Análisis diario eur/usd El empleo en USA y sus componentes, referencias para el mercado en la semana martes, 11 de agosto de 2015
E.Ascariz / Analista jefe eur/usd
La pasada jornada
Perspectiva histórica
El mercado se mostró ayer más volátil, determinado por la ausencia de cifras y ante el soporte de algunos operadores sobre la incógnita generada por la variable precios en EEUU, determinada por el muy moderado crecimiento publicado el pasado viernes, de los salarios del 2,1% interanual, en un entorno de dinamismo en el crecimiento del PIB 2,3% y empleo, con una tasa de paro del 5,3%, lo que sigue manteniendo un componente de incertidumbre.
Históricamente, las subidas de tipos desde la FED, han tenido dos fundamentos diferenciados:
Todo lo anterior, además condicionado por el hecho de que los rendimientos de los bonos del tesoro USA no reflejan hasta el momento el 100% del alza estimada de los tipos con la antelación que habitualmente se debiera descontar (habitualmente hasta tres meses de anticipación), es decir, adelantando una subida para este próximo mes de setiembre.
Fecha y magnitud de una subida de tipos en EEUU En este escenario, y aunque parece que la fecha de la decisión del inicio de la normalización de la política monetaria, setiembre, no supone ya un elemento de discrepancia destacable tras los últimos datos de empleo, si se mantienen diferencias respecto a la magnitud de la subida y el grado y el número de las sucesivas alzas. Una parte de los agentes aprecia un muy moderado endurecimiento en la política monetaria, lo que va a seguir generando tensión en el mercado de cambios como consecuencia de estas expectativas encontradas, que podrá provocar asistir a un desenlace más pronunciado en los niveles negociados en el momento de la decisión de la FED.
Aquella subida determinada por una inflación al alza, que ha provocado subidas de tipos, incidiendo sobre los precios de los activos de deuda de forma diferente dependiendo del resto de condiciones macro, aunque siempre incidiendo negativamente sobre sus precios. La determinada por un fuerte crecimiento y reducido desempleo, que tiene una menor incidencia sobre los activos de deuda y que evidentemente es la variante que se ajusta más al momento actual. Esta segunda opción entendemos es la consecuente con el momento actual. En un entorno de salarios moderados, un tipo de cambio del dólar altamente apreciado, precios del petróleo en 44 dólares/barril, la inflación parece ver comprometida la expectativa de que alcance el objetivo del 2%, circunstancia que puede condicionar el grado de la subida estimada para 2015. Las perspectivas descontaban un alza de 0,25% en setiembre, con una complementaria antes de diciembre dependiendo de la evolución de las variables macro. El mercado ha pasado a descontar con mayor probabilidad un 0,25% para todo el año a lo largo de dos actuaciones. Ayer Lockhart de la Fed mantenía su perspectiva sobre los tipos de interés en EEUU, pero no condicionaba la misma a un momento determinado.
La pasada jornada
Este análisis ha sido preparado por EMCmarkets
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Análisis diario eur/usd
martes, 11 de agosto de 2015
Nuevo dato de coste laboral unitario Si la FED condicionaba nuevamente las subidas a los datos, deberemos en consecuencia continuar prestando atención a los futuros datos económicos publicados para Estados Unidos con el objetivo de poder descontar la fortaleza en la continuidad de la tendencia en el crecimiento, aunque los indicadores referidos al empleo, referente actual para la FED en su decisión sobre los tipos y que se den a conocer antes del nuevo Comité de setiembre, serán solo dos. Los condicionantes de Grecia, cuyo primer ministro ha llegado hoy a un acuerdo con la Unión Europea sobre las condiciones del tercer rescate por un volumen de hasta 86.000 millones y cuyas primeras partidas deberán votarse el jueves en el parlamento, la evolución de los precios del petróleo y proceso de aterrizaje de la economía china, suponen el resto de condicionantes y elementos de riesgo que podrán condicionar la decisión del grado de la subida de tipos desde la FED y en su incidencia sobre los tipos de cambio del dólar . En la Eurozona, el rendimiento de la deuda, se mantiene estable, lo que limita el atractivo sobre activos en euros y sobre la moneda única. Nuestra perspectiva del tipo de cambio se mantiene en los 1,05 a corto plazo, abriendo nuevas valoraciones a lo largo de esta semana, sobre condicionantes vinculados al sentido de las cifras en Eurozona y EEUU y la evolución de los elementos de riesgo de Grecia y China
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Hoy en la Eurozona se publica el indicador de confianza ZEW alemán, para el que el mercado intentará confirmar la nula incidencia de la crisis griega. En EEUU se publican la cifras de productividad, que parte de una cifra previa del -3,1% y los costes laborales unitarios, que condicionan hasta el momento el objetivo de inflación. Unos datos positivos, afianzarán el sentido favorable de la tendencia para el dólar.
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