Xaesols by ΔΑΠ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΥ

Μπορείτε να βρείτε ύλες, ανακοινώσεις , παλαιότερα θέματα, προγράμματα, λυμένα θέματα καθώς και άλλα φυλλάδια στο τραπεζάκι της Δαπ η στο dap-oikonomikou.gr Για απορίες γραφτείτε στο Φόρουμ του https://www.facebook.com/groups/econnomikis

facebook

Για οποιαδήποτε άλλη πληροφορία μπορείτε επικοινωνήσετε στο dap.oikonomikou@gmail.com

ΔΑΠ-ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΥ ΠΑΝΤΑ ΚΟΝΤΑ ΣΤΟ ΦΟΙΤΗΤΗ

να

ΔΑΠ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΥ Περιεχόμενα: 1. Χρηματοοικονομική Αναλυση Επιχειρήσεων - Σεπτεμβριος 2012 2. Χρηματοοικονομική Ανάλυση Επιχειρήσεων - Ιουνιος 2012 3. Χρηματοοικονομική Αναλυση Επιχειρήσεων - Σεπτεμβριος 2011 4. Χρηματοοικονομική Ανάλυση Επιχειρήσεων - Ιουνιος 2011

Εζληθό θαη Καπνδηζηξηαθό Παλεπηζηήκην Αζελώλ Τκήκα Οηθνλνκηθώλ Επηζηεκώλ

Χρηματοοικονομική Ανάλυση Επιχειρήσεων Μ. Ξαλζάθεο- Δ. Καηλνύξγηνο Εμεηαζηηθή Σεπηεκβξηνπ 2012 14/09/2012 Να απαντηθούν όλα τα θέματα. Τα θέματα είναι ισόβαθμα. 1. Έλα θξαηηθό ρξεόγξαθν κεδεληθνύ θνππνληνύ (zero coupon) κε ιήμε ζε 90 εκέξεο έρεη νλνκαζηηθή αμία 100.000. Πσιείηαη ζήκεξα «ππό ην άξηην» ζε ηηκή 98.000 επξώ. i) Πνηα είλαη ε απόδνζε ζηε ιήμε ηνπ ρξενγξάθνπ απηνύ ζε ηξηκεληαία βάζε; ii) Πνηα είλαη ε απόδνζε ζηε ιήμε ηνπ ρξενγξάθνπ απηνύ ζε εηήζηα βάζε ππνζέηνληαο ηξηκεληαίν αλαηνθηζκό; 2. Σύκθσλα κε ηνπο Modigliani θαη Miller, ε θεθαιαηαθή δηάξζξσζε κηαο εηαηξίαο επεξεάδεη άκεζα ην ζπλνιηθό θόζηνο θεθαιαίνπ θαη ηελ αμία ηεο. Σπκθσλείηε ή όρη; Αλαπηύμαηε. 3. Η εηαηξία ΦΦΦ Α.Ε. ζρεδηάδεη ζήκεξα λα πξαγκαηνπνηήζεη επέλδπζε ζε έλα έξγν ην νπνίν έρεη αξρηθό θόζηνο 900.000 €, δηάξθεηα δσήο 3 έηε θαη από ην νπνίν αλακέλεη λα πξαγκαηνπνηήζεη ηηο παξαθάησ εηζπξάμεηο: Έηνο 1 Έηνο 2 Έηνο 3

Εηζπξάμεηο ζε € 600.000 800.000 1.000.000

Υπνινγίδεηαη όηη νη δαπάλεο ζα αλέξρνληαη ζην 40% ησλ εηζπξάμεσλ εηεζίσο. Η εηαηξία ρξεζηκνπνηεί ηε ζηαζεξή κέζνδν απόζβεζεο θαη νη ηακεηαθέο ξνέο θαηαβάιινληαη ζην ηέινο θάζε έηνπο. Ο ζπληειεζηήο θνξνινγίαο είλαη 40%. Τν έξγν πξόθεηηαη λα ρξεκαηνδνηεζεί θαηά 15% κε νκνινγηαθό δάλεην, θαηά 35% κε ηξαπεδηθό δαλεηζκό θαη θαηά ην ππόινηπν κε λέεο κεηνρέο. Τν θόζηνο ηνπ νκνινγηαθνύ δαλείνπ είλαη 10%. Τν επηηόθην ηνπ ηξαπεδηθνύ δαλείνπ αλέξρεηαη ζε 6%. Η ηηκή ηεο κεηνρήο αλέξρεηαη ζε 20€, ην ηειεπηαίν κέξηζκα ήηαλ 3€ θαη ν ξπζκόο αύμεζεο ησλ κεξηζκάησλ αλακέλεηαη λα είλαη 4% εηεζίσο γηα πάληα. Α. Να ππνινγίζεηε ην θόζηνο ηνπ λένπ κεηνρηθνύ θεθαιαίνπ θαζώο θαη ην κέζν ζηαζκηθό θόζηνο θεθαιαίνπ ηεο επηρείξεζεο. Β. Να αμηνινγήζεηε ηελ επέλδπζε κε ηελ κέζνδν ηεο ΚΠΑ. 4. Δίλεηαη κία ελεξγεηαθή εηαηξεία πνπ αλαδεηεί ηε βέιηηζηε πνιηηηθή παξαγγειίαο ηεο πξώηεο ύιεο ηεο, ώζηε λα ειαρηζηνπνηήζεη ην ζπλνιηθό θόζηνο απνζεκάησλ ηεο. Η επηρείξεζε δελ πξέπεη λα δηαθόςεη ηελ παξαγσγή ηεο νύηε γηα κία εκέξα ιόγσ έιιεηςεο πξώησλ πιώλ. Έζησ όηη γηα ηελ παξαγσγή ησλ πξντόλησλ απαηηνύληαη 500 ηόλνη πξώηεο ύιεο θάζε κήλα, ζηαζεξή πνζόηεηα, νη νπνίνη δηαηίζεληαη ζηελ αγνξά ζηελ ηηκή ησλ 25€ ν ηόλνο. Η παξάδνζε γίλεηαη άκεζα ελώ γηα ηε κεηαθνξά θάζε παξαγγειίαο ε εηαηξεία πιεξώλεη 20€ αλεμαξηήησο όγθνπ παξαγγειίαο. Τν ζπλνιηθό θόζηνο δηαηήξεζεο ησλ πξώησλ πιώλ πνπ δελ θαηαλαιώζεθαλ κέζα ζην κήλα είλαη 0,5€ αλά ηόλν ην κήλα. Ζεηνύληαη: λα βξεζεί ε πνζόηεηα παξαγγειίαο ζε ηόλνπο θαζώο θαη ην ρξνληθό δηάζηεκα κεηαμύ δύν παξαγγειηώλ ώζηε λα ειαρηζηνπνηείηαη ην ζπλνιηθό θόζηνο απνζεκάησλ. 5. Τη ππνζηεξίδεη ν Lintner ζρεηηθά κε ηνλ ηξόπν κε ηνλ νπνίν νη επηρεηξήζεηο απνθαζίδνπλ γηα ηελ πιεξσκή κεξίζκαηνο; Καιή Επηηπρία!

Χρηματοοικονομική Ανάλυση Επιχειρήσεων Εμεηαζηηθή Σεπηεκβξίνπ 2012 ΑΠΑΝΤΗΣΕΙΣ

1. Η δηαθνξά, 100.000 – 98.000 = 2.000, αληηπξνζωπεύεη ηελ ρξεκαηηθή απόδνζε ηνπ αμηόγξαθνπ. Η ηξηκεληαία απόδνζε ζηελ ιήμε (k) ηνπ ρξενγξάθνπ ζα είλαη ν εζωηεξηθόο βαζκόο απόδνζεο ηεο επέλδπζεο:

98.000 

100.000 100.000 k  1  2,04% (1  k ) 98.000

ii) ΢ε εηήζηα βάζε ε απόδνζε ζηε ιήμε ζα είλαη κε ηξηκεληαίν αλαηνθηζκό: (1  2,04%)4  1  8,41% 2. Κεθάιαην 7, ζει. 282-286.

3. Α. Υποιογηζκός θόζηοσς λέοσ κεηοτηθού θεθαιαίοσ Εθαξκόδνληαο ηνλ ηύπν ηωλ κεξηζκαηηθώλ ππνδεηγκάηωλ απνηίκεζεο δπλακηθώλ εηαηξηώλ, ιύλνκε ωο πξνο ην θκ, ωο αθνινύζωο:

όπνπ

d1=d0(1+g) είλαη ην κέξηζκα ηεο επνκέλνπ έηνπο πξνζαπμεκέλν θαηά g (4%), p = ε ηξέρνπζα ηηκή ηεο κεηνρήο, g = ν ξπζκόο αύμεζεο ηωλ κεξηζκάηωλ (

)

ή θκ =19,6%

Τπνινγηζκόο ζπλνιηθνύ θόζηνπο ή κέζνπ ζηαζκηθνύ θόζηνπο θεθαιαίνπ:

0,15 x 10%(1-0,40) + 0,35 x 6% (1-0,40) + 0,50 x 19,6% = 12% Θα πρέπεη λα ηοληζηεί εδώ όηη ζηελ περίπηωζε ηωλ επηηοθίωλ δαλεηαθώλ θεθαιαίωλ (ηραπεδηθό θαη οκοιογηαθό), ζα πρέπεη λα πάροσκε ηο αποθοροιογεκέλο επηηόθηο, ιόγω ηες θοροιογηθής ωθέιεηας ποσ προθύπηεη από ηελ δαπάλε ηωλ ηόθωλ. Ασηή ε προζέγγηζε τρεζηκοποηείηαη όηαλ δελ σποιογίζοσκε ηοσς ηόθοσς ζηης ηακεηαθές ροές ηες επέλδσζες. Β. Υποιογηζκός εηήζηας απόζβεζες

Απόζβεζε

Υποιογηζκός Καζαρώλ Τακεηαθώλ Ροώλ 1ν 2ν 3ν Εηζπξάμεηο 600.000 800.000 1,000.000 - Δαπάλεο 240.000 320.000 400.000 - Απνζβέζεηο 300.000 300.000 300.000 Κέξδε πξν Φόξωλ 60.000 180.000 300.000 - Φόξνη 24.000 72.000 120.000 Κέξδε κεηά θόξωλ 36.000 108.000 180.000 +Απνζβέζεηο 300.000 300.000 300.000 ΚΣΡ 336.000 408.000 480.000 ΢ηε ζπλέρεηα ππνινγίδνκε ηελ ΚΠΑ ηνπ έξγνπ ρξεζηκνπνηώληαο ωο επηηόθην πξνεμόθιεζεο ην κέζν ζηαζκηθό θόζηνο θεθαιαίνπ πνπ ππνινγίζακε παξαπάλω.

ΚΠΑ = 66.909,62

4. Q* 

2 * 500 * 20  200 ηόλνη 0,50

θαη N 

S 500   2,5 Q 200

Άξα, ε νηθνλνκηθή πνζόηεηα παξαγγειίαο είλαη Q=200 ηόλνη θαη ζα δίλνληαη 2,5 παξαγγειίαο ην κήλα. Επνκέλωο, ην ρξνληθό δηάζηεκα κεηαμύ δύν παξαγγειηώλ είλαη (1/2,5)=0,4 κήλεο. Καηά ζπλέπεηα, ε άξηζηε πνιηηηθή παξαγγειηώλ ηεο εηαηξείαο ζπλίζηαηαη ζηελ παξαγγειία 200 ηόλωλ θάζε πεξίπνπ 30*0,4=12 εκέξεο, ώζηε λα ειαρηζηνπνηεζεί ην εηήζην ζπλνιηθό θόζηνο απνζεκάηωλ.

5. Κεθάιαην 8, ζει. 303-304.

Δζληθό θαη Καπνδηζηξηαθό Παλεπηζηήκην Αζελώλ Σκήκα Οηθνλνκηθώλ Δπηζηεκώλ

Χπημαηοοικονομική Ανάλςζη Δπισειπήζεων Μ. Ξαλζάθεο- Γ. Καηλνύξγηνο Δμεηαζηηθή Ηνπιίνπ 2012 6/07/2012 Να απανηηθούν όλα ηα θέμαηα: 1. Γηα ηελ εηαηξία U, ε νπνία ρξεκαηνδνηείηαη εμ’ νινθιήξνπ κε κεηνρέο (unlevered firm), παξέρνληαη ηα αθόινπζα δεδνκέλα: Κέξδε πξν θόξσλ θαη ηόθσλ (EBIT) = €1.600 θάζε ρξόλν γηα πάληα, Αμία εηαηξίαο (unlevered value)= €4.000, Φνξνινγηθόο ζπληειεζηήο = 34%, Κόζηνο Ξέλσλ Κεθαιαίσλ (cost of debt) = 10%. Ζ εηαηξία L, ε νπνία ρξεκαηνδνηείηαη θαη κε ίδηα θαη κε μέλα θεθάιαηα (levered firm), έρεη δείθηε μέλσλ πξνο ίδηα θεθάιαηα (debt-to-equity ratio) ίζν κε 1 θαη αλήθεη ζηελ ίδηα θαηεγνξία επηρεηξεκαηηθνύ θηλδύλνπ κε ηελ εηαηξία U. Με ηελ ρξήζε ησλ ζεσξεκάησλ ησλ Modigliani-Miller, ππνινγίζεηε: Α) Σν θόζηνο κεηνρηθνύ θεθαιαίνπ (cost of equity) ησλ εηαηξηώλ U θαη L. Β) Σν Μέζν ΢ηαζκηθό Κόζηνο Κεθαιαίνπ (WACC) γηα θάζε κία εηαηξία. (Βαζκνί 2,0) 2. Γηαθξίλεηε αλάκεζα ζηελ ιεηηνπξγηθή κόριεπζε (operating leverage) θαη ζηελ ρξεκαηννηθνλνκηθή κόριεπζε (financial leverage). Σεθκεξηώζεηε ηελ απάληεζή ζαο κε ηελ ρξήζε νξηζκώλ, νκνηνηήησλ θαη δηαθνξώλ αλάκεζα ηνπο, ζύλδεζή ηνπο κε ζπγθεθξηκέλα είδε θηλδύλσλ θαη ην θόζηνο θεθαιαίνπ ησλ εηαηξηώλ. (Βαζκνί 2,0) 3. Σν ηκήκα πσιήζεσλ ηεο εηαηξίαο «ΑΒΓ Α.Δ.» από κηα γεληθόηεξε έξεπλα αγνξάο πνπ πξαγκαηνπνίεζε ην πξνεγνύκελν έηνο γηα άιινπο ιόγνπο, δηαπίζησζε ην ελδηαθέξνλ ηνπ θαηαλαισηηθνύ θνηλνύ γηα ηελ δεκηνπξγία ελόο λένπ πξντόληνο. Ζ πινπνίεζε ηεο έξεπλαο αγνξάο θόζηηζε ζηελ εηαηξία 20.000 επξώ. Γηα ηελ πξαγκαηνπνίεζε ηεο λέαο επέλδπζεο απαηηνύληαη γηα αγνξά κεραλεκάησλ 80.000 επξώ, έμνδα κεηαθνξάο 3.000 επξώ θαη έμνδα εγθαηάζηαζεο 1.000 επξώ. Ζ σθέιηκε δηάξθεηα δσήο ησλ κεραλεκάησλ νξίδεηαη από ηνλ θαηαζθεπαζηή ζηα 3 έηε, ελώ ν θύθινο δσήο ηνπ πξντόληνο όπσο ε έξεπλα πξνηείλεη είλαη 3 έηε όπνπ θαη ζα πσιεζνύλ ηα κεραλήκαηα σο αληαιιαθηηθά αληί 30.000 επξώ. ΢ηνλ παξαθάησ Πίλαθα 1 παξνπζηάδνληαη ηα απνηειέζκαηα ηεο έξεπλαο γηα ηνλ αξηζκό ησλ πσιήζεσλ, ην κεηαβιεηό θόζηνο, ηηο αλάγθεο ζε θεθάιαην θίλεζεο θαη ηηο δαπάλεο δηνίθεζεο θαη δηάζεζεο. Ζ εηαηξία ζην ηέινο ησλ 3 εηώλ ζεσξεί όηη ζα απνδεζκεπζεί ην θεθάιαην θίλεζεο. Πίνακαρ 1 Πποβλεπόμενα οικονομικά ζηοισεία νέαρ επένδςζηρ Έηη ο 1 2ο 3ο Πωλήζειρ ζε ηεμάσια 5.000 8.500 12.000 Μεηαβληηό κόζηορ ανά μονάδα πποϊόνηορ 8,80 9,40 10 Τιμή πώληζηρ ανά μονάδα πποϊόνηορ 15 16 17 Έξοδα διοίκηζηρ και διάθεζηρ 1.000 1.100 1.250 Κεθάλαιο κίνηζηρ 10.000 30.000 50.000 Δπηπιένλ, ν ζπληειεζηήο ηεο εηαηξηθήο θνξνινγίαο είλαη 25%, ην θόζηνο θεθαιαίνπ 10% ζε εηήζηα βάζε θαη ε εηαηξία εθαξκόδεη ηελ επζεία κέζνδν ζηνλ ππνινγηζκό ησλ απνζβέζεσλ. Εεηείηαη λα απνθαζίζεηε αλ ζπκθέξεη ή όρη ε πινπνίεζε ηεο λέαο επηρεηξεκαηηθήο πξόηαζεο κέζσ ηνπ θξηηεξίνπ ηεο Καζαξήο Παξνύζαο Αμία (ΚΠΑ). (Βαζκνί 2,0) 4. Ζ ζπλνιηθή δήηεζε ξεπζηώλ κηαο εηαηξίαο αλέξρεηαη ζε 10.000.000 επξώ ην εμάκελν. Οη ηακεηαθέο πιεξσκέο ηεο αλακέλεηαη λα είλαη ζηαζεξέο θαζ’ όιε ηε δηάξθεηα ησλ 6 κελώλ. Καηά ηελ ηξέρνπζα πεξίνδν ε επέλδπζε ζε δηαπξαγκαηεύζηκα ρξεόγξαθα απνδίδεη 6% ην έηνο, θαη ην θόζηνο κεηαηξνπήο ησλ ρξενγξάθσλ ζε κεηξεηά αλέξρεηαη ζε 100 επξώ αλά κεηαηξνπή. Α) Πνην είλαη ην άξηζην κέγεζνο κεηαηξνπήο ρξενγξάθσλ ζε κεηξεηά ην νπνίν θαζνξίδεηαη από ην ππόδεηγκα ηνπ Baumol; Β) Πνην είλαη ην κέζν ππόινηπν κεηξεηώλ; Γ) Πόζεο κεηαηξνπέο ρξενγξάθσλ ζε κεηξεηά ζα πξέπεη λα θάλεη ε εηαηξία κέζα ζηελ εμεηαδόκελε πεξίνδν ησλ έμη κελώλ θαη θάζε πόηε ζα κεηαηξέπεη ρξεόγξαθα ζε κεηξεηά; Γ) Πνην ην ζπλνιηθό θόζηνο δηαρείξηζεο κεηξεηώλ ηεο εηαηξίαο; (Βαζκνί 2,0) 5. Πεξηγξάςεηε ζπλνπηηθά ηνλ κεραληζκό πιεξσκήο κεξίζκαηνο κε ηελ βνήζεηα ρξνλνινγηθήο ζεηξάο ελεξγεηώλ. (Βαζκνί 2,0) Καιή Δπηηπρία!

Χπημαηοοικονομική Ανάλςζη Δπισειπήζεων Δμεηαζηηθή Ηνπιίνπ 2012 ΑΠΑΝΤΗΣΔΙΣ 1. Α) For the unlevered firm U: VU = EBIT (1 - TC) / rA So: rA = EBIT(1 – TC)/ VU = (1.600 × 0,66) / 4.000 = 1.056 / 4.000 = 26,4%. For the levered firm L: rE = rA + (D/E)(1 – TC)( rA – rD) = 0,264 + 0,66 × (0,264 – 0,10) × 1 = 0,264 + 0,108 = 37,2%. Β) For the unlevered firm U, the weighted average cost of capital is the same as the unlevered cost of equity (26,4%). For the levered firm L: WACC = (D/V) rD (1 – TC) + (E/V) rE = 1/2 × 0,1 × 0,66 + 1/2 × 0,372 = 21,9%.

2. Κεθάιαην 7, ζει. 266, 270, 273, 274 ηνπ βηβιίνπ Μ. Ξαλζάθεο θαη Χ. Αιεμάθεο, Χρηματοοικονομική Ανάλυση Επιχειρήσεων, Δθδόζεηο ΢ηακνύιεο, 2006.

3. Σν θόζηνο εγθαηάζηαζεο ησλ κεραλεκάησλ ζε κεηξεηά πεξηιακβάλεη όηη παγηνπνηείηαη δει. ηηκή αγνξάο, έμνδα κεηαθνξάο θαη έμνδα εγθαηάζηαζεο. Δπνκέλσο: Κόζηνο εγθαηάζηαζεο = 80.000 + 3.000 + 1.000 = 84.000 εςπώ (Κ0). Σν θόζηνο ηεο έξεπλαο αγνξάο αμίαο 20.000 επξώ δελ ππνινγίδεηαη, δηόηη δελ ζπλδέεηε άκεζα κε ηελ επέλδπζε, πξαγκαηνπνηήζεθε ην πξνεγνύκελν έηνο θαη είλαη αλεμάξηεηε από ηελ πξαγκαηνπνίεζε ή όρη ηεο πξνηεηλόκελεο επέλδπζεο. Γηα ηνλ ππνινγηζκό ηνπ θόξνπ. Οη θόξνη επί ησλ θεξδώλ ππνινγίδνληαη από ηελ ζρέζε: Φόξνη = ΦΚ x Φ΢ κε θνξνινγηθό ζπληειεζηή Φ΢=25% θαη θνξνινγεηέα θέξδε (ΦΚ) ΦΚ= έζνδα – ιεηηνπξγηθά έμνδα – απνζβέζεηο Ζ εηήζηα απόζβεζε δίδεηαη από:

κόστορ εγκατάστασηρ - ςπολειμματική αξία έτη λειτοςπγίαρ Άξα (84.000 – 30.000) / 3 = 18.000 εςπώ.

Δπίζεο, ε εηαηξία ζην ηέινο ηνπ 3νπ έηνπο δύλαηαη λα εηζπξάμεη ηελ πξνβιεπόκελε ππνιεηκκαηηθή αμία ησλ κεραλεκάησλ (30.000 €). Ζ ππνιεηκκαηηθή απηή αμία ζεσξείηαη σο κηα επηπιένλ ηακεηαθή εηζξνή γηα απηό πξνζηίζεηαη γηα ηνλ ηειηθό ππνινγηζκό ησλ ΚΣΡ ηνπ 3νπ έηνπο ΢ηελ παξνύζα άζθεζε παξαηεξνύκε κεηαβνιέο ζην απαηηνύκελν θεθάιαην θίλεζεο από ηε λέα επέλδπζε ζηελ δηάξθεηα ησλ 3 εηώλ. Ζ κεηαβνιή απηή πξέπεη λα ιεθζεί ππόςε ζηε δηαδηθαζία αμηνιόγεζεο ηεο ζπγθεθξηκέλεο επέλδπζεο. Από ηα ζηνηρεία ηεο άζθεζεο παξαηεξνύκε κηα αύμεζε ησλ αλαγθώλ ηεο επηρείξεζεο ζε θεθάιαην θίλεζεο ζε όια ηα έηε, ηεο ππό εμέηαζε επέλδπζήο καο. Ζ αύμεζε απηή ζα ζεσξεζεί σο ηακεηαθή εθξνή θαη ζα αθαηξεζεί από ηελ ηακεηαθή ξνή ηεο επέλδπζεο γηα ηα 3 έηε. ΢ην ηέινο ηεο δσήο ηεο επέλδπζεο πεξηκέλνπκε όηη ζα ιάβνπκε πίζσ (ζα απνδεζκεπζνύλ) θαη ην θεθάιαην θίλεζεο (50.000 €) πνπ ζα ζεσξεζεί σο επηπιένλ ηακεηαθή εηζξνή ζηνλ ηειεπηαίν ρξόλν ηεο νηθνλνκηθήο δσήο ηεο επέλδπζεο. ΢ηνλ Πίλαθα 2 ππνινγίδνπκε ηηο ηακεηαθέο ξνέο αλά έηνο:

Πίνακαρ 2 Υπολογιζμόρ Ταμειακών Ροών Έηη 0

3ο

(Α) Έζοδα Πωλήζειρ

75.000 136.000 204.000

(Β) Έξοδα Μεηαβληηό κόζηορ

44.000

79.900

120.000

Έξοδα διοίκηζηρ & διάθεζηρ

1.000

1.100

1.250

(Γ) Αποζβέζειρ

18.000

(Γ) Φοπολογηηέα κέπδη = [(Α) - (Β) - (Γ)]

12.000

37.000

64.750

(Δ) Φόπορ (25%)

3.000

9.250

16.188

(Ε) ΚΤΡ μεηά θόπος = [(Α) - (Β) - (Δ)]

27.000

45.750

66.563

(Ζ) (-) Μεηαβολή ζε κεθάλαιο κίνηζηρ

10.000

20.000

(Θ) (+) Πποβλεπόμενη ςπολειμμαηική αξία μησανήμαηορ

30.000

(Η) (+) Απελεςθέπωζη κεθαλαίος κίνηζηρ

50.000

ΚΤΡ = [(Α) - (Β) - (Δ) - (Ζ) + (Θ) + (Η)]

-84.000 17.000

25.750

126.563

Καηά ζπλέπεηα ε Καζαξή Παξνύζα Αμία ηεο ππό εμέηαζεο επέλδπζεο κε θόζηνο θεθαιαίνπ (επηηόθην πξνεμόθιεζεο) 10%είλαη: ΚΠΑ = €47.824 ΚΠΑ > 0 επνκέλσο, ε πξνηεηλόκελε επέλδπζε γηα ηελ εηζαγσγή ηνπ λένπ πξντόληνο ζηελ αγνξά ζπκθέξεη λα πξαγκαηνπνηεζεί.

4. Από ηα δεδνκέλα ηεο άζθεζεο έρνπκε όηη F=100, T=10.000.000, θαη K=0,06/2=0,03. Οπόηε ην άξηζην κέγεζνο κεηαηξνπήο ην νπνίν θαζνξίδεηαη από ην ππόδεηγκα νηθνλνκηθήο πνζόηεηαο παξαγγειίαο (EOQ) είλαη ην εμήο:

C* 

2 * F *T 2 *100 *10.00.000   258.199 K 0,03

Καη ην κέζν ηακεηαθό ππόινηπν αλέξρεηαη ζε (258.199/2=) 129.099 επξώ. Σέινο, ε εηαηξία ζα πξέπεη λα θάλεη

10.000.000  38,73  40 πεξίπνπ κεηαηξνπέο ρξενγξάθσλ ζε κεηξεηά κέζα 258.199

ζηελ εμεηαδόκελε πεξίνδν ησλ έμη κελώλ. Δλώ ζα κεηαηξέπεη ρξεόγξαθα ζε κεηξεηά θάζε

365 / 2  4,71  5 πεξίπνπ εκέξεο. 38,73 ΢πλνιηθό θόζηνο = Κόζηνο επθαηξίαο + Κόζηνο κεηαηξνπήο ΢πλνιηθό θόζηνο = (C*/2) x K + (T/C* ) x F = (258.199/2)*0,03 + (10.000.000/258.199)*100 = 7.745,97€ 5. Κεθάιαηo 8, ζει. 300-302 ηνπ βηβιίνπ Μ. Ξαλζάθεο θαη Χ. Αιεμάθεο, Χρηματοοικονομική Ανάλυση Επιχειρήσεων, Δθδόζεηο ΢ηακνύιεο, 2006.

- . 2011 23/10/2011

: 1.

(

)

, ,

’

15% (risk-free rate) 4%

risk premium)

8%.

5 €.

10%.

(beta)

(

)

2, (market . (

2,0)

; (

«XXX

2,0)

.», ’

€400.000

. €50.000.

.»

= 10%, 200.000 10%

. ,

( ) 25% €1

. €0,5

40%,

. (

). . (

4. H )

(debt-to-equity ratio) ’ 35%. Modigliani-Miller

(EBIT) €100 1,

2,0) . (

20%

. (

2,0)

Modigliani-Miller (clientele theorists). (

2,0)

2011

5*1,1

3 2

5*1,1

5*1,13*1,15

= D1/(1+k) + D2/(1+k)2 + D3/(1+k)3 + [D4/(k-g)]/(1+0,2)3 = 5,5/(1+0,2) + 6,05/(1+0,2)2 + 6,655/(1+0,2)3 + [7,653/(0,2-0,15)]/(1+0,2)3 =101,218

(CAPM) k

(Ri) = Rf + [E(Rm) – Rf]

5, ,

= 0,04 + (0,08 * 2) = 0,20

. 181

. , 2006.

. (

)

: -

= =

= 40% –

(

)

. : = 200.000

(1+ (1+0,25) = €375.000 10%.

(€1+€0,5)

25% .

(1 0, 25) (1 + 0,5) = 1,875 ,

€1+€0,5 = €1,5

) ) ) = [( ) - ( ) )] )

(40%) [( ) - ( ) - ( )]

1 375.000 300.000 35.000 40.000

2 412.500 330.000 35.000 47.500

3 453.750 363.000 35.000 55.750

4 499.125 399.300 35.000 64.825

5 549.038 439.230 35.000 74.808

16.000

19.000

22.300

25.930

29.923

59.000

63.500

68.450

73.895

79.885

( ,

)

35.000 = €175.000 5 _5 = 79.885+175.000= € 254.885 = = = - 400.000 +

59.000

(1 + 0, 06)

4. VG=VU+tc * BG (MMI V U=

(1-

63.500 2

(1 + 0, 06)

) = 10%

68.450 3

(1 + 0, 06)

(1-0,40) = 6%.

73.895 4

(1 + 0, 06)

254.885 5

(1 + 0, 06)

)

(1-tc) / kU

(1-tc) = 100 (1-0,35) = 65 kU = 20% V U= (1-tc) / kU = 65/0,2 = 325 B/E = 1, B=0,5VG VG=VU+tc * BG = 325 + 0,35 * 0,5 VG VG = 325/0,825 = €393,94 5.

o 8,

. 315 ,

322

. , 2006.

= 18.643

- . 2011 15/07/2011

: 1.

«XXX

. 6€

( )

. (risk-free rate) (market risk premium)

5% 10%. «XXX

: ) ) B.

6€ .

. )

60€. ( )

;

(

2,0)

(

2,0)

«3K», 3

€200.000

. €20.000.

. 35% .

100.000 )

10% .

, €0,50

€2,

’

50%,

, (

)

«3K»

; 2,0) 4. : DIVt = 0,25 × DIVt-1 + 0,15 × EPSt.

payout ratio)

Lintner, (long-run target (adjustment change factor)

. 5.

(

2,0)

(

2,0)

Modigliani-Miller .

1. .

, 1. (CAPM) k

(Ri) = Rf + [E(Rm) – Rf]

= 5% + 10% x 1 = 15%

: . IV

( D 6 k 15%

) (g=0)

40€

(Gordon’s

model) (g=5%) IV

D1 k g

6 (1 5%) 15% 5%

63€

, (P)

D k

D P

(k*)

6 =10% 60

15%, .

60, 40, (CAPM).

. 169-170 ,

. , 2006.

. (

)

: -

= 50% –

(

)

(200.000-20.000) / 3 = 60.000 : = 100.000

€2 = €200.000

= 100.000

€0,50 = €50.000.

10%.

: 1

)

200.000

220.000

242.000

)

50.000

55.000

60.500

)

60.000

90.000

105.000

121.500

45.000

52.500

60.750

105.000

112.500

120.750

= [( ) - ( ) - ( )] )

(50%)

[( ) - ( ) - ( )]

20.000 [( )-( )-( )+( )]

105.000

112.500

140.750

= 35%.

= -200.000 + 105.000/(1+0,35) + 112.500/(1+0,35)2 + 140.750/(1+0,35)3 = € -3.287,10 «3K»

DIVt = 0,25 × DIVt-1 + 0,15 × EPSt Lintner: DIVt = DIVt-1 + Adjustment Rate × (Target Ratio × EPSt – DIVt-1) = (1 - Adjustment Rate) × DIV t-1 + Adjustment Rate × Target Ratio × EPSt 1 - Adjustment Rate = 0,25 Adjustment rate = 75% Adjustment Rate × Target Ratio = 0,15 Target Ratio = 0,15 / 0,75 = 20%.

o 7,

. 282-287 ,

. , 2006.