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FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Sadery Abreu Directora Equipo Editorial Dirección: Sadery Abreu Edición: Sadery Abreu Colaboradores: Equipo de CIEF Consulting Diagramación: Enredao S.R.L Impresión: Editora de Revistas Ventas: Equipo de Ventas Construmedia {info@construmedia.com.do | 809-531-1101 Construmedia es una publicación de Medios Masivos SAR, SRL, una compañía constituída bajo las leyes de República Dominicana Calle Viriato Fiallo No. 3, Ensanche Julieta | Teléfono: 809.531.1101 | info@construmedia.com.do | www.construmedia.com.do |

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

ECONOMIA Y FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

CARTA DE LA EDITORA Por: Sadery Abreu Directora de Construmedia

En estas últimas ediciones nos hemos enfocado en

como durante el período de los años 2010 - 2016 el sector

desarrollar temas que sean de apoyo para la gestión del

creció a una tasa de un 7.6%, por encima del crecimiento

constructor, que no son el fuerte de la carrera de ingeniería

del (PIB) que alcanzó un 5.8%, demostrando que aporta

como tal, pero que si enriquecen con conocimientos

en gran medida al crecimiento de la economía de nuestro

básicos la gestión de administración de la ejecución de

país.

proyectos. Temas como “Mercadeo para Constructores”

En nuestra intención de lograr una edición con datos e

y “Derecho Inmobiliario” publicados en nuestras últimas

informaciones económicas interesantes, esta vez hemos

ediciones, desarrollados por profesionales expertos en la

invitado al grupo de profesionales de la empresa “CIEF

materia y que han sido de agrado para nuestros lectores,

Consulting”, para que a través de sus conocimientos nos

pues así nos lo han hecho sentir.

ayuden a analizar con datos actualizados, el desempeño de nuestro sector a través de los últimos años.

Continuando la misma línea de esfuerzo en esta edición, les presentamos un interesante material sobre “Economía

La presentación de este material inicia con el análisis

y Finanzas para Constructores”.

económico del sector y continua con escritos sobre el sector como generador de empleos, un tema muy interesante

Una de las definiciones de la palabra economía es: “ciencia

sobre el riesgo de lavado de activos en la construcción,

social que estudia la extracción, producción, intercambio,

tema que está muy vigente en la actualidad, otros temas

distribución y consumo de bienes y servicios”, por lo que

como las oportunidades de financiamientos que brindan

entiendo es importante para el progreso de todo sector

tanto las entidades bancarias como el mercado de

económico, sean analizados los datos económicos que se

valores, conceptos que aportan conocimientos de como

generan a través del tiempo, de manera que a través de

generar estrategias de cobertura de riesgos financieros,

su lectura e interpretación se obtenga información que

los seguros disponibles para nuestro sector, entre otros

sirva de guía para la generación de estrategias, que en

temas que les aseguro serán de interés para ustedes.

lo adelante minimice los riesgos propios de la actividad comercial en particular.

Espero que esta lectura sea de su agrado y les felicitamos

Nuestro sector de la construcción es uno de los más

protagonistas de este sector, el cual ha demostrado con

dinámicos y de los que más contribuye a la economía de

números positivos, desarrollar una de las actividades

nuestro país. Datos compartidos en esta edición muestran

comerciales con mayor crecimiento de nuestra economía.

INDUSTRIAS BISONO

GERDAU METALDOM

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

ANALISIS ECONOMICO DEL ROL DEL SECTOR CONSTRUCCION EN EL PAIS Autor: Equipo de CIEF Consulting

El sector construcción a lo largo de los años ha demostrado ser unas

La literatura sobre el impacto en el gasto de infraestructura,

de las actividades con mayor capacidad de catalizar el crecimiento

tanto de origen público como privado en las economías es amplia,

en todo tipo de economías. Esto es debido a que este sector genera

especialmente en los casos de países en desarrollo. Los primeros

externalidades positivas dentro de la economía, por la conexión

trabajos de investigación sobre estos temas sorprendieron al

con otros sectores como el comercial, industrial, turístico,

mostrar que aumentando en 1.00% en el stock de capital público

financiero, entre otros más, así como por su capacidad directa e

de infraestructura, se incrementaría la productividad total de

indirecta en la generación de empleos. Más aun, posee una gran

los factores privados en un 0.39% y por ende el crecimiento de la

capacidad de atraer capital para el desarrollo de proyectos de larga

economía. A partir de entonces, surgió todo un cuerpo literario de

duración y es considerado como un instrumento para la reducción

trabajos de investigación dando a conocer argumentos a favor o

de la pobreza y en la mejora de la calidad de vida de las personas.

en contra y/o una explicación cada vez más completa sobre esta relación.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

En general investigadores como Saavedra, et al. (2011) han observado que en el ámbito de la infraestructura en obras civiles, éstas reducen los costos de transacción que pagan los agentes económicos al mejorar la conectividad entre distintos mercados, lo que produce mayor crecimiento económico y por ende una reducción de la pobreza. Entre los ejemplos de esta relación los autores detallan:

A Que las inversiones en infraestructura en países en vías de desarrollo son una importante fuente generadora de empleo directo e indirecto, con su consecuente impacto en reducir la pobreza al atraer empleo menos calificado y dependiendo del estado de desarrollo de los países, de una manera intensiva.

B Nuevas infraestructuras en carreteras, puentes, túneles, transbordadores (ferrys), ferrocarriles, etc., reducen la existencia de mercados quasi aislados, lo que aumenta significativamente la competencia en los mismos, generando efectos redistributivos en favor de los consumidores.

C Inversiones en obras de regadío, como embalses o canales, aumentan considerablemente la productividad de sectores rurales que se encuentran carentes del recurso hídrico, en particular de sectores rurales aislados. Al aumentar la productividad de la tierra crece el valor agregado contenido en los productos Y crece generalmente en forma significativa la productividad y la mano de obra agrícola, muchas veces ligada a sectores pobres.

En el caso de la República Dominicana el sector construcción se

Un ejemplo de estos cambios importantes es la expansión de la

ha ido expandiendo como causa y consecuencia del crecimiento

población dominicana, desde el primer empadronamiento hasta la

económico y social del país. Durante el siglo XX, en la República

fecha. Según ONE (2010), en el censo levantado en el año 1920, la

Dominicana ocurrieron cambios importantes en su estructura

población de la República Dominicana ascendía a 894,665 habitantes,

social y económica, los cuales se reflejaron en la demanda de

mientras que para el censo durante el año 2010, la población

infraestructuras, tanto de origen privado como público, que

dominicana ascendía a 9,445,281 habitantes, una multiplicación de

permitan satisfacer las necesidades de sus ciudadanos.

10.5x en un período de 90 años.

1 Saavedra, E., Peláez, A., Pastor, C., González, C., Candia Castillo, F., Evia, J., . . . Andrade, T. (2011). Inversión en Infraestructura Pública y Reducción de la Pobreza en América Latina. Fundación Konrad Adenauer, Programa SOPLA, Río de Janeiro.

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Otro ejemplo, es la transformación de la estructura económica del país, el cual pasó por varias facetas, en las cuales diferentes sectores eran los que impulsaban el crecimiento, tales como: El agrícola durante la mayor parte de la histórica económica dominicana hasta los 70’s. El industrial con las políticas de sustitución de importaciones durante los 70’s y 80’s, Y actualmente, el sector de servicios y comercio como sustentos principales de la actividad económica. Es importante destacar que, el Producto Interno Bruto (PIB) para el año 1991 de la economía dominicana era de RD$ 123,552 millones, mientras que para el cierre del año 2016 era de RD$ 3,298,427 millones, significando un crecimiento nominal en términos relativos de 14.0% anual

compuesto. Es decir que, la economía dominicana para el año 2016 era ya 26.70 veces mayor a la del año 1991. De la mano de esta expansión de la actividad económica, su nueva composición sectorial y las necesidades de un país con mayor ingreso y población, se dinamizó de forma importante el sector construcción y su rol dentro de la estructura económica contemporánea. Por ejemplo para el año 1991 el valor agregado del sector ascendía a RD$ 5,817 millones, mientras que para el año 2016 este asciende a RD$ 285,353 millones, resultando una tasa de crecimiento anual compuesta de 16.8% para ese periodo, un total de 2.80 puntos porcentuales por encima del crecimiento promedio de la economía como un todo. De esta manera se muestra que el sector construcción se ha convertido en uno de los sectores que hala el resto de la economía dominicana y ya para el año 2016, el sector era 49.05 veces mayor a lo que era en el año 1991.

Gráfico I En la actualidad, las actividades del sector construcción representaron un 8.65% en la ponderación del PIB en el año 2016, siendo la tercera actividad económica con mayor aporte a la economía dominicana y la segunda en el grupo del sector industrial, de acuerdo a estadísticas del Banco Central de la República Dominicana (BCRD) (ver Gráfica I, II y II).

Gráfico II En adición a esto este sector fue el de mayor crecimiento durante el año 2016, obteniendo una variación de 8.65% con respecto al año 2015. Sin embargo, el año 2017 mostró ser un año retador con respecto al periodo anterior, del cual pudo recuperarse gracias a cambios en las condiciones del mercado.

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Gráfico III

El sector de la construcción generó unos RD$ 235,806 millones para el periodo Enero – Septiembre, obteniendo un crecimiento interanual del 1.0% con respecto a ese mismo periodo en el 2016. De acuerdo al BCRD en su Informe de la Economía para el periodo Enero – Septiembre, la reducción significativa de obras de infraestructura del Gobierno durante el año 2017 y los fenómenos atmosféricos que afectaron al país en el mes de septiembre, incidieron en el reducido dinamismo de esta actividad. En particular la institución monetaria agrega que la situación se refleja en el desempeño negativo experimentado por las ventas de

cemento de 4.5%, mientras que en el caso de productos metálicos estos crecieron a penas un 0.7%, producto de la paralización total de los proyectos en ejecución por al menos seis días ante el paso de los huracanes Irma y María. A esto también se le agrega la contracción en el gasto del Gobierno Central de un 5.70% en construcción y la reducción de un 12.80% en los préstamos para este sector. Aun así, de acuerdo a las cifras preliminares para todo el año 2017, en parte gracias a la reducción en las tasas de interés observadas en la segunda mitad del año, el sector pudo recuperar parcialmente su crecimiento, cerrando con una variación del 3.70% para todo el año 2017.

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Por otro lado en cuanto a su aporte en empleos, de los 4,431,912 trabajadores dominicanos con empleo al cuarto trimestre del año 2017, un 8.20% corresponde a trabajos del sector construcción, siendo este el cuarto sector con mayor ponderación en el total de empleos ocupados. Asimismo, es el sector que más generó empleos nuevos al cuarto trimestre del año 2017, creando 61,877 nuevos ocupados con respecto al cuarto trimestre del año 2016. En cuanto a la distribución según el género de las plazas de trabajo en el sector construcción, se observa que es una de las actividades,

junto a Agricultura, Ganadería, Transporte y Comunicaciones, que son primordialmente liderados por los hombres. Para el cuarto trimestre del 2017 del total de las plazas ocupadas directamente en este sector, cerca de 349,243 son obtenidas por hombres y 14,309 por mujeres. Es decir que por cada mujer empleada en el sector construcción hay 24 hombres empleados en el mismo, obedeciendo a que tanto el estudio de ingeniería como el trabajo físico en el lugar de la construcción suele ser realizado por hombres, aunque no así la actividad comercial que se vincula al sector construcción y su generación de empleo indirecto.

Por otra parte sobre el aporte impositivo del sector construcción al Estado dominicano, de acuerdo a estadísticas de la Dirección General de Impuestos Internos (DGII), este sector pago RD$ 169,863 millones para el 2016 representando el 5.00% del total recaudado, y 19.00% del total aportado por el sector industrial. Por último, la inversión privada al sector construcción al año 2016 fue de RD$ 35,181 millones de las cuales un 36.49% se realizó en el Distrito Nacional, un 26.93% en Santo Domingo y un 23.55% en Santiago, según cifras de la Oficina Nacional de Estadísticas. Esto demuestra que la mayor parte de la inversión en infraestructura y habitacional es realizada en zonas de importancia económica, lo cual también se refleja en el metraje de construcción. Para el año 2016, el área de construcción por el sector privado fue de 2.2 millones de metros cuadrados de los cuales un 88.29% se concentró en el Distrito Nacional, Santo Domingo y Santiago.

GRUPO ESTRELLA

CORVI PVC

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

LA CONSTRUCCION COMO GENERADORA DE ACTIVIDAD ECONOMICA Y EMPLEADORA EN REP. DOM. Autor: Equipo de CIEF Consulting | Mercedes Carrasco

Evolución de la tasa de crecimiento del VA del Sector Construcción vs. PIB

Fuente: Banco Central de la República Dominicana

Sin lugar a dudas el crecimiento que ha experimentado en las

características fundamentales para el sector productivo.

últimas décadas la República Dominicana es de los más destacados

El sector construcción es uno de los más dinámicos y de mayor

de la Región de América Latina y el Caribe y es el resultado de un

contribución de la economía dominicana. Durante el período de los

cambio estructural, donde participa la construcción como uno de

años 2010-2016 creció a una tasa de 7.6%, por encima del crecimiento

los sectores más estratégico, dinámico y de mayor contribución al

del Producto Interno Bruto (PIB) que alcanzó un 5.8%, evidenciando

crecimiento económico y al desarrollo.

que el comportamiento de la economía está estrechamente vinculado con la construcción.

El carácter transversal de la construcción es fundamental ya que a través de este sector es posible desarrollar toda la infraestructura

Cabe señalar que durante los años 2014 y 2015 la construcción

productiva necesaria para el andamiaje de la actividad económica del

alcanzó tasas sin precedentes en la historia económica reciente,

país, con la construcción de puertos, aeropuertos, presas, carreteras,

exhibiendo tasas de dos dígitos que duplicaron y triplicaron el

edificaciones comerciales y residenciales y otras construcciones de

crecimiento del PIB para esos años.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Su contribución a la economía es alta y estable, promediando un 8.3% del año 2010 al 2016, el segundo más alto después de la manufactura local. Su aporte es mucho mayor si tomamos en consideración la capacidad de eslabonamiento que tiene con otros sectores tanto hacía atrás con la manufactura y la minería, como hacia adelante con el transporte, el comercio y los servicios, es decir que cuando crece el sector construcción empuja consigo más de dos tercios de la economía. Es decir que el dinamismo de este sector se manifiesta en el efecto multiplicador que desata en el resto de la economía dominicana, tanto así que se utiliza como indicador de desarrollo económico. El aporte del sector de la construcción, incluyendo la vivienda, a la expansión de la economía durante el período de los años 2014-2016, representó un 20.1% del crecimiento del PIB real durante este período, que promedió 7.1%. De acuerdo con el Gobernador del Banco Central, en su participación en la 6ta. mesa de la vivienda de ACOPROVI, La construcción, es una industria que en el año 2017 generaría un valor agregado en términos corrientes de RD$ 320,000 MM con una participación de un 9.0% en el total del Producto Interno Bruto.

Fuente: Banco Central de la República Dominicana

Son pocas las industrias que hoy en día se pueden dar el lujo de

Pero no solo es un gran generador de empleo, sino también es un

impulsar el empleo, dar estabilidad a sus colaboradores, ayudar a

sector que en promedio retribuye mejor al trabajador, ya que el

dinamizar otros sectores y en medio de todo esto ser rentables y

ingreso percibido por los trabajadores de la construcción se ha

anticipar crecimiento. Este sector es intensivo en mano de obra y se

mantenido un 20% por encima del promedio de las otras actividades

ha constituido como uno de los de mayor generación de empleo en

económicas. Asimismo,

el país actualmente.

las horas trabajadas que anteriormente eran superior al promedio,

Del año 2010 al 2016 el sector construcción generó empleo para el

han venido reduciéndose gradualmente y se colocan en el año 2016

6.2 % del total de ocupados de todo el país, alcanzando su nivel más

ligeramente inferior al promedio, con unas 41.53 horas semanales.

alto en el año 2015, con un nivel de absorción de 7.0%.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

En el año 2017, de acuerdo a las declaraciones del Gobernador, la

de empleos indirectos, en todos los estratos sociales y en toda la

construcción contribuyó con el 7.5% del total de empleos de la

geografía nacional, de ahí su relevancia social y hasta política.

economía dominicana, para un total de empleos directos de unos 330,000. Sin embargo, aun siendo importante no es suficiente,

El dinamismo de la construcción también se ve reflejada en el sector

ya que para tener una visión completa del impacto del sector

financiero y en particular en la cartera de crédito hipotecario, con

construcción en el mercado laboral hay que contabilizar que

crecimiento promedio de dos dígitos (12.1%) durante los años 2009-

por cada empleo directo en la construcción se generan 3 empleos

2017, alcanzando su punto más elevado en el año 2010 con la tasa de

indirectos, lo que quiere decir que la actividad crea casi un millón

un 18.9%.

Evolución de la tasa de crecimiento del VA del Sector Construcción vs. PIB

Fuente: Banco Central de la República Dominicana

En lo que respecta al crédito, su participación en la cartera de préstamos, tanto como actividad productiva como a través de la adquisición de viviendas, la construcción representa alrededor del 25% del total de créditos otorgados al sector privado a septiembre del 2017.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Reconociendo el rol fundamental que juega el sector de la

unidades habitacionales, que viene construyendo el sector privado

construcción en la actividad económica, las autoridades han

bajo la figura del Fideicomiso.

adoptado una serie de iniciativas encaminadas a potencializar los efectos de este dinámico e importante sector para la economía

Como se puede apreciar, la entrada de los fideicomisos de viviendas

como la Ley 189-11, para el desarrollo del Mercado Hipotecario y

de bajo costo han servido para cumplir con una necesidad

Fideicomiso, que permite herramientas novedosas en adición a las

pendiente en el país que era la de reducir el déficit habitacional,

fuentes tradicionales vía la Banca y las Asociaciones de Ahorros

que al momento de promulgarse la Ley de Fideicomiso y Mercado

y Préstamos y para incorporar alternativas complementarias del

Hipotecario en el año 2011 se estimaba que rondaba el millón cien

financiamiento del mercado hipotecario a través del mercado de

mil viviendas y que crecía en cerca de 20,500 viviendas anualmente,

capitales, con figuras como los Fideicomisos de Oferta Pública y la

de las cuales viviendas nuevas requeridas crecían a un ritmo de

Titularización de Carteras Hipotecarias, de manera que los recursos

unas 5,500 viviendas adicionales cada año, mientras que las que

de ahorro de largo plazo de inversionistas institucionales, como los

requieren mejoras se incrementan en 15 mil viviendas anuales.

Fondos de Pensiones, se puedan canalizar en el corto plazo para el

De mantenerse el dinamismo del sector construcción, se mantendría

financiamiento de viviendas.

el dinamismo en el mercado de trabajo, pero también la necesidad

En efecto, en los últimos cuatro años se ha venido registrando un

de que los constructores administren los riesgos derivados del

significativo crecimiento de construcción de viviendas de bajo costo,

mercado laboral, en particular los relacionados a la seguridad social

como es el caso de la Ciudad Juan Bosch y una mayor oferta de

y que serán tratados en un artículo más adelante.

BITICINO

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

EL RIESGO DE LAVADO DE ACTIVOS EN LA CONSTRUCCIÓN ¿CÓMO PREVENIRLO? Autor: Equipo de CIEF Consulting

Las empresas que por su naturaleza son “generadoras de efectivo”

En este sentido, si bien es cierto que cualquier constructora se puede

son las más utilizadas como medio para lavar dinero ilícito, esta

ver tentada con la oferta de los iniciales, la compra en planos y los

práctica ya no es guion de “narco novela”, ya es un hecho latente que

avances en efectivo, toda vez que esa liquidez le permite hacerle

toma pie de amigo en este tipo de empresas, siendo muchas de ellas

frente a sus obligaciones inmediatas, no es menos cierto que el

las que pertenecen al sector construcción.

flagelo también abarca la mano de obra, los que venden cemento,

Para nadie es un secreto que levantar una torre con cualquier

varillas y blocks.

cantidad de apartamentos, es una actividad comercial que mueve

Para contextualizar un poco la relevancia del tema en el sector,

cientos de miles y muchas veces millones de dólares, tanto en los

debemos recordar que el pasado mes de Enero, el sistema anti lavado

materiales propios de construcción y en los empleos que genera,

de la República Dominicana fue evaluado por el Grupo de Acción

como en la maquinaria de comercialización que se emplea. De hecho,

Financiera de Latinoamérica (GAFILAT), que es un organismo

ha habido pronunciamientos de personas que de manera implícita

intergubernamental de base regional que agrupa a 16 países de

vinculan la industria de la construcción con el delito de lavado de

América del Sur, Centroamérica y América del Norte, para combatir

activos, fundamentalmente basándose en tipologías importadas de

el lavado de dinero y la financiación del terrorismo a través del

otras naciones.

compromiso de mejora continua de las políticas. El país se integra al

Generalmente, al hablar de sector construcción inmediatamente se

organismo en el año 2016, luego de haber sido miembro por varios

piensa en los grandes consorcios inmobiliarios y constructores, pero

años del Grupo de Acción Financiera del Caribe (GAFIC).

en este ensayo trataremos de enfocar el tema desde otra perspectiva.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

El proceso de evaluación de GAFILAT es parte integral de la política regional en materia de prevención de lavado de activos y financiamiento al terrorismo, enfocada fundamentalmente en confirmar no solamente el marco legislativo del país y las distintas normativas sectoriales para cada uno de los sectores económicos que se han identificado como susceptibles a ser utilizados para el lavado de activos, sino que GAFILAT con su evaluación también analiza el grado de efectividad en la aplicación de toda la normativa en la práctica. En este sentido, el sector real y dentro de él, en gran medida el sector inmobiliario y de la construcción, son de los sectores de mayor importancia dada su relevancia económica y la posibilidad de utilizar efectivo en las transacciones, así como las distintas experiencias internacionales sobre el tema. De esta manera, el gran dinamismo y la gran importancia relativa que reviste el sector de la construcción para la economía dominicana, también hacen que se eleve la percepción del riesgo del mismo, al percibirse como más proclive a ser utilizado para el lavado de activos. Sin embargo, aunque la discusión de los aspectos de prevención de lavado de activos y financiamiento al terrorismo se aceleró en el país desde el año 2017, el ejercicio a nivel nacional que se venía realizando de la mano del Gobierno, el sector financiero y el sector real no era nuevo, que ya desde hace algunos años atrás el país se encontraba desarrollando la Evaluación Nacional de Riesgos (ENR) cuyos resultados sirvieron como pilares de la 4ta. Ronda de Evaluación Mutua (EMRD) del pasado mes de Enero, el examen que GAFILAT

Todo este esfuerzo de preparación para EMRD trajo consigo una

hizo a la República Dominicana. El resumen ejecutivo de la ENR se

serie de cambios y modernización en las normativas, tanto a nivel

encuentra publicado en las páginas web de las distintas autoridades

nacional, con la Ley 155-17 y sus reglamentos de aplicación, como

competentes del Gobierno como parte de la estrategia de difusión y

sectorial con las distintas normas dictadas por las diferentes

concienciación de la misma.

autoridades competentes. Se le ha dado el carácter que el tema merece y por esto han visto el fortalecimiento de las instituciones

Con la evaluación de GAFILAT se busca evaluar el cumplimiento

en cuanto al cumplimiento de las mismas.

técnico en el país de las 40 Recomendaciones del Grupo de Acción

Junto con esos cambios normativos también vino un enorme

Financiera Internacional (GAFI), el organismo internacional

esfuerzo de capacitación particularmente para las Actividades

superior de GAFILAT y la efectividad de los 11 resultados inmediatos

y Profesiones No Financieras Designadas (APNFD), es decir

establecidos por dicho organismo. Es por eso que el país se ha

todas las demás actividades económicas que no son entidades de

abocado a un cumplimiento más estricto en cuanto a la aplicación

intermediación financiera y cambiarias y que pueden ser también

de mejores prácticas para conocer al cliente y aplicar las medidas

utilizadas para el lavado de activos y financiamiento al terrorismo.

de debida diligencia en función del riesgo, en sectores en los que

Todos estos cambios, se han hecho sentir en la tradicional manera

tradicionalmente no se tenía esta costumbre para hacer negocios. La

de hacer negocios, pero al final, la tranquilidad de cumplir con la

idea no es solo hacer negocios, sino hacer negocios bien, excluyendo

Ley y evitar que su empresa sea utilizada para este delito, no tiene

que estos sectores sean mal utilizados.

precio.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

de cómo prevenir el riesgo de

nuevo, como en el principio, las grandes empresas, constructores

lavado de activos en el sector construcción, es fundamental

o grupos corporativos muy probablemente están cumpliendo con

para todo constructor como primer paso darse una hojeada a la

muchos de los requerimientos desde hace tiempo, la dificultad la

Estrategia Nacional de Riesgo, en particular lo relativo al sector

tienen principalmente los constructores y empresas más pequeñas,

de la construcción, para de ahí adentrarse en la normativa vigente

tanto por la cantidad de personal en su equipo, la ausencia de

(Ley 155-17 contra el Lavado de Activos y el Financiamiento del

personal que actúe actualmente como oficial de cumplimiento,

Terrorismo) y sus reglamentos de aplicación sobre el conocimiento

como el sentirse ajeno a un proceso sensible y nuevo.

del cliente, especialmente cuando son personas jurídicas.

Todo lo relativo a estas dudas se encuentra recogido en la Norma,

En particular, para el sector construcción tener en cuenta cuando

específicamente en la sección II, cuando habla de quien puede

se realiza operaciones con personas jurídicas se debe conocer quién

ocupar la posición de Oficial de Cumplimiento de las empresas en

es el controlador de la misma o beneficiario final 1. En ese sentido

función del total de las ventas brutas anuales. En ese sentido se

es imperativo, en aras de realizar una Debida Diligencia del Cliente

indica cómo proceder a realizar los distintos niveles de DDC, por

(DDC), conocer la estructura accionaria se esa empresa y determinar,

Nivel de Riesgo.

más allá de cualquier duda, quien controla la misma, y la legitimidad

Definitivamente la clave de la prevención del Lavado de Activos y

de los recursos que maneja. Los costos de no conocer la Ley, no hacer

Financiamiento del Terrorismo se encuentra en el conocimiento

debida diligencia y no tomar las acciones preventivas necesarias,

pleno de su cliente, el origen de sus recursos y la correcta asignación

pueden ser muy elevados y hasta prohibitivos, en fin, no vale la pena

del nivel de riesgo inherente del mismo con sus respectivos

tomar este riesgo.

mitigadores. Para esto, los Oficiales de Cumplimiento deben requerir

A nivel del sector financiero, están más que regulado los deberes

y recibir de sus empresas, el apoyo, los recursos y la capacitación

de los Sujetos Obligados en cuanto a la aplicación de una correcta

necesaria, siempre de acuerdo al perfil y tamaño de la misma.

DDC, con “check list” y relaciones de informaciones y documentos

Debe tenerse presente que el incumplimiento de las disposiciones

a requerir. También recientemente, la DGII puso en vigencia una

y reglamentos vigentes sobre la existencia, implementación y

serie de normas, por sector, que hace exactamente lo mismo. Para

funcionamiento del sistema antilavado es pasible de ser sancionado

el caso del sector construcción, la Norma General de referencia es la

mediante amonestaciones, multas pecuniarias o incluso con el

Número 03-2018.

cierre del negocio según establece la Ley 155-17 y sus normativas

Cuando la lean podrán determinar que todo es cuestión de mitigar

sectoriales.

el riesgo de Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo a

En ese sentido es de suma importancia para las empresas dedicadas

través del diseño y la implementación de un programa anti lavado,

al sector de la construcción, velar porque exista y se esté implantando

que la norma llama un Sistema Integral de Prevención y Control, que

a nivel de su empresa el sistema de prevención del Lavado de Activos

incluya la designación de un Oficial de Cumplimiento, la capacitación

y de Financiamiento del Terrorismo, con el propósito de mitigar

de sus empleados y sobre todas las cosas, el compromiso honesto de

o eliminar el riesgo de que sean utilizadas para tales propósitos

la Alta Gerencia y el Consejo de Administración de la empresa. De

criminales.

Para los fines de este artículo,

1 Beneficiario Final: La persona física que ejerce el control efectivo final sobre una persona jurídica o tenga como mínimo el 20% de capital de la persona jurídica, incluyendo a la persona física en beneficio de quien o quienes se lleva a cabo una transacción (artículo 2, numeral 5, ley 155-170).

POR VENDER MARMOTECH

MANUEL CORRIPIO

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

LA OPORTUNIDAD DE LA INVERSION INSTITUCIONAL EN PROYECTOS CREADOS POR ALIANZAS PÚBLICO PRIVADAS Por: Equipo de CIEF Consulting | Departamento Macroeconomía e Inversiones

Dentro de las reformas legislativas que se están realizando en la

hace muchos años, sin embargo la adopción de normativas claras

República Dominicana, el de alianzas publico privadas es uno

para regular este tipo de alianzas, al igual que en muchos países de

de suma importancia para el sector construcción debido a que

América Latina, mejoraría la identificación de proyectos adecuados

dotaría de un marco normativo que regule la iniciación, selección,

para ser desarrollados bajo estas alianzas, estandarizaría las

adjudicación, contratación, ejecución, seguimiento y extinción

condiciones comerciales y contractuales bajo las cuales se formen

de estas Alianzas Público-Privadas bajo un esquema de eficiencia,

las mismas, y servirían también para tecnificar a los funcionarios

transparencia y rendición de cuentas que proporcione seguridad

que tengan a su cargo estas encomiendas.

jurídica, técnica y financiera para los Agentes. La importancia que tiene una normativa de alianzas público La nueva propuesta legislativa será introducida en el Congreso

privada en nuestro país para el sector construcción, radica primero

a partir del 27 de Febrero y traerá enormes oportunidades, en

en reglas más claras desde un inicio en términos de las condiciones

particular en un contexto económico en el cual la capacidad del

de contrataciones, las responsabilidades del constructor y todo lo

Gobierno de desarrollar proyectos de infraestructura en esta etapa

relativo a los pagos para la construcción, pero no menos cierto

del ciclo económico, se ve limitada.

es que una normativa como ésta tiene el potencial de facilitar la canalización de enormes sumas de dinero de inversionistas

Esto no significa que este tipo de alianzas sean nuevas para el país,

institucionales a proyectos de infraestructura, algunos a escalas o

por el contrario el país ha participado en este tipo de alianzas desde

velocidad sin precedentes para el país.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

En este sentido, en todas partes del mundo y en la experiencia más cercana que tenemos, la de países de América Latina, las empresas aseguradoras y las administradoras de fondos de pensiones son las más proclives a adquirir las participaciones financieras que sustentarían el desarrollo de este tipo de proyectos de construcción. En República Dominicana, las inversiones de los fondos de pensiones han estado concentradas en muy pocos sectores económicos, principalmente en bonos que paga el Gobierno y bonos del sector financiero. Al mes de septiembre de 2017, el 94.65% de los fondos de pensiones estaban invertidos en instrumentos del Banco Central, el Ministerio de Hacienda o las distintas entidades de intermediación financiera, que a su vez también tienen en su tesorería instrumentos financieros del Gobierno, exponiendo indirectamente al sistema también a riesgo Gobierno y mostrando el amplio espacio de diversificación que pueden todavía alcanzar estas inversiones. Si el Gobierno mediante las alianzas público-privadas facilita la creación de propuestas de inversión en el sector eléctrico, el vial, el portuario, el aeroportuario, entre otros, reduciría por un lado la necesidad de destinar sus recursos escasos al desarrollo de esos proyectos, sin afectar la capacidad del sector construcción, de seguir participando en ellos y ayudaría a diversificar la concentración que presentan las inversiones de los fondos de pensiones, ambas contribuyendo a una mayor estabilidad macroeconómica y financiera en el país y mejores pensiones para todos al final de nuestra vida laboral.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Al comparar con otros países de Latinoamérica, se evidencia que somos el país con la mayor concentración por sector económico y por clase de activos de las inversiones de los Fondos de Pensiones, brindándole al Gobierno un espacio para financiar sus proyectos de infraestructura y mejorar la situación de la industria y el mercado de capitales doméstico.

Inversión de Fondo de Pensiones en América Latina, Clasificadas por Sector Económico (2017)

Fuente: Boletines Estadísticos de Asociación Internacional de Organismos de Supervisión de Fondos de Pensiones (AIOS) Junio 2017 y Superintendencia de Pensiones (SIPEN) Septiembre 2017.

Ya vimos que de contarse con una normativa moderna de alianzas público privadas que genere proyectos de construcción que requieran ser financiados por los inversionistas institucionales, habría espacio para aprovechar los nuevos instrumentos financieros en el mercado dominicano, pero otro de los puntos a tomar en cuenta es: ¿Es este un buen momento para tener una normativa de alianzas público privadas?

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Y la respuesta es: sí, este es un momento propicio para una normativa así y lo es al menos por dos razones.

1 Nuestro país producto de muchas situaciones, algunas de carácter estructural perootras no, ha exhibido déficits en las cuentas gubernamentales en los últimos 10 años de manera inexorable. En parte, estos déficits pudieran ser reducidos si una proporción de los proyectos que hasta ahora son financiados por el Gobierno, pasan a ser financiados por el sector privado.

2 Que los fondos de pensiones en su gran mayoría (en un 99.6%) están invertidos en bonos u otros instrumentos de renta fija, lo que conlleva a que el sistema sea extremadamente sensible al riesgo de tasa de interés. O sea, de las economías analizadas en este articulo, los fondos de pensiones dominicanos se encuentran en la posición más vulnerable cuando las tasas de interés mundial y domésticas comiencen a subir. En este sentido: 1) Que las tasas de interés en Estados Unidos hayan comenzado a subir desde finales del año 2016, 2) Que se esté esperando al menos dos aumentos más en las tasas de interés de referencia de su Banco Central (la Reserva Federal), y por otro lado, 3) que las tasas de interés del sector bancario dominicano hayan tocado mínimos históricos en Noviembre del año 2017, apunta por todos lados que las tasas de interés de nuestro país más temprano que tarde, deberían también comenzar a subir.

Esto generaría un efecto adverso sobre la valoración de mercado de las inversiones de los fondos de pensiones, por la relación inversa que hay entre las tasas de interés del mercado y los valores de los instrumentos de renta fija.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Inversión de Fondo de Pensiones en América Latina, Clasificadas por Sector Económico (2017)

Fuente: Boletines Estadísticos AIOS Junio 2017 y SIPEN Septiembre 2017. Cuadro: Limites de Inversión establecidos en la Resolución No. 139 de la CCRyLI.

Ya tratamos las bondades en la diversificación que recibirían los inversionistas institucionales y lo oportuno de tener la normativa hoy en día, pero habría espacio para que los fondos de pensiones pudieran realmente dedicarse a proyectos de infraestructura? Y la respuesta acá también es sí. La Ley 87-01 De Seguridad Social y las distintas resoluciones de la Comisión Clasificadora de Riesgos y Límites de Inversión, que es la entidad que vela por el cumplimiento de los límites que deben respetar las Administradoras de Fondos de Pensiones cuando invierten los fondos de pensiones de los trabajadores dominicanos, establece desde su formación que hasta un 10% de estos fondos pueden dedicarse a proyectos de infraestructura, así como un 5% en fideicomisos de oferta pública y un 5% en fondos de inversiones 12 .

1 Aunque todos estos vehículos pueden ser utilizados para viabilizar el desarrollo de proyectos bajo la propuesta de Ley de Alianzas Publico Privadas, se da prioridad al fideicomiso de oferta pública como el vehículo idóneo para estos fines. 2 También hace falta que se establezca el límite máximo de inversión en un vehículo sin historia.

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Estos porcentajes, cuando se entienda que el momento es oportuno

hay muchas experiencias en este tipo de normas y vehículos de

y que contribuiría con mejorar la relación riesgo-rendimiento de

inversión para financiar los proyectos de infraestructura a través de

las inversiones de los fondos de pensiones, podrían modificarse

alianzas público privadas. En particular un estudio del Banco

sin necesidad de cambios en la Ley de Seguridad Social ni

BBVA en el año 2013, mostraba que en ese momento en 4 países

pronunciamiento del Consejo Nacional de Seguridad Social, lo que

de la región (Chile, Perú, México y Colombia) había proyectos de

facilitaría que cada vez se destinen más recursos hacia este tipo de

infraestructura por más de USD 4,000 millones, de los cuales

proyectos, siempre y cuando cuenten con las debidas garantías de

los fondos de pensiones de la región poseían el 63%. Esto aunque

estructuración, desarrollo y administración.

significaba un monto de casi USD 2,600 millones, equivalía a solo

Ahora bien, resulta muy importante también saber que en la región

0.77% de las inversiones de estos fondos.

Inversiones de Los Fondos de Pensiones en Proyectos de Infraestructura

El patrimonio de los fondos de pensiones dominicanos al 30 de

de fondos invertibles 3 , el límite de inversión de los fondos de

Septiembre del año 2017 era de RD$ 494,179 MM, lo que equivale a

pensiones, los vehículos idóneos para desarrollar proyectos de

15% del Producto Interno Bruto de la economía dominicana, lo que

infraestructura a través de alianzas publico privadas, superaría

nos sirve para hacer el siguiente ejercicio indicativo: Si suponemos

los RD$ 24,700 MM.

que el limite inicial establecido por la CCRyLI fuese de 5% del total

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

A su vez como los fondos invertibles administrados por las AFP

expresar la relevancia de proyectos de infraestructura a través

crecen en unos RD$ 6,300 MM al mes, tanto por nuevos aportes

de alianzas público privadas para los fondos de pensiones (como

como por los rendimientos del patrimonio invertido, las inversiones

los inversionistas institucionales más importantes en el país),

en estos vehículos pudieran crecer mensualmente en RD$ 315 MM

se debe tener en cuenta que en el caso dominicano, los fondos de

por mes o RD$ 3,780 por año.

pensiones poseen aproximadamente el 30% de los instrumentos

En la región la experiencia muestra que los proyectos de

desmaterializados, mostrando así que fuera de este sector se

infraestructura que suelen crearse son de obras viales, energía,

mantienen cerca de un 70% de los instrumentos financieros de

combustibles, aeroportuaria, transporte, comunicaciones. No todas

oferta pública y del mercado de dinero.

son de infraestructura nueva (greenfield), sino que también hay

Esto muestra que además de los fondos de pensiones hay un enorme

espacio para acondicionar infraestructura existente (brownfield).

espacio para que este tipo de instrumentos también sean de interés

Más aun, la experiencia de Perú, México y Colombia muestra que

para otros compradores del

el simple hecho de que los fondos de pensiones decidan adquirir un

mercado,

proyecto de infraestructura bajo alianza público-privada, también

primordialmente de largo plazo, atractivo principalmente para

incentiva que las instituciones multilaterales y el propio Gobierno

inversionistas institucionales y no necesariamente compradores

financien una parte de los costos de estos proyectos en mejores

minoristas. Pero el mercado es vasto y los constructores tendrán

condiciones de valoración y de riesgos.

grandes oportunidades una vez la propuesta de normativa de

Aunque este artículo se ha concentrado principalmente en

Alianzas Público Privadas sea Ley.

aunque

por

naturaleza

tienen

carácter

POR VENDER

LA INNOVACION

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

OPORTUNIDADES QUE BRINDAN LAS ENTIDADES DE INTERMEDIACION FINANCIERA A LA CONSTRUCCION Por: Equipo de CIEF Consulting | Departamento de Finanzas Corporativas

El sector construcción en el país ha tomado un auge significativo

Esta estructura de capital tiene una composición singular ya

obteniendo una participación dinámica dentro de nuestra sociedad

que pueden utilizarse diversas fuentes como: capital propio,

e influyendo de manera sustancial en el crecimiento de la economía

capital proveniente de inversionistas nacionales o extranjeros

y a su vez como fuente generadora de empleos. Este crecimiento

y financiamientos a través de las Entidades de Intermediación

está basado en el desarrollo de diferentes modelos de proyectos de

Financiera, en lo adelante (EIF).

construcción como se mencionan:

Por lo antes expuesto, las EIF forman parte vital para el crecimiento

 Proyectos Inmobiliarios: Construcción de unidades residenciales

financiero del sector

con fines de venta.

construcción.

 Proyectos de Inversión: Cualquier ampliación, remodelación y construcción de edificaciones con fines comerciales.  Proyectos Urbanísticos: Construcción de servicios generales para adecuación de solares ubicados en zonas rurales y urbanas.

Para el desarrollo y ejecución de los proyectos antes mencionados se requiere una estructura de capital sólida, que sustente el presupuesto de obra y los flujos de liquidez requeridos durante su construcción.

Fuente: Elaboración propia con informaciones suministradas de la Superintendencia de Bancos de la República Dominicana.

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LAS ENTIDADES DE INTERMEDIACIÓN FINANCIERA Y SUS SERVICIOS: Las Entidades de Intermediación Financiera (EIF) que brindan

aumento porcentual del 121.0% en relación al año 2013 (RD$ 32,630

facilidades para créditos a la construcción son: Bancos Múltiples,

a RD$ 72,127 millones). Es factible recalcar que el mejor desempeño

Asociaciones de Ahorros y Préstamos, Bancos de Ahorro y Crédito,

crediticio se produjo durante el año 2016 por un total en créditos de

Corporaciones de Crédito y las Entidades Públicas de Intermediación

RD$ 76,111 millones.

Financiera. Las mismas fomentan el progreso del sector construcción en nuestro país, sirviendo de plataforma financiera y facilitando

Al cierre del año 2017 los financiamientos otorgados para el sector

los fondos requeridos para estos fines, dentro de los estándares

construcción ascendían a un total de RD$ 72,127 millones lo que

financieros y regulatorios establecidos en nuestro sistema.

representa el 7.29% del total de la cartera de créditos por sector de origen del sistema financiero dominicano. 1 Siendo así los Bancos

Analizando el comportamiento de los créditos a la construcción

Múltiples, los que representan el 93.0% equivalente a RD$67,082

para los años comprendidos entre el 2013 y 2017, observamos un

millones del total de la cartera para el cierre del año 2017.

crecimiento constante y paulatino que en la actualidad refleja un

Fuente: Elaboración propia con informaciones suministradas de la Superintendencia de Bancos de la República Dominicana.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

No obstante el año 2017 no fue del todo favorable para el sector

Los financiamientos otorgados en el año 2017 disminuyeron en un

construcción, debido a varios factores incidentes como por ejemplo,

5.2% en comparación con el año 2016. Por otra parte, a fin de conocer

el incremento en el costo de materiales como bien menciona la

en forma general y breve la interacción del sector construcción

Oficina Nacional de Estadísticas (ONE) en el informe presentado al

con las EIF, es de suma importancia considerar elementos como

corte de septiembre 2017. Esto pudo repercutir en el crecimiento del

mencionaremos a continuación: tasas de interés, requisitos

sistema financiero, pues cambió el comportamiento de los créditos

para aplicación a un crédito y características de un crédito a la

que se mantuvo en ascenso durante los últimos cinco años.

construcción.

TASA DE INTERES Todo tipo de financiamiento tiene componentes inherentes como siguen: monto del financiamiento, tasa de interés, plazo, periodo y forma de pago. Otros componentes se pueden adicionar como son, gastos legales, póliza de seguro y formas de amortización. Cada componente tiene su importancia, sin embargo hay uno que influye en todos los demás y además es de vital importancia para el cliente al momento de acercarse y elegir una EIF, nos referimos a la Tasa de Interés.

Fuente: Elaboración propia con informaciones suministradas de la Superintendencia de Bancos de la República Dominicana.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

La tasa de interés determina el costo del financiamiento a través

El sector construcción es uno de los sectores económicos que más

de los intereses calculados en los periodos de pago realizados

se beneficia con la coyuntura de bajas tasas de interés, debido a que

durante la vida del crédito o el plazo total proyectado. Por tal razón,

por lo regular requieren fondos constantemente, los cuales pueden

mientras más baja es la tasa de interés menor es el costo financiero

representar periodos largos de recuperación, ya que dependerá de la

de un crédito. Las bajas tasas de interés promueven la inversión,

ejecución y terminación del proyecto y/o la entrega de respectivas

la expansión de los sectores económicos y el crecimiento de las

unidades funcionales. A su vez, esto facilita el flujo de liquidez de los

pequeñas y medianas empresas. Esto es sinónimo de contar con

constructores y promotores.

capital de terceros o apalancamiento a bajo costo.

Fuente: Elaboración propia con informaciones suministradas de la Superintendencia de Bancos de la República Dominicana.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Dentro de nuestro sistema financiero el sector construcción no es uno de los que goza con las más bajas tasas de interés, como bien pueden tenerlo los préstamos hipotecarios a largo plazo y algunos tipos de préstamos de consumo. Esto se debe a diversas razones que agregan complejidad a este tipo de créditos, como son:

1. Los créditos a la construcción se consideran créditos comerciales, por lo que su plazo para saldo total no sobrepasa los cinco años.

2. Los montos financiados son muy significativos en relación a los préstamos hipotecarios y de consumo.

La garantía se sustenta en inmuebles con los que al inicio no

existen y los cuales se construyen durante la vida del proyecto de construcción.

Los ingresos de un proyecto de construcción están sujetos a

las ventas a particulares y promotores, que por lo regular cierto porcentaje está destinado a cubrir el financiamiento. Un dato curioso que se puede mencionar es que las Asociaciones de

construcción. Esto se observó en la cantidad de créditos otorgados

Ahorros y Préstamos fueron las EIF que mínimamente redujeron su

durante el año 2017 por las Asociaciones de Ahorros y Préstamos,

tasas en un 1.5% para el año 2017, esto es debido a que presentan

con un total de 651 desembolsos, lo que significó un aumento del 9.2%

una fluctuación constante durante los últimos cuatro años con tasas

en relación al año 2016, excluyendo las Corporaciones de Ahorro y

entre 12.4% (Año 2013) y 12% (Año 2017). Estas EIF al cierre del año

Crédito, ya que de notan políticas más flexibles para evaluaciones

2017 ofertaban al mercado las tasas más atractivas para el sector

crediticias.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

REQUISITOS PARA APLICACIÓN A UN CRÉDITO A LA CONSTRUCCIÓN: Como primer paso para aplicar un crédito a la construcción, las EIF solicitan una serie de requerimientos y documentaciones iniciales con los cuales debe cumplir el solicitante para ser evaluado crediticiamente. Cada requerimiento dependerá del tipo de proyecto a desarrollarse y de la EIF en la cual se solicite el crédito. Sin embargo, de forma genérica mencionaremos los siguientes requisitos: Documentos constitutivos y estatutarios actuales de la sociedad. Acta o certificación de inscripción al Registro Nacional del Contribuyente. Acta certificada de autorización al representante legal de la empresa para solicita financiamientos. Última asamblea del Consejo de Administración. Documentos de identificación de los accionistas de la empresa y su representante legal. Certificación del Registro Mercantil en vigencia. Estados Financieros auditados correspondientes a los últimos tres periodos fiscales conjuntamente con sus respectivas declaraciones juradas impositivas. Certificación vigente del cumplimiento en sus obligaciones fiscales suministrada por la Dirección General de Impuestos Internos. Certificación vigente del cumplimiento en sus obligaciones ante la Tesorería de la Seguridad Social. Presupuesto de construcción del proyecto. Estado de Flujo de Efectivo proyectado durante la ejecución del proyecto.

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CARACTERÍSTICAS DE LOS CRÉDITOS PARA LA CONSTRUCCIÓN:

La naturaleza y tipificación de los créditos financieros definen sus características y estructuración. Algunas de las cuales a su vez pueden variar y adecuarse al tipo de proyecto. Entre las principales características se mencionan: El monto total financiando oscila entre el 60% y 70% del presupuesto de construcción o de los valores tasados de los inmuebles en garantía . El total financiado se desembolsa en montos parciales y periódicos según suceden entregables del proyecto. Esto facilita el manejo adecuado de los fondos desembolsados y a su vez genera un ahorro en gastos financieros para el cliente, ya que los interesesson calculados en base a las sumas desembolsadas. Liberación periódica de hipotecas a unidades funcionales del proyecto según termine la construcción. El periodo de pago para las cuotas puede ser variable (mensual, trimestral,cuatrimestral), según el flujo plasmado en el presupuesto de construcción. Cabe mencionar, que de igual forma se considera la evaluación crediticia y capacidad de endeudamiento del cliente. Facilidades para realizar abonos extraordinarios al balance adeudado y saldos anticipados.} Tasas de interés competitivas en relación al comportamiento del mercado y la políticamonetaria y financiera.

Esperamos que con esta información cada vez que deba acercarse a una Entidad de Intermediacion Financiera pueda hacerlo con mas seguridad y confianza de lo que ofrecen para financiar la construcción.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

INVERSIONES EN EL SECTOR INMOBILIARIO A TRAVES DEL MERCADO DE VALORES Por: Alerso Pimentel (Asesor de CIEF Consulting y Profesor de CIEF Training)

La inversión inmobiliaria en específico la adquisición de

y generar renta por alquileres.

viviendas, representa uno de los tipos de inversión más comunes de los individuos, reflejando una tendencia aún más marcada en

Por lo relevante del tema en esta entrega resaltamos un

los dominicanos que ven como objetivo financiero principal, el

novedoso e interesante esquema de inversión inmobiliaria que

poseer su vivienda propia y en ocasiones convertir la inversión

promete grandes beneficios para los inversionistas y todos los

inmobiliaria en una manera importante de preservar su capital

participantes relacionados al sector inmobiliario dominicano.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Las inversiones en bienes raíces son usualmente vistas como la

son: las estrategias de desarrollo, las condiciones del mercado

adquisición directa o indirecta de terrenos y edificios, incluyendo

inmobiliario y las características específicas de la propiedad.

tierras de cultivo y bosques para la tala de árboles. Adicionalmente, este tipo de inversiones también incluye el

Desde el punto de vista del inversionista, la propiedad inmobiliaria

otorgamiento de financiamientos contra el derecho de propiedad, la

exhibe ciertas características diferenciadoras en comparación

cual generalmente sirve como garantía del préstamo otorgado.

con otras clases de activos de inversión, entre estas podemos

La mayoría de las propiedades inmobiliarias se pueden clasificar

citar la indivisibilidad (de manera práctica y realista no se puede

como comerciales o residenciales. Sin embargo, las propiedades

fraccionar una propiedad en pedazos), características únicas (no

residenciales que se tienen con la intención de alquilar o arrendar se

hay dos propiedades idénticas) y la ubicación fija e inamovible de la

clasifican como comerciales, al igual que las propiedades de oficina,

propiedad inmobiliaria, las cuales tienen implicaciones importantes

comercio minorista, industrial, de depósito, de hospitalidad o de

en los distintos tipos de inversiones.

usos mixtos. Las

propiedades

comerciales

por

naturaleza

generan

Por otro lado, los inmuebles pueden estar sujetos a regulaciones

rendimientos de dos maneras: Una a partir de los ingresos (por

gubernamentales que afecten las actividades que se pueden hacer

ejemplo por alquiler) y otra mucho menos frecuente que es por la

para modificar la tierra o propiedad existente, a quién y

monetización de la revalorización del capital invertido, producto

cómo se puede transferir la propiedad y a otras restricciones a la

de la apreciación del bien inmueble. Las oportunidades para la

propiedad que son naturales, exclusivas del sector y relevantes a la

apreciación del capital se verán afectadas por varios factores como

hora de invertir en el sector inmobiliario.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

EL SECTOR INMOBILIARIO COMO OPCIÓN DE INVERSIÓN: Tradicionalmente se ha considerado que la propiedad comercial

aún más, porque la propiedad comercial requiere de una gestión

es una inversión directa apropiada, ya sea de capital o deuda, para

profesional activa y experimentada. Es decir, el éxito de la inversión

fondos institucionales o personas que poseen un alto patrimonio,

de capital es una función de varios factores, que incluyen qué tan

horizontes de inversión de largo plazo y necesidades limitadas de

bien se administra la propiedad, las condiciones generales del

liquidez. Esta percepción de idoneidad para los inversionistas de

mercado de bienes raíces, económicas y específicas y el alcance y los

alto patrominio se debió principalmente a la complejidad del sector,

términos del/los financiamientos.

el elevado capital requerido y la falta de liquidez de las inversiones

Los inversores de capital inmobiliario pueden utilizar diferentes

inmobiliarias comerciales.

tipos de vehículos para llevar a cabo sus actividades de inversión,

La inversión directa en la propiedad del inmueble se complica

entre las que podemos citar:

A LAS SOCIEDADES LIMITADAS DE BIENES RAÍCES:

Estas ofrecen exposición a diversosproyectos inmobiliarios, al tiempo que preservan la responsabilidad limitada y dejan la administración y la responsabilidad a los socios generales que se especializan enla administración de bienes inmuebles.

B LOS REITS (REAL ESTATE INVESTMENT TRUST):

Se puede definir como capital de oferta publica en bienes raíces, en los que se emiten acciones que generalmente se negocian públicamente. Los REIT invierten en diversos tipos de bienes inmuebles y brindan a los inversionistas minoristas acceso a una cartera diversificada de propiedades inmobiliarias y una gestión profesional del portafolio de activos.

C LA TITULARIZACIÓN DE HIPOTECAS RESIDENCIALES Y COMERCIALES:

Proporciona a los inversionistas minoristas e institucionales acceso a una cartera diversificada de hipotecas y permite a los prestamistas originales modificar su cartera de inversiones. En general, estos valores no se consideran inversiones alternativas, sino que se mantienen como parte de la cartera de renta fija o de crédito.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Al igual que muchos tipos de inversiones, la inversión inmobiliaria puede tomar varias formas, clasificarse en deuda o capital y se pueden dar mediante mercados privados o públicos. Las inversiones de capital en bienes inmuebles que se producen en los mercados privados, a menudo se denominan inversiones directas en bienes inmuebles. La creciente popularidad de las inversiones inmobiliarias a nivel mundial ha ampliado el espectro de instrumentos de inversión en bienes raíces, dando origen a los vehículos de inversión indirecta. Estos al fraccionar y simplificar la exposición al sector, son ofrecidos con simplicidad a los inversionistas individuales al brindar la oportunidad de invertir en bienes raíces, sin la necesidad de destinar grandes recursos a estas inversiones y evitar una elevada concentración de sus portafolios al sector inmobiliario o a unos pocos inmuebles. Uno de los vehículos de inversión indirecta más utilizado a nivel mundial es el REIT mencionado anteriormente, que en el caso dominicano puede formarse tanto a través de fideicomisos como de fondos de inversión inmobiliario. Los REITs venden participación de la estructura formada y de esta manera recaudan fondos para realizar las inversiones en los bienes inmuebles. Las acciones de los REITs generalmente se negocian públicamente, lo que facilita que sean mas liquidas que las propiedades que se adquirieron con estos fondos y representan una inversión indirecta en propiedades inmobiliarias.

RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES INMOBILIARIAS: Las dos primeras preguntas que los inversionistas se hacen a la hora

El ingreso bruto de las rentas representa un flujo de ingresos

de tomar decisiones de inversión suelen estar relacionadas a cuales

relativamente predecible y después del cumplimiento de las

son los principales factores de rentabilidad y riesgo de la inversión

obligaciones financieras, es una fuente de retorno importante para

a realizar, para luego definir como impactan estas el portafolio de

los REITs de renta variable.

inversión. Las características de riesgo y rentabilidad de los REITs dependen

Aunque las regulaciones con respecto a los REITs varían entre los

del tipo de inversiones que se realicen. Los REITs hipotecarios

países, en general, los de capital tienen la obligación de distribuir la

que invierten principalmente en hipotecas, son similares a las

mayoría de sus ingresos a los accionistas para mantener su estado

inversiones de renta fija. Los REITs de capital que invierten

regulatorio con ventajas impositivas. Al menos el 90% de los ingresos

principalmente en propiedades comerciales o residenciales, son

(incluido el alquiler y las ganancias de capital realizadas), netos de

similares a las inversiones directas de capital en bienes inmuebles.

los gastos, a menudo se deben distribuir en forma de dividendos.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

En términos generales la estrategia comercial para los REITs de renta variable es sencilla, ya que se basa en maximizar las tasas de ocupación de las propiedades y las rentas para maximizar los ingresos y los dividendos de los inversionistas. Los REITs de capital al igual que otras compañías públicas, deben informar las ganancias por acción en función de los ingresos netos definidos por los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) a nivel internacional.

CARACTERÍSTICAS DE LOS CRÉDITOS PARA LA CONSTRUCCIÓN:

• Poseen un potencial para recibir rentabilidades competitivas en el largo plazo, compuestas por una combinación entre la generación de ingresos y la apreciación de los activos inmobiliarios.

devaluación del peso dominicano.

•

Estos vehículos suelen ser administrados por un equipo

de expertos en la materia que poseen todas las estructuras necesarias para llevar a cabo la adecuada gestión de los activos

• La estabilidad de los alquileres con contratos por varios años y

inmobiliarios y la optimización de los procesos de toma de

rentas fijas para algunos tipos de propiedades, permite mitigar

•

el impacto en los flujos de caja delos shocks económicos.

•

Los activos inmobiliarios han demostrado su contribución

a los beneficios de la diversificación, proporcionado por una correlación atractiva con otras clases de activos en los que se suele invertir (bonos, acciones y efectivo principalmente).

•

Presentan un potencial de ofrecer una cobertura ante la

inflación si los alquileres se ajustan anualmente o si en general pueden ajustarse rápidamente por inflación. Para el caso del mercado inmobiliario dominicano, que presenta un elevado grado de dolarización, estos también protegen ante una

decisiones de inversión. Los REITs de oferta pública deben cumplir con todas

las exigencias regulatorias y son supervisados por la Superintendencia de Valores, que vela porque se protejan los recursos de los inversionistas, en particular los individuales, ya que son los menos informados y con menores recursos en el mercado.

•

Permite el acceso a inversiones cuantiosas sin necesidad

de aportar grandes recursos en términos relativos, y aún así beneficiarse de la diversificación de las inversiones.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

RIESGOS EN LAS INVERSIONES INMOBILIARIAS: Las inversiones inmobiliarias como cualquier otro tipo de inversión,

con líneas de crédito u otras formas de financiamiento temporal en

pueden no funcionar de acuerdo con las expectativas. Los valores

lugar de financiamiento de deuda a largo plazo. Existe el riesgo de

de las propiedades están sujetos a la variabilidad en función de las

que el financiamiento a largo plazo con términos aceptables, no esté

condiciones económicas nacionales y mundiales, las condiciones

disponible cuando se desee. Los problemas de financiación con una

inmobiliarias locales, la calidad en el registro de títulos y los niveles

propiedad pueden provocar que se reduzca la actividad del mismo

de las tasas de interés.

propietario.

Adicionalmente al realizar inversiones inmobiliarias a través de los REITs debemos evaluar minuciosamente la capacidad de la administradora de fondos de seleccionar, financiar y administrar las propiedades reales comprendidas en la estrategia de inversión del fondo y prever los cambios regulatorios que puedan impactar las inversiones. La administración de las propiedades subyacentes incluye el manejo de alquileres o leasing de la propiedad, el control de gastos, la dirección de mantenimiento y mejoras y en última instancia, la venta exitosa de la propiedad. Si bien es cierto que los gastos pueden aumentar debido a circunstancias fuera del control de la administración, los retornos de los inversionistas tanto de deuda como de capital en activos inmobiliarios dependen en gran medida de la capacidad de los propietarios o sus agentes para mantener los gastos controlados y operar con éxito las propiedades subyacentes. Algunas estrategias de inversión de los REITs consideran las inversiones en propiedades en dificultades financieras y de desarrollo inmobiliario. Sin embargo, estas estrategias suelen estar sujetas a mayores niveles de riesgos que las inversiones en propiedades con operaciones estables y/o condiciones financieras sanas y no son recomendadas a inversionistas que no sean especializados en el sentido de conocer el riesgo que estarían tomando con su dinero. Esto debido a que el desarrollo de la propiedad está sujeto a riesgos especiales, que incluyen cuestiones reglamentarias, retrasos en la construcción y sobrecostos. Los asuntos regulatorios incluyen el no recibir la zonificación, la ocupación y otras aprobaciones y permisos y el impacto de la regulación ambiental. Además de que las condiciones económicas también pueden cambiar durante el período de desarrollo, que puede ser muy largo. Las adquisiciones y desarrollos se pueden financiar

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Es importante reconocer que muchos fondos inmobiliarios de

A medida que aumenta la relación préstamo-valor (loan-to- value

inversión de capital persiguen apalancamiento para aumentar

ratio), este último riesgo aumenta. En este sentido, la debida

potencialmente

diligencia profesional y la opinión de expertos en la materia es de

los

rendimientos

sus

inversores,

este

apalancamiento aumenta el impacto de las ganancias y pérdidas

suma importancia tanto para el constructor que de alguna manera

debido a las operaciones y los cambios en el valor de la propiedad.

canaliza obras de importancia a los vehículos de inversión para

El apalancamiento aumenta el riesgo tanto para los inversores de

ser ofrecidos a interesados, como a las empresas y personas que

capital como para los inversores en deuda, principalmente por el

destinan sus recursos para comprar las participaciones en estos

riesgo de que no haya fondos suficientes para realizar los pagos de

vehículos e invertir asi indirectamente en el mercado inmobiliario.

intereses esperados y que el principal no se recupere en su totalidad.

EL MERCADO DE REITS EN REPÚBLICA DOMINICANA: inmobiliario dominicano en los últimos años, siendo uno de los

• JMMB Fondos • Administradora de Fondos de Inversión (AFI) Popular.

catalizadores la promulgación de la Ley 189-11 del Desarrollo

Respecto a los Fideicomisos de Oferta Pública de Valores

del Mercado Hipotecario y el Fideicomiso, seguido por los

Inmobiliario, se dispone de un monto total aprobado de colocación

reglamentos emitidos por la Superintendencia de Valores sobre el

por USD$ 64.3 MM a ser administrados por Fiduciaria BHD y

funcionamiento de los fideicomisos de oferta pública y los fondos

Fiduciaria Popular. Estas cifras representan sólo el inicio de un

de inversión inmobiliarios. Estas nuevas figuras prometen una tasa

mercado con un potencial inmenso en el mediano plazo.

Es incuestionable el rápido desarrollo exhibido por el mercado

de crecimiento mayor para el sector ya que permiten canalizar de forma segura y transparente importantes recursos al mercado

El conocimiento de los fondos y los fideicomisos como vehículos

inmobiliario.

de inversión, con sus beneficios de diversificación y de gestión de

Actuxxalmente contamos con cuatro fondos de inversión

riesgos (en particular del fideicomiso) es primordial para que los

inmobiliaria que en total administran activos por alrededor de

constructores puedan optimizar sus estrategias de ventas y coloquen

DOP$ 780 MM. , divididos en cuatro Sociedades Administradores de

de forma oportuna y manteniendo los precios de sus construcciones

Fondos de Inversión:

con vocación comercial. El mercado de valores cuenta con un gran

• Pioneer Funds • Excel Fondos

espacio para que se invierta en activos de calidad a través de los vehículos de inversión comentados en este artículo.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

COBERTURA DE RIESGOS PARA EL CONSTRUCTOR A TRAVES DE LOS SEGUROS PRIVADOS Por: Equipo de CIEF Consulting | Servicios de Family Office

El seguro como contrato permite que cualquier persona física o

Dominicana y en el mundo. Cifras de la Superintendencia de Seguros

institución a través del pago de una prima a una aseguradora o

de nuestro país establecen que para el periodo Enero-Noviembre del

compañía de seguros, se proteja cuando se produzca uno o más

año 2017, las primas netas cobradas por las más de 30 compañías

eventos específicos cuyo riesgo se pretende cubrir. La indemnización

aseguradoras que operan en República Dominicana ascendieron a

del riesgo podrá ser de un capital, una renta o prestando un servicio

RD$ 44,618.4 millones.

a la persona física o institución indemnizada. Los seguros son por su definición, instrumentos muy importantes

Como se puede apreciar en la grafica, la cobertura de riesgos se

para la gestión del riesgo y muy utilizados en la República

utiliza en todos los aspectos importantes de los negocios y la vida.

De esta manera, se muestra que el negocio de transformar riesgos que no desean asumir las personas e instituciones en probabilidades soportables, es un negocio importante y también creciente en el país. Aunque desde un punto de vista general, el mundo de los seguros podemos dividirlo en los que desempeñan el rol de la seguridad social y aquellos que desempeñan el rol privado de cobertura, este articulo tratará exclusivamente sobre los seguros privados, mientras el tema de la seguridad social será explicado en otro artículo.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

La razón de ser de los seguros de construcción es cubrir todos los daños o pérdidas materiales de la obra cuando sea consecuencia de un accidente. Esto incluye los trabajos de obra civil e instalaciones debidos a incendio, explosión, riesgos de fuerza mayor o de la naturaleza y riesgos inherentes a la ejecución de la obra. Una de las características clave de los seguros de construcción es la amplitud de las causas de siniestro que cubre, especialmente porque suele incluir los desastres naturales y causas de fuerza mayor. De esta manera las pólizas de seguros para el sector son las siguientes: El seguro Todo Riesgo Construcción: Es uno de los productos que cubre los daños y pérdidas materiales que sufran los bienes y/o intereses que se den durante la etapa de construcción de obras. Las coberturas por definición son de todos los riesgos relevantes para la actividad, es decir, la póliza se extiende a cubrir contra los riesgos de: Incendio Explosión Naves Aéreas Inundación Terremoto Huracán Tempestad Deslizamiento de Tierra

Seguro de Fianzas de Construcción: Garantizan el cumplimiento por parte del Afianzado o Contratista de las obligaciones contraídas frente al propietario de una obra. Incluyen desde la licitación o concurso hasta los vicios ocultos que podría presentar la obra después de entregada. Los tipos de fianzas son:

Licitación o Propuesta: Garantiza que el contratista favorecido en un concurso cumpla con su propuesta, firme y legalice el convenio. Avance o Anticipo: Garantiza el buen uso de los fondos anticipados al contrato o la devolución de los mismos en caso de incumplimiento. Fiel Cumplimiento o Ejecución: Garantiza el cumplimiento de las obligaciones de cualquier tipo de contrato. Vicios Ocultos: Garantiza por un lapso determinado de tiempo, generalmente un año, que la obra ha sido ejecutada correctamente y que se han empleado buenos materiales.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Seguro Todo Riesgo Equipos de Contratistas:

Vigencia:

Brinda protección a todas las maquinarias de un contratista frente a

Abarca desde la remoción de escombros, hasta cuando la

los eventos que puedan ocurrir durante su labor normal. Este seguro

construcción está totalmente terminada. En caso de que se solicite

a su vez cubre lo siguiente:

una prórroga del período de seguro acordado en la póliza.

Mal Manejo

Como se puede apreciar, es de suma importancia contar con una

Colisión y Vuelco

adecuada gestión de los distintos riesgos relevantes de la actividad

Descarrilamiento

del constructor y en la medida de que el mercado sigue creciendo,

Incendio, Rayo y Explosión

al igual que las obras que se pueden realizar en el país y haciéndose

Fenómenos de la Naturaleza

más competitivo, los constructores deben contar con estrategias de

Adicionalmente se debe contar con la descripción de las obras a

gestión de riesgos que les permitan mitigar el impacto de cualquier

construir, los datos técnicos, el cronograma de construcción y los

imprevisto y facilitar que las obras se puedan terminar en tiempo y

planos.

forma.

Suma asegurada:

La identificación correcta de los riesgos, el uso de los distintos

La suma asegurada debe corresponder al valor total de los costos

instrumentos de cobertura de riesgos relevantes en distintas etapas

directos de la obra una vez terminada. Esto incluye todos los

del proyecto y la debida diligencia para la contratación de los

materiales suministrados, en caso de aumentos en los costos del

seguros y las aseguradoras adecuadas para cada proyecto, es algo

proyecto se debe informar a la compañía, para evitar el infraseguro,

que el constructor debe realizar con la mayor profundidad posible.

menor declaración del valor del inmueble.

CEMENTO SANTO DOMINGO

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

IMPORTANCIA DE LA SEGURIDAD SOCIAL EN EL SECTOR CONSTRUCCION Por: Gianna D’Oleo (Colaboradora de CIEF Consulting y Servicios de Family Office)

El Sistema Dominicano de Seguridad Social establecido mediante la Ley 87-0,1 la cual ha sido considerada como la Ley más transcendental luego de la Constitución de la República Dominicana, tiene por objeto proteger a toda la población dominicana contra los riesgos de salud, discapacidad, accidentes de trabajos y vejez, creando un nuevo modelo compuesto por tres seguros básicos:

1. Seguro Familiar de Salud 2. Seguro de Vejez, Discapacidad y Sobrevivencia 3. Seguro de Riesgos Laborales, con la finalidad de garantizar servicios de salud oportunos, un ahorro obligatorio para una pensión digna a la hora del retiro y la debida atención en caso de accidentes laborales.

El Artículo 5 de la ley dispone en cuanto a los beneficiarios del Sistema que “Tienen derecho a ser afiliados al Sistema Dominicano de Seguridad Social (SDSS) todos los ciudadanos dominicanos y los residentes legales en el territorio nacional. La presente ley y sus normas complementarias regularán la inclusión de los dominicanos residentes en el exterior”.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Con relación a los regímenes de financiamiento, el Artículo 7 de la

En ese sentido, la normativa legal vigente impone la afiliación

Ley establece que el Sistema de Seguridad Social tiene los siguientes

obligatoria de todos los trabajadores al Sistema, en las condiciones

Regímenes:

establecidas de acuerdo al régimen de financiamiento que

a) Un Régimen Contributivo, que comprenderá a los trabajadores

corresponda. Nuestro Sistema de Seguridad Social es universal,

asalariados públicos y privados y a los empleadores, financiado

por lo tanto, todos los dominicanos y residentes legales deben estar

por los trabajadores y empleadores, incluyendo al Estado como

afiliados al mismo.

empleador; b) Un Régimen Subsidiado, que protegerá a los trabajadores por

En el caso del sector de la construcción, tomando en cuenta que

cuenta propia con ingresos inestables e inferiores al salario mínimo

los trabajadores se desempeñan bajo relación de dependencia, se

nacional, así como a los desempleados, discapacitados e indigentes,

encuentran dentro del Régimen Contributivo. Independientemente

financiado fundamentalmente por el Estado Dominicano.

de que se trate de trabajadores móviles u ocasionales, estos

c) Un Régimen Contributivo Subsidiado, que protegerá a los

trabajadores deben estar registrados en la Tesorería de la Seguridad

profesionales y técnicos independientes y a los trabajadores por

Social (TSS) y estar reportados al momento de iniciar el contrato

cuenta propia con ingresos promedio, iguales o superiores a un

laboral o del inicio de labores en las obras. Cuando termine la obra,

salario mínimo nacional, con aportes del trabajador y un subsidio

se deberá dar de baja a los trabajadores a través de “novedades de

estatal para suplir la falta de empleador”.

salida” en el Sistema Único de Información y Recaudo (SUIR).

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Ya vimos en el artículo anterior que desde un punto de vista general, el mundo de los seguros podemos dividirlo en los que desempeñan el rol de la seguridad social y aquellos que desempeñan el rol privado de cobertura. En este sentido, los beneficios propios de la Seguridad Social son:

A SEGURO FAMILIAR DE SALUD (SFS): Los Artículos 118 y 119 de la Ley 87-01 que crea el Sistema

por los manuales de procedimientos y guías de atención

Dominicano de Seguridad Social, establecen que el SFS

integral que se elaboran para tal efecto. Como primera etapa

tiene por finalidad la protección integral de la salud física

de aplicación del PBS actualmente se encuentra vigente el

y mental del afiliado y su familia, así como alcanzar una

Plan de Servicios de Salud (PDSS).

cobertura universal sin exclusiones y el mismo comprende la

Igualmente

promoción de la salud, la prevención y el tratamiento de las

el subsidio por enfermedad, el cual aplica en caso de

enfermedades, la rehabilitación del enfermo, el embarazo, el

enfermedad no profesional y el afiliado tendrá derecho a un

parto y sus consecuencias.

subsidio en dinero por incapacidad temporal para el trabajo.

El SFS incluye prestaciones en Especie como el Plan Básico

El mismo se otorga a partir del cuarto día de la incapacidad

de Salud y los Servicios de Estancias Infantiles: El Plan

hasta un límite de 26 semanas, siempre que haya cotizado

Básico de Salud (PBS) es el conjunto de servicios de atención

durante los 12 últimos meses anteriores a la incapacidad y

a la salud de las personas a los que tienen derecho todos los

es equivalente al 60% del salario cotizable de los últimos 6

afiliados, cuyos contenidos están definidos en el reglamento

meses, cuando reciba asistencia ambulatoria y al 40% si la

correspondiente y su forma de prestación estará regulada

atención es hospitalaria.

B SEGURO DE VEJEZ, DISCAPACIDAD Y SOBREVIVENCIA: De acuerdo a lo establecido en el Artículo 35 de la Ley 87-01, el Seguro de Vejez, Discapacidad y Sobrevivencia “tiene como objetivo reemplazar la pérdida o reducción del ingreso por vejez fallecimiento, discapacidad, cesantía en edad avanzada y sobrevivencia.” Este sistema está basado en la capitalización individual. Entre las prestaciones de este seguro tenemos la Pensión por Vejez, la Pensión por Discapacidad y la Pensión por Sobrevivencia.

incluye

prestaciones

económicas

como

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

C SEGURO DE RIESGOS LABORALES (SRL): El SRL se encuentran establecido en los Artículos 185 y

El SRL incluye prestaciones en especie, a saber: atención

siguientes de la Ley 87-01, este seguro tiene por finalidad

médica, asistencia odontológica, prótesis, anteojos y aparatos

“prevenir y cubrir los daños ocasionados por accidentes de

ortopédicos, las cuales son otorgadas a través de la red de

trabajo y/o enfermedades profesionales. Comprende toda

Prestadores de Servicios de Salud de la Administradora

lesión corporal y todo estado mórbido que el trabajador

de Riesgos Laborales (ARL) y las siguientes prestaciones

sufra con ocasión o por consecuencia del trabajo que presta

económicas:

por cuenta ajena. Incluye los tratamientos por accidente de

indemnización por discapacidad, pensión por discapacidad y

tránsito en horas laborables y/o en la ruta hacia o desde el

pensión por sobrevivencia, otorgadas en las oficinas de la ARL.

subsidio

por

discapacidad

temporal,

centro de trabajo”;

En cuanto a las obligaciones del sector empleador de la construcción frente al Sistema Dominicano de Seguridad Social, los Artículos 62 de la Ley 87-01 y 144 del Reglamento de TSS disponen que el empleador como agente de retención es responsable de inscribir al afiliado, notificar los salarios efectivos o los cambios de estos, retener los aportes y remitir las contribuciones a la Tesorería de la Seguridad Social en el tiempo establecido por la presente Ley y sus normas complementarias. Asimismo tiene las siguientes obligaciones:

•Afiliar a sus trabajadores en los plazos establecidos. •Reportar novedades de la empresa relacionadas con las cotizaciones. • Notificar los salarios efectivos o los cambios de estos. •Efectuar los pagos de cotizaciones dentro de los plazos.

En adición, los Artículos 145 y 203 de la Ley establecen la

•Responder por daños y perjuicios frente el trabajador en caso de

responsabilidad del empleador por los daños y perjuicios causados

incumplir sus obligaciones.

al afiliado, cuando por incumplimiento de la obligación de

•Suministrar informaciones veraces y completas.

inscribirlo, notificar los salarios efectivos o los cambios de estos o de

•Colaborar con las Superintendencias en las investigaciones que lleve

entregar las cotizaciones y contribuciones, no pudieran otorgarse

acabo, en caso de necesitarlos. Podrán firmar pactos o convenios

las prestaciones de los Seguros Familiar de Salud, Discapacidad y

colectivos con prestaciones superiores a las otorgadas por el SDSS.

Sobrevivencia y Seguro de Riesgos Laborales.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

En el caso que nos ocupa, debemos resaltar lo establecido en el

en las obligaciones de sus subcontratistas. Este párrafo es de suma

Párrafo del Artículo 203, el cual señala lo siguiente: “Responsabilidad

importancia para el sector de referencia ya que por su naturaleza, el

del empleador por daños y perjuicios. Sin

sector construcción se maneja con contrataciones diversas y según

perjuicio de otras sanciones que correspondiesen, el empleador es

lo establecido, existe una responsabilidad solidaria por el hecho de

responsable de los daños y perjuicios causados al afiliado cuando

los subcontratistas. En adición ya existe jurisprudencia al respecto,

por incumplimiento de la obligación de inscribirlo, notificar los

por lo que es necesario que las constructoras confirmen el estatus

salarios efectivos o los cambios destos, o de entregar las cotizaciones

frente a la Seguridad Social de los sub-contratistas.

y contribuciones, no pudiera otorgarse las prestaciones del Seguro

Igualmente en el sector de la construcción es muy común el

de Riesgos Laborales, o bien cuando el subsidio a que estos tuviesen

pluriempleo, es decir el hecho de que un trabajador preste servicios

derecho se viera disminuido en su cuantía.

de manera simultánea a más de un empleador, en ese caso la

Párrafo. El dueño de la obra, empresa o faena, será considerado

cotización es obligatoria sin importar el número de empleadores

subsidiariamente responsable de cualquier obligación que, en

que tenga el trabajador, en consecuencia se debe designar uno de los

materia de afiliación y cotización, afecten a sus contratistas respecto

Empleadores como Agente de Retención Único y se procederá de la

de sus trabajadores. Igual responsabilidad afectará al contratista

manera siguiente:

PASOS REGISTRO SEGURIDAD SOCIAL PARA PLURIEMPLEADOS

a. El empleador elegido como Agente de Retención Único, debe reportar la suma del salario percibido por ese trabajador y las remuneraciones de otro agente, en el campo “Otras Remuneraciones”. b. En el caso de los demás empleadores, deben registrar en el campo de “Remuneración de Otros Agentes” el RNC/Cédula del agente de retención único elegido por el trabajador con valor cero. c. Si el trabajador no ha seleccionado un Agente de Retención Único, este campo debe permanecer “en blanco”.

En cuanto a los aportes al Sistema Dominicano de Seguridad Social,

nacional. De igual forma el salario mínimo cotizable será igual a un

el Art. 56 de la Ley 87-01 sobre Costo y Financiamiento del Régimen

1 salario mínimo del legal correspondiente al sector.

Contributivo (Modificado por la Ley No. 188-07 del 9/8/2007 G.O.)

En el caso de los aportes al Seguro Familiar de Salud el Artículo 140

establece que “El Seguro de Vejez, Discapacidad y Sobrevivencia del

sobre costo y Financiamiento del Régimen Contributivo (Modificado

Régimen Contributivo se financiará con una cotización total de un

por la Ley No. 188-07 del 9/8/2007 G.O.), señala que el Seguro

9.97%: Un 2.87% a cargo del afiliado y un 7.10% a cargo del empleador.

Familiar de Salud (SFS) del Régimen Contributivo se fundamenta en

El Límite máximo y mínimo del salario cotizable de acuerdo

un régimen financiero de reparto simple, basado en una cotización

al Artículo 57 de la Ley para el Seguro de Vejez, Discapacidad y

total del 10.13% del salario cotizable, de los cuales un 3.04% a cargo

Sobrevivencia, es de un máximo equivalente a 20 salarios mínimos

del afiliado y un 7.09%del empleador.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

En cuanto al tope el Artículo 143 indica que el límite del salario cotizable es equivalente a 10 salarios mínimos nacional. En lo referente al Seguro de Riesgos Laborales (SRL), de acuerdo al Artículo 199 este será financiado con una contribución promedio del 1.2% del salario cotizable, a cargo exclusivo del empleador. El aporte total del empleador tendrá dos componentes: 1. Una cuota básica fija del 1% de aplicación uniforme a todos los empleadores. 2. Una cuota adicional variable de hasta 0.6%, establecida en función de la rama de actividad y del riesgo de cada empresa. En ambos casos, dichos porcentajes se aplicarán sobre el monto del salario cotizable. En ese mismo orden, el Artículo 63.1 del Reglamento de TSS establece que esta cuota adicional será establecida por la Superintendencia de Salud y Riesgos Laborales (SISALRIL), de acuerdo al grado de riesgo de cada empresa o entidad de la siguiente manera:

CATEGORÍA DE RIESGO TIPO I - 0.2% DEL SALARIO COTIZABLE:

Aquella en la cual su gravedad potencial es la de generar

La gravedad potencial es la de generar lesiones incapacitantes

auxilios,

temporales o permanentes. Por lo general aplica a

generalmente aplica a oficinas y actividades similares donde

instalaciones industriales con maquinarias y equipos

lesiones

que

sólo

requieren

primeros

estacionarios, pero que generan movimiento en sus partes,

no se utilizan maquinarias, ni herramientas manuales

tales como engranajes, correas de transmisión y piezas

peligrosas.

CATEGORÍA DE RIESGO TIPO III - 0.4% DEL SALARIO COTIZABLE:

CATEGORÍA DE RIESGO TIPO II - 0.3% DEL SALARIO COTIZABLE:

giratorias u oscilantes.

CATEGORÍA DE RIESGO TIPO IV - 0.6% DEL SALARIO COTIZABLE:

La gravedad potencial es la de generar lesiones serias,

Es un riesgo cuya gravedad potencial es la de generar

no incapacitantes, que sólo requieran atención médica o

fatalidades y/o lesiones incapacitantes graves. Corresponde

produzcan una incapacidad de corta duración de hasta 14

generalmente a aquellas actividades donde se utilizan

días laborables. usualmente aplica a aquellas actividades

equipos pesados móviles y/o sustancias peligrosas químicas

en las cuales se utilizan herramientas manuales y equipos o

o biológicas einflamables.

maquinarias que ofrecen un nivel bajo de peligro

En el caso que nos ocupa este tipo de trabajadores del sector de la construcción se encuentra dentro de la categoría Tipo III o IV.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Las disposiciones de la Ley 87-01 que crea el Sistema Dominicano

nacional, incluyendo las del Estado, para la creación de un fondo

de Seguridad Social son de cumplimiento obligatorio para toda

común de Servicios Sociales; Pensiones y Jubilaciones a los

la población, otorgando una serie de prestaciones para todos los

Trabajadores Sindicalizados del Área de la Construcción y todas sus

afiliados, sin embargo, las empresas y/o empleadores también

ramas a fines.

reciben los beneficios del Sistema. En ese aspecto debemos señalar

En ese sentido de acuerdo al Artículo 41 de la Ley 87-01, que crea el

que con el registro de en el Sistema Dominicano de Seguridad Social

Sistema Dominicano de Seguridad Social y los Artículos 137 literal

y en comparación con el sistema anterior, las empresas del sector de

b y 41 del Reglamento de Pensiones, establecen las disposiciones

la construcción reciben los beneficios siguientes:

referentes a los Planes de Pensiones Especiales que corresponden

 El pago por concepto de seguro de salud para los empleados es más

a los Planes Complementarios Sectoriales, por lo que el fondo

económico;

de pensiones creado por la Ley No. 686 funciona como un Plan

Si bien el Código de Trabajo no prevé el pago de las licencias

Complementario. Constituye un beneficio para toda empresa que

médicas, era costumbre en nuestro país que las empresas pagaran

sus trabajadores cuenten con cobertura contra los riesgos de salud,

estas licencias, con el inicio de la Seguridad Social, el Sistema se

vejez, discapacidad y accidentes de trabajo, lo que les garantiza

encarga del pago de las licencias médicas a través del subsidio por

que los mismos puedan desarrollar adecuadamente sus funciones

enfermedad, lo que representa una ventaja para las empresas.

pues tienen la seguridad de una debida protección. En adición la

Los empleados tienen la debida protección por accidentes, lo cual es

empresa transfiere riesgos importantes al sistema, mientras se

muy común en el sector.

evita eventuales complicaciones legales, evitando ser pasibles de

Debemos mencionar que la Ley 87-01 mantiene vigente las

demandas y sanciones establecidas en la ley, lo que se traduce en un

disposiciones de la Ley No. 686 que establece la especialización

mejor uso de los esfuerzos, los recursos y el tiempo del constructor y

del 1% sobre el valor de todas las obras construidas en el territorio

su estructura empresarial.

CONSTRUGALA

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

PERFECTIVAS ECONOMICAS Y FINANCIERAS DE LA ECONOMIA DOMINICANA Y SU IMPACTO EN EL SECTOR CONSTRUCCION Por: Raúl Hernández Báez (Asesor de CIEF Consulting y Profesor de CIEF Training)

Para referirnos a las perspectivas de la economía dominicana

de crecimiento extremadamente importante, al dinamizarse al

usaremos un enfoque de lo general a lo particular. En este sentido

ritmo más rápido en casi 12 años, con un crecimiento acelerado

iniciaremos por resaltar los principales elementos de la coyuntura y

en Alemania, Italia y España. Por otra parte, en Asia, las tasas de

las perspectivas globales, para pasar a tratar las tendencias más

expansión también se fortalecieron en China y Japón, mientras

relevantes de la economía de nuestro país y utilizar esto para

que en Latinoamérica sobresale Brasil que volvió a crecer luego

finalizar el artículo tratando las perspectivas del sector construcción

de contracciones recientes. Como contraste se señalaron tasas de

en el año 2018.

crecimiento más lentas para los EE. UU., Reino Unido, India, Rusia,

El año 2018 inició evidenciando una coyuntura de la economía

Australia e Irlanda.

global caracterizada por un crecimiento sólido y de base amplia. El índice global de manufactura PMI elaborado por la firma de

Algo muy particular en los momentos de expansión económica,

servicios financieros JP Morgan Chase &amp; Co. muestra el mayor

cuando esta expansión se origina principalmente por el lado de

dinamismo tanto en la producción del sector servicios como de

la demanda mundial más que por el lado de la oferta, es que suele

la manufactua, lo que se evidencia en que el aumento de las seis

estar acompañado del encarecimiento de los commodities, algunos

categorías del indice PMI llevaron a que se situara en su máximo de

de ellos muy importantes para la economía dominicana, como es

hace 40 meses.

el caso del petróleo y los combustibles, ya que nuestro país es un

A nivel de regiones y países, la zona del euro siguió siendo un motor

importador muy sensible a la volatilidad en este mercado.1

1 La sensibilidad de las cuentas económicas del país a la volatilidad del crudo se debe tanto a algo estructural (que somos un país importador), como a aspectos estratégicos (no tenemos una estrategia de compra que mitigue algunos riesgos importantes de la volatilidad en el precio del petróleo y sus derivados). Con la segunda realidad se puede hacer mucho más que con la primera.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

En este sentido, el crecimiento mundial ha hecho que la demanda del

importante en la producción de petróleo de los Estados Unidos

crudo se fortalezca, los inventarios se reduzcan y ha coincidido con

(10.59 millones y 11.18 millones de barriles para el año 2018 y 2019

la intención de los miembros de la OPEP de recortar producción en

respectivamente).

el interés de incrementar los precios. Para el 2017 el precio del West Texas Intermediate (WTI) 2 se recuperó, alcanzando en promedio

El tema del petróleo es importante para el país ya que las proyecciones

los US $ 49.01 por barril, aumentando 13.38% con respecto al año

en las que se basan importantes decisiones del Gobierno se realizaron

anterior. Esto es luego de que en el año 2016, el precio cayera a un

con un WTI a USD 49.2 promedio para el año 2018, sustancialmente

mínimo con respecto a los últimos 11 años. A esta tendencia en

alejado del precio actual. Como las compras que realiza el Gobierno

el precio del WTI había que, de acuerdo al Fondo Monetario

de petróleo y combustibles actualmente son el mercado spot, el

Internacional en su reporte de perspectivas globales, ajustarle un

desembolso adicional de dinero afecta directamente los recursos

crecimiento promedio de un 1% anual para el período 2018-2022.

en dólares disponibles en el país y es cuestión de tiempo para que

Sin embargo, para la primera semana de Febrero del año 2018,

directamente y gradualmente presionen la tasa de cambio como la

ya el precio del crudo se había colocado hasta a US$ 66, para

inflación doméstica, mientras que indirectamente estas presionen a

posteriormente revertirse a US$60 cuando se anunció aumento

que las tasas de interés comiencen también a subir.

PANORAMA MACROECONÓMICO 2017 - 2021

Notas: 1. Proyecciones del Ministerio de Economía, Planificación y Desarrollo, consensuadas con el Banco Central y el Ministerio de Hacienda. 2. De 2019 en adelante, se proyecta la inflación con la consecución de la meta establecida por el Banco Central. 3. La meta de inflación se relaciona con el objetivo de inflación establecido por la Junta Monetaria del Banco Central, en ca mbio las proyecciones de inflación corresponden a los resultados esperados, dada la evolución de los precios domésticos y los precios internacionales del petról eo. 4. Fuentes supuestos exógenos: FMI, Banco Mundial y Consensus Forecasts

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Con respecto a nuestro principal socio comercial, las noticias son alentadoras. La Economía estadounidense creció un 2.3% en el año 2017 y cuarto trimestre fue el de mayor crecimiento desde el año 2013, con un 2.6%. Los datos preliminares para el Q4/2017 apuntan que el crecimiento de la economía estadounidense es 2.6% con respecto al trimestre anterior.

TASA DE CRECIMIENTO REAL DESESTACIONALIZADO DEL PIB DE ESTADOS UNIDOS, VARIACIÓN CON RESPECTO AL TRIMESTRE ANTERIOR, VALORES EN PORCENTAJE, 2013 - 2017

Fuente: Elaborado por CIEF Consulting con info. del Banco Central de la República Dominicana (BCRD).

Las noticias de empleo también son alentadoras, mostrando que la economía de Estados Unidos se encuentra prácticamente en pleno empleo, donde difícilmente puede continuar reduciendo su nivel de desempleo sin que esto implique mayor inflación en ese país.

Fuente: Elaborado por CIEF Consulting con info. del Banco Central de la República Dominicana (BCRD).

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

La inflación en la economía norteamericana se encuentra, si anualizamos la evolución de losúltimos 12 meses del Indice de Precios al Consumidor (IPC), en 2.1% prácticamente en el valor de mediano plazo u objetivo implícito de 2% que se percibe en los mercados mantiene la Reserva Federal (FED, o el Banco Central de ese país).

Fuente: Elaborado por CIEF Consulting con información del BCRD.

Aunque el mercado de valores en Estados Unidos corrigió parte de la gran revalorización que ha exhibido luego de la crisis económica y financiera que del año 2009 al 2012, se percibe que la economía estadounidense está en una tendencia sólida, lo que ha llevado a la Reserva Federal (FED o el Banco Central de ese país) a anunciar que seguirá incrementando gradualmente las tasas de interés de corto plazo hasta llevarlas a niveles más consistentes con sus condiciones económicas. Esto es muy importante ya que las tasas de largo plazo tanto en Estados Unidos como a nivel internacional suelen también subir en condiciones normales cuando la FED hace este tipo de movidas y adicionalmente en la medida que los rendimientos y las tasas de interés norteamericanas y a nivel internacional sean mayores, mayores son también los rendimientos que nos exigen los inversionistas a las alternativas de inversión del país y lo que nos cuesta el dinero de endeudarnos. No solo aumentan las tasas de interés de los endeudamientos internacionales, sino que hace es más atractivo que se compren dólares y no otras monedas, lo que también podría generar mayor presión en el valor del dólar en nuestro país y la inflación, lo que de materializarse llevaría a que las tasas de interés en el mercado dominicano suban y de su mano los requerimientos para la viabilidad de los proyectos de inversión en el país.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Sin embargo el crecimiento de la economia norteamericana también

está atrayendo capitales de regreso a su país. Se requerirá algunos

genera efectos positivos en nuestra economía, ya que fomenta el

meses más para tener un panorama más claro.En esta coyuntura

ingreso de dólares al país por el lado de las remesas, aumenta la

internacional benevolente por el lado del crecimiento, pero que

demanda de exportaciones dominicanas y la inversión extranjera

implica sortear retos en el lado del precio del petróleo y las tasas

directa, aunque a priori es difícil distinguir el efecto neto sobre la

de interés internacionales, la economía dominicana creció en el

inversión extranjera originada en Estados Unidos, debido a que por

año 2017 en un 4.6%, por debajo de su crecimiento potencial, que se

un lado nuestro mercado turístico e inmobiliario están gozando

estima es de 5.0% - 5.5%.

de gran dinamismo, pero la reforma tributaria de Estados Unidos De esta tasa de crecimiento, tenemos importantes aspectos positivos para resaltar, como son: El último trimestre exhibió un impresionante dinamismo económico con tasas de 7.4% en elmes de Diciembre, luego de un crecimiento de 6.9% en Noviembre y 5.0% en Octubre, paraun crecimiento total de un 6.5% en el último trimestre del año. El crecimiento fue de base amplia, lo que es más sano que tener unos pocos pilares de alto crecimiento. Así se tuvo que a nivel sectoriales las tasas de crecimiento para el año 2017 fueron de: hoteles, bares y restaurantes (6.8%), servicios financieros (6.2%), agropecuario (5.9%), zonas francas (5.5%), transporte y almacenamiento (5.1%), construcción (3.7%), manufactura local (3.0%) y comercio (3.0%).

El crecimiento económico se

dio de la mano de una reducción en la tasa de desocupación abierta, que para el año 2017 ascendió a 5.5%, para una caída de 1.6 puntos porcentuales desde el 7.1% del año 2016. También, las cifras de la Superintendencia de Pensiones muestran que el salario formal promedio paso de RD$ 21,473 a RD$ 22,356, o sea un 4.1% en el año 2017. El crédito del sector privado creció en Enero del año 2018 vs Enero del año 2017 en 9.95% anualizado, beneficiando a muchos sectores de la economía dominicana, pero no tanto así al sector construcción.

FINANZAS PARA CONSTRUCTORES

Aunque el mercado de valores en Estados Unidos corrigió parte de

las tasas de interés norteamericanas y a nivel internacional sean

la gran revalorización que ha exhibido luego de la crisis económica

mayores, mayores son también los rendimientos que nos exigen los

y financiera que del año 2009 al 2012, se percibe que la economía

inversionistas a las alternativas de inversión del país y lo que nos

estadounidense está en una tendencia sólida, lo que ha llevado a la

cuesta el dinero

Reserva Federal (FED o el Banco Central de ese país) a anunciar que

de endeudarnos.

seguirá incrementando gradualmente las tasas de interés de corto

No solo aumentan las tasas de interés de los endeudamientos

plazo hasta llevarlas a niveles más consistentes con sus condiciones

internacionales, sino que hace es más atractivo que se compren

económicas.

dólares y no otras monedas, lo que también podría generar mayor

Esto es muy importante ya que las tasas de largo plazo tanto

presión en el valor del dólar en nuestro país y la inflación, lo que

en Estados Unidos como a nivel internacional suelen también

de materializarse llevaría a que las tasas de interés en el mercado

subir en condiciones normales cuando la FED hace este tipo de

dominicano suban y de su mano los requerimientos para la

movidas y adicionalmente en la medida que los rendimientos y

viabilidad de los proyectos de inversión en el país.

Fuente: Elaborado por CIEF Consulting con información del BCRD.

Sin embargo, también tenemos aspectos no tan positivos como son:

construcción de infraestructura en el 2do. semestre del año 2018, el

Que en parte el estimulo en la tasa de crecimiento económico del

sector construcción y los sectores que más se interconectan con el

2do. semestre del año y en particular el último trimestre se debió a

(manufactura local y comercio), fueron de los que mostraron menor

una política monetaria muy expansiva que hizo el Banco Central,

dinamismo en términos de crecimiento económico, solo teniendo

cuando permitió que las Entidades de Intermediación Financiera

por debajo a minias y canteras, gobierno y el sector salud.

prestaran recursos que tenían como encaje legal y lo destinaran a financiar el sector real, lo que estímulo el sector construcción.

La realidad es más fuerte cuando analizamos que el sector en el cual

Que al gobierno dominicano no continuar con su plan de

se contrajo más el crédito fue en el de construcción.

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Que la dinámica positiva exhibida en el sector construcción residencial y corporativo, junto a la caída en la demanda de créditos por parte de este sector, pudiera reflejar un mayor nivel de búsqueda de inversionistas y financiamiento directo por parte de los constructores, con los riesgos que puede tener desde la óptica de la Ley 155-17 contra el Lavado de Activos y los riesgos de tasas de interés y de tipo de cambio.

Es importante tener en cuenta que la reducción de encaje legal y luego también de la tasa de política monetaria (la tasa de interés de referencia para las operaciones de corto plazo) fueron medidas expansivas impulsadas oportunamente por el Banco Central, pero que como medidas coyunturales tienen su mayor impacto entre 6 y 9 meses posterior a su realización, periodo que se cumpliría entre Marzo y Abril del año 2018 y de no tener otro estimulo de corto plazo, quitaría dinamismo en el 2do. semestre del año 2018 a la economía dominicana.

El tipo de cambio es una variable fundamental para la estabilidad macroeconómica y para el sector construcción. El Banco Central lo sabe y ha sido muy capaz en mantenerlo en una tendencia en la cual el peso pierde valor de manera suave y administrada. Esto, aunque nos ha permitido gozar de años de estabilidad de precios y facilitado la inversión y el crecimiento, tiene como contraparte aspectos muy delicados en términos del déficit de las operaciones del Banco Central e indirectamente sobre la sostenibilidad del endeudamiento público. De esta manera, que gradualmente el tipo de cambio se debe dejar flotar en mayor medida que lo que hemos experimentado en años anteriores y que observemos que para Enero del año 2018, la tendencia en el valor del dólar haya sido significativamente mayor que en el año 2017 y 2016.

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Fuente: Elaborado por CIEF Consulting con información del BCRD.

Nuestro análisis de la economía dominicana finaliza tratando la inflación, la cual en la misma medida que aumento el crecimiento económico en la 2da. mitad del año 2017 se aceleró. Hay que destacar que la inflación total del año 2017 fue un 4.20% y un 72.5% de la misma, resultado de las variaciones anuales de un 5.52%, 5.25% y un 5.85% en los índices de los grupos alimentos y bebidas no alcohólicas, transporte y vivienda, respectivamente.

A nivel general, la tasa de inflación en el país está en torno a la meta que se establece el Banco Central, lo que debería llevarlo a tomar medidas para evitar que pueda subir ante presiones internacionales en los precios del petróleo y ante la posible mayor cotización del dólar. La historia no es la de año 2016 ni la de principios del año 2017. Entendemos que ya casi no hay margen para que se pueda tener aumento en el nivel de precios sin que presione a aumentar las tasas de interés.

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Fuente: Elaborado por CIEF Consulting con información del BCRD.

El incremento en el costo de los commodities, los agregados que se producen en el país y el tipo de cambio pueden influenciar de manera importante los costos de construcción y generar presión en la oferta de viviendas, sobre todo en aquellas de bajo costo en el que los techos en los precios están establecidos reglamentariamente. Ahora, en resumen, cuales son los impactos de las perspectivas económicas y financieras sobre el sector construcción? De mantenerse los mayores precios en el petróleo y los derivados, de la mano de aumentos graduales de las tasas de interés internacionales y de presionarse la cotización del dólar en nuestro país, el impacto se sentiría en el costo de los insumos domésticos, la inflación en general, un menor poder de compra de los dominicanos y una mayor tasa de interés a ser pagadas por los créditos tomados. De materializarse estos riesgos impactarían en mayor medida las construcciones de fideicomisos de bajo costo, ya que son aquellos que tienen menos espacio para subir los precios de lo que construyen. Una mayor y diligente planificación, las estrategias de cobertura de riesgos financieros, el acercamiento a vehículos de inversión y financiamiento del mercado de valores, mejor debida diligencia cuando se reciban recursos de inversionistas de manera directa, en particular con todo lo relativo a la Ley 15517 Contra el Lavado de Activos y el Financiamiento al Terrorismo, son todos y cada uno aspectos relevantes que le permitirán al constructor sortear los retos de los próximos meses y materializar las oportunidades que pueden derivarse de proyectos de ley como es el de Alianzas Publico-Privadas y el apetito de los inversionistas institucionales tanto locales como extranjeros.

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ASESORIA Y EDUCACION FINANCIERA PARA EL SECTOR CONSTRUCCION Por: Rafael Mejía Laureano (Profesor de CIEF Training y Colaborador de CIEF Consulting)

Dicen que quien no sabe a dónde quiere llegar, ya llegó a su destino.

etapas de constantes cambios que van definiendo la naturaleza

Cuando una compañía constructora evalúa su entorno puede

de la misma. En particular, los recursos financieros juegan un

preguntarse si los logros hasta el momento son satisfactorios o

rol fundamental en cada una deestas etapas, ya que su gestión

si tiene objetivos bien establecidos o si están tomando los pasos

eficiente suele definir el fracaso o el éxito de un proyecto de

adecuados para lograrlos dentro del tiempo planificado. Antes

construcción en particular o de la empresa misma.

de iniciar el camino hacia sus metas, es apropiado establecer y analizar detalladamente el terreno en el cual la empresa está

En el escenario económico actual no es suficiente con lograr

operando desde distintas perspectivas. De esta manera, la falta

niveles satisfactorios de ingresos mediante ventas, sino que se

de herramientas adecuadas puede llevara la toma de decisiones

hace necesario gestionar correctamente los distintos canales

equivocadas, afectando el estado de la empresa en general.

que pueden proveer los recursos financieros con los que cuenta la empresa, lo que requiere de cierto nivel de conocimientos

La vida de una compañía constructora como en cualquier tipo

y herramientas que apoyarán al empresario en la toma de

de empresa, se caracteriza por su transición a través de varias

decisiones convenientes y a tiempo.

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Decisiones como: que hacer cuando se necesita dinero, que medios

la administración de una empresa, el marketing, la administración

utilizar para obtener el capital necesario para poner en marcha

de recursos financieros o los aspectos legales pueden no formar parte

un proyecto o que costo máximo puede soportar, son solo algunas

integral de su preparación profesional; mas aun cuando en algunas

de las preguntas cuyas respuestas pueden determinar el curso de

situaciones inversionistas importantes del sector construcción

cualquier proyecto de inversión. Estas respuestas no suelen ser

pueden no tener el conocimiento del sector, sino que produjeron su

sencillas, pues no solo necesitan de conocimientos generales, sino

riqueza en otra actividad económica.

que también necesitan un entendimiento del contexto económico

Sabemos que cualquier empresa requiere de bienes y servicios

prevaleciente y como los cambios en los indicadores económicos

que se obtienen mediante el uso de dinero para poder mantenerse

y financieros impactan los distintos resultados esperados. Pero

operando. Lo que se ignora con frecuencia es que si administramos

proyectar resultados esperados tiene un componente importante

los recursos financieros de forma adecuada y nos informamos bien

de conocimientos financieros, técnica y suerte, componentes que en

para tomar las decisiones, la calidad del resultado de la empresa

algunos momentos pueden ser no conocidas o de fácil interrelación

puede mejorar, de ahí se deriva la importancia de la educación

para el constructor.

financiera. Por desgracia, existen prejuicios respecto al conocimiento

En nuestro país, la educación universitaria y de carácter continuo,

financiero, como pensar que el mismo es difícil o a veces peor que la

suele motivar a la especialización en cada campo, sin embargo, el

educación financiera no es del todo necesaria, aburrido o que se trata

aspecto financiero y la economía en general, representan un papel

solo de algunos números que pocos pueden comprender, aunque no

relevante en cualquier práctica profesional.

hay nada más lejano a la realidad, considerando la relevancia de la

Aunque los profesionales relacionados al sector de la construcción,

administración de los recursos financieros en cada etapa del ciclo

cuentan con una preparación excepcional en su tema, aspectos como

de vida de una empresa de cualquier tipo.

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El aspecto financiero por una parte, requiere no solo el conocimiento matemático, sino que además se necesita el desarrollo de cierto instinto o razonamiento financiero en función de minimización de costes o su equivalente maximización de la rentabilidad, requiere explotar los niveles de eficiencia en la empresa y no menos importante, gestionar efectivamente las responsabilidades fiscales y administrativas de la empresa. Otro aspecto que se maneja desde la perspectiva financiera, es el de las operaciones internas, donde los administradores de la empresa tienen prerrogativas y pueden tomar decisiones sobre las variables que inciden en el desempeño financiero. Por otra parte, la economía aunque suele verse a un nivel general, posee un nivel de influencia en cada tipo de empresa o línea de negocio existente. Entonces, variables como el crecimiento económico, la inflación, las tasas de interés de política monetaria o el tipo de cambio, juegan un papel crucial en las decisiones de inversión y asignación de recursos de una compañía constructora. El crecimiento económico y el desarrollo de un mercado de valores más sofisticado traen consigo la necesidad de que los empresarios del sector construcción aprendan a manejar las finanzas y a beneficiarse de las herramientas y técnicas que los nuevos mercados ofrecen para gestionar la posición financiera de las compañías constructoras. En este sentido, las iniciativas de educación financiera son un complemento importante en el proceso de creación de valor, pues a través de estas las empresas del sector pueden normalizar sus niveles de gastos, administrar los riesgos relevantes y establecer criterios claros para concretar su política de inversiones o de financiamiento, según sea el caso. Entonces, la educación financiera permitirá desde diferentes puntos de vista relacionados entre sí, mejorar el acceso financiero y la creación de activos. El ahorro, la inversión, la evaluación de deudas, los costos, el presupuesto y la determinación del precio de venta, que son parte esencial en un proyecto de construcción y la falta de conocimiento específico para evaluar y decidir en torno a estos aspectos, puede llevar a decisiones perjudiciales para el bienestar de la compañía.

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La educación financiera se obtiene principalmente a través de la capacitación directa del interesado con uno o más especialistas en talleres privados o grupales. Sin embargo, la educación financiera también se puede dar en la práctica y a través de la relación directa con un asesor financiero. Es en el proceso cotidiano de la compañía que un empresario puede implementar sus conocimientos, adquiridos a través de la experiencia o por su interés en temas económicos y financieros, comprendiendo su importancia a la hora de tomar decisiones.

Sin embargo, esta es una carga que el empresario puede elegir compartir o delegar en un personal de la empresa o en un asesor en materia económica y financiera. Pero aparte de la educación financiera indirecta que pudiera obtenerse, ¿qué ventajas ofrecería la contratación de un asesor frente a gestionar completamente los recursos financieros de la empresa ¿Cuáles son las responsabilidades de un asesor financiero a nivel empresarial? Una planificación financiera eficiente ayuda a determinar los objetivos financieros de un negocio o proyecto a corto, mediano y largo plazo. Su implementación orienta a las empresas a crear un plan equilibrado para cumplir sus metas. Un asesor financiero, con las debidas competencias técnicas y los incentivos apropiados para trabajar con el mejor interés para constructor que lo contrató, apoya sobre la estrategia empresarial, análisis sobre la economía ylas finanzas de la organización.

Entre las ventajas de tener un asesor financiera podemos mencionar: 1. Tiene experiencia: Lo que evita errores costosos.

Entre otros temas, los asesores financieros suelen trabajar con

2. Genera ahorro en los Tiempos: Permitiendo al empresario

la evaluación de inversiones, la planificación del uso de los

enfocarse en el crecimiento de su empresa.

recursos de la empresa, examinando el impacto de posibles

3. Control de la Economía: Permite controlar la economía de la

cambios en las variables económicas en las actividades de la

empresa, de sus inversionistas y de sus compromisos.

compañía constructora, identificando y administrando los riesgos

4. Ofrece Rentabilidad: Optimizando las soluciones económicas.

financieros, además de verificar la conveniencia de potenciales negocios y propuestas. En fin, el asesor financiero busca

Cuando una empresa constructora cuenta con un asesor financiero,

maximizar el retorno de las inversiones, optimizando el uso de

esta se beneficia al poder establecer metas de crecimiento que si bien

los recursos invertidos y puede traer otras experiencias y puntos

resultan desafiantes, también pueden ser realistas y alcanzables,

de vista con el potencial de apalancar más los conocimientos del

pues se basan en un análisis detallado de la situación financiera de

constructor que lo contrata,

la empresa.

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Además, el asesor da seguimiento a los cambios en la economía y

mantener la prudencia al constructor.

su impacto para proponer ajustes necesarios a las inversiones o

Un experto en el área financiera ofrece además una perspectiva

al costo de los recursos financieros. La independencia del asesor

o punto de vista fresco entérminos de planificación estratégica.

es un elemento a favor que puede ser utilizada por el dueño de la

Establecer y mantener una buena relación de confianza y buena

empresa para que se de seguimiento y contribuya con los temas más

comunicación con el asesor financiero es fundamental, para poder

delicados que serian difíciles de seguir por personal contratado,

mantener un curso común entre dueño de la empresa/constructor,

como parte del equipo.

alta gerencia si es un equipo distinto a los propietarios, los

Adicionalmente, el especialista en temas financieros brinda

encargados del área de finanzas y el asesor. Por esta razón, es bueno

una visión general sobre las oportunidades para que la empresa

que no solo se busque conocimientos y experiencia en el asesor,

constructora realice un uso óptimo de sus recursos financieros,

sino que también este cuente con una personalidad que vaya de

en el marco de una gestión de tesorería y de riesgos que permitan

acuerdo con la cultura de trabajo de la compañía y que comprenda

lograr las metas de la empresa en distintos escenarios. El asesor

los valores y objetivos de la misma.

finalmente, supervisa todo el plan buscando evitar las desviaciones del mismo e interviniendo oportunamente en el mejor interés de la

En conclusión, cuando una empresa constructora define metas

empresa contratante.

claras y específicas, debe mantener un enfoque disciplinado,

La participación de un asesor financiero competente, con los

actuando con propósito en la búsqueda de sus objetivos.

incentivos alineados y su buen desempeño se ve reflejada en la

Para esto, se hace necesario que no se pierda de vista cada paso

empresa, en la forma de ahorros y mayor eficiencia y optimización

de las operaciones de la empresa, dando seguimiento al progreso

en la asignación de recursos a los distintos proyectos de inversión

alcanzado, evaluando los obstáculos encontrados y actuando

administrados y por lo tanto de su rentabilidad, pues no solo puede

en torno a los mismos al prepararse para los retos que puedan

contribuir a optimizar los ingresos, sino que también evalúa y

encontrarse en el camino, tomando en cuenta que aunque la alta

busca soluciones alternas cuando estos escasean. El asesor puede

gerencia tiene prerrogativas sobre cómo actuar en su empresa,

brindar perspectivas para salvaguardar los recursos disponibles

existen variables que van más allá de su alcance y rango de

de la empresa de forma inteligente, evitando la toma de riesgos

influencia, siempre procurando generar valor para la toma de

innecesarios cuando en un ciclo difícil puede hacérsele más difícil

decisiones a favor de la empresa constructora y sus propietarios.

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TWIN INDUSTRIAL

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El Centro de Investigación Económica y Financiera (CIEF), así como la empresa CIEF Consulting®, inician sus operaciones en verano del año 2006, como el esfuerzo de 4 economistas, cuya intención principal era crear un espacio para fomentar la investigación en las áreas económicas y financieras, anticipando lo que sería el desarrollo del mercado de capitales y haciendo hincapié en el uso de modelos cuantitativos sin dejar a un lado las particularidades e idiosincrasia de los mercados en la economía dominicana. De esta manera, se busco desde los inicios poder servir como parámetro o referencia en temas económicos y brindar recomendaciones desde un punto de vista técnico y objetivo.

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Equipo de CIEF Consulting A su entender fueron la primera empresa boutique de consultoría

en distintas áreas conexas a su core económico y financiero en sus

con el objetivo de apoyar el desarrollo del mercado de capitales

dimensiones, ampliando el espectro de los servicios brindados.

dominicano. No obstante ser este mercado la razón de ser principal y esencia para la incorporación de CIEF Consulting, las distintas

Así que actualmente CIEF Consulting cuenta con más de 25 asesores

necesidades propias de

inhouse, colaboradores externos y profesores en sus distintas

las instituciones en el mercado de capitales, las distintas tendencias

iniciativas de capacitación, ofreciendo consultoría y asesoría de alto

comerciales y económicas de otros clientes del sector financiero,

nivel en los sectores públicos y privados, multinacionales y servicios

real y gobierno, así como el crecimiento profesional de los socios

de family office, en temas de economía, finanzas, desarrollo de

fundadores y consultores asociados que se fueron integrando, se

negocios, convirtiendo a la empresa en un soporte para la toma

abrieron nuevos horizontes en algunos de los fundadores y nuevas

de decisiones de sus clientes en el logro eficiente y eficaz de su

líneas de negocios para CIEF, que permitieron incursionar y trabajar

planificación estratégica y el desarrollo de los proyectos.

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Se caracterizan por ser un equipo que cree y busca continuamente ofrecer un servicio de alto nivel, tanto a nivel de investigación, como también asesores de largo plazo y de consulta puntual. La multiplicidad de asesores y su filosofía boutique les permite elaborar estrategias y administrar proyectos muy a la medida.

Los clientes suelen solicitarles principalmente los siguientes servicios:

ECONOMIA • Estudios de coyuntura y perspectivas económicas y financieras. • Estudios Sectoriales. • Proyectos de mejora en administración pública. • Elaboración de estrategias para generar mayor recaudación impositiva, administración de regímenes especiales. • Apoyo en el diseño de proyectos de Ley y Reglamentos sectoriales. • Elaboración de modelos econométricos.

FINANZAS • Valoración de activos financieros y empresas. • Desarrollo de estrategias de compra y venta de activos financieros • Desarrollo de modelos y políticas de inversión, gestión de riesgos y liquidez. • Servicios de Family Office, planificación familiar y patrimonial. • Desarrollo de herramientas para tesorería y gestión de riesgos. • Estudios de Mercado. • Elaboración de proyecciones sectoriales y análisis de factibilidad. • Acompañamiento contable y financiero. • Estructuración y asistencia para el financiamiento de proyectos. • Iniciativas de seminarios y talleres de finanzas personales. • Estudios actuariales y elaboración de planes de ahorro privados.

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CAPACITACIÓN PROFESIONAL:

III

Con el fin de contribuir al desarrollo profesional de los temas que se trabajan en CIEF Consulting® desarrollan periódicamente seminarios, programas corporativos en educación técnica profesional y educación financiera. En el año 2017 CIEF formaliza la división especializada en realizar programas de capacitación en sus áreas de competencia en la cual se formaron más de 200 profesionales, de 45 instituciones distintas, con una satisfacción de más de un 90%, en topicos como: • Valoración y administración de instrumentos de renta fija y variable. • Tesorería. • Gestión de riesgos y derivados financieros. • Matemática financiera. • Finanzas cuantitativas. • Preparación a examen de corredores de valores. • La macroeconomía de las decisiones de inversión. • Aplicación del fideicomiso en el contexto de la República Dominicana. • Aplicación de modelos estadísticos para las finanzas. • Estrategias de marketing. • Alianzas publico - privadas. • Inteligencia de negocios. • Activos alternativos como inversión (con énfasis en arte). • Prevención de lavado de activos y financiamiento al terrorismo.

APOYO LEGAL Y DEBIDA DILIGENCIA:

Acompañan a sus clientes nacionales e internacionales tanto en el desarrollo de sus actividades y obligaciones cotidianas como en la realización de transacciones y proyectos importantes, procurando minimizar los riesgos legales y gestionando la mejor estrategia corporativa para su negocio, especializándose a través de su red de alianzas legales en: • Contratos. • Derecho comercial, de negocios y de la empresa. • Due diligence, fusiones y adquisiciones. • Análisis regulatorio. • Asesoría en inversión extranjera. • Seguridad social y derecho laboral • Debida diligencia para la prevención de lavado de activos • Debida diligencia para inversiones en vehículos financieros.

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PLANIFICACIÓN FAMILIAR, SUCESORAL Y SERVICIOS DE FAMILY OFFICE MÚLTIPLE:

Los servicios de Family Office se orientan a organizar y gestionar distintos aspectos legales, fiscales y financieros que afecten a los miembros de una familia, de modo que todo su patrimonio esté adecuadamente protegido, controlado y supervisado, de forma tal que facilite la transferencia del patrimonio entre generaciones. El abanico de servicios se determina caso a caso a partir de un análisis integral legal de la situación financiera y los distintos riesgos a lo que se expone el patrimonio de la familia, para determinar una estructura óptima para su gestión. Como reconocen que las situaciones familiares son muy distintas a las institucionales, las planificaciones de patrimonio y sucesorales que utilizan siguen los lineamientos propios de la planificación estratégica moderna, pero tomando en cuenta muy conscientemente el rol de los distintos miembros de la familia en la toma de decisiones y lo que conlleva la administración de activos para el largo plazo y las próximas generaciones.

SEGURIDAD SOCIAL: • Estudios actuariales. • Elaboración de planes de ahorro de largo plazo. • Gestión de derechos y deberes de beneficiarios individuales y/o institucionales para seguro de salud, vejez, pensiones por discapacidad y sobrevivencia, asi como riesgos laborales.

Que diferencia a CIEF de los demás?

2. Claudia Guzmán, MA, email (cguzman@cief.com.do)

En CIEF se da un rol fundamental a su activo más importante, su

3. Rafaela Mejía, MA, email (nmejia@cief.com.do)

equipo, el cual está conformado por una red multidisciplinaria de

4. Paola Mora, MA, email (pmora@cief.com.do)

profesionales con formación y experiencia, local e internacional, lo

5. Alerso Pimentel, MA, CQF, email (apimentel@cief.com.do)

que permite ajustarse a las necesidades individuales de cada cliente,

En los Artículos de esta revista colaboraron:

con la capacidad de entregar resultados ofreciendo un enfoque

1. Gianna D’Oleo, MA

pragmático.

2. Emerson Díaz Cabral, CAMS

Su equipo de asesores in-house lo forman:

3. Omar Mejía, MA

1. Raúl Hernández Báez, PhD, email (rhernandez@cief.com.do)

4. Rafael Mejía Laureano, MA.

CIEF queda a la disposición en las áreas en las que se desempeñan. Sus oficinas están ubicadas en la Calle Los Robles No. 33, Los Prados, Santo Domingo, Rep.Dom., sus teléfonos son el (809) 540-5466 y el (809) 562-9592. Igual pueden escribirles a su correo institucional info@cief.com.do y capacitaciones@cief.com.do y sus redes sociales son: Facebook: CIEF Consulting, Instagram:ciefconsulting y Twitter: ciefconsulting.

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