indexwatch saptamanal, nr.143, 9 ianuarie 2012
●
Dan Rusu, Head of Research
tel +40(264) 43 05 64; int 225
email dan.rusu@btsecurities.ro
focus
Primele emisiuni de obligatiuni ale anului incheiate cu relativ succes In prima saptamana a anului toata atentia s-a indreptat tale
ale
Germaniei,
respectiv
Frantei,
Yield
% randament obligatiuni franceze 10Y
asupra celor doua emisiuni de obligatiuni guvernamenacestea
3.6
constituind in ochii majoritatii investitorilor evenimen-
3.4 3.372
tele ce aveau sa dea tonul evolutiei crizei datoriilor
3.2 3
suverane in 2012. Ambele s-au incheiat cu succes, in
% randament obligatiuni germane 10Y
contextul in care Standard & Poor’s a avertiat la ince-
2.8 2.6
putul lunii decembrie asupra retrogradarii rating-ului
2.4
celor doua tari. Vorbim de o reusita in special in cazul
2.2
Germaniei, care a strans 4.06 mld EUR printr-o emisiune
2
Spread-ul ramane ridicat pe fondul reducerii randamentelor la obligatiunile germane
de obligatiuni cu maturitate la 10 ani realizata la un randament mediu de 1.93% - o ameliorare notabila fata de dezastruoasa licitatie din noiembrie cand s-a consem-
1.860 1.8 1.6 1.512 1.4 1.2
nat un randament mediu de 1.98% si in cadrul careia a
% diferenta de randament
fost necesara interventia bancii centrale pentru a
1 0.8
asigura subscrierea titlurilor. Emisiunea din 4 ianuarie a
0.6
fost suprasubscrisa de 1.3x.
© BT SECURITIES
0.4 0.2
Ceva mai multe emotii a dat emisiunea de joi a statului
sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters
Jan
francez, care urmarea sa adune o suma si mai mare,
Feb Mar Q1 2011
Apr
May Jun Q2 2011
Jul
Aug Sep Q3 2011
Oct
Nov Dec Q4 2011
.123
Jan
7.96 mld EUR, prin titluri cu scadenta intre 10 si 30 de ani. Circa 4.02 mld EUR s-au obtinut prin emisiunea de obligatiuni cu maturitate de 10 ani la un randament de
lizari masive de 114.7 mld EUR pana la jumatatea lui
3.29%, superior celui din decembrie 2011 de 3.18%. Pe
2012 in scopul satisfacerii noilor cerinte de capital de
langa evolutia nefavorabila a randamentului, am vazut si
baza impuse in UE (la 9% din activele totale ponderate
un grad de subscriere mult sub cel de luna trecuta,
functie de risc). Iar situatia dificila cu care se confrunta
adica 1.643x fata de 3.046x. Chiar daca emisiunea
acum UniCredit in tentativa de a strange sumele
statului francez a beneficiat de cerere solida - ce a
necesare prin emisiune de actiuni la discount-uri masive
permis colectarea sumelor vizate – conditiile in care
confirma dificultatile pe care le vor avea bancile euro-
aceasta s-a desfasurat au fost net inferioare comparativ
pene in alinierea la reglementarile Basel III. Iar dupa
cu cele ale Germaniei, iar evolutia fata de decembrie
experienta bancii italiene, multe vor fi nevoite sa
anul trecut nu este deloc imbucuratoare. Prin urmare,
apeleze la alte cai de a obtine fondurile necesare, cum
succesul celor doua emisiuni e inca departe de a indica
ar fi vanzarea de divizii, de active in general.
o ameliorare semnificativa la nivelul increderii investitorilor, situatia ramanand delicata.
Efectul de domino al acestor masuri este un risc serios daca tinem cont de faptul ca bancile europene asigura
Nu e de mirare din moment ce bancile europene sunt
creditarea intr-o masura mai mare de 50% in toate
vizate in mod special anul acesta, dupa ce Autoritatea
marile regiuni ale lumii, exceptie facand Asia unde
Bancara Europeana a anuntat necesitatea unei recapita-
acopera putin sub 45% din piata. Tocmai din acest motiv
-
-
1
indexwatch
s-a desfasurat in noiembrie anul trecut actiunea
tere cu 150,000) si reducerea somajului la 8.5% par sa
concertata a Rezervei Federale Americane, BCE si
confirme o oarecare robustete a situatiei economice de
bancilor centrale ale Angliei, Japoniei, Elvetiei si
aici. Insa, cat timp sistemul bancar european se afla sub
Canadei avand ca scop inlesnirea la nivel global a
presiunea recapitalizarii, iar productia industriala din
creditarii in dolari americani. S-a actionat dupa ideea ca
tot mai multe regiuni continua sa se contracte (conform
accesul mai larg la finantarea in dolari va diminua riscul
datelor de pe finalul anului trecut), economia globala
ca (in special) bancile europene sa isi lichideze din
ramane fragila si la fel si increderea investitorilor.
operatiunile desfasurate in Statele Unite, fapt ce ar fi lovit puternic economia americana, impingand-o pe
Problemele sistemului bancar, antrenate de amploarea
calea recesiunii.
pe care a luat-o criza datoriilor suverane in Europa, au afectat sever evolutia actiunilor bancilor europene,
E drept ca, deocamdata, economia Statelor Unite se
sectorul inregistrand deprecieri de 34% numai in 2011
comporta destul de bine, iar datele de vineri privind
(cum se poate observa in graficul funizat de Thomson
cresterea
luna
Reuters). In acest context, suntem inclinati sa credem
decembrie cu 200,000 (peste asteptarile ce vizau o cres-
ca cea mai mare parte a asteptarilor negative in
-
legatura cu aceste banci a fost deja incorporata in
numarului
locurilor
de
munca
in
preturi si, prin urmare, sectorul este subevaluat la ora actuala pe pietele europene de capital. In orice caz, nu
Randament % pe sectoare in 2011
ne asteptam ca in 2012 bancile europene sa ramana la fel de sub-performante, ci mai degraba sa se dovedeasca printre cele mai profitabile investitii. Din punct de vedere tehnic, situatia se arata destul de favorabila - pe termen scurt cel putin – si ne mentinem parerea expusa in ultimele numere cum ca, in pofida riscurilor inmultite cu care se confrunta economia mondiala in 2012, actiunile (europene in mod special) pot inregistra o evolutie favorabila in debutul anului (mai ales dupa seria negativa din a doua jumatate a
sursa: Thomson Reuters / Reuters graphic – Vincent Flasseur
anului trecut).
2
indexwatch perspectiva tehnica BVB
indici bursieri
BET-FI • Nivelul decisiv 17,800 a relansat piata
TREND MINOR POZITIV TREND DE ANSAMBLU DESCENDENT
(2) © BT SECURITIES
Price RON
ii
REZISTENTA 21,500 :: TARGET 23,000 PRAG SIGURANTA 17,800
25,000
i iv
2
In ultimul raport al anului trecut afirmam ca reactia
y
indicelui la nivelul cheie 17,800 ar decide evolutia pietei cel putin pentru luna ianuarie a acestui an. Iata ca piata
21,500
21,000
(a)
a gasit suporturi importante aici, mentinandu-se astfel
23,000 23,000 22,000
w (c)
iii
24,000
20,000 (a)
in teritoriu pozitiv si in confor-mitate cu scenariul EW cu
(b)
target la 23,000.
EXIT x
19,000 18,000 17,800 17,000
Si oscilatorul MACD s-a pozitionat favorabil unor cresteri
16,000
pe termen scurt, insa totul depinde de capacitatea pie-
(b)
v
.12
1
tei de a se sustine peste pragul de siguranta 17,800.
Value RON SEMNALUL MACD A FUNCTIONAT
18 290715270516240210 220111 2029081826 0615230412 2101091828 0819291019 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011
12
BET-FI 60min +MACD
ATX • S-a mentinut in teritoriu pozitiv, peste 1,750
WBAG
TREND MINOR POZITIV TREND DE ANSAMBLU DESCENDENT
2,320
iv
(2)
TARGET I 2,170 :: TARGET II 2,320 SUPORT 1,750 :: PRAG SIGURANTA 1,650
Price EUR
2,200
4
2,170
2,150
y
2,100
Dupa ce a testat cu succes suportul minor propus data trecuta la 1,750, indicele austriac ATX si-a reluat cres-
2,050
w
2,000
iii
1,950
terile, inaintand spre target-urile 2,170 si 2,320 preva-
1,900
zute pentru corectia de grad intermediar (2). (2)
1,850 1,800 v
Judecand dupa hiper-reactivitatea oscilatorului RSI pe scaderea din ultimele sedinte, putem spune ca piata are suficienta forta incat sa continue in acelasi ritm pana in
x
1,750 1,750
3 © BT SECURITIES
1,700
5
EXIT
(1)
1,650 .12
Value EUR
dreptul varfului valului 4.
60 40
Conditia acestui trend pozitiv este ca ATX sa se tina peste zona de suport 1,750-1,650.
20 RSI HIPER-REACTIV – SEMN DE CONTINUARE A CRESTERILOR .123
01 05 11 18 24 30 05 09 15 21 27 03 07 13 19 25 02 08 14 18 24 30 06 13 19 23 02 06 12 18 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12
ATX 60min +RSI 3
indexwatch
DAX • Suportul 5,650 a facut fata unui test important
XETRA
TREND MINOR POZITIV C
TREND DE ANSAMBLU DESCENDENT
iii
TARGET 6,600-6,800
6,800 Price EUR 6,600 6,600
A
SUPORT 5,750 :: PRAG SIGURANTA 5,650
6,500
c
6,400 6,300
Exact ca in cazul pietei romanesti si celei austriece,
i
6,200
b
indicele german DAX a testat mai intai suportul cheie
6,100 6,000
desemnat in numarul din 12 decembrie (la 5,650) si abia
5,900
apoi si-a reluat cresterile in cadrul subdiviziunii minore
5,800
C din corectia (2). (2)
5,750
a
a
5,700
5,650
EXIT
ii
5,600 5,500
Obiectivele de pret pentru aceasta ultima etapa de
5,400
crestere sunt aceleasi: 6,600, respectiv 6,800. Atentie insa si la pragul de siguranta 5,650 de care depinde
c
5,300
B
5,200 5,100
intregul scenariu.
5,000
© BT SECURITIES
b
.123
(1)
29 01060914 1922273005 10131821 26310308 1116212429 02071215 2023290306 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12
[Delayed]
DAX 60min
DJI • Nicio clarificare, intarzie la rezistenta cheie 12,400
NYSE
TREND MINOR POZITIV TREND DE ANSAMBLU NEUTRU
(iii) a (v)
REZISTENTA 12,400
2
(v) c
c
Price 12,400 USD
(i)
12,250 12,200
(b)
SUPORTURI CHEIE 12,250 / 12,000-11,800
2
(iv)
12,100 12,000 12,000 11,900 11,800 11,800
Situatia nu s-a schimbat cu nimic fata de acum o luna, indicele american Dow Jones Industrials ramane blocat
11,700
(ii) (iii)
la rezistenta critica 12,400 - iar noi in expectativa,
(a)
11,600 11,500
fiindca nimic nu e clar pana nu iesim din zona asta de
11,400 11,300
(iv)
congestie.
11,200
(c) b
11,100 11,000
Avem un prim suport relevant la 12,250, dar penetrarea
10,900 10,800
acestuia nu e suficienta pentru a confirma intoarcerea
10,700
de trend – fiindca e posibil sa avem un ending diagonal
(i)
triangle pentru ultima subdiviziune a corectiei de
(ii)
ansamblu 2, iar asta ar implica inca un maxim marginal tot in zona 12,400 inainte ca situatia sa se schimbe. Prin urmare, vom conchide ca DJI a incheiat valul 2 abia la o cadere decisiva sub intervalul 12,000-11,800.
1
Numerotare preferata vs. Numerotare alternativa © BT SECURITIES
10,600 10,500 10,400 10,300 .12
27 30 05 10 13 18 21 26 31 03 08 11 16 21 25 30 05 08 13 16 21 27 30 05 10 13 18 October 2011 November 2011 December 2011
DJI 60min 4
indexwatch perspectiva tehnica
forex
EUR/USD • Ar trebui sa se stabilizeze in zona 1.27-1.26 TREND MINOR NEGATIV
X
TREND DE ANSAMBLU DESCENDENT
© BT SECURITIES
SUPORT 1.27-1.26
w
Price USD
2
TARGET/REZISTENTA 1.322-1.34
y
1.46 1.45 1.44 ii
Desi piata de capital germana s-a apreciat in a doua
1.43 1.42
jumatate a lunii trecute, moneda unica a continuat sa se
1.41 1.4
deprecieze, coborand sub pragul 1.33 pe care il preve-
1
1.39
deam ca suport pe termen scurt/mediu. Astfel, a ajuns
1.38
x
1.37
sub nivelul psihologic 1.3 fara o prealabila stabilizare.
1.36 1.35 1.34
(ii)
1.33
Cu toate acestea, ne mentinem parerea ca moneda
1.32 1.322
unica va inregistra o apreciere temporara fata de dolar,
1.31
i
1.3
cel mai probabil din zona 1.27-1.26 si pana la 1.322 sau,
1.29
in caz extrem, 1.34. Dar, asa cum am mai spus, aceasta
1.28
evolutie ar fi doar o miscare contratrend, directia de ansamblu mentinandu-se negativa pe termen lung.
1.27
(i)
1.26 .1234
01 18 02 16 01 16 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012
3
EUR/USD zilnic
EUR/RON • Stabilizarea prevazuta la 4.35-4.38 a avut loc TREND MINOR POZITIV
3(3)
TREND DE ANSAMBLU ASCENDENT
Price RON
REZISTENTA 4.35-4.38 :: TARGET 4.53-4.57
1
SUPORT PRIM 4.26 :: SUPORT EXTREM 4.21
4.38 4.38
ZONA DE REZISTENTA ANTICIPATA
4.35 4.35
(1)
INDEXWATCH, 21 noiembrie 2011: “am desemnat ca rezistenta
5
zona 4.35-4.38. Aici vorbim insa doar de finalul unei subdivi-
4.32
B
4.29
3
ziuni a valului de ansamblu (3) spre noi maxime istorice. Pana
2
4.26 4.26
sa ajungem acolo, corectia de ordin minor 2 ar putea intari
4.23
leul pe termen scurt/mediu pana la 4.31 sau, in cel mai bun caz, 4.26.”
A
conform asteptarilor, depreciindu-se de la 4.35-4.38 noastre de ansamblu sunt nefavorabile leului, insa pana
4.21.
4.21 4.2
4.17 4.14
Numerotare preferata vs. Numerotare alternativa
2
4.11 4.08
© BT SECURITIES
nu trecem de zona critica 4.35-4.38, nu avem nimic
(running flat) cu inca o faza de intarire a leului pana la
(2)
1
pana la 4.26 si revenind ulterior in forta. Asteptarile
tare alternativa ce presupune un val (2) mai complex
(2)
4
Asadar, in raport cu leul, moneda europeana a mers
clar. Asta cu atat mai mult cu cat e posibila o numero-
C
.1234
4 Apr
May Jun Q2 2011
Jul
Aug Sep Q3 2011
Oct
Nov Dec Q4 2011
Jan
Feb Q1 2012
EUR/RON zilnic 5
indexwatch CONTACT BT Securities – Sediu Central Cluj-Napoca, Maestro Business Center Bd. 21 Decembrie 1989, Nr. 104, Etaj 1 www.btsecurities.ro www.bt-trade.ro
TEL +40(264) 43 05 64 FAX +40(264) 43 17 18
ANALIST Dan RUSU Head of Research BT SECURITIES dan.rusu@btsecurities.ro
Graficele din prezentul raport au fost realizate prin intermediul platformei Reuters 3000Xtra si folosind datele furnizate de agentia Thomson Reuters (cu exceptia celor unde se specifica o sursa diferita).
BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a prezenta in mod cat mai clar si concis toate informatiile din acest document. Cu toate acestea, BT SECURITIES SA nu este si nu va fi legal responsabila sub nicio circumstanta pentru nicio inadvertenta ori descriere eronata a informatiilor prezentate. Acest document nu este pentru distributie publica, este exclusiv de natura generala si nu se raporteaza la cazuri particulare, informatia nefiind in mod obligatoriu atotcuprinzatoare, completa, corecta sau actualizata cu toate ca BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a oferi clientilor/partenerilor sai informatii actualizate. Acest material este pentru informarea persoanei autorizate care il primeste si care va folosi informatia pe propria raspundere acceptand neangajarea raspunderii BT SECURITIES SA. Notiunea de neangajare a raspunderii nu se rasfrange si asupra obligatiei BT SECURITIES SA de a respecta legislatia in vigoare si nu poate exclude obligatiile impuse de lege. Nicio informatie prezentata in acest document nu va fi considerata drept oferta de produse sau servicii venind din partea BT SECURITIES SA sau ca solicitare a unei oferte de vanzare sau cumparare. Potentialii parteneri sunt avertizati ca orice afirmatii care privesc viitorul nu constituie previziuni si pot fi modificate fara anuntarea in prealabil. BT SECURITIES SA isi pastreaza toate drepturile (inclusiv, dar fara a se limita la drepturi de autor, marci inregistrate, brevete ca si orice alte drepturi de proprietate intelectuala) referitor la toate informatiile furnizate prin acest document.