ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.541 / ΤΡΙΤΗ 27.01.2015
4
Η ΝΕΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ
ΤΑ ΟΚΤΩ ΠΡΩΤΑ ΝΟΜΟΣΧΕΔΙΑ
11
ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ ΠΕΙΡΑΙΩΣ-MIG, ΟΠΑΠ, ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ
12
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ, COCA COLA, ΤΙΤΑΝ
Η NEA ΚΥΒΕΡΝΗΣΗ ΚΑΙ Ο «ΚΑΥΤΟΣ» ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΣ
Χωρίς περίοδο χάριτος, η νέα κυβέρνηση καλείται να λάβει άμεσες αποφάσεις για την οικονομία, με την κατάσταση να είναι ιδιαίτερα κρίσιμη, με πολλά μέτωπα ανοικτά και με την έλλειψη της ρευστότητας να πιέζει ασφυκτικά το Δημόσιο και τις τράπεζες.
Τ
α χρονοδιαγράμματα είναι εκ των πραγμάτων ασφυκτικά και η νέα κυβέρνηση καλείται να λάβει αποφάσεις με προσεκτικούς χειρισμούς, για να αποφευχθεί ένα μοιραίο ατύχημα, που θα μπορούσε να επαναφέρει την οικονομία στο σημείο-μηδέν που βρέθηκε το 2010. Ο Φεβρουάριος προμηνύεται θερμός από όλες τις απόψεις, αφού στο τέλος του μήνα λήγει η δίμηνη παράταση που έχει χορηγηθεί στο τρέχον πρόγραμμα στήριξης, ενώ κεντρικά ορόσημα είναι η Σύνοδος Κορυφής των Ευρωπαίων ηγετών στις 12 Φεβρουαρίου και το Eurogroup τέσσερις μέρες μετά, στις 16 Φεβρουαρίου: ή συμφωνία με τους πιστωτές ή τεχνητή παράταση, για να υπάρχει ο απαραίτητος χρόνος ώστε κυβέρνηση και Τρόικα να βρουν έναν κώδικα επικοινωνίας και ένα πλαίσιο συμφωνίας. Στην αντίθετη περίπτωση, τα πράγματα θα είναι ιδιαίτερα δύσκολα για την ελληνική οικονομία, με επίκεντρο βέβαια το τραπεζικό σύστημα. Το 2015 πρόκειται για μια χρονιά που, ούτως ή άλλως, αποτελεί παράθυρο ευκαιρίας για χώρες όπως η Ελλάδα, καθώς ενεργοποιείται το «πακέτο Ντράγκι», από το οποίο όμως η χώρα μας θα μπορεί να επωφεληθεί υπό συγκεκριμένες προϋποθέσεις. Έτσι, όταν άλλες χώρες του ευρωπαϊκού Νότου θα βλέπουν το κόστος δανεισμού για τις οι-
κονομίες και τις επιχειρήσεις τους να υποχωρεί, η Ελλάδα θα υστερεί, με ό,τι αυτό σημαίνει για την ανταγωνιστικότητα της οικονομίας και τις θέσεις εργασίας. Είναι ενδεικτικό το ότι ήδη η απόκλιση μεταξύ των επιτοκίων δανεισμού της Ελλάδας και άλλων χωρών που ήταν σε Μνημόνιο –όπως της Πορτογαλίας και της Ισπανίας– κινείται σε εντυπωσιακά επίπεδα. Η απόδοση του ελληνικού δεκαετούς ομολόγου «φλερτάρει» με το 10% όταν του πορτογαλικού κινείται πέριξ του 2,5%. Από τον Μάρτιο θα «βρέχει» 60 δισ. ευρώ μηνιαίως στις οικονομίες της ΕΕ. Το ζητούμενο για την Ελλάδα βέβαια είναι να μην «κρατάει ομπρέλα» όταν θα αρχίσει να «βρέχει» λεφτά στην ευρωζώνη. Δηλαδή θα πρέπει η χώρα να βρίσκεται σε πρόγραμμα και να τα έχει βρει με τους δανειστές, προκειμένου να έχει όφελος από το «κοσμογονικό» πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης στην ευρωζώνη. Η ρευστότητα των τραπεζών θα βρεθεί ψηλά στην ατζέντα κατά τη μετεκλογική περίοδο. Και αυτό όχι κυρίως εξαιτίας των εκροών των καταθέσεων, αλλά εξαιτίας της ανάγκης διοχέτευσης ρευστότητας στην ελληνική οικονομία. Παράμετρος που συναρτάται άμεσα με την πορεία των διαπραγματεύσεων της νέας κυβέρνησης με την Ευρώπη και το ΔΝΤ. ΧW
ΧΡΗΜΑ
2
τ.541/ ΤΡΙΤΗ 27.01.2015
WEEK
ΧΑ: ΤΟΠΙΟ ΣΤΗ ΜΕΤΕΚΛΟΓΙΚΗ «ΟΜΙΧΛΗ» Έρχεται ισχυρό volatility συμφωνούν όλοι οι αναλυτές μετά τα αποτελέσματα των εκλογών της Κυριακής και εκτιμούν ότι το ΧΑ θα ταλαιπωρηθεί από περίοδο έντονης μεταβλητότητας, με πιθανό το ενδεχόμενο να δώσει και νέο χαμηλό 52 εβδομάδων
Η
διαπραγμάτευση με την Ευρώπη θα είναι σκληρή, λόγω της μεγάλης απόστασης στις θέσεις των δύο πλευρών αλλά και των εμφανών επιπτώσεων που έχει η πολιτική αβεβαιότητα σε δημοσιονομικό επίπεδο. Η νίκη του ΣΥΡΙΖΑ στις εθνικές εκλογές της Ελλάδας προμηνύει δύσκολες διαπραγματεύσεις με την Τρόικα, αναφέρει σε ανάλυσή της η Citi με τίτλο: «Τώρα αρχίζουν τα δύσκολα για την Ελλάδα». Κατά την άποψη της Morgan Stanley, η παραμονή στο ευρώ, η ανάληψη της εξουσίας και η αναίρεση του προγράμματος διάσωσης είναι μια «αδύνατη τριάδα» για τον ΣΥΡΙΖΑ. Κάτι τέτοιο είναι ασυνεπές, επομένως ένα από τα τρία θα πρέπει να φύγει. Καθώς η Ελλάδα χρειάζεται μια προληπτική πιστωτική γραμμή για να διευκολύνει την πρόσβαση στην αγορά, δεδομένου του χρηματοδοτικού της κενού, είναι πιθανός ένας συμβιβασμός μεταξύ της Τρόικας και της ελληνικής ηγεσίας, δεδομένων κυρίως των προοπτικών για ένα ήπιο OSI. Αλλά με προοπτική 3-6 μηνών, η διαδικασία μοιάζει κάθε άλλο παρά ομαλή. Το κρίσιμο ερώτημα είναι αν θα μπορέσει να έρθει σε έναν συμβιβασμό η νέα κυβέρνηση με τους δανειστές, τονίζει η Goldman Sachs, που εκτιμά ότι η αβεβαιότητα για την Ελλάδα θα αυξηθεί μετεκλογικά. Ένας συμβιβασμός δεν είναι απίθανος, σημειώνει η Goldman αλλά για να επιτευχθεί, ο
ΣΥΡΙΖΑ θα πρέπει να κάνει μεγάλες παραχωρήσεις στο πρόγραμμά του. Αλλά και το υπόλοιπο πρόγραμμα του ΣΥΡΙΖΑ με κρατικοποιήσεις τραπεζών, επανακρατικοποιήσεις, μεγαλύτερο Δημόσιο, κάθε άλλο παρά φιλικό προς τις αγορές είναι. Τα μεγάλα χρηματιστηριακά γραφεία επιμένουν ότι καταλύτης των εξελίξεων θα είναι οι εκτιμήσεις που θα «περνούν» στην αγορά από τις διαπραγματεύσεις της νέας κυβέρνησης µε τους εταίρους. Πάντως, υπάρχουν και ξένοι αναλυτές που δεν ανησυχούν. “Overweight” παραμένει η HSBC για τις ελληνικές μετοχές, εκτιμώντας ότι οι εθνικές εκλογές θα δημιουργήσουν πολύ λιγότερα προβλήματα από εκείνα που πιστεύει η αγορά. Το βασικότερο ζήτημα στη φάση αυτή είναι να σταλεί μήνυμα στις αγορές πως η Ελλάδα δεν βρίσκεται στον αέρα, χωρίς τη στήριξη της Ευρωζώνης, και να πέσουν οι τόνοι σχετικά με την προοπτική ρήξης εάν οι διαπραγματεύσεις που επίκεινται δεν φέρουν το επιθυμητό για τη νέα ελληνική κυβέρνηση αποτέλεσμα. Οι αγορές και οι οίκοι αξιολόγησης δεν μπορούν να περιμένουν τέσσερις ή έξι μήνες να ξεκαθαρίσει εάν η Ελλάδα θα οδηγηθεί στα άκρα ενός ενδεχόμενου πιστωτικού γεγονότος εκτιμούν αναλυτές.
ΧW
υπογράφουµε ...και σας παρουσιάζουµε καταξιωµένες ελληνικές επωνυµίες σε µια ετήσια έκδοση του περιοδικού ΧΡΗΜΑ
www.hrima.gr - 210 9984950
ΧΡΗΜΑ
τ.541/ ΤΡΙΤΗ 27.01.2015
WEEK
4
H NEA ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ
ΟΙ ΑΛΛΑΓΕΣ ΣΕ ΤΡΑΠΕΖΕΣ, Χ.Α., ΦΟΡΟΛΟΓΙΑ
Άρεσε και στον Αλέξη Τσίπρα η μεγάλη άνοδος του χρηματιστηρίου την Παρασκευή και έκανε ειδική αναφορά στην τελευταία προεκλογική του ομιλία, επισημαίνοντας ότι η άνοδος αυτή δείχνει ότι οι αγορές δεν φοβούνται την αλλαγή που έρχεται. ✒ από τον
Γιώργο Καλούμενο
Ό
μως, κάθε άλλο παρά φιλικές προς τις αγορές θα είναι οι αλλαγές που έρχονται με τη νέα κυβέρνηση. Όσον αφορά
ήσεων θα τερματιστεί και θα ελεγχθούν για τη νομιμότητά τους όλες οι συμβάσεις που έχουν συναφθεί. Για τα κόκκινα δάνεια ο ΣΥΡΙΖΑ έχει πρώτον
το αναπτυξιακό πρότυπο που έχει εξαγγείλει
δεσμευτεί ότι δεν θα έχουμε κανέναν πλει-
ο ΣΥΡΙΖΑ, αντί της υποτίμησης βασίζεται στην
στηριασμό για την πρώτη κατοικία. Δεύτερον,
αύξηση της ζήτησης, αντί των ιδιωτικοποιήσεων
θα ρυθμιστούν τα κόκκινα δάνεια με βάση το
των μονοπωλίων βασίζεται στην αξιοποίηση της
εισόδημα, κανένας δεν θα πληρώνει παραπάνω
δημόσιας περιουσίας και στην αναδιάρθρωση
από το 30% του εισοδήματός του και στη ρύθ-
των δημόσιων δαπανών, αντί των οριζόντιων
μιση των κόκκινων δανείων και στη ρύθμιση των
ενισχύσεων χωρίς προσανατολισμό των προη-
οφειλών στο Δημόσιο.
γούμενων αναπτυξιακών νόμων βασίζεται στην
Ο ΣΥΡΙΖΑ προωθεί τη δημιουργία αναπτυξιακής
κλαδική, κάθετη ενίσχυση κλάδων που μπορούν
τράπεζας, για να ενισχύσει τη ρευστότητα των
σε συνέργεια να αποτελέσουν την ατμομηχανή
μικρομεσαίων επιχειρήσεων, αλλά και λύσεις
της παραγωγικής ανασυγκρότησης.
όπως «πάγωμα» μέρους των κόκκινων δανείων
Στον ΣΥΡΙΖΑ έχει προαναγγείλει την κατάργηση
τους ως και δέκα χρόνια.
του ΤΑΙΠΕΔ, αφού η πολιτική των ιδιωτικοποι-
Ο ΣΥΡΙΖΑ θα προωθήσει ως λύση το «σπάσιμο»
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.541/ ΤΡΙΤΗ 27.01.2015
Το ηλεκτρονικό σας
"παράθυρο" στο χώρο της Υγείας!
an
property
5
ΧΡΗΜΑ Για τα κόκκινα δάνεια ο ΣΥΡΙΖΑ έχει πρώτον δεσμευτεί ότι δεν θα έχουμε κανέναν πλειστηριασμό για την πρώτη κατοικία. Δεύτερον, θα ρυθμιστούν τα κόκκινα δάνεια με βάση το εισόδημα, κανένας δεν θα πληρώνει παραπάνω από το 30% του εισοδήματός του και στη ρύθμιση των κόκκινων δανείων και στη ρύθμιση των οφειλών στο Δημόσιο.
6
τ.541/ ΤΡΙΤΗ 27.01.2015
WEEK
σε δύο σκέλη των επιχειρηματικών δανείων που
Ο ΣΥΡΙΖΑ θα δημιουργήσει επίσης το περιου-
βρίσκονται σε καθυστέρηση, δηλαδή στο μέρος
σιολόγιο, το οποίο θα δώσει τη δυνατότητα
που μπορεί να εξυπηρετηθεί και στο δεύτερο
στο κράτος να γνωρίζει την ακριβή κατάσταση
που «παγώνει» για 5 έως 10 χρόνια, χωρίς να
της φορολογικής βάσης και θα βοηθήσει τον
διαγράφεται ως απαίτηση. Επιπλέον, όσον αφο-
νομοθέτη να αποφύγει τις στρεβλώσεις που
ρά τα κόκκινα δάνεια ο ΣΥΡΙΖΑ είχε προτείνει να
προκαλεί η μεγάλη αναλογία υπέρ των έμμε-
γίνει χρήση των 11 δισ. του ΤΧΣ. Οι τράπεζες Όσον αφορά την πολιτική που θα ακολουθήσει ο ΣΥΡΙΖΑ για τις τράπεζες, τελευταία δεν ακούγονται τα περί επανακρατικοποίησης. Όμως έχει προαναγγείλει ότι θα ενισχυθεί ο ρόλος του ΤΧΣ και θα έχει μεγαλύτερη παρέμβαση στη διοίκηση των τραπεζών. Επίσης, θα πρέπει να αποσαφηνίσει τι θα πράξει με τα warrants των τραπεζών. Ο ΣΥΡΙΖΑ έχει παρουσιάσει ένα πρόγραμμα για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα που περιλαμβάνει:
σων φόρων που υπάρχει σήμερα. Τα οκτώ πρώτα νομοσχέδια Οκτώ νομοσχέδια για τα κοινωνικά εργασιακά θέματα έχει ετοιμάσει και θα καταθέσει αμέσως στη νέα Βουλή η κυβέρνηση του ΣΥΡΙΖΑ: Το πρώτο αφορά την επαναφορά του κατώτατου μισθού στα 751 ευρώ, και μαζί με αυτό την αποκατάσταση των ΣΣΕ και την επαναφορά αρμοδιοτήτων του Οργανισμού Μεσολάβησης και Διαιτησίας. Το δεύτερο είναι για την επαναχορήγηση της 13ης σύνταξης για όσους παίρνουν μηνιαία σύνταξη λιγότερη από 700 ευρώ. Αυτό είναι το
1) Διοχέτευση πόρων στην πραγματική οικονομία. Ίδρυση δημόσιας αναπτυξιακής τράπεζας.
πρώτο βήμα και σταδιακά θα πάμε σε αποκατάσταση των απωλειών των συντάξεων.
2) Δημιουργία τράπεζας ειδικού σκοπού για τις
Το τρίτο αφορά την κατάργηση των διαθεσιμο-
μικρομεσαίες επιχειρήσεις και τους αγρότες.
τήτων που οδηγούν σε απολύσεις στο Δημόσιο
3) Δημιουργία δημόσιου ενδιάμεσου οργανι-
και την αποκατάσταση όσων απολύθηκαν και
σμού για τη διαχείριση του ιδιωτικού χρέους
δεν έχουν βγει σε σύνταξη γι’ αυτόν τον λόγο.
προς τις τράπεζες.
Το τέταρτο είναι για την επαναφορά στον ιδιω-
Για τις διοικήσεις των τραπεζών υπάρχουν τρία σενάρια ή συναινετικά διαζύγια με τις υπάρχουσες διοικήσεις, και με υπόδειξη και των νέων προσώπων των τραπεζών η νέα κυβέρνηση ζητάει τις παραιτήσεις όλων των διοικήσεων. Ωστόσο, θα δεχθεί τις εισηγήσεις για την επόμενη μέρα. Το φορολογικό Η αλλαγή του φορολογικού συστήματος πρέπει να θεωρείται δεδομένη. Πέρα από το γεγονός ότι η αύξηση του αφορολόγητου ορίου αποτελεί δέσμευση του προγράμματος της ΔΕΘ, ο ΣΥΡΙ-
τικό τομέα της οικονομίας της προστατευτικής από απολύσεις εργατικής νομοθεσίας. Το πέμπτο αφορά την ανασύσταση και αναβάθμιση του έργου του Οργανισμού Εργατικής Κατοικίας και Εργατικής Εστίας σε ενιαίο δημόσιο οργανισμό. Το έκτο αφορά την κατάργηση της χουντικής έμπνευσης δυνατότητας των κυβερνήσεων για πολιτική επιστράτευση των απεργών. Το έβδομο αφορά τον τομέα του Υπουργείου Εργασίας και είναι για την επαναχορήγηση της μηνιαίας σύνταξης των 360 ευρώ του ΟΓΑ στους ανασφάλιστους υπερήλικες και ομογε-
ΖΑ θα υλοποιήσει ένα νέο φορολογικό σύστημα
νείς.
με δίκαιη αναλογική κλίμακα, το οποίο θα διανέ-
Τέλος, είναι και το νομοσχέδιο για την επίλυση
μει τα βάρη σε κάθε πολίτη και κάθε επιχείρηση
επειγόντων ασφαλιστικών προβλημάτων των
ανάλογα με τη φοροδοτική τους ικανότητα,
ελεύθερων επαγγελματικών και για την αντιμε-
αυξάνοντας τους φορολογικούς συντελεστές
τώπιση των προβλημάτων που αντιμετωπίζουν
για τους υψηλά αμειβόμενους έως και το 50%.
τα άτομα με αναπηρία.
ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.541/ ΤΡΙΤΗ 27.01.2015
WEEK
7
SAXO BANK
ΚΟΡΥΦΩΣΗ ΜΕΤΑΒΛΗΤΟΤΗΤΑΣ ΣΤΙΣ ΑΡΧΕΣ ΤΟΥ 2015 Έντονες διακυμάνσεις στις αγορές βλέπει για το α’ τρίμηνο του 2015 η Saxo Bank ✒ από τον
Γιώργο Καλούμενο
Σ
την έναρξη του 2015, παρατηρείται πλήρης αποσυντονισμός όσον αφορά την οικονομική αλλά και τη νομισματική πολιτική, ταυτόχρονα με ένα μείγμα γεωπολιτικών κινδύνων άνευ προηγουμένου. Οι αγορές αναμένεται να φθάσουν σε σημείο μέγιστης αστάθειας εντός του α’ τριμήνου του 2015. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της Saxo Bank, η παγκόσμια οικονομία και οι πολιτικές που εφαρμόζονται είναι περισσότερο αποσυντονισμένες από ποτέ, ενώ αντιμετωπίζουμε σημαντικούς γεωπολιτικούς κινδύνους, οι οποίοι ενδέχεται να ενταθούν σε περίπτωση που οι τιμές πετρελαίου μειωθούν κάτω από τα 60 δολάρια το βαρέλι. Ο πληθωρισμός κινείται σε χαμηλά επίπεδα-ρεκόρ των τελευταίων πολλών δεκαετιών, καθώς η νομισματική πολιτική είναι ιδιαίτερα χαλαρή στις περισσότερες ανεπτυγμένες οικονομίες και περιοριστική στις αναδυόμενες οικονομίες, με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να αποτελεί τη μοναδική κεντρική τράπεζα ανεπτυγμένης οικονομίας που αναμένεται να ξεκινήσει σύντομα –κατά πάσα πιθανότητα κοντά στα μέσα του έτους– έναν κύκλο περιοριστικής πολιτικής. Την ίδια στιγμή, η διαπραγμάτευση των πιστωτικών spread γίνεται κάτω από το ποσοστό αθέτησης υποχρεώσεων, ενώ οι αποδόσεις και η μεταβλητότητα παραμένουν κοντά σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Για την εξισορρόπηση της παγκόσμιας οικονομίας το 2015, θα πρέπει να αντιμετωπισθεί η επιβράδυνση στις αναδυόμενες αγορές, καθώς και ο αποπληθωρισμός και οι αυξανόμενες αναλογίες χρέους προς ΑΕΠ. Ο Mads Koefoed, επικεφαλής Μακροοικονομικής Στρατηγικής της Saxo Bank, αναφέρει ότι εν τέλει «ο καλύτερος δρόμος το 2015 περιλαμβάνει χαμηλότερο δολάριο, σταθερές έως ελαφρώς υψηλότερες
τιμές στην ενέργεια και αμετάβλητα επιτόκια». Ωστόσο, εάν οι τάσεις που είδαμε να αναπτύσσονται το 2014 συνεχιστούν και το 2015, το σημείο της μέγιστης αστάθειας θα καταγραφεί εντός του α’ τριμήνου, με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να κινδυνεύει να λάβει μιαν απολύτως άστοχη απόφαση κατευθυνόμενη προς ένα νέο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης. ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΕΙΣ ΣΤΑ ΝΟΜΙΣΜΑΤΑ Το 2015, οι αγορές νομισμάτων θα παρουσιάσουν σημαντική μεταβλητότητα. Η πιο πιθανή τάση δεν φαίνεται να είναι η ενίσχυση του δολαρίου, αλλά μάλλον η αποδυνάμωσή του, παρότι η Saxo Bank εκτιμά ότι το συγκεκριμένο νόμισμα θα συνεχίσει να ενισχύεται το α’ τρίμηνο. Παράλληλα, οι προοπτικές των νομισματικών πολέμων αυξάνονται, ειδικά στην Ασία. Οι βασικές επενδυτικές ιδέες της Saxo Bank σε ό,τι αφορά το συνάλλαγμα για το α’ τρίμηνο του 2015 είναι το άνοιγμα θέσης αγοράς στο USD/ CHF, ως μέτρο προφύλαξης από ενδεχόμενη επιβολή «τιμωρητικών» αρνητικών επιτοκίων από την Εθνική Τράπεζα της Ελβετίας (SNB) τον Μάρτιο. Επιπλέον, ευνοείται η πώληση του κινεζικού γουάν έναντι του αμερικανικού δολαρίου (USD) και τελικά έναντι του ιαπωνικού γιεν (JPY), ως κίνηση αντιμετώπισης μιας ενδεχόμενης υποτίμησης του κινεζικού νομίσματος, μιας κίνησης που θα μπορούσε να οδηγήσει την Κίνα να εξαγάγει μέρος του αποπληθωρισμού της στον υπόλοιπο κόσμο. Η Saxo Bank προβλέπει ότι η παγκόσμια οικονομία το 2015 θα αναπτυχθεί κατά 3%, σε σύγκριση με ανάπτυξη 2,2% το 2014, λόγω των χαμηλών τιμών ενέργειας, των λιγότερων μέτρων λιτότητας στις ανεπτυγμένες οικονομίες και της μεγαλύτερης ανάπτυξης του εμπορίου,
ΧΡΗΜΑ WEEK
Tο σημείο της μέγιστης αστάθειας θα καταγραφεί εντός του α’ τριμήνου, με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να κινδυνεύει να λάβει μιαν απολύτως άστοχη απόφαση, κατευθυνόμενη προς ένα νέο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης.
τ.541/ ΤΡΙΤΗ 27.01.2015
με τον μεγαλύτερο κίνδυνο για την παγκόσμια ανάπτυξη το έτος αυτό να πηγάζει από τις γεωπολιτικές εντάσεις. Πιο συγκεκριμένα: > Η οικονομία των ΗΠΑ θα συνεχίσει να αναπτύσσεται με έντονο ρυθμό, χάρη στην κατανάλωση και τις χαμηλότερες τιμές ενέργειας. Η Saxo Bank προβλέπει ότι το 2015 η ανάπτυξη της αμερικανικής οικονομίας θα κυμανθεί περίπου στο 3%. > Οι προβλέψεις για την Ευρωζώνη εξακολουθούν να παρουσιάζουν προκλήσεις, με τις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις να παραμένουν σποραδικές και τον ιδιωτικό τομέα να εξακολουθεί να επιδιώκει την απομόχλευση, ασκώντας καθοδικές πιέσεις τόσο στην ανάπτυξη όσο και στον πληθωρισμό. Η Saxo Bank εκτιμά ότι το 2015 ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας στην ευρωζώνη θα κυμανθεί περίπου στο 1%. > Η οικονομία στο Ηνωμένο Βασίλειο θα αναπτυχθεί με ρυθμό 2,5% το 2015, χάρη στην ισχυρή ανάπτυξη του ιδιωτικού τομέα και τις υποστηρικτικές κυβερνητικές πολιτικές, με μεγαλύτερο κίνδυνο μια σημαντική επιβράδυνση στον κλάδο κατοικίας. > Η Saxo Bank παραμένει επιφυλακτική ως προς την επίδραση που θα έχουν οι προσπάθειες της κεντρικής τράπεζας της Κίνας να αναχαιτίσει την επιβράδυνση της ανάπτυξης μέσω πολιτικών χαλάρωσης στην πραγματική οικονομία. Η πρόβλεψη της Τράπεζας για τον ρυθμό ανάπτυξης της Κίνας το 2015 κυμαίνεται κάτω των γενικών εκτιμήσεων, και πιο συγκεκριμένα στο 6,7%. Παρά τον σχετικά χαμηλό ρυθμό ανάπτυξης στην ευρωζώνη το 2015, η Saxo Bank προβλέπει ότι αυτό το έτος οι χώρες-μέλη της Μεσογείου και της Ανατολικής Ευρώπης θα καταγράψουν τα υψηλότερα ποσοστά ανάπτυξης. Και αυτό γιατί τα συγκριτικά οφέλη που απολαμβάνουν μέχρι σήμερα χώρες όπως η Γερμανία πλησιάζουν στο τέλος τους και το χαμηλό εργατικό κόστος ανά μονάδα προϊόντος στην περιφέρεια κατευθύνει πλέον την ανάπτυξη. «Ως αποτέλεσμα, η ευρωπαϊκή οικονομία θα μεταμορφωθεί επιτέλους σε μια οικονομία που τροφοδοτείται από μικρές, καινοτόμες και ευέλικτες επιχειρήσεις. Αυτό αποτελεί πολύ καλά νέα για το μέλλον της Ευρώπης» προσθέτει ο Mads Koefoed.
8
ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑ Η Saxo Bank προβλέπει περαιτέρω ενίσχυση του USD το α’ τρίμηνο. Ωστόσο, προειδοποιεί για το ενδεχόμενο ασταθούς πορείας, καθώς οι επενδυτές που χρησιμοποιούν μόχλευση έχουν ήδη μεγάλες θέσεις αγοράς στο USD. Προειδοποιεί επίσης ότι το συγκεκριμένο σενάριο κρύβει σημαντικούς κινδύνους εφόσον οι αγορές κεφαλαίων αποσταθεροποιηθούν με αφορμή την αναμενόμενη απόσυρση της ρευστότητας από την πλευρά της Ομοσπονδιακής Τράπεζας. Επιπλέον, οι οικονομικές και πολιτικές εντάσεις μεταξύ Κίνας και Ιαπωνίας σχετικά με τη ριζοσπαστική νομισματική πολιτική της δεύτερης και την αποδυνάμωση του JPY θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε έναν νέο νομισματικό πόλεμο στην Ασία. ΜΕΤΟΧΕΣ Η Saxo Bank εκτιμά ότι το α’ τρίμηνο του 2015, οι ισπανικές μετοχές θα ξεπεράσουν σε απόδοση τις παγκόσμιες αγορές μετοχών, χάρη στις αναπόφευκτες πολιτικές χαλάρωσης που ακολουθεί η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, καθώς ο πληθωρισμός αλλά και η οικονομική ανάπτυξη κινούνται σε χαμηλά επίπεδα. Από την άλλη πλευρά, η αγορά μετοχών της Κίνας παραμένει υπερεκτιμημένη και οδεύει προς διόρθωση, ενώ η πτώση στο πετρέλαιο και την ενέργεια θα επιβαρύνει ιδιαίτερα και τις μετοχές της Ρωσίας. ΕΜΠΟΡΕΥΜΑΤΑ Η αυξανόμενη προσφορά σε μια εποχή χαμηλού ρυθμού αύξησης της ζήτησης, σε συνδυασμό με την ενίσχυση του δολαρίου, θα διατηρήσει αρκετά βασικά εμπορεύματα υπό πίεση στις αρχές του 2015, με τις χαμηλότερες τιμές να εμφανίζονται κατά πάσα πιθανότητα στο α’ εξάμηνο. Σε ό,τι αφορά τις αγορές πετρελαίου, η Saxo Bank αναμένει ότι το α’ τρίμηνο το αργό πετρέλαιο Brent θα κινηθεί κατά μέσο όρο στα 62 δολ./βαρέλι. Το ενδεχόμενο του ισχυρότερου δολαρίου παραμένει ο κύριος κίνδυνος για τα πολύτιμα μέταλλα, ενώ τα υψηλότερα επιτόκια στις ΗΠΑ έχουν ήδη προεξοφληθεί στις τιμές. Το γεγονός αυτό υποβαθμίζει τη θετική επίδραση που έχουν στα εμπορεύματα παράγοντες όπως οι γεωπολιτικές εξελίξεις. Λαμβάνοντας αυτό υπόψη, το α’ τρίμηνο ενδέχεται να σηματοδοτήσει ένα νέο χαμηλό όριο στον χρυσό. ΧW
ΧΡΗΜΑ
9
τ.541/ ΤΡΙΤΗ 27.01.2015
WEEK
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >
ΠΕΙΡΑΙΩΣ-MIG <
Στην αγορά μιλούν για «πόλεμο» μεταξύ Πειραιώς και MIG. H Πειραιώς που απέκτησε επιθετικά μέρος του ποσοστού του IRF της Αγγελικής Φράγκου ερήμην του fund πλέον ελέγχει το 28,49% της MIG από 17,8%. Το IRF δεν διέθεσε τις μετοχές στην Πειραιώς οικειοθελώς και ίσως κινηθεί νομικά κατά της Πειραιώς. Η Πειραιώς δεν μπορεί να συμμετάσχει στην αύξηση κεφαλαίου της MIG, καθώς δεν θα λάβει εγκρίσεις από το ΤΧΣ, την DGCom και την ΕΚΤ. Η Πειραιώς αύξησε μονομερώς στο 28,49% το ποσοστό στην MIG, και η MIG αυτό το θεωρεί εχθρική πράξη. H απάντηση της τελευταίας ήταν να ανακοινώσει αύξηση μετοχικού κεφαλαίου 300 εκατ., ώστε να διαπιστώσει αν το KKR πραγματικά ενδιαφέρεται να επενδύσει κεφάλαια ή όχι.
>
ΟΠΑΠ <
Νέα, χαμηλότερη τιμή-στόχος για τη μετοχή του ΟΠΑΠ, στα 11 από 13 ευρώ, δίνει η Euroxx και περιορίζει τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή, διατηρώντας πάντως τη σύσταση “overweight”, καθώς το ανοδικό περιθώριο έως τον στόχο ανέρχεται σε 36%. Η Euroxx εκτιμά ότι τα ακαθάριστα έσοδα του οργανισμού θα υπερδιπλασιαστούν έως το 2017, στα 2,5 δισ., λόγω νέων δραστηριοτήτων, όπως τα VLTs και τα λαχεία. Επίσης, σημειώνει ότι βλέπει ακόμη περιθώριο επιστροφής κεφαλαίου έως 2,4 ευρώ ανά μετοχή.
>
ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ <
Σε αύξηση της τιμής-στόχου στα 8 ευρώ ανά μετοχή, από 7,8 ευρώ, προχωρά η Euroxx, η οποία ωστόσο διατηρεί αμετάβλητη τη σύσταση “overweight”. Η χρηματιστηριακή κάνει λόγο για ένα ελκυστικό growth story σε ό,τι αφορά τα κέρδη ανά μετοχή του 2015, αναφέροντας πως η θετική της άποψη βασίζεται: Στο θετικό momentum των κερδών, με «οδηγό» τον κλάδο της μεταλλουργίας, παρά την αναμενόμενη επιβράδυνση στον τομέα EPC και την ενέργεια. Όπως επισημαίνει, η διοίκηση της εταιρείας Μυτιληναίος αξίζει εύσημα για την επιτυχή εκτέλεση του προγράμματος περικοπής κόστους. Στις αμυντικές ποιότητες της εταιρείας, καθώς η Ελλάδα αντιπροσωπεύει το 37% του συνόλου των πωλήσεων και το 35% του συνολικού EBITDA το 2015. Στον ισχυρό ισολογισμό και τις ελεύθερες ταμειακές ροές της, που οδηγούν σε σημαντική απομόχλευση.
>
ΜΕΤΚΑ <
Ευνοείται από την άνοδο του δολαρίου και την πτώση του πετρελαίου. Η Euroxx μειώνει στα 11,5 ευρώ την τιμή-στόχο. Παραμένει η σύσταση “overweight”, ενώ τονίζει πως το 2014 ήταν μια καλή χρονιά, με τις πωλήσεις να διαμορφώνονται στα 583 εκατ., τα EBITDA στα 98 εκατ. και τα καθαρά κέρδη στα 81 εκατ. Ωστόσο, οι συνεχιζόμενες ένοπλες συγκρούσεις στη Συρία θα προκαλέσουν μερική αναστολή της εκτέλεσης project στην περιοχή, με αποτέλεσμα να υπάρξει σημαντική επιβράδυνση στον ρυθμό ανάπτυξης των κερδών της εταιρείας τα έτη 2015-2016.
Στα Ενδότερα του Χ.Α >Α ρνητικά σημάδια για το ύψος των καταθέσεων, τη ζήτηση για πιστώσεις και την ποιότητα του ενεργητικού των ελληνικών τραπεζών εντοπίζει σε νέα έρευνά της για τον κλάδο η Morgan Stanley. Πάνω από το ένα τρίτο των ερωτηθέντων βλέπει επιδείνωση των οικονομικών των νοικοκυριών σε σχέση με σήμερα. Η έρευνα που έγινε σε 822 Έλληνες πελάτες των τραπεζών συλλαμβάνει ένα στιγμιότυπο της τρέχουσας στιγμής. Πρόσφατα δημοσιεύματα δείχνουν ότι υπήρξαν εκροές της τάξεως των 7 δισ., με την έρευνα να δείχνει ότι αυτό είναι πιθανό να ενταθεί κατά τους επόμενους τρεις μήνες. >Η JP Morgan συνεχίζει να κατατάσσει τις μετοχές του ΟΤΕ και της Εθνικής στα top picks. Η αποτίμηση της Εθνικής είναι πολύ φθηνή, μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, με βάση τον δείκτη P/BV. Αντίθετα, η μετοχή της Eurobank είναι από τις λιγότερο προτιμητέες, τόσο σε επίπεδο τραπεζικού κλάδου όσο και σε επίπεδο ελληνικής αγοράς. >Η Bank of America θέτει τιμή-στόχο τα 12,5 ευρώ και σύσταση “buy” για την Jumbo, τονίζοντας ότι η εταιρεία αποτελεί ένα “attractive story”. Σύμφωνα με την Bank of America οι αυξημένες ταμειακές ροές αφήνουν περιθώρια για αύξηση του διανεμόμενου μερίσματος. >Σ ύμφωνα με πληροφορίες της αγοράς, η διοίκηση της Motor Oil εξετάζει την πιθανότητα έκδοσης ομολογιακού δανείου στις ξένες αγορές. >Σ ημαντική αύξηση κατά 25% σημείωσε η χρηματοδότηση των ελληνικών τραπεζών από την ΕΚΤ τον Δεκέμβριο. Η χρηματοδότηση αυξήθηκε στα 56,04 δισ. από 44,85 δισ. τον Νοέμβριο.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ CEO ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος T:210 9984950, Φ:210 9984953
www.hrima.gr www.ethosmedia.eu hrima@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ
10
τ.541/ ΤΡΙΤΗ 27.01.2015
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ
COCA COLA
Σε υποβάθμιση της σύστασης
Σε “neutral” από “overweight” υποβαθμίζει
της Πειραιώς και της Εθνικής
τη σύσταση για τη μετοχή της Coca Cola η
προχώρησε η Bank of America/
JP Morgan. Σύμφωνα με τον διεθνή οίκο,
Merrill Lynch, διατηρώντας μόνο
η υποβάθμιση αποδίδεται στην επιδείνωση
εκείνη της Alpha Bank σε “buy”.
των μακροοικονομικών συνθηκών σε κρίσι-
Υποβάθμισε σε “underweight”
μες για τον όμιλο αγορές, όπως εκείνες της
από “neutral” προηγουμένως τη
Νιγηρίας και της Ρωσίας.
σύσταση της Πειραιώς και σε
Ο διεθνής οίκος υποβαθμίζει κατά 27% τις
“neutral” από “buy” προηγουμέ-
προβλέψεις για τα κέρδη του 2015 και εκτι-
νως τη σύσταση της Εθνικής. Η
μά ότι θα ανέλθουν στα 269 εκατ., από 366
σύσταση της Eurobank διατηρείται
εκατ. προηγουμένως (παλαιότερη πρόβλε-
σε “neutral”. Οι τιμές-στόχοι είναι
ψη). Τα έσοδα εκτιμάται πως θα ανέλθουν
0,57 ευρώ για την Alpha Bank,
στα 6,124 δισ. Σε ό,τι αφορά το μέρισμα,
0,95 ευρώ για την Πειραιώς, 0,19
προβλέπει πως αυτό θα διαμορφωθεί σε
ευρώ για τη Eurobank και 1,60
0,35 ευρώ τόσο για την περσινή χρήση όσο
ευρώ για την Εθνική.
και για φέτος.
Σύμφωνα με την Bank of America/ Merrill Lynch, η Alpha Bank και η
ΤΙΤΑΝ
Εθνική θα ανακοινώσουν κέρδη
Σε 18,7 ευρώ, από 16,7 πριν, αυξάνει την
το 2015, ενώ η Πειραιώς και η
τιμή-στόχο για τη μετοχή του Τιτάνα η
Eurobank θα εμφανίσουν μικρές
Eurobank Equities, ενώ αναβαθμίζει τη σύ-
ζημίες. Η JP Morgan «κόβει» την
σταση σε “hold” από “sell”. Σύμφωνα με τη
τιμή της Alpha Bank στο 0,59
χρηματιστηριακή, οι μακροπρόθεσμες προ-
ευρώ από 1,01 ευρώ, με σύστα-
οπτικές της εταιρείας παραμένουν ευνοϊκές,
ση “overweight”, της Eurobank
ενώ ο ισχυρός ισολογισμός επιτρέπει την
στο 0,19 ευρώ από 0,40 ευρώ με
περαιτέρω γεωγραφική επέκταση. Σε ό,τι
σύσταση “neutral”, της Εθνικής
αφορά τα μεγέθη του 2014, η χρηματιστηρι-
στο 1,98 ευρώ από 3,59 ευρώ
ακή προβλέπει κέρδη 19,5 εκατ. και έσοδα
με σύσταση “overweight” και της
1,16 δισ. Για το τρέχον έτος εκτιμά κέρδη
Πειραιώς στo 1,23 ευρώ από 2,45
90,8 εκατ. και έσοδα 1,35 δισ. ευρώ.
ευρώ με σύσταση “overweight”. Η Morgan Stanley σε έκθεσή της
ΕΛΛΑΚΤΩΡ
υποβαθμίζει και την Alpha Bank,
Στα 3,4 ευρώ, από 4,9 πριν, μειώνει την
την κορυφαία της επιλογή από
τιμή-στόχο για τη μετοχή της «Ελλάκτωρ» η
τον κλάδο, σε “equalweight”, σε
Eurobank Equities και διατηρεί τη σύσταση
ευθυγράμμιση με τη Eurobank και
“buy”.
την Πειραιώς.
H χρηματιστηριακή επανεξετάζει το μοντέλο
Ο οίκος μειώνει τον στόχο για την
ανάλυσης για την εταιρεία με αφορμή τις
Alpha Bank σε 0,55 ευρώ από
τελευταίες τάσεις σε ενέργεια και στις συμ-
0,8 ευρώ, για τη Eurobank σε 0,2
βάσεις παραχώρησης.
ευρώ από 0,32 ευρώ και για την
Για το 2014 προβλέπει ζημιές 27,1 εκατ. και
Πειραιώς σε 0,96 ευρώ από 1,5
πωλήσεις 1,43 δισ.
ευρώ.
Σε ό,τι αφορά το τρέχον έτος, η Eurobank
Equities εκτιμά κέρδη 35,4 εκατ. και έσοδα 1,356 δισ. ευρώ.
ΕΧΑΕ Νέα, χαμηλότερη τιμή-στόχο για τη μετοχή των Ελληνικών Χρηματιστηρίων, στα 5,4 από 7,6 ευρώ, δίνει η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος. Ο λόγος για την υποβάθμιση της μετοχής είναι η πιο συντηρητική στάση που υιοθετεί η χρηματιστηριακή αναφορικά με τον όγκο συναλλαγών στο ΧΑ εν μέσω αυξημένης πολιτικής αβεβαιότητας στην Ελλάδα. Ειδικότερα, η IBG θέτει discount 30% στην εκτιμώμενη δίκαιη αξία της μετοχής (στα 7,7 ευρώ), για να συμπεριλάβει στην αποτίμηση τα αυξημένα ρίσκα της χώρας.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Alpha Bank, Πειραιώς, Εθνική, Eurobank, Attica ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ, Intralot ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΟΤΕ OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑ Τιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ Ελλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ Jumbo, Fourlis, Σαράντης ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola HBC, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ