ΧΡΗΜΑ Week #493 by ethosMEDIA

ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.493 / ΤΡΙΤΗ 07.01.2014

ΣΥΝΕΤΑΙΡΙΣΤΙΚΕΣ ΤΡΑΠΕΖΕΣ ΣΤΟ «ΚΡΕΒΑΤΙ ΤΟΥ ΠΡΟΚΡΟΥΣΤΗ»

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ ΕΙΣΗΓΜΕΝΕΣ, ΕΘΝΙΚΗ, ΕΛΛΑΚΤΩΡ

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ – BLACKROCK, ΑΝΑΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗ

X.A.: «ΜΕ ΤΟ ΔΕΞΙ» ΣΤΟ 2014, ΕΠΟΜΕΝΟ «ΣΤΟΙΧΗΜΑ» ΟΙ 1.230 ΜΟΝΑΔΕΣ

«Με το δεξί» μπήκε η νέα χρηματιστηριακή χρονιά. Η υποδοχή του νέου έτους έγινε με κέρδη 3,64%, αλλά με χαμηλό τζίρο, γεγονός που αποδίδεται και στην ισχύ του νέου φορολογικού καθεστώτος με την επιβολή του φόρου υπεραξίας.

ε υψηλά κέρδη 28,06%, στις πρώτες θέσεις της κατάταξης των χρηματιστηρίων διεθνώς, έκλεισε το 2013 για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά. Η άνοδος των τιμών των μετοχών συνοδεύθηκε και από αύξηση της αξίας των συναλλαγών, με τον μέσο όρο της ημερήσιας αξίας συναλλαγών να φθάνει τα 84,8 εκατ. ευρώ, επιτυγχάνοντας αύξηση 64,3% σε σχέση με πέρσι. Η αγορά στρέφει τώρα την προσοχή της στις επερχόμενες διαπραγματεύσεις της κυβέρνησης με την Τρόικα, αλλά και στη δημοσιοποίηση της έκθεσης της BlackRock, που αναμένεται στα μέσα Ιανουαρίου και θα δείξει το ύψος των κεφαλαιακών αναγκών των τραπεζών για το 2014. Η εξέλιξη του Γενικού Δείκτη μέσα στον Ιανουάριο θα καθοριστεί από τη συνοχή του κυβερνητικού σχήματος, καθώς και από την έκβαση της αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου της Eurobank, η οποία θα επηρεάσει συνολικά την πορεία του τραπεζικού τομέα. Όσον αφορά τα stress tests, δεν αναμένουμε εκπλήξεις, με την αγορά να έχει πλήρως αποτιμήσει τα αποτελέσματα που θα παρουσιαστούν προς το τέλος του επόμενου μήνα. Τεχνικά, τα επίπεδα των 1.230 μονάδων αποτελούν ισχυρή αντίσταση στην ανοδική πορεία της αγοράς, ενώ ισχυρή στήριξη παρέχουν τα επίπεδα των 1.170 μονάδων. Το εύρος διακύμανσης της αγοράς αναμένεται να κινηθεί μεταξύ 1.100 – 1.250 μονάδων.

Ο ΦΟΡΟΣ ΥΠΕΡΑΞΙΑΣ Οι επενδυτές, μετά την ψήφιση του νομοσχεδίου για την εφαρμογή του φόρου υπεραξίας από την 01/01/2014, μελετούν τις επόμενες κινήσεις τους. Κινητικότητα παρουσιάζεται μόνο στο «στρατόπεδο» των μεγάλων εγχώριων επενδυτών, καθώς προχωρούν σε αναδιαρθρώσεις χαρτοφυλακίων, λόγω του φόρου συναλλαγών. Στο φλέγον θέμα του φόρου υπεραξίας στις μετοχές επικεντρώθηκαν οι αναφορές των φορέων της χρηματιστηριακής αγοράς κατά την εκδήλωση για την κοπή της πρωτοχρονιάτικης πίτας, στην πρώτη συνεδρίαση του έτους, στο Χρηματιστήριο της Αθήνας. Για τον υπολογισμό του φόρους υπεραξίας, για τους κατόχους μετοχών πριν το 1999, θα λαμβάνεται ως τιμή κτήσης ο μέσος όρος της τιμής 15 ημέρες και 15 ημέρες μετά την 29η Σεπτεμβρίου του 1999 (ημερομηνία αποϋλοποίησης των μετοχών), ενώ για τις μετοχές που εισήχθησαν στην αγορά μετά την 1η Ιανουαρίου 1999 ως τιμή κτήσης θα λαμβάνεται η τιμή εισαγωγής. Η απόφαση αυτή ικανοποιεί μερικώς τα αιτήματα των φορέων της αγοράς, καθώς οι τιμές κτήσης, με βάση τις οποίες θα καθοριστεί και ο φόρος υπεραξίας, είναι υψηλές, αφού τους τελευταίους μήνες του 1999 η αγορά βρισκόταν κοντά στα ιστορικά υψηλά της. ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.493/ ΤΡΙΤΗ 07.01.2014

WEEK

2014: «ΡΑΛΙ» ΑΝ ΜΑΣ «ΚΟΥΡΕΨΟΥΝ», ΑΝΗΣΥΧΙΑ ΓΙΑ ΠΟΛΙΤΙΚΗ ΑΠΟΣΤΑΘΕΡΟΠΟΙΗΣΗ Η πορεία του χρηματιστηρίου το 2014 είναι απόλυτα συνδεδεμένη με την πορεία της ελληνικής οικονομίας και συγκριμένα με το αν η οικονομία θα περάσει σε ανάπτυξη και αν θα επιτύχουμε πρωτογενή πλεονάσματα

πως τονίζουν οι αναλυτές, αν υπάρξει «κούρεμα» του χρέους, τότε το «ράλι» των μετοχών θεωρείται δεδομένο. Όμως, ανασταλτικά μπορεί να λειτουργήσει η ανησυχία για πολιτική αποσταθεροποίηση στην Ελλάδα, ενόψει μάλιστα και των επερχόμενων δημοτικών εκλογών και των ευρωεκλογών τον Μάιο. ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ Σύμφωνα με την ΒΕΤΑ Χρηματιστηριακή, οι παράγοντες κινδύνου για το 2014 είναι οι εξής: > Πολιτική αβεβαιότητα και μια ισχνή κυβερνητική πλειοψηφία θα αυξήσουν τις πιθανότητες πισωγυρίσματος στην εφαρμογή του προγράμματος. > Νέες καθυστερήσεις στην εκτέλεση του προγράμματος ιδιωτικοποιήσεων. Καθυστερήσεις στις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις. > Δυσκολίες στον έλεγχο των δαπανών στο σύστημα υγείας. > Παρατεταμένες υφεσιακές πιέσεις και περιορισμός του διαθέσιμου εισοδήματος μπορεί να επηρεάσουν αρνητικά τα εταιρικά κέρδη. > Αύξηση στα μη εξυπηρετούμενα δάνεια, αποτυχία αναδιάρθρωσης των χαρτοφυλακίων και υψηλότερα ποσοστά στις προβλέψεις μπορεί να οδηγήσουν σε νέες κεφαλαιακές ανάγκες για τον τραπεζικό τομέα. > Η αποτυχία ανακεφαλαιοποίησης προβληματικών επιχειρήσεων με ιδιωτικά κεφάλαια θα επηρεάσει αρνητικά την οικονομική ανάκαμψη, κρατώντας ψηλά το ποσοστό της ανεργίας. > Ανεπαρκή μέτρα στο μέτωπο της φοροδιαφυγής θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε νέα μέτρα, καθυστερώντας την ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας. Η ΒΕΤΑ χρηματιστηριακή δηλώνει ότι με την εξάλειψη του πολιτικού ρίσκου η δυναμική της ελληνικής οικονομίας θα οδηγήσει σε ακόμη ένα επιτυχημένο έτος για τους μετόχους και αυτό θα

συμβεί κυρίως λόγω: > της αύξησης της ρευστότητας των τραπεζών που θα στηρίξουν περαιτέρω την οικονομία, > της θετικής λειτουργικής μόχλευσης για τις επιχειρήσεις, που υποστηρίζεται από την αύξηση του ΑΕΠ, > της ενίσχυσης της λειτουργικής απόδοσης, > της μείωσης στα χρηματοοικονομικά έξοδα, λόγω της βελτίωσης στην πρόσβαση φθηνής χρηματοδότησης και > της εφαρμογής του προγράμματος ιδιωτικοποιήσεων, που δημιουργεί ευκαιρίες για τους ιδιώτες επενδυτές. ΤΑ ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑΤΑ ΤΟΥ 2014 > H Ελλάδα έχει τη μοναδική αναπτυσσόμενη αγορά με σταθερό νόμισμα. > Έχει σημειώσει σημαντική προσαρμογή τα τελευταία τρία χρόνια: δημοσιονομική προσαρμογή, εκτέλεση προϋπολογισμού και αύξηση ανταγωνιστικότητας. > Επιτεύχθηκε πρωτογενές πλεόνασμα για πρώτη φορά από το 2001. Ο στόχος για το 2014 τέθηκε στο 1,6%. > Οι ιδιωτικοποιήσεις θα κινηθούν με ταχύτερο ρυθμό, ενώ το περιβάλλον για επενδύσεις είναι > φιλικό. Συνέχιση μεταρρυθμίσεων και το 2014. > Επανεκκίνηση της οικονομίας: Θετικό momentum για τουρισμό, βελτίωση του επιπέδου των εξαγωγών, εξυπηρέτηση ληξιπρόθεσμων. > Η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών ολοκληρώθηκε με επιτυχία. Τα κεφαλαιακά «μαξιλάρια» αναμένεται να απορροφήσουν νέες προβλέψεις. > Βελτίωση στα περιθώρια EBITDA των εταιρειών, λόγω της μείωσης του λειτουργικού κόστους και της αναδιάρθρωσης. > Βελτίωση πιστωτικών αξιολογήσεων και πτώση στις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων. Μείωση ή επιμήκυνση χρέους επίσημου τομέα (OSI). ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.493/ ΤΡΙΤΗ 07.01.2014

WEEK

Ασφαλιστείτε φθηνά και εύκολα!

Έχετε ασφαλίσει το όχηµα σας;

°óæÀìéóè

áùôïëéîÜôïù από

€96 /6µηνο για Αθήνα, από €88 /6µηνο για επαρχία ¦òïóæÛòåé

• Τα 10 φθηνότερα ασφαλιστικά πακέτα της αγοράς! • Γρήγορη και εύκολη επιλογή του προγράµµατος που σας ταιριάζει! • Παροχή οχήµατος αντικατάστασης σε περίπτωση ατυχήµατος! • Απευθείας εξόφληση της ζηµίας sτην ασφαλιστική χωρίς τη δική σας επιβάρυνση! • 25 συνεργαζόµενες ασφαλιστικές εταιρίες! • Online πληρωµή!

211 800 3113 www.facebook.com/Directinsurance.gr

ΧΡΗΜΑ

τ.493/ ΤΡΙΤΗ 07.01.2014

WEEK

ΣΥΝΕΤΑΙΡΙΣΤΙΚΕΣ ΤΡΑΠΕΖΕΣ

ΣΤΟ «ΚΡΕΒΑΤΙ ΤΟΥ ΠΡΟΚΡΟΥΣΤΗ» Η εφαρμογή του ορίου του 9%, σε ό,τι αφορά τον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας των συνεταιριστικών τραπεζών, έχει οδηγήσει ήδη κάποιες σε λουκέτο και αρκετές ακόμα στο «χείλος του γκρεμού» ✒ από τον

Γιώργο Καλούμενο

τον «αέρα» βρίσκονται, αυτή τη στιγμή, οι δέκα συνεταιριστικές τράπεζες που εξακολουθούν να έχουν άδεια λειτουργίας μετά και το πρόσφατο λουκέτο των τραπεζών Ευβοίας, Δυτικής Μακεδονίας και Δωδεκανήσου, οι οποίες απορροφήθηκαν από την Alpha Bank. Οι τρεις αυτές τράπεζες απέτυχαν να συγκεντρώσουν τα απαιτούμενα κεφάλαια μέσω αύξησης μετοχικού κεφαλαίου, με στόχο το 9% της κεφαλαιακής επάρκειας που ζητά από όλες τις συνεταιριστικές η Τράπεζα της Ελλάδος. Αντίθετα, οι άλλες τρεις τράπεζες, από τις έξι που μπήκαν στη διαδικασία να αναζητήσουν κεφάλαια με έγκριση του ενημερωτικού τους δελτίου από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, δηλαδή η Πελοποννήσου, η Ηπείρου και η Σερρών, πέρασαν στην επόμενη φάση, μαζί με την Παγκρήτια, τη Χανίων, τη Θεσσαλίας και της Καρδίτσας, του Έβρου, της Δράμας και της Πιερίας, οι οποίες εμφανίζονται να καλύπτουν, άλλη λιγότερο, άλλη περισσότερο, το όριο του 9%. Από την πλευρά της, η Τράπεζα της Ελλάδος έχει καθυστερήσει να διατυπώσει τη συνολική πρότασή της για το πλαίσιο λειτουργίας των συνεταιριστικών τραπεζών, καθώς θα έπρεπε να έχει καταλήξει σε ένα σχέδιο από τον Σεπτέμβριο.

λητηρίων, ως πιστωτικοί συνεταιρισμοί που λειτουργούσαν αποκλειστικά υπέρ των μελών τους. Σταδιακά, υπό την πίεση της εποπτικής αρχής, μετεξελίχθησαν σε πιστωτικά ιδρύματα, υποκείμενα, ταυτόχρονα, και στο θεσμικό πλαίσιο που τα διέπει. Ως πιστωτικά ιδρύματα, πλέον, βρέθηκαν να λειτουργούν ανταγωνιστικά με τις εμπορικές τράπεζες σε έναν αγώνα άνισο, δεδομένων των μεγεθών των εμπορικών τραπεζών αφενός και του επιπέδου οργάνωσης και υποδομών αφετέρου. > ΥΠΟΔΟΜΕΣ – ΟΡΓΑΝΩΣΗ – ΣΤΕΛΕΧΩΣΗ Με εξαίρεση τις δύο μεγάλες συνεταιριστικές τράπεζες της Κρήτης, την Παγκρήτια και την τράπεζα Χανίων, το επίπεδο στελέχωσης, οργάνωσης, υποδομών, υπολείπεται κατά πολύ αυτού των εμπορικών τραπεζών. Έναντι των μεγάλων εμπορικών τραπεζών, που παρέχουν ποικιλία τραπεζικών προϊόντων και εναλλακτικές μορφές τοποθετήσεων, αντέταξαν, για την προσέλκυση πελατών και καταθέσεων, τα υψηλά επιτόκια.

Αντί σχεδίου επέλεξε τον «νόμο του Προκρούστη», με την εφαρμογή του ορίου 9% στον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας, η οποία οδήγησε σε «ξαφνικό θάνατο» τρεις τράπεζες.

Από την άλλη πλευρά, η ακριβή ρευστότητα που απέκτησαν, σε ορισμένες περιπτώσεις, διοχετεύθηκε σε πιστοδοτήσεις που εξυπηρέτησαν είτε πολιτικές είτε προσωπικές σχέσεις. Η οικονομική κρίση δεν άφησε ανεπηρέαστες τις συνεταιριστικές τράπεζες και κατέστησε – όπως άλλωστε και σε όλες τις τράπεζες - μεγάλο ποσοστό των χορηγήσεων προβληματικό, γεγονός που υποχρεώνει τις τράπεζες στον σχηματισμό υψηλών προβλέψεων.

> Η ΙΣΤΟΡΙΑ ΚΑΙ Η ΕΞΕΛΙΞΗ ΤΟΥ ΚΛΑΔΟΥ Οι συνεταιριστικές τράπεζες ξεκίνησαν, κατά κύριο λόγο, με πρωτοβουλία τοπικών επιμε-

Σε ό,τι αφορά στο λειτουργικό κόστος, το μικρό μέγεθος πολλών από τις συνεταιριστικές τράπεζες συνεπάγεται μεγαλύτερο μοναδιαίο λει-

ΧΡΗΜΑ WEEK

Από την πλευρά της, η Τράπεζα της Ελλάδος έχει καθυστερήσει να διατυπώσει τη συνολική πρότασή της για το πλαίσιο λειτουργίας των συνεταιριστικών τραπεζών, καθώς θα έπρεπε να έχει καταλήξει σε ένα σχέδιο από τον Σεπτέμβριο. Αντί σχεδίου επέλεξε τον «νόμο του Προκρούστη», με την εφαρμογή του ορίου 9% στον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας, η οποία οδήγησε σε «ξαφνικό θάνατο» τρεις τράπεζες.

τ.493/ ΤΡΙΤΗ 07.01.2014

τουργικό κόστος έναντι των μεγάλων τραπεζών, με επίπτωση στην κερδοφορία και με συνέπεια την αδυναμία σχηματισμού μεγαλύτερων προβλέψεων. Παρά την άμεση σχέση των συνεταιριστικών τραπεζών με τις τοπικές κοινωνίες, η διείσδυση στις περιοχές δραστηριοποίησής τους είναι, με εξαιρέσεις, σχετικά χαμηλή. Βασική αιτία είναι η επιφυλακτικότητα του κοινού απέναντι στις συνεταιριστικές τράπεζες και ο φόβος απώλειας των αποταμιεύσεών τους. > ΔΟΜΗ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Οι συνεταιριστικές τράπεζες είναι εταιρείες ανοικτού κεφαλαίου και γι’ αυτόν τον λόγο είναι ευάλωτες σε περιόδους κρίσης ή ύφεσης, όπου τα μέλη είναι ενδεχόμενο να ζητήσουν, μαζικά, τη ρευστοποίηση των μερίδων τους, είτε από φόβο είτε για να καλύψουν άλλες, επιτακτικότερες, ανάγκες. Σε αυτό συμβάλλει και η έλλειψη δευτερογενούς αγοράς για τις συνεταιριστικές μερίδες, αν και, με τη γενική κρίση και με την κρίση του χρηματιστηρίου, η ύπαρξή της λίγα θα μπορούσε να προσφέρει. > ΑΝΥΠΑΡΞΙΑ ΚΕΝΤΡΙΚΗΣ ΔΟΜΗΣ Οι συνεταιριστικές τράπεζες, μέχρι σήμερα, ακολούθησαν μια «μοναχική» πορεία και αρκετές από αυτές κατάφεραν να σταθούν με σχετική επιτυχία, βασιζόμενες κυρίως στον τοπικό τους χαρακτήρα και στη γνώση προσώπων και καταστάσεων των τοπικών κοινωνιών και αγορών προς τις οποίες απευθύνθηκαν. Σε αυτή τη «μοναχική» πορεία είχαν την ανάγκη μιας κεντρικής επιχειρηματικής δομής, η οποία θα τις υποστήριζε στη λειτουργία τους, με την παροχή υπηρεσιών, το κόστος ανάπτυξης των οποίων, για την κάθε μία χωριστά, θα αποτελούσε μεγάλη επένδυση. Η Πανελλήνια Τράπεζα ιδρύθηκε για να εξυπηρετήσει αυτόν τον σκοπό και σε κάποιο βαθμό το πέτυχε, παρέχοντας στις συνεταιριστικές τράπεζες, κυρίως, υπηρεσίες κίνησης κεφαλαίων, πιστωτικών καρτών, ΑΤΜs και εργασιών εξωτερικού εμπορίου σε ορισμένες περιπτώσεις. Έφτασε, όμως, ιδιαίτερα στον τομέα των καταθέσεων, να ανταγωνίζεται τις ίδιες τις τράπεζες που είναι ιδρυτές της. Κρίσιμο για τις συνεταιριστικές τράπεζες είναι το μέλλον της Πανελλήνιας Τράπεζας. Σε περίπτωση απορρόφησής της από άλλη τράπεζα, οι

συνεταιριστικές τράπεζες που είναι μεγαλομέτοχοί της είναι πιθανόν να υποστούν σημαντική ζημιά, με επιπτώσεις στην κεφαλαιακή τους επάρκεια, ενώ όλες οι συνεταιριστικές θα αντιμετωπίσουν προβλήματα στη στήριξη βασικών λειτουργιών τους. > ΤΟ ΜΕΛΛΟΝ ΤΟΥ ΘΕΣΜΟΥ Μετά την ανάκληση της άδειας τριών συνεταιριστικών τραπεζών στις αρχές του 2012, και τα προβλήματα που δημιουργήθηκαν στις υπόλοιπες συνεταιριστικές τράπεζες από αυτόν τον λόγο, αναπτύχθηκε ένας γενικότερος προβληματισμός για το μέλλον των συνεταιριστικών τραπεζών σε όλα τα επίπεδα, από το συναλλασσόμενο κοινό, τις ίδιες τις τράπεζες και τις εποπτικές αρχές. Με πρωτοβουλία της Ένωσης Συνεταιριστικών Τραπεζών Ελλάδος εκπονήθηκε μια μελέτη η οποία κατέληγε σε εναλλακτικά σενάρια που θα διασφάλιζαν τη βιωσιμότητα των συνεταιριστικών τραπεζών μέσα από συγχωνεύσεις. Η μελέτη αυτή προέβλεπε τη συγχώνευση όλων των συνεταιριστικών, με τη δημιουργία είτε μίας τράπεζας είτε δύο σχημάτων - βορείου και νοτίου - είτε τριών σχημάτων, που αποτελεί μια μικρή παραλλαγή του δεύτερου. Το σενάριο των δύο σχημάτων, το οποίο εκτιμήθηκε ως το επικρατέστερο, φάνηκε να μην «περπατάει», κυρίως λόγω της συνεπαγόμενης απώλειας του τοπικού χαρακτήρα των συνεταιριστικών τραπεζών, που αποτελεί το συγκριτικό τους πλεονέκτημα και την αιτία της ύπαρξής τους. Μεταγενέστερα, η Ένωση Συνεταιριστικών Τραπεζών επεξεργάστηκε νέα πρόταση, η οποία, βασιζόμενη στα συμπεράσματα της προηγούμενης μελέτης, πρότεινε μιαν άλλη, εναλλακτική λύση, που προέβλεπε την ανακεφαλαιοποίηση των συνεταιριστικών τραπεζών μέσω της Πανελλήνιας Τράπεζας, την ανακεφαλαιοποίηση της ίδιας, τη μετεξέλιξη της Πανελλήνιας σε κεντρική τράπεζα των συνεταιριστικών τραπεζών, με στόχο να προκύψουν οικονομίες κλίμακας, καθώς και αλλαγές στο θεσμικό πλαίσιο για την ενίσχυση ή την πιο εύρυθμη λειτουργία των συνεταιριστικών τραπεζών. ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.493/ ΤΡΙΤΗ 07.01.2014

WEEK

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >

ΕΙΣΗΓΜΕΝΕΣ <

Η καλύτερη χρονιά από την έναρξη της κρίσης (περίοδο 2009-2010) μπορεί να θεωρηθεί ότι θα είναι για τις εισηγμένες το 2013, παρά το γεγονός ότι οι άμεσες και έμμεσες φορολογικές επιβαρύνσεις έχουν αυξηθεί κατά 30% περίπου στο ίδιο διάστημα. Το μέσο περιθώριο EBITDA επιστρέφει αργά, αλλά σταθερά, προς το όριο του 10%, επίπεδο στο οποίο οι περισσότερες εταιρείες γυρνούν σε θετικό αποτέλεσμα. Η Beta αναμένει περαιτέρω βελτίωση του περιθωρίου κέρδους το 2014, επιστρέφοντας στο επίπεδο προ της κρίσης, του 12,5%, ενώ θα βελτιωθεί και η εταιρική κερδοφορία. Στο τρίτο τρίμηνο του 2013 ξεκίνησε μια ανατροπή, ίσως όχι σε καθολικό βαθμό, αλλά πάντως σε μεγαλύτερη έκταση από τις συνηθισμένες επιμέρους βελτιώσεις, δείχνοντας ότι οι ισολογισμοί των εισηγμένων εταιρειών αρχίζουν να γίνονται όσο ανθεκτικοί χρειάζεται για να αντιμετωπίσουν το δύσκολο εγχώριο περιβάλλον. Οι εισηγμένες, επιπλέον, αρχίζουν να αποκτούν πρόσβαση σε ρευστότητα, είτε με ακριβά κουπόνια ομολόγων είτε με πώληση μετοχών σε χαμηλές τιμές. Κάπως έπρεπε να γίνει η αρχή και αυτό που μετράει από εδώ και πέρα είναι η αύξηση της αποδοτικότητας αυτών των κεφαλαίων ή η σταδιακή αντικατάστασή τους με φθηνότερο χρήμα. Οι αναλυτές της αγοράς περιμένουν ότι η κερδοφορία των 260 εισηγμένων θα ξεπεράσει τα 7 δισ. ευρώ και ενδεχομένως να φτάσει (υπό προϋποθέσεις) μέχρι τα 7,8 δισ. ευρώ για το 2013. Εάν επαληθευτούν ο προβλέψεις των αναλυτών, το p/e της αγοράς, με τις παρούσες τιμές, θα διαμορφωθεί περίπου στο 15 γεγονός που - τουλάχιστον σε επίπεδο αποτιμήσεων καθιστά το Χ.Α. μία από τις 10 πλέον ελκυστικές αγορές στην Ευρωζώνη.

ΕΘΝΙΚΗ <

Η Εθνική γνωστοποιεί ότι, κατόπιν χορήγησης και της έγκρισης της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς για την καταλληλότητα της εταιρείας Invel Real Estate (Netherlands) II B.V. ως νέου μετόχου, ολοκληρώθηκε στις 30-12-13 η πώληση και μεταβίβαση ποσοστού 66% της συμμετοχής της στη θυγατρική εταιρεία «Εθνική Πανγαία ΑΕΕΑΠ». Η ολοκλήρωση της συναλλαγής εξυπηρετεί τη στρατηγική της Εθνικής Τράπεζας και παράλληλα την ενισχύει κεφαλαιακά. Εκτιμάται ότι ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας βελτιώνεται, μέσω της εν λόγω συναλλαγής, περίπου κατά 40 μονάδες βάσης, αναφέρεται στη σχετική ανακοίνωση. Η York Capital είναι ο συνέταιρος της Invel στην εξαγορά της «Εθνική Πανγαία ΑΕΕΑΠ». Με βάση τη συμφωνία με την Invel, η York Capital Management επενδύει κεφάλαια 125 εκατ. ευρώ στην Πανγαία ΑΕΕΑΠ. Η Πανγαία ΑΕΕΑΠ θα διαθέτει σύντομα χαρτοφυλάκιο 269 εμπορικών ακινήτων, συνολικής επιφάνειας 700.000 τ.μ. και αξίας άνω του 1 δισ. ευρώ. Το χαρτοφυλάκιο περιλαμβάνει όλα τα μεγάλα κτήρια γραφείων της Εθνικής Τράπεζας και των υποκαταστημάτων ανά την Ελλάδα (κυρίως σε Αθήνα και Θεσσαλονίκη), συμπεριλαμβανομένων και των 14 κτηρίων που απέκτησε η εταιρεία μέσω του διαγωνισμού του ΤΑΙΠΕΔ.

ΕΛΛΑΚΤΩΡ <

Σύμβαση αναφορικά με το έργο «Ολοκληρωμένο σύστημα εγκαταστάσεων διαχείρισης στερεών απορριμμάτων του δήμου Σόφιας – Μελέτη και κατασκευή μονάδας μηχανικής βιολογικής επεξεργασίας (ΜΒΕ) και παραγωγής απορριμματογενούς καυσίμου (Refuse Derived Fuel - RDF)», συνέχεια του δημόσιου διεθνούς διαγωνισμού που προκήρυξε ο δήμος Σόφιας, υπέγραψε η κοινοπραξία ΑΚΤΩΡ ΑΕ - ΗΛΕΚΤΩΡ ΑΕ. Ο συνολικός προϋπολογισμός του έργου ανέρχεται σε περίπου 90 εκατ. ευρώ, μη συμπεριλαμβανομένου του ΦΠΑ. Η συνολική διάρκεια της κατασκευής ανέρχεται σε 19 μήνες.Το έργο αφορά στη μελέτη, κατασκευή, συντήρηση και θέση σε λειτουργία της μονάδας μηχανικής και βιολογικής επεξεργασίας απορριμμάτων του δήμου Σόφιας, δυναμικότητας 410.000 τόνων, ετησίως. Αναμένεται δε να αποτελέσει σημείο αναφοράς σε ευρωπαϊκό επίπεδο, δεδομένου του ότι θα είναι ένα από τα μεγαλύτερα του είδους του που θα κατασκευαστούν.

Στα Ενδότερα του Χ.Α >Μ πράβο στον Καρέλια! Για δεύτερη συνεχή χρονιά, σε εποχή κρίσης, μοίρασε το ποσό των 2,5 εκατ. ευρώ σαν επιπλέον παροχές προς τους εργαζομένους της εταιρείας, ενώ η επιχείρηση προχώρησε σε επενδύσεις 3 εκατ. ευρώ. >H Eurobank Χρηματιστηριακή βρέθηκε στην πρώτη θέση της κατάταξης των χρηματιστηριακών εταιρειών ως προς τις συναλλαγές που πραγματοποίησαν το 2013, με μερίδιο αγοράς 15,58%. Ακολούθησαν η NBG Securities με 11,67%, η Euroxx με 11,65%, η Πειραιώς με 9,80%, η ΑΛΦΑ Finance με 5,96%, η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος με 5,74%, η ΑΧΙΑ Ventures Group με 4,56%, η Παντελάκης Χρηματιστηριακή με 4,13%, η UBS με 3,26% και η BETA με 2,48%. >Σ τα 4,50 ευρώ, από 3,30 προηγουμένως, αυξάνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της «Ελλάκτωρ» η Eurobank Equities και διατηρεί τη σύσταση «buy». Η χρηματιστηριακή αναφέρει πως αναθεωρεί υψηλότερα τις προβλέψεις για τις πωλήσεις και τα EBITDA της εισηγμένης την περίοδο 2013 με 2015, λαμβάνοντας υπόψη την αναθεώρηση των συμβάσεων παραχώρησης για τους οδικούς άξονες. >Ά λλη μία μετοχή που διαγράφηκε από το Χ.Α. Ο ΔΟΛ ανακοίνωσε ότι η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ενέκρινε τη διαγραφή των μετοχών της εταιρείας από το Χρηματιστήριο Αθηνών. Η διαπραγμάτευση των μετοχών έχει παύσει ήδη από τις 26 Ιουλίου 2013.

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ CEO ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu

Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος T:210 9984950, Φ:210 9984953

www.hrima.gr www.ethosmedia.eu hrima@hrima.gr

ΧΡΗΜΑ

τ.493/ ΤΡΙΤΗ 07.01.2014

WEEK

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ - BLACKROCK Κεφαλαιακές ανάγκες ύψους 5 δισ. ευρώ καταγράφει η έκθεση της Blackrock για τις τράπεζες, Πειραιώς, Εθνική, Alpha Bank και Eurobank, με βάση το καλό σενάριο, και 7 με 8 δισ. ευρώ, αν επικρατήσει το δυσμενές σενάριο. Η καθυστέρηση στη δημοσιοποίηση του πορίσματος της Blackrock αποδίδεται στο γεγονός ότι η Τρόικα, η οποία φθάνει στην Αθήνα, ζητά να ισχύσει σαν δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας το 9%, ενώ υπάρχει αίτημα της κυβέρνησης και των τραπεζών για 8%. Πειραιώς και Alpha, με υψηλούς συντελεστές κεφαλαιακής επάρκειας στο 13%, δεν έχουν να φοβηθούν, προς το παρόν τουλάχιστον, κάτι. Από την άλλη η Εθνική, χωρίς να συμπεριληφθούν τα έσοδα από την πώληση του Αστέρα, έχει μια οριακή κεφαλαιακή επάρκεια στο 9%, ενώ θα πρέπει να προσδιοριστεί το νούμερο της αύξησης και για τη Eurobank, που θα επισημοποιήσει πρόσθετες προσωρινές απώλειες 2 δισ. περίπου για το ΤΧΣ, με την αύξησή της.

ΤΡΑΠΕΖΕΣ ΑΝΑΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗ Όλα δείχνουν ότι το νομοσχέδιο για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα κατατεθεί σύντομα στη Βουλή. Ο νέος νόμος θα αναφέρει ότι οι επόμενες αυξήσεις κεφαλαίου των ελληνικών τραπεζών θα πραγματοποιηθούν με όρους αγοράς. Έτσι η Eurobank θα υλοποιήσει αύξηση 2-2,5 δισ., στα 0,3 ευρώ, χωρίς να τη δεσμεύει

η προηγούμενη αύξηση, κατά την οποία το ΤΧΣ είχε επενδύσει 5,8 δισ. στην τιμή των 1,54 ευρώ. Επίσης, ο νέος νόμος θα δίνει τη δυνατότητα στο ΤΧΣ να υποβάλλει δημόσιες προτάσεις προς τους κατόχους των warrants.

ΜΕΤΟΧΕΣ 2014 - ΒΕΤΑ Οι πέντε κορυφαίες επιλογές της Beta Χρηματιστηριακής για το 2014 είναι οι εξής: ΔΕΗ: Η μετοχή διαπραγματεύεται στο 40% της λογιστικής αξίας και ενσωματώνει κινδύνους που σχετίζονται με την ιδιωτικοποίηση και την αύξηση των απαιτήσεων και των μη εξυπηρετούμενων αξιώσεων. Ωστόσο, η δεσπόζουσα θέση της εταιρείας στην ελληνική αγορά, η πρόοδος τα τελευταία δύο χρόνια στο λειτουργικό κόστος και η απελευθέρωση των «ταριφών» θα μπορούσε να βελτιώσει σημαντικά τα αποτελέσματα, καθώς η εταιρεία θα αυξήσει τα περιθώρια κέρδους. Αναμένει καθαρά κέρδη ύψους 260 εκατ., αποτιμώντας τη μετοχή με ΡΕ 9.04. Μυτιληναίος: Παρόλο που η νέα συμφωνία με τη ΔΕΗ για την παροχή ενέργειας στην «Αλουμίνιον της Ελλάδος» είναι λιγότερο ευνοϊκή, ο όμιλος θα βελτιώσει τα περιθώρια κέρδους. Η μετοχή του Μυτιληναίου διαπραγματεύεται κάτω από τη λογιστική αξία (x0.8) και με μονοψήφιο PE x8,8, καθιστώντας τη μια καλή επιλογή για το 2014.

MOTOR OIL Tα αποτελέσματα της εταιρείας το 2013 επηρεάστηκαν σημαντικά από το κόστος συντήρησης, τα χαμηλά μέσα περιθώρια και τις απώλειες των αποθεμάτων. Επίσης, το 2013 σημειώθηκε σημαντική μείωση της ζήτησης για πετρέλαιο θέρμανσης. Η παραγωγή ταμειακών ροών παραμένει σταθερή (120 – 170 εκατ./χρόνο), ενώ τον επόμενο χρόνο η άρση του εμπάργκο στο ιρανικό πετρέλαιο μπορεί να βελτιώσει τα περιθώρια κέρδους. Το 2014 αναμένεται να είναι μια χρονιά ανάκαμψης (turn around year), με τα καθαρά κέρδη να φθάνουν τα 100 εκατ. ευρώ, ενώ η αποτίμηση στα

σημερινά επίπεδα είναι πολύ ελκυστική. Ελλάκτωρ: Η τιμή της μετοχής φαίνεται να ενσωματώνει όλους τους πιθανούς κινδύνους (P/BV 0,6) και βλέπουμε μικρές πιθανότητες για κίνηση χαμηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα. Η επανεκκίνηση των οδικών έργων θα μειώσει το χρέος και τις απαιτήσεις και ο όμιλος θα γυρίσει σε κέρδη το 2014.Το trading υπολογίζεται σήμερα περίπου 0.60 φορές τη λογιστική αξία και η μετοχή έχει προεξοφλήσει σε μεγάλο βαθμό τους πιθανούς κινδύνους.

ALPHA BANK Η Alpha Bank είναι η αγαπημένη επιλογή από τις ελληνικές τράπεζες για την Beta, δεδομένου του ότι είναι τοποθετημένη σωστά, ώστε να επωφεληθεί από την ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας, ενώ διαθέτει επαρκή κεφάλαια.

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Alpha Bank, Πειραιώς, Εθνική, Eurobank, Attica ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ, Intralot ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΟΤΕ OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑ Τιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ Ελλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ Jumbo, Fourlis, Σαράντης ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola HBC, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ