indexwatch saptamanal, nr.146, 30 ianuarie 2012
●
Dan Rusu, Head of Research
tel +40(264) 43 05 64; int 225
email dan.rusu@btsecurities.ro
focus
Restructurarea datoriilor Greciei si miza celui de-al doilea pachet financiar Grecia are de rambursat in martie cca. 30% din totalul sumelor prevazute pentru 2012
16,000
14,500
calendarul de rambursare a imprumuturilor in 2012 - mil EUR
14,000
Inversarea curbei randamentelor reflecta riscul de faliment al Greciei
240%
curba randament/maturitate
232.30%
210%
12,000
71%
10,000
29%
180% 150%
8,000
120% 100.28%
6,000
90%
4,000 2,000 0
54.10%
60%
40.50%
33.71%
30% 3.45%
© BT SECURITIES
6.32%
29.51%
21.59%
© BT SECURITIES
0%
Feb
Mar
Apr
May
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
3M
Dec
6M
2Y
3Y
5Y
7Y
10Y
15Y
30Y
sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters
Ministrii de finante din zona euro au respins lunea
calca deja hotarat pe urmele Greciei, fiind o posibila
trecuta oferta creditorilor privati ai Greciei, care
candidata la un al doilea pachet de salvare. In linie cu
prevedea un cupon prea mare pentru noile obligatiuni
Portugalia se afla Spania – la randul ei intr-o situatie cat
(4%) fata de ceea ce guvernul elen si oficialii FMI si UE
se poate de delicata – ale carei banci detin 43% din
considerau ca sustenabil (adica 3.5%). Astfel ca pietele
creantele externe asupra Portugaliei (cat Germania,
financiare au mai traversat o saptamana de plin suspans
Franta si Anglia la un loc). Mai departe, cele mai expuse
- si pe buna dreptate fiindca restructurarea datoriilor
la un eventual soc financiar in Spania ar fi bancile
Greciei conditioneaza cel de-al doilea pachet de salvare
principalelor motoare ale zonei euro, Germania si Franta
convenit in iulie, anul trecut, la 109 mld EUR si ulterior
acumuland aici active de peste 250 mld EUR. Daca mai
majorat la 130 mld EUR.
introducem in ecuatie si gradul de expunere directa pe care bancile europene il au in cele patru tari cu risc
Data de 20 martie coincide cu scadenta unor obligatiuni
ridicat, ne putem da seama de ramificatiile extreme ale
guvernamentale in valoarea de 14.5 mld EUR, iar in lipsa
unui eventual faliment necontrolat al Greciei si de miza
pachetului financiar pregatit de FMI, UE si BCE, Grecia
mare a negocierilor actuale.
ar intra pur si simplu in incapacitate de plata. Desigur, e greu de conceput ca organsimele internationale vor
Cu toate astea, tensiunea persista fara ca vreuna din
permite falimentul necontrolat al unui membru al zonei
parti sa cedeze: creditorii privati refuza sa accepte
euro: sa ne gandim doar la faptul ca bancile din Franta,
pierderi de 65-70% sau 100 mld EUR printr-un schimb de
Germania si Portugalia concentreaza impreuna 66.6 mld
obligatiuni pentru unele noi cu o scadenta de 30 de ani
EUR sau 66% din creantele externe asupra Greciei. Un
si purtatoare de cupon sub 4%; de cealalta parte,
astfel de eveniment in Grecia ar zgudui imediat bancile
guvernul elen si organismele internationale sustin ca
portugheze – iar asta in contextul in care Portugalia
doar o dobanda de cel mult 3.5% ar permite reducerea
-
-
1
indexwatch
gradului de indatorare a Greciei de la 160% la 120% din
Expunerea bancilor la 4 tari europene cu risc crescut
PIB pana in 2020, asa cum este deja planificat.
creante externe consolidate la 06/11 – in % si mld EUR 100% 17. 0
Treptat insa, subiectul negocierilor s-a mutat asupra
90%
17. 0
implicarii Bancii Centrale Europene in restructurarea
80%
6. 3
voluntara a datoriei, alaturi de sectorul privat. De cand
70%
a demarat programul de cumparare de obligatiuni in mai
60%
2010, se estimeaza ca BCE ar fi acumulat titluri de 40-45
50%
mld EUR, devenind astfel cel mai mare creditor al
40%
Greciei. Desi banca centrala poate invoca un statut
Alt ele
39. 8
9. 6
67. 5
Japonia 59. 2
Olanda
56. 2 48. 7
Spania 123. 4
16. 3
77. 0
USA Port ugalia
19. 4 135. 4
30% 20%
reprezentat o investitie propriu-zisa, ci un raspuns la
10%
foarte probabil ca, in cazul in care negocierile cu
128. 4
33. 7
7. 7
preferential, intrucat achizitiile de obligatiuni nu au escalarea crizei datoriilor suverane in Europa, este
143. 5 5. 1
42. 5
27. 4
UK
317. 6
Germania Fr ant a
115. 1
Š BT SECURITIES
19. 6
0%
Grecia
Portugalia
Italia
Spania sursa: BT Securities Research, BIS
sectorul privat nu dau rezultatul scontat, sectorul public si,
implicit
BCE,
sa
participe
de
asemenea
la
restructurarea datoriei.
internationale s-au dovedit si se vor dovedi in continuare foarte greu de digerat pentru populatie. Taieri de salarii
De retinut insa ca acordul cu creditorii e doar piesa
si cresteri de taxe (pentru reducerea deficitelor)
centrala, eliberarea transelor din cel de-al doilea pachet
determinand o deteriorare si mai accentuata a mediului
de salvare depinzand si de o serie reforme si masuri
economic si a nivelului de trai; nemultumiri, proteste,
severe
reducerea
miscari de strada si un sporit sentiment antieuropean
cheltuielilor bugetare cu 1% din PIB sau 2 mld EUR anul
promovand ideea desprinderii de UE. Oricare ar fi pana
acesta (tintele fiind domeniile apararii si al sanatatii),
la urma deznodamantul actualelor negocieri, Grecia va
implementarea
ramane in centrul atentiei pe masura ce problemele cu
de
austeritate,
reformei
printre
pensiilor
care
suplimentare
si
finalizarea evaluarii necesarului de recapitalizare a
care se confrunta aluneca in dimensiunea sociala.
bancilor grecesti in conformitate cu cerintele Basel III. Mai mult, Germania face presiuni pentru obtinerea unui
Din nefericire, Portugalia se pregateste sa intre si ea pe
control mai mare asupra politicii bugetare a Greciei de
scena principala, dupa ce pietele financiare au inceput
catre institutiile europene, in scopul evitarii derapajelor
sa emita semnale ingrijoratoare inca din momentul
care ar periclita eficienta pachetului financiar. Greu de
retrogradarilor Standard & Poor’s. Pe marginea acestui
crezut ca astfel de interferente vor fi tolerate usor de
subiect vom analiza insa in numarul urmator, daca nu
guvernul de la Atena, mai ales in conditiile in care
cumva intervine altceva extraordinar pe parcursul
masurile
saptamanii.
de
austeritate
impuse
de
organismele
-
2
indexwatch perspectiva tehnica BVB
indici bursieri
BET-FI • In proximitatea rezistentei majore 23,000
TREND MINOR POZITIV
2
TREND DE ANSAMBLU NEUTRU
y
Price 23,000 RON
TARGET/REZISTENTA 23,000 SUPORT 21,000 :: CONFIRMARE NEGATIVA 19,000
22,500 22,000
w (c)
SIFurile au trecut lejer de 21,500, incheind saptamana in
21,500 21,000 21,000
(b)
proximitatea obiectivului nostru de la 23,000. Mergand
20,500
pe numerotarea ilustrata, subdiviziunea y din 2 ar avea
20,000
(d)
nevoie de trei segmente distincte – ceea ce nu e foarte
19,500
(a) (e) x
clar ca ar avea la ora actuala. Prin urmare, nu excludem (c)
ca valul 2 sa forteze chiar peste 23,000.
19,000 19,000 CONFIRMARE 18,500 NEGATIVA 18,000 17,500
(a)
Totusi, noi nu vom miza in prima faza pe cresteri
17,000
dincolo de acest nivel - cel putin nu fara sa vedem mai
16,500
intai ceva corectii. Suportul minor a fost desemnat la
16,000
21,000, iar nivelul de confirmare negativa a devenit 19,000 (il numim astfel fiindca sub acesta s-ar contura o noua tendinta negativa).
© BT SECURITIES
(b)
1
.12
2027 0512 202703 1119 2905 132027 0512 2027 041118 28061421 301017 25 0107 Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12
BET-FI 60min
ATX • Posibile mici corectii in zona 2,170-2,200
WBAG
TREND MINOR POZITIV
C (2)
TREND DE ANSAMBLU DESCENDENT
v
iv
REZISTENTA/TARGET I 2,170-2,200
2,250
REZISTENTA/TARGET II 2,320 SUPORT 2,040 :: PRAG SIGURANTA 1,900
2,200 2,200
iii
4
2,170
2,150
y
2,100
Iata ca piata austriaca a ajuns pana la urma in
iv
proximitatea zonei prevazute de noi ca prim obiectiv pentru valul (2) (si totodata rezistenta), anume 2,120-
2,320
Price EUR
w
2,000
i
iii
1,950
A
2,170.
2,050 2,040
EXIT
1,900 1,900
1,850 ii
Judecand insa dupa structura intregului val de cresteri, v
mici corectii pana pe la 2,040 (hai 2,000). Si abia dupa
3
aceea sa asistam la ultima faza de crestere pana la 2,320 (cel putin). Acesta e scenariul pe care mergem, cu mentiunea ca ne mentinem in teritoriu pozitiv cat timp indicele ATX evolueaza peste noul pragul de siguranta de la 1,900.
1,800
x
se prea poate ca in zona 2,170-2,200 sa avem parte de
1,750
B
1,700 1,650
© BT SECURITIES
5
(1)
1,600 .12
08 121925 310612 162228 041014 202703 091521 250107 142027 031016 202601 07 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12
ATX 60min 3
indexwatch
DAX • Intervalul 6,600-6,800 este rezistenta semnificativa
XETRA
TREND MINOR POZITIV TREND DE ANSAMBLU NEUTRU
(2)
ZONA TARGET/REZISTENTA 6,600-6,800
C
REZISTENTA EXTREMA 6,950 SUPORT 6,200 :: CONFIRMARE NEGATIVA 5,900
Price 6,950 EUR 6,800 6,800 6,700
A
6,600 6,600
c (v)
6,500 6,400 6,300
In ultimele sedinte ale saptamanii trecute, piata a
i (iii)
tatonat terenul in preajma primului target – si totodata
6,200 6,200
b
6,100 6,000
rezistenta – la 6,600. Deocamdata nu mizam pe o
CONFIRMARE NEGATIVA
patrundere dincolo de intervalul 6,600-6,800. Dar dat
a
fiind ca structura subdiviziei C a lui (2) nu pare
(i)
(iv)
5,600
ii
5,500 5,400
pana la rezistenta extrema 6,950.
c
5,300
B
5,200 5,100
(ii)
Asadar acum ca suntem aproape de nivelurile tintite la
(1)
inceputul anului, riscurile cresc. Avem suport minor de siguranta l-am ridicat a 5,900.
5,800 5,700
a
completa, luam in calcul o fortare aici – insa cel mult
(pentru eventuale reactii negative) la 6,200, iar pragul
5,900 5,900
© BT SECURITIES
b
5,000 .123
2430 05 0915 2127 03 0713 19 2531 0410 16 2228 02 0814 2027 02 0612 18 2430 03 09 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12 Feb 12 [Delayed]
DAX 60min
DJIA • A intampinat rezistenta la cota 12,700
NYSE
TREND MINOR POZITIV
2?
TREND DE ANSAMBLU NEUTRU
c
(v)
REZISTENTA ~12,700
12,800
12,700
SUPORT CHEIE 12,400
12,600
(iii)
a
12,400 12,400
(v)
Dupa o fortare la mijlocul saptamanii trecute, indicele
(i)
(b)
(iv)
12,200
american DJIA a revenit sub 12,700, confirmand rolul de
12,000
rezistenta al acestui prag cheie. Suntem foarte aproape
11,800
de maximele din mai, anul trecut (12,876), si, prin
(ii)
(iii)
11,600
(a)
urmare, numerotarea noastra negativa care mizeaza pe
11,400
o inversare de trend din 2011 este la limita. Inca o
(iv)
tentativa la 12,700 si cade in favoarea unei interpretari
11,200
(c)
b
11,000
mai complicate a intregii miscari de la minimele din 2009 (considerata de noi corectie de grad ciclic). Vom aborda insa aceasta numerotare alternativa doar daca piata americana reuseste sa urce peste 12,700, spre 13,000.
Price 13,000 USD
10,800 (i) (ii)
1
10,600 © BT SECURITIES
10,400 .12
03 06 11 14 19 24 27 01 04 09 14 17 2228 01 06 09 14 19 22 28 03 06 11 17 20 25 30 02 October 2011 November 2011 December 2011 January 2012
DJIA 60min 4
indexwatch perspectiva tehnica
forex
EUR/USD • Targetul minim 1.322 a fost atins TREND MINOR POZITIV
2
TREND DE ANSAMBLU DESCENDENT
© BT SECURITIES
Price USD
REZISTENTA 1.322 :: TARGET II 1.34
Numerotarea a fost ajustata in sus cu un grad
SUPORT 1.3 (ii) ii
Moneda europeana a continuat sa se aprecieze – asa cum
1.39 1.38 1.37
am anticipat – confirmand pe final de saptamana primul (i)
nostru obiectiv 1.322.
1.4
1.36
2
ii
i
(c)
Avand in vedere ca moneda a ajuns asa sus fara sa ia o
1.35 1.34 1.34 1.33
TARGET I CONFIRMAT
cat de mica pauza si ca faza corectiva ii ar trebui sa se
1
formeze din cel putin trei segmente, sunt sanse destul
4
de mari ca subdiviziunea (a) sa se incheie aici, la 1.322.
(a)
1.32 1.31
iv
(b)
(iv)
3
Acest lucru implica temporare reactii negative in zona,
1.322
1.29
5
1.28
iii
poate pana la 1.3 – in orice caz nu foarte agresive.
1.3 1.3
1.27 1.27
v
(iii) (v)
Ulterior insa, subdivizia (c) ar marca o noua etapa de apreciere a monedei unice pana la 1.34 (cel putin).
1.26
.1234
2801 04 0911 16 2023 2730 0407 1114 19 2226 2902 0509 12 i1719 24 2731 03 November 2011 December 2011 January 2012
EUR/USD 60min
CHF/RON • Peste 3.6, paritatea ar ajunge lejer la 3.7-3.76 TREND MINOR POZITIV
3
TREND DE ANSAMBLU NEUTRU
© BT SECURITIES
Price RON
REZISTENTA 3.6 TARGET I 3.7-3.76 :: TARGET II 3.94
4.10
PRAG SIGURANTA 3.5
4.05
(B) C
Deprecierea galopanta a leului fata de francul elvetian (care beneficia de statutul de moneda de refugiu anul nationala
stabilizandu-se
intr-un
tarziu
si
3.85
b
(B) C
chiar
apreciindu-se pana in zona 3.5-3.6. a
triunghi sau a unei combinatii. Am vazut pana acum prima etapa, (A) – de acum ne asteptam ca valul (B) sa duca paritatea peste 3.6, spre 3.7-3.76 sau chiar, in caz extrem, 3.94.
3.75 3.76
3.65
A
b
3.6 3.6
maxima din august suntem in faza corectiva de ordin structura corectiei, insa vom merge initial pe ideea unui
3.8
3.7 3.7
Principala noastra interpretare de ansamblu este: de la ciclic 4 . E prea devreme sa identificam cu precizie
3.95 3.94 3.9
X
trecut) s-a temperat in vara anului trecut, moneda
4
3.55 c
W c
16 01 Aug 11
16 Sep 11
03
17 Y(A)
Oct 11
EXIT
B
a
01
16 Nov 11
01
16 Dec 11
3.5 3.5
.1234 02
16 Jan 12
01
CHF/RON zilnic 5
indexwatch CONTACT BT Securities – Sediu Central Cluj-Napoca, Maestro Business Center Bd. 21 Decembrie 1989, Nr. 104, Etaj 1 www.btsecurities.ro www.bt-trade.ro
TEL +40(264) 43 05 64 FAX +40(264) 43 17 18
ANALIST Dan RUSU Head of Research BT SECURITIES dan.rusu@btsecurities.ro
Graficele din prezentul raport au fost realizate prin intermediul platformei Reuters 3000Xtra si folosind datele furnizate de agentia Thomson Reuters (cu exceptia celor unde se specifica o sursa diferita).
BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a prezenta in mod cat mai clar si concis toate informatiile din acest document. Cu toate acestea, BT SECURITIES SA nu este si nu va fi legal responsabila sub nicio circumstanta pentru nicio inadvertenta ori descriere eronata a informatiilor prezentate. Acest document nu este pentru distributie publica, este exclusiv de natura generala si nu se raporteaza la cazuri particulare, informatia nefiind in mod obligatoriu atotcuprinzatoare, completa, corecta sau actualizata cu toate ca BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a oferi clientilor/partenerilor sai informatii actualizate. Acest material este pentru informarea persoanei autorizate care il primeste si care va folosi informatia pe propria raspundere acceptand neangajarea raspunderii BT SECURITIES SA. Notiunea de neangajare a raspunderii nu se rasfrange si asupra obligatiei BT SECURITIES SA de a respecta legislatia in vigoare si nu poate exclude obligatiile impuse de lege. Nicio informatie prezentata in acest document nu va fi considerata drept oferta de produse sau servicii venind din partea BT SECURITIES SA sau ca solicitare a unei oferte de vanzare sau cumparare. Potentialii parteneri sunt avertizati ca orice afirmatii care privesc viitorul nu constituie previziuni si pot fi modificate fara anuntarea in prealabil. BT SECURITIES SA isi pastreaza toate drepturile (inclusiv, dar fara a se limita la drepturi de autor, marci inregistrate, brevete ca si orice alte drepturi de proprietate intelectuala) referitor la toate informatiile furnizate prin acest document.