ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.801/ ΤΡΙΤΗ 24.11.2020
4
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
ΘΑ ΦΤΆΣΟΥΝ ΔΎΟ... ΤΑΜΕΊΑ ΑΝΆΚΑΜΨΗΣ
6
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΘΈΛΕΙ ΤΑ «ΕΜΒΌΛΙΆ» ΤΟΥ
10
ΑΜΟΙΒΑΙΑ
ΚΟΝΤΆ ΣΤΟΝ ΣΤΌΧΟ
ΕΤΣΙ ΘΑ ΑΝΑΒΑΘΜΙΣΤΕΙ
Σ
Τι αλλάζει η Επιτροπή Ζαββού στο χρηματιστήριο
ε τροχιά ουσιαστικών αλλαγών βρίσκεται το Χρηματιστήριο Αθηνών, με τις προσδοκίες των ανθρώπων της αγοράς να εδράζονται στη μεθοδική δουλειά που γίνεται από την άτυπη Επιτροπή, υπό τον αρμόδιο υφυπουργό, Γεώργιο Ζαββό. Και μόνο το γεγονός πως σε αυτήν συμμετείχαν και είχαν ενεργότατο ρόλο φορείς, ενώσεις και παράγοντες της ευρύτερης αγοράς αποτελεί την εγγύηση πως, ναι, αυτήν τη φορά, συντρέχουν λόγοι αισιοδοξίας. Πως το χρηματιστήριο, η κεφαλαιαγορά, η εν γένει ευρύτερη επενδυτική κοινότητα θα καταφέρουν να καταστήσουν τον θεσμό έναν από τους βασικούς πυλώνες της επιχειρηματικής, οικονομικής δραστηριότητας. Για τη συστράτευση αρχών, χρηματιστών, θεσμικών διαχειριστών, επενδυτικών φορέων και ενώσεων, παραγόντων της παραγωγής προκειμένου να τελεσφορήσει η προσπάθεια. Σε τέσσερις άξονες κινείται το σχετικό πλαίσιο για την ουσιαστική αναβάθμιση της κεφαλαιαγοράς, περιλαμβάνοντας από τα αναγκαία φορολογικά κίνητρα, τα κίνητρα προσέλκυσης νέων εισαγωγών, τη δημιουργία νέων και την εμβάθυνση υφιστάμενων
αγορών μέχρι τη σύνδεση αυτών των δράσεων με το Next Generation EU. Το χρηματιστήριο, ο επενδυτικός χώρος, θα έχει πρόσβαση στις πρόνοιες –και δεν αφορά μόνο τις χρηματοδοτικές– του Ταμείου Ανάκαμψης με τρόπο που θα αναβαθμίσει ουσιαστικά όχι μόνο την υποκείμενη αγορά, αλλά και τα ομόλογα, τα αμοιβαία κεφάλαια, το χρηματιστήριο ενέργειας, με τη λειτουργία του να αναμένεται άμεσα. Συμμετέχοντας το Χρήμα Week σε όλες τις φάσεις αυτής της προσπάθειας, συνομίλησε με ανθρώπους του ΣΜΕΧΑ, της ΕΘΕ, έδωσε βάση στις προτάσεις των επενδυτικών φορέων-ενώσεων και στάθηκε περισσότερο στα φορολογικού περιεχομένου κίνητρα. Κι αυτό γιατί το «φθηνό κόστος χρήματος» –λόγω της θεαματικής μείωσης στα ομόλογα– κατέστησε «ασύμφορο» το ΧΑ για έναν επιχειρηματία που θέλει να εντάξει την εταιρεία του. Έπρεπε να δοθούν κίνητρα, και προς αυτό η Επιτροπή ενήργησε ουσιαστικά, στην κατεύθυνση της μείωσης του 24% στο 20% ή και λίγο χαμηλότερα. Για νέες εισαγωγές, αλλά και για εισηγμένες εταιρείες που συμβάλλουν,
ΧΡΗΜΑ WEEK
2
τ.801/ ΤΡΙΤΗ 24.11.2020
εκτός των άλλων, και στη διατήρηση χιλιάδων θέσεων εργασίας, που επενδύουν εν μέσω σαρωτικής πανδημίας σε υποδομές, καινοτομία, εξαγωγικό προσανατολισμό. Σύμφωνοι, το ΧΑ χρειάζεται και την εμβάθυνσή του με τη δημιουργία νέων αγορών, την αξιοποίηση της αγοράς ομολόγων, την παροχή κινήτρων για την προσέλκυση «φρέσκου επενδυτικού χρήματος», νέες πλατφόρμες, ευνοϊκά μέτρα για το trading και τις intraday κινήσεις, αλλά και επιβράβευση της διακράτησης μιας μετοχικής θέσης. Είναι η ευκαιρία, τώρα, που η αγορά μας
«έπιασε πάτο», που έφτασε να αποτιμάται συνολικά λιγότερο από το crypto Ethereum, να γίνει αυτή η μεθοδική, συντονισμένη προσπάθεια για την αναβάθμισή της. Τώρα που η οικονομία, το επιχειρείν, οι επαγγελματίες της αγοράς θα δώσουν τον τιτάνιο αγώνα για σταδιακή επαναφορά στη νέα πραγματικότητα. Και σε αυτό το προσκλητήριο το χρηματιστήριο και η κεφαλαιαγορά, εν γένει, και μπορούν και πρέπει να διαδραματίσουν ουσιαστικό ρόλο. Γιατί το πιο βαθύ σκοτάδι το διαδέχεται η χαραυγή...
ΧW
ΝΟ
Α
Ε ΞΥΠΝΕ Σ
Σ
•Μ
Ο
ΟΣΦΟΡ Ρ Ε Π
ΓΙΑ ΣΕ
Ν
Όσο πιο καλά γνωριζόμαστε, τόσο περισσότερο κερδίζεις! Σύνδεσε την AB Plus σου στο ab.gr για να σε μάθουμε καλύτερα, να λαμβάνεις Έξυπνες Προσφορές μόνο για σένα και να κερδίζεις πιο γρήγορα 6ευρες επιταγές ΑΒ Plus. Ας γνωριστούμε καλύτερα!
Περισσότερες πληροφορίες εδώ
Για ό,τι θέλεις να είσαι
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.801/ ΤΡΙΤΗ 24.11.2020
4
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
ΘΑ ΦΤΑΣΟΥΝ ΔΥΟ... ΤΑΜΕΙΑ ΑΝΑΚΑΜΨΗΣ
Σ
«Ενέσεις» στο εγχώριο banking
ε περισσότερα από 65 δισ. ευρώ υπολογίζεται πως θα φτάσει συνολικά το «μάρμαρο» για την «αναστήλωση» του εγχώριου banking. Δηλαδή δύο φορές τα κονδύλια που μέσω δανείων και επιδοτήσεων προορίζεται να λάβει η χώρα μας από το Ταμείο Ανάκαμψης μέχρι τον Μάρτιο του 2027. Έχοντας φτάσει στο σημείο στο οποίο το συστημικό τραπεζικό σύστημα πρέπει να ενισχυθεί κεφαλαιακά για τέταρτη φορά (από το 2013), ενεργοποιούνται διαδικασίες που ως πρώτο στόχο έχουν την ενδυνάμωση της Πειραιώς. Θα ακολουθήσουν, με τον έναν ή τον άλλο τρόπο, η Εθνική, η Alpha Bank, η Eurobank (με βάση το ποσοστό συμμετοχής του ΤΧΣ, η σχετική κατάταξη), σε βάθος χρόνου, που, εκτός δραματικού απροόπτου, θα καλύπτει την περίοδο των stress tests (δηλαδή στο δεύτερο εξάμηνο του 2021). Παράλληλα, θα «τρέχουν» συμπληρωματικά προγράμματα περαιτέρω μείωσης του λειτουργικού κόστους, με στοχευμένες εθελούσιες εξόδους, δραστικό περιορισμό αριθμού καταστημάτων/συγκέντρωσης δικτύου. Παράπλευρο κόστος που θα έρθει να προστεθεί σε αυτό της εξυγίανσης των χαρτοφυλακίων δανείων/ χορηγήσεων και κεφαλαιακής εξυγίανσης. «Άγνωστος Χ» είναι το επιπλέον βάρος που προκύπτει, ήδη, και θα προκύπτει (για πόσο ακόμη;) από τη νέα «φουρνιά» μη εξυπηρετούμενων δανείων/ανοιγμάτων που δημιουργούνται λόγω πανδημίας. Και όσων θα αφήνει η τελευταία πίσω της, οποτεδήποτε αρχίσει η διαδικασία σταδιακής επαναφοράς προς στοιχειώδη κανονικότητα της επιχειρηματικότητας, της πραγματικής οικονομίας. Ήδη, σε τρεις φάσεις ενίσχυσης των τραπεζών εισφέρθηκαν από «δημόσιο» και «ιδιωτικό/επενδυτικό» χρήμα περί τα 47,5 δισ. Ειδικότερα, τον Μάρτιο του 2013, με την ανακεφαλαιοποίηση ύψους 28,5 δισ., με τα 25,5 δισ. να χορηγούνται από το ΤΧΣ και τα 3 δισ. από ιδιώτες. Τον Απρίλιο του 2014, με άλλα 8,3 δισ., όλα από ιδιώτες, σε μια σημαντική άμεσης ρευστότητας ενίσχυση των τραπεζικών ισολογισμών, στην οποία συμμετείχαν ισχυρά ονόματα του διεθνούς επενδυτικού χώρου και πλειάδα funds, προσβλέποντας πως μέσω της εξυγίανσης του συστήματος θα εγγράψουν σημαντικά κέρδη (από έσοδα/μερίσματα) και χρηματιστηριακές υπεραξίες. Προσδοκίες που κατέρρευσαν με όσα διαδραματίστηκαν το καλοκαίρι του 2015 (κλείσιμο τραπεζών, χρηματιστηρίου, επιβολή ελέγχου στην κυκλοφορία χρήματος), για να φτάσει η υποχρεωτική ανακεφαλαιοποίηση, τον Νοέμβριο του ίδιου έτους, με 10,7 δισ. ευρώ. Τα 5,4 δισ. μέσω του Ταμείου και τα 5,3 δισ. από ιδιώτες επενδυτές, σε μια προσπάθεια αρκετών εγκλωβισμένων από
το 2014 να ρεφάρουν μέρος των υποαξιών τους. Διαδικασία που εξελίχθηκε μέσω του καθορισμού της τιμής συμμετοχής από τους ίδιους τους συμμετέχοντες. Το λεγόμενο “accelerated book building” (επιταχυνόμενο βιβλίο προσφορών) εφαρμόστηκε μετά από τροποποίηση στο νομικό πλαίσιο λειτουργίας του ΤΧΣ, επιτρέποντας στους ιδιώτες να καθορίσουν την τιμή. Έτσι, η ανακεφαλαιοποίηση έγινε σε τιμές που αντιστοιχούσαν σε συνολικά 750 εκατ. ευρώ (σε όρους αποτίμησης) των 4 συστημικών ομίλων όταν η αποτίμησή τους έναν χρόνο πριν ξεπερνούσε τα 30 δισεκατομμύρια. Κι αν οι συγκεκριμένες τρεις περίοδοι/διαδικασίες αφορούν στο παρελθόν, για να φτάσει το εγχώριο banking, εκ νέου, στη δυσχερή κατάσταση στην οποία βρισκόταν προ Covid-19 και lockdown, με ένα βάρος 70 plus μη εξυπηρετούμενων δανείων, πραγματοποιήθηκαν μια σειρά από δράσεις προκειμένου να βελτιωθεί, κατά το δυνατόν, η κατάσταση. Όντως, τη διετία 2018-2019 έγιναν αρκετά προς την κατεύθυνση της μείωσης των NPLs, πλην όμως αυτήν την περίοδο οι τράπεζες δεν κατάφεραν να παράξουν επαναλαμβανόμενη λειτουργική κερδοφορία. Αντιθέτως, οι ισολογισμοί τους κρατήθηκαν πάνω από το όριο που έθετε η Φραγκφούρτη, κυρίως μέσω του υπολογισμού του αναβαλλόμενου φόρου. Και με το που επιχειρούσε να (ξανά) «σταθεί στα πόδια του» το σύστημα, ήρθε η πανδημία, με τις συνακόλουθες δραματικές επιπτώσεις και σε οικονομικό επίπεδο. Ο νέος «πονοκέφαλο» για το οικονομικό επιτελείο και το τραπεζικό σύστημα είναι ήδη εδώ: αφορά στα μη εξυπηρετούμενα δάνεια που δημιουργούνται λόγω Covid-19 μέσω των αναστολών για πληρωμή, που θεσπίζονται προκειμένου να γίνει πιο διαχειρίσιμη η κατάσταση. Παράμετρος με άγνωστη, ακόμη, την έκτασή της, με τις εκτιμήσεις να διίστανται, φτάνοντας τα δισ. σε επιπλέον επιβάρυνση. Οι μεν διοικήσεις των 4 συστημικών ομίλων υπολόγιζαν (στο 3rd Athens Investment Forum, στις αρχές Οκτωβρίου) πως η πανδημία του κορωνοϊού δεν θα επιβαρύνει το σύστημα με περισσότερα από 5 δισ., όταν έναν μήνα πριν (στις αρχές Σεπτεμβρίου) η Τράπεζα της Ελλάδος τα ανέβαζε στα 10 δισ., με τον διοικητή, Γιάννη Στουρνάρα, να προειδοποιεί από τα μέσα Ιουλίου. Και έκτοτε, με κάθε αφορμή που δινόταν, για να ξαναπροειδοποιήσει το σύστημα για το ενδεχόμενο παρόξυνσης στη δημιουργία νέων NPLs. Τις ανησυχίες του διοικητή της ΤτΕ φαίνεται να συμμερίζεται η Φραγκφούρτη, καθώς από τον Σεπτέμβριο ζητά (και έχει) τακτική ενημέρωση τόσο για το ύψος των τρεχόντων μη εξυπηρετούμενων όσο και για την προβολή «σκασίματος» νέων, πέραν και του πρώτου τριμήνου του 2021. ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.801/ ΤΡΙΤΗ 24.11.2020
6
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙO
ΧΑ: ΘΕΛΕΙ ΤΑ «ΕΜΒΟΛΙΑ» ΤΟΥ
Ο
Διάσπαση-Διαφυγή-Δικαιοσύνη
ι νέες ανακοινώσεις εμβολίων με υψηλό δείκτη αποτελεσματικότητας και κοντινό ορίζοντα κυκλοφορίας στο ευρύ κοινό ενέτειναν το ενδιαφέρον, δίνοντας συνέχεια στην εκρηκτική άνοδο της περασμένης εβδομάδας. Πέρα όμως από το ψυχολογικό κομμάτι της αντιμετώπισης της πανδημίας, σε ορατό βάθος χρόνου η κινητικότητα στο ΧΑ έδειξε ότι έχει και συνέχεια. Οι εξελίξεις στην Τράπεζα Πειραιώς, τον Ελλάκτορα, τη Cenergy και το ενδιαφέρον της CVC για την ολοκλήρωση των εν εξελίξει διαπραγματεύσεων διατηρούν υψηλό το ενδιαφέρον τόσο εντός όσο και εκτός ταμπλό. Ο Νοέμβριος εξελίσσεται σε έναν από τους καλύτερους μήνες του ΧΑ όλων των εποχών, όχι γιατί η αγορά ανέβηκε σε 15 συνεδριάσεις 23%, αλλά γιατί υπήρξαν –επιτέλους– αντανακλαστικά ετοιμότητας, που επιμέρους μεταφράστηκαν σε αποδόσεις έως και 100% από τα χαμηλά του μήνα. Δεν υπάρχει καλύτερος πρεσβευτής για μια αγορά από την ίδια της την εικόνα: μια αποτελεσματική αγορά με ρυθμό και τζίρο που αντιλαμβάνεται τις αλλαγές και τις οικονομικές επιπτώσεις είναι πολύ πιο ελκυστική από τις αρνητικές ή μη-
δενικές αποδόσεις των ομολόγων και των οριακών αποταμιευτικών επιτοκίων που επικρατούν σήμερα. Και η ιστορία έχει δείξει ότι το «πάνω» φέρνει περισσότερους πρόθυμους επενδυτές ή απλά μεγαλύτερες εισροές από κεφάλαια κάθε διάρκειας, προφίλ και ποιότητας. Χωρίς να παραγνωρίζεται η έξαρση των κρουσμάτων και των θανάτων της πανδημίας και το γεγονός ότι η οικονομία βρίσκεται σε κατάσταση αναγκαστικού εγκλεισμού ως το τέλος του μήνα, φαίνεται ότι η αγορά έχει εισέλθει στην «επόμενη ημέρα». Το ενδιαφέρον στρέφεται ακόμη και σε εταιρείες που έχουν υποστεί σημαντικές συνέπειες στην οικονομική τους θέση, έχοντας ωστόσο αποθέματα να «επιστρέψουν» σε έναν υψηλό βαθμό κανονικότητας όταν οι συνθήκες το επιτρέψουν. Οι τράπεζες, που είναι ο κύριος εκφραστής αυτής της κατάστασης, έχοντας πλέον ποσοτικοποιήσει και επικοινωνήσει τις επιπτώσεις των αναστολών πληρωμών, είναι δικαίως ο αρωγός της ανοδικής κίνησης στο ΧΑ. Οι απώλειες των τραπεζικών μετοχών από την αρχή του έτους έως και 15 ημέρες πριν ήταν μεταξύ του 60% και του 75%, προεξοφλώντας άμεσες εξελίξεις που συνδέονταν με την κεφαλαιακή τους επάρκεια.
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.801/ ΤΡΙΤΗ 24.11.2020
Το τρίτο τρίμηνο δεν έδειξε ωστόσο ότι η εικόνα ανταποκρίνεται σε μια τόσο έντονη απαξίωση, ούτε ότι υπάρχει κάποια επείγουσα κατάσταση ανησυχίας. Επομένως, η άνοδος που έχει ξεκινήσει έχει, καταρχάς, έναν χαρακτήρα δικαιοσύνης και δευτερευόντως έναν χαρακτήρα ευκαιρίας. Τουλάχιστον, η επαφή με την πραγματικότητα των δημοσιεύσεων του τρίτου τριμήνου αυτό δείχνει. ΤΕΧΝΙΚΑ: Ο Γενικός Δείκτης βρίσκεται και επίσημα σε «ανοδική αγορά» μετά τη διάσπαση των 200 ημερών, η οποία έγινε σύμφωνα με το εγχειρίδιο τεχνικής ανάλυσης: Έντονη κίνηση με χαμηλό ημέρας στο άνοιγμα και κλείσιμο κοντά στο υψηλό ημέρας, με συναλλαγές άνω των 100 εκατ. ευρώ. Η συνέχεια ήταν ενδεικτική των διαθέσεων, καθώς οι αγοραστές έδειξαν διάθεση να μην αφήσουν τα πράγματα στην τύχη τους, επιστρέφοντας σε καίρια σημεία των συνεδριάσεων της προηγούμενης Τρίτης και της Πέμπτης, περιορίζοντας τον βαθμό έκτασης της δικαιολογημένης κατοχύρωσης κερδών. Ο Γενικός Δείκτης δουλεύει, επί του παρόντος, στα επίπεδα των 700 μονάδων πριν επιχειρήσει τον επόμενο μεσοπρόθεσμο στόχο του, τις 750 μονάδες. Πέρα από το 61,8% της διόρθωσης από την έντονη πτωτική κίνηση της περιόδου 21 Φεβρουαρίου-17 Μαρτίου, το εν λόγω επίπεδο έχει ιδιότητες ισχυρής αντίστασης, λόγω της δομής της πτωτικής κίνησης και του εγκλωβισμού που προκάλεσε στις αρχές Μαρτίου. Οι ταλαντωτές έχουν εισέλθει στην υπερτιμημένη
8
ζώνη τιμών, εμφανίζοντας καθοδικές αποκλίσεις, οι οποίες είθισται να σβήνουν μέσα στο μοτίβο της συσσώρευσης που βρίσκεται σε εξέλιξη. Σε πιο βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, το καθοδικό χάσμα μεταξύ 720 και 725 μονάδων φαίνεται ότι θα αποτελέσει την επόμενη στάση του Γενικού Δείκτη, σενάριο που συγκεντρώνει και τις περισσότερες πιθανότητες μέχρι το τέλος του Νοεμβρίου. Χθες, Δευτέρα, και σήμερα, Τρίτη, είναι προγραμματισμένο το Small Cap Event, με τη συμμετοχή, τελικά, 15 εισηγμένων εταιρειών. Ωστόσο, αυτό το διήμερο είναι ίσως το πιο ενδιαφέρον σε ό,τι αφορά τις ανακοινώσεις εννεαμήνου, καθώς χθες (Δευτέρα) ήταν η Τράπεζα Πειραιώς και ο Ελλάκτωρ ενώ το απόγευμα ακολουθούν η Αεροπορία Αιγαίου, ο Φουρλής και η Motor-Οil. Το ενδιαφέρον δεν θα είναι –μόνο– στα αποτελέσματα, αλλά στις ανακοινώσεις και σε όσες εταιρείες από αυτές πραγματοποιήσουν τηλεδιασκέψεις. Αύριο, Τετάρτη, είναι η σειρά του ΟΠΑΠ, της Quest και της Alpha Bank, με την τηλεδιάσκεψη της Alpha Bank να επικεντρώνεται στο deal με την Davidson Kempner για την τιτλοποίηση του Galaxy. To φορτωμένο πρόγραμμα των αποτελεσμάτων της εβδομάδας ολοκληρώνεται την Πέμπτη με τη Lamda Development και την Attica Bank. ΧW Με τη ματιά του Μάνου Χατζηδάκη, επικεφαλής Ανάλυσης, ΒΕΤΑ Χρηματιστηριακή
ΧΡΗΜΑ
10
τ.801/ ΤΡΙΤΗ 24.11.2020
WEEK
ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ
ΑΜΟΙΒΑΙΑ: ΚΟΝΤΑ ΣΤΟΝ ΣΤΟΧΟ
«Μ
Προσπάθεια επανάκτησης απωλειών
ια ανάσα» βρίσκεται, πλέον, η αγορά των αμοιβαίων κεφαλαίων από την επίτευξη του επιθυμητού φετινού της στόχου, που δεν είναι άλλος από την κάλυψη των απωλειών του ενεργητικού οι οποίες προκλήθηκαν λόγω της παγκόσμιας υγειονομικής κρίσης. Η διάρκεια του ξεσπάσματος των ελληνικών μετοχικών αξιών για δεύτερη συνεχόμενη εβδομάδα και η κάλυψη των 700 μονάδων από τον Γενικό Δείκτη βοήθησαν τα μέγιστα σε αυτήν την προσπάθεια (δυστυχώς όμως ακόμη –μαζί με τον αυστριακό Γενικό Δείκτη– συνεχίζει να έχει τη χειρότερη εικόνα στις ευρωπαϊκές ανεπτυγμένες αγορές). Άλλωστε, έχουμε πολλές φορές επισημάνει ότι μια περαιτέρω κίνηση του Γενικού Δείκτη προς τα επίπεδα των 750 μονάδων θα καλύψει ολικά τις υπάρχουσες απώλειες της κεφαλαιοποίησης, που κυμαίνονται πλέον στα 214 εκατ. ευρώ σε σχέση με την έναρξη του έτους. Επίσης, αν αναλογιστούμε ότι τη χρονιά ο Γενικός Δείκτης την ξεκίνησε από τις 916 μονάδες, καταλαβαίνουμε πόσο καλά λειτούργησε ο θεσμός των Α/Κ έναντι της spot χρηματιστηριακής αγοράς –ειδικότερα, μάλιστα, σε επίπεδο όγκου συναλλαγών από τον Μάιο κι έπειτα. Επιπλέον, και την εβδομάδα που πέρασε, ο «χορός» των εισροών καλά κρατεί. Τα παραπάνω, λοιπόν, οδήγησαν σε υψηλή εβδομαδιαία άνοδο ενεργητικού, της τάξεως του 1,78% (σε απόλυτα νούμερα 134 εκατ. ευρώ), και διαμόρφωσαν την κεφαλαιοποίηση περίπου στα 7,645 δισ. ευρώ. Ομοίως, τα μερίδια κινήθηκαν ικανοποιητικά αυξητικά κατά 0,27% και αντιστοιχούν σε θετικό ισοζύγιο εισροών/εκροών, αξίας 12 εκατ. ευρώ. Σε σχέση με την έναρξη του έτους, το ενεργητικό υπολείπεται μόλις στο 2,73% της τότε αξίας του. Αντιθέτως, ο ρυθμός εισροών συνεχίζει να αυξάνει το θετικό του πρόσημο, 5,50%, οι δε εισροές ανέρχονται σε 16,544 εκατ. ευρώ (αυτό ίσως
είναι το πιο σημαντικό γεγονός της φετινής χρονιάς, καθώς καταδεικνύει την επιστροφή των μεριδιούχων στον θεσμό των Α/Κ και γεμίζει υποσχέσεις για τα επόμενα έτη, εφόσον βέβαια δεν υπάρξουν απροσδόκητες καταστάσεις, όπως π.χ. η φετινή λόγω κορωνοϊού). Σε επίπεδο μέσης εβδομαδιαίας απόδοσης, το πρόσημο της αγοράς ήταν θετικό 1,29%. Οι 19 κατηγορίες των Α/Κ σχεδόν στο σύνολό τους έκλεισαν με ικανοποιητικά κέρδη (πλην των ΑΚΧΑ Κυμαινόμενης ΚΑΕ, που είχαν μηδενική απόδοση). «Πρωταθλητές» μέσης απόδοσης, για δεύτερη συνεχόμενη εβδομάδα, ήταν τα Μετοχικά Α/Κ Δείκτη και τα Μετοχικά Α/Κ Ελλάδας, με 5,68% και 4,81%, αντίστοιχα. Ακολούθησαν τα Μικτά Α/Κ με 1,82%, τα Μετοχικά Α/Κ Αναπτυσσομένων Αγορών με 1,65% και τα Μετοχικά Α/Κ Αναπτυγμένων Αγορών με 1,38%. Μέση θετική 1,23% απόδοση καταγράφηκε, επίσης, στα Ομολογιακά Α/Κ Ελλάδας, καθώς το πενταετές κρατικό ομόλογα έφθασε σε σημείο να «φλερτάρει» με αρνητικά spreads! Η κινητικότητα των μεριδιούχων παραμένει σε πολύ ικανοποιητικά επίπεδα, όπως και η επενδυτική τους διάθεση. Χαρακτηριστικό είναι το γεγονός ότι ο αριθμός των κατηγοριών με εισροές (14) υπερνικά κατά κράτος τις κατηγορίες με εκροές (5), όπως άλλωστε συμβαίνει εδώ και πολλές εβδομάδες. Η υψηλότερη αξία συμμετοχών έλαβε χώρα στα Funds of Funds Μικτά με 6,138 εκατ. ευρώ, στα Funds of Funds Μετοχικά με 3,024 εκατ. ευρώ, στα ΑΚΧΑ Κυμαινόμενης ΚΑΕ με 2,053 εκατ. ευρώ και στα Σύνθετα Α/Κ Absolute Return με 1,016 εκατ. ευρώ. ΧW ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ του Κώστα Σιαμπράκου, Meizon Παροχή Χρημ/κών Υπηρεσιών
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.801/ ΤΡΙΤΗ 24.11.2020
confidential
the insider’s guide Ignore it, at your peril!
an subscription portal, the ultimate resource for news, analysis, opinions, data and exclusive behind-the-scenes content regarding the Greek NPLs and NPEs market
www.nplconfidential.com
11
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.801/ ΤΡΙΤΗ 24.11.2020
12
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ
ΜONITORING ΣΕ 3 ΜΕΤΟΧΕΣ
Έκαναν ή μπορούν να κάνουν τη διαφορά
Έ
πρεπε να περάσουν σχεδόν εννέα μήνες για να απεγκλωβιστεί το Χρηματιστήριο Αθηνών από το «τέλμα» και να διαφανούν οι πρώτες ενθαρρυντικές ενδείξεις αναστροφής της τάσης. Θα είναι ο Νοέμβριος μήνας “make or break” για την αγορά –που έχασε το ράλι των διεθνών– ή θα αποτελέσει ένα θετικό διάλειμμα προτού (ξανά) βυθιστεί χαμηλότερα, στο ενδεχόμενο ενός διορθωτικού «γυρίσματος» στη Wall Street; Η ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων εννεαμήνου/τρίτου τριμήνου αποτελεί γνώμονα για την αξιολόγηση των εισηγμένων, όπως η μέχρι τώρα πορεία τους αλλά και οι νέες συνθήκες που διαμορφώνονται. Σε αυτό το Χρήμα Week επιχειρείται η προσέγγιση τριών εισηγμένων της «μεγάλης κεφαλαιοποίησης». Τα 2 από τα 3 big caps (Motor Oil, TITAN) είναι χαρακτηριστικές περιπτώσεις ομίλων –από τους στυλοβάτες της οικονομίας– που δοκιμάστηκαν κατά το διάστημα Μαρτίου-Οκτωβρίου, αλλά πλέον δείχνουν να επανέρχονται σε τροχιά ανάκαμψης.
MOTOR OIL
Η πώληση του 7% της Optima Bank ήταν η κίνηση που περίμεναν συγκεκριμένα funds για να ενισχύσουν τις θέσεις που είχαν αρχίσει να «χτίζουν» από τα χαμηλά των 8 ευρώ, μετά από μια περίοδο ταλαιπωρίας στο χρηματιστηριακό ταμπλό και δοκιμασίας των οικονομικών μεγεθών του ομίλου. Είχε προηγηθεί η έξοδος της μετοχής από τον δείκτη MSCI Standard, εξέλιξη που, σύμφωνα με μερίδα αναλυτών, σηματοδοτούσε την ολοκλήρωση ενός πτωτικού κύκλου, στη διάρκεια του οποίου αποτιμήθηκαν και προεξοφλήθηκαν σειρά αρνητικών εξελίξεων για τον κλάδο, διεθνώς. Περίοδος κατά
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.801/ ΤΡΙΤΗ 24.11.2020
την οποία η μετοχή διόρθωσε περισσότερο από την αγορά, φθάνοντας μέχρι τα 7,60 ευρώ στη συνεδρίαση της 29ης Οκτωβρίου από τα υψηλά των 21,92 σχεδόν έναν χρόνο πριν. Ο όμιλος (όπως ο ευρύτερος κλάδος διεθνώς) «πλήρωσε» τις συνέπειες της πανδημίας, με κάθετη πτώση των πωλήσεων (με ενδεικτικό το μείον 80% για το αεροπορικό καύσιμο) και με τις έκτακτες συνθήκες που επικράτησαν κατά το δεύτερο τρίμηνο σε εγχώριο και διεθνές επίπεδο. Ωστόσο, για το δεύτερο εξάμηνο η διοίκηση εκτίμησε πως τα λειτουργικά αποτελέσματα θα βελτιωθούν, λαμβάνοντας, εκτός των άλλων, υπόψη το ότι οι εργασίες συντήρησης του διυλιστηρίου θα συμβάλουν στη διεύρυνση του περιθωρίου στο ανώτερο σημείο του κλάδου. Οι πρώτες ενδείξεις αναστροφής φάνηκαν στο χρηματιστηριακό ταμπλό στα τέλη Οκτωβρίου, για να ξεκινήσει η ανοδική διόρθωση προς τα 11 ευρώ για τη μετοχή, ως απόρροια της σταδιακής επανεπένδυσης ξένων αλλά και εγχώριων χαρτοφυλακίων. Η επάνοδος της αποτίμησης της εισηγμένης πάνω από το όριο του ενός (1) δισ. επανενεργοποίησε αρκετά funds που επενδύουν στη συγκεκριμένη κατηγορία των… billionaires. Σε 1,17 δισ. ανέρχεται η χρηματιστηριακή αξία και με την προοπτική μιας επίπονης διαδικασίας επιστροφής των αγορών προς στοιχειώδη κανονικότητα αποτελεί ένα εύλογο σημείο εισόδου κυρίως για passive funds, για χαρτοφυλάκια που επενδύουν σε διαχρονικές επιχειρηματικές αξίες. ΤΙΤΑΝ
H έξοδος της εταιρείας από τον δείκτη MSCI Standard (τον Μάιο) σηματοδότησε το διάστημα δοκιμασίας αυτής της παραδοσιακής επιχειρηματικής/επενδυτικής σταθεράς του ελληνικού χρηματιστηρίου, με τη χαμηλή τιμή των 8,4026 να έχει καταγραφεί νωρίτερα, στις 17 Μαρτίου. Με αποτίμηση χαμηλότερα των 850 εκατ. ευρώ, η ιστορική ελληνική τσιμεντοβιομηχανία (η δεύτερη παλαιότερη στο ΧΑ μετά την Εθνική από το 1912) δοκιμάστηκε όπως και οι περισσότεροι κλάδοι της οικονομίας, «πληρώνοντας» (εν μέρει) και τη μεγάλη έκθεσή της στην αγορά των ΗΠΑ. Η διοίκηση βελτίωσε το «κόστος χρήματος» (μέσω της έκδοσης νέου ομολόγου 250 εκατ. με εξαγορά αντίστοιχου λήξεως Ιουνίου 2021), αύξησε την παραγωγή της τον Μάιο-Ιούλιο, για να έρθει η ανακοίνωση των οικονομικών μεγεθών τρίτου τριμήνου που επιβεβαίωσε την επαναφορά της ΤΙΤΑΝ σε ανοδική φορά. Σταθερός τζίρος, αύξηση κερδών
13
κατά 28,1% με ενδείξεις για συνέχιση της ανάκαμψης και για το τέταρτο τρίμηνο είχαν ως αποτέλεσμα τη σταδιακή επανενεργοποίηση funds. Όπως και στην περίπτωση της Motor Oil, η επάνοδος της χρηματιστηριακής αξίας πάνω από το όριο του ενός (1) δισ. ενίσχυσε τις αγορές από funds που επενδύουν σε εταιρείες αυτής της κατηγορίας. Με εύρος τιμών 52 εβδομάδων, από τα 8,4026 μέχρι τα 19,20 (8 Ιανουαρίου), η μετοχή της ΤΙΤΑΝ Cement International παραμένει σε discount έναντι του fair value της, αλλά και του ευρωπαϊκού μέσου όρου του κλάδου. ΑΔΜΗΕ
Στα 560 εκατ., έναντι του 1,4 δισ. της ΔΕΗ, η αποτίμηση του ΑΔΜΗΕ είναι για αρκετούς αναλυτές το «κλειδί» για το monitoring που επιχειρούν τελευταία στη μετοχή του Διαχειριστή. Τεράστια αρνητική απόκλιση/discount σε σχέση με την κοινή τιμή εκκίνησης που είχαν ΑΔΜΗΕ και ΔΕΗ, που συνιστά ένα σημαντικό κίνητρο για την είσοδο funds και ιδιωτών επενδυτών στη μετοχή εταιρείας ενός “hot” κλάδου, με προοπτικές υπεραπόδοσης για το 2021. Για όσους το 1,4 δισ. της επιχείρησης φαίνεται fair value –σύμφωνα με τα αποτελέσματα του πιο χαρακτηριστικού turnaround story του 2020–, η τρέχουσα αποτίμηση του ΑΔΜΗΕ αποτελεί κλασική περίπτωση deep value εισηγμένης με χαμηλό ρίσκο εισόδου στο μετοχικό κεφάλαιο. Η αναχρηματοδότηση δανείων (350 εκατ.) με ιδιαίτερα ευνοϊκούς όρους αποτέλεσε την «ψήφο εμπιστοσύνης» των αγορών για το outlook του Διαχειριστή, με την Alpha Finance να «βλέπει» discount 30% για τη μετοχή, τη διοίκηση να προχωρά σε νέο δάνειο (400 εκατ. με επίσης ευνοϊκούς όρους), τη Eurobank Equities να την εντάσσει στα top pick της και την Πειραιώς Χρηματιστηριακή να ξεκινά, τη Δευτέρα 16 Νοεμβρίου, την κάλυψη της μετοχής. Με σύσταση για απόδοση μεγαλύτερη της αγοράς (outperform) και τιμή-στόχο τα 3,3 ευρώ, όταν στο χρηματιστηριακό ταμπλό η μετοχή είναι σε διαπραγμάτευση στα 2,4-2,5 ευρώ. Η αύξηση συναλλαγών στις τελευταίες συνεδριάσεις ενισχύει την εκτίμηση παραγόντων της αγοράς πως «ισχυρά χέρια» τοποθετούνται στο μετοχικό κεφάλαιο του ΑΔΜΗΕ. Το πιθανότερο είναι πως θα εγγράψουν μικρότερες ή μεγαλύτερες υπεραξίες, ανάλογα με τον χρόνο διακράτησης. ΧW Με το μοιρογνωμόνιο του Ηλία Ζαχαράκη (Fast Finance)
ΧΡΗΜΑ WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ > Ημέρα Ευχαριστιών μεθαύριο στις ΗΠΑ. «Κάνουν λίγο κράτει» στη Wall Street. Bullish η τάση για τον S&P 500 όσο συντηρείται πάνω από τις 3.360 μονάδες. > Σταθερά πάνω από τις 13.000 μονάδες ο DAX. Προσδοκίες για εμβόλιο vs επιδείνωση της πανδημίας, οι αγορές σημειώνουν: άσο. Για τρεις συνεχόμενες Δευτέρες, οι αγορές έχουν «πάρει φωτιά». Την πρώτη (9 Νοεμβρίου) ήταν η Pfizer, τη δεύτερη (16 Νοεμβρίου) η Moderna και χθες η γενικότερη διάθεση για προεξόφληση. > «Διπλώνουν» από τα χαμηλά τους οι τραπεζικές. Ξεκινώντας από τη μη συστημική Attica Bank. Με αφορμή τις εξελίξεις και την ανακοίνωση αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου, δημιουργήθηκε περιβάλλον μόχλευσης με διψήφιες αποδόσεις. Στο 1,115 η μετοχή της Πειραιώς, με απόδοση 34,54% σε διάστημα εβδομάδας, στο 0,6682 της Alpha Bank, στο 1,462 της Εθνικής και στο 0,4798 ευρώ της Eurobank. > Εξελίξεις σε πολλαπλά επιχειρηματικά μέτωπα: Στα τρόφιμα/γάλατα-εστίαση (MIG/Vivartia-CVC Capital), στις κατασκευές (Ελλάκτωρ-Reggeborgh), στις τηλεπικοινωνίες (BC Partners), στις αερο(μεταφορές)/Aegean, στις ασφαλιστικές (Εθνική Ασφαλιστική-CVC Capital). Και έπεται συνέχεια-διεύρυνση του επιχειρηματικού/ επενδυτικού ενδιαφέροντος. > Λίγο ως πολύ είναι αναμενόμενες οι εξελίξεις στην Aegean. Το «χαρτί» της Αθήνας έγκειται στο ότι είναι η μόνη, μέχρι τώρα, προσπάθεια (υπό) στήριξης με χρήμα του Δημοσίου στην οποία συμμετέχουν οι βασικοί μέτοχοι. Σε αντίθεση με όσα διαδραματίστηκαν με τους κολοσσούς Lufthansa και Air France/KLM, όπου η χρηματοδότηση του Βερολίνου και του Παρισιού έφτασε τα 5 δισ. συνολικά. > Διόλου θεωρητικό το ερώτημα: Θα μπορούσε η επικείμενη διαδικασία στην Aegean να οδηγούσε και
14
τ.801/ ΤΡΙΤΗ 24.11.2020
σε μετοχικό... ντόμινο; Ποια θα είναι η στάση/συμμετοχή των αδελφών Λασκαρίδη; Του Αχιλλέα Κωνσταντακόπουλου; Υπάρχει περίπτωση να αναδειχθεί σε ισχυρό μέτοχο μειοψηφίας ο Αναστάσης Δαυίδ; Ή ο όμιλος Δαυίδ-Λεβέντη εν γένει; > Στις 2.000 δολ. το αλουμίνιο, η Mytilineos έρχεται. Στα 10,36 ευρώ, με αγοραστές στη χθεσινή συνεδρίαση. Στο 1,5 δισ. η αποτίμηση. > Ήταν δυνατόν η ΔΕΗ να αποτιμάται λιγότερο από την Τέρνα Ενεργειακή; Τεράστιο το discount, σε βάθος 9-12μήνου, αργά ή γρήγορα θα καλυπτόταν. Όμως έχει διευρυνθεί το discount μεταξύ ΑΔΜΗΕ-ΔΕΗ, σε βάρος του Διαχειριστή. Παρότι ξεκίνησαν από την ίδια αφετηρία, η μεν ΔΕΗ αποτιμάται σε 1,39 δισ., ο δε ΑΔΜΗΕ στα 550 εκατ. Ή ο ΑΔΜΗΕ είναι... πάμφθηνος ή η ΔΕΗ... ακριβή. Κι επειδή η ΔΕΗ μόνο ακριβή δεν είναι, την κάλυψη του ΑΔΜΗΕ ξεκίνησε η Πειραιώς Χρηματιστηριακή, που ανέλαβε και τον ρόλο του market maker. Ποιο είναι το fair value του Διαχειριστή; Αρκεί ένας πρόχειρος υπολογισμός βάσει της αποτίμησης πώλησης του μεριδίου στους Κινέζους.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ: Από τον κλάδο προτιμητέα, σε αυτήν τη φάση. MOTOR OIL: Ανάλογα με τα αποτελέσματα, θα μπορούσε να «βγάλει» αντίδραση. Τα 12-13,50 ευρώ είναι ένας μεσοπρόθεσμα εφικτός στόχος. ΑΔΜΗΕ: Αργά ή γρήγορα θα «κλείσει» το discount σε σχέση με τη ΔΕΗ. ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ: Από τις επίμονες αναφορές των «Ψιθύρων» στο Banks. PAPERPACK: Αν είχε μεγαλύτερη εμπορευσιμότητα, ανεπιφύλακτα. ΠΕΤΡΟΠΟΥΛΟΣ: Για την υπέρβαση και των 6 ευρώ.
Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Τ ο deal των MIG/Vivartia με CVC Capital ανέδειξε χθες, Δευτέρα, το NPL Confidential, που δίνει προτεραιότητα στη διάσωση του «κλάδου εστίασης», δηλαδή των Goody’s-Everest-Flocafe-La Pasteria. Πλαστικά Θράκης: Η εταιρεία... Και επιστροφή κεφαλαίου από την εισηγμένη, που «σπάει τα κοντέρ». Σε νέα υψηλά, στα 3,45 ευρώ, με αποτίμηση στα 150 εκατ. “Stay firm”, με πρώτο εφικτό στόχο τα 200 εκατ. ευρώ. Το διάγραμμα των Πλαστικών Θράκης με παρέπεμψε σε αυτό του ΚΡΙ ΚΡΙ. Σταθερά ανοδικό, σε συγχρονισμό με την ενίσχυση των οικονομικών αποτελεσμάτων, ποιοτικών στοιχείων ενεργητικού. Forthnet: «Παραίτηση» του CEO, νέος διευθύνων σύμβουλος ο Δημήτρης Τζελέπης. Συνεχίζεται το μάζεμα μετοχών και από την αγορά. Στο εύρος των 0,35-0,25 ευρώ. Motor Oil: Σε αναμονή των οικονομικών μεγεθών. Με αγοραστές, στα 10,50 ευρώ. BriQ: Mε αγοραστές, στο 1,845 ευρώ. Ενισχυμένος ο όμιλος Φέσσα (Quest/ BriQ). Αυξάνει τα μερίδιά της η θυγατρική ACS. Byte: Αυξημένες –συγκριτικά– συναλλαγές, ακολουθεί την ανοδική πορεία των μετοχών εταιρειών του κλάδου. Με αγοραστές και στην Performance. Lamda Development: Θα υπάρξουν μετοχικές αλλαγές; Στους μετόχους μειοψηφίας...
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής Αρχισυντάκτης Συντάκτης Διευθυντής Σύνταξης ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ ΚΥΡΈΛΑ ΠΈΤΡΟΥ Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu konstaschris@yahoo.com petrou.k@ethosmedia.eu gelantalisk@gmail.com
Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.banks.com.gr, banks-press@ethosmedia.eu