201606 la lettre de l asf 169

Page 1

c£È #XTKN /CK ,WKP

$VVRFLDWLRQ )UDQoDLVH GHV 6RFLpWpV )LQDQFLqUHV

&KUEQWTU FG / 'FQWCTF (GTPCPFG\ $QNNQ 5GETÅVCKTG )ÅPÅTCN FG No#WVQTKVÅ FG EQPVTÐNG RTWFGPVKGN GV FG TÅUQNWVKQP ¼ No#) FG No#5( NG LWKP

QPUKGWT NG 2TÅUKFGPV /CFCOG NG &ÅNÅIWÅ IÅPÅTCN /GUFCOGU GV /GUUKGWTU

,G UWKU VTÄU JQPQTÅ FoKPVGTXGPKT ¼ PQWXGCW ¼ No#UUGODNÅG IÅPÅTCNG FG No#UUQEKCVKQP HTCPÃCKUG FGU UQEKÅVÅU Ƃ PCPEKÄTGU #5( %oGUV NoQEECUKQP RQWT OQK FG XQWU RTÅUGPVGT NGU CEVKQPU GV RQUKVKQPU FG No#WVQTKVÅ FG EQPVTÐNG RTWFGPVKGN GV FG TÅUQNWVKQP

#%24 FCPU WP GPXKTQPPGOGPV SWK C EQPPW FGU ÅXQNWVKQPU OCLGWTGU GP CW PKXGCW GWTQRÅGP

%QOOG XQWU NG UQWNKIPG\ NGU RGTURGEVKXGU ÅEQPQOKSWGU UG UQPV COÅNKQTÅGU GV XQU CFJÅTGPVU SWK EQPVTKDWGPV FG HCÃQP UKIPKƂ ECVKXG CW Ƃ PCPEGOGPV FG NoÅEQPQOKG QPV RTKU RCTV ¼ EG OQWXGOGPV %QORVG VGPW FG NoKORQTVCPEG FG XQVTG UGEVGWT RQWT NoÅEQPQOKG HTCPÃCKUG GV EQOOG LG NoCXCKU KPFKSWÅ NoCPPÅG FGTPKÄTG KN OG RCTCÊV ETWEKCN SWG XQU CFJÅTGPVU UG OQDKNKUGPV RQWT LWUVKƂ GT NGWTU URÅEKƂ EKVÅU GP UG EQPEGPVTCPV UWT EGNNGU SWK CRRCTCKUUGPV NG RNWU FÅVGTOKPCPVGU .GU UGTXKEGU FG No#%24 UQPV GP EQPVCEV CXGE NGU XÐVTGU ¼ EG UWLGV GV LG XQWFTCKU RTÅEKUGT WP EGTVCKP PQODTG FG RQKPVU

5QOOCKTG #%67#.+6¥ R ¼ ÃV ÕÀà `i ° ` Õ>À` iÀ > `iâ -iVÀjÌ> Ài j jÀ> `i ½čÕÌ À Ìj `i V ÌÀ i «ÀÕ`i Ì i iÌ `i Àjà ÕÌ D ½č `i ½č- R ¼ č VÕÌ `i L i Ûi Õi `i * ««i Õ Ì *Àjà `i Ì `i ½č- R GV ÌiÀÛi Ì `Õ j` >ÌiÕÀ D ½>ÃÃi L ji }j jÀ> i `i ½č- R GV ÀiÝ Ì \ µÕi ià V ÃjµÕi Vià « ÕÀ ià ÃiÀÛ Vià w > V iÀà LÀ Ì> µÕià iÌ iÕÀ «ji à ¶ R Õ µÕj `i «ÀiÃÃi `i ½č- ÃÕÀ i ÀiÝ Ì R ¼ />L i>Õ `i L À` `i ½č-

8+' &' .o#5( R ¼ čVÌÕ> Ìj `ià Ãà à R `Õ ià i i>À } č- ", R >À iÌ R č}i `>

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

/QP KPVGTXGPVKQP CDQTFGTC UWEEGUUKXGOGPV RQKPVU £ .oGPXKTQPPGOGPV ÅEQPQOKSWG CEVWGN ECTCEVÅTKUÅ RCT WPG TGRTKUG RTQITGUUKXG FG NoCEVKXKVÅ GV FGU VCWZ FoKPVÅTÆV FWTCDNGOGPV DCU Ó .C ƂPCNKUCVKQP FG NoCIGPFC TÅINGOGPVCKTG GV NGU GPLGWZ FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ Î .oÅXQNWVKQP FG NoGPXKTQPPGOGPV VGEJPQNQIKSWG UQP KPEKFGPEG UWT NGU UGTXKEGU QHHGTVU GV NG RQKPV FG XWG FW UWRGTXKUGWT [ EQORTKU NGU GPLGWZ RQWT NC RTQVGEVKQP FG NC ENKGPVÄNG .o'08+4100'/'06 ¥%101/+37' #%67'. %#4#%6¥4+5¥ 2#4 70' 4'24+5' 241)4'55+8' &' .o#%6+8+6¥ '6 &'5 6#7: &o+06¥4¦6 &74#$.'/'06 $#5

VCWZ FG OCTIG UG TÅFWKTG GP CXGE WP VCWZ 'WTKDQT ¼ OQKU FGXGPW PÅICVKH % #FCRVCVKQP FGU OQFÄNGU FoCHHCKTGU ¼ EGV GPXKTQPPGOGPV .GU VCWZ DCU QW PÅICVKHU EQPUVKVWGPV WP FÅƂ KORQTVCPV RQWT NGU ITQWRGU DCPECKTGU 2QWT OCKPVGPKT NGWT TGPVCDKNKVÅ FCPU WP VGN GPXKTQPPGOGPV NGU DCPSWGU EQOOG NGU KPUVKVWVKQPU ƂPCPEKÄTGU URÅEKCNKUÅGU CFCRVGPV NGWT OQFÄNG FoCEVKXKVÅ CXGE

C .C TGEJGTEJG FG PQWXGNNGU UQWTEGU FG TGXGPWU GV FGU EGUUKQPU FoCEVKXKVÅU PQP UVTCVÅIKSWGU NGU DCPSWGU HTCPÃCKUGU EQPVKPWGPV FG FÅXGNQRRGT NGWTU TGXGPWU FG EQOOKUUKQPU EQOOG # 7PG TGRTKUG RTQITGUUKXG FG NoCEVKXKVÅ NoCVVGUVG NC IÅPÅTCNKUCVKQP RTQITGUUKXG FG NC HCEVWTCVKQP FGU EQORVGU EQWTCPVU CW UGKP FGU DCPSWGU HTCPÃCKUGU .GU ITQWRGU .oÅEQPQOKG HTCPÃCKUG EQPPCÊV WPG TGRTKUG RTQITGUUKXG FG DCPECKTGU HTCPÃCKU EQPVKPWGPV CWUUK ¼ UG FÅNGUVGT FoCEVKXKVÅU PQP NoCEVKXKVÅ .GU FGTPKÄTGU RTÅXKUKQPU FG NC $CPSWG FG (TCPEG UVTCVÅIKSWGU CPPQPEGPV FG OGKNNGWTGU RGTURGEVKXGU RQWT NoÅEQPQOKG HTCPÃCKUG GP CXGE WP VCWZ FG ETQKUUCPEG RTÅXW FG CRTÄU D .C TÅFWEVKQP FGU EQ×VU GV FGU GHHGEVKHU NC TÅFWEVKQP FGU GP &CPU EG EQPVGZVG NGU CEVKXKVÅU FG ƂPCPEGOGPV EQ×VU GV FGU GHHGEVKHU GV NC HGTOGVWTG FoCIGPEGU UG RQWTUWKXGPV URÅEKCNKUÅGU FG XQU CFJÅTGPVU UQPV CRRGNÅGU ¼ LQWGT WP TÐNG .oQDLGEVKH FG EGU RTQITCOOGU FG TÅFWEVKQP FGU EQ×VU GUV FG OQVGWT FCPU NG ƂPCPEGOGPV FG NoÅEQPQOKG PQVCOOGPV FCPU NGU TÅFWKTG NG EQGHƂEKGPV FoGZRNQKVCVKQP HTCKU FG IGUVKQP UWT 20$ FQOCKPGU FW ETÅFKV DCKN FG NoCHHCEVWTCIG GV FG NoGPUGODNG FGU UGTXKEGU URÅEKCNKUÅU

E .C RQWTUWKVG FG NoKPXGUVKUUGOGPV FCPU NGU VGEJPQNQIKGU FKIKVCNGU GP XWG FG TÅUKUVGT ¼ NC EQPEWTTGPEG CEETWG FGU .GU FQPPÅGU FG NC $CPSWG FG (TCPEG CW VKVTG FGU RTGOKGTU (KP6GEJU XQU CFJÅTGPVU OQFKƂGPV NGWTU ECPCWZ FG FKUVTKDWVKQP OQKU FG EGVVG CPPÅG EQPƂTOGPV SWG XQU CFJÅTGPVU GP KPXGUVKUUCPV FCPU NGU VGEJPQNQIKGU FW PWOÅTKSWG .GU CEEQORCIPGPV NC HQTVG FGOCPFG FG ETÅFKV FGU GPVTGRTKUGU ÅVCDNKUUGOGPVU SWK PG UCWTQPV RCU UoCFCRVGT UoGZRQUGPV ¼ WP #KPUK NGU GPEQWTU FG ETÅFKVU FG VTÅUQTGTKG CWZ GPVTGRTKUGU QPV TKUSWG FG RGTVG FG RCTVU FG OCTEJÅ CW RTQƂV FG EGU PQWXGCWZ RTQITGUUÅ FG UWT WP CP ¼ ƂP CXTKN &G OÆOG CEVGWTU SWG UQPV NGU (KP6GEJU NC ETQKUUCPEG FGU GPEQWTU FG ETÅFKVU FoKPXGUVKUUGOGPV UoGUV CEEÅNÅTÅG CXGE WPG JCWUUG FG ¼ ƂP CXTKN UWT WP /CKU RNWU IÅPÅTCNGOGPV EoGUV GP FÅXGNQRRCPV ¼ NC HCXGWT FG T[VJOG CPPWGN EQPVTG UGWNGOGPV ¼ ƂP FÅEGODTG NoKPPQXCVKQP FG PQWXGCWZ UGTXKEGU UQWTEG FG XCNGWT CLQWVÅG SWG .G OÆOG F[PCOKUOG UoQDUGTXG FW EÐVÅ FG NC ENKGPVÄNG FGU NoQP RGWV GURÅTGT CVVGKPFTG WP PQWXGN ÅSWKNKDTG UQWVGPCDNG &oQÕ RCTVKEWNKGTU FQPV NC ECRCEKVÅ FoGORTWPV C ÅVÅ TGPHQTEÅG RCT FGU NoKPVÅTÆV FG No#%24 RQWT EGU FÅXGNQRRGOGPVU UWT NGUSWGNU LG XCKU VCWZ JKUVQTKSWGOGPV DCU #KPUK NGU ETÅFKVU ¼ NC EQPUQOOCVKQP TGXGPKT CHƂEJGPV WPG ETQKUUCPEG UWT WP CP FG ¼ ƂP CXTKN &CPU NG ECU RCTVKEWNKGT FGU UQEKÅVÅU FoCHHCEVWTCIG] LoQDUGTXG $ +PEKFGPEG FG NoGPXKTQPPGOGPV FG VCWZ DCU UWT NC TGPVCDKNKVÅ SWoGNNGU QPV TÅWUUK ¼ EQORGPUGT NoKORCEV FGU VCWZ DCU UWT NGWT TGPVCDKNKVÅ IT¾EG ¼ WP GHHGV XQNWOG CUUQEKÅ ¼ NC ETQKUUCPEG FW .G EQPVGZVG ÅEQPQOKSWG RCTVKEWNKGT NKÅ ¼ NC UKVWCVKQP KPÅFKVG EJKHHTG FoCHHCKTGU GP %GV GHHGV XQNWOG C NCTIGOGPV GP (TCPEG GV GP 'WTQRG FG VCWZ FoKPVÅTÆV DCU GUV WP ÅNÅOGPV EQORGPUÅ NC FKOKPWVKQP FGU VCWZ FG OCTIG GV RGTOKU CWZ HCEVQTU KORQTVCPV FG NC RQNKVKSWG OQPÅVCKTG RQWT UQWVGPKT NoCEVKXKVÅ FoCHƂEJGT GP FGU VCWZ FG TGPFGOGPV UWT HQPFU RTQRTGU VTÄU ÅEQPQOKSWG HCEKNKVGT NC FKUVTKDWVKQP FW ETÅFKV FCPU FGU UCVKUHCKUCPVU FCPU NoGPUGODNG 'PƂP UoCIKUUCPV FGU VCWZ PÅICVKHU EQPFKVKQPU HCXQTCDNGU GV CKPUK COÅNKQTGT NC UKVWCVKQP FGU CIGPVU NGU UQEKÅVÅU FoCHHCEVWTCIG QPV TGEJGTEJÅ NoCRRNKECVKQP FoWP ƃQQT PQP ƂPCPEKGTU %GRGPFCPV NoGPXKTQPPGOGPV FG VCWZ DCU RÄUG UWT UWT NG PKXGCW FG No'WTKDQT OQKU GP FGOCPFCPV CWZ ENKGPVU NC OCTIG PGVVG FoKPVÅTÆV FGU KPUVKVWVKQPU ƂPCPEKÄTGU GV VQWVGU NoKPVÅITCVKQP FG EGVVG ENCWUG FCPU NGWT EQPVTCV FoCHHCEVWTCIG EJQUGU ÅICNGU RCT CKNNGWTU UWT NGWT TGPVCDKNKVÅ .# (+0#.+5#6+10 &' .o#)'0&# 4¥).'/'06#+4' '6 .'5 %GVVG UKVWCVKQP FG VCWZ DCU RQWTTCKV EQPFWKTG ¼ WPG RTKUG FG TKUSWG '0,'7: &' 2412146+100#.+6¥ CEETWG FG NC RCTV FGU ÅVCDNKUUGOGPVU FCPU NG DWV FG UCWXGICTFGT .G FGWZKÄOG RQKPV SWG LG UQWJCKVG CDQTFGT CXGE XQWU UQPV NGU NGWT TGPVCDKNKVÅ No#%24 UWKV FQPE VQWV RCTVKEWNKÄTGOGPV NoÅXQNWVKQP VTCXCWZ FW %QOKVÅ FG $¾NG GV NG RTKPEKRG FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ CƂP FG NC TGPVCDKNKVÅ FGU FKHHÅTGPVU OQFÄNGU FoCEVKXKVÅ FGU UQEKÅVÅU FG TÅRQPFTG ¼ XQU RTÅQEEWRCVKQPU ƂPCPEKÄTGU 2CT GZGORNG NGU UQEKÅVÅU FoCHHCEVWTCIG QPV XW NGWT

,

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

# .C ƂPCNKUCVKQP FG NoCIGPFC RQUV ETKUG RCT NG $%$5 QDLGEVKHU GPLGWZ RQUKVKQPU FÅHGPFWGU RCT No#%24

EGV QDLGEVKH GV UGTQPU GP RCTVKEWNKGT VTÄU CVVGPVKHU CWZ TÅUWNVCVU FGU ÅVWFGU FoKORCEV GP EQWTU

%QOOG XQWU NG UCXG\ NG %QOKVÅ FG $¾NG GUV GP VTCKP FG RTÅRCTGT .C ƂPCNKUCVKQP FG $¾NG NCKUUGTC GPUWKVG NC RNCEG EQOOG LG NoCK FKV WP GPUGODNG FG OGUWTGU FGXCPV EQORNÅVGT GV CHƂPGT NG FKURQUKVKH ¼ WPG PÅEGUUCKTG RCWUG TÅINGOGPVCKTG CW PKXGCW KPVGTPCVKQPCN $¾NG NoQDLGEVKH TGUVCPV WPG ƂPCNKUCVKQP FoKEK NC ƂP FG NoCPPÅG $ 7PG HQKU CEJGXÅ EG EJCPVKGT FGXTC PÅCPOQKPU ÆVTG OKU GP #XGE EG ECNGPFTKGT GZKIGCPV OCKU TÅUQNW KN UoCIKV FG TÅRQPFTG yWXTG CW UGKP FG No7PKQP GWTQRÅGPPG CW RNCP KPVGTPCVKQPCN CW DGUQKP FG UVCDKNKVÅ TÅINGOGPVCKTG SWG NoGPUGODNG FGU CEVGWTU CRRGNNGPV FG NGWTU XyWZ +N PG UoCIKV FQPE %QOOG XQWU NG UCXG\ NGU RC[U OGODTGU FW %QOKVÅ FG $¾NG RCU FoCNNGT XGTU WP $¾NG UoGPICIGPV ¼ OGVVTG GP yWXTG UGU UVCPFCTFU EGWZ EK FGXCPV GPUWKVG ÆVTG KPVÅITÅU RQWT EG SWK PQWU EQPEGTPG FCPU NG EQTRWU 2GTOGVVG\ OQK FG TCRRGNGT DTKÄXGOGPV NGU FGWZ EJCPVKGTU TÅINGOGPVCKTG GWTQRÅGP RTKPEKRCWZ GPEQTG GP FKUEWUUKQP ¼ $¾NG .oWP FGU RTKPEKRCWZ GPLGWZ FG EGV GZGTEKEG UGTC NC DQPPG 6QWV FoCDQTF NC TGXWG FGU OQFÄNGU KPVGTPGU° .C ETKUG C OKU CRRNKECVKQP FW RTKPEKRG FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ SWK EQPUVKVWG NoWP GP ÅXKFGPEG EGTVCKPGU NKOKVGU NKÅGU ¼ NoWVKNKUCVKQP FGU OQFÄNGU FGU HQPFGOGPVU FW FTQKV EQOOWPCWVCKTG GV NoWPG FGU RTKQTKVÅU FG KPVGTPGU GP RCTVKEWNKGT NGWT FKHƂEWNVÅ ¼ OGUWTGT NGU TKUSWGU FGU NC %QOOKUUKQP 7PG TÅƃGZKQP IÅPÅTCNG GP EG UGPU GUV GPICIÅG RQTVGHGWKNNGU ¼ HCKDNG QEEWTTGPEG FG FÅHCWVU NoKPƃWGPEG FGU CW UGKP FG No7PKQP GWTQRÅGPPG CƂP SWG NC TÅINGOGPVCVKQP EJQKZ OÅVJQFQNQIKSWGU GPVTCÊPCPV WPG HCKDNG EQORCTCDKNKVÅ DCPECKTG VKGPPG FCXCPVCIG EQORVG SWoCWLQWTFoJWK FW RTKPEKRG GPVTG ÅVCDNKUUGOGPVU GV FCPU EGTVCKPU ECU NC UQWU GUVKOCVKQP FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ EG SWK UGTCKV EQORCVKDNG CXGE NG HCKV SWG FGU TKUSWGU .G %QOKVÅ FG $¾NG C CKPUK RWDNKÅ GP OCTU FGU NGU UVCPFCTFU KPVGTPCVKQPCWZ EKDNGPV RTKQTKVCKTGOGPV NGU DCPSWGU RTQRQUKVKQPU XKUCPV ¼ GPECFTGT FCXCPVCIG NGU OGUWTGU KPVGTPGU CEVKXGU CW PKXGCW KPVGTPCVKQPCN RQWT NGWT UWTXGKNNCPEG UWT DCUG FW TKUSWG FG ETÅFKV 'PUWKVG NG %QOKVÅ FG $¾NG C RTQRQUÅ EQPUQNKFÅG NC TGHQPVG FGU CRRTQEJGU UVCPFCTFU] CXGE RQWT QDLGEVKH FoCOÅNKQTGT NGWT UGPUKDKNKVÅ CW TKUSWG GV FG RGTOGVVTG CWZ +N GUV GP GHHGV JCWVGOGPV UQWJCKVCDNG SWG FGU UKORNKƂECVKQPU LWTKFKEVKQPU FG DCPPKT NGU TÅHÅTGPEGU CWZ PQVCVKQPU FGU CIGPEGU CFOKPKUVTCVKXGU UQKGPV KPVTQFWKVGU CW DÅPÅƂEG FGU .GU CRRTQEJGU UVCPFCTF RQWTTCKGPV GP QWVTG EQPVTCKPFTG NGU ÅVCDNKUUGOGPVU NGU RNWU RGVKVU] PQVCOOGPV GP VGTOGU TÅUWNVCVU FGU CRRTQEJGU KPVGTPGU CW VTCXGTU FG NoCRRNKECVKQP FG FoGZKIGPEGU FG TGOKUG FoKPHQTOCVKQPU GV FG OQFCNKVÅU PKXGCWZ RNCPEJGT ƃQQTU FoCRRNKECVKQP FGU UVCPFCTFU VGEJPKSWGU .C EQORNGZKVÅ CVVGKPVG RCT NC TÅINGOGPVCVKQP GWTQRÅGPPG GUV UQWXGPV GZEGUUKXG GV LG &G OCPKÄTG IÅPÅTCNG PQWU UQWJCKVQPU SWG NC TÅHQTOG VQWV RWKU XQWU CUUWTGT SWG No#%24 C FG HCÃQP EQPUVCPVG OCKU JÅNCU GP TÅRQPFCPV ¼ NoQDLGEVKH FG OGKNNGWTG EQORCTCDKNKVÅ FGU UQWXGPV KUQNÅG FÅHGPFW NC TGEJGTEJG FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ FCPU TCVKQU FG UQNXCDKNKVÅ RTÅUGTXG NC UGPUKDKNKVÅ CWZ TKUSWGU %GNNG NGU GZKIGPEGU FG TGOKUG FoKPHQTOCVKQPU 7P CNNÄIGOGPV FW EK GUV GUUGPVKGNNG VCPV RQWT FKURQUGT FoWPG OGUWTG RTWFGPVKGNNG TGRQTVKPI RQWT NGU RGVKVU ÅVCDNKUUGOGPVU GV WPG NCTIG WVKNKUCVKQP CRRTQRTKÅG FG NC UQNXCDKNKVÅ SWG RQWT FQPPGT NGU DQPPGU KPEKVCVKQPU FGU RQUUKDKNKVÅU FoGZGORVKQP FG UWKXK UWT DCUG KPFKXKFWGNNG UQPV GP OCVKÄTG FG UÅNGEVKQP VCTKƂECVKQP GV IGUVKQP FGU TKUSWGU .C FGU UQNWVKQPU RCTOK FoCWVTGU SWG PQWU RTKXKNÅIKQPU SWGUVKQP FW ECNKDTCIG KPFKXKFWGN GV INQDCN FGU TÅHQTOGU GP EQWTU GV FG NGWT KORCEV GUV ÅICNGOGPV GUUGPVKGNNG NG PKXGCW CEVWGN FGU 0QWU UQOOGU ÅICNGOGPV EQOOG XQWU NG UCXG\ RCTVKUCPU FGU GZKIGPEGU FG ECRKVCN ÅVCPV CWLQWTFoJWK INQDCNGOGPV CRRTQRTKÅ KORNKECVKQPU GP OCVKÄTG FoGZKIGPEGU FG IQWXGTPCPEG QW FG %oGUV NC TCKUQP RQWT NCSWGNNG NG ITQWRG FGU )QWXGTPGWTU TÅWPK ¼ EQPVTÐNG FGU TÅOWPÅTCVKQPU EG UQPV FGU FQOCKPGU QÕ UGNQP PQWU $¾NG GP LCPXKGT C CPPQPEÅ SWG NC TÅHQTOG PG FGXCKV RCU EQPFWKTG NC RTQRQTVKQPPCNKVÅ FQKV LQWGT ¼ RNGKP ¼ CWIOGPVGT UKIPKƂECVKXGOGPV NG PKXGCW INQDCN FGU GZKIGPEGU FG HQPFU RTQRTGU° 0QWU UQWVGPQPU RQWT PQVTG RCTV GPVKÄTGOGPV 0QWU EQPVTKDWQPU ÅICNGOGPV CWZ VTCXCWZ FG No#WVQTKVÅ $CPECKTG

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

'WTQRÅGPPG EJCTIÅG FG RTQRQUGT WPG TÅXKUKQP FW TÅIKOG RTWFGPVKGN CRRNKECDNG CWZ GPVTGRTKUGU FoKPXGUVKUUGOGPV VTCXCWZ FQPV NoQDLGEVKH GUV ENCKTGOGPV FG UKORNKƂGT NGU TÄINGU RQWT NGU CEVGWTU RTÅUGPVCPV NG OQKPU FG TKUSWGU $KGP GPVGPFW PQWU UQWJCKVQPU GV XGKNNGTQPU FCPU NGU FKUEWUUKQPU GWTQRÅGPPGU ¼ EG SWG NoCRRNKECVKQP FW RTKPEKRG FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ RGTOGVVG CWUUK FG VGPKT EQORVG FGU ECTCEVÅTKUVKSWGU URÅEKƂSWGU FGU OÅVKGTU URÅEKCNKUÅU LG TCRRGNNG ¼ EGV ÅICTF NGU VTCKVGOGPVU RTÅHÅTGPVKGNU CEEQTFÅU CWZ QRÅTCVKQPU FoCHHCEVWTCIG GV FG ETÅFKV DCKN FCPU NG TÄINGOGPV GWTQRÅGP UWT NG TCVKQ FG NKSWKFKVÅ .%4

0QWU EQPVKPWGTQPU DKGP GPVGPFW ¼ ICTFGT EGU RTKPEKRGU FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ GV FoÅSWKXCNGPEG FW UVCVWV FGU UQEKÅVÅU FG ƂPCPEGOGPV ¼ NoGURTKV NQTUSWoKN UoCIKTC NG OQOGPV XGPW FoÅVWFKGT GP EQPEGTVCVKQP ÅVTQKVG CXGE No#5( GV UGU CFJÅTGPVU NGU EQPFKVKQPU FCPU NGUSWGNNGU NGU TÅHQTOGU KPVGTPCVKQPCNGU GV GWTQRÅGPPGU GP EQWTU FQKXGPV NGWT ÆVTG CRRNKSWÅGU

%G PÅEGUUCKTG GHHQTV GP VGTOGU FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ FQKV ÆVTG EQORCVKDNG CXGE FGU EQPFKVKQPU FG EQPEWTTGPEG UCKPGU GV WPG UVCDKNKVÅ ƂPCPEKÄTG RTÅUGTXÅG OGU [GWZ NoCRRNKECVKQP FW RTKPEKRG FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ PG FQKV RCT EQPUÅSWGPV RCU UG FÅRCTVKT FoWPG PÅEGUUCKTG RTWFGPEG 5K NoKPVGPUKVÅ FG NC UWRGTXKUKQP GV FGU GZKIGPEGU TÅINGOGPVCKTGU FQKV ÆVTG IWKFÅG RCT NGU TKUSWGU NC UKORNKƂECVKQP FGU TÄINGU PG FQKV RCU EQPFWKTG ¼ DCKUUGT NG PKXGCW FGU GZKIGPEGU FG UQNXCDKNKVÅ GV FG NKSWKFKVÅ UK EGNWK EK GUV LWUVKƂÅ %G UQPV N¼ FGU TÅINGOGPVCVKQPU ENGHU SWK RGTOGVVGPV FoCUUWTGT WPG UWHƂUCPVG FKUVCPEG ¼ NC FÅHCKNNCPEG SWK GUV CW EyWT FW OCPFCV FoWPG CWVQTKVÅ RTWFGPVKGNNG

.G VTQKUKÄOG RQKPV SWG LG XQWNCKU CDQTFGT /QPUKGWT NG 2TÅUKFGPV RQTVG UWT NoGPXKTQPPGOGPV VGEJPQNQIKSWG %QOOG XQWU NoCXG\ LWUVGOGPV OGPVKQPPÅ PQWU UQOOGU GP VTCKP FG XKXTG WPG RÅTKQFG FG VTCPUKVKQP OCLGWTG FWG CWZ PQWXGNNGU VGEJPQNQIKGU PWOÅTKSWGU 8QWU CXG\ ÅXQSWÅ FCPU XQVTG KPVGTXGPVKQP XQU KPSWKÅVWFGU EQPEGTPCPV EGU PQWXGCWZ CEVGWTU SWG UQPV NGU (KP6GEJU NCKUUG\ OQK [ CRRQTVGT FGU TÅRQPUGU

0QWU FGXQPU ÅICNGOGPV ÆVTG RCTVKEWNKÄTGOGPV XKIKNCPVU ¼ PG RCU ETÅGT FoKPEKVCVKQPU ¼ NoCTDKVTCIG TÅINGOGPVCKTG GV CW VTCPUHGTV FGU CEVKXKVÅU NGU RNWU TKUSWÅGU XGTU NGU RGVKVU QW NGU PQWXGCWZ CEVGWTU %oGUV N¼ WPG EQPFKVKQP FoÅICNKVÅ FG EQPEWTTGPEG CWVCPV SWG FoGHƂECEKVÅ FG NC UWRGTXKUKQP %oGUV GPƂP WP HCEVGWT FG OCKPVKGP FG NC EQPƂCPEG GPXGTU NG U[UVÄOG ƂPCPEKGT HTCPÃCKU GV GWTQRÅGP GV FQPE FG RTÅUGTXCVKQP FG NC UVCDKNKVÅ ƂPCPEKÄTG 'P (TCPEG EGV ÅSWKNKDTG GPVTG RTQRQTVKQPPCNKVÅ GV QDLGEVKH RTWFGPVKGN C RTÅEKUÅOGPV RTÅUKFÅ CW EJQKZ FoCFCRVGT NG ECFTG TÅINGOGPVCKTG FGU UQEKÅVÅU FG ƂPCPEGOGPV #KPUK NC UWRGTXKUKQP FGU CEVKXKVÅU URÅEKCNKUÅGU CW VTCXGTU FW UVCVWV FG UQEKÅVÅ FG ƂPCPEGOGPV VQWV GP RGTOGVVCPV FG EQPVTKDWGT ¼ NC UVCDKNKVÅ ƂPCPEKÄTG GP NKOKVCPV NG RÅTKOÄVTG FW Ã >` Ü L> } C ÅVÅ EQPÃWG XQWU NG UCXG\ RQWT VGPKT EQORVG FGU ECTCEVÅTKUVKSWGU FGU CEVKXKVÅU EQPEGTPÅGU #KPUK NC FÅƂPKVKQP FGU HQPFU RTQRTGU C ÅVÅ COÅPCIÅG RQWT RTGPFTG GP EQORVG NGU URÅEKƂEKVÅU FGU CEVKXKVÅU FG ECWVKQP GV EGNNGU FG ETÅFKV DCKN NG ECFTG HTCPÃCKU FG UWKXK FG NC NKSWKFKVÅ C ÅVÅ RCT CKNNGWTU OCKPVGPW GP XKIWGWT RQWT NGU UGWNGU UQEKÅVÅU FG ƂPCPEGOGPV &CPU NG OÆOG VGORU KN GUV KORQTVCPV LG XQWU NG TCRRGNNG FoCRRNKSWGT CWZ UQEKÅVÅU FG ƂPCPEGOGPV FGU TÄINGU C[CPV WPG TQDWUVGUUG ÅSWKXCNGPVG ¼ EGNNGU FGU ÅVCDNKUUGOGPVU FG ETÅFKV CƂP SWoGNNGU RWKUUGPV ÆVTG TGEQPPWGU FCPU NC TÅINGOGPVCVKQP DCPECKTG GWTQRÅGPPG EQOOG FGU EQPVTGRCTVKGU ÅSWKXCNGPVGU

.o¥81.76+10 &' .o'08+4100'/'06 6'%*01.1)+37' 510 +0%+&'0%' 574 .'5 5'48+%'5 1(('465 '6 .' 21+06 &' 87' &7 572'48+5'74

,G VKGPU FoCDQTF ¼ TCRRGNGT SWG NGU PQWXGNNGU VGEJPQNQIKGU UQPV CXCPV VQWV RQTVGWUGU FG DÅPÅƂEGU ECT GNNGU TÅRQPFGPV CWZ DGUQKPU FGU WVKNKUCVGWTU %G UQPV GPUWKVG FGU UQWTEGU FG ICKPU FG RTQFWEVKXKVÅ OCKU ÅICNGOGPV FG TÅFWEVKQP FGU EQ×VU FG VTCPUCEVKQPU HCXQTCDNGU ¼ NoCWIOGPVCVKQP FG NC EQPEWTTGPEG CW UGKP FW UGEVGWT ƂPCPEKGT CW DÅPÅƂEG FW ENKGPV GV RNWU IÅPÅTCNGOGPV FW ƂPCPEGOGPV FG NoÅEQPQOKG 0QWU FGXQPU VQWVGHQKU TGUVGT CVVGPVKHU CWZ TKUSWGU GP RCTVKEWNKGT EGWZ RQTVCPVU UWT NC UÅEWTKVÅ FGU VTCPUCEVKQPU PQVCOOGPV RCKGOGPVU OQDKNGU GV UWT KPVGTPGV NC E[DGTETKOKPCNKVÅ FW HCKV RCT GZGORNG FG NC OWNVKRNKECVKQP FGU QDLGVU EQPPGEVÅU SWK TGEÄNGPV FGU HCKNNGU FG UÅEWTKVÅ GZRNQKVCDNGU RCT NGU E[DGTETKOKPGNU NC RTQVGEVKQP FW EQPUQOOCVGWT GV NC NWVVG EQPVTG NG DNCPEJKOGPV FGU ECRKVCWZ GV NG ƂPCPEGOGPV FW VGTTQTKUOG CKPUK SWG NGU TKUSWGU FG EQPHQTOKVÅ +N [ C WP GPLGW RCTVKEWNKGT CWVQWT FGU (KP6GEJU FQPV NGU CEVKXKVÅU UQPV OWNVKRNGU GV EQWXTGPV RTCVKSWGOGPV VQWU NGU FQOCKPGU FG NC ƂPCPEG SWoGNNG UQKV KPVGTOÅFKÅG QW PQP %GU PQWXGCWZ CEVGWTU TGRTÅUGPVGPV GPEQTG WPG RCTV OCTIKPCNG FG NoCEVKXKVÅ OCKU NGWT GUUQT GUV PQVCDNG +NU UoKPUETKXGPV GP EQORNÅOGPVCTKVÅ FGU CEVGWTU VTCFKVKQPPGNU /CKU KNU UQPV RCTHQKU GP EQPEWTTGPEG FKTGEVG XQKTG KNU TGOGVVGPV GP SWGUVKQP EGTVCKPU DWUKPGUU OQFGNU RNWU VTCFKVKQPPGNU %GU (KP6GEJU UQPV CWUUK s RQWT WPG NCTIG RCTVKG FoGPVTG GNNGU s FGU CEVGWTU TÅIWNÅU QW SWK FQKXGPV GPVTGT FCPU NC TÅIWNCVKQP ,oCK UQWJCKVÅ CXGE NC ETÅCVKQP FW RÐNG (KP6GEJ +PPQXCVKQP SWoGNNGU DÅPÅƂEKGPV FoWP RQKPV FoGPVTÅG FÅFKÅ FCPU NGWTU FÅOCTEJGU XKU ¼ XKU FG No#%24 CKPUK SWG FoCEVKQPU FG EQOOWPKECVKQP

.

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

URÅEKƂSWGU +N UoCIKV GP GHHGV FG HCKTG RTGWXG FG RÅFCIQIKG XKU UQKV RTQHQPFÅOGPV KPƃWGPEÅ EQOOG EGTVCKPU EQPVTÐNGU QPV RW ¼ XKU FG EGU PQWXGCWZ GPVTCPVU CƂP FG NGWT RGTOGVVTG FG OKGWZ NG OQPVTGT CRRTÅJGPFGT NC TÅINGOGPVCVKQP SWK UoCRRNKSWG ¼ GWZ GV NGU OQFCNKVÅU FoQDVGPVKQP FoWP CITÅOGPV QW FoWPG CWVQTKUCVKQP .oGZRÅTKGPEG VKTÅG FGU EQPVTÐNGU C RW FCPU EGTVCKPU ECU OQPVTGT SWG NoGZKUVGPEG OÆOG FW EQPUGPVGOGPV GUV SWGNSWG 0QWU FGXQPU FQPE VTQWXGT WP ÅSWKNKDTG UWDVKN GPVTG FKHHÅTGPVU HQKU FKHƂEKNG ¼ XÅTKƂGT Æ SWoGP VGTOG FoKPHQTOCVKQPU NoCU[OÅVTKG QDLGEVKHU SWG NC TÅINGOGPVCVKQP C RQWT ƂPCNKVÅ FG TÅFWKTG RGWV UoCEETQÊVTG 2TGOKÄTGOGPV WP RTKPEKRG CDUQNW FG UÅEWTKVÅ FGU RCKGOGPVU WP EQPVTCV FG EKPSWCPVG RCIGU UWT NGSWGN QP RGWV ENKSWGT RQWT FoCRRNKECVKQP FGU TÄINGU GP OCVKÄTG FG .%$(6 NWVVG EQPVTG NG CEEGRVGT PG HQWTPKV ¼ EGV ÅICTF CWEWPG ICTCPVKG EG UQPV DKGP DNCPEJKOGPV GV NG ƂPCPEGOGPV FW VGTTQTKUOG GV FG RTQVGEVKQP FGU KPHQTOCVKQPU UKORNGU GV RGTVKPGPVGU SWK UGWNGU RGWXGPV FW EQPUQOOCVGWT ,G TGXKGPFTCK RNWU GP FÅVCKN XGTU NC ƂP UWT NGU CUUWTGT WP EQPUGPVGOGPV GHHGEVKXGOGPV ÅENCKTÅ FG NC ENKGPVÄNG .G GPLGWZ FG RTQVGEVKQP FW EQPUQOOCVGWT NKÅU ¼ NC PWOÅTKUCVKQP UWLGV FG NoWVKNKUCVKQP FGU FQPPÅGU GV FG NC RTQRQTVKQPPCNKVÅ SWoKN FGU UGTXKEGU ƂPCPEKGTU EQPXKGPV FoCUUWTGT GPVTG EQNNGEVG GV RTQVGEVKQP PoGUV RCU VQWLQWTU DKGP EGTPÅ &GWZKÄOGOGPV EQOOG LG NoCK FÅL¼ ÅXQSWÅ WP RTKPEKRG TGNCVKH FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ FCPU NC UWRGTXKUKQP CW TGICTF 3WQK SWoKN GP UQKV NC ENKGPVÄNG FQKV ÆVTG CWUUK DKGP RTQVÅIÅG FGU TKUSWGU 0QWU RGPUQPU SWG NC TÅINGOGPVCVKQP FQKV ÆVTG RCT VQWU NGU CEVGWTU SWoKN UoCIKUUG FoWPG TGNCVKQP FKIKVCNKUÅG QW RTQRQTVKQPPÅG ¼ NC VCKNNG GV CWZ TKUSWGU GPEQWTWU RCT NGU FoWPG TGNCVKQP TÅGNNG %GVVG RTQVGEVKQP GUV WPG EQPFKVKQP FG CEVGWTU NC EQPƂCPEG GV FQPE FG FÅXGNQRRGOGPV FG EGVVG VGEJPQNQIKG 'NNG RCUUG RCT WP GHHQTV FG UKORNKƂECVKQP GV FG RGTVKPGPEG FGU %GU FGWZ RTKPEKRGU FQKXGPV VQWVGHQKU XGKNNGT ¼ RTÅUGTXGT FGU KPUVTWOGPVU SWK PÅEGUUKVG WPG TÅƃGZKQP FG VQWU RCTEG SWG EQPFKVKQPU ÅSWKVCDNGU FG EQPEWTTGPEG PQVCOOGPV CXGE NG UGEVGWT EQOOG XQWU NG UCXG\ /QPUKGWT NG 2TÅUKFGPV NC UKORNKEKVÅ GUV WPG DCPECKTG %G PÅEGUUCKTG DGUQKP FG NGXGN RNC[KPI ƂGNF FQKV CWUUK FGU EJQUGU NGU RNWU EQORNGZGU ¼ TÅCNKUGT /CKU LG UWKU RGTUWCFÅ VTQWXGT UC RNGKPG CRRNKECVKQP CW UGKP FG No7PKQP 'WTQRÅGPPG SWG XQU CFJÅTGPVU UQPV DKGP EQPUEKGPVU FG NoKORQTVCPEG FG RTQITGUUGT FCPU EG FQOCKPG GV SWG NG FKCNQIWG VTÄU WVKNG SWG 'PƂP XQWU CXG\ ÅXQSWÅ FCPU XQVTG KPVGTXGPVKQP NG DGUQKP PQWU GPVTGVGPQPU FGRWKU NQPIVGORU UWT PQU UWLGVU FoKPVÅTÆV KORÅTKGWZ FG UKORNKƂECVKQP GP OCVKÄTG TÅINGOGPVCKTG EG EQOOWP RQWTTC CWUUK UG RQWTUWKXTG FG OCPKÄTG HTWEVWGWUG FCPU UWLGV NoCRRNKECVKQP ¼ EQORVGT FW GT LWKNNGV FW TÄINGOGPV EGU FQOCKPGU P UWT NoKFGPVKƂECVKQP ÅNGEVTQPKSWG GV NGU UGTXKEGU FG EQPƂCPEG RQWT NGU VTCPUCEVKQPU ÅNGEVTQPKSWGU FGXTCKV RGTOGVVTG /GTEK FG XQVTG CVVGPVKQP CWZ ÅVCDNKUUGOGPVU DCPECKTGU HTCPÃCKU FG RTGPFTG NG XKTCIG FW PWOÅTKSWG GV FG RTQRQUGT FG EQPENWTG FGU EQPVTCVU GP NKIPG PQVCOOGPV FCPU NG ECFTG FG NGWTU CEVKXKVÅU FG ETÅFKV ¼ NC EQPUQOOCVKQP %oGUV ÅICNGOGPV WPG QEECUKQP FG FÅXGNQRRGT EGU UGTXKEGU ¼ XCNGWT CLQWVÅG VCPV RQWT NGU ÅVCDNKUUGOGPVU SWG RQWT NC ENKGPVÄNG ,G XQWFTCKU ¼ EGV ÅICTF /QPUKGWT NG 2TÅUKFGPV OGPVKQPPGT NGU SWGUVKQPU TGNCVKXGU ¼ NC RTQVGEVKQP FG NC ENKGPVÄNG SWK FGXKGPPGPV RTKOQTFKCNGU FCPU WP GPXKTQPPGOGPV ECTCEVÅTKUÅ RCT NC RTQITGUUKQP TCRKFG FW PWOÅTKSWG .C PWOÅTKUCVKQP FG NC TGNCVKQP ENKGPVÄNG C PÅEGUUCKTGOGPV WP KORCEV UWT NC TGNCVKQP ENKGPVÄNG SWK PCKV FoWPG RNWU ITCPFG CWVQPQOKG FW ENKGPV %GVVG CWVQPQOKG FQKV ÆVTG RTÅUGTXÅG VQWV CW NQPI FW RCTEQWTU ENKGPV PQVCOOGPV GP VGTOGU FoKPHQTOCVKQP GV FG EQPUGKN GP ÅXKVCPV SWoGP COQPV FG UQP EJQKZ NG ENKGPV PG

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1ƒ $95,/ 0$, -8,1

#55'/$.Â¥' )Â¥0Â¥4#.' #5( #NNQEWVKQP FG DKGPXGPWG FG 2JKNKRRG &WOQPV 2TÃ…UKFGPV FG No#5(

QPUKGWT NG 5GETÃ…VCKTG )Ã…PÃ…TCN /GUFCOGU GV /GUUKGWTU NGU CFJÃ…TGPVU FG No#5( %JGTU COKU FG No#5(

,G XQWU TGOGTEKG VTÄU UKPEÄTGOGPV /QPUKGWT NG 5GETÃ…VCKTG )Ã…PÃ…TCN FoCXQKT TÃ…RQPFW ¼ PQVTG KPXKVCVKQP GV FG RCTVCIGT CXGE PQWU EG VGORU HQTV FG PQVTG XKG CUUQEKCVKXG SWG EQPUVKVWG No#UUGODNÃ…G IÃ…PÃ…TCNG FG No#UUQEKCVKQP HTCPÃCKUG FGU UQEKÃ…VÃ…U Æ‚PCPEKÄTGU No#5( 0QWU UCXQPU XQVTG GORNQK FW VGORU VTÄU EJCTIÃ… GV EoGUV WP XTCK RNCKUKT FG XQWU [ CEEWGKNNKT FG PQWXGCW EGVVG CPPÃ…G %GVVG #UUGODNÃ…G IÃ…PÃ…TCNG SWG PQWU XGPQPU FG VGPKT C Ã…VÃ… NoQEECUKQP FG HCKTG WP VQWT FoJQTK\QP FG NC UKVWCVKQP FG PQU RTQHGUUKQPU FGU RTÃ…QEEWRCVKQPU FGU FKTKIGCPVU FGU UQEKÃ…VÃ…U URÃ…EKCNKUÃ…GU SWK UQPV KEK TÃ…WPKU GV SWG XQWU EQPPCKUUG\ DKGP .G FKCIPQUVKE SWG PQWU RQTVQPU UWT PQVTG UGEVGWT VKGPV CW HQPF GP VTQKU KFÃ…GU UKORNGU SWG PQWU UQWJCKVQPU RCTVCIGT CXGE XQWU .C RTGOKÄTG GUV SWG NC EQPUQNKFCVKQP FG NC TGRTKUG Ã…EQPQOKSWG SWG PQWU CXKQPU CPVKEKRÃ…G GP C DKGP Ã…VÃ… CW TGPFG\ XQWU .C FGWZKÄOG GUV SWG EGVVG TGRTKUG FoCEVKXKVÃ… FGOGWTG VTÄU HTCIKNG GV UWTVQWV RGW TGPVCDNG RQWT PQU CFJÃ…TGPVU .C VTQKUKÄOG GUV SWG FCPU EGV GPXKTQPPGOGPV OCETQ Ã…EQPQOKSWG GV Æ‚PCPEKGT VTÄU KPEGTVCKP KN PQWU HCWV ÆVTG RCTVKEWNKÄTGOGPV CVVGPVKH ¼ EG SWG NGU Ã…XQNWVKQPU TÃ…INGOGPVCKTGU HCEKNKVGPV NG Æ‚PCPEGOGPV GV NC RTQURÃ…TKVÃ… FG PQVTG Ã…EQPQOKG

0

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

£° " , č / /"1/ ½č ", ½č / 6 / ] *"1,

" , , " "/, " "

"- č , /-] ½č

x

.oCOÅNKQTCVKQP FG NoCEVKXKVÅ GUV RGTEGRVKDNG VCPV FCPU NG FQOCKPG FW ƂPCPEGOGPV FGU GPVTGRTKUGU SWG FGU OÅPCIGU NoKPXGUVKUUGOGPV FGU GPVTGRTKUGU UG TGFTGUUG CXGE RQWT NG ETÅFKV DCKN KOOQDKNKGT GV RQWT NGU ƂPCPEGOGPVU FG NoÅSWKRGOGPV NoCHHCEVWTCIG RQWTUWKV UC RTQITGUUKQP CXGE NGU UQEKÅVÅU FG ECWVKQP DÅPÅƂEKGPV FoWPG QTKGPVCVKQP HCXQTCDNG CXGE GPƂP NG ETÅFKV ¼ NC EQPUQOOCVKQP TGPQWG CXGE NC ETQKUUCPEG VKTÅG RCT NC NQECVKQP CXGE QRVKQP FoCEJCV .1# FCPU NoCWVQOQDKNG %GU VGPFCPEGU RQUKVKXGU UG EQPƂTOGPV CW RTGOKGT VTKOGUVTG CXGE RQWT NGU ƂPCPEGOGPVU NQECVKHU RQWT NoCHHCEVWTCIG GV RQWT NG ETÅFKV ¼ NC EQPUQOOCVKQP OÆOG UK EG FGTPKGT TGUVG VQWVGHQKU ¼ WP PKXGCW GPEQTG VTÄU DCU RCT TCRRQTV ¼ EGNWK FG %GNC XC FQPE OKGWZ GV EoGUV VCPV OKGWZ %oGUV WPG VTÄU DQPPG PQWXGNNG RQWT PQVTG RC[U ECT NGU CFJÅTGPVU FG No#5( UQPV CW EyWT FG NoÅEQPQOKG TÅGNNG +NU ƂPCPEGPV NC VTÅUQTGTKG GV NGU KPXGUVKUUGOGPVU FGU GPVTGRTKUGU VQWV EQOOG NGU CEJCVU FGU OÅPCIGU Ó° č - - // , *, - -/ , ] " - 1, - , /č , ,č ] ½ , *č- " - - - - ,č / +1 " - -"1 ,° 'NNG FGOGWTG VQWV FoCDQTF PGVVGOGPV KPUWHƂUCPVG +PUWHƂUCPVG ECT KPHÅTKGWTG ¼ EGNNG FG NC RNWRCTV FG PQU RCTVGPCKTGU GWTQRÅGPU +PUWHƂUCPVG RQWT TÅUQTDGT WP EJÐOCIG OCNJGWTGWUGOGPV FGXGPW UVTWEVWTGN FCPU PQVTG RC[U +PUWHƂUCPVG ÅICNGOGPV RQWT TCVVTCRGT NG TGVCTF FoCEVKXKVÅ FG PQU OGODTGU RCT TCRRQTV ¼ NoCXCPV NC ETKUG +PUWHƂUCPVG EGVVG TGRTKUG GUV ÅICNGOGPV RGW TGPVCDNG RQWT PQU CFJÅTGPVU .C RQNKVKSWG OQPÅVCKTG FG +Õ> Ì Ì>Ì Ûi i>à } EQPFWKV ¼ FGU PKXGCWZ FG VCWZ FoKPVÅTÆV VTÄU HCKDNGU SWK RÄUGPV UWT PQVTG OCTIG PGVVG FoKPVÅTÆV .C FKHƂEWNVÅ ETQKUUCPVG ¼ KPVÅITGT NG TKUSWG FCPU NG VCWZ GUV UWUEGRVKDNG FG FÅDQWEJGT UWT WPG ÅEQPQOKG OQKPU KPENWUKXG PG RGTOGVVCPV RNWU WP NCTIG CEEÄU CW ƂPCPEGOGPV FGU CEVGWTU ÅEQPQOKSWGU RQWTVCPV UQWJCKVÅ RCT VQWU 2CT CKNNGWTU PQVTG RTQHGUUKQP EQORVG FCPU UGU TCPIU PQODTG FG ITCPFU CEVGWTU ¼ NoÅEJGNNG GWTQRÅGPPG 6QWU UQWNKIPGPV NC FKUEQTFCPEG GPVTG NC RCTV FW EJKHHTG FoCHHCKTGU TÅCNKUÅ GP (TCPEG GV NC RCTV FG NC (TCPEG FCPU NGWT EQORVG FG TÅUWNVCVU 0QVTG RC[U GUV FGXGPW CWLQWTFoJWK NoWP FGU OCTEJÅU NG OQKPU TGPVCDNG GP TCKUQP FW RQKFU FG NC TÅINGOGPVCVKQP SWK RÄUG UWT PQVTG UVTWEVWTG FG EQ×VU GV UWT PQVTG TGPVCDKNKVÅ EQPUVKVWCPV FG EG HCKV WP JCPFKECR FCPU NC EQORÅVKVKQP GWTQRÅGPPG +PUWHƂUCPVG GV RGW TGPVCDNG EGVVG TGRTKUG GUV GPƂP CWUUK HTCIKNG 'NNG GUV CEVWGNNGOGPV PQWTTKG RCT NGU ICKPU FG RQWXQKT FoCEJCV NKÅU ¼ NC DCKUUG FW RTKZ FW RÅVTQNG GV ¼ FGU RQNKVKSWGU OQPÅVCKTGU CEEQOOQFCPVGU /CKU FG PQODTGWZ PWCIGU UoCEEWOWNGPV ¼ NoJQTK\QP TÅHÅTGPFWO UWT NG $TGZKV FCPU WPG UGOCKPG UKVWCVKQP RQNKVKSWG KPEGTVCKPG GP 'URCIPG GV CW 2QTVWICN 1F[UUÅG FW )TGZKV CORNGWT FW TCNGPVKUUGOGPV EJKPQKUe %GVVG TGRTKUG GUV CWUUK VTÄU NKÅG ¼ NC EQPƂCPEG FGU GPVTGRTKUGU GV FGU OÅPCIGU 'V EGVVG EQPƂCPEG GUV OKUG ¼ OCN PQP UGWNGOGPV RCT NGU RÅTKRÅVKGU TÅEGPVGU NKÅGU ¼ NC TÅHQTOG FW EQFG FW VTCXCKN OCKU CWUUK RCT WPG FGPUKVÅ FG NC TÅINGOGPVCVKQP RNWU KORQTVCPVG GP (TCPEG SWG FCPU FG PQODTGWZ OCTEJÅU ÅVTCPIGTU %oGUV WPG CWVTG URÅEKƂEKVÅ HTCPÃCKUG SWK PQWU JCPFKECRG FCPU NC EQORÅVKVKQP GWTQRÅGPPG GV SWK RÄUG UWT PQVTG TGPVCDKNKVŠΰ č - " / 8/ , *, - / " č ,č -] " - 1, - , /č , ,č ] -/ *",/č / +1 6"1- *1 -- < "1- č**",/ , - č*č - /- -1, - 6" 1/ " - 6 , č , /č/ " č, - č - , /č , - "1- - / /"1 "1,- č1-- *, - / -° .C TÅINGOGPVCVKQP UGTC FQPE NG VTQKUKÄOG GV FGTPKGT VGORU FG OQP RTQRQU

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

%G VGORU LG UQWJCKVG VQWV FoCDQTF NG FÅDWVGT GP XQWU TGOGTEKCPV RGTUQPPGNNGOGPV FG XQVTG ÅEQWVG GV FG XQVTG CRRWK ¼ NC TÅUQNWVKQP FG EGTVCKPU FQUUKGTU KORQTVCPVU RQWT No#5( VGNU SWG NGU OQFCNKVÅU FG ECNEWN FGU TCVKQU FG NKSWKFKVÅ .%4 QW 05(4 QW RNWU TÅEGOOGPV RQWT TGPFTG EQORCVKDNG NC VTCPURQUKVKQP FG NC FKTGEVKXG UWT NG ETÅFKV KOOQDKNKGT CXGE NGU RTCVKSWGU FG TCEJCVU FG ETÅFKVU FGU CEVGWTU HTCPÃCKU .GU GPLGWZ ÅVCKGPV KORQTVCPVU PQP UGWNGOGPV RQWT PQU RTQHGUUKQPU OCKU CWUUK RQWT (TCPÃCKU RQWT NoGUUGPVKGN OQFGUVGU FQPV NGU RTÆVU UQPV TGITQWRÅU EJCSWG CPPÅG CXGE WPG RTKUG FoJ[RQVJÄSWG +N GUV KORQTVCPV FG VÅOQKIPGT FGU CXCPEÅGU SWoWP FKCNQIWG FG SWCNKVÅ RGTOGV GP RCTVKEWNKGT FCPU WPG UQEKÅVÅ SWoQP SWCNKƂG FG FKHƂEKNG ¼ TÅHQTOGT /CKU UK EGTVCKPU FQUUKGTU UG HGTOGPV FoCWVTGU FGOGWTGPV QWXGTVU %oGUV RQWTSWQK LG UQWJCKVG CWUUK XQWU UGPUKDKNKUGT CWZ SWCVTG RTÅQEEWRCVKQPU RTKPEKRCNGU FG NC RTQHGUUKQP s 2TGOKÄTG FG EGU RTÅQEEWRCVKQPU NG DGUQKP FG UVCDKNKVÅ TÅINGOGPVCKTG PQVCOOGPV ¼ $¾NG 0QWU UQOOGU VQWU VTÄU KPSWKGVU FGU FKUEWUUKQPU GP EQWTU ¼ $¾NG UWT NC TGHQPVG FGU OQFÄNGU FoÅXCNWCVKQP FGU TKUSWGU SWK UG VTCFWKTCKV RCT WPG JCWUUG VTÄU UKIPKƂECVKXG FGU DGUQKPU GP HQPFU RTQRTGU FGU OCKUQPU OÄTGU DCPECKTGU FG EGTVCKPU FG PQU CFJÅTGPVU 0QPQDUVCPV NGU FÅENCTCVKQPU CRCKUCPVGU UWT NG HCKV SWoKN Po[ CWTCKV RCU FG $¾NG NGU RTGOKÄTGU UKOWNCVKQPU FKURQPKDNGU PG XQPV RCU FW VQWV FCPU EG UGPU 0QVTG KPSWKÅVWFG GUV FoCKNNGWTU RCTVCIÅG RCT DQP PQODTG FG RTQHGUUKQPPGNU GWTQRÅGPU %GNC RQUG WPG FQWDNG SWGUVKQP NC RTGOKÄTG UWT NC ECRCEKVÅ FG No7PKQP GWTQRÅGPPG RTGOKÄTG \QPG ÅEQPQOKSWG OQPFKCNG ¼ RGUGT UWT NGU FÅEKUKQPU FW %QOKVÅ FG $¾NG GV NC UGEQPFG UWT NC ECRCEKVÅ FG EGVVG OÆOG 'WTQRG ¼ ƂNVTGT FoÅXGPVWGNNGU FÅEKUKQPU KPQRRQTVWPGU 2CT CKNNGWTU CW PKXGCW GWTQRÅGP NG EQOOKUUCKTG ,QPCVJCP *KNN C GPXQ[Å FGU UKIPCWZ RQUKVKHU FG RCWUG XQKTG FoCUUQWRNKUUGOGPV FG EGTVCKPU VGZVGU %oGUV WPG RTGOKÄTG 0QWU [ UQOOGU VTÄU UGPUKDNGU OCKU TGUVQPU XKIKNCPVU FG PQODTGWZ VGZVGU FoCRRNKECVKQP TGUVGPV ¼ RCTCÊVTG GV PQWU PG XQWFTKQPU RCU SWG FGTTKÄTG NC FQWEG OÅNQRÅG FG NC RCWUG NÅIKUNCVKXG UG ECEJGPV SWGNSWGU EQWRU FG E[ODCNG TÅINGOGPVCKTGU 'P (TCPEG PQWU GURÅTQPU SWG NGU VGPVCVKXGU FoCVVGKPVGU CWZ RTQEÅFWTGU FG UWTGPFGVVGOGPV SWK QPV RQWTVCPV HCKV NGWTU RTGWXGU UGTQPV TCRKFGOGPV CDCPFQPPÅGU &CPU WP EQPVGZVG FG DCKUUG TCRKFG FW PQODTG FG FQUUKGTU FG UWTGPFGVVGOGPV UWT WP CP ¼ ƂP FÅEGODTG RQWT NGU PQWXGCWZ FQUUKGTU GNNGU UQPV KPEQORTÅJGPUKDNGU %QOOG LoCK TÅEGOOGPV GW NoQEECUKQP FG NoÅETKTG GV FG NG FKTG CW )QWXGTPGWT KN OnGUV FG RNWU RCTVKEWNKÄTGOGPV FÅUCITÅCDNG FG FGXQKT EQPUVCVGT SWG NGU UGTXKEGU FG NC $CPSWG FG (TCPEG GP UQPV ¼ NoQTKIKPG s .C UGEQPFG RTÅQEEWRCVKQP GUV TGNCVKXG CW TGURGEV FW RTKPEKRG FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ RQWT WPG OGKNNGWTG RTKUG GP EQORVG FGU URÅEKƂEKVÅU FGU OÅVKGTU FG ƂPCPEGOGPV URÅEKCNKUÅU .G EQOOKUUCKTG *KNN C ÅICNGOGPV OGPVKQPPÅ NC RQUUKDKNKVÅ FoÅNCTIKT NG RTKPEKRG FG RTQRQTVKQPPCNKVÅ LWUSWoCNQTU ÅXQSWÅ RQWT NGU TKUSWGU GP HQPEVKQP FG NC VCKNNG FGU ÅVCDNKUUGOGPVU 0QWU UQOOGU VTÄU CVVCEJÅU ¼ EG RTKPEKRG CRRNKSWÅ GPEQTG FG HCÃQP VTQR VKOKFG +N GUV GUUGPVKGN CƂP FG PG RCU HCKTG UWDKT FG EQPVTCKPVGU FKURTQRQTVKQPPÅGU RCT TCRRQTV ¼ NC VCKNNG FG EGTVCKPU FG PQU CFJÅTGPVU GP RCTVKEWNKGT FCPU NGU FGTPKÄTGU FÅENKPCKUQPU GP EQWTU FG NC FKTGEVKXG %4& UWT NC IQWXGTPCPEG GV NG EQPVTÐNG FGU TÅOWPÅTCVKQPU 'P OCVKÄTG FG RTKUG GP EQORVG FGU URÅEKƂEKVÅU FG PQU OÅVKGTU XQWU UCXG\ SWGNU GPLGWZ KORQTVCPVU UQPV CUUQEKÅU CWZ OQFCNKVÅU RTÅEKUGU FG ECNEWN FW TCVKQ 05(4 UWT DCUG UQEKCNG OCKU CWUUK EQPUQNKFÅG

2

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

s .C VTQKUKÄOG RTÅQEEWRCVKQP RQTVG UWT NC PÅEGUUKVÅ FoWP NGXGN RNC[KPI ƂGNF CW PKXGCW GWTQRÅGP OCKU CWUUK GPVTG CEVGWTU HTCPÃCKU PQVCOOGPV HCEG ¼ NoÅOGTIGPEG FG PQWXGCWZ CEVGWTU 0QWU UQOOGU VTÄU CVVGPVKHU ¼ NoÅVCDNKUUGOGPV FoWP ECFTG EQPEWTTGPVKGN GWTQRÅGP JCTOQPKUÅ SWK RGTOGVVG ¼ PQU ÅVCDNKUUGOGPVU SWK RQWT EGTVCKPU FoGPVTG GWZ UQPV FGU CEVGWTU OCLGWTU GP 'WTQRG FG UWTOQPVGT NGU FKUVQTUKQPU FG EQPEWTTGPEG SWK UWDUKUVGPV GPEQTG UWT NG OCTEJÅ WPKSWG RWKUSWG EGTVCKPU FG NGWTU EQPEWTTGPVU PG UQPV RCU QW RGW TÅIWNÅU .C ETÅCVKQP FW OÅECPKUOG FG UWRGTXKUKQP WPKSWG NG /57 FGXTCKV CNNGT FCPU EG UGPU OCKU PQWU GP UQOOGU GPEQTG NQKP #RTÄU VQWVGU EGU CPPÅGU FG TÅINGOGPVCVKQP RTWFGPVKGNNG NC TÄING Ã> i LÕÃ iÃÃ Ã> i À Ã Ã> i ÀÕ i PG VTQWXG VQWLQWTU RCU ¼ UoCRRNKSWGT CW UGKP FG No7PKQP GV KN GUV KORQTVCPV SWG NGU CEVGWTU HTCPÃCKU PG UQKGPV RCU RÅPCNKUÅU ¼ NoGZEÄU RCT NGWT TÅIWNCVGWT PCVKQPCN VCPV NG VTCKVGOGPV FW Ã >` Ü L> } RTQITGUUG NGPVGOGPV CWZ PKXGCWZ GWTQRÅGP GV OQPFKCN &CPU NC RGTURGEVKXG FoWP ÅXGPVWGN $TGZKV SWG RGTUQPPG KEK PG UQWJCKVG RQWT FG OWNVKRNGU TCKUQPU PQWU UGTKQPU ÅICNGOGPV VTÄU CVVGPVKHU ¼ NoÅICNKVÅ FG EQPEWTTGPEG GPVTG NC ƂPCPEG HTCPÃCKUG GV NC ƂPCPEG DTKVCPPKSWG &G UWTETQÊV CW PKXGCW HTCPÃCKU NC OWNVKRNKECVKQP FGU DTÄEJGU FCPU NG OQPQRQNG DCPECKTG FW ETÅFKV NoÅOGTIGPEG FGU RNCVGHQTOGU FG ETQYFHWPFKPI GV FGU ƂPVGEJ RNCEGPV PQU ÅVCDNKUUGOGPVU VQWU TÅIWNÅU GP FKUVQTUKQP FG EQPEWTTGPEG %GU PQWXGCWZ CEVGWTU UoKPUVCNNGPV UWT FGU PKEJGU GV DÅPÅƂEKGPV FoWPG TÅINGOGPVCVKQP RNWU NÅIÄTG CXGE PQVCOOGPV WP CXCPVCIG EQORCTCVKH GP VGTOGU FG HQPFU RTQRTGU GV FG NKSWKFKVÅ +NU CVVCSWGPV CXGE WPG F[PCOKSWG RCTHQKU QRRQTVWPKUVG NGU OCTEJÅU GV NGU OCTIGU FGU CEVGWTU GP RNCEG FQPV NGU QTICPKUCVKQPU UQPV RNWU EQORNGZGU .G RJÅPQOÄPG GUV GPEQTG FoCORNGWT NKOKVÅG OCKU KN UG FÅXGNQRRG VTÄU XKVG GV KPSWKÄVG ¼ LWUVG VKVTG PQU CFJÅTGPVU 0QWU FGXQPU CXQKT EQPUEKGPEG SWG NC ITCPFG OWVCVKQP FW PWOÅTKSWG TGOGV GP ECWUG NG OQFG FG HQPEVKQPPGOGPV FGU CEVGWTU VTCFKVKQPPGNU %QOOG KN PG NGWT GUV RCU RQUUKDNG FoCTDKVTGT GPVTG NG FKIKVCN GV NG TÅINGOGPVCKTG NC EQPEWTTGPEG FQKV ÆVTG ÅSWKVCDNG GV UQWOGVVTG VQWV KPVGTXGPCPV ¼ FGU TÄINGU EQORCTCDNGU FG RTQVGEVKQP s 'PƂP PQVTG SWCVTKÄOG GV FGTPKGT OGUUCIG RQTVG UWT WP DGUQKP KORÅTKGWZ FG UKORNKƂECVKQP GP OCVKÄTG TÅINGOGPVCKTG 0QVTG UQEKÅVÅ XKV WPG EQPVTCFKEVKQP GPVTG NG DGUQKP FG UKORNKƂECVKQP SWK TÅUWNVG FG UC FKIKVCNKUCVKQP CEEÅNÅTÅG GV NG HCVTCU FG TÅINGOGPVCVKQPU SWK UoGORKNG UWT PQU VÆVGU SWQVKFKGPPGOGPV .oCEEWOWNCVKQP FG TÅINGOGPVCVKQPU GP OCVKÄTG FG ETÅFKV CDQWVKV ¼ WPG EQORNGZKƂECVKQP FW RCTEQWTU FoGORTWPV NG EQPVTCV FG ETÅFKV ¼ NC EQPUQOOCVKQP EQORQTVG FÅUQTOCKU WPG SWCTCPVCKPG FG RCIGU QW WP CNQWTFKUUGOGPV FGU EQPFKVKQPU FoGZRNQKVCVKQP +N HCWV PQWU QTKGPVGT TÅUQNWOGPV XGTU WP EJQE FG UKORNKƂECVKQP HCWVG FG SWQK PQWU CWTQPU ¼ VGTOG WP EJQE FG FÅTÅINGOGPVCVKQP UQWU NoGHHGV PQVCOOGPV FG NC RQWUUÅG FGU CEVGWTU FW PWOÅTKSWG 8QKN¼ /QPUKGWT NG 5GETÅVCKTG )ÅPÅTCN PQU RTKPEKRCWZ VJÄOGU FG RTÅQEEWRCVKQP +NU UQPV VQWU CW EyWT FG NoCEVWCNKVÅ TÅINGOGPVCKTG HTCPÃCKUG GWTQRÅGPPG OCKU CWUUK OQPFKCNG ,G XQWU [ UCKU UGPUKDNG GV LG UWKU U×T SWG XQWU CWTG\ ¼ EyWT FoGPVTGVGPKT WP FKCNQIWG FG SWCNKVÅ CXGE OQP UWEEGUUGWT RWKUSWo¼ NoKUUWG FG VTQKU OCPFCVU ¼ NC RTÅUKFGPEG FG No#5( LG OoCRRTÆVG ¼ VTCPUOGVVTG NG ƃCODGCW EQOOG LG Oo[ ÅVCKU GPICIÅ GP 0QWU UQOOGU GP VTCKP FG XKXTG WPG RÅTKQFG FG VTCPUKVKQP ÅEQPQOKSWG GV ƂPCPEKÄTG OCLGWTG FWG CWZ DQWNGXGTUGOGPVU VGEJPQNQIKSWGU GV ¼ WP GPXKTQPPGOGPV OQPÅVCKTG GV ƂPCPEKGT VQVCNGOGPV KPÅFKV 0QWU NoCDQTFQPU CXGE EQPƂCPEG 0QWU UQOOGU ÅICNGOGPV ¼ NC XGKNNG FoÅEJÅCPEGU ÅNGEVQTCNGU KORQTVCPVGU RQWT PQVTG RC[U 5Q[QPU VQWU EQPUEKGPVU SWG FCPU NC EQORÅVKVKQP OQPFKCNG WPG ƂPCPEG HQTVG GUV WP ÅNÅOGPV FG UQWXGTCKPGVÅ PCVKQPCNG SWG PQWU FGXQPU CDQTFGT UCPU PCËXGVÅ 'P XQWU TGOGTEKCPV GPEQTG VTÄU EJCNGWTGWUGOGPV FG XQVTG ƂFÄNG RTÅUGPEG RCTOK PQWU

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

+PVGTXGPVKQP FW /ÅFKCVGWT ¼ NoCUUGODNÅG IÅPÅTCNG FG No#5( LWKP Vi i `i «ÀjÃiÀÛiÀ D ½>Ûi À Vi Õ}i i Ì ÌÀmà v>Û À>L i « ÀÌj «>À > V Ãà `½jÛ> Õ>Ì ÃÕÀ ÌÀi j` >Ì ° .oCEVKXKVÅ FW OÅFKCVGWT GP ý ÃVÀ Ì `> à > V Ì Õ Ìj] >ÛiV V i «À À Ìj ½> j À>Ì `i > µÕ> Ìj iÌ ½ivwV>V Ìj «À Vj`ÕÀ> i `i ià ÌiÀÛi Ì Ã \

° -> Ã i V ViÀ > Ì Õ >` jÀi Ì D > j` >Ì Ƃ-

£ Èx

° } L iÃ

£ äΣ

Õ V ÕÀà `i ½> ji Óä£x] «Ài mÀi > ji `i `iÕÝ m i > `>Ì] ½> jÌj ÌÀmà à V Ìj « ÕÀ TÅRQPFTG CWZ GZKIGPEGU PQWXGNNGU TÅUWNVCPV FG NoQTFQPPCPEG FW CQ×V TGNCVKXG CW TÄINGOGPV GZVTC LWFKEKCKTG `iÃ Ì }ià `i V à >Ì iÌ `Õ `jVÀiÌ `½>«« V>Ì `Õ Îä VÌ LÀi°

$

Óä£x] « ÕÀ Õ Ì Ì> `i xnÈ Ã> à ià Õ}jià j } L iÃ] {Çx Ì jÌj Àj À i Ìjià ÛiÀà à V ÀÀië `> Ìà « ÕÀ L i ÀiëiVÌiÀ i «À V «i µÕi i j` >ÌiÕÀ i «iÕÌ ÌiÀÛi À µÕ½Õ i v à µÕi iÃ Û ià ÌiÀ ià `i ÀjV > >Ì Ì L i jÌj j«Õ Ãjið

iÌÌi À` > Vi i ÌÀji i Û }ÕiÕÀ i £iÀ > Û iÀ Óä£È > VÀjj Õ i V Ãà `½jÛ> Õ>Ì iÌ `i V ÌÀ i `i > j` >Ì `i > V à >Ì >Þ> Ì « ÕÀ L iÌ `½jÌ>L À Õ i ÃÌi `i j` >ÌiÕÀà « ÕÀ > À> Vi°

* ÕÀ > `iÕÝ m i > ji V ÃjVÕÌ Ûi] V ÃÌ>Ìi µÕi ViÌÌi « Õà }À> `i Ãj iVÌ Û Ìj] V v À i D à Àm} ià `i Ã> à i] iÃÌ Lj jwµÕi « ÕÀ ½i Ãi L i `ià «>ÀÌ ià «Ài > Ìià \

* ÕÀ w}ÕÀiÀ ÃÕÀ ViÌÌi ÃÌi] V Û i Ì `i Ã>Ì Ãv> Ài D « Õà iÕÀà VÀ ÌmÀià wÝjà «>À ½ À` > Vi] Ài >Ì và Ì> i Ì D > µÕ> Ìj `i > «À Vj`ÕÀi `i j` >Ì ÃÕ Û i] > à µÕ½D ½ `j«i `> Vi] ½ «>ÀÌ > Ìj] > v À >Ì `Õ j` >ÌiÕÀ ½ >L Ì> Ì D iÝiÀViÀ ViÌÌi v VÌ °

ià V à >ÌiÕÀÃ] à ½ i Õ}i «>À i v> L i ÀiÌ ÕÀ V ÃÌ>Ìj «>À > ÃÕ Ìi >Õ j` >ÌiÕÀ]

½> jÌj > à >««i j D Ã Õ iÌÌÀi ` Ãà iÀ D ViÌÌi V Ãà ] µÕ >«Àmà ½>Û À >Õ` Ì j i >Àà > `jV `j `i ½ ÃVÀ Ài] Ã> à ÀjÃiÀÛi iÌ ÌÀmà À>« `i i Ì i n >ÛÀ ÃÕÀ > ÃÌi V ViÀ ji i µÕ> Ìj `i j` >ÌiÕÀ >Õ«Àmà `i ½Ƃ- °

> j` >Ì µÕ iÃÌ > à iÕÝ i iÃÕÀi `½> j ÀiÀ > µÕ> Ìj `i Ãià ÌiÀÛi Ì Ã] V i i ÀiëiVÌ `i > `ÕÀji `½ ÃÌÀÕVÌ `ià ` Ãà iÀà µÕ i Þi i iÃÌ `i ½ À`Ài `i Πð

iÌÌi ÃVÀ «Ì µÕ > jÌj Ì wji >Õ«Àmà `i >

Ãà iÕÀ «ji i « ÕÀ w}ÕÀiÀ ÃÕÀ à à Ìi ÌiÀ iÌ ` Ì Ã½ ÌiÀ«ÀjÌiÀ V i Õ i ÀiV > ÃÃ> Vi `i > µÕ> Ìj `i > j` >Ì `i ½Ƃ- µÕ > vkÌj i Óä£x à Óäm i > ÛiÀÃ> Ài° "ÕÌÀi > }À> `i Ã>Ì Ãv>VÌ µÕi ½> «Õ j«À ÕÛiÀ `i ViÌÌi ÀiV > ÃÃ> Vi `i ½>VÌ i ji «>À ½i Ãi L i `ià j` >ÌiÕÀà µÕ >Õ V ÕÀà `i ViÌÌi }Õi «jÀ `i ½ Ì iÕ `i ViÃÃi `½> j ÀiÀ à «À Vj`ÕÀiÃ] i i Ãi à > Ìi > Ì ÛiÃÌ `½Õ i Àië Ã>L Ìj ÕÛi i µÕ iÃÌ

³ x ¯

ià à V jÌjà `i w > Vi i Ì >Õ Ì ÌÀi `i ½> j À>Ì `Õ ÃÕ Û `i > Ài >Ì V i Ìm i]

2CTOK NGU RTKPEKRCNGU SWGUVKQPU SWK OoQPV ÅVÅ UQWOKUGU i Ìi `½Õ i > ji ÃÕÀ ½>ÕÌÀi D >ÕÃà ] Õ i V Ì Õ Ìj >ÛiV Ì ÕÌiv à ÌÀ à ÃÕ iÌà jÀ Ì> Ì `½kÌÀi jÛ µÕjà \ ½ « ÀÌ> Vi `Õ LÀi `ià ` Ãà iÀà V ViÀ > Ì `ià Ài L ÕÀÃi i Ìà > Ì V «jà `i VÀj` ÌÃ Õ ià Àj> j >}i i Ìà `i `iÌÌiÃ] « ÀÌ> Ì «À V «> i i Ì ÃÕÀ `ià VÀj` Ìà L iÀð ià ` Ãà iÀà iÝ }i Ì Ã ÕÛi Ì Õ i > > ÞÃi ÌÀmà jÌ ` µÕi >Û> Ì `i « ÕÛ À Ãi «À ViÀ ÃÕÀ ½ L iÌ `Õ Ì }i°

**

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

> ÀjVÕÀÀi Vi `iÃ Ì }ià Ài >Ì và D `ià VÀj` Ìà >vviVÌjÃ] « ÕÀ iõÕi à ½iÃÌ «>Ã Ì Õ ÕÀà v>V i `½>Û À Õ >Û Ã i À> à Ì> i Ì `i > µÕ> Ìj ÌÀmà Û>À >L i `ià «ÀiÃVÀ «ÌiÕÀà ÌiÀÛi > Ì « ÕÀ > Àj> Ã>Ì `ià ÌÀ>Û>ÕÝ° i LÀi `i ViÃ Ì }ià iÃÌ i ` ÕÌ iÌ V ViÀ i « ÕÀ ½iÃÃi Ì i `ià >V >Ìà `i L i à µÕ ½ Ì «>à jÌj ÛÀjÃ Õ `ià ÌÀ>Û>ÕÝ `½> j À>Ì `i ½ >L Ì>Ì] >ÛiV à `i ` Ãà iÀà Ài >Ì và >Õ w > Vi i Ì `i «> i>ÕÝ « Ì Û Ì> µÕiÃ Õ `½j i ið Ƃw `½jÛ ÌiÀ `ià à ÕÀVià `i Ì }ià µÕi µÕiv à ` vw V ià D `jÃ> ÀViÀ] ½ à ÃÌi Õ i ÕÛi i v à ÃÕÀ ½ « ÀÌ> Vi « ÕÀ i «ÀkÌiÕÀ `i ý>ÃÃÕÀiÀ `i > L i iÝjVÕÌ `ià ÌÀ>Û>ÕÝ iÌ `i Ûi iÀ `i «Àmà D > µÕ> Ìj «À viÃà i i `i Ãià «ÀiÃVÀ «ÌiÕÀð ià ÀjV > >Ì Ã Ài >Ì Ûià >ÕÝ `> Ìjà `i V> VÕ `Õ />ÕÝ vviVÌ v L> ­/ ® Õ />ÕÝ Ƃ Õ> Ãj vviVÌ v L> ­/Ƃ ® µÕ i ÃiÀ> i Ì «>à V v À ià >ÕÝ ` ë Ã Ì Ã `Õ `i `i > V à >Ì ½ Ì V `Õ Ì D ÀiÛ À `i > mÀi À } ÕÀiÕÃi ià >À}Õ i Ìà >Û> Vjà « ÕÀ V ÌiÃÌiÀ > Û> ` Ìj `ià Ì>ÕÝ ` µÕjà `> à ià vvÀià `i «ÀkÌð ½> > à V ÃÌ>Ìj µÕi ià ÀjV > > Ìà «iÕÛi Ì «>Àv à kÌÀi >LÕÃjà «>À `ià >Ãà V >Ì Ã iÕÀ v> Ã> Ì iëjÀiÀ Õ i Ài j} V >Ì `ià ÌjÀkÌà Àj} jÃ Õ D jV À D «>ÀÌ À `i ÀjÃÕ Ì>Ìà LÌi Õà Ã> à À> à i i Ì >Ì j >Ì µÕi jÌ>Þj°

LE M É DI A T E U R DE L’A SSO CIATION FR ANÇA ISE DE S SO CIÉ TÉ S FIN ANCIÈ RE S

R a pp or t 2 01 5 5DSSRUW0HGLDWHXUB

B PDLB LQGG

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

*,

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

$TGZKV

SWGNNGU EQPUÅSWGPEGU RQWT NGU UGTXKEGU ƂPCPEKGTU DTKVCPPKSWGU GV GWTQRÅGPU !

/

i ÀjÃÕ Ì>Ì `Õ ÀjvjÀi `Õ ÃÕÀ ½>««>ÀÌi > Vi `Õ , Þ>Õ i 1 D ½1 iÕÀ «ji i >ÕÀ> ` V ÛÕ i V> « `ià «>ÀÌ Ã> à `Õ ÀiÝ Ì ½i « ÀÌiÀ >ÛiV «Àmà `i xÓ ¯ `iÃ Û Ý i ÓÎ Õ `iÀ iÀ° >Û `

> iÀ ] i *Ài iÀ ÃÌÀi V ÃiÀÛ>ÌiÕÀ i iÝiÀV Vi] ÌÀ « > i i Ì Àjj Õ Þ > Ì ÕÌ ÕÃÌi Õ > iÌ V iv `i w i `Õ > Ì i `Õ «>Þà `> à ½1 ] ýiÃÌ ` V ÛÕ V ÌÀ> Ì `½> ViÀ Ã> `j Ãà « ÕÀ i à `i Ãi«Ìi LÀi «À V > ° ÌÀ> Ài i Ì D ½i }>}i i Ì µÕ½ >Û> Ì «À à >Û> Ì i Û Ìi] > ÃÃiÀ> à ÃÕVViÃÃiÕÀ Ì wiÀ i ÀiÌÀ> Ì `Õ «>Þà `i ½1 >Õ Ãi ] i >«« V>Ì `i ½>ÀÌ V i xä `Õ /À> Ìj ÃÕÀ ½1 ÕÀ «ji i ­/1 ® µÕ «iÀ iÌ `½ ÕÛÀ À i «À ViÃÃÕà `i j} V >Ì Û Ã> Ì D `jw À ià ÕÛi>ÕÝ À>«« ÀÌà i ÌÀi ½1 iÌ ià «>Þà µÕ Ã Õ > Ìi Ì i à ÀÌ À°

ÀiÌ>} i] ÃÞ L Ãj «>À > `j}À>`>Ì `i `iÕÝ VÀ> à `i > Ìi `i Ã> `iÌÌi à ÕÛiÀ> i D } ÌiÀ i `i ƂƂƂ D ƂƂ] µÕ V `Õ Ì jV> µÕi i Ì D Ài V jÀ À > «À i `i À õÕi >Ãà V ji D Ì ÕÌ ÛiÃÌ ÃÃi i Ì `> à i «>Þð *>À > iÕÀÃ] > µÕiÃÌ `i ½>VVmà >Õ >ÀV j Õ µÕi « ÕÀ ià ÃiÀÛ Vià w > V iÀÃ] VÀÕV > i « ÕÀ ½>ÌÌÀ>VÌ Û Ìj vÕÌÕÀi `i > À> `i ÀiÌ>} i] ÃiÀ> Õ « Ì `ÕÀ `ià j} V >Ì Ã >ÛiV ià Ì>Ìà i LÀià \ `mà ½> Vi `ià ÀjÃÕ Ì>ÌÃ] LÀiÕÝ Ã Ì ià >VÌiÕÀà `Õ ÃiVÌiÕÀ w > V iÀ iÕÀ «ji à LÀ Ì> µÕiÃ] µÕ VÀ> } i Ì `½kÌÀi V VÕÀÀi Vjà vÀ Ì> i i Ì «>À `ià jÌ>L ÃÃi i Ìà ½jÌ> Ì « ÕÃ Ã Õ Ã D ÌiÀ i >ÕÝ k ià L }>Ì Ã Àj} i i Ì> Àià iÕÀ «ji iÃ] D ýkÌÀi vwV i i i Ì «À Vjà V ÌÀi ½>ÌÌÀ LÕÌ `½Õ «>ÃÃi« ÀÌ iÕÀ «ji « ÕÀ ià ÃÌ ÌÕÌ Ã V> Ãjià i À> `i ÀiÌ>} i iÌ jV >««> Ì D > ià i iÕÝ jà >Õ `j«>ÀÌ `Õ , Þ>Õ i 1 `i ½1 ÃÕ«iÀÛ Ã iÕÀ «ji i° iÕÀ «ji i Ã Ì V à `jÀ>L ià iÌ ià ÃiVÌiÕÀà w > V iÀà LÀ Ì> µÕià iÌ iÕÀ «ji Ã] Ì ÕÌ V i > V `Õ Ìi `ià ƂÕÌÀi j j i Ì V j] > V> Ã>Ì `ià >VÌ Û Ìjà `i « Ì µÕià iÕÀ «ji ià i > >Ì mÀi] `iÛÀ> i Ì kÌÀi V «i Ã>Ì Vi ÌÀ> i `ià «À `Õ Ìà `jÀ Ûjà ­"/ ® Li jà i ÕÀ ° ÌÀi Ó䣣 iÌ Óä£x] i i >Û> Ì `j D `ÕÀ>L i i Ì L Õ iÛiÀÃjð v> Ì ½ L iÌ `½Õ LÀ>à `i viÀ i ÌÀi `Àià iÌ > > µÕi

i ÌÀ> i ÕÀ «ji i q à ÕÌi Õi] `j D] «>À > À> Vi q .C %KV[ HTCIKNKUÅG µÕ Ã Õ > Ì> Ì Ã À>«>ÌÀ i i Ì i â i iÕÀ ° ½i iÕ Ài iÌÌ> Ì i V>ÕÃi Õ ViÀÌ> LÀi `½>Ì ÕÌà µÕ « ÕÀ i }>À> Ì `i > ÃÌ>L Ìj jÌ> Ài jÌ> Ì `i « ÕÛ À Ì v> Ì `i > V>« Ì> i LÀ Ì> µÕi > « >Vi w > V mÀi >ÃÃÕÀiÀ à V ÌÀ i ÃÕÀ `ià >VÌ Û Ìjà `i Ì wjià V i ` > Ìi i ÕÀ «i q i Û À i i Ì «À LÕà iÃÃ] « ÕÛ> Ì « Ìi Ì i i i Ì v> Ài V ÕÀ À Õ À õÕi ÃÞÃÌj µÕi ÕÛiÀÌÕÀi ÃÕÀ i `i] ÃÌ>L Ìj Àj} i i Ì> Ài iÌ « ÀÌi « ÕÀ ½1 V µÕi iÌ jÌ> Ài] Õ D >µÕi i `½>VVmà D Õ >ÀV j `i « Õà `i xää à `½ >L Ì> Ìà >Õ i , Þ>Õ i 1 ½> > > à «>ÀÌ V «j° > «ÀjÃi Vi `Õ «>Þà Ûi>Õ `i Û i iÌ D ½j«>À} i j iÛjà q i ÀjÃÕ Ì>Ì `Õ ÃVÀÕÌ `> à ½1 ] µÕ >Û> Ì jÌj `jV à Ûi Àà `Õ Õ}i i Ì `i > iÃÌ >Û> Ì Ì ÕÌ Õ i >ÕÛ> Ãi ÕÛi i « ÕÀ ½jV i ÕÀ `i ÕÃÌ Vi `i ½1 ÕÀ «ji i] ½>ÕÀ> `jà À > à iÌ i ÃiVÌiÕÀ w > V iÀ LÀ Ì> µÕi° i `iÀ iÀ Ì Ì> Ãi « Õà iÕ `½kÌÀi Û µÕji° i ivviÌ «Àmà `i n ¯ `Õ * >Ì > iÌ i « i « Õà `i £ `i «iÀà ið i « ÕÃ] i Óä£{] Î{ ¯ `ià > à Vi V>`Ài ÕÛi>Õ] Õ i L>Ì> i `ià « >Vià ÛiÃÌ ÃÃi i Ìà ` ÀiVÌà jÌÀ> }iÀà Àj> Ãjà >Õ , Þ>Õ i w > V mÀià « ÕÀÀ> Ì Ã½ ÕÛÀ À i ÕÀ «i° Ƃ Àà µÕi ÕL ] 1 à Ãi Ã Ì V Vi ÌÀjà `> à i ÃiVÌiÕÀ `ià ÃiÀÛ Vià ÕÝi L ÕÀ}] Ƃ ÃÌiÀ`> ] *>À Ã Õ À> Vv ÀÌ À} i Ì w > V iÀà iÌ `Àià jLiÀ}i ÃiÕ i « Õà `i Óxä L> µÕià ÃÕÀ ià >VÌ Û Ìjà ÃÕÃVi«Ì L ià `i Ãi Ài V> ÃiÀ `> à ià «>Þà i LÀià `i ½1 ] `Àià > Lià `i ÀiÌÀ ÕÛiÀ `i iÌ Óää V>L iÌà ÕÀ ` µÕià `½ À } i jÌÀ> }mÀi° ½>ÌÌÀ>VÌ Û Ìj° ½> Vi `mà i { Õ iÌ `½Õ i L> ÃÃi `i i ÃVÀÕÌ > LÀÕõÕi i Ì iÌj Õ Û i `½ ViÀÌ ÌÕ`i ½ « Ì ÃÕÀ ià à V jÌjà `i Óä ¯ D £x ¯ «>À i ÃÌÀi ÃÕÀ > ÃÌ>L Ìj jV µÕi iÌ w > V mÀi `i > À> `i `ià > Vià LÀ Ì> µÕi i À}i "ÃL À i i Ìj } i°

*.

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

iÌÌi V VÕÀÀi Vi À>Û Ûji i ÌÀi ià « >Vià iÕÀ «ji ià « ÕÀÀ> Ì Ì ÕÌiv à Ãi Àj> ÃiÀ >Õ `jÌÀ i Ì `i > â i ÕÀ «i ] i vÀ>} Ã> Ì ½jV ÃÞÃÌm i iÕÀ «ji Û Ã D Û Ã `i iÕÀà V VÕÀÀi Ìà > jÀ V> à iÌ >à >Ì µÕið

7PG RGTVG FoKPƃWGPEG RQNKVKSWG KOOÅFKCVG RQWT NGU KPVÅTÆVU DTKVCPPKSWGU GV CNNKÅU -ÕÀ i « > ÕÀ ` µÕi] ià /À> Ìjà «ÀjÛ i Ì µÕ½Õ Ì>Ì i LÀi i «À Vj`ÕÀi `i ÀiÌÀ> Ì `i ½1 }>À`i Ãià «ÀjÀ }>Ì Ûià Ì> Ì µÕi Vi i V iÃÌ ÕÛiÀÌi° > à > Àj> Ìj] i ÀjÃÕ Ì>Ì `Õ ÃVÀÕÌ Ã½iÃÌ ÌÀ>`Õ Ì «>À Õ i «iÀÌi `½ yÕi Vi j` >Ìi « ÕÀ ià Ài«ÀjÃi Ì> Ìà iÌ « ÕÀ ià ÌjÀkÌà LÀ Ì> µÕià >Õ Ãi `ià ÃÌ ÌÕÌ Ã iÕÀ «ji ið i Ãi ýiÃÌ > à ÀjÕ D ÓÇ] Ã> à i , Þ>Õ i 1 ] µÕi µÕià ÕÀà >«Àmà i Û Ìi] >w `i `jw À Ã> « Ã Ì vwV i i° ƂÕ *>À i i Ì iÕÀ «ji ] ià `j«ÕÌjà LÀ Ì> µÕià «iÕÛi Ì ÀiÃÌiÀ i « ÃÌi > à « Õà >ÕVÕ ÌiÝÌi i `iÛÀ> Ì iÕÀ kÌÀi V wj° 1 i ViÀÌ ÌÕ`i `i iÕÀi µÕ> Ì >ÕÝ Ì >Ì Ûià j} à >Ì Ûià i V ÕÀÃ] V i i Àm} i i Ì ÃÕÀ ià v `à jÌ> Àià « ÕÀ iµÕi > `j«ÕÌji > } > Ãi ii > iÃÌ À>«« ÀÌiÕÀ° Ƃ ÌiÀ µÕi Vià ÌiÝÌià i ÃiÀ Ì « Õà >«« V>L ià i À> `i ÀiÌ>} i Õ i v à > à ÀÌ i `i ½1 ivviVÌ Ûi° w ] D > Ãà ] > `j Ãà `Õ À Ì> µÕi >Ì > ] V ÃÃ> Ài D > -Ì>L Ìj > V mÀi] >ÕÝ >ÀV jà w > V iÀà iÌ D ½1 `ià >ÀV jà `ià >« Ì>ÕÝ] > >ÀµÕj ½ivv>Vi i Ì Ã Õ`> `Õ , Þ>Õ i 1 ÃÕÀ > V `Õ Ìi `i > « Ì µÕi Àj} i i Ì> Ài iÕÀ «ji i « ÕÀ ià ÃiÀÛ Vià w > V iÀð 6> ` à LÀ Ûà Ã] ½>VÌÕi Û Vi «Àjà `i Ì `i > Ãà iÌ Àië Ã>L i `i ½ ÕÀ iÌ `Õ ` > }Õi à V > ] i Ài « >ViÀ> D «>ÀÌ À `Õ £È Õ iÌ «À V > ° - i *Àjà `i Ì `i > Ãà i> >Õ`i Õ V iÀ > ÕÃÌ wj Ã> >Ì «>À > Û Ìj `½>ÃÃÕÀiÀ > V Ì Õ Ìj `ià « Ì µÕiÃ Ì jià «>À >Ì > ] ÃiÀ> ÌjÀiÃÃ> Ì `i ÃÕ ÛÀi `> à µÕi i iÃÕÀi ½> V i *Ài iÀ ÃÌÀi iÌÌ Ã ÕÌ i `À> ià ÌiÝÌià « ÀÌjà «>À à «Àj`jViÃÃiÕÀ q Ì> i Ì i «À iÌ « >Ài `½1 `ià >ÀV jà `ià >« Ì>ÕÝ°

«>ÀÌ VÕ iÀ] i ÛÀi ÛiÀÌ ÃÕÀ ià ÃiÀÛ Vià w > V iÀà `i `jÌ> µÕ v> Ì > «>ÀÌ Li i D > Ûi Ìi ` ÀiVÌi iÌ D > ` } Ì> Ã>Ì `Õ ÃiVÌiÕÀ w > V iÀ « ÕÀÀ> Ì «iÀ`Ài i ÃÕLÃÌ> Vi] `½>ÕÌ> Ì µÕi ià >VÌiÕÀà iÕÀ «ji à ÃÌ ià D Ã> V VÀjÌ Ã>Ì « ÕÀÀ> i Ì `jà À > à kÌÀi Ìi Ìjà `½i }>}iÀ Õ LLÞ } « Õà vÀ Ì> « ÕÀ Ã½Þ «« ÃiÀ° * Õà }j jÀ> i i Ì] ½>LÃi Vi `i > «Ài mÀi « >Vi w > V mÀi iÕÀ «ji i `iÛÀ> Ì V à `jÀ>L i i Ì ÌÀ> Ãv À iÀ ià À>«« ÀÌà `i v ÀVi « Ì µÕi i ÌÀi ià `m ià w > V iÀà >Ì >ÕÝ] i v>ÛiÕÀ `½Õ `m i V Ì i Ì> vÀ> V > i > ` iÌ >Õ `jÌÀ i Ì `i `m ià «À V ià `i Vi Õ `jvi `Õ «>À `ÀiÃ] À > `i] *>Þà >à iÌ ÕÝi L ÕÀ} i ÌkÌi° ƂÕÌÀi ÃÞ L i] ½ƂÕÌ À Ìj > V> Ài ÕÀ «ji i `iÛÀ> Ì ÀiÛi À ÃÕÀ i V Ì i Ì° i ÓÎ Õ `iÀ iÀ] i À õÕi « Ì µÕi > LÀÕÌ> i i Ì Àiv> Ì Ã i ÌÀji `> à i `i `ià >vv> Àià w > V mÀià iÕÀ «ji iÃ] `i >`ÛiÀÃi >ÕÝ V > }i i Ìà «ÀjÛ Ã L ið ½ ViÀÌ ÌÕ`i iÃÌ « ÕÀÌ> Ì > ÃiÕ i V ÃÌ> Ìi Ì> } L i `½Õ i ÃjµÕi Vi « Ì µÕi à «>ÀÌ VÕ mÀi] >Õ ÕÀ`½ Õ `j«i `> Ìi `ià µÕiÃÌ Ã `i « Ì µÕi ÌjÀ iÕÀi «À «Àià >Õ , Þ>Õ i 1 ° 1 i V >À wV>Ì À>« `i iÃÌ Ì ÕÌiv à ` ëi Ã>L i° Ãi L i jÛ `i Ì] i V>à `i à ÀÌ i `i ½1 ] µÕi ià ÃiÀÛ Vià w > V iÀà LÀ Ì> µÕià µÕ ½>ÕÀ Ì « Õà D Ãi « iÀ D > Àj} i i Ì>Ì w > V mÀi iÕÀ «ji i i « ÕÀÀ Ì V Ì ÕiÀ D >Û À >VVmà >Õ >ÀV j Õ µÕi i Ì> Ì µÕi Ìi ° i ÃiÀ> `i > Àië Ã>L Ìj `ià >ÕÌ À Ìjà « Ì µÕià >Ì > ià iÌ iÕÀ «ji ià `½>ÃÃÕÀiÀ Õ i j}> Ìj `i ÌÀ> Ìi i Ì i ÌÀi ià >VÌiÕÀà w > V iÀà «jÀ> Ì ÃÕÀ iÕÀ ÌiÀÀ Ì Ài°

■ /RXLV 0DULH '85$1' (85$/,$ MXLOOHW

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

*0

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1ƒ $95,/ 0$, -8,1

7DEOHDX GH ERUG $6) /¶DFWLYLWp GHV pWDEOLVVHPHQWV VSpFLDOLVpV DX SUHPLHU WULPHVWUH

/H UHGUHVVHPHQW GH O·DFWLYLWp VH SRXUVXLW /¶pYROXWLRQ GH OD SURGXFWLRQ GHV pWDEOLVVHPHQWV VSpFLDOLVpV DX SUHPLHU WULPHVWUH FRQILUPH TXH O¶DFWLYLWp V¶DPpOLRUH SURJUHVVLYHPHQW WRXV OHV VHFWHXUV EpQpILFLHQW GH FHWWH ERQQH RULHQWDWLRQ PrPH VL FHOXL GX FUpGLW j OD FRQVRPPDWLRQ DFFXVH XQ UHWDUG VHQVLEOH j FRPEOHU SRXU UHWURXYHU OHV YROXPHV G¶DYDQW FULVH

/HV ILQDQFHPHQWV DX[ HQWUHSULVHV HW DX[ SURIHVVLRQQHOV )LQDQFHPHQWV ORFDWLIV G¶pTXLSHPHQW DFFpOpUDWLRQ GH OD FURLVVDQFH

$IIDFWXUDJH XQH DFWLYLWp WRXMRXUV VRXWHQXH

3URGXFWLRQ 9DULDWLRQ DQQXHOOH HQ 3URGXFWLRQ $QQpH PRELOH 0GV G¶HXURV 3URGXFWLRQ 9DULDWLRQ DQQXHOOH HQ 3URGXFWLRQ $QQpH PRELOH 0GV G¶HXURV

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

'RQQpHV WULPHVWULHOOHV 'RQQpHV WULPHVWULHOOHV

3

RXU OHV ILQDQFHPHQWV ORFDWLIV GHV LQYHVWLVVHPHQWV G¶pTXLSH PHQW GHV HQWUHSULVHV HW GHV SURIHVVLRQQHOV OD FURLVVDQFH GH O¶DFWLYLWp DYDLW DFFpOpUp WRXW DX ORQJ GH /¶DQQpH FRPPHQoDLW SDU XQH SURJUHVVLRQ PRGHVWH GH FHV ILQDQFHPHQWV GH VXU XQ DQ DX SUHPLHU WULPHVWUH HW VH WHUPLQDLW j O¶DXWRPQH SDU XQH KDXVVH GH &H PRXYHPHQW V¶HVW DFFHQWXp DX FRXUV GHV WURLV SUHPLHUV PRLV GH DYHF XQH KDXVVH GH OD SURGXFWLRQ 0GV G·HXURV GH SDU UDSSRUW j OD PrPH SpULRGH GH O¶DQQpH SUpFpGHQWH VRLW OD PHLOOHXUH SHUIRUPDQFH UpDOLVpH GHSXLV OH SULQWHPSV &HWWH FURLVVDQFH SHUPHW j OD SURGXFWLRQ FXPXOpH GHV GRX]H GHUQLHUV PRLV GH UHWURXYHU j ILQ PDUV DYHF 0GV G¶HXURV VRQ QLYHDX G¶LO \ D VHSW DQV PDLV HOOH GHPHXUH LQIpULHXUH GH j VRQ QLYHDX UHFRUG GH O¶pWp &H VRQW OHV RSpUDWLRQV GH FUpGLW EDLO PRELOLHU VWULFWR VHQVX TXL HQUHJLVWUHQW OD SOXV IRUWH FURLVVDQFH DX SUHPLHU WULPHVWUH DYHF 0GV G¶HXURV /HV DXWUHV RSpUDWLRQV GH ORFDWLRQ DYHF RSWLRQ G¶DFKDW VXU YRLWXUHV SDUWLFXOLqUHV VRQW HQ OpJqUH DXJPHQWDWLRQ GH j 0G G¶HXURV HW OHV RSpUDWLRQV GH ORFDWLRQ VDQV RSWLRQ G¶DFKDW ORFDWLRQ ILQDQFLqUH HW ORFDWLRQ ORQJXH GXUpH SURJUHVVHQW GH j 0GV G¶HXURV $X[ ILQDQFHPHQWV ORFDWLIV V¶DMRXWHQW GHV ILQDQFHPHQWV SDU FUpGLW FODVVLTXH GRQW OH PRQWDQW DWWHLQW 0G G¶HXURV DX SUHPLHU WULPHVWUH VXU XQ DQ

„

$X VHQV GH OD ORL GX MXLOOHW / pYROXWLRQ GH FHV ILQDQFHPHQWV HVW SDUIRLV PDUTXpH SDU GHV YDULDWLRQV GH JUDQGH DPSOLWXGH OD PRGHVWLH GHV FKLIIUHV OHV UHQGDQW GpSHQGDQWV G RSpUDWLRQV SRQFWXHOOHV GH PRQWDQW UHODWLYHPHQW LPSRUWDQW

/

H PRQWDQW GHV FUpDQFHV SULVHV HQ FKDUJH SDU OHV VRFLpWpV G¶DIIDFWXUDJH DX FRXUV GX SUHPLHU WULPHVWUH HVW DYHF 0GV G HXURV HQ KDXVVH GH SDU UDSSRUW DX[ WURLV SUHPLHUV PRLV GH O¶DQQpH SUpFpGHQWH /D FURLVVDQFH GH O¶DIIDFWXUDJH FRQWLQXH G¶rWUH VRXWHQXH DLQVL HQ WHUPHV G¶DQQpH PRELOH SURGXFWLRQ FXPXOpH GHV TXDWUH GHUQLHUV WULPHVWUHV OD SURJUHVVLRQ VXU XQ DQ j ILQ PDUV HVW GH DYHF 0GV G¶HXURV DSUqV j ILQ GpFHPEUH 2Q UDSSHOOH TX¶HQ O¶DIIDFWXUDJH D FRQVWLWXp XQH VROXWLRQ GH ILQDQFHPHQW SRXU SOXV GH HQWUHSULVHV

„

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1ƒ $95,/ 0$, -8,1

7DEOHDX GH ERUG $6) /¶DFWLYLWp GHV pWDEOLVVHPHQWV VSpFLDOLVpV DX SUHPLHU WULPHVWUH

/HV ILQDQFHPHQWV DX[ SDUWLFXOLHUV &UpGLW j OD FRQVRPPDWLRQ RULHQWDWLRQ IDYRUDEOH VXU XQ PDUFKp HQFRUH GpJUDGp 3URGXFWLRQ 9DULDWLRQ DQQXHOOH HQ 3URGXFWLRQ $QQpH PRELOH 0GV G¶HXURV

7

7

7

7

7

7

7

7

7

7

'RQQpHV WULPHVWULHOOHV

/

H U\WKPH GH SURJUHVVLRQ GH O¶DFWLYLWp GHV pWDEOLVVHPHQWV VSpFLDOLVpV GDQV OH FUpGLW j OD FRQVRPPDWLRQ V¶DFFHQWXH $YHF 0GV G·HXURV OD SURGXFWLRQ GH QRXYHDX[ FUpGLWV HVW HQ KDXVVH GH DX SUHPLHU WULPHVWUH SDU UDSSRUW j OD PrPH SpULRGH GH O¶DQQpH SUpFpGHQWH DSUqV j O¶DXWRPQH 6L OD WHQGDQFH GH IRQG SDUDvW DVVH] IDYRUDEOH RQ GRLW FHSHQGDQW QRWHU TXH OH PDUFKp GHPHXUH WUqV GpJUDGp SXLVTX¶j ILQ PDUV OD SURGXFWLRQ FXPXOpH GHV TXDWUH GHUQLHUV WULPHVWUHV pWDLW HQFRUH LQIpULHXUH GH SDU UDSSRUW DX SRLQW KDXW DWWHLQW j O¶pWp /HV pYROXWLRQV GHV SULQFLSDX[ VHFWHXUV VRQW OHV VXLYDQWHV ͻ /D SOXV IRUWH KDXVVH HVW XQH QRXYHOOH IRLV HQUHJLVWUpH SDU OHV ILQDQFHPHQWV G·DXWRPRELOHV QHXYHV DYHF XQH SURJUHVVLRQ GH SDU UDSSRUW DX[ WURLV SUHPLHUV PRLV GH j 0G G·HXURV &RPPH OHV WULPHVWUHV SUpFpGHQWV OH G\QDPLVPH GH FHV ILQDQFHPHQWV V¶H[SOLTXH SDU OH GpYHORSSHPHQW VRXWHQX GHV

QRWH &KLIIUHV GpILQLWLIV

RSpUDWLRQV GH /2$ SDU UDSSRUW DX SUHPLHU WULPHVWUH DORUV TXH OHV ILQDQFHPHQWV SDU FUpGLWV DIIHFWpV HQUHJLV WUHQW XQH FURLVVDQFH SOXV PRGHVWH ͻ $YHF 0GV G·HXURV OHV SUrWV SHUVRQQHOV VRQW HQ KDXVVH GH DX SUHPLHU WULPHVWUH VRLW OD FURLVVDQFH OD SOXV pOHYpH GHSXLV FLQT DQV ͻ $SUqV YLQJW QHXI WULPHVWUHV FRQVpFXWLIV GH UHFXO GH OD SURGXF WLRQ OH VHFWHXU GHV FUpGLWV UHQRXYHODEOHV FRQQDvW XQ OpJHU PLHX[ OHV QRXYHOOHV XWLOLVDWLRQV DXJPHQWHQW GH DX FRXUV GHV WURLV SUHPLHUV PRLV GH O¶DQQpH j 0GV G·HXURV ͻ /D SURJUHVVLRQ OD SOXV IDLEOH HVW FHOOH GHV ILQDQFHPHQWV GHVWLQpV j O¶DPpOLRUDWLRQ GH O·KDELWDW HW DX[ ELHQV G·pTXLSHPHQW GX IR\HU pOHFWURPpQDJHU pTXLSHPHQW PXOWLPpGLD PHXEOHV« DYHF 0G G·HXURV

„

*2

$&78$/,7e /$ /(775( '( /¶$6) 1ƒ $95,/ 0$, -8,1

7DEOHDX GH ERUG $6) /¶DFWLYLWp GHV pWDEOLVVHPHQWV VSpFLDOLVpV DX SUHPLHU WULPHVWUH

'RQQpHV FKLIIUpHV HU WULPHVWUH

HU WULPHVWUH

9DULDWLRQ

)LQDQFHPHQWV SDU FUpGLW FODVVLTXH

)LQDQFHPHQWV SDU ORFDWLRQ GH PDWpULHOV

$XWRPRELOHV QHXYHV

$XWRPRELOHV G RFFDVLRQ

$PpOLRUDWLRQ GH O KDELWDW HW ELHQV G pTXLSHPHQW GX IR\HU

$XWUHV ELHQV RX VHUYLFHV

&UpGLWV UHQRXYHODEOHV QRXYHOOHV XWLOLVDWLRQV j FUpGLW

3UrWV SHUVRQQHOV \ FRPSULV UDFKDWV GH FUpDQFHV

/RFDWLRQ DYHF RSWLRQ G DFKDW G DXWRPRELOHV

$XWUHV

352'8&7,21 0RQWDQWV HQ PLOOLRQV G HXURV

&UpGLW PRQWDQW GHV QRXYHDX[ FUpGLWV GLVWULEXpV KRUV DJLRV

/RFDWLRQ PRQWDQW GHV LQYHVWLVVHPHQWV QRXYHDX[ +7

(TXLSHPHQW GHV HQWUHSULVHV HW GHV SURIHVVLRQQHOV

/RFDWLRQ DYHF RSWLRQ G DFKDW &UpGLW EDLO PRELOLHU ORL GX

$XWUHV RSpUDWLRQV GH /2$ YRLWXUHV SDUWLFXOLqUHV

/RFDWLRQ VDQV RSWLRQ G DFKDW

(TXLSHPHQW GHV SDUWLFXOLHUV FUpGLW j OD FRQVRPPDWLRQ

)LQDQFHPHQWV SDU FUpGLW FODVVLTXH &UpGLWV DIIHFWpV

)LQDQFHPHQWV SDU ORFDWLRQ

$IIDFWXUDJH

/HV FKLIIUHV FRQFHUQDQW VRQW H[SULPpV VXU OD EDVH GHV VRFLpWpV DGKpUHQWHV DX HU DYULO ,OV WLHQQHQW FRPSWH GHV PRGLILFDWLRQV SDUIRLV VHQVLEOHV TXL RQW SX rWUH DSSRUWpHV SDU FHUWDLQHV VRFLpWpV DX[ LQIRUPDWLRQV IRXUQLHV O DQQpH SUpFpGHQWH

+RUV FUpGLWV VWRFNV HW DVVLPLOpV

/ pYROXWLRQ GH FHV ILQDQFHPHQWV HVW SDUIRLV PDUTXpH SDU GHV YDULDWLRQV GH JUDQGH DPSOLWXGH OD PRGHVWLH GHV FKLIIUHV OHV UHQGDQW GpSHQGDQWV G RSpUDWLRQV SRQFWXHOOHV GH PRQWDQW UHODWLYHPHQW LPSRUWDQW

/HV RSpUDWLRQV GH ORFDWLRQ VDQV RSWLRQ G DFKDW SHXYHQW UHOHYHU GH GHX[ FDWpJRULHV /HV RSpUDWLRQV GH ORFDWLRQ ILQDQFLqUH VRQW GHV RSpUDWLRQV VDQV RSWLRQ G DFKDW GDQV OHVTXHOOHV OH ORFDWDLUH FKRLVLW OH IRXUQLVVHXU DLQVL TXH OH ELHQ GRQW LO FRQQDvW HW OH FDV pFKpDQW QpJRFLH OXL PrPH OH SUL[ /HV FRQWUDWV GH FH W\SH VRQW FRQFOXV SRXU XQH GXUpH LUUpYRFDEOH OHV OR\HUV VRQW LQGpSHQGDQWV GH O XWLOLVDWLRQ GX PDWpULHO /HV RSpUDWLRQV GH ORQJXH GXUpH VRQW GHV RSpUDWLRQV VDQV RSWLRQ G DFKDW QH UpSRQGDQW SDV DX[ FULWqUHV GpILQLVVDQW OD ORFDWLRQ ILQDQFLqUH

(OHFWURPpQDJHU pTXLSHPHQW PXOWLPpGLD PHXEOHV HWF

'HX[ URXHV YpKLFXOHV GH ORLVLUV EDWHDX[ GH SODLVDQFH GLYHUV

%DWHDX[ GH SODLVDQFH HW GLYHUV

0RQWDQW GHV FUpDQFHV SULVHV HQ FKDUJH +RUV RSpUDWLRQV GH IORRU SODQ HW GH IRUIDLWDJH

â– )/(

+)

9,( '( /¶$6) /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

:<MN:EBM¡ =>L <HFFBLLBHGL (+0#0%'/'065

(+0#0%'/'06 (+0#0%'/'06 &'5 &'5 2#46+%7.+'45 '064'24+5'5 /ÅFKCVKQP #5( #ITÅOGPV GP XWG FG (WUKQP FGU %QOOKUUKQPU FW ETÅFKV DCKN RQWT WPG 4ÅRWDNKSWG PWOÅTKSWG NoKPUETKRVKQP UWT NC NKUVG GWTQRÅGPPG FG No#5( CFQRVÅ CW 5ÅPCV NG OCK ƂIWTG WP COGPFGOGPV FW )QWXGTPGOGPV SWK TOCPF 2WLCN OÅFKCVGWT CWRTÄU FG GU OGODTGU FGU 5GEVKQPU FW ETÅFKV RTQTQIG NC FÅFWEVKQP GZEGRVKQPPGNNG No#5( C ÅVÅ KPUETKV UWT NC NKUVG FGU OÅFKCVGWTU DCKN FG No#5( QPV RTQEÅFÅ NQTU FG NC FG GP HCXGWT FG NoKPXGUVKUUGOGPV FG NC EQPUQOOCVKQP EQOOWPKSWÅG ¼ NC TÅWPKQP RNÅPKÄTG FW LWKP ¼ NC RTQFWEVKH LWUSWoCW CXTKN %QOOKUUKQP GWTQRÅGPPG HWUKQP FGU VTQKU %QOOKUUKQPU FW ETÅFKV DCKN FG No#5( %$+ (.'' 5QHGTIKG GP WPG #FQRVKQP GV OKUG GP yWXTG FG NC &CPU NG FQOCKPG DCPECKTG UQPV ÅICNGOGPV WPKSWG %QOOKUUKQP FW ETÅFKV DCKN UWKVG PQWXGNNG PQTOG +(45 GP 'WTQRG KPUETKVU UWT EGVVG NKUVG NGU OÅFKCVGWTU FG NC ¼ NC FÅEKUKQP FW %QPUGKN FG No#5( NQTU FW ($( GV FG NC $CPSWG 2QUVCNG UÅOKPCKTG UVTCVÅIKSWG FW UGRVGODTG C RWDNKECVKQP FG NC PQWXGNNG PQTOG +(45 UWT NC EQORVCDKNKUCVKQP FGU 2WDNKECVKQP FW TCRRQTV #VJNKPI #ƂP FoCUUWTGT ¼ EJCEWP FGU OÅVKGTU EQPVTCVU FG NQECVKQP C GPVTCKPÅ FG WP PKXGCW FG TGRTÅUGPVCVKXKVÅ ÅNGXÅ NC PQWXGCWZ VTCXCWZ GWTQRÅGPU GV PCVKQPCWZ G DKNCP RTÅEQPKUÅ RCT 'OOCPWGN %QOOKUUKQP FW ETÅFKV DCKN GUV EQORQUÅG CW UGKP FG No'(4#) 'WTQRGCP (KPCPEKCN %QPUVCPU FCPU UQP TCRRQTV (KEJKGT FG FKZ TGRTÅUGPVCPVU ÅNWU RCT NGU OGODTGU 4GRQTVKPI #FXKUQT[ )TQWR GV FG No#0% RQUKVKH GV RTÅXGPVKQP FW UWTGPFGVVGOGPV FG NC 5GEVKQP %$+ FG FQW\G TGRTÅUGPVCPVU #WVQTKVÅ FGU PQTOGU EQORVCDNGU FG LWKP EQPƂÅ CW ECDKPGV #VJNKPI C ÅNWU RCT NGU OGODTGU FG NC 5GEVKQP (.'' ÅVÅ TGOKU CW OKPKUVTG GP OCTU FGTPKGT RWKU GV FoWP TGRTÅUGPVCPV ÅNW RCT NGU OGODTGU #W PKXGCW FG No'(4#) XKC NG RTQEGUUWU TGPFW RWDNKE +N GUV FKURQPKDNG UWT NG UKVG FG NC 5GEVKQP 5QHGTIKG FoJQOQNQICVKQP FG NC PQWXGNNG PQTOG FW %%5( .C %QOOKUUKQP FW ETÅFKV DCKN FÅUKIPGTC NoQDLGEVKH GUV FoCPCN[UGT UQP KORCEV CW UQP $WTGCW NQTU FG UC RTGOKÄTG TÅWPKQP NG TGICTF FG NoKPVÅTÆV RWDNKE GWTQRÅGP .G TCRRQTV FW ECDKPGV #VJNKPI FTGUUG WP UGRVGODTG RTQEJCKP

'WTQRGCP RWDNKE IQQF .o'(4#) FQKV DKNCP FÅVCKNNÅ FGU OGUWTGU RTKUGU FGRWKU UoCUUWTGT SWG NGU GPVTGRTKUGU GWTQRÅGPPGU NC NQK .CICTFG FG LWKNNGV GV OGV &ÅFWEVKQP GZEGRVKQPPGNNG FG GP PG UGTQPV RCU OKUGU GP FKHƂEWNVÅ GP ECU GP ÅXKFGPEG NGU GHHGVU UVTWEVWTGNU FGU HCXGWT FG NoKPXGUVKUUGOGPV RTQFWEVKH FoCRRTQDCVKQP FG NC PQTOG #W XW FGU TÅHQTOGU UWEEGUUKXGU UWT NG OCTEJÅ FW TÅUWNVCVU KN KPEQODGTC ¼ No'(4#) FG ETÅFKV ¼ NC EQPUQOOCVKQP .oCEEGPV GUV G FKURQUKVKH IÅPÅTCN KPKVKCN FG NoCTVKENG TGEQOOCPFGT ¼ No7PKQP GWTQRÅGPPG PQVCOOGPV OKU UWT NC EJWVG FW ETÅFKV FGEKGU FW %)+ CRRNKECDNG CWZ DKGPU FoJQOQNQIWGT QW PQP EGVVG PQTOG TGPQWXGNCDNG GV UGU RTQDCDNGU KORCEVU OQDKNKGTU RTKU GP ETÅFKV DCKN QW NQWÅU CXGE +(45 .G ECNGPFTKGT ÅXQSWÅ XKUG WPG EJG\ NGU ÅVCDNKUUGOGPVU URÅEKCNKUÅU QRVKQP FoCEJCV NGU DKGPU KOOQDKNKGTU JQOQNQICVKQP GP # EG LQWT KN UGODNG UQPV GZENWU RGTOGV CWZ RGTUQPPGU SWG No'(4#) CVVGPFG VQWLQWTU FG NC RCTV .G TCRRQTV UG EQPENWV RCT RTQRQUKVKQPU RJ[UKSWGU QW OQTCNGU UQWU EGTVCKPGU FG No#4% UC NGVVTG FG OKUUKQP QHƂEKGNNG FoÅVWFGU GV FoCOÅNKQTCVKQPU 5K CWEWPG EQPFKVKQPU FG FÅFWKTG FG NGWT TÅUWNVCV FÅƂPKUUCPV NG EJCOR FGU KPXGUVKICVKQPU PoGUV FG PCVWTG NÅIKUNCVKXG NGWT PQODTG GV KORQUCDNG WPG UQOOG ÅICNG ¼ FG ¼ OGPGT +N UGODNGTCKV SWG No'(4#) NGWT EQPVGPW UWUEKVGPV FGU TÅUGTXGU FG NC NC XCNGWT FoQTKIKPG FGU DKGPU JQTU HTCKU UQWJCKVG NKOKVGT UQP EJCOR FoÅVWFG CWZ RCTV FG No#5( ƂPCPEKGTU ¼ EQORVGT FW CXTKN GV CURGEVU VGEJPKSWGU LWUSWoCW CXTKN .G )QWXGTPGOGPV .G TCRRQTV GV PQVCOOGPV NGU RTQRQUKVKQPU C TGEQPFWKV GV ÅVGPFW CWZ KPFWUVTKGU 2QWT EG SWK EQPEGTPG No#0% FGU FGXTCKGPV HCKTG NoQDLGV FoWPG FKUEWUUKQP PWOÅTKSWGU NG UWTCOQTVKUUGOGPV ƂUECN FKHƂEWNVÅU EQPEGRVWGNNGU OCLGWTGU PoC[CPV CW UGKP FW %QOKVÅ EQPUWNVCVKH FW UGEVGWT RQWT CEEQORCIPGT NC TGRTKUG FG RCU ÅVÅ KFGPVKƂÅGU NGU ÅEJCPIGU QPV RTKU ƂPCPEKGT %%5( NoKPXGUVKUUGOGPV RTQFWEVKH GP (TCPEG CW EQPVTCKTG WPG QTKGPVCVKQP VGEJPKSWG #KPUK FCPU NG ECFTG FW RTQLGV FG NQK UWT NoKPVGTRTÅVCVKQP FG NC PQTOG RQWT

č

'WTQRGCP (KPCPEKCN 4GRQTVKPI #FXKUQT[ )TQWR QTICPKUOG VGEJPKSWG FG FTQKV RTKXÅ No'(4#) C FGWZ QDLGEVKHU RTKPEKRCWZ K CRRQTVGT WPG EQPVTKDWVKQP RTQCEVKXG CWZ VTCXCWZ FG No+#5$ GV KK FQPPGT WP CXKU VGEJPKSWG ¼ NC %QOOKUUKQP GWTQRÅGPPG SWCPV ¼ NoCFQRVKQP FGU PQTOGU EQORVCDNGU KPVGTPCVKQPCNGU GP GHHGEVWCPV WPG ÅXCNWCVKQP VGEJPKSWG FGU PQTOGU GV KPVGTRTÅVCVKQPU CXCPV NGWT CFQRVKQP GP 'WTQRG

+*

9,( '( /¶$6) /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

:<MN:EBM¡ =>L <HFFBLLBHGL (+0#0%'/'065

GP RTÅRCTGT NC OKUG GP yWXTG RTCVKSWG .o#0% FGXTCKV ÅICNGOGPV TGEGXQKT No'(4#) FCPU NG ECFTG FG UGU QWVTGCEJ %GVVG TÅWPKQP RQWTTCKV UG VGPKT GP UGRVGODTG GV UGTC NoQEECUKQP RQWT NGU OGODTGU FW ITQWRG FG VTCXCKN FoKPVGTTQIGT GV FoKPVGTRGNNGT No'(4#) UWT NGU RQKPVU FoKPVGTRTÅVCVKQP RQUÅGU RCT NC PQWXGNNG PQTOG

CRRNKECDNG FÄU NG GT LWKNNGV GUV FGUVKPÅ ¼ UGTXKT FG TÅHÅTGPEG CWZ RTQRTGU EQPXGPVKQPU FGU ÅVCDNKUUGOGPVU +N GUV OQFKƂCDNG GP VCPV SWG FG DGUQKP

.G TÅUWNVCV CVVGPFW FG NoCRRTQRTKCVKQP RCT NGU ÅVCDNKUUGOGPVU FG EG OCPFCV GUV WPG TÅFWEVKQP UGPUKDNG FGU FÅNCKU FG OQPVCIG FGU QRÅTCVKQPU WPG UKORNKƂECVKQP KORQTVCPVG FG NC IGUVKQP CFOKPKUVTCVKXG 'PƂP No#5( C UQWVGPW NGU CEVKQPU OGPÅGU FW RQQN RQWT NoGPUGODNG FGU RCTVGPCKTGU RCT .GCUGWTQRG (ÅFÅTCVKQP GWTQRÅGPPG GV NoCOÅNKQTCVKQP FG NC TGNCVKQP ENKGPV FW NGCUKPI CWRTÄU FG NC %QOOKUUKQP GWTQRÅGPPG GV FG No'(4#) PQVCOOGPV 4GHCEVWTCVKQP FGU VCZGU HQPEKÄTGU s EGNNG XKUCPV ¼ QDVGPKT ENCKTGOGPV NC %8#' TGEQPPCKUUCPEG RCT No'(4#) FCPU UC TGEQOOCPFCVKQP SWoKN UGTCKV UQWJCKVCDNG G LWIGOGPV FW RTGOKGT EQPVGPVKGWZ FoGZENWTG NGU 2/' FG NoCRRNKECVKQP FG CEVWGNNGOGPV RGPFCPV FGXCPV NG %QPUGKN NC PQTOG +(45 .C RTQHGUUKQP GUV Fo¥VCV RQWTTCKV ÆVTG TGPFW CXCPV NC ƂP FW ÅICNGOGPV VTÄU CVVCEJÅG ¼ NC TÅCNKUCVKQP FGWZKÄOG VTKOGUVTG .C RTQHGUUKQP FoWPG CPCN[UG EQ×VU DÅPÅƂEGU EQORNÄVG CVVGPF CXGE KORCVKGPEG EGV CTTÆV SWK CW TGICTF FGU KORCEVU GP VGTOGU FG CW FGN¼ FGU GPLGWZ ƂPCPEKGTU RQUG FGU EQ×V GV FG EQORNGZKVÅ UWT NGU GPVTGRTKUGU SWGUVKQPU FG HQPF PQVCOOGPV EGNNG FG NC GWTQRÅGPPGU GV PQVCOOGPV NGU 2/' EQPPGZKQP EQORVCDKNKVÅ s ƂUECNKVÅ .oCVVGPVKQP FGU CWVQTKVÅU GWTQRÅGPPGU GUV CRRGNÅG UWT NGU VTCXCWZ FG TGEJGTEJG 'V CWUUK e FG .GCUGWTQRG UWT NoWVKNKUCVKQP FW NGCUKPI r +PVGTOÅFKCKTGU GP QRÅTCVKQPU FG RCT NGU 2/' OQPVTCPV SWG NGU 2/' SWK DCPSWG TGEQWTGPV CW NGCUKPI KPXGUVKUUGPV r 4ÅHQTOG FW FTQKV FGU EQPVTCVU FG RNWU GP OQ[GPPG SWG EGNNGU SWK Po[ r 5+8 GV OWVCVKQPU HTCWFWNGWUGU TGEQWTGPV RCU .GU CWVQTKVÅU GWTQRÅGPPGU r .QK /#26#/ GV PCVKQPCNGU FQKXGPV FQPE UG OQPVTGT r %GUUKQP DCKN KOOQDKNKÄTG RTWFGPVGU RQWT ÅXKVGT FG RGUGT UWT r <QPG FoCKFG ¼ ƂPCNKVÅ TÅIKQPCNG

<#(4 NoKPXGUVKUUGOGPV INQDCN FGU GPVTGRTKUGU r .WVVG EQPVTG NG DNCPEJKOGPV FG GWTQRÅGPPGU ECRKVCWZ GV NG ƂPCPEGOGPV FW )TQWRG FG VTCXCKN ,WTKFKSWG VGTTQTKUOG )GUVKQP %$+ r e

GU VTCXCWZ FW ITQWRG TGNCVKHU CW /CPFCV FG IGUVKQP CW RTQƂV FG VQWV EJGH FG ƂNG QPV ÅVÅ XCNKFÅU RCT NC %QOOKUUKQP %G OCPFCV ÅNCTIK

#EEQWPVKPI 4GIWNCVQT[ %QOOKVVGG #4% QW %QOKVÅ FG TÅINGOGPVCVKQP EQORVCDNG QTICPKUOG RQNKVKSWG NG TÐNG FG EG EQOKVÅ KPUVCWTÅ RCT NC %QOOKUUKQP GWTQRÅGPPG

%' EQPUKUVG ¼ HQWTPKT WP CXKU UWT NGU RTQRQUKVKQPU FG NC %' FoCFQRVGT WPG QW FGU PQTOGU EQORVCDNGU KPVGTPCVKQPCNGU +N GUV EQORQUÅ FG TGRTÅUGPVCPVU FGU ¥VCVU OGODTGU GV GUV RTÅUKFÅ RCT NC %'

++

9,( '( /¶$6) /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

:<MN:EBM¡ =>L <HFFBLLBHGL (+0#0%'/'065

(+0#0%'/'06 +//1$+.+'4 &KTGEVKXG GWTQRÅGPPG UWT NG ETÅFKV %QPXGPVKQP #'4#5 KOOQDKNKGT &%+ QWT OÅOQKTG NC OKPKUVTG FGU #HHCKTGU C RNWRCTV FGU VGZVGU FG VTCPURQUKVKQP UQEKCNGU CXCKV FGOCPFÅ ¼ No+PURGEVKQP FG NC &%+ QPV ÅVÅ CFQRVÅU 1P CVVGPF IÅPÅTCNG FGU CHHCKTGU UQEKCNGU +)#5 GP GPEQTG NC RCTWVKQP CW ,QWTPCN QHƂEKGN FG PQXGODTG FG FKNKIGPVGT WPG OKUUKQP NoCTTÆVÅ RQTVCPV UWT NoKPVGTTQICVKQP FW (+%2 UWT NC EQPXGPVKQP #'4#5 CƂP FoÅVCDNKT 5WT NC SWGUVKQP FW PKXGCW FG NoWUWTG NGU WP TCRRQTV EQPUCETÅ CWZ ÅXQNWVKQPU CUUQEKCVKQPU RTQHGUUKQPPGNNGU ($( GV UQWJCKVCDNGU %G TCRRQTV RWDNKÅ GP LWKP #5( QPV NCPEÅ FGU FÅOCTEJGU CWRTÄU FTGUUG WP DKNCP FG NC %QPXGPVKQP FGU RQWXQKTU RWDNKEU RQWT UQWNKIPGT SWG #'4#5 RTÅEKUG PQVCOOGPV NG EQPVGPW NGU VCWZ FoWUWTG CEVWGNU PG RGTOGVVTQPV FG NC PQVKQP FG FTQKV ¼ NoQWDNK GV HCKV DKGPVÐV RNWU FoQEVTQ[GT FG ETÅFKVU UWT TGEQOOCPFCVKQPU FGU FWTÅGU NQPIWGU CPU GV RNWU CWZ RQRWNCVKQPU NGU RNWU HTCIKNGU TGXGPWU &CPU NG ECFTG FGU FKUEWUUKQPU SWK UG UQPV OQFGUVGU RTKOQ CEEÅFCPV TKUSWGU GPICIÅGU UWKVG ¼ EG TCRRQTV No#5( GUVKOG CIITCXÅU FG UCPVÅ SWG UK NoKPHQTOCVKQP GV NC VTCPURCTGPEG FCPU NGU VCTKHU UQPV GUUGPVKGNNGU KN EQPXKGPV #EVWGNNGOGPV NoKPVÅITCVKQP FW EQ×V ÅICNGOGPV FG XGKNNGT ¼ NoÅSWKNKDTG FG FoWPG CUUWTCPEG C HQTVKQTK FG FGWZ NC %QPXGPVKQP SWK FQKV RGTOGVVTG FG EQPFWKV ¼ FÅRCUUGT NG PKXGCW FG NoWUWTG RTÅUGTXGT NC EQPƂFGPVKCNKVÅ GV NG TGURGEV EG SWK GORÆEJG NC TÅCNKUCVKQP FG EGTVCKPU FG NC XKG RTKXÅG CKPUK SWG NC OWVWCNKUCVKQP ETÅFKVU +P ƂPG EGNC CDQWVKV ¼ WPG HQTOG GV FoÅXKVGT SWG NGU OGKNNGWTU TKUSWGU FoGZENWUKQP FG NoCEEÄU CW ETÅFKV RQWT EJGTEJGPV ¼ UoCUUWTGT GP FGJQTU FGU NoCEEGUUKQP ¼ NC RTQRTKÅVÅ U[UVÄOGU PCVKQPCWZ GZKUVCPVU

*

'V CWUUK e r &KTGEVKXG TGNCVKXG ¼ NC FKUVTKDWVKQP FoCUUWTCPEG +&& r 6TCXCWZ TGNCVKHU CW DNCPEJKOGPV r 2NCP D¾VKOGPV FWTCDNG r 6TCXCWZ FW %%5( r e

.C VGPFCPEG QDUGTXÅG FW FÅETQEJCIG FG NoCEEÄU ¼ NC RTQRTKÅVÅ FG NC ECVÅIQTKG FGU GORTWPVGWTU FG OQKPU FG CPU CNQTU SWG NGU CWVTGU ECVÅIQTKGU TGUVGPV UVCDNGU KNNWUVTG EG RJÅPQOÄPG .GU RTQHGUUKQPPGNU TÅKVÄTGPV NGWT FGOCPFG FG ETÅCVKQP FG ECVÅIQTKGU FoWUWTG FKHHÅTGPVGU GP KOOQDKNKGT UGNQP NGU FWTÅGU FG RTÆVU FG OCPKÄTG ¼ OGVVTG GP TCRRQTV NGU VCWZ FoWUWTG CXGE NC EQWTDG FGU VCWZ .oKORCEV UWT NGU VCWZ FoWUWTG UGTCKV HCKDNG

* ÕÀ i Ã>Û À « ÕÃ /CTKG #PPG $QWUSWGV 5WJKV OC DQWUSWGV"CUH HTCPEG EQO %[TKN 4QDKP E TQDKP"CUH HTCPEG EQO 2GV[C 0KMQNQXC R PKMQNQXC"CUH HTCPEG EQO

+,

9,( '( /¶$6) /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

:<MN:EBM¡ =>L <HFFBLLBHGL 5'48+%'5 (+0#0%+'45

#((#%674#)' 3WGUVKQPU RTWFGPVKGNNGU

Àj} i iÕÀ «ji `½ Ã Û>L Ìj° ÕÌÀi] 1DUGTXCVQKTG FW ƂPCPEGOGPV FGU > jÌj > Vji Õ i Ãi D ÕÀ `i ½jÌÕ`i GPVTGRTKUGU NKUKDKNKVÅ FGU VCTKHU 62' i - , \ i À>«« ÀÌ `i ½ Ƃ D > `½ 1 ÃÕÀ i V>`Ài ÕÀ ` µÕi iÌ «ÀÕ`i Ì i

Ãà iÕÀ «ji i ÃÕÀ i À>Ì } `i ½>vv>VÌÕÀ>}i `> à ià ` vvjÀi Ìà Ì>Ìà i j` >ÌiÕÀ `Õ VÀj` Ì >ÕÝ i ÌÀi«À Ãià > `i µÕ ` Ìj ­ - ,®] `i `jVi LÀi Óä£x] iÕÀ «ji ð Ài à D V i ->« iÌ > Õi >VÀ ÀiV > `i Õ ÌÀ> Ìi i Ì Ã«jV wµÕi Õ À>«« ÀÌ ÃÕÀ > à L Ìj `ià Ì>À và `ià « ÕÀ ½>vv>VÌÕÀ>}i] µÕ i ý>«« µÕiÀ> Ì 7 Ìi «>«iÀ \ 1 > V Õ µÕj «À `Õ Ìà `i w > Vi i Ì ÕÌ Ãjà «>À iÃ Ì ÕÌiv à µÕ½i V «Ì>L Ìj à V > i° Õ ` VÕ i Ì Û Ã> Ì D v> Ài Û> À >Õ«Àmà /* jÌ>L `> à i V>`Ài `i ½"LÃiÀÛ>Ì Ài° ½Ƃ- `jvi ` >Õ«Àmà `i > Ãà `ià `jV `iÕÀà «ÕL Và ià >Û> Ì>}ià `i iÕÀ «ji i ½iÝÌi à `i > `jÀ }>Ì ½>vv>VÌÕÀ>}i] i «>ÀÌ VÕ iÀ à V>À>VÌmÀi > à i «À }i i Ì `i Vià ÌÀ>Û>ÕÝ] > >ÕÝ V «Ìià V à `jð ÃjVÕÀ Ãj ­v> L i Ûi>Õ `i «iÀÌi®°

Ãà >vv>VÌÕÀ>}i > ÀiV > `j D ½i Ãi L i `ià i LÀià `i ½Ƃ-

" -1 /Ƃ/ " - \ ½Ƃ- iÌ 1 Ì -Ì>Ì ÃÌ µÕià \ 1 > ` vvÕÃj ià V vvÀià v ÕÀ ÃÃ> Ì `ià ÃiÀÛ Vià `½>vv>VÌÕÀ>}i > >«« ÀÌj `ià Àj« Ãià >ÕÝ V ÃÕ Ì>Ì Ã `Õ `½>VÌ Û Ìj Óä£x° > À> Vi iÃÌ i Óm i >ÀV j Ãi i ÕÛÀi] « ÕÀ iÕÀà V i Ìà /*

Ìj `i @ i ÃÕÀ i À õÕi «jÀ>Ì i ] iÕÀ «ji ] `iÀÀ mÀi > À> `i ÀiÌ>} i] ­i ÌÀi«À Ãià >Õ Ƃ vjÀ iÕÀ D Ó Ã `½å®] `½Õ ÀjV>« ÌÕ >Ì v `ià vÀ> à «>Þjà ½>««À V i ÃÌ> `>À` `Õ À õÕi `i VÀj` Ì iÌ `iÛ> Ì ½Ƃ i >} i iÌ ½ Ì> i° > Õi i i Ì° iÌÌi iÃÕÀi v> Ì ÃÕ Ìi > ÀjÛ Ã `ià `m ià ÌiÀ ið ià `iÕÝ >Õ } ÃÃ> Ài `ià vÀ> à jà >ÕÝ «ÀiÃÌ>Ì Ã >Ãà V >Ì Ã Ì >ÕÃà «>ÀÌ V «j D Õ i Ì>L i #HHCEVWTCIG KPXGTUÅ À `i À}> Ãji «>À ½ Ƃ ÃÕÀ > `jw Ì `½>vv>VÌÕÀ>}i >ÕÝ /* ] j >L Àj «>À > `Õ `jv>ÕÌ° ½Ƃ- > iÕ Õ jV > }i ÃÕÀ ½>vv>VÌÕÀ>}i «À viÃà w Óä£x] >w `i à « wiÀ ÛiÀÃj >ÛiV > j` >Ì `ià Ài >Ì Ã iÌ }j j ÃiÀ ià Li jà `i V ×Ì i >vv>VÌÕÀ>}i° Ƃ Ƃ , / \ > > «ÕL j i £n > ÌiÀi ÌÀi«À Ãið Õ Àm} i i Ì µÕ wÝi D Óx å i ÃiÕ `i Ài« ÀÌ } `ià VÀj` Ìà `j ÛÀjà «>À ià )TQWRG FG VTCXCKN /'&'( jÌ>L ÃÃi i Ìà `i VÀj` Ì° (KPCPEGOGPV FGU GPVTGRTKUGU RCT NC FGVVG ,É 61 ­ÛÕi Õ µÕi V i Ì® \ ià ÀjyiÝ Ã ÃÕÀ ½>vv>VÌÕÀ>}i Ã Ì i V ÕÀà `i ½Ƃ- > `> à Vi V>`Ài «ÀjÃi Ìj w > Ã>Ì ° > «À viÃà iÃÌ i µÕi ÃiÕ Ã ½>vv>VÌÕÀ>}i] ià >VÌiÕÀà `Õ >ÀV j] ià ià V ÌÀ>Ìà VÀj` ÌiÕÀà `iÛi Õà iÝ } L ià VÀ ÌmÀià `i ` vvjÀi V >Ì `ià vvÀiÃ] i `iÛÀ> i Ì kÌÀi j } L ið } ÃÃ> Ài ­Vv° vÀ>® iÌ ½>vv>VÌÕÀ>}i ÛiÀÃj°

.

'7 (GFGTCVKQP #UUQEKCVKQP GWTQRÅGPPG FoCHHCEVWTCIG

&ÅOCVÅTKCNKUCVKQP

ià ÌÀ>Û>ÕÝ Ãi « ÕÀÃÕ Ûi Ì ÃÕÀ ià }Õ `ià `½ÕÌ Ã>Ì `ià ££ iÃÃ>}ià À > Ãjà ÃÕÀ ½>vv>VÌÕÀ>}i `j« Ãjà >Õ«Àmà `i ½ -" «>À ½Ƃ- ° ià Ài V ÌÀià >ÛiV ià j` ÌiÕÀà `i } V i Ã Ã Ì «À }À> jið i }À Õ«i `i ÌÀ>Û> j >ÌjÀ > Ã>Ì `i ½Ƃ- m i >ÕÃà `ià ÀjyiÝ Ã ÃÕÀ ½>ÀÌ VÕ >Ì i ÌÀi ½>vv>VÌÕÀ>}i iÌ - *Ƃ > ­ÀjÃi>Õ ÃjVÕÀ Ãj `½jV > }ià `i iÃÃ>}ià i Ài >Ì >ÛiV `ià «> i i Ìî°

Àà `i ½>ÃÃi L ji }j jÀ> i `½ 1 i`iÀ>Ì ] À / iÀ > à ­iÝ Î ® > jÌj j Õ «Àjà `i Ì « ÕÀ Ó > à iÌ À> X Ãi *> i Õ >LiÀÌ £mÀi Û Vi «Àjà `i Ì° Ƃ Ì i `i >L Ì «Ài ` i ÕÌÀi > «Àjà `i Vi ÌjÀ > Ài `Õ Ìj ÕÀ ` µÕi `½ 1 ° +ÕiÃÌ Ã «ÀÕ`i Ì i ià \ Vv° ÃÕ«À>

+ÕiÃÌ Ã ÕÀ ` µÕià \ 1 > >`ÀiÃÃj Õ i Àj« Ãi D > V ÃÕ Ì>Ì `i > Ãà iÕÀ «ji i ÃÕÀ ià V>À>VÌjÀ ÃÌ µÕià `½Õ

.GU FGWZ EJCKPGU KPVGTPCVKQPCNGU FoCHHCEVWTCIG +() GV (%+ QPV HWUKQPPÅ FÅDWV

+-

9,( '( /¶$6) /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

:<MN:EBM¡ =>L <HFFBLLBHGL 5'48+%'5 (+0#0%+'45

%#76+105 .QK *QIWGV #TTÆVÅU FW CXTKN `Õ £iÀ Õ iÌ Óä£È° i `m i `½>ÌÌiÃÌ>Ì

CEVKXKVÅ FG U[PFKE FG EQRTQRTKÅVÅ ÃiÀ> iÝ }j « ÕÀ V ÃÌ>ÌiÀ v À i i i Ì ½>V mÛi i Ì `i ½ iÕL i] ViÌÌi ià `> Ìjà `i V ÃÌ ÌÕÌ `i > V ÃÌ>Ì>Ì LjÀ> Ì i }>À> Ì w > V iÀ `i }>À> Ì i w > V mÀi `i ÃÞ ` V `i V «À «À jÌj Ãià L }>Ì Ã° Ì jÌj «ÀjV Ãjià «>À `iÕÝ >ÀÀkÌjà `Õ Î£ >Àà Óä£È ` Ì ià «À iÌÃ Ì jÌj iÝ> jà Àà `Õ 2WDNKECVKQP FGU EQORVGU FCPU NGU

, `Õ £x >Àð i «Ài iÀ ` wi ½>ÀÀkÌj LQWTPCWZ FoCPPQPEGU NÅICNGU `Õ £x Ãi«Ìi LÀi £ ÇÓ µÕ wÝi ià `m ià `½>ÌÌiÃÌ>Ì `i > }>À> Ì i w > V mÀi µÕi ià L }>Ì Ã `i «ÕL V>Ì `ià ` Ûi Ì V ÃÌ ÌÕiÀ ià >}i Ìà L iÀà V «Ìià «ÀjÛÕià «>À i `i jÌ> Ài iÌ ià }iÃÌ > Àià `i L i à L iÀð iÌ w > V iÀ] i `À Ì V iÀV > iÌ > > j >}i > ÌiÀ } i `ià À}> à ià Àj} i i Ì>Ì `i ½Ƃ *, Ã Ì ÀiÃÃi Ì ià >L Ìjà D `j ÛÀiÀ > }>À> Ì i w > V mÀi V i V ×ÌiÕÃià «>À ViÀÌ> ð ià ­ ÌÀ `ÕVÌ `ià à V jÌjà `i w > Vi i Ì® ÛiÃÌ }>Ì Ã ` Ûi Ì kÌÀi i jià ÃÕÀ Vià iÌ > ÕÌi ½>VÌ Û Ìj `i ÃÞ ` V `i V «À «À jÌj µÕiÃÌ Ã° >ÕÝ >VÌ Û Ìjà }>À> Ì ið i ÃiV ` «ÀjV Ãi i L>Àm i `i > V à } >Ì >Õ«Àmà `i > %Q×V FG NC TÅINGOGPVCVKQP

> ÃÃi `ià `j« Ìà iÌ V à } >Ì ] ÀõÕi Vi ÌÞ«i `i }>À> Ì i w > V mÀi iÃÌ ÀiÌi Õ i ÀjyiÝ ` Ì kÌÀi > Vji ÃÕÀ i V ×Ì «>À i ÃÞ ` V° `i > Àj} i i Ì>Ì « ÕÀ ià à V jÌjÃ

ià >ÀÀkÌjÃ Ã Ì i ÌÀjà i Û }ÕiÕÀ i `i V>ÕÌ ­«>ÀÌ `i > >ÃÃi Ã> >À > i] £È >ÛÀ Óä£È° } V i ð°° >vviVÌjà >Õ ÀiëiVÌ iÌ >Õ ÃÕ Û `ià L }>Ì Ã Àj} i i Ì> Àiî° 1 i &ÅETGV FW OCTU TGNCVKH ¼ NC i µÕkÌi >Õ«Àmà `ià jÌ>L ÃÃi i Ìà `i > ICTCPVKG ƂPCPEKÄTG GP ECU FG XGPVG GP Ãà ÃiÀ> V `Õ Ìi D «>ÀÌ À `½Õ i NoÅVCV HWVWT FoCEJÄXGOGPV >ÌÀ Vi°

1

i `jVÀiÌ « ÀÌi >«« V>Ì `i ½ À` > Vi `Õ Î VÌ LÀi Óä£Î Ài >Ì Ûi D > }>À> Ì i w > V mÀi i V>à `i Ûi Ìi i ½jÌ>Ì vÕÌÕÀ `½>V mÛi i Ì µÕ Ài ` L }>Ì Ài > à ÕÃVÀ «Ì `½Õ i }>À> Ì i w > V mÀi `½>V mÛi i Ì ÀõÕi i Ûi `iÕÀ `½Õ iÕL i `½ >L Ì>Ì Õ ÝÌi i jÌ>Ì vÕÌÕÀ `½>V mÛi i Ì ½ «Ìi «>à « ÕÀ Õ i }>À> Ì i `i Ài L ÕÀÃi i Ì° « Ãi j}> i i Ì D > «iÀà i µÕ V ÃÌ>Ìi ½>V mÛi i Ì `i Ài iÌÌÀi >Õ Ûi `iÕÀ Õ i >ÌÌiÃÌ>Ì `½>V mÛi i Ì V v À i D Õ `m i `jw «>À >ÀÀkÌj° i `jVÀiÌ ` Ì kÌÀi V « jÌj «>À Õ «À iÌ `½>ÀÀkÌj Û Ã> Ì D `jw À i `m i `½>ÌÌiÃÌ>Ì µÕ ÃiÀ> ÀiµÕ à Àà `i ½>V mÛi i Ì `i > V ÃÌÀÕVÌ `½Õ iÕL i Ûi `Õ ÃÕÀ « > D V «ÌiÀ

()&4 ECPFKFCVWTG

6 ] ÀiVÌiÕÀ }j jÀ> `i Àj` Ì }i i Ì iÌ i LÀi `Õ Ãi `i ½Ƃ- ] µÕ Ài«ÀjÃi Ìi ½Ƃ- >Õ Ì ÌÀi `ià V>ÕÌ Ã >Õ V Ãi `i ÃÕÀÛi > Vi `Õ `à `i }>À> Ì i `ià `j« Ìà iÌ `i Àjà ÕÌ ] > jÌj Àjj Õ >Õ Ãi `i ½ ÃÌ> Vi°

+.

9,( '( /¶$6) /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

:<MN:EBM¡ =>L <HFFBLLBHGL 5'48+%'5 &o+08'56+55'/'06

25+ 'P XGTVW FG NC PQWXGNNG TÅINGOGPVCVKQP NC FCVG NKOKVG RQWT NC VTCPURQUKVKQP FG /+(+& FCPU NC NÅIKUNCVKQP PCVKQPCNG RCT NGU ¥VCVU OGODTGU GUV ƂZÅG CW LWKNNGV GV NC FCVG FoCRRNKECVKQP FG /+(+& oKPUVTWEVKQP FG No#/( TGNCVKXG ¼ NC GV /+(+4 CW LCPXKGT RTQEÅFWTG FoCITÅOGPV FGU GPVTGRTKUGU FoKPXGUVKUUGOGPV FÅRQUKVCKTGU Fo12%8/ 2NWUKGWTU VGZVGU TÅINGOGPVCKTGU FG PKXGCW GUV RCTWG NG CXTKN GV CXCKV ÅVÅ GV QPV FÅL¼ ÅVÅ RWDNKÅU WPG FKTGEVKXG UQWOKUG CW ITQWRG FG VTCXCKN FÅQPVQNQIKG FÅNÅIWÅG UWT NC RTQVGEVKQP FGU CXQKTU 25+ FG No#5( NGU KPFWEGOGPVU GV NC IQWXGTPCPEG FGU RTQFWKVU FGWZ TÄINGOGPVU FÅNÅIWÅU .G VGZVG TGVKGPV FCPU WPG RTGOKÄTG PQVCOOGPV UWT NC RTQVGEVKQP FGU RCTVKG NG RTKPEKRG FoWP CITÅOGPV FG KPXGUVKUUGWTU EGTVCKPGU QTKGPVCVKQPU FG No#%24 RQWT NoGZGTEKEG FG NoCEVKXKVÅ FG No'5/# FG PKXGCW 2NWUKGWTU CWVTGU VGZVGU FÅRQUKVCKTG Fo12%8/ RCT NGU GPVTGRTKUGU FG PKXGCW GV UQPV GP EQWTU FG TÅFCEVKQP FoKPXGUVKUUGOGPV .G PQWXGN CITÅOGPV TGRTGPF NG UEJÅOC WVKNKUÅ RQWT NoCITÅOGPV &oCWVTG RCTV NGU TÅWPKQPU ¼ No#/( CWVQWT FG No#%24 CWZ GPVTGRTKUGU FoKPXGUVKUUGOGPV FGU OGUWTGU FG PKXGCW FG No'5/# TGNCVKXGU GV ÅVCDNKUUGOGPVU FG ETÅFKV 25+ KN PG ¼ NC RTQVGEVKQP FGU EQPUQOOCVGWTU UG RGWV ÆVTG FÅNKXTÅ SWoCRTÄU CRRTQDCVKQP RQWTUWKXGPV RCT No#/( FW RTQITCOOG FoCEVKXKVÅ FG FÅRQUKVCKTG SWK EQORTGPF NG ECJKGT FGU #DTÅIÅ FGU OCTEJÅU ƂPCPEKGTU EJCTIGU FW FÅRQUKVCKTG .oKPUVTWEVKQP FÅETKV NC RTQEÅFWTG FoCITÅOGPV GV NG EQPVGPW FW o#5( C RCTVKEKRÅ ¼ NC OKUG ¼ LQWT FG RTQITCOOG FoCEVKXKVÅ No#DTÅIÅ FGU OCTEJÅU ƂPCPEKGTU &GU .G VGZVG RTÅXQKV ÅICNGOGPV NoCRRTQDCVKQP RTÅEKUKQPU QPV ÅVÅ PQVCOOGPV CLQWVÅGU GP RCT No#/( FW ECJKGT FGU EJCTIGU FGU EG SWK EQPEGTPG NC VCZG GWTQRÅGPPG UWT NGU ÅVCDNKUUGOGPVU FG ETÅFKV HTCPÃCKU GV FGU VTCPUCEVKQPU ƂPCPEKÄTGU UWEEWTUCNGU HTCPÃCKUGU FoÅVCDNKUUGOGPVU FG ETÅFKV GWTQRÅGPU UQWJCKVCPV GZGTEGT 6KVTKUCVKQP 565 NoCEVKXKVÅ FG FÅRQUKVCKTG Fo12%8/ .oKPUVTWEVKQP FÅETKV NG EQPVGPW FW ECJKGT FGU o#5( GUV UKIPCVCKTG CWZ EÐVÅU FoCWVTGU EJCTIGU NGU OQFCNKVÅU FG VTCPUOKUUKQP ¼ CEVGWTU GV HÅFÅTCVKQPU RTQHGUUKQPPGNNGU No#/( CKPUK SWG NC RTQEÅFWTG FoCRRTQDCVKQP ($( .GCUGWTQRG 'WTQƂPCU FoWPG PQVG FG 2QWT JQOQIÅPÅKUGT NGU RTQEÅFWTGU KN RNCEG CFTGUUÅG ¼ 2CWN 6CPI 4CRRQTVGWT FW GUV RTÅXW SWG NGU FÅRQUKVCKTGU FG (+# 2CTNGOGPV GWTQRÅGP UWT NG VGZVG GP EQWTU EQOOWPKSWGPV NGWT ECJKGT FGU EJCTIGU ¼ FoGZCOGP RQTVCPV UWT NC 6KVTKUCVKQP 5KORNG 6TCPURCTGPVG GV 5VCPFCTFKUÅG 565 No#%24 SWK NG VTCPUOGVVTC ¼ No#/(

6TCPURQUKVKQP FG NC FKTGEVKXG 12%8/ 8 s +PUVTWEVKQP UWT NG RTQEGUUWU FoCWVQTKUCVKQP FGU FÅRQUKVCKTGU Fo12%8/ GV FG (+#

NC VKVTKUCVKQP 565 NGU VTCPUCEVKQPU Fo#UUGV $CEMGF %QOOGTEKCN 2CRGTU #$%2 FoWPG OCVWTKVÅ UWRÅTKGWTG ¼ WP CP EQOOG RTÅEQPKUÅ RCT No'$# CNQTU SWG NG %QPUGKN 'WTQRÅGP CXCKV ƂZÅ EGVVG FWTÅG ¼ CPU GP OQ[GPPG EG SWK EQPXGPCKV ¼ No#5( &ÅENCTCVKQP ¼ NC $CPSWG FG (TCPEG FGU RTÆVU QEVTQ[ÅU RCT FGU HQPFU FoKPXGUVKUUGOGPV CWZ GPVTGRTKUGU

C NQK /CETQP RGTOGV FoÅNCTIKT NoCEEÄU CW (+$'0 ¼ EGTVCKPGU UQEKÅVÅU FG IGUVKQP SWK RGWXGPV FÅUQTOCKU QEVTQ[GT FGU RTÆVU .C $CPSWG FG (TCPEG OÄPG CEVWGNNGOGPV FGU VTCXCWZ RQWT FÅƂPKT WP ECJKGT FGU EJCTIGU FG FÅENCTCVKQP ¼ (+$'0 .o#5( CKPUK SWG FoCWVTGU CUUQEKCVKQPU RTQHGUUKQPPGNNGU

#() ((5# RCTVKEKRGPV ¼ EGU CVGNKGTU

2QWT OÅOQKTG NC RQUUKDKNKVÅ RQWT WP HQPFU FoQEVTQ[GT FGU RTÆVU CWTC QTKIKPGU NÅICNGU NG TÄINGOGPV GWTQRÅGP '.6+( GPVTÅ GP XKIWGWT NG SWK C ÅVÅ FÅENKPÅ CWZ (25 (QPFU 2TQHGUUKQPPGNU 5RÅEKCNKUÅU (2%+ (QPFU 2TQHGUUKQPPGNU FG %CRKVCN +PXGUVKUUGOGPV GV 16 1TICPKUOGU FG 6KVTKUCVKQP RCT NoCTVKENG FG NC NQK FG ƂPCPEGU TGEVKƂECVKXG RQWT NGSWGN FQKV ÆVTG EQORNÅVÅ RCT WP FÅETGV ¼ XGPKT NoCTVKENG FW RTQLGV FG NQK TGNCVKH ¼ NC VTCPURCTGPEG ¼ NC NWVVG EQPVTG NC EQTTWRVKQP GV ¼ NC OQFGTPKUCVKQP FG NC XKG ÅEQPQOKSWG FKVG NQK 5CRKP SWK JCDKNKVGTC RCT WPG QTFQPPCPEG ¼ FÅƂPKT NGU EQPFKVKQPU FCPU NGUSWGNNGU EGTVCKPU (QPFU Fo+PXGUVKUUGOGPV #NVGTPCVKHU (+# HGTOÅU GV FÅVGPWU RCT FGU KPXGUVKUUGWTU RTQHGUUKQPPGNU RQWTTQPV RTÆVGT CWZ .G RTQLGV FG TCRRQTV FG 2CWN 6CPI UWT GPVTGRTKUGU CVVGPFW ƂP NG TÄINGOGPV FÅƂPKUUCPV NGU ETKVÄTGU 565 * ÕÀ i Ã>Û À « ÕÃ CWZSWGNU WPG VKVTKUCVKQP FGXTC TÅRQPFTG #PVQKPG FG %JCDQV RQWT DÅPÅƂEKGT FoWP VTCKVGOGPV RTWFGPVKGN C FGEJCDQV"CUH HTCPEG EQO RNWU HCXQTCDNG RWDNKÅ NG LWKP PG RTGPF RCU )TÅIQKTG 2JÅNKR GP EQORVG NGU FGOCPFGU FG NC RTQHGUUKQP 'P GHHGV NG TCRRQTV RTQRQUG FoGZENWTG FG I RJGNKR"CUH HTCPEG EQO

6TCPURQUKVKQP FG NC FKTGEVKXG /K(+&

G LWKP NG %QPUGKN FG No7PKQP GWTQRÅGPPG C CFQRVÅ NG TGRQTV FoWP CP FG NC FCVG FoGPVTÅG GP CRRNKECVKQP FG NC FKTGEVKXG /K(+& GV FW FÅNCK FG VTCPURQUKVKQP RQWT NGU ¥VCVU OGODTGU

2GV[C 0KMQNQXC R PKMQNQXC"CUH HTCPEG EQO

/1&7.'5 ' .'#40+0) 2TÅXGPVKQP FW DNCPEJKOGPV NWVVG EQPVTG NG Ƃ PCPEGOGPV FW VGTTQTKUOG /QFWNGU RQWT NGU OÅVKGTU U `Õ VÀj` Ì L> L iÀ E L iÀ U `Õ VÀj` Ì D > V à >Ì 2WDNKE iÀV >ÕÝ] ÀÀië `> Ìà /À>Vw ] ,ië Ã>L ià > Ì L > V i Ì] j Ì }ÕiÃ] ,ië Ã>L ià V v À Ìj] « > Vi vw ViÀÃ] >À}jà `i V i Ìm i] ,ië Ã>L ià L>V vw Vi ƂLÃi Vi `i «Àj ÀiµÕ ÃÉÌ Õà «ÕL Vð 2NCP FGU OQFWNGU CWVQ GODCTSWÅU

r

(QPFCOGPVCWZ FW DNCPEJKOGPV OKP

6GUV GODCTSWÅ

0QWXGCWVÅU TÅINGOGPVCKTGU

/CKVTKUGT NG DQP PKXGCW r FG XKIKNCPEG OKP r /CÊVTKUGT NG DNCPEJKOGPV GP SWCNKVÅ Fo+1$52 OKP

/KUG GP UKVWCVKQP OKP

r r

/KUG GP UKVWCVKQP 6GUV GODCTSWÅ

4KUSWGU NKÅU CW RTQFWKV OKP

3WGUVKQPPCKTG FoCWVQ ÅXCNWCVKQP 8CNKFCVKQP RCT TGOKUG FoWPG CVVGUVCVKQP

1DLGEVKH FW OQFWNG > ÌÀ ÃiÀ > Àj} i i Ì>Ì Ài >Ì Ûi D > ÕÌÌi V ÌÀi i L > V i Ì iÌ ½ Ìj}ÀiÀ `> à à >VÌ Û Ìj «À viÃà i i &WTÅG VQVCNG JGWTG &KURQPKDNG CW GT UGRVGODTG 2TKZ a*6 UQKV a66% ­>` jà ` Û `Õi i®

.o#5((14 GP RCTVGPCTKCV CXGE $2# +PUVKVWVG (QTOCVKQPU #5((14 5GRVGODTG 1EVQDTG 0QXGODTG

Ì>VÌ \ >}> i * ÀÌi /j j« i \ ä£ xÎ n£ x£ nx °« ÀÌi J>Ãv vÀ> Vi°V ½Ƃ- ", Ó{] >Ûi Õi `i > À> `i ƂÀ ji Çxnx{ *>À à i`iÝ £Ç

+0

9,( '( /¶$6) /$ /(775( '( /¶$6) 1 $95,/ 0$, -8,1

"16 č18 , /'/$4'5 &' &41+6

/'/$4'5 #551%+¥5

2#;0#/' 'VCDNKUUGOGPV FG RCKGOGPV CITÅÅ RCT No#%24 2#;0#/' GUV URÅ EKCNKUÅ FCPU NC EQPEGRVKQP NC OKUG CW RQKPV GV NC EQOOGTEKCNKUCVKQP FG UQNWVKQPU FG RCKGOGPV YGD GV OQDKNG *Àjà `i Ì \ À V č,* / ,

ÀiVÌiÕÀ }j jÀ> \ À ÃÌ > * -"

#-'#0%' %1057.6+0) %CDKPGV FG EQPUGKN HQPFÅ GP RCT FGU FKTKIGCPVU KUUWU FG 2GCV /CTYKEM /E-KPUG[ )GOKPK %QPUWNVKPI 'TPUV ;QWPI %QPUWN VKPIe URÅEKCNKUÅ GP DCPECUUWTCPEG GV GP KOOQDKNKGT CKPUK SWG FCPU NG EQPUGKN CWZ FKTGEVKQPU Ƃ PCPEKÄTGU FG ITQWRGU KPFWUVTKGNU GV FG UGTXKEGU *Àjà `i Ì \ V i " / čÃà V j \ " Û iÀ , 9 čÃà V j \ jÀj Þ č18 čÃà V j \ 8>Û iÀ 96 , č/ čÃà V j \ À> *, 6č/

5;%1/14' #55'6 /#0#)'/'06 5QEKÅVÅ FG IGUVKQP FG RQTVGHGWKNNG CITÅÅG RCT No#/( NC UQEKÅVÅ IÄTG CEVWGNNGOGPV WPG XKPIVCKPG Fo12%8/ GUUGPVKGNNGOGPV RQWT NG EQORVG FoWPG ENKGPVÄNG FoKPXGUVKUUGWTU KPUVKVWVKQPPGNU *Àjà `i Ì ÀiVÌiÕÀ j jÀ> \ >ÕÀi Ì /"1,

ÀiVÌiÕÀ }j jÀ> `j j}Õj \ ÞÀ č, "/

ÀiVÌiÕÀ }j jÀ> `j j}Õj \ iÀ V *, č1 ,/

ÀiVÌiÕÀ \ À ÃÌ i "

25 6'#/ )/$* %1 -) 2TGUVCVCKTG FG UGTXKEG GP RTQEGUUWU CW PKXGCW GWTQRÅGP HQPFÅ GP SWK RTQRQUG FGU UQNWVKQPU FCPU NG ECFTG FG NC OQDKNKVÅ RQWT NC DTCPEJG CWVQOQDKNG GV NC IGUVKQP FGU ƃ QVVGU CKPUK SWG NC UÅEWTKUC VKQP FoCUUGVU RQWT NC DTCPEJG Ƃ PCPEKÄTG *Àjà `i Ì ÀiVÌiÕÀ j jÀ> \ *iÌiÀ -

ÀiVÌiÕÀ }j jÀ> \ i â ", /<

ÓnÇ č , /- ½č- i LÀià `i `À Ì

i LÀià V ÀÀië `> ÌÃ

i LÀià >Ãà V jÃ

Ƃvv>VÌÕÀ>}i

£{

Àj` Ì L> L iÀ

ÓÈ

> Vi i Ì V>Ì v `i ½jµÕ «i i Ì `ià i ÌÀi«À ÃiÃ

{£

£

> Vi i Ì `i ½jµÕ «i i Ì `ià «>ÀÌ VÕ iÀÃ

xä

È

> Vi i Ì iÌ Àiw > Vi i Ì L iÀ

£Ç

£

*ÀiÃÌ>Ì> Àià `i ÃiÀÛ Vià `½ ÛiÃÌ ÃÃi i Ì

{£

Ó

- V jÌjà `i V>ÕÌ

ÓÇ

- V jÌjà `i VÀj` Ì v V iÀ

- / "

- V jÌjà `i VÀj` Ì `½ ÕÌÀi iÀ

Î

- V jÌjà w > V mÀià `i }À Õ«iÃ Õ `i ÃiVÌiÕÀà jV µÕiÃ

Ç

- viÀ} i

x

ƂVÌ Û Ìjà ` ÛiÀÃiÃ

Ó£

Ó

£{

ÀÃ ÃiVÌ Ã /"/Ƃ £

ià >` jÀi ÌÃ Ã Ì `jV «Ìjà >Õ Ì ÌÀi `i iÕÀ >VÌ Û Ìj «À V «> i°

5WT XQU CIGPFCU i V }Àmà > Õi V Ì `½ ÕÀ w >à iÌ i>ÃiÕÀ «i Ãi Ì i `À> D čÌ m ià .GU GV QEVQDTG

.C .GVVTG FG No#5( P GUV VKTÅG ¼ GZGORNCKTGU 5K XQWU UQWJCKVG\ TGEGXQKT FoCWVTGU GZGORNCKTGU RQWT NGU FKHHWUGT CW UGKP FG XQVTG ÅVCDNKUUGOGPV HCKVGU NG UCXQKT ¼ No#UUQEKCVKQP #551%+#6+10 (4#0£#+5' &'5 51%+'6'5 (+0#0%+'4'5 CXGPWG FG NC )TCPFG #TOÅG 2CTKU %GFGZ 6ÅNÅRJQPG 6ÅNÅEQRKG &KTGEVGWT FG NC 2WDNKECVKQP 2JKNKRRG &WOQPV 2TÅUKFGPV FG No#5( 4ÅFCEVTKEG GP EJGH (TCPÃQKUG 2CNNG )WKNNCDGTV &ÅNÅIWÅ IÅPÅTCN %QPEGRVKQP ITCRJKSWG ,%J /QTGCW %QPUWNVCPVU +ORTGUUKQP %JKTCV 5CKPV ,WUV NC 2GPFWG s 2JQVQU (NQTGPEG $QPP[ 1PV ÅICNGOGPV EQNNCDQTÅ /CTKG #PPG $QWUSWGV 5WJKV +UCDGNNG $QWXGV 4GFLFCN #PVQKPG FG %JCDQV s .CWTGPV %JW[EJG s .QWKU /CTKG &WTCPF 'WTCNKC (TÅFÅTKEM .G %NCPEJG 2GV[C 0KMQNQXC s )TÅIQKTG 2JÅNKR s /CICNKG 2QTVGN s %[TKN 4QDKP s %CVJGTKPG 5WTNÄXG

Turn static files into dynamic content formats.

Create a flipbook
Issuu converts static files into: digital portfolios, online yearbooks, online catalogs, digital photo albums and more. Sign up and create your flipbook.