Semana del 12 al 16 de Noviembre de 2012
ECONOMÍA INTERNACIONAL
En el ámbito de la política internacional, en las recientes elecciones presidenciales en Estados Unidos (EU), el Demócrata Barak Obama se impuso al republicano Mitt Romney en todos los Estados clave. Los republicanos conservan su mayoría en la Cámara de Representantes y los Demócratas, el control del Senado. La situación política en EU tras las elecciones sigue siendo la misma, porque nada cambia en el Legislativo ni en el Ejecutivo. Eso representa una gran complicación para Barack Obama, que tiene como reto inmediato forjar un consenso en un Congreso dividido para evitar a como dé lugar el denominado "precipicio fiscal". A esto se suman los temores sobre Europa, lo que provocó que en Wall Street el Dow Jones bajara en la semana el 2.12% y el bono de 10 años disminuyera 14 puntos base a 1.61%. Si antes del primero de enero no se llega a un pacto para elevar el techo de endeudamiento, entrarán en vigor de forma automática una serie de recortes del gasto público y de alzas de impuestos para reducir el déficit que pueden provocar una recesión. El primer efecto de esta situación de incertidumbre se ve en el dólar, que perdió algo de terreno frente a una canasta de divisas. Eso provocó que volviera a tocar el nivel de €1.272 por dólar. Por lo pronto, la agenda hasta el 2016 encontrará muchos obstáculos, pues para hacerse realidad, deberá contar con el visto bueno del Congreso, que vuelve a estar bajo el control republicano. En el tema de empleo: la tasa de desempleo se situó en 7.9% en octubre, rompiendo así un periodo de 43 meses en los que se había instalado por encima del 8.0%, el más largo desde la Gran Depresión. Son también las tasas más bajas de la primera legislatura de Obama. Ahora el presidente no se atreve a dar cifras generales y tan sólo desvela que creará un millón de puestos en el sector manufacturero. ¿Cómo? Aplicando exenciones fiscales a empresas que vuelven del exterior para instalarse en EU y eliminado las ventajas para aquellas compañías que trasladen los empleos al extranjero. Impuestos: La máxima de Obama pasa por la regla Buffett, que pretende que aquellos que ganen más de un millón de dólares al año, paguen al menos un 30% de impuestos. En este grupo de rentas más altas, todos los que ingresen más de US$250,000 anuales, tampoco verían prorrogados los incentivos fiscales de la etapa de George W. Bush. Al tiempo, el mandatario quiere aumentar el impuesto sobre los ingresos de capital del 15% al 20%. Pretende reducir el Impuesto de Sociedades del 35% al 28%, dejándolo en el 25% para algunas industrias que aún no ha especificado. Aunque, como contrapartida, eliminará gran cantidad de exenciones a las empresas.
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Déficit y deuda: El objetivo de todas estas medidas fiscales, que se combinarían con recortes de gastos y cambios en el Medicare, Medicaid y otros programas sociales, sería reducir el déficit, que durante los últimos cuatro años se ha situado en máximos desde la Segunda Guerra Mundial. El objetivo es recortarlo en US$4.0 billones en un plazo de diez años y rebajar la deuda, que supera ya los US$16.0 billones, algo más de lo que genera la economía en un año. Obama no renunciará a seguir usando el gasto público para estimular la recuperación. Regulación del Sistema Financiero: El demócrata aprobó en 2010 la ley Dodd-Frank, diseñada para estrechar el cerco a Wall Street y aumentar el control de las operaciones de alto riesgo. La banca está en contra de esta norma, pues critica que es una regulación excesiva que provocará fuertes pérdidas de dinero y de empleos. De momento, los fallos de esta reforma financiera quedan patentes en que en dos años tan sólo ha entrado en vigor un tercio del texto. Ahora Obama tiene por delante otro mandato para especificar en qué consistirá la nueva regulación y para trasladarla a normas aplicables y comprensibles para las entidades. El objetivo es que no suceda lo mismo que con la Regla Volcker, que limita las operaciones con autocartera de la banca, cuando no son en beneficio de los clientes. Debería haber entrado en vigor en julio de este año, pero los reguladores se han visto obligados a dar dos años más al sector financiero ante la dificultad para interpretar las leyes. En cuanto a la Reserva Federal: Ben Bernanke, el actual presidente de la Fed, ya ha anunciado que seguramente no se presentará a un tercer mandato una vez que expire el actual en enero de 2014. Esto obliga a Obama a buscar un nuevo líder para el Banco Central, que siga con la tónica que volverá a marcar el demócrata en esta legislatura, es decir activar la máquina de hacer dinero a través de tres planes de estímulo. En la Casa Blanca para sustituir a Bernanke, el mejor situado es Lawrence Summers, quien fue secretario del Tesoro en el gobierno de Bill Clinton y director del Consejo Económico Nacional del actual presidente. Junto a él, figuran la actual vicepresidenta de la Reserva Federal, Janet L. Yellen, y Alan Krueger, una economista que ocupó por poco tiempo el cargo de secretaria asistente del Tesoro para política económica en este Gobierno. En Seguridad Social: Esta legislatura será la de la confirmación del Obamacare, la medida estrella del presidente en la pasada legislatura. Obligará a todos los ciudadanos a contratar un seguro médico a partir de 2014, lo que supone la mayor transformación del sistema de salud en más de medio siglo, sólo equiparable a la creación del Medicare en la década de los 60s. Ahora el presidente promete la implantación definitiva de esta reforma que, al parecer, puede ir acompañada de más recursos para los centros comunitarios.
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Energía: En el camino hacia la mayor independencia energética de EU, promete reducir a la mitad las importaciones de petróleo extranjero en 2020 a través de una estrategia amplia. Eso pasa por elevar la producción local de crudo y gas y por desarrollar todas las fuentes de energía, sobre todo eólica y solar, a las que dedicará nuevos recursos. Su objetivo es que el 80.0% de la electricidad proceda de fuentes limpias en 2035. La estrategia se completaría con la eliminación de las rebajas y beneficios tributarios para las empresas extractoras de crudo y gas, que suman US$ 4.000 millones. Sistema de Pensiones: Obama tan sólo ha dicho que “se defenderá de los intentos republicanos para recortar los beneficios de la Seguridad Social” y privatizarla. Pretende elevar la edad de jubilación gradualmente y aumentar las cotizaciones. En el ámbito de la economía mundial. En el décimo mes del año, el sector manufacturero mejoró marginalmente acumulando alzas por segundo mes consecutivo, ello medido a través del índice PMI JPMorgan Global Manufacturing que elabora Markit Economics, el cual se ubicó en 49.2 puntos, su lectura más alta en los últimos cinco meses El sector continuó informando disminución de los volúmenes de producción y los nuevos pedidos, aunque las tasas de contracción fueron más lentas que en el mes anterior. El desempeño de las economías de América del Norte, mantuvo uno de los puntos más brillantes durante el período de la encuesta. La producción manufacturera aumentó en Estados Unidos después de las contracciones en los dos meses anteriores; en tanto que Europa sigue siendo el que presenta mayor debilidad.
En el balance de datos económicos de coyuntura publicados recientemente en EU, es favorable, sobresaliendo y únicamente para recordar, la actividad del sector manufacturero se expandió en octubre por segundo mes consecutivo después de tres meses de ligera contracción, el índice manufacturero se ubicó en 51.7 unidades desde 51.5 en septiembre; el índice de nuevos pedidos se incrementó 1.9 puntos, mientras que el de producción se elevó 2.9 puntos.
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En tanto que el sector servicios presentó una lectura en 54.2 unidades en octubre, con una disminución de 0.9 puntos porcentuales con relación al mes inmediato anterior. El índice de nuevos pedidos disminuyó en 2.9 puntos a 54.8 unidades, el de empleo se incrementó 3.8 puntos a 54.9 unidades y el índice de precios disminuyó 2.5. Las cifras reflejan que el sector continúa creciendo pero prevalece la cautela sobre las condiciones de negocios y la economía en general.
En el mes de octubre del año en curso, el Departamento del Trabajo reportó una creación de 171,000 nuevos puestos, mientras que la tasa de desempleo subió marginalmente de 7.8% reportada en septiembre a 7.9%, quedando en línea con las expectativas del mercado, destacando una mayor creación de empleos en servicios profesionales y de negocios, servicios de salud y el comercio al por menor. Actualmente el número de desempleados asciende a 12.3 millones de personas. El déficit comercial en septiembre alcanzó su mejor nivel desde diciembre del 2010 al reportar un saldo de US$41.5 millones desde una cifra revisada a la baja en agosto de US$43.8 millones. Las exportaciones aumentaron 3.1% y las importaciones se elevaron 1.5%.
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En la semana que terminó el 3 de noviembre disminuyeron 2.20% las solicitudes de seguro por desempleo, contabilizándose 355,000 peticiones anuales, su mejor nivel en las últimas cuatro semanas.
El crédito al consumidor subió más de lo que se esperaba en septiembre dando señales de que el consumo continúa creciendo, al presentar una lectura de 11,400 millones de dólares.
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El sondeo del índice de confianza del consumidor que elaboran de manera conjunta Reuters y la Universidad de Michigan en su lectura preliminar de noviembre se ubicó en 84.9 puntos, su lectura más alta desde julio del 2007, el índice de expectativas subió a 80.8 desde 79 del mes anterior, mientras que el índice de las condiciones actuales aumentó de 88.2 en octubre a 91.3 unidades.
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ECONOMÍA MEXICANA
En México, la producción de automóviles aumentó a un ritmo anual de 17.3% en octubre, a un nivel de 282,282 unidades. La producción de automóviles acumulada de enero a octubre alcanzó los 2’439,271 unidades, con 292,964 más que en el mismo periodo del año pasado (13.2%). La producción automotriz destinada a las exportaciones (81.21% del total acumulado en el año) aumento 12.31%, respecto al mismo mes del año anterior, mientras que las ventas al público para el mercado nacional aumentaron 9.80% respecto al mismo mes del año anterior, acumulando a lo largo del año un incremento de 11.0% equivalente a 785.072 unidades vendidas.
Nuestra estimación de la producción de automóviles es de un nuevo récord de 2.95 millones de unidades (+15.36%) en 2012 y 3.24 millones, (+9.95%), en 2013.
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El sector manufacturero continúa avanzando, aunque en los últimos meses el ritmo de crecimiento se ha reducido, en octubre el Indicador de Pedidos Manufactureros (indicador elaborado por el INEGI que incorpora para su medición variables similares a las del PMI de EU), se situó en los 54.54 puntos en su serie original, ello como resultado del incremento que presentaron cuatro de los cinco subíndices que componen este indicador. Los subsectores de pedidos, producción, personal ocupado y oportunidad de la entrega de insumos de los proveedores mejoraron con relación al mismo mes del año anterior, mientras que los inventarios de insumos presentaron descensos.
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En octubre el índice de confianza del consumidor se ubicó en 94.9 puntos, el consenso esperaba que disminuyera a 93.5 unidades. Los consumidores coinciden en que ha mejorado la situación económica del país hoy en día, comparada con la de hace 12 meses, también en que actualmente se han incrementado las posibilidades de comprar bienes durables como muebles, televisores, lavadoras, etc. El componente que se refiere a la situación económica del país dentro de 12 meses con respecto a la situación actual disminuyó por tercer mes consecutivo.
En agosto el indicador cíclico coincidente, que señala la trayectoria que ha seguido la economía mexicana, se ubicó en la fase expansiva al registrar un valor de 100.7 puntos. Mientras tanto, en septiembre el indicador cíclico adelantado, que tiene por objetivo predeterminar la trayectoria que podría tomar el indicador coincidente en los siguientes meses, se mantiene en la fase de desaceleración al ubicarse en 100.0 puntos, acumulando bajas por sexto mes consecutivo.
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En agosto la inversión fija bruta disminuyó 0.90% con respecto al mes previo, en su comparación anual presentó una variación positiva de 3.7%, quedando muy por debajo de nuestras expectativas de 6.80%; derivado de un incremento de 3.7% en los gastos en maquinaria y equipo total, mientras que los de construcción crecieron 3.6%.
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Estimamos para el tercer trimestre un crecimiento de la inversión fija bruta en el 5.0% interanual, inferior a la lectura que presentó en el segundo semestre de 6.3% y de 8.9% en el primer trimestre. Esperamos un crecimiento de 6.8% en 2012 y 7.3% en 2013.
En septiembre de 2012 la balanza comercial registró un superávit de US$233.9 millones. Con ello se acumuló en los últimos 12 meses un superávit de US$1,382.6 millones (tan solo el 0.12% del PIB), mayor al déficit observado de octubre 2010 a septiembre de 2011 de US$1,778.8 millones. Se observó un fuerte caída de las importaciones totales de (- 5.1%) que sumaron US$29.069.6 millones particularmente las petroleras que se contrajeron (30.2%). Las exportaciones totales crecieron 1.8% a US$29,303.4, las ventas petroleras al exterior aumentaron 5.4% y con un crecimiento del 1.0% de las exportaciones de manufacturas.
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Al incorporar nueva información modificamos nuestro pronóstico de la balanza comercial, ahora esperamos un superávit de US$526.2 millones para este año y un déficit para 2013 de US$9,300.0 millones.
En octubre, la nómina en el sector formal de la economía (registros en el IMSS), aumentó en 149,314 plazas (832,073 plazas de enero a octubre), ello aún refleja la mayor actividad productiva, sumando 16’182,408 asegurados. En los últimos 12 meses la nómina aumentó 736,881 puestos (superior a los 615,546 comparados con noviembre de 2010 a octubre de 2011). Estimamos para 2012 una creación de 638,900 nuevos empleos y 534,000 para 2013.
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En el tercer trimestre de 2012, la Población Económicamente Activa (PEA) del país se ubicó en 51.4 millones de personas, que significan el 59.9% de la población de 14 años y más. En este periodo, un total de 48.7 millones de personas se encontraban ocupadas, cifra superior en 1.9 millones de personas a la del trimestre comparable de 2011. Ello implica que 2.7 millones de personas no tienen empleo lo que representa una tasa de desempleo del 5.15%. La población subocupada alcanzó 4.2 millones de personas en el tercer trimestre de 2012, para una tasa de 8.67% respecto a la población ocupada, proporción menor a la de igual trimestre de 2011 de 8.9%. La población desocupada más la población subocupada suman 6.9 millones representado el 13.42% del PEA.
En octubre las negociaciones salariales fueron de 4.23%, un 0.75% más que en el año anterior, en línea con nuestro pronóstico de 4.20% y ligeramente por debajo del consenso de la encuesta de Banxico de 4.4%. Los salarios en las empresas privadas aumentaron un 4.98% y un 4.0% en el sector público. En el sector manufacturero aumentaron 5.0% y 4.0% en servicios. Se estima aumenta los salarios promedio en un 4.5% en 2012 y 2013 similares a los incrementos de 2011.
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En el ámbito de la economía política la Cámara de Diputados con la mayoría de las fracciones del PRI y el PAN aprobaron la minuta de reforma laboral que incluye todos los artículos que previamente aprobaron ambas cámaras. El Senado incluyó los artículos de transparencia y una nueva versión del artículo democracia. El nuevo artículo acepta la elección de la dirigencia sindical por voto secreto, pero afirma que la unión podría celebrar una elección directa o indirecta. La minuta aprobada fue enviada al Senado y será discutida el próximo lunes 12 de noviembre en la comisión de trabajo. Esperamos sea aprobada con la coalición del PAN y el PRI, con el voto en contra del izquierdista PRD.
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MERCADOS FINANCIEROS TIPO DE CAMBIO
En la última semana el tipo de cambio se caracterizó por un aumento en la volatilidad en comparación con la semana previa, que particularmente fue corta. Registrando un mínimo de MX$ 12.98 y un máximo de MX$ 13.20, finalizando en MX$ 13.20 por dólar. El movimiento de los últimos días probablemente es explicado por un aumento en el riesgo global teniendo como epicentro el precipicio fiscal en EU; pensamos que localmente el peso mexicano ha sido presionado por una mayor demanda de dólares para cubrir las posiciones largas pesos en el mercado de futuros. En la semana que finalizó el 06 de noviembre, las posiciones netas largas en pesos bajaron por quinta semana consecutiva al pasar de US$4,828.0 millones a US$4,409.0 millones (cortos en dólares), constituyendo el 60.33% del interés abierto. Reiteramos que esta posición representa un factor de peligro de depreciación para la moneda local. Por cada mil millones de dólares, el tipo de cambio se mueve 1.0%, ello implica que liquidando el 100.0%, las posiciones el tipo de cambio tiene un potencial de alza de 4.0%, es decir puede llegar a MX$13.50 por dólar. Datos al 06 de Noviembre 2012 Posición
Neta de Pesos vs. Valor del Peso
Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: CME
06 nov 12
06 oct 12
15.00 06 sep 12
-1,500 06 ago 12
14.50
06 jul 12
0
06 jun 12
14.00
06 may 12
1,500
06 abr 12
13.50
06 mar 12
3,000
06 feb 12
13.00
06 ene 12
4,500
06 dic 11
12.50
06 nov 11
6,000
Posición Neta Tipo de Cambio Spot Venta
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En el mismo periodo (del 30 de octubre al 6 de noviembre), el tipo de cambio se apreció 0.15% al pasar de MX$ 13.08 a MX$ 13.06 por dólar. En los últimos 90 días el peso mexicano ha acumulado una depreciación de 0.55% siendo el tercero mayor entre emergentes. Para la semana que inicia el 12 de noviembre esperamos que el peso mexicano oscile entre MX$ 12.95 a MX$ 13.30 por dólar.
Al primero de noviembre las reservas internacionales, sumaron US$ 162,436 millones, (14.08% del PIB que suma US$ 1.143 billones), contabilizando un flujo en el año de US$ 19,961 millones (+14.01%) respecto al 30 de diciembre de 2011 de US$ 142,475 millones.
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MERCADO DE BONOS EN DÓLARES Y EUROS
Los bonos soberanos estadounidenses finalizaron la semana con fuertes movimientos de baja en sus rendimientos, caracterizado por el riesgo de que la economía de ese país se encamine a una recesión, bajo el supuesto que el primero de enero de 2013 se implemente el régimen fiscal que tiene como objetivo central disminuir el déficit del gobierno federal aumentando los impuestos estimados en 4.0% del PIB, ello asociado con una disminución del gasto gubernamental. La incertidumbre tras la reelección de Obama es lo que ha causado el sentimiento pesimista en los mercados y es que se enfrenta a desafíos económicos urgentes, un problema fiscal inminente y un Congreso aún dividido, el cual podría ser capaz de bloquear todos sus movimientos. Los Treasuries de referencia estadounidenses de 10 años regresaron al final de la semana a 1.61% con una baja de 14 punto base (alza de precio). Las tasas de interés de largo plazo de las principales economías desarrolladas son las siguientes:
Con relación al triunfo electoral de Obama, la agencia de rating Fitch señaló que enfrenta el reto de llegar a un acuerdo pronto para evitar el llamado precipicio fiscal y elevar el techo de la deuda, ya que son elementos que amenazan la recuperación económica del país y su máxima calificación crediticia AAA. En el ámbito del mercado de Eurobonos, sobresale que en su reunión de política monetaria, el Banco Central Europeo determinó mantener la tasa de referencia sin cambios en el actual nivel de 0.75%. De la misma manera, el Banco de Inglaterra mantuvo la tasa en 0.50% y su programa de recompra de activos en 375,000 millones de libras esterlinas mediante la emisión de reservas.
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Tal vez lo destacable es que el Fondo Monetario Internacional (FMI) señala en su reciente informe que los ajustes de presupuesto en los países europeos en problemas corren un serio peligro de volverse política y socialmente insostenibles, uno de los principales riesgos que amenazan con otra ola de recesiones en el mundo. La incertidumbre sobre cómo los gobiernos de EU y Europa manejarán sus crecientes crisis económicas, eleva rápidamente el riesgo de que el crecimiento global caiga el próximo año por debajo de 2.0%. Ello se compara con la actual proyección de crecimiento de 3.6% para 2013, y se traduce en recesiones en economías avanzadas y una seria desaceleración en mercados emergentes como Brasil, India y China. Previamente, el FMI estimó que este año había 4.0% de probabilidad de que el crecimiento mundial caiga por debajo de 2.0%. Ahora, la entidad dice que la probabilidad es cercana a 20.0%. El crecimiento potencial de la producción podría haber sido sobreestimado para las economías avanzadas y emergentes, y una reevaluación de las perspectivas futuras podrían frenar la actividad actual. En Grecia, en medio de una crisis económica y social, el parlamento griego aprobó un nuevo plan de reformas estructurales. El gobierno del primer ministro Antonis Samaras necesitaba al menos 151 votos a favor de los 300 diputados de la cámara para que se aprobasen las medidas. Finalmente han sido 153 los votos positivos. Las principales reformas son: Aumento de la edad de jubilación hasta los 67 años, un copago sanitario por hospitalización de €25.00 a partir de 2014, recortes en los finiquitos por despido y la abolición total de las pagos extraordinarias de Navidad, Semana Santa y verano para los trabajadores. Habrá recortes verticales en los pagos de hasta el 25.0%, además de una controvertida abolición de los suplementos de los que dependen muchos ancianos. Esta última medida puede dejar a muchos mayores con pensiones de unos €300.00 antes de impuestos. El nuevo plan de austeridad plantea también el cese inmediato de 2,000 funcionarios: se les pagará el 75.0% de su sueldo durante un año y serán despedidos si no pueden ser recolocados en ese tiempo. Un nuevo sufragio parlamentario tendrá lugar el domingo 11 de noviembre para aprobar o denegar los presupuestos del Estado para el año 2013. La aprobación de las nuevas medidas es básica para que los acreedores del país aprueben el desbloqueo de €31,500 millones (US$40,000 millones). Sin ese dinero, Grecia podría entrar en bancarrota a mediados de noviembre.
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En este ambiente de pesimismo e incertidumbre global, la deuda soberana española sigue mostrando alta volatilidad, en medio de estimaciones de la comunidad europea (CE) que estima una caída del PIB y el déficit público español, aunado al retraso en la petición de rescate. En este entorno, el vuelo hacia los activos de mayor calidad vuelve a cobrar fuerza, como queda reflejado en los mínimos desde agosto que presenta el interés del bund alemán. La búsqueda de refugio acelera las compras de bonos alemanes a 10 años hasta el 1.35%. Hace apenas dos semanas superaba el 1.6%. Ello se une a las ventas de deuda española. La rentabilidad del bono a diez años superó el 5.3% a cotizar el 9 de octubre en 5.82%, ligeramente por debajo del nivel del 6.0% con el que finalizó septiembre. En niveles superiores a los previstos por el gobierno de España. El bono italiano a diez años finalizó en 4.97%.
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MERCADO DE BONOS EN PESOS
En este ambiente de incertidumbre y pesimismo externo, el rendimiento del bono a 10 años en pesos, con fecha de vencimiento del 9 de junio del 2022, acumuló un baja de 20 puntos base en la semana al pasar de 5.51% a 5.31%, de la misma manera la tasa a 20 años, con vencimiento el 29 de mayo del 2031, finalizó en 6.23%, bajando 11 puntos base con relación al cierre de la semana anterior. La estructura de tasas de interés de largo plazo es la siguiente:
La prima por riesgo (bono de 10 años mexicano menos el bono de 10 años estadounidense), se aleja de la media de los últimos dos años de 399 puntos base, ubicándose actualmente en 370 puntos base.
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Diferenciales bono de 10 años en México y su equivalente de EU
Actualización 9 Noviembre 2012 500
DIFERENCIAL MEDIA ÚLTIMOS 2 AÑOS
480
MEDIA ANTES DEL 24-08-2011
460
MEDIA DESPUÉS DE 24-08-2011
440 420 400 380 360 340
09-11-12
09-09-12 09-10-12
09-08-12
09-06-12 09-07-12
09-04-12 09-05-12
09-02-12 09-03-12
09-01-12
09-11-11 09-12-11
09-09-11 09-10-11
09-08-11
09-06-11 09-07-11
09-04-11 09-05-11
09-02-11 09-03-11
09-01-11
09-11-10 09-12-10
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Fuente: Elaboración propia con datos de US Treasury e Infosel
Al 29 de octubre, la inversión extranjera en títulos del gobierno denominados en pesos, se ubicó en MX$ 1’420,586 millones (US$ 101,470 millones). Representando que los inversionistas extranjeros tienen en su poder el 33.00% del papel gubernamental en circulación que suma MX$ 4’304,619 millones. En términos de la composición, los extranjeros se mantienen fuertemente posicionados en instrumentos de corto y mediano plazo, aunque cambiando su composición hacia bonos con mayor duración.
Al 29 de octubre la tenencia alcanzó la suma de MX$ 964,040 millones. Ello significa que los extranjeros tienen el 67.86% del total en circulación de estos instrumentos.
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Los extranjeros continúan aumentando su exposición en Cetes, ante una mayor liquidez a nivel global y aprovechando la ganancia del arbitraje entre Cetes y las tasas implícitas. Suponemos que en las siguientes semanas continuará la entrada de flujos extranjeros hacia Cetes de corto plazo. Actualmente los extranjeros tienen una tenencia de Cetes de MX$368,760 millones o 25.96% del total de la emisión. El saldo de bonos en poder de las Siefores, se ubicó en MX $320.4 mil millones a la misma fecha, 17.5% de la tenencia total, en tanto que las Sociedades de Inversión tienen un monto de MX $101.7 mil millones, 5.6% del total.
En el siguiente cuadro se observa el flujo de extranjeros hacia la compra de bonos, destacando que entre el 30 de diciembre de 2011 y el 29 de Octubre de 2012, los extranjeros han comprado US$ 28,530 millones en papel gubernamental mexicano, sobresaliendo la dominación de bonos (M) de largo plazo por US$15,761.0 millones y cetes de corto plazo de US$12,771.0 millones. Entre el 1 y el 29 de Octubre se registró una entrada del flujo neto de extranjeros al mercado de dinero por US$ 2,496 millones, de los cuales US$ 2,018 millones fueron destinados a la compra de bonos y US$ 479 millones en Cetes.
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MERCADO DE DINERO
Con relación a la minuta de la última reunión de política monetaria y del informe de inflación del tercer trimestre, el Banco de México en ambos documentos señala que la política monetaria está pasando por un momento difícil. Por un lado el debilitamiento de la economía mundial ya está arrastrando hacia abajo el crecimiento de la economía nacional, mientras que en el otro lado un conjunto de shocks de oferta nacional y mundial de precios agrícolas han provocado el aumento de la inflación. Hasta ahora no hay evidencia de que estas alzas de precios han contaminado el mecanismo de formación de precios general de la economía y que la inflación haya sido presionada por el lado de la demanda, a pesar de que la brecha de producto se ha cerrado. Otros indicadores sobre la capacidad de mostrar que la economía tiene suficiente holgura para crecer sin crear inflación en el corto plazo. Sin embargo, el Banco Central repitió la advertencia de su declaración de política monetaria de la reunión anterior en la que considera que una prevención de mayor tasa de interés de política monetaria podría ser necesaria si estos aumentos de la inflación no revierten pronto. Creemos que Banco de México está considerando un posible incremento preventivo de la tasa de interés de referencia sin la señalización de un nuevo ciclo de endurecimiento de la política monetaria. De acuerdo con Banxico, este aumento preventivo está dirigido a anclar las expectativas de inflación a medio plazo, evitar efectos de segundo orden de estos aumentos de precios y fortalecer la convergencia de la inflación a la meta del 3.0%. Reiteramos nuestra opinión de que la política monetaria se mantendrá en suspenso al menos hasta el tercer trimestre de 2013. La tasa de referencia se ubica en 4.5%. También Banxico redujo su pronóstico de crecimiento de EU y espera que crezca 2.1% este año y un 2.0% en 2013 en lugar del 2.5% y 2.3% respectivamente. La producción industrial se espera que crezca un 3.9% y 2.5% en 2012 y 2013, frente al 4.1% y el 2.8% en su estimación anterior. La estimación del PIB de México es de un crecimiento en el rango de 3.0% a 4.0% en 2012 y del 3.0% a 4.0% en el próximo año. El pronóstico de la inflación se mantiene con pocos cambios. Banxico considera que la inflación ha alcanzado un pico en el tercer trimestre y espera que la inflación sea cercana al 4.0% al cierre del ejercicio; esperando en un rango de 3.0% a 4.0% en 2013.
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En octubre el índice nacional de precios al consumidor (INPC) presentó una variación al alza de 0.51% con relación al mes anterior, en su comparación anual se ubicó en 4.60%, lo que se compara con el 3.20% del mismo periodo pero del año anterior. Ello implica que la inflación de la segunda quincena fue negativa y es explicada por la bala de los precios de la telefonía móvil y de productos agrícolas. El índice subyacente se incrementó 0.23% con una tasa anual de 3.58%, mientras que el índice no subyacente se incrementó 1.42% mensual y una tasa anual de 8.07%. Con esta nueva información, nuestras estimaciones de inflación de 2012 son de 4.10% y 3.49% para la general y subyacente, para 2013 se estima en 3.90% y 3.40% en ese orden.
Continúa predominado la liquidez en el mercado de dinero en el muy corto plazo y parecería ser que la expectativa de una mayor inflación se está incorporando en los plazos más largos. La tasas de cetes a 28 días en el mercado primario disminuyó 7 puntos base a 4.26% (4.23% mercado secundario), en el plazo a 91 días no se registraron cambios quedando en 4.50% (4.45% tasa secundaria) y el plazo a 175 días subió 4 pb a 4.64%. Se subastaron también Udibonos a 10 años, pagará una tasa cupón real (arriba de inflación) de 2.00%, el yield fue de 0.35%. Destaca que continúa la participación de los extranjeros en los plazos cortos, ocasionado una distorsión respecto a la tasa primaria que ubican sus rendimientos por debajo del mercado secundario.
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Semana del 12 al 16 de Noviembre de 2012
La estructura de tasas de interés menores a un año es la siguiente:
En la última encuesta de Infosel, el INPC y la inflación subyacente se estiman en 4.05% y 3.43% en 2012 y en el 3.62% y 3.45% en 2013. Las expectativas de inflación son de 3.69% en los próximos 12 meses, un 3.57% en el mediano plazo (2013-2016) y en el 3.33% en el largo plazo (2017-2020). Para el mes de noviembre se estima el INPC y la inflación subyacente en 0.79% y un 0.27% respectivamente.
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Semana del 12 al 16 de Noviembre de 2012
MÉX: Expectativas de Inflación 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 2012
2013
2014
2015
2016
Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel
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Semana del 12 al 16 de Noviembre de 2012
MERCADO ACCIONARIO
Los principales índices accionarios mundiales y en particular los estadounidenses registraron bajas significativas, la fuerte baja comenzó después de saber que el Demócrata Barak Obama será presidente de EU por cuatro años más, mientras que los indicadores macroeconómicos muestran cifras positivas. Como se ha comentado aquí en otras ocasiones, una ley vigente en EU requiere que los partidos políticos en el Congreso alcancen un acuerdo que restablezca la solvencia fiscal de ese país en el mediano plazo. Si esto no ocurre antes del 31 de diciembre y no se aprueba una ley que agregue tiempo a las negociaciones el primero de enero de 2013, aumentan automáticamente y drásticamente las tasas de impuestos sobre la renta de casi todos los contribuyentes, al mismo tiempo que se ejecutan significativos recortes del gasto público. La Oficina de Presupuesto del Congreso indicó que los aumentos de impuestos serían de US$720,000 millones, aproximadamente 4.0% del PIB. Choque que pondrá a la economía de nuevo en recesión. La estrategia de Obama para evitar este abismo fiscal (Fiscal Cliff), es reactivar la llamada gran negociación orientada a consolidar las finanzas públicas mediante el aumento de los ingresos y la reducción del gasto público. La idea es intercambiar con el partido republicano reducciones de gasto público por incrementos de ingresos del sector público. En negociaciones anteriores, Obama ofreció a los republicanos reducir 2.5 dólares de gasto público por cada dólar adicional de ingreso que aprueben. Este acuerdo lo negoció Obama con el líder republicano en la Cámara de Representantes, John Boehner, en el verano del 2011, y estuvo a punto de aprobarse. Pero la estrategia era llevar el gobierno al fracaso y conquistar la Presidencia este año. El incremento del ingreso tendrá que venir de una reforma fiscal que no eleve las tasas de impuesto, pero sí la base reduciendo las exenciones. Obama debe tomarle la palabra. Ello se traduce en una reducción de las utilidades corporativas para los próximos años, implicando una baja en los precios esperados para las acciones. En este entorno, el Dow Jones bajo 2.12% finalizando en 12,815.39 unidades el S&P500 disminuyo 2.43% a 1,379.85 puntos y el Nasdaq retrocedió 2.59% a 2,904.87 puntos.
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COMPORTAMIENTO INDICES ACCIONARIOS MONEDA LOCAL CONSIDERANDO MAXIMO 2012 Último Precio
Variación %
Índice DOW JONES IA (EU) NASDAQ COMP. (EU) S&P 500 (EU) IPC (MÉXICO) BOVESPA (BRASIL) FTSE 100 (REINO UNIDO) DAX (ALEMANIA) BSE 30 (INDIA) SHANGAI COMP. (CHINA) NIKKEI 225 (JAPÓN) SEUOL COMPOSITE (COREA DEL SUR)
Mensual
2012
2011
2010
2009
Desde Máx. 2012*
09-nov
02-nov
Semanal
12,815.39
13,093.16
-2.12
-3.85
4.89
5.53
11.02
18.82
-5.84
2,904.87
2,982.13
-2.59
-4.57
11.50
-1.80
16.91
43.89
-8.77
1,379.85
1,414.20
-2.43
-3.41
9.72
0.00
12.78
23.45
-5.86
40,677.07
41,761.78
-2.60
-2.37
9.71
-3.82
20.02
43.52
-4.50
57,357.71
58,382.68
-1.76
-3.05
1.06
-18.11
1.04
82.66
-16.14
5,769.68
5,868.55
-1.68
-0.41
3.54
-5.55
9.00
22.07
-3.28
7,163.50
7,363.85
-2.72
-0.95
21.45
-14.69
16.06
23.85
-3.87
18,683.68
18,755.45
-0.38
0.05
20.89
-24.64
17.43
81.03
-1.96
2,069.07
2,114.03
-2.13
-1.70
-5.93
-21.68
-13.43
78.15
-16.18
8,757.60
9,007.44
-2.77
2.62
3.57
-17.34
-4.00
20.26
-14.60
1,904.41
1,908.22
-0.20
-1.49
4.31
-10.98
20.92
50.84
-7.23
Fuente: Elaboración de Dinero y Mercados * A partir de enero de 2012
Correlacionado positivamente con el comportamiento de los mercados bursátiles globales, en México el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC), finalizó la semana con una baja de 2.60% en 40,677.07 puntos. En lo que va del año el IPC se ha incrementado 9.71% y en dólares 15.96% y en los últimos 90 días ha disminuido 0.43%.
Sobre información corporativa en México sobresale que las ventas consolidadas de Walmex ascendieron a MX$32,601 millones en octubre, es decir 3.3% más con relación a las obtenidas en octubre de 2011. En México las ventas totales subieron 4.0%, mientras que las ventas a unidades iguales, es decir excluyendo las tiendas que tienen menos de un año de operación, descendieron 0.90%, debido entre otros factores al efecto calendario ya que en octubre del 2011 se contó con un fin de semana más que en este año.
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Semana del 12 al 16 de Noviembre de 2012
En medio de una crisis polĂtica en EU por el tema del precipicio fiscal, en la Ăşltima semana el Ăndice VIX de volatilidad aumento 5.80% al pasar de 17.59 el 2 de noviembre), a 18.61 puntos el 9 de noviembre.
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Semana del 12 al 16 de Noviembre de 2012
MERCADO DE COMMODITIES
Con la misma tendencia negativa que registraron otros activo de mayor riesgo, los precios del petróleo registraron ligeras bajas en sus cotizaciones reflejando la inquietud de una disminución de la demanda de este energético ante una probable desaceleración de la actividad productiva en EU, en medio de un balance positivo de datos macro en ese país y que los inventarios de petróleo y gasolina registraron un fuerte aumento debido a que el huracán Sandy afectó la demanda. Con un análisis mucho más optimista que lo que descuenta hoy el mercado, la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), en su informe más reciente de perspectivas mundiales de este energético, señala que la demanda se reduciría a 29.7 millones de barriles diarios en el 2016, disminuyendo 1.4 millones de barriles menos que para este año, mientras que para el 2015 la perspectiva la disminuyó 1.6 millones respecto al reporte del año pasado debido a un debilitamiento de la confianza de las perspectivas económicas y a un aumento de las fuentes de competencia, tales como los depósitos estadounidenses. Por otra parte, espera que la capacidad de producción diaria de reservas aumente más de cinco millones de barriles el próximo año. En cuanto a la demanda global, la OPEP redujo sus estimaciones de consumo en el 2016 a 92.9 millones de barriles, lo que representa una disminución de un millón de barriles, mientras que la demanda aumentaría 5.1 millones o 4.7% respecto al reporte anterior. El 70% del aumento provendría de los países emergentes asiáticos, mientras que el consumo del energético en los países desarrollados retrocedería 0.9% a 45.7 millones de barriles diarios hasta el 2016. Los suministros provenientes de los países que no pertenecen al cártel aumentarían en más de cuatro millones diarios, llegando a 56.6 millones hasta el 2016, principalmente apoyadas por la producción en EU, Canadá, Brasil y el Mar Caspio. Mientras que para el 2015 la oferta esperada por el organismo es de dos millones más respecto al reporte previo para estos países. También recortó su previsión de demanda mundial para el año 2035 en dos millones de barriles a 107.3 millones de barriles diarios, por lo que la OPEP tendría que reforzar la producción en cinco millones de barriles diarios para satisfacer las necesidades mundiales hasta ese año. Además, espera que para ese año su participación en el mercado petrolero mundial siga siendo constante con el 32.0%. Finalmente, elevó su previsión del precio de la canasta de la OPEP a US$ 100.00 por barril para el 2016 y a US$ 155.00 por barril en el 2035. En la semana que finalizó el 2 de noviembre, las reservas de crudo aumentaron 1.8 millones de barriles, (el mercado esperaba un alza de 1.9 millones de barriles) a 374.8 millones de barriles. La capacidad utilizada en las refinerías bajo de 87.70% a 85.4%.
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Semana del 12 al 16 de Noviembre de 2012
Así en la última semana el precio del petróleo tipo WTI disminuyó 0.77% a US$86.27 (primero de noviembre 2012 US$ 86.94), el Brent subió 1.35% a US$109.51 (anterior US$ 108.05 por barril) y la mezcla mexicana retrocedió 1.00% en cifras preliminares a US$ 95.24 por barril (anterior US$ 96.20 por barril). Precios del Petróleo
Datos al 9 de Noviembre 2012
Dólares por Barril
125 115 105 95
Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: INFOSEL Financiero y Pemex
WTI
BRENT
09 oct 12
09 nov 12
09 sep 12
09 jul 12
09 ago 12
09 jun 12
09 abr 12
09 may 12
09 feb 12
09 mar 12
09 dic 11
09 ene 12
09 oct 11
09 nov 11
09 sep 11
09 jul 11
09 ago 11
09 jun 11
09 abr 11
09 may 11
09 feb 11
09 mar 11
75
09 ene 11
85
MEZCLA
En la última semana, los precios del oro subieron levemente tras registrar su mayor caída diaria el 2 de noviembre desde mediados de junio el 2 de noviembre. Los movimientos del oro fueron limitados por la debilidad en los mercados accionarios y las ganancias en el dólar, en momentos en que la demanda por activos de bajo riesgo aumenta.
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Semana del 12 al 16 de Noviembre de 2012
Así, los precios del oro registraron un incremento de 3.16% para finalizar en US$1,738.25 por onza, mientras que los precios de la plata se elevaron 0.75% quedando en US$32.16 por barril. Último Dato al 9 de Noviembre 2012: Oro: 1,738.25 Plata: 32.16
Cotizaciones Oro y Plata dólares por onza
50 45 40 35 30 25
Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel
Plata
09-11-12
09-09-12
09-07-12
09-05-12
09-03-12
09-01-12
09-11-11
09-09-11
09-07-11
09-05-11
09-03-11
09-01-11
15
09-11-10
20
2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000
Oro
CALENDARIO ECONÓMICO SEMANA DEL 12 AL 16 DE NOVIEMBRE DE 2012 FECHA 12-nov 13-nov
14-nov
15-nov
16-nov
PAÍS México EU EU EU EU EU EU EU EU EU EU EU EU EU EU México México
HORA 08:00 13:00 07:30 07:30 07:30 09:00 13:00 07:30 07:30 07:30 07:30 09:00 08:15 08:15 08:00 08:00
INDICADOR Producción Industrial, Septiembre Mercados Cerrados por día Feriado Finanzas Públicas, Octubre Ventas Minoristas, Octubre Índice de Precios al Productor, Octubre Índice de Precios al Productor Subyacente, Octubre Inventarios de Negocios, Septiembre Minutas de la Fed Solicitudes Iniciales de Seguro por Desempleo, Semana al 10 de Noviembre Índice de Precios al Consumidor, Octubre Índice de Precios al Consumidor Subyacente, Octubre Índice Manufacturero Empire State de NY, Noviembre Índice de la Fed de Filadelfia, Noviembre Producción Industrial, Octubre Capacidad Utilizada, Octubre PIB Real, 3T12 Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE), Septiembre
ESPERADO 3.80% -$113.0B -0.40% -0.20% 0.10% 0.60% NA 475K 0.00% 0.10% -8.0 pts. -2.0 pts 0.00% 78.30% 3.90% 3.70%
ANTERIOR 3.72% -$98.5B 1.10% 1.10% 0.00% 0.60% NA 355K 0.60% 0.10% -6.2 pts. 5.7 pts. 0.40% 78.30% 4.10% 3.50%
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Semana del 12 al 16 de Noviembre de 2012
El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de Dinero y Mercados S.C., que lo suscriben con base en información de acceso público no verificada de forma independiente. En este reporte se incluyen opiniones y/o juicios personales del analista que lo suscribe, a la fecha del reporte; los que no necesariamente representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de Dinero y Mercados S.C. respecto de los temas o asuntos tratados o previstos en el presente. Asimismo, la información contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión, exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas a cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reporte tiene carácter únicamente informativo y Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las opiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte no deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contrato alguno para realizar operación alguna. Dinero y Mercados S.C. no asume compromiso u otorga garantía alguna, ya sea expresa o tácitamente, acerca de ninguna de las opiniones aquí contenidas; por ello, Dinero y Mercados S.C. no será responsable en ningún caso por daños y perjuicios de cualquier tipo o naturaleza, derivados de o relacionados con la información contenida en este reporte o uso de este sitio de Internet. Corresponde de forma exclusiva al lector del presente reporte, tomar cualquier decisión de inversión sobre la base de la propia evaluación (interna o a través de un asesor profesional independiente) de los beneficios económicos y riesgos inherentes (legales, financieros y de cualquier otra naturaleza), así como los aspectos legales y fiscales asociados a la operación de que se trate, y determinar con base en dicha evaluación si es capaz de aceptar y asumir dichos riesgos. Dinero y Mercados S.C. se reserva invariablemente el derecho de modificar en cualquier tiempo el contenido del presente reporte. La información contenida en el presente reporte, es propiedad exclusiva de Dinero y Mercados S.C, por lo que no podrá ser objeto de reproducción o distribución total o parcial alguna por cualquier medio, sin la previa autorización por escrito de Dinero y Mercados S.C. El incumplimiento a esta prohibición podría ser objeto de sanciones conforme a la legislación aplicable.
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