ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.799/ ΤΡΙΤΗ 10.11.2020
4
6
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
ΠΕΡΙΜΈΝΟΝΤΑΣ ΤΟΝ SSM
ΑΓΟΡΕΣ
10
«ΠΑΡΑΘΥΡΆΚΙ» ΓΙΑ ΈΚΤΗ ΈΞΟΔΟ
ΑΝΑΛΥΣΗ
Η ΕΚΤ, ΤΟ «ΑΠΑΓΟΡΕΥΤΙΚΌ» ΚΑΙ ΤΟ “DÉJÀ VU”
MOODY’S: ΜΙΑ ΑΝΑΒΑΘΜΙΣΗ ΜΕ ΝΟΗΜΑ
Ξ
Τι «βλέπει» ο οίκος που δεν «βλέπουν» στην αντιπολίτευση
άφνιασε –είναι η αλήθεια– η αναβάθμιση από τον οίκο Moody’s, το βράδυ της Παρασκευής. Το Banks επιχείρησε το Σάββατο (με άρθρο του Χρήστου Κώνστα) να εξηγήσει τη στάση και απόφαση του οίκου αξιολόγησης. Ο οίκος Moody’s έστειλε ένα σαφές μήνυμα στις αγορές χρησιμοποιώντας την Ελλάδα ως παράδειγμα. Χρησιμοποίησε μια χώρα η οικονομία της οποίας θα δοκιμαστεί από ύφεση 9%, δημόσιο χρέος μεγαλύτερο του 200% του ΑΕΠ. Μια ετεροβαρής οικονομία, με προβληματικό τραπεζικό σύστημα, που «πνίγεται» από τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια κ.λπ. κ.λπ. Ωστόσο, αυτοί που παρακολουθούν ενδελεχώς τα της ελληνικής οικονομίας, τις διεργασίες στο banking, την επιχειρηματικότητα, τη μετάβαση της κοινωνίας/οικονομίας στην «επόμενη ημέρα», δεν έδειξαν να αιφνιδιάζονται από το gratis του Moody’s. Αφενός το «ελληνικό χρέος» –παρότι στο 200% plus του ΑΕΠ– υπολογίζεται από τις πανίσχυρες «αγορές» ως εξυπηρετήσιμο. Μάλιστα ο ίδιος ο επικεφαλής του ESM το έχει επιβεβαιώσει ως τέτοιο, την ώρα που η ECB έχει φέρει στην κυριολεξία τα κάτω πάνω, παρέχοντας αφειδώς καλύψεις/εγγυήσεις
που προ Covid-19 ούτε που διανοούνταν κάποιος, πολύ δε περισσότερο οι άσπονδοί μας... σύμμαχοι στο Βερολίνο. Το «ελληνικό χρέος» είναι εγγυημένο από τους ίδιους τους δανειστές για μία δεκαετία plus, οπότε λιγοστά τα προβλήματα. Αφετέρου στο εγχώριο σύστημα επιχειρείται μία από τις πιο φιλόδοξες αναδιαρθρώσεις του μοντέλου, η μετάβαση στην «επόμενη ημέρα», που αν τελεσφορήσει σε μέτριο βαθμό έστω, θα μιλάμε για μια οικονομία με δυναμική «μόχλευσης» μεγαλύτερη του ευρωπαϊκού μέσου όρου. Συνεκτιμώντας το γεγονός ότι η Ελλάδα είναι η μόνη χώρα/οικονομία που δεν έχει «επενδυτική βαθμίδα». Θα αποκτήσει, κάποια στιγμή, σε μια περίοδο κατά την οποία οικονομίες όπως λ.χ. η ιταλική ή η ισπανική δοκιμάζονται από συστημική κρίση. Ο Moody’s «βλέπει» ύφεση τουλάχιστον 9% –το πιθανότερο χαμηλότερη του ευρωπαϊκού μέσου όρου–, αλλά ρυθμό ανάπτυξης 3,5% μεσοπρόθεσμα, πολλαπλασιαστικά δηλαδή σε ορίζοντα διετίας 2021-22; Στο 9% «βλέπει» την ύφεση κι ένας άλλος οίκος, ο Standard & Poor’s, που λίγες μέρες πριν διατήρησε την πιστοληπτική αξιολόγηση και σταθερό το outlook/προοπτική. Θα θυμίσω πως ένας άλλος οίκος αξιολόγησης
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.799/ ΤΡΙΤΗ 10.11.2020
(DBRS) υπολόγιζε (στις 10 Σεπτεμβρίου) την ύφεση στο 7%, ποσοστό που εκτίμησε και η BofA/ ML (στις 6 Νοεμβρίου). Δηλαδή χαμηλότερα του consescus της αγοράς για 9,5% και της πρόβλεψης για 9% της Κομισιόν. Στο διά ταύτα: Η Ελλάδα έχει βελτιωθεί σε όλους τους Παγκόσμιους Δείκτες Διακυβέρνησης, τους οποίους ο οίκος Moody’s αξιολογεί από το 2016, το πρώτο πλήρες έτος του τρίτου προγράμματος προσαρμογής. Τα αποτελέσματα των βασικών δεικτών απόδοσης της ανεξάρτητης φορολογικής διοίκησης (IAPR) δείχνουν μια σαφή ανοδική τάση στην είσπραξη και την επιβολή του φορολογικού χρέους από το 2017. Η Ελλάδα λαμβάνει επίσης σημαντικά πολυμερή κεφάλαια από άλλες πηγές, όπως τα Διαρθρωτικά Ταμεία της ΕΕ, η Ευρωπαϊκή
2
Τράπεζα Ανασυγκρότησης και Ανάπτυξης (Aaa σταθερό) και η Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων (Aaa σταθερό), οι οποίες θα υποστηρίξουν επίσης την αύξηση των επενδύσεων. Η ένταξη της Ελλάδας στο μεγάλο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ συμβάλλει στη διασφάλιση ευνοϊκών συνθηκών χρηματοδότησης όχι μόνο για την κυβέρνηση, αλλά και για τις ελληνικές τράπεζες και για την οικονομία στο σύνολό της. Για αυτά (και όχι μόνο) η αιτιολόγηση της έκθεσης του οίκου Moody’s θα ήταν χρήσιμο να (ξανά) διαβαστεί από τους κυβερνητικούς (προκειμένου να αποφύγουν αναίτια λάθη) αλλά και από τους παράγοντες της αντιπολίτευσης, και δη της αξιωματικής, πριν βιαστούν να αντιπαρατεθούν και με αφορμή την ετυμηγορία του ξένου οίκου. ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.799/ ΤΡΙΤΗ 10.11.2020
4
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
ΠΕΡΙΜΕΝΟΝΤΑΣ ΤΟΝ SSM
Τ
Οι εξελίξεις στην Πειραιώς
ο «πράσινο φως» της Φραγκφούρτης περιμένουν στην Αθήνα προκειμένου να ενεργοποιηθεί το σχέδιο (υπό) στήριξης της Πειραιώς. Το ζητούμενο είναι να ξεπεραστεί το εμπόδιο των CoCos, με τον επόπτη να αναμένεται να γνωστοποιήσει την ετυμηγορία του το αργότερο μέχρι την προσεχή Παρασκευή. Απόφαση που, λίγο ως πολύ, έχει «κλειδώσει», με το τυπικό να απομένει για να αποδεσμευθεί η διοίκηση της τράπεζας από την υποχρέωση που είχε. Η κυβέρνηση έχει αποφασίσει ήδη την αλλαγή του νόμου προκειμένου να μπορεί το ΤΧΣ να συμμετάσχει στην ΑΜΚ (που θα αποτελέσει μοντέλο στην περίπτωση που χρειαστεί να αναληφθεί ανάλογη δράση όπου το Ταμείο διαθέτει μικρότερη ή μεγαλύτερη συμμετοχή). Στο οικονομικό επιτελείο εκτιμούν πως στην περίπτωση της Πειραιώς θα μπορεί να ακολουθηθεί (σε γενικές γραμμές) το μοντέλο μετάβασης της Eurobank από τον απόλυτο έλεγχο του Ταμείου στο Fairfax, με αποτέλεσμα να είναι σήμερα η τράπεζα με τη μεγαλύτερη συμμετοχή του ιδιωτικού επενδυτικού φορέα. Συνδετικός κρίκος των δύο ο Χρήστος Μεγάλου –νυν διευθύνων σύμβουλος της Πειραιώς, σε ανάλογη θέση και τότε–, ένα από τα κριτήρια που μέτρησε στην τελική απόφαση του Μαξίμου. Τραπεζικός παράγων ο οποίος μετέχει στις διεργασίες σημειώνει πως καταρχήν ζητούμενο για την Αθήνα ήταν η «ακύρωση» της μεθόδευσης Πόλσον να «αλώσει» ένα σημαντικό μέρος του συστήματος με μερικές εκατοντάδες εκατ. ευρώ, αξιοποιώντας τόσο τη χαμηλή αποτίμηση της Πειραιώς όσο και το μικρό κόστος που θα είχε η αύξηση της συμμετοχής του σε άλλη τράπεζα, εν προκειμένω στην Alpha Bank, στο μετο-
χικό κεφάλαιο της οποίας έχει ισχυρό μειοψηφικό ποσοστό. Ένα δεύτερο –ενδεχομένως ισχυρότερο για τη Φραγκφούρτη– ήταν η αποφυγή δημιουργίας προηγούμενου (όσον αφορά στην πληρωμή των CoCos από την Πειραιώς), συνδυαστικά με την (υπό) στήριξη τράπεζας ευρωπαϊκής χώρας, που ναι μεν εμφανίζει επαρκή ίδια κεφάλαια, αλλά για διάφορους λόγους (εν προκειμένω λόγω DTC) έχει χαμηλότερο σταθμισμένο ενεργητικό. Άλλωστε, σε ΕΚΤ και Μαξίμου η κίνηση Πόλσον είχε δει «κόκκινη κάρτα», για διαφορετικούς λόγους: άξιον αναφοράς είναι το γεγονός ότι χαρτοφυλάκια του μεγαλοπαράγοντα φέρεται να «σκούπιζαν» την προσφορά που έβγαινε στην Alpha Bank (για τουλάχιστον 2 εβδομάδες τον Οκτώβριο) ενόσω ο ίδιος βολιδοσκοπούσε την Αθήνα και τη διοίκηση της Πειραιώς για την «άλωσή» της. Επίσης, ενδιαφέρον παρουσιάζει το ότι από τα μέσα Οκτωβρίου και μετά ενισχύθηκαν οι short θέσεις επιθετικών funds σε μετοχές του τραπεζικού κλάδου, ενώ στα ήδη ενεργά short funds προστέθηκε πρόσφατα και το ENA Investment Capital, αποκτώντας το 0,5% της Εθνικής. Χρηματιστηριακοί κύκλοι αφήνουν να εννοηθεί πως επιχειρήθηκε να στηθεί ένα κερδοσκοπικό υποτιμητικό παιχνίδι, που, δεδομένων των σοβαρών προβλημάτων που έχει ο τραπεζικός κλάδος, θα καθιστούσε πιο εύκολο και χαμηλού κόστους ένα… ιδιότυπο aggresive takeover ισχυρού μειοψηφικού ποσοστού του εγχώριου συστήματος. Με πιθανό έναν «εκβιασμό» στη συνέχεια, θυμίζοντας πως η πλευρά Πόλσον και κατά το παρελθόν είχε μεθοδεύσει deals συγχωνεύσεων στο εγχώριο banking, παραπέμποντας σε ανάλογες προσπάθειές του το φθινόπωρο του 2018. ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.799/ ΤΡΙΤΗ 10.11.2020
6
ΑΓΟΡΕΣ
«ΠΑΡΑΘΥΡΑΚΙ» ΚΑΙ ΓΙΑ ΕΚΤΗ ΕΞΟΔΟ
Μ
Ο ρόλος της Moody’s
ε τα κοινοτικά κονδύλια να φτάνουν «με το σταγονόμετρο», η Αθήνα είναι εκ των πραγμάτων αναγκασμένη να επανεξετάσει τα νέα, βεβαρημένα, δεδομένα, να «μετρήσει» τα όποια «όπλα» έχει και με αυτά να «πολεμήσει» για έναν χειμώνα που προοιωνίζεται «παγωμένος» (και) για την επιχειρηματικότητα. Εκ των πραγμάτων, λιγοστά και γνωστά είναι τα εργαλεία που έχει «στα χέρια της», με αυτό των «αγορών» να παραμένει το ενεργότερο. Έχοντας προχωρήσει, μέχρι σήμερα, σε 5 εξόδους/εκδόσεις, αριθμό-ρεκόρ για την ελληνική οικονομία, βάζοντας στο ταμείο περισσότερα από 10 δισ. (στα 37 plus δισ. το «μαξιλάρι» χθες, Δευτέρα 9 Νοεμβρίου), και με το good will μεταξύ primary dealers, funds, καλύτερο από ποτέ άλλοτε, το ενδεχόμενο μίας ακόμη έκδοσης δεν μπορεί να αποκλειστεί στην περίπτωση που η κατάσταση επιβαρυνθεί περαιτέρω. Η τελευταία έξοδος, επανέκδοση του 15ετούς Ιανουαρίου (με 1,87%) απέφερε 2 δισ. (με 65 μονάδες βάσης χαμηλότερο κόστος), σημαντική προσφορά από τα σπίτια και με τους κύριους αναδόχους (BNP Paribas, Commerzbank, HSBC, Goldman Sachs και JP Morgan) να εγγράφουν άλλη μία επιτυχή κίνηση, με ωφελημένους το σύνολο των εμπλεκομένων. Με την ΕΚΤ σταθερή στις αγορές (και) ελληνικών ομολόγων, η Αθήνα έχει έναν «αέρα» (δυνητικών) συναλλαγών έως 27 δισ. (σε ονομαστικές τιμές 23-24 δισ.) πάντα στο πλαίσιο του έκτακτου προγράμματος, λόγω πανδημίας, προχωρώντας μέχρι τώρα σε 13 δισ. (αγορές από τη Φραγκφούρτη). Θεωρητικά, η ελληνική πλευρά θα μπορούσε να προχωρήσει σε ακόμη μία, έκτη, έξοδο για άλλο 1,5-2 δισεκατομμύρια. Πότε; Ανάλογα με τις εξελίξεις στις διεθνείς αγορές, με σημείο αναφοράς την επόμενη προγραμματισμένη συνεδρία-
ση της ΕΚΤ (2-3 Δεκεμβρίου), με την προσδοκία πως το κλίμα δεν θα έχει επιβαρυνθεί δραματικά εκτός-εντός συνόρων. Αυτός ο σχεδιασμός (θεωρητικός, προσώρας) γίνεται με βάση το υφιστάμενο ΡΕΡΡ, δηλαδή χωρίς να συνεκτιμάται η χρονική επέκταση και ποσοτική διεύρυνσή του, όπως προεξοφλείται στις αγορές. Η προοπτική επέκτασης/διεύρυνσης ΡΕΡΡ θα διευκόλυνε τον χειρισμό του ΟΔΔΗΧ, καθώς θα μπορούσε να επιχειρήσει μια ενδεχόμενη νέα έκδοση (για το 2020) συνδυαστικά με την παρουσίαση στα funds, dealers για το 2021, οπότε και η δραστηριότητα υπολογίζεται στα 11 με 14 δισεκατομμύρια. Θα μπορούσε η αναβάθμιση-έκπληξη του outlook της ελληνικής οικονομίας από τον οίκο Moody’s, το βράδυ της Παρασκευής, να διευκολύνει ένα τέτοιο εγχείρημα; Η απάντηση κορυφαίου οικονομικού παράγοντα ήταν καταφατική. Για να δούμε… Συγκριτικό πλεονέκτημα αποτελεί και το γεγονός πως φέτος ο Οργανισμός προχώρησε σε δύο επανεκδόσεις (reopening), προσφέροντας μεγαλύτερη απόδοση, τελευταία με το 15ετές και λίγο πιο πριν με το 10ετές (με 1,23% και την προσφορά να φτάνει τα 18 δισ.). Κύριοι ανάδοχοι είναι οι Citigroup, Barclays, IMI-Intesa SanPaolo, Morgan Stanley, Nomura και Société Générale, με τον ΟΔΔΗΧ να ακολουθεί ένα μεθοδικό rotation όσον αφορά στους οίκους που συμμετέχουν κάθε φορά στη σχετική διαδικασία. Κρατώντας έτσι «ζεστά» περισσότερα από 15 πανίσχυρα επενδυτικά σπίτια, δηλαδή αυτούς που διασφαλίζουν/εγγυώνται την ομαλή διαχείριση/εξυπηρέτηση «χρέους». Και μέσω αυτής δίνεται πιο εύκολα η δυνατότητα στο οικονομικό επιτελείο να καλύψει από μέτρα ενίσχυσης των νοικοκυριών μέχρι προσωρινή μείωση/αναστολή πληρωμής φόρων, έκτακτες καταβολές (λ.χ. αναδρομικών για κύριες συντάξεις). ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.799/ ΤΡΙΤΗ 10.11.2020
8
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
22 (;) ΚΑΙ ΣΗΜΕΡΑ
Η
Η εικόνα της αγοράς
εκθετική δυναμική των κρουσμάτων κορωνοϊού, η αύξηση των εισαγωγών στις εντατικές και οι θάνατοι από κορωνοϊό δεν άφησαν πολλά περιθώρια αναμονής στην κυβέρνηση, η οποία ανακοίνωσε τον περιορισμό των μετακινήσεων και την απαγόρευση της λειτουργίας των καταστημάτων λιανικής από αύριο και έως το τέλος Νοεμβρίου. Η επίπτωση στην οικονομία εκτιμάται ότι θα ανεβάσει τον λογαριασμό της επιβράδυνσης του ΑΕΠ στο 10%, ωστόσο, αν τα νούμερα από το μέτωπο των κρουσμάτων δείξουν βελτίωση στο τέλος Νοεμβρίου, θα έχει σωθεί ο Δεκέμβριος, ο οποίος για πολλούς κλάδους της λιανικής αποτελεί περίπου το ένα τρίτο των ετήσιων πωλήσεων. Η χρονική περίοδος του lockdown που ξεκίνησε βρίσκει αρκετές εισηγμένες εταιρείες καλά προετοιμασμένες ώστε να διατηρήσουν το μεγαλύτερο ή έστω ένα σημαντικό μέρος των πωλήσεών τους μέσω της ανάπτυξης των ηλεκτρονικών καταστημάτων και της βελτίωσης των υπηρεσιών διανομής που έλαβε χώρα στο διάστημα που μεσολάβησε από τον Μάιο, καθώς και της ενίσχυσης της ρευστότητας των ισολογισμών τους. Μεγάλος χαμένος παραμένει ο τουρισμός και οι συν αυτώ κλάδοι (μεταφορές, καύσιμα, εστίαση κ.λπ.), οι οποίοι θα έχουν, πρακτικά, τέσσερις εβδομάδες με σημαντική έως ολική απώλεια των εσόδων τους. Την ίδια στιγμή, η μεγέθυνση της ύφεσης θα υποχρεώσει τις ελληνικές τράπεζες να αναθεωρήσουν επί τα χείρω τις προβλέψεις για το δανειακό τους χαρτοφυλάκιο, χαμηλώνοντας αισθητά το αποτέλεσμα για το σύνολο της χρονιάς, εξέλιξη η οποία είναι πλήρως τιμολογημένη στις τρέχουσες αποτιμήσεις. Η αγορά υποδέχθηκε μάλλον ψύχραιμα τα νέα δεδομένα, δεν είχε άλλωστε κερδίσει και κάτι που να θεωρηθεί υπερβολικό στο διάστημα που μεσολάβησε ανάμεσα στα δύο «απαγορευτικά». Οι συναλλαγές έχουν συρρικνωθεί αισθητά, ενώ δίνεται η εντύπωση ότι οι περισσότερες μετοχές στο ταμπλό κάνουν συντήρηση δυνάμεων και έχουν μπει σε ένα εύρος διακύμανσης. Η χαμηλή συναλλακτική δραστηριότητα γίνεται ακόμα πιο έντονη όταν συνεκτιμηθεί η συγκέντρωση του τζίρου σε λίγους τίτλους. Την εβδομάδα που πέρασε, παρατηρήθηκε σε όλες τις συνεδριάσεις το φαινόμενο δύο έως πέντε εταιρείες να συγκεντρώνουν το 20-50% του τζίρου. Η ερμηνεία αυτού του φαινομένου, εκτός από τα πολλά μέτωπα που είναι ενεργά και αποτελούν πηγές εν δυνάμει μεταβλητότητας, έχει να κάνει και με την κόπωση του επενδυτικού κοινού που ασχολείται με την ελληνι-
κή αγορά. Οι νέες συνθήκες που διαμορφώνονται από αύριο και για 24 ημέρες θα διατηρήσουν αυτό το σκηνικό κόπωσης, το οποίο θα αναθεωρηθεί όταν θα υπάρξει ορατή βελτίωση των επιδημιολογικών δεδομένων. Τεχνικά, ο Γενικός Δείκτης έφθασε πολύ κοντά στις 592 μονάδες, επίπεδο το οποίο οριοθετεί την περιοχή αντίστασης με ένα αξιόλογο σερί πέντε συνεχόμενων συνεδριάσεων. Οι αγοραστές κινήθηκαν πιο μεθοδικά αναλαμβάνοντας δράση προς το τέλος των συνεδριάσεων, κλείνοντας τον Γενικό Δείκτη κοντά στο υψηλό ημέρας, δίνοντας την εντύπωση ότι έχουν πάρει το πάνω χέρι. Διαγραμματικά, ωστόσο, αυτό που έχουν καταφέρει είναι να αποκλιμακώσουν την εικόνα υποτιμητικής υπερβολής στους ταλαντωτές, απέχοντας αισθητά από τα κομβικά σημεία που θα άλλαζαν την τάση. Βραχυπρόθεσμα, η τάση αλλάζει στις 616 μονάδες, ενώ η κατάκτηση του καθοδικού κενού στις 592 μονάδες παραμένει ακόμα σε εκκρεμότητα. Συμπερασματικά, έχουμε μια συμπαθητική προσπάθεια αντίδρασης, που έχει ακόμα πιθανότητες ανόδου προς την περιοχή των κινητών μέσων των 30 και 50 ημερών (616-626 μονάδες), μετά τη διόρθωση της Παρασκευής, η οποία έγινε με σχετικά χαμηλό όγκο. Οι εξελίξεις στον ΟΤΕ, την Τράπεζα Πειραιώς και οι αλλαγές στους δείκτες του MSCI μονοπωλούν το ενδιαφέρον την εβδομάδα που έρχεται. Την Τετάρτη ή Πέμπτη, 11 ή 12 Νοεμβρίου, θα γίνει γνωστή η ετυμηγορία του SSM ως προς την πληρωμή των CoCos της Τράπεζας Πειραιώς. Τα μεσάνυχτα σήμερα θα έχουμε την ανακοίνωση του MSCI για τις αλλαγές στους σχετικούς δείκτες. Σε ό,τι αφορά τις δημοσιεύσεις των αποτελεσμάτων αύριο το πρωί (Τετάρτη), η Coca-Cola θα ανακοινώσει συνοπτικά στοιχεία τζίρου τρίτου τριμήνου, ενώ την Πέμπτη ακολουθούν Τιτάν και ΟΤΕ, με τον τελευταίο να συγκεντρώνει ισχυρό ενδιαφέρον, μετά την ολοκλήρωση της πώλησης του σταθερού δικτύου της Romtelecom στην Orange. ΧW Με τη ματιά του Μάνου Χατζηδάκη, επικεφαλής Ανάλυσης, ΒΕΤΑ Χρηματιστηριακή
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.799/ ΤΡΙΤΗ 10.11.2020
confidential
the insider’s guide Ignore it, at your peril!
an subscription portal, the ultimate resource for news, analysis, opinions, data and exclusive behind-the-scenes content regarding the Greek NPLs and NPEs market
www.nplconfidential.com
9
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.799/ ΤΡΙΤΗ 10.11.2020
10
ΑΝΑΛΥΣΗ
Η ΕΚΤ, ΤΟ «ΑΠΑΓΟΡΕΥΤΙΚΟ» ΚΑΙ ΤΟ “DÉJÀ VU”
Ο ΕΚΤ
ι νέες ενισχυτικές παρεμβάσεις που ετοιμάζει η ΕΚΤ, αντιλαμβανόμενη την αποδυνάμωση της ευρωπαϊκής οικονομίας, λειτουργούν υποβοηθητικά για τις ομολογιακές και χρηματιστηριακές αγορές, αλλά όλοι γνωρίζουν ότι η κατάσταση αυτή δεν μπορεί να συνεχίζεται επ’ άπειρον. Το νέο lockdown της αδύναμης ελληνικής οικονομίας, παρά την αναγκαιότητά του, θα εντείνει τα ήδη σημαντικά προβλήματά της τόσο σε μακροοικονομικό όσο και σε μικροοικονομικό επίπεδο. Τα πυροσβεστικά μέτρα ενίσχυσης 3,3 δισ. ευρώ που ανακοινώθηκαν εκτιμούμε ότι θα έχουν αποτέλεσμα χαμηλότερο των προσδοκιών που καλλιεργούνται, ανεβάζοντας κι άλλο τον λογαριασμό, με ό,τι αυτό συνεπάγεται για το δημόσιο χρέος και τον κρατικό προϋπολογισμό… Παρ’ όλα αυτά, η ελληνική ομολογιακή αγορά, με τη βοήθεια της ΕΚΤ και του προγράμματος επαναγοράς ομολόγων (PEPP), συνεχίζει να κινείται σε ελεγχόμενο προστατευμένο περιβάλλον, παραμένοντας σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Το “déjà vu” ενός γενικού lockdown/απαγορευτικού, προς το παρόν, δεν δημιούργησε σημαντικές πιέσεις στο ελληνικό χρηματιστήριο, παρά τα εκτιμώμενα νέα προβλήματα που θα δημιουργήσει στον τραπεζικό κλάδο και σε αρκετές εισηγμένες που δραστηριοποιούνται σε κλάδους που πλήττονται άμεσα. Ο ένας μήνας (μόνο) καθολικού παγώματος της οικονομίας φαντάζει αισιόδοξος στόχος με τα σημερινά δεδομένα… Έτσι, η τεχνική προσέγγιση των 585-590 μονάδων στον Γενικό Δείκτη συνεχίζει να λειτουργεί ως έγκυρη αντίσταση, και μόνο επιβεβαιωμένη διάσπασή της μπορεί να οδηγήσει στον επόμενο στόχο των 615-620 μονάδων. Όσο παραμένουμε χαμηλότερα των ανωτέρω επιπέδων, υφίσταται η προοπτική επαναπροσέγγισης των 550 μονάδων, με δεύτερη γραμμή αμύνης τη ζώνη των 510-520 μονάδων. Αντίστοιχα, στον FTSE-25 η κρίσιμη αντίσταση των 1.400 μονάδων πρέπει να υπερκεραστεί επειγόντως για να
διατηρήσουμε ελπίδες επαναστόχευσης της σημαντικότατης ζώνης των 1.475 μονάδων. Μέχρι τότε, οι 1.300 και οι 1.270 μονάδες αποτελούν τις τεχνικές στηρίξεις σε μελλοντικές πιέσεις των τιμών. Συμπερασματικά, παρά τη διήμερη υποχώρηση της μεταβλητότητας, τόσο εντός όσο και εκτός τειχών, πιστεύουμε ότι σύντομα θα επανέλθει όσο ο Covid-19 επανακάμπτει ταχέως. Αν και συνεχίζουμε να παραμένουμε αρνητικοί για την τεχνική εικόνα της αγοράς, σε περίπτωση μεγάλων πιέσεων, επικεντρωνόμαστε αυστηρά σε μετοχές με καλά θεμελιώδη μεγέθη, υψηλή ρευστότητα και μερισματικές αποδόσεις, αλλά και εξωστρέφεια. Η υπομονή και η διακράτηση ρευστότητας θεωρούνται βασικά στοιχεία της επενδυτικής μας στρατηγικής όσο οι όγκοι συναλλαγών παραμένουν σε χαμηλά επίπεδα, αναμένοντας μια νέα εκδήλωση πανικού. ΧW του Λουκά Β. Παπαϊωάννου, οικονομολόγου/Corporate Advisor Mc Banking & Finance ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ Με το «μοιρογνωμόνιο» του Ηλία Ζαχαράκη, Fast Finance
Mytilineos Η Mytilineos επιμένει στο «φλερτ» με τα 10 ευρώ, με τη στήριξη στα 8,94, σε μεγάλη εικόνα. Είσοδος σε ημερήσιο με την κατοχύρωση των 9,835 ευρώ.
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.799/ ΤΡΙΤΗ 10.11.2020
11
ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ ΠΑΡΑΣΚΗΝΙΟ
Λιακουνάκος “Total Recall”-Τι «παίζει» με τη Sonak Το ότι ο Θωμάς Λιακουνάκος επιχειρεί ένα “Total Recall” είναι λίγο ως πολύ γνωστό στην επιχειρηματική και τραπεζική πιάτσα. Από την Axon Holdings, τα εξοπλιστικά, τη Euromedica, στην εμπλοκή του με τη δικαιοσύνη, ο «κάπτεν Τόμας» επανεμφανίστηκε το καλοκαίρι αποφασισμένος να επανενεργοποιήσει το εργοστάσιο ηλεκτρονικών υψηλής τεχνολογίας της Sonak, στο Μαρκόπουλο. Στόχος του να εκσυγχρονίσει και να αναβαθμίσει τις υποδομές του, επιχειρώντας να ξαναξιοποιήσει κάποιες από τις γνωριμίες που είχε τη «χρυσή εποχή». Σε αυτήν τη συγκυρία, ξαναβγαίνει στο «σφυρί» όλο το στρατηγείο της Sonak, με το πρώτο στις 7 Ιουνίου να έχει ως επισπεύδουσα την Alpha Bank για χρέη 632.078 ευρώ. Αφορά δε τις βιομηχανικές εγκαταστάσεις και τα οικόπεδα, με αρχική τιμή τα 2 εκατομμύρια. Η νέα «πλειστηριάσιμη» ήταν για την Τετάρτη 4 Νοεμβρίου. Με το “Total Recall” του «Τόμας» κινδυνεύει να έχει την κατάληξη της ομώνυμης ταινίας του Λεν Βάισμαν με τον Κόλιν Φάρελ και την Κέιτ Μπεκινσέιλ. Παράταση για deals-Παγώνει για Vivartia; Οι εξελίξεις στην Πειραιώς «φρενάρουν» μια σειρά διαδοχικών deals με επίκεντρο τη Vivartia. Το δεύτερο «απαγορευτικό» στη χώρα, με το μερικό σε εστίαση και συναφείς τομείς να έχει προηγηθεί, πηγαίνει πίσω την τελική συμφωνία CVC Capital με Πειραιώς και με Eurobank, Εθνική. Οι δύο τελευταίες είχαν πάρει το OK του fund, για να ματαιώσουν τη διαδικασία πώλησης των δανείων της εταιρείας (200 εκατ.), να συμφωνηθεί μερική αποπληρωμή και εγγύηση του υπολοίπου (μέσω θυγατρικής του CVC Capital) με αξιόχρεο ισολογισμό. Μάλιστα, σύμφωνα με πηγή της Eurobank, ως αντάλλαγμα θα παρεχόταν μερική διαγραφή επί της ονομαστικής αξίας (στο 20%).
Σύμφωνα με την ίδια πηγή, οι δύο πλευρές ήταν έτοιμες για τις υπογραφές. Όμως η αναστολή δραστηριοτήτων στον κλάδο της εστίασης, που διογκώνει το υφιστάμενο πρόβλημα (με τις Pasteria, Goody’s στα όρια), «βάζει πάγο». Επιπροσθέτως, προέκυψαν οι εξελίξεις (και) στην Πειραιώς, που οδηγούν σε άρδην αλλαγή –προς το χειρότερο– της κατάστασης. Ακόμη κι αν υποτεθεί πως η αγορά ξανανοίγει από τον Δεκέμβριο, το CVC Capital, που και δεν επείγεται αλλά και «ζεστά» κεφάλαια διαθέτει, πιθανότατα θα διαπραγματευτεί (αν διαπραγματευτεί) από ακόμη πιο ισχυρή θέση. Η περίπτωση της Vivartia, όπως και της Εθνικής Ασφαλιστικής, έρχεται σε μια συγκυρία που θα βρει ακόμη πιο ευάλωτη την εγχώρια επιχειρηματικότητα και το τραπεζικό σύστημα. Τουρισμός «στο κόκκινο»-Δραματική η μείωση Ο τουριστικός/ξενοδοχειακός κλάδος, με δεύτερο αυτόν της εστίασης, θα έχει το υψηλότερο (απόλυτο) ποσοστό νέων μη εξυπηρετούμενων δανείων. Αυτό προκύπτει βάσει των στοιχείων που μας ανέλυσε ο Γιώργος Κουράσης, γενικός γραμματέας της Πανελλήνιας Ομοσπονδίας Εστιατόρων και Συναφών Επαγγελμάτων. Τα στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ παραπέμπουν σε μεσοσταθμική μείωση τζίρου 59% στο τρίμηνο. Μάλιστα σε τουριστικές περιοχές ανέρχεται σε έως 80%, με την ΠΟΕΣΕ να κάνει λόγο για κλάδο στα πρόθυρα της καταστροφής ή του οριστικού κλεισίματος. Το πρόβλημα είναι τεράστιο τόσο στους ισχυρούς του κλάδου (αλυσίδες εστίασης) όσο και σε μεσαίους, κυρίως μικρούς, που αναπτύχθηκαν παράλληλα με την τουριστική άνθηση στην τριετία 2017-2019. Ο κλάδος της εστίασης δέχεται χτυπήματα κατά ριπάς από τον ΦΠΑ του 24% στον αντικαπνιστικό νόμο –η «αιμορραγία» είναι διαρκής. Distress τιμές Αυτές είναι distress τιμές που ούτε μετά από τρία μνημόνια δεν είχαν δει τα funds. Στην κυριολεξία, αν σκεφτεί κάποιος πως με 878 εκατ. αγοράζει, δυνητικά, κάποιος τον όμιλο της Εθνικής (της θυγατρικής ασφαλιστικής συμπεριλαμβανομένης) και με 1,1 δισ. ολόκληρη Eurobank και Grivalia (η απορρόφηση/συγχώνευσή της είχε γίνει στα 800 εκατ.). Δηλαδή σε λιγότερα από 3 δισ. αποτιμάται ολόκληρο το εγχώριο συστημικό τραπεζικό σύστημα συν θυγατρικές κ.λπ. core δραστηριότητες. Με τέτοιο p/bv καμία άλλη αγορά στην ευρωζώνη δεν είναι τόσο υποτιμημένη/απαξιωμένη. ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ > Από τη μία ο Μπάϊντεν, από την άλλη η Pfizer να ‘σου στις 3.650 ο S&P500, με το "άνοιγμα", χθες Δευτέρα. > Σαν σε ηλεκτροσόκ, ο DAX στις 13.170 μονάδες. > Ράλι "ανακούφισης" και στο ΧΑ. Αλμα, για τον ΓΔ προς τις 650 μονάδες. Διψήφιο ποσοστό για τον τραπεζικό. Προπομπός το CairoMezz, ακολούθησαν Εθνική, Eurobank, Alpha Bank και Πειραιώς. > Short covering, εσπευσμένα, από τα μέσα και μετά της χθεσινής συνεδρίασης. Σηματωρός η Aegean, με τη μετοχή της ταλαιπωρημένης εταιρείας να...απογειώνεται. Στο limit up, και τα 3,455 ευρώ. Σχεδόν αντανακλαστικά ακολούθησε η Autohellas. > Motor Oil, Ελληνικά Πετρέλαια πήραν "βαθειές ανάσες". Νέα δεδομένα για τον κλάδο. > Στα 5,60 με τη μία η ΔΕΗ, στα 23 η Coca Cola... > Πάνω από τις 3.500 μονάδες κινείται ο S&P 500 μετά τα τελευταία νεότερα στο εκλογικό μέτωπο. Στον Λευκό Οίκο η προσοχή της Wall Street. Στο «πράσινο» τα futures. > Βοηθήθηκαν οι long στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια από την αντίδραση της Νέας Υόρκης. > Περισσότερο «ψυλλιασμένοι» traders και insiders στο «ρηχό» χρηματιστήριό μας σε σχέση με το πρώτο lockdown, η διαχείριση της διόρθωσης ήταν πολύ πιο ευχερής. > Άλλωστε, «ο βρεγμένος τη βροχή δεν τη φοβάται». > Το γνωμικό φαίνεται πως λειτούργησε σε περιπτώσεις εισηγμένων που έχουν υποστεί ήδη μεγάλη απομείωση της θέσης τους. Ενδεικτική περίπτωση η σηματωρός Aegean, πόσο χαμηλότερα, στα 180
12
τ.799/ ΤΡΙΤΗ 10.11.2020
εκατ., πλέον, η αποτίμησή της. > Εισηγμένες που αποδείχθηκαν ανθεκτικές, ή ακόμη και ενίσχυσαν τα μεγέθη τους, είτε είχαν μικρές απώλειες είτε κέρδη στο χρηματιστηριακό ταμπλό. Coca-Cola/HBC, Sarantis, Mytilineos κ.ά. > Γιατί ο Γιώργος Κουνελάκης (ΕΝΑ Investment Capital) ακολουθεί τα λονδρέζικα short funds; Μένει να φανεί αν θα του βγει ή όχι. Στα βήματα του Lansdowne, με short θέση σε 4,6 εκατ. μετοχές της Εθνικής. > Παρεμπιπτόντως, ισχυρότερη από ποτέ άλλοτε είναι η θέση του Παύλου Μυλωνά στα κεντρικά της πλατείας Κοτζιά, παρά τις φιλότιμες προσπάθειες… άσπονδου τραπεζικού παράγοντα. Σχετίζονται και με την υπόθεση της θυγατρικής ασφαλιστικής. Πάντως, η Φραγκφούρτη έστειλε το μήνυμα προς όποιους έκαναν «δεύτερες σκέψεις». > Τίποτε δεν κατάλαβε ο Σαράντης και με το δεύτερο lockdown. Το πιθανότερο να προχωρήσει η εξαγορά μίας-δύο εταιρειών που έχει στο monitoring με χαμηλότερο τίμημα.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ Σαν να ήρθε η ώρα για ΕΘΝΙΚΗ και ΠΕΙΡΑΙΩΣ… Μετά και από την συμφωνία στη Ρουμανία, ο ΟΤΕ θα βγάλει αντίδραση ELVALHALCOR, θα επιμείνουν και αυτήν την εβδομάδα ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ, από τις μετοχές χωρίς εγκλωβισμένους SARANTIS, ομοίως… AUTOHELLAS, για την υπέρβαση των 4,05 ευρώ ΕΛΛΑΚΤΩΡ, σταδιακά η επαναφορά πάνω από 1,55 ευρώ
Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Η κυκλοφορία της είδησης, για την αποτελεσματικότητα του εμβολίου της Pfizer πυροδότησε ανοδικό ράλι στα χρηματιστήρια. Από την Wall Street και σε χρόνο d.t σε Φρανκφούρτη μέχρι Αθήνα. Εκρηκτική αντίδραση με τον ΔΤΡ έως 17% υψηλότερα. Διψήφια ποσοστά για AEGEAN, Εθνική, Alpha Bank, Autohellas, Coca Cola κ.α. Έχει να περιμένει τη νέα πτήση του Helicopter Money η Wall Street. Κομβικές είναι οι 3.500 μονάδες για τον S&P 500. Κοντά στη Νέα Υόρκη... «ποτίστηκε» και η Φραγκφούρτη. Ψύχραιμη η αντίδραση του ΧΑ στην ανακοίνωση του δεύτερου «απαγορευτικού». Εν μέρει είχε προεξοφληθεί και αποτιμηθεί μέσω Θεσσαλονίκης. «Παίρνει ανάσες» η Πειραιώς, περιμένοντας και το ΟΚ της Φραγκφούρτης για τα CoCos. Σταθερά υπό επίμονη πίεση η μετοχή της Alpha Bank. Μεγάλος «παίκτης» ο πωλητής. ΟΠΑΠ: Είναι αρκετά που δεν ελκύουν, πλέον, τα funds, στον Οργανισμό. Και το δείχνουν με τη σταθερή μείωση των θέσεών τους. Διύλιση: Ο κλάδος έχει πρόβλημα, αποδεδειγμένα. Η πολιτική αλλαγή στις ΗΠΑ θα λειτουργήσει υπέρ των ΑΠΕ και εις βάρος των «πετρελαϊκών», όπως προεξοφλούν αρκετοί αναλυτές; Με το θέμα των δασμών, επίσης, η πολιτική Μπάιντεν είναι εντελώς αντίθετη από αυτήν του Τραμπ. Ήδη οι Γερμανοί περιμένουν «χαλάρωση» των μέτρων. Cenergy, ElvalHalcor, Viohalco θα μπορούσαν να ευνοηθούν. Sarantis: Από τις επίμονες αναφορές των «Ψιθύρων»/Banks. Δεν καταλαβαίνει από «απαγορευτικά» ο Sarantis. Στη χειρότερη να κάνει και μία-δύο εξαγορές. Πλαστικά Θράκης: «Έβγαζε μάτια» με την υπεραπόδοσή της η μετοχή στη συνεδρίαση της Παρασκευής. Επίσης από τις διαχρονικές «αγάπες» των «Ψιθύρων».
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής Αρχισυντάκτης Συντάκτης Διευθυντής Σύνταξης ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ ΚΥΡΈΛΑ ΠΈΤΡΟΥ Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu konstaschris@yahoo.com petrou.k@ethosmedia.eu gelantalisk@gmail.com
Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.banks.com.gr, banks-press@ethosmedia.eu