Manual para la creacion y operacion de redes de angeles inversionistas by Emprende Colombia

MANUAL PARA LA CREACIÓN Y OPERACIÓN DE REDES DE ÁNGELES INVERSIONISTAS

Sergio Díaz-Granados Guida. Ministro de Comercio, Industria y Turismo. Carlos Andrés de Hart Pinto. Viceministro de Desarrollo Empresarial. Julián Dominguez Rivera Presidente ConfeCámaras. CREAME-Incubadora de Empresas de Base Tecnológica de Antioquia y Capitalia Colombia. Dirección Editorial. Go Bilingual Diseño Gráfico y Editorial. Medellín-Colombia 2011. “El presente catálogo es propiedad del Ministerio de Industria y Turismo, ConfeCámaras y CREAME. Queda prohibida su reproducción total o parcial por cualquier medio”.

CONTENIDO: INTRODUCCIÓN 10 ¿Para quién es este manual? 11 ¿Cómo utilizar este manual? 11 Fundamentos 11 Redes de ángeles 11 Herramientas para ángeles y redes 11 Herramientas de lectura 12 PRIMERA PARTE Introducción general a la inversión ángel 13 Breve historia de la inversión ángel 15 Introducción al concepto de inversion ángel 18 Ángel inversionista (AI) es… 18 Ángel no es… 21 ¿Por qué un angel? 21 Los ángeles primero 21 Esencia y motivación 22 Características y tipos de AI 23 Activos 23 Pasivos 23 Individuales 23 En grupos (club, grupo o red) 23 Acreditados 23 Formas de agrupación de los AI 23 Red de ángeles inversionistas y el capital de riesgo informal 24 Fuentes de financiación 24 Fuentes de financiación en relación con la etapa de crecimiento 28 SEGUNDA PARTE Redes de ángeles inversionistas 33 ¿Qué es una red de ángeles inversionistas? 34 Creación y conformación de una red de ángeles 35 Fases de las redes de ángeles inversionistas 36 Fase pre-operativa de la red de ángeles inversionistas 36 Razones para la creación de una red 37

Análisis del entorno, viabilidad de la red de AI y el plan de negocios 37 Fuentes de ángeles inversionistas y de emprendedores 37 Fase de creación y constitución de la red de ángeles inversionistas 38 Estructura jurídica de la red de ángeles inversionistas 38 Tipo de sociedad o entidad 38 Fase operativa de la red de ángeles inversionistas 39 Estructura organizacional, administrativa, operativa, financiera y comercial de una red de ángeles inversionistas 40 Estructura organizacional de la red de ángeles inversionistas 40 Asamblea 40 Junta directiva o asesora 40 Comité de Admisión 40 Comité de Ètica 40 Código de Ètica 41 Gerente de la red de AI 42 Estructura administrativa de la red de ángeles inversionistas 42 Grupo de profesionales que integran la red 42 Perfil y funciones del equipo de profesionales 42 Gerente - Director de la red 43 Coordinador de inversiones 43 Estructura operativa de la red de AI 43 Comité Interno 44 Foro de Inversión 45 Reunión privada 45 Estructura financiera de la red de ángeles inversionistas 46 Estructura Comercial de la red de ángeles inversionistas 47 Modelos contractuales y relación comercial 47 Modelo de acuerdo de intención 50 Acuerdo de confidencialidad 50 Término, modalidad de financiación y documentos de la etapa de negociación de inversión 51 Cláusulas del acuerdo privado de inversión 52 Hitos del proceso de inversión 53 Proceso típico de inversión de un ángel a través de una red 55 Due Diligence 56 Casos de éxito 57 Servicios para los emprendedores 59 Servicios para los ángeles inversionistas 60

Actividades clave de la operación de una red 60 Buenas prácticas en la operación de una red 62 La inversión ángel en América Latina 64 Chile 64 México 67 República Dominicana 69 Condiciones de entorno para el diseño y operación de una red de ángeles en Colombia 70 TERCERA PARTE Glosario 78 Directorios y otras fuentes 87 Catálogo de Redes de Ángeles Inversionistas 87 Corporate Finance Sourcebook 87 INFONVC 87 Incubadoras de empresas 87 Clubes y redes 88 Asociaciones 88 Bibliografía 89

MANUAL PARA LA CREACIÓN Y OPERACIÓN DE REDES DE ÁNGELES INVERSIONISTAS Colombia es vista hoy en el mundo como uno de los países de América Latina con mayor potencial de crecimiento, que cuenta con un alto nivel de protección de los intereses de los inversionistas, y con grandes facilidades para a creación de empresas. Lo anterior, es debido a que durante los últimos años ha sido uno de los 10 países que ha introducido más reformas con el objeto de mejorar su plataforma empresarial. El Gobierno colombiano, desde el Ministerio de Comercio, Industria y Turismo, tiene como fin establecer las condiciones adecuadas para el desarrollo apropiado de un ambiente de negocios e inversiones, que

permita el fortalecimiento del tejido empresarial en el país, con el fin de aprovechar las ventajas comparativas que ostenta Colombia como ser la quinta economía y el tercer país con mayor población de Latinoamérica, cuenta con una posición geográfica estratégica y posee un acceso preferencial a mercados con más de 1.437 millones de consumidores, gracias a los Acuerdos de Libre Comercio (ALC) que ha firmado con otros países, además de contar con una fuerza laboral en crecimiento, con una mano de obra calificada y emprendedora, enfocada en la generación de mejores productos y servicios innovadores con mayor valor agregado.

Con el fin de enfocar esfuerzos, el Ministerio de Comercio, Industria y Turismo ha desarrollado el Programa de Transformación Productiva, el cual se basa en dos estrategias que son hacer más y mejor de lo bueno y focalizarnos en los sectores nuevos y emergentes para alcanzar un crecimiento sostenido de la economía y el empleo. Por lo tanto, para el desarrollo integral de las empresas que van a jalonar la economía del país, ha sido preciso establecer un ecosistema de emprendimiento que permita la creación y crecimiento apropiado de las mismas, lo que requiere entre otros, contar con los mecanismos apropiados de financiación para estas nuevas empresas y cada una de sus etapas. Es así como hemos identificado múltiples oportunidades de creación de empresas con gran potencial en industrias como son los biocombustibles, biotecnología, software, servicios de TI, turismo, turismo médico, cosméticos, infraestructura, entre otros. En ese sentido, para la generación de un ecosistema idóneo para las empresas con potencial de crecimiento, hemos identificado a la inversión ángel como la fuente primaria de apoyo para el crecimiento de las empresas en etapa temprana. Estos emprendimientos requieren de inversionistas comprometidos, activos y con las condiciones legales y jurídicas, así como el apoyo institucional de los estados para el éxito de sus inversiones. Esperamos que este Manual para la Creación y Operación de Redes de Ángeles Inversionistas, fomente el nacimiento de nuevas redes y clubes de ángeles y generen el impulso necesario a la inversión privada, el cual es uno de los pilares del crecimiento económico. Sergio Díaz-Granados Guida.

PRIMERA PARTE INTRODUCCIÓN Los ángeles inversionistas y las redes de ángeles inversionistas cumplen una función determinante en el apalancamiento financiero de oportunidades de negocios y empresas en etapa temprana, toda vez que facilitan su creación y crecimiento. Este manual define y explica la importancia de la actividad de los ángeles inversionistas en el desarrollo de la industria de emprendimientos dinámicos y establece las mejores prácticas para la creación, estructuración y operación de redes de ángeles inversionistas, establecidas con el objetivo de facilitar y mejorar continuamente los procesos de inversión ángel, optimizando los recursos a través de estructuras administrativas, jurídicas y financieras diseñadas para proteger y potenciar el interés común de los miembros de la red y el de los emprendedores.

¿Para quién es este manual? Este manual es útil si usted: • Es una institución, agencia, entidad, cámara de comercio, club, asociación o grupo de afinidad interesado en estructurar y operar una red de ángeles inversionistas. • Es un inversionista y desea conocer la operación de las redes de ángeles en Colombia, su historia y condiciones actuales del mercado para este tipo de inversiones. • Es un emprendedor interesado en comprender cómo operan las redes de ángeles y sus instancias definitivas para la inversión en las nacientes empresas. • Es un ejecutivo atraído por nuevas oportunidades de desarrollo profesional en las cuales profundizar y especializar su conocimiento. • Es un representante del gobierno nacional, regional o municipal con responsabilidades para desarrollar políticas de emprendimiento y apoyo a la inversión. • Es un consultor experto en emprendimiento y está en la búsqueda para actualizar sus conocimientos en el sector y poder de esa manera brindar mejores herramientas de análisis a sus clientes. • Es un investigador comprometido con la creación del estado del arte en los procesos de inversión de capital en las nacientes empresas. • Es una institución educativa de nivel superior que ayuda a promover el conocimiento y busca información actualizada y unificada sobre las redes de ángeles inversionistas.

¿Cómo utilizar este manual? El MANUAL PARA LA CREACIÓN Y OPERACIÓN DE REDES DE ÁNGELES INVERSIONISTAS está dividido en tres grandes segmentos: Introducción general a la inversión ángel, Redes de ángeles y Herramientas para ángeles y redes.

Fundamentos

Este segmento parte de una breve historia de la inversión ángel; continua por la introducción al concepto y su definición; su contribución al desarrollo emprendedor y lugar en la industria del capital de riesgo. Busca resolver las preguntas sobre la esencia, motivación, características y tipos de ángeles inversionistas.

Redes de ángeles

Desarrollado tanto para ángeles inversionistas como para operadores y emprendedores, el segundo segmento analiza la creación y conformación de las redes de ángeles desde tres fases que son: la fase pre-operativa, fase de creación y constitución y la fase operativa; presenta los hitos, fases y tiempos en el diseño y operación de una red; expone las actividades clave; genera recomendaciones sobre las mejores prácticas para la gerencia y administración de una red. Allí se detallan los pasos para las diversas instancias de la inversión de este tipo de capital y se comparten algunos análisis de casos y experiencias que han enriquecido la práctica. Al final de este manual el lector encontrará entrevistas con inversionistas, emprendedores y directores de redes de ángeles inversionistas. Mediante estas experiencias el manual brinda un punto de vista práctico a la hora de entender el desarrollo de las redes de ángeles inversionistas de una manera más cercana y testimonial.

Herramientas para ángeles y redes

La última parte del manual ha sido diseñada como una herramienta de consulta por su utilidad operativa. En este segmento reposan el glosario, un directorio con algunos de los contactos más importantes para la operación de una red, tanto para el inversionista como para el emprendedor. Asimismo, se han seleccionado una serie de sitios en Internet que hacen parte de las herramientas para el conocimiento y entendimiento de la inversión ángel en el mundo.

Herramientas de lectura

Entrevistas

A través del texto el lector encontrará entrevistas que ilustrarán de una manera testimonial, conceptos, ideas fundamentales para el entendimiento de conceptos.

Inversión ángel

Representa ideas generales para los inversionistas tal como citas, información clave especialmente diseñada para ellos.

Redes de ángeles inversionistas

Todos los conceptos, recomendaciones especiales o cifras y datos que tengan especial interés para las redes de ángeles inversionistas será presentada con este ícono.

Información importante

Como su nombre lo indica servirá para reconocer la información relevante acercando los puntos clave de lectura al lector.

Documentos de interés / para tener en cuenta

Existen una serie de documentos, procesos, pasos y detalles que hacen más fácil el trabajo de lectura. A través de este ícono serán identificadas en el texto del manual.

INTRODUCCIÓN GENERAL A LA INVERSIÓN ÁNGEL

Con la lectura de estas páginas usted: • Comprenderá quién es un Ángel Inversionista (AI). • Cuáles son los diferentes tipos de AI y sus motivaciones. • Se acercará a la historia y desarrollo de este concepto a través del tiempo y su contribución al desarrollo del ejercicio emprendedor. • Entenderá la importancia de la inversión ángel en la industria del capital de riesgo. • Entenderá el papel que la inversión ángel y las redes juegan dentro de las fuentes de financiación.

Los emprendedores cuentan con una importante oferta de servicios financieros en toda Latinoamérica. La gran mayoría de estas fuentes de financiación son atendidas por el sector privado y en algunos casos por el sector público. Sin embargo, y pese al crecimiento de productos y servicios financieros, muchos desconocen su existencia y utilidad para el apalancamiento de sus iniciativas. A continuación algunas de las fuentes de financiación más comunes:

FUENTES DE FINANCIACIÓN

FUENTES DE FINANCIACIÓN TRADICIONALES - DEUDA

Bancos/ Filiales financieras / Instituiciones privadas de crédito / Entidades de leasing / Titularizadoras / Empresas de Factoring.

FUENTES DE FINANCIACIÓN NO TRADICIONALES PARTICIPACIÓN – DEUDA ESTRUCTURADA

CAPITAL DE RIESGO FORMAL: Instituciones / Fondos de capital privado / Corporativos / Públicos / Mercado de capitales.

CAPITAL DE RIESGO INFORMAL: Ahorros del emprendedor, familiares y amigos/AI / Red de AI / capital intelectual (Mentor, Asesor, Incubadora de empresas).

Fuentes de financiación el caso colombiano:

En un reciente informe el Servicio Nacional de Aprendizaje SENA, publicó un completo estudio sobre estas fuentes en el mercado colombiano. http://www.sena.edu.co/downloads/2009/emprendimiento/F INANCIAMIENTO%20MIPYMES.pdf

BREVE HISTORIA DE LA INVERSIÓN ÁNGEL Las fuentes alternativas de financiación, como todos los desarrollos ligados al mundo empresarial, entre ellas la inversión ángel, han evolucionado a través de los años permitiendo nuevas estructuras y nuevos modelos, que posibilitan el acceso al capital por parte de inventores, emprendedores y dueños de pequeños negocios de rápido crecimiento. La historia revela que los recursos alternativos de financiación fueron, en sus inicios, el resultado de la unión de un grupo de amigos, colegas o inversionistas interesados todos en apoyar una idea, una empresa en creación o una ya en funcionamiento en su etapa inicial. Este grupo de inversionistas o capitalistas – como se les conocía entonces- compartía los riesgos y la responsabilidad mutua del desarrollo de su inversión. Isabel “La Católica” de España habría sido la pionera en el mundo de los “Ángeles Inversionistas” al apoyar la financiación de la expedición de Cristobal Colón

a las “Américas” entregando sus joyas; otros podrían argumentar que la primera transacción ángel se realizó en 1781 cuando el rey Luis XVI invirtió US$450.000 para financiar al Banco Nacional de Filadelfia en los Estados Unidos. Sin embargo, no sería propiamente en el mundo de las expediciones y de la banca donde se acuñaría el término para identificar una mezcla entre emprendedor y filántropo en el mundo de los negocios, sino en el arte y el entretenimiento. Se denominó “Ángel” a aquella persona quien -cuál redentor- salvaba las producciones teatrales de Broadway y el West End que se encontraban en serias dificultades justo antes de su noche inaugural. Reconocidas por sus múltiples eventualidades (ausencia de preventas, comienzos tardíos, penalidades contractuales, lesiones de sus actores y hasta incendios) las obras de teatro llegaron a prever desde su planeación, quién sería el “Ángel” salvador de la temporada. Algunos le atribuyen el término a William Wetzel, quien fuera director del Centro para la Investigación en Emprendimiento de la Univer

sidad de New Hampshire, para quién la financiación de las empresas en etapa temprana puede sentirse como “dinero del cielo” para los emprendedores. Siempre existentes, los ángeles, han hecho parte del medio ambiente del emprendimiento a través de la historia. Sin embargo, el crecimiento de la inversión ángel durante la segunda parte de la década de los 90 no tiene antecedentes; fue un boom impulsado por la burbuja de Internet en Estados Unidos, que permitiría años después y tras duros aprendizajes, establecer mecanismos de reestructuración, prácticas más informadas y procesos más detallados para asegurar mejores estándares de seguimiento, control y desarrollo a las inversiones. Hoy como antes, los ángeles inversionistas continúan siendo la mayor fuente de recursos de capital de riesgo durante el nacimiento y la etapa temprana de los emprendimientos. Los informes de la industria indican que más de dos terceras partes de la inversión ángel se concentran en esta etapa inicial. Las señales que revelan el establecimiento de un mercado de inversionistas ángel saludable y de crecimiento sostenido muestran

como hoy, estos inversionistas, poseen portafolios diversificados de inversión (sin altas concentraciones evitando la vulnerabilidad) y aunque han disminuido el monto de la inversión, se han mantenido las tasas de retorno cercanas al 25%. El paso de los años y el aprendizaje acumulado demandan hoy mayores estándares de análisis durante el proceso de evaluación previo a la inversión (due diligence), para garantizar la rentabilidad y seguridad de las inversiones, soportadas todas en prácticas de gestión de información más rigurosas. El futuro de estos actores, como parte integral del crecimiento empresarial de un país, presenta grandes retos en las décadas por venir, especialmente en América Latina y en Colombia particularmente, donde la creación de redes de ángeles inversionistas requiere de una propuesta que brinde formalidad al modelo y sus procedimientos a seguir, la adhesión permanente de nuevos miembros con el fin de mantener y garantizar un flujo constante de capital de riesgo, operadores calificados, y reglas jurídicas claras, para el crecimiento, la evolución y la sostenibilidad de esta fuente de financiación en el tiempo.

El nacimiento de nuevas redes de ángeles inversionistas y la capacitación, entrenamiento e información, requieren no solamente del conocimiento disponible sobre esta industria, sino también de la producción y socialización del conocimiento en el entorno, lo cual resulta vital para la generación de una cultura que identifique claramente el ser y el hacer de los ángeles inversionistas en la región.

Es precisamente en ese aspecto donde este manual busca hacer su mayor aporte, al darle paso a una propuesta de unidad que integre las mejores prácticas que se puedan implementar en la creación de nuevas redes de ángeles inversionistas de cada ciudad, región o país, resaltando la importancia de comprender los emprendimientos modernos y animando a los emprendedores a mantener una visión estratégica para construir compañías generadoras de valor y con oportunidades de crecimiento sostenido en el tiempo. El reto, para la generación actual, es hacer de estas prácticas una bitácora del posible trabajo necesario, basado en la experiencia y los casos presentados, para establecer los fundamentos sólidos para la creación y operación de nuevas redes de ángeles inversionistas.

INTRODUCCIÓN AL CONCEPTO DE INVERSION ÁNGEL Ángel inversionista (AI) es… El AI es una persona natural o jurídica (ver recuadro) sin relación cercana con el emprendedor, que actúa en su propio nombre o en representación de un grupo de interés (family offices, sociedades en comandita, etc.) y que siendo empresario, ejecutivo o profesional exitoso invierte su propio capital (patrimonio) en una oportunidad de negocio o empresa que se encuentra en la etapa temprana de existencia y que a su criterio, posee un gran potencial de crecimiento e innovación (también conocidos como emprendimientos dinámicos). El monto de la inversión típicamente oscila entre los US$25.000 y US$250.000 por proyecto, por periodos desde los cinco a los ocho años, con una expectativa de retorno sobre la inversión del 25% o más, la cual se respalda con participación accionaria o mediante la suscripción de contratos que acrediten las condiciones de inversión, retorno y desinversión de los recursos. El AI realiza la inversión en forma individual y/o bajo la figura de inversión sindicada con la participación de otros inversionistas privados. Una de las características que agregan valor a este tipo de inversiones es que estas se realizan preferiblemente en industrias que los AI conocen y entienden, producto de su experiencia directa. Los AI prestan especial interés a las empresas de rápido crecimiento. En algunos casos, los ángeles inversionistas intercambian conocimiento y experiencia por participación accionaria, o participan de manera más activa en el emprendimiento. Pueden existir ángeles altamente proactivos u otros con características pasivas. Los más activos invierten tiempo y energía en actividades como las gerenciales, estratégicas y de asesoría como miembros de la junta directiva o incluso como consultores o consejeros en momentos específicos en que la empresa requiera de su experticia para tomar decisiones.

¿Personas Jurídicas? El desarrollo del mercado de la inversión ángel en el mundo ha dado paso al nacimiento de nuevas figuras de inversión. Además del inversionista individual, las redes de ángeles inversionistas cuentan hoy con miembros muy singulares que participan bajo la figura de “family offices”, “sociedades en comandita”.

Family Offices Se trata de una empresa que administra las inversiones y encargos de una familia adinerada. La administración incluye desde servicios de control de personal hasta el mantenimiento de propiedades, la planeación de viajes, educación financiera a los miembros de la familia, sucesiones y gerencia de inversiones. En algunas economías avanzadas las family offices son operadas por empresas independientes, bancos, grupos de abogados, contadores, así como un pequeño equipo gerencial interdisciplinario o un gerente con múltiples conocimientos en diversas áreas.

Participación de una family office en una red de ángeles inversionistas

Como se muestra en el gráfico los miembros de las redes de ángeles inversionistas pueden estar representando family offices, grupos informales de inversión, grupos privados de inversionistas o sociedades en comandita. El AI “representa” a los demás inversionistas en todos los procesos ante la red. Una vez realizada la inversión, las acciones serán emitidas a nombre de la organización que representa, el family office o el nombre jurídico establecido legalmente. El ángel participante en la red sigue cumpliendo a cabalidad su papel de inversionista activo.

Los AI, a diferencia de los inversionistas institucionales, están interesados en participar en el direccionamiento estratégico de las empresas en las que realizan sus inversiones para construir compañías exitosas, sostenibles y rentables en el tiempo. Los ángeles inversionistas son una fuente de financiación eficaz para la gran mayoría de oportunidades de negocio. Sin embargo, la mayoría de los emprendedores la desconocen. En Colombia particularmente su trayectoria es reciente, lo que hace de esta fuente alternativa de financiación un instrumento novedoso y apto para ser implementado y legitimado por entidades públicas y privadas que puedan brindar seguridad y confianza a los AI mediante la creación y operación de redes que promuevan la protección de los intereses, tanto de emprendedores, como de inversionistas. Las inversiones de los ángeles inversionistas hoy son menores comparativamente con aquellas de la década de los 90, en parte debido a la especialización y enfoque de sus preferencias de inversión de acuerdo con el tipo de negocio y de industria, y en parte también por la creación de procesos más rigurosos de evaluación de los emprendimientos previo a la inversión (que hoy pueden tomar entre seis a nueve meses), los requerimientos de planes de negocio más detallados, y negociaciones más extensas en el tiempo. En otras palabras, los días de ganarse a

un inversionista con una presentación en PowerPoint y un resumen ejecutivo…desaparecieron. La creación y el desarrollo de empresas con alto potencial de crecimiento e innovación (emprendimientos dinámicos) no cuentan con la suerte de las empresas maduras cuando de obtener financiación se trata. La característica de alto riesgo y la falta de capacidad de endeudamiento (carencia de garantías, activos y experiencia) les impide acceder productos financieros provenientes de las fuentes tradicionales de financiación (crédito/deuda). Gracias al aumento en la promoción y creación de mecanismos y fuentes alternativas de financiación (capital de riesgo), se ha generado la posibilidad de que los emprendimientos superen las limitaciones financieras mencionadas. El “capital de riesgo” o “capital inteligente” que proviene de ángeles inversionistas se convierte en la primera opción de financiación para las oportunidades de negocios o empresas innovadoras en etapa temprana. La más importante característica del “capital de riesgo” es que los inversionistas privados que destinan parte de sus propios recursos económicos y de conocimiento para apoyar oportunidades de negocio conocen y aceptan la estrecha relación que se presenta entre el riesgo y el retorno sobre la inversión, determinado por la posibilidad de éxito o fracaso de la naciente empresa.

Capital Inteligente Fuente de apalancamiento idónea y oportuna para las nacientes empresas, porque los inversionistas cumplen una doble función, que consiste en capitalizar la empresa con recursos económicos necesarios en su etapa de creación y puesta en marcha, y hacer aportes tan invaluables como el direccionamiento estratégico enfocado en la búsqueda del éxito.

Ángel no es… El dinero ángel no es aquel aportado por los familiares o amigos, los recursos del emprendedor-fundador o el dinero de preventas aportado por los futuros clientes del emprendimiento. En estas categorías tampoco se incluyen los préstamos o inversiones de instituciones, fundaciones y/o firmas profesionales de inversionistas.

Dependientes de los fundadores La información disponible en la industria revela que la mayoría de los pequeños negocios, empresas nacientes y en expansión en el mundo continúan dependiendo del dinero de los fundadores, la familia y los amigos para convertir las ideas en empresas.

¿Por qué un ángel? De todas las alternativas de financiación existentes el capital ángel se ha establecido como la más apropiada para la etapa temprana de la empresa, donde la necesidad de recursos de financiación supera las capacidades del emprendedor y por las características del emprendimiento, es considerada una inversión de alto riesgo. La primera decisión que debe resolver el emprendedor está relacionada con aclarar la necesidad financiera. Si la empresa posee capital de trabajo, activos fijos y equipos, las fuentes tradicionales de capital pueden servir para la expansión. Si el panorama muestra déficit o aún no existen utilidades, sólo las fuentes alternativas de financiamiento estarán disponibles. Como es de esperarse, el emprendimiento será más atractivo a las fuentes tradicionales siempre que ten-

ga la capacidad financiera requerida para garantizar el pago de la obligación y el riesgo sea moderado, y será atractivo para las fuentes no tradicionales en la medida en que pueda ofrecer altos niveles de retorno sobre la inversión.

Los ángeles primero Producto de la acumulación de experiencias, los expertos de la industria recomiendan a los emprendedores considerar a los ángeles inversionistas como la fuente primera de capital para su financiación, inclusive antes que otras alternativas. Los ángeles inversionistas no tienen sólo dinero, sino que también aportan experiencia técnica y empresarial, contactos y asesoría. Al encontrar un ángel inversionista el emprendedor no sólo encuentra dinero sino también un importante socio de negocios.

Esencia y motivación Los AI se caracterizan por tener atributos más importantes y adicionales a hacer dinero. Entre los más destacados está el de involucrarse en la gestión de la empresa siendo proveedores de asesoría, contactos y en general aportando su experiencia como exitosos ejecutivos y/o empresarios. Muchos expresan que disfrutan el hacer parte de la expansión de una nueva empresa. El ser socios de estos emprendimientos les permite contribuir en el proceso del negocio sin tener que realizar el monumental esfuerzo de ser emprendedores de una iniciativa. Algunos inversionistas están interesados en involucrarse en la empresa de alguien más porque les permite regresar a la comunidad empresarial y pueden utilizar sus destrezas, entre tanto que otros lo hacen porque quieren hacer un aporte al desarrollo socioeconómico a su región o país y finalmente, hay quienes lo hacen como un hobby. Para los ángeles inversionistas de hoy, el equipo gerencial, el fundador y sus inmediatos colaboradores deben ser personas que acepten los consejos, las recomendaciones y el trabajo del ángel inversionista. Otra de las esencias fundamentales es la pasión, el impulso al éxito y el creer en la idea. En primer lugar la pasión ayuda al emprendedor a superar los días difíciles. La pasión genera innovación y es el motor de la creatividad. Como lo hemos expresado ya, los ángeles inversionistas van más allá del dinero. Pese a que una de las motivaciones principales es por supuesto el retorno sobre la inversión, pero es sólo un factor del proceso de toma de decisión. El emprendedor debe comprender que el AI no tiene la obligación de invertir.

Características y tipos de AI Debido a la gran variedad de experiencias, formación, intereses particulares, tipos de participación en las empresas y regulaciones específicas de cada país existen múltiples clasificaciones de AI. Retomamos algunas de las más conocidas, como son:

Activos

Son individuos que además de invertir su propio capital dedican tiempo en el desarrollo de la empresa mediante su participación en la junta directiva, así como también generando redes de contactos y relacionando a los emprendedores con potenciales clientes y/o proveedores.

Pasivos

Son aquellos que se limitan a invertir su propio capital y pueden a veces tener una participación indirecta en las juntas directivas o en cualquier otra actividad de la empresa a través de terceros delegados.

que en unos es hasta diez y en otros pueden ser tantos como la capacidad administrativa y operativa pueda atender, la forma de representación que puede ser a través de los mismos ángeles o de un gerente de red, la estructura administrativa y operativa por autogestión o delegada y la estructura legal que puede ser a través de una persona jurídica o entidad sombrilla que los congrega o a título personal.

Acreditados

En algunos países con prácticas más desarrolladas y reguladas respecto de la inversión de capital de riesgo informal, los ángeles inversionistas son vistos como inversionistas acreditados. Tal como sucede en Estados Unidos donde se les denomina “Accredited Investors” y son aquellos quienes cumplen con los requisitos de la Security Exchange Comission – SEC – (ver información de la SEC: http://www.sec.gov/answers/accred.htm) entre los cuales uno de los más importantes es que el valor neto de su riqueza individual sea mayor a un millón de dólares. En Colombia la acreditación de los AI no ha sido implementada.

Individuales

Formas de agrupación de los AI

En grupos (club, grupo o red)

Las formas de agrupación de los AI son tan diversas como su interés por los tipos de industrias, ubicación geográfica, procedimientos de evaluación de propuestas, afinidades y formas de inversión. Comúnmente, motivados por la afinidad o el interés específico los AI se unen bajo la denominación de club, grupo o red, con el objeto de sumar fuerzas, compartir experiencias y optimizar los recursos.

Los ángeles inversionistas individuales se caracterizan por hacer el proceso de selección, estudio de inversión y demás, por su propia cuenta y no hacen parte de una red de AI.

Estos ángeles inversionistas son individuos que se unen para realizar todo el proceso de análisis de oportunidades de inversiones de manera conjunta para aprovechar las sinergias de los participantes; estos inversionistas pueden decidir si invierten en forma grupal (sindicada) o individual. Las diferencias entre club, grupo y red, se reflejan en algunas características como: el número de miembros,

Una de las prácticas más comunes, es que una vez los AI inician sus actividades cómo un solo cuerpo, toman decisiones sobre la representación del grupo, la estructura legal, la estructura administrativa y de operación y el número de miembros.

Red de ángeles inversionistas y el capital de riesgo informal

durante sus diferentes etapas de crecimiento. Pueden ser obtenidos a título de deuda, de capital propio o de capital de terceros.

Las redes de ángeles inversionistas se ubican dentro de las fuentes alternativas de financiación (no tradicionales) de capital de riesgo informal (ver recuadro). Esto significa que los recursos destinados para la financiación o capitalización de emprendimientos a través de la red pertenecen al patrimonio de cada inversionista, y no provienen de la administración de recursos de terceros, como sucede en los fondos de capital privado u otras fuentes de capital de riesgo formal.

Como respuesta a las necesidades de la creciente actividad empresarial, atendiendo a la globalización de la economía, se han venido consolidando y generando diferentes fuentes de financiación que pueden delimitarse en tradicionales y no tradicionales.

Para las empresas en etapa temprana la escasez en la oferta de capital desde las fuentes tradicionales de financiación, abre la puerta para la utilización de capital de riesgo. Las redes son hoy más proactivas y formales en los procesos de colocación de recursos de capital de riesgo en los emprendimientos, gracias a que los procedimientos de análisis de casos de inversión, son diseñados con la premisa de observar diligentemente las particularidades y necesidades de cada negociación entre emprendedores y AI con el fin de aportar elementos de juicio propios de la negociación y de apoyar el proceso de cierre de negocios proponiendo las mejores prácticas en cuanto a la elaboración y suscripción de instrumentos jurídicos como documentos, actos y contratos que contengan los derechos y obligaciones de las partes de manera clara, expresa y exigible.

Fuentes de financiación Las fuentes de financiación son todas aquellas modalidades de oferta de recursos de las que puede valerse un emprendedor para financiar los gastos y/o inversiones de su oportunidad de negocio o de la empresa

¿Informal? La denominación de “informal” obedece a que los inversionistas ángel realizan inversiones directas de su propio capital, por lo tanto ni los AI, ni las redes de ángeles invierten o administran recursos del público o de terceros. La palabra “informal” no hace referencia a la observancia o no de las normas que regulan la actividad económica de los inversionistas privados o de los actos o contratos jurídicos que se suscriben durante el proceso de negociación entre inversionistas, emprendedores y la red. La actividad económica de las redes de AI y de los AI se realiza con el cumplimiento estricto de las normas que la regulan.

Las fuentes tradicionales de financiación se caracterizan por resolver la necesidad de recursos financieros para las empresas vía deuda, todas las cuales difieren en costo, plazo, instrumentos y tipo de entidad involucrada y son entre otras:

Líneas de crédito:

Es un tipo de financiamiento de muy corto plazo, está dirigido principalmente a cubrir necesidades de caja.

Créditos comerciales:

Son todos aquellos préstamos que las entidades financieras brindan entre noventa días y tres años, normalmente.

Descuentos o factoring:

Operación a través de la cual las entidades financieras otorgan créditos en el descuento de títulos valores como pagarés, giros, letras de cambio y otros títulos de deuda.

Leasing:

La compañía de Leasing le concede al tomador –el uso y goce de un activo a cambio de un pago por cánones o cuotas periódicas con la posibilidad de pactar y ejercer una opción de compra del activo al final del tiempo acordado como duración del contrato.

Titularización de activos:

consiste en la movilización de activos hacia un patrimonio autónomo desde el cual se emiten títulos valores sobre los cuales se paga un interés. Los bienes a titularizar pueden ser cartera, bienes raíces, títulos de deuda pública, flujos de caja, entre otros bienes que a juicio de la Superintendencia de Valores o entidad vigilante se puedan titularizar.

Las fuentes de financiación no tradicionales o alternativas Se caracterizan porque la necesidad de financiación es atendida con recursos de capital de riesgo, por lo tanto no se convierten en una deuda de la empresa. Estas fuentes de financiación reciben la connotación especial de “capital de compromiso” porque generan intrínsecamente la necesidad de que los inversionistas se preocupen por el éxito de la empresa. Son entre otras: (Ver cuadro)

Capital de riesgo: (capital inteligente) La National Venture Capital Association de Estados Unidos lo define como “dinero facilitado por profesionales que invierten capital y direccionamiento en empresas jóvenes de rápido crecimiento y con el potencial de convertirse en empresas generadoras de riqueza”. El capital de riesgo también puede ser visto como dinero para invertir en proyectos de alto riesgo que pueden proveer altos retornos sobre la inversión o la pérdida de la misma.

Diferencias capital de riesgo informal y capital de riesgo formal CAPITAL DE RIESGO (FORMAL): generalmente son personas jurídicas que sirven de intermediarias financieras que administran recursos de terceros inversionistas que buscan buenos retornos sobre la inversión y nuevas empresas innovadoras con necesidad de financiación. El objetivo es obtener un alto beneficio del éxito de las empresas receptoras de la inversión. Esta modalidad se puede discriminar en: INSTITUCIONAL: Negocios independientes / instituciones de crédito / otros servicios financieros / negocios de participación. FONDOS DE CAPITAL (PRIVATE EQUITY): cumplen una actividad financiera consistente en la creación de una cartera de acciones de empresas no cotizadas en los mercados oficiales, aportando valor agregado en la gestión. Los fondos mutuos son un paso intermedio entre la financiación de capital de riesgo y la salida de una empresa a los mercados públicos de capitales.

CAPITAL DE RIESGO (INFORMAL): esta fuente de financiación está integrada por inversionistas privados que agrupados o individualmente hacen inversiones directamente con recursos de su propio patrimonio en los planes de negocio o empresas en etapa temprana de su interés. Son entre otros: • Ahorros de familiares, particulares y socios fundadores • Red de ángeles inversionistas / individual o sindicado • Ángel inversionista individual • Capital intelectual: coach – mentor – asesor – ángel – incubadora de empresas

CORPORATIVO: son fondos conformados con recursos propios de empresas que quieren mantenerse a la vanguardia y generar ciclos de innovación, evitando el agotamiento, o para invertir en nuevas empresas y desarrollar estrategias de innovación y competitividad por cuanto los productos o servicios hacen parte de la misma industria. PÚBLICO: recursos de fomento / planes de desarrollo / entidades como Bancóldex (Banco de desarrollo empresarial), EL Fondo Emprender, entre otros que el Gobierno articule para colocar los recursos. MERCADO DE CAPITALES: Emisión de acciones, bonos y BOCEAS (bonos obligatoriamente convertibles en acciones – títulos de deuda) comercializables entre el público o entre inversionistas institucionales.

Diferencias entre los ángeles inversionistas y los inversionistas de riesgo Ángeles inversionistas de capital de riesgo (informal)

Inversionistas de capital de riesgo (formal)

Personas naturales, ejecutivos, family offices, sociedades en comandita

Fondos de capital privado

Preocupados con el éxito de la empresa

Preocupados por la estrategia de venta

Invierten su propio dinero

Administran e invierten el dinero de otras personas

Pequeña participación accionaria

Participación accionaria grande

En promedio realizan 4 inversiones

En promedio administran 23 inversiones

80% han creado una empresa

38% han comenzado una empresa

Han sido emprendedores

No tienen mucha experiencia emprendedora

Inversionista de medio tiempo

Inversionista de tiempo completo

ROI mínimo 25%

ROI mínimo 40%

Montos promedio USD25.000 a USD250.000

Montos superiores a los USD250.000

Selectivo a la hora del tipo de inversión

Buscan utilidad en cada inversión

Tolerancia al alto riesgo

Menor tolerancia al riesgo

Inversionista activo

Inversionista pasivo

Negociación más rápida

Negociación más lenta

Fuente: International Capital Resources (adaptado)

Fuentes de financiación en relación con la etapa de crecimiento Las fuentes de financiación en relación con la etapa de crecimiento de la empresa pueden ser complementarias. Es prudente buscar una mezcla justa entre recursos propios y de terceros que permita la mayor rentabilidad en la financiación. El éxito de la empresa no depende solo de obtener los recursos financieros, sino también de seleccionar apropiadamente la fuente o fuentes de financiación que suplan su necesidad.

Etapa de Creación

(Los especialistas la llaman también… Semilla/Seed): En esta etapa el plan de negocio que describe puntual y objetivamente la oportunidad, es formalizado mediante la creación de una empresa o sociedad, dispone del talento humano necesario, de la infraestructura básica de redes, producción, de una estrategia inicial de posicionamiento y un nicho de mercado atractivo y claramente identificado. Ante la dificultad de obtener los recursos para el apalancamiento financiero en esta etapa por cuanto la empresa no cuenta ni con la trayectoria ni con los activos (flujo de caja, inmuebles, avales, entre otros) para respaldar un crédito tradicional, el emprendedor busca una fuente de financiación alternativa que no genere carga financiera para la empresa y, que, ante la posibilidad de fracaso tampoco genere consecuencias jurídicas. Por lo anterior la fuente de financiación adecuada es una mezcla entre: • Capital de riesgo: ángeles inversionistas (perfectamente pueden atender la necesidad de financiación en su totalidad con capital semilla) • Ahorro de los socios fundadores, familiares o amigos. • Crédito de los proveedores y pagos anticipados de pedidos. • Arrendamiento de bienes y equipos (leasing). • Recursos de fomento (Bancóldex, Fondo Nacional de Garantías, Colciencias, fondo emprender y/o fondos de fomento públicos, y privados, para el caso colombiano). • Aportes en especie de entidades facilitadoras o de asesoría y consultoría (incubadoras de empresas y/o unidades de emprendimientos).

En esta etapa es muy importante la labor de la red de ángeles inversionistas en el acompañamiento y modelación del plan de negocios y asesoría al emprendedor. Los ángeles inversionistas pueden atender en su totalidad la necesidad de financiación del empresario, siempre y cuando el monto requerido se encuentre en el rango de inversión que el ángel inversionista considera apropiado.

Etapa de Crecimiento

(También conocida como “puesta en marcha” / Start-up/ Other-early-stage): En esta etapa la empresa experimenta la validación de su plan de negocios en la realidad, una vez que ha puesto en marcha su proceso productivo y ha desarrollado una cultura organizacional que, articulada con la actividad comercial, empieza a generar un flujo de caja con perspectivas favorables. La empresa demanda también del acompañamiento activo en la generación de estrategias de competitividad e innovación, por ello la fuente de financiación adecuada, es un complemento entre las siguientes modalidades: • Los ahorros de la sociedad • Capital de riesgo proveniente de ángeles inversionistas (individuales o sindicados) • Fomipyme • Fondos de capital privado

La inversión es mayor que en la etapa de creación, por tanto puede ser atendida directamente por un ángel inversionista o por varios ángeles inversionistas. Razón de peso para participar en el direccionamiento estratégico de la empresa aportando también redes de contactos y alianzas estratégicas; todo lo cual un crédito tradicional no podría suplir.

Etapa de Consolidación

(También conocida como “expansión”): En esta etapa de crecimiento la empresa tiene definido un mercado objetivo en el cual se ha posicionado y ya es reconocida su marca. La empresa también ha logrado consolidar una dinámica financiera, operacional y administrativa bien estructurada y los indicadores señalan un gran potencial de crecimiento. La innovación es la constante que determina la gestión del desarrollo productivo. En esta instancia la empresa cuenta con resultados operativos, activos y una trayectoria que mejora su perfil de riesgo para acceder a nuevas fuentes de financiación. En esta etapa se requieren recursos para acceder a nuevos mercados, desarrollar nuevos productos o aumentar la oferta y participación. La fuente de financiación adecuada es la mezcla de fuentes de financiación adecuada puede ser una mezcla de: • Créditos bancarios y/o servicios financieros (deuda y/o leasing, titularizaciones de activos etc.) • Fondos de capital privado

Etapa de reinvención y superación del agotamiento (También conocida como ”etapa avanzada”):

La empresa alcanzó su madurez, sin embargo las áreas o líneas de negocio deben ser reinventadas, lo que implica una estudio de los principios del negocio para mejorar los indicadores financieros y avanzar a un nuevo ciclo. En esta etapa es más importante la negociación de los plazos, el instrumento financiero y el interés de los recursos, ya que cuenta con las garantías, el posicionamiento y el reconocimiento que le facilita el acceso a fuentes tradicionales de financiación y no tradicionales de capital de riesgo formal como son: • Créditos bancarios y/o servicios financieros (deuda y/o leasing, titularizaciones de activos etc.) • Mercado de capitales

En la esta etapa de reinvención es clave el acompañamiento activo en la generación de estrategias de competitividad e innovación.

Capital de riesgo en relación con la etapa de crecimiento y otras fuentes de financiación

FUENTES DE FINANCIACIÓN

FUENTES DE FINANCIACIÓN TRADICIONALES - DEUDA

Bancos/ filiales financieras /instituciones privadas de crédito/ entidades de leasing/ titularizadoras /factoring.

FUENTES DE FINANCIACIÓN NO TRADICIONALES PARTICIPACIÓN – DEUDA ESTRUCTURADA

CAPITAL DE RIESGO FORMAL: instituciones /Fondos Mutuos/corporativos/ públicos / Mercado de capitales.

CAPITAL DE RIESGO INFORMAL: Ahorros del emprendedor, familiares y amigos/AI/red de AI/ capital intelectual (Mentor, Asesor, Incubadora de empresas)

¿EN CUÁL ETAPA DE CRECIMIENTO ESTÁ LA EMPRESA? ¿CUÁNTO DINERO NECESITA?

CREACIÓN / SEMILLA

CRECIMIENTO / STARP-UP

CONSOLIDACIÓN

No tradicional Capital de riesgo informal AI o Red de AI

Tradicional entidades financieras. Tradicional

REINVENCIÓN

USD 25.000 o más

USD 250.00 o más

USD 500.000 o más

FUENTE DE FINANCIACIÓN Puede ser una o varias

No tradicional Capital de riesgo informal: ahorro de socios, familiares o amigos/ AI / Red de AI

No tradicional Fondos mutuos.

Tradicional. Entidades financieras. No tradicional capital de riesgo formal Mercado de capitales.

SEGUNDA PARTE Redes de ángeles inversionistas Con la lectura de estas páginas usted:

• Entenderá qué es una red de AI, cuál es su importancia, cómo se crean y conforman. • Comprenderá, como promotor de una red, cuáles son los tres momentos para el establecimiento de redes de ángeles inversionistas (fase pre-operativa, fase de creación y/o constitución y fase operativa). • Identificará los servicios más comúnmente ofrecidos para emprendedores e inversionistas participantes de una red. • Establecerá los hitos, fases y tiempos en la operación de redes. • Hará un recuento del proceso típico de inversión de un ángel a través de una red. • Conocerá algunas de las buenas prácticas de las redes de ángeles inversionistas. • Se informará sobre el momento actual de la inversión ángel en América Latina con un breve análisis del entorno de inversión. • Finalizará conociendo las condiciones de inversión para el mercado colombiano y las ya existentes historias éxito en la conformación y operación de redes de ángeles inversionistas.

¿Qué es una red de ángeles inversionistas? Las redes de ángeles inversionistas son una forma de agrupación que genera ambientes profesionales adecuados para poner en contacto a los ángeles inversionistas con los emprendedores, brindando apoyo, capacitación y acompañamiento a ambas partes antes, durante y después de una negociación. El papel de las redes es entonces el de facilitar la relación entre el emprendedor y el inversionista y acompañarlos para lograr un mejor entendimiento de los procesos y procedimientos necesarios para formalizar la inversión y futura venta o estrategia de salida. La red de ángeles una vez organizada, desarrolla sus propios códigos de ética y conducta, lineamientos de selección de ángeles inversionistas y emprendimientos, directrices administrativas y de operación, búsqueda y selección de un director en quien delegan las tareas de convocatoria, búsqueda, selección, preparación y presentación de los casos de inversión a sus miembros.

Aspectos de una red de ángeles inversionistas

Red de contactos

Asesoría a emprendedores para la entrada a la red

Primer filtrado de proyectos

Gestor de la red

Encuentro emprendedores e inversionistas

Introducción – comunicación de proyectos de la red

Alimentación del flujo de proyectos

Difusión de la actividad de la red

Contacto emprendedores e inversores

Organización de reuniones, foros, sesiones de continuidad

Colaboración en el filtrado de proyectos

Fuente: Guía de aprendizaje sobre emprendimientos dinámicos – Fomin. Adaptado

Coaching para emprendedores e inversionistas pre-acuerdos y/o post-acuerdos

Infraestructura, logística y emplazamiento

Creación y conformación de una red de ángeles La creación y conformación de las diferentes redes de ángeles en el mundo obedece a necesidades y motivaciones particulares de cada economía. Sin embargo, un interés manifiesto de los ángeles inversionistas es el de sumar fuerzas al unirse con el propósito de generar relaciones de negocios organizadas, mediante prácticas que son de interés común. Estos inversionistas, buscan agruparse formalmente mediante una figura jurídica o bajo la sombrilla de una organización pertinente a través de la cual puedan realizar un mejor proceso de evaluación de casos de inversión y consecuentemente, inversiones asertivas. Estas iniciativas están siendo promovidas por instituciones o entidades de apoyo como las incubadoras de empresas, cámaras de comercio, fundaciones, grandes empresas, grupos de afinidad y gobiernos con el fin de aportar mecanismos ágiles y eficientes en la creación y el fortalecimiento de emprendimientos dinámicos y facilitar la creación e implementación de modelos de desarrollo productivos que permitan dinamizar la economía y generar empleo.

Emprendimiento dinámico (también conocido como “empresa gacela”): es un proyecto empresarial nuevo o reciente con un potencial rápido y real de transformación en empresa mediana - grande, basado en una ventaja competitiva e innovadora usualmente tecnológica, que le permite diferenciarse de la competencia. Este tipo de empresas suelen tener ventas iniciales de USD$100.000, en promedio, con tasas de crecimiento en ventas de hasta el 35% durante los primeros 5 a 6 años.

FASE PRE-OPERATIVA Requerimientos para la conformación de una red. Creación del plan de negocios de la red. Análisis del entorno que incluya: Tipos de emprendimientos. Clases de inversionistas. Fuentes de emprendimientos y de ángeles inversionistas.

CREACIÓN / CONSTITUCIÓN Creación de la sociedad o figura bajo la cual operará la red (ej. unidad de negocios de una entidad pertinente (incubadoras, cámara de comercio…). Registros mercantiles. Registros tributarios. Registros contables.

FASE OPERATIVA Conformación de la red de ángeles inversionistas. Estructura organizacional. Estructura administrativa y operativa. Estructura financiera. Estructura legal (contratos y relaciones comerciales). Procesos y procedimientos de operación. Servicios para inversores y emprendedores.

FASE PRE-OPERATIVA DE LA RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS FASE PREOPERATIVA

Razones para la creación de una red

Plan de negocios de la red

Análisis del entorno

Fuentes de emprendimientos

Fuentes de ángeles inversionistas

RAZONES PARA LA CREACIÓN DE UNA RED Las principales razones para estructurar y operar una red de ángeles inversionistas pueden resumirse en:

• Interés común en apoyar el desarrollo de la actividad económica emergente local o regional.

• Aportar una solución eficiente al cuello de botella que • • •

• • • •

representa la financiación de empresas con alto potencial de crecimiento, pero sin capacidad crediticia. Promover la inversión de capital de riesgo en las etapas tempranas de los emprendimientos dinámicos, hasta tanto puedan alcanzar financiación tradicional. Apoyar y complementar el esfuerzo de los emprendedores y la actividad de los ángeles inversionistas. Mayor probabilidad para realizar inversiones exitosas gracias a que la red proporciona múltiples enfoques, conocimientos, habilidades y experiencias que son de mucha utilidad en el análisis y estructuración de casos de inversión. La oportunidad de hacer inversiones sindicadas (varios inversionistas) con otros ángeles inversionistas, AI, con más experiencia e interés en la misma industria. La oportunidad que tienen los nuevos AI de aprender de los AI exitosos. La mitigación del riesgo a través de procesos más rigurosos de Due Diligence. La optimización de los recursos gracias a una estructura administrativa central.

Análisis del entorno, viabilidad de la red de AI y el plan de negocios Una vez definidas las principales razones para crear una red de AI, es de suma importancia hacer el análisis respecto de la viabilidad de la red con fundamento en el entorno y la política pública de fomento al emprendimiento y/o a la inversión. El promotor debe desarrollar el plan de negocios de la red incluyendo un estudio previo del tipo de industria y/o emprendimientos de su interés, el perfil de

los ángeles inversionistas, los mecanismos o grupos de afinidad que cumplen funciones similares y hacer un acercamiento al reconocimiento de las prácticas que son efectivas para identificar cómo complementar o sumar esfuerzos. Al igual que un emprendimiento, la red debe proyectar sus fuentes de ingresos, mecanismos de operación y selección de iniciativas, procesos todos, que facilitarán su desempeño.

Fuentes de ángeles inversionistas y de emprendedores. Dependiendo de la región, la búsqueda de ángeles inversionistas que cumplen el perfil del grupo o de la entidad promotora de la naciente red puede orientarse mediante el sistema de referidos directamente por ángeles inversionistas, por asociaciones profesionales, grupos empresariales, organizaciones de emprendimiento, cámaras de comercio, incubadoras de empresas, agremiaciones y centros de investigación, entre otros. Las redes pueden nacer con un número pequeño de ángeles que comparten el mismo interés en una industria y buscan eficiencia en los procesos, retroalimentación respecto de casos, experiencias y posibles alianzas para la sindicación de inversiones, con el tiempo, el número de participantes puede crecer hasta donde la red conserve la eficiencia operativa. De otro lado, la búsqueda de emprendedores con necesidad de financiación de sus oportunidades de negocios y/o empresas en etapa temprana con características innovadoras y potencial de crecimiento, puede realizarse a través de las cámaras de comercio, las incubadoras de empresas, las unidades de emprendimiento, convocatorias abiertas, concursos y páginas de Internet.

FASE DE CREACIÓN Y CONSTITUCIÓN DE LA RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS FASE PREOPERATIVA

Razones para la creación de una red

Formalización

Plan de negocios de la red

Objeto social

La segunda fase es la creación y constitución de la red misma. El promotor debe considerar entre otras, las siguientes responsabilidades y etapas:

Estructura jurídica de la red de ángeles inversionistas

Una red de ángeles inversionistas en Colombia puede operar bajo la estructura jurídica de una entidad sin ánimo de lucro (corporación, fundación entre otras) o sociedad comercial, decisión que depende del agente aglutinador o promotor de la iniciativa, con fundamento en el número de AI miembros de la red, el tipo de ingresos, la carga operativa y financiera de la red.

El número de miembros que integran la red de AI o al que quisieran llegar, determina la carga operativa y la carga administrativa. El tipo de ingresos que requiere la red de AI para poderse sostener determina la actividad económica y los tipos de servicios a ofrecer. Si la red está integrada por un grupo pequeño de AI, puede ser auto gestionada por los mismos AI miembros y no implica muchos gastos operativos, caso en el que aplica una corporación o fundación sin ánimo de lucro; pero si la red de AI está integrada por un número importante de AI, requiere de una estructura de administración delegada que tenga la capacidad de atender la carga operativa de la red y sus gastos, con ingresos

Análisis del entorno Tipo de sociedad o entidad

Fuentes de emprendimientos

Fuentes de ángeles inversionistas

Estructura jurídica

FASE DE CREACIÓN Y CONSTITUCIÓN DE LA RED DE AI

provenientes de los servicios que la red de AI puede ofrecer a emprendedores, empresarios y a los AI miembros de la red, en este caso la estructura legal adecuada es la sociedad comercial. Las entidades sin ánimo de lucro tienen un carácter patrimonial y en principio dependen de los aportes de los fundadores (pese a que también pueden obtener otro tipo de ingresos como donaciones y recursos de fomento). Esto puede resultar en una carga excesiva para los miembros de la red cuando la operación de la red es muy alta; lo cual desvirtúa el interés de los AI por optimizar los recursos. En todo caso, los miembros fundadores, la entidad pertinente que los agrupa o el promotor de la iniciativa, deben realizar un análisis responsable y bien informado sobre el tipo de persona jurídica a constituir. Cuando el interés es constituir una sociedad comercial, los integrantes de la red de ángeles inversionistas deben tomar una decisión sobre el tipo de sociedad a constituir, con el propósito de que se ajuste a las expectativas de sus socios fundadores, respecto de las exigencias de constitución, órganos de dirección, administración y control, formas de representación, obligaciones tributarias y responsabilidades de los socios.

Tipo de sociedad: Si el objetivo de los miembros de la red es el desarrollar su actividad mercantil bajo una estructura administrativa y operativa delegada y auto sostenible, el tipo de sociedad más recomendado por su flexibilidad en la constitución y modificaciones estatutarias es la Sociedad por Acciones Simplificada (S.A.S.) y con mayor rigor, las Sociedades Anónimas (S.A.)

Objeto social:

La actividad económica de la red de ángeles inversionistas encaja en la actividad de “banca de inversión” o “promotora de inversión” porque se ocupa de la prestación de servicios profesionales de estructuración o reingeniería financiera, operativa y comercial de oportunidades de negocios de éxito o de empresas en etapa temprana. La banca de inversión busca promover la financiación de los emprendimientos a través de las diferentes fuentes de financiación.

Formalización: la exigencia de darle formalidad a la acti-

vidad económica de la red de ángeles inversionistas, implica cumplir los siguientes pasos previos a la operación de la red:

1. Verificar la disponibilidad del nombre en la cámara de comercio correspondiente. 2. Elaborar el documento de constitución de la sociedad o entidad con los estatutos (puede ser documento privado o escritura pública). • Obtener carta de aceptación de nombramientos como miembros de junta, gerente, revisor fiscal y representante legal. 3. Registrar la constitución de la sociedad o entidad ante la cámara de comercio, donde además le harán el registro mercantil correspondiente. 4. Solicitar el Registro Único Tributario – RUT de la sociedad y el Número de Identificación Tributaria - NIT, (este trámite se adelanta ante la cámara de comercio y se ratifica ante la DIAN). 5. Obtener de la autoridad competente las diferentes licencias o permisos que requiera la actividad económica de la red. 6. Realizar los registros de los diferentes libros de la sociedad ante la cámara de comercio.

FASE OPERATIVA DE LA RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS Razones para la creación de una red

Plan de negocios de la red

Análisis del entorno

Fuentes de emprendimientos

Fuentes de ángeles inversionistas

FASE OPERATIVA DE LA RED

Formalización

Objeto social

Tipo de sociedad o entidad

Estructura jurídica

FASE DE CREACIÓN Y CONSTITUCIÓN DE LA RED DE AI

Estructura organizacional

Estructura administrativa y operativa

Estructura financiera

Estructura comercial

Modelos contractuales

Definición de los hitos, fases y tiempos de la operación de una red

Proceso típico de inversión a través de una red

Definición de los servicios para los ángeles inversionistas

Actividades clave para la operación de una red

Establecimiento de las buenas prácticas

Mecanismos de promoción, entrenamiento y fidelización

FASE PREOPERATIVA

Una vez superadas las fases de pre-operación y creación y constitución de la red, el promotor debe concentrar sus esfuerzos en darle vida operativa a la red de ángeles inversionistas. A continuación algunos de los aspectos más importantes a la hora de “iniciar operaciones”.

Estructura organizacional, administrativa, operativa, financiera y comercial de una red de ángeles inversionistas Las estructuras organizacional, administrativa, operativa, financiera y comercial de una red son diseñadas por los miembros, siguiendo los lineamientos que obedecen a las motivaciones del grupo de afinidad. Estas son algunas de las prácticas más comúnmente utilizadas: Autogestión: los mismos AI miembros de la red integran las diferentes estructuras a fin de desarrollar todas las actividades propias de la operación de la red.

Delegada: los AI miembros de la red a través del órgano competente (Junta Directiva) nombran un gerente y este a su vez forma el equipo de trabajo de acuerdo con las políticas y directrices establecidas por los respectivos órganos de dirección, para que el equipo de trabajo desarrolle las actividades propias de operación y administración de la red de AI Mixta: los AI miembros de la red, deciden formar parte de algunos órganos y estructuras de la red a fin de desarrollar funciones y participar en actividades operativas y administrativas de la red, en conjunto con el equipo de trabajo contratado por la red.

Estructura organizacional de la red de ángeles inversionistas Para el logro de objetivos de la red de ángeles inversionistas se establecen responsabilidades a través de una estructura organizacional liviana, pero que genere confianza y seguridad a sus miembros mediante la conformación de órganos de dirección, administración y control idóneos y eficientes. Los órganos y sus funciones pueden ser los siguientes:

Asamblea

Junta directiva

Comité de ética

Comité de Admisión

Gerente

Asamblea Órgano de dirección, conformada por todos ángeles inversionistas miembros de la red de AI, es el órgano máximo de la red de AI. Se reúnen mediante asamblea ordinaria de accionistas programada una vez al año y tantas asambleas extraordinarias como la red de AI lo requiera. Responsabilidades: • Nombrar los miembros que integran la junta directiva • Fijar las características generales de operación de la red. • Desarrollar las políticas de inversión de la red de AI. • Aprobar el código de ética.

Junta directiva o asesora Órgano de dirección y control conformado por un número impar de entre 3 y 5 inversionistas miembros de la red, nombrados por la Asamblea para periodos de dos años. En la práctica la junta se reúne cada dos meses. Responsabilidades: • Nombrar los miembros del Comité de Admisiones. • Nombrar los miembros del Comité de Ética. • Nombrar al director/ gerente de la red de AI.

• Realizar reuniones con la periodicidad que requiera la red para hacerle seguimiento y ajustes a la operación de la red.

Comité de Admisión Órgano de administración y control, conformado por el número de miembros de la red que designe la Junta Directiva, cumple una tarea muy importante porque brinda seguridad a los miembros de la red. Responsabilidades: • Decidir sobre la admisión y/o retiro de ángeles inversionistas. • Aceptar o negar el ingreso de nuevos AI.

Comité de ética Órgano de control conformado por el número de miembros de la red que designe la Junta Directiva. Como órgano de control cumple una tarea fundamental para la estabilidad y buenas relaciones entre los miembros de la red. Responsabilidades: • Redactar el código de ética. • Dirimir los conflictos de interés que se presenten entre miembros de la red.

CÓDIGO DE ÉTICA El código de ética o conducta es la norma primaria que rige las relaciones entre los miembros de una red de AI con el propósito de fijar los principios, valores y directrices que van a orientar y darle armonía a las relaciones interpersonales y de negocios que se desarrollen al interior de la red. Es una regulación voluntaria que debe redactarse y ejecutarse para darle tranquilidad y confianza a quienes se acerquen a la red, ya que desde afuera puede observarse el compromiso y profesionalismo de los miembros de la red que cumplen con respeto las normas fijadas en el código de ética. Los principios rectores del código de ética, redactados bajo la forma de cláusulas o compromisos pueden delimitarse entre los siguientes:

1. Gestionar en forma clara y honesta todas las negociaciones al interior de la red de AI. 2. Desarrollar su objeto social en forma legal y profesional. 3. Cuidar la reputación de los miembros mediante la implementación de prácticas tendientes a generar relaciones comerciales saludables con terceros que tengan igualmente buena reputación. 4. Implementar estructuras de costos o cobros de membrecías, comisiones y servicios con claridad y transparencia para todos los miembros. 5. Desarrollar modelos de selección y verificación de la información financiera y personal de nuevos miembros con la pertinencia y la rigidez necesaria para evitar la admisión de inversionistas que presenten un origen de fondos dudoso o de mala procedencia. 6. Establecer procedimientos bien delimitados y orientados a permitir el flujo de información bajo estrictas normas de confidencialidad y con la autorización de emprendedores y/o AI. 7. Dar prioridad a las negociaciones entre emprendedores y AI de la red antes de presentarlos a otras redes. 8. Asesorar y acompañar objetivamente y con diligencia a los emprendedores y a los AI en los procesos de negociación de inversiones. 9. Realizar y socializar la lista de procedimientos, verificaciones o actuaciones que son responsabilidad exclusiva de cada uno de los AI y que por lo tanto no obligan a los demás miembros de la red. 10. Observar las normas que regulan la actividad económica de la red de AI. 11. Firmar compromisos de confidencialidad respecto de la administración de información técnica, financiera, comercial, de negocios, mercadeo, estratégica y cualquier otra información que este directamente relacionada con proyectos y/o empresas presentadas a la red de AI y que sus propietarios no hayan autorizado divulgar. 12. Notificar oportunamente a los miembros de la red de AI, a los emprendedores o empresarios y a los órganos de administración, y control de la red de AI sobre cualquier requerimiento judicial que obligue a la red a divulgar información confidencial. 13. Salir en defensa de los intereses de la red de AI cuando estos estén siendo amenazados por razones de descredito sin fundamentos.

Gerente de la red de AI

Nombrado por la Junta Asesora para que represente los intereses comunes de la red de AI y para que adelante las funciones administrativas, comerciales, financieras y operativas que requiera la red. • Responsabilidades: • Seleccionar el equipo de trabajo de la red de AI. • Conformar el Comité Interno. • Citar y dirigir el Foro de Inversión.

Estructura administrativa de la red de ángeles inversionistas

Dependiendo del tipo de sociedad, entidad o mecanismo creado para soportar la red, el siguiente paso será darle forma a la estructura administrativa de la red. Cuando el promotor es una entidad como una cámara de comercio, una agencia gubernamental, una incubadora de empresas o fundación, el primer paso es la selección de un equipo de trabajo integrado por profesionales calificados y liderados por un director – gerente en quien delegan las funciones administrativas y operativas de la red de ángeles inversionistas. Cuando quienes lideran el proceso son los mismos inversionistas la estructura administrativa puede ser muy diversa, hasta el punto de convertirse en un modelo de autogestión en donde los inversionistas se delegan unos a otros las responsabilidades en la operación de la red.

Gerente

Coordinador de Inversiones

Coordinador de mercadeo y comunicaciones

Coordinador administrativo y financiero

Grupo de profesionales que integran la red

El equipo operativo de la red puede estar compuesto por los siguientes profesionales: • Gerente – director de la red. • Coordinador de inversiones. • Coordinador de mercadeo y comunicaciones1. • Coordinador administrativo y fi nanciero2.

1 y 2 Tanto el Coordinador de Mercadeo y Comunicaciones, como el Coordinador Administrativo y Financiero pueden ser nombrados al inicio o en instancias posteriores de crecimiento de la red, una vez la operación así lo demande.

Perfil y funciones del equipo de profesionales: Gerente - Director de la red

Profesional en ingeniería administrativa o financiera, economía, administración de empresas, negocios internacionales, con énfasis en planeación estratégica y/o finanzas con experiencia mínima de 10 años en cargos de dirección de empresas del sector real o inversiones de capital privado en empresas, banca de inversión, consultoría o estrategia en inversiones.

Funciones

En relación con la red: • Representar los intereses de los miembros de la red. • Liderar procesos de análisis inicial de planes de negocio, modelos de negocios, mercadeo y comunicaciones (cuando no exista un gerente de mercadeo y comunicaciones). • Buscar emprendimientos dinámicos. • Conseguir patrocinios para la realización de eventos y alianzas con organizaciones (de servicios profesionales en las áreas jurídica, tributaria y contable de la red). • Estructurar los procesos y procedimientos de operación de la red. • Gestionar el proceso de recaudo de ingresos de la red. En relación con los ángeles inversionistas: • Liderar la búsqueda permanente de nuevos AI para presentar al Comité de Admisión. • Asesorar y acompañar a los AI en el proceso de negociación e inversión en las oportunidades de negocio y empresas en etapa temprana. • Realizar seguimiento a las empresas portafolio de los ángeles inversionistas. • Liderar las convocatorias a los diferentes comités y foros de inversión.

En relación con los emprendedores: • Convocar empresas y emprendimientos con potencial de inversión. • Formación y modelación planes de negocios. • Liderar los procesos de evaluación – criterios de selección. • Liderar los procesos de promoción de los emprendimientos objetivo y posterior venta de participaciones de los inversionistas.

Coordinador de inversiones

Profesional en ingeniería administrativa o financiera, con experiencia mínima de 5 años en evaluación de proyectos, estructuración de inversiones o como analista de banca de inversión, con competencias para analizar, estructurar y valorar planes de negocios e inversiones.

Funciones:

• Apoyar directamente la gestión del gerente de la red. • Analizar y seleccionar planes de negocios que sean del interés de la red. • Analizar y estructurar los casos de inversión seleccionados para presentar al Foro de Inversión. El Coordinador de Mercadeo y Comunicaciones y el Coordinador Administrativo y Financiero pueden ser nombrados en la medida en que la red crezca, por cuanto su carga operativa demandará de esos cargos. Para el cumplimiento de los objetivos de la red, las funciones de ambos coordinadores se van definiendo de acuerdo con el robustecimiento de la operación de la red. Los miembros de la red de ángeles inversionistas decidirán a través de Junta Directiva, si son estos los cargos requeridos o si deben ser diferentes.

Estructura operativa de la red de AI

Bajo el esquema de administración delegada, la red de ángeles inversionistas puede operar con la siguiente estructura operativa que soporta los procesos de inversión que se adelanten a través de la red:

Gerente

Comité Interno

Foro de inversión

Reunión privada gerente emprendedor inversionista

Instancia de filtro de proyectos y empresas

Análisis de casos de inversión

Negociación de términos de inversión

Instancia de evaluación de proyectos y empresas

Due diligence

Cierre de negocio y suscripción de documentos y contratos

Comité Interno

Órgano de administración conformado por el grupo de profesionales de la red designados por el gerente, entre los cuales pueden participar AI o terceros expertos en cada industria de los emprendimientos a evaluar. El Comité Interno tiene sus responsabilidades delimitadas en dos instancias operativas conocidas como Filtro y Evaluación de los emprendimientos que llegan a la red de AI y son seleccionados para continuar en el proceso de presentación ante el Foro de Inversión.

Funciones de la instancia de filtro:

• Analizar el resumen ejecutivo presentado por cada emprendedor y/o empresario y seleccionar aquellos proyectos, inventos o emprendimientos que pasarán a ser ajustados en su plan de negocios y su necesidad de inversión, o que se encuentran listos para ser presentados a la instancia de evaluación.

Funciones de la instancia de evaluación:

• Evaluar cada plan de negocio presentado por emprendedores y empresarios, hacerle el debate respectivo a fin de definir las necesidades, los aspectos en que debe ser mejorado antes de presentarlo al foro de inversión.

• Decidir si es necesario rediseñar o ajustar el caso de inversión y recomendar el apoyo de la banca de inversión de la red de AI o a elección del emprendedor. • Hacer el Due diligence previo al Foro de Inversión.

Foro de Inversión

Conformado por la totalidad de los ángeles inversionistas cuando los casos de inversión pertenecen a varias industrias. Los foros de inversión también pueden segmentarse por industria para convocar a los AI interesados en invertir en los proyectos que pertenecen a la industria de su interés. En ambos casos se hace la citación previa por parte del Gerente de la Red a todos los AI y durante el desarrollo del foro de inversión se hace la presentación del caso de inversión debidamente estructurado por parte del emprendedor y/o empresario con el acompañamiento del director de la red y se da la oportunidad a los AI de hacerle preguntas necesarias para aclarar su interés de inversión. En este foro se concreta la Intención de financiación entre el emprendedor y el/los ángeles inversionistas y se adelanta el proceso de Due diligence. La asistencia de los AI es fundamental en este comité.

Funciones:

• Propiciar un ambiente apto para el análisis y discusión de los casos de inversión. • Presentar los casos de inversión debidamente estructurados y soportados con los documentos que se requieran para realizar los análisis puntuales que puedan surgir. • Resolver las dudas de los AI.

Reunión privada

Esta reunión se lidera por el Gerente de la red de AI y se desarrolla entre el emprendedor, el ángel inversionista y el gerente de la red una vez es manifiesto el interés por parte del ángel inversionista en un caso de inversión específico. En esta reunión se da inicio al proceso de negociación de términos, cierre de nego-

cio y suscripción de documentos y contratos necesarios para hacer exigibles los acuerdos realizados entre el emprendedor y el ángel inversionista.

Estructura financiera de la red de ángeles inversionistas La estructura financiera de una red se determina por la forma como obtendrá los recursos para su operación. De acuerdo con el interés del operador y los miembros de la red, la estructura financiera puede ser diseñada mediante modelos auto sostenibles (rentables), por patrocinio de terceros, o recursos propios del operador. Una práctica común para las redes auto sostenibles es el cobro de membrecías anuales, comisión de éxito en el cierre de negocios (porcentaje sobre el monto invertido), comisiones de salida (venta de participación), y/o eventos, actividades académicas y servicios prestados a emprendedores y a los ángeles inversionistas.

Fuentes de ingresos de una red DESDE EL INVERSIONISTA

DESDE EL EMPRENDEDOR

INSCRIPCIONES

PRESENTACIÓN DE LA EMPRESA

Cuotas Asistencia a eventos

Envío de la propuesta a la red

Aporte total a los gastos operativos

SERVICIOS

Como un fondo (% sobre el capital invertido) SERVICIOS Apoyo en el proceso inversionista y la negociación Trámites públicos

Consultoría sobre aspectos empresariales (Plan de negocio, presentación a inversionistas) PARTICIPACIÓN Porcentaje de participación

OTRAS PATROCINIOS Bancos, fondos de capital de riesgo, grupos de abogados. AYUDAS PÚBLICAS Programas de creación de redes Programas de apoyo al emprendimiento AD-HOC Realización de estudios y publicaciones para terceros

Seguimiento a las inversiones Actividades de formación, seminarios y congresos PRIMA DE ÉXITO Una cantidad fija o variable sobre el valor invertido Fuente: Guía de aprendizaje sobre emprendimientos dinámicos – Fomin - ajustado

El valor de los servicios es determinado por estudios de mercado y será acordado por los miembros de la red. En algunos casos la sostenibilidad financiera está dada por las cuotas o membrecías, en otras por el valor de los servicios. Si la membrecía es la única fuente de ingresos de la red, deberá ser un valor suficiente para cubrir todos los costos y permitir una reserva moderada.

Estructura comercial de la red de ángeles inversionistas La actividad de las redes de ángeles inversionistas genera tres tipos de relación comercial, cada una de las cuales requiere de instrumentos contractuales apropiados para cada etapa de negociación. Las tres relaciones son: 1. Entre la red de ángeles inversionistas y el emprendedor. 2. Entre la red de ángeles inversionistas y el ángel inversionista. 3. Entre el ángel inversionista y el emprendedor. El interés y la decisión de realizar inversiones debe ir acompañado de documentos, anexos, acuerdos o contratos que presenten el rigor legal suficiente para proteger y hacer efectivos los intereses de las partes en cada etapa de las negociaciones.

Modelos contractuales y relación comercial Primer tipo de relación comercial: se origina entre la red de ángeles inversionistas y el emprendedor y se enmarca por las etapas de negociación conocidas como: estructuración y promoción; cada una de las cuales debe estar respaldada por modelos de acuerdos contractuales apropiados. Algunos de estos son:

Etapa

Acción

Acuerdo/contrato

La estructuración: en esta etapa entre la red y el emprendedor se inicia la asesoría, el perfeccionamiento del plan de negocio y el fortalecimiento de las habilidades negociadoras del equipo emprendedor

El emprendedor presentó ante el Comité Interno de la red el resumen ejecutivo, el cual fue aprobado por los miembros del comité en cuanto se ajusta a las exigencias de la red para continuar con la etapa de promoción.

Anexo de compromiso Firmado por el emprendedor, dirigido a la red.

Promoción: en esta instancia lo que fuera un resumen ejecutivo ya es un caso de inversión que es analizado detalladamente con el fin de hacerle los debates respectivos antes de presentarlo ante el Foro de Inversión.

Haber presentado toda la información pertinente al plan de negocios necesaria para estructurar el caso de inversión y presentarlo al foro de inversión y ser del interés de los inversionistas.

Acuerdo de servicios Firmado entre el emprendedor y la red.

Objeto: compromiso del emprendedor en disponer del tiempo y la información que requiera la red para asesorarlo y capacitarlo.

Objeto: - Asesoría y preparación para la presentación “Elevator Pitch” ante la red. -Perfeccionamiento del plan de negocios y su resumen ejecutivo. - Fortalecimiento de habilidades negociadoras del equipo emprendedor.

Para que el proyecto sea promovido por la red, es necesario que el emprendedor realice un compromiso mínimo de aceptar la asesoría necesaria para la modelación de su conocimiento la cual puede formalizarse mediante un acta de compromiso simple.

Modelo de acuerdo de servicios Cláusulas mínimas: Primera. Identificación de las partes, lugar de cumplimiento del contrato y fecha de celebración. Segunda. Objeto: definir cada uno de los servicios desarrollados respecto del análisis, asesoría, estructuración, y/o reingeniería del caso de inversión. Tercera. Deberes de las partes: delimitar cuales son los compromisos del emprendedor y cuáles son los de la red. Cuarta. Contraprestación económica: en caso de que se pacte un precio por los servicios de la red, es necesario definir el valor con claridad y la forma de pago. Quinta. Vigencia del acuerdo: es el plazo que pacta la red con el emprendedor para darle efectividad al acuerdo de servicios. Sexta. Cláusula penal: las partes pueden acordar una sanción económica que restaure los perjuicios que puedan causarse con el incumplimiento de la obligación de una de las partes. Séptima. Causales de terminación: establecer las razones por las cuales puede terminar el acuerdo (cumplimiento del objeto del contrato, etc.) Octava. Cláusula compromisoria: en caso de que se presenten diferencias entre las partes, pueden acordar previamente como resolverlas usando uno de los mecanismos alternativos de solución de conflictos que regula la ley antes de recurrir a la jurisdicción ordinaria) Novena. Mérito ejecutivo: el contrato puede tener la declaración de las partes respecto de que las obligaciones del acuerdo los obligan de tal forma que no es necesario ser requeridos en mora o incumplimiento para buscar el restablecimiento de sus derechos ante el juez competente. Nota: el documento debe ser firmado en dos originales, con reconocimiento de firma y contenido ante notario.

Segundo tipo de relación comercial: se origina entre la red de ángeles inversionistas y el ángel inversionista y se delimita dentro de las siguientes etapas: sensibilización, afiliación, permanencia y retiro: Etapa

Acciónes

Acuerdos/contrato

Sensibilización: promoción y difusión del objeto y las bondades de participar en la red de AI a fin de encontrar potenciales AI.

Referidos por asociaciones profesionales, grupos empresariales, organizaciones de emprendimiento, cámaras de comercio, incubadoras de empresas, agremiaciones y centros de investigación, entre otros.

Formulario de perfil del AI. El prospecto de AI diligencia toda la información relacionada con su formación profesional y el enfoque de sus inversiones (industria, tiempo a dedicar y montos).

Afiliación y permanencia

Se hace la presentación de términos de participación en la red, derechos y obligaciones.

Anexo de afiliación y pago de membrecía. Es un documento modelo que desarrolla la red donde recoge toda la información que requiere del AI y se establecen los diferentes derechos y obligaciones del AI y de la Red.

Retiro

Se establecen las reglas de retiro voluntario de los AI, o retiro por inactividad cuando no realizan inversiones en el período de tiempo establecido (pueden ser de 2 años) o por solicitud de los demás miembros por violación del código de ética.

N/A

Tercer tipo de relación comercial: se origina entre el ángel inversionista y el emprendedor y se desarrolla en el marco de la negociación de los términos de inversión en que debe concretarse la modalidad de financiación, la garantía y la estrategia de venta o salida (proceso típico de inversión de un ángel).

El proceso de negociación entre el emprendedor y el AI comienza una vez el caso de inversión es analizado por el Comité de Inversión, en donde se concreta la relación comercial entre el AI interesado en la inversión y el emprendedor. Es oportuno firmar un anexo de confidencialidad del flujo de información y un acuerdo de intención donde se concreten los derechos y obligaciones de las partes durante el periodo de negociación de los términos de inversión, previamente a la negociación de la forma e instrumento aplicable al caso en particular.

Modelo de acuerdo de intención

Acuerdo de confidencialidad.

Cláusulas mínimas:

Puede ser en documento independiente o una cláusula del acuerdo de intención, y debe incluir el compromiso respecto de los siguientes puntos:

Primera. Identificación de las partes, lugar de cumplimiento del contrato y fecha de celebración. Segunda. Objeto: Generar el compromiso de no adelantar otras operaciones con terceros similares a la actual. Darle exclusividad a cada parte durante el periodo de negociación. Tercera. Deberes de las partes: delimitar cuales son los compromisos del emprendedor y cuáles son los del AI. Cuarta. Vigencia del acuerdo: establecer el plazo para el cierre de la negociación. Quinta. Cláusula penal: las partes pueden acordar una sanción económica que restaure los perjuicios que puedan causarse con el incumplimiento de la obligación de una de las partes. Sexta. Causales de terminación: establecer las razones por las cuales puede terminar el acuerdo (cumplimiento del objeto del contrato, etc.) Séptima. Cláusula compromisoria: en caso de que se presenten diferencias entre las partes, pueden acordar previamente como resolverlas usando uno de los mecanismos alternativos de solución de conflictos que regula la ley antes de recurrir a la jurisdicción ordinaria)

No divulgar ningún tipo de información que sea suministrada durante el periodo de negociación y hasta por un tiempo determinado o hasta tanto sea revelada al público directamente por el propietario de la información. La información puede versar sobre: la idea, el concepto, el Know-how, conocimiento, o técnica relacionada con la actividad propia del negocio o de la empresa; puede ser información financiera, comercial, de mercadeo, de estrategia, sobre procesos de innovación, presentadas verbalmente o a través de medios magnéticos, virtuales, impresos entre otros. Nota: el documento debe ser firmado en dos originales, con reconocimiento de firma y contenido ante notario.

Octava. Mérito ejecutivo: el contrato puede tener la declaración de las partes respecto de que las obligaciones del acuerdo los obligan de tal forma que no es necesario ser requeridos en mora o incumplimiento para buscar el restablecimiento de sus derechos ante el juez competente.

Término, modalidad de financiación y documentos de la etapa de negociación de inversión Término

Opciones

Modalidad de financiación: define a qué título se hace la operación de inversión.

• Capitalización • Inversión • Deuda estructurada

Garantía: define el instrumento jurídico a través del cual se va a garantizar el cumplimiento de los derechos y obligaciones del emprendedor y el AI que serán suscritos.

• Participación: se concreta con base al interés del AI mediante la selección del tipo de acciones a suscribir como contraprestación de su inversión, entre privilegiadas, preferenciales u ordinarias. • Fiducia: mediante la firma de un contrato de fiducia en calidad de fideicomitentes y beneficiarios se conforma un patrimonio autónomo con los activos principales de la empresa (flujo de caja, facturación, cartera, cuentas por cobrar, inmuebles, entre otros) para quedar afectos al pago de la obligación adquirida con el AI. • Acuerdos privados de pago: negociaciones especiales y particulares de colocación de recursos y pago.

La estrategia de venta o salida: una vez cumplida la condición o el plazo de la inversión. El inversionista de capital de riesgo realiza la venta o desinversión por medio de la estrategia acordada previamente o a discreción de las partes la que acuerden con posterioridad.

• Mercado público de valores. • Adquisiciones. • Venta privada. • Fusión. • Buy-out. • Franquicia. • Cancelación total de la deuda estructurada. • Liquidación.

En esta etapa de Negociación de Términos de Inversión, dependiendo de la modalidad de financiación y la garantía seleccionada por ambas partes, se propone la firma de uno de los siguientes instrumentos o contratos, junto con un “acuerdo privado”:

Modalidad de financiación

Instrumento o contrato

Capitalización

Registro como accionista en el libro de accionistas registrado ante la cámara de comercio + título o documento que acredite la participación y/o la suscripción de las acciones.

Fiducia

Contrato fiduciario + certificado de derechos fiduciarios y beneficios.

Deuda estructurada

Contrato privado de términos + pagaré y carta de instrucciones.

Cláusulas del acuerdo privado de inversión Primera. Identificación: de las partes, lugar de cumplimiento del contrato y fecha de celebración. Segunda. Objeto: el AI se compromete a proveer los recursos de financiación en los términos acordados con el Empresario y este se compromete a otorgarle la garantía o forma de participación acordada con el AI. Tercera. Deberes de las partes. Describir cuales son los compromisos del emprendedor y cuáles son los del AI. Cuarta. Términos de la negociación económica e inversión: describir detalladamente los acuerdos a los que llegaron respecto de la valoración de la participación del AI en relación con el monto de inversión. Quinta. Vigencia del acuerdo: determinar el plazo de la inversión con la provisión de acuerdos sobre funciones y periodos que versan sobre la participación del AI como accionista o miembro de junta de la sociedad, entre otras que puedan considerar de interés para las partes. Sexta. Cláusula restrictiva y/o penal. Las partes pueden acordar previamente las limitaciones a la transferencia de acciones, y establecer pactos que versan sobre el ingreso de nuevos accionistas, o sobre futuros montos de inversiones etc. También pueden acordar previamente una sanción económica que restaure los perjuicios que puedan causarse con el incumplimiento de la obligaciones adquiridas. Séptima. Causales de terminación. Establecer las razones por las cuales puede terminar el acuerdo (vencimiento del plazo pactado para la desinversión, etc.) Octava. Cláusula compromisoria: en caso de que se presenten diferencias entre las partes, pueden acordar previamente como resolverlas usando uno de los mecanismos alternativos de solución de conflictos que regula la ley antes de recurrir a la jurisdicción ordinaria)

Novena. Mérito ejecutivo. El contrato puede tener la declaración de las partes respecto de que las obligaciones del acuerdo los obligan de tal forma que no es necesario ser requeridos en mora o incumplimiento para buscar el restablecimiento de sus derechos ante el juez competente. Nota: El documento debe ser firmado en dos originales, con reconocimiento de firma y contenido ante notario.

Hitos del proceso de inversión

El proceso de inversión dirigido al interior de la red de AI, obedece completamente a las directrices y modelos de administración y gestión implementados por el grupo interdisciplinario de profesionales y AI que participan del direccionamiento estratégico y gerencial de la red. Estos procesos pueden variar de red en red. A continuación, se describe un proceso de inversión que integra y refleja los hitos y su importancia en relación con todo el quehacer durante el proceso de inversión de una red de ángeles inversionistas donde interactúan emprendedores, ángeles inversionistas y profesionales de la red:

CONSECUCIÓN DE EMPRENDIMIENTOS: 1

Referidos por cámaras de comercio, incubadoras de empresas, unidades de emprendimiento, consursos u otros mecanismos. Convocatoria Página Internet Prospectación

COMITÉ INTERNO:

INSTANCIA DE FILTRO: Análisis del resumen ejecutivo y depuración del plan de negocios: requiere información sobre: - potencial de crecimiento - industria - monto requerido de inversión y uso de fondos - valoración - ubicación geográfica si la oportunidad de negocio o la empresa presenta un plan de negocios dque cumple los parametros dela red de AI, es seleccionado para ser llevado a la instancia de evaluación.

INSTANCIA DE EVALUACIÓN El emprendedor hace la presentación del plan de negocios ante el gerente de la Red y dos especialistas o expertos en la industria (pueden ser AI o profesionales externos), si hay caso de inversión pasa al Foro de Inversión. Si no hay caso de inversión estructurado pasa a ser estructurado a banca de inversión y después pasa a Foro de Inversión para realizar la presentación ante inversionistas. Temas claves de evaluación: Caracteristica innovadora de la Compañía - el problema - su solución tamaño de mercado - modelo de negocio- tecnología – diferenciación con la competencia - penetración de mercado- equipo de trabajo y próximos - presupuesto y metas de crecimiento.

FORO DE INVERSIÓN: El emprendedor tiene la oportunidad de realizar la presentación de su oportunidad de negocio ante los inversionistas interesados en la industria a la que pertenece, mediante un Elevator Pitch. Los AI hacen preguntas necesarias para establecer su interés en el caso de inversión.

Debida diligencia (due diligencie): el emprendedor tiene a disposición de los AI toda la documentación del caso de inversión requerida para iniciar la verificación del proceso de Due diligence, previo a la inversión.

REUNIÓN PRIVADA Esta reunión privada es promovida por el Gerente de la red con el propósito de generar la conexión entre el emprendedor y el AI en invertir en su oportunidad de negocio.

Si eventualmente el caso de inversión requiere de un monto que supera la capacidad de un solo AI, en esta reunión se decide si la inversión se hace en forma sindicada (inversión de varios AI) y los interesados deben estar presentes.

ESTRUCTURACIÓN DE LA INVERSIÓN 5

EL equipo interdisciplinario que se forma entre inversionistas-empresario-equipo de la red de AI, desarrolla la estrategia para crear la empresa y darle formalidad a todos los acuerdos sobre forma de participación accionaria y de direccionamiento estratégico de la empresa, indicadores, seguimientos, limitaciones y demás aspectos.

SEGUIMIENTO A LA INVERSIÓN Y ESTRATEGIAS DE SALIDA En este hito del proceso de inversión el emprendedor y el AI ya realizaron los acuerdos sobre la estrategia de seguimiento a la inversión y sobre la posible forma de desinversión o estrategia de salida una vez cumplido el plazo de inversión o la condición pactada sobre el retorno de la inversión.

Proceso típico de inversión de un ángel a través de una red La inversión ángel posee una serie de momentos clave cuando participa en una red de ángeles inversionistas:

Fuente de negocios

A diferencia de la presentación directa por parte del emprendedor, las redes de inversionistas facilitan el análisis de proyectos y la toma de decisiones.

Análisis de oportunidades y due diligence

Negociación de términos

Salida

Seguimiento después de la inversión

Los ángeles invierten preferiblemente en empresas nacientes principalmente de base tecnológica, que poseen una ventaja competitiva. Por lo tanto el análisis de la información relacionada debe hacerse con el uso de herramientas de análisis aplicables a cada caso en particular.

La salida a bolsa, adquisición de la empresa, recompra o venta de la participación son las más comunes, aunque también se incluye la posibilidad de pérdidas.

Los AI deben llegar a acuerdos concretos con el emprendedor sobre el tipo de acción, los dividendos esperados, tipo de conversión, derechos de voto, cargos gerenciales, derechos de información y limitaciones entre otros.

Es decisión del ángel inversionista ser activo o pasivo.

Fuente: MIT Entrepreneurship Center. Ajustado

Entre los criterios de inversión utilizados por los ángeles sobresalen: • Cercanía geográfi ca de la inversión. Preferiblemente en la misma región donde reside el ángel. • Tipo de industria. Comúnmente aquella donde el ángel posee más conocimiento. • Potencial de crecimiento. • Características especiales del emprendedor y su equipo gerencial. • Historial del emprendedor y su equipo.

Due Diligence (debida diligencia): es el proceso de preparación y evaluación de la información documentada de la oportunidad de negocio o plan de negocios, que permite estructurar un caso de inversión por parte de profesionales de la red de AI a fin de determinar la conveniencia, el valor y el potencial de la oportunidad de inversión.

Due Diligence El proceso más importante para realizar una inversión informada es el Due Diligence. Mediante este mecanismo se determinan las fortalezas y debilidades al valorar las potencialidades del emprendimiento. Los inversionistas ven en el Due Diligence la oportunidad para identificar los riesgos de la iniciativa empresarial y del negocio de inversión. El Due Diligence se realiza justo después que las partes interesadas han llegado a la conclusión de que el negocio es factible desde el punto de vista financiero, y tras haber alcanzado un entendimiento preliminar. El proceso debe anteponer la firma de documentos que formalizan la participación o la inversión a realizar. Es muy importante diferenciar el Due Diligence de una auditoría financiera en donde se analizan los estados financieros del emprendimiento. El Due Diligence abarca también aspectos estratégicos relacionados con la supervivencia y el crecimiento de la empresa en el futuro. Los principales asuntos que el inversionista evalúa en un proceso de estos se pueden agrupar en cuatro grandes temáticas: los aspectos estratégicos, los aspectos legales, financieros y operativos. En los aspectos estratégicos se estudian aquellas variables que garantizan la permanencia de la empresa en una industria y la capacidad que tendrá el emprendimiento de aprovechar las oportunidades del mercado. Preguntas sobre la evolución del mercado, expectativas de crecimiento, comportamiento de la demanda, la competencia, la ventaja

competitiva, análisis de las debilidades y fortalezas, accionistas, equipo directivo, factores de éxito y grandes riesgos harán parte de las respuestas que el emprendedor deberá proveer al futuro inversionista. Los aspectos legales analizan la estructura contractual que genera derechos y obligaciones a la empresa, así como el cumplimiento de toda la normatividad aplicable al sector al que pertenece el negocio. Harán parte de esta instancia soportes de actas de junta directiva, cumplimiento de las obligaciones fiscales, títulos de propiedad, contratos, litigios actuales o futuros, estructura legal de la empresa, registros, certificado, entre otros. Entre los aspectos financieros el Due Diligence se detiene en la evaluación de las principales cuentas de los estados financieros, de la evaluación de las razones financieras y el análisis de los factores críticos de la evaluación financiera. En esta instancia el emprendedor debe estar preparado para mostrar los soportes de ventas, rentabilidad del producto, participación en el mercado, principales clientes, promedio de pagos, descuentos, número de empleados, oficinas, plantas, equipos, también se analizará el balance general por activos, políticas de cartera, inventarios, cuentas por cobrar, pasivos financieros de largo plazo, vencimientos, políticas de pago a proveedores, análisis del patrimonio, política de dividendos, obligaciones contingentes, entre otros. Finalmente, entre los aspectos operativos el Due Diligence se puede detener en la evaluación de los procesos que

la empresa realiza los cuales dependen en muchos casos del sector al cual pertenece. Este análisis busca evaluar la capacidad de producción instalada, la adecuación de los procesos para futuros cambios tecnológicos o de mercado. En esta instancia el inversionista buscará entender la estructura organizacional, las funciones de los empleados, las vacantes, los procesos de comercialización, los canales de distribución, la capacidad instalada, los métodos de control de calidad, las patentes, la subcontratación, outsourcing, sistemas de información y control, entre otros.

Paso del Due Diligence

Características

Información histórica

• Nombre del emprendimiento. • Información de contacto de la empresa y el emprendedor.

Resumen ejecutivo

• Copia del plan de negocio actualizado. • Materiales de mercadeo / publicitarios / informativos. • Monto deseado. • Valor del emprendimiento. • Inversiones que ha recibido a la fecha. • Valor del punto de equilibrio.

Producto

• Elevator pitch. • Producto. • Etapa del producto.

Mercadeo

Ventas

A continuación un cuadro donde se relacionan algunos de los datos fundamentales que analizan los ángeles inversionistas antes de tomar la decisión de invertir en una oportunidad de negocio o empresa en etapa temprana. El emprendedor deberá tener toda esta información de soporte de su caso de inversión disponible para ser consultada y evaluada por el director o el coordinador de inversiones durante la instancia de evaluación en el Comité Interno, previo al Foro de Inversión:

• Estrategia. • Competencia. • Ventaja competitiva. • Modelo de negocio. • Tipo de tecnología. • Propiedad intelectual. • Propuesta única de venta. • Planes de distribución. • Fuerza de venta. • Posibles clientes. • Estrategia de precio.

Paso del Due Diligence

Características

Información financiera

• Proyecciones. • Ingresos. • Generación de empleos.

Información legal

• Con la ayuda de asesores legales, el inversionista revisa las copias de los contratos más importantes y analiza el estado de los procesos vigentes.

Propiedades

• Todas las propiedades y equipos del negocio.

Estructura de negocios

• Tipo de sociedad. • Instrumento de participación propuesto.

Proveedores de servicios

• Quiénes sirven de:Consultores, asesores legales, bancos, contadores, auditores.

Gerencia y administración

• Número de empleados. • Cargos gerenciales.

Capitalización

• Historia y tipos de recursos requeridos por la organización.

Seguros

• Copias de pólizas.

Entrevista directivos - inversionista

• Aquí el ángel inversionista busca explorar todos los aspectos del negocio. • También puede incluir a miembros de la junta.

Contacto con los principales clientes del emprendimiento

• Verificar el grado de satisfacción y permanencia.

Visita a las instalaciones de la empresa

• El inversionista analiza los productos o los servicios y conoce la operación día a día.

Revisión a profundidad de los estados financieros

• Proceso que está determinado por la capacidad y conocimiento del inversionista, o la práctica de la red a la que pertenece. En esta instancia los estados financieros son analizados con los auditores de la compañía.

Los resultados del Due Diligence confirmarán o desestimarán los supuestos sobre los cuales se ha hecho la valoración de la empresa, asimismo ayudarán al inversionista ángel a definir su posición en la negociación, los requerimientos y las garantías para el cierre del proceso.

Casos de éxito Los inversionistas ángel son ya una realidad en el mercado colombiano. Una muestra de esta alternativa de financiación de emprendimientos lo constituyen las siguientes empresas que han accedido a estos recursos a través de procesos de inversión de capital ángel adelantados por la Red de Ángeles Inversionistas Capitalia Colombia.

Características de la empresa

Pilotview

Andes BPO

Bombillo Amarillo

¿Cómo llegó a la red?

A través de las diferentes convocatorias realizadas por la red

La red realizó la búsqueda de acuerdo con los requerimientos manifestados por el inversionista

A través de las diferentes convocatorias realizadas por la red

Etapa en que se encontraba

Prototipo y plan de negocio desarrollado

Fase preoperativa

Empresa constituida con validación comercial

Dificultades de financiación

Difícil acceso al sistema financiero por incipiente historia crediticia

Monto requerido

100 millones promedio

Inversión obtenida

120 millones

N.D.

80 millones

Sector

Ingeniería aplicada

Servicios de tercerización

Animación y entretenimiento

Característica innovadora (generadora de valor)

Sustitución de métodos convencionales, riesgosos o con restricciones de uso aéreo para el cubrimiento de eventos de ciudad, evaluaciones de infraestructuras o amplias zonas geográficas mediante aeronaves no tripuladas seguras, económicas y maniobrables

Enfocado en la ventaja competitiva que le proporciona la ubicación en una región donde los costos operativos son menores y puede generar impacto en generación de empleo disminuyendo la rotación de personal que es bastante alta en empresas Call Center

Éxito del portafolio de servicios, vanguardistas. Industria de conocimiento y valor agregado.

Fecha de inversión

01/12/2010

01/03/2010

01/09/2011

Plazo probable de inversión

de 4 a 5 años

Interés de permanencia

de 4 a 5 años

Servicios para los emprendedores Para una emprendedor obtener la financiación de su oportunidad de negocio o empresa en etapa temprana requiere el dominio de varias habilidades y conocimientos, no sólo financieros, sino de negociación, comunicación oral, escrita, y capacidad de motivación. También es de suma importancia, saber cuánto vale su oportunidad de negocio y estar dispuesto a valorar el interés y el riesgo que asume un potencial inversionista al financiar su proyecto. Es aquí donde el acompañamiento de una red de AI, juega un papel de suma importancia, ya que presentarle al inversionista un “caso de inversión” en el que se pueda interesar con sólo la promesa de “éxito potencial” amerita de un proceso de preparación previo a la evaluación del caso de inversión (Due Diligence) tan riguroso, como técnico. Los servicios que puede ofrecer la red de AI a los emprendedores inician desde la búsqueda y selección de oportunidades donde:

• El emprendedor contacta o es contactado por la red de AI o por incubadoras de empresas (a través de la página en Internet, convocatorias, eventos, ferias, concursos, etc). • La red de AI evalúa el resumen ejecutivo y el plan de negocio del emprendimiento y realiza un análisis de selección previo. • Prepara, recopila y revisa la información necesaria para presentar el caso de inversión al Comité de Evaluación de la red, antes de la posible inversión. • Las redes también brindan servicios de apoyo y asesoría gerencial al emprendedor, antes de la presentación ante los inversionistas, mediante el fortalecimiento del resumen ejecutivo, la preparación de su presentación del pan de negocio, la asesoría y la validación del modelo de negocio. • En todo momento, las redes suministran el material informativo y de apoyo que requiera el emprendedor. • Las redes realizan la valoración de la empresa usando uno o varios de los métodos de valoración de empresa existentes. Entre los más comúnmente utilizados están el Método Comparativo, el Método de los Múltiples, los Flujos de Caja Descontado y el Método de Capital de Riesgo (VC Method).

de muchos ángeles, los servicios se pueden delimitar en tres grandes grupos que son: optimización de recursos, acompañamiento y capacitación. Dentro de los grupos mencionados se destacan los servicios que se describen a continuación.

Optimización de recursos:

• Uno de los servicios más importantes es el acompañamiento y presentación del emprendimiento ante los inversionistas. • El emprendedor recibe por parte de la red un acompañamiento en la negociación de términos si el caso de inversión es de interés para la red de AI. En este servicio se acompaña al emprendedor en el proceso de negociación fijando objetivamente los derechos y deberes de las partes. • Las redes facilitan la participación de emprendedores en eventos extraordinarios, como las ruedas de inversión.

Servicios para los ángeles inversionistas

Los servicios que ofrecen las redes de ángeles inversionistas son la clave para que los inversionistas individuales quieran unirse a las redes, por ello desde que inicia el proceso de sensibilización hasta que se realiza la inversión, es necesario que la red preste servicios oportunos y eficientes.

Los servicios pueden ser tantos como el inversionista requiera, sin embrago por el perfil, la experiencia y formación

• Promoción y búsqueda de planes de negocios y empresas, con especial interés en emprendimientos dinámicos. • Recopilar y analizar la información y documentación de las oportunidades de negocio presentadas por los emprendedores para realizar la selección y filtrado de las mejores opciones de inversión. • Presentaciones periódicas de nuevas iniciativas que ayuden a mejorar el modelo de negocio de la red. • Reuniones periódicas con los inversionistas, para presentar iniciativas seleccionadas. • Mejorar la eficiencia de la actividad de inversión (aumentar el número, la variedad y la calidad de los proyectos suceptibles de inversión).

Acompañamiento:

• Facilitar la negociación, la estructuración y el cierre de las operaciones de inversión con modelos de acuerdos y contratos que generen seguridad jurídica. • Apoyar la gestión de seguimiento de las participaciones en empresas parte del portafolio de inversión. • Incrementar la diversificación de sus portafolios a través de la sindicación. • Identificar las mejores opciones de salida estratégica de las inversiones.

Capacitación:

• Generar espacios de capacitación permanentemente en temas relacionados con su actividad. • Promover y planear actividades periódicas de interés común. • Organizar congresos y eventos que ayuden a mejorar las competencias de los AI.

Actividades clave de la operación de una red La operación de una red requiere de actividades encaminadas a crear una identidad propia que facilite el reconocimiento entre el público al que se orienta. La red también debe realizar actividades que ayuden a fortalecer y enrriquecer todo el engranaje operativo encaminado a generar mejores oportunidades de negocios para sus miembros y generar desarrollo en la industria objetivo. Resumimos las más importantes:

Generar identidad

Mediante la creación de procesos de sensibilización de inversionistas, la red debe implementar sus propios modelos para identificar claramente el perfil de los AI que desea agrupar. Los miembros deben compartir el mismo interés de participar en la generación de desarrollo de su región, una misma filosofía, metas similares y estrategias complementarias.

Promover la eficiencia

La red de AI puede apoyarse en los nuevos desarrollos tecnológicos para diseñar, revisar y ajustar periódicamente sus procesos y procedimientos de operación, a fin de proporcionar más eficiencia a los empresarios e inversionistas en los procesos de financiación e inversión.

Generar espacios de legitimación

El reconocimiento en el mercado de una red de ángeles inversionistas y su enfoque de inversión en particular permite que los potenciales miembros se identifiquen con la red y puedan tomar la decisión de solicitar su ingreso con fundamento en la experiencia y los intereses comunes.

Generar valor agregado

La red de AI proporciona mayores habilidades y conocimientos necesarios para evaluar oportunidades de inversión con objetividad y precisión, que aquellas de los inversionistas por fuera de ellas.

Confrontar paradigmas, objetivamente

La red de AI genera espacios de análisis y discusión respetuosa en múltiples áreas de conocimiento, sobre los tópicos de interés en una oportunidad de negocio que permiten desafiar opiniones propias y generar mayor claridad a los inversionistas.

Identificar oportunidades

A través de la red los nuevos ángeles pueden aprender de los ángeles con experiencia en todos los aspectos y etapas de la inversión.

Crear sinergias

La red de AI permite crear relaciones y sinergias entre los AI y por lo tanto oportunidades de inversiones sindicadas.

Crear relaciones duraderas

Las redes proporcionan la generación de valores intangibles de camaradería y la complementariedad de objetivos comunes.

Producir conocimiento

A través de la sumatoria de experiencias en los diferentes casos de inversión, la red puede generar conocimiento para socializar entre los AI miembros y con otras redes para enriquecer sus operaciones.

negocios, actividades realizadas conjuntamente con instituciones u organizaciones que se encuentran alrededor del proceso de promoción del emprendimiento.

El gerente

Buenas prácticas en la operación de una red De la mano de una de las principales razones para crear una red de AI, la cual es apoyar el desarrollo de la actividad económica emergente local o regional las redes de AI buscan que su actividad promueva también la generación y socialización del conocimiento y de la cultura emprendedora. Las redes de ángeles inversionistas promueven la sensibilización y el estímulo necesario para la creación de nuevas redes de AI que se preocupen por salvaguardar los intereses de los emprendedores y los ángeles inversionistas que apenas inician su camino en esta nueva experiencia. Las redes de AI manejan metodologías particulares en la toma de decisiones, sin embargo cada red puede adoptar las que considere apropiadas a su quehacer y enfoque, como son:

Promoción de la red

Toda red, y con mayor sentido en los tiempos modernos, debe contar con sitio en Internet que sirva como herramienta de promoción e información para los emprendedores y los inversionistas. También deben existir mecanismos alternativos de publicidad y mercadeo como eventos especializados, ferias de inversión o convocatorias abiertas a concursos para la selección de las mejores propuestas de

La figura gerencial de la red debe tener un perfil profesional idóneo para representarla; su actuar debe estar enfocado en la búsqueda permanentemente de oportunidades de inversión que guarden correspondencia con los intereses comunes de los miembros de la red, y hacer las presentaciones de los negocios con la periodicidad establecida para el grupo completo de miembros o sólo a aquellos quienes manifestaron interés de inversión bien sea de manera individual o grupal en atención a industrias específicas.

Redes de soporte

Es muy importante que la red tenga estrechas conexiones con organizaciones que provean servicios legales, bancas de inversión, sociedades comisionistas de bolsa, revisores fiscales, contadores, auditores, especialistas en mercadeo y comunicaciones para soportar su operación.

Centralización de la información

Se recomienda a la red tener un medio uniforme de información, para que los emprendedores puedan registrarse e ingresar el resumen ejecutivo y la información de los planes de negocios que requiera la red de AI a través del sitio en Internet. En el sitio deben informarse las condiciones de inversión de la red, las reglas de presentación, los costos asociados al proceso y las etapas del proceso de inversión.

Educación y entrenamiento

La red constantemente debe generar espacios de capacitación para los AI sobre temas de interés como: valoración de empresa, análisis financieros, de mercados y sus tendencias, entre otros temas que permita complementar el conocimiento que cada AI posea y continuar desarrollando sus habilidades. La red puede invitar a terceros expertos en los temas o programar a sus propios miembros de acuerdo con sus conocimientos profesionales.

Eventos

nómico, esfuerzos que han permitido a emprendedores e inversionistas superar las barreras que por años limitaron su operación.

Participar y generar espacios como congresos, conferencias y encuentros entre otros, es vital para enriquecer la operación de la red de AI mediante la socialización del conocimiento obtenido en la trayectoria de cada red de AI. También se incluyen eventos propios de interacción como desayunos, almuerzos o cenas de negocios.

Todavía falta mucho por mejorar

Networking

La región ha tenido que enfrentar:

Las redes de AI permiten la generación de contactos de negocios incluso entre los mismos miembros al interior de su operación en forma natural. Implementar una práctica consiente de socialización de conocimientos, experiencias, contactos potenciales y apoyo entre los miembros de la red se convierte en una herramienta muy útil para los miembros y para la red ya que enriquece la actividad de unos y otros. Las redes de AI pueden generar espacios de networking entre sí, para presentar aquellos emprendimientos que no son de su interés por el tipo de industria o políticas de la red, pero que pueden ser interesantes para otras redes. Incluso entre emprendedores, la red de AI suelen generar contactos de negocios que enriquezcan la actividad de los emprendedores y/o empresarios.

Fidelización de los miembros de la red

Generar actividades de fidelización de los AI es un reto de mucha importancia para el director de la red, toda vez que los AI son el activo más importante desde todo punto de vista, son ellos quienes aportan capital financiero, capital intelectual, trabajo desde la participación en comités hasta el direccionamiento estratégico e ingresos.

La inversión ángel en América Latina

La inversión ángel se ha convertido en una tendencia global a la que no escapa América Latina. Las redes de ángeles se están formando en toda la región respondiendo a un mejor ambiente emprendedor y gracias a condiciones más propicias para la inversión. Los gobiernos latinoamericanos han impulsado reformas y políticas públicas que facilitan el clima para la innovación, el crecimiento y el desarrollo eco-

Durante años los emprendimientos en América Latina han tenido que superar las barreras que han limitado su expansión. • Múltiples dificultades para la creación de empresas. • Una alta informalidad de los negocios. • Un alto número de empresas familiares. • Una reacción negativa a la participación accionaria de terceros en los emprendimientos. • Falta de reglas claras. • Alta concentración de la riqueza. • Bajos niveles de negociación bursátil. • Riesgo elevado para las inversiones y los inversionistas. Estas barreras limitaron y en algunos casos impidieron el florecimiento de la inversión ángel. Otra de las dificultades estructurales que todavía se presenta en algunos mercados es la falta de oportunidades atractivas de inversión, en parte por la poca experiencia empresarial, y en parte también debido a menores oportunidades de educación. Sin embargo, todas estas barreras significan a su vez, grandes oportunidades. Los ángeles inversionistas en América Latina han identificado ciertas condiciones sui generis que hacen que su operación sea más cercana a las necesidades específicas de los mercados en los que operan. A diferencia de los mercados maduros de los países desarrollados, las inversiones de los ángeles inversionistas en América Latina incluyen además de los sectores de tecnología o alta innovación, industrias tradicionales como el turismo, los servicios o la agroindustria. Las estrategias de salida, más que ser una venta futura, para los AI latinoamericanos significa una expectativa de dividendos futuros. A continuación, algunas experiencias en América Latina.

CHILE

Chile es visto como un país de ángeles inversionistas por naturaleza, en parte por el desarrollo de su economía, así como por el nacimiento de inversionistas con capital disponible para apoyar las nuevas iniciativas. Una de las principales dificultades radica en que hace falta un mayor número de oportunidades de inversión a través de proyectos novedosos. Alejados del riesgo, los inversionistas chilenos son reconocidos por su interés en controlar sus portafolios y establecer participaciones en nuevos emprendimientos a través de redes de ángeles.

mera iniciativa fue una iniciativa que tuvo que “evangelizar” al mercado sobre su operación. En el año 2008 gracias al apoyo del sector público a través de la CORFO se generan herramientas de financiamiento de tipo operativo a lo cual en el año 2009 llegó a darse el primer “boom” de crecimiento de este tipo de organizaciones alcanzando un total de seis. Sin embargo, como en cualquier mercado emergente se han ido ajustando las expectativas de mercado y particularmente los roles, por lo que a 2011 sólo quedan tres redes; aspirando a que el próximo año entre una nueva en operación. Debe haber unos más o menos unos 200 inversionistas ángeles que están operando a través de estas redes u otras formas.

NILS GALDO 1. ¿Cuál ha sido el desarrollo de la inversión ángel en su país en los últimos 10 años. Cuáles han sido los hitos más importantes? La industria de inversionistas ángel en Chile se inició formalmente a mediados del 2005 cuando al alero del centro de emprendimiento de la universidad Adolfo Ibañez se decide comenzar con la operación de una red en busca de emprendimientos en etapas tempranas. Esta pri-

2. ¿Desde su perspectiva, qué lecciones se han aprendido? Primero es un negocio complicado. No podemos olvidar que es un negocio. En Chile algunas universidades trataron de sacar adelante estas redes, nosotros comprendemos que las universidades son organizaciones sin fines de lucro y de repente con otra misión, más hacia un tema de desarrollo académico, de ahí que tuvieron problemas con el rol de generar utilidades. Por otra parte es un negocio que requiere mucha sofisticación. Estas iniciativas demandan no sólo una simple declaración de intención, sino todo el desarrollo de capacidades internas y externas que realmente puedan no solamente atender a una demanda creciente de emprendedores con varios temas no resueltos, sino que además puedan lidiar con inversio-

nistas, personas que también son complejas. Al final las redes de ángeles inversionistas generan un nuevo activo financiero que es desconocido en la región y no existen muchos casos de éxito. Más allá de lo anterior, es una actividad posible de sacar adelante, pero se debe alinear y educar a los dos lados de la mesa. No se trata de que existan muchos emprendedores, ya que no todos los emprendedores requieren de este tipo capital, por su etapa o tamaño y tampoco de inversionistas que deseen invertir por invertir, es más por un tema de expertises e intereses particulares. De ahí que entendamos que es un negocio donde la mayoría de las veces se tiene que decir que no.

3. ¿Qué haría falta para que esta inversión mejorara, creciera y se estableciera? Según lo mencionado, lo primero es capacitación para la oferta y la demanda. Otro podría ser herramientas de apoyo, no sólo del sector público, sino también del sector privado, para poder apalancar la concreción de inversiones. En Chile existen herramientas muy interesantes para el apoyo en la generación de inversiones para los fondos de capital de riesgo, pero para una persona natural no existen tales herramientas, como si existen en otros países de primer nivel. Finalmente, algo que no es fácil de conseguir, es la generación políticas públicas para la generación y cierre de nuevos emprendimientos, el descuento de temas tributarios, que ya en Inglaterra, Francia y en otros países funcionan con mucho éxito y que realmente son el meollo de esta actividad.

4. ¿Existen redes de ángeles inversionistas en su país? ¿Qué nos puede contar de esas iniciativas? Al día de hoy están operando formalmente con apoyo de CORFO, Proyecta Chile, que están cercanos al primer año de operaciones. También está en operación Angeles Dictuc, una de las redes más antiguas

que opera bajo el alero de la Universidad Católica de Chile; entiendo que están reestructurándose. Nosotros en Chile Global Angels, a diferencia de las otras redes, apostamos no solo a inversionistas ángeles que son y viven en Chile, sino a extranjeros que viven incluso en otros países dentro de las Américas y en Europa; todos en la búsqueda de las mejores oportunidades de inversión. Por esto, nuestro esfuerzo es también busca romper el esquema que dificulta la inversión extranjera, estamos buscando, así como hay emprendedores argentinos que vienen a buscar capital de riesgo a Chile, porque no pensar en emprendedores chilenos o colombianos, dentro de la región, que quieran buscar capitalistas que estén en otros países y que les apoyen con valor agregado. Finalmente, lo que es importante destacar es que para un tamaño de país como el chileno, estimo pueden existir aproximadamente tres redes, más, no entiendo cómo se pueda justificar y soportar dentro de las dinámicas de cada país. Brasil, por ejemplo, siendo un tremendo mercado sólo tiene tres redes. Esta tendencia entonces no busca que se generen muchas redes por país, generando un problema de exceso de oferta, pero si algunas de muy buen nivel.

5. ¿Desde su perspectiva, cuáles serían los 10 aspectos más importantes para operar una red de ángeles inversionistas en América Latina? • Se debe generar una cultura de la membrecía pensando en el autofinanciamiento de las redes. El tema es el de que exista algún costo al respecto, para incluso poder exigir algo de vuelta. • Se debe buscar que las redes inviertan en varios proyectos por año. Una inversión o dos por año revela algún tipo falencia. • Entender que este es un juego para generar utilidades. • Debemos también pensar más en negocios de nivel regional , más que exclusivos a un país puntual.

6. Finalmente, ¿Nos podría compartir algún caso específico, anécdota, comentario final que crea sea valioso para las redes de ángeles inversionistas?

A nivel país, Axon Axis es el caso en donde algunos inversionistas ángeles participaron y obtuvieron retornos sobre 10x. Es una iniciativa que pasó por todos los eslabones del emprendimiento, fue parte de un concurso de planes de negocio, luego de una incubadora de negocios, después consiguió inversionistas ángeles e incluso financiamiento de Fundación Chile, de la cual Chile Global Angels viene a ser uno de sus engranajes de acción. Este emprendimiento fue vendido en un período bastante corto a una empresa multinacional y se consiguió una salida muy rentable. Este fue el caso en donde personas naturales apostaron por un equipo emprendedor, los ayudaron mucho y se logró una salida exitosa. Para concluir, debe entenderse que el capital de inversionistas ángeles es un juego bastante complejo, la tasa de aceptación en nuestra región es de más o menos un dos a tres por ciento, en Estados Unidos es del 4%. Esto no es un juego como el Monopolio que pasas por Go y cobras doscientos; es un juego bastante limitado y riguroso, donde muchas veces hay que entender que te digan que no, constructivamente y saber cómo perseverar.

MÉXICO

Desconocido para muchos, la inversión ángel en México ha tenido un nacimiento tardío. En parte debido a los obstáculos por falta de confianza inversionista y también como resultado de las crisis económicas que han dejado a México preocupado por recuperarse y superar las dificultades fundamentales. Los empresarios e inversionistas han abogado por buscar simplificar los procedimientos para iniciar un negocio y así disminuir las barreras de entrada y eliminar procesos burocráticos. Las oportunidades son enormes para una economía que goza de innovación y posee ventajas geográficas que aumentan la posibilidad de éxito y la diversificación de inversionistas.

Ha sido un desarrollo muy lento para las redes formales de inversión ángel. Desde nuestra perspectiva hace mucha falta la capacitación a inversionistas para que entiendan la mecánica de inversión ángel. En nuestro caso, el primer hito se dio en 2009 cuando cerramos nuestra primera transacción por cerca de US$500,000 (Empresa: INCIDE) Esperamos que esto vaya en ascenso.

2. ¿Desde su perspectiva, qué lecciones se han aprendido?

HERNÁN FERNÁNDEZ 1. ¿Brevemente, cuál ha sido el desarrollo de la inversión ángel en su país en los últimos 10 años. Cuáles han sido los hitos más importantes?

Que hay un gran potencial y necesidad de desarrollar la industria de inversión ángel en Latinoamérica. De igual manera, hace falta mayor involucramiento de los órganos de gobierno, a todo nivel, para que faciliten dicha inversión ángel, y apoyen la sostenibilidad de las redes, pero al mismo tiempo sin sacrificar el componente de innovación que los caracteriza. Hay que evitar caer en la trampa del corto plazo y el número de empleos creados el primer año, una buena inversión ángel va a demostrar su valor en el futuro.

3. ¿Qué haría falta para que esta inversión mejorara, creciera y se estableciera?

Más educación a inversionistas, capacitación a emprendedores, apoyos de gobierno para minimizar riesgos a primeros inversionistas, apoyos a fondos ángeles y de capital semilla.

4. ¿Existen redes de ángeles inversionistas en su país? ¿Qué nos puede contar de esas iniciativas? Sí, hay algunas adscritas a Universidades (Tec de Monterrey), y otras basadas en plataformas de internet (BiD Network), no han sido muy fructíferas, es difícil reclutar a inversionistas, y los proyectos generalmente no están listos para recibir inversión.

5. ¿Desde su perspectiva, cuáles serían los 10 aspectos más importantes para operar una red de ángeles inversionistas en América Latina? • • • • • • • • • •

Fe en los emprendedores. Paciencia en los resultados. Apoyos económicos para la red. Estímulos de gobierno a la inversión. Capacitación a los emprendedores para presentar sus iniciativas. Mejoras en el marco jurídico. Tolerancia al fracaso por parte de la sociedad. Documentación de casos de éxito de emprendedores. Apoyos a fondos de redes ángeles para hacer inversión. Establecimiento de mejores prácticas/redes internacionales.

6. Finalmente, ¿Nos podría compartir algún caso específico, anécdota, comentario final que crea sea valioso para las redes de ángeles inversionistas?

Lo más importante es concientizar a la población, gobierno y emprendedores de cuál es la naturaleza de una red de inversionistas ángeles. En Latinoamérica va a seguir siendo patente que las redes de ángeles inversionistas sean manejadas profesionalmente por un administrador, y gobierno y sociedad civil deben de apoyar a dicha persona en una misión que es complicada de inicio, pero de una importancia trascendental para nuestra innovación y nuestras economías.

REPÚBLICA DOMINICANA 3. ¿Qué haría falta para que esta inversión mejorara, creciera y se estableciera?

MARCOS TRONCOSO 1. ¿Cuál ha sido el desarrollo de la inversión ángel en su país en los últimos 10 años. Cuáles han sido los hitos más importantes? La primera red de IA se fundó en el año 2008 y cuenta con 54 miembros de los cuales 20-25 participan activamente en nuestras actividades. Podemos decir que el desarrollo de la inversión ángel ha sido sumamente retrasado. El hito más importante es la creación de Enlaces, Red de Inversionistas Ángeles que fue posible gracias a una cooperación técnica no reembolsable del FOMIN del BID que nos ha permitido realizar actividades con conferencistas internacionales y visitar otros países de la región para ver las mejores prácticas de redes de IA.

2. ¿Desde su perspectiva, qué lecciones se han aprendido? Hemos aprendido que en nuestros países emergentes no tenemos cultura de inversión de riesgo. Estamos acostumbrados a invertir en instrumentos de renta fija, en los bancos comerciales, principalmente, sin correr riesgos prácticamente, y recibiendo nuestro rendimiento en efectivo todo los meses, en bienes inmuebles y en actividades comerciales o industriales de cosas probadas. No estamos acostumbrados a invertir en emprendimientos con ideas innovadoras de cosas no probadas.

Hacen falta incentivos fiscales que premien al valiente que invierte en emprendimientos en etapa temprana como son exención por la inversión realizada, no ganancia de capital. También deben existir políticas públicas dirigidas a coinvertir en proyectos en etapa temprana, también se debe promover la creación de fondos de capital semilla que co-inviertan con inversionistas ángeles. De igual manera hace falta promover y apoyar a emprendedores para que promuevan emprendimientos de alto rendimiento con programas de incubación de empresas que promuevan el desarrollo de cultura emprendedora.

4. ¿Existen redes de ángeles inversionistas en su país? ¿Qué nos puede contar de esas iniciativas? Enlaces es la única red de inversionistas ángeles. Las redes son excelentes iniciativas porque ayudan a formar a inversionistas para que desarrollen apetito para invertir en emprendimientos en etapa temprana y que por tanto estén dispuestos a aceptar un perfil de riesgos mayor que el certificado de depósito en un banco o un inmueble.

5. ¿Desde su perspectiva, cuáles serían los 10 aspectos más importantes para operar una red de ángeles inversionistas en América Latina? Destaco dos muy importantes: contar con un fondo de coinversión que coinvierta con los IA, programas específicos para formar los IA.

6.Finalmente, ¿Nos podría compartir algún caso específico, anécdota, comentario final que crea sea valioso para las redes de ángeles inversionistas? Es importante crear la mística de reunirse periódicamente aunque no sea para considerar inversiones sino para conversar sobre temas relacionados con la inversión.

Condiciones de entorno para el diseño y operación de una red de ángeles en Colombia El ambiente para la creación de redes de ángeles inversionistas en Colombia sigue tomando impulso y su crecimiento se evidencia por el establecimiento de nuevas oportunidades para emprendedores e inversionistas. Tal es el caso de la Red de Ángeles Inversionistas Capitalia Colombia y la Red de Ángeles Inversionistas Fundación Bavaria.

1. ¿Brevemente, cuál ha sido el desarrollo de la inversión ángel en Colombia en los últimos 10 años. Cuáles han sido los hitos más importantes? El desarrollo de la inversión nació con identificar que la inversión ángel se convierte uno de los factores que pueden dinamizar la cadena de capital de financiación para compañías en etapa temprana y se ha visto materializado en el año 2009 con la creación de las dos primeras redes de AI en Colombia con la Red de AI de la Fundación Bavaria y la Red de Ángeles Inversionistas Capitalia Colombia.

Los hitos definitivamente han sido la implementación de estas dos redes con su operación y que desde la Red de

Ángeles Inversionistas Capitalia Colombia se hayan podido canalizar recursos de inversión en siete emprendimientos.

2. ¿Desde su perspectiva, qué lecciones se han aprendido? El aprendizaje ha sido en dos sentidos. Lo primero en entender que el ángel inversionista percibe un nivel de riesgo que hay que hacerle entender adecuadamente cómo mitigarlo y cómo administrar ese riesgo de invertir en empresas en etapa temprana para lograr atraer sus recursos de inversión en este tipo de iniciativas. La segunda que se tienen que desarrollar herramientas que hablen el lenguaje de los inversionistas para que ellos puedan entender cuál es la oportunidad de inversión a la que se les está invitando.

3. ¿Qué haría falta para que esta inversión mejorara, creciera y se estableciera? Lograr un record positivo de estas inversiones, que no solo implica canalizar los recursos inversiones sino también implica mostrar transacciones de salida donde se evidencie que efectivamente la inversión en empresas en etapa temprana puede capitalizar valores importantes generando valor y riqueza. Ese record de todo el proceso de análisis de inversión, de captura de valor y desinversión es lo que puede hacer que se atraiga cada vez más recursos de inversión ángel al ecosistema de emprendimiento y de empresas en etapa temprana.

4. ¿Qué nos puede contar de las redes de ángeles inversionistas en Colombia? Adicional a la red de AI Capitalia Colombia, está la red de AI de la Fundación Bavaria, que surge desde la fundación y tiene identificado un perfil de inversión un poco más amplio en cuanto a los montos que se quieren canalizar. Hasta el momento vienen “fondeándose” parcialmente igual que Capitalia Colombia, que es con recursos del BID y están involucrando en su proceso de estructuración de casos de inversión a un banquero de inversión que va ha hacer el proceso que Capitalia Colombia también está adelantando recientemente; sin embargo aún no han logrado canalizar recursos de inversión en empresas en etapa temprana, pero se encuentran validando un poco el camino de Capitalia en la red. Otras iniciativas más informales como Ángeles de los Andes y Clubes de Amigos de Inversión, pero no bajo la estructura de red de ángeles ya están en operación.

5. ¿Desde su perspectiva, cuáles serían algunos de los aspectos más importantes para operar una red de ángeles inversionistas en América Latina? • Estar inmerso en un ecosistema que sea capaz de generar oportunidades de inversión atractivas con valor agregado, con diferenciación, que pueda estar ali-

mentando de oportunidades de inversión a la red. • Tener un gestor de la red que pueda tener acceso al portafolio de oportunidades de inversión. • Tener la capacidad de preparar las oportunidades de inversión y llevarlas a hablar un lenguaje común con el inversionista. • Lograr consolidar una red con un número suficiente de inversionistas ángel o de personas dispuestas a invertir en este tipo de compañías, que entiendan los riesgos y comprendan el mecanismo y puedan aportar recursos como tiempo, gestión, redes de contactos etc. • Generar espacios de participación donde los ángeles puedan aportar estos recursos no monetarios que permitan capturar valor dentro de las compañías que hayan recibido inversión. • Tener opciones de financiación dentro de la cadena de financiación más allá de los ángeles inversionistas que se conviertan en la salida natural de las inversiones que realizan los ángeles inversionistas. • Poder cerrar todo el ecosistema desde la proveeduría de inversiones de inversión hasta potenciales clientes para la salida de la inversión ángel. Finalmente, ¿Nos podría compartir algún caso específico, anécdota, comentario final que crea sea valioso para las redes de ángeles inversionistas?

Red de Ángeles Inversionistas Fundación Bavaria.

• Primordialmente desarrollar unas herramientas un poco más allá del elevator pitch que le permitan al emprendedor y/o empresario comprender y mostrar adecuadamente el caso de inversión al que está invitando al ángel inversionista y que esa herramienta permita solucionar inquietudes y facilite el proceso de negociación de la inversión y no en simplemente un discurso que puede generar muchas inquietudes y alargar los procesos de negociación mientras se van solucionando. Es bueno incorporar esa óptica de banca de inversión en la estructuración de los proyectos para lograr generar unas estructuras óptimas de inversión y que realmente puedan solucionar las inquietudes que surjan en todo el proceso de negociación y de inversión. • Condiciones de entorno para el diseño y operación de una red de ángeles en Colombia. • Hay un nivel de interés o apetencia muy alto por empezar y consolidar un número mayor de redes de AI, sin embargo hay que entender el tipo de oportunidades que surgen en diferentes regiones. Uno quisiera que a lo largo de todo el país existieran las posibilidades o las fuentes de recursos de inversión de riesgo pero muchas veces no se encuentran oportunidades que sean afines a ese tipo de financiamiento. Creo que hay un interés marcado por desarrollar este tipo de mecanismos, pero creo que tiene que haber un proceso de afinamiento y madurez en cuanto a las oportunidades que se vienen desarrollando en diferentes regiones para que puedan ser atractivos para inversionistas como los que participan en las redes de AI.

1. ¿Cómo fue el nacimiento y creación de la Red de Ángeles Inversionistas Fundación Bavaria? A mediados del año 2009 se inició la formulación de un proyecto piloto para la creación de la Red de Ángeles Inversionistas de Bavaria con el fin de dar continuidad al apoyo dado a los emprendedores a través del Programa Destapa Futuro y basado en una serie de encuestas realizadas a los mismos en las cuales se identificó una demanda insatisfecha por el mercado financiero colombiano que sería ocupada por los inversionistas ángel. En este momento la Fundación Bavaria se acercó al BID-FOMIN para conocer acerca de la experiencia de los proyectos del clúster de “Promoción de Emprendimientos Dinámicos” y se crea el Proyecto “Potenciamiento de la Inversión Ángel”. El objetivo general del Proyecto es contribuir al desarrollo del ecosistema emprendedor que estimule la generación de emprendimientos dinámicos como una fuente de empleo e incremento de la productividad en Colombia. El objetivo específico es desarrollar y consolidar una Red de Ángeles Inversionistas con base en Bogotá y alcance a nivel nacional, que permita financiar empresas dinámicas en la etapa de arranque.

2. ¿Considera usted que el concepto de Inversión Ángel en Colombia es igual que el utilizado globalmente, existen diferencias, cuáles serían? El ecosistema de emprendimiento colombiano tiene particularidades que se deben tener en cuenta para desarro-

llar el modelo de inversión ángel. Incluso a nivel local en cada ciudad se observan diferencias a considerar en ecosistemas con diferentes estados de madurez, y es por esto que las mejores prácticas de modelos exitosos como el famoso Silicon Valley y el modelo Europeo son adoptadas al comienzo pero se deben ajustar tomando en cuenta las necesidades de nuestros emprendedores e inversionistas. Este proceso generará resultados en el mediano plazo debido a que en Colombia no existía formalmente el modelo de inversión ángel hasta hace un par de años y la cultura de inversión de riesgo bajo esta modalidad toma tiempo hasta que los casos de éxito convierten el modelo en una práctica más común para los colombianos.

3. ¿Por qué una institución como Bavaria decide vincularse con la industria del emprendimiento mediante el patrocinio para la operación de una red de inversionistas? La Fundación Bavaria desarrolla programas de inversión social que contribuyen con la generación de empleo y de ingresos, la disminución de pobreza y el mejoramiento de la calidad de vida de las comunidades y la cadena de valor de Bavaria para el progreso y desarrollo sostenible de Colombia. Los programas de emprendimiento de la Fundación son una de las mejores herramientas para cumplir con estos objetivos. La Fundación Bavaria ha realizado diversas actividades de apoyo al emprendimiento a nivel nacional e internacional y, al mismo tiempo, ha desarrollado herramientas para recolectar información del mercado y evidenciar las necesidades reales de los emprendedores: a través del Programa Destapa Futuro, ha identificado y capacitado a más de 1.000 emprendedores de todo el país con una inversión de COP16.000 millones de en 5 años apoyando a 286 de ellos con capital semilla y ayudando en la generación de más de 3.500 empleos. La Fundación Bavaria cuenta además con La Red de Emprendedores Bavaria que es una plataforma Web con 30.000 usuarios registrados y más de 27.000 visitas al mes a través de la cual emprendedores del país comparten información. Otra

de las iniciativas de apoyo al emprendimiento de la Fundación Bavaria es la Red de Mentores Bavaria por medio de la cual ejecutivos de Bavaria donan parte de su tiempo para asesorar a los emprendedores a desarrollar sus iniciativas empresariales. La Fundación Bavaria en su deseo de contribuir al desarrollo de la sociedad colombiana a través de la promoción del ecosistema empresarial nacional y para dar continuidad al apoyo brindado a los emprendedores se asocia con el BID-FOMIN para poner en marcha el Proyecto “Potenciamiento de La Inversión Ángel” para consolidar la Red de Ángeles Inversionistas de Bavaria con sede en Bogotá y alcance a nivel nacional que permita financiar negocios con alto potencial de crecimiento en etapa de arranque.

4. De forma general, ¿Cómo funciona el proceso de vinculación de un emprendimiento o empresa de reciente creación a la Red de Ángeles Inversionistas Fundación Bavaria? Analicemos las dos perspectivas, la del emprendedor y la de los inversionistas.

• Actividad como socio y gestor de la empresa. • Capacidad de asimilación de apoyo y retroalimentación, de trabajo en equipo y de implementación de orientación externa. • Conocimiento del sector y del negocio. • Visión de largo plazo del negocio (5 años). Posteriormente se solicita al emprendedor un formato con información que es revisada por el equipo de la Red para comprobar el potencial y cumplimiento de los requisitos exigidos. Si la empresa cumple se cita a una reunión presencial en donde se revisan sus cifras financieras, se le ayuda a construir una presentación de 10 minutos para los inversionistas que contenga la propuesta de inversión. Una vez preparada se presenta en las ruedas de inversión ante los potenciales inversionistas y en caso de generarse algún interés se procede al facilitamiento y acompañamiento durante las reuniones que se generan entre el inversionista y el emprendedor.

INVERSIONISTAS: EMPRENDEDORES:

Inicialmente realizamos un proceso de convocatoria de empresas basados en los siguientes criterios de selección que deben cumplir los emprendimientos para participar en la Red:

• Acreditar entre 1 y 10 años de operación formal. • Haber obtenido en el año inmediatamente anterior ventas mayores a 100 millones de pesos. • Acreditar un crecimiento histórico de ventas. • Contar con proyecciones de crecimiento sustentadas en capacidades para multiplicar las ventas e internacionalizarse. • Tener oferta de valor innovador demostrable que le permita diferenciarse de la competencia. • Contar con una estructura organizacional y de gobierno corporativo. • Adicionalmente, teniendo en cuenta que el liderazgo emprendedor es un factor determinante en el éxito de los proyectos, es importante que los líderes de los mismos cumplan los siguientes requisitos: • Experiencia relevante, mayor a 2 años. • Competencias como emprendedor.

En el caso de los inversionistas se les solicita la hoja de vida previa recomendación por alguno de los integrantes del equipo de la Red, la cual es analizada por los miembros de la misma quienes posteriormente deciden por unanimidad la aceptación de nuevos miembros. Teniendo en cuenta la situación del país se realiza adicionalmente una verificación de todos los miembros que ingresan a la Red a través de un software utilizado por Bavaria que permite verificar de una forma fácil y confiable si alguna persona natural, empresarial o regulada tiene algún vínculo con grupos dedicados a actividades ilícitas (Lavado de activos, tráfico de estupefacientes, grupos guerrilleros y demás actividades que se consideran como ilícitas).

5. ¿Cuáles considera que son las características que debe tener una empresa privada para vincularse a la industria del emprendimiento y crear mecanismos de financiación alternativos?

Inicialmente el interés y compromiso con el país para apostarle al tema del emprendimiento como herramienta de generación de empleo, aumento de la productividad y competitividad de las empresas del país. Por otro lado la empresa privada que decida vincularse a estos temas deberá asignar una parte de su presupuesto dependiendo del grado de vinculación que desee adquirir y finalmente como ejemplo de mecanismos de financiación para emprendimiento citamos tres de los programas de la Fundación Bavaria: Destapa Futuro, la Red de Mentores Bavaria y la Red de Ángeles Inversionistas de Bavaria los cuales son en la actualidad ejemplos prácticos y exitosos en la creación de este tipo de mecanismos por parte de la empresa privada.

tampoco han acumulado suficientes garantías para avalar un crédito. Es más, en etapas de rápido crecimiento las empresas utilizan mayores recursos que las plusvalías que generan. En este contexto, el eslabón de la inversión ángel es fundamental en la cadena de financiamiento no sólo en términos de capital financiero sino también en términos de capital inteligente. Los Ángeles Inversionistas suelen invertir en temas estrechamente definidos y consistentes con sus experiencias, lo cual les aporta a los emprendedores orientación crítica para el desarrollo de la idea de negocios, les provee de contactos siendo una instancia de exposición directa a la realidad del mercado.

7. ¿Qué impactos, y de qué tipo, espera 6. ¿Cómo cree que la operación y el for- la empresa privada aportar al desarrollo talecimiento de un mecanismo de finan- económico del país, mediante la operaciación, cómo lo es una red de ángeles ción de este tipo de mecanismos? Inversionistas, aportan y apoyan al desaEl propósito es desarrollar y consolidar una red de ánrrollo económico del país? Existe un amplio consenso sobre la importancia del desarrollo empresarial como motor del crecimiento económico. Según estudios internacionales como el Global Entrepreneurship Monitor (GEM), Colombia es uno de los países con mayor potencial emprendedor. Sin embargo, estos indicadores no se ven reflejados en el nivel de innovación empresarial ni en las capacidades de generación de empleo. Esta paradoja se fundamenta principalmente en la falta de financiamiento, factor que limita enormemente las expectativas de crecimiento de las iniciativas empresariales, especialmente en la etapa inicial de creación de negocios. En la actualidad, muchos actores están proporcionando apoyo al desarrollo de pequeños negocios y concurso de planes de negocios, pero la provisión de apoyo para poner en marcha y acelerar los emprendimientos más prometedores no es suficiente. Esta falta de capital inicial se convierte también en una barrera para lograr un crecimiento dinámico que les permitiría a los emprendedores atraer posteriormente capital de otras fuentes. En este sentido, los bancos las consideran de alto riesgo ya que no generan flujos estables de caja ni

geles inversionistas con base en Bogotá y alcance a nivel nacional, que permita financiar negocios de emprendedores con alto potencial de crecimiento que se encuentren en la etapa de arranque contribuyendo con el desarrollo del ecosistema emprendedor que estimule la generación de emprendimientos dinámicos como una fuente de empleo e incremento de la productividad en Colombia. Para cumplir con estos objetivos el proyecto comprende actividades para desarrollar un modelo sostenible de Red de Ángeles, espacios para la capacitación de emprendedores e inversionistas y finalmente se pretende tomar los modelos y mejores prácticas desarrollados en otros países, los cuales están bien documentados para adaptarlos en nuestro país teniendo en cuenta las condiciones específicas colombianas.

8. ¿Cuáles considera que son las competencias necesarias que debe tener un operador de una red de ángeles inversionistas para gestionar este tipo de mecanismos?

vos, mientras que en EE.UU. un 40% de los inversionistas informales invierte en negocios de reciente creación. El gran reto es aumentar el flujo de empresas que tengan propuestas atractivas para que estos inversionistas se motiven a invertir.

10. ¿Considera usted que están dadas las condiciones para que existan múltiples redes de inversionistas ángel en Colombia? ¿Por qué?

Inicialmente conocer el ecosistema de emprendimiento donde funcionará la red para poder identificar sus necesidades y características que le permitan operarla eficientemente así como disponer de presupuesto para las actividades en las que decida involucrarse y un interés a largo plazo en temas de emprendimiento ya que el tema de inversión ángel es poco conocido en Colombia y el proceso de creación de redes generará resultados en el mediano plazo.

9. Hablemos un poco más sobre el caso colombiano. ¿Existen condiciones óptimas que usted considera necesarias para la operación de redes de ángeles en Colombia? ¿Qué nos falta?

Según el informe del GEM, Colombia cuenta con un número significativo de inversionistas informales. Analizando los datos del 2007, del total de la población colombiana, un 7% se declara como inversionista informal cuyo nivel de inversión corresponde solo al 2,3% del PIB, lo cual supera los indicadores de muchos países, incluyendo a EE.UU. Sin embargo, invierten solamente 15% en negocios nue-

El ecosistema de emprendimiento colombiano está en un estado prematuro de desarrollo el cual no permite impulsar la creación de un amplio número de redes. La historia nos muestra que las redes de ángeles han proliferado en ambientes de inversión y emprendimiento híper desarrollados, con bolsas de valores maduras y mercados dinámicos de fusiones y adquisiciones, lo cual no es nuestro caso, sin embargo estamos empezando a ver resultados muy significativos debido al aumento de iniciativas de apoyo al emprendimiento en el país lo cual genera grandes expectativas en el mediano plazo.

11. Dentro del proceso de la inversión ángel desarrollado en Colombia, ¿Dónde estamos fallando? ¿Dónde somos fuertes? Colombia es un país con altos niveles de emprendimiento, sin embargo existen bajos niveles de innovación lo cual está directamente correlacionado con el PIB de un país. El gran reto es aumentar los niveles de innovación para que Colombia sea un país más productivo y competitivo a nivel mundial.

12. Nos gustaría conocer ¿Cuáles considera usted son las mejores prácticas que debe tener la operación de una red de ángeles inversionistas? • Debe tener competencias para evaluar proyectos empresariales.

• Contar con una amplia red de contactos profesionales y privados. • Tiempo disponible, preferiblemente dedicación completa a la red. • Aptitudes para la gestión de equipos. • Poseer habilidades de negociación. • Establecer mecanismos de recepción de proyectos. • Gestionar la interacción inicial entre emprendedores e inversionistas. • Organizar eventos y actividades para presentar los proyectos seleccionados. • Colaborar con los emprendedores para mejorar sus proyectos. • Realizar actividades de promoción, comunicación y capacitación. • Realizar lobbying a la administración pública para mejorar el entorno fiscal y regulativo. • Finalmente se deben establecer mecanismos de intercambio de mejores práctica entre las redes.

13. Desde su experiencia ¿Cómo delimitaría el ABC del proceso de estructuración y operación de una red de ángeles inversionistas en Colombia? En el proceso de creación de una red de ángeles inversionistas coexisten modelos institucionales que responden a múltiples objetivos. Las redes muestran características comunes y diferenciales que pueden dar lugar a varios tipos. Todas ellas comparten el objetivo final de contribuir y facilitar el cierre de operaciones de inversión privada. Las redes se convierten en un elemento estructural más del entorno emprendedor, jugando un papel importante en la cadena de financiación de la innovación y el ecosistema de la iniciativa emprendedora. Para ello, las redes deben responder adecuadamente a las realidades de cada comunidad, el potencial emprendedor e inversor materializable, los servicios necesarios a emprendedores e inversionistas o las realidades de otros agentes de financiación. Para empezar, las instituciones o personas que consideran la creación de una red tienen que prestar atención al estudio de tres elementos de su entorno:

• Flujo de proyectos. • Tipo de inversionistas. • Clima inversor. La intensidad del flujo de proyectos y sus características, la experiencia y capacidad financiera de los inversores, la presencia y relaciones con otros financieros, o la cultura emprendedora e inversora son elementos clave a considerar cuando se plantea la creación de una red.

14. Finalmente, ¿cuáles serían los principales consejos que le daría usted a futuros operadores de redes de ángeles, a empresas participantes y a emprendedores, para sacar el mayor beneficio de estas iniciativas multisectoriales? Conocer las necesidades de los inversionistas y emprendedores antes de plantearse la creación de una red. En este sentido, tenga o no, una organización matriz detrás es imprescindible tener un buen conocimiento de quienes son los potenciales inversionistas miembros de la red, cuáles son sus necesidades, sus expectativas, el nivel de riesgo que aceptarían, su experiencia profesional e inversora y su grado de implicación en las distintas actividades internas y externas de la red. Clasificar las redes de ángeles inversionistas en categorías rígidas podría resultar un ejercicio excesivamente artificial. Las redes poseen elementos gradualmente diferenciales que las van distanciando a nivel organizativo.

TERCERA PARTE GLOSARIO Aceleración empresarial

Proceso inducido por una o varias entidades externas mediante el cual una compañía o emprendimiento en etapas iniciales o hasta 42 meses de vida (estándar GEM) multiplica su valor empresarial en un período de tiempo de 1-2 años.

Acciones

Posesión propiedad de una empresa. En la inversión ángel, las acciones usualmente se distribuyen como acciones, papeles porcentajes de la empresa.

Acciones convertibles

Preffered stock, acciones que pueden ser transformadas o convertibles en acciones comunes. Esta conversión ocurre casi siempre durante una oferta pública (IPO) o cualquier otro momento de liquidez. Esta es la acción más utilizada por los ángeles inversionistas.

Acuerdo de confidencialidad

Documento suscrito por emprendedor e inversor para mantener la confidencialidad de determinada información sensible sobre la compañía a la que tenga acceso el inversor durante las fases previas al cierre de la operación. La información considerada confidencial debe ser detallada en el acuerdo.

Acuerdo de intenciones Documento que regula los términos, alcance y efectos de los pactos acordados hasta el momento y/o de las negociaciones a mantener en lo sucesivo con relación a la operación. Puede ser una carta-oferta preparada por el comprador y que el emprendedor suscribirá, o una estructura de contrato (memorandum of understanding - MOU). Ángel inversionista activo Son individuos que además de invertir su propio capital, dedican tiempo en el desarrollo de la empresa mediante su

participación en la junta directiva, así como también generando redes de contactos y relacionando a los emprendedores con potenciales clientes y/o proveedores.

Capacidad

Ángel inversionista pasivo

Capital de riesgo

Asamblea de una red de ángeles inversionistas

Órgano de dirección, conformada por todos ángeles inversionistas miembros de la red de AI, es el órgano máximo de la red de ángeles inversionistas y se reúne mediante asamblea ordinaria de miembros programada una vez al año y tantas asambleas extraordinarias como la red así lo requiera.

Buy-out (MBO), Buy In (MBI) y Buy In – Buy Out (BIMBO)

Dentro de la actividad del capital inversión o private equity se pueden encontrar unas serie de operaciones: El Management Buy-Out (MBO): Consistente en la adquisición de una sociedad, o parte de ella o de sus activos por un grupo de directivos que trabaja en la misma apoyados por una empresa de Capital Inversión. El Management Buy In (MBI): Consistente en la adquisición de una sociedad en la que el control de esta es obtenido por un personal de dirección externo a la misma apoyados por una empresa de capital inversión. El Management Buy In Management Buy-Out (BIMBO): Es la adquisición de una sociedad en la que el control de esta es obtenido por la combinación de un equipo de directivos que trabaja en la misma, junto con el apoyo de directivos externos.

Es la cantidad de proyectos que una potenciadora de negocios puede apoyar paralelamente, esto es el “ancho de banda” de atención.

La National Venture Capital Association de Estados Unidos lo define como “dinero facilitado por profesionales que invierten capital y direccionamiento en empresas jóvenes de rápido crecimiento y con el potencial de convertirse en empresas generadoras de riqueza”. El capital de riesgo también puede ser visto como dinero para invertir en proyectos de alto riesgo que pueden proveer altos retornos sobre la inversión o la pérdida de la misma.

Capital de riesgo informal

La denominación de “informal” obedece a que los inversionistas ángel realizan inversiones directas de su propio capital, por lo tanto ni los AI, ni las redes de ángeles invierten o administran recursos del público o de terceros. La palabra “informal” no hace referencia a la observancia o no de las normas que regulan la actividad económica de los inversionistas privados o de los actos o contratos jurídicos que se suscriben durante el proceso de negociación entre inversionistas, emprendedores y la red. La actividad económica de las redes de AI y de los AI se realiza con la observancia estricta de las normas que la regulan.

Capital Inteligente

Fuente de apalancamiento idónea y oportuna para las nacientes empresas, porque los inversionistas cumplen una doble función, que consiste en capitalizar la empresa con recursos económicos necesarios en su etapa de creación y puesta en marcha, y hacer aportes tan invaluables como el direccionamiento estratégico enfocado en la búsqueda del éxito.

Capitalización

Operación mercantil de inversión de fondos, acumulación de intereses o utilidades con el objetivo de formación de un capital.

Cartera

Es el conjunto de iniciativas emprendedoras que están siendo apoyadas por la potenciadora de negocios, incubadora u otro organismo de apoyo a emprendimientos.

Código de ética

Es la norma primaria que rige las relaciones entre los miembros de una red de AI con el propósito de fijar los principios, valores y directrices que van a orientar y darle armonía a las relaciones interpersonales y de negocios que se desarrollen al interior de la red. Es una regulación voluntaria que debe redactarse y ejecutarse para darle tranquilidad y confianza a quienes se acerquen a la red, ya que desde afuera puede observarse el compromiso y profesionalismo de los miembros de la red que cumplen con respeto las normas fijadas en el código de ética.

Comité de admisión de una red de ángeles inversionistas

Es el órgano de administración y control, conformado por el número de miembros de la red que designe la Junta Directiva, cumple una tarea muy importante porque brinda seguridad a los miembros de la red.

Es el órgano de administración conformado por el grupo de profesionales de la red designados por el gerente, entre los cuales pueden participar AI o terceros expertos en cada industria de los emprendimientos a evaluar. El comité interno tiene sus responsabilidades delimitadas en dos instancias operativas que son Filtro y evaluación de los emprendimientos que llegan a la red de AI y son seleccionados para continuar en el proceso de presentación ante el foro de inversión.

Comités de evaluación/inversión

Grupo compuesto por inversores y/o gestores de redes encargado de la preselección de empresas para la red o de decidir las empresas con las que se profundizará en la investigación de la operación.

Coordinador de inversiones

Deal Flow (Flujo de proyectos)

Es la cantidad de iniciativas de negocios que está entrando en una unidad dada de tiempo

Comité de ética de una red de ángeles inversionistas

Desinversión

Es el órgano de control conformado por el número de miembros de la red que designe la Junta Directiva. Como órgano de control cumple una tarea fundamental para la estabilidad y buenas relaciones entre los miembros de la red.

Liquidación de las participaciones en una empresa. La desinversión puede ocurrir a través de la venta a otra empresa (trade sale), a un fondo de capital de riesgo, oferta pública de venta (Public Offering); reconocimiento de pérdida (write-offs); reembolso de acciones preferentes o préstamos.

Comité de inversiones

Deuda estructurada

Grupo de inversores y/o analistas que toman las decisiones de avanzar en la negociación y estructuración y finalmente cerrar o no una operación.

Comité interno

También conocido como la deuda a la medida, la deuda estructurada es un tipo de instrumento de deuda que el prestamista ha creado y adaptado para satisfacer las

necesidades y circunstancias del prestatario. Un paquete de deuda de este tipo suele incluir uno o más incentivos que alienten al deudor a hacer negocios con el prestamista, en lugar de tratar de desarrollar una relación de trabajo con otros prestamistas. Si bien la estructura general de la deuda se adapta a las necesidades del prestatario, los términos también benefician al prestamista a largo plazo.

Estrategia de salida/plan de salida

Dilución

Estructura comercial

Se produce cuando el porcentaje invertido por un inversionista en una compañía se reduce por la emisión de nuevas acciones.

También conocido como estrategia de cosecha (Harvest strategy) son todas aquellas estrategias potenciales a través de las cuales una compañía le permite a sus inversionistas recuperar el dinero que han invertido. Algunas de las más comunes son las ofertas públicas iniciales (IPO) o la compra por pare de otra empresa.

Proceso de experimentación con la industria real mediante el cual un equipo emprendedor diseña el plan de negocios de la compañía.

La actividad de las redes de ángeles inversionistas genera tres tipos de relación comercial, cada una de las cuales requiere de instrumentos contractuales apropiados para cada etapa de negociación. Las tres relaciones son: (1) entre la red de ángeles inversionistas y el emprendedor. (2) Entre la red de ángeles inversionistas y el ángel inversionista. (3) Entre el ángel inversionista y el emprendedor.

Due diligence

Estructura financiera

Diseño de negocios

Es un mecanismo de comprobación anterior al cierre de la operación, muy parecido a una auditoria. Se basa en la información que facilita la empresa y la cual abre sus archivos al inversor.

Elevator pitch

Descripción rápida de una empresa y de por qué se diferencia de las demás. Se le da este nombre porque el discurso debe ser lo suficientemente breve para que pueda reproducirse en lo que dura un trayecto en ascensor. Se trata de responder a la pregunta de por qué debería interesarme en la empresa como inversionista.

Emprendimiento dinámico

También conocidas como empresas gacelas, se refiere a una empresa que después de facturar alrededor de US$100.000 el primer año de operaciones, logra alcanzar tasas de crecimiento sostenidas de 35% (Como mínimo) en la facturación anual durante los primeros 5-6 años.

La estructura financiera de una red se determina por la forma como obtendrá los recursos para su operación. De acuerdo con el interés del operador y los miembros de la red, la estructura financiera puede ser diseñada mediante modelos auto sostenibles (rentables), por patrocinio de terceros, o recursos propios del operador.

Etapa de consolidación

Es la etapa de crecimiento donde la empresa tiene definido un mercado objetivo en el cual se ha posicionado y ya es reconocida su marca. La empresa también ha logrado consolidar una dinámica financiera, operacional y administrativa bien estructurada y los indicadores señalan un gran potencial de crecimiento. La innovación es la constante que determina la gestión del desarrollo productivo. En esta instancia la empresa cuenta con resultados operativos, activos y una trayectoria que mejora su perfil de riesgo para acceder a nuevas fuentes de financiación.

Etapa de creación

También conocida como etapa semilla, es aquella donde el plan de negocio que describe puntual y objetivamente la oportunidad, es formalizado mediante la creación de una empresa o sociedad, dispone del talento humano necesario, de la infraestructura básica de redes, producción, de una estrategia inicial de posicionamiento y un nicho de mercado atractivo y claramente identificado.

y encargos de una familia adinerada. La administración incluye desde servicios de control de personal hasta el mantenimiento de propiedades, la planeación de viajes, educación financiera a los miembros de la familia, sucesiones y gerencia de inversiones. En algunas economías avanzadas las family offices son operadas por empresas independientes, bancos, grupos de abogados, contadores, así como un pequeño equipo gerencial interdisciplinario o un gerente con múltiples conocimientos en diversas áreas.

Etapa de crecimiento

Fiducia

También conocida como “puesta en marcha”, Startup, Other-early-stage es aquella donde la empresa experimenta la validación de su plan de negocios en la realidad, una vez que ha puesto en marcha su proceso productivo y ha desarrollado una cultura organizacional que, articulada con la actividad comercial, empieza a generar un flujo de caja con perspectivas favorables.

Etapa de reinvención y superación del agotamiento

También conocida como “etapa avanzada”, la empresa alcanzó su madurez, sin embargo las áreas o líneas de negocio deben ser reinventadas, lo que implica un estudio de los principios del negocio para mejorar los indicadores financieros y avanzar a un nuevo ciclo.

Factoring

Consiste en la adquisición de créditos provenientes de ventas de bienes muebles, de prestación de servicios o de realización de obras, otorgando anticipos sobre tales créditos, asumiendo o no sus riesgos. Este contrato le permite al comerciante o fabricante ceder una factura u otro documento de crédito a una empresa de de “factoring” a cambio de un anticipo financiero total o parcial del valor facturado. La empresa de que ahora cobrará la factura reduce su comisión, el interés y otros gastos.

Family Offices

Se trata de una empresa que administra las inversiones

Es un contrato o convenio en virtud del cual una o más personas, llamadas fideicomitente o también fiduciante, transmite bienes, cantidades de dinero o derechos, presentes o futuros, de su propiedad a otra persona (una persona física, llamada fiduciaria), para que ésta administre o invierta los bienes en beneficio propio o en beneficio de un tercero, llamado fideicomisario.

Financiación subsecuente (follow-on)

Inversiones adicionales en una empresa que llegan después de una ronda de financiación. La mayoría de las veces se refiere a cantidades mayores que las invertidas durante el ciclo de financiación actual. Los emprendedores prefieren los ángeles inversionistas que están en la capacidad de proveer este tipo de financiación adicional o pueden convocar a otros inversionistas.

Flujo de proyectos (Deal-flow)

Intensidad de los proyectos que envían su dossier de búsqueda de financiación a la red de ángeles inversionistas.

Foro de inversión

Está conformado por los ángeles inversionistas, interesados en invertir en los proyectos que pertenecen a la industria de su interés. Es allí donde se hace la presentación del caso de inversión debidamente estructurado por parte del emprendedor y/o empresario con el acompañamiento del director de la red y se da la oportunidad a los AI de hacerle preguntas con el ánimo

de aclarar su interés de inversión. En este foro se concreta la Intención de financiación entre el emprendedor y el/ los ángeles inversionistas.

Franquicia

La franquicia es una práctica empresarial que utiliza el modelo de negocios de otra persona para crear nuevas empresas. Las franquicias son una concesión de derechos de explotación de un producto, actividad o nombre comercial, otorgada por una empresa a una o varias personas en una zona determinada.

Fuentes de financiación

Las fuentes de financiación son todas aquellas modalidades de oferta de recursos de las que puede valerse un emprendedor para financiar los gastos y/o inversiones de su oportunidad de negocio o de la empresa durante sus diferentes etapas de crecimiento. Pueden ser obtenidos a título de deuda, de capital propio o de terceros.

Fuentes no tradicionales de financiación Son aquellas en donde la financiación es atendida con recursos de capital. Estas fuentes de financiación reciben la connotación especial de “capital de compromiso” porque generan intrínsecamente la necesidad de que los inversionistas se preocupen por el éxito de la empresa. Fuentes tradicionales de financiación

Son aquellas que resuelven la necesidad de recursos financieros para las empresas vía deuda, todas las cuales difieren en costo, plazo, instrumentos y tipo de entidad involucrada y son entre otras: líneas de crédito, créditos comerciales entre otros.

Fusiones y adquisiciones

Las fusiones y adquisiciones de empresas conocidas también por su acrónimo en inglés “M&A” son un aspecto de la estrategia corporativa de la gerencia general que se ocupa de la combinación y adquisición de otras compañías así como otros activos.

La fusión: es la unión de dos o más personas jurídicamente independientes que deciden unir sus patrimonios y formar una nueva sociedad. Si una de las sociedades que se fusionan, absorbe el patrimonio de las restantes, se le conoce como una fusión por absorción. Adquisición: es la compra por parte de una persona jurídica del paquete accionario para controlar otra sociedad, sin realizar la fusión de sus patrimonios.

Gerente de una red de ángeles inversionistas

Es nombrado por la junta asesora para que represente los intereses comunes de la red de AI y para que adelante las funciones administrativas, comerciales, financieras y operativas que requiera la red. Es un profesional en ingeniería administrativa o financiera, economía, administración de empresas, negocios internacionales, con énfasis en planeación estratégica y/o finanzas con experiencia mínima de 10 años en cargos de dirección de empresas del sector real o inversiones de capital privado en empresas, banca de inversión, consultoría o estrategia en inversiones.

Gestor de la red

Responsable de los aspectos operativos y administrativos de la red de ángeles inversionistas. Principal nexo entre los inversores y los emprendedores.

Incubadora

Organización que apoya el proceso emprendedor ayudando a incrementar las tasas de supervivencia de compañías de reciente creación a través de un menú especializado de servicios tales como espacios de oficina, consultoría en planes de negocio, servicios administrativos, servicios de propiedad intelectual, coaching de negocios, entre otros. Existen incubadoras con diversos propósitos, incubadoras culturales o de artes, de microempresas, de género, de base tecnológica.

Intraemprendedores

Emprendedores que se encuentran en un ámbito corporativo, por ejemplo a cargo de crear unidades de negocio enteramente nuevas que atienden nuevos tipos de clientes.

Inversión En economía, la inversión es un término con varias acepciones relacionadas con el ahorro, el capital y el postergamiento del consumo. El término también tiene diversos significados en gestión empresarial, finanzas y macroeconomía. En el contexto empresarial la inversión es el acto mediante el cual se adquieren ciertos bienes con el ánimo de obtener unos ingresos o rentas a lo largo del tiempo. La inversión se refiere al empleo de un capital en algún tipo de actividad o negocio con el objetivo de incrementarlo. Dicho de otra manera, consiste en renunciar a un consumo actual a cambio de obtener unos beneficios futuros y distribuidos en el tiempo. Inversionista acreditado

En ciertas situaciones como cuando se van a realizar inversiones en emprendimientos de alto riesgo, la SEC Securities and Exchange Comission en los Estados Unidos limita la venta de acciones o la participación a aquellas personas que poseen altos conocimientos financieros o que pueden aceptar la pérdida. Sobre los límites y montos de la riqueza de los inversionistas acreditados le invitamos a visitar la SEC: http://www.sec.gov

Inversionista ángel

El AI es una persona natural o jurídica (del tipo de sociedades en comandita, family offices) sin relación cercana con el emprendedor, que actúa en su propio nombre o en representación de un grupo de interés y que siendo empresario, ejecutivo o profesional exitoso invierte su propio capital (patrimonio) en una oportunidad de negocio o empresa que se encuentra en la etapa temprana de existencia y que a su criterio, posee un gran potencial de crecimiento e innovación también conocidos como emprendimientos dinámicos. Investment readiness Proceso por el cual se prepara al emprendedor que busca financiación para comunicar

efectivamente su propuesta de negocio a los inversores y que busca hacer a la empresa atractiva para los inversores.

Junta directiva de una red de ángeles inversionistas

Es el órgano de dirección y control conformado por un número impar de entre 3 y 5 inversionistas miembros de la red, nombrados por la Asamblea para periodos de dos años. En la práctica la junta se reúne cada dos meses.

Leasing El arrendamiento financiero o contrato de leasing (de alquiler con derecho de compra) es un contrato mediante el cual, el arrendador traspasa el derecho a usar un bien a un arrendatario, a cambio del pago de rentas de arrendamiento durante un plazo determinado, al término del cual el arrendatario tiene la opción de comprar el bien arrendado pagando un precio determinado, devolverlo o renovar el contrato. Liquidación

La liquidación está representada por todas las operaciones posteriores a la disolución, que son necesarias y precisas para dar fin a los negocios pendientes, como lo son pagar el pasivo, cobrar los créditos y reducir a dinero todos los bienes de la sociedad, para repartirlo entre los socios.

Mercado de capitales

Se conoce también como mercado accionario, es un tipo de mercado financiero en donde se ofrecen y demandan fondos o medios de financiación a mediano y largo plazo. Su principal objetivo es participar como intermediario, canalizando los recursos frescos y el ahorro de los inversionistas para que los emisores lleven a cabo dentro de sus empresas operaciones de financiamiento e inversión. En función del tipo de negociación están: los mercados de valores (donde se negocian instrumentos de renta fija y variable); Mercado de crédito a largo plazo (préstamos y créditos bancarios). En función de su estructura están

los mercados organizados y los mercados no-organizados (“Over The Counter”). Finalmente, en función de los activos se destacan el mercado primario, en donde el activo es emitido por vez primera y cambia de manos entre el emisor y el comprador (como las Ofertas Públicas de Venta en el caso de renta variable, emisión de bonos en el caso de renta fija) y el mercado secundario: en donde los activos se intercambian entre distintos compradores para dotar de liquidez a dichos títulos y para la fijación de precios.

Mercado público de valores

Es el conjunto de operaciones realizadas entre oferentes e inversionistas con el fin de realizar la negociación de títulos valores (representados en acciones, obligaciones, certificados de inversión, títulos estatales, etc.), permitiendo, entre otras cosas, canalizar eficientemente el ahorro del público al sector productivo. Este mercado también es conocido como “Bolsa de Valores”.

Mentoring/coaching

Apoyo tipo acompañamiento al emprendedor por part de empresarios y directivos con experiencia en procesos de búsqueda de financiación o desarrollo empresarial.

Networking

Es la práctica de acceder a terceras personas (no pertenecientes a los círculos familiares o de amistades más cercanas) con el fin de iniciar algún tipo de relación de negocios o de intercambio de conocimiento. La práctica continua de networking conlleva a la creación de redes de contactos, es decir, grupos de personas que sin tener relaciones de amistad profundas son contactables parar realizar negocios.

Oferta privada

Es un tipo de oferta a la que no tiene acceso el público en general. Se trata de una oferta de acciones a personas o instituciones con los que se negocia un precio antes de cotizar en un mercado.

Oferta pública

oferta de venta de acciones realizada públicamente, con el objetivo de vender una participación significativa de una sociedad. Se utiliza frecuentemente para privatizar empresas públicas o para sacar empresas familiares a bolsa. La OPV puede realizarse por subasta o por aceptación de un precio fijo, en cuyo caso suele haber prorrateo o fijación de un límite por inversor.

Oferta Pública Inicial

Es la oferta de acciones que se lanza al público antes de que estas hayan empezado a cotizar en bolsa. A diferencia de la Oferta Privada, hay unos requisitos de información mínimos que deben cumplirse.

Perfil inversor

Conjunto de características del inversor respecto a su experiencia empresarial, inversora, preferencias de sector, tamaño de la inversión, localización, etc.

Portafolio

Grupo de inversiones (compañías) donde un inversionista posee participación, una firma de capital de riesgo, compañía de inversión u otra agencia financiera.

Post money

Valoración de una empresa inmediatamente después de la ronda de financiación.

Potenciadora de negocios

También llamada aceleradora de negocios. Organización cuyo foco es incrementar significativamente (potenciar) el valor de una compañía o start-up para convertirla en una empresa de alto crecimiento (empresa dinámica) y donde por lo tanto hay promesas explícitas respecto a resultados empresariales concretos (tales como incrementos en ventas o nuevos recursos de inversión) a obtenerse mediante una combinación de esfuerzos de los emprendedores y del propio grupo ejecutivo de la potenciadora.

También conocida como Oferta Pública de Venta. Es una

inversionistas con los emprendedores, brindando apoyo, capacitación y acompañamiento a ambas partes antes, durante y después de una negociación. Red de inversionistas Entidad que aglutina un conjunto de inversionistas y busca facilitar la realización de operaciones de inversión en proyectos empresariales.

Servicios de una red de ángeles inversionistas

Se refiere a todo el acompañamiento que la red genera para los emprendedores y para los inversionistas. Incluye análisis de proyectos, valoración de empresas, estructuración de casos, capacitación, entrenamiento, soporte al proceso de negociación e inversión, entre otros.

Start-up

Compañía de reciente creación, de entre 1 y 12 meses de existencia.

Pre-money

Valoración de una compañía previamente a una ronda de inversión.

Prima de éxito (Success fee)

Porcentaje entre 1-5% del volumen de la inversión realizada que pagan a la red los inversores que han suscrito la operación.

Propiedad Intelectual

Son los activos intangibles de una empresa, específicamente aquellos que son el resultado del conocimiento (producto de la mente) diferente a los activos físicos. La propiedad intelectual incluye activos como diseños, patentes, marcas registradas, derechos de autor, procesos, ideas e información.

Red de ángeles inversionistas

Las redes de ángeles inversionistas son una forma de agrupación que genera ambientes profesionales adecuados para poner en contacto a los ángeles

Tasa de descuento

Es la tasa porcentual que, para una medida de tiempo, permite llevar un valor que se encuentra alejado temporalmente (por ejemplo un año) a valor presente (hoy).

Titularización

La titularización, conocida también como securitización o bursatilización de activos, es un mecanismo, a través del cual, se obtienen fondos, al transformar activos no fácilmente fraccionables y de baja liquidez en instrumentos negociables en los mercados de valores. Es un proceso que permite la generación de valor agregado mediante la transformación de tasas, plazos, y riesgos.

DIRECTORIOS Y OTRAS FUENTES Catálogo de Redes de Ángeles Inversionistas

Paralelo a la edición de este Manual para la Creación y Operación de Redes de Ángeles Inversionistas, el Gobierno Colombiano editó el Catálogo de Redes de Ángeles Inversionistas que incluye información sobre las redes existentes y en formación en Colombia, América Latina, Norteamérica, Europa, Asia, el oriente lejano y Oceanía.

Corporate Finance Sourcebook

Publicado por National Register Publishers en www. financesourcebook.com/ es un directorio que enumera 1,900 fuentes de financiación y 1,400 firmas de servicios profesionales en los Estados Unidos.

INFONVC

Es una bases de datos que permite accede a más de 3.000 empresas de capital de riesgo en todo el mundo. Es un directorio por suscripción con más de 20.000 personas registradas. www.infon.com En Estados Unidos existe la National Business Incubation Association (NBIA) con información completa y actualizada. www.nbia.org En Europa existe el European Business & Innovation Centre Network que se ha convertido en la organización líder no gubernamental pan europea que une a más de 200 centro de innovación y organizaciones similares como incubadoras, centros de innovación y emprendimiento en toda Europa. www.ebn.be/

En la actualidad existe una amplia red de incubadoras en la región asiática. Estas incubadoras incluyen desde universidades, parques científicos, organizaciones no gubernamentales y el sector privado. www.infodev.org Para la región de Australia y Oceanía, el gobierno australiano posee un centro de información a los inversionistas que puede ser consultado en: www. austrade.gov.au

Clubes y redes

En Colombia ya están en operación redes formales de ángeles inversionistas: • ÁNGELES INVERSIONISTAS – CAPITALIA COLOMBIA, www.angelesinversionistas.com.co • RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS DE BAVARIA, www.bavaria.co • CLUB DE ÁNGELES INVERSIONISTAS CARIBE UNIVERSIDAD DEL NORTE FUNDACIÓN BAVARIA, www.uninorte.edu.co • RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS TIC HUBBOG, www.hubbog.com • INVERSIONISTAS ÁNGELES DE LOS ANDES, www.angelesdelosandes.com

Existen algunas redes que se encuentran en proceso:

• ÁNGELES INVERSIONISTAS CAPÍTULO BOGOTÁ, www.camara.ccb.org.co • RED DE ANGELES INVERSIONISTAS DE SANTANDER. • RED DE ANGELES INVERSIONISTAS DEL EJE CAFETERO, www.redangelesejecafetero.com • RED DE ANGELES INVERSIONISTAS BOGOTÁ REGIÓN CUNDINAMARCA, Universidad Javeriana.

• RED DE ÁNGELES INVERSIONISTAS DEL TOLIMA. Para acceder al listado completo de las redes le invitamos a leer el Catálogo de Redes de Ángeles Inversionistas publicado por el Ministerio de Comercio, Industria y Turismo.

Asociaciones

• WORLD BUSINESS ANGELS ASSOCIATION, www.wbaa.biz • EUROPEAN BUSINESS ANGELS NETWORK, www.eban.org • ANGEL CAPITAL ASSOCIATION, www.angelcapitalassociation.org • ASOCIACIÓN LATINOAMERICANA DE REDES DE INVERSIONISTAS ÁNGELES, en proceso de constitución legal.

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