ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.454 / ΤΡΙΤΗ 26.02.2013
4
SPACE HELLAS
ΠΡΟΒΛΕΠΕΙ ΒΕΛΤΙΩΣΗ ΚΕΡΔΟΦΟΡΙΑΣ ΓΙΑ ΤΟ 2013
9
ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ ΕΘΝΙΚΗ – EUROBANK, JUMBO, ΠΛΑΙΣΙΟ
10
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΟΠΑΠ, ΟΤΕ, ΔΕΗ, ATTICA BANK
Χ.Α.: ΧΡΕΙΑΖΕΤΑΙ ΕΙΔΗΣΕΙΣ…
Σημαντική διορθωτική υποχώρηση κατέγραψαν οι τιμές των μετοχών την περασμένη εβδομάδα. Η έλλειψη εγχώριων ειδήσεων και η απροθυμία των επενδυτών να αυξήσουν το ρίσκο σημαντικά πάνω από τα επίπεδα των 1.000 μονάδων, οδήγησαν σε μια δυνατή διόρθωση
Η
διόρθωση πέρασε έχοντας ως αφορμή την πίεση που εκδηλώθηκε στις ξένες αγορές, αλλά και τη δημοσίευση του επενδυτικού πλάνου του ΟΠΑΠ, το οποίο παρουσίαζε αρνητικές αποκλίσεις από τον μέσο όρο των εκτιμήσεων. Είναι λογικό, σε μια αγορά που κινείται ανοδικά επί έξι συνεχόμενους μήνες, η πιθανότητα κάποιας σημαντικής κατοχύρωσης κερδών να αυξάνει όσο οι μετοχές συνεχίζουν να κινούνται συνεχώς σε νέα τοπικά υψηλά δεκάδων μηνών χωρίς την κατάλληλη ροή νέων. Οι αγορές χρειάζονται ειδήσεις για να κινηθούν και όταν αυτές αργούν, τότε οι αφορμές αναζητούνται σε εξωτερικούς λόγους, πολλές φορές και με μια δόση βραχυπρόθεσμης υπερβολής. Μέχρι σήμερα η αγορά στηρίζεται κυρίως σε προσδοκίες που έχουν ως επίκεντρο τις αποκρατικοποιήσεις, οι οποίες όμως πρέπει κάποια στιγμή να πάρουν «σάρκα και οστά». Η αγορά προετοιμάζεται για τις αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου των τραπεζών. Πρώτη στη λίστα εμφανίζεται η Alpha Bank. Όμως από το «παζλ» των αυξήσεων λείπει το πιο βασικό «κομμάτι», που είναι οι όροι ανακεφαλαιοποίησης. Η αβεβαιότητα που δημιουργεί ο τραπεζικός κλάδος λειτουργεί ως «φρένο» για όλη την αγορά, καθώς οι επενδυτές που τα χαρτοφυλάκιά τους εμφανίζουν τράπεζες, θα πρέπει πολύ σύντομα να αναζητήσουν ρευστότητα για τη συμμετοχή τους σε ΑΜΚ. Στις περιπτώσεις εκείνες όμως που δεν υπάρχουν δια-
θέσιμα χρήματα, αυτά μπορεί να αναζητηθούν μέσα από την πώληση μετοχών που καταγράφουν κέρδη. Ο κύκλος ανακοίνωσης αποτελεσμάτων που ξεκίνησε, αναμένεται να τονώσει επιλεκτικά το επενδυτικό ενδιαφέρον σε μετοχές - σηματωρούς της αγοράς, η πορεία, όμως, των οποίων σίγουρα θα επηρεάσει το σύνολο της τελευταίας. >Η ΤΕΧΝΙΚΗ ΕΙΚΟΝΑ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ Τεχνικά, ο Γενικός Δείκτης διέσπασε, μετά από συσσώρευση μεταξύ 1.000 και 1.050 μονάδων, το ψυχολογικό όριο των 1.000 μονάδων, αντιδρώντας ανοδικά λίγο χαμηλότερα από το κλείσιμο τιμών του Ιανουαρίου. Ο κινητός μέσος των 30 ημερών διασπάσθηκε καθοδικά για λίγες ώρες στη συνεδρίαση της Πέμπτης, καθώς η αντίδραση της Παρασκευής επανέφερε οριακά υψηλότερα τη χρονοσειρά του Γενικού Δείκτη. Το κλείσιμο της εβδομάδας έφερε τον Γενικό Δείκτη σε ένα ιδιαίτερα κομβικό τεχνικό σημείο κοντά στο μέσον του καναλιού τάσης, που έχει στήριξη τις 950 μονάδες και αντίσταση τις 1.070 μονάδες. Αν και η πίεση που εκδηλώθηκε την Πέμπτη αναχαιτίστηκε μερικώς την Παρασκευή, θα ήταν αρκετά πρόωρο να εξαχθεί ένα συμπέρασμα ολοκλήρωσης της διόρθωσης, καθώς τα στενά περιθώρια με τα σχετικά σήματα πώλησης μπορούν εύκολα να μεταβάλουν τη βραχυπρόθεσμη εικόνα. ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.454/ ΤΡΙΤΗ 26.02.2013
WEEK
2
«ΚΟΥΡΕΜΑ» 30 ΔΙΣ. ΣΤΟ ΠΡΩΤΟ ΔΑΝΕΙΟ ΚΑΙ ΕΠΕΤΑΙ ΝΕΑ ΔΙΑΓΡΑΦΗ 50 ΔΙΣ.!
Σε νέα διαγραφή χρέους, τουλάχιστον 30 δισ., από το πρώτο δάνειο, και στο… βάθος άλλων 50 δισ., προσβλέπει πλέον η Αθήνα!
Ο
Γ. Στουρνάρας, μιλώντας στη Βουλή, αποκάλυψε ότι έρχεται νέο «κούρεμα» του ελληνικού χρέους που διακρατούν οι ευρωπαϊκές κυβερνήσεις και η ΕΚΤ, αποδεχόμενος, εμμέσως πλην σαφώς, ότι δεν είναι βιώσιμο, όπως υποστηρίζουν το ΔΝΤ και οι μεγάλοι διεθνείς επενδυτικοί οίκοι. Πολλοί τοποθετούν τις τελικές αποφάσεις μετά τις γερμανικές εκλογές, αν και κάποιοι επενδυτικοί οίκοι, όπως η Nomura, εκτιμούν ότι η συζήτηση για το «κούρεμα» των ελληνικών ομολόγων που κατέχει ο επίσημος τομέας, θα αρχίσει τον ερχόμενο Μάιο. Οι πρώτες εκτιμήσεις κάνουν λόγο για «κούρεμα» 30% στο πρώτο δάνειο, που θα μειώσει το χρέος κατά 30 δισ. ευρώ. H Ελλάδα χρωστάει πάνω από 190 δισ. ευρώ στα κράτη - μέλη της Ευρωζώνης και στο ΔΝΤ. Το ποσό αυτό, μάλιστα, μετά και τη δανειακή δόση του Μαρτίου, θα έχει ξεπεράσει τα 200 δισ. και θα αντιστοιχεί περίπου στο 70% του ελληνικού χρέους. Περίπου 45 δισ. ελληνικού δημόσιου χρέους, που αντιστοιχούν γύρω στο 14% του συνολικού χρέους μας, κατέχει η ΕΚΤ. Αν σε αυτά προσθέσουμε και 5 δισ. που χρωστάει η χώρα στην Τράπεζα της Ελλάδος, παρατηρούμε ότι σχεδόν το 75% του δημόσιου χρέους της χώρας μας έχει «κρατικοποιηθεί» σε ευρωπαϊκό επίπεδο! Μέσα στο 2014 αναμένεται να υπάρξει και νέα
διαγραφή χρέους μέσω της δρομολόγησης της απευθείας κεφαλαιακής ενίσχυσης και των ελληνικών τραπεζών από τον EFSF, που θα μπορούσε να απαλλάξει την Ελλάδα από χρέος ύψους 50 δισ. Βέβαια, η γερμανική πλευρά δεν έχει επισήμως άρει τις ενστάσεις της σε ένα θέμα κατ’ εξοχήν ελληνικού ενδιαφέροντος: δηλαδή, εξακολουθεί δημόσια να επιμένει ότι οι απευθείας ενισχύσεις στις τράπεζες μπορούν να δοθούν μόνο για τις κεφαλαιακές ανάγκες που θα προκύψουν στο μέλλον και όχι για όσες ήδη έχουν παρουσιασθεί και καλυφθεί, όπως είναι οι κεφαλαιακές ανάγκες 50 δισ. των ελληνικών τραπεζών, τις οποίες έχει ήδη «φορτωθεί» το δημόσιο στο χρέος. Όταν η Μέρκελ τελειώσει με τις εκλογικές της εκκρεμότητες, εκτιμάται ότι θα «ανάψει πράσινο» για να καλυφθούν ακόμη και τα παλαιά χρέη που δημιουργήθηκαν από τις τράπεζες απευθείας από τους ευρωπαϊκούς μηχανισμούς. Άλλωστε, θα ήταν παράλογο να υπάρχει διαφορετική μεταχείριση της ίδιας κατηγορίας χρεών, μόνο και μόνο ανάλογα με τον χρόνο που αυτά δημιουργήθηκαν. Αυτό σημαίνει ότι, στην περίπτωση της Ελλάδας, γεννάται βάσιμη προσδοκία ότι μέσα στο 2014 και εφόσον μέχρι τότε εφαρμόζουμε πιστά το Μνημόνιο, το χρέος των 50 δισ. για τις τράπεζες θα «σβήσει» από τα χαρτιά του ελληνικού Δημοσίου και θα περάσει απευθείας στους ευρωπαϊκούς μηχανισμούς. ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.454/ ΤΡΙΤΗ 26.02.2013
WEEK
4
SPACE HELLAS
ΠΡΟΒΛΕΠΕΙ ΒΕΛΤΙΩΣΗ ΚΕΡΔΟΦΟΡΙΑΣ ΓΙΑ ΤΟ 2013 Στη μείωση της έκθεσης της σε δημόσια έργα με αμφίβολη χρηματοδότηση και στην υλοποίηση σημαντικών έργων του ιδιωτικού τομέα μέσα στο 2012, οφείλεται η θετική πορεία της Space Hellas σύμφωνα με τον οικονομικό διευθυντή της εταιρείας Γιάννη Δουλαβέρη. ✒ από τον
Γιώργο Καλούμενο
Για τη μητρική εταιρία, ο τζίρος έκλεισε στα € 47,5 εκ. το 2012 έναντι € 42,4 εκ. το 2011, ενώ τα κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων EBITDA ανήλθαν σε € 4,4 εκ. το 2012 έναντι € 3,4 εκ. το 2011.
Ο
κ. Δουλαβέρης τονίζει ότι η ολοκλήρωση των έργων αύξησε τις εισπράξεις άρα και τη ρευστότητα της εταιρείας, που σε συνδυασμό με τη μείωση των λειτουργικών εξόδων και των πληρωθέντων τόκων λόγω μείωσης δανεισμού που επιτεύχθηκε βελτίωσαν το λειτουργικό κέρδος της εταιρείας. Αυτό βέβαια δεν σημαίνει ότι η Space Hellas δεν θα συμμετέχει σε δημόσια έργα στο μέλλον καθώς τα έργα που θα συνδέονται με το ΕΣΠΑ θα έχουν εξασφαλισμένη χρηματοδότηση. Σε ότι αφορά το 2013 ο κ. Δουλαβέρης θεωρεί ότι θα είναι μία δύσκολη χρονιά που όμως προς το τέλος της θα αρχίσουν να διαφαίνονται θετικές τάσεις για την οικονομία. Προβλέπει σταθερό τζίρο για το 2013, αλλά βελτίωση του μικτού κέρδους και του καθαρού προ φόρων εξαιτίας της μείωσης εξόδων δανεισμού. Αύξηση κατά 12,2% παρουσίασε ο ενοποιημένος τζίρος της Space Hellas για το 2012 και ανήλθε στα € 48,5 εκ. έναντι € 43,2 εκ. το 2011. Η αύξηση αυτή μεταφέρθηκε τόσο στα μεικτά κέρδη, τα οποία αυξήθηκαν κατά 11% σε € 14,5 εκ. το 2012 έναντι € 13 εκ. το 2011, όσο και στο EBITDA το οποίο σημείωσε αύξηση κατά 23,7% και έκλεισε σε € 4,6 εκ. το 2012 έναντι € 3,7 εκ. το 2011. Συνεπεία της σημαντικής αύξησης του λειτουργικού κέρδους, τα κέρδη προ φόρων αυξήθηκαν κατά 8% σε € 450 χιλ. το 2012 έναντι € 416 χιλ το 2011 και τα κέρδη μετά φόρων αυξήθηκαν κατά 39% σε € 317 χιλ. το 2012 έναντι € 228 χιλ το 2011. Παράλληλα με τη σημαντική αύξηση του τζίρου και του EBITDA, συνεχίστηκε η πορεία μείωσης των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων και ιδιαι-
τέρα του βραχυπρόθεσμου τραπεζικού δανεισμού ο οποίος έκλεισε στα € 14,5 εκ. το 2012 έναντι € 18 εκ. το 2011. Αξιοσημείωτη είναι και η δημιουργία σημαντικών θετικών λειτουργικών ταμειακών ροών ύψους € 7,6 εκ., οι οποίες διοχετεύτηκαν κατά κύριο λόγο στη μείωση του δανεισμού και στην αύξηση των διαθεσίμων τα οποία έκλεισαν στα € 4,1 εκ. το 2012 έναντι € 1,7 εκ. το 2011, διατηρώντας ένα σταθερά ασφαλές περιβάλλον για την ανάπτυξη του Ομίλου το 2013. Για τη μητρική εταιρία, ο τζίρος έκλεισε στα € 47,5 εκ. το 2012 έναντι € 42,4 εκ. το 2011, ενώ τα κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων EBITDA ανήλθαν σε € 4,4 εκ. το 2012 έναντι € 3,4 εκ. το 2011. Τέλος, τα κέρδη προ φόρων της μητρικής για το 2012 ανήλθαν σε € 375 χιλ. έναντι € 74 χιλ. το 2011 και τα αντίστοιχα αποτελέσματα μετά φόρων το 2012 ανήλθαν σε € 201 χιλ. έναντι € -83 χιλ. το 2011. Θα πρέπει να σημειωθεί ότι η αύξηση των μακροπρόθεσμων υποχρεώσεων και κυρίως των μακροπρόθεσμων δανείων το 2012, οφείλεται κατά κύριο λόγο στην εξαγορά της εταιρίας «SPACE TEXNIKH-ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΗΟΙΚΟΔΟΜΙΚΗ Α.Ε.». Ταυτόχρονα, η εξαγορά αυτή αύξησε σημαντικά το πάγιο ενεργητικό του Ομίλου και συγκεκριμένα την ακίνητη περιουσία του με κτιριακές εγκαταστάσεις σε Αθήνα και Θεσσαλονίκη, οι οποίες καλύπτουν τις λειτουργικές ανάγκες του Ομίλου και αποτυπώνονται στην τρέχουσα εύλογη αξία τους. Αναφορικά με τη μείωση που παρουσιάζεται στα ίδια κεφάλαια από € 15 εκ. το 2011 σε € 13,3 εκ. το 2012, αυτή προκύπτει από την επανεκτίμηση των ακινήτων, η οποία και αποτύπωσε τις αξίες τους σε σημερινές τιμές. ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.454/ ΤΡΙΤΗ 26.02.2013
WEEK
6
ΜΕΛΕΤΗ EUROBANK
ΣΤΟ 2003 «ΕΠΕΣΤΡΕΨΑΝ» ΟΙ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΚΑΤΟΙΚΙΩΝ Το παραδοσιακό επενδυτικό καταφύγιο του Έλληνα, το «κεραμίδι», καταρρέει με ιλιγγιώδεις ρυθμούς καθώς οι τιμές των σπιτιών έχουν χάσει από το τέλος του 2008 έως σήμερα περίπου 30% συρρικνώνοντας ουσιαστικά την περιουσία του μέσου Έλληνα. ✒ από τον
Γιώργο Καλούμενο
Σ
ύμφωνα με μελέτη της Eurobank οι τιμές των οικιστικών ακινήτων έχουν προσγειωθεί στα επίπεδα που ήταν δέκα χρόνια δηλαδή το 2003 καθώς ο συγκεκριμένος κλάδος είναι από τους περισσότερο χτυπημένους από την κρίση Το πιο ανησυχητικό είναι ότι η ένταση της πτώσης των τιμών αυξάνεται καθώς σύμφωνα με τα στοιχεία οι ονομαστικές τιμές των διαμερισμάτων έπεσαν το 4ο τρίμ. 2012 κατά 13,2% σε ετήσια βάση (Q3: -12,6%, Q2: -10,8%, Q1: -10,2%). Για το σύνολο του 2012 οι τιμές έπεσαν κατά 11,7% κατά μέσο όρο, περισσότερο από ότι τα προηγούμενα τρία χρόνια: 2011 -5,5%, 2010 -4,7%, 2009 -3,7%. Οι τιμές έχουν πέσει αθροιστικά κατά 27,9% σε σχέση με την υψηλότερη τιμή του δείκτη το 3ο τρίμ. 2008 και έχουν επιστρέψει στα επίπεδα τέλους του 2003. Αυτή η κλιμάκωση στην πτώση των τιμών δεν προκαλεί έκπληξη. Πέρα όμως από αυτό, το μέγεθος της ύφεσης και της μεγάλης συνεπακόλουθης μείωσης του διαθέσιμου εισοδήματος των νοικοκυριών υποσκέλισε εκείνους τους παράγοντες που βοηθούσαν στην συγκράτηση των τιμών τα πρώτα χρόνια της κρίσης. Αυτοί οι παράγοντες περιλαμβάνουν το υψηλό ποσοστό ιδιοκατοίκησης, το μεγάλο αριθμό μικρών οικογενειακών κυρίως επιχειρήσεων κατασκευής κατοικιών με χαμηλούς δείκτες πιστωτικής μόχλευσης και υψηλή κερδοφορία πριν από την κρίση και κυρίως το γεγονός ότι τα ελληνικά νοικοκυριά ιστορικά θεωρούσαν την επένδυση στα ακίνητα ως ασφαλή (προστασία κυρίως από τον πληθωρισμό) και ήταν μακροχρόνιοι επενδυτές. Η έρευνά μας έχει δείξει ότι κατά την περίοδο αύξησης των τιμών τα ελληνικά νοικοκυριά που προχωρούσαν στην αγορά κατοικίας δεν σκό-
πευαν να προχωρήσουν σε μεταπώληση ακόμα και αν οι τιμές ανέβαιναν και άλλο, αντίθετα από ότι συνέβη σε άλλες χώρες. >Η ΚΤΗΜΑΤΑΓΟΡΑ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΕΙ ΑΙΤΙΑ ΤΗΣ ΚΡΙΣΗΣ Σύμφωνα με τη μελέτη η αγορά ακινήτων στην Ελλάδα δεν συμπεριλαμβάνεται στις αιτίες της οικονομικής κρίσης. Παρόλα αυτά η αγορά ακινήτων και ο κατασκευαστικός τομέας χτυπήθηκαν σκληρά από την κρίση. Οι επενδύσεις και η απασχόληση στις κατασκευές και ιδιαίτερα στην αγορά κατοικιών βρίσκονται σε ελεύθερη πτώση από το 2008. Με την ελληνική οικονομία να εισέρχεται το 2013 στον έκτο χρόνο ύφεσης, η πτώση στις τιμές των κατοικιών και στις συναλλαγές ενισχύθηκε. Το μέγεθος της ύφεσης και η συνεπακόλουθη πτώση του διαθέσιμου εισοδήματος των νοικοκυριών υποσκέλισαν τους παράγοντες εκείνους που βοηθούσαν στην συγκράτηση των τιμών. Επίσης η δραστηριότητα στην αγορά κατοικιών σημείωσε μεγάλη πτώση. Η ύφεση είναι ο κυριότερος παράγοντας αλλά μεγάλο ρόλο έπαιξε και η αυξημένη αβεβαιότητα για κρίσιμα θέματα της αγοράς, όπως η φορολογική μεταχείριση τόσο της κατοχής ακίνητης περιούσιας όσο και των συναλλαγών, το καθεστώς των πλειστηριασμών ακινήτων για χρέη καθώς και το σύστημα των αντικειμενικών αξιών. Η αβεβαιότητα αυτή παραμένει αυξημένη και εμποδίζει την ανάκαμψη της δραστηριότητας στην αγορά παρά την πτώση των τιμών. Το υψηλό κόστος συναλλαγών, που χαρακτηρίζει την ελληνική αγορά ακινήτων, μπορεί να μειωθεί σημαντικά με την εφαρμογή των μεταρρυθμίσεων που προβλέπονται στο Μνημόνιο Οικονομικών και Χρηματοπιστωτικών Πολιτικών
ΧΡΗΜΑ WEEK
Οι τιμές έχουν πέσει αθροιστικά κατά 27,9% σε σχέση με την υψηλότερη τιμή του δείκτη το 3ο τρίμ. 2008 και έχουν επιστρέψει στα επίπεδα τέλους του 2003. Αυτή η κλιμάκωση στην πτώση των τιμών δεν προκαλεί έκπληξη. Πέρα όμως από αυτό, το μέγεθος της ύφεσης και της μεγάλης συνεπακόλουθης μείωσης του διαθέσιμου εισοδήματος των νοικοκυριών υποσκέλισε εκείνους τους παράγοντες που βοηθούσαν στην συγκράτηση των τιμών τα πρώτα χρόνια της κρίσης.
τ.454/ ΤΡΙΤΗ 26.02.2013
που έχει συμφωνηθεί με την Τρόικα. Επίσης το κόστος κατασκευής κατοικιών παραμένει σταθερά υψηλό παρά τις μειώσεις στο εργατικό κόστος, λόγω των αυξήσεων του κόστους των υλικών. Η πιστωτική επέκταση για την αγορά κατοικίας παραμένει αρνητική και οι προοπτικές τόσο από την πλευρά της ζήτησης όσο και της προσφοράς παραμένουν αρνητικές, ενώ τα στεγαστικά δάνεια σε καθυστέρηση αυξάνονται συνεχώς παρά τις αυξανόμενες ρυθμίσεις από τις τράπεζες. Οι προσδοκίες επιχειρήσεων και καταναλωτών όσον αφορά την αγορά κατοικίας παρά την βελτίωση των τελευταίων μηνών παραμένουν απαισιόδοξες. >Δ ΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΚΑΤΟΙΚΙΑΣ: Η ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑ ΤΟ ΜΕΓΑΛΥΤΕΡΟ ΕΜΠΟΔΙΟ Η μεγάλη πτώση που παρατηρείται στις συναλλαγές δεν οφείλεται μόνο στην ύφεση. Μεγάλο ρόλο παίζει και η συνεχώς αυξανόμενη αβεβαιότητα όσον αφορά την μελλοντική φορολογική μεταχείριση της κατοχής ακίνητης περιουσίας αλλά και των συναλλαγών. Επίσης η αβεβαιότητα όσον αφορά το καθεστώς των πλειστηριασμών κρατά πολλούς μακριά από την αγορά, καθώς αναμένουν μεγάλες πιέσεις στις τιμές όταν και αν αρθεί το καθεστώς αναστολής πλειστηριασμών για την πρώτη κατοικία. Στην Ελλάδα η κατοχή ακίνητης περιουσίας δεν φορολογείτο βαριά. Η επιβολή του ειδικού τέλους στα ηλεκτροδοτούμενα ακίνητα άλλαξε αυτή την πραγματικότητα. Οι προθέσεις του Υπ. Οικονομικών για την ενοποίηση όλων των φόρων ακινήτων και η απλοποίηση του συστήματος είναι απαραίτητες και αναγκαίες. Η αβεβαιότητα, όμως, για το ύψος και την έκταση της φορολόγησης είναι καταστροφική. Έχει δημιουργηθεί η βεβαιότητα ότι στο μέλλον η φορολογία της κατοχής ακινήτων θα παραμείνει μεγάλη. Τα δημοσιεύματα για σχέδια επιβολής φόρου στα κέρδη από αγοραπωλησία ακινήτων, επίσης δημιούργησαν προβλήματα. Το γεγονός ότι η αγορά είναι σε πτώση άρα οι όποιες πωλήσεις αυτό το διάστημα δεν αποφέρουν κέρδη άρα δεν θα απέφεραν ούτε φόρους μπορεί να αποτελεί επιχείρημα για την μη επιβολή ενός τέτοιου φόρου τώρα, αλλά τι θα συμβεί αν η αγορά αρχίσει να ανεβαίνει; Αβεβαιότητα επικρατεί και για την αναθεώρηση των αντικειμενικών αξιών, που σημειωτέων αποτελεί μνημονιακή υποχρέ-
8
ωση η δημιουργία ενός σταθερού μηχανισμού για την αναθεώρησή τους και τον εναρμονισμό τους με τις αγοραίες αξίες. Η αναστολή των πλειστηριασμών πρώτης κατοικίας για χρέη στις τράπεζες (με συγκεκριμένα κριτήρια) μέχρι το τέλος του 2013 είναι κοινωνικά θεμιτή. Από την άλλη πλευρά όταν και αν αυτή η αναστολή τερματιστεί η πίεση στις τιμές θα μπορούσε να είναι σημαντική, ανάλογα με τις ρυθμίσεις που θα συνοδεύουν τη λήξη της. Πιθανοί αγοραστές ελπίζουν ότι η αγορά θα «πλημμυρήσει» από ακίνητα. Η αβεβαιότητα αυτή πρέπει να αρθεί σύντομα. Η Ελλάδα χαρακτηρίζεται από εξαιρετικά υψηλό κόστος συναλλαγών, το 3ο μεγαλύτερο το 2009 ανάμεσα στις χώρες του ΟΟΣΑ. Οι αλλαγές που αφορούν την υποχρεωτική παρουσία δικηγόρου στις συναλλαγές ακινήτων που περιλαμβάνονται στις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις του μνημονίου μπορεί να βοηθήσουν στην μείωση αυτού του κόστους. Σημαντικότερο, όμως βήμα θα ήταν η κατάργηση της αμοιβής συμβολαιογράφων και δικηγόρων με βάση την αντικειμενική τιμή των ακινήτων.
>Κ ΟΣΤΟΣ ΚΑΤΑΣΚΕΥΗΣ ΝΕΩΝ ΚΑΤΟΙΚΙΩΝ Παρά την ύφεση και την πτώση των κατασκευών, το κόστος παρέμεινε υψηλό. Το συνολικό κόστος μειώθηκε οριακά το 2012: -0,08%, 2011: +1,05%, 2010: +1,8%, 2009: -0,3%. Αυτό οφείλεται κυρίως στην αύξηση του κόστους των υλικών, 2012: +0,6%, 2011: +2,5%, 2010: +3,0%, 2009: -0,7%. Το κόστος εργασίας αντίθετα μειώθηκε, 2012: -1,1%, 2011: -1,1%, 2010: 0,0%, 2009: +0,3%. Οι εξελίξεις στο Δείκτη Κόστους Εργασίας για Κατασκευή Κτιρίων Κατοικιών δεν συμβαδίζουν με τα στοιχεία που έχουμε για τις εξελίξεις στο μοναδιαίο κόστος εργασίας και στο μέσο κόστος εργασίας για το σύνολο της οικονομίας. Τα στοιχεία της ΕΚΤ για το μοναδιαίο κόστος εργασίας στο σύνολο της οικονομίας δείχνουν μείωση -5,9% σε ετήσια βάση το 3ο τρίμ. 2012 (2011: -6,0%, 2010: -1,2%). Επίσης τα στοιχεία της ΕΛ.ΣΤΑΤ. για το κόστος εργασίας στο σύνολο της οικονομίας δείχνουν πτώση -15,3% σε ετήσια βάση το 3ο τρίμ. 2012 (2011: -6,0%, 2010: -2,7%). ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.454/ ΤΡΙΤΗ 26.02.2013
9
ΧΡΗΜΑ
10
τ.454/ ΤΡΙΤΗ 26.02.2013
WEEK
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >
ΕΘΝΙΚΗ - EUROBANK <
Με επιτυχία ολοκληρώθηκε το πρώτο σημαντικό βήμα για τη δημιουργία του 15ου σε μέγεθος τραπεζικού ομίλου στην Ευρωζώνη, καθώς η ανταπόκριση των μετόχων της Eurobank στη δημόσια πρόταση της Εθνικής ανήλθε τελικά στο 85%. Από τη συγχώνευση των δύο τραπεζών θα δημιουργηθεί μια υπερτράπεζα, με συνολικό ενεργητικό 174,2 δισ., σχεδόν όσο το ΑΕΠ της χώρας. Η συγχώνευση θα επιτρέψει την επίτευξη συνεργειών της τάξης των 570 έως 630 εκατ. ετησίως, από το τέλος του 2015. Η Eurobank, για λίγους μήνες, θα λειτουργεί ως θυγατρική του ομίλου της Εθνικής, μέχρις ότου ολοκληρωθεί και η νομική συγχώνευση των δύο τραπεζών. Οι μέτοχοι της Eurobank έλαβαν 58 μετοχές της «νέας» Εθνικής για κάθε 100 μετοχές που κατείχαν. Στο πλαίσιο της δημόσιας πρότασης, η Εθνική προχώρησε στην έκδοση 320 εκατ. νέων μετοχών, οι οποίες δόθηκαν στους μετόχους της Eurobank. Σημειώνεται ότι η διαπραγμάτευση των νέων μετοχών στο Χ.Α. θα ξεκινήσει την Τετάρτη 27 Φεβρουαρίου, ενώ σε ό,τι αφορά το υπόλοιπο 15% των μετόχων της Eurobank που δεν ανταποκρίθηκαν στην πρόταση, οι μετοχές τους θα συνεχίσουν να διαπραγματεύονται στο Χ.Α. έως ότου οι συνελεύσεις των μετόχων της Εθνικής και της Eurobank αποφασίσουν τη συγχώνευση των δύο τραπεζών. Μετά τη λήψη των σχετικών αποφάσεων, οι μέτοχοι μειοψηφίας θα υποχρεωθούν να ανταλλάξουν τις μετοχές τους με μετοχές της Εθνικής.
>
JUMBO <
Ανθεκτικότητα στον κύκλο εργασιών της, παρά την οικονομική κρίση που πλήττει την εγχώρια αγορά, έδειξαν τα αποτελέσματα του α’ εξαμήνου, σχολιάζει η Euroxx Sec και διατηρεί αμετάβλητη την τιμή - στόχο των 4,80 ευρώ ανά μετοχή. Επίσης, ανακοίνωσε πτώση 2,3% των καθαρών κερδών του πρώτου εξαμήνου έως τα τέλη Δεκεμβρίου του 2012, με την αδυναμία στην Ελλάδα να αντισταθμίζεται μερικώς από τις ισχυρές πωλήσεις στα Βαλκάνια. Η Jumbo, που λειτουργεί 62 καταστήματα στην Ελλάδα, την Κύπρο και τη Βουλγαρία, ανακοίνωσε ότι τα καθαρά κέρδη υποχώρησαν στα 56,5 εκατ. ευρώ από 57,8 εκατ. το ίδιο διάστημα πέρσι. Η εταιρεία ανακοίνωσε μικρή αύξηση των πωλήσεων, στα 295,4 εκατ. ευρώ, χάρη στις ισχυρές επιδόσεις στη Βουλγαρία και στα καταστήματα franchise σε Σκόπια και Αλβανία. Στους έξι μήνες έως τον Δεκέμβριο, η εταιρεία άνοιξε τέσσερα νέα καταστήματα σε Ελλάδα και Βουλγαρία και σχεδιάζει να ανοίξει τουλάχιστον άλλα έξι μέχρι τον Ιούνιο του 2014. Σε αυτά συμπεριλαμβάνονται τουλάχιστον δύο στη Ρουμανία. Για το 12μηνο έως τα τέλη Ιουνίου, η εταιρεία επανέλαβε τον στόχο για καθαρά κέρδη 70 εκατ. ευρώ, πτώση 28% σε ετήσια βάση, και πωλήσεις αυξημένες κατά 0 έως 1%, από τα 494,3 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο περσινό διάστημα.
>
ΠΛΑΙΣΙΟ <
Η εδραίωση της εμπιστοσύνης του ελληνικού κοινού θεμελιώνει την ηγετική της θέση και στον τομέα της πληροφορικής και, ακόμη περισσότερο, στον τομέα των ειδών γραφείου, ενώ η απομυθοποίηση του διεθνούς ανταγωνισμού ενισχύει ακόμη περισσότερο την εμπιστοσύνη του ελληνικού κοινού προς την Πλαίσιο Computers. Η κερδοφορία, μετά από φόρους, του ομίλου διαμορφώθηκε στις 10.254 χιλ., αυξημένη κατά 59,7%. Οι πωλήσεις διαμορφώθηκαν στις 286.876 χιλ. ευρώ, μειωμένες μόλις κατά 8,1%, παρά το ευρύτερο περιβάλλον οικονομικής ύφεσης. Η αυξημένη κερδοφορία είναι αποτέλεσμα της σημαντικής μείωσης των εξόδων, τα οποία διαμορφώθηκαν στις 51.600 χιλ., μειωμένα κατά 16,03%.
Στα Ενδότερα του Χ.Α > Ε πενδύσεις στην Ελλάδα φέρεται να αναζητά η Μorgan Stanley, αντιπροσωπεία της οποίας είχε επαφές με τον Α. Σαμαρά, τον Γ. Στουρνάρα, ενώ είδε τραπεζίτες, στελέχη του ΤΑΙΠΕΔ, αλλά και της ΕΧΑΕ. Οι ίδιες πληροφορίες αναφέρουν πως ο οίκος εξετάζει σοβαρά το ενδεχόμενο να προχωρήσει στη δημιουργία ειδικού επενδυτικού fund, εισηγμένου στο ελληνικό χρηματιστήριο. >Σ την Αθήνα βρέθηκαν και δύο fund managers της BlackRock που είχαν την ευκαιρία να δουν από κοντά μια σειρά από εισηγμένες(ΔΕΗ, ΟΠΑΠ, ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil, Ελλάκτωρ και Folli Follie). >Μ ε ιδιαίτερο ενδιαφέρον αναμένεται η αντίδραση της μετοχής της Εθνικής, καθώς την Τετάρτη 27/2 θα εισαχθούν προς διαπραγμάτευση οι νέες μετοχές της Εθνικής που προέκυψαν από την ανταλλαγή των μετοχών της Eurobank. Σύμφωνα με την πρόταση της ΕΤΕ, οι μέτοχοι της Eurobank έλαβαν 58 μετοχές της «νέας» Εθνικής για κάθε 100 μετοχές που κατείχαν. H Εθνική προχώρησε στην έκδοση 320 εκατ. νέων μετοχών, οι οποίες δόθηκαν στους μετόχους της Eurobank. > Η μετοχή του ΟΤΕ θα συμπεριληφθεί στον δείκτη Stoxx 600, σύμφωνα με τις προβλέψεις της HSBC. Oι αλλαγές θα τεθούν σε ισχύ από τις 15 Μαρτίου 2013. > Τ η διαγραφή των μετοχών των εταιρειών Lannet, Ασπίς Πρόνοια, ΔΙΕΚΑΤ, Αφοί Μεσοχωρίτη, Betanet, Ατλάντικ και Ελεύθερη Τηλεόραση, αποφάσισε το Χ.Α.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ CEO ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος T:210 9984950, Φ:210 9984953
www.hrima.gr www.ethosmedia.eu hrima@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.454/ ΤΡΙΤΗ 26.02.2013
11
ΧΡΗΜΑ
12
τ.454/ ΤΡΙΤΗ 26.02.2013
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΑΓΟΡΑ Άνοδο έως 63% από τα τρέχοντα επίπεδα(!), προβλέπει έκθεση για το χρηματιστήριο (2013) της Πειραιώς Χρηματιστηριακής. Σύμφωνα με την έκθεση, το μοντέλο που χρησιμοποιεί η εταιρεία (discount model) και η άσκηση χαμηλότερης αποτίμησης στις μη χρηματοοικονομικές μετοχές δείχνουν ότι η αγορά αποτιμάται σε δίκαια επίπεδα αυτήν τη στιγμή και έχει περιθώρια ανόδου μεταξύ 7-11% σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο. Η έκθεση τονίζει ότι, αν τα spread πέσουν χαμηλά, μεταξύ 450 - 600 μονάδων, η άνοδος μπορεί να φθάσει έως το 46%, ενώ με βάση το σενάριο ανάπτυξης (υποδομές, ιδιωτικοποιήσεις) η άνοδος θα είναι 63%. Oι top επιλογές, για τον χρόνο, της Πειραιώς είναι οι ΟΤΕ, ΕΧΑΕ, Μότορ Όιλ και Folli Follie.
ΟΠΑΠ Σημαντικές πιέσεις δέχθηκε η μετοχή του ΟΠΑΠ την Παρασκευή, μετά τη διατύπωση προβλέψεων, εκ μέρους της διοίκησης του Οργανισμού, για χαμηλότερα μεγέθη. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, τα έσοδα από τα υφιστάμενα παιχνί-
τα αποτελέσματα του Οργανισμού και για το 2014, οπότε και τα κέρδη από τα υφιστάμενα παιχνίδια προβλέπεται πως θα προσεγγίσουν τα 127 εκατ. Τα καθαρά κέρδη θα αρχίσουν να κινούνται ανοδικά από το 2015, οπότε και προβλέπονται στα 213 εκατ., ενώ ο κύκλος εργασιών θα κινηθεί ανοδικά μετά το 2015 (εκείνη τη χρονιά θα βρεθεί και στο χαμηλότερο επίπεδο, δηλαδή κοντά στα 2,83 δισ.).
ΟΤΕ Αδύναμο θα παραμείνει το momentum της κερδοφορίας για το 2013, εκτιμά η Morgan Stanley και διατηρεί τη σύσταση «overweight» και την τιμή-στόχο των 7 ευρώ για τη μετοχή. Ο διεθνής οίκος προβλέπει ότι θα ανακοινώσει το 2013 ΕBITDA ύψους 1,631 δισ. και το 2014 1,611 δισ. Ωστόσο, η Morgan Stanley σημειώνει ότι θα είναι σε θέση να καλύψει πλήρως τις χρηματοδοτικές του ανάγκες και μετά το 2014. Συγκεκριμένα,
σουν να γυρίζουν προς τα πάνω
Δύσκολο το εγχείρημα να καταφέρει να συγκεντρώσει τα 400 εκατ. που είναι ο κεφαλαιακός στόχος της. Τα 199,4 εκατ. θα προέλθουν από αύξηση κεφαλαίου με έκδοση 19 νέων προς 1 παλαιά μετοχή, με τιμή 0,35 ευρώ και 200 εκατ. ομολογιακό, μετατρέψιμο σε μετοχές σε βάθος πενταετίας ή και νωρίτερα. Το ΤΣΜΕΔΕ, το Ταμείο των Μηχανικών, με ποσοστό 42,5% θα ασκήσει τα δικαιώματά του, αλλά έχει αποφασίσει να καλύψει τουλάχιστον το 51% της αύξησης του ομολογιακού, δηλαδή συνολικά 200 από τα 400 εκατ. Η διοίκηση της Attica Bank έχει επαφές με ξένους και με ταμεία στο εσωτερικό, ώστε να διερευνήσει τις προθέσεις και το ενδιαφέρον τους.
αναφέρει ότι η πολιτική μείωσης του κόστους που ακολούθησε η εταιρεία τον προηγούμενο χρόνο μείωσε το χρέος κατά 1 δισ. Επιπλέον μετακύλισε ομόλογο 500 εκατ. που έληγε τον Φεβρουάριο του 2013. Με ταμειακή θέση 1,1 δισ. ευρώ, είναι σε θέση να καλύψει τις λήξεις ομολόγων, σημειώνει η Morgan Stanley. Προσθέτει, μάλιστα, ότι ενδέχεται να καλύψει πλήρως τις δανειακές του υποχρεώσεις και μετά το 2014, ακόμα και χωρίς την πώληση περιουσιακών στοιχείων.
δια θα κινούνται πτωτικά μέχρι και το 2015, αλλά τα κέρδη θα αρχί-
ATTICA BANK
ΔΕΗ Δεν θα ξεπεράσουν το 5% οι αυξήσεις στα
από το 2014. Τα έσοδα το 2013 θα
τιμολόγια για το 2013, σύμφωνα με τις
κινηθούν κοντά στα 3,63 δισ. έναντι
εκτιμήσεις της UBS, παρά το γεγονός ότι η
3,96 δισ. το 2012, ενώ τα κέρδη
συνισταμένη άποψη των αναλυτών μιλάει για
μετά από φόρους θα περιοριστούν
μια μέση αύξηση, της τάξης του 8%. Οι προ-
στα 116 εκατ., από 496 εκατ. το
βλέψεις του οίκου μιλούν για κύκλο εργασιών
2012.
της τάξης των 6,39 δισ. και καθαρά κέρδη 34
Οι επιπτώσεις της αυξημένης φο-
εκατ. Με τα δεδομένα αυτά, η μετοχή δια-
ρολογίας θα επηρεάσουν σοβαρά
πραγματεύεται 51 φορές τα κέρδη της.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Εθνική, Alpha Bank, Eurobank, Πειραιώς, Κύπρου ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ, Intralot ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΟΤΕ OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑ Τιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ Ελλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ Jumbo, Fourlis, Σαράντης ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola 3E, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ