Análisis diario eur/usd Condicionantes para la FED en una subida de tipos miércoles, 29 de julio de 2015
E.Ascariz / Analista jefe eur/usd
La pasada jornada Evolución de los niveles de cambio en un rango interior al intervalo del día anterior, con poca negociación. La calma se rompió tras la publicación del dato en Estados Unidos de Confianza del Consumidor, en un nivel de 90,9 tras los 99,8 muy por debajo de las expectativas de 100, parcialmente atribuidas a las preocupaciones sobre China y Grecia, pero que en cualquier caso, dio lugar a un periodo de ventas de dólares que elevó el par hasta los 1.1064$, nivel en el que surgieron ventas aprovechando los cambios más elevados.
Reunión de la FED Los operadores quedan a la espera del resultado de la decisión del FOMC y la declaración de Yellen y orientar en consecuencia el mercado hacia los 1.0800 $ ó 1,1200. En la noche de hoy miércoles, a las 19:00 hora de Londres, la Fed hará pública su última decisión sobre los tipos de interés y hará una declaración de política. Los precios de los activos derivados, sugieren una postura pesimista, descontando que la Fed no subirá las tasas en septiembre de este año. Nosotros descontamos que si será el 17 de setiembre, la fecha más probable de esta subida. Un mayor acercamiento al sentido del desenlace, podrá desvelarse en la declaración de política de la Fed en el día de hoy. Si la Fed cree que la economía de Estados Unidos es lo suficientemente sólida para subir los tipos el 17 de septiembre, la declaración de Yellen debería hacer un mayor énfasis en la senda que recorrerán los ascensos, con el objeto de preparar a los mercados. Si la declaración continúa invitando a los mercados a observar los datos económicos en busca de pistas que confirmen una consecuencia para elevar tipos, la perspectiva de subida no se contempla y quedaría condicionada nuevamente a los datos.
Una declaración en este último sentido, presionaría al dólar por efecto doble. El primero ante una caída en los rendimientos al confirmarse un retraso en la subida de tipos. El segundo, como consecuencia de que en posponer dicha subida subyace el hecho de que la economía no registra las condiciones favorables necesarias, por lo tanto su dinamismo sigue generando preocupación o incertidumbre. La FED se verá condicionada además por el contexto internacional, el cual aunque la economía muestre síntomas de fortaleza y dinamismo, incluso cierta aceleración, podría condicionar una subida ante el riesgo de inestabilidad financiera global.
Los 2 focos de riesgo Los dos focos de riesgo en este momento lo representan: La economía de China, que creció a la tasa anual del 7,0% en el segundo trimestre, para sorpresa de la mayoría de los analistas, que descontaban un 6,8%. Este crecimiento se encuentra apoyado por más cifras que superaron las expectativas del mercado: las ventas minoristas de junio y la producción industrial creció a un ritmo anual del 10,6% y 6,8%, respectivamente. Para completar el cuadro de un repunte en el impulso, la oferta monetaria M2 se aceleró a 11,8% en tasa interanual, mientras que la concesión de nuevos préstamos en junio crecía igualmente. El conjunto de datos sugieren que las últimas medidas de política monetaria han llegado hasta la economía real. Grecia. Las nuevas negociaciones deberán propiciar inicialmente un acuerdo rápido sobre el Memorando de Entendimiento del proceso, lo que sin duda reducirá la incertidumbre. Este hecho y las medidas ya adoptadas por
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Análisis diario eur/usd
miércoles, 29 de julio de 2015
Grecia reducen el aún existente riesgo de salida hasta un 40% de probabilidad.
fondos de la Unión ante la dificultad de acceder a financiación privada.
Tras este primer avance, desde el mercado la atención se centrará sobre dos nuevos riesgos para el avance en el acuerdo de las condiciones del rescate. Por un lado la fecha y el resultado de las elecciones anticipadas y como segundo, la inclusión o avance en la negociación de la reestructuración de la deuda.
En consecuencia, subyacen los interrogantes pero hay una clara normalización del contexto económico y geopolítico, lo que debería limitar las opciones de valoración de la FED al mercado interno y su evolución.
Respecto al primero, la pasada votación en el Parlamento griego dio a conocer una profunda división dentro del gobierno, circunstancia que no mejoro tras la drástica reorganización del gabinete. Caben dos vías, una apuesta por asistir a una coalición por la permanencia en la senda del rescate o la opción de que el núcleo duro de Syriza pueda avanzar en los apoyos y propiciar una escisión que presione por una ruptura. Estos escenarios probablemente implicarán cierta volatilidad e incertidumbre a corto plazo, pero entendemos que la opción que tiene mayor probabilidad de avanzar es la primera, dado el fuerte y mayoritario sentir! De un 70%, del pueblo griego en permanecer en el euro.
Como decíamos, la clave en la comparecencia de Yellen será poder apreciar claramente un cambio en la valoración de la situación económica, con cambios en la descripción de la situación y su perspectiva y no solo en la orientación de los datos. En este caso, la misma sí entendemos será consecuente con un inminente ascenso en la próxima reunión de setiembre, para el que descontamos un 0,25%. Jornada en consecuencia que anticipamos moderada hasta las 19 horas en Londres. Hoy en la Eurozona, Alemania y Francia publican datos de confianza del consumidor. El mercado mantendrá su atención en observar, si al igual que ayer con el dato de confianza en EEUU, China y Grecia pesan en el sentimiento de alemanes y franceses.
Reestructurar deuda griega, necesario no deseado La perspectiva de una reestructuración de la deuda va a ser complicada de que avance y en este punto pueden surgir las primeras tensiones dividiendo el consenso de los acreedores, en tanto el FMI aboga de forma reiterada por esta vía, ante la necesidad de una reducción sustancial en el valor presente neto de la deuda para que la misma se haga sostenible a largo plazo y en el lado contrario, la argumentación es que una condonación podría verse como una transferencia fiscal, de ahí que Schäuble, ministro alemán de economía, argumente que esta posibilidad solo podría darse con Grecia fuera de la Unión monetaria, de otra forma contraviene los acuerdos de constitución de la zona euro. Lo que si aparece como más factible es la reducción en el valor presente neto de la deuda a través de alargar el calendario de amortización de los préstamos del FEEF, afondo Europeo de Estabilidad Financiera, hasta los 50-100 años, además de aplicar una reducción en los tipos de interés. Esta medida no obstante, no retornaría la solvencia a Grecia y con toda probabilidad la ataría a depender de los
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