Análisis diario eur/usd Un nuevo escenario para el eur/usd derivado de las nuevas medidas expansivas del BCE. lunes, 26 de Octubre de 2015
E.Ascariz / Analista jefe eur/usd
Crecimiento e inflación determinarán el grado de extensión y magnitud del programa QE del BCE Tras la rueda de prensa de Draghi, se establece un nuevo escenario a corto plazo determinado por las nuevas medidas expansivas a adoptarse y que condicionaran la evolución del tipo de cambio de la moneda única. Perspectiva de crecimiento e inflación serán las variables que el BCE observara para su toma de decisión. Crecimiento en la Eurozona. La Eurozona crece de forma estable internamente. Otra cosa diferente es el componente de demanda externa, ante la debilidad mostrada por el conjunto de los países emergentes, en especial China. En China, las magnitudes son especialmente débiles, aunque no hay nuevas referencias que permitan descontar un nuevo deterioro. Se sigue descontando en consecuencia, un aterrizaje suave de la economía China y la aplicación de nuevas medidas en los próximos meses destinadas a facilitar este ajuste moderado, a pesar del hasta ahora leve efecto de las ya aplicadas. Un elemento de riesgo destacable y que tiene alta probabilidad de volver a producirse, lo supone una nueva devaluación del yuan Chino, ante apreciaciones en el tipo de cambio del dólar, a consecuencia principalmente de una subida de
tipos de interés en EEUU, moneda con la que el yuan establece su relación de paridad. La medida tendría efectos de mayor o menor magnitud sobre China y su área de influencia, dependiendo del grado de la devaluación, ante los ajustes en el coste de la deuda y la capacidad de financiación, pudiendo llegar a generar nuevamente una fuerte inestabilidad sobre los mercados de capitales y sobre la perspectiva de crecimiento global. Un 10% de devaluación de la moneda China tendría un ajuste del 3,5% sobre las ventas exteriores de la Eurozona China, el conjunto de países del entorno asiático y los emergentes en general, siguen constituyendo un elemento de incertidumbre. Inflación en la Eurozona. El BCE ve condicionadas las perspectivas de inflación, además de al dinamismo de la economía, a la evolución del precio del crudo. El invierno es un elemento determinante para anticipar en condiciones normales, una estabilidad y aumento de los precios del crudo, por lo que inicialmente, las perspectivas de inflación coincidirán con las estimaciones del mercado. Sin embargo, la fuerte correlación entre precios del crudo y expectativas de inflación a largo plazo, supone un segundo elemento de riesgo para las estimaciones a medio plazo del BCE sobre las que se aplicaran las medidas.
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lunes, 26 de octubre de 2015
El BCE, tras revisar en las próximas semanas las estimaciones con datos actualizados, debe disponer para diciembre de una precisa aproximación a las magnitudes de estas dos variables en un horizonte temporal del próximo semestre, de forma que las medidas a tomar se adecuen a dichas estimaciones.
Cifras. La semana llega cargada de cifras de relevancia. Previo a la reunión del Comité de la Fed y de la publicación del dato del PIB de EEUU en el 3T, miércoles y jueves respectivamente, hoy conoceremos las cifras de septiembre ventas de casas nuevas, que vendrán a confirmar la sólida evolución del mercado residencial.
Si es cierto, dado el carácter flexible del programa cuantitativo, que siempre estas pueden acomodarse, aunque este hecho en particular, no sería favorablemente descontado por el mercado, que lo interpretaría como una actuación de débil base de partida por parte del BCE, lo que reduciría fiabilidad sobre la entidad y sus estimaciones, creando incertidumbre y volatilidad, lo menos favorable en el actual contexto, pues podría poner en riesgo la recuperación de la Eurozona.
En la Eurozona, dato hoy de la encuesta empresarial IFO de octubre, en la que el mercado intentará buscar nuevos signos identificativos del grado de robustez del dinamismo en la zona euro y de la actividad de los mercados emergentes, tras las últimas declaraciones del jueves de Draghi que cuestionaba las actuales estimaciones de crecimiento e inflación consecuencia de ajustes a la baja en ambas áreas.
Las medidas y el plazo a aplicar. Dadas las inquietudes que surgen de los mercados y la apreciación del euro frente a las monedas emergentes, un recorte de tasas de depósito podrían ayudar a abordar un factor clave que pesa sobre las perspectivas. De forma complementaria, una extensión de entre tres y seis meses del programa cuantitativo es la segunda medida razonable
El actual escándalo que envuelve las emisiones de la industria del motor alemán, podrá incidir negativamente de forma añadida sobre el indicador. En consecuencia, tipo de cambio que tendera a mantener la inercia descendente iniciada la pasada semana consecuencia del nuevo escenario favorable al dólar y a la espera de que se confirme una vez más la fortaleza y solidez del crecimiento en EEUU.
En resumen, después de la conferencia de prensa del jueves, esperamos que el BCE amplíe el programa de flexibilizaron cuantitativa entre 3 y 6 meses y reduzca el tipo de depósito a tasa negativa. Insistimos en que la incertidumbre sigue siendo alta en ambas direcciones, con el petróleo y los mercados emergentes como variables clave. En EEUU, mantenemos nuestra perspectiva de subida de tipos en la reunión del comité de diciembre. Las variables sobre las que el mercado centra su atención son empleo e inflación, que constituyen el mandato de la FED. Ciertamente otras magnitudes de signo favorable incidirán en reforzar la perspectiva de subida y la magnitud del primer ajuste.
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