indexwatch saptamanal, nr.160, 9 iulie 2012
●
Dan Rusu, Head of Research
tel +40(264) 43 05 64; int 225
email dan.rusu@btsecurities.ro
focus
Summitul european probeaza vointa politica de perfectare a uniunii Semnificatia majora a pragului de 7% in costul finantarii statelor europene randamentul la obligatiunile 10Y ale Greciei, Irlandei, Portugaliei, Italiei si Spaniei – % Yield
GRECIA
IRLANDA
PORTUGALIA
SPANIA
7%
7.2 6.97 6.8 6.4 6.23 6.03 6
ITALIA
5.6 5.2 4.8 4.4 4 3.6
Nov Dec Jan Q4 2009
Feb Mar Q1 2010
Apr
May Jun Q2 2010
Jul
Aug Sep Q3 2010
Oct
Nov Dec Q4 2010
Jan
Feb Mar Q1 2011
Apr May Jun Q2 2011
Jul
Aug Sep Q3 2011
Oct
Nov Dec Q4 2011
Jan
Feb Mar Q1 2012
Apr
May Jun Q2 2012
Jul
Aug Q3 2012
sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters
Ultimele
cateva
reducere “nemeritata” a costului de finantare pentru
evenimente esentiale in ce priveste evolutia crizei din
saptamani
au
fost
marcate
de
economiile periferice si, pe cale de consecinta, prin
zona euro, incepand cu alegerile din Grecia - castigate
excese si dezechilibre economice, toate dezvaluite in
de partidele agreate de organismele internationale -
cele din urma prin eruperea crizei financiare in SUA in
continuand cu solicitarile de sprijin financiar ale Spaniei
2008.
si Ciprului si sfarsind cu summitul european din 28-29 iunie.
Aparenta de continua preschimbare a crizei in Europa este consecinta unui proces lent de intregire a uniunii si
Desi criza europeana a etalat pana acum multiple fatete
a rolului definitoriu pe care il joaca, la acest nivel,
- reflectand ba problemele de ordin fiscal, ba pe cele
factorul politic. Tehnic, economia Uniunii Europene este
din sistemul bancar, ba diferenta de competitivitate
cu mult mai echilibrata decat cea a SUA sau a Japoniei
dintre nordul si sudul continentului - ea este, inainte de
si, sub o forma federalizata ce presupune o integrare
toate, alimentata de deficientele cadrului institutional
mai avansata la nivel institutional, actuala criza ar fi
al Uniunii Europene. Ceea ce reprezinta, pana la urma, o
lesne de combatut. Abandonarea suveranitatii este insa
consecinta fireasca a traseului integrarii, hotarat de la
un proces laborios pe marginea unui subiect sensibil, iar
bun inceput si care a debutat cu introducerea monedei
liderii europeni par sa fi preferat, cu toate riscurile
unice, pentru ca ulterior sa continue cu o integrare
inerente, sa lase circumstantele sa impinga lucrurile in
progresiva la nivelurile economic si politic. Numai ca pe
directia lor (de unde si lentoarea ce li s-a reprosat in
aceasta cale, pietele financiare au pus prematur, in
lupta
aceeasi oala din punct de vedere al riscului, economiile
deteriorarea treptata a situatiei economice la nivelul
robuste din nord si cele - prin definitie mai vulnerabile -
zonei euro si amenintati in permanenta de riscul
din sud. Concret, acest lucru s-a tradus printr-o
contagiunii, cetatenilor diferitelor state membre li se
.
.
impotriva
crizei).
Astfel,
constransi
de
1
indexwatch
pot “vinde� mult mai usor masuri ce transfera puterea
realizarii uniunii bancare europene, procesul necesita
de decizie la Bruxelles.
cel putin inca o etapa cheie, constand in crearea schemei unice de garantare a depozitelor.
Sub aceste auspicii s-a desfasurat summitul UE din 28-29 iunie, de la care majoritatea comentatorilor nu aveau
Masurile pe termen scurt favorizeaza in primul rand
mari asteptari, dar care a reusit sa surprinda prin cateva
Spania, care si asa este la limita, costul finantarii la
mutari semnificative in directia intregirii arhitecturii
obligatiunile pe 10 ani ridicandu-se la pragul critic de 7%
institutionale europene. Noi am subliniat in mai multe
- nivel dincolo de care experienta recenta a demonstrat
randuri in analizele noastre importanta evitarii crearii
ca datoria devine nesustenabila. Chiar daca tensiunea de
unui precedent prin expulzarea oricarui membru si
pe pietele financiare s-a mai domolit, riscurile privind
credem in continuare ca procesul de perfectionare a
instalarea recesiunii in zona euro continua sa creasca,
Uniunii Europene este prea avansat pentru a se risca cu
ultimele
o miscare atat de radicala. Prin urmare, am interpretat
economice la nivel global. Atentia se muta din nou
jocul dur al institutiilor creditoare ce a premers a doua
asupra BCE, al carei rol in gestiunea crizei este
runda de alegeri din Grecia drept o tactica de
indiscutabil, iar reducerea dobanzii de politica monetara
mobilizare a
tactica ce a
joia trecuta la minimul istoric de 0.75% si a dobanzii
functionat, iar votul grecilor a contat enorm ca raspuns
pentru depozite la 0% constituie noi eforturi de
pro-european al unei populatii incercate de masuri
revitalizare a activitatii de finantare si, implicit, a celei
draconice de austeritate. Alaturi de deznodamantul
economice in regiune. Alaturi de instrumentele de
favorabil in Grecia (care a validat, asa cum spuneam,
politica monetara, BCE mai are insa la dispozitie
sentimentul pro-european), solicitarile de ajutor ale
programul de cumparare de obligatiuni (SMP), care, desi
Spaniei
inactiv de circa 4 luni, va fi cu siguranta repornit cand
si
electoratului elen. O
Ciprului
(ambele
straduindu-se
sa
isi
recapitalizeze bancile avariate prin expunerea la un
indicii
relevand
deteriorarea
situatiei
situatia o va cere.
boom imobiliar, respectiv la economia greaca) au venit sa accentueze necesitatea unor masuri concrete la
BCE a coborat dobanda de referinta la minime istorice
summit.
dobanda de politica monetara in UK, Japonia, SUA si UE
Divergenta tot mai acuta si fatisa de pozitii dintre cancelarul german si liderii Frantei, Italiei si Spaniei s-a
8% BoE
7%
atenuat la aceasta intalnire, care a consfintit o data in plus ambitia politica in sensul desavarsirii constructiei europene. Dincolo de deciziile cu bataie pe termen scurt ce
au
vizat
recapitalizarea
directa
prin
fondul
permanent de salvare ESM a bancilor afectate (adica fara sa se mai suplimenteze datoria guvernamentala) si neacordarea de statut de creditor preferential fondului
BoJ 6%
FED BCE
5% 4% 3% 2%
european (fapt ce ar trebui sa incurajeze investitorii
cu 2013. Desi acesta din urma este primul pas in sensul .
Dec-12
Dec-11
Dec-10
Dec-09
Dec-08
Dec-07
Dec-06
Dec-05
Dec-04
Dec-03
Dec-02
unic de supervizare bancara la nivelul Uniunii incepand
-1% Dec-01
promovate de Berlin) si desemnarea BCE ca organism
0%
Dec-00
miliarde EUR (pentru a contracara efectele austeritatii
Š BT SECURITIES
Dec-99
lung: un pact de crestere pentru zona euro de 130
1%
Dec-98
privati), s-au adoptat doua masuri cruciale pe termen
sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters
2
indexwatch perspectiva tehnica BVB
indici bursieri
BET-FI • Situatia ramane deocamdata indecisa
PERSPECTIVA SCADERILE DE LA MAX. DIN MARTIE SUNT
ii
O CORECTIE
© BT SECURITIES
CONFIRMARE POZITIVA 20,500 :: TARGET 22,000
Price RON
Numerotare preferata vs. Numerotare alternativa
CONFIRMARE NEGATIVA 19,700 :: SUPORT 18,800 i
24,000 23,600 23,200
Asa cum era de asteptat, BET-FI a invins saptamana
22,800
trecuta rezistenta de la 20,500, insa si-a pierdut din
22,400
putere inainte de a valida obiectivul 22,000, iar in
22,000 22,000
sedinta de joi a revenit sub 20,500.
21,600
iv
21,200
1
Prin urmare, nu suntem inca dumiriti daca intreaga corectie (2) s-a incheiat la minimele din iunie sau mai
CONFIRMARE POZITIVA
iv
avem de indurat un val de scadere pana la 18,800. Suntem practic in aceeasi situatie ca acum o luna, intre
20,800 20,500 20,400
20,000
iii
CONFIRMARE NEGATIVA
19,700 19,600
2
doua scenarii a caror confirmare depinde de 20,500
v
(pozitiv/preferat), respectiv 19,700 (negativ/alternativ).
19,200
C (2)
18,800 .12
v
13 19 24 27 03 08 11 16 21 24 29 01 07 12 15 20 25 28 03 06 11 16 April 2012 May 2012 June 2012 July 2012
BET-FI 60min
ATX • A confirmat target-ul minim de la 2,025
WBAG
PERSPECTIVA SCADERILE DE LA MAX. DIN FEBRUARIE
b
© BT SECURITIES
SUNT O CORECTIE REZISTENTA 2,025 :: TARGET II 2,100
Price EUR
(ii)
2,100 2,100
SUPORTURI 1,960-1,940 :: PRAG SIGURANTA 1,920
iii
2,060
Spre deosebire de piata romaneasca, indicele ATX a (i)
apucat sa confirme obiectivul minim de la 2,025
2,040
(i)
OBIECTIV I VALIDAT
2,025 2,020
(enuntat inca din 25 iunie) inainte de a face cale
2,000
intoarsa.
(b)
(iv)
1,980
i
Aici lucrurile arata relativ mai bine, in sensul ca sunt
1,960 1,960
(ii)
sanse mai mici decat in cazul BET-FI de a vedea noi
EXIT
minime. Mizam mai repede pe o relansare de la
1,920 1,920
1,880
2,100. Totusi, pentru cazul in care piata austriaca
(a)
(iii)
ramane sub presiune la vanzare, am prevazut un prag de pozitive (pentru moment).
1,940 1,940
1,900
intervalul de suport 1,960-1,940 spre target-ul secund
siguranta la 1,920 sub care abandonam asteptarile
2,080
(v) 26
02
07
10
15 21 May 2012
24
30
1,860
(c) ii .12
c
B/2 04
08
13 18 21 June 2012
26
29
04 09 July 2012
ATX 60min 3
indexwatch
DAX • S-a limitat la intervalul anticipat 6,550-6,700
XETRA
PERSPECTIVA MINIMELE DIN IUNIE AU INCHEIAT CORECTIA DE LA MAXIMELE DIN MARTIE REZISTENTA 6,550 :: TARGET II 6,700
Price 6,700 EUR
(i)
SUPORTURI 6,430-6,370 :: PRAG SIGURANTA 6,270
6,600 TARGET I VALIDAT
6,550 6,550 6,500
Si indicele german DAX a reusit sa urce pana in zona
6,450 6,430
(b)
prevazuta (6,550-6,700), iar acum pare ca se corecteaza
6,400
(ii)
in cadrul subdiviziunii (ii) din iii . In mod ideal, aceasta ar trebui sa se incheie undeva intre 6,430 si 6,370, insa
6,370 6,350
i
6,300
nu e exclus sa ia o forma si mai severa.
6,270 6,250
EXIT
6,200
In orice caz, nu are voie sa coboare sub 6,270; altfel
6,150
schimbam perspectiva si reluam alternativa negativa ca scenariu de baza.
6,100
(c) ii
(a)
6,050 6,000 5,950
01
2
05
© BT SECURITIES
.123 07
11
13
15 19 June 2012
21
25
27
29
03
05 09 July 2012
DAX 60min
DJIA • 12,700 este pragul de suport relevant
NYSE
PERSPECTIVA MINIMELE DIN IUNIE AU INCHEIAT CORECTIA DE LA MAXIMELE DIN MARTIE
Price 13,330 USD
© BT SECURITIES
TARGET I 13,000 :: TARGET II 13,330
13,200
SUPORT 12,700 :: PRAG SIGURANTA 12,470
iii i
A intampinat rezistenta in preajma primului obiectiv de
13,000 13,000
(i)
(v)
la 13,000 si, desi reactia negativa e destul de agresiva,
13,100
12,900 12,800
noi vom merge pe ideea unei simple corectii ce nu ar trebui sa o depaseasca in magnitudine pe cea din a doua
(iii)
12,700 12,700
(b)
(ii)
parte a lunii iunie.
12,600
(a)
Cu alte cuvinte, cata vreme indicele DJIA se tine peste
(c)
12,500 12,470 12,400
ii
(iv)
pragul de siguranta 12,470 (optim ar fi sa reziste peste
EXIT
12,300
12,700), numerotarea noastra are implicatii pozitive si
12,200
(i)
prevede noi maxime pe piata americana.
12,100
(ii)
01
B05 06
.12 08
12
14 15 19 June 2012
21
25
27
29
03 06 July 2012
DJIA 60min 4
indexwatch perspectiva tehnica
forex
EUR/USD • Numerotare ajustata, cu noi suporturi 1.22-1.212 PERSPECTIVA INCA O SERIE DE MINIME INAINTE DE
B
SCHIMBAREA DIRECTIEI DE ANSAMBLU
Numerotare ajustata
ii
SUPORTURI 1.22-1.212
Price USD
(ii)
REZISTENTA 1.242
1.33 1.32
Desi acum o saptamana lucrurile pareau a evolua
1.31
conform asteptarilor noastre, euro a facut brusc cale intoarsa, coborand sub pragul de siguranta de la 1.252 si
1.3
(i)
i
1.29
(iv)
testand pe final de saptamana minimele din debutul
1.28
iv
lunii trecute.
1.27
(iii)
1.26
Prin urmare, am fost nevoiti sa ajustam numerotarea
1.25
pentru a lua in calcul noi minime. Anticipam in cel mai
1.242 1.24
rau caz suporturi intre 1.22 si 1.212 si, tinand cont de extremele negative din sentiment pe care le-am ilustrat in numerele anterioare, asteptam mai departe o ampla
© BT SECURITIES
1.22 1.22
v
faza de recuperare a monedei unice in fata celei
16 01 Feb 12
americane.
EUR/RON •
1.234 1.2308 1.23
(v) iii
16 Mar 12
02
16 Apr 12
01
16 May 12
01
18 Jun 12
02
C (Y) 16
.1234 1.212
C
Jul 12
EUR/USD zilnic
A ajuns in zona 4.53-4.57, anticipata de anul trecut
PERSPECTIVA LA REZISTENTA TEMPORARA A IMPULSULUI PRIMAR DE DEPRECIERE A LEULUI
TARGET CONFIRMAT 4.53-4.57
(3)
TARGET/REZISTENTA 4.53-4.57 :: SUPORT 4.48-4.44
Log 4.57 RON 4.53 4.52
4.48 4.48 4.44 4.44
3
4.4
“EUR/RON a depasit 4.32 si exista riscul de a urca pe anul viitor pana la 4.53-4.57”
ANTICIPAT INDEXWATCH.031011
1 4.36
(B)
4.32 4.32
(1)
4.28
2
4.24
(A)
4.2
(2)
4.16 4.12 4.08
(C) 4
© BT SECURITIES
.1234
J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J Q3 10 Q4 10 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12 Q2 12
EUR/RON zilnic 5
indexwatch CONTACT BT Securities – Sediu Central Cluj-Napoca, Maestro Business Center Bd. 21 Decembrie 1989, Nr. 104, Etaj 1 www.btsecurities.ro www.bt-trade.ro
TEL +40(264) 43 05 64 FAX +40(264) 43 17 18
ANALIST Dan RUSU Head of Research BT SECURITIES dan.rusu@btsecurities.ro
Graficele din sectiunea “Perspectiva Tehnica” au fost realizate prin intermediul platformei Thomson Reuters Eikon si folosind datele furnizate de Thomson Reuters
BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a prezenta in mod cat mai clar si concis toate informatiile din acest document. Cu toate acestea, BT SECURITIES SA nu este si nu va fi legal responsabila sub nicio circumstanta pentru nicio inadvertenta ori descriere eronata a informatiilor prezentate. Acest document nu este pentru distributie publica, este exclusiv de natura generala si nu se raporteaza la cazuri particulare, informatia nefiind in mod obligatoriu atotcuprinzatoare, completa, corecta sau actualizata cu toate ca BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a oferi clientilor/partenerilor sai informatii actualizate. Acest material este pentru informarea persoanei autorizate care il primeste si care va folosi informatia pe propria raspundere acceptand neangajarea raspunderii BT SECURITIES SA. Notiunea de neangajare a raspunderii nu se rasfrange si asupra obligatiei BT SECURITIES SA de a respecta legislatia in vigoare si nu poate exclude obligatiile impuse de lege. Nicio informatie prezentata in acest document nu va fi considerata drept oferta de produse sau servicii venind din partea BT SECURITIES SA sau ca solicitare a unei oferte de vanzare sau cumparare. Potentialii parteneri sunt avertizati ca orice afirmatii care privesc viitorul nu constituie previziuni si pot fi modificate fara anuntarea in prealabil. BT SECURITIES SA isi pastreaza toate drepturile (inclusiv, dar fara a se limita la drepturi de autor, marci inregistrate, brevete ca si orice alte drepturi de proprietate intelectuala) referitor la toate informatiile furnizate prin acest document.