(GLFLyQ (VSHFLDO 7HUFHUD 7HPSRUDGD
$50$1'2
/LVEHWK 6DODV
52-$6 *8$5',$
‹ $JUDGHFHPRV DO SRHWD $UPDQGR 5RMDV *XDUGLD SRU DFHSWDU OD LQYLWDFLyQ DO 6WDQG 8S 3RHWU\ JUDFLDV D OD FRODERUDFLyQ GH QXHVWUR HGLWRU LQYLWDGR HO SRHWD +pFWRU $QtEDO &DOGHUD TXLHQ UHDOL]y XQD LPSRUWDQWH VHOHFFLyQ GH OD REUD SRpWLFD GH 5RMDV *XDUGLD SDUD DVt FRPSDUWLUOD FRQ QXHVWURV OHFWRUHV GH ,QVSLUXOLQD
‹ 6WDQG 8S 3RHWU\ &DUDFDV PD\R )RWRJUDItD /LVEHWK 6DODV 'LVHxR \ PRQWDMH /XLV &KDFyQ
$UPDQGR 5RMDV *XDUGLD 3RHVtD
(GLFLyQ (VSHFLDO 7HUFHUD 7HPSRUDGD 0D\R
)RWRJUDItD GH /LVEHWK 6DODV
+DFLD OD QRFKH YLYD
'8(50(6
GXSOLFDQGR OD GLFKD \ HO KRUURU < HQWUH HO SDGUH \ OD PDGUH WX GHVHR GRQGH YLDMD XQD SURPHVD VROR \R TXH WH DJXDUGR FHQWUDO SDFLHQWHPHQWH 2WUD PtQLPD QRFKH PH GHVYHOD PLHQWUDV GXHUPHV <D WHUPLQR 6H KDFH JUXHVD OD SXQWD GH PL OiSL] 7RGR VLJXH HQ VX VLWLR OHYH \ MXVWR 0H GHVYHVWLUp D WX ODGR FRPR VLHPSUH 3HUR DSDJDGD OD OX] \ DSUR[LPiQGRPH Vp TXH YR\ D WHPEODU FXDQGR PH DFXHVWH
(O HVSOHQGRU \ OD HVSHUD
(/ (;&/8,'2
D ORV TXH DFDEDQ GHYROYLHQGR WX PLUDGD FRPR XQ HVSHMR FRQWXPD] (V pO (O TXH QR LQYLWDVWH $KRUD OR VDEHV /R GHVFXEULVWH DO ILQ OORUDQGR QRFKH 6yOR WH IDOWD YHQLU MXQWR D HVDV OODJDV (VH KDPEUHDU KDUDSLHQWR HVD LQFHUWLGXPEUH HVH GHOLWR HVD LPSODFDEOH LQWHUSHODFLyQ GHO GLIHUHQWH KDVWD HO FHQWUR PLVPR GH WX FDVD \ FHOHEUDU OD FHQD Vt FHOHEUDUOD DO FRPSDUWLU FRQ pO Ã&#x201C;QLFR \ P~OWLSOH 2WUR FHQWUDO \ UHSDUWLGR HO SDQ WHUULEOHPHQWH VXDYH GHMDQGR OD FRQFLHQFLD GH TXH SXGLVWH KDFHUOR HQ OD RVFXULGDG FHUUDGD WUDV OD SXHUWD
¢48e (6 9,9,5 32e7,&$0(17(" IUDJPHQWR 9LYLU SRpWLFDPHQWH HV YLYLU GHVGH OD DWHQFLyQ FRQVWLWXLUVH HQ XQ VyOLGR EORTXH VHQVRULDO 9LYLU SVtTXLFR \ HVSLULWXDO GH DWHQFLyQ DQWH WRGD OD GLQiPLFD H[LVWHQFLDO GH OD SURSLD YLGD DQWH OD H[SUHVLYLGDG GHO PXQGR DQWH OD VLQIRQtD GH GHWDOOHV FRWLGLDQRV HQ ORV TXH HVD H[SUHVLYLGDG VH FRQFUHWD HOOR LPSOLFD XQ UHILQDPLHQWR RUTXHVWDO GH OD YLGD GH QXHVWURV VHQWLGRV \ XQ HVIXHU]R FRQVFLHQWH SRU DTXLODWDU QXHVWUD SHUFHSFLyQ GH ORV REMHWRV TXH SXHEODQ QXHVWUR HQWRUQR /D DWHQFLyQ HVWi RUJiQLFDPHQWH HQWUHOD]DGD FRQ HO HYHQWR ItVLFR SVtTXLFR \ HVSLULWXDO /D GH HVWDU ²FRQVFLHQWH (Q XQD SDODEUD FRQ HO GHVSHUWDU 8QD PLOHQDULD WUDGLFLyQ UHOLJLRVD LGHQWLILFD HO GHVSHUWDU HO KHFKR GH HVWDU GHVSLHUWR FRQ HO DUUDQTXH PLVPR GH OD YLGD GHO HVStULWX 7DQWR HO EXGLVPR FRPR HO FULVWLDQLVPR VRQ HQIiWLFRV HQ VHxDODU HO HVWDGR GH YLJLOLD FRPR HO VtPEROR PiV DGHFXDGR GH HVH PRPHQWR H[LVWHQFLDO HQ HO TXH VH LQLFLD SDUD HO KRPEUH OD DYHQWXUD GH OD FRQFLHQFLD 7RGR FRQVLVWH HQ GHVSHUWDU SDUD VLHPSUH GH OD VRPQROHQFLD PDTXLQDO \ JUHJDULD GHQWUR GH OD FXDO SHUQRFWD OD PD\RUtD GH ORV VHUHV KXPDQRV (V VDELGR TXH OD SDODEUD EXGD VLJQLILFD SHUQRFWD HQ ViQVFULWR SUHFLVDPHQWH HO GHVSLHUWR 3HUR WDPELpQ HQ HO HYDQJHOLR GH 0DUFRV HQ VX FDStWXOR VH OHH ´£$WHQFLyQ HVWpQ GHVSLHUWRV« µ 0F (Q HO FDVWHOODQR SHQLQVXODU OD WD[DWLYD LQGLFDFLyQ HYDQJpOLFD 0F RVWHQWD XQD IXHU]D LQXVLWDGD ´9HODGµ 'HVSHUWDU \ YHODU FRQVWLWX\HQ SXHV WDQWR HQ OD WUDGLFLyQ EXGLVWD FRPR HQ OD FULVWLDQD HO IUXWR REYLR GHO HVIXHU]R HVSLULWXDO SRU HVWDU DWHQWRV DO PXQGR 3RUTXH HQ HIHFWR OD DWHQFLyQ FRPR HO SULPHU HVODEyQ GH OD H[LVWHQFLD FRQVFLHQWH FRQVLVWH DQWH DQWH WRGR HQ SHUFLELU OD UHDOLGDG TXH QRV HQYXHOYH \ GH OD TXH IRUPDPRV SDUWH HQ WRGD VX SUtVWLQD \ FRQFUHWtVLPD YHUGDG GHVODVWUDGD GH ORV SUHMXLFLRV ORV HVWHUHRWLSRV \ FOLVpV LQVWDODGRV HQ ORV PiV LQDSUHVDEOHV LQWHUVWLFLRV GH QXHVWUR SURSLR SVLTXLVPR ORV FXDOHV QRV YHWDQ OD SRVLELOLGDG GH FRQHFWDUQRV FRQ OD FDUQH PLVPD GH OD UHDOLGDG WDO FRPR HOOD UHVSODQGHFH GHVQXGDPHQWH GHVGH Vt PLVPD DQWH OD DWHQFLyQ DFULVRODGD GHO KRPEUH 'HVSXpV GH DVHQWDGD OD GHQRPLQDGD SULPHUD QREOH YHUGDG OD GH OD RPQLSUHVHQFLD XQLYHUVDO GHO VXIULPLHQWR HO EXGLVPR SRVWXOD OD VHJXQGD VHJ~Q OD FXDO HVH WRWDOL]DQWH VXIULPLHQWR WLHQH FRPR FDXVDV OD LJQRUDQFLD HO GHVHR \ HO FXDO DSHJR (VWD LJQRUDQFLD QR HV OD GH DVXQWRV \ FRVDV WUDVFHQGHQWDOHV VLQR DQWH WRGR OD GH OD UHDOLGDG GHO PXQGR WDO FRPR HOOD HV \ TXH VyOR VH GHYHOD D OD SHUFHSFLyQ DWHQWD $UPDQGR 5RMDV *XDUGLD
%,2*5$)Ì$
1DFH HQ 9HQH]XHOD HQ (V FRQVLGHUDGR XQD GH ODV YRFHV IXQGDPHQWDOHV GH OD OtULFD YHQH]RODQD FRQWHPSRUiQHD 3RHWD \ HQVD\LVWD HV XQR GH ORV IXQGDGRUHV GHO JUXSR 7UiILFR OXHJR GH WUDQVLWDU 3RHWD SRU HO WDOOHU GH SRHVtD &DOLFDQWR +D GHVHPSHxDGR XQD DPSOLD ODERU FXOWXUDO \ GRFHQWH YLQFXODGD D OD OLWHUDWXUD 7LHQH HQ VX KDEHU SRpWLFR 'HO PLVPR DPRU DUGLHQGR <R VXSH GH OD YLHMD KHULGD 3RHPDV GH 4XHEUDGD GH OD 9LUJHQ +DFLD OD QRFKH YLYD $QWRORJtD SRpWLFD 0RQWH ÉYLOD (GLWRUHV \ /D QDGD YLJLODQWH
0D\R