EC2307 by carlos gomez

SÁBADO Y DOMINGO, 23 Y 24 25 DE JULIO DE 2011

EL DIARIOLA DEREALIDAD LOS EMPRESARIOS, A TRAVÉS DE DIRECTIVOS LA ECONOMÍA E INVERSORES

www.eleconomista.es Precio: 1,60€

elEconomista Ecobolsa

.es

Los diez mejores cócteles de fondos para invertir en deuda de empresas P8 y 9

¡Nace EcoTablet! La aplicación de ‘elEconomista’ para el iPad P51

FDO. FERNÁNDEZ

M. A. EL-ERIAN

EUROPA, ENGANCHADA A LOS PENALTIS

COMPASIÓN PARA LOS POLÍTICOS

■ P4

AÑO VI. Nº 1.662 ■ SEGUNDA EDICIÓN

■ OPINIÓN P2 ■ EL TEMA DEL DÍA P7 ■ EMPRESAS & FINANZAS P16

■ P6

■ ECONOMÍA P53 ■ EVASIÓN P60

El Banco de España interviene la CAM al no conseguir capital privado Destituye a los gestores, inyectará 2.800 millones en el capital y abrirá una línea de crédito de otros 3.000 millones Se acabó la agonía. El Banco de EspañaintervinoayerlaalicantinaCaja del Mediterráneo (CAM), a peticióndelospropiosgestoresdelaentidad, ante la imposibilidad de con-

seguir inversores privados. El supervisor destituyó a los ejecutivos, inyectaráatravésdelFrob2.800millones de euros para recapitalizar la caja y abrirá una línea de crédito de

Sumario

otros 3.000 millones para asegurar la liquidez y el funcionamiento. La CAM fue una de las cinco entidades españolas que suspendieron los test de estrés publicados la semana pa-

■ EMPRESAS & FINANZAS P16 a 20

LOTERÍAS DARÁ UN DIVIDENDO DEL 8%

CaixaBank gana el 11% más Rompe la racha de trece trimestres de caídas ■ P48 Popular, listo para ir de caza La entidad se prepara para una subasta de cajas este año ■ P49

La OPV de Loterías traerá el ‘gordo’: una rentabilidad por dividendo del 8%, en línea con Telefónica o Banco Santander

Las farmacéuticas, en guerra El sector, contra el recorte de gastos de Sanidad ■ P53 El turismo, de notable alto Crece el 7,5 por ciento en el primer semestre ■ P54 Así va el marcapasos de Zapatero La prima de riesgo se estresa levemente

además El supervisor tomó las riendas ante el temor a una fuga de depósitos ■ P16

sada.Lacajaserásaneadaysubastada. La vicepresidenta del Gobierno, ElenaSalgado,aseguróayerque“los clientesnovananotarnada”.

294 (+9)

■ ECOBOLSA P11

EFE

Roubini avisa de que Portugal e Irlanda se declararán insolventes Los avisos de Merkel a Italia frenan el optimismo del mercado El día después del histórico acuerdo de la UE para poner en marcha el segundo rescate griego acabó peor de lo que había empezado. La bolsa se fue desinflando, aunque al final ganó un 0,42 por ciento; la prima de riesgo, el marcapasos de Zapatero, empezó relajándose, pero acabó otra vez peligrosamente cer-

ca de los 300 puntos. ¿Por qué? Sencillamente, el mercado no cree que todo se haya solucionado. Impera la cautela. Una precaución alimen-

además La bolsa ganó el 0,42%; la prima de riesgo se elevó hasta 294 ■ P7

tada por el enésimo aviso de Angela Merkel, que esta vez apuntó a Italia, a quien exigió más reformas, y apuntalada por Nouriel Roubini. El gurú, en un informe ad hoc, afirma que “es probable que tanto Portugal como Irlanda se declaren tan insolventes como Grecia”. ■ EL TEMA DEL DÍA P7 a 14

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

Y AHORA... EL VIRUS DEL CONTAGIO

AMADOR G. AYORA

sted quizá no haya sido consciente, pero España y el mundo entero han vivido un momento delicado esta semana. La fecha del 21 de julio no pasará a la historia, como ocurrió con la caída de Lehman Brothers el 14 de septiembre de 2008, porque se evitó que Grecia cayera en el impago descontrolado, lo que se hubiera dejado sentir en todos los rincones del planeta. Los líderes de la Unión Europea hablaron, por fin, con una sola voz al dar con una fórmula para ampliar el mecanismo de rescate. El acuerdo arroja aún muchas incertidumbres. La quita sobre el montante total de la deuda asciende al 20 por ciento, aunque el presidente de Consejo Europeo, Herman Van Rompuy, eludió concretarlo. El objetivo es que las agencias de calificación declaren al país heleno en una situación de “impago selectivo”, como hizo ayer Fitch, en lugar de simplemente “impago”, porque ello causaría un terremoto en las valoraciones de toda la banca y, por ende, del resto de las empresas. Aparentemente, la vencedora es la canciller Angela Merkel, porque ha logrado implicar al sector privado en el salvamento, después de una bronca monumental con Sarkozy. Con ello, consigue que los ciudadanos europeos y alemanes no tengan que aportar más dinero. Pero eso es sólo sobre el papel. El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF) asumirá nuevas cargas derivadas,

por un lado, del alargamiento de los plazos de vencimiento de la deuda y del compromiso de socorrer a los bancos afectados, y, por otro, de la obligación adquirida con el presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, para compensar a esta entidad por sus intervenciones en los mercados. En última instancia, seremos los países miembros del euro y, por ende, sus ciudadanos quienes tengamos que nutrir de más recursos al FEEF para que pueda seguir desarrollando sus tareas de salvamento. Los líderes europeos pretenden que el acuerdo sirva de cortafuegos para no tener que socorrer a Por-

tugal o Irlanda, que lógicamente ahora se pondrán a la cola para pedir un recorte en sus compromisos similar al de sus socios helenos. De su capacidad para lograrlo va a depender, en definitiva, el éxito o no del compromiso. En nuestro país, los protagonis-

Merkel es la ganadora, aunque al final los ciudadanos europeos tendremos que aportar más al fondo de rescate

tas fueron Bankia y Banca Cívica, que lograron debutar en el parqué, en medio de “una tormenta perfecta”, como la calificó Rodrigo Rato. Todo un éxito que permitió que el mismo día en que los jefes de Estado europeos estaban convocados para salvar el euro, el Tesoro colocara bonos a diez años por debajo del 6 por ciento. La superación de ese nivel hubiera vuelto a desatar las alarmas. Todas las grandes familias españolas, Botín, Koplowitz, Entrecanales, Del Pino o Villar Mir acudieron a la señal de SOS, con la colaboración de la vicepresidenta segunda, Elena Salgado, quien pi-

dió personalmente el apoyo de muchos de ellos. Todos eran conscientes de que sus empresas –Santander, Mapfre, Acciona, FCC, Ferrovial, etc.– correrían la misma suerte que Bankia si la colocación resultaba un fracaso. Paradójicamente, el mundo económico consiguió la unidad de

Las grandes fortunas entraron en Bankia por su propio interés. Si fracasaba, sus empresas iban detrás acción que no logran los políticos, y que es la causante de la crisis del euro y de la economía española. La última sorpresa de la semana la deparó la dimisión del presidente de la Generalitat valenciana, Francisco Camps. Su cese ha servido al líder de la oposición, Mariano Rajoy, para enviar un mensaje a suelectoradodequeestádispuesto a tomar medidas severas, pero a su manera, en la sombra, y que parezca que son otros los que deciden. Habrá que irse acostumbrando. Camps telefoneó a Rajoy para decirle que pensaba quedarse, pero Rajoy le hizo ver, a través de Rita Barberá, que su permanencia ponía en peligro la mayoría absoluta que persigue en los comicios. El PP invocó su código ético y amenazó con expulsarle del partido, ante lo que Camps decidió irse voluntariamente. Rajoy pidió a Camps que pactara una salida, por lo que hay quien asegura que puede volver de ministro. Con Camps o sin él, en la Generalitat, se ve que la trama Gürtel es un caso de financiación irregular del PP, sobre el que los medios pasamos de largo.

Nicolas Sarkozy y Angela Merkel, ante la cumbre de la UE.

x Director de elEconomista. Correo elec: director@eleconomista.es

LUIS GRAÑENA

Los protagonistas

Isidre Fainé

Modesto Crespo

Angela Merkel

Saúl Ruiz

Aurelio Martínez

PRESIDENTE DE CAIXABANK

PRESIDENTE DE LA CAM

CANCILLER ALEMANA

DIRECTOR DE F1 HISPANIA

PRESIDENTE DE LOTERÍAS DEL ESTADO

Gana un 11% más

No ha cumplido sus objetivos

Mal día para su anuncio

Dirigirá F1 Hispania

Jugosas promesas

CaixaBank ha ganado un 11 por ciento más en el primer semestre del año con respecto al mismo periodo de 2010. La entidad que preside Isidre Fainé ha conseguido estos buenos resultados gracias a la venta de VidaCaixa y a las provisiones realizadas.

La CAM ha tenido que ser intervenida por el Banco de España dada su incapacidad para encontrar inversores. Ello ha evidenciado la ineptitud de su presidente, Modesto Crespo, para encontrar un socio o vender activos de la caja para no ser nacionalizada.

La canciller alemana no ha escogido el mejor día para asegurar que Italia va a necesitar más ajustes. Las declaraciones de Merkel han motivado el desconcierto en los mercados en la jornada en la que éstos celebraban el acuerdo en la cumbre del día anterior.

El fondo de inversión Thesan, que ahora tiene participación mayoritaria en F1 Hispania, ha confiado a Saúl Ruiz la dirección de la escudería. El ya exconsejero de Vértice 360º, además, ha salido de la audiovisual con el reconocimiento de su éxito en la compañía.

Los inversores que apuesten por Loterías del Estado van a llevarse un jugoso premio, pues su presidente ha prometido una rentabilidad por dividendo que alcanzaría el 8 por ciento. De cumplirse, Aurelio Martínez ofrecería una de las más suculentas del parqué.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

CAM, una intervención anunciada

(SIN) COMENTARIO JUAN FERNANDO ROBLES

LA CAM, UNA HIPÓTESIS DE 5.800 MILLONES

l resultado del test de estrés no ha sido inocuo para el sistema financiero español, pues la CAM ha tenido que ser intervenida. La mente ilustrada que pensó lo conveniente que era examinar a todas las entidades debe estar satisfecha, porque ha sido toda una ocurrencia presentar a una entidad con las condiciones de la CajadeAhorrosdelMediterráneo, con un pasivo en constante drenaje por la huida de depósitos y una dependenciadelafinanciacióndel interbancario y del BCE que hacían de su tesorería un malabaris-

mo insostenible. Para darle la puntilla, si es que no estaba ya apuntillada por los mercados mayoristas, bastaba la opinión de la EBA sobre los 1.000 millones que necesitaría si se estresaba, y muchos clientes han ido a por su dinero como alma quellevaeldiablo...yparanoestresarse.Asíqueelexameneraunahipótesis, pero tienen que inyectar 5.800 millones de euros para estabilizarla, que viene a ser un 8 por cientodesubalance. x Director Gral. del Instituto Superior

El Banco de España intervino ayer la Caja de Ahorros delMediterráneo.Algoquedebióhaberhechomucho antes, pero que al final ha pedido la propia entidad. Se hallegadoaestepuntoporquetantoelGobiernocomo el supervisor preferían vender una imagen naif de la redefinición del mapa de cajas. Pero al final, todo sale. La alicantina es una de las cinco entidades españolas que no superaron las últimas pruebas de esfuerzo europeas.Durante2010y2011,laCAMhavividounahemorrágicafugadedepósitosquelahadebilitado.Además, ha adolecido de una excesiva dependencia de la financiación a corto plazo, del BCE y del interbancario. Y no encontró pareja en el baile de fusiones, tras desbaratarse su posible incursión en Banco Base. El Santander,porsuparte,sólobarajóasumirlasillegaba limpia de lastre. Resuenan hoy con fuerza las palabras de Fernández Ordóñez. Tras los test de estrés, hace

una semana, aseguraba que ninguna caja iba a necesitar capital adicional... y ayer el Frob acordaba inyectar en la entidad 2.800 millones y una línea de crédito de 3.000 millones. La credibilidad de Ordóñez sufre un nuevo vaivén. Su inacción ha acabado con la propia CAM pidiendo la intervención. Ya no encontraba capital privado.Ydentrodetodo,hahabidosuertedequeestasituación crítica de la entidad no se precipitara hace días, cuando la prima de riesgo ponía a España en la picota, cuando estaba aún pendiente un pacto del EurogruposobreGreciayfaltabanporsalirabolsaBankiay Banca Cívica. Los efectos colaterales hubieran sido demoledores y achacables a la negligencia del supervisoryelGobiernoconlareestructuracióndelascajas.

La alicantina se ahogaba sin capital privado y ha pedido un ‘flotador’ que Ordóñez debió decidir hace mucho tiempo

El ‘efecto cumbre’ se desvanece

de Técnicas y Prácticas Bancarias.

Se esfuma la tregua que el mercado brindó a la cumbre europea del jueves. Los indicadores revelan que el colmillo aún rezuma y que no terminan de fiarse del boceto pergeñado por los jefes del euro. Y uno de los puntos clave en la desconfianza es que el mercado no se traga la versión de que la solución sea para Grecia, sólo para Grecia y nada más que para Grecia. De hecho, se identifica un riesgo no despreciable de que Irlanda, otra de las economías del euro rescatadas, acabe sufriendo una reestructuración a la griega. Y los ojos miran también a los dos titanes con problemas, Italia y España. La canciller Merkel no baja la guardia y advierte que el país transalpino deberá ahondar en sus ajustes, una deriva por la que sin duda han de pasar las economías más zozobrantes del euro. La visión de Merkel se torna acertada y conecta con la línea que marcaba ayer el líder del

EL GRÁFICO DEL DÍA

AHORA,ATOKIO.Al igual que el oro, que ha rebasado ya los 1.600 dólares por onza, la divisa japonesa siempre ha sido considerada un refugio en etapas de riesgo. Muestra de ello es que ante la actual crisis de deuda soberana que se vive en la periferia de Europa los inversores se han movido hacia la moneda nipona, que se ha apreciado hasta los 78,33 yenes por dólar.

Partido Popular, Mariano Rajoy, tras valorar los aspecto positivos del pacto del Eurogrupo. Aunque la estrategia definida por los líderes europeos es razonable en líneas generales, lo cierto es que no arbitra ningún mecanismo que evite el contagio, que ahuyente una eventual propagación del virus de la deuda periférica. Es ésta la principal carencia de miras del acuerdo que, tras meses de estéril debate, hizo hablar con una sola voz a Francia, Alemania y el BCE. Los eurolíderes han estado demasiado pendientes de disfrazar un default heleno ante las agencias de rating en vez de asumir efectivamente una Grecia quebrada y poner los ojos en el horizonte de detener cualquier proceso que oliera a contagio.

El mercado no termina de fiarse del acuerdo europeo. El riesgo de contagio no se ha conjurado

Con salsa y picante

PEPE FARRUQO

EN CLAVE EMPRESARIAL Tijera a las farmacéuticas En casi dos años, el sector farmacéutico encajará un tijeretazo de 5.000 millones. Hay que frenar y racionalizar esta partida, pero sobre todo por la vía de la demanda. Las CCAA deben 15.000 millones a proveedores sanitarios, pero no sólo por culpa de los fármacos. No es aceptable jibarizar una industria que debe impulsar su inversión en I+D por nuestro bien. La prescripción por principio activo puede ser una medida razonable, siempre que no se imponga por ley al médico. Hay que abrir el debate de la sostenibilidad de la sanidad en otras direcciones, implicar al contribuyente y aumentar las acciones del lado del consumo, como la concienciación del coste a través del copago, si no se quiere aplicar una

sucesión de parches que no entran al fondo del asunto: la excesiva asistencia a las consultas.

El turismo alegra el verano Los datos del turismo se acercan a los niveles previos a la crisis, con una ocupación que podría superar el 75 por ciento y el 90 por ciento en las zonas más turísticas. Sin embargo, no se ha motivado por un mayor consumo doméstico, sino que lo tenemos que buscar en la recuperación de los clientes foráneos, como los británicos. Buena señal, pues genera empleo, aunque sea temporal. No obstante, no debemos confiar la recuperación únicamente al turismo, máxime cuando estos datos están, en cierto modo, adulterados por las revueltas en el Norte de África.

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SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

ANÁLISIS DE COYUNTURA

ENGANCHADOS A LOS PENALTIS

Nacional Sólo las expectativas de inflación lo explican Variación anual y número índice

IE BUSINESS SCHOOL

FERNANDO FERNÁNDEZ

os líderes europeos se parecen mucho a la selección de Paraguay. Les gusta llegar al límite, pero sin ganar un solo partido están en la final de la Copa América. La cumbre del jueves en Bruselas ha sido un éxito inesperado, un triunfo por la mínima y de penalti injusto, pero un paso importante en la resolución del problema griego y en la construcción europea. Se darán nuevos pasos hacia atrás, y el éxito no está garantizado. Habrá problemas cuando toque definir los detalles del canje de deuda o la extensión del impago selectivo a Portugal y probablemente a Irlanda. O incluso este mismo mes, cuando se cierre el pacto de estabilidad y gobernanza fiscal anunciado ayer. Y, por supuesto, si los griegos no pueden o no quieren cumplir su parte del acuerdo. Pero hoy la ruptura de la Unión Monetaria está más lejos y es menos probable. Para ello ha habido que enterrar Maastricht, aunque nadie se atreva a decirlo por miedo a precipitar un problema constitucional que, por otra parte, parece inevitable y tendrá que producirse. Como con los activos tóxicos del sistema financiero europeo, cuanto antes se resuelva también esta incógnita jurídico-política, mejor para todos. La cumbre fue más allá de reducir los tipos y alargar los plazos de vencimiento de los fondos de rescate. Merkel ganó su apuesta y consiguió forzar el primer impago en la Europa del euro, disfrazado de canje voluntario en

el que los acreedores griegos cambiarán voluntariamente bonos al 7,25 por ciento y 3-5 años por otros a 15-30 años al 3,5 por ciento. Pero como estábamos en los penaltis, a cambio tuvo que aceptar modificar estructuralmente la naturaleza del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, de la misma manera que en mayo de 2010 había aceptado convertir al BCE en algo parecido a la Reserva Federal Americana. Sin llegar a crear un Fondo Monetario Europeo ni una Agencia Europea de Deuda Pública, sin siquiera asomarse al camino de los eurobonos, el FEEF se constituye en una especie de fondo de inversión a disposición de los Gobiernos europeos para (i) comprar deuda pública en el mercado secundario y así sostener su precio para los países que considere oportuno, (ii) recapitalizar las entidades financieras de aquellas economías que no tengan acceso al mercado, y (iii) recomprar al BCE la deuda en default de los rescatados para que éste pueda seguir aceptándola como colateral y garantizar la liquidez. Los dos primeros puntos son muy importantes para España. El tercero, para Trichet. La cuantía del Fondo de Estabilización no se amplía, y eso puede ser un problema porque son muchos los cometidos posibles y más aún las circunstancias concretas que pueden

llevar a agotar sus recursos en el muy corto plazo. Pero, sin duda, la Unión Monetaria gana en flexibilidad y capacidad de gestión de la crisis. Sólo queda desear que en el funcionamiento del Fondo se guarden tres principios básicos: autonomía de los gestores, plena transparencia en el uso de los recursos y mínimo coste para el contribuyente europeo. La reacción de los mercados era previsible y la reducción de la prima de riesgo se puede calificar de casi espectacular. Pero no va a ir mucho más allá. No creo que en el caso español caiga de los 225-250 puntos básicos. Unos niveles que hoy nos parecen envidiables, pero que hace apenas un mes eran considerados incompatibles con la recuperación sostenida de la actividad y el empleo. Hay dos elementos del acuerdo del jueves que dibujan un nuevo escenario, un nuevo normal, de mayores diferenciales estructurales: vamos hacia una Europa de transferencias y los países del euro pueden suspender pagos. Este equilibrio franco-germano dibuja una Unión Monetaria de tipos más altos y euro más débil. Esto último aún no lo vemos porque se le daba por muerto y porque el dólar está encallado en la ampliación del límite de deuda. Pero conviene no perderlo de vista.

Nuevos pedidos industriales (izda) Expectativas comportamiento de precios (dcha)

15 5 -5 -15 -25 -35

170 150 130 110 90 07

Fuente: INE e ICO.

elEconomista

Alcontrariodelovistoenlamayoría de los indicadores de mayo,lospedidosindustrialesaceleran su crecimiento interanual hasta el 7,7%. Se encuentra una explicación razonable a este comportamiento anómalo, que no malo: las crecientes expectativas de inflación manifestadas por los agentes económicos estimulan el adelanto de pedidos. Es el conocido círculo viciosodelosprecios.

Agenda 28 de julio de 2011 s Comercio minorista (junio). Dato previo: -8,9% anual. El consumo sigue paralizado. (INE). 29 de julio de 2011 s EPA (2T). En 1T, tasa de paro, 21,3%. Esperamos bajada al 20,9% por el efecto estacional. (INE).

Internacional Por si acaso

Precio del oro, spot ($/onza) (izda) Cotización franco suizo/$ (dcha)

$/onza y franco suizo/$ 1.700 1.600 1.500 1.400 1.300 1.200 1.100 1.000

1,20 1,10 1,00 0,90 10

0,80

Fuente: Reuters EcoWin.

elEconomista

La ralentización de la recuperación de EEUU, la inflación en los países emergentes y, sobre todo, la crisis de la deuda soberana en la eurozona han cargado de razones a los mercados para dirigirse hacia valores refugio. Léase el oro y el franco suizo. La cotización del primero se ha disparado en el último mes. Mientras, la moneda suiza se está apreciando intensamente contra el euro y el dólar.

Agenda 28 de julio de 2011 s Eurozona: clima económico (julio). Caída desde febrero por la crisis de deuda. (DG ECFIN). 29 de julio, 2011 s EEUU: PIB (2T). Último dato: 2,3% anual. Se espera una ligera mejora hasta el 2,5% anual. (Fed).

GETTY

Avuelapluma CarlosPoza,profesor deMacroeconomía

El indicador adelantado de actividad de la OCDE refleja una nueva caída en mayo, al igual que la cifra de negocios del sector servicios, que retrocede un 0,8% anual debidoalintensodescensodelcomercio minorista y de los servicios relacionados con el automóvil. Por el contrario, los pedidos industriales siguen al alza, aunque probablemente influenciados por el adelanto de compras ante la expectativa creciente de inflación. Asimismo, una semana después de que la AutoridadBancariaEuropeapublicaralos test de estrés –en los que suspendieron 8 entidades en toda Europa

El cuadro de mando de la economía española Los quince indicadores que debe conocer esta semana.

delas90quesepresentaron,siendo 5deesas8españolas,peroteniendo en cuenta que el 30% de la muestra provenía de España–, se aprecia un deterioro más que una recuperación de los indicadores del sistema financiero. Se reduce la financiación a empresas un 0,3% anual así comoladestinadaahogaresun1,1% anual en mayo, con especial incidencia en los nuevos créditos concedidos para la compra de vivienda (-44,8% anual). Y es que la tasa de morosidad continúa creciendo y ya alcanza el 6,5% en ese mismo mes. Todoello,sumadoalincrementode las primas de riesgo de los bonos, deja un escenario, cuando menos, deincertidumbre.

INDICADORES (1)

Actividad económica Composite Leading Indicator (CLI) Índice de cifra de negocios en el sector servicios, correg. cal. Índice de personal ocupado en el sector servicios Índice de cifra de negocios en la industria, correg. cal. Índice de entrada de pedidos en la industria Compraventa de vivienda total Compraventa de vivienda de segunda mano Importe hipotecas constituidas de fincas rústicas y urbanas Precios y salarios IPC subyacente Sector monetario y financiero Financiación a empresas Financiación a hogares Crédito nuevo a hogares para compra de vivienda Diferencial bonos a 10 años España-Alemania Créditos dudosos Tasa de morosidad

FUENTE

2010

2011 (2)

PENÚLTIMO DATO

ÚLTIMO DATO

FECHA ÚLTIMO DATO

86,8 0,8 0,9 5,8 7,2 -22,7 -25,3 -18,6

83,8 0,0 -0,2 7,5 9,0 -6,3 -2,9 -30,2

83,3 0,5 0,1 8,0 5,2 -29,8 -27,2 -44,8

may-11 may-11 may-11 may-11 may-11 may-11 may-11 may-11

INE

0,7

1,8

2,1

jun-11

BdE BdE BdE BdE BdE BdE

0,9 0,2 -5,0 1,60 17,7 5,5

0,4 -0,5 -43,5 2,20 15,3 6,2

0,0 -0,6 -41,8 2,44 15,5 6,4

may-11 may-11 may-11 jul-11 may-11 may-10

OCDE INE INE INE INE INE INE INE

NOTAS: Indicador en cursiva: dato actualizado en la última semana. (1) Tasa de variación interanual salvo indicación contraria. Series a precios constantes; (2) El dato correspondiente a 2011 es la media del periodo de los datos disponibles, excepto para los datos que están en mill. de euros, en los que el resultado es la suma total de los meses de 2011.

EL ECONOMISTA Sﾃ。ADO, 23 DE JULIO DE 2011

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SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

RAZONES PARA SENTIR COMPASIÓN POR LOS DISEÑADORES DE LA POLÍTICA MOHAMED A. EL-ERIAN

o sé usted, pero yo, cada vez que vuelo en un avión que atraviesa una turbulencia, me tranquilizo al pensar que los pilotos que están a puerta cerrada en la cabina saben qué hacer. Mi sensación sería muy diferente si estuviera abierta la puerta y observara a los pilotos frustrados por una deficiencia en los controles de la aeronave, si viera que tratan de ponerse de acuerdo en la siguiente medida que tomarán y que los manuales de operación no resultan de mucha ayuda. Por consiguiente, resulta preocupante que los responsables de la toma de decisiones en muchas economías occidentales se parezcan ahora al segundo grupo de pilotos. Esta percepción refleja no sólo las declaraciones contradictorias y la conducta de quienes deciden, sino también la medida en que los resultados económicos no han cumplido sistemáticamente sus expectativas. Esta percepción es evidente en Europa, Estados Unidos y Japón, donde los indicadores de sentimiento económico se están deteriorando de nuevo, las recuperaciones de por sí débiles se están estancando y las hojas de balance exiguas se están haciendo todavía más precarias. Comprensiblemente, las empresas y las familias se están volviendo más cautelosas, dificultando, inevitablemente, mucho más el trabajo de quienes diseñan las políticas. En Europa, los policy makers no han podido hacer frente a una expansión de la crisis de deuda soberana en la periferia de la eurozona, pese a que se han celebrado muchas cumbres y programas, múltiples rescates costosos y se han impuesto a las sociedades dolorosos sacrificios económicos. Como un avión pilotado en la confusión, la economía europea no se ha comportando de acuerdo con las instrucciones. Como señaló la semana pasada el primer ministro griego, George Papandreou, en su decisiva carta dirigida al presidente del Eurogrupo, el primer ministro de Luxemburgo, Jean-Claude Juncker, “los mercados y las agencias de calificación no han respondido como todos esperábamos.” Como los resultados no están a la altura de las proyecciones de quienes diseñan las políticas, no sorprende la poca armonía en los círculos oficiales. Se dice que los conflictos aumentan y de forma sorprendentemente abierta y preocupante. El desacuerdo en Europa no se limita al que se ha evidenciado entre los que ofrecen soluciones (la troika compuesta por el Banco Cen-

tral Europeo, la UE y el Fondo Monetario Internacional) y los países que ahora están aplicando dolorosas medidas de austeridad (Grecia, Irlanda y Portugal). Han surgido diferencias perjudiciales dentro la troika, en donde se ha registrado un impasse especialmente perjudicial entre el BCE, con sede en Fráncfort, y el Gobierno alemán, con sede en Berlín. La situación en Estados Unidos no es tan grave como en Europa, pero también reina la impotencia de quienes definen las políticas. A pesar de unos estímulos monetarios y fiscales sin precedentes, el crecimiento económico sigue sien-

Los líderes actuales se enfrentan con armas anormalmente ineficaces a retos de extrema dificultad do lento y el desempleo está estancado en un nivel inquietantemente alto. El panorama fiscal a medio plazo se sigue deteriorando, mientras que en el corto plazo los políticos juegan con la valiosa clasificación AAA del país al discutir como niños la forma de ampliar el techo de endeudamiento. Después están las dificultades técnicas a las que se enfrentan quienes determinan las políticas, a las que el presidente de la Reserva Federal estadounidense, Ben Bernanke, se refirió en su estilo honesto y franco, reconociendo: “no tenemos una lectura precisa”. Los manuales económicos de la Fed, incluidos los modelos técnicos y los análisis históricos, no arrojan luz suficiente en la situación económica actual. No sorprende, pues, que la publicación más reciente de las actas de la reunión del Comité Federal de Mercados Abiertos, que genera gran ex-

pectación, revele un órgano dividido, cuyos miembros prevén rutas divergentes en materia de política monetaria: unos esperan que haya más concesiones y otros, una ronda de endurecimiento. Mientras tanto, Japón sigue languideciendo. Cuatro meses después de un fuerte terremoto, un tsunami devastador y el inicio de incertidumbres persistentes en el ámbito nuclear, aún no se pone en marcha un programa exhaustivo de reconstrucción. La inseguridad económica resultante está agravando los años de crecimiento inadecuado y deterioro de la dinámica de la deuda pública. Seis cuestiones importantes resumen los problemas de los encargados del diseño de políticas en Europa, Estados Unidos y Japón. En primer lugar, las tres zonas económicas encaran una dinámica de desapalancamiento desestabilizadora. Como sucedería si se privara de oxígeno en mitad del trayecto a nuestro avión metafórico, el desapalancamiento desestabiliza a las sociedades y socava la efectividad tradicional de las políticas oficiales. En efecto, si se dejara que operara únicamente su propia dinámica, estas economías probablemente se desprenderían de la deuda excesiva y alterarían contratos sociales de dilatado arraigo de una forma muy desordenada que conllevaría una contracción económica y un riesgo más elevado de que hubiera otra crisis financiera. En segundo lugar, la dinámica de desapalancamiento interno agrava otros obstáculos estructurales. Si bien los aspectos específicos varían entre regiones y sectores económicos (inmobiliario, laboral, intermediación crediticia, etc.), se trata de una combinación que tiene un resultado común y desafortunado: inhibe la capacidad de crecimiento de las economías y, por lo tanto, la capacidad de superar

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el sobreendeudamiento de manera ordenada. En tercer lugar, los encargados del diseño de políticas operan en una economía global que está en pleno proceso de realineamiento, a medida que varias economías emergentes de importancia sistémica, encabezadas por China, siguen avanzando en su fase de despegue. En cuarto lugar, al optar por medidas cíclicas para atender problemas estructurales, los encargados de las políticas han complicado más las cosas, lo que refleja, una vez más, su incapacidad para comprender los desafíos extraordinarios a los que se enfrentan.

LA COLUMNA INVITADA PILAR G. DE LA GRANJA

‘MATCH BALL’

En quinto lugar, la política está complicando significativamente la situación. La razón es sencilla: en la mayoría de los casos, las medidas estructurales necesarias implican sacrificios inmediatos para obtener resultados a largo plazo, un costo que los políticos aborrecen sobre todo cuando están sujetos a ciclos electorales cortos. Por último, la comunicación ha sido atroz. Pocas veces he visto tal incapacidad de los políticos para dar una idea clara de su visión económica a medio plazo, lo que ha aumentado la sensación general y desestabilizadora de incertidumbre. Todo esto explica por qué debemos sentir compasión por los diseñadores de políticas de hoy en día, quienes deben enfrentarse a desafíos extraordinariamente difíciles con herramientas anormalmente ineficaces. Pero compasión no significa exoneración: debemos también instar a los policy makers a que cambien su tradicional modo de pensar cíclico por otro con el que puedan comprender mejor y atender efectivamente las cuestiones estructurales más complicadas pero de importancia crítica que subyacen a los problemas actuales. Desafortunadamente, esto no pasará de la noche a la mañana, y en algunos casos la situación tendrá que empeorar todavía más para poder enfocar la mente de quienes configuran las políticas. Mientras tanto, las empresas y los hogares lo suficientemente afortunados como para poder construir colchones preventivos continuarán haciéndolo inevitablemente. Otros, por desgracia, serán vulnerables a turbulencias más grandes que les revolverán el estomago... sin el beneficio de la puerta de la cabina de pilotos cerrada.

umbre extraordinaria de Bruselas. Primeros titularesdeteletipos.Confusión. ¿Qué dice el acuerdo? Roubini: “Es una huida hacia adelante.Lacuestiónestáensabersitardaremos un año o menos para quePortugaleIrlandaesténenla misma situación que Grecia”. ¿Qué han hecho los países de la UE? La eurozona ha declarado la quiebraencubiertadeGrecia.Pero–comolosmédicosdehacedécadas– dice la verdad, aunque no toda la verdad. Europa tiene un cáncer, se llama Grecia, y por fin lo ha reconocido. No queremos ver la metástasis. Los líderes europeosrealizanunaoperaciónlocalizada,consesiónderadioterapia. Atenas no puede pagar y refinanciamos la deuda actual (bajamos interés y alargamos el plazo). Para pagarla, los bancos y los contribuyentes europeos ponemos más dinero, hasta 158.000 millones más. Grecia, el 2 por ciento del PIB de la eurozona, nos cuesta 260.000 millones. ¿Y si pedimos una segunda opinión sobre nuestra situación? La respuesta es pasmosa: no la solicitamos, y si un médico independiente pasa por allí (agencia de rating) y ve la metástasis, decimos que no nos lo creemos, pero, por si acaso, chutamos quimioterapia preventiva –línea de crédito Frob para los países– con tal de aguantar la presión del mercado. ¿Y si los inversores, usted y yo, preferimos hacer caso libremente a la calificadora? Pues va a ser que no, porque Atenas es lo que dicen los políticos y punto. Pero hay más: la banca siempre gana. Da igual que se forrasen comprando bonos al 12 por ciento. Refinancian –que es una quita encubierta–, pero mantienen la calificación. Lo que iban a cobrar en 7 años, lo cobrarán en 15. Donde ganaban más de un 5,5 por ciento, ganarán un 3,5 por ciento. Y llega la incógnita: si se destina dinero a Grecia, ¿qué pasará con el crédito al resto de países? ¿Habrá impuesto a la banca que abonaremos los contribuyentes en más comisiones? Además de pagar más, ¿nos subirán los impuestos para ampliar el fondo europeo preventivo? ¿Es compatible una subida tributaria con un país en el que persiste una destrucción masiva de empleo y una caída exponencial de los ingresos fiscales? Todo esto, para la próxima cumbre extraordinaria.

x Máximo responsable ejecutivo de Pimco.©Project Syndicate, 2011.

x Directora de El Telediario de Intereconomia.

Para arreglar el factor estructural de nuestros males, los dirigentes deben abandonar su patrón de acción cíclico

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

Web: www.eleconomista.es E-mail: eltemadeldia@eleconomista.es

El tema del día El segundo rescate de Grecia Reacción en las bolsas

El mercado enfría su entusiasmo por las dudas sobre la ejecución de la ayuda La prima de riesgo española volvió a repuntar y el oro se aprovechó de las incertidumbres

El euro comenzó sólido, pero perdió fuelle hasta cambiarse en el entorno de los 1,43 dólares La moneda única, por su parte, también se contagió de la pérdida de euforia que experimentaron los parqués. El euro, de hecho, comenzó sólido, pero a medida que avanza la jornada empezó a perder fuelle hasta cambiarse por cerca de 1,43 dólares. Y frente a ellos, los índices y la divisa de los Veintisiete, el oro, que se erigió en el gran triunfador de la sesión gracia a su condición de activo refugio. Abrió sin demasiada pujanza y, sin embargo, poco a poco se apreció para cerrar rebasando los 1.600 dólares por onza.

JoséCarlosdelaPola BRUSELAS. Los mercados quieren tragar con el nuevo rescate de Atenas, pero, como Tomás, exigen al menos ver para creer. En suma, necesitan constatar cómo se va a materializar finalmente la contribución del sector privado y en qué se traducirán esos 109.000 millones de euros aportados por los 17 países en concepto de ayudas públicas. Porque el efecto bálsamo del pacto siguió ayer tiñendo de verde los parqués del Viejo Continente, aunque con alzas mucho más moderadas que las registradas el jueves, cuando las plazas registraron repuntes sustanciales a rebufo del entonces inminenteacuerdo. Londres, Berlín, París… todos los indicadores europeos saldaron la jornada con tibios incrementos. El Ibex, en concreto, amaneció con fuerza y en seguida registró su máximo intradía por encima del umbral psicológico de los 10.200 puntos, si bien rápidamente comenzó a desinflarse y, pese a que acabó la sesión en positivo, lo hizo únicamente tras anotarse algo más del 0,4 por ciento. Probablemente, a causa de que los inversores decidieron recoger beneficios ante las dudas sobre la aplicación efectiva del segundo paquete de ayuda. Esas

Rescatedemasiadoabierto Los expertos, en general, coincidieron en imputar la tendencia de la jornada a las dudas que arroja la nueva intervención sobre Atenas.

Los expertos consideran que la elevada deuda helena apenas se aligera con el acuerdo logrado por los líderes europeos

La cifra

252 PUNTOS BÁSICOS. Es el valor donde se situó ayer el seguros contra el impago (CDS) que pagó Italia ayer, tras repuntar ligeramente, en contraposición a Grecia, Irlanda, Portugal y España, donde cayeron en mayor o menor medida. Los mercado no se fía de Roma y muchos analistas alertan de la incertidumbre que arroja el recrudecimiento de la política del BCE.

que desde el inicio de la negociación ya comenzaban a disipar la euforia. Lo mismo sucedió con la prima de riesgo española, que despachó los primeros compases de la sesión bastante relajada, en mínimos del día, y de manera progresiva emprendió una senda alcista que no se detuvo hasta casi el cierre. Precisamente entonces marcó su cota más elevada, por encima de los 300 puntos, aunque al final se quedó en los 294, o dicho de otro modo, en tierra de nadie: muy lejos de los 367 registrados el pasado lunes 18 de junio, pero también de los 234 mar-

cados a principios de mes. La rentabilidad de los títulos a 5 años encajó asimismo un alza de casi el 0,4 por ciento. El repunte de la prima, en concreto, se convirtió en la peor referencia del día, dado que vuelve a avivar las dudas relacionadas con la capacidad de España para hacer frente a los especuladores y les da pie otra vez a exprimir nuestro papel. La mecha de la desconfianza se desató al confirmar Fitch que la intervención de los bancos y las aseguradoras en el rescate de Grecia constituye “un “impago restringido” del país mediterráneo. Al dar-

do envenenado de la agencia de rating se sumaron además las declaraciones de la canciller alemana, Angela Merkel, quien demandó nuevas reformas a Roma y adelantó que “la recuperación de Italia requerirá más pasos en el futuro”. Junto a estas intervenciones, que rápidamente avivaron la incertidumbre, Wall Street tampoco acompañó con su apertura en rojo, ni tampoco el atentado frente a la sede del Gobierno noruego. Todo ello terminó por azuzar las dudas y la volatilidad de unos mercados tan sensibles a cualquier elemento de inestabilidad.

José Luis Martínez Campuzano, analista de Citi, achacó en concreto la caída del optimismo al hecho de “que faltan los detalles de lo acordado para rescatar a Grecia”. Martínez Campuzano argumentó, no obstante, que además “el mercado necesita respirar tras las fuertes subidas de la semana”. Desde Banif, el banco especializado en banca privada del Grupo Santander, los analistas se expresaron en la misma línea y apuntaron que, pese al nuevo paquete de asistencia financiera, “el abultado endeudamiento de Atenas apenas se aligera con el canje planteado y dirigido al sector privado”. Añadieron asimismo que la reforma del fondo de rescate carece de detalles clave, como la ampliación de su capacidad financiera efectiva.

s Más información relacionada con este tema en www.eleconomista.es

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

El tema del día

El segundo rescate de Grecia Efectos sobre la banca española

BBVA tiene cien millones en deuda helena Ante una quita del 50 por ciento, la entidad perdería en torno a 35 millones después de impuestos F.Llera

te griego no estaba totalmente concretado, hasta el punto de que quedaba a la merced de que los mercados confiaran en su eficacia para evitar que la situación que experimenta el país heleno termine contagiándose a España e Italia, una condición que se vio perjudicada ayer con la rebaja del rating por parte de Fitch a la deuda griega. Además, también dejaba sin concretar cómo se orquestará su reestructuración, con varias opciones presentadas sobre la mesa. Una de ellas pasaba por posibilitar que los titulares privados de la deuda pública griega, cuyo vencimiento se produzca a corto o medio plazo, canjearan sus títulos por bonos a largo plazo. En este sentido la banca exigió una garantía para estos

MADRID. El acuerdo sobre el segun-

do rescate griego podría traer bajo el brazo un regalo envenenado para BBVA. La entidad, única española dentro del grupo de 30 bancos que participarán en el programa de ayudas, mantenía deuda soberana del país heleno por 104 millones de euros a 31 de marzo. La cifra, que la próxima semana se actualizará a 30 de junio al hacerse públicos los resultados del banco correspondientes al primer semestre del año, dejaría el impacto de una posible quita (haircut) del 50 por ciento en los 52 millones de euros. Una cifra que descontados impuestos situarían en torno a los 35 millones de euros el impacto final para la entidad española, es decir, en torno al 1 por ciento de los beneficios medios del grupo. Desde la entidad que preside Francisco González quisieron minimizar el impacto al considerarlo de muy escaso nivel. De hecho, se podría considerar anecdótico si se compara con los 135.000 millones de euros que tiene previsto destinar la banca al rescate griego hasta el año 2020. En cualquier caso, BBVA sería el único banco español expuesto a esta situación, ya que tal y como publicaba este periódico en su edicón de ayer, es el único que figura en la lista de 30 entidades financieras privadas que se comprometieron a participar en el programa de ayuda al país heleno, después de que la Unión Europea aceptara la propuesta lan-

La banca europea tiene previsto aportar hasta 135.000 millones de euros al rescate hasta el año 2020 zada por la canciller alemana, Angela Merkel, de incluir al sector privado en el segundo plan de rescate griego.

El0,02%delplan Tomando como base los datos de participación de BBVA en la deuda soberana griega a 31 de marzo pasado, en caso de producirse el default con que amenaza el país heleno, las pérdidas para la

entidad financiera española apenas representarían el 0,02 por ciento del plan de rescate de 135.000 millones elaborado por la banca privada. La exposición para España, en tal caso, sería menor que para otros países de su entorno, como es el caso de Francia, que participa con tres entidades (BNP Paribas, Axa y Société Générale), Suiza (Swiss Re, Credit Suisse y Zurich Finan-

cial) y Alemania, que cuenta con hasta cinco entidades integradas en el grupo de 30 que se comprometió a aportar 235.000 millones hasta 2020 para solventar la delicada situación de las arcas griegas (Allianz, Munich Re, Deutsche Bank, Commerzbank y Bayern LB). En cualquier caso, el pacto alcanzado en Bruselas el pasado jueves respecto a la participación de las entidades privadas en el resca-

bonos por parte del fondo de rescate europeo, algo a lo que Alemania no parece estar dispuesto debido a la exposición que sus bancos tienen a la deuda helena. BNP Paribas apostaba por otra idea: que los bancos cuyos bonos vayan venciendo reinviertan parte del dinero recibido por éstos en nuevos títulos de deuda, una opción de pierde peso tras la rebaja de calificación por parte de Fitch.

Popular y Bankinter reciben con optimismo el acuerdo González-Robatto y Dancausa consideran que habrá que estar atentos a su ejecución MADRID. El director general corporativo y de Finanzas del Banco Popular, Jacobo González-Robatto, se mostró ayer muy satisfecho con el acuerdo alcanzado el pasado jueves por los miembros del Eurogrupo en relación con el segundo rescate de Grecia, del que dijo que “supera las expectativas”, según informó Efe. González-Robatto hizo esta consideración en la presentación de los resultados obtenidos por el banco entre enero y junio, periodo en que ganó 305,42 millones de euros netos, un 13,9 por ciento menos que

en el mismo periodo de 2010 tras destinar 1.100 millones a provisiones (ver página 49). En opinión de González-Robatto, es “extremadamente positivo” que las autoridades europeas hayan conseguido acordar un plan más ambicioso, pero ahora hay que ver cómo se implanta y estar atentos los detalles, ya que de momento sólo están enunciadas “las grandes líneas”.

González-Robatto admitió que es probable que “algún banco tenga que soportar pérdidas” si refinancian sus posiciones en deuda griega, aunque “los que la tenían” es posible que ya lo esperaran. Pero la entidad, que ha reconocido una inversión de 40 millones de euros en Bankia, no es la única de su sector que prevé irse de vacaciones más tranquila después del acuerdo.

“Frenará la especulación”

Dancausa: “Buenas noticias”

El número dos del Banco Popular destacó, por ejemplo, la posibilidad de que el fondo de rescate de la Unión Europea compre deuda soberana en mercados primarios y secundarios, lo que a su juicio “pone un freno enorme a los países que quieren especular”. Tras asegurar que el acuerdo tendrá “consecuencias muy positivas”,

La consejera delegada de Bankinter, María Dolores Dancausa, también valoró ayer de forma positiva el acuerdo alcanzado sobre Grecia, si bien abogó por poner en marcha una especie de plan Marshall renovado y adaptado a las necesidades del país heleno, para salvar a esa economía y evitar el contagio a otros países.

María Dolores Dancausa. F.V.

En rueda de prensa, Dancausa consideró una “muy buena noticia” el hecho de que los países europeos se hayan puesto de acuerdo en el nuevo rescate griego para así poder tener “unos meses tranquilos”, aunque lo calificó de “insuficiente”. Por ese motivo, insistió en la necesidad del citado plan Marshall para ese país, pero dijo que éste tendría que ir acompañado de una “pérdida de autonomía” del país heleno en la dirección de las políticas económicas, al igual que ocurrió cuando se implantó el plan americano de reconstrucción de las economías europeas. Por otro lado, Dancausa también admitió su “preocupación” por la percepción que tiene la sociedad de la responsabilidad de la banca en la crisis, ya que considera que la banca española es “una de las más eficientes del mundo”.

EL ECONOMISTA Sﾃ。ADO, 23 DE JULIO DE 2011

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

El tema del día

El segundo rescate de Grecia El día después de la cumbre europea en Bruselas

Fitch calcula la quita en un 20% y la tilda de “impago selectivo” Ocho preguntas para entender el acuerdo alcanzado por los Gobiernos del euro J.L.H./A.L./J.C.P.

situará la nota soberana de Grecia en impago parcial y calificará de impago a todos los bonos griegos afectados”, aseguró ayer la agencia en un comunicado. David Riley, el responsable de las calificaciones soberanas de Fitch, reconoció que la rebaja de los intereses y la extensión de los plazos de vencimiento pactados por los Gobiernos de la zona euro ofrecen a Atenas una “oportunidad” de recuperar la solvencia, a pesar de los “desafíos formidables a los que se enfrenta”. Según los cálculos de la propia entidad, el importe de la quita sería de un 20 por ciento. La calificación de impago parcial o restringido entraría en vigor cuando Atenas confirme tener la participación necesaria en su canje de bonos. Y se levantará cuando se emitan los nuevos bonos. Desde Bruselas, un alto funcionario europeo, aseguró que se espera que el periodo de impago parcial dure sólo unos días. Dicho esto, Riley dejó claro durante una entrevista telefónica con la agencia Reuters que “unos pocos días no es una expectativa poco realista”. “Depende mayormente de con qué rapidez puedan manejar la transacción. Nuestra expectativa es que buscarían hacerlo de una manera que minimice el período de tiempo en el cual la calificación esté en default”, explicó. Fitch ofreció su beneplácito al plan de urgencia urdido por la UE al “representar un paso importante y positivo para asegurar la estabilidad financiera” del Viejo Continente. Además, el responsable de las calificaciones soberanas de la agencia aseguró que el mecanismo de rescate de la zona euro, el EFSF, mantendrá su calificación AAA, la más alta del escalafón, independientemente de los cambios anunciados el jueves para asignarle nuevas competencias. Ha sido sin lugar a dudas un game changer, como dirían los eurócratas y los anglosajones. Ha dado un vuelco a la situación, que diríamos en España. Pero sólo un ingenuo compraría que tiene el poder definitivo de una varita mágica el acuerdo para intentar rescatar a Grecia de una vez por todas e impedir el contagio a España e Italia. Acuerdo alcanzado el jueves por la noche en la cumbre que celebraron en Bruselas los jefes de Estado o de Gobierno de los 17 países que comparten el euro.

Los dos rescates

NUEVA YORK/BRUSELAS. “Fitch

Decidido en mayo de 2010

Decidido en julio de 2011

110.000 millones de euros en préstamos de la zona euro y el FMI, a entregar escalonadamente a Grecia entre 2010 y 2012

109.000 millones de euros en préstamos de la zona euro y el FMI a entregar escalonadamente a Grecia entre 2011 y 2014

Interés medio: 5,2%, rebajado en 2011 a 4,2%

Interés medio: alrededor del 3,5%

Vencimiento medio: 3 años, en 2011 ampliados a 7,5 años

Vencimiento medio: entre 15 y 30 años

45.000 mill. de euros aún por entregar a fecha de julio de 2011

Contribución adicional de la banca privada: 135.000 mill. de euros entre 2011 y 2020

La situación helena EVOLUCIÓN (%)

2007

2008

2009

2010

2011*

2012*

PIB

4,3

-2

-4,5

-3,5

1,1

Consumo privado

2,8

3,2

-2,2

-4,5

-6,4

-2,2

Consumo público

8,2

1,5

10,3

-6,5

-2,6

0,1

Exportaciones

5,8

-20,1

3,8

10,7

6,9

Importaciones

9,9

-18,6

-4,8

-8,4

-3,1

4,2

1,3

4,7

2,4

0,5

2007

2008

2009

2010

2011*

2012*

Balanza comercial

-19,5

-20,4

-16,3

-14,2

-13

-12,3

Cuenta corriente

-15,6

-16,3

-14

-11,8

-8,3

-6,1

IPC EVOLUCIÓN (% DEL PIB)

Déficit público

6,4

9,8

15,4

10,5

9,5

9,3

Deuda pública

105,4

110,7

127,1

142,8

157,7

166,1

Fuente: Comisión Europea. (*) Previsiones.

La deuda pública griega va camino del 166% del PIB en 2012, pero Europa ahora confía en rebajarla a alrededor del 120% s ¿Soluciona el acuerdo de la cumbre la crisis que ha azotado a los mercados de deuda durante el último año y medio? La conservadora Angela Merkel, canciller de Alemania, tenía razón cuando en vísperas del encuentro advirtió que de la cumbre no saldría un resultado espectacular, sino un paso más enmarcado dentro de un largo proceso. El pacto tiene la virtud de rebajar el peso del endeudamiento griego. Y compra más tiempo para que Atenas no quiebre mientras pone en marcha su duro plan de ajuste presupuestario —recortes del gasto público y aumento de los impuestos—, reformas para liberalizar y modernizar la economía, y privatizaciones. Pero nada es perfecto. Este acuerdo no garantiza ni el futuro crecimiento de Grecia ni la recuperación

elEconomista

de la competitividad deteriorada desde que hace una década ingresara en la zona euro. Si ambos factores no mejoran, la deuda griega seguirá siendo insostenible y el país difícilmente podrá volver a financiarse a precios asumibles cuando en 2014 intente salir del cascarón del rescate y volver a volar con sus propias alas en los mercados. Socialdemócratas y Verdes echan de menos un verdadero plan de inversiones adicional de los fondos de la UE en Grecia para impulsar el crecimiento. Los conservadores consideran que las decisiones políticas de esta semana lograrán que la clase empresarial recupere la confianza en Grecia, y así volverán las inversiones privadas. s ¿En cuánto se rebajará el endeudamiento griego? El Instituto Internacional de Finanzas (el lobby que defiende los intereses del sector bancario) y la agencia de rating o calificación de riesgos Fitch coinciden en calcular que la contribución privada provocará una pérdida neta del 20 por ciento a los bancos y otros inversores en deuda griega. Los expertos

comunitarios consideran que esto rebajaría la deuda pública griega en 12 puntos porcentuales. A la participación privada hay que añadirle la pública: intereses más bajos y vencimientos más largos de los préstamos concedidos por el fondo de rescate. A lo largo de las últimas dos semanas de la negociación, fuentes comunitarias explicaron que el objetivo global es reducir la deuda pública griega a un nivel equivalente al 120 por ciento del PIB de Grecia. Según los cálculos de la Comisión Europea, la deuda pública griega cerró el año 2010 en 328.588 millones de euros: un nivel equivalente al 142,8 por ciento de su PIB. Y en 2012 se habría disparado hasta el 166,1 por ciento. s ¿Es este el primer caso de impago en la historia del euro? Todo queda en manos de las agencias de rating. Fitch ya avisó ayer que el nuevo plan de rescate, al implicar una contribución de los acreedores privados, modifica los términos iniciales de los préstamos otorgados a Grecia. Y, por tanto, calificará la situación como impago parcial cuando se produzca. Las agencias de rating ya lo habían advertido en las últimas semanas, de modo que los responsables comunitarios incluyeron en el acuerdo de esta semana disposiciones para hacer frente a esta coyuntura. Si se declara un impago parcial de la deuda griega, el fondo europeo de rescate garantizaría deuda griega en poder de la banca helena por un valor de unos 35.000 millones. Los bancos de aquel país podrían así seguir depositando estos títulos como aval en el BCE para lograr liquidez del mismo. De lo contrario, sería su quiebra inmediata. Los europeos creen que la situación de impago parcial sólo estaría vigente unos días porque gracias a su ayuda, Atenas no dejará de hacer frente a sus pagos. s ¿Y el último? En las conclusiones de la cumbre los dirigentes europeos aseguran que el caso griego es único y especialmente grave. Todos los demás Estados se comprometen solemnemente a respetar los pagos de sus respectivas deudas públicas, al considerar que su credibilidad es esencial para la estabilidad del euro. Fitch dijo ayer que tomaba nota de la promesa, pero que al evaluar a Irlanda y a Portugal en el futuro consideraría el impago griego como un precedente. s ¿Por qué son los bancos los más

beneficiados? En primer lugar, porque se garantizan que cobrarán un 80 por ciento de lo que en su día prestaron a Atenas al comprar papel griego, lo que no es poco con la que está cayendo. Sin un plan de rescate adicional al concedido hace un año, Grecia quebraría de manera caótica en septiembre o, a más tardar, a principios de 2012. En segundo lugar, por lo que a los bancos griegos concierne, porque el nuevo plan de rescate incluye un sobre de 20.000 millones de euros para recapitalizarlos en caso de necesidad. En tercer lugar, se confirma que los bancos de países sometidos a intervenciones de Europa y el FMI seguirán recibiendo apoyo del fondo de rescate como ya ha sido el caso en la primera intervención de Grecia, y en las de Irlanda y Portugal. Esta posibilidad se amplía a bancos en apuros de países que no estén intervenidos. Aunque eso no significa que estos últimos países no sean sometidos a condiciones, estas serán previsiblemente menos duras que los programas de ajustes presupuestarios y reformas econó-

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

11 El tema del día

Los franceses Christine Lagarde y Jean-Claude Trichet, dirigentes del FMI y del BCE. BLOOMBERG

micas impuestos hasta la fecha a Atenas, Dublín y Lisboa.

Las cifras

LLUVIA DE MILLONES PARA EVITAR UNA VOLADURA DESCONTROLADA 109.000 millones

135.000 millones

■ El fondo de rescate europeo y el

FMI prestarán 109.000 millones de euros adicionales a Atenas. El FMI intenta romper la regla según la cual había aportado un tercio de los rescates anteriores de Grecia, Irlanda y Portugal. En 2010, pusieron a disposición de la República Helénica 110.000 millones también en préstamos, de los que aún quedan 45.000.

■ La contribución de la banca privada al segundo rescate de Grecia pactado esta semana está valorada en 135.000 millones de euros entre 2011 y 2020. El monto entre 2011 y 2014 será de 50.000 millones. Esta participación se articulará vía canje de bonos, mantenimiento de la exposición y recompra con descuento en el mercado secundario.

28.000 millones

7,2 años

■ Grecia debe recaudar 28.000

■ La banca canjeará parte de

millones de euros entre 2011 y 2014 vía privatizaciones. Con más tiempo podría llegar a 50.000 millones. Si no obtiene los 28.000 millones, Atenas deberá hacer más ajustes o sus rescatadores volver a rascarse el bolsillo.

sus bonos griegos por otros que venzan 30 años después. El fondo europeo de rescate alargará de los actuales 7,5 años a entre 15 y 30 años el plazo de sus préstamos. Resultado: el vencimiento total de la deuda helena se alarga 7,2 años.

s ¿Por qué antes el BCE rechazaba que un país del euro incurriera en un impago y ahora lo acepta? Si las agencias de rating decretan que la reestructuración de la deuda griega constituye un impago, como ya ha anunciado Fitch que hará, el BCE ha logrado lavarse las manos y que sea el fondo de rescate —avalado por los Estados del euro— quien acuda al rescate de la banca griega para evitar su colapso. En caso de impago, el BCE dejará de aceptar que los bancos griegos le entreguen deuda griega como aval para obtener liquidez. En tal caso, la banca griega se hundiría porque el mercado tampoco le concede liquidez. Para evitarlo, el fondo de rescate avalaría unos 35.000 millones de papel heleno en manos de la banca griega, que así sí podrá utilizarlos para financiarse en Fráncfort. Esto sienta un precedente tranquilizador para el resto del sector. s ¿Hay dinero suficiente en el fondo europeo de rescate para hacer frente a la ampliación de sus fun-

Las bolsas especularon con un acuerdo positivo en vísperas de la cumbre europea, pero perdieron fuelle apenas lo vieron ciones? Desde mayo de 2010 y hasta junio de 2013 los rescates de países del euro en apuros se realizan a través de tres mecanismos: un fondo de rescate de hasta 60.000 millones de euros, avalado por el presupuesto de la UE; un segundo fondo de hasta 440.000 millones avalado por los países del euro; y otros 250.000 millones del FMI. Del total de los 750.000 millones, ya se han consumido 62.700 para reflotar a Irlanda. La operación se eleva a 85.000, pero Dublín contribuye con 17.500 millones a su propio auxilio, Reino Unido añade 3.800 millones, Suecia 600 y Dinamarca 400. El rescate de Portugal puesto en marcha en primavera de 2011 se lleva otros 78.000 millones de euros del fondo. Los 110.000 millones del primer

rescate de Grecia no cuentan, porque se movilizaron a través de un mecanismo específico antes de crear el actual. Pero sí los 109.000 millones que se han añadido esta semana para reflotar a Atenas. De modo que a estas alturas sólo quedan 500.300 millones. La cifra no bastaría para rescatar a España ni a Italia para lo que serían necesarios, respectivamente, alrededor de 600.000 millones y 1 billón de euros. A esto se añade que tras el acuerdo de esta semana el nuevo fondo podrá intervenir para apuntalar a bancos de países no rescatados. También podría comprar deuda pública de países en apuros en el mercado secundario como hasta ahora ha hecho el BCE para detener la especulación —un acuerdo anterior todavía no en vigor le permite comprar también deuda en el mercado primario—. Y podría conceder préstamos preventivos a países como España o Italia, sin esperar a que la situación se agrave y haga falta un rescate puro y duro como ocurrió con Grecia, Irlanda y Portugal. En Bruselas hay quien ha defendido que es necesario duplicar la capacidad del fondo y elevarlo a 1,5 billones de euros. Alemania, su principal contribuyente, considera que mientras haya dinero basta con el compromiso público de los países del euro de harán todo cuanto sea necesario para salvaguardar la estabilidad de la divisa europea, lo que equivale a suponer que el fondo es ilimitado y zanja el debate sobre su tamaño. La tesis alemana está avalada por quienes defienden que permitir actuaciones preventivas abarata los rescates. elEconomista destapó hace un año contactos entre Bruselas, Madrid y el FMI para suministrar a España una línea de liquidez de entre 200.000 y 250.000 millones de euros, tres veces menos de lo que costaría un rescate en toda regla. s ¿Por qué las bolsas acogieron tan bien el acuerdo en un primer momento? Porque es la primera vez desde que la crisis de la zona euro comenzó hace año y medio que Alemania, Francia, el BCE y el FMI hablan con una sola voz. Pero tal reacción hay que ponerla en cuarentena. En la víspera de la cumbre ya descontaban, celebraban y especulaban con un buen acuerdo. Ayer arrancaron la jornada con subidas, pero se desinflaron: el Ibex 35 sólo ganó el 0,42 por ciento al cierre, pese a haber superado el 2 por ciento por la mañana. La prueba del algodón consistirá en ver la reacción de los mercados a medida que se destile en las próximas semanas la letra pequeña del acuerdo, y según qué resultados arrojen las decisiones del jueves durante los meses que vienen.

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SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

El tema del día

El segundo rescate de Grecia Análisis y previsiones

Roubini: Portugal e Irlanda se declararán también insolventes “En el plazo de un año, cuando falle el plan A de ambos países, la necesidad de una reestruturación será evidente” Las claves Por Mouriel Roubini WASHINGTON. Desde hace más de un

año, desde Roubini Global Economics hemos defendido que la solución a la crisis de insolvencia de la deuda griega debía incluir un canje ordenado y orientado a los mercados, aunque coercitivo, con bono par para los inversores a vencimiento (bancos, aseguradoras, fondos de pensiones) y bono descuento para inversores a valor de mercado (fondos de cobertura). Así lo repetíamos en una nota del 13 de julio: “Dado que la reestructuración de la deuda griega es la única opción viable, la cuestión es cómo lograr una reestructuración ordenada, evitando una crisis bancaria en Grecia o en los países acreedores. La solución que proponemos desde hace tiempo es la misma empleada en varias reestructuraciones de deuda soberana en economías como Uruguay, Pakistán y Ucrania: un canje de todo el capital de deuda pública con deuda nueva del mismo valor nominal, una extensión considerable del vencimiento (de veinte a treinta años) y un cupón que no sólo sea muy inferior a los tipos de mercado actuales, insostenibles, sino también algo por debajo del cupón original. La extensión del vencimiento sin reducción del valor nominal proporcionaría un inmenso alivio a la deuda soberana griega”. La eurozona propuso el jueves (con el visto bueno del sector privado representado por el Instituto Internacional de Finanzas, IIF, que incluye a casi todos los grandes blancos globales) el canje ordenado del total de la deuda pública griega con vencimiento entre 2012 y 2020. El acuerdo incluye dos opciones de bono par y dos de bono descuento. La extensión del vencimiento es de treinta años en tres de las opciones y de quince para la cuarta opción de bono descuento. La participación del sector privado se calcula en 50.000 millones de euros en 20112014, hasta situarse en 106.000 millones en 2019. Siguiendo nuestra recomendación, la extensión del vencimiento incluirá toda la deu-

LA DECLARACIÓN DE EVENTO DE CRÉDITO Evento de Crédito

Las agencias de calificación van a considerar la oferta de canje como un evento de crédito, tal y como sucedió en su día con Uruguay y otros episodios de canje de deuda pública.

Un mal menor

La declaración del canje como un evento de crédito se convierte, sin embargo, en un mal menor cuando se trata de garantizar una reestructuración metódica de la deuda.

Duración limitada

En el caso de Uruguay, la rebaja de categoría de la deuda pública al nivel de evento de crédito se produjo durante sólo dos semanas. Se espera que con Grecia pase igual.

La reacción de los CDS

No es previsible que la oferta de canje de la deuda griega sea considerada como un evento de crédito a efectos de disparar los contratos de CDS.

Acción colectiva

Las normas del ISDA sugieren que un canje de deuda, a los efectos de disparar los contratos de CDS, sólo se considera un evento de crédito si se utilizan cláusulas de acción colectiva.

El caso griego

En el caso griego, la deuda contempla las cláusulas de acción colectiva y no es necesario que la legislación nacional garantice un canje de deuda satisfactorio.

da con vencimiento en la próxima década, frente a sólo la deuda con vencimiento en 2012-2014 que sugerían otros. De ese modo, el alivio de la deuda griega es mucho más significativo que una redefinición parcial de la deuda con unos pocos vencimientos. El cupón de los nuevos bonos es relativamente bajo y, como recomendábamos, se acerca al original. El cupón del bono par será del 4 por ciento los cinco primeros años, 4,5 por ciento los cinco años siguientes y 5 por ciento de 2011 a 2030. El cupón del bono descuento será, obviamente, mayor: 6 por ciento, 6,5 y 6,8, respectivamente. Habíamos recomendado que la mejora crediticia no se incluyera en este canje de la deuda porque resultaría excesivamente cara y no garantizada, aunque sin descartarla: “Las conversaciones sobre mejoras crediticias deben olvidarse porque se trata de edulcorantes sumamente caros. Implican que los acreedores no proporcionen dinero nuevo o financiación de deudor en posición (DIP), sino que se limitan a prorrogar sus reclamaciones actuales. Los acreedores privados de Grecia no se merecen esa mejora y aceptarán una oferta de canje sin tales edulcorantes, como ocurrió con Pakistán o Uruguay”.

Mejorascrediticias Por desgracia, se han añadido mejoras crediticias al canje de deuda, al igual que en el plan Brady original. Tres de cada cuatro bonos nuevos poseen una garantía colateral de todo el principal (colateralizado por bonos AAA cupón cero a treinta años), mientras que el cuarto bono tiene un colateral parcial. El principal está colateralizado parcialmente con fondos mantenidos en una cuenta de garantía bloqueada. Eso sugiere que el tipo de interés implícito de la nueva deuda es mayor que el cupón oficial en unos cien puntos base. Así, el coste global para Grecia será mayor que los cupones originales pero mucho menor que los rendimientos actuales del mercado. No obstante, si Grecia logra pagar el interés de los nuevos bonos podría optar por retirar los nuevos bonos pronto, recuperando los bonos AAA que debe comprar para ofrecer la garantía colateral. Por ello, el coste

“Pensar que éste es un caso excepcional que se aplicará solamente a Grecia es una quimera y un hablar por hablar” adicional para Grecia de la garantía principal podría acabar siendo inferior ex post a su valor ex ante. En general, la propuesta de canje de deuda de IIF es bastante generosa con los bancos y no ofrece

suficiente sostenibilidad mejorada de la deuda a Grecia. Además, se pide al país que proporcione una garantía principal. La propuesta francesa original de una “iniciativa Viena” voluntaria, que exigía el pago en efectivo de treinta céntimos, era mucho más onerosa para Grecia, al implicar rendimientos de la nueva deuda canjeada de alrededor del 10 por ciento. Por suerte, se ha desechado la oferta, insostenible para Grecia. Ahora, la garantía principal limita las pérdidas de los acreedores al 20-25 por ciento.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

13 El tema del día

Grecia y el BCE podrán soportar cómodamente una rebaja temporal de la categoría a SD durante unas cuantas semanas, por lo menos.

LadudadelosCDS ¿Conseguirá este evento de crédito, disparar los CDS (permuta de cobertura por incumplimiento crediticio)? La respuesta es que existen grandes probabilidades de que no sea así. De hecho, las normas del ISDA sugieren que un canje de la deuda sólo se considera una “reestructuración” o un evento de crédito si se utilizan cláusulas de acción colectiva (las CAC) o bien la legislación nacional para canjear los términos financieros de la deuda. En el caso de Grecia, la deuda no contempla las CAC, y no es necesario que la legislación nacional garantice un canje de deuda satisfactorio con un pequeño número de holdouts (acreedores que se quedan fuera del canje); podrían utilizarse otras herramientas para tratar con los posibles holdouts. Resulta bastante paradójico que una reestructuración de la deuda que no dispara los CDS pueda perjudicar a esta clase de activo: aquellos que compraron seguros de CDS pueden encontrarse ahora con la imposibilidad de que se proporcione la protección esperada si la operación no se considera un even-

“No es previsible que el canje de la deuda griega, tal y como está diseñado ahora, dispare los contratos de CDS”

THINKSTOCK

El coste para Grecia de financiar la compra del bono cupón cero a treinta años será muy superior al de las economías latinoamericanas tras el plan Brady. Dado que los rendimientos de los bonos AAA de larga duración son mucho mayores hoy que a principios de los noventa, el valor actual de un bono cupón cero a treinta años es muy superior a hace dos décadas. Por eso, si los tipos largos no caen más en los próximos años, las ventajas para Grecia de retirar pronto el colateral a lo Brady serán muy modestas. La

UE ha prometido respaldar el colateral griego por una cantidad de 35.000 millones de euros, el coste aproximado de ofrecer colateral (mediante bonos AAA cupón cero a treinta años) por un valor nominal de deuda a canjear de unos 109.000 millones de euros. Pero Grecia será quien pague el colateral. El IIF espera una amplia participación del 90 por ciento en el canje. La tasa es factible y se asemeja al de anteriores reestructuraciones ordenadas de deuda soberana. ¿Estarían las agencias de califi-

cación dispuestas a considerar la oferta de canje como un evento crediticio? Sí, sí lo estarían, pero esto se convierte en un mal menor cuando se trata de garantizar una reestructuración metódica de la deuda. En el caso de Uruguay, la rebaja de categoría de la deuda pública a SD se produjo durante el breve período de dos semanas comprendido entre el lanzamiento de la oferta de canje y su satisfactoria conclusión. Tras la conclusión de la oferta, el país recuperó la categoría, que pasó de SD a una calificación basura.

to de crédito a efectos de activar los CDS. Además, aunque se utilizara la legislación nacional en los CDS, los importes netos pendientes son tan pequeños en el caso de Grecia, se calcula en aproximadamente unos 5.000 millones, que la activación de los CDS tendría un escaso efecto sistémico. Además, el hecho de que los acreedores privados, concretamente el IFI (Instituto de Finanzas Internacionales), que representa a los principales bancos mundiales, se hayan completamente embarcado en este canje de deuda, aumenta la probabilidad de que la ISDA (Asociación Internacional de Swaps y Derivados) no considere esta oferta de canje como un evento de crédito; por tanto, existen muchas posibilidades de que el CDS no se dispare aunque esta oferta de canje sea un evento de crédito. El Banco Central Europeo tuvo que abandonar su exigencia de que debería evitarse un evento de crédito por todos los medios. Trichet, en la conferencia de prensa posterior a la celebración de la cumbre, no descartó la posibilidad de que el BCE aceptara la nueva deuda canjeada como garantía pese a la probabilidad de que las agencias de calificación redujeran la categoría de la deuda a SD.

En opinión del BCE, la excusa es por partida doble: en primer lugar, tal como señalamos, la deuda sólo estará en calificación SD durante un brevísimo período de tiempo. En segundo lugar, la excusa más importante para el BCE es que la nueva deuda canjeada tendrá una garantía de capital: incluso dejando aparte el hecho de que las operaciones de recompra del BCE están sobregarantizadas, la garantía adicional de capital a través de los bonos AAA cupón cero a 30 años confirma plenamente al BCE la seguridad de dicha garantía. La Oferta Financiera del IFI no menciona si los nuevos bonos incluirán cláusulas de acción colectiva (CAC); lo más probable es que lo hagan siguiendo el modelo del anterior canje metódico de deuda soberana, el de Uruguay. Tal como hemos comentado antes, la introducción de las CAC facilitará una segunda ronda de reducción de la deuda dentro de pocos años si -como puede que suceda- el canje de la deuda actual no demuestra ser suficiente para recuperar la sostenibilidad de la deuda en Grecia. Los demás elementos del plan de rescate son bastante normales y siguen la línea de lo que sugeríamos como prudente y probable.

Casoexcepcional La UE, Trichet y el FMI, reiteraron que esta reestructuración coactiva de la deuda de Grecia es un “caso excepcional” y que solamente se aplicará a Grecia. Sin duda, esto es una quimera y un hablar por hablar: es probable que tanto Portugal como Irlanda se declaren tan insolventes como Grecia; y en el plazo de un año, cuando falle el Plan A para Portugal e Irlanda, al igual que sucedió con Grecia, la necesidad de una reestructuración metódica de la deuda será evidente e inevitable. La única manera de que Irlanda pueda evitar una reestructuración de la deuda soberana sería cambiando su decisión pésimamente sustentada de no abordar la totalidad de la deuda senior garantizada y no garantizada de sus bancos insolventes. Con un poco de suerte, y a su debido tiempo, los políticos irlandeses recuperarán el sentido y harán lo correcto; de lo contrario, la probabilidad de una reestructuración coactiva de la deuda, al estilo griego, es muy elevada. En general, esta es una solución adecuada para Grecia y acorde con lo que nosotros habíamos recomendado. La principal advertencia es que los acreedores privados aceptaron el PSI a cambio de un aumento muy dulce del crédito, que incrementa considerablemente (con relación a los tipos libres de riesgos) el tipo de los nuevos bonos, aunque los rendimientos generales vayan a ser inferiores a los de los tipos del mercado, ahora insostenibles. x David Nowakowski, estratega de Renta Fija de RGE, colaboró en este informe

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

El tema del día

El segundo rescate griego Las reacciones

Merkel exige más esfuerzos a Italia y pide un Fondo Monetario de la UE

Dublín cree que con el acuerdo elimina un nuevo rescate de Irlanda

La banca germana se considera una víctima del acuerdo de la eurozona

EvaM.Millán

PatriciaBaelo BERLÍN. Tras la tormenta, llega la calma. No podría haber mejor titular para definir la situación que se vivía ayer en Alemania, un día después de haberse acordado en la cumbre extraordinaria de Bruselas el segundo plan de rescate para Grecia. Optimista, pero no eufórica. Así llegaba Angela Merkel a su tradicional rueda de prensa antes de la pausa estival. El mensaje de la canciller tampoco podía ser más claro: Europa saldrá de la crisis más reforzada que nunca, “tal y como lo ha hecho ya Alemania, que está ahora mejor que antes”, declaraba la mandataria germana. En este sentido, Merkel se mostró satisfecha con el acuerdo que

La cifra

33 POR CIENTO. Es el porcentaje de voto que se le atribuye a la actual canciller en los sondeos, convirtiéndola en la gran perdedora si ahora se celebrasen unas elecciones en su país. A pesar de todo, ayer señaló que tiene intención de presentarse a la reelección. Como estrategia electoral, adelantó que ve margen para una rebaja fiscal en el año 2013.

firmaron los 17 Jefes de Estado y de Gobierno de la eurozona. Hemos logrado un pacto “equilibrado” para reconducir la crisis helena “de forma controlada”. Asimismo, sólo ahora la dama de hierro rompió una lanza a favor de sus vecinos del Sur, al elogiar los severos programas de ajustes y recorte en gasto social que implantaron los Ejecutivos de Roma y de Atenas, cuyo paquete de medidas considera incluso “excepcional”. Como no podía ser de otra forma, Merkel también alabó la reforma aprobada justo ayer por Madrid, por la que se atrasa la edad de jubilación de los españoles de los 65 a los 67 años. Sin embargo, la dama de hierro no tardó en señalar que “hay que seguir esforzándose” por reducir la deuda y aumentar el crecimiento. No en vano, la crisis de la deuda no va a terminar así, de repente, apostilló. Un mensaje sin duda para todos los PIIGS, pero en especial para Italia. En este sentido, la canciller recordó que ya abogó en marzo por la creación de un organismo para la zona euro cuyas funciones sean equiparables a las del FMI. No obstante, Merkel reiteró que la constitución de un organismo así sólo se puede llevar a cabo una vez que se acabe la crisis y que en la actualidad la eurozona se encuentra “a medio camino”. En este sentido, argumentó que la unión monetaria es una novedad a nivel mundial y que apenas tiene una década de vida, por lo que de-

Reino Unido celebra no tener que aportar nada a la nueva ayuda helena LONDRES. El Gobierno de Irlanda con-

Angela Merkel, durante su intervención ante la prensa. REUTERS

La canciller alabó ayer las medidas de ajuste aplicadas en Atenas y Roma y la reforma de las pensiones de España be seguir perfeccionándose y dotándose de los instrumentos necesarios para afrontar todo tipo de retos y situaciones. Una vez más, la líder cristianodemócrata aprovechaba la ocasión para defender el segundo paquete de rescate a Grecia bajo el mensaje de “el euro es bueno para nosotros (los alemanes)”. Tras definirse como una “apasionada europea”, Merkel intenta tranquilizar así a sus ciudadanos, reticentes a seguir siendo los que más cargan con los gastos de las ayudas.

La arquitecta, junto a Sarkozy, de los planes para salvar al euro, se colgó una nueva medalla, en cuanto a que el acuerdo prevé la participación del sector privado en los costes del rescate griego. Sin embargo, esta señal fue interpretada por la banca germana como un ataque personal. “Sí, (el rescate) nos pega duro”, afirmaba en una entrevista con la cadena ZDF el presidente del Deutsche Bank, Josef Ackermann, quien había participado por la mañana en la parte previa a la cumbre. “Estoy convencido de que hemos dado un paso muy importante, con el que debería quedar solventado el problema de Grecia”, apostillaba el jefe de la primera entidad del país.

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sidera que el histórico acuerdo del pasado jueves “elimina de la mesa” la posibilidad de un segundo rescate en casa. Mientras la mirada de los mercados se posaba en la reacción a la solución helena, en Dublín el foco de atención se fijaba en las consecuencias internas. La principal, el ahorro que supondrá el ansiado recorte de los intereses, que pasan al 3,5 por ciento, una reducción del doble de lo que esperaba el Gobierno. Según números manejados por el Ministerio de Finanzas, resolver la intervención del pasado noviembre le saldrá como resultado entre 600 y 800 millones de euros anuales más barato. Una posición que, para el titular del departamento, elimina completamente la posibilidad de un segundo rescate, puesto que pone las finanzas irlandesas en una situación de sostenibilidad que apuntala la recuperación y asegura el crecimiento. También fue especialmente celebrada la oportunidad de no tener que regresar a los mercados de manera inmediata una vez concluya el programa, especialmente ante la perspectiva de continuar recibiendo fondos. Y mientras, en la isla vecina, el Gobierno británico se congratulaba también, consciente de que su prosperidad está, inevitablemente, vinculada a la de la eurozona. El titular del Tesoro, George Osborne, felicitó a sus colegas por haber puesto coto a una situación de emergencia, pero sobre todo mandó el mensaje en clave interna: Reino Unido no aportará nada a la nueva intervención helena.

La ayuda a Grecia eleva la deuda de Francia en 15.000 millones El primer ministro galo asegura que la zona euro no permitirá el ‘default’ de ningún país elEconomista PARÍS. La contribución de Francia al

nuevo plan de rescate de Grecia incrementará su deuda pública en unos 15.000 millones de euros hasta 2014, según reconoció ayer el pri-

mer ministro galo, François Fillon, quien destacó que el acuerdo alcanzado el jueves en Bruselas por los líderes de la eurozona garantiza que no habrá suspensiones de pagos entre los países de la eurozona. “Vamos a participar a través de garantías”, dijo Fillon. En este sentido, el primer ministro aseguró que la participación “representa un aumento de 15.000 millones en nuestra deuda hasta 2014”, lo que amenaza el cumplimiento de los

objetivos de deuda, prevista en el 86,9 por ciento del PIB en 2012. A finales de marzo, la deuda total gala se elevaba a casi 1,65 billones de euros, lo que equivale a un 85 por ciento del PIB del país.

Solidaridaddelbloque “No se permitirá el default de ningún país de la eurozona gracias a la plena solidaridad del bloque”, destacó Fillon, que asimismo insistió en el papel “fundamental” desempeñado por Francia y Alemania a

la hora de buscar las soluciones oportunas a la crisis. De hecho, uno de los grandes logros de la cita del pasado jueves es que fue capaz de aunar las voces de Berlín y París — la prensa gala destaca la labor de Merkel y Sarkozy en la celebración de la cumbre—, las dos grandes potencias de la zona euro, así como del Banco Central Europeo y la UE, un hito que no habían logrado en los últimos meses, a pesar de la crisis que asolaba a la periferia de la región.

A pesar de todo, el primer ministro galo afirmó que la contribución francesa al acuerdo no afectará directamente a las cuentas públicas, por lo que el Ejecutivo se ciñe a sus objetivos de reducción del déficit. “Estas decisiones no acarrean un coste directo sobre nuestras finanzas públicas. Tienen un coste indirecto, ya que vamos a participar mediante garantías aportadas sobre los préstamos otorgados por el fondo de estabilidad europea a Grecia”, explicó Fillon.

EL ECONOMISTA Sﾃ。ADO, 23 DE JULIO DE 2011

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

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Empresas & finanzas Sacudida de la crisis financiera Las repercusiones

El Banco de España interviene la CAM al ser incapaz de encontrar inversores La institución le inyecta 2.800 millones y habilita una línea de crédito por 3.000 millones más

Una posible filtración podría haber provocado la fuga masiva de depósitos de la entidad financiera

F.Llera

Al final, la solución era la intervención. Tras varios meses de agonía, el Banco de España tomó ayer la decisión de intervenir la Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM). ¿La razón? La propia entidad fue la que se dirigió a la institución que gobierna Miguel Ángel Fernández Ordóñez para reconocer su incapacidad para captar nuevos inversores. Con el difícil contexto de los mercados, la sequía de capital agravada por las salidas a bolsa de Bankia y Banca Cívica, y con la puntilla que la entidad recibió el pasado viernes al destaparse una necesidad adicional de 947 millones de capital para alcanzar el aprobado en los test de estrés, la única salida para CAM era echarse en manos del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancancaria (Frob). Minutos antes de la siete de la tarde, el Banco de España hacía pública su decisión a través de un comunicado en el que explicaba que “a solicitud del consejo de administración de la CAM, ha decidido sustituir a los administradores de la entidad, capitalizarla y abrir un proceso competitivo para su adjudicación”. Y tan sólo media hora después, el Frob hacía públicos los nombres de los tres nuevos gestores encargados de relevar a la cúpula de la entidad alicantina que, casualmente, han participado también en el saneamiento, liquidación y, posterior, subasta de los activos de la entidad. ¿Cómo actuó el Banco de España? El movimiento inmediato de la comisión rectora del Frob ha sido la inyección en Banco CAM de 2.800 millones de euros mediante la suscripción de acciones y, además, una línea de crédito por 3.000 millones de euros de disponibilidad inmediata al Grupo CAM para asegurar la liquidez de su banco. La decisión contrasta con las recientes declaraciones del gobernador que avanzaba, durante la presentación de los resultados de los

MADRID.

La sede central del Banco de España. PEDRO CASTILLO

La entidad mantendrá su operativa normal

■

El Banco de España se apresuró ayer a aclarar que todas las medidas adoptadas ayer garantizan que CAM pueda seguir operando con normalidad y cumpla con todas sus obligaciones frente a terceros. “Por tanto, los depositantes y acreedores pueden estar absolutamente tranquilos”, sentenciaba. Y es que el desembarco del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (Frob) viene a garantizar la “normalidad” en el funcionamiento de la entidad ante sus acreedores y, sobre todo, ante sus

clientes, que tienen plenamente garantizado su dinero. De hecho, los 2.800 millones de euros recibidos por el banco y la línea de crédito de hasta 3.000 millones de euros sirven de aval para que mantenga su operativa normal. Además, el Banco de España ha tenido la suficiente sensibilidad para adoptar la decisión en vísperas de un puente de tres días que ayudará a los depositantes a madurar la información antes de que se abran las sucursales de la entidad este próximo lunes.

test de estrés, que ninguna caja iba a necesitar capital adicional. Sin embargo, el propio Banco de España contaba en ese momento con argumentos suficientes para mostrarse más tibio en sus declaraciones. La trayectoria de la caja alicantina daba a la institución una proyección de lo que podría ser su futuro después de que fracasara su apuesta inicial por el Sistema Institucional (SIP) Banco Base. Aparte de las divergencias con el resto de los socios, la situación patrimonial llevó al grupo que entonces lideraba Cajastur a romper el acuerdo. En concreto, el grupo había remitido un estrategia de recapitalización conjunta el 28 de marzo de

2011, sólo dos días antes de que rompieran definitivamente su integración y CAM decidiera seguir en solitario su singladura. A tal efecto, el 28 de abril, presentaba un plan de recapitalización en el que se incluía la petición de 2.800 millones de euros por parte del Frob para alcanzar el nivel de capital mínimo del 10 por ciento que exigía el Banco de España y que se aprobó en el Real Decreto Ley 2/2011. A partir de ahí, comenzó una dura carrera para buscar inversores de los que sólo llegaron a transcender como más maduros el fondo de inversión JC Flowers conocido en nuestro país por su

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

Empresas & finanzas

■ Lascifras

frustrado intento de tomar una participación en Banca Cívica, pero tampoco fraguó. La puntilla para la entidad llegaba el pasado viernes al hacerse públicos los resultados de los test de estrés y situarse CAM como la entidadcon peor nota de las cinco que suspendieron. Pese a la inyección comprometida por el Frob y que se contabilizaba como capital para sumar puntos en las pruebas de esfuerzo, la entidad consiguió una calificación del 3 por ciento y destapaba una necesidad de capital de 947 millones de euros para llegar al 5 por ciento. En cualquier caso, el Banco de España puntualizaba ayer, a través del comunicado en el que informaba de su decisión, que “si se hubiesen tenido en cuenta las provisiones genéricas no hubiese tenido necesidad de aumentar adicionalmente su capital como consecuencia de estas pruebas”.

Salidadedepósitos Pero visto lo visto, había que intervenir. ¿La razón? Una posible filtración de la situación real por la que atraviesa la entidad alicantina podría haber desatado una fuga masiva de depósitos. Al tomarse la decisión en víspera de puente, se da tiempo además a la opinión pública para madurar las explicaciones de la decisión. En cualquier caso, una vez constatada la situación financiera y patrimonial por parte del Banco de España y certificado que el plan presentado por la CAM no aseguraba su viabilidad, la Comisión Ejecuti-

El Frob desembarca con tres administradores, que sanearán, liquidarán y entregarán la entidad al mejor postor va del Banco de España ponía sobre la mesa el artículo 6 del Real Decreto Ley 9/2009, y decidió el jueves enviar un escrito concediéndole un plazo de diez días naturales para presentar una solución definitiva a su situación. Pero no había salida posible para la entidad alicantina. El consejo de la CAM se reunía ese mismo jueves sin llegar a un acuerdo sobre su futuro que, finalmente, se lograba ayer por la mañana con la decisión de dejar la gestión en manos del Banco de España.

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2.800

947

8.000

POR CIENTO. Fue el capital

MILLONES. Es la inyección reali-

MILLONES. Es la necesidad teóri-

principal obtenido por Caja Mediterráneo en las pruebas de resistencia, dos puntos por debajo del aprobado.

zada por el Banco de España en CAM mediante la suscripción de acciones y una línea de crédito de 3.000 millones.

ca adicional de capital de la caja que apuntó la autoridad europea tras con motivo de los últimos test de estrés.

MILLONES DE EUROS. Es la valoración de los activos de Caja Mediterráneo, según se desprende de las cuentas anuales de la entidad financiera.

Ordóñez rechazó una propuesta de la caja que dejaba en minoría al Frob El equipo de Crespo tampoco tuvo éxito en la venta de participaciones J.A. VALENCIA. Casi cuatro meses han pa-

sado desde que Cajastur, Caja Cantabria y Caja Extremadura dejaron sola a la CAM después de ver que sus cuentas eran peores de lo que se les había contado. Tras la ruptura de Banco Base, la caja que preside Modesto Crespo ha buscado dos objetivos, vender activos y la búsqueda de un socio, ambos con el mismo objetivo: evitar la nacionalización. En ambos casos se puede hablar de fracaso, sobre todo en la búsqueda de un socio para el Banco CAM, al que la caja ha traspasado todos sus activos. Aunque la entidad aseguró en varias ocasiones estar en negociaciones con varios fondos, lo cierto es que todos los que se acercaron a la CAM sacaron la misma conclusión que el Santander y el BBVA cuando el Banco de España les ofreció la caja, que no había por dónde cogerla. Sólo el fondo norteamericano JC Flowers –con un largo historial de anuncios de compra nunca realizados– manifestó públicamente su intención de entrar en Banco CAM aportando entre 600 y 800 millones de euros, pero solicitó unas condiciones y garantías que el Banco de España no iba a aceptar, entre ellas, crear un banco malo con los activos inmobiliarios. De hecho, el organismo que preside Miguel Ángel Fernández Or-

Modesto Crespo, presidente de la CAM. EFE

dóñez no aceptó la pretensión de la caja y de JC Flowers de que parte de los 2.800 millones que el Frob iba a inyectar en la CAM, en concreto 1.031 millones, se realizaran mediante un préstamo y no como

capital, tal como estaba previsto antes de la ruptura de Banco Base. La petición de la CAM era aceptable desde el punto de vista legal y venía avalada por un informe jurídico, pero era ilógica desde el

punto de vista económico, como prueba el hecho de que el Banco de España no sólo ha tenido que inyectar los 2.800 millones de capital previstos, sino 3.000 más en forma de línea de crédito de disponibilidad inmediata. Además, aceptar esa propuesta de la CAM habría supuesto para el Frob no tomar la mayoría y dejar que quienes han llevado a la caja a la ruina siguieran gestionándola. Así, Ordóñez se negó y JC Flowers retiró el pasado 14 de julio su oferta. Por si los problemas de capitalización fueran pocos, el consejo de administración de la CAM decidía anteayer comprar y amortizar las cuotas participativas que lanzó hace tres años, es decir, descapitalizarse aún más, con un desembolso de 238,6 millones. Respecto a la venta de activos, el equipo que dirige María Dolores Amorós no ha logrado cerrar ninguna gran operación. Hace más de dos semanas anunció que estaba a punto de cerrar la venta del 4,62 por ciento del banco marroquí BMCE Bank por unos 140 millones, pero no ha habido más noticias, mientras mantiene el 6 por ciento de Sol Meliá, el 13 por ciento de Trasmediterránea y el 25 por ciento de Hansa Urbana, una de las promotoras más grandes de Alicante, entre otras participaciones importantes. La caja tiene también una abultada cartera inmobiliaria, en pisos y terrenos, que va colocando con cuentagotas.

Demasiado oxígeno para revivir a un muerto A fondo Por Javier Alfonso Se puede decir que Miguel Ángel Fernández Ordóñez tomó el mando de la CAM hace 14 meses, durante aquellos 15 días de mayo de 2010 en que el Gobierno de Camps perdió el control político de sus dos grandes cajas. La entidad estaba

para intervenir, pero el gobernador no quiso hacerlo por la mala imagen que daría para España, al ser la cuarta caja en tamaño, y porque pensó que podría arreglarlo encontrándole un novio con quien casarla. Y a fe que lo buscó, hasta confiarle el muerto a Manuel Menéndez. Con el mando a distancia, Ordóñez fue conduciendo a la moribunda entidad a la fusión con Cajastur y compañía, hasta que Menéndez se dio cuenta de lo que se le venía encima y optó por salir co-

rriendo. En lugar de cortar por lo sano, el gobernador continuó dando oportunidades a unos gestores que habían demostrado su incompetencia y sobre los que ya tenía indicios de una gestión cuanto menos negligente. Los directivos y consejeros de la caja llevan meses insistiendo en que todas sus decisiones las consultan con el Banco de España y cuentan con su visto bueno, lo que hace corresponsable a Ordóñez de esta larga agonía. Una agonía que el gobernador es-

taba dispuesto a prolongar hasta el 30 de septiembre y que, en una decisión por fin acertada, los consejeros de la CAM decidieron atajar ayer. Igual que hace 14 meses, la Generalitat no ha tenido ningún papel en este trascendental momento. Queda la duda de si Modesto Crespo habrá llamado para comunicárselo a quien le colocó en el sillón en 2009, el todavía presidente en funciones, Francisco Camps. x Delegado en la C. Valenciana

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

Empresas & finanzas

Sacudida de la crisis financiera Los nuevos gestores

La cartera industrial de la entidad servirá para tapar los ‘agujeros’

Una de las sucursales que la CAM tiene repartidas por Madrid. LAURA SANZ

Los nuevos administradores también gestionaron CajaSur Dos de los tres miembros que ha designado el Frob ya estuvieron en la entidad andaluza tras su intervención MiguelÁngelGavira MADRID. Una vez que el Banco de Es-

paña ha decidido capitalizar el Banco CAM, el FROB (Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria) entrará hasta la cocina de los consejos de administración como ya ha hecho en el caso de otras intervenciones durante los últimos meses. De manera provisional, José Antonio Iturriaga Miñón, Tomás González Peña y Benicio Herranz Hermosa han sido nombrados por el FROB, con la luz verde de la Comisión Ejecutiva del Banco de España, para gestionar los órganos de administración mientras que se recupera la normalidad del grupo. De los tres gestores provisionales que se envían a la CAM a dos de ellos no les pilla por sorpresa este tipo de funciones. Tanto Tomás Iturriaga como Tomás González han ejercido como administradores provisionales de CajaSur tras el intento fallido de fusión. Además, González tiene una gran experiencia en el mundo de la banca al llegar a ser director de banca corporativa para España y Portugal del Santander Central Hispano (hoy Santander).

Ampliatrayectoriaprofesional Iturriaga también tiene una amplia trayectoria. Entre 1984 y 1989 fue inspector del Banco de España antes de saltar al negocio privado y ser nombrado director de auditoría interna del Banco Zaragozano.

Desde 1999 a 2004 fue presidente del Instituto de Auditores Internos y desde hace años dirige su propia consultora, que incluye servicios de asesoramiento en control interno y prevención del blanqueo de capitales. En el caso de Benicio Herranz se desconocen detalles de su vinculación al sector. Hasta la intervención de la CAM, la cúpula directiva de la entidad es-

ministración de la entidad financiera (en este caso, la CAM), por lo que dirigirán, controlarán y ejecutarán su actividad diaria. Además tendrán potestad para nombrar al equipo de dirección que crean oportuno y concederán y revocarán poderes, incluso aquellos que, en la actualidad, se encuentran vigentes.

Funcionesestratégicas

Un administrador ejerce de director general, otro se responsabiliza de los riesgos y el tercero tiene la misión de ‘controller’ taba formada por Modesto Crespo Martínez, presidente, Ángel Martínez Martínez, vicepresidente primero, Benito José Nemesio, vicepresidente segundo, y Armando Sala Lloret, vicepresidente tercero. Las funciones de los administradores provisionales no difieren mucho de las del equipo directivo de la entidad financiera, aunque tienen como objetivo principal estabilizar y garantizar la operativa normal de la CAM para que pueda cumplir todas sus obligaciones frente a terceros. Entre las funciones ostentarán todas y cada una de las facultades que la normativa vigente en cada momento reconoce al órgano de ad-

Por norma, este triunvirato que gestionará CAM, como ya ha ocurrido en otras cajas tras ser intervenidas, se repartirán el trabajo más estratégico. Normalmente, uno ejerce de director general provisional, otro se responsabiliza de los riesgos y el tercero tendría la misión de controller: que se ocupa de la gestión del balance y la vigilancia de los costes. La remuneración de estos tres cargos alcanzará la media que funcione en el mercado. Cuando llegaron las primeras intervenciones estos equipos provisionales recibieron fuertes críticas desde algunos ámbitos de la banca porque en su mayoría se han captado de directivos y ejecutivos de banca ya jubilados, pero al final se ha demostrado que en pasadas operaciones como la de CajaSur, su papel ha sido fundamental en la vigilancia de la entidad financiera.

s Más información relacionada con este tema en www.eleconomista.es

Las participaciones en Sol Meliá y en la agencia de viajes Tui tienen un valor de 200 millones

te a los 66.6 millones que desembolsó por su compra. Los activos en Sol Meliá y viajes TUI tienen un valor de mercado de 200 millones de euros.A las anteriores participaciones se añade el 12,86 por ciento de Transmediterránea.

elEconomista

Otrosnegocios

MADRID. A grandes males, grandes

También atesora el 50 por ciento de Ribera Salud y del fondo de capital riesgo CPE CV; el 40 por ciento del buscador Altavista; el 24,17 por ciento de la inmobiliaria Hansa Urbana. El 24,23 por ciento de Terra Mítica; el 20 por ciento de EBN Banco; el 20 por ciento de Inversiones Ahorro 2000; el 15 por ciento de Inversis; otro 15 por ciento en el Grupo Subus, los autobuses urbanos de Alicante; el 13,33 por ciento de Liquidambar, una empresa especializada en paisajismo y arquitectura natural; el 5,34 por ciento de Natra; el 4,62 por ciento del banco marroquí BMCE Bank, por el que pagó un total de 132 millones de euros; y el 8,90 por ciento de la compañía de zumos García Carrión. Asimismo, la entidad lleva tiempo buscando nuevo dueño al palacete mallorquí de Can Puig, de 2.500 metros cuadrados.

remedios. Desde hace tiempo, la CAM maneja todas las posibilidades para soltar lastre y obtener ingresos. Así, en los últimos años ha liquidado diversas joyas de la abuela. Entre ellas sobresale la apuesta de la entidad por el sector turístico, con casi dos décadas de trayectoria. Así la caja entró en TUI y en la antigua Sol Meliá de la que llegó a hacerse con el 6 por ciento en 2007. La entidad compró los más de 11 millones de títulos a una media 6 euros por acción lo cual implica que la inversión les reporta unas plusvalías importantes desde hace bastante tiempo. La cadena cerró ayer a 7,53 euros, por lo que de haber vendido su participación en la cadena mallorquina habría obtenido 17 millones de euros en plusvalías tras deshacerse de los títulos a cambio de 83,58 millones de euros fren-

Extracto participacionesde dela laCaja Caja Estracto de las participaciones PARTICIPACIÓN DIRECTA(%)

COMPAÑÍA

Inversiones Cotizadas del Mediterráneo (Sol Meliá)

6,00

Terra Mítica

24,23

Ribera Salud

50,00

Inversis

15,00

Grupo Subus

15,00

Agencia de Viajes Tui

15,00

Mercurio Alicante Sociedad de Arrendamientos

100,00

Inversiones Ahorro 2000

20,00

Liquidambar Inver. Financiera

13,33

Compañía Transmediterránea

12,86

Fuente: CAM.

elEconomista

La alcaldesa de Alicante pide ‘territorialidad’ a los gestores ALICANTE. La alcaldesa de Alicante,

Sonia Castedo (PP), dijo ayer a Efe que exigirá a quienes se conviertan en nuevos gestores de CAM “territorialidad”, una “buena gestión” y el “mantenimiento de los puestos de trabajo”. La regidora alicantinamostró su “absoluto respeto” tras la decisión “adoptada por los órganos de gobierno” de la CAM, quienes, según ha dicho, “han pedido la

solicitud de intervención al Banco de España con el fin de garantizar la estabilidad de la entidad”. La alcaldesa de la capital en la que tiene su sede la entidad intervenida por el Banco de España insistió en la necesidad y la importante de que los nuevos gestores tenga nen cuenta los vínculos de la entidad con la ciudad, así como el mantenimiento de los puestos de trabajo.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

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Sacudida de la crisis financiera Los antecedentes

El cierre de sucursales queda ahora en manos del supervisor La intervención paraliza la puesta en marcha de los planes de austeridad A.Villoslada

Mesa presidencial de la última junta de accionistas de la CAM. eE

LA EXCEPCIÓN ESPAÑOLA

La caja alicantina ha sido la única que no cumple los requisitos de Basilea III La entidad precisará de 290 millones a finales de 2012 para adaptarse a la ley elEconomista MADRID. Fue la excepción a la regla.

El garbanzo negro. Mientras que toda la banca española solventó con mayor o menor holgura el cumpliminto de nueva normativa de solvencia internacional, Basilea III, la CAM se quedó en el camino, con unos ratios de capital principal que se quedaron ligeramente por debajo. La CAM, con un capital del 6,4 por ciento, necesita un total de 290 millones de euros para llegar al 7 por ciento que exige esta regulación, según los cálculos de los test de estrés. En conjunto del sistema, en cambio, tendrá un exceso de 50.700 millones de euros o, lo que viene a ser lo mismo, un total de 2,6 puntos por encima de los requisitos, teniendo en cuenta las ayudas públicas y las salidas a bolsa, que ascienden a 16.000 millones. Los anteriores cálculos están realizados bajo el escenario menos adverso y que se basa en las previsiones realizadas por la Comisión Europea, como un ligero crecimiento de la económica, del 0,6 por ciento, y una caída de los precios de la vivienda del 24 por ciento, como ya informó este periódico el pasado 18 de julio. Fuentes del sector desta-

can que estas proyecciones son realistas y se acercarán a lo que ocurra, además de sostener que los criterios utilizados por la EBA para las pruebas de resistencia se ajustan al marco desarrollado en Basilea III. En el escenario más adverso, el conjunto del sistema español también cumpliría con Basilea III, con un superávit de 19.659 millones. Eso sí, sólo los grandes grupos mantendrían los niveles de recursos propios exigidos.

Condicionesmásduras Las autoridades regulatorias y el G-20 aprobaron a finales de 2010 un endurecimiento de las necesidades de capital para la banca, que pasaba del 2 por ciento actual hasta el 4,5 por ciento, además de un colchón de un 2,5 por ciento adicional para cubrir posibles pérdidas. Los recursos de esta hucha deben de ser de primera calidad -acciones, reservas y convertiblesy no incluyen las llamadas provisiones genéricas. Esta hucha de dotaciones se usaría para el otro búffer, de hasta 1,5 puntos extra, que establecerá cada supervisor nacional en función de los riesgos crediticios asumidos por las entidades. Bancos y cajas acumulan en sus balances 17.626 mi-

La cifra

39,8 MILLONES. Fue el beneficio consolidado por la CAM en el primer trimestre de 2011, lo que supone un 37 por ciento menos que en el mismo periodo de 2010, cuando se situó en 63,2 millones. Respecto a marzo de 2010, la entidad redujo tanto sus recursos ajenos -un 11,3 por ciento menos-, como la inversión crediticia, que menguó un 5,9 por ciento.

llones de genéricas, lo que elevaría el capital en 0,9 puntos. En el escenario realista, buena parte de las entidades contarían con recursos muy por encima. Si bien, las autoridades aún tienen que definir el aumento de los ratios de capital para los denominados grupos sistémicos, entre los que se encuentra el Santander y previsiblemente también BBVA, de aproximadamente 1 punto por encima. Ambas entidades, en función de los resultados de los test de estrés,

superarían también estos umbrales a principios de 2013. Cabe destacar que esta partida adicional entrará en vigor a partir de 2015 y se extiende paulatinamente hasta 2019. El Santander tendrá un 9,5 por ciento, mientras que BBVA alcanzará el 11,4 por ciento.

Índicedemorosidad Según se desprende de los últimos resultados de la entidad, la CAM redujo significativamente tanto sus recursos ajenos -57.553, un 11,3 por ciento menos-, como la inversión crediticia, un 5,9 por ciento, hasta 54.119 millones. El índice de morosidad -“dudosidad”, en la terminología de la caja- se situó en el 8,5 por ciento, muy superior al 4,8 por ciento de un año antes pero ligeramente inferior al de final de 2010. La cobertura se situó en el 62 por ciento, 11 puntos por debajo que en marzo de 2010, aunque es “una de las más altas del sector”, según la entidad. En cuanto al coeficiente de solvencia, se situó al acabar marzo en un 8,54 por ciento, con unos recursos propios de 4.120 millones de euros.

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MADRID. Los planes de recapitalización que la CAM (Caja de Ahorros del Mediterráneo) presentó al Banco de España en abril se quedarán paralizados en manos del supervisor por la intervención. Estaba previsto que la caja redujera de manera notable sus gastos para ganar eficiencia y que vendiera parte de sus activos para mejorar su solvencia. Además, habían decidido cerrar este año las 122 oficinas que tenían previsto clausurar de forma cíclica a lo largo de todo 2011 y 2012. De esta forma, cuando acabase el año, contarían con 841 sucursales repartidas por todo el territorio español, un 27 por ciento menos que las que tenía cuando empezó a disolver su red hace tres años. Este proyecto de mejora incluía el traspaso del negocio financiero de CAM a Banco CAM, con el que se intuía ahorros recurrentes de más de 200 millones de euros y niveles de rentabilidad superiores al 15 por ciento. A día de hoy, esto es imposible de llevar a cabo ya que el Banco de España ha procedido ha intervenir la

122 SUCURSALES EN RIESGO. Son

las oficinas llamadas a clausurarse a lo largo de 2011 y 2012.

caja, ha sustituido a los administradores para capitalizar la entidad y ha abierto un proceso competitivo para su adjudicación. El Frob, Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria, ha aprobado una inyección de capital de 2.800 millones de euros mediante suscripción de acciones y una línea de crédito de disponibilidad inmediata de 3.000 millones de euros “para asegurar la liquidez del banco” según palabras del organismo, quien asumirá también la gestión de la CAM hasta la conversión prevista en Banco CAM. Según la nota difundida por el Banco de España dos horas después del cierre de los mercados, la intervención de hoy “garantiza que CAM pueda seguir operando con normalidad y cumpliendo con todas sus obligaciones frente a terceros”, motivo por el cual “los depositantes y acreedores pueden estar absolutamente tranquilos”. Es la tercera entidad intervenida.

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

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Sacudida de la crisis financiera Las principales reacciones

Bruselas revisará con urgencia el plan de rescate para autorizarlo

Las frases

elEconomista

”

Esto es un exponente más de la profunda crisis en la que estamos. La reestructuración ha llegado mal y tarde. Después de tanto años no hemos conseguido atajar el problema”. Cristobal Montoro Coordinador Económico del PP

Elena Salgado, vicepresidenta primera del Gobierno. ALBERTO MARTÍN

DECLARACIONES DEL GOBIERNO

”

La intervención estaba prevista desde que la CAM salió de Cajastur. El Banco de España debe entrar para quedarse y no limitarse a sanear y despedir gente para luego venderla”. Jose Miguel Villa S. general de federación de UGT

”

Con esta operación se da un paso adelante en la estibilización y consolidación de la caja valenciana. Siempre he respetado las decisiones adoptadas por la entidad”. Enrique Verdeguer Consejero de la Generalitat valenciana

Salgado: ”Los clientes de la CAM no van a notar nada” La vicepresidenta pide calma a los depositantes de la caja, mientras el PP critica la “tardía” reestructuración bancaria eE

La vicepresidenta económica Elena Salgado envió un mensaje de calma a los clientes de Caja del Mediterráneo apenas media hora después de que el Banco de España interviniera la entidad valenciana. “Se han inyectado 2.800 millones de euros y se ha activado una línea de crédito que garantizan los ahorros y todas las actividades que estaba realizando la CAM hasta el momento. Los clientes pueden estar absolutamente tranquilos. No van a notar nada. Van a poder acudir con normalidad a las oficinas y operar”, aseguró la también ministra de Economía y Finanzas en declaraciones a Radio Nacional. Durante su intervención, Salgado se mostró muy optimista con la operación y aseguró que no sólo no va a tener consecuencias negativas en los mercado sino que “va a caer bien en la bolsa”. La CAM se vio obligada ayer a solicitar la intervención del Banco de España al “no tener un plan alternativo”. Según explicó la vicepresidenta, la entidad que dirige Miguel Ángel Ordóñez solicitó a la caja valenciana más medidas para garantizar las exigencias de capital y al no ser capaz de lograrlo en un plazo de diez

MADRID.

días, la CAM “decidió solicitar la intervención”. Pero, lo que Salgado interpreta como una decisión responsable de la caja valenciana de solicitar el dinero la intervención al no encontrar pareja en el baile de fusiones porque tenía demasiados activos de riesgo, al Partido Popular le parece un acto de irresponsabilidad y un “exponente más de la crisis económica”.

nomía, Industria y Comercio en funciones, Enrique Verdeguer, manifestó que el Ejecutivo “siempre ha respetado y respetará las decisiones adoptadas por los órganos de Gobierno de la CAM” y consideró que con esta medida se da un paso mas en la estabilización y consolidación del banco CAM asumiendo el compromiso territorial con la sociedad alicantina y su tejido empresarial.

“La entidad tuvo un resultado muy justo en los test de stress y no ha podido llegar al 10% de capital”, dijo la ministra

Unaintervención“inevitable”

Cristóbal Montoro, el coordinador económico del PP, aseguró que la reestructuración de las cajas de ahorros, uno de las reformas más importantes de la última legislatura de Zapatero, ha llegado “mal y tarde”. “Lamento que después de tantos años de crisis no se haya atajado el problema desde su origen o no se haya rectificado la política económica”, aseguró Montoro. Por su parte, desde la Generalitat valenciana, el consejero de Eco-

“La intervención estaba prevista desde que la CAM salió de Cajastur”, aseguró Jose Miguel Villa, secretario general de la federación de UGT, que no se mostró nada sorprendido con la notica. Villa consideró que la intervención del Banco de España debe ser para “quedarse”, porque “otra cosa” sería sanear la CAM reduciendo personal y echando a gente para después venderla a algunas de las entidades que se interesaron por ella cuando se iniciaron los procesos de fusión. En una línea parecida también se pronunciaron desde CCOO. Benito Gutiérrez, secretario de organización de Cofima-CCOO, exigió a la entidad que preside Ordóñez que “garantice el empleo de todos los trabajadores de CAM”.

MADRID. La Comisión Europea examinará “rápidamente” el plan de intervención de la Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) decidido ayer por el Banco de España para autorizarlo de forma temporal. Su aprobación definitiva está supeditada a la presentación de un plan de reestructuración que garantice la viabilidad de la caja y compense la distorsión provocada por las ayudas. “La Comisión conoce el anuncio (de la intervención de la CAM) y analizará el plan rápidamente con el objetivo de darle una autorización temporal, a la espera de que se presente un plan de reestructuración, como hemos hecho en otros casos”, ha dicho a Europa Press la portavoz de Competencia, Amelia Torres. Por todo lo anterior, a partir de ahora, uno de los balones de la intervención se encuentra en el tejado comunitario, quien no pondrá trabas a la medida pues-

15 POR CIENTO. La UE obliga al

Hypo Real State quedarse en un 15 de su tamaño tras el rescate.

ta en marcha por el Banco de España. La UE da un plazo de seis meses para que los países presenten el plan de viabilidad de la caja intervenida que incluya una reestructuración para evitar competencia desleal entre las entidad que ha recibido ayuda de los estados y las que no. Bruselas no permite que una entidad sobreviva a un rescate sin sufrir un recorte o sin que se le presenta un plan de viabilidad que asegure la supervivencia de la entidad sin dinero público y con un tamaño más pequeño. El tijeretazo que los Gobiernos tiene que dar a la entidad que recibe ayudas públicas varía en función de montante. Por ejemplo, el banco alemán Hypo Real State ha sido obligado por la UE a quedarse en un 15 por ciento de su tamaño actual tras la intervención multimillonaria. En el caso de eso no sea posible, la UE exige un plan de liquidación ordenada para la entidad. Estas medidas chocan de frente con las exigencias de los sindicatos españoles que han solicitado al Banco de España que respete el empleo o que entre en la caja “para quedarse” en vez de para sanearla y venderla.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

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Sacudida de la crisis financiera Guía para el cliente de la entidad

España asegura un máximo de 100.000 euros por cliente El Fondo de Garantía de Depósito realiza la devolución, pero los fondos de inversión y pensiones están excluidos J.Sacristán BARCELONA. Tras la intervención de

la Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) por parte del Banco de España, se vuelve a abrir el debate sobre los ahorros de los españoles y su seguridad. ¿Si una entidad quiebra, quién garantiza mis ahorros y hasta qué cifra? A día de hoy, la regla es muy sencilla: el Gobierno español, a través del Fondo de Garantía de Depósitos, asegura la devolución de un máximo de 100.000 euros por titular y entidad. El Fondo cubre los depósitos a plazo fijo y las cuentas a la vista de los clientes, pero quedan fuera de la cobertura los fondos de inversión y los de pensiones. Así, en caso de quiebra, cada titular recuperaría 100.000 euros por entidad, independientemente de si tiene una, dos o más cuentas de ahorro. Por este motivo los expertos recomiendan diversificar en varios bancos los ahorros. Por el contrario, en España es muy común que una misma cuenta de ahorro tenga varios titulares, lo que supone que cada uno de ellos recuperaría la cantidad fijada. Este límite de 100.000 euros se fijó a finales de 2008, tras la quiebra del banco Lehman Brothers. En aquel momento, la cobertura mínima en España y en Europa era de 20.000 euros y, pese a la oposición del ministro de Economía Pedro Solbes, en nuestro país se elevó a a 100.000 euros y a 50.000 euros en la mayoría de países de la Unión Europea.

Quiebraimprobable Sin embargo, pese a estas garantías que tiene los clientes de la CAM, es muy poco probable que la entidad quiebre tras la intervención del Banco de España. La entidad que preside Miguel Ángel Fernández Ordóñez ha inyectado 2.800 millones directamente en la caja y ha abierto una línea de crédito de 3.000 millones para hacer frente a cualquier necesidad de liquidez. Más tarde, es muy probable que la entidad sea vendida o subastada a un banco o caja, ya sea en una pieza o troceada. Esos nuevos propietarios serán los que deberán hacer frente a las reclamaciones que realicen los clientes. Los titulares de fondos de inversión depositados en la CAM cuentan con una regulación que también les protege de situaciones como esta. La idea es que todas las personas que han invertido en un fondo (los partícipes) son los dueños del

¿Quiénes podrían estar interesados en comprar la CAM en el futuro? Las quinielas apuntan al Popular, a sus exsocios en el Banco Base y al fondo JC Flowers MADRID. Una vez intervenida la CAM

Cajas de seguridad de clientes en una entidad financiera. SANTI MORA

Al detalle

EL CASO DE CAJA CASTILLA LA MANCHA La rápida intervención de la Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM) por parte del Banco de España tiene un precedente que es la intervención de Caja Castilla-La Mancha (CCM). En aquella ocasión, la tardía intervención de la autoridad monetaria produjo que ■ Millones muchos clienson los que tes, ante los costó la inter- rumores que vención de la había sobre la CCM al Fondo caja, se agolpade Garantía ran en la oficide las Cajas. nas para retirar sus ahorros. En el momento que se produjo la intervención del Banco de España, la entidad ya había sufrido un ‘sangrado’ en sus depósitos y por eso resultó más costoso reflotarla y venderla. Con la CAM se ha intentado evitar que el proceso fuese similar.

3.971

capital de fondos. De esta forma se separa a la gestora del fondo (la entidad) de los depositarios, de manera que los inversores no puedan perder su dinero debido a los problemas financieros de una entidad. Tampoco el hecho de que la CAM sea depositaria de algunos fondos generaría ningún problema porque, en el peor de los casos, la CNMV puede disponer de este dinero y llevarlo a otro depositario. Una posición algo más débil tienen aquellos que invirtieron en renta fija emitida por la CAM. Algunos fondos de inversión españoles invirtieron en la caja a través de la compra de pagarés y obligaciones. Sobre el papel, ninguna de estas inversiones corre peligro, ya que la intervención del Banco de España protege también el vencimiento de emisiones de la caja. Sin embargo, lo cierto es que en caso de quiebra los primeros en cobrar serían lo depositarios, mientras que los titulares de los títulos de renta fija estarían situados en un segundo nivel a la hora de recuperar la inversión realizada. Pero lo más probable es que no suceda nada de esto y el Banco de España garantice todas y cada una de las emisiones.

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el Banco de España pasa desde hoy mismo a gestionar la caja. El objetivo pasa por estabilizar su situación y dar viabilidad a la empresa para, una vez conseguido, venderla. Así, la institución que dirige Miguel Ángel Fernández Ordóñez sacará a subasta la entidad para que sea comprada por alguna otra empresa para privatizarla de nuevo. Pero, ¿quiénes pueden esos potenciales compradores? Por un lado se encuentran los exsocios de la CAM en Banco Base, donde la entidad valenciana no pudo enrolarse después de que Cajastur, Caja Canarias y Caja de Extremadura rompieran la unión ante las dudas generadas por su balance. Y es que estas tres cajas no estaban por la labor de ver comprometida su viabilidad. Y es que para que la operación hubiera podido salir adelante habrían hecho falta los 2.800 millones que a estas alturas ha tenido que inyectar en la caja el Banco de España. Pero estas tres cajas no son las únicas que podrían estar interesadas en la CAM ahora que ha sido intervenida. Por otro lado se encuentra JC Flowers, el fondo de inversión de origen estadounidense que ya anduvo tanteando su entrada en la entidad valenciana hace varios meses. En este caso, las negociaciones no llegaron a buen puerto después de que el Banco de España rechazara las pretensiones del fondo, que se comprometía a invertir entre 400 y 1.000 millones de euros en la caja si esta creaba un

banco malo. Así, el fondo se habría liberado de los activos problemáticos de la CAM, sobre todo aquellos inmobiliarios. En este banco malo estaría de esta manera los activos inmobiliarios adjudicados de la entidad y los créditos al ladrillo. La caja tiene en estos momentos una exposición a promotores de casi 16.000 millones, con más de 6.500 millones en riesgo y una pérdida esperada en esta cartera, según un informe elaborado por Analistas Financieros Internacionales (AFI) de más de 3.000 millones de euros. Este último punto, la elevada exposición al ladrillos, ha sido precisamente el nudo gordiano de todas

1.000 MILLONES DE EUROS. Es la inversión en la CAM que JC Flowers estaba dispuesta a hacer.

las negociaciones que hasta la fecha ha mantenido la Caja de Ahorros del Mediterráneo con diferentes inversores privados. No en vano, con este modelo, pretendido por JC Flowers, otras entidades españolas también estarían dispuestas a invertir en la compañía que acaba de ser nacionalizada. Así, Banco Santander, BBVA, Banco Popular, Barclays o Sabadell también podrían participar en la subasta que a la postre tendrá que organizar el Banco de España. En cualquier caso, muchas de estos hipotéticos compradores han solicitado un Esquema de Protección de Activos para protegerse en el caso de que el balance de la CAM arroje complicaciones no previstas en el momento de la adquisición. Sin embargo, la entidad que dirige Fernández Ordóñez estaría a priori en contra de esta fórmula.

Los impagos se disparan en la alicantina Evolución comparada con el sector. En porcentaje

CAM

Sector cajas 8,7

5,8 4,53 3,77

0,67

4,91

3,67

0,89

DICIEMBRE 2007 Fuente: Grupo CAM.

DICIEMBRE 2008

DICIEMBRE 2009

DICIEMBRE 2010 elEconomista

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

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Sacudida de la crisis financiera La evolución del problema

El anuncio de exclusiónhunde las cuotas participativas Ayer cayeron un 5,39%, por debajo del valor al que la CAM aseguró que comprará los títulos para amortizarlos JavierAlfonso

tidas, sobre todo entre trabajadores de la CAM, a quienes en ocasiones se les ha retribuido con cuotas, clientes y los consejeros. Según fuentes de la entidad alicantina, la operación era imprescindible hacerla, ya que la caja va a traspasar todo su negocio financiero al Banco CAM y se quedaba sin otro activo que la participación en el banco, ahora devaluada por la entrada del Frob.

Al detalle

VALENCIA. Algo se debían oler los cuo-

tapartícipes de la CAM, tras el anuncio lanzado por la caja, el jueves por la tarde, según el cual iba a comprar para excluir de bolsa y amortizar las cuotas participativas que lanzó hace tres años. Los títulos sufrieron una caída del 5,39 por ciento y acabaron en 4,56 euros, cuando el precio al que la caja ha prometido comprarlos, probablemente en septiembre, es de 4,77 euros, un 4,6 por ciento más. La CAM comprará, cuando obtenga la autorización pertinente de la CNMV, los 50 millones de títulos a 4,7714 euros por cuota, correspondiente a la media de cotización del último trimestre, un precio que es un 18,3 por ciento inferior al de la colocación en bolsa (5,84 euros). La operación obliga a la caja a desembolsar 238,57 millones, que se financiarán con un reparto de prima de emisión de Banco CAM a favor de su accionista único, la caja, que es la titular de las participaciones. Los principales beneficiarios de esta operación son los dos mayores cuotapartícipes, La Caixa y Caja Madrid (ahora Bankia), que compraron un 2,19 por ciento cada una cuando se lanzó la emisión para respaldar a la entidad alicantina, al ser

EL INSTRUMENTO QUE NADIE MÁS QUISO PROBAR Las cuotas participativas de la CAM debutaron en bolsa el 23 de julio de 2008, hoy hace tres años, y lo hicieron en medio de una gran expectación por ver si esta fórmula para que las cajas pudieran obtener capital era efectiva. Sin embargo, pronto se vio que la falta de derechos políticos y la desconfianza en la gestión de las cajas de ahorros, frente a los bancos, era un lastre demasiado pesado, y ninguna otra entidad se atrevió. Durante dos primeros años y medio, la cotización de las cuotas, mantenida por los aseguradores, fue ajena a los vaivenes de la bolsa y de la CAM.

Unregalo

la primera que se atrevía a salir a cotizar. Cada una de ellas recibirá 5,22 millones con la recompra. Bancaja también compró más del 2 por ciento en 2008, pero fue vendiendo poco a poco. El resto de las cuotas participativas están muy repar-

De hecho, este reparto de 238,57 millones es una especie de regalo a los cuotapartícipes, ya que por lo que se ha visto con la intervención del Banco de España, que ha aportado 2.800 millones más 3.000 de un crédito, el valor real de la participación de la CAM en Banco CAM es mucho menor del que suponían los cuotapartícipes. Si no se hubiese asegurado el precio de compra, las cuotas habrían sufrido muy probablemente un descalabro el lunes en la primera sesión tras conocerse la intervención, y está por verse si no lo sufren de todas formas. Los títulos alcanzaron su máxima cotización en noviembre de 2010, cuando se cerró la integración de la caja en Banco Base, y empezaron a caer a partir de marzo, cuando empezaron los problemas que acabaron por frustrar aquella fusión.

Red de sucursales de la alicantina

TOTAL

El despliegue comercial de la CAM ASTURIAS GALICIA

EXTRANJERO

CANTABRIA

CASTILLA Y LEÓN

14 MADRID

EXTREMADURA

Activos (mill. €)

1 P. VASCO

LA RIOJA

CASTILLA LA MANCHA

963

70.666

NAVARRA

ARAGÓN

Créditos (mill. €)

50.849

1 CATALUÑA

Depósitos (mill. €)

44.247

Morosidad (%)

8,70%

VALENCIA

408

Resultados (mill. €)

244,1

BALEARES

59 Capital (mill. €)

ANDALUCÍA

MURCIA

2.011

157

Empleados CANARIAS CEUTA Y MELILLA

Fuente: CAM.

6.851

Sucursales

963

elEconomista

La entidad ya se puso sobre aviso tras la intervención de CCM Los gestores apuntaron que los problemas de la caja manchega no resultarían contagiosos elEconomista MADRID. De puertas para afuera, los problemas que años atrás acosaron a entidades en situaciones críticas no representaban ninguna amenaza para la CAM. Así lo pusieron de relieve durante los últimos años los gestores de una entidad que se consideraba vacunada de ciertos males ajenos. Un repaso de la hemeroteca desvela el interés de los directivos por despejar cualquier atisbo de incertidumbre.

s 25 de febrero de 2009: La CAM sale del capital de Abertis y vende el 1,68 por ciento por cerca de 180 millones. s 1 de abril de 2009: Tanto la subdelegada del Gobierno, Encarna Llinares, como el Presidente de la Cámara de Comercio en Alicante califican la intervención de Caja Castilla la Mancha como un hecho puntual y consideran que la CAM y Bancaja no van a tener ningún problema en la crisis. s 1 de abril 2009: El riesgo de impago de Bancaja y de CAM se dispara a niveles históricos superadando los 1.000 puntos y los 770 respectivamente. s 29 octubre 2009: La CAM gana un 28,6 por ciento menos hasta septiembre al seguir provisionando. s 19 de noviembre 2009: La caja niega futuras pérdidas y ve irresponsable especular con sus cuentas. s 24 de mayo 2010: Se rompen las negociaciones entre BBK y CAM para su fusión fría. s 25 de septiembre 2010: La asamblea de CAM aprueba por casi el 90 por ciento el SIP con Cajastur y dos cajas más. s 30 de marzo 2011: La Asamblea de la CAM aprueba la segregación de activos y pasivos al Banco Base. s 1 de abril 2011: Fitch degrada a bono basura el rating de la CAM y mantiene el de Cajastur y Caja Extremadura. s 1 de abril 2011: El Consejo de Administración de

Caja del Mediterráneo (CAM) acordó hoy pedir 2.800 millones de euros al Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB) para cumplir los requisitos mínimos de capital exigidos por el Gobierno.

s 20 de abril 2011: Moody´s rebaja la deuda de la CAM al nivel de bonos basura. s 27 de abril 2011: Se anuncia que recapitalizar la CAM incluiría una reestructuración operativa y ahorrar gastos. s 28 de abril 2011: El consejo de administración de Caja Mediterráneo (CAM) aprueba el plan de recapitalización diseñado a partir del traspaso del negocio financiero a un banco, que operará como entidad independiente, contará con apoyo del FROB por importe de 2.800 millones de euros y un ambicioso plan de recortes con los que ahorrar al año 120 millones de euros. s 11 de mayo 2011: El presidente de la CAM, Modesto Crespo, afirma que los datos actuales confirman que la entidad se encuentra en una situación óptima para mantenerse entre los líderes del sector y ser competitiva en el futuro, tanto si participa en algún proceso de integración como si no. s 1 de junio 2011: La entidad reclama ayudas públicas de mil millones por el sistema antiguo. Intenta evitar la entrada mayoritaria del Estado en su capital al necesitar 2.800 millones. s 3 de junio 2011: La entidad anuncia los despidos de 973 empleados y el cierre de 120 oficinas. s 11 de junio 2011: La CAM confirma que negocia con entidades y fondos. s 7 de julio 2011: La CAM ultima la venta de su 4,6 por ciento en el segundo banco marroquí. s 18 de julio 2011: Toda la banca española cumple con Basilea III, a excepción de la CAM. s 22 de julio 2011: La CAM aprueba amortizar y excluir de bolsa los 50 millones de cuotas que lanzó hace tres años. s 22 de julio 2011: El Banco de España interviene la CAM para capitalizarla con la aportación de 2.800 millones de euros y después venderla.

EL ECONOMISTA Sﾃ。ADO, 23 DE JULIO DE 2011

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

Empresas & finanzas RESULTADOS SEMESTRALES

Rompe una racha negatia de 13 trimestres

CaixaBank gana un 11% más gracias a la venta de VidaCaixa

Resultados de CaixaBank, en millones de euros

La Caixa rompe una racha de 13 trimestres con caída de sus resultados

Pérdidas por deterioro de activos fin. y otros

JordiSacristán

CaixaBank se estrenó ayer con una presentación de resultados semestrales que alegró a sus 630.000 accionistas. La entidad ganó 833 millones de euros, lo que supone un 11 por ciento más respecto al mismo periodo del año anterior. Es cierto que este resultado se beneficia de unos ingresos extraordinarios positivos de 131 millones originados por la venta del 50 por ciento de VidaCaixa a Mútua Madrileña, pero también es una realidad objetiva que durante los primeros seis meses del año la entidad ha realizado provisiones por valor de 1.390 millones, muy por encima de los 970 del año anterior. Con este crecimiento del beneficio neto, La Caixa ha logrado poner fin a una racha negativa de 13 trimestres en los que el resultado atri-

BARCELONA.

La cifra

234 MILLONES. Son los euros que valen los activos inmobiliarios que se ha adjudicado CaixaBank desde su creación en marzo de este año. La morosidad de la entidad hasta junio fue del 4,3 por ciento, por encima del 4 por ciento de marzo. Por otro lado, la filial inmobiliaria de La Caixa, Servihabitat, ha vendido activos por valor de 347 millones en el mismo periodo.

buido al grupo caía respecto al anterior de forma sistemática. Desde septiembre de 2007 (último trimestre con crecimiento de beneficios), la entidad que preside Isidro Fainé encadenó tres años y nueve meses de reducción de sus resultados atribuidos El inicio de la mala racha coincidió con la salida a bolsa de Criteria en octubre de 2007 y, curiosamente, el final se produce con la salida a bolsa de CaixaBank.

Aumentovoluntario Sin duda este incremento de resultados no ha sido fruto del azar. Los gestores de La Caixa han cambiado de criterio a la hora de decidir el destino de las plusvalías que han obtenido de las muchas ventas que ha realizado el grupo. En los tres últimos años, La Caixa destinaba la totalidad de las plusvalías a realizar dotaciones extraordinarias, mientras que ahora ha decidido que CaixaBank sólo dote 332 millones de los 463 millones logrados por la venta de VidaCaixa. Los restantes 131 millones se han contabilizado como resultados extraordinarios. En cuanto al negocio puramente bancario de CaixaBank, los resultados no son tan positivos. La entidad ha sufrido en el primer semestre una caída de su margen de intereses del 17 por ciento debido al gran peso de la cartera de hipotecas a bajo tipo de interés y al aumento de sus costes de financiación, tanto por el encarecimiento de las emisiones como por el del pasivo de clientes. La entidad prevé una mejora de este margen en bre-

ENERO-JUNIO 2011

2010

VAR. (%)

Ingresos financieros

3.692

3.517

5,0

Gastos financieros

-2.149

-1.657

29,6

1.543

1.860

-17,0

Div. y resultados por puesta en equivalencia

686

507

35,1

Comisiones netas

772

679

13,7

Margen de intereses

416

364

14,5

3.417

3.410

0,2

-1.658

-1.674

-1,0

1.759

1.736

1,3

-1.029

-868

18,7

Ganancias/pérdidas en baja de activos y otros

-11

-6

Resultado antes de impuestos

719

862

Impuestos sobre beneficios

-17

-104

Resultado recurrente

702

758

Beneficios extraordinarios

463

-332

-102

Subtotal extraordinarios

131

-8

RESULTADO ATRIBUIDO AL GRUPO

833

750

Rtdos. opereraciones fint.* Margen bruto Total gastos de explotación Margen de explotación

Saneamientos extraordinarios

-16,7 -7,4

11,0

(*) Rtdos. opereraciones financieras y otros productos/cargas de explotación. Fuente: la entidad.

La entidad ha reducido su red de oficinas en un año en 162, casi todas antiguos locales de la antigua Caixa Girona ve, cuando las hipotecas se revisen al alza para adaptarse al Euribor, que no ha parado de subir en los últimos meses. Para compensar este retroceso (de más de 300 millones en valores absolutos), CaixaBank ha hecho un esfuerzo en los apartados de comisiones (que crecen un 13,7 por ciento); resultados de las operaciones financieras (un 14,5 por ciento más), y, sobre todo, en dividendos y resultados por puesta en equivalencia, que crece un 35,1 por ciento. Este aumento se debe principalmente a los dividendos repartidos por Telefónica (356 millones) y a la inclusión de la participación de Repsol dentro del balance de CaixaBank por puesta en equivalencia. Gracias a estas tres partidas, el margen bruto de la entidad creció un modesto 0,2 por ciento. Donde la entidad también actuó fue sobre los costes, que se reduje-

elEconomista

ron un uno por ciento tras el cierre de 162 oficinas en el último año, casi todas antiguos locales de la absorbida Caixa Girona. El banco prevé recortar sus costes en un 3 por ciento en los próximos trimestres. El margen de explotación ascendió a 1.759 millones, un 1,3 por ciento más que hace un año. El aumento de dotaciones ordinarias hasta 1.029 millones (un 18,7 por ciento más) ha hecho que el resultado recurrente antes de extraordinarios e impuestos, se redujera un 16,7 por ciento respecto al mes de junio del ejercicio anterior. En cuanto a la evolución de la morosidad, CaixaBank ha cerrado el semestre con un 4,3 por ciento, frente al 3,7 por ciento que tenía La Caixa a finales de 2010. Respecto a las adjudicaciones inmobiliarias, el banco tiene contabilizados 234 millones, que gestiona a través de su filial inmobiliaria Bulding Center. El banco mantiene un nivel de provisiones de 5.689 millones, de los que 1.835 millones corresponde a las genéricas, que todavía permanecen intactas.

s Más información relacionada con este tema en www.eleconomista.es

Por primera vez, BBK ve reducirse su beneficio un 8,8% hasta junio La caja esperar cerrar el año con un resultado similar al de 2010 C.Larrakoetxea BILBAO. Hasta ahora BBK era de las

pocas cajas que no habían visto descender sus resultados trimestrales, pero en junio ha visto como su beneficio se redujo un 8,8 por ciento, hasta situarse en 169,6 millones. De cara a los próximos meses la caja espera mejoras, ya que mantiene la previsión de terminar el año con una cifra similar a la de 2010 que fue de 258 millones. Desde del grupo vizcaíno aclaran que CajaSur ha tenido una aportación positiva al resultado, de 2,1 millones, por lo que vinculan el des-

3,3 POR CIENTO. El volumen de

negocio del Grupo BBK ha crecido un 3,3 por ciento hasta junio.

censo a las provisiones realizadas para “riesgos generales” que habrían experimentado un fuerte incremento. Por contra la caja señala que las dotaciones ordinarias por deterioro de activos se han “reducido significativamente gracias a la favorable evolución de la morosidad”. La tasa de mora del Grupo BBK, incluyendo en la contabilización a la andaluza CajaSur, se situó en junio en el 8,9 por ciento, por encima de la media del sector. Desde BBK recuerdan que la mora del grupo se ve influenciada por la incorporación de la caja cordobesa, pero que en lo que vamos de año han conseguido la tasa de mora casi en un punto porcentual. En este contexto, recalcan también que el Grupo BBK ha aplicado los criterios de máxima prudencia y ha llevado la cobertura de provisiones hasta el 125 por ciento, el máximo legal permitido. El volumen de negocio de BBK y CajaSur ha crecido.

Caser se queda con los seguros de no vida de Mare Nostrum La compañía gana peso frente a Aviva para quedarse como único socio bancoasegurador F.Llera MADRID. Caser se apunta un tanto y avanza en su intención de ganar a los puntos a Aviva en su lucha por quedarse con el negocio bancoasegurador de Banco Mare Nostrum.

La entidad que dirige Ignacio Eyries acaba de cerrar un contrato con el grupo de cajas liderado por Caja Murcia para gestionar de forma indefinida los seguros de no vida de la entidad financiera. Tanto el banco como la aseguradora confirmaron los términos de un acuerdo que algunas fuentes próximas a la operación cifraron en 400 millones de euros, pero que desde las compañías rebajaron esa cantidad hasta algo menos de la mitad sin desvelar el importe recu-

rriendo a las tradicionales claúsulas de confidencialidad que se firman en este tipo de acuerdos. En cualquier caso, el acuerdo, que ha sido asesorado por Atlas Capital, permite a Caser ampliar su acuerdo de distribución de segurosa Caja Murcia y Penedés, ya distribuía el producto con Sa Nostra y Granada. Además, refuerza a la aseguradora de las cajas como socio bancoasegurador exclusivo frente a Aviva que mantiene un acuerdo con

Caja Murcia y también vende productos a través de Caja Granada.

Mapadebancaseguros El director general de la aseguradora, Ignacio Eyries, destacó que el acuerdo con BMN, que tiene 1.500 oficinas, “no solo fortalecerá nuestro negocio, sino también reforzará el posicionamiento de Caser en el nuevo mapa banco asegurador como consecuencia del reordenamiento del sistema financiero español”.

El presidente de BMN, Carlos Egea, declaró que “ésta primera gran operación comercial de BMN nos permite unificar la oferta de no vida y concentrar los esfuerzos para dar más y mejor servicio a nuestros clientes”. La entidad tendrá que decidir en los próximos meses con qué grupo asegurador se queda o si, como en algún momento había barajado, invita a un tercero. El banco entiende que ésa podría ser una opción para rentabilizar este negocio.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

Empresas & finanzas

Mapfre se hace con el 4,1% de Bankia tras invertir casi 300 millones La aseguradora cierra el primer semestre con un beneficio de 543 millones de euros

EL ECONOMISTA JUEVES, 23 DE JUNIO DE 2011

MADRID. La lista de los inversores en

El director general corporativo y de finanzas, Jacobo González-Robatto. EFE

Popular se prepara para una subasta de cajas a fin de año El banco advierte de que queda un ejercicio “complicado” y lamenta el daño de imagen a España por los test de estrés daño a nivel de imagen de país”. Con estos mimbres, el ejecutivo del banco reconoció que se enfrenta a un ejercicio que todavía será “muy complicado” y en el que la tasa morosidad, aunque no mantiene su intenso ritmo de crecimiento, seguirá al alza.

F.Llera MADRID. Banco Popular ya tiene la

vista puesta en el último tramo del año. A partir del 30 septiembre, fecha en la que está previsto que se produzca el desembarco de la Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria(Frob) en las cajas que no hayan conseguido capital, la entidad pondrá a trabajar al banco creado con Credit Mutuel para participar en la subasta de entidades. El director general corporativo y de finanzas de la entidad, Jacobo González-Robatto, reconocía ayer que “en el ultimo trimestre de este año, posiblemente, el Banco de España intervenga y busque la salida vía subasta pública. Esto no ha ocurrido y ese momento será el de mirar alguna caja”. El número dos del banco aprovechó la ocasión para alabar el trabajo de la institución que gobierna Miguel Ángel Fernández Ordóñez en la reestructuración del sistema financiero para sentenciar que “debemos estar orgullosos como país”. Por el contrario, se lamentó de

Resultados

la imagen del sistema financiero español tras las pruebas de esfuerzo a la banca. Y es que, tras poner de manifiesto los agravios comparativos respecto a otros países, González-Robatto insistió en que el hecho de que hayan suspendido cinco entidades españolas es el mayor

Los resultados de la entidad siguen recogiendo parte de esa coyuntura al despedir el primer semestre del año con un beneficio neto de 305 millones de euros, un 13,9 por ciento menos. La cifra no arredra a la entidad a la hora aspirar a conseguir un beneficio neto superior a 500 millones de euros en el conjunto del año, en línea con las expectativas del consenso de los analistas. El margen de intereses registró un descenso del 18,1 por ciento en el semestre mientras que la tasa de morosidad se quedó en el 5,58 por ciento.

s Más información relacionada con este tema en www.eleconomista.es

Bankia va saliendo y Mapfre se sitúa en uno de los puestos destacados. La aseguradora que preside José Manuel Martínez desvelaba ayer que había invertido un total de 280 millones de euros que le otorgan una posición en la entidad financiera del 4,11 por ciento. La cifra, que va en línea con la adelantada por elEconomista de hasta el 3 por ciento, se habría visto incrementada por la rebaja en el precio con la que finalmente salió al mercado la entidad que preside Rodrigo Rato. En concreto, la inversión de la entidad aseguradora se distribuye entre 160 millones de euros por parte de la Fundación Mapfre y otros 120 millones por Mapfre que suman la inversión total de la entidad financiera. Los datos los ofrecía ayer el director, general del grupo, Esteben Tejera. Mapfre ganó 543,2 millones de euros entre enero y junio de 2011, el 8,6 por ciento más que los 500,2 millones registrados en el mismo periodo de 2010. Este incremento del beneficio se debe al “importante” crecimiento del resultado en el negocio internacional y al desempeño de los negocios en España, donde, descontando plusvalías y gastos extraordinarios, el beneficio neto crecería el 16,8 por ciento.

Facturaciónporprimas En el primer semestre del año, Mapfre facturó por primas 9.724,6 millones de euros, el 6,7 por ciento más y, según la aseguradora, en España las primas totales de Seguro y de Reaseguro alcanzaron los 4.323,6 millones, el 0,7 por ciento menos. Las primas de Mapfre Familiar, que supusieron 2.344,8 mi-

Empresas & finanzas La reestructuración financiera Colocación en los mercados

Mapfre se plantea adquirir en torno al 3% de Bankia en su salida a bolsa La aseguradora desvincula la operación de su acuerdo de bancaseguros con Caja Madrid F.Llera/L.Miyar

F.Llera

Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

MADRID. El histórico apoyo de Caja Madrid a Mapfre tendrá ahora recompensa. La aseguradora tiene previsto apoyar la salida a bolsa de Bankia tomando una participación que se situaría entre el 2 y el 3 por ciento de la entidad financiera, según admiten fuentes conocedoras de la operación. La inversión estará supeditada a la valoración final del banco que lideran Caja Madrid y Bancaja y, en cualquier caso, esa participación sería inferior al 5 por ciento. El presidente de Mapfre, José Manuel Martínez, reconoció en la rueda de prensa en la que dio cuenta de los resultados de la aseguradora a cierre de 2010 que la intención de la compañía es estar presente en los nuevos bancos que surjan tras la reestructuración financiera, como está presente en casi todos los bancos que cotizan en

bolsa, aunque no sea como socio de referencia. Mientras que la semana pasada el vicepresidente de la entidad, Antonio Huertas, condicionaba la inversión en esas entidades a la rentabilidad de la operación. En cualquier caso, Huertas recordaba que los niveles de inversión irían en línea con la política de inversiones de la aseguradora en renta variable y en la que, en la actualidad, tiene depositados en torno a 1.000 millones de euros. La inversión en Bankia vendría, por tanto, a reforzar el debut en bolsa de la entidad nacida de la integración de siete cajas de ahorros, aunque la aseguradora no prevé que esa participación sea significativa. Todo dependerá de la valoración final y del descuento que se ofrezca y, en función de la parJosé Manuel Martínez, presidente de Mapfre. EL ECONOMISTA

La entidad que preside Rato prevé que la CNMV apruebe su salto al parqué la próxima semana

La composición de la aseguradora Estructura empresarial de la compañía en 2011 En porcentaje

Otros inversores 20,64

Fundación Mapfre 64,4

Caja Madrid 14,96 Resultados de los últimos ejercicios CONCEPTO

Beneficio Ingresos

(EN MILLONES DE EUROS) 2009 2010

933,5 20.470

926,8 18.830

Ahorro gestionado

28.118

24.130

Patrimonio neto

7.795,8

7.093,0

Activos totales

48.672

43.105

Fuente: Mapfre.

ticipación, si les da derecho a tener algún consejero en el accionariado de la entidad tampoco renunciarían a él, siempre según las mismas fuentes consultadas por este periódico. Fuentes oficiales de Mapfre declinaron hacer comentarios sobre esta posibilidad, remitiéndose a las recientes declaraciones del vice-

VARIACIÓN (%)

0,7 8,7 16,5 9,9 12,9 elEconomista

presidente de la aseguradora, mientras que desde la entidad financiera también prefierieron no hacer valoraciones. Hay que recordar que Caja Madrid posee el 14,96 pr ciento de Mapfre y sienta a dos consejeros de la entidad en su máximo órgano de decisión: Rodrigo Rato, actual pre-

sidente de Bankia; y José Antonio Moral Santín, consejero de la entidad madrileña. Pero los vínculos entre la entidad y la aseguradora van más allá. El grupo que preside José Manuel Martínez mantiene uno de los acuerdos de bancaseguros de mayor volumen de España con Caja Madrid y sobre el que tendrá que pronunciarse en los próximos meses. ¿La razón? En la unión de Caja Madrid con Bancaja para liderar el banco, en el que también están presentes otras cinco cajas de ahorros, la entidad valenciana tiene firmado un contrato de bancaseguros con Aviva al que no está dispuesta a renunciar. Sin embargo, la Dirección General de Seguros (DGS) obliga a que exista una sola aseguradora por cada grupo financiero. ¿Solución? Aunque en fuentes del sector asegurador se da por hecho que Mapfre será la que se lleve el gato al agua, el principal escollo estaría en la ruptura con Aviva, lo que supondría hacer frente al desembolso de una indemnización de en torno a los 900 millones de euros, según adelantó elEconomista el pasado 5 de marzo. Sin embargo, fuentes conocedoras del desarrollo de las conversaSigue en la página 6

LO ADELANTAMOS. Casi un mes antes de que Bankia debutará en bolsa, ‘elEconomista’ publicó la intención de Mapfre de adquirir el 3 por ciento del nuevo banco.

llones, cayeron el 0,1 por ciento, aunque en este área destaca el crecimiento del ramo de automóviles, que subió el 0,1 por ciento y el de hogar, que lo hizo el 9,2 por ciento. En el caso del ramo de Vida, las primas alcanzaron los 1.592,5 millones, el 1,1 por ciento menos. El negocio internacional, que representa el 58,2 por ciento de las primas totales del grupo, creció en el primer semestre del año el 12,5 por ciento, hasta los 6.038,1 millones. Las primas de Mapfre América superaron los 2.936,5 millones, el 19,9 por ciento más respecto al primer semestre de 2010, con crecimientos destacados en Brasil, Colombia y México. Esta evolución de las primas, dice la aseguradora, recoge la consolidación de negocio conjunto con Banco Do Brasil y el crecimiento en los seguros de automóviles, patrimoniales y vida, resultado de diferentes acuerdos de distribución. En este sentido, la aseguradora explica que el pasado 31 de mayo comenzó a operar el grupo constituido con Banco Do Brasil, bajo la denominación Grupo Segurador Banco Do Brasil & Mapfre, una compañía que “se convertirá en uno de los principales grupos aseguradores del país”.

Bankinter confía en que la morosidad toque techo en 2012 La entidad echa el freno a la caída del beneficio tras ganar más de 100 millones en seis meses F.Llera

Cambio de tendencia en Bankinter. El margen de intereses vuelve a crecer y la entidad echa el freno a la caída del beneficio semestral. Pero la que morosidad MADRID.

frene su escalada aún habrá que esperar hasta el primer trimestre de 2012. La consejera delegada del banco, María Dolores Dancausa, se mostraba ayer visiblemente satisfecha por unos resultados que arrojan un beneficio neto de 100,3 millones de euros, lo que supone un descenso del 4,3 por ciento. Unas ganancias que se combinan el mantenimiento del ratio más bajo de morosidad de todo el sector financiero, en el 3,04 por ciento (ca-

si el 6,5 por ciento en el sector). El comportamiento de esta ratio se justifica en parte por la decisión de la entidad de dar un giro estratégico a su cartera de hipotecas que le ha llevado a apostar más fuerte por el credito empresarial y menos por el residencial. En este sentido, la entidad cierra el primer trimestre con 608 millones de euros de nueva producción hipotecaria, el 63,6 por ciento menos; mientras que la cartera credicitia de empresas crece el 10,8 por

ciento durante ese mismo periodo. Sin embargo, esto no es óbice para que la entidad sea una de las pioneras en España para apostar por la hipoteca de dación en pago. La consejera delegada de la entidad defendió ayer este producto que ofertan a un diferencial medio del 1,5 por ciento. La Hipoteca Sin Más, que la entidad comercializa desde hace unos días, requiere un esfuerzo medio del salario del 35 por ciento, según los datos facilitados ayer por la propia entidad.

De nuevo, la aportación de Línea Directa Aseguradora volvió a ser uno de los motores de la entidad, que se ha conjugada con una intensa captación de clientes tanto de banca corporativa como de rentas altas.

InversiónenBancaCívica La entidad también se ha convertido en una de las que ha apostado por las cajas de ahorros convertidos que salen a bolsa al invertir 1,6 millones de euros en Banca Cívica.

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

Empresas & finanzas

Barcelona será la capital mundial del móvil los seis próximos años

Del Rivero tumba a Carceller de nuevo ante los juzgados

Saúl Ruiz deja Vértice 360º para dirigir el equipo de F1 Hispania

BARCELONA. La ciudad de Barcelona

El juez rechaza las cautelares y cree que el problema no tiene “entidad suficiente” para adoptar las medidas

R.G.

seguirá siendo la capital mundial de la telefonía móvil y las telecomunicaciones ya que ha sido seleccionada por el GSMA para organizar el Mobile World Congress (MWC), el principal congreso de móviles de Europa, entre 2013 y 2018, según han explicado a Europa Press fuentes del sector. La capital catalana competía con París, Múnich y Milán y ha conseguido desbancarlas tras una reunión celebrada este viernes en Londres por los miembros del GSMA. De hecho, Barcelona será la organizadora del nuevo proyecto de capitalidad Mobile World Capital, que además de incluir el salón también incluye otra serie de iniciativas. Más de 60.000 visitantes de 200 países asistieron al Mobile World Congress 2011, celebrado en Fira de Barcelona, lo que supone un incremento del 20 por ciento respecto a 2010 y marca un nuevo récord. Uno de los inconvenientes para que Barcelona fuese elegida era su falta de conexiones aéreas internacionales directas, aunque la organización ha valorado su experiencia en organización de ferias, sus instalaciones, su red de transportes y sus hoteles, así como la colaboración público-privada. Por todo lo anterior, Barcelona marcará las tendencias de la industria del móvil los cinco próximos años

MADRID. Nueva victoria para el pre-

sidente de Sacyr, Luis del Rivero. Y ya van dos. El Juzgado de lo Mercantil número 9 de Madrid ha denegado las medidas cautelares solicitadas por Demetrio Carceller y Juan Abelló, dos de los principales accionistas de Sacyr Vallehermoso, en el marco del contencioso que mantienen con el presidente de este grupo, Luis del Rivero. Este auto se suma así al emitido por el Mercantil 1 el miércoles 20 de julio, que también se pronunció en contra de adoptar las cautelares pedidas por Carceller y Abelló, titulares en conjunto del 25,3 por ciento del capital de Sacyr. Estas dos resoluciones judiciales se enmarcan en el proceso abierto por las demandas que estos dos socios presentaron contra el consejo de administración de Sacyr en el que se nombraron dos nuevos consejeros del grupo (uno en representación del presidente de la compañía, Luis del Rivero, y otro por parte del consejero delegado, Manuel Manrique) y contra el acuerdo de la junta que ratificó los nombramientos. Con este auto concluye la parte del contencioso relacionada con la petición de cautelares, con lo que ahora el

Luis del Rivero, preside Sacyr. N. M

proceso queda listo para que se abra juicio oral, con la celebración de una audiencia previa y el posterior señalamiento de la correspondiente vista oral, todo ello previsto a partir del próximo mes de octubre. Como medidas cautelares, los dos socios demandantes habían solicitado que las impugnaciones se anotaran de forma preventiva en la hoja de Sacyr del Registro Mercantil y que se publicaran en el Boletín

Oficial de este registro (BORME). El juez titular del Mercantil 9 considera que no está “justificado” el riesgo que supondría la no adopción de estas cautelares. “No pasan de apuntar circunstancias genéricas que se pueden dar en todo proceso de impugnación de acuerdos de nombramientos”, argumenta. Así, el juez no ve riesgos de que, en tanto se resuelve la impugnación, el consejo de Sacyr pueda tomar decisiones en las que los dos consejeros impugnados tuvieran una influencia decisiva. Por ello, tampoco considera justificado dar publicidad formal, con su publicación en el BORME, de este contencioso “como mecanismo de protección de los propios socios de Sacyr o de terceros que interactúan con la sociedad a través de relaciones con su consejo de administración”. En su auto, el juez indica que los demandantes no identifican las actuaciones y decisiones que podría tomar Sacyr y que se verían afectadas por los nuevos consejeros. No obstante, el juez considera que “la intervención de los dos consejeros impugnados en las sesiones del consejo no tiene por qué necesariamente conllevar la automática nulidad de las decisiones”.

MADRID. El puesto de consejero delegado ha dejado de estar ocupado en Vértice 360º, después de que Saúl Ruiz de Marcos haya dimitido el pasado viernes. Tras casi dos años y medio en la compañía, el directivo afronta ahora un nuevo reto en Hispania (ahora HRT), el equipo de Fórmula 1 de origen español y que recientemente ha cambiado de dueños. El fondo de inversión Thesan es quien mantiene ahora una participación mayoritaria en el accionariado del equipo, después de llegar a un acuerdo de compra con su anterior dueño, el constructor José Ramón Carabante. Así, Thesan ya manifestó su intención de españolizar al máximo toda la estructura de la empresa, con el objetivo de asentar y consolidar al equipo en nuestro país. Saúl Ruiz de Marcos será el encargado de dirigir al equipo en los despachos. La compañía audiovisual ha agradecido su dedicación a Ruiz de Marcos, la cual ha permitido culminar “con éxito” una etapa de integración de las compañías del grupo, además de sentar las bases del proyecto de expansión internacional en el que se halla inmersa toda la compañía. La responsabilidad ejecutiva en Vértice 360º seguirá siendo desempeñada por el Presidente ejecutivo, José María Irisarri.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

Empresas & finanzas

La gran revolución tecnológica de la prensa continúa

¡Nace EcoTablet! La aplicación más potente para el iPad ‘elEconomista’ lanza una innovadora plataforma de servicios económicos MarielaBéjar MADRID. elEconomista sigue adelante con la gran revolución. El líder de la prensa económica vuelve a demostrar su vocación innovadora con el lanzamiento de la más espectacular y completa aplicación económica para el iPad, EcoTablet, que permitirá acceder con facilidad a la mejor información que ofrece el diario elEconomista desde el lugar donde se encuentre. Se trata de una aplicación activa que incorpora diez funciones y servicios que están diseñados para satisfacer las necesidades particulares de cada usuario. Así, EcoTablet permitirá a los usuarios disponer de una manera sencilla y ágil de todas las noticias del periódico de papel con una versión optimizada, accediendo cómodamente al diario y a los suplementos publicados en la edición impresa. También podrán disfrutar de los suplementos y contenidos exclusivos que serán elaborados sólo para EcoTablet. El usuario que se descargue esta innovadora aplicación dispondrá además de una herramienta personalizable que le permitirá estar atento a los movimientos de los mercados y a todas las cotizaciones: índices, valores, divisas, materias primas o tipos, entre otros. También podrá acceder al Gestor de Carteras, que es una herramienta de gestión profesional que le ayu-

dará a hacer el mejor análisis y seguimiento de sus inversiones. Otra gran ventaja de la aplicación es que permite recibir Alertas sobre la cotización de sus valores, índices y productos financieros favoritos. En definitiva, EcoTablet tiene una serie de funciones y servicios totalmente innovadores, como Al minuto, que le permitirán estar actualizado durante las 24 horas del día y allá donde vaya. Incluso dispone de un acceso a la Hemeroteca, un espacio que almacena todas las informaciones publicadas desde el nacimiento de esta cabecera y que ha sido diseñado para facilitar su búsqueda de información. Aquí puede consultar todos los artículos, fotos y gráficos publicados anteriormente.

Hechaalamedida Pero hay mucho más. Al ser una aplicación activa se ha incorporado un revolucionario servicio al que hemos llamado miEconomista, que permite configurar por palabra clave, categoría y mercados (empresas cotizadas, índices) la información que desee tener, es decir, una función que personaliza sus gustos y necesidades. Así, por ejemplo, si es un lector al que le interesa todos los temas relacionados con las hipotecas puede seleccionar en el buscador de palabras claves ‘euribor’ y guardar la selección. También tiene la posibi-

lidad de acotar su selección, utilizando otras herramientas como el buscador de categorías. Lo mismo puede hacer en el caso de que opte por hacer una selección de los valores o activos que le interesen. Aquí sólo tiene que acceder al buscador de mercados . El objetivo de este servicio es facilitarle el acceso a la información de su interés, acotando su selección con los más completos campos de búsqueda. Al final tendrá una lista llamada Ediciones de miEconomista (favo-

ritos) que podrá editarla cuando crea conveniente. Hay que destacar que una vez hecha la selección podrá recibirla en su correo electrónico a partir de las 8 de la tarde. Y una sorpresa más. La aplicación también permite que los suscriptores de Ecotrader.es, el portal de pago para inversores, puedan contar con un acceso directo a la web. ¡No espere más! Entre a www.eleconomista.es/ecotablet/ y disfrute de las ventajas que ofrecen los nuevos soportes tecnológicos.

A tener en cuenta

SEPA CÓMO ACCEDER A LA APLICACIÓN Para poder utilizar ‘EcoTablet’, la más completa e innovadora aplicación económica lanzada por ‘elEconomista’, sólo tiene que bajarse la aplicación desde la ‘App Store’ y dispondrá de las últimas noticias y las cotizaciones. Ahora bien, si quiere acceder a la totalidad de las funciones y servicios de la aplicación, como ‘El Diario’, ‘miEconomista’, las ‘Alertas’ y ‘Hemeroteca’ deberá suscribirse entrando a: ‘www.eleconomista.es/ecotablet’. Los precios de suscripción son de 13,9 euros la suscripción mensual, 40 la trimestral y 139 euros la anual. No obstante dispondrá de un mes gratis para probar todos los beneficios de esta moderna aplicación. También puede descargarse el periódico y el suplemento del día directamente desde la App Store pagando 0,79 euros. Cualquier consulta puede escribirnos a ‘webmaster@eleconomista.es’.

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

Empresas & finanzas

Vodafone España roza una caída de las ventas del 10% La filial sufre en sus cuentas la rebaja de casi dos céntimos aplicada en el precio de sus llamadas en el último año AntonioLorenzo MADRID. Vodafone España prolonga

su travesía del desierto con pérdidas interanuales de ingresos que ya rozan los dos dígitos. En concreto, la filial menguó sus ingresos el 9,9 por ciento en el primer trimestre de su ejercicio fiscal. Los motivos son los mismos que llevan lastrando las cuentas del operador durante casi los dos últimos años: la reducción de los precios de las llamadas aplicada por la compañía, el impacto regulatorio y los efectos de la crisis económica y de consumo, especialmente intensa en España. En esta ocasión, el grupo ha reseñado que el descenso del precio por minuto saliente de Vodafone en España superó el 15,5 por ciento en los cuatro últimos trimestres, al pasar de los 13,5 céntimos el minuto de hace un año a los 11,4 céntimos el minuto de finales del pasado junio. En el primer trimestre, Vodafone España incrementó en 124.000 líneas su cartera de clientes, para así alcanzar los 1.735 millones de usuarios. Asímismo, la firma ha obtenido un saldo neto positivo de 6.100 clientes en portabilidad móvil. Las noticias más favorables de

Microsoft toca un nuevo techo al ganar 16.100 millones, el 23% más Bate sus récords anuales de ventas y beneficios pese a recortar las ventas del ‘Windows’ MADRID. Microsoft ha superado sus

Vittorio Colao justificó la redución de los precios en España para “ser más competitivos” y descartó que haya despidos Vodafone proceden de los ingresos por servicios de Internet móvil, que crecieron el 44,6 por ciento, por el tirón de las tarifas planas para smartphones y tabletas. El consejero delegado de Vodafone, Vittorio Colao, indicó que la compañía ha decidido reducir los

precios en el país para ser “más competitivos”, y añadió que el grupo no está considerando reducir su fuerza laboral, según informa la agencia Ep. Por su parte, el grupo Vodafone ha incrementado un 3,5 por ciento sus ingresos en el primer trimestre de su ejercicio fiscal, que se extiende desde el 1 de abril al 30 de junio, hasta los 11.659 millones de libras (unos 13.191 millones de euros), según informó la multinacional británica. Los ingresos por servicios del grupo se situaron en 12.286 millones de euros, lo que supone una mejora del 2,6 por ciento.

mejores registros tras ganar 23.150 millones de dólares (16.114 millones de euros) en su último año fiscal, concluido el pasado junio, lo que representa un repunte del 23 por ciento sobre el año anterior. También ingresó 69.940 millones de dólares (48.700 millones de euros), con un repunte del 12 por ciento respecto al anterior ejercicio. Las ventas en el cuarto trimestres ascendieron a 17.370 millones de dólares (12.100 millones de euros). Esta cifra supone un incremento del 8 por ciento frente al mismo periodo del año anterior. De la misma forma, el beneficio neto en este trimestre superó los 5.870 millones de dólares (4.000 millones), lo que representa un crecimiento del 30 por ciento respecto al año anterior. Las mayores ventas se han producido en los negocios de Office y de la videoconsola Xbox 360, que han sido los que mayor crecimiento han alcanzado, con un 16 por ciento y 45 por ciento, respectivamente. De hecho, el modelo Xbox 360

ha sido la consola más vendida en Estados Unidos durante los últimos doce meses. También fue sobresaliente el crecimiento del buscador Bing, cuya cuota de mercado alcanza el 14,4 por ciento en los Estados Unidos. Por otro lado, la unidad de Servicios Online ha incrementado sus ingresos un 15 por ciento, impulsada, en gran parte, por Bing y la alianza de búsqueda con Yahoo!; y la di-

48.700 MILLONES DE EUROS. Fueron los ingresos que alcanzó Microsoft en su último ejercicio fiscal.

visión de Servidores y Herramientas, ha experimentado un aumento de los ingresos del 11 por ciento. La nota discordante se encuentra en el negocio de los sistemas oeprativos Windows y Windows Live, cuyas ventas cedieron el 2 por ciento sobre el mismo periodo de 2010. Kevin Turner, director de operaciones de Microsoft, destacó ayer a través de un comunicado que el último ejercicio ha sido “un año sólido, con un crecimiento de dos dígitos en los resultados y en los ingresos, lo que representa un aval real para los empleados y los partners de la compañía”.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

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Economía Los fuertes recortes de Zapatero llevan “al límite” a la industria farmacéutica El sector acusa al Gobierno de sus pérdidas y de no pagar una deuda de 5.400 millones de euros

En dos años las empresas hacen frente a recortes de 5.000 millones, un tercio de su mercado

J.Marqués/E.Martínez

Firmar un pacto sectorial con el presidente del Gobierno, José Luis Rodríguez Zapatero, no es ninguna garantía de futuro. Lo ha comprobado Farmaindustria, después de que el Ministerio de Sanidad y las comunidades autónomas pactaran el pasado jueves un plan de medidas para recortar el gasto en medicamentos en 2.400 millones de euros, que “rompe los compromisos con el sector” y lleva a los laboratorios “a una situación límite”, según la industria farmacéutica innovadora. El nuevo recorte, que todavía tiene que concretarse en forma de decreto-ley, se sumaría a la bajada de precios de 2010 por valor de 2.500 millones de euros. En total, casi 5.000 millones de ahorro o, lo que es lo mismo, el 30 por ciento del mercado farmacéutico para sacar del aprieto a unas comunidades autónomas que deben 15.000 millones de euros a los proveedores sanitarios y están dejando sin pagar las recetas a las farmacias.

MADRID.

Deudamillonaria El director general de Farmaindustria, Humberto Arnés, fue ayer tajante al denunciar que “no sólo no nos pagan” la deuda contraída por las comunidades autónomas con los laboratorios de 5.400 millones de euros y “nos obligan a financiar la infradotación presupuestaria, sino que ahora nos bajan los precios y nos ponen nuevas restricciones”, se lamentó. El impacto de las medidas llevará al sector “a una posición límite, especialmente a las pymes y compañías locales”, advirtió Arnés. El presidente de la Generalitat de Cataluña, Artur Mas, ahondó ayer mismo en esta preocupación al pedir “el justo punto de equilibrio” entre bajar el coste de los medicamentos sin pensar que detrás de los fármacos “hay una industria que genera miles de empleo”, señaló a la cadena TV3. Farmaindustria se reunirá con la ministra de Sanidad, Leire Pajín, la próxima semana para trasladar tam-

Al detalle

SECTOR LÍDER EN INVERSIÓN DEL I+D ESPAÑOL Las compañías farmacéuticas están a la cabeza en I+D en España: en 2010 destinaron más de 966 millones de euros, un 21 por ciento del gasto total español. Precisamente somos uno de los países que más medicamentos ■ Por ciento preescribe, un 20 por ciento son las pérdidas que calcula más que la el sector tras media eurolas medidas pea, pero a su aprobadas el vez cuenta con pasado año los precios más baratos, un 20 por ciento más bajos que el resto de Europa. Cuenta con 211 laboratorios, que generan 5.000 empleos directos y 120.000 indirectos, en peligro con la aprobación de nuevas medidas.

bién al presidente del Gobierno la “contrariedad” y el “profundo malestar” de la industria ante lo que supone la ruptura del Pacto Sectorial que anunció el mismo Zapatero en septiembre. Para Arnés, el pacto en el que se lleva trabajando durante el último año con los ministerios de Economía, Industria, Ciencia e Innovación y Sanidad es ya “letra muerta”.

Másgenéricos La obligación de prescribir por principio activo en lugar de por su marca comercial, es la medida que más duele a la industria. “Desde ahora España es, junto con Rumanía, el único país europeo que va a prescribir por principio activo”, subrayó Arnés.

El portavoz de Farmaindustria pidió el reconocimiento de la libertad de prescripción y la no discriminación del medicamento de marca. Por ello, reclamó al Ministerio la retirada del artículo 85 de la Ley del Medicamento que establece que, cuando se prescriba por principio activo y a igualdad de precios, el farmacéutico dispensará el genérico. La industria recurrirá la ley al considerar “inconstitucional” impedir recetar una marca. Más flexible se mostró con el cambio del actual Sistema de Precios de Referencia, que marca el máximo financiado por los grupos de medicamentos con el mismo principio activo que han perdido la patente y disponen de un genérico en

el mercado. La eliminación de la gradualidad en las bajadas proporcionaría unos ahorros adicionales de 500 millones, según Farmaindustria. Esta medida “sí sería compatible con la actividad del sector”, siempre que se produzca en todas las comunidades y se elimine “el actual caos de medidas autonómicas”, A las farmacias tampoco le han sentado bien la medicina de Zapatero. El Consejo General de Colegios Farmacéuticos criticó ayer la reiteración de las medidas sobre el sector y denunció que la demora en los pagos de algunas comunidades autónomas es “inasumible para la economía de la farmacia”. En la misma línea, la La Asociación Española de Bioempresas, Asevio, ha considerado desproporcionadas dichas medidas.

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SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

Economía VUELVEN LOS BRITÁNICOS

El turismo aumenta un 7,5% y supera el primer semestre con ‘notable’ Las pernoctaciones hoteleras suben un 10,9% en junio con los precios estables JoséMaríaTriper MADRID. La recuperación del turis-

mo sigue superando las expectativas y, pese a la cautela de los empresarios, los datos oficiales marcan ya tasas de crecimiento similares a las de antes de la crisis en prácticamente todos los indicadores de nuestra primera industria. Un sector que ha cerrado el primer semestre de este año con un crecimiento del 7,5 por ciento en las llegadas de turistas internacionales, totalizando 24,8 millones de personas, anticipando un verano con cifras próximas a récord. En concreto, los datos que maneja la Secretaría General de Turismo muestran un crecimiento del 10 por ciento en las reservas de los principales mercados emisores, con unas previsiones de ocupación superior al 75 por ciento en el conjunto del país, que podría elevarse por encima del 90 por ciento en las principales zonas costeras. El buen resultado en las entradas de los seis primeros meses se ha visto impulsado por la positiva evolución de las entradas de junio, mes en el que llegaron a España 5,7 millones de turistas extranjeros, que suponen un crecimiento interanual del 8,5 por ciento que consolida la tendencia de crecimientos continuados desde el inicio de este año. La recuperación del turismo procedente del Reino Unido, el primer mercado emisor hacia España, que creció el 5,7 por ciento en junio y un 9,6 por ciento en el acumulado semestral; juega un papel muy destacado en el resurgimiento del sec-

La cifra

18,7 POR CIENTO. Es la tasa de crecimiento de los ingresos por turismo hasta el mes de abril, que el Banco de España eleva a 2.850 millones de euros. Los datos de la Secretaría General de Turismo confirman también la subida del 5,1 por ciento en el gasto total de los turistas extranjeros hasta mayo, que alcanzó los 5.014 millones de euros.

tor, toda vez que suponen prácticamente la cuarta parte del total de las llegadas: el 26,1 por ciento en el mes y el 23,8 por ciento en el acu-

lado de los seis primeros meses. Alemania, segundo mercado por volumen en junio, con el 17,1 por ciento de las llegadas, registró un leve incremento del 0,9 por ciento; mientras que Francia se mantiene en tercera posición con el 13,2 por ciento de las llegadas. Del resto de mercados destacan Italia, que creció un 11,1 por ciento, además de Suiza y los Países Bajos, con subidas del 29,8 y del 20,1 por ciento, respectivamente. Baleares fue la comunidad que más destacó por su aportación al crecimiento del mes, con un 12,3 por ciento, en un contexto de mejora generalizada en todas las regiones de mayor demanda turística, con la única excepción de Madrid, que cayó un 7,9 por ciento. Confirmando el buen momento del sector, el Instituto Nacional de Estadística (INE) anunciaba tam-

bién ayer el aumento del 10,9 por ciento en las pernoctaciones en establecimientos hoteleros de junio que se elevaron a 30,6 millones. Como viene siendo habitual a lo largo del año, son los turistas extranjeros los protagonistas de este incremento en las pernoctaciones con una subida del 18,1 por ciento, que contrasta con la caída del 0,7 por ciento en las de los residentes en España. La estancia media sube un 2,3 por ciento respecto a junio de 2010, situándose en 3,5 pernoctaciones por viajero. Con estos datos, el crecimiento acumulado en las pernoctaciones del primer semestre se sitúa en el 6,9 por ciento. La mejora de la ocupación hotelera se produjo en un contexto de estancamiento de los precios, como refleja la tasa interanual del índice de precios hoteleros (IPH), que muestra una leve caída del 0,1 por ciento en junio, lo que supone 0,3 puntos más que el mes pasado y 0,7 puntos por encima de junio de 2010. Baleares, Cataluña, Andalucía y Canarias, que suponen el 68,6 por ciento del peso total del IPH en junio, registraron tasas interanuales dispares, ya que la primera de ellas experimentó una subida del 0,9 por ciento, mientras que en Cataluña la variación fue del 2 por ciento, frente al 1,6 por ciento de mayo. Andalucía se situó en tasas negativas, con caídas del 2,8 por ciento, y en Canarias mejoró 4 décimas.

s Más información relacionada con este tema en www.eleconomista.es

LA FOTO

La UE advierte que España no puede exigir a los rumanos permiso de trabajo El Gobierno aprueba limitar la circulación de estos ciudadanos elEconomista MADRID. El Gobierno aprobó ayer un acuerdo por el cual los ciudadanos rumanos que quieran entrar en España sólo puedan hacerlo a partir de ahora si tienen permiso de trabajo. La decisión, anunciada ayer en el último Consejo de Ministros celebrado antes del verano limita la libre circulación de trabajadores dentro la UE. Así, los rumanos que deseen trabajar en España deberán solicitar una autorización previa a las autoridades locales y presentar para ello un contrato de trabajo. La decisión del Ejecutivo recibió una respuesta inmediata de la Comisión Europea, que aseguró que España no puede volver a introducir la exigencia de permisos de trabajo a los ciudadanos rumanos dado que ello violaría las reglas de la UE. La moratoria, según aclaró el Gobierno, no afecta a la libre circulación de ciudadanos de la Unión Europea, un principio que España siempre ha defendido. La medida, que según el Gobierno español tiene un carácter temporal, pretende “ajustar los flujos de entrada a las necesidades del mercado de trabajo”. El portavoz del Gobierno, José Blanco, quiso tranquilizar a los rumanos que ya viven en España y aseguró que no repercutirá retroactivamente sobre aquellos que tienen un empleo. Además del elevado paro —de los 800.000 rumanos que residen en España, el 30 por ciento están en situación de desempleo—, con esta decisión se quiere también evitar situaciones de explotación laboral y fraudes de ley para los ciudadanos rumanos. “Es una medida que ya está vigente en países como Reino Unido, Francia o Alemania”, afirmó Blanco.

Caráctertemporal

NACHO MARTÍN

¿LAÚLTIMAFOTODEUNGOBIERNODEZAPATERO? El posado oficial que el Ejecutivo hace todos los años antes de irse de vacaciones tuvo ayer un sabor especial.Eralafotodefindecurso,¿odefindelegislatura?Senotabaenelaire,enlafaltadecomplicidadentresusprotagonistas,queobligóanuestrofotógrafoabuscarun enfoquequenoexistía.Lacrisishapasadofacturaycadavezcobramásfuerzaelanunciodeeleccionesanticipadasparadespuésdevacaciones.¿Unasonrisa?

La medida, de carácter temporal, será objeto de una evaluación continuada basada en la evolución del mercado laboral. Además, el Gobierno ha asegurado que mantendrá un diálogo permanente con las autoridades rumanas y, según explicó Blanco, los Ejecutivos de ambos países ya han acordado la creación de un grupo operativo de trabajo para gestionar todos los aspectos derivados de la aplicación de esta medida. Rumanía ingresó en la UE en 2007, pero al igual que otros países de nuevo acceso, dispone de un periodo transitorio hasta el año 2014 para la integración de sus trabajadores en el mercado laboral. España levantó la moratoria en enero de 2009 y desde entonces les permitió trabajar sin necesidad de una autorización previa.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

Economía

Estado de Bienestar Las reformas que vienen

¿TENDRÁ USTED SEGURIDAD SOCIAL? SÍ, PERO HABRÁ QUE VER CUÁL Los expertos defienden el futuro de las pensiones y abogan por la implicación del sector privado MaiteCabrerizo MADRID. El Congreso aprobó el jueves,

sólo con los votos de PSOE y CiU, una de sus programas económicos más polémicos de esta legislatura, la reforma de las pensiones. Tras su paso por el Senado y no pocos debates dentro y fuera de la instituciones, el nuevo programa contempla como principales novedades el retraso de la jubilación de los 67 años, el aumento de 15 a 25 años el tiempo que se tiene en cuenta para calcular la prestación y el que habrá que cotizar 37 años —dos más que ahora— para cobrar el 100 por ciento de la contributiva, entre otras. En ese escenario de cambios, el Instituto Choiseul para la política internacional y la economía global ha reunido a numerosos expertos que no han querido dejar pasar por alto lo que el Premio Príncipe de Asturias de Ciencias Sociales Juan Velarde denomina un “callejón de muy difícil salida” o lo que el mismo presidente del Choiseul España, Eduardo Olier, califica de “una bomba de relojería” social presta a estallar en su momento. ¿Es éste ese momento del que habla Choiseul?

que si este esquema no se adecúa a las necesidades futuras, como el ciclo de vida o el reemplazo poblacional, el sistema quebrará. Olier aboga por la necesidades de acometer reformas urgentes y que pasan por la combinación de sistemas públicos y privados. “De otra forma, el sistema de pensiones, ya en crisis, no se sostendrá, lo que ocasionará conflictos sociales de enorme magnitud”. Una llamada a la responsabilidad de la clase política que David Taguas, presidente de Seopan, la patronal de las constructoras de obra pública, y exasesor económico del presidente del Gobierno, conoce mejor que nadie. Taguas ha tenido el anteproyecto en sus manos y destaca que en España la población no está informada de las características de nuestro sistema de pensiones. El presidente de Seopan aboga por buscar un consenso para abordar aspectos fundamentales como el acuerdo interge-

neracional que supone este actual modelo, la independencia del número de cotizantes y la influencia de la tasa de cotización, además del problema demográfico al que nos enfrentamos. “Por ello, esta reforma contribuirá a estabilizar el sistema de pensiones a medio plazo”, dice. “Todo parece indicar que vamos por el buen camino”. Un camino que el consejero del Tribunal de Cuentas y Premio Príncipe de Asturias de Ciencias Sociales (1992), Juan Velarde, ve necesario despejar

En España las pensiones se han politizado legislatura tras legislatura y es tema principal en todas las elecciones

antes de que se convierta en un problema. Velarde se refiere a sí al futuro de las pensiones y el lugar preferente que ocupan en el gasto del Estado, “pero esperar a la colaboración del Estado en esta carga, debido a la demografía, resulta imposible”, augura sin pasar por alto la politización que se hace de las pensiones en un país como España, con 8 millones de pensionistas y en el que en todas las campañas electorales aparece este tema como prioritario. Los españoles conocen las mieles de un Estado de Bienestar que se ha vivido como un derecho. Y no siempre para bien. Para Vicente Boceta, secretario general del Círculo de Empresarios, este estado papá “ha adormecido a generaciones enteras por exceso de seguridad con cargo al Presupuesto”. “¿Habrá Seguridad Social para usted?”, se pregunta el economista de la OCDE, Ángel Melguizo, “Sí, la única cuestión es saber qué clase de sistema tendremos”. Melguizo hace suyas las reflexiones norteamericanas e insiste en que el sistema de pensiones no está cuestionado, aunque sí su modelo.

Debateabierto Sistemadereparto “El juego de la política no deja ver con claridad lo que se esconde tras el problema”, dice Olier, en lo que considera un entramado complejo de posturas opuestas. Así, el presidente del instituto recuerda que tal y como está pensado en España y en otros países con sistemas sociales basados en criterios de reparto, la contribución obligatoria de empresas y trabajadores al sistema social no deja de ser un impuesto directo más que se utiliza, entre otras cosas, para pagar a los actuales pensionistas y no para cubrir las necesidades futuras de los jubilados. “Es una bomba de relojería”, insiste Eduardo Olier, quien advierte

Por su parte, el director de Previsión Colectiva del BBVA Seguros, Rafael Verastegui, advierte sobre la conveniencia de traspasar una gran parte del sistema de pensiones al entorno privado, como ya hacen muchos países de la OCDE. La reforma está en el Congreso, una reforma que expertos como Ángel de la Fuente o Rafael Doménech creen que conlleva una mayor ocupación y una disminución de la generosidad del sistema, “pero es necesario que el debate siga abierto para evitar un déficit a largo plazo. ¿Tendrá usted Seguridad Social? Lo que en el Congreso se apruebe hoy es sólo un paso más dentro de esta “bomba de relojería” social.

TURCIOS

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

Economía

Cambio de hábitos A la caza y captura del mejor precio

BIENVENIDO A ESPAÑA, EL PAÍS DEL ‘LOW COST’ Mientras el consumo registra grandes caídas dentro de los diferentes sectores, tan sólo el bajo coste consigue cifras de crecimiento o, en su caso, un retroceso algo menor

AlejandraRamón/JavierRomera MADRID. Si quiere instalarse en Es-

paña con un negocio que prospere en los tiempos difíciles que azotan a la población, los mercados y las empresas, no lo dude, su futuro está en el low cost. Y es que se escoja el sector que se escoja, los números mandan, y el mercado de lo barato es el único que registra cifras de crecimiento. Es lo que ocurre, por ejemplo, en la hostelería. Mientras que los restaurantes apenas llegan a fin de mes y se ve –según un informe de DBK este año las ventas caerán un 6 por ciento en el sector, y se acumulan ya varios ejercicios con descensos–, el mercado de la comida rápida mantiene el tipo, con crecimientos en el entorno del 5 por ciento. Compañías como Burger King, McDonald’s o Telepizza están haciendo así su particular agosto con la cri-

■ Diferentes crecimientos dentro de un mismo sector

Michael O’Leari.

Mercadona ganó un 47% más en 2010 tras su cambio de modelo y su apuesta por los precios bajos sis. Ofrecen precios más competitivos, llegan a más segmentos de población y siguen abriendo año tras año nuevos locales, con costes, eso sí, imposibles para el resto. Parte del gasto que antes se hacía fuera de casa se ha desviado ahora hacia dentro. Y eso que la alimentación, un bien de primera necesidad, también ha sufrido una transformación similar. Las tiendas de descuento como Lidl, Aldi o Dia siguen creciendo, mientras los datos del Ministerio de Industria, Turismo y Comercio reflejados en el Observatorio de Precios del Comercio Minorista inciden en que la cesta de la compra subió un 0,9 por ciento en el segundo trimestre del año. La gente, lo dice este titular, busca barato. Un dato que contrasta con las previsiones lanzadas, por ejemplo, por Dia con motivo de su próxima salida a bolsa. La cadena, integrada

Supermercado Día.

Piso de segunda mano.

36,8

-8,4

POR CIENTO. Es lo

POR CIENTO. Es el

que creció la aerolínea de bajo coste Ryanair en el primer trimestre por pasajeros. La compañía que preside Michael O´Leari superó a Iberia en los cuatro primeros meses del año en algo más de 1,1 millones de pasajeros.

retroceso que experimentó la que hasta ahora era la primera aerolínea española en número de pasajeros. Iberia cedió su trono a Ryanair que por primera vez en la historia, que ha conseguido alzarse a lo más alto del podio dentro del sector.

7,3

-5,8

POR CIENTO. Es lo

que espera Dia elevar su facturación anual durante los próximos tres años, según las previsiones lanzadas por la tienda de descuento. Además, la compañía espera aumentar su red de establecimientos hasta los 8.000 locales.

que ha caído el comercio minorista en los cinco primeros meses de 2011, según el INE. El retroceso que ha experimentado el consumo en grandes y pequeñas superficies contrasta con el ascenso de las cadenas low cost.

-13,9

-22,7

POR CIENTO. Es la

caída que experimentó la venta de viviendas de segundamano en mayo. El mercado inmobiliario ha sido el más castigado por la crisis, pero las viviendas usadas caen a un ritmo inferior que el de las nuevas o de reciente construcción.

caída que experimentaron las viviendas nuevas el mes de mayo. El stock de estos inmuebles que llegó a superar el millón en 2008, va poco a poco desapareciendo aunque su lenta absorción es la consecuencia de la caída de muchas sociedades.

Aviones de Iberia.

Gran superficie comercial.

Vivienda nueva.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

57 Economía

hasta ahora en Carrefour, prevé elevar su facturación a una tasa anual superior al 7 por ciento en los próximos tres años y extender su red comercial desde los 6.373 establecimientos actuales a más de 8.000 en 2013. Y eso en un mercado completamente estancado, con compañías como Eroski, que lleva ya tres años en pérdidas, y en el que prácticamente todos los grupos siguen a la baja. Al descuento sólo le sigue quien se adapta, como Mercadona, que a base de marca blanca y precios bajos, aumentó el año pasado un 6 por ciento sus ventas y un 47 por ciento su beneficio. El caso más llamativo, sin embargo, es el de los móviles, en plena guerra de precios, al igual que ocurre con el tabaco, que intentan hacer frente así a la crisis y la caí-

Operador virtual.

Hamburgueserías.

Coches usados.

da de las ventas. Según datos de la CMT (Comisión del Mercado de las Telecomunicaciones), en el mes de abril de 2010, existían 52,5 millones de líneas, de las que un 93,99 por ciento eran de operadores tradicionales. Yoigo y los operadores virtuales (considerados de low cost) eran prácticamente testimoniales, con una cuota de apenas el 6 por ciento. Pero en un año ha habido un vuelco. Mientras los operadores tradicionales apenas aumentaron en 94.914 líneas, los operadores de low cost crecieron en 2,2 millones. De las 54,9 millones de líneas que se contabilizaron en ese periodo, un 90,17 por ciento correspondían a operadores tradicionales, lo que supone una reducción de tres puntos porcentuales que son, precisamente, los que au-

La crisis y la caída de las ventas están provocando guerras de precios en el comercio, el tabaco y la telefonía mentan Yoigo y los virtuales. Y en el mundo de la aerolíneas el cambio es igual de espectacular. Si en julio de 2010 fue la primera vez que Ryanair superó a Iberia en un periodo mensual, la aerolínea irlandesa consiguió en los tres primeros meses de este año algo inédito en la historia de los aeropuertos españoles al situarse como la primera aerolínea de la red de Aena, con unas cifras acumuladas de enero a abril de 9,3 millones de pa-

70,6

0,2

POR CIENTO. Es lo

que han crecido los operadores virtuales y Yoigo durante el primer trimestre de 2011. Este ascenso deja muy claro el gusto por el low cost dentro de la población española ya que anteriormente sus cifras apenas eran significativas.

que crecieron en el primer trimestre de 2011 las operadoras tradicionales que, en conjunto, perdieron tres puntos porcentuales que fueron los que ganaron los operadores considerados de low cost dentro del sector de las telecos.

-6

POR CIENTO. Es el

POR CIENTO. Es lo

crecimiento que experimentará en 2011 el consumo de comida rápida en España, según el informe elaborado por DBK. Este crecimiento es el único que se espera para el sector hostelero que lleva varios meses anunciando caídas.

que retrocederá el sector de la hostelería en el presente año, según las previsiones de la consultora DBK. Esta cifra está, además, influenciada por la entrada en vigor de la ley antitabaco que ha supuesto un duro golpe para estos locales.

-23,3

POR CIENTO. Es el

POR CIENTO. Es la

crecimiento que registró en mayo la compraventa de vehículos usados en España. Esta cifra muestra el cambio de tendencia en el consumo de estos bienes, ya que cerraron 2010 con un retroceso del 0,6 por ciento. Su venta se dispara.

caída que sufrió la venta de vehículos nuevos en el pasado mes de mayo, según Anfac. Hay que tener en cuenta, no obstante, que el pasado año los consumidores se lanzaron a comprar ante la entrada en vigor del famoso Plan E.

sajeros, que suponen 1,1 millones de clientes más que la compañía presidida por Antonio Vázquez. Y lo peor para Iberia, que demuestra, a su vez, que la población se decanta por el low cost, es que tradicionalmente en el primer tercio del año era cuando más pasajeros le sacaba a la aerolínea de bajo coste, siendo el verano la época en la que Ryanair recortaba esta diferencia. En el primer trimestre de 2011, la socia de British Airways en IAG (International Airlines Group) se tuvo que conformar con perder un 8,4 por ciento de pasajeros, casi 570.000 clientes menos respecto al ejercicio anterior, mientras que su rival directo ganó 1,6 millones de pasajeros en tres meses y creció un 36,8 por ciento. Pero Ryanair, actualmente pri-

Operador tradicional.

mera compañía en España en número de pasajeros, no es la única low cost que escala en el ranking de aerolíneas. Vueling, la compañía que preside Josep Piqué, superó el pasado abril a Air Europa en 174.042 pasajeros y en el acumulado del año se encuentra a un paso de la compañía propiedad de Pepe Hidalgo, ya que tan sólo les separan 1.688 pasajeros. Otro dato a tener en cuenta es el vuelco experimentado por el sector del motor. Mientras con el Plan E, la compra de coches usados registraba cifras residuales —de hecho cerró 2010 con un retroceso del 0,6 por ciento—, tras su finalización es este segmento el único que crece. Así, según los últimos datos distribuidos por la patronal de los concesionarios, Faconauto, por cada coche nuevo ya se venden más de dos usados. De esta forma, las ventas de coches de segunda mano cerraron mayo con una subida del 19 por ciento y cerca de 147.829 transferencias. La tendencia alcista de los coches usados contrasta con el fuerte retroceso que registraron los vehículos nuevos, cuya venta cayó un 23,3 por ciento en el mismo periodo. Claro que hay que tener en cuenta que las cifras que muestran el batacazo de las ventas de vehículos nuevos están algo distorsionadas, ya que se comparan con ventas impulsadas por las ayudas del Plan-E. El último sector que muestra la importancia que ha pasado a tener el precio de las cosas, independientemente de su calidad, es uno de los más castigados por la crisis financiera, el de la vivienda. Y es aunque la venta de pisos continúa en caída libre, también aquí se observa que lo usado, en teoría algo

Los expertos creen que el consumidor está adquiriendo hábitos que costará mucho tiempo volver a cambiar

Restaurantes.

Concesionarios.

más barato, gana a lo nuevo. De hecho, según los últimos datos hechos públicos por el Ministerio de Fomento, la compraventa de viviendas de segunda mano cayó en mayo un 13,9 por ciento en tasa interanual, hasta las 16.118 transacciones, mientras que la compraventa de viviendas nuevas retrocedió un 22,7 por ciento, con con 14.679 operaciones en el quinto mes del año. Los malos resultados del conjunto de las industrias y empresas españolas no hacen presagiar un cambio cercano en el gusto por el low cost, ya que la incertidumbre sobre la permanencia del puesto de trabajo continúa torturando a aquellos privilegiados que todavía no han pasado a engrosar la cola del paro. Y lo peor es que los expertos creen que el cambio en los hábitos de consumo tardará mucho, mucho tiempo en producirse.

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

Economía

INTERNACIONAL

Flash k

Bélgica atisba el fin de la crisis política El jefe socialista, Elio di Rupo, informó al Rey Alberto II de que está en condiciones de emprender las negociaciones para formar Gobierno, tras un año sin él.

El terrorismo yihadista golpea Oslo con dos atentados sangrientos

La agenda de Roubini

Al menos 17 muertos en el ataque a la sede del Gobierno y contra jóvenes laboristas

Las ventas minoristas de Reino Unido se incrementan en junio

elEconomista

Las ventas minoristas de Reino Unido correspondientes a junio de 2011 se elevaron un 0,7 por ciento, dado que los comerciantes ofrecieron descuentos estivales anticipados para atraer al consumidor. El incremento mensual se debió a una subida en las ventas del 2,6 por ciento en las tiendas de productos domésticos, a lo que contribuyó el cierre de tiendas de muebles. Las ventas de alimentos cayeron un 0,2 por ciento, mientras que las ventas de ropa se elevaron un 0,6 por ciento. Esperamos que la demanda del consumidor, responsable de aproximadamente el 65 por ciento del PIB y se mantenga discreto en 2011, con un lento repunte en 2012.

MADRID. El terrorismo yihadista gol-

peó ayer con fuerza a Oslo, la habitualmente tranquila capital de Noruega, que sufrió dos atentados con bomba y un posterior tiroteo. Según la Policía, murieron 17 personas. Los atentados fueron reivindicados por Ansar-Al-Jihad Al-Alami, grupo terrorista afín a Al Qaeda, que los justificó por la participación noruega en la guerra de Afganistán y la publicación en un periódico del país de caricaturas de Mahoma. Las explosiones se produjeron a primera hora de la tarde en el barrio gubernamental y provocaron importantes daños materiales en el edificio en el que está la oficina del primer ministro y a la sede del Ministerio del Petróleo. El desconcierto se apoderó del país, al ser éste el primer atentado terrorista que sufre en su historia. A lo largo de la tarde, las informaciones acerca del suceso se fueron ampliando y la policía confirmaba al menos siete muertos a causa de las explosiones y varios heridos. Tras lo acontecido, la policía acordonó el barrio donde se encuentran la oficina del primer ministro, el Ministerio de Finanzas y la redacción de Verdens Gang (VG), un periódico de gran tirada. Durante el transcurso de la tarde se barajó la posibilidad de que hubiese otras bombas en la zona. Por ello, los perros adiestrados peinaron la zona en busca de posibles artefactos mientras los bomberos luchaban contra las llamas en medio de un paisaje desolador. Las informaciones indicaban que el objetivo principal era atentar contra el Ministerio de Energía y Petróleo. tamente tener armamento nuclear.

Barrioconcurrido El barrio en el que se produjo la explosión es bastante céntrico y suele estar muy concurrido, aunque en este momento muchos de sus habitantes están de vacaciones fuera de la ciudad. Además, la policía noruega pidió a los habitantes que evitasen las grandes concentraciones y permaneciesen en casa tras el ataque. Las imágenes transmitidas por las televisiones noruegas mostraban los edificios destrozados y las aceras llenas de cristales, así como una gran humareda y media docena de ambulancias por la zona. Así,

La semana asiática: Inflación en Singapur

Dos bombas han ocasionado graves daños en el centro de Oslo. REUTERS

Una célula de Al Qaeda estuvo en el país

■

¿Un atentado en Noruega? La noticia no encajaba ni dentro ni fuera del país. Noruega es famosa como negociador internacional, allí se entrega el premio Nobel de la Paz y destina más ayuda al desarrollo que ningún otro país. Sabe lo que es la solidaridad, lo que es un Estado del bienestar y lo que son los derechos sociales, eso por no hablar de políticas verdes y programas culturales que lo convierten en un modelo a seguir en todo el mundo. ¿Un atentado en Noruega? En este país no existe ningún grupo terrorista local y hasta el momento no se había producido un ataque con bomba de esta

magnitud, ni tiroteos contra partidos políticos, aunque a principios de julio se desarticuló una célula de Al Qaeda en Noruega y Alemania con tres detenidoss, dos de ellos en Oslo. En ese momento, la prensa noruega explicó que los arrestados estaban preparando un atentado de grandes dimensiones, como los sucedidos en Madrid el 11-M o Londres el 7 de julio de 2005. Hoy Noruega se levanta triste, desolada, con muchas preguntas que no encuentran respuesta en un país abierto que todo lo da, que siempre ha sido espectador y nunca protagonista. El país de la Paz quiere respuestas, necesita respuestas.

una periodista de la radio NRK situada en el lugar de los hechos declaraba: “Vi que las ventanas del edificio del VG y de la sede del Gobierno estallaron. Hay personas ensangrentadas en la calle”. En ese momento, el primer ministro, Jens Stoltenberg, no se encontraba en su oficina y declinó revelar su paradero siguiendo los consejos de la Policía

Al mismo tiempo, el Gobierno informó a los medios de que un hombre disfrazado de agente de policía abrió fuego contra la reunión anual de las juventudes del Partido Laborista en la localidad de Utoya, una pequeña isla al oeste de Oslo. Este suceso hizo que al menos diez personas resultasen muertas. Poco después, una persona fue detenida tras el tiroteo y las auto-

ridades confirmaron que ambos sucesos están relacionados. El primer ministro noruego no estaba presente en la conferencia, aunque tenía previsto acudir a la reunión. El presidente del Gobierno, José Luis Rodríguez Zapatero, expresó su “solidaridad” y la de toda la sociedad española al primer ministro de Noruega por el atentado terrorista en la zona. “A la espera de conocer más detalles, quiero transmitirte mi solidaridad, la del Gobierno español y la de toda la sociedad española, que con demasiada frecuencia ha vivido situaciones similares en carne propia”, expresó en un telegrama. Por su parte, el Ministerio de Asuntos Exteriores y de Cooperación informó de que no había españoles entre las víctimas de la explosión. Noruega ha recibido amenazas por su implicación en conflictos como los de Afganistán y Libia, y los expertos no descartaban la posibilidad de que la autoría estuviese vinculada con Al Qaeda. A finales de la tarde, el grupo yihadista Ansar-Al-Jihad Al-Alami confimó su autoría y lo relacionó con la intervención del país en la guerra afgana y con la publicación de las caricaturas de Mahoma.

Las tendencias de crecimiento por toda Asia han seguido un patrón similar en lo que va de año con obvias y notables excepciones (en especial, China, India e Indonesia). Como hemos señalado, el contraste de los rendimientos de Singapur y China en el segundo trimestre demuestran las distintas vulnerabilidades que afrontan los países que dependen del motor asiático de exportaciones y aquellos que no dependen de él.

El mercado laboral atascado desde mayo La semana pasada las peticiones iniciales de seguro por desempleo se incrementaron hasta las 418.000, llevando la media de cuatro semanas de peticiones iniciales de desempleo hasta 421.250. Los recortes de empleos previstos aumentaron un 11,6 por ciento en junio, hasta 41.432, tras incrementarse un 2 por ciento en mayo, donde el sector público dominó en los recortes mensuales de empleos y con el sector minorista en segundo lugar. Los datos anteriores mostraban que las nóminas de junio aumentaron hasta 18.000. x Presidente de la RGE.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

Economía

Normas & Tributos

Bruselas facilitará congelar y embargar cuentas bancarias La Comisión Europea presenta este lunes una propuesta legislativa que crea una orden comunitaria anti morosidad AntonioLeón BRUSELAS. Echar el lazo a los morosos que se esconden al otro lado de las fronteras para no pagar sus deudas debería ser más fácil a medio plazo. La conservadora luxemburguesa Viviane Reding, vicepresidenta de la Comisión Europea y titular de la cartera de Justicia, prevé presentar oficialmente este lunes 25 de julio una propuesta legislativa para crear una orden europea de congelación y embargo de cuentas bancarias. Antes de ser adoptada y entrar en vigor, deberá ser negociada entre los Gobiernos de los 27 Estados de la UE y el Parlamento Europeo. Como adelantó elEconomista el 3 de enero de 2011, el reglamento en el disparadero pretende facilitar que los acreedores bloqueen el importe debido en la cuenta bancaria del deudor. Y evitar que éste se lleve sus fondos a un lugar inaccesible mientras dura el trámite de recuperación de deudas. Para percibir el dinero, el acreedor debe obtener sentencia firme a su favor.

MADRID. El Ministerio de Justicia re-

mitió ayer al Consejo de Ministros el Anteproyecto de Ley de Enjuiciamiento Criminal que, como principal novedad, otorga a la Fiscalía la dirección de las investigaciones previas al proceso penal. Pero además, el nuevo modelo procesal penal dispone la existencia de un juez de garantías, que controla la investigación del fiscal, un juez de la audiencia preliminar, que determina si existen elementos suficientes para sostener la acusación. y el juez o tribunal que finalmente juzgará la causa. Por otro lado, el anteproyecto incorpora el derecho a la segunda instancia penal, al tiempo que establece por primera vez el estatuto de las víctimas en el proceso penal; al tiempo que regula específica-

GETTY

so para que el presunto deudor pueda ejercer su derecho a la defensa.

600millonesdeeuros En la actualidad, exigir a un banco que pague una deuda a un acreedor desde la cuenta bancaria de uno de sus clientes se rige por variopintas reglas nacionales. La situación es relativamente complicada si deudor y acreedor residen en el mismo país. La complejidad jurídica y los costes en tiempo y dine-

ro se multiplican en los casos transfronterizos. Aproximadamente un millón de pequeñas empresas tiene problemas con las deudas transfronterizas. Y cada año se cancelan innecesariamente deudas por un valor de hasta 600 millones de euros porque renuncian a pleitear en el extranjero. Resultado: las pymes desconfían del mercado supuestamente único europeo y no se atreven a explotar el potencial que les ofrece como antídoto a esta crisis.

Publicados los reglamentos para apuestas de ‘contrapartida’, ‘black jack’ y ‘ruleta’ X.G.P. MADRID. El Ministerio de Economía ha puesto en audiencia pública más reglamentos de juegos online, en los que se incluyen las normativas básicas de las apuestas deportivas e hípicas de contrapartida, black jak y ruleta, que se suman a los de las apuestas deportivas e hípicas mutuas, póquer y bingo (ver elEconomista del pasado 21 de julio).

Además, aprueba la remisión a las Cortes del Proyecto de Ley de Tribunales de Instancia TeresaBlanco

Convivirconleyesnacionales Los sistemas que rigen en el interior de cada uno de los 27 países del club comunitario no cambiarán ni serán armonizados. Así se evita una negociación interminable, complejísima e imprevisible. Bruselas sencillamente plantea que las legislaciones nacionales convivan con la futura orden europea, a la que los acreedores recurrirían para cobrar sus deudas en otros países del Viejo Continente. La orden europea se emitirá sin informar al moroso para preservar el efecto sorpresa. Y, entre otros aspectos, contemplará vías de recur-

El Consejo de Ministros recibe la futura Ley de Enjuiciamiento Criminal

Como en el caso de las apuestas mutuas, las de contrapartida no podrán realizarse en caliente y, por tanto, se cerrarán antes de iniciarse la competición. En el caso de este tipo de apuestas, el importe de la garantía vinculada a la licencia singular se fijará entre el 5 y el 12 por ciento de los ingresos netos del operador imputables a la actividad sujeta a licencia singular en el año previo y ha-

brá un límite de 600 euros para la cantidad que un mismo participante podrá dedicar en apuestas de contrapartida en un solo día. En el black jack y la ruleta, los jugadores podrán fijar restricciones al importe de los depósitos en su cuenta de juego. En ambos, los límites de constitución de depósitos serán de 600 euros para el importe diario; 1.500 para el semanal y 2.000 euros, para el mensual.

mente la relación entre abogado y cliente, la mediación penal, la conformidad, o la responsabilidad civil vinculada a los delitos, entre otros aspectos. Por último, el Ministerio encabezado por Francisco Caamaño, remitió conjuntamente un Anteproyecto de Ley Orgánica que desarrolla los derechos fundamentales vinculados al proceso -derechos de la persona detenida: medidas limitativas de la libertad; interceptación de las comunicaciones; o presunción de inocencia.

TribunalesdeInstancia Asimismo, el Consejo de Ministros aprobó ayer la remisión a las Cortes Generales del Proyecto de Ley Orgánica de modificación de la Ley Orgánica del Poder Judicial para la creación de los Tribunales de Instancia. En concreto, estos Tribunales se configurarán como el órgano de organización colegiada que agrupará, en sus respectivas secciones especializadas, a los jueces de los distintos Juzgados existentes en un partido judicial.

Asesores Fiscales critican el régimen de las vinculadas T.B. MADRID. La Asociación Española de Asesores Fiscales (Aedaf ), critica que el actual sistema de documentación de las operaciones vinculadas es uno de los más onerosos del mundo, con un régimen sancionador “extraordinariamente duro”, a la espera de pronunciamiento constitucional. Por ello, en la batería de propuestas presentadas ayer, apues-

ta por limitar las obligaciones de documentación a las operaciones internacionales”. A su juicio, “es excesivo equiparar las obligaciones de documentación de transacciones entre entidades residentes en España con las exigidas en las transnacionales. Además, propone que se limite la imposición de sanciones a casos de utilización fraudulenta o arbitraria de precios de transferencia.

Bruselas revisa las normas de Protección de Datos elEconomista

Adaptar la legislación de Protección de Datos a las nuevas tecnologías es una prioridad de la Unión Europea. La Comisión Europea dio los primeros pasos y elaboró una propuesta inicial de revisión de la actual Directiva reguladora de esta materia. Ahora, el Supervisor Europeo de Protección de Datos valora el informe y aporta nue-

MADRID.

vas propuestas e iniciativas al documento originario. Además, contaremos con las colaboraciones de Navarro Sanchís, magistrado de la Audiencia Nacional, Eduardo de Urbano, magistrado del Gabinete Técnico del Tribunal Supremo, Javier Yáñez, titular del Juzgado de lo mercantil número 9 de Madrid y Ana Fernández Tresguerres, notaria adscrita a la DGRN.

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

Evasión Guerra entre los fans de la dieta Dukan y los que le cae ‘gorda’ Raro es un verano sin dieta ‘milagrosa’. Pero nada comparable a la que ha liado la dieta Dukan: pérdida inmediata de kilos, vuelta al peso ideal… y mantenimiento. ¿Saludable? Esa es otra historia. Por M. Á. Linares

in pasar hambre. Sin tener que controlar cuántas calorías consumo. Pérdida casi instantánea de peso. Y, una vez alcanzado el peso ideal, su control y mantenimiento para el resto de nuestra vida. No hay duda: hablamos de la perfección en el mundo de las dietas. ¿A qué nos referimos? Como si no lo supiéramos: a la dieta másfamosadelmundodesdehacemeses.Se trata de la dieta Dukan, promovida por un nutricionista francés del mismo nombre, y que lleva un par de años haciendo furor en Francia, y desde hace varios meses en el resto del mundo, España incluida. ¿De qué estamos hablando exactamente? La Dukan es una dieta en la que los alimentos hiperproteicos son los grandes protagonistas. Está dividida en cuatro fases, con nombres muy sonoros y contundentes, como está siendo toda la campaña montada alrededor de este método, tanto a favor como en contra. En la fase inicial, o de ataque, tenemos prohibido consumir otra cosa que no sean proteínas. Las grasas y los hidratos de carbono están desterrados. Aún así, podemos elegir entre 72 alimentos permitidos, como pueden ser carnes (ternera y buey), aves (pechugas de pato u oca sin piel), cualquier tipo de pescado, siempre que estén cocinados al natural o en salsa de limón, los palitos de cangrejo, cualquier producto lácteo desnatado… Tenemos dónde elegir, aunque nos tendremos que olvidar de la fruta, el cerdo, la nata líquida, las aceitunas, el aceite, etc. En la siguiente fase, de crucero, ya llegaremos a nuestro peso ideal. Ha llegado la hora de alternar los días de proteínas puras con otros días en los que podemos alternarlas con hasta 28 verduras recomendadas, entre las que destacan las acelgas, el calabacín, la cebolla, los champiñones, la coliflor, los espárragos, las espinacas, la lechuga, el pimiento, el tomate… Eso sí, las alubias, el arroz, los garbanzos, los guisantes, las lentejas, el maíz y las patatas… ni mirarlos. Llegamos a la tercera fase, de consolidación, que durará tantos días como kilos hayamos perdido… multiplicados por diez. Así, si hemos perdido 15 kilos, deberemos estar 150 días (cinco meses) a base de las proteínas de la fase de ataque y las verduras de la fase de crucero, con el añadido de ciertos alimentos antes prohibidos, como la fruta (excepto plátanos, uvas y cerezas), queso, pan integral, arroz, pasta, legumbres, cordero y

‘Pe’ se baja del carro Sin comerlo ni beberlo (nunca mejor dicho), Penélope Cruz se convirtió en la ‘musa’ de la dieta Dukan. Según varios medios sensacionalistas norteamericanos, la pronta recuperación de su figura tras el nacimiento de su hijo se debió a los ‘consejos’ del nutricionista francés. Dichos medios se apoyaban en la imagen de la actriz española en la última gala de los Oscar, su primera aparición pública tras ser mamá. Sin embargo, otros medios aludían a que, precisamente en la alfombra roja, Penélope, estupenda, mostraba unas rotundas redondeces, muy lógicas por su reciente alumbramiento, pero muy alejadas de los resultados apetecidos por los seguidores de cualquier ‘dieta milagro’. Pues bien, hace pocas semanas, un comunicado del representante de la actriz decía muy clarito que “Penélope Cruz nunca ha seguido la dieta Dukan. Pedimos que se deje de utilizar su nombre e imagen para promover la utilización de dicha dieta”.

cerdo… pero siempre con moderación. Y una de cal y otra de arena: por un lado se permiten hasta dos cenas de gala a la semana y por otro se obliga a reservar un día de la semana sólo para las proteínas. Y ya, por fin, la última etapa, la de estabilización, sin fecha de caducidad, en la que sólo tenemos que alimentarnos de una manera sana, reservando, eso sí, un día entero sólo para proteínas y tomar todos los días tres cucharadas soperas de salvado de arena. ¿Resultados? Impresionantes, al menos en teoría. En la espectacular fase de ataque podemos llegar a perder hasta cinco kilos, que se sumarán a los que dejemos por el camino en la fase crucero, hasta alcanzar nuestro peso ideal. Y después, sólo hace falta un poquito de autodisciplina para no volver a engordar nunca más, y comiendo casi todo lo que nos apetece. Como es lógico, el éxito de la dieta Dukan ha sido clamoroso: dos millones de seguidores en Francia, varios libros publicados, con uno de ellos, No consigo adelgazar, en los primeros puestos de las listas de ventas de nuestro país desde hace meses y, lo más impor-

tante, con el apoyo (cierto o no) de famosas de la talla de Penélope Cruz, Jennifer López, Kate Moss y Giselle Bündchen, que han recuperado sus envidiadas siluetas tras sus respectivos y recientes partos gracias a la dieta del médico francés.

Unamirada‘alotrolado’

La dieta se divide en cuatro fases y, supuestamente, tiene resultados espectaculares. GETTY

Pero hay peros. “Una dieta ineficaz, fraudulenta y potencialmente peligrosa”; “ausencia de fundamento científico”; “cumple las características de una dieta fraudulenta: resultados rápidos y mágicos, se prohibe el consumo de un alimento o grupo de alimentos, hay listas de alimentos buenos o malos, se incluyen testimonios no contrastados para aportar credibilidad”; “errónea capacidad adelgazante de las proteínas dietéticas”, y un largo etcétera… Todas estas afirmaciones entrecomilladas parten nada menos que de la asociación española de dietistas-nutricionistas, que califican la dieta Dukan, ante todo, de “desequilibrada”. La OCU (Organización de Consumidores y Usuarios) también se suma a este torrente de críticas y advierte a los usuarios que se lean con mucha atención la letra pequeña de la dieta. Sí, se pierde peso, pero se debe a que lo que realmente perdemos es grasa y masa muscular, principales responsables de nuestra fuerza en particular y salud en general. Por otro lado, varios especialistas han resaltado la presencia de efectos secundarios en una dieta que provoca una escasez de hidratos de carbono en el organismo, como son mal aliento, boca seca, estreñimiento, subida de los niveles de colesterol, carencia de vitaminas e incluso daños en riñón o hígado. Por lo tanto, el dilema está planteado: ¿cánones de belleza a cambio de poner en riesgo (teóricamente) la salud? La respuesta puede estar en los más de 600.000 libros vendidos por el doctor Dukan en los últimos meses en nuestro país.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

Evasión_entrevista marcos flórez_ENTRENADOR PERSONAL

“No se puede sustituir la fruta por unas pastillas de vitaminas” ELENASOLINÍS_MADRD

e casta le viene al galgo… Pionero en el entrenamiento personal en España con su empresa Estarenforma.com, Marcos Flórez puede presumir de madre campeona del mundo de culturismo y padre deportista profesional. Seis veces campeón de España de esgrima, ha ayudado a numerosas personas a conseguir sus objetivos, tanto a deportistasdeelitecomoapersonasque,nosiendo deportistas, buscan estar en forma. Por sus manos han pasado celebrities de la talla de Víctor Ullate, Genoveva Casanova, Ana Rosa Quintana...

¿El entrenamiento personal es una cuestión de salud o de imagen? Una cosa va ligada a la otra. El que se preocupa solamente por una de las dos, sin querer mejora la otra. Yo vendo salud y la gente compra imagen.

den ser peligrosas si no las sabes usar bien.

¿Qué necesita una persona para estar en forma? Un buen estilo de vida, sin duda. Y esto lo forman tres cosas fundamentales: descanso, actividad física y nutrición. Somos lo que comemos. Si tu objetivo es la imagen, pero comes mal, por mucho ejercicio físico que hagas al final el espejo no cambia. Estar en forma es una labor a largo plazo. Debe ser una forma de vida. En España podemos presumir de la dieta mediterránea. ¿Comemos bien en general? Muchos pensamos que comemos bien, pero no es así. A todos mis alumnos les doy un sobre donde tienen que escribir durante cuatro días todo lo que comen. Casi todos se sorprenden, para mal. Por ejemplo, el desayuno y la merienda son superimportantes.

¿Qué opinas de pautas, como no cenar cuando se hace una comida en exceso, o estar cinco días consumiendo sólo un determinado alimento? No tengo tiempo... Esa excusa no vale. Siempre hay tiempo pa- Si haces eso, perderás peso, pero habrás perra el bienestar, para la salud, para cuidarse. dido masa muscular y ganado grasa. Estarás Cada uno tiene que buscar la mejor hora y el mucho más blando y cansado. La única mamejor día, sin excusas. Tener una actividad nera de conseguir que el cuerpo utilice grafísica es importantísimo tanto sa como fuente de energía sin para nuestra imagen como pacomer es la anorexia. Y desde ra nuestra salud. “SOMOS LO QUE luego éste no es el mejor ejemplo para nadie… No hay que susCOMEMOS; SI ¿Qué es un entrenador persotituir comidas. No puedes susHACES MUCHO tituir la fruta por pastillas de nal? Un profesional cualificado que EJERCICIO FÍSICO vitaminas, ni un plato de pesmotiva, ayuda y asesora a ad- PERO COMES cado por una barrita energétiquirir un buen estilo de vida, no ca. Es importante comer cinco sólo a nivel ejercicio, sino glo- MAL, EL ESPEJO veces al día y hacer ejercicio. bal. Somos un poco la voz de la NO VA A ¿Qué importancia tiene dormir conciencia, pero no hacemos CAMBIAR” para un estilo de vida saludamilagros. De nada sirve entreble? nar con nosotros varios días a la semana si luego no lo mantienes cuando Es fundamental. Hay que dormir al menos estás solo. O pones excusas como que hoy no siete horas al día, dependiendo de cada perentrenas porque estás cansado. Es como de- sona. Pero menos de seis horas es una locura. También son muy buenas las siestas tipo sayunar, hay que hacerlo todos los días. japonesas, en las que incluso en 10 minutos ¿Cómo es un entrenamiento con Marcos Fló- puedes conseguir un descanso de horas si rez? consigues un sueño profundo. Cuando empezamos a trabajar con un cliente, lo primero que hacemos es conocer sus ¿Cuál es el ejercicio más completo? objetivos personales. A continuación, hace- Si hay que quedarse con uno muy completo, mos una valoración biomecánica para saber es la natación. El problema es que la exigencómo está de simetría, y por último una va- cia mínima es muy alta. Habría que estar naloración nutricional para saber cómo comes. dando al menos una hora seguida. Bailar también es una actividad cardiovascular imporÉstas son las tres pautas fundamentales. tante. Pero el entrenamiento cruzado que in¿Hace falta dinero o ir a un gimnasio para ventó Nike (el cross-training) y el pentatlón estar en forma? serían los más completos. Cuando el objetiNo es necesario. Los movimientos del pro- vo es mejorar la condición física, tenemos que pio cuerpo pueden ser igual de válidos que hacer tres tipos de actividades: las de flexibilos que se consiguen con máquinas de gim- lidad (devuelven la longitud a los músculos), nasio. Además hay que saber utilizarlas. El las de resistencia cardiovascular (estimulan equipamiento nos puede ayudar a mejorar el entrenamiento cardiovascular y la utilizala intensidad, eso sí. Yo, por ejemplo, utilizo ción de grasas como combustible) y las de remucho las bandas elásticas. Con ellas pue- sistencia muscular (son las que hacen que el des ejercitar todo el cuerpo. Las pesas pue- tono muscular sea el ideal).

ELISA SENRA

SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011 EL ECONOMISTA

libros_Evasión

Un sistema para potenciar la innovación en las empresas

Barcelona acoge al negocio del arte internacional BARCELONA. El Auditorio del Mac-

La obra propone un nuevo modelo de gestión empresarial basado en la innovación, la tecnología y el marketing

ara transformar una empresa en innovadora es necesario gestionar cuatro áreas fundamentales. Éstas conforman las cuatro patas deunamesa. Sifaltauna, se tambaleará”. Así comienza Innovar para ganar una obra dirigida a todos aquellos directivos, empresarios, responsables de I+D o cualquier persona que tenga equipos humanos a su cargo y precise potenciar la innovación y creatividad en el desempeño de sus actividades.

ba acogerá del 19 al 21 de septiembre el primer encuentro internacional de galeristas bajo el nombre de Talking Galleries, un acto que contará además con visitas guiadas a los principales centros de arte y que facilitará el establecimiento de contactos entre los asistentes. La iniciativa, de carácter pri-

SUDOKU

Por Agustín Fonseca

Cómo jugar ElSuDokusedesarrolla enuntablerodivididoen nueveregionesy81casillas. Rellenelasceldasvacías conlosnúmerosdel1al9 deformaqueningunose repitaencadafila,columna ycuadrado.

Unmodeloaseguir La contribución más importante del libro es el modelo A-F, un esquema inédito que propone una forma de actuación basada en cuatro partes de importancia: la planificación estratégica de la innovación, los procesos, y las métricas e incentivos. Todas ellas actúan bajo un telón de fondo que se denomina cultura creativa y que a su vez,conforma la cuarta área. No obstante éste no es el orden que se sigue en el libro. Tras identificar las principales barreras empresariales que dificultan el traspaso de innovación en las compañías, la obra comienza describiendo y explicando todo el modelo y los procesos, para continuar aportando una perspectiva general del mismo. Entre los capítulos 3 y 8 se identifican los roles de personalidad existentes en las organizaciones: activadores, buscadores, creadores, desarrolladores, ejecutores y facilitadores; con el fin de orientarlos hacia unos determinados objetivos. El libro avanza presentando las ventajas del sistema A-F, las relaciones colaborativas que surgen de él y cómo pueden usarse para di-

vado, contará con la participación de 25 ponentes de 11 países diferentes que reflexionarán sobre temas de actualidad en el panorama galerístico. Entre los asistentes se encuentran las españolas Soledad Lorenzo y Helga de Alvear, así como figuras internacionales del sector como Claes Nodenhake, Casey Kaplan, Janelle Reiring o Pierre Huber.

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JAVIER OLIVARES

señar procesos independientemente del tipo de negocio que se trate. La segunda parte de la obra se centra en los elementos que configuran la estrategia, los diferentes tipos de métricas para medir resultados, y la explicación de cómo implantar una cultura creativa en una organización. Finalmente, el libro se cierra con el tema de los incentivos laborales para compensar la innovación de los trabajadores. Innovar para ganar es una guía rápida donde se describen las más importantes teorías, técnicas y hallazgos sobre esta área de gestión, para hacer de las compañías, empresas punteras e innovadoras.

Innovar para ganar Fernando Trías de Bes y Philip Kotler Empresa Activa

Autor s Fernando Trías de Bes es consultor

especializado en innovación y colaborador del suplemento económico de La Vanguardia. Philip Kotler es un reputado experto en temas de marketing a nivel mundial.

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La falta de educación financiera es el principal problema que genera la realización de malos negocios. Esta obra pretende aportar los conocimientos necesarios para ofrecer al lector criterios prácticos que le ayuden a identificar las buenas inversiones y potenciar la rentabilidad de sus ahorros, basándose en cuatro claves: diversificación, reducción de gastos, personalización y contextualización.

La historia puede ofrecernos conocimientos muy valiosos que pueden aplicarse en la actividad cotidiana. En este caso, el libro nos ofrece un relato en primera persona a modo de novela centrado en la figura de Alejandro Magno, gobernador de Macedonia. La obra aporta hechos y reflexiones que invitan al lector a pensar y extraer conclusiones relacionadas con el gobierno y la dirección de las empresas familiares.

La experiencia es una virtud de aprendizaje. Por ello, la gestora Estudios de Comunicación, que lleva más de 28 años en el sector de la asesoría, ofrece recomendaciones y soluciones de comunicación interna, así como ejemplos prácticos de compañías líderes, como el de la gestión comunicativa del Banco Santander. Una obra fundamental para gestores de empresas y de recursos humanos.

Alejandro Magno. Ser rey no es suficiente Salvador Rus LEO 19,90 euros

Comunicación Interna en la Empresa Benito Berceruelo aedipe 194 páginas

EL ECONOMISTA SÁBADO, 23 DE JULIO DE 2011

motor_Evasión

Bueno, bonito y barato Con una imagen más deportiva que su predecesor, llega al mercado español la quinta generación de la berlina compacta Elantra, de momento, con una sola opción de motorización. Por María López

l nuevo Hyundai Elantra ha sido concebido para todos los mercados, es lo que se llama un vehículo global. Veremos circular esta berlina de cuatro puertas por Estados Unidos, Europa y Asia, a excepción de China, país para el que se ha creado una versión especial de este modelo: ellos se lo fabrican, ellos se lo compran. Si al precio de tarifa estipulado por Hyundai para comercializar el nuevo Elantra en el mercado español, le descontamos los 1.500 euros de promoción, por 16.990 euros tendremos acceso a una berlina de 4.530 mm. de longitud con un equipamiento de serie para la versión más básica, difícil de igualar por sus competidores. Volante multifunción, asistencia en la frenada, control de estabilidad y de tracción, ordenador de viaje, maletero con apertura eléctrica o la función de luz diurna, ionizador para purificar el aire, airbags frontales, de cortinilla y laterales, son algunos de los elementos, más propios de berlinas denominadas Premium, que ahora se incorporan al nuevo Elantra. Y le hemos encontrado un pero, ¿no es posible conectarse con el sistema vía bluetooth?, la respuesta es no, no al teléfono manos libres ni dispositivos que reproducen archivos de música, menos mal que existe la opción del puerto USB y la toma auxiliar. Los encargados de la telemática del nuevo Elantra o se han olvidado de ello o lo han dejado para el acabado superior que llegará a nuestro país en septiembre, el Tecno.

Imagen renovada Su renovada y modernizada imagen resulta muy atractiva. El aspecto deportivo viene dado por una longitud mayor, ha crecido 25 mm., una altura menor, unos marcados pasos de rueda y una línea ascendente de cintura. Aunque no es sólo cuestión de imagen, gracias a este nuevo diseño y la estructura de aluminio, se ha conseguido rebajar el coeficiente aerodinámico hasta conseguir un honroso 0,28, algo que ayuda a mejorar las cifras de consumo y emisiones. Respecto al motor, de momento, aunque podría cambiar, está disponible tan sólo con una mecánica de gasolinade1.591ccy132CV.Durante la breve toma de contacto al volante del nuevo Hyundai Elantra, éste se mostró suave, dinámico y confortable, aunque para los amantesdelasuspensiónydirecciónmás firmes,lefaltaungradodedureza.

1. El nuevo diseño no sóo otorga al vehículo un aire más deportivo, sino que ha conseguido aumentar el carácter aerodinámico, reduciendo consumo y emisiones. 2. La suspensión, algo ligera, es la prueba pendiente. 3. El acabado interior y la tapicería es uno de los grandes logros del nuevo modelo surcoreano, donde destaca la palanca de cambios y el volante tapizado en cuero. eE

Ficha técnica

(1&8e175$/2 72'2 ,1&/862 /2 48( %86&$6 Estaciones de Servicio Repsol. Nos adaptamos a tu estilo de vida.

Cilindrada(c.c): 1.591 Potenciamáx.(cv/rpm): 132/6300 Parmáx.(kg.m/rpm):16,1/4.850 Velocidadmáx.(km/h):200 Aceleraciónde0a10km/h(seg):10,7 Consumocombinado(l/100):6,4 Precio:Desde18.490€ EmisionesdeCO2(g/km):148

Lamentablemente la transmisión automática no estará disponible en nuestro país, por lo que tendremos que conformarnos con el cambio manual de seis velocidades. Los acabados interiores superan el aprobado y aunque no podemos destacar la calidad de los plásticos, podríamos clasificarlos como normales. Sí cuenta con detalles, como el perfil en aluminio o el volante y el pomo de la palanca de cambios en piel, que refinan su aspecto interior. No les será difícil superar el objetivo de mil unidades en España.

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Sábado 23.07.11

Ecodiario.es

El canal de información general de ‘elEconomista.es’ INDICADORES

“El riojano está siempre pendiente del consumidor”

0,8%

3,5%

Producto Interior Bruto

Índice de Precios de Consumo

1ºr trimestre 2011

Mayo 2011

21,29% 4% Paro EPA

Entrevista

Victor Pascual PRESIDENTE DEL CONSEJO REGULADOR DE LA D. O. RIOJA

JavierLabiano

Cuando era pelotari aprendió dos cosas: estar siempre preparado y saber jugar en lugares distintos, porque ningún frontón es igual a otro. Estas enseñanzas también le han sido muy útiles en el mundo del vino. P ¿A qué se debieron sus primeros flirteos con el sector? R Soy de Cenicero, una de las ciudades con más raigambre vinícola de Rioja y de España. Además, tenía antecedentes familiares en el negocio. Aparte de eso, desde 1967 he estado vinculado a empresas bodegueras. P ¿Qué tienen los vinos de Rioja

para ser los más bebidos del país? R Mucha profesionalidad detrás. Todo el mundo vive por y para el vino en muchas ciudades y pueblos. El riojano mira, fundamentalmente, al mercado y al consumidor, y siempre está pendiente de lo que éste requiere. P Sin embargo, el consumo global de vino en España ha bajado.

■ De cerca Personal: nació el 16 de abril de 1945 en Cenicero (La Rioja). Estudios: empezó Económicas en la Universidad de Zaragoza. Coche que conduce: un BMW. Horario de trabajo: 14 horas al día. Aficiones: la pelota a mano y salir a pasear. Lugar de veraneo: a partir de ahora, Estepona.

Marzo Tasa interanual

Déficit Comercial Millones Abril

2011

2,192

Ventas Minoristas

20.141

Interés Legal del Dinero

Primer trimestre 2011

-7,9%

1,4365 118,53

Euribor

Euro-Dólar

Doce Meses

Dólares

Petróleo Brent Dólares

-4,1%

0,8%

Producción Industrial

Costes Laborales

Abril Tasa interanual

Primer trimestre 2011

TIEMPO

1.601,7 Oro Dólares por onza

Fuente: Meteored.com

¿Nos hemos pasado a otras bebidas? R Hemos pasado de consumir 80 litros por persona y año en la década de los setenta y ochenta, a los 18 o 20 actuales. Pero no hay que mirar atrás, sino ver cómo recuperamos el consumo entre los jóvenes. Les estamos diciendo que hacerlo de forma moderada es bueno y saludable. P Y parece que lo están consi-

guiendo, porque las ventas de Rioja han aumentado en los últimos años. ¿Cómo han logrado ganar mercado en ‘vacas flacas’? R Hemos crecido por la profesionalización y la búsqueda de calidad. Además, hemos sabido comunicarlo. P ¿Se vende vino por Internet? R Sí, es uno de los canales del fu-

turo. Aunque estamos acostumbrados a ver el vino en un lineal o a leerlo en una carta, su futuro también pasará en una parte importante por la Red. P ¿Qué importancia tiene la di-

versificación para este sector? R Muchísima, siempre ha sido uno de nuestros éxitos. Rioja tiene vinos para todos los canales, para todo tipo de consumidor y para todo el mundo. Dispone de una gran diversidad, porque cuenta con más de 1.000 bodegas y cuatro microclimas distintos. P ¿En qué países aprecian más nuestros productos? R El aprecio lo tengo que traducir en compra y consumo. Y aquí nuestro principal país es España, donde tenemos el 70 por ciento

de las ventas, seguida de Inglaterra, Alemania y Estados Unidos.

España

P ¿Veremos algún día la mayo-

ría de bodegas familiares convertidas en multinacionales? R Por ahora, conviven en armonía las familiares con las multinacionales, las pequeñas con las grandes…

Europa min max prev

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36 26 31 37 34 27 29 26 32 28

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12 20 13 15 14 15 16 15 8 16

18Llu 29 22 17 22 24 22 19 23 23

P El español medio, ¿ha aprendido a apreciar un buen vino? R Mi opinión es que sí. Quizás, practicamos poco, pero sí entendemos.

Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grácia, 73-79. 08006 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91 6707150. y Cre-A Impresiones de Catalunya: Carrer 5 s/n. sector C. Pol. Ind. Zona Franca. 08040 Bar- Club de Suscriptores y Atención al lector: celona. Tel. 93 3565605 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reproducida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000 S.A.U. C/ Saturnino Calleja, 7. 28002 Madrid. Tel. 91 5864921. www.eleconomista.es. Publicación controlada por la

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