD (TXLWDFLyQ &OiVLFD \ SRU HO FDEDOOR GH 3XUD 5D]D (VSDxROD DO LJXDO TXH D &ODXGLR &RHOOL SURSLHWDULR GH OD JDQDGHUtD ([FDOLEXU SRU VX FRODERUD FLyQ \ EXHQD RUJDQL]DFLyQ GH OD FRPSHWLFLyQ

ZZZ DQFFH FRP

(/ 35( $ (Q HVWH Q~PHUR ORV LWDOLDQRV QRV SUHVHQWDQ D $QGUHD *LRYDQQLQL XQ MLQHWH DSDVLRQDGR GHO &DEDOOR (VSDxRO TXH UHDOL]D HVSHFWiFXORV HFXHVWUHV GH 9ROWHR DFUREiWL FR \ GH 'RPD &OiVLFD &XHQWD FRQ VX SURSLR FHQWUR GH $UWH (FXHVWUH XELFDGR HQ 1HWWXQR HQ OD SURYLQFLD GH 5RPD GRQGH WLHQH VXV FDEDOORV $FWXDOPHQWH VH HQFXHQWUD SDUWLFLSDQGR HQ FRQ FXUVRV GH 'RPD &OiVLFD (Q IXH HO JDQDGRU GHO 0iVWHU GH &DEDOORV ,EpULFR OD FDWHJRUtD GH FDEDOORV My YHQHV

\ (TXHVWULD HQ (VSDxD 6,&$% HQ $OHPDQLD (TXL WDQD \ SRU VXSXHVWR )LHUDFDYDOOL HQ 9HURQD SHUR VXV REMHWLYRV HVWiQ FHQWUDGRV DKRUD PLVPR HQ OD 'R PD &OiVLFD \ HQ OD FRPSHWLFLyQ 6X H[SHULHQFLD HQ HO YROWHR OH GD HTXLOLEULR VHQVLELOLGDG \ QDWXUDOH]D HQ OD VLOOD \ KDEHU WUDEDMDGR FRQ WDQWRV FDEDOORV OH D\XGD D FRPSUHQGHUORV YHQWDMDV PX\ DSOLFDEOHV DO PXQGR GH OD FRPSHWLFLyQ $QGUHD WH GHVHDPRV OR PHMRU HQ ODV SLVWDV LWDOLDQDV \ TXH VLJDV SURPRFLRQDQGR DO FDEDOOR HVSDxRO SRU WRGR HO PXQGR FRQ WXV IDQWiVWLFRV HVSHFWiFXORV

SUIZA

(/ 35( 35(6(17( (1 /$ )(5,$ ,17(51$&,21$/ %($ 3)(5'

&RPHQ]y D PRQWDU FRQ RFKR DxRV \ VX FDUUHUD GH SRUWLYD IXH FDGD YH] FUHFLHQGR KDVWD OOHJDU D JUDEDU SHOtFXODV FRPR *DQJV RI 1HZ <RUN \ D SDUWLFLSDU HQ LPSRUWDQWHV HVSHFWiFXORV GH 9ROWHR DFUREiWLFR \ GH $O WD (VFXHOD $FWXDOPHQWH HO &DEDOOR (VSDxRO HV VX SDVLyQ SRU GRV PRWLYRV HO RUJXOOR \ OD PDQHMDELOLGDG GH HVWRV HV WXSHQGRV DQLPDOHV TXH OH IDVFLQDURQ GHVGH HO SULPHU PRPHQWR TXH WXYR FRQWDFWR FRQ HOORV $ILUPD TXH VH SXHGH KDFHU GH WRGR 9ROWHR 'RPD &OiVLFD $OWD (V FXHOD OXFLUVH HQ ODV IHULDV R VLPSOHPHQWH GLVIUXWDU GH XQ SDVHR HQ HO FDPSR *LRYDQQLQL TXLHUH GHPRVWUDU TXH QR VRQ FLHUWRV ORV SUHMXLFLRV TXH H[LVWHQ DFHUFD GH ORV FDEDOORV GH 35( \ OR HVWi FRQVLJXLHQGR GHPRVWUDQGR HQ ORV FXDGULORQJRV TXH HO &DEDOOR (VSDxRO HV XQ FDEDOOR GH GHSRUWH (V WH REMHWLYR YD GH OD PDQR GH OD ODERU GH SURPRFLyQ TXH HVWi UHDOL]DQGR OD $VRFLDFLyQ ,WDOLDQD GH &ULDGRUHV GH &DEDOORV GH 35( 8$,35( SUHVLGLGD SRU $OHVVDQGUD *LRYLQHWWL YHUGDGHUD SLRQHUD GHO 0iVWHU GHO &DEDOOR ,EpULFR TXH VH FUHy HQ HO DxR HQ ,WDOLD &RQ ORV HVSHFWiFXORV HFXHVWUHV FRQILHVD KDEHU OR JUDGR VX VXHxR +D UHFRUULGR ODV IHULDV HFXHVWUHV PiV LPSRUWDQWHV GHO PXQGR (Q )UDQFLD OD &ULQLHUHV G¶2U

Q 6XL]D WXYR OXJDU HO SDVDGR PHV GH PD\RU OD IHULD HFXHVWUH PiV LPSRUWDQWH GHO SDtV %($ 3IHUG FH OHEUDGD HQ HO 3DODFLR GH &RQJUHVRV GH %HUQD HQ OD TXH HVWXYR SUHVHQWH OD $(&( $VRFLDFLyQ 6XL]D GH &ULDGR UHV GH &DEDOORV (VSDxROHV \ GRV JDQDGHUtDV ORFDOHV GH FDEDOORV GH 35( FRQ HMHPSODUHV HQ H[SRVLFLyQ OD <H JXDGD +RI 6FKH\HQKRO] TXH DFXGLy FRQ XQ VHPHQWDO XQD \HJXD \ XQ SRWUR UHFLpQ QDFLGR \ OD <HJXDGD %D URFNSIHUGHJHVW W FRQ GRV SRWURV GH GRV DxRV /D $(&( HQ VX FRQWLQ~D ODERUD GH SURPRFLyQ \ HQ FRODERUDFLyQ FRQ HVWDV GRV JDQDGHUtDV UHDOL]DURQ YD ULDV H[KLELFLRQHV FRQ FDEDOORV PRQWDGRV GXUDQWH ORV GLH] GtDV GH IHULD ODV FXDOHV UHVXOWDURQ WRGR XQ p[LWR

(O &DEDOOR (VSDxRO

/D /LEUHUÇD $1&&,&/23(',$

¢6$%Ì$6 48e "

,FRQRJUDItD SRSXODU HQ ODV HVWDWXDV HFXHVWUHV

3

RU HVWDWXD HFXHVWUH VH HQWLHQGH WRGD DTXHOOD HVFXOWXUD HQ OD TXH XQ KRP EUH R PXMHU VH HQFXHQWUD PRQWDGR D FDEDOOR /RV PRQXPHQWRV HVSHFLDOPHQ WH HQ ORV TXH DSDUHFHQ SHUVRQDV VXHOHQ LU DVRFLDGRV D XQ SDVDMH FRQFUHWR GH OD KLVWR ULD GH OD KXPDQLGDG DXQTXH HQ PXFKDV RFDVLRQHV VH GHVFRQRFH SRUTXp IXHURQ SODVPDGRV R LQPRUWDOL]DGRV GH XQD GH WHUPLQDGD PDQHUD 1RUPDOPHQWH OD FRQWULEXFLyQ GHO SHUVRQDMH HQ FXHVWLyQ D OD VRFLHGDG R ODV FLUFXQVWDQFLDV HQ ODV TXH ID OOHFLy PDUFDQ OD UHSUHVHQWDFLyQ HVFXOWyULFD GHO PLVPR /DV HVFXOWXUDV HFXHVWUHV IXHURQ PX\ FRPXQHV HQ VLJORV SDVDGRV FXDQGR HO FDEDOOR FRQVWLWXtD HO SULQFLSDO PHGLR GH WUDQVSRUWH (O KLVWRULDGRU JXDWHPDOWH FR )UDQFLV 3ROR 6LIRQWHV DUJXPHQWD TXH OD VLPERORJtD DVRFLDGD D ODV PLVPDV SUR YLHQH GH OD KHUiOGLFD GHVGH OD (GDG 0HGLD \ HO 5HQDFLPLHQWR (Q HO VLJOR ;,; ODV UHSUHVHQWDFLRQHV HFXHVWUHV WXYLHURQ XQ LPSRUWDQWH DXJH HQ OD HVFXOWXUD \ RWUDV DU WHV SOiVWLFDV FRPR OD SLQWXUD \ HO JUDEDGR /D LFRQRJUDItD SRSXODU FREUD SRU WDQWR XQ VLJQLILFDGR HVSHFLDO HQ HO FDVR GH HV WDV HVWDWXDV HFXHVWUHV (Q DTXHOODV HQ ODV TXH HO MLQHWH HV HO WHPD X REMHWR SULQFLSDO KRPHQDMHDGR OD SRVLFLyQ GH ODV SDWDV GHO

SRU ,VDEHO %HUPHMR

FDEDOOR VLPEROL]D OD PDQHUD HQ OD TXH pVWH SHUGLy OD YLGD $Vt FXDQGR HO FDEDOOR SUH VHQWD GRV SDWDV HQ HO DLUH OD SHUVRQD TXH FDEDOJD PXULy HQ FRPEDWH 6L HO HTXLQR WLHQH VROR XQD GH ODV SDWDV IURQWDOHV HQ HO DLUH HO MLQHWH SHUHFLy GH ODV KHULGDV UHFLEL GDV HQ FRPEDWH 6LQ HPEDUJR VL WLHQH ODV FXDWUR SDWDV DSR\DGDV HQ HO VXHOR OD SHUVR QD PXULy GH FDXVDV QDWXUDOHV 1R REVWDQWH FRQ HO SDVR GH ORV DxRV VH KD GHPRVWUDGR TXH HVWD LFRQRJUDItD QR VH FRUUHVSRQGH FRQ OD UHDOLGDG HQ HO FLHQ SRU FLHQ GH ORV FDVRV SXHV VRQ PXFKDV ODV HV FXOWXUDV GH SHUVRQDMHV TXH PXULHURQ SRU FDXVDV QDWXUDOHV UHSUHVHQWDGRV FRQ XQD R GRV SDWDV GH VX FDEDOOR HQ HO DLUH R LQFOX VR HO Q~PHUR GH SDWDV OHYDQWDGDV YDUtD HQ GLVWLQWDV HVFXOWXUDV GHO PLVPR SHUVRQDMH $OJXQRV LQYHVWLJDGRUHV UHFRJHQ TXH D YH FHV ORV HVFXOWRUHV R TXLHQHV HQFDUJDEDQ ODV HVFXOWXUDV GHVFRQRFtDQ FyPR KDEtD PXHUWR OD SHUVRQD UHSUHVHQWDGD 6LQ HP EDUJR HQ OD PD\RU SDUWH GH ORV FDVRV VH WLHQGH D HQDOWHFHU ORV YDORUHV KXPDQRV R OD KHURLFLGDG GHO SHUVRQDMH KLVWyULFR 6LPERORJtD R OH\HQGD OD GLIXVLyQ GH HVWRV GDWRV FRQWULEX\H D GHVSHUWDU OD FX ULRVLGDG GH ORV OHFWRUHV TXH HQ DGHODQWH FRQWHPSODUiQ FRQ RWURV RMRV ODV LPiJHQHV HFXHVWUHV TXH VH FUXFHQ HQ VX FDPLQR

&RQ OD % %DJXDO JDQDGR FD EDOODU TXH HV ILHUR H LQGyPLWR %DORWDGD VDOWR GHO FDEDOOR HQ HO TXH UHFRJH ODV PDQRV \ ORV SLHV HQVHxDQGR VyOR ODV KHUUDGXUDV VLQ GD FR] DOJXQD 1R FRQIXQGLU FRQ FDEULROD QL JUXSD GD %DQGD FUXFLDO FD SD GHO FDEDOOR TXH SUHVHQWD XQD IUDQ MD GH SHORV RVFXURV D OR ODUJR GH OD FR OXPQD YHUWHEUDO %DUEHDU DO FD EDOOR DFHUFDUVH D XQ FDEDOOR \ PH GLUOH D OD FUX] VLQ QHFHVLGDG GH LQV WUXPHQWRV %DUGD DUPDGX UD TXH VH SRQtD D ORV FDEDOORV SDUD VX GHIHQVD HQ ODV JXH UUDV WRUQHRV HWF %DWLGD PRPHQWR HQ HO TXH HO FDED OOR SRVD XQD R GRV H[WUHPLGDGHV HQ HO VXHOR %LFRUQDGR FDED OOR TXH SUHVHQWD GRV UHPROLQRV HQ PHGLR GH OD IUHQWH 6L VyOR SUHVHQWD XQR VH GH QRPLQD IURQWHUR %LUROD WRSH GH KLH UUR TXH OOHYDQ ODV SXQWDV GH ODV JDUUR FKDV %UDJDGD FDUD LQ WHUQD GHO PXVOR TXH HQ VX SXQWR GH XQLyQ FRQ HO YLHQWUH FRQVWLWX\H OD LQJOH 'LFFLRQDULR (FXHVWUH (VSDxRO GH -XDQ &DUORV $OWDPLUDQR

$1&&(

ZZZ DQFFH FRP

(/ 5(/$72

^e g`^e lheZkbl

&

XHQWD OD OH\HQGD TXH KDFH PXFKR WLHPSR FXDQGR ORV iQJHOHV FD PLQDEDQ VREUH OD WLHUUD \ WRGR HUD SD] \ DU PRQtD 'LRV TXHUtD PXFKR D XQR GH HOORV (UD XQ iQJHO KHUPRVR GH URVWUR EODQFR OODPDGR 6RODULV eV WH VLHPSUH FRQWHPSODED D 'LRV FDGD YH] TXH pO PLUDED KDFLD OD WLHUUD +DVWD TXH XQ GtD VLQ PiV GHMy GH YHUOR 6RODULV QR SDUDED GH SUHJXQWDUVH SRUTXp \D QR SRGtD GLV WLQJXLUOR KDVWD TXH 'LRV ILQDOPHQWH FRQWHVWy D VX SUHJXQWD /D UD]yQ HV TXH DKRUD W~ OR YDV D KDFHU HQ PL OXJDU 6LQ HPEDUJR DO YHU D XQD KHUPR VD FDPSHVLQD ODYDQGR D RULOODV GH XQ ODJR FRQ XQ SUHFLRVR FDEHOOR ODUJR GH UL]RV GRUDGRV VXV RMRV TXHGDURQ SDUDOL]DGRV GH UHSHQWH /D FKLFD WH QtD XQ URVWUR WDQ EODQFR WDQ SXUR \ OOHQR GH WHUQXUD TXH 6RODULV QR SXGR HYLWDU HQDPRUDUVH SURIXQGDPHQWH GH HOOD

8Q EXHQ GtD 6RODULV SLGLy D 'LRV TXH OH GHMDUD REVHUYDU OD WLHUUD \ pV WH OH FRQFHGLy VX GHVHR $Vt SDVy HO WLHPSR KDVWD TXH 6RODULV OH FRQIHVy TXH VH KDEtD HQDPRUDGR GH HVD MRYHQ FDPSHVLQD \ TXH TXHUtD FRQYHUWLUVH HQ VHU KXPDQR SDUD SRGHU HVWDU FRQ HOOD 'LRV OR PDQGy D OD WLHUUD FRPR PRUWDO \ 6RODULV FRQVLJXLy DFHUFDUVH D OD FDPSHVLQD OODPDGD 6KDQLV (OOD VH HQDPRUy DO LQVWDQWH GH VX FDUD GH iQJHO 'LRV OHV EHQGLMR PiV WDUGH FRQ XQ KLMR DO TXH OODPDURQ WDPELpQ 6RODULV FRPR VX SDGUH &RQIRUPH HO QLxR LED FUHFLHQGR 6RODULV QRWDED TXH HQ OD SLHO GH VX KLMR HVWDEDQ DSDUHFLHQGR PDQFKDV EODQFDV \ TXH VX FDEHOOR FDPELDED GH FRORU SRU OR TXH SLGLy HQWRQFHV D 'LRV TXH OR D\XGDUD 3HUR 'LRV OH GLMR 6RODULV QR WHPDV SRUTXH WX KLMR HVWi VDQR OR TXH OH RFXUUH HQ OD SLHO HV XQ UHJDOR 8QD QRFKH XQD LQPHQVD HVWUH OOD FD\y GHVGH HO FLHOR 'HQWUR GH

HOOD KDEtD XQ SUHFLRVR FDEDOOR EODQ FR GH FULQHV GRUDGDV TXH 'LRV KDEtD HQYLDGR DO SHTXHxR 6RODULV FRPR UH JDOR (O QLxR \ HO FDEDOOR VH KLFLHURQ HQ VHJXLGD JUDQGHV DPLJRV FRQ Vy OR PLUDUVH D ORV RMRV 3HUR 6RODULV FUHFtD \ FUHFtD \ FDGD YH] VH VHQWtD PiV VROR SRUTXH QR KDEtD FRQVHJXL GR KDFHU YHUGDGHURV DPLJRV \D TXH DO UHVWR GH QLxRV OHV HVSDQWDED YHU VX FDUD OOHQD GH PDQFKDV (QWRQFHV HO SHTXHxR 6RODULV UH ]y D 'LRV HQWUH VROOR]RV SDUD URJDUOH TXH pO QR IXHUD HO ~QLFR FRQ HVH DV SHFWR 6X FDEDOOR EODQFR VH OH DFHUFy PLHQWUDV pO OORUDED WHQGLGR HQ OD FD PD 6RODULV FHUUy ORV RMRV \ FXDQGR ORV DEULy VH OOHYy XQD JUDQ VRUSUH VD DO GHVFXEULU TXH VX FDEDOOR WHQtD DKRUD HQ OD SLHO EODQFD XQ PLOOyQ GH PDQFKDV &RQ XQD LQPHQVD VRQUL VD HQ VX URVWUR VH OHYDQWy \ PRQWy D VX FDEDOOR WRUGR OORUDQGR GH DOH JUtD &XHQWDQ TXH MXQWRV UHFRUULHURQ JDORSDQGR HO PXQGR HQWHUR KDVWD HO ILQDO GH ORV WLHPSRV«

(O &DEDOOR (VSDxRO

&DOHQGDULR GH &RQFXUVRV -XOLR

&21&85626 025)2/Ð*,&26 )(&+$ -XOLR

/8*$5 7255(/$9(*$

3$Ì6 (63$f$

26/2

1258(*$

$521$

-XOLR -XOLR

&21&8562 )(&$% &$03(21$72 '( 35( (1 1258(*$ ,9 &21&8562 025)2)81&,21$/ '( 35( ,6/$6 &$1$5,$6 (&8 &$5021$ &$03(21$72 '( )5$1&,$

-XOLR

/

0

0

-

(63$f$

&$5021$ %($8&$,5(

(63$f$ )5$1&,$

0$-$/2%$

&$5$=2

1,&$5$*8$

-XOLR

(4886 7$55$*21$

(63$f$

-XOLR

(48, %(1$/83

9,/$6(&$ %(1$/83 &$6$6 9,(-$6

-XOLR -XOLR

-XOLR

-XOLR

$JRVWR $JRVWR $JRVWR $JRVWR $JRVWR $JRVWR $JRVWR $JRVWR

(63$f$

(1*/$1'

(63$f$

6

/

0

0

-

9

&$7(*25Ì$ 75&

$1&&(

/8*$5 7$/$9(5$ '( /$ 5(,1$

6

'

(63$f$ (63$f$ +21'85$6 (63$f$ (( 88 (63$f$ %e/*,&$

-XOLR

75& )(&+$ -XOLR

'

$JRVWR

(63$f$

9,,, &21&8562 025)2/Ð*,&2 < )81&,21$/ '( &$%$//26 '( 35( 6(*29,$ '( 6(*29,$ 7+( %5,7,6+ $662&,$7,21 )25 7+( 385(%5(' 63$1,6+ +256( */28&(67(56+,5( 1$7,21$/ &+$03,216&+,36 )(5,$ 08/7,6(&725,$/ &21&8562 025)2/Ð*,&2 )(5,$ 3,('5$+,7$ '(/ &$%$//2 (/ 38(572 '( (4886 38(572 6$17$ 0$5,$ ;9,,, &21&8562 025)2/Ð*,&2 < '2/25(6 )81&,21$/ '2/25(6 +21'85$6 7(*8&,*$/3$ '& ; )(5,$ '( &$%$//26 '( É9,/$ $9,/$ ,1'8675< +,//6 (;32 &(17(5 /26 É1*(/(6 ;9 &$03(21$72 '( &$%$//26 '( 35( '( $1'$/8&,$ 25,(17$/ %$=$ &,8'$' '( %$=$ ;, &21&8562 025)2/Ð*,&2 1((52(7(5(1 )81&,21$/ '( %e/*,&$

9

3$Ì6 (63$f$

/

0

0

-

9

6

'

ZZZ DQFFH FRP

-XOLR

&21&85626 '( '20$ )(&+$ -XOLR -XOLR -XOLR $JRVWR

&$7(*25Ì$ &'1 &RSD $1&&( &'1 &RSD $1&&( &'1 &RSD $1&&( &'1 &RSD $1&&(

/8*$5 $/,&$17( (67(321$ 085&,$ +8(/9$

3$Ì6 (63$f$ (63$f$ (63$f$ (63$f$

/

0

0

-

9

6

'

$JRVWR /

0

0

-

9

&$7(*25Ì$ 36&36&-

/8*$5 (67(321$ +8(/9$

3$Ì6 (63$f$ (63$f$

'

-XOLR

&,&/2 '( &$%$//26 -Ð9(1(6 36&)(&+$ -XOLR $JRVWR

6

/

0

0

-

9

6

'

$JRVWR /

0

0

-

9

6

'

3DUD PiV LQIRUPDFLyQ UHVSHFWR D ORV FDOHQGDULRV GH FRQFXUVRV 0RUIROyJLFRV &RSDV $1&&( &LFORV GH &DEDOORV -yYHQHV 36&- \ 75& TXH VH FHOHEUHQ HQ HO FRQVXOWH QXHVWUD SiJLQD :HE ZZZ DQFFH FRP

(O &DEDOOR (VSDxRO