Resumen Económico y Financiero (Desde el 27 al 31 de julio de 2015) Semana Económica
Destacados de la Semana
¿Meseta de crecimiento?
Panorama Nacional o Indicadores Sectoriales junio o Datos de Empleo abril-junio
Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa o China
Renta Variable Local o Resultados 2T 2015: o Endesa, Enersis. Colbún, Parque Arauco, Sonda.
Tras un alentador inicio de año –Imacec creciendo a ritmo anual de 3,6% en enero- la economía se fue apagando gradualmente hasta alcanzar un 0,8% a/a en mayo. De esta manera, las expectativas para el PIB de 2015 han sido ajustadas de forma sistemática en los últimos meses hasta caer a un 2,3% (particularmente esperamos un crecimiento de 2,1%) según lo reflejado por la última encuesta de expectativas económicas del Banco Central correspondientes al mes de julio. Si bien los últimos datos sectoriales de junio entregaron resultados por sobre lo esperado, llevándonos a proyectar una expansión en doce meses para el Imacec en torno a 2,2% esto, más que para celebrar, permite evitar (de momento) nuevas correcciones a la baja para la tasa de variación del producto este año. De hecho, y dado lo antes mencionado, el crecimiento del primer semestre cerraría en 2,0% lo que significa que, en promedio, tendríamos registros no muy distintos durante la segunda mitad del año, si bien algo por encima. Dando una mirada un poco más detallada a los componentes del gasto interno, la lectura se torna algo más negativa, en cuanto el principal motor de actividad se asocia al componente fiscal, con el gasto público creciendo a un ritmo anual ultra-expansivo de 8,6% durante el primer semestre. Así, considerando la expansión de 8,8% proyectada por Hacienda, no será mucha más la fuerza adicional que podrá inyectar dicho componente en lo que resta de año. Es más, en un contexto de regla de balance estructural, con un probable menor crecimiento potencial y expectativas de menores precios para el cobre es claro que el efecto del gasto público tendrá que disiparse hacia el próximo año, en aras de mantener la responsabilidad fiscal. Por su parte, el consumo privado no vería mayores ganancias en términos de dinamismo, toda vez que la masa salarial se desacelera, producto de salarios nominales que han presentado cierta moderación en el margen y un mercado laboral que se deteriora tras mantenerse varios meses resiliente a las condiciones internas más débiles –no obstante, con un cambio de composición hacia empleo menos productivo. Adicionalmente, el precio de los combustibles a nivel local ha comenzado a repuntar, tendencia que se espera se prolongue en las próximas semanas, principalmente por el alza del tipo de cambio, aunque aún permanece por debajo de lo observado el año pasado. Así, esto compensaría parte del shock positivo en el ingreso disponible de las familias, con la consecuente menor liberalización de recursos para ser destinados a la compra de otros bienes y servicios. Finalmente, la inversión volvería a contraerse en el segundo trimestre, donde los factores externos han jugado un rol esencial, particularmente asociado a menores precios de materias primas. No obstante, el ciclo negativo de inversión pareciera haber sido exacerbado por un ambiente de incertidumbre interno que ha llevado a una pronunciada caída en los distintos índices de confianza. Por lo que una recuperación parece estar supeditada a un repunte de expectativas, teniendo en cuenta que el escenario externo llegó para quedarse, al menos por un tiempo. En definitiva, lo anterior sugiere que la economía se adentra en una meseta en términos de crecimiento quizás no tan breve como se quisiera o estimó en un principio. 1
Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de julio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica
Indice de Producción Industrial INE 15.0
Chile
12.0 9.0 6.0
Datos sectoriales anticipan crecimiento del Imacec en torno a 2,2% para junio
3.0 0.0
-3.0 jun-15
oct-14
feb-15
jun-14
oct-13
feb-14
jun-13
oct-12
feb-13
jun-12
oct-11
feb-12
jun-11
oct-10
feb-11
jun-10
-6.0
Variación en doce meses Fuente: INE, CorpResearch
Ventas Reales de Retail INE 10000 50
serie tendenciaBienes No Durables ciclo Bienes Durables desestacionalizada
9500 40 9000
Ventas Reales de Retail
30
8500
20
8000
10
7500
0
jun-15 jul-12
ene-12 feb-15
jul-11
oct-14
jun-14
ene-11 feb-14
jul-10
oct-13
jun-13
ene-10 feb-13
jul-09
oct-12
jun-12
feb-12 ene-09
jul-08
oct-11
jun-11
feb-11 ene-08
jul-07
jun-10
oct-10
7000
-10 6500
PM3M Variación en doce meses, cifras en porcentaje Fuente: INE, CorpResearch
Evolución Tasa de Desempleo 8.0 7.5
Los datos sectoriales correspondientes al mes de junio dan cuenta de un segundo trimestre de 2015 que se mostrará bastante más débil que el primero. En concreto, proyectamos el Imacec creciendo a un ritmo de 2,2%, lo cual llevaría a la actividad a exhibir una expansión en torno a 1,5% en el período abril-junio. De esta forma, en la primera mitad del año se promediaría un crecimiento de 2,0%, por lo que, dada nuestra estimación de 2,1% para 2015, en lo que resta de año no veremos, en promedio, registros muy distintos, si bien algo superiores. En concreto, la producción manufacturera registró un incremento de 1,7% en relación al mismo mes del año anterior, luego de exhibir en mayo un decrecimiento de 3,3%. La producción minera, en tanto, aumentó 1,4%, mientras que el índice de Electricidad, Gas y Agua (EGA) avanzó 2,3%, con el cual, el índice de producción industrial se expandió 1,6%. Por el lado de la demanda interna, las ventas de comercio al por menor se elevaron a una tasa anual de 4,1% en junio, tras el 3,1% observado el mes previo, impulsadas en parte por un efecto calendario levemente favorable y un crecimiento de 5,4% en la demanda por bienes no durables. Por su parte, los bienes durables volvieron a terreno positivo luego de caer de 1,4% en mayo, al expandirse 0,9% en junio. De esta manera, se corrobora un segundo trimestre más débil, el cual marcaría el piso en el presente año, para dar paso a registros algo superiores en lo que resta de 2015, en instancias en que las expectativas y la confianza, tanto de consumidores como empresarios, se mantiene en terreno pesimista sin dar aún señales de recuperación. Tasa de desempleo cae en el margen a 6,5% en trimestre móvil abril-mayo-junio
7.0 6.5
6.5 6.0
jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15
5.5
Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral Fuente: INE, CorpResearch
Expansión Indicadores Mercado Laboral 8.0 Empleo
6.0
Fuerza de Trabajo
4.0 1,6 1,5
2.0 0.0
La tasa de desocupación correspondiente al trimestre abril-mayo-junio se ubicó en 6,5%, retrocediendo 0,1pp en relación al registro del trimestre móvil anterior y situándose por debajo de la estimación de mercado de 6,7%. El dato marcó una nula variación en términos interanuales, debido a crecimientos de la Fuerza de Trabajo y Empleo de 1,6% y 1,5% en doce meses respectivamente, en tanto que los desocupados aumentaron a un ritmo anual de 2,6%. Por su parte, los inactivos se incrementaron 1,6% en doce meses. Por sectores, destaca la creación de puestos de trabajo en Administración Pública, Comercio y Enseñanza, con incrementos de 9,0%, 1,8% y 4,4% en cada caso, denotando el aún importante impacto del sector público en el mercado laboral. De hecho, en el último año móvil el empleo asociado a dicho sector ha crecido 6,4% anual en promedio, mientras que el resto (sector privado) se ha mantenido plano. Con todo, si bien las actuales tasas de desocupación muestran cierta resistencia por parte del mercado laboral frente al débil escenario de actividad local, ya éstas se alejan de los niveles de 6,0% observados hacia fines del año pasado y primera parte de 2015, y probablemente sigan incrementándose algo más.
jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15
-2.0
Variación anual de la serie Fuente: INE, CorpResearch
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de julio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Índice de Precios de Viviendas, S&P/Case-Shiller 110
100
La economía norteamericana mantiene un ritmo de expansión moderado, donde la salud del mercado laboral se perfila como el punto pendiente para un mayor ritmo de expansión.
90 80
70 60
jul-15
jul-14
jul-13
jul-12
jul-11
jul-10
jul-09
jul-08
jul-07
jul-06
jul-05
jul-04
jul-03
jul-02
jul-01
50
Principales 20 áreas metropolitanas de EE.UU, en términos reales Fuente: Bloomberg
Estados Unidos: Índice de Confianza de los Consumidores 110
90 70 50
jul-15
ene-15
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
ene-10
jul-09
30
Serie desestacionalizada, indice 1985= 100 Fuente: Conference Board
Índice de Ventas de Viviendas Pendientes en EE.UU. 140 130 120 110 100 90 80 70 60 Jun-01 Jun-03 Jun-05 Jun-07 Jun-09 Jun-11 Jun-13 Jun-15 Serie original Fuente: Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios
Confianza de los consumidores en la zona Euro
Los precios de viviendas continúan creciendo en términos anuales durante mayo, mostrando un moderado crecimiento, el cual implicaría una mayor sostenibilidad y acceso a la vivienda, en un escenario donde las tasas de interés se irán moviendo al alza. En términos mensuales el índice de precios de S&P/CS para las principales 20 ciudades de Estados Unidos registró una caída de 0,2% en mayo, ubicándose bajo las expectativas del mercado, sin embargo en 12 meses el índice permaneció prácticamente plano con una expansión de 4,94%. Por su parte la confianza del consumidor del mes de julio mostró el mayor retroceso desde julio de 2001, con una caída de 8,9 puntos, siendo esta la mayor sorpresa negativa desde 2003, con un registro de 90,9 puntos, el más bajo desde septiembre de 2014. En este resultado habrían incidido entre otros la preocupación respecto de los efectos de la crisis griega y la situación en China sobre los mercados financieros americanos, que incrementan la volatilidad e incertidumbre y perspectivas menos optimistas respecto del mercado laboral. Por su parte, las ventas pendientes de casas cayeron 1,8% en junio, muy por debajo del crecimiento de 0,9% esperado por el mercado y del avance de mayo (0,6% MoM). Esta caída inesperada es señal del aún gradual proceso de mejoría que viene experimentando el sector, el cual permanece restringido por las normas en la entrega de préstamos y la limitada disponibilidad de viviendas. No obstante, la flexibilización en estos factores además de un mayor crecimiento en los salarios permitiría un mayor impulso en este mercado. Adicionalmente, tras la reunión de la Fed, el ente destacó en su comunicado que la economía ha superado la desaceleración del primer trimestre, aunque mantiene un ritmo de expansión moderado. Con respecto al mercado laboral, el organismo señaló que éste sigue estrechándose y acercándose a condiciones de pleno empleo. Finalmente, las tasas de interés se dejaron inalteradas en los niveles actuales, dejando la puerta abierta para un alza en septiembre próximo.
-5
Europa Indicadores de confianza en los países de la Eurozona dan cuenta de la heterogeneidad del proceso de recuperación en el bloque.
-15
-25
jul-15
ene-15
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
jul-10
ene-11
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
jul-07
ene-08
-35
Serie original Fuente: Comisión Europea
Evolución de la inflación en la Eurozona 5,0
IPC
IPC subyacente
4,0
3,0 2,0 1,0 0,0
Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT
jul-15
jul-14
jul-13
jul-12
jul-11
jul-10
jul-09
jul-08
jul-07
jul-06
jul-05
-1,0
El indicador de confianza del consumidor en la eurozona cayó 7,1 puntos, en línea a lo esperado por el mercado, debido principalmente a las negociaciones de Grecia con sus acreedores y el mayor grado de incertidumbre respecto de un posible Grexit. En contraste con el deterioro de los indicadores de confianza en la eurozona durante el mes de julio, los marcadores en la economía alemana se muestran más optimistas. La situación empresarial de la encuesta IFO se incrementó 0,5 puntos hasta 108, 0, superando las expectativas del mercado, en tanto que la cifra de junio fue corregida al alza en 0,1 puntos. Por su parte la evaluación de la situación actual de la misma encuesta mejoró en 0,8 puntos, sorprendiendo al mercado que proyectaba una caída de 0,1 puntos en el indicador. Así también el componente de expectativas se expandió 0,4 puntos, con una corrección al alza en de 0,1 puntos en el registro anterior. En contraste, los indicadores de confianza en Italia retroceden en julio. La confianza del consumidor cayó 3 puntos hasta 106, 5, mientras que la confianza empresarial retrocedió 0,3 puntos hasta 103,6, en tanto que el indicador de sentimiento económico retrocedió 0,3 puntos en el margen. 3
Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de julio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Tasa de desempleo en la Eurozona 30 Zona Euro
26
España
Por tug al
Irlanda
22 18 14 10 6
Como porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada Fuente: Eurostat
jun-15
jun-14
jun-13
jun-12
jun-11
jun-10
jun-09
jun-08
jun-07
jun-06
jun-05
jun-04
jun-03
jun-02
jun-01
jun-00
jun-99
2
Por su parte la inflación de la Eurozona se mantuvo invariante en 0,2% a/a en julio, en línea con las expectativas de mercado, debido a que la caída en los precios de energía compensó las alzas exhibidas por los bienes industriales y de servicios. Por su parte, la inflación subyacente – excluyendo alimentos y energía- se ubicó en 0,9%, acelerándose una décima en relación al registro previo. En esta misma línea la tasa de desocupación del mes de junio se mantuvo en 11,1%, dando cuenta de la necesidad de promover prontamente las reformas al mercado laboral que permitan una mayor flexibilización y permitan disminuir por sobre todo los altos niveles de desempleo juvenil aún persistentes en las economías del bloque. Por otro lado, las ventas minoristas alemanas se expandieron a un ritmo anual de 5,1% en junio, completando así su mayor avance para un primer semestre en al menos 20 años. Lo anterior viene a confirmar el rol del consumo privado como el principal motor de crecimiento para la mayor economía de Europa.
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de julio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Resultados 2T 2015: Endesa EBITDA en 2T15 muestra muy leve contracción anual, por fuerte depreciación de la moneda en Colombia. El lunes 27 de julio, la compañía publicó sus resultados a 2T15, que a nivel operacional mostraron una leve caida de 0,5% a/a en el EBITDA, cifra que estuvo 5,3% respecto de nuestras estimaciones y 0,4% en relación al consenso de mercado. El desempeño anual se explicó por los menores resultados en Colombia (-23,6% a/a), por una exigente base de comparación en 2T14, la fuerte depreciación relativa del peso Colombiano respecto de la moneda de reporte (ya que según nuestras estimaciones, los resultados en moneda local de Emgesa sólo habrían mostrado una leve contracción de 4% a/a). Aunque de una magnitud mucho menor, el resto de las filiales en el exterior también mostraron una reducción en su EBITDA. Estas cifras fueron casi completamente revertidas por la recuperación de las operaciones en Chile (+94,0% a/a), cuyos mejores resultados se asocian a mayores ventas físicas, mejores precios de venta en CLP, la consolidación de GasAtacama, una mejor estructura de costos (que elevó el margen en 6,9pp a/a hasta 20,1%) y una débil base de comparación. De este modo, la composición del EBITDA trimestral se mostró muy similar a 1T15 y fue encabezada por las operaciones en Colombia (45%), Chile (31%), seguidas por Perú (19%) y Argentina (5%). La utilidad del controlador mostró una contracción de 9,4% a/a y se ubicó bajo las estimaciones. Lo anterior se asocia a las cifras operacionales ya citadas, un menor resultado no operacional y un leve mayor gasto en impuestos, lo que fue parcialmente atenuado por un menor reconocimiento de interés minoritario. Finalmente, no esperamos una variación significativa en el precio de la acción tras la publicación de estos resultados, cuyas cifras operacionales estuvieron en línea con el consenso de mercado. Por otro lado, mantenemos nuestra positiva visión de mediano y largo plazo respecto de su desempeño operacional, en especial tras el reciente reinicio de operaciones de Bocamina 2. ENDESA: Resultados segundo trimestre 2015 CLP millones
2T14
Ingresos
656.806
616.400
6,6%
633.260
3,7%
Res Operacional
182.416
189.341
-3,7%
177.543
2,7%
27,8%
30,7%
-2.9 pp
28,0%
-0.3 pp
Margen Operacional Ebitda
Var %
Corp
2T15
Research
Var %
Consenso mercado 665.407
Var % -1,3%
237.684
238.940
-0,5%
225.771
5,3%
236.714
0,4%
Margen Ebitda
36,2%
38,8%
-2.6 pp
35,7%
0.5 pp
35,6%
0.6 pp
Utilidad
51.466
56.835
-9,4%
64.097
-19,7%
59.513
-13,5%
7,8%
9,2%
-1.4 pp
10,1%
-2.3 pp
8,9%
-1.1 pp
6,3
6,9
Margen neto UPA (CLP/acc)
7,8
Fuente: SVS, Reportes de la Compañía y CorpResearch
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de julio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Resultados 2T 2015: Enersis Caída en EBITDA por depreciación de monedas, que afectó principalmente los resultados en Colombia y Brasil El lunes 27 de julio, Enersis publicó sus resultados al 2T15, que a nivel EBITDA evidenciaron una caída de 7,7% a/a, cifra que estuvo 9,3% sobre nuestras estimaciones y 8,1% bajo el consenso. En tanto, los ingresos operacionales mostraron una moderada expansión de 3,3% a/a, que también se ubicaron por sobre lo esperado. Por línea de negocios, el desempeño del EBITDA se explicó a partir del segmento de distribución, que mostró una caída de 11,0% a/a y representó el 66,6% de la contracción. En tanto, el negocio de generación reportó una leve contracción de 1,2% a/a. Por países, el desempeño trimestral del EBITDA se explicó principalmente por las operaciones en Colombia (-15,2% a/a), Brasil (-21,4% a/a) y Argentina (-42,1% a/a), afectadas las dos primeras por la depreciación relativa de tipo de cambio de sus monedas respecto al reporte. Este menor resultado fue parcialmente revertido por el avance de las operaciones de generación en Chile. En cuanto a la composición del resultado operacional bruto en el trimestre, los mayores aportes se centraron en las operaciones en Colombia (39%), Chile (24%), Perú (17%), Brasil (16%) y Argentina (4%). Finalmente, la utilidad del controlador mostró un incremento de 17,9% a/a, impulsada por un mejor resultado no operacional (destacando el fuerte crecimiento de los gastos financieros netos) y un menor reconocimiento de interés minoritario, que en parte fue atenuado por las menores cifras operacionales ya citadas y un correspondiente mayor pago de impuestos. Tras este reporte, no esperamos efectos significativos en el precio de la acción, a la vez que reiteramos nuestra visión de mediano plazo respecto de la marcha operacional de sus negocios de generación y distribución. ENERSIS: Resultados segundo trimestre 2015 CLP millones Ingresos Res Operacional Margen Operacional Ebitda Margen Ebitda Utilidad Margen neto UPA (CLP/acc)
Corp
2T15
2T14
Var %
1.867.063
1.807.635
3,3%
1.659.316
347.315
385.245
-9,8%
315.050
10,2%
18,6%
21,3%
-2,7 pp
19,0%
-0,4 pp
473.333
512.832
-7,7%
433.177
9,3%
Research
Var % 12,5%
Consenso mercado
Var %
1.804.309
3,5%
515.250
-8,1% -3,2 pp
25,4%
28,4%
-3 pp
26,1%
-0,8 pp
28,6%
134.933
114.462
17,9%
114.388
18,0%
136.795
-1,4%
7,2%
6,3%
0,9 pp
6,9%
0,3 pp
7,6%
-0,4 pp
2,7
3,5
2,3
2,8
Fuente: SVS, Reportes de la Compañía, CorpResearch
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de julio 2015.
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Resultados 2T 2015: Colbún Contracción en EBITDA por menores precios de venta a industriales y mayor uso de plantas térmicas para compensar menor generación hidroeléctrica El miércoles 29 de julio y tras el cierre del mercado, Colbún publicó sus resultados al 2T15, que a nivel operacional mostraron un moderado retroceso de 3,2% a/a en el EBITDA, que alcanzó a USD 136 millones, cifra que estuvo en línea con nuestras estimaciones y el consenso de mercado. Esta contracción se explicó a partir de un escenario operacional más restrictivo, que derivó en una menor generación hidroeléctrica, una mayor operación de sus plantas térmicas (principalmente en base a gas natural), que sin embargo operaron a costos más eficientes, dada la caída anual de precio de los combustibles. Ello impulsó el alza de 3,5% observada en el margen. Los ingresos operacionales, mostraron una caída de 12,1% a/a, pero estuvieron 3.7% sobre nuestras proyecciones, alcanzando USD 358 millones. Este desempeño se explicó principalmente por menores ingresos de clientes industriales (asociado al suministro a Codelco), distribuidoras (Saesa, CGE y Chilectra) y una leve contracción en peajes. Lo anterior fue parcialmente revertido por mayores ventas al mercado spot, dada la posición excedentaria lograda por la compañía. Finalmente, la utilidad del controlador alcanzó a USD 50 millones (-30,0% a/a). Este desempeño se explica por las menores cifras operacionales ya mencionadas, a lo que se agrega un resultado no operacional más deficitario (por mayor gasto financiero asociado a un mayor nivel de deuda) y un mayor pago de impuestos, dado el incremento en la tasa. Tras la entrega de estos resultados no esperamos un impacto significativo en el precio de la acción, que en los últimos 3M anotó una caída de 7,5% y que en nuestra opinión ya tendría incorporado el escenario operacional reportado, cuyas cifras estuvieron en línea y que a nivel de utilidad incluso superaron las expectativas. Finalmente, mantenemos nuestra positiva visión de mediano y largo plazo respecto de la marcha operacional de la compañía. COLBUN: Resultados segundo trimestre 2015 USD millones Ingresos Res Operacional Margen Operacional Ebitda Margen Ebitda Utilidad Margen neto UPA (CLP/acc)
2T15
2T14
Var %
358
408
-12,1%
88
95
-7,0%
24,5%
23,2%
1,3 pp
Corp Research 346
Var % 3,7%
Consenso mercado 351
Var % 2,1%
136
141
-3,2%
130
4,5%
128
6,3%
38,0%
34,5%
3,5 pp
37,7%
0,3 pp
36,6%
1,5 pp
50
72
-30,0%
42
20,3%
42
18,7%
14,0%
17,5%
-3,6 pp
12,0%
1,9 pp
12,0%
1,8
2,3
-22,0%
1,5
20,3%
1,5
2 pp 18,7%
Fuente: SVS, Reportes de la Compañía, CorpResearch
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de julio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Resultados 2T 2015: Parque Arauco Parque Arauco informó sus resultados para el segundo trimestre de 2015, alcanzando una utilidad de CLP 7.655 millones, lo que representa una disminución de 0,7% a/a, influenciada por la cuenta Diferencia de Cambio la cual disminuyó fuertemente con respecto al año pasado. Los ingresos consolidados alcanzaron CLP 34.694 millones, mostrando un aumento de 16,5% a/a, impulsado principalmente por una mayor venta de los locatarios y un alza de 13,8% en los ABL, generado por la expansión en los centros comerciales existentes, aperturas de nuevos centros y adquisiciones. La superficie total arrendable alcanzó este trimestre 814.000 m 2 El EBITDA trimestral creció 16,5% respecto al mismo período del año anterior, situándose en CLP 23.650 millones versus los CLP 20.292 millones del 2T-2014. El margen EBITDA continúa presionado por debajo del 70% debido al fuerte plan de expansión y el bajo nivel de maduración de las tiendas. La utilidad trimestral cayó respecto al año pasado, desde los CLP 7.707 millones en el 2T-2014 a CLP 7.655 millones este trimestre, lo que representa un leve caída de 0,7%. Tanto el consenso de mercado como nuestras estimaciones proyectaban un crecimiento en la utilidad del controlador, pero en relación a ingresos y EBITDA los resultados estuvieron en línea con las estimaciones por lo que no esperamos cambios significativos en el precio de la acción manteniendo nuestro precio objetivo de CLP 1.290 por acción para fines de 2015.
Parque Arauco - Resultados 2T 2015 Consenso
CLP millones 2T 2015
2T 2014
Var %
Corp
Var %
Ingresos
34.694
29.779
16,5%
33.996
2,1%
33.846
2,5%
EBITDA
23.650
20.292
16,5%
23.030
2,7%
22.995
2,8%
Mg. EBITDA
68,2%
68,1%
0 ppt.
67,7%
0,4 ppt.
67,9%
0,2 ppt.
Utilidad
7.655
7.707
-0,7%
9.039
-15,3%
8.052
-4,9%
Margen neto
22,1%
25,9%
-3,8 ppt.
26,6%
-4,5 ppt.
23,8%
-1,7 ppt.
mercado
Var %
Fuente: SVS, CorpResearch
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de julio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Resultados 2T 2015: Sonda Ayer Sonda publicó los resultados correspondientes al 2T de 2015. Los ingresos consolidados bajaron 3,2% a/a, cifra que estuvo bajo nuestras estimaciones y las del mercado. Por otro lado, El EBITDA consolidado registró una contracción de 3,5% a/a, sobre nuestras estimaciones y las del mercado, mientras que el margen EBITDA se mantuvo en 14,3%. Por línea de negocios, los ingresos registraron una contracción tanto en Servicios TI (-6,8%a/a) como en Aplicaciones (-27,5% a/a), mientras que en Plataformas estos aumentaron (+9,4% a/a). Por países, los ingresos de las operaciones en Brasil registraron una contracción de 16,8%, producto de disminuciones en los ingresos de sus tres líneas de negocio. Por otro lado, en Chile las ganancias avanzaron 10,4% a/a, mientras que en México y OPLA se observó un incremento de 15,7% y 1,0%, respectivamente. El EBITDA consolidado bajó 3,5% a/a, mientras que el margen EBITDA se mantuvo en 14,3%. La reducción en el EBITDA se debe principalmente a las operaciones de Brasil, que registraron una contracción de 16,8% a/a, aunque el margen se mantuvo sin variaciones respecto al mismo trimestre del año anterior. Por otro lado, en OPLA el EBITDA también disminuyó (-27,7% a/a), aunque el resultado operacional aumentó levemente (+3,8% a/a). En Chile y México se observaron incrementos de 19,8% a/a y 8,0% a/a en el EBITDA, respectivamente. Finalmente, la utilidad del controlador experimentó una leve reducción de 0,1%. A nivel no operacional destacan menores costos financieros netos, una ganancia en diferencias de cambio y mayores gastos en la línea “otros gastos, por función”. De esta manera, la utilidad del ejercicio avanzó 2,3% a/a y la del controlador disminuyó debido a un incremento en el reconocimiento de interés minoritario.
Sonda - Resultados 2T 2015 CLP millones
2T 2015
2T 2014
Var %
Corp
Var %
Ingresos Ebitda* Margen Ebitda
216.430 30.927 14,3%
223.672 32.055 14,3%
-3,2% -3,5% 0,0 ppt.
225.417 29.963 13,3%
-4,0% 3,2% 1,0 ppt.
Utilidad contr. 12.974 12.986 -0,1% 11.917 8,9% Margen neto 6,0% 5,8% 0,2 ppt. 5,3% 0,7 ppt. Fuente: SVS, CorpResearch * Resultado Operacional = Ganancia Bruta - Gastos de Administración EBITDA = Resultado Operacional + Depreciaciones y Amortizaciones
Consenso
Var %
mercado 222.091 29.771 13,4%
-2,5% 3,9% 0,9 ppt.
11.442 5,2%
13,4% 0,8 ppt.
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de julio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Santander SQM-B IAM SM-Chile B CAP IPSA Enersis Vapores Cencosud Concha y Toro Ripley
1,6% 1,6% 1,5% 0,6% 0,6% -2,2%
-5,1% -5,6% -5,6% -6,7% -9,6%
-12% -10% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-8%
-6%
-4%
Desempeño Sectores Transables IPSA
1.300
-2%
0%
2%
4%
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
Commodities
Industrial
-0,2%
-0,5% -1,3%
1.100
-1,4%
-2,0%
-2,2%
900
-2,1%
-3,5%
Jun-15
May-15
Apr-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
IPSA Retail Utilities
1.300
Consumo Construcción
4.200
4.000 3.800
1.100
3.600
900
3.400
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Jul-15
Jun-15
May-15
Apr-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-15
May-15
Apr-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
3.200
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA AESGener Aguas-A AndinaB AntarChile Banmedica BCI Besalco BSantander CAP CCU Cencosud Chile CMPC Colbún ConchayToro Copec Corpbanca Cruz Blanca ECL Embonor-B Endesa Enersis Entel Falabella Forus Gasco IAM ILC Lan Parauco Quiñenco Ripley Salfacorp Security SK SM-Chile B SMSAAM Sonda SQM/B Vapores
4.200 520 410 1.800 8.700
10,9% 47,2% 16,6% -3,2% 24,6%
Fecha última actualización
Comprar Comprar Vender Comprar
26-Nov-14 22-Dec-14 25-Mar-15 23-Jan-15
En revisión
29-Aug-14
Vender Mantener En revisión Mantener Mantener Vender Comprar Comprar Comprar
29-Aug-14 20-Jul-15 13-Feb-15 11-Jun-15 29-Aug-14 23-Jan-15 31-Dec-14 6-Jan-15 23-Jan-15
35 1.990
3,4% 6,6%
1.600 79 1.800 205 1.300 8.000
14,4% 11,6% 3,6% 16,2% 24,4% 20,9%
1.060 235 6.700 4.750
18,1% 21,2% -2,1% 10,4%
Comprar Comprar Vender Mantener En revisión
30-Dec-14 30-Dec-14 13-Mar-15 19-Feb-15 28-Apr-15
1.120
15,5%
Mantener
22-Dec-14
1.290
5,1%
En revisión Vender
16-Feb-15 16-Jun-15
345
52,6%
Comprar
7-Apr-15
1.515
25,6%
Comprar
18-May-15
Precio 30/07/15 3.788,0 353,2 351,8 1.860,0 6.981,1 1.250,0 29.016,0 256,8 33,8 1.866,0 6.994,7 1.398,5 70,8 1.737,0 176,5 1.044,6 6.617,6 6,7 533,1 920,0 1.020,1 897,3 193,9 6.841,9 4.301,6 1.964,9 4.839,0 970,0 7.309,0 4.139,7 1.227,0 1.300,2 226,0 400,0 190,0 885,0 187,2 49,0 1.206,6 9.079,5 19,4
Rentabilidad YTD
Sem
1M
12M
-1,6% 10,9% 5,7% 9,8% -0,9% 17,4% 0,5% -26,6% 17,5% -27,8% 25,1% -6,9% 5,7% 14,6% 10,5% -10,7% -2,2% 5,1% 9,0% 5,2% 17,5% -0,5% 0,4% 12,7% 6,7% -19,7% -4,9% 9,6% 4,4% -41,4% 8,1% 5,5% -19,3% -10,2% -9,0% -3,8% 6,1% 8,3% 5,2% -38,0% -15,1%
-2,2% -1,5% -0,3% -3,6% -1,7% -2,2% -2,2% -3,6% 1,6% 0,6% -2,1% -5,6% -1,5% -1,6% -3,5% -6,7% -3,5% -1,7% -0,2% 0,4% -1,4% 0,2% -5,1% -1,8% -1,3% -4,0% -3,5% 1,5% 0,1% -1,9% -0,8% -2,2% -9,6% -2,4% -2,6% -4,3% 0,6% -2,1% 0,4% 1,6% -5,6%
-2,8% -3,0% -3,3% -14,0% -1,7% 4,2% 3,2% -10,8% 4,7% -13,6% 3,1% -9,1% 1,1% -0,1% -3,0% -6,2% -2,5% -5,6% 1,3% 6,1% -4,7% 1,3% -4,6% -3,3% -3,7% -14,2% -3,2% -0,1% 1,5% -9,2% 1,0% -2,6% -14,7% -7,0% -2,6% -6,3% 0,2% -4,0% 6,1% -12,2% -5,3%
-3,0% 30,2% 2,9% -6,7% -3,1% 32,0% -5,8% -35,5% -3,1% -74,5% 11,1% -21,8% 2,4% 35,3% 21,3% -4,3% -4,5% 12,7% 11,7% 16,8% 3,1% 6,2% 3,0% 1,1% -3,9% -23,1% 29,7% 13,4% 12,7% -39,8% 16,3% 12,4% -31,7% -9,2% 5,3% 6,8% 8,4% 5,8% 16,8% -41,8% -23,1%
Precio Últimos 12M
Monto Trans. (2)
Mayor
Menor
USD mn
4.148,2 380,0 368,4 2.180,0 8.050,0 1.338,0 34.015,5 458,0 37,4 7.863,0 7.480,0 1.875,1 75,5 1.840,0 193,2 1.300,0 7.601,0 7,4 540,0 1.042,7 1.100,0 983,3 224,0 7.750,0 4.988,0 2.800,0 4.705,0 999,3 8.670,1 7.800,0 1.290,0 1.388,6 339,6 532,0 236,2 1.019,9 190,0 55,0 1.042,7 16.800,0 26,2
3.717,2 277,0 324,5 1.550,2 6.800,0 926,0 26.100,0 253,0 29,3 1.477,9 5.425,3 1.273,3 68,0 1.273,7 145,7 1.000,0 6.538,0 6,0 473,1 780,0 807,3 829,0 174,3 5.877,9 3.689,0 1.950,0 2.542,0 816,7 6.700,0 3.945,9 1.009,1 1.171,2 225,0 390,0 175,4 840,0 173,0 44,2 780,0 8.400,0 19,4
0,9 1,4 0,9 0,3 0,1 1,2 0,2 4,1 0,7 2,2 4,0 3,5 3,0 1,5 1,0 3,3 1,7 0,1 1,4 0,3 6,6 5,7 1,7 4,4 0,3 0,0 1,0 0,3 3,8 1,9 0,4 0,5 0,1 0,2 0,1 0,6 0,2 1,4 4,4 0,4
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2015, más retorno por dividendos esperado para 2015. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura. En Revisión: Acción en estudio.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sectores: Banca, Forestal cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista Sectores: Telecom, Commodities, Transporte. andrea.neira@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
12 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de julio 2015.
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