Análisis diario eur/usd Contexto para el dólar en el momento actual jueves, 13 de agosto de 2015
E.Ascariz / Analista jefe eur/usd
La pasada jornada La moneda única continua su movimiento al alza soportado sobre la devaluación sorpresa del Yuan chino y ante la reacción a la defensiva en las rentabilidades de los bonos del tesoro en USA, en un escenario con un crecimiento del PIB 2,3% y un empleo sólido pero en el que subyace un componente de incertidumbre, el muy moderado ritmo al que crecen los salarios, levemente al 2,1% interanual, con una tasa de paro que ya se sitúa en una muy favorable tasa del 5,3%. Esta circunstancia hace que el mercado descuente un moderado endurecimiento de la política monetaria desde la FED una vez esta se inicie, probablemente el próximo mes de Septiembre, lo que presiona actualmente al dólar en su nivel de cabio De una manera más general, el euro se sustentó de forma añadida, sobre el buen progreso registrado hacia la conclusión del tercer rescate griego. La caída del yuan suma en dos días un 3,5%, el mayor descenso en ocho años.
Cómo incide la devaluación del yuan Cómo incide este aspecto globalmente: 1.
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una actuación del banco de China ante una debilidad económica superior a la inicialmente prevista, que tendría graves consecuencias para la economía mundial. Unos menores precios de los productos chinos como consecuencia de la devaluación, son un nuevo elemento de presión a la baja sobre los precios en los países desarrollados. Las empresas tenderán a bajar precios para poder competir, provocando la reaparición del temor a la deflación.
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Para los países productores de materias primas supone una nueva contracción, ante la perspectiva de menores ventas a China como consecuencia de una ralentización de su economía y caída en su demanda.
Actualmente conviven en China los datos económicos positivos publicados para junio, impulsados por las medidas de flexibilización sobre la propiedad y menores tasas de interés, con cifras inquietantes, como un indicador manufacturero de junio que se volvió a ajustar la baja por quinto mes consecutivo hasta el 47,8, consecuente con una contracción de la economía o la fuerte desaceleración en el volumen de operaciones y el menor crecimiento del sector financiero en 2015 o la actividad de construcción, tras caídas en el indicador de nuevas viviendas en un 15% en junio y tras el descenso del 12,8% en mayo. China refleja en sus previsiones, un crecimiento lineal del 7% hasta final de año, aunque estas últimas cifras publicadas cuestionan fuertemente esta estimación. No creemos que el gobierno retirará el apoyo de nuevas actuaciones políticas en este momento, que muy probablemente vendrán en forma de una mayor expansión monetaria a través menores tipos de interés y menores requisitos de reservas en los préstamos bancarios o intensificando el apoyo fiscal a la inversión en infraestructura. El mercado permanece atento en poder observar la eficacia de las nuevas medidas aplicadas desde el gobierno chino sobre la economía del país, especialmente de la confianza en el gobierno y la credibilidad de sus actuaciones en los ciudadanos del país.
Este análisis ha sido preparado por EMCmarkets
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No se aprecia hasta el momento un riesgo sistémico para la propia economía china o para el sistema financiero mundial.
Grecia El principio de acuerdo sobre los contenidos y condiciones del tercer rescate abren, tras dos semanas de calma, un nuevo período de incertidumbre y riesgo proveniente de Grecia.
El parlamento griego en un pleno, deberá votar y aprobar lo acordado al respecto del tercer rescate con la Unión Europea, donde se espera que el Gobierno tenga que apoyarse nuevamente en la oposición ante las disidencias internas, lo que supone un primer elemento de incertidumbre. Otro elemento de riesgo vendría derivado de un potencial agravamiento de la actual inestabilidad política que forzase al Primer Ministro Tsipras a convocar elecciones inmediatas, lo que en el momento actual, sin haber conseguido consolidar una coalición ni reconducir la crisis interna de Syriza, haría crecer la incertidumbre ante el resultado, aumentando el riesgo de una salida de Grecia de la Unión monetaria, que se mantiene con una probabilidad del 40%, agravando lamentablemente aún más si es posible, su depresión económica actual. Recordemos, que posteriormente al parlamento griego y una vez todos los gobiernos miembros de la UE han dado su aprobación al memorando de entendimiento y al acuerdo de la financiación, la Junta del ESM puede aprobarlos y proceder a desembolsar el primer tramo del préstamo. Este primer tramo de ayuda será de 24.360 millones de euros, de los que 10.000 millones estarían destinados a una recapitalización inicial de los bancos griegos, 7.160 millones de euros para el pago de un préstamo puente de emergencia y 3.200 millones de euros para la amortización el día 20 de agosto, de los bonos griegos en poder del BCE. La cantidad total estimada para recapitalizar la banca griega es de 25.000 millones de euros, una cifra extremadamente elevada, consecuencia de la fuerte salida de depósitos tras el pasado estancamiento en las negociaciones con los acreedores, que amenazó la permanencia de Grecia en la zona euro. El riesgo de contagio a través del mercado interbancario se mantiene probable, aunque desde el mercado se ha
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depositado toda la confianza en el BCE y en su capacidad casi ilimitada de contener tensiones y desequilibrios que pongan en peligro al euro. Este hecho y no otros son los que mantienen de momento la calma de los mercados de deuda y primas de riesgo de los países periféricos.
Eurozona Un lento ritmo de la recuperación económica en la Eurozona, supone anticipar que todavía se mantiene una previsión débil sobre la inflación, lo que significa que el EUR / USD debería mantenerse cíclicamente débil durante los próximos meses. La producción industrial en la zona euro conocida ayer, caía un -0,4% en junio, reduciéndose a un crecimiento anual del 1,2%, lo que incidirá en el dato de PIB del viernes.
Escenario general En este escenario se observa un retorno a las tendencias económicas previas de consolidación en el dinamismo de la economía de los Estados Unidos y una persistencia de la moderación en la Eurozona, lo que permite seguir descontando una actuación sobre los tipos de interés el próximo mes de septiembre y el objetivo de los 1,05 como tipo de cambio corto plazo. Una vez se confirme la esperada subida de tipos de interés en EEUU el próximo mes de setiembre y a tenor de su magnitud, el mercado descontará la percepción que desde la FED se mantiene sobre el dinamismo de su economía, el cual permitirá aproximar al mercado los nuevos momentos y las nuevas magnitudes de las posteriores alzas en los tipos. En consecuencia y tras esta primera subida, se deberá alcanzar el área de máximo nivel de tipo de cambio para el dólar, que en un escenario de una normalización de Grecia y del contexto internacional, es de esperar que el mercado comience a descontar una recuperación cíclica lenta en la Eurozona que deberá ofrecer algo de apoyo al euro, en conjunto con el final de las medidas de expansión cuantitativas del BCE en setiembre de 2016.
Indicadores
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Hoy en la eurozona indicador de precios armonizados del mes de julio para Alemania, que no representará una gran referencia Para el mercado a la espera del dato final De la inflación para la eurozona En Estados Unidos el indicador de ventas al por menor, que en el contexto actual Cobrará más relevancia ante lo que parece Ser La referencia futura del dinamismo de la economía global
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