Boletín Coyuntura&Análisis 13° Edición by Comunicaciones Esumer

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13° Edición

Coyuntura & Análisis Aumenta la tasa de intervención al 3.50% Lunes, 28 de abril de 2014

La tasa de intervención de política monetaria es la tasa de interés que el Banco de la República usa para los préstamos que le hace al sistema financiero, especialmente a los bancos comerciales. Desde el año 2012, esa tasa se mantuvo en un nivel constante e igual a 3.25%. En la reunión del último viernes de abril, la Junta Directiva del Banco de la República revisó la tasa, incrementándola en 25 puntos básicos (0.25%), quedando así en un 3.50%. El Banco de la República es la autoridad monetaria, cambiaria y crediticia del país, es decir, es la institución que por mandato constitucional, tiene la capacidad de diseñar y ejecutar la política monetaria y de emitir billetes y monedas, puede afectar la tasa de cambio (la tasa de cambio representativa del mercado, TCRM) y puede también actuar como prestamista en situaciones muy específicas, fundamentalmente en los préstamos al gobierno nacional. Uno de los principales instrumentos de política monetaria es la tasa de intervención, que es utilizada para controlar (indirectamente) el consumo de los agentes económicos al interior del país. Es un control indirecto porque la tasa afecta en un primer momento a los bancos comerciales, que son quienes le piden prestado dinero al Banrep, pero luego, esos bancos comerciales, prestarán dinero a las personas naturales y jurídicas, usando como referencia la tasa de intervención que tienen que pagarle al banco central. Por lo tanto, si la tasa de intervención es alta, los bancos cobrarán un mayor interés por sus préstamos y créditos y, si es baja, cobrarán intereses más bajos. Esto hace que el consumo nacional (demanda agregada) responda según lo que la autoridad monetaria requiera. Si quiere que el consumo se dinamice, bajará la tasa de intervención, si quiere que el consumo se contraiga, aumentará la tasa. La decisión tomada por la Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) indica entonces que la economía está consumiendo de forma importante y ello podría generar presiones inflacionarias (incremento generalizado del nivel de precios de los bienes y servicios de la Canasta Básica), situación que debe ser contralada por el Banco, pues esa es su principal tarea definida así desde 1991 en la reforma a la Constitución. En el 2012 cuando se redujo la tasa por parte del Banco, se buscaba dinamizar la economía. El Gerente de Banrep, José Darío Uribe, así lo señala: “La tasa de interés baja que se adoptó para estimular la economía, a mediados del 2012, ha cumplido su función”. Ahora que la medida tomada ha surtido efecto, es preciso modificar la tasa, esa es la conclusión a la que llegaron los miembros de la JDBR el pasado viernes 26 de abril: “Tanto las proyecciones de inflación como de crecimiento de la economía que se analizan en cada reunión llevaron a que la mayoría de la Junta decidiera subir en 25 puntos básicos las tasas”, indicó Uribe. En conclusión, el Banco de la República ha venido realizando una excelente gestión y muestra un serio compromiso con sus tareas asignadas. Esto genera confianza en la institución, que es quizás, la más importante de la esfera económica de Colombia.

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Boletín Semanal

Boletín Coyuntura&Análisis 13° Edición, mayo 2014 Macro Editor y Redactor Leonel Arango Vásquez Docente Tiempo Completo Facultad de Estudios Internacionales PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4281 E-mail: leonel.arango@esumer.edu.co Colaboración Dusan Praj Docente Tiempo Completo Facultad de Estudios Internacionales PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4227 E-mail: dusan.praj@esumer.edu.co Edición Catalina Muñoz Garzón Coordinadora de Comunicaciones y Mercadeo @catamug PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4293 E-mail: catalina.munoz12@esumer.edu.co Diagramación Anderson Echavarría Severino Analista de Comunicaciones @aes702 PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4228 E-mail: anderson.echavarria@esumer.edu.co Institución Universitaria Esumer Calle 76 N.80 - 126 Carretera al mar PBX: (57-4) 403 81 30 Fax: (57-4) 264 98 55 Apartado Aéreo: 51822 E-mail: esumer@esumer.edu.co Medellín, Colombia – Surámerica

Coyuntura&Análisis Precaución con el endeudamiento corporativo Martes, 29 de abril de 2014 En el Boletín de la semana anterior comentábamos que el actual ambiente económico del país, más algunas situaciones concretas sobre los bonos corporativos ya emitidos, hacían que el momento actual para emitir nueva deuda fuera propicio. Sin embargo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha publicado recientemente un informe donde hace alusión a este tipo de mecanismo de financiación en América Latina. Según lo señala el organismo, las empresas latinoamericanas se están exponiendo riesgosamente en su posición de deuda. Midiendo la relación pasivos/activos, el FMI encontró en un estudio realizado a 1000 compañías de Chile, Brasil, México, Perú y Colombia, que el promedio de endeudamiento fue del 53% para el año 2013, siendo la situación mucho más crítica en México y Brasil, es decir, muchas de las compañías analizadas de estos dos países mostraron un ratio superior al promedio de toda la región. El informe también señala que las dos fuentes de financiación más utilizadas por las empresas son la bancaria (préstamos y créditos con bancos comerciales), así como la emisión de bonos. El endeudamiento es necesario para las empresas cuando requieren ejecutar inversiones, como la compra de maquinaria y equipos, aumento de la fuerza laboral (mano de obra), mejoras tecnológicas, compra de terrenos o inclusive, cuando se alistan para un proceso de internacionalización. En ese sentido, todas las empresas necesitan en algún momento de su ciclo de vida acceder a financiación distinta a la que pueden ofrecer los dueños, como la bancaria y la emisión de deuda, pero dicho endeudamiento debe planificarse y hacerse sobre todo de forma responsable. Esto implica tener en cuenta variables internas y externas a la compañía, buscando siempre la eficiencia en la operación de endeudamiento, es decir, lograr que la deuda sea barata (bajos tipos de interés o bajos cupones). En este último informe el Fondo Monetario Internacional hace un llamado de atención, en el sentido de recordarle a los empresarios y a los directores financieros que tanto la situación actual de la economía de la región (positiva en términos generales) como las tasas de interés (bajas), podrían cambiar, lo que impactaría directamente en los estados financieros de la compañía, aumentando el costo de la deuda.

EEUU y los recientes acontecimientos del pivote hacia Asia Miércoles, 30 de abril de 2014 Planeado para el fin del 2013, se realizó el viaje del presidente de EEUU, Barack Obama, hacia la región Asia-Pacífico. No obstante, surgieron varios nuevos acontecimientos. Los EEUU quisieran reorientar su proyección estratégica hacia el Pacífico reforzando los lazos comerciales y militares con sus aliados en esta región de dinámico crecimiento económico, pero que últimamente ha sufrido por varias disputas territoriales con China, creciente jugador dominante. Esta es la razón por la que Obama realizó el viaje a Japón, Corea del Sur, Malasia y Filipinas, fortaleciendo la cooperación militar y la negociación económica (la creación del bloque del libre comercio con el nombre TPP Trans Pacific Partnership, liderado predominantemente por los EEUU). El entorno global ha empezado a reconfigurarse, lo que ha llevado a varios países a empezar a ajustar sus alianzas existentes. En el caso de Japón, la incertidumbre sobre la determinación de EE.UU. para defender el status quo en la disputa de las islas Senkaku/Diaoyu (la mayor causa de las disputas territoriales entre Japón y China) ha motivado una elevada actividad diplomática en busca de aliados adicionales. Esto ha llevado al primer ministro japonés, Shinzo Abe, a desarrollar una relación particularmente cercana con el ruso Vladimir Putin, con la posible esperanza de conseguir el apoyo de Rusia en la disputa entre Japón y China y asegurando las importaciones energéticas a la hambrienta industria japonesa después de la catástrofe de la planta nuclear en Fukushima (cuando Japón tomó la decisión de terminar con la producción de energía nuclear y empezó a importar parcialmente gas natural ruso). Obama confirmó a Shinzo Abe sobre su compromiso con la defensa de los territorios en disputa, así como su compromiso frente a la relación con Corea del Norte. Durante su visita a Filipinas, el lunes se firmó un acuerdo de defensa de 10 años en un claro signo de la participación estadounidense renovada en la región, en un momento en que las tensiones entre China y sus vecinos se hacen más fuertes. Es probable

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Coyuntura&Análisis que el anuncio del pacto genere críticas primordialmente por parte de las autoridades chinas, las cuales han expresado su oposición a la presencia reforzada de los EEUU en el área. Por otro lado, el pacto brinda mayor tranquilidad a otros países asiáticos que sostienen disputas territoriales con China. Cuatro países de la región, Brunei, Malasia, Taiwán y Vietnam también están peleando con China por el control de las partes del Mar del Sur de China. Esas reclamaciones territoriales tienen implicaciones económicas, porque el país que finalmente controle esas áreas podrá tener acceso a la pesca y a los depósitos de petróleo y de gas bajo el agua y podrá controlar así las importantes vías marítimas. Durante años la supremacía norteamericana, descrita por el término Pax Americana (expresada predominante por la dominancia militar, comercial y la posición del dólar como la moneda más usada del mundo), jugaba un papel indiscutible en el área Asia-Pacífico. Pero el impresionante “Milagro chino”, el crecimiento de más de 10% anualmente durante 30 años consecutivos, hizo que China empezara a ser considerada como potencia militar, con el aumento de presupuesto militar de 12% solo en el último año y representando un reto significativo para las fuerzas de EEUU. Solo en 2013 China bautizó 17 nuevos barcos militares, más que cualquier otra nación y afirma tener 4 barcos portaaviones listos para 2020, lo que le permitirá ampliar considerablemente su alcance en la zona del Pacifico y del Océano Indico. De todas maneras hay que mencionar que China también tiene serios problemas domésticos y no solo en el área medioambiental, sino relacionados predominantemente con su desaceleración económica (crecimiento estimado por debajo de 7.5%, cambio macroeconómico del modelo predominante exportador a un modelo orientado a satisfacer la demanda interna y preocupación por las consecuencias de la política de los créditos baratos y las posibles burbujas financieras) Todo esto hace que las élites gobernantes de China usen la tensión externa como un medio para distraer la atención de los problemas internos. Por el lado del comercio, la promesa de Obama de una mayor cooperación militar de EE.UU. en Asia fue bien recibida en gran parte en los países que el mandatario visitó. Un poco menos lo fueron las negociaciones para los nuevos acuerdos comerciales, que en Japón están siendo obstaculizados por la difícil situación de política interna para el premier ministro japonés. TPP tiene como su mayor objetivo facilitar las relaciones comerciales entre los Estados Unidos y sus socios asiáticos, una meta sobre la cuál Obama afirmó que crearía puestos de trabajo para los dos lados del pacífico a través de la apertura de nuevos mercados para las empresas estadounidenses. Después de varias rondas de negociaciones, Obama tenía la esperanza de poder anunciar un acuerdo con Japón durante su escala en Tokio. Eso resultó imposible cuando las conversaciones se estancaron por preocupaciones japonesas en relación con mayores protecciones agrícolas para la carne y el arroz. Las dos naciones se alistaban para presentar pruebas de los avances de las negociaciones, pero la Casa Blanca sólo fue capaz de decir que las dos partes habían "identificado un camino hacia adelante " en las negociaciones, sin especificar en qué puntos las dos partes estaban llegando a un acuerdo. Para Estados Unidos es muy importante la negociación del TPP, puesto que representará el 40% del comercio internacional y el destino del 60% de las exportaciones estadounidenses, pero, también genera preocupación, debido a la ofensiva comercial china, que podría convertirse en el mayor socio comercial para un significativo número de países en vía de desarrollo (situación motivada especialmente por la necesidad del sector industrial chino de recursos energéticos), haciendo más difícil el objetivo de EEUU de cimentar su relación con nuevos aliados a través de lazos económicos.

•Los países en rojo China como mayor socio comercial •Los países en naranja China como segundo socio comercial •Los países en amarillo China como el tercer socio comercial (o puestos más bajos) Fuente Amazing Maps Twitter

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Coyuntura&Análisis Sanciones y Rusia Jueves, 01 de mayo de 2014 La situación actual en torno a Rusia y Ucrania cambia permanentemente, debido a las sanciones que Estados Unidos ha impuesto a Rusia, como consecuencia de la reciente adhesión de Crimea. Muchos analistas y políticos están esperando sanciones más severas de Estados Unidos sobre Rusia, pero muchos otros piensan que eso no es necesario, ya que la incertidumbre por sí misma puede desestabilizar todo el país. El punto es que Estados Unidos ya ha impuesto varias sanciones económicas a Rusia, pero los efectos reales de estas sanciones no han sido tan fuertes como se esperaba. De hecho, la moneda oficial rusa (el rublo ruso) y su mercado de capitales cayeron inclusive antes de que el presidente Barack Obama anunciara sanciones. En esta línea, algunos sostienen que la verdadera sanción es la incertidumbre que la situación está generando, y ahora, esa incertidumbre crece más y más. Esto puede interpretarse simplemente como un impacto sicológico más que como un impacto real (tangible). La incertidumbre ha deteriorado la confianza internacional en la economía rusa, de hecho, Christine Lagarde, Directora en Jefe del Fondo Monetario Internacional (FMI), ha señalado que Rusia enfrenta actualmente una recesión económica y se espera que crezca sólo a un 0.2% durante el año 2014. Además, la situación crediticia se está debilitando y esa situación ha tenido un impacto directo en la calificación crediticia de Rusia, la cual ha sido rebajada recientemente, con sus implicaciones correspondientes en cuanto al pago de mayores tipos de interés (cupones) de los nuevos bonos que serán emitidos. Finalmente, la incertidumbre genera miedo en muchos inversores tanto nacionales como extranjeros, los cuales están abandonando el país; este fenómeno es fácilmente observable en las altas tasas de salidas de capital. Mientras que Barack Obama ha anunciado nuevas sanciones relacionadas con el congelamiento de activos de varios ciudadanos rusos así como de varias firmas cercanas a Putin, dichas sanciones no están afectando de manera contundente la economía rusa. La verdadera sanción es el miedo y la incertidumbre que hoy genera Rusia, debido a que los individuos responden a los incentivos y Rusia es percibida hoy como un lugar de riesgo político y económico. Los individuos buscan evitar las situaciones donde el riesgo es inminente, de forma tal que Rusia no es hoy un buen lugar para invertir. Esto significa que inversores y compañías de todo el mundo que pocos meses atrás percibían a Rusia como una buena opción de inversión, están buscando hoy otras alternativas para realizar sus inversiones. En este sentido, Putin tiene un gran obstáculo por superar.

El capital riesgo Viernes, 02 de mayo de 2014 Cuando las empresas requieren capital para expandirse o para comprar activos necesarios en sus operaciones, las fuentes internas de financiación son las primeras llamadas a proveer dichos recursos. Estas fuentes internas suelen ser la emisión de acciones y de bonos. Con las primeras se diluye entre los diversos accionistas la propiedad sobre la empresa, mientras que con la emisión de bonos la propiedad no se compromete, por lo menos no de forma directa (En caso de insostenibilidad de la empresa y que sea necesario su liquidación y correspondiente pago a los acreedores, los tenedores de bonos van de primero en la fila, luego siguen los accionistas). Sin embargo, cuando las empresas no pueden obtener los recursos suficientes a través de estos mecanismos, suelen recurrir a la fuente externa tradicional: solicitud de préstamos y créditos a los bancos comerciales. Si la empresa tiene antigüedad,

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Coyuntura&Análisis es reconocida en su industria, tiene suficientes activos que actúen como respaldo de la deuda, tiene una buena calificación crediticia y es percibida como una empresa con un riesgo moderado o mínimo, es muy probable que la solicitud sea aprobada. Sin embargo, cuando se trata de empresas micro, pequeñas y medianas (Mipymes), la situación se torna más difícil, debido a que la mayoría de los bancos comerciales las perciben como empresas con “alto riesgo” (sobre todo en el caso de las micro y pequeñas) debido a que no son tan reconocidas, no tienen suficientes activos que puedan aportar como colaterales y en la mayoría de los casos tienen corta experiencia en el mercado. ¿Qué otras opciones de financiación tienen entonces estas empresas? Surge en este punto la industria del Capital Riesgo, una industria que se especializa en aportar recursos para que las empresas puedan crecer cuando las demás fuentes de financiación se agotan. La industria crea unos vehículos especiales de inversión llamados Fondos de Capital Riesgo, que captan recursos de inversores institucionales como fondos de pensiones, bancos de inversión, compañías de seguros, gobiernos y familias con mucho dinero. El Fondo es dirigido por uno o varios profesionales que son los encargados de gestionar los recursos y de tomar las decisiones de inversión. Los fondos de capital riesgo aportan capital a aquellas empresas que lo requieren, independientemente de la fase de desarrollo en la que se encuentre la empresa. Los fondos especializados en financiar empresas nacientes o poco desarrolladas son conocidos como fondos tipo Venture Capital, mientras que aquellos fondos que invierten sólo en compañías sólidas, maduras y con amplia trayectoria en el mercado son fondos tipo Private Equity. El fondo selecciona aquellas empresas que se ajustan a su perfil de inversión y crea así su portafolio de compañías invertidas. Cada fondo define su filosofía de inversión, es decir, define cuál es el tipo de compañías en las cuales invierte. Existe así una amplia variedad de fondos que pueden invertir en casi cualquier empresa. Para realizar la inversión, la empresa no puede estar cotizando en bolsa. Esto es muy importante porque el fondo a cambio de realizar su aporte de capital, adquiere una parte importante de las acciones de la compañía, convirtiéndose así en uno de sus principales dueños, posición que le permitirá participar en la toma de decisiones y decidir las políticas y estrategias que la compañía debe seguir para alcanzar mayores niveles de crecimiento. La idea fundamental de la industria del capital riesgo es simple: comprar hoy una empresa que tiene un valor de mercado menor al que debería tener, intervenir su modelo de gestión y realizar los ajustes necesarios para que los resultados sean mejores y luego, pasado un tiempo prudencial, vender la compañía a un mayor valor de mercado. En el proceso ganan las partes involucradas, es decir, los dueños o socios fundadores, el gestor del fondo, los inversionistas que aportaron recursos al fondo y todas aquellas personas que están relacionadas directa o indirectamente con la compañía (stakeholders). Los impactos de las inversiones realizadas por la industria del Capital Riesgo son positivos, fomentando la creación de empresas y la sostenibilidad de ellas, creando nuevos puestos de trabajo, logrando incrementos importantes en volúmenes de venta, logrando mayor eficiencia en los procesos y fortaleciendo el tejido empresarial que se constituye fundamentalmente de empresas pequeñas y medianas. Todos estos factores positivos y otros más han sido ampliamente estudiados y documentados por investigadores académicos de muy alto prestigio, que han publicado sus hallazgos en revistas de carácter científico, papers que circulan por todo el mundo y que permiten entender las dinámicas de esta industria que se encuentra muy desarrollada en países como Estados Unidos, Reino Unido, Francia, Israel y España. En Colombia esta industria es apenas naciente, poco se sabe sobre ella, aunque existen en la actualidad cerca de 40 fondos de capital riesgo que están realizando inversiones en muchas empresas. Algunos de estos fondos son colombianos y otros son fondos extranjeros que encuentran en Colombia interesantes opciones de inversión. Muy importante que esta industria pueda madurar y tener un desarrollo destacado en nuestro país, porque la malla empresarial colombiana está representada especialmente por empresas micro y pequeñas, y porque lamentablemente el sistema financiero colombiano pone muchas trabas para conceder préstamos y créditos a muchas de esas empresas, lo que hace que la mortandad de iniciativas empresariales sea alta en nuestro país. La industria del Capital Riesgo es una buena medicina para contrarrestar este mal.

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NewsExtra Sanctions and Russia The current environment surrounding the situation between Russia and Ukraine changes every day, because of the sanctions that the U.S government has imposed to Russia, as a consequence of the recent adhesion of Crimea. Many analysts and politics are expecting more severe sanctions from United States against Russia, but many others think it is not necessary, since uncertainty by itself could destabilize all the Country. The point is that United States has already imposed several economic sanctions to Russia, but the real effects of those sanctions seem not to be as powerful as it was expected. In fact, the official currency of Russia (Russian Ruble) and its stock markets dropped even before President Barack Obama announced the sanctions. In this line, some argued that the real sanction is the uncertainty that the situation is generating, and now, that uncertainty is growing more and more. This could be understood simply as a psychological impact more than a tangible impact. The uncertainty has deteriorated the international confidence in Russian economy, in fact, Christine Lagarde, Managing Director of the International Monetary Fund (IMF), has pointed out that Russia is actually facing an economic recession and it is expected to growth only at 0.2% in 2014. Also, the credit standing is now undermining, and that situation has had a direct impact on Russia’s credit rating because it has recently been downgraded, with its corresponding implications in terms of paying higher interest rates (coupons) for new bonds that will be issued. Finally, the uncertainty generates fear in many investors both domestic and foreign, which are leaving the country; this phenomenon is easily observed in current high rates of capital outflows. While Obama’s administration announced new sanctions related to frozen assets from several Russian individuals and companies linked to Putin’s administration, those sanctions are not affecting in an important manner the whole Russian economy. The real sanction is the fear and uncertainty that today Russia generates, because individuals respond to incentives, and Russia is perceived now as a place of economic and political risk. People want to avoid situations where the risk is imminent, so, Russia is not a good place to invest in. This means that investors and companies around the world that few months ago perceived Russia as a good investment option are now searching for different investments alternatives. In this sense, Putin has a real obstacle to overcome.

Si desea profundizar en los anteriores temas, lo invitamos a visitar los siguientes enlaces… Fuentes

Aumenta la tasa de intervención al 3.50% http://www.elcolombiano.com/BancoConocimiento/E/el_emisor_espero_13_meses_para_subir_tasas/el_emisor_espero_13_m eses_para_subir_tasas.asp http://www.portafolio.co/economia/tasa-interes-banco-la-republica-1

Precaución con el endeudamiento corporativo http://www.elconfidencial.com/ultima-hora-en-vivo/2014-0424/fmi-alerta-de-elevado-endeudamiento-corporativo-en-latinoamerica_240245/ http://www.elespectador.com/noticias/economia/fmi-alerta-sobre-elevado-endeudamiento-empresarial-lati-articulo-488687

EEUU y los recientes acontecimientos del pivote hacia Asia http://www.washingtonpost.com/world/obama-cites-legacy-of-usphilippines-cooperation-as-he-concludes-asia-trip/2014/04/28/0f474068-cf4c-11e3-937f-d3026234b51c_story.html http://www.ft.com/cms/s/0/82fb0638-ce7b-11e3-9dfd-00144feabdc0.html#axzz30Ns5ONPg http://www.washingtonpost.com/world/us-philippines-to-sign10-year-defense-agreement-amid-rising-tensions/2014/04/27/a04436c0-cddf-11e3-a75e-463587891b57_story.html http://www.reuters.com/article/2014/04/23/us-japan-usa-obama-interview-idUSBREA3L1YD20140423 http://www.economonitor.com/blog/2014/04/tpp-and-theprinciiples-for-governing-international-trade/?utm_source=feedburner&utm_medium=email&utm_campaign=Feed%3A+economonit or%2FOUen+%28EconoMonitor%2

Sanciones y Rusia http://amanpour.blogs.cnn.com/2014/05/01/lagarde-ukraine-loan-not-without-risk/?hpt=hp_t2&hpt=ibu_c1 http://www.nytimes.com/2014/05/02/world/europe/so-far-ussanctions-over-ukraine-may-be-inflicting-only-limited-pain-on-russia.html?_r=0 http://www.washingtonpost.com/world/national-security/usimposes-new-sanctions-on-russia/2014/04/28/974c579e-ced6-11e3-b812-0c92213941f4_story.html

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