《股市资讯》与Capital 958城市频道 呈献
2014年 投 资 研 讨 峰 会 Shares Investment Conference 2014 2014年10月18日·嘉龙剧院 (Kallang Theatre)
2015年
稳中求胜之道
曾渊沧
港股因占中而回落 中国股市反而造好 胡立阳
目前市场中一切都贵
《股市资讯》与Capital 958城市频道 呈献
2014年 投 资研 讨峰 会 Shares Investment Conference 2014 2014年10月18日·嘉龙剧 院 (Kallang Theat re)
黄达
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稳中求胜之道 曾渊沧博士
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- 曾渊沧博士与胡立阳老师主讲
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连续7年获选为壹周刊《选股专家》;连续三年荣膺香港电台普通话节目《e线金融网》 最佳财经专家,香港知名经纪行的交易主任/资产管理主管, 其中两本著作为《股市是 平的》和《炒得精叻》;《股市资讯》网站专栏分析家
人称“黄师傅”的黄玮杰先生见证了过去三年香港股市每一个牛市和熊市,可谓实战 经验丰富。他的选股原则非常严谨,要求对每一个公司的基本资料进行详细分析研 究,亦定期进行公司探访,了解公司营运情况。他曾连续三年荣膺香港电台普通话节 目《e线金融网》最佳财经专家,更为有限电视《交易所直播室》及新城财经台《继 续开市》和《杰青新一代》节目担任主持,以及为广东电台《财经927》和《每日港 股攻略》担任评析。
骆伟嵩
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黄达是一名基金投资管理专才,拥有25年的市场实战交易经验。目前,他的专栏刊 登于婆罗邮报、资汇报,东盟商界等等。黄达曾经受邀上亚洲新闻台和新电台95.8 城市频道,提供他的市场宏观和评估,得到良好回应。如今,他也是《国际橡胶论 坛》的常年讲师之一,也是《国际橡胶研发会》的成员;其培训课程和演讲项目, 已经覆盖超过14个国家之多,商客都是来自各大政府机构、交易所、经纪公司、私 人企业等等。
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免费入座
午间特备市场分析讲座 上午 | 股市漫谈(下午)
莱佛士商务国际董事
电话 (新加坡)
骆伟嵩是一名投资导师,经常上《早安你好》、958城市频道的投资节目。他专门教 授衍生品交易,关注美国及亚洲股市之间的互动与影响。他是莱佛士商务国际(Raffles Business International)的董事,并且是莱佛士商业学院(Raffles Business Institute)投 资学系的主任导师。他也是证券投资者协会(SIAS)的导师,以至SIAS及《股市资讯》 的专栏作家。
麦传球
+65 6745 8733 +65 9898 6943
seminar@sharesinv.com
更多详情:sharesinv.com/sic2014eb 合作伙伴:
主办单位:
指定经纪行:
白金赞助商:
亚 洲 投 智
股市漫谈(下午)
AsiA investment Forum
大马交易所
Non-Profit Social Arm of Pioneers & Leaders Group
证券市场投资者教育部门副总裁
麦传球先生在银行、证券和衍生品领域工作超过21年。他于2002年加入大马交易所 担任风险管理高级经理,之后曾担任不同部门的主管,包括投资者教育、金融衍生品 产品开发、业务开发、风险管理和股票监控。
《股市资讯》订户可享有特别优惠价! S$18起
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指定宣传电台:
指定宣传电视台:
鼎力支持: Securities Investors Association (Singapore)
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目录
专家 的话
主办 机构 p4 赞助商简介
p7 主办人语
p10
胡立阳:目前市场中一切都 亚洲投资策略101 (上午)/大师班 (下午)
p9 峰会流程 p16
港股因占中而回落 中国股市反而造好 亚洲投资策略101 (上午)/大师班 (下午)
其他 内容
p12 星煌控股上市,为跃上环球舞台装上弹药
文:朱皓翔
译:麦美莹
p14 投资新源基础建设信托,为你的水电费作补贴 p15 房地产投资信托需要注意的三个重点 p19 虎豹企业确实被低估? 文:陈佳慧 译:麦美莹
p20 Accordia高球信托:小白球,大生意 文:李廷伟,吴文青 译:朱爱伦
p22 SMJ国际控股上市:卓越品牌,备受赞誉 文:李廷伟 译:朱爱伦
p25 关于辉盛国际信托的3个要点 p26 教你如何在经济周期中选股 文: 吴灵安ň译: 朱爱伦
p28 牛熊之争系列:康福德高企业 文: 陈佳慧, 《股市资讯》,林沛成,Motley Fool Singapore
p30 Tradeable交易良策 为何分析师对Japfa及南昌好评如潮? 文:梁兆诚
译: 麦美莹
p28
分色印刷
先 锋 印 刷 装 钉 私 人 有 限 公 司 PCL Printers (Pte) Limited • Pioneers & Leaders Centre 4 Ubi View (off Ubi Road 3) Singapore 408557 • Tel : (65) 6745 8733 • Fax : (65) 6745 8321 • pclprinters@pcl.com.sg
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❚ 2014年 投 资 研 讨 峰 会
❚ 2014年投资研讨峰会
亚洲投智(Asia Investment Forum (AIF))是先锋出版私人有限公司成
亚 洲 投 智
AsiA investment Forum
Non-Profit Social Arm of Pioneers & Leaders Group
立的非盈利社群互动机构。
愿景 抱负
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•• ••
通过研讨会及综合媒体,让投资者能掌握更丰富的资讯。
自1995年起,先锋出版私人有限公司(获ISO 9001: 2008 认
媒体平台来发放。读者可以在创建个人股市监视列表,获得相关
证)便通过《股市资讯》为投资者提供所有在新加坡及 马来西亚
领域关键投资信息,在论坛中向我们的研究团队以及其他投资者
上市公司的主要研究资料、特写和最新消息。作为新加坡唯一一
进行交流和提问。
本中英文双语股市投资刊物,《股市资讯》每隔一个星期出版一
与此同时,《股市资讯》还定期举办研讨会和讲座。与其
与先锋出版私人有限公司携手举办增值讲座与研讨会及通过
次,在星期五股市闭市后,24小时内便可面市,确保读者能在最
他讲座不同,《股市资讯》只邀请最具经验和资格的人士担任主
其他综合媒体,让投资者获得更多金融知识。
快时间获得准确业务资料。超过15年的出版经验, 《股市资讯》
讲嘉宾,其中不少为《股市资讯》以及其他知名媒体的专业撰稿
作为新加坡与亚洲监管机构与金融服务商及大众投资社群之
已经成为了投资者不可或缺的参考资料。
人和分析师,所举办的讲座深受读者欢迎。除此之外,《股市资
这些资讯除了刊登在新马版的《股市资讯》杂志外,也通过
间的一道桥梁。
数码媒体平台www.sharesinv.com网站、iPhone应用程式及社交
马来亚银行金英的业务遍及全球,在马来 西亚、新加坡、香港、泰国、印尼、菲律 宾、印度、越南、沙地阿拉伯、英国及美 国均设有办事处。公司在亚洲营业已超过 40年,其服务范围包括企业融资、债券市 场、股票资本市场、衍生产品、零售与机 构证券经纪及研究。公司是亚洲众多市场 中的领头羊,它在所服务的市场中赢得了
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讯》还根据不同业务所需,为众多金融机构提供量身定制的股市 及上市公司资料,在业内广受好评。
RBI Holding以全新方法来进行传统及另
Thinkorswim Singapore为投资者提供了
958 城市频道,新加坡资讯第一台,节目内
第一财经是上海广播电视台/上海东方传媒
类投资。公司所创建的多元组合让当前的
一个创新、强大和易于使用的交易平台,
容包括新闻,财经消息,和杂志性节目。
集团公司(SMG)旗下的财经版块, 创办
投资回报及未来增长保持最佳的平衡。其
我们的客服和支援服务具世界水准,经纪
除此之外,它也播出80-90年代的经典歌
于2003年7月,致力于为中国广大投资者
三个重点增长领域分别为房地产发展、房
费也最低。我们的目标是改变网络经纪行
曲。电台通过访谈节目,本地及国际和商
和商界、经济界人士,以及全球华人经济
地产投资及水产养殖投资。
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DZH NextVIEW 是亚洲 领先的金融信息数据供 应商,它为客户提供实时 的金融数据、财经新闻及 分析工具。它通过其金融 终端、财经网站、金融会 议与教育等不同产品及服 务,帮助机构客户与散户 做出明智的决定。
新加坡金融服务消费者协 会(FiSCA)是一家独立的 非营利组织,成立于2009 年4月。FiSCA致力于为 消费者提供金融产品与服 务咨询(如贷款、投资及 保险等)。
莱佛士商务国际的主要 业务是提供投资者培训 课程。其导师骆伟嵩先生 是新加坡著名的股市分析 家,他时常在新传媒广播 电台及电视财经节目中谈 论股市的看法。其股市 分析网站的网址为www. danielloh.com。
新加坡证券投资者协会 (SIAS),一间偶然机会下 成立与1999年六月的非 盈利组织,其目的是应付 当时发生的”CLOB”事 件。如今,SIAS是亚洲 最大的投资者协会,拥有 约70,000名散户投资者会 员, 也成功的举办超过900 场投资者教育课程。如今 估计已有120,000名散户 投资者从中受惠。
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泰源私人有限公司的业务 是举办外汇交易课程及免 费外汇交易讲座,以外 汇、期货、石油与黄金的 交易策略见长。本公司提 供的课程包括技术分析、 市场情绪分析和市场心 理,我们曾为多家证券公 司举办客户教育及员工 培训课程。其中深受投 资者和交易员好评的是 TerraSeeds Tflow ®外汇 交易课程。
TradersGPS是经过时 间考验交易系统.可用来 算出买入和卖出时机, 免除情绪带来的影响。 它能够令投资者知道应 该持有哪一只股票,何 时可进行买卖或进行短线 交易。
❚ 2014年投资研讨峰会
不管股市 是起是落、向南向北
它都是严谨投资者
必读的刊物
主办人语 欢迎各位出席《股市资讯》2014年投资研
欢
当然,这本特刊自然不能少了我们的重量级主
讨峰会。我们很高兴能再度为大家举办这
讲人曾渊沧博士和胡立阳老师的文章。胡立阳老师
项活动。这也说明,精明的投资者总会尽量增进自
在之前的专访中提到,只有在金价达到每盎司约960
己的知识,从而避开股市中种种难以预知的陷阱。
美元的时候,我们才应该考虑买入黄金。
今年发生了不少重大事件,比如马航的一架客
2014年对《股市资讯》来说是硕果累累,因为
机在乌克兰遭击落,不久前香港的“占中”行动也
《股市资讯》是新加坡活跃交易员经常阅读的三大
导致恒生指数下跌了超过2%,尽管在10月份启动
财经杂志之一,我们的每日电邮快报,也在活跃交
的“沪港通”令市场人士有所期待。
易员经常阅读的电子快报中位居前列。
一些人可能会因负面消息而选择离场观望,敢
此外,我们也与更多年轻的投资者成为了朋
于冒险的投资者则会在市场出现恐慌时进场。我们
友。目前,我们的中、英文Facebook粉丝人数约
今天请来的主讲人将为您分析全球经济和股市的前
有2万人。
ISSUE 493 08/09/14 - 21/09/14 www.sharesinv.com
只有您的不断支持、鼓励和反馈,我们才能够
景,从而帮助您制定投资策略,把握市场中的潜在
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达到这些里程碑。谢谢大家!
良机及避开可能出现的陷阱,尽量在2015年达到
在此,我们也要特别感谢本届峰会的多个合
稳中求胜。 494期 22/09/14 - 05/10/14 www.gszx.sg
Other Features Risk Management: A Successful Trading Ingredient Dampening Outlook For Singapore Tourism?
挪迪克集团的新业务 结出硕果;为船运业 好转做好准备
ISSN 0218-8716
10-283 StripAd.ai
1
Oct/18/2013
9:26 AM
MCI (P) 028/11/2013 · PPS 1687/07/2013(022975)
Yoshihiko Machida
Chief Executive Officer Accordia Golf Trust
其他特写 随着中国放缓危及增长目标, 李克强的选择不多
张业宏 挪迪克集团主席 Cover_493.indd 1
2/9/14 4:17 PM
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为何你需要注意公司的盈利力 (三) 股市资讯2014年投资研讨峰会
101 1
Oct/18/2013
9:26 AM
详情请查阅内页
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9:26 AM
作伙伴,以及已是第二次赞助这项活动的马来亚
市,比如星煌控股(Starburst)。这家公司的业务是
银行金英(Maybank Kim Eng)和大马交易所(Bursa
设计和装置枪械射击训练场,其股价在上市首日大
Malaysia)。它们在为投资者提供资讯和教育投资
幅攀高,目前的股价与0.31元的招股价相比,几乎
者方面做出的贡献值得嘉许。我们也非常感谢今天
翻了一倍。
的主讲嘉宾,曾渊沧博士、胡立阳老师、黄玮杰先 生、黄达先生和骆伟嵩先生。
提到新加坡股市,自然不能忽略房地产领域, 尤其是房地产投资信托(REIT)。相信有不少读者都
我们将会继续努力,为您提供更深入、更有价
希望能取得高额股息,因此REIT必然受到大家的
值的分析内容和投资见解。希望您能度过充实又愉
关注。
快的一天,从今天的研讨会中吸取到有用到知识和
ISSN 0218-883X
投资策略
10-283 StripAd.ai
今年,有一些从事特殊行业的企业在新加坡上
MCI (P) 027/11/2013 · PPS 1688/07/2013(022976)
资讯,满载而归!
这本特刊收录了多篇有关REIT的文章,除了让
Accordia Golf Trust Chief Executive Officer
Yoshihiko Machida
ISSN 0218-8716
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16/9/14 2:17 PM
Singapore Tourism? Dampening Outlook For
Cover_494.indd 2
16/9/14 2:17 PM
Trading Ingredient Risk Management: A Successful
投资者了解在分析REIT时应注意的重要事项外,我 们也就辉盛国际信托(Frasers Hospitality Trust)提供
Other Features
Louis Lee
了三个值得注意的要点。 详情请查阅内页
101
投资策略
10-283 StripAd.ai
Game In Golf Parring A Winning
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MCI (P) 027/11/2013 · PPS 1688/07/2013(022976)
Oct/18/2013
9:26 AM
ISSN 0218-883X
股市资讯2014年投资研讨峰会 挪迪克集团主席
张业宏
为何你需要注意公司的盈利力 (三) 李克强的选择不多 随着中国放缓危及增长目标,
其他特写
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ISSUE 493 08/09/14 - 21/09/14 www.sharesinv.com
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A p p S t o re
搜 寻 “ S h a r e s结出硕果;为船运业 Investment”
挪迪克集团的新业务
今年,政府宣布将改变巴士业的营运方式。本 刊也收录了一篇关于康福德高企业(Comfort Delgro)
李廷伟 《股市资讯》研究主任
的文章,从多个方面来分析这家运输业者的优缺点。 7
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《股市资讯》与Capital 958城市频道 呈献
峰会流程
2014年投资研讨峰会 Shares Investment Conference 2014 2014年10月18日·嘉龙剧 院 (Kallang Theat re)
3楼礼堂 上午:亚洲投资策略101ɡ 08:45 - 09:00 09:00 - 09:30 09:30 - 10:15 10:15 - 10:45 10:45 - 11:15 11:15 - 11:45 11:45 - 12:30 12:30 - 13:30 12:40 - 13:00 13:00 - 13:30
大会开幕词 专题演讲:马来亚银行金英 专题演讲:曾渊沧博士 专题讨论:黄玮杰先生、曾渊沧博士 沪港通之后就是沪新通了? 黄达先生 专题演讲:胡立阳老师 专题讨论:胡立阳老师、黄达先生、骆伟嵩先生 午餐/下午场注册 曾渊沧博士及胡立阳老师交流聚餐 (VVIP) 午餐时段演讲:黄玮杰先生的心水股 午餐时段演讲:麦传球先生,大马交易所
下午: 大师班 12:30 - 13:30 13:30 - 15:00 15:00 - 15:30 15:30 - 17:00 17:00 - 17:30 17:30 - 18:30 18:30 - 19:00
下午场注册 曾渊沧博士主讲 休息 胡立阳老师主讲 休息 问答环节(曾渊沧博士、胡立阳老师) 幸运抽奖与签名
1楼大厅,免费入场 下午:市场分析演讲ɡ
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12:40 - 13:00
黄玮杰先生:选股策略
13:00 - 13:30
麦传球先生,大马交易所
13:30 - 14:15
骆伟嵩先生
14:15 - 14:30
休息
胡立阳老师接受媒体采访
14:45 - 15:30
RBI Holding:水产养殖投资的合适途径
15:30 - 16:15
黄达先生:黄金与海指展望 2015
16:15 - 16:30
休息
曾渊沧博士接受媒体采访
17:00 - 17:30
黄玮杰先生
17:30 - 18:00
专题讨论:黄玮杰先生、黄达先生、骆伟嵩先生
18:30 - 19:00
幸运抽奖与签名
❚ 2014年 投 资 研 讨 峰 会
❚ 2014年投资研讨峰会
胡立阳:目前市场中 一切都
胡立阳—台湾 亚洲投资策略101 (上午)/大师班 (下午) 胡立阳先生是一名广为人知的投资理财专家,他有“华尔街股市大师”的称号。他是美林证券的 第一位华籍副总裁,也曾担任美林证券矽谷分公司的总经理。
贵
胡立阳将许多西方证券市场的术语引介到亚洲,如“证券公司”、 “金融衍生品”、 “指数期货”、 “开高走低”等等,这些术语如今都成了亚洲股市常用的词汇。由于他能准确地分析和预测全球 金融市场的变化趋势,因此被誉为“亚洲股市教父”。
当股票等资产变贵时,通常都有其原因。2014年至今,股市的 走向可说是非理性的,而这样的情况预料会一直持续至2015
在我看来,金价至少要跌至其最高位的一半,也就是1,920美元的一半, 我才会开始考虑黄金。也就是说,只有在金价跌到960美元的时候,我才 会考虑买入黄金。
年。那么,在这样的大环境下,投资者应该采取怎样的策略呢? 《股市资讯》与亚洲股市教父胡立阳老师进行了专访,从而了 解他对股市当前的状况有何看法。
当我们在5月份会面时,您说在当时的市场状
您曾告诉观众,在判断全球市场会不
黄金目前的价位约为1,200多美元。
一半,我才会开始考虑黄金。也就
会出现重大变化方面,您自有一套方
与2011年超过1,850美元的高位相
是说,只有在金价跌到960美元的时
法。可以请您与我们的读者分享您的
比,黄金现在看起来是便宜的。您认
候,我才会考虑买入黄金。
判断方法吗?
为黄金现在算便宜吗?您对黄金的长 期走势有何看法?
况下,最安全的做法是把钱放在床底下。几个
域特别感兴趣?
我们要看的其中一个重要指
月过去了,您的看法是否有改变?
许多人都问我,有没有所谓的必胜
标是美国的10年期国债利
黄金基本上是“前途黯淡”
率,因为这也是操控大量
为什么我这样说呢?因为
假如有一片100英亩的田
黄金的跌势已经开始,金
地,上面都种了新鲜的农
资金的机构投资者留意的指标。
投资方程式,我都会告诉他们简单
机构投资者会关注10年期国债利
的一句话:买在低点。
来到2014年第四季度,您对哪个领
作物,然后有一大群蝗虫
价不会那么快回弹。
目前,任何投资工具,无论是房地产还是
率,主要是因为它们已经预计利率将
当我在华尔街的时候,我有一个
飞过来并聚集在这片田地,而且数量
股票,估值都贵得不合理。而这就不符合“买
会上升。利率上升会产生连锁效应。
朋友以850美元的价位买进黄金,并
越来越多,你觉得最后会剩下什么?
在低点”这个最基本的原则。
债券价格会下跌,美元会升值,甚至
希望金价会涨到1,000美元。结果金
这正是目前的状况,市场就是
人民币也会上涨。
价持续下跌,他损失惨重。如果他一
那片田地。目前的市场状况是一切
虽然我曾强调,市场不会现在就崩盘, 但我仍然认为股市在接下来的两至三年内有
但当利率上升时,房地产价格
直持守黄金,要等上28年才会等到金
都相当贵,已经没有东西是我觉得
崩盘的可能性。当股市大跌时,大好机会就
和股市也会下跌,而这正是人们担
价重返850美元的价位。等28年才等
便宜的了。
会出现,到时投资者就能遵循“买在低点”
心的事情。
到一项资产回到原价,那可是一段相
所以要看出市场会不会出现大
的原则进场。
所以,说到底,目前最好的策略 是把钱存起来,等待大好机会到来。
当长的时间啊!
如果你认为市场现在就会崩盘,你肯定是
幅变动,就要看美国10年期国债利
另外,由于利率预料将提高,美
良机一定会出现,你必须为此做好
在做梦,因为市场中依然有大量资金在流动,
率。如果这个利率上升至3%以上并
元将随之上涨,这对黄金来说是不利
准备。当机会到来时,将会有另一
这正是一切都贵的原因。
停留在那个水平一段时间,即表示趋
因素,金价将进一步受压。
轮的财富分配,我希望你会是受惠
所以我仍然建议大家应该保留资金,等大 好机会出现时才大量买进。 10
势已经固定下来,包括房地产和股票
在我看来,金价至少要跌至其
在内的各类资产的价格会开始松动。
最高位的一半,也就是1,920美元的 11
者之一。
❚ 2014年 投 资 研 讨 峰 会
❚ 2014年投资研讨峰会 培训设施工程及建造业的大型商家
星煌控股上市 译:麦美莹
从而扩大在该市场的份额。
设计及 工程
制造及装置 防子弹反弹 系统
供应射击及 战术模拟 设备
运作及 维修
新加坡
Cubic Range Design Solutions
美国
Meggitt Training Systems Inc.
英国
Microcircuit Systems Pte Ltd.
新加坡
公司
为跃上环球舞台装上弹药 文:朱皓翔
资金将用来建立其在中东的知名度,
服务提供
星煌工程
总部
余款将用作一般营运资金。 星煌计划把目前财政年度的20%
资料来源: 公司招股书
净利派作股息,不包括任何特殊及特 别盈利。
投资优势 • 业务具抵御经济衰退的能力 • 声誉卓著,保护材料获得专利权
保持亲密的合作关系,而这些商家可
告“东南亚在防卫上接下来将提供增
• 入门门槛甚高;需要与行家保持密
算是公司的竞争者。在价值链中,不
长商机”中提到,东南亚的防卫开支
切的商业关系及拥有专门知识
相信每个投资者都会对那些在很大程度上不会受到经济情况影响的上市
同业务互相连接是另一个关键因素,
在全球中排行高位。中东方面,IHS
• 可带来颇高的利润
公司趋之若鹜,尤其是在一个充满着动荡不安的股市中。
因为这些关系可以为公司带来销售及
公司的简氏防卫预算检讨年报(Jane's
• 客户违约的可能性甚低
业务转介。
Annual Defence Budgets Review)中
• 管理团队拥有公司的80%股权
说这个地区在防卫开支上将会迅速
盈利表现不错
投资风险
新加坡交易所凯利板上市的枪
在
星煌的执行主席林清华说:“对
械培训设施装置工程公司星煌
客户来说,选择星煌进行维修其实是
星煌与其同行的主要区别在于其
正如之前提到,星煌的业务覆盖
控股(Starburst Holdings Limited)便
一个理所当然的决定。项目工程完成
提供的产品独一无二,后者是指在其
整个供应链,这是一个致胜的关键,
具备了抵御经济衰退的能力。
后,场地设施通常拥有最少一年的保
项目装置设施所配备的防止子弹反
原因是管理整个作业流程可以让星煌
为对公司的业务有更多的了解,
修期,而客户往往在保修期完结后,
弹保护系统。这个系统利用其自家
控制品质及确保有效率的操作。
《股市资讯》与星煌控股的管理团队
继续要求星煌为设施进行维修工作。”
的“Searls”品牌专利保护材料所生
我们可以在公司的盈利估量中看
当然在为自身所装置的设施执行
产,后者通过测试,并符合相关的安
到这些优势。正如图中显示,公司可
公司预算把从首次公开售股所取
全条例。
以把其收入的一大部分化为净利。在
得的1,550万元总收益的50.3%来用作
最近的财政年度里,约41.5%的收入
扩充业务,包括购买土地及建筑物,
便化作为公司的盈利。
以至厂房及机械。
进行了一个专访。
维修工作时,星煌能提供最有效率的
业务具抗衰退能力
服务。
产品独一无二
简而言之,这些材料可以避免从
星煌控股专门负责枪械培训设施
截至2014年6月9日,公司拥有
各种武器所发射的子弹或碎片反弹。
装置工程。从设计到装置,星煌可说
4,580万元的订单,其中1,970万元是来
由于这是与生命攸关,安全标准当然
是一手包办,它还为枪械射击场及
自枪械射击场及战术模拟训练业务,并
是越高越好。
战术模拟训练提供防止子弹反弹保护
在未来1年为公司带来收入。其余的订
系统(anti-ricochet ballistic protection
单是属于维修服务及其他部门,而后者
systems)。
将会在未来1至19年为公司带来收入。
星煌在业内拥有接近15年的佳
在维持其表现方面,公司计划增
作为业务整合取向的一部分,公
公司的客户包括来自东南亚及中
绩,并成为了信誉良好的供应商,它
强其维修部门,因为这些维修合约是
司也为场地设施提供维修服务,好让
东地区的执法单位、军事和保安机构、
在东南亚及中东所完成的项目超过20
基于固定的收费,因此可以为公司带
这些设施常常处于最佳状态。
以及政府机构。
个。在这个行业里,拥有客户所要求
来经常性收入及较清晰的盈利预估。
从其客户名单来看,以及考虑到
销售细目
FY11
FY12
FY13
收入 ($’000)
22,734
17,337
21,045
枪械射击场
93.3%
93.4%
69.6%
战术模拟训练
1.5%
–
16.4%
维修服务及其他
5.2%
6.6%
14.0%
资料来源: 公司招股书
入门门槛很高
•
如果安全出现问题,公司的声
誉可能受损 •
市。公司献售了每股0.31元的5,000
有关当局可能添加条例或撤回
公司的许可及执照
万股。
《股市资讯》的看法 星煌在一个独树一帜的行业中具 备了独一无二的运作模式,似乎它已准 备好在环球舞台上有一番作为。
始增加,而其过去三个财政年度的资产
的制造效益及产能,让公司可以承担
还有就是,公司在选择市场方面
回报率(ROA)及股本回报率(ROE)均以
更复杂及价值较高的合约,后者通常
是经过审慎的考量,以在不断增长的领
双位数强劲增长。
会带来较高的利润。与此同时,部分
域中分得一杯羹及争取最大的商机。
策略定位
星煌的董事经理叶鼎富说:“只
退期,国防开支是不可或
有获得预先认可的专门商家才可以投
虽然每个国家都需要为保护国民
缺的一部分,因此,无需
标项目。星煌获得东南亚及中东地区
资产及维持领土完整提供防卫,但星
多加解释,大家都理解到
的政府指定为合资格的专门商之一。”
煌业务所处于的两大地域拥有很大的
为何星煌的业务具备抵御
除了政府机构外,公司也与军事
12
星煌(40D)在2014年7月10日上
人手短缺
这些收购计划将会增加公司目前
的资格及经验至为重要。
训练软件及设备供应商一直在业务上
上市细节
•
还有,公司的净毛利率自FY11开
无论经济是处于繁荣或衰
经济下滑的能力。
增长。
增长潜能。 麦肯锡咨询公司(McKinsey)的报
盈利指标 45%
80%
40%
70%
35%
60%
30%
50%
25%
40%
20%
30%
15%
20%
10%
10%
5% 0%
FY11 净利(左边)
资料来源: 公司招股书 13
FY12 资产回报率(右边)
FY13 股本回报率(右边)
0%
❚ 2014年 投 资 研 讨 峰 会
❚ 2014年投资研讨峰会
投资新源基础建设信托,为你的水电费作补贴 淡
楼、管道、光纤及检修孔。
Infrastructure Trust,以下简称新源)
新收入来源
马锡的基础设施投资平台 新源基础建设信托(CitySpring
上所显示,令新源的增长受限,因为 息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)在同 一期间停滞不前。
房地产投资信托 需要注意的三个重点 资于房地产信托(REIT)的投资
投
负债比包含了REIT为其组合内的资
如果REIT的组合是侧重于某一个
者往往只关注两个估值指标,
产融资的长期及短期债务。新加坡的
行业,而一旦该行业放缓,REIT的租 金收入可能会大幅下跌。
是在新加坡交易所上市的商业信托,
在2014年6月30日,新源与清水
在FY14, 新源的EBITDA为1亿
截至2014年7月7日,它的市值为7亿
建设(Shimizu Corporation)为发展及
1,760万元,而在FY10为1亿2,080万
包括股价与净资产值比(PNAV)及派息
条例规定,那些公布任何信贷评级机
出租一栋楼高五层的新加坡数据中心
元。其现金收益也遭遇同一命运,
率(distribution yield)。
构(惠誉、穆迪及标准普尔)给予其信
此外,REIT的租约最理想是属于
而达成合资协议。
这个数字是用来量度公司派息前的
虽然这两个指标很容易量度及如
贷评级的REIT,其负债比的顶限为
长期性质,或者起码是在不同阶段期
盈利,在FY14的现金收益为6,000万
果使用适当也十分有用,但其实在评
60%,否则,负债比的顶限为35%。
满。因为如果有太多租约是在同一个
元,而FY10为5,790万元。
估REIT时,投资者也可以利用其他
2,910万元。 淡马锡控股是新源的保荐人及 最大的股东(37.4%)。这个信托的管
这栋即将兴建、位于马西岭巷
理人是新源基础建设管理(CitySpring
(Marsiling Lane)2号的大楼将出租给
Infrastructure Management)。其总裁
新传媒的子公司1-Net Singapore。
再加上新源在FY12发附加股,
唐耀兴在最近接受《股市资讯》的访
来自国际顾问公司BroadGroup的
其发行单位从9亿7,990万股增加至
问时与我们分享了信托管理人在寻找
资料显示,从2012年至2015年期间,新
15亿1,890万股,因此其每单位派息
资产时需要跟从的投资准则。
加坡及亚太区的数据中心的年复合增
(DPU)从FY10的0.049元下跌至FY14
长率分别为8.5%及11.7%。
的0.0382元。
三管齐下 新源所投资的业务是基于长期 性、经常性及拥有可预期的现金流
在投资于REIT之前,我们最好是
再融资谈何容易,因为金融机构往往
以上提到的的几点可能需要大家
先对我们所选择的REIT其身处的行业
会收紧借贷(或者是以较高利率放贷)。
做一点功课,但我建议大家在进场前
是新源的重要增长领域,并计划添加
间,新源的现金结存从1亿3,300万元
环境是属于周期性的。举例说明,商
果未能从银行取得再融资贷款,他可
以轻易从REIT的财务报表及网站找
在这方面的资产。
翻了一倍有多至3亿零430万元。但唐
业及工业REIT相对医疗保健业REIT
能需要发附加股来融资,如果投资者
得到。
先生表示,公司希望能探讨收购及扩
来说,它们在经济放缓期间,就比较
没有认购这些附加股,其所持有的股
正如巴菲特所说:“只有在完全
充收益增长业务的可能性。
容易受到影响。
票可能会受到稀释。在更加不利的情
理智及情绪自律下,你的行为才会合
况下,REIT可能需要出售产业来筹集
理。”进行精准分析,采取理智的行
资金。
动,是成功投资的关键。
经常性收入模式
投资优势
巴士林(Basslink)及CityNet,这些单位
定的现金流入,因为它们的收入是属
••
公司的业务是属于日常基本需要
覆盖了煤气、水、电力及通讯等业务。
于经常性或者是与政府或国营机构签
••
与交易方签订稳定现金收益协议
订了长期合约。
••
庞大现金结存
源在其他三个单位均拥有全部股权。
城市煤气及新泉是受到能源市场
在新交所上市的凯发(Hyflux)拥有在新
管理局(Energy Market Authority)及公
是为家居的煮食炉及热水炉提供煤气。
用事业局的监管,而巴士林的供电合
投资风险 ••
司大都是与政府有着密切关系
约为期25年,直至2031年,并拥有延 ••
长合约的期权。
缺乏增长机会,因为公用事业公 缺乏高增长机制
此外,CityNet每年可以获得410
《股市资讯》的看法
比较容易明白的说法是,当经济 处于逆境时,商家可以把业务规模及 开支缩小来渡过难关;可是,无论经
此外,投资者也必须留意REIT的
济好坏,大家都需要光顾医疗保健服
债务成本及到期日。如果一个REIT
务。因此,医疗保健REIT比较不属于
拥有不少债务快要到期,并且没有获
新达信托
4.90%
周期性类别。
得再融资,那么大家就要分析有关原
凯德商务产业信托
5.01%
因,看看是否REIT管理人在融资上遇
丰树商产信托
6.03%
到困难。
腾飞房产信托
6.15%
吉宝房地产信托
6.29%
然而,从另一个角度来看,当经 济好景时,周期性REIT却可以有机会 把租金提高。 我们之前提到,估值指标只会在 适当的情况下使用才会有用,在我们
新泉为公用事业局(Public Utilities
万元的管理费。这意味着新源的收入
Board)供水。其在大士的海水淡化厂
差不多可以说是获得保障,因为它的
作为投资者,拥有经常性收入的
可以为新加坡目前的用水量提供十分
合约是与政府或大型企业(像新电信)
业务可为其组合提供稳定性及保障。
就好像周期性REIT的派息率可能
之一的供水。
签订,令交易对手风险(counterparty
公用事业股是属于少数具有这项优势
会比另一个不属于周期性的REIT来得
risk)减至最低。
的行业。
高,这不是一个被低估的信号,因为
巴士林拥有一条海底电缆,连接
虽然新源的资本收益可能不会很
澳洲的维多利亚及塔斯曼利亚省。它也 拥有巴士林电讯(Basslink Telecoms), 后者是提供塔斯曼利亚及澳洲之间的电 讯服务的两家电讯公司之一。 CityNet是NetLink Trust的信托管 理人,后者拥有从新电信(SingTel)转 移过来的电讯基础设施,包括电话机
《股市资讯》的看法
最好是先做好准备,况且这些资料可
示,新源能够从其资产中取得相对稳
商及零售商,它拥有69万名用户,主要
少,而在经济放缓时期,为这些债务
在这样的情况下,REIT管理人如
市煤气(City Gas)、新泉(SingSpring)、
城市煤气是新加坡唯一的煤气生产
行业简介
了解清楚,因为有些行业所处的经商
谈到新源的现有业务,唐先生表
泉的余下30%股权。
REIT表示其财务报表里的债务为数不
时可能会遇到困难。
从资产负债表来看,在同一期
目前,新源拥有4个业务单位: 城
除了在新泉拥有70%股权外,新
个REIT的命脉。拥有高负债比率的
时期届满,REIT经理人在获取新租约
唐先生表示,电讯基础设施将会
入。在许可的情况下,新源也希望对 所投资的资产拥有控制及影响权。
指标,我们将会在文中与大家分享。
大家或许不妨以这个比率作为一
所举的例子尤其恰当。
周期性REIT的股价可能下跌,而较高
高,而其流通量偏低,在过去3个月
的派息率包含了所涉及的风险,投资
在过去5年,新源的收入以7.6%
的每日平均交易量为44万7,631股(数
者必须留意这一点。
的年复合增长率(CAGR)增长,从3亿
据取自雅虎财经), 但这个信托派发季
8,810万元增加至5亿2,110万元。
度股息。基于2014年7月14日的0.495
营业额上升
可是,燃油、电力及煤气的运输 成本上涨,正如在城市煤气的收费表 14
元收盘价,它的年度股息获益率为 6.6%。
负债比及债务期限 另外需要留意的是REIT的负债比 (gearing)及债务期限(debt maturity)
如果REIT经理人需要寻找其他方
派息率
法来融资,其所面对的情况也会大同 派息率
小异。 尽管贷款已经获得再融资,投资
工业
者也必须对再融资的债务成本及利率
速美工商房产信托基金
7.54%
加以了解。
胜宝工业信托
7.22%
丰树工业信托
7.12%
腾飞房产信托
6.15%
出租率及租约满期 第三点要注意的是REIT的出租率
商业
(occupancy rate)。除了REIT的整体
新达信托
4.90%
出租率外,投资者也需要注意到有关
凯德商务产业信托
5.01%
租户是否来自不同行业,因为在始料
丰树商产信托
6.03%
吉宝房地产信托
6.29%
不及的情况下,租金收入的波动将会
以上为撰写本文时的数据
减低。 15
❚ 2014年 投 资 研 讨 峰 会
❚ 2014年投资研讨峰会
曾渊沧博士—香港 亚洲投资策略101 (上午)/大师班 (下午) 曾渊沧博士之前为香港城市大学商学院工商管理硕士课程(MBA)的课程主任。他也是中原城市地 产指数(CCI)研究小组的领导人,前香港特别行政区中央政策组顾问,以及香港运筹学会主席。
港股因占中而回落 中国股市反而造好 香港恒生指数两日下跌746点,计算起来只是3%,没 什么大不了。过去几个月,恒指多次无缘无故地一天 之内下跌2%以上,既然恒指下跌幅度只有3%,根本没 有所谓趁低吸纳或捞底的价值。
曾渊沧博士在世界各地获奖无数,他出版了17本著作,发表了超过3,000篇文章,关注其微博的 用户将近170万人。曾博士为多份报刊撰写专栏,包括《苹果日报》、 《大公报》、 《新明日报》 和《股市资讯》。
突破,更重要的是网民的确非常多,
香港的地产股跌幅比较大,是不
些,因为开始有国际大户来香港买安
往往数以亿计,有数以亿计的网民,
是投资者认为占领行动会使楼价下
硕A50中国(2823)ETF(挂牌基金),以
也自然财源广进。
跌?楼价若真的下跌,今日天天说
及实货交易的南方A50(2822),为中
不过,数以亿计的网民形成了一
楼价太高买不起的人敢不敢买?上海
国大陆的蓝筹股带来新的资金,才能
股非常强大的动员力量,因此,一些
综合指数表现还不错,若不是上海综
将上海综指推至9月30日的2,364点。
军事大国都开始成立网络战争的部
指还有不错的升幅,香港恒指的跌幅
可是,尽管蓝筹股走势一般,中
队,在战争时可以利用网站散布假消
应该也不止3%。而新加坡股市更是
国的创业板股可热闹得很,估值奇
息,可以打击、瘫痪敌国的网站。也
莫名其妙地被香港股市连累,也跟着
高,与2007年的疯狂时期差不多。
个星期前,我太太建议到美国
这不是行动的原本计划,而是有
因此,多家美国知名的网站都被禁止
下跌。新加坡大企业在香港的投资越
因此我也曾经以中国只有投机者而没
东岸旅游。可是我总是有股说
人在社交网站上呼吁而造成的。简单
进入中国的市场。13亿人的市场造就
来越大,银行、码头、零售、商场等
有投资者来形容这现象。将来沪港通
不出的古怪预感,就是不想在这段时
的说,行动已经失控。占领香港的
了阿里巴巴、腾讯、百度这些中国本
等,与香港共同进退。
正式开通后,相信可供香港及国际投
间离港外游。现在,太太与女儿到美
范围会不会再扩大?现在社交网站
土的网站。
国东岸旅游了,代我到华尔街摸一摸
发达,年轻人在网上动员,很快
那只铜牛的屁股。我就留在香港,上
三
美国联储局前晚终于开完会,没
资者参与,中国的三四线股、创业板 股会炒得更疯狂。
社交网站的兴起,使到一些原本
有任何提早加息的讯息。美股曾经再
就能有所行动。从网上的发动
寂寂无名的人凭网站走红。在中国,
创历史新高,不过,高位的阻力很
到时候,是中国大陆的庄家与香
周末几乎足不出户,一天18小时盯住
到出现占领行动所需的时间
网上粉丝众多的人被称为大V。大V可
大,一天升一天跌。道琼斯指数多次
港庄家联手炒作,为什么中国大陆的
电视机看新闻直播,占领中环的运动
很短,社交网站的威力的确
以替一些企业宣传商品而赚广告费,
在17,000点浮沉。这对新加坡股市而
庄家要先把钱运到香港,再通过沪港
开始了,提早三天开始。
惊人。
大V也可能因为知名度大但是仍行为
言,也是一股压力。现在,表现最好
通倒杀回内地?相信目的就是避过中
不检而导致身败名裂。凡事总是有
的股市反而是过去表现最差的中国。
国的监管。实际上,不论有没有沪港
香港恒生指数两日下跌746点,
1999年至2000年出
计算起来只是3%,没什么大不了。
现互联网热潮的第一
利有弊。社交网站的盛行也使到群众
沪港通即将开通,来自中环的消
通,中国早有大量炒家通过各种渠
过去几个月,恒指多次无缘无故地一
波,但也很快就冷却
的动员多元化,任何人都可以是群众
息是,一批批中国大陆的金牌庄家正
道,合法与不合法地把钱搬到香港炒
天之内下跌2%以上,既然恒指下跌
下来。第一波的钞票
运动的领袖。这是商机,也是武器。
大举前往香港。你以为中国大陆的庄
股。沪港通则提供更大的方便。沪港
幅度只有3%,根本没有所谓趁低吸
烧光了,网站利润仍是
10月1日是中国黄金周开始,全
家来香港是炒港股吗?相信不是,他
通既将开通,我自己也打铁趁热,新
纳或捞底的价值。不要忘记,现在仍
零。网站上市筹来的资
中国放假一星期。但多个西方国家已
们很可能是在等沪港通正式开通后,
书《机不可失-沪港通的跨境机遇》
只是占领中环行动的开始。而且,现
金用光了,股价狂跌,
将香港列为不适合旅游的地区。似乎
以港资的身份通过沪港通杀回中国大
出版了。
在的所谓占领中环,已不仅仅是占领
热潮也就迅速消失。现在
对香港而言,黄金周已经完蛋。零售
陆股市,炒中国大陆的创业板股。
中环了,也占领铜锣湾、旺角、尖沙
是互联网热潮的第二波,
商损失非常大,买入大量货品而卖不
大家都知道,今日中国大陆的股
筹股,而是近日热炒的庄家股。其中
咀、金钟、湾仔,占领的范围在扩大
吸收了第一波快速冷却的经
出。从过去的历史来看,同类的运
市是很特别的,蓝筹大股一池死水,
有一只,股价在一天之内急跌72%后
中,现在应该是占领全香港。
验。新崛起的网站倒是真正有
动,以悲剧流血收场的次数比较多。
上海综指半死不活。目前算是好一
再反弹111%。如果你在高价买股,
16
17
目前香港股市最精采之处不是蓝
❚ 2014年 投 资 研 讨 峰 会
❚ 2014年投资研讨峰会
虎豹企业 确实被低估?
急跌72%会把你吓坏。但是,若你 艺高胆大,在急跌之后的最低点捞到
◎文:陈佳慧 译:麦美莹
文:陈佳慧 译:麦美莹
货,并在收市前一秒钟卖掉,炒即日
相
以目前价位计算,相等于22%折扣。
雷厄姆(Benjamin Graham)的追
似乎如果我们购买了虎豹的股
产业),虎豹企业的估值波动会较大。 如果其持有三家公司的证券在经
信巴菲特(Warren Buffett)或格
鲜(即日买卖)可赚一倍。 这类庄家股只适合真正的全职庄
随者对价值投资的概念不会陌生,后者
票,便间接地持有其他蓝筹股,并且
家与退休老人玩。你盯少5分钟,就
是指买入一些看上去“价值不高”的股
是以折扣价买入。这不是很划算吗?
会从过山车的顶峰往下直跌。当然,
票,而当这些股票的价值实现或被释放
真的运气那么好,能在谷底买货的人
时,你可以从中赚取利润。
济低迷时股价下跌,那么虎豹企业的 估值将可能会大幅下滑,这点并不令
潜在危险
人惊讶,因为股票价格的波动通常较
实在太少了。总而言之,炒庄家股、
最近,我无意中发现到虎标万金
可是,经验丰富的投资者应该知
垃圾股、消息股、壳股,都得有输光
油的制造商虎豹企业(Haw Par Corpo-
道,如果我们只是基于股价与账面值来
的心理准备。输了不服输再沟货(以
ration)的每股净账面值超过10元。此
考量,尽管折扣幅度十分诱人,但也可
另一点值得注意的是,虎豹企业
外,目前以8.60元交易的虎豹企业原
能存在一些隐忧。因此,在进场前,让
股票的流通性似乎比UOB及UOL的股
来长期以来似乎一直被低估。
我们来看看虎豹企业可能存在的风险。
票来得低。由于交易量低,那么持有其
较低股价再入货,把平均买入价拉 低,减少整体亏损)的话,最后必是
潜在价值
最近我曾指出,来自中国的房地
公司的业务主要分为四个类别:
产股会接二连三的供股(发附加股)。
保健、娱乐、产业及投资。
我也认为供股不是坏事,当然如果你
共同弱点
的价位把股票售出,可能并不容易。
公司的投资盈利主要是来自其持 有证券所派发的股息。由于其投资业
很多人可能认为生产万金油产品
务是公司盈利的最大贡献者,那么,
手中本已持有来自中国的房地产股宣
2014年中,中港迎来一个震撼两地股市的淘金机会—“沪港
系列的保健业务为公司提供最多的盈
虎豹企业的表现将与上述提到的三家
布供股,那是倒霉,也没办法。因
通”。顾名思义,这计划可让内地股民买港股,而香港股民亦可以
利。可是,原来投资部门才是为公司
公司的表现息息相关。现在就让我们
此,想买中国房地产股不如先按兵不
买上海上市的A股。“沪港通”比2007年曾提出的“港股直通车”
盈利提供最大的贡献,占了FY13盈利
向此方向再深入研究。
规模更大、更机不可失。如果“沪港通”落实效果理想,此试点计
的60.2%。
划应会继续扩大,市场已传出有“深港通”的构思。
台湾地沟油事件已逐渐淡化,问 题基本上已受控制,可以考虑趁低吸 纳因地沟油事件而受压的食品股。多 年前,三聚氰胺也曾经使到蒙牛乳业 (2319)股价急跌。今日,蒙牛乳业股
投资者不急于进场的原因之一。
股票的投资者如果想在适当的时机以好
输光身家。
动,等宣布供股后才趁低买入。
资产价格来得大。这个风险可能是令
在投资部门下,公司拥有大华银行
虽然这三家公司在过去三年的表
《股市资讯》的看法 那么,虎豹企业这只股是否拥有 很大潜力呢? 如果单以其目前的市值而言,虎 豹企业似乎不失为一只典型的价值型 股,一眼望去,难以抗拒。
现向好,但我发觉其实它们的业务周
可是,它的潜在危险十分明显。
期很相似。
再深入分析,如果我们把其拥有
沪港通令股民有憧憬,市场情绪已十分高涨,港股升至6年高
(United Overseas Bank, UOB)、华业
位,不少大蓝筹及二三四线股份都成为沪港通概念股,相继炒上。
集团(UOL Group, UOL)及联合工业
这三家公司所身处的行业(包括银
为让股民正确捕捉这次沪港市场淘金机会,著名财经专栏作家
(United Industrial Corporation, UIC)的
行、产业及酒店营运)均很容易受到经
股权。
济波动影响,它们在2008年至2009年
此外,虎豹企业的增长前景目前
曾渊沧博士,在此书分析“沪港通”的相关概念及受惠板块:到底
的证券值排除在外,其每股净资产值 只有1.32元。
哪些公司的业务可看高一线?又有哪些板块是内地股民至爱,势必
单单只是以公司所持有的可出售
(次贷危机发生后)及2011年(欧元区危
而言十分有限,因为其管理层没有计
价不但已收复失地,更远远超越三聚
大升?本书将一一详释。书中更列明“沪港通”的操作机制,如谁
证券的价值来计算,每一股虎豹企业
机)的盈利表现都欠佳,虎豹企业在那
划扩大业务或把业务多元化,因此投
氰胺事件前的价格。毕竟,人们不可
人可参与?有什么股可买?AH股份差价如何走势?实是最具份量
的股票便价值9.71元,但其股票目前
些年份的净利也有所下跌。由于虎豹
资者不妨再多等一会儿,看看公司有
能永远不喝牛奶,也不可能永远不吃
的“沪港通”实战天书。
是以8.60元交易,相等于11.4%折扣。
企业以至其他三家企业的盈利均在经
没有新发展才进场。
即食面。另一方面,中远集团宣布斥
除了“沪港通”,曾博士亦会就中国深化改革的几个范畴—国
不要忘记,公司持有产业的价值、其
济低迷时容易受到打击,这点确实令
资建新船,中远要建造新船是不是意
企改革、新经济热潮,及科网革命等等深入剖析,助投资者更了解
持有的现金及其他业务的价值还未有
投资者担忧。
味着领导层认为航运业的寒冬已快
中港股市的大围形势。
计算在内。
过去?
基本上,这意味着投资者是以折 您将能够在《股市资讯》2014年投资研讨峰会当天率先买到 曾渊沧博士的这本著作,他将会为购买其著作的读者签名留念。 您也可以发电邮至seminar@sharesinv.com以询问订购详情。
18
另一点值得投资者注意的是,一 只被低估的股票所隐藏的价值并不一 定会被释放。我注意到有些持有虎豹
估值及流通量风险
企业超过10年的投资者,尽管股价确
扣价购入公司的股票,并“免费”获得
还有就是,基于我的计算,虎豹
公司其他持有的资产!事实上,如果把
企业的估值有88%是来自其持有证券
我个人认为,持有“低值”股票
其持有的产业价值及净现金计算在内,
的价值。如果与其他拥有实质资产的公
确实很考验一个人的耐性,而投资者
公司的每股净资产值大约为11.03元,
司相比(像大部分估值来自投资及发展
进场前必须要考虑到其固有的风险。
19
实升高,但其估值依然偏低。
❚ 2014年 投 资 研 讨 峰 会
❚ 2014年投资研讨峰会 以推动AGT的客户增加。 首先,日本的人口不断老化。世 邦魏理仕(CBRE Group)的一份报告
招股价计算,AGT在FY15的潜在股息
当这些债务实现时,AGT不需要为这
获益率为9.1%。而其接下来每年的派
些款项提供准备金。这是因为AGT可
息率为可分配收入的90%。
以利用从脱售资产所得的款项来抵消
显示,日本打高尔夫球的人士当中,
如果杠杆比率为52%,AGT很可
有58%的年龄是在40岁以上。这意味
能不会再受到投资者的注意,因为他
此外,在大部分情况下,脱售款
着,越接近退休年龄的人越会倾向打
们很容易会找到给予类似股息获益率
项是会比递延税务高出许多。因此,
高尔夫球。
的投资,但风险水平(从杠杆水平来看)
递延税务只会令脱售收益减少而已。
AGT也发现到,超过70岁的会
在把上述提到的两个项目相应地
却比较低。
员,消费比30岁以下的会员高出1.5倍 笔者认为,这印证了70岁以上的
Accordia高球信托
小白球,大生意 文:李廷伟,吴文青 译:朱爱伦
Accordia高球信托(Accordia Golf Trust,AGT)于2014年8月1日在新加
强劲品牌能留住顾客
递延税务。
调整后,公司的杠杆水平将大幅下跌
把部分债务排除
至31.8%,后者将与大部分在新加坡
打球人士可以为收入带来支持,随着
在仔细研究AGT的债务后,我们
交易所上市的投资信托的水平相近(平
日本人口有更多人逐渐步入这个年龄
发现除了银行贷款外,有两个项目占
均约为35%)。这样看来,AGT将不失
阶层,相信公司的收入也会随之增加。
了其颇大部分。
为一个合理的投资选择。
第二个宏观因素是,高尔夫球在
第一个是球场会员按金。截至
此外,调整后的杠杆水平让AGT
2016年的奥林匹克运动会将会再次成
2013年12月31日,球场会员按金占了
在向其保荐人购买资产时,将会有较
为正式的比赛项目。再加上日本将会
公司895亿日元总债务的169亿日元
大空间来以债务融资。
举办2020年的夏季奥林匹克运动会,
份额。
因此高尔夫球在日本应会更受欢迎。
当打球人士决定成为Accordia高
转捩点
还有就是,随着日本举行夏季奥
尔夫球场的会员时,他需要支付按金
基于日本高尔夫球业的整体前景
林匹克运动会,这将吸引更多外国旅
给AGT。当被问及这些按金时,AGT
向好,笔者认为AGT的收入来源具备
客到访日本,而相信喜爱打高尔夫球
透露,每年大约有10%(或更少)球场
进一步扩大的潜力。再加上其精明的
坡交易所挂牌上市,并成为首个在新加坡上市的日本高尔夫商业信托。
品牌塑造在任何一门行业内都扮
的旅客必定也会光顾日本的高尔夫球
会员提出要求领回按金,而公司会预
收购策略,AGT的盈利能见度将日益
随着其股价下滑了20.6%至新低水平后,《股市资讯》对其难免让投资
演着重大的角色,高尔夫球领域也
场。更重要的是,这些催化因素将带
早作出安排。
清晰,况且其营运开支逐渐减低也有
者有所误会的杠杆水平作出了更深入的探讨,并发现了一些少为人知
不例外。Accordia是保荐人所经营的
动AGT的球场平均利用率提高。其在
的事项。这个与众不同的信托可能会带来10%的股息获益率,你又会
品牌之一,并在高尔夫球领域为人熟
FY13的利用率为75.9%。
不会为之所动呢?
识、信誉良好。
A
410万个忠诚会员。日本生产力中心 ccordia高球信托的物业组合包
本收购表现欠佳的高尔夫球场,并在
(Japan Productivity Center)的2013年
含89个高尔夫球场,遍布日本
把它们改头换面后再转售给AGT。
数据显示,日本有860万人打高尔夫
言,AGT占最大的市场份额,因此它 将成为最大的受惠者。
杠杆水平
户都是忠实支持者,所以要求领会按
资本结构,这将给予它充裕的空间来
杠杆水平时,90%的球场会员按金不
向其保荐人收购更多高尔夫资产,以
应当作总债务的一部分。
不断取得增长。
另外,AGT所报总债务中,有197
AGT的总裁町田芳彦(Yoshihiko
球。这意味着,其中的47.7%是AGT
接下来要讨论的是公司的杠杆比
亿日元是属于递
(Greater Tokyo)、大大阪区(Greater
Machida)表示:“许多高尔夫球场
的忠实支持者,进而使其成为目前日
率(gearing ratio)。由于AGT是一个商
延税务 AGT澄
Osaka)及大名古屋区(Greater Na-
因高昂的维持费而撑不下去,而我们
本所有高尔夫球场业者中的领先者。
业信托,因此其杠杆水平受到投资者
清,这笔款项主
goya)。
保荐人的强项就是抢救这些陷困的高
町田透露,AGT有90%的客户是
关注实属无可厚非。
要是因为在收购
尔夫球场,提高它们的效率,令它们
其忠诚会员。这主要归功于其保荐人
可是,如果投资者并没有作出任
资产时(特别是与
转亏回盈。”
是首先在日本成立忠诚计划的高尔夫
何调整,只是以公司总债务除以总资产
高尔夫相关的资
球场业者之一。
来计算其杠杆比,所得出的杠杆水平将
产) ,折旧开支没 有厘清。
(约19亿元),而正如上述提到,这些 高尔夫球场集中在发展完善的地区,
保荐人通常需要把买回来的高尔
到球场打球的消费者只需利用方便的
夫球场花大约三至五年的时间来让其
笔者认为,成功的忠诚计划不仅
会高达52%(按招股书的数字而得出)。
交通基建设施便可到达。
取得稳定的毛利及收入来源,然后才
能鼓励客户经常消费,同时也能留住
如果你以这个高杠杆比作为考
有一点大家
把其转售给AGT。
这些顾客。
量,与其他在新加坡交易所上市的投
应该注意的是,
资信托做比较,那么,AGT的风险回
这些递延税务只
报比率将会较其他信托失色。
在脱售资产时才
有效策略确保盈利能见度 AGT的保荐人Accordia Golf所采 取的是三步骤资本循环策略,即在日
这么做能确保这些高尔夫球场能 为AGT提供稳定的收入,从而为股东 们带来稳定的派息。 20
宏观因素 笔者也认为,有两大宏观因素可
目前而言,按其每单位0.97元的
有稳定的派息。
因此,在合理的情况下,当计算
不同地区,大部分是位于大东京区
这些资产的总值约1,509亿日元
助盈利提高。这意味着其股东将可享 最后,笔者尤其欣赏AGT保守的
金的机会甚低。
Accordia高球信托的营运开支及税前盈利 50
479亿 452亿
448亿
40
日元
截至2013年12月,AGT拥有
无论如何,以球场及球洞数目而
公司也注意到,鉴于其大部份客
营运开支以3.3%年 复合下降率下降
30 税前盈利以6.2%年 复合增长率增长
20 10 0
77亿 68亿
FY11
74亿
FY12 营运开支 税前盈利
资料来源:Accordia高球信托招股书
会实现。再者, 21
FY13
❚ 2014年 投 资 研 讨 峰 会
❚ 2014年投资研讨峰会 这个优势在亚洲尤其显著,因为马 来西亚、印尼及菲律宾等市场带来的贡
有,供应商不可以为其他地毯商生产
图表2
相同设计的产品。
分销市场贡 献比例
FY11
FY12
FY13
马来西亚
9.1%
12.8%
13.7%
印尼
8.4%
7.2%
9.6%
菲律宾
6.1%
6.8%
9.2%
这样的运作模式几乎是等同于拥
献越来越可观。 由于各国地毯业的规模、增长速 度、投资额及潜力不尽相同,所以公司
有自己的生产线,但同时又不必承担 相关的营运成本。 供应商选择与SMJ合作的原因是
的SMJ品牌仍有进一步渗入不同市场
SMJ的订货量可观。可以达到一定的
的空间。 这些地方的地毯商也各有各的做 法,他们都不落人后地抓紧商机竞相
订货量而享受类似合作关系的地毯商 为数不多。
盈利稳定
投标合约。 SMJ会在这些商家有需要的时候
当然,大量的存货意味着更高的
来,SMJ不必忙于竞标合约,却也能进
风险。但如果能够妥善地管理存货及
入当地市场,与当地商家互惠互利。
陆续把货品销售出去,便不会出现 问题。
表现稳定显示了公司的分销网络强大 可靠。
SMJ国际控股上市: 费品如面包或可乐那么大众化,但在深入了解后,它大致上是一门有利 可图的生意。
4万2,614平方英尺,以供存放其各种
具备议价优势
文:李廷伟 译:朱爱伦
加上公司的规模不小,因此它也
由于地毯不是易腐货品,所以相
无需担心其自有品牌的地毯会出现供
关的囤积成本并不太高。在FY13,
应问题。
仅仅约1%的存货被注销。以一家存
公司通过所搜集到的市场信息来 洞察最新的市场趋势,并同其四家
牌的地毯,因此其SMJ品牌在各个市
台湾及中国供应商的研发部门紧密
可大量存货也让公司能更轻易地
场中渐渐建立起一定的声誉,而其营
合作,以设计及生产不同系列的SMJ
满足客户的不同需求,而这也是公司
业额增长也无需过度依赖第三方Shaw
地毯。
的竞争优势之一,因为它能随时给予
International Holdings)通过
大型生产商之一。SMJ在新加坡销售
全资子公司SMJ Furnishings(新加
Shaw品牌地毯已有超过二十年的历
事实上,SMJ品牌也已抢先打入
坡)(以下统称为SMJ)向商业及政府机
史,并因其卓著的表现而备受Shaw
经济刚刚开始崛起的市场,如缅甸。
图表1:收入来源($,000)
构分销其SMJ专利品牌及第三方美
的大力支持。
在缅甸举行的2014年亚细安峰会所
14,000
安排的官方宾馆正是采用了公司的
12,000
地毯。
10,000
Shaw品牌是美国投资家巴菲特 (Warren Buffett)的伯克希尔哈撒韦
品牌的地毯。
SMJ自家品牌的地毯在小众市场 中也卖得有声有色。
货甚多的企业而言,1%的注销比例
公司的分销业务只是销售自家品
地
自有品牌的表现节节上升
以便能有效地处理存货和补货方面的 需要。
不愁Shaw地毯会出现缺货的问题。
Shaw是全球地毯业中赫赫有名的
的地毯。
它实施了严格的存货监控程序,
在Shaw品牌的全面支持下,公司
毯商SMJ国际控股(SMJ
国品牌Shaw Contract Group(Shaw)
SMJ座落于裕廊的货仓面积高达 各样的地毯。
卓越品牌,备受赞誉
每一种产品都有它的市场,即使是地毯也不例外。虽然地毯生意不及消
从公司的净利率及股本回报率来
存货管理得当
给予支持及为它们供应地毯。这样一
SMJ分销业务在过去三年的销售
分销网络庞大
这些设计是SMJ品牌所独家拥
13,141
资料来源:SMJ国际控股招股书
实在是罕见。
客户多元化的选择。
看,其业绩十分稳定。 其平均股本回报率达到双位数百 分比的约21%,加上11%的平均净利 率,这都显示了公司的利润相当不错。 除此之外,营运活动带来的净现 金额与公司的净利相近,这意味着其 未收取的应收账款并不高,所以不会 有营业额“报大数”的情况。
公司上市须知 SMJ国际控股定于2014年6月30 日上午9时,在新加坡交易所的凯利板 (Catalist)挂牌交易。 其招股价为0.28元,并拟配售 2,024万股股票。 公司表示,首次公开售股所获收 益将用于扩大地域版图、添加产品系 列和服务(通过合资及/或策略联盟)及 改善存货管理系统。 公司希望能在2014及2015年把 30%的盈利派作股息。
12,761
12,560
《股市资讯》的看法 SMJ国际控股的分销业务似乎仍 未完全发挥其增长潜力。
8,000
公司仍具备相当大的发展空间,
6,000
譬如,它还未进军欧洲市场。
(Berkshire Hathaway)公司旗下业务
公司管理层透露,Shaw地毯的
如果一家企业的分销网络能得以
之一,而SMJ是这个品牌在新加坡的
存货销售额在这些年来仅占总销售额
全面发挥其力量,它将能带来极大的
4,000
但它目前把焦点放在亚洲的策略
独家分销商。
的约30%(FY13为24.3%),而其自有
帮助。
2,000
是明智之举,因为它将能专心地在增
0
长中的亚洲市场进一步争取更多商机。
SMJ的承包服务客户包括汇丰 银行、星展银行及苹果公司等知名 企业。
品牌地毯的销售额占了其余的70%。 图表1显示,分销业务的销售比例 已超越了承包业务。 22
S MJ就在2 0多个国家拥有超过
相信你从现在开始会对脚下的地
260个地毯代理商、地毯进口商和地毯 铺设公司。
分销业务 承包业务
毯另眼相看了吧。
资料来源:SMJ国际控股招股书 23
❚ 2014年投资研讨峰会
关于辉盛国际信托的3个要点 被泰国大亨苏旭明收购之后,
在
趋势,其酒店和服务式公寓的需求预
21倍的超额认购,其中12个机构投资
星狮集团(Fraser & Neave)进行
料将会提高。
者的认购额较高。
了多项重大变革,其食品和房地产部门
• 之后可能加入的物业具吸引力
都一如预料般展开了一连串的重组行
FHT的基础投资者包括星展银 行(DBS Bank)、星展私人银行(DBS
动。在星狮地产上市6个月之后,其房
FHT的一大优点在于它之后可能
Private Bank)、堡垒资本管理(Fortress
地产部门如今将把其酒店资产组成一个
添加许多具吸引力的物业,因为它
Capital Management)和美罗控股
投资信托。这应该是苏旭明为了整合其
将有机会收购星狮地产和泰乍仑集
(Metro Holdings)等机构,它们一共分
房地产资产而踏出的第一步。
团在泰国以外的酒店资产。FHT拥有
配到FHT的约2亿3,300万个单位,而
18项物业(分布于10个国家)的优先购
且不受禁售期限制。
新加坡股市中似乎已有不少酒店 投资信托,但星狮地产(Frasers Cen-
虽然FHT单位的需求相当强劲,但
买权。
trepoint)选在此时设立房地产投资信
公司持有的优先购买权将能使其
它在上市后是否能取得优异表现仍有待
托(REIT),其实是一个明智的决定,
物业组合扩大。假设公司收购上述全
观察。之前几个在新加坡上市的酒店
因为其新股东在世界各地拥有多家酒
部18项物业,其酒店客房和服务式公
信托表现都平淡无奇,乏善可陈。在
店。辉盛国际信托(Frasers Hospitality
寓单位的数目将分别增加146.4%和
2012年上市的腾飞酒店信托(Ascendas
Trust,以下简称“FHT”)将通过上
134.8%,整个物业组合的规模将增加
Hospitality Trust)和远东酒店信托(Far
市筹集3亿6,790万元,它将于2014
约142.9%。
East Hospitality Trust)目前的单位价格
年7月14日加入新加坡REIT的行列。
酒店遍布全球各地 以客房数量计算,FHT将是在全 球各地拥有酒店和服务式公寓的大型
FHT管理机构的总裁Eu Chin Fen
都低于当初的招股价,华联酒店信托
指出,有好几项资产将在接下来的15
(OUE Hospitality Trust)的单位价格则
至18个月准备脱售,其管理团队将在
略高于招股价。
时机成熟时进行洽商,以合理的价格
由于酒店REIT的表现受外在因素 如旅游业和全球经济前景的影响较大,
为FHT注入资产。
REIT之一。FHT在上市时将拥有12项
评级机构穆迪(Moody's)指出,旅
而其他类型的REIT能从租期固定的租
物业,即6座酒店和6座服务式公寓,
游业的周期变化可能使FHT的酒店收
约取得稳定的现金流,所以与零售和
这些资产是由苏旭明的泰乍仑集团
入增加,而服务式公寓的收入相对稳
商业REIT相比,投资者一般认为酒店
(TCC Group)和FHT的保荐单位星狮
定,因此FHT应能取得不错的收入。此
REIT的风险较高。
地产注入。
外,其大部分资产都位于黄金地段,交
这些物业一共包括1,928间酒店客 房和842间服务式公寓单位,估值约
通便利,因此应能同时吸引到一般游客 和企业客户。
作为一个资产遍布多个国家的大
为16亿6,650万元。它们分布于多个 国家,包括新加坡、澳洲、英国、日 本和马来西亚。
《股市资讯》的看法 型酒店REIT,FHT对投资者而言肯定
市场反应
有一定的吸引力。另外,笔者认为辉盛
机构投资者和基础投资者的需
国际信托上市对星狮地产有利,因为它
由于FHT的物业都位于上述国家
求强劲,令FHT的上市计划备受关
将能把资金用于开拓新商机,所取得的
的主要城市,而这些城市的旅游活动
注。FHT接到的机构投资者认购总额
管理费也能使其收入增加。
和各种会展和会议(MICE)都有增加的
为25亿元,意即其配售的单位获得约
其各项发展的确值得我们多加关注。
图表1:近年上市的酒店REIT的表现 酒店REIT
上市日期
招股价 ($)
腾飞酒店信托
27/07/12
0.88
0.88
远东酒店信托
27/08/12
0.93
华联酒店信托
25/07/12
0.88
星狮集团在被收购后动作频频,
上市首日闭市价 上市首日表现 ($)
另外,星狮集团让其不同的业务个别
04/07/14 闭市价
上市至今表现
0.00%
0.75
-14.77%
0.95
2.15%
0.88
-5.38%
特点,并选择投资于自己较感兴趣的
0.88
0.00%
0.895
1.70%
业务。
资料来源:根据新交所的报告汇编 25
上市,令投资者能够更加了解它们的
❚ 2014年 投 资 研 讨 峰 会
❚ 2014年投资研讨峰会 平均时间接近六年,而经济扩张平均 维持58.4个月,萎缩期平均维持11.1
在选定你要投资的行业后,一个
家生产商来说吧,我们应该清楚地知
简单的股票筛选过程将可找出那些符
道其客户包含哪些消费群,以及其产
每一个经济周期具有六个阶段。
合或超越所设条件的股票。一般的筛
品的需求前景如何等因素。
普林特纳(Pring Turner)所提供的图表
选条件包括一家公司的增长纪录、盈
显示,第一及第二阶段包含衰退期至
利、债务及相关估值。
个月。
截至8月1日为止,共有775家上市企业在新加坡交易所挂牌,与纽约交 易所(New York Stock Exchange)的约2,800家和纳斯达克(Nasdaq)的约
认识经济周期
长期性的稳定收入。又或者其优越的
扩张,然后在第五阶段升至高峰。最
下,我们会更青睐那些在过去几年里
毛利率是因为它持有一些专利权或其
终在第六阶段逐渐出现衰退的迹象。
取得强劲收入及净利增长,并带来
竞争对手所无法复制的技术?
尽
其中多少家公司的名称呢?
多,但大部份投资者可能只
虽然我们知道,小型股可能具备
记得家喻户晓的企业如星展集团(DBS
高增长潜力,但要从近700家公司中
简单来说,一个经济周期的长短
Group Holdings)和凯德集团(Capita-
寻觅一只高增长型股简直犹如大海
是取决于相关经济体从一个高峰走到
Land)等企业,或者是投资者追捧的
捞针。
另一个高峰,或是从一个谷底走到下
《股市资讯》在特许金融分析师
点称为高峰(peak),最低点称为谷底 (trough)。
因素。你也不想单凭一个优点或一次
的企业。
的佳绩而选择投资某一只股,反而是 应把资金注入一家具备广阔“经济护
投资类股的范围,因为你将能从消费
更能够在危机爆发时安然渡过难关。
城河”(economic moat)的公司。“经
趋势中辨别出有利可图的行业。
一家公司所肩负的债务一般上是以净
济护城河”这个术语出自投资大师巴
不同的行业会在一个经济周期的
负债与股本比(net-debt-to-equity)来衡
菲特(Warren Buffett),意指一家企业
不同阶段中蓬勃发展。在经济衰退的
量。而以较低的本益比(PE)和股价与
在业界内所拥有的竞争优势。一家公
时候,消费者通常会减少奢侈的开
账面值比(PB)交易的公司表示这只股
司的竞争优势可以是其品牌知名度、
支,而这类行业的表现也会因而下
比其同行来得“便宜”。
定价能力及庞大的市场份额等等。 关键的筛选条件是,一家公司能
滑。另一方面,提供必需品的商家如 公用事业及食品公司的业绩将会提 的开销。
否保持或提高其目前的营业额及盈
个别公司的优势
高,因为人们还是会继续作出这方面
当我们对一个行业内的企业作比
协会新加坡(CFA Singapore)及辉立
美国国家经济研究局(US National
海峡时报中型股指数(FTSE ST Mid
资本(PhillipCapital)最近举办的一个
Bureau of Economic Research)的数
Cap Index)中的成份股排除在外,便
讲座中,获得了一个有条理及更容易
据显示,从1945到2009年之间,曾
剩下695家上市公司。而你又能说出
使用的筛选方法。
经历过11轮的经济周期,每一轮的
利水平。
较时,通常至少会有一两家公司脱颖而
反观在经济扩张的时候,消费者 将因对前景感乐观而增加消费。这会
出。原因可能是它们的增长比同行更强 劲,或是盈利表现更胜一筹。
总结 扼要来说,我们在本文开端从宏
带动全球贸易提高,对依赖自由开销
不过,投资者必须时时谨记的一
观的角度去了解眼前的经济是处于经济
(discretionary spending)的企业如石
个问题是,一家公司能鹤立鸡群的优
周期的哪个阶段。然后,我们找出在这
油、产业及运输等行业有利。
势是什么?首先,我们得去了解这家
个阶段中表现良好的行业,并按一些考 量因素来筛选出潜在的好股。最后,我 们必须对所选公司的业务基础面有更深
普林特纳经济周期图 经济萎缩
的认识,以便能更仔细地评估其“经济
经济扩张
护城河”的持久力。
重点领域
如果说你以上述方法所挑选出来
食品生产商
银行
钻油公司
公用事业
自由开销 (如奢侈品)
科技
了。但这个方法无疑能协助你在经
新加坡政府 债券
科技
交通运输
济周期不同阶段中物色可投资的潜质
的股票一定会为你赚大钱就太牵强
一个谷底所耗的时间。
假设我们把海峡时报指数(STI)及
26
毛利率及净利率都比竞争对手来得高 直觉告诉我们,负债较低的公司
经济扩张或萎缩。经济周期的最高
某些小公司。
上述都是我们必须考虑到的重要
处于周期的哪个阶段将有助于缩小可
体在某个期间内的经济走势,即指 管新加坡的上市公司相对不
更高股本回报率(ROE)的公司,或是
经济学中有一个概念称为经济周 期(business cycle)。它是一个经济
3,100家公司相比,可说是小巫见大巫。
公司的增长是源于一次过的收益或是
在其他因素大致上相同的情况
作为一名投资者,能了解经济正
文: 吴灵安ň译: 朱爱伦
接下来,我们也必须知道,这家
经济谷底。第三及第四阶段为复苏和
类股轮动
教你如何在 经济周期中选股
公司的基本层面及其收入来源。拿一
筛选股票
能源
多元金属
多元金属
保健
新加坡政府 债券
钻油公司
第一阶段
第二阶段
第三阶段
第四阶段
第五阶段
资料来源:www.pringturner.com 27
第六阶段
股,同时又无需大费精神去阅读冗长 的企业年报。
本文内容为笔者个人的见解,并不代 表特许金融分析师协会新加坡(CFA Singapore)及辉立资本(PhillipCapital) 的看法或投资建议。
❚ 2014年 投 资 研 讨 峰 会
❚ 2014年投资研讨峰会 (CAPEX)预料也将会减少,因为巴士
牛熊之争系列:
康福德高企业
及相关资产将为政府所有。新捷运的
“熊”的观点
FY13折旧开支为6,190万元,资本开
林沛成,Motley Fool Singapore
支估计为1亿8,050万元。
正反两面的论点主要是为大家提供更多有利的信息,让投资者能以更客观的角度来衡量一只股的潜在风险和回报。
康福德高企业通过其子公司新捷 运经营公共巴士和地铁业务,而新加
康福德高企业是一家在7个国家营
坡的公共运输领域正在转型。随着所
政府预料将在2016年收购新捷
运的运输公司,其业务包括经营巴士、
有巴士和相关资产将收归政府所有,
运的所有巴士资产。渣打银行研究
德士、地铁、汽车租赁以及提供汽车工
新业者要涉足这个行业的难度将随之
(Standard Chartered Research)估计,
程与测试服务。公司一直以来都取得稳
减低,原因是经营巴士业务所需的资
公司将可通过出售巴士、车厂和设备而
定增长,其派息也相对较高。但是,
本开支将减少。此外,由于巴士将不
取得11亿元的现金(归新捷运所有,但
康福德高企业正面对着许多投资者可
再为新捷运所有,康福德高企业将失
公司持有新捷运75%的股份)。
能没有留意到的风险。本文就来一一
去其重要的广告和租赁业务。
在资本开支减少、所持现金将增
《股市资讯》与Motley Fool Singapore携手合作的牛熊之争系列是专门为读者就个别股只呈现正反两面的分析。
新加坡的不确定因素
分析这些风险。
政府也可能会改变地铁的业务模
加之下,公司可能会派发更多股息, 或者把资金用于拓展海外业务。这两 种选项都对投资者有利。
其他潜在利好因素
式。新加坡是公司最大的市场,为它
优步带来的威胁
带来约60%的收入和51.1%的营运盈
德士领域的业务模式正出现结构
利。目前看来,其新加坡业务将面对
性的变革。“优步(Uber)”这家公司
许多不确定因素,而公司的大部份收
正在改变各大城市的德士领域。优步
入是来自这个市场,投资者应留意潜 在的风险。
CAGR增长,这显示其过去五年的业
Transit)75%的股份,并通过新捷运在
除了本地公共巴士领域的变革所
的投资者包括谷歌(Google),它开发
务表现都保持良好。
本地经营公共巴士业务。新捷运近几
带来的利好因素外,将在2016年通车
了一个手机应用程式,令搭客能找到
在2Q14,公司的单季收入首次
年一直面对沉重的成本压力,其巴士业
的滨海市区线(Downtown Line)第二阶
附近的德士或私家车并叫车。目前,
着新加坡的拥车证价格在过去
随
突破10亿元大关,原因是其在2013年
务自FY11以来就蒙受营运亏损,FY13
段预料也将使其本地地铁业务的收入
人们可在包括新加坡在内的37个国家
公司澳洲巴士业务最近一个季度
几年大幅提高,大部份新加坡
中旬收购的伦敦巴士公司“美罗连线
营运亏损达1,440万元。巴士服务改以
增加。
的128个城市使用优步叫车。对于一般
的收入大跌16.2%,原因是它失去了
人的通勤方式都是搭乘公共交通工具。
(Metroline West)”带来收入。美罗连线
政府外包模式运作应会对康福德高企
除了以既有业务取得自然增长
德士业者而言,优步带来的威胁在于它
第1和第3区的路线。管理层预计当地
新加坡人对康福德高企业(ComfortDel-
预料将使公司的全年收入和盈利提高。
业有利。
外,公司应会继续进行并购,原因是
会使公路上的出租车增加,但这会为消
的巴士业务收入将在接下来几个季度
Gro Corporation)和新加坡地铁(SMRT
除了过往表现优异之外,公司另
虽然有些人担心新模式会使业内
其大部份海外发展计划都取得成功,
费者带来更多便利。相信大部份在新加
进一步下跌。公司在澳洲的巴士业务
Corporation)这两家本地大型公共交通
一个值得称道的地方就是其在海外市场
出现竞争,令公司占有的市场份额减
其海外业务的获利能力都不错。
坡生活的人都知道,要在繁忙时段等到
显然面对着严重问题,而投资者应留
业者自然是再熟悉不过。
的发展。其海外业务为它带来超过50%
少,但笔者认为新模式对公司而言利
一辆德士并非易事。
意这一点,因为澳洲业务为公司带来
的营运盈利。以市场份额而论,公司目
多于弊。
“牛”的观点 陈佳慧, 《股市资讯》
这两家公司都在新加坡经营巴 士、地铁和德士业务。但以规模和业
前是英国第三大巴士业者。
过去五年,海外业务在公司总收 入中所占的比重保持在40.5%至43.3%
康福德高企业当然也可以开发一
首先,陆交局会把巴士服务分成
澳洲业务面对的问题
约22%的营运盈利。
之间,但在总营运盈利中所占的比重
个类似的手机应用程式,但对于传统
务所及范围而言,康福德高企业凌驾
与只在本地市场营运的新加坡地
12个配套,而目前只有3个配套会开放
却逐年增加,在FY13达到49%,到了
德士业者而言,类似的手机应用程式令
于新加坡地铁。经过多年下来的发展,
铁相比,康福德高企业的业务分布地域
给业者竞标。余下9个配套涵盖了目前
1H14则超过50%。
德士领域已不再是一个进入门槛高、受
虽然公司的各项业务正面对多项
康福德高企业如今已是全球第二大陆
较广,且更具有增长潜能。随着新加坡
约80%的巴士,这些配套在2016年8月
中国市场庞大,城市化发展迅速,
到控制的行业。这个市场的结构正在发
风险,但大部份投资者仍乐观看待其
路运输企业,其业务遍及澳洲、英国
的公共运输市场趋于饱和,公司可通过
起的5年内将交由既有业者经营,之后
公司可把握住潜在商机,在中国拓展其
生变化,它最终可能发展成为一个自由
前景。其股价目前就以超过19倍的本
和中国等地。
扩充海外业务来取得增长。
才会开放竞标。如此一来,直到2021
德士业务。目前,公司在中国10个城市
市场,任何业者都无法占据绝对优势。
益比交易。然而,公司的盈利自2009
年为止,公司都能一直保持着其在新
经营德士业务,包括北京和上海。
这会对公司在欧洲的业务带来较大的冲
年以来每年只取得约4.2%的增长。基
澳洲方面,如果新南威尔士政府
击,因为它在欧洲只是经营德士司机所
于公司增长缓慢,而且其各项业务在
将其余的公营巴士路线(估计占75%的
使用的无线电服务,而非拥有德士。有
各市场都面对风险,其估值看来颇贵。
市场份额)开放给私人巴士业者经营,
了优步等手机应用程式,德士司机的选
公司将有机会拓展其澳洲业务。
择随之增加,他们将不需要依赖公司的
过往表现优异,在海外大展拳脚
本地巴士业务的前景向好
加坡公共巴士领域的市场领先地位。
股价
自FY09以来,公司的季度收入
陆路交通管理局(LTA)在今年5
就持续取得年比增长。在截至2013年
月宣布,公共巴士领域将于2H16改
12月31日的财政年内,公司一共取
以“政府外包模式”运作,政府会以
另外,公司是新加坡唯一曾在澳
得37亿4,770万元的营业额,其FY13
招标的方式把巴士服务外包给巴士业
洲和英国投标经营公共巴士业务的企
基于公司的管理层表示其德士、
净利则达到2亿6,320万元。公司的净
者经营。在这个新模式下,政府将拥
业,与其对手相比,它占据一定的竞
检修和测试以及汽车工程业务仍将取得
目前,德士业务为康福德高企业
东带来稳定增长,在过去几年都令股
利在过去5年以4.6%的年复合增长率
有所有相关的基础设施和营运资产,
争优势。
不错的表现,再加上公司应能克服本地
带来超过30%的收入和营运盈利。如
东获得合理的回报。但我们还是要谨
(CAGR)增长。
如巴士和车队管理系统。
巴士领域出现的挑战,以及其海外业务
果德士业务的表现退步,其整体表现
记投资者常听到的一句话—“过往表
具增长潜力,这只股确实值得看好。
将受到严重影响。
现并非日后表现的指标”。
公司的股息在同期内以7.2%的
康福德高企业持有新捷运(SBS 28
投标经验丰富
新模式除了会令其公共巴士业务 的收入变得稳定,其折旧和资本开支
结语 康福德高企业一直以来都能为股
无线电系统。
29
❚ 2014年 投 资 研 讨 峰 会
❚ 2014年投资研讨峰会
为何分析师对Japfa 及南昌好评如潮?
南昌价格回软是否进场好时机? 评级
目标价(新元)
升幅/跌幅 (新元)
资料来源
日期
南昌 价位: S$0.435 (2014年9月30日) 买入
0.58
0.145 (33.33%)
侨丰-德意志摩根建富
30/09/2014
最近在新交所上市的Japfa似乎吸引不少分析师的注意。两家新加坡大研究机构都
买入
0.54
0.105 (24.14%)
联昌国际
30/09/2014
首次报道了这家食品生产商,而它们都对Japfa一致好评。
买入
0.55
0.115 (26.44%)
华侨银行
29/09/2014
文:梁兆诚
译: 麦美莹
南昌似乎受到油价下跌的冲击,其股价从8月份的高位回落。虽然这家造船厂的业务有点冒险, 但南昌的销售额似乎不错,现在是趁低吸纳的好时机吗?
Japfa 拥有庞大的增长潜能!
南昌(Nam Cheong)近几周回跌了
大的印尼市场有更大的作为,也可以
南昌在 FY14(迄今)售出25 艘船
13%,由于油价疲软令新加坡的岸外及
为正在萎缩的马来西亚市场找寻一条
只,估计约为16亿2,000万令吉,超
海事领域受到冲击,尽管南昌近期传出
出路。较早前,国油(Petronas)的总
越了2013年尾售出24艘船只的记录,
了好消息及预期第三季业绩将会向好。
裁警告,马来西亚的岸外船只出租业
后者总值15亿6,000万令吉。
南昌宣布计划买入印尼船运公司 评级
目标价(新元)
升幅/跌幅 (新元)
资料来源
日期
Japfa 价位: S$0.84(2014年9月30日)
务出现供过于求的现象。
侨丰-德意志摩根建富 (OSK-
PT Bina Buana Raya (BBR) 的30%股
BBR将会利用从南昌收购其股份
DMG Research) 的分析师重申给予
权,后者是马可波罗海业 (Marco Polo
而来的部分资金,向南昌购买5艘岸
南昌“买入”评级,潜在涨升空间为
买入
1.25
0.41 (48.81%)
联昌国际
26/09/2014
Marine) 的联营公司。有关交易达到
外支援船只(OSV)。 同时,南昌也从
33.3%,原因是公司的销售创纪录,
买入
1.16
0.32 (38.10%)
星展唯高达
25/09/2014
3,070万美元,价格是以账面值计算。
回头客获得购买三艘锚作拖引供应船
并认为其销售势头将会延续。它预期
这项收购让南昌可以在吸引力较
(AHTS)的订单,价值4,100万美元。
南昌在FY14可以售出31艘船只。
Japfa最近在新交所上市,它是
为了应付不断增长的需求,Japfa
Japfa具有颇高的增长潜能,其
一家综合乳制品、动物蛋白及消费食
积极扩充业务,而其重点发展的国家
过去三年不包括生物资产收益及外
品生产商。集团的业务主要集中在新
是中国及印尼。
汇盈亏在内的EBITDA(息税折旧及
Japfa在印尼市场是大型商家,
摊销前盈利)以23%的年复合增长率
占了鸡苗(Day Old Chicks)市场25%
(CAGR)增长,并预期2013年至2016
值得一提的是,在这些国家里生
份额、家禽饲料市场22%、牛奶25%
年间,其CAGR将提高至28%。动物
活的人民,购买力正在急速提高,因
及冰冻食品31%。消费食品方面,其
蛋白及乳牛业将会是推动增长的主
此他们对乳制品、动物蛋白及消费食
绿田源(Greenfields)及So Good品牌
要动力。
品的需求也在提高。
在印尼大受欢迎。
兴市场,如印尼、中国、印度、越南 及缅甸。
Japfa在印尼的鸡苗销售预期将会 Japfa在中国的
增加17%,因为与邻国相比,印尼人
乳牛业拥有最大的
均食用鸡肉的比率依然很低。Japfa
产量,可以应付市场
有计划扩大其在印尼的业务,并将会
对牛奶不断增多的需
把中国的乳制品生产提高一倍。
求。Japfa的乳牛业
星展唯高达的分析师给予Japfa
采取工业化运作,
“买入”评级,长期目标价为1.16
令其产品可以达到十
元,原因是Japfa拥有庞大的增长潜
分高的安全及营养标
能及在印尼拥有市场领导地位。以目
准,同时也让Japfa
前的股价而言,星展唯高达认为这只
的售价得以提高。
股被低估。
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