indexwatch saptamanal, nr.147, 6 februarie 2012
●
Dan Rusu, Head of Research
tel +40(264) 43 05 64; int 225
email dan.rusu@btsecurities.ro
focus
Vulnerabilitatea Portugaliei in evolutia crizei din zona euro Cum negocierile privind restructurarea datoriilor Greciei
Expunerea bancilor pe Portugalia s-a redus cu 16.7 mld EUR
au intrat in stadiu final, atentia se muta incet-incet
creante externe consolidate la 09/11 vs 06/11 – mld EUR
asupra Portugaliei, perceputa ca fiind urmatoarea piesa din marele domino al crizei europene. Parte a grupului
ALTELE 17.0
celor trei tari care au beneficiat de un prim pachet
06/2011
OLANDA 5.2
financiar (alaturi de Grecia si Irlanda), Portugalia a
ALTELE
capatat in 2011 o injectie de 78 mld EUR de la UE si FMI
OLANDA 4.0
pe care a platit-o insa cu masuri dure de austeritate - de
14.8
UK 19.5 UK 17.9
la taieri salariale in randul functionarilor publici, pana la
09/2011 prelim.
cresteri de taxe – ce au proiectat economia in cea mai 19.6
GERMANIA 22.9
E drept ca angajamentul ferm al guvernului de la adoptarea
reducerea
reformelor
deficitului
convenite
emite
bugetar
67.64
19.7
FRANTA
somajului la 13.6%.
privind
SPANIA
60.2
FRANTA
severa recesiune din anii ‘70 incoace si au umflat rata
Lisabona
SPANIA
© BT SECURITIES
GERMANIA
si
27.4
semnalele
sursa: BT Securities Research, BIS
potrivite pentru redobandirea credibilitatii in sfera financiara.
Insa
implementarea
unor
masuri
de
austeritate evaluate la 5.3% din PIB intr-o perioada de
Daca de mult era privita ca o succesoare a Greciei,
recesiune, de reducere abrupta a gradului de indatorare
evolutia pietelor financiare la inceput de an au intarit
in sectorul privat si de somaj ridicat nu va face decat sa
convingerile multora ca Portugalia se indreapta spre un
sugrume si mai tare cererea interna si sa ingreuneze
nou pachet de sprijin financiar, chiar daca nivelul
atingerea obiectivelor bugetare.
datoriei in PIB (desi peste 100%) este mai rezonabil decat al Greciei.
Intr-un atare context nu ne surprinde tendinta de diminuare a expunerilor bancare la datoria Portugaliei
Saptamana trecuta, Portugalia si-a testat cu succes
care s-a manifestat in al treilea trimestru din 2011 si
capacitatea de finantare pe termen scurt, dupa ce a
care e de asteptat sa continue si anul acesta. Bancile
obtinut 1.5 mld EUR dintr-o emisiune de titluri cu
spaniole si cele germane au scos cele mai multe fonduri,
scadenta la 3 si 6 luni (suprasubscrisa de 2.8x in primul
aproape 12 mld EUR dintr-un total de 16.7 mld EUR – dar
caz, respectiv 2.6x in al doilea) la randamente in
raman cele mai expuse, cu 43%, respectiv 16% din
scadere.
totalul creantelor externe asupra Portugaliei. Tot asa,
accelerarea cresterii costurilor la imprumuturile pe
nu ne mira retrogradarea Portugaliei la categoria "junk"
termen lung. Recentul program de finantare pe termen
de catre toate cele trei mari agentii de rating. Ultima
lung la nivelul zonei euro al BCE (LTRO), nu s-a rasfrant
miscare au facut-o cei de la Standard & Poor's la
asupra pietei titlurilor portugheze, in principal din cauza
inceputul anului si a antrenat o deteriorare precipitata
presiunii asupra bancilor portugheze de a-si reduce
pe
raportul credite/depozite si de a-si mari rezerva de
piata
titlurilor
guvernamentale,
randamentul
obligatiunilor la 10 ani depasind temporar 17%.
Insa
adevarata
problema
o
constituie
capital aferenta expunerii la datorii suverane (necesarul 1
indexwatch
de recapitalizare a bancilor portugheze dupa ultima raportare EBA era de 6.95 mld EUR). Prin urmare, acestea nu tare s-au inghesuit sa acceseze fondurile
Log
Grecia CDS-USD-5Y 72.4%
Evolutia comparativa a CDS-urilor 2010-2012
USD 7,236.9 5,000
BCE, spre deosebire de bancile din Italia, Franta sau
Portugalia CDS-USD-5Y 14.6%
Spania, iar piata titlurilor de stat portugheze a ramas
1,455.6
vulnerabila, afectata totodata si de un spread bid/ask in continua expansiune (la obligatiunile cu maturitate la 10
Irlanda CDS-USD-5Y 5.9%
597.33
ani se apropie de 200 bps).
351.19
81.51
toata sustinerea BCE pe termen scurt, conditiile de pe piata
obligatiunilor
guvernamentale
portugheze
Germania CDS-USD-5Y 0.8%
au
apucat sa se deterioreze prea mult ca tara sa mai poata evita parcursul Greciei. Cel mai probabil vom afla acest lucru imediat ce guvernul elen va incheia acordul cu
© BT SECURITIES
J
F M A M J Q1 2010 Q2 2010
.123 J
A S O N D Q3 2010 Q4 2010
J
F M A M J Q1 2011 Q2 2011
J
A S O N D Q3 2011 Q4 2011
J
F
sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters
Spania CDS-USD-5Y 3.5%
Problema care se pune in final este daca nu cumva, cu
creditorii sai, iar atentia se va muta la urmatoarea veriga slaba.
Inversarea treptata a curbei randamentelor apropie Portugalia de situatia Greciei
IANUARIE 2010 curba tipica economiei sanatoase =
MARTIE 2011 curba incepe sa se inverseze =
curba randamentelor in trei perioade diferite – %
FEBRUARIE 2012 curba inversata =
© BT SECURITIES
sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters
2
indexwatch perspectiva tehnica BVB
indici bursieri
BET-FI • Urmatorul prag cheie este 25,000
TREND MINOR POZITIV TREND DE ANSAMBLU NEUTRU
Numerotare preferata vs. Numerotare alternativa
1
ZONA REZISTENTA 23,000-25,000
Price RON 33,000
PUNCT BIFURCATIE SCENARII 25,000
32,000 31,000 30,000
Asa cum avertizam saptamana trecuta, valul 2 a fortat
29,000
(2)/(B)
peste 23,000 si nici macar acum nu avem semne
28,000
C
evidente de epuizare. Dar urmatorul nivel hotarator in
27,000
A
evolutia pietei romanesti pe 2012 este pe aproape, mai
x
exact la 25,000. In functie de reactia SIFurilor la acest
TARGET CONFIRMAT
prag, vom ramane la scenariul de ansamblu cu implicatii
parcursul intregului an. Sub acest scenariu - care devine
20,000 19,000 18,000
(1)/(A)
x
la 34,500 pana la finalul anului.
17,000 16,000
1/(C)
preferat in cazul in care BET-FI trece categoric de 25,000 – SIFurile ar trebui sa bata maximele din 2010 de
24,000 23,000 23,000 21,000
B
numerotarea mult mai optimista ce mizeaza pe finalul
26,000 25,000 25,000
22,000
w
negative de aici (deocamdata preferat) sau vom trece la intregii faze bear si pe un viguros trend ascendent pe
2
PUNCT DE BIFURCATIE
15,000 © BT SECURITIES
2
.12
A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M Q2 10 Q3 10 Q4 10 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12
BET-FI zilnic
ATX • A ajuns la primul nostru obiectiv 2,200
WBAG
TREND MINOR POZITIV
(2)
© BT SECURITIES
TREND DE ANSAMBLU DESCENDENT
C
REZISTENTA/TARGET II 2,320
v
2,320 Price EUR
2,250
SUPORT MINOR 2,200
TARGET PRIM VALIDAT
CONFIRMARE NEGATIVA 2,040
2,200 2,200 iii
2,150 2,100
In sfarsit a ajuns la 2,200, nivel pe care il anuntam ca prim target inca de anul trecut. Indicele ATX se
iv
pozitioneaza acum in subdiviziunea finala a valului C, adica v . Acest ultim segment se poate prelungi inca,
2,040 CONFIRMARE 2,050 NEGATIVA 2,000
1,950
A
i
1,900
dar nu mizam deocamdata pe mai mult de 2,320 – nivel
1,850
prevazut ca target secundar pentru toata corectia (2). (2)
ii
1,800
E drept ca nu avem semnale de deteriorare severa a
1,750
B
1,700
fundalului tehnic, insa macar o pauza in trend ar trebui sa vedem saptamanile urmatoare – fapt care ne-ar ajuta sa determinam in ce masura numerotarea de pana acum ramane in picioare si daca se impune adoptarea unui scenariu mai optimist pentru 2012.
1,650
(1)
.12
22 25 30 05 09 14 19 22 28 03 09 12 17 20 25 30 02 07 10 December 2011 January 2012
ATX 60min 3
indexwatch
DAX • 6,950 ca punct de bifurcatie intre scenarii
XETRA
TREND MINOR POZITIV
Numerotare preferata vs. Numerotare alternativa
TREND DE ANSAMBLU NEUTRU PUNCT BIFURCATIE SCENARII 6,950
Price EUR 7,400
SUPORT MINOR 6,450
7,200
(2)
PUNCT DE BIFURCATIE
Conform
asteptarilor
noastre,
corectia
de
C
ordin
6,800 6,800
OBIECTIVE CONFIRMATE
A/(1)
intermediar (2) a dus piata germana in zona 6,600-
7,000 6,950
6,600 6,600
c
6,800. Faptul ca nu am vazut inca semnalele de degradare a trendului ce premerg schimbarile de
6,450 6,400
1
b
6,200
directie ne determina sa reafirmam nivelul 6,950 -
6,000
mentionat data trecuta – ca rezistenta extrema.
5,800 a
a
5,400
optimista pentru cazul in care DAX continua in perioada
c
B/(2)
urmatoare chiar si peste 6,950. Aici se va da batalia: daca nu ne intoarcem din zona curenta, cresc sansele ca piata germana sa inregistreze o puternica tendinta
5,600
2
In plus, am adaugat o numerotare alternativa mult mai
01
ascendenta pe parcursul intregului an 2012.
5,200 © BT SECURITIES
b
(1)
5,000 .123
18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12
DAX zilnic
DJIA • O noua interpretare, ce prevede rezistente la 13,200-13,600
NYSE
TREND MINOR POZITIV
B (Y) Price 13,600
TREND DE ANSAMBLU POZITIV
C
C(W)
REZISTENTA I 13,200 :: REZISTENTA II 13,600
USD
13,200
13,000
v
SUPORT MINOR 12,500
12,500
A
iii
12,000
A
Indicele american a trecut pana la urma si de 12,700,
v
fortand reinterpretarea intregii miscari a preturilor de la
B
i
iii
minimele din 2009 incoace.
11,500
iv
11,000 10,500
(X)
10,000
ii iv
Forma si structura evolutiei indicelui american in ultimii
9,500
B
i
doi ani s-au dovedit dificil de citit si am fost pusi de mai
9,000 8,500
multe ori in situatia de a revizui numerotarea pe acest segment.
8,000
ii
Numerotare ajustata pe segmentul de la minimele din 2009
Sigurul lucru pe care l-am pastrat insa a fost abordarea acestuia ca miscare corectiva. Si ramanem la aceasta perspectiva si sub noua numerotare. Atata doar ca subdivizia (Y) a dublu zig-zag-ului de ansamblu mai are de marcat noi maxime marginale, la 13,200 sau, in caz extrem, 13,600.
© BT SECURITIES
A Q2
7,500 7,000 6,500 .12
Q3 Q4 2009
Q1
Q2
Q3 2010
Q4
Q1
Q2
Q3 2011
Q4
Q1 2012
DJIA zilnic 4
indexwatch perspectiva tehnica
forex
EUR/USD • Nu ar trebui sa coboare mai jos de 1.3-1.293 TREND MINOR POZITIV
© BT SECURITIES
TREND DE ANSAMBLU DESCENDENT REZISTENTA 1.322
Price 1.357 USD
2
ii
TARGET II 1.34 :: TARGET III 1.357
(c)
SUPORTURI 1.3-1.293
1.35 1.345 1.34 1.34 1.335 1.33
Asa cum am anticipat, subdiviziunea (a) a corectiei de
REZISTENTA ANTICIPATA
(a)
1.325 1.322 1.32
ansamblu ii a intampinat rezistenta la primul target
1.315
1.322. E drept ca pana acum ea s-a manifestat mai mult
1.31
iv
4
ca o stagnare, insa nu e exclus ca valul (b) sa ia o forma
1.305
mai agresiva saptamana aceasta si sa coboare pana in
(b)
zona 1.3-1.293.
3
(iv)
1.28 1.275
sa marcheze o noua etapa de apreciere a monedei unice
1.27
v
in februarie, macar pana la 1.34. Avand in vedere posibilitatea ca pietele de capital europene sa treaca la scenariile alternative optimiste, prevedem si aici un target extrem pentru ii , undeva la 1.357.
1.295 1.293 1.29 1.285
5
iii
Oricum s-ar manifesta (b), (b) subdivizia finala (c) ar trebui
1.31.3
(iii) 04 07
11 15 20 23 December 2011
28
01
1.265
(v)
05 09 12 i16 19 24 January 2012
.1234 27
01 05 08 12 February 2012
EUR/USD 60min
5
indexwatch CONTACT BT Securities – Sediu Central Cluj-Napoca, Maestro Business Center Bd. 21 Decembrie 1989, Nr. 104, Etaj 1 www.btsecurities.ro www.bt-trade.ro
TEL +40(264) 43 05 64 FAX +40(264) 43 17 18
ANALIST Dan RUSU Head of Research BT SECURITIES dan.rusu@btsecurities.ro
Graficele din sectiunea “Perspectiva Tehnica” au fost realizate prin intermediul platformei Thomson Reuters Eikon si folosind datele furnizate de Thomson Reuters
BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a prezenta in mod cat mai clar si concis toate informatiile din acest document. Cu toate acestea, BT SECURITIES SA nu este si nu va fi legal responsabila sub nicio circumstanta pentru nicio inadvertenta ori descriere eronata a informatiilor prezentate. Acest document nu este pentru distributie publica, este exclusiv de natura generala si nu se raporteaza la cazuri particulare, informatia nefiind in mod obligatoriu atotcuprinzatoare, completa, corecta sau actualizata cu toate ca BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a oferi clientilor/partenerilor sai informatii actualizate. Acest material este pentru informarea persoanei autorizate care il primeste si care va folosi informatia pe propria raspundere acceptand neangajarea raspunderii BT SECURITIES SA. Notiunea de neangajare a raspunderii nu se rasfrange si asupra obligatiei BT SECURITIES SA de a respecta legislatia in vigoare si nu poate exclude obligatiile impuse de lege. Nicio informatie prezentata in acest document nu va fi considerata drept oferta de produse sau servicii venind din partea BT SECURITIES SA sau ca solicitare a unei oferte de vanzare sau cumparare. Potentialii parteneri sunt avertizati ca orice afirmatii care privesc viitorul nu constituie previziuni si pot fi modificate fara anuntarea in prealabil. BT SECURITIES SA isi pastreaza toate drepturile (inclusiv, dar fara a se limita la drepturi de autor, marci inregistrate, brevete ca si orice alte drepturi de proprietate intelectuala) referitor la toate informatiile furnizate prin acest document.