Fianzas El Roble, S.A.
Fianzas El Roble
Informe de Calificación
Calificación
Escala Nacional
Largo Plazo Fortaleza
Financiera de Seguros AA-(gtm)
Perspectiva Estable
Resumen Financiero
Índice Combinado Ratio
Líquidos/ (Reservas + Oblig con
Nota: PDR: Prima Devengada Retenida. Fuente: Fianzas El Roble, S.A.
Informe Relacionado
Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana. Seguros (Enero 22, 2014).
Factores Clave de la Calificación
Calificación por Soporte: La calificación se sustenta, únicamente, en un enfoque de grupo, en el que se considera a esta compañía como fundamental dentro de la operación de Seguros El Roble (aseguradora hermana). Según la metodología de Fitch Ratings, el perfil de riesgo de la empresa está correlacionado íntimamente con el perfil de Seguros El Roble („AA-(gtm)‟), dado que le permite complementar su oferta de seguros La agencia estima que, tanto la Corporación BI como Seguros El Roble, mantienen amplio un interés para proveer soporte, si fuese requerido.
Generación Interna de Capital Adecuada: En opinión de Fitch, Fianzas El Roble presenta una adecuada capacidad para generar capital interno, lo que es reflejo de su desempeño y rentabilidad alcanzada. Esto permite hacer frente a una política poco conservadora de distribución de resultados, sin afectar significativamente su apalancamiento. Al cierre de 2013, alcanza un apalancamiento operativo de 0.9 veces (x), que es adecuado para su operación, en opinión de la calificadora
Desempeño Operativo Sobresaliente: El desempeño operativo de Fianzas El Roble se mantiene ligado fuertemente a la siniestralidad alcanzada. Ésta muestra cierta volatilidad, de acuerdo al registro de reclamos importantes, lo que es común en este tipo de ramos. Para 2013, el índice combinado se ubica en un nivel sobresaliente (13.1%) e influye favorablemente sobre la rentabilidad neta (58.8% primas emitidas). No obstante, su evolución en el corto plazo está influenciada directamente por el índice de reclamos.
Cobertura de Activos Líquidos Holgada: En opinión de Fitch, la compañía maneja niveles de liquidez holgados, en los que predominan los activos líquidos dentro del activo total (95%). Esto se refleja en una cobertura muy sólida de activos líquidos sobre reservas (diciembre 2013: 10.1x), la que ha aumentado Al calcularla en relación a reservas y obligaciones, esta cobertura se estrecha hasta 1.5x. Sin embargo, ese nivel sigue siendo holgado y se relaciona con el importante monto de obligaciones contractuales acumuladas
Esquema de Reaseguro Conservador: Fianzas El Roble cuenta con un programa amplio de reaseguros, con contratos para cada línea de negocio en que participa, principalmente proporcionales En la mayoría de los contratos vigentes, las retenciones máximas suponen exposiciones acotadas, que oscilan entre 0.2% y 1.7% del patrimonio por riesgo individual. Esta última se presenta en las fianzas administrativas ante particulares, que es un negocio importante, cuya exposición patrimonial se considera adecuada , mas no muy conservadora
Analistas
María José Arango
+1 503 2516-6620 mariajose.arango@fitchratings.com
Eduardo Recinos
+1 503 2516-6606 eduardo.recinos@fitchratings.com
Sensibilidad de la Calificación
Evolución de Perfil de Riesgo de Grupo Controlador: La calificación asignada está directamente relacionada con el perfil de riesgo de su grupo controlador y de Seguros El Roble. Por lo tanto, movimientos positivos o negativos en la calificación de su entidad responsable repercutirán directamente sobre la calificación asignada a Fianzas El Roble.
Gráfico 1: Portafolio de Primas Netas (A diciembre de 2013)
Garantí a 94.6%
Garantía 94.6%
Metodología Relacionada
Metodología de Calificación de Seguros (Septiembre 05, 2013).
Tamaño y Posición de Mercado
Políticas de Suscripción Conservadoras Se Reflejan en Posición de Mercado
Enfoque en Fianzas Administrativas ante Particulares
Apoyo de Seguros El Roble en su Operación
Políticas de Suscripción Conservadoras Se Reflejan en Posición de Mercado
Fianzas El Roble mantiene políticas de suscripción bastante conservadoras y restrictivas Como resultado, cuenta con una cartera de primas sana y con niveles de rentabilidad adecuados. La compañía limita deliberadamente ciertos segmentos de negocios en seguros de caución, catalogados como riesgosos por la administración. A pesar de lo anterior, al cierre de 2013, Fianzas El Roble mantiene una participación relevante (9%) de las primas suscritas dentro del segmento de seguros de caución, en el que se suscriben principalmente fianzas administrativas ante particulares.
Enfoque en Fianzas
Administrativas ante Particulares
Fianzas El Roble suscribe, selectivamente, negocios relacionados con fianzas administrativas ante gobierno. Además, se enfoca en negocios de fianzas administrativas ante particulares, que representan cerca del 46% de las primas emitidas netas. Los principales clientes de la compañía no son contratistas grandes, sino clientes particulares con los que tienen una larga trayectoria. esperarse espera que este segmento se mantenga como el principal generador de negocios para la compañía y continúe en ascenso, de acuerdo a lo que se registra hasta el cierre de 2013.
Apoyo de Seguros El Roble en su Operación
Fianzas El Roble es miembro de la Corporación BI, que es un conglomerado financiero con actividades en el sector bancario, de servicios financieros y de seguros. Como resultado, La afianzadora se beneficia de la amplia presencia comercial de Banco Industrial (calificado por Fitch en „AA-(gtm)') –el banco más grande del país y principal miembro de la Corporación BI–, así como de sus mejores prácticas de negocios, canales comerciales y fortaleza de la franquicia del Grupo. La agencia evalúa positivamente esta integración y observa que aún existen oportunidades para ampliar las sinergias en el mediano y largo plazo.
Adicionalmente, Fianzas El Roble se beneficia del apoyo de su compañía de seguros relacionada con quien opera integradamente, Seguros El Roble. Esto contribuye a una adecuada eficiencia operativa y apoyo operativo y técnico, ya que sus contratos de reaseguro se negocian en conjunto con el resto del programa para Seguros El Roble En opinión de Fitch, esta dinámica es favorable para la operación de la compañía La agencia considera que Fianzas el Roble es un vehículo que le permite al Grupo mantener una oferta integral de seguros en Guatemala.
Hasta 2011, la regulación local exigía el establecimiento de una subsidiaria independiente a la compañía de seguros para ofrecer seguros de caución. Sin embargo, esta limitación ha sido recientemente levantada y, en el futuro, podría resultar en una unificación de las actividades aseguradoras del Grupo.
La suscripción de fianzas se realiza a través de corredores y agentes de seguro, que son alrededor de 70 Éstos intermedian y generan negocio para la afianzadora.
Fidelidad
Presentación de Cuentas
Gobierno Corporativo
Aunque es neutral para la calificación, Fitch considera a las políticas y estructura de Gobierno Corporativo como un elemento positivo dentro de la administración, que se alienanasucompañía relacionada,Seguros El Roble. En opinión de la agencia, Fianzas El Roble se beneficia de pertenecer a un grupo financiero consolidado, en el que existen lineamientos y seguimientos específicosdemejoraconstante
Asimismo, la compañía se beneficia del departamento de contraloría interno de Seguros El Roble, el cual se encuentra apropiadamente organizado. Éste se encarga de crear todos los procedimientos establecidos dentro de la operación y vela porsucumplimiento.
Gráfico 2: Cuota de Mercado Seguros de Caución (A diciembre de 2013)
Fuente: Fitch con datos publicados por la Superintendencia.
Para el presente reporte, se utilizaron los estados financieros auditados para los períodos 2009-2013, los cuales han sido auditados por la firma KPMG. Los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local y no presentan salvedad alguna.
Estructura de Propiedad
Fianzas El Roble, S.A. fue constituida bajo las leyes de la República de Guatemala el 8 de noviembre de 1982 Su principal actividad consiste en realizar operaciones de seguros de caución y reaseguro, en cualquiera de sus formas y fases.
La compañía pertenece al Grupo Financiero Corporación BI, cuya empresa responsable es Banco Industrial, S.A., que deberá consolidar mensualmente los estados financieros de las empresas que conforman el grupo, según lo estipula la ley El Grupo se integra, adicionalmente, por Financiera Industrial, S.A.; Contécnica S.A ; Mercado de Transacciones S.A.; Almacenadora Integrada, S.A.; Almacenes Generales S.A.; Seguros El Roble, S.A. y Westrust Bank (International) Limited.
Perfil de la Industria y Ambiente Operativo
Sector Mantendría Ritmo de Crecimiento y Desempeño Estable
Fitch considera que el crecimiento económico proyectado para el país (de 3.4% en 2014 y 3.5% en 2015), así como el mayor interés a raíz de la introducción de la nueva Ley de Seguros en 2011, seguirán generando dinamismo en el sector asegurador. Al cierre de 2013, el sector asegurador guatemalteco registró un crecimiento nominal en primas de 12% en moneda local (13% USD). Para 2014, la agencia estima que este crecimiento será de dos dígitos, alrededor de 13% en moneda local (14% en USD).
El sector está integrado por 27 compañías privadas de seguros, que están dedicadas a operar en ramos de personas, de daños y de caución. El nivel de concentración permanece elevado, ya que las primas suscritas por las dos compañías de mayor tamaño suponen el 45% de la cartera del sector, al cierre de 2013. Un total de nueve compañías operan exclusivamente en seguros de caución, lo que representa 4% del total de primas suscritas.
La agencia espera que el índice combinado del sector se mantenga estable al cierre de 2014. Este indicador se redujo desde 94.5% en 2012, hasta 91.2% en 2013, gracias al buen desempeño en el índice de siniestralidad, que registró una reducción de 2.5 puntos porcentuales en el mismo período, hasta 57.8% Esto se atribuye a la ausencia de catástrofes y al nivel adecuado de reservas y reaseguros con que cuenta el sector.
Además, Fitch señala que la implementación de la nueva Ley de Seguros ha influido en una mejora significativa de los niveles de capital (Primas Retenidas/Patrimonio de 1.4x) y liquidez del sector (Activos Líquidos/Reservas de 1.4x). Estos indicadores aún se encuentran ligeramente por debajo de los promedios de la región, según la calificadora, aunque están en niveles adecuados.
En opinión de Fitch, en 2014, se concluirá la consolidación del sector asegurador guatemalteco en relación al marco regulatorio actual.Se espera que éste continúe brindando mayores beneficios al sector, de acuerdo a los resultados mostrados hasta 2013
La operación de seguros de caución se mantiene significativamente más rentable que el promedio del sector, gracias a un muy razonable índice combinado (38.6%) Esto se sustenta en el bajo nivel de siniestralidad incurrida (3.6% de las primas devengadas), lo que permite compensar el menor nivel de eficiencia de la operación monolínea. Pese a ello, el buen desempeño técnico del ramo de caución, sumado al elevado rendimiento de las inversiones, permite que la operación mantenga altos niveles de rentabilidad (ROA 17% y ROE 29%), por encima de los promedios del sector (ROA 9% y ROE 26%).
Análisis Comparativo
Históricamente, la compañía se ha caracterizado por operar con niveles de rentabilidad adecuados, incluso por encima de los promedios de compañías que operan únicamente seguros de caución. Este desempeño ha estado marcado por las apropiadas y conservadoras políticas de suscripción, que limitan ciertos negocios existentes, catalogados como de mayor riesgo por la administración.
Fianzas El Roble suscribe principalmente fianzas administrativas ante particulares, generadas de manera directa o a través de corredores y agentes; estos últimos son los principales generadores de negocios. Se registra una concentración relevante en esta línea de negocio; sin embargo, ha demostrado ser bastante rentable para la operación y ha permitido alcanzar crecimiento en primas significativos
En el corto plazo, Fianzas El Roble contempla mantener un ritmo similar de crecimiento en primas para 2014 (alrededor del 10%), con la rentabilidad de la compañía en los niveles actuales
Cuadro Estadístico Comparativo (Guatemala) Principales Compañías Seguros de Caución
(Dic
Fuente: SIB / Cálculos: Fitch.
y Apalancamiento
no esperaría cambios significativos en la posición actual de capitalización. Se espera que los niveles de apalancamiento se mantengan en línea con la rentabilidad alcanzada.
Fuente: Fianzas El Roble, S.A. / Cálculos: Fitch.
Posición de Capitalización en Línea con su Operación
Patrimonio Fortalecido
Generación Interna de Capital Adecuada y Se Mantiene en Ascenso
Apalancamiento Acorde a Perfil de Operación y Mezcla de Negocio
Patrimonio Fortalecido
Gráfico 3: Composición de Balance (A diciembre de 2013)
Activos Pasivos Patrimonio
Fuente: Fianzas El Roble/Cálculos: Fitch.
Gráfico 4: Indicadores de Apalancamiento
Patrimonio/Activo (%) Financiero (x) Operativo (x)
2013 2012 2011 2010 2009
Fuente: Fitch Ratings con datos de Fianzas El Roble. (x)
Fianzas El Roble conserva un patrimonio de calidad adecuada, que asciende a GTQ23.70 millones, al cierre de 2013, y se favorece de la elevada rentabilidad del período. En opinión de Fitch, las políticas de suscripción favorecen a la compañía, ya que han sabido mantener niveles favorables de rentabilidad, especialmente en 2013, año en que no se registran siniestros importantes.
Generación Interna de Capital Adecuada y Se Mantiene en Ascenso
En opinión de Fitch, Fianzas El Roble presenta una capacidad suficiente para generar capital interno. Esto es reflejo del desempeño alcanzado, que se considera adecuado, aunque es volátil, y se encuentra ligado al índice de reclamos. La agencia opina que esta capacidad atenúa de cierta manera la política poco conservadora de distribución de dividendos. Por otra parte, cabe mencionar que acuerdo a la regulación local, Banco Industrial como entidad controladora del grupo calificado por Fitch („AA- (gtm)‟), es responsable de subsanar cualquier deficiencia patrimonial, tanto a nivel consolidado como individual para cada una de las instituciones miembros del Grupo Financiero.
Apalancamiento Acorde a Perfil de Operación y Mezcla de Negocio
La relación de solidez (Patrimonio/Activos) de Fianzas El Roble se ubica por debajo del promedio del mercado (27.7% vs. 59% del mercado de caución). Sin embargo, resulta en un apalancamiento operativo adecuado (0.9x), aunque este indicador registra cierta volatilidad en línea con el desempeño de cada período y los niveles de rentabilidad alcanzados. En opinión de Fitch, este comportamiento se alinea a una operación atomizada de seguros de caución Por otra parte, durante 2013, la relación pasivo/patrimonio (apalancamiento financiero) se reduce; sin embargo permanece ubicada en la cota superior de las compañías que operan seguros de caución (2.6x), influenciado en gran medida por obligaciones contractuales dentro del pasivo. Este monto importante dentro del pasivo proviene de las garantías reales solicitadas a la mayoría de los afianzados Capitalización
Desempeño
Fuente: Fianzas El Roble, S.A. / Cálculos: Fitch.
En el último período, la compañía alcanza un desempeño operativo sobresaliente. Sin embargo, este último se mantendrá alineado a la evolución mostrada por los niveles de siniestralidad registrados, lo que marca el desempeño en una compañía de seguros de caución.
Desempeño Sobresaliente, sin embargo Volátil
Notoria Reducción en Siniestralidad
Eficiente Operación
Desempeño Operativo Sobresaliente
Rentabilidad en Ascenso
Notoria Reducción en Siniestralidad
Las políticas de suscripción de la compañía mantienen ciertas limitantes en cuanto a los negocios por suscribir. Sin embargo, existen ciertas desviaciones en la siniestralidad, como en 2012, cuando se presentó un fuerte índice de reclamos. No obstante, en 2013, se registra una notable reducción de los siniestros del período, ya que no se presentaron casos importantes. Como resultado, en términos bruto (7.0%) y neto (4.2%) se muestra el nivel de siniestralidad más bajo de los últimos 5 años, lo que beneficia considerablemente la rentabilidad de la compañía.
Eficiente Operación
Otra de las fortalezas que muestra el perfil de Fianzas El Roble es la sobresaliente eficiencia operativa alcanzada. Ésta se beneficia del tamaño de la operación y del apoyo que recibe de su compañía de seguros relacionada, Seguros El Roble, con quien opera integradamente, lo que permite dejar de absorber costos importantes. Por lo tanto, se observa un índice de costos operativos netos equivalente a 9.0% de la base de primas devengadas, que es un nivel sobresaliente entre de las compañías del segmento de seguro de caución.
Desempeño Operativo Sobresaliente
El desempeño operativo de Fianzas El Roble se mantiene ligado fuertemente a los niveles de reclamos y siniestralidad alcanzados Esta última muestra cierta volatilidad de acuerdo al registro de reclamos importantes, lo que es común en este tipo de ramos. Para 2013, se alcanza un desempeño operativo sobresaliente, con un índice combinado de 13.1%, que es el nivel más bajo en los últimos 5 años. No obstante, la agencia no esperaría que se mantenga en un nivel similar, ya que podría incrementar en el corto plazo, de acuerdo al comportamiento de la siniestralidad Sin embargo, sí se espera que se mantenga en niveles acordes a su negocio.
Rentabilidad en Ascenso
La contribución del ingreso financiero ha sido importante dentro de la rentabilidad de la compañía (diciembre 2013: 22.6% primas devengadas), por lo que el resultado neto asciende
a GTQ11.36 millones al cierre de 2013 Los niveles de rentabilidad están por encima de los promedios del mercado y pares relevantes dentro del segmento de seguros de caución. Asimismo, alcanza una rentabilidad sobre primas emitidas neta de 58.8%. El indicador de rentabilidad, medido a través activos (14% vs. 16.6% mercado) y patrimonio (59% vs.29% mercado) muestra una mejora significativa La evolución de esta rentabilidad estará estrechamente ligada al comportamiento que presente la siniestralidad de la compañía, lo que podría desequilibrar el desempeño.
Inversiones y Liquidez
Act. Líquidos/Reservas (x)
Act. Líquidos/Reservas y obligaciones (x)
Líquidos/Pasivos (x)
Rotación de Cobranza (días)
Bienes Inmuebles/Activos
Fuente: Fianzas El Roble, S.A / Cálculos: Fitch
Expectativas de Fitch
3.7Actualmente, la compañía opera con una holgada posición de liquidez, de la que la agencia no esperaría cambios relevantes.
Niveles de Liquidez Holgados para su Operación
Portafolio Conservador en Instrumentos de Renta Fija
Cobertura de Activos Líquidos Holgada
Fuerte Presencia de Activos Líquidos
Portafolio Conservador en Instrumentos de Renta Fija
El portafolio de inversión de la compañía se caracteriza por ser conservador. Está orientado únicamente a instrumentos de renta fija, entre los que sobresalen los depósitos a plazo (71.3%). Estos están colocados únicamente en su banco relacionado Banco Industrial (calificado en „AA-(gtm)‟ por Fitch), lo que denota concentración por instrumento y por emisor. Los valores de orden público, como bonos del estado representan el 17.6%), mientras que el resto se ha colocado en valores emitidos por empresas privadas (en este caso, su banco relacionado)
Cobertura de Activos Líquidos Holgada
En opinión de Fitch, la compañía maneja niveles de liquidez holgados, dado que los activos líquidos se mantienen predominando dentro del activo total (95%). Lo anterior se refleja en una cobertura de activos líquidos sobre reservas muy sólida (diciembre 2013: 10.1x), que ha aumentado, mientras que sus desviaciones se originan de acuerdo al desempeño de la compañía. Al calcularla en relación a reservas y obligaciones, esta cobertura se estrecha hasta 1.5x. Sin embargo, ese nivel sigue siendo holgado y se relaciona con el importante monto de obligaciones contractuales acumuladas
Fuerte Presencia de Activos Líquidos
Dada la estructura del negocio de Fianzas El Roble, se registra una fuerte orientación hacia el mantenimiento de activos líquidos, que representan 95% de los activos totales al cierre de diciembre de 2013. Asimismo, los activos con menor grado de realización, como son primas por cobrar e inmuebles, presentan una escasa participación. La rotación promedio de cobro es de 52 días, lo que favorece su actual posición de liquidez.
Adecuación de Reservas
Fuente: Fianzas El Roble, S.A. / Cálculos: Fitch
espera que la compañía mantenga niveles similares de constitución de reservas, cuyas desviaciones se relacionan con reservas de siniestros.
Cobertura de Reservas Adecuada en el Tiempo
Constitución de Reservas en Línea con Perfil de Cartera
Cobertura de Reservas Adecuada
Constitución de Reservas en Línea con Perfil de Cartera
La regulación local estipula que el cálculo de constitución de reservas para los seguros de caución se realiza con base en la prima no devengada de retención, calculada bajo el método de póliza por póliza. Adicionalmente, mientras permanezca vigente la responsabilidad del seguro posterior a su vigencia, la reserva técnica será equivalente al 50% de la prima correspondiente a la última anualidad y se deberá permanecer constituida hasta la debida cancelación.
Al cierre de 2013, la base de reservas técnicas ascendió a GTQ7.9 millones, a pesar de que durante dicho período no se constituyeron reservas importante sobre reclamos en trámites. Su participación dentro del pasivo total es acotada, dado el peso que presentan las obligaciones contractuales.
Cobertura de Reservas Adecuada
Fianzas El Roble muestra una cobertura de reservas en relación a su base adecuada de primas retenidas (diciembre 2013: 72%), que muestra cierta volatilidad en el tiempo. ya que las reservas de reclamos en trámite han sido importantes e impactan la base de reservas totales.
Reafianzamiento
Fianzas El Roble cuenta con un programa amplio de reaseguros. Éste incluye a cinco reaseguradores internacionales de calidad crediticia adecuada, que participan en los diferentes contratos existentes para los ramos vigentes.
La compañía cuenta con contratos de reaseguro para cada una de las líneas de negocio en las que participa; todos son contratos proporcionales de tipo excedente. Las retenciones máximas suponen exposiciones acotadas en la mayoría de los contratos vigentes, que oscilan entre 0.2% y 1.7% del patrimonio por riesgo individual. La mayor exposición se presenta en las fianzas administrativas ante particulares, negocio de mayor importancia dentro de la cartera de primas, cuya exposición patrimonial no es extremadamente conservadora, pero se considera adecuada.
No obstante, existe un contrato adicional para todos los ramos, que acota las exposiciones a cargo de la compañía hasta 0.4% del patrimonio por riesgo individual, nivel que es conservador y acotado, en opinión de Fitch.
Apéndice A: Información Financiera
Fianzas El Roble, S.A. (GTQ miles, datos actualizados al 31 de diciembre de 2013)
Fuente:FianzasElRoble,S.A.
Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Calificación
La calificación asignada actualmente se sustenta en un enfoque de grupo Con base en la Metodología de Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios, registrada en la Superintendencia de Bancos, Fitch considera a Fianzas El Roble como una subsidiaria estratégicamente importante para el grupo financiero al que pertenece, Corporación BI. De manera adicional, la agencia opina que la afianzadora es una entidad fundamental para el negocio asegurador de la Corporación. Por ende, la calificación de la afianzadora está íntimamente ligada a la de su empresa hermana, Seguros El Roble, y a la calidad crediticia de la entidad responsable de la Corporación BI (Banco Industrial). Lo anterior se fundamenta en:
1. La importancia estratégica de la subsidiaria para el grupo, evidenciada en las sinergias existentes y el estrecho vínculo comercial y operativo con su principal accionista. Sin embargo, y a pesar de la alineación de los objetivos de negocios, en opinión de Fitch, la contribución del negocio asegurador a los resultados del grupo son y se mantendrán relativamente modestos.
2. La agencia entiende que la operación de Fianzas El Roble es fundamental para las operaciones de Seguros El Roble (empresa relacionada) y para parte del negocio estratégico de seguros de la Corporación BI, su único accionista. De acuerdo a las metodologías de Fitch, el perfil de riesgo de esta empresa está íntimamente correlacionado con el perfil de su empresa hermana: Seguros El Roble („AA-(gtm)‟), dado que hasta el momento ha sido el vehículo legal que le permite complementar su oferta seguradora en Guatemala. La calificadora estima que, tanto la Corporación BI como Seguros El Roble, mantienen amplio interés para proveer soporte si fuese requerido.
3. De acuerdo a la regulación bancaria vigente en Guatemala, Banco Industrial S.A. (calificado por Fitch en „AA-(gtm)‟) es la entidad responsable de las subsidiarias de la Corporación BI. En dicha regulación se imponen ciertas obligaciones al Banco Industrial para proveer apoyo a las entidades del grupo y subsanar cualquier deficiencia patrimonial, si fuese necesario. Sin embargo, dicha obligación no resulta en una responsabilidad directa sobre las obligaciones de sus subsidiarias, lo que es considerado por Fitch como un acuerdo de soporte moderado de acuerdo a su metodología de Calificación de Subsidiarias Financieras y Holdings Bancarios.
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Lainformacióncontenidaenesteinformeseproporciona"talcual"sinningunarepresentaciónogarantíade ningúntipo.Una calificaciónde Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúayactualiza en forma continua.Por lo tanto,lascalificaciones sonun productode trabajocolectivo deFitch yningún individuo, o grupodeindividuos,esúnicamenteresponsableporlacalificación.Lacalificaciónnoincorporaelriesgodepérdidadebidoalosriesgosque noseanrelacionadosariesgodecrédito,amenosquedichosriesgosseanmencionadosespecíficamente.Fitchnoestácomprometidoen laofertaoventadeningúntítulo.TodoslosinformesdeFitchsondeautoría compartida.LosindividuosidentificadosenuninformedeFitch estuvieron involucrados en, pero nosonindividualmenteresponsables por,lasopinionesvertidasen él.Losindividuos son nombrados solo conelpropósitodeser contactos.UninformeconunacalificacióndeFitchnoes unprospectodeemisiónniunsubstitutode lainformación elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000a USD750.000 (u otrasmonedas aplicables)poremisión. Enalgunoscasos,Fitchcalificará todas o algunasdelasemisionesdeunemisorenparticular,oemisionesaseguradasogarantizadasporunaseguradorogaranteenparticular,por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 yUSD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and MarketsActof2000”deGranBretaña,olasleyesdetítulosyvaloresdecualquierjurisdicciónenparticular.Debidoalarelativaeficienciade la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicosqueparaotrossuscriptoresdeimprenta.
