ROMĂ‚nia
Nr. 124 i 10 martie 2009 i 3,5 RON
scenariul
pesimist
Cum ar ar~ta economia romĂĽneasc~ |n 2009 dac~ cele mai sumbre previziuni ar deveni realitate?
6 421847 000086
00124
FINANCE
EPURAREA PIE}EI
Vån`torii de achizi]ii testeaz` pia]a Cu pre]ul activelor mult sub a[tept`ri, pia]a de achizi]ii [i fuziuni d` semne de via]`. Dar nu se mai pune problema unor mega-acorduri De Jessica Silver Greenberg
S` fie pia]a de achizi]ii [i fuziuni (M&A) \n revenire? Gigan]ii economiei au avut pierderi serioase din cauza crizei financiare [i a recesiunii. Volumul fuziunilor [i achizi]iilor la nivel mondial a sc`zut la 29.000 de miliarde de dolari, de la 42.000 de miliarde acum un an, conform firmei de cercetare Thomson Reuters. Dar, \n ciuda [tirilor economice negative din ultima perioad`, ar putea fi câteva motive de optimism. Cum pia]a creditelor \ncepe s`-[i revin` [i ac]iunile sunt la minime istorice, BUSINESSWEEK I 10 MARTI E 2009
cump`r`torii [i vânz`torii \[i dau târcoale \n binecunoscutul ritual al \ncheierii de contracte. Spre finalul lunii ianuarie, gigantul farmaceutic Johnson&Johnson a cump`rat produc`torul de implanturi mamare Mentor pentru un miliard de dolari. Trei zile mai târziu, produc`torul de medicamente Pfizer a ajuns la un acord pentru a cump`ra rivalul Wyeth pentru 68 miliarde de dolari. “A[tepta]i-v` la o frenezie de achizi]ii”, prevede Robert A. Profusek, [eful departamentului de fuziuni [i achizi]ii al firmei de avocatur` Jones Day.
|n general, activitatea de fuziuni [i achizi]ii trebuie s`-[i revin` \naintea credit`rii [i restului economiei. Achizi]iile sunt o metod` critic` pentru a elimina juc`torii slabi de pe pia]` [i pentru a elimina capacit`]ile \n exces. Sunt, de asemenea, un semnal de \ncredere, care poate \ncuraja al]i cump`r`tori [i investitori s` revin` \napoi \n pia]`. “Revenirea la via]` a achizi]iilor este metoda pie]ei de a separa companiile slabe de cele puternice”, spune Paul Weisbrich, director la banca de investi]ii McGladrey Capital Markets, cu sediul \n Costa Mesa (California). În preg`tirea freneziei achizi]iilor, companiile cu ratinguri excelente emit obliga]iuni. Hewlett-Packard a vândut obliga]iuni de 2 miliarde de dolari \n decembrie, emise \n mare parte pentru a finan]a eventuale achizi]ii. Juc`torii str`ini, care beneficiaz` de pe urma unui dolar relativ slab, sunt interesa]i s` cumpere companii americane. Exist` specula]ii c` Fondul suveran de investi]ii din Singapore Temasek Holdings este cu ochii pe divizia de leasing aviatic a companiei de asigur`ri AIG. Fondurile de investi]ii private, care au ajutat la ultimul val de fuziuni [i achizi]ii, au la dispozi]ie aproximativ 250 de miliarde de dolari. În ciuda e[ecurilor \nregis-
ILLUSTRATION BY ISTVAN BANYAI
60
NEXT
61 CINE MERGE LA CUMP~R~TURI
Companiile bogate \n lichidit`]i [i fondurile de investi]ii, ajutate de u[oara revenire a credit`rii, ar putea ataca mai multe ]inte
ENERGIE
S~N~TATE
FINAN}E
AP~RARE
TEHNOLOGIE
Companiile petroliere sunt cu ochii pe juc`tori produc`tori de energie alternativ`, putând beneficia de ajutor federal. Rafin`ria Valero Energy a ajuns la un acord pentru a cump`ra produc`torul de etanol \n faliment VeraSun.
Sectorul a rezistat la recesiune [i are lichidit`]i din plin, ceea ce ar putea duce la mai multe acorduri de genul ofertei de 68 de miliarde de dolari f`cut` de Pfizer pentru rivalul Wyeth.
B`nci [i alte firme lovite de criza creditelor ar putea fi \n c`utare de fuziuni disperate pentru a cre[te profiturile. Cump`r`torii ar putea achizi]iona [i active ale unor companii \n faliment, cum este cazul Lehman Brothers.
Cheltuielile guvernamentale \n industria ap`r`rii cresc cererea \n acest sector. În ianuarie, produc`torul aerospa]ial Ducommun a pl`tit 48,5 milioane de dolari pentru Dyma Bill Industries, un furnizor de titan.
Companiile cu mul]i bani sunt printre cei mai activi cump`r`tori din pia]`. Cisco System a vândut recent obliga]iuni de 4 miliarde de dolari pentru a finan]a achizi]iile.
trate cu Huntsman [i cazinourile Harrah’s Entertainment, Apollo Management a strâns recent 15 miliarde de dolari pentru un nou fond de investi]ii. “Banii fondurilor private s-au strâns discret [i vor \ncepe s` vâneze noi ]inte”, spune Weisbrich. Cu ac]iunile \n c`dere liber`, cump`r`torii vor avea destule active atractive de luat \n considerare din punct de vedere a pre]ului. Chiar [i cele mai performante sectoare anul trecut, s`n`tatea [i bunurile de larg consum, au pierdut 24% [i respectiv 17% pe burs`. Mul]imea de falimente nu face decât s` \ngroa[e rândurile poten]ialelor ]inte. “Avem de-a face cu o situa]ie neobi[nuit`, \n care totul este de vânzare”, spune Donald B. Marron, pre[edinte al fondului de investi]ii Lightyear Capital. Desigur, realizarea achizi]iilor este \nc` periculoas`, din cauza crizei financiare. De aceea, cump`r`torii [i vânz`torii se mi[c` mai repede pentru a \ncheia contracte. Când negocierile stagneaz`, finan]area ar putea disp`rea sau companiile se pot r`zgândi. Dup` discu]ii de 18 luni, BHP Billiton, cea mai mare companie minier` din lume, a renun]at la planurile de a cump`ra rivalul Rio Tinto \n decembrie, manifestându-[i \ngrijorarea din cauza sc`derii pre]urilor materiilor prime [i a finan]`rii incerte. Media negocierilor pentru finalizarea unei achizi]ii este acum de 60 de zile, \n sc`dere fa]` de 130 de zile \n 2007. Mega-achizi]iile, cele care dep`[esc 10 miliarde de dolari, vor fi rare. Pentru a
\ncheia astfel de tranzac]ii, cump`r`torii trebuie s` \mprumute sume mari de bani, genul de credit care nu mai este disponibil. În schimb, mul]i cump`r`tori se concentreaz` pe ]inte mai mici, care se adreseaz` unor ni[e [i completeaz` afacerile lor actuale. Produc`torul de avioane Boeing a ajuns la un acord pentru a cump`ra \n noiembrie Digital Receiver Technology, o firm` produc`toare de echipament militar specializat` \n echipamente de supraveghere. “Aceast` achizi]ie este o alt` mutare \n strategia noastr` de a ne extinde prezen]a pe pia]a de informa]ii, aflat` \n cre[tere”, a declarat \ntr-un comunicat James F. Albaugh, directorul executiv al Boeing Integrated Defence Systems. PU}INE |MPRUMUTURI
Ob]inerea unei finan]`ri ferme este, de asemenea, important`. Gigantul belgian al berii InBev [i-a asigurat finan]area \nainte de a semna \n]elegerea cu Abheuser-Busch, pentru a da mai mult` \ncredere consiliului de administra]ie al produc`torului american de bere. Finan]area sigur` a ajutat cele dou` companii, care fuzionaser` \n noiembrie formând Anheuser-Busch-InBev, s`-[i rezolve problemele legate de contract [i s` \l semneze \n 32 de zile. “Segmentul achizi]iilor \n 2009 va fi definit de industriile care vor ob]ine finan]are”, spune Francis J. Aquila, partener la firma de avocatur` Sullivan&Cromwell, care a fost implicat \n contractul Anheuser-Busch-InBev. Cu \mprumuturile ie[ite din ecua]ie, juc`torii cu mult numerar vor avea prima Fondurile de investi]ii care au alimentat [ans`. Acest aspect ultimul val de fuziuni [i achizi]ii au la preveste[te un viitor dispozi]ie aproximativ 250 de miliarde de bun pentru companiile IT [i cele din domeniul dolari pentru noi achizi]ii medical. Oracle, care
are lichidit`]i de peste 7 miliarde, a \ncheiat 10 acorduri de mici dimensiuni \n ultimul an [i tocmai a anun]at c` inten]ioneaz` s` cumpere produc`torul de software mValent. David Farr, CEO al Emerson Electric, le-a spus investitorilor \n februarie, la anun]area rezultatelor pe anul trecut, c` ]intele greu de achizi]ionat pân` acum pot fi cump`rate. “Exist` companii pe care le dorim de ani de zile. Acele active sunt disponibile”. Cheltuielile guvernamentale pentru achizi]ii este posibil s` sporeasc` \n domenii precum energia [i industria de ap`rare. Gigan]ii petrolieri urm`resc cu aten]ie companiile specializate \n energie eolian`, solar`, produc]ia de etanol [i alte tipuri de energie alternativ`. Aceste companii ar putea beneficia de ajutor din partea Administra]iei Obama pentru a sc`dea dependen]a SUA de sursele str`ine de petrol. În februarie, rafin`ria Valero Energy, cu sediul \n San Antonio, a ajuns la un accord pentru a cump`ra câteva din activele produc`torului de etanol VeraSun Energy, care este \n faliment. Desigur, la unele acorduri de acest gen exist` un aer de disperare. Companiile cu probleme ar putea privi fuziunile ca o metod` de a evita falimentul. Dar astfel de acorduri nu ies \ntotdeauna bine. Sirius Satellite Radio [i XM Satellite Radio [i-au unit for]ele \n urm` cu un an, crezând c`-[i vor rezolva problemele printr-o fuziune. Dar, \n februaire, nou formatul Sirius XM avea nevoie de o infuzie de capital de 530 de milioane de dolari de la Liberty Media, pentru a evita falimentul. Profusek, de la Jones Day, spune c` “vom vedea cel mai probabil fuziuni unde dou` companii care \nregistreaz` venituri \n sc`dere se vor uni cu speran]a c` doi plus doi face mai mult decât patru”. ^ 10 MARTI E 2009 I BUSINESSWEEK