ΧΡΗΜΑ Week #369 by ethosMEDIA

ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.369 / ΤΡΙΤΗ 05.04.2011

Χ.Α: ΤΕΛΕΥΤΑΙΟ «ΟΧΥΡΟ» ΤΑ ΕΠΙΠΕΔΑ ΤΩΝ 1520-1500 ΜΟΝΑΔΩΝ

ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ ΧΡΟΝΙΑ ΥΛΟΠΟΙΗΣΗΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΤΟ 2010

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ ΔΕΗ, Τ.Τ., MIG, ΕΛΛΑΚΤΩΡ

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΕΙΣΗΓΜΕΝΕΣ 2010, ΤΡΑΠΕΖΕΣ-ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ, ΕΘΝΙΚΗ

Με ένα πτωτικό σερί υποδέχθηκε η χρηματιστηριακή αγορά τον νέο κύκλο υποβαθμίσεων της οικονομίας που ξεκίνησε η Standard & Poor’s, ενώ οι απειλές για περαιτέρω υποβαθμίσεις επιβαρύνουν περαιτέρω την ψυχολογία, όπως επίσης και η δραματική επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών των εισηγμένων εταιρειών όπως αποτυπώθηκε στα τελικά αποτελέσματα του 2010.

✒ από τον ηθικό και θεωρείται πιθανό ότι αν ο Δείπό την άλλη πλευρά προβληΚωνσταντίνο κτης δώσει κλεισίματα χαμηλότερα από ματισμό έχουν δημιουργήσει οι Χριστοφιλέα την ζώνη 1507 – 1500 και σε ακρότητα πληροφορίες περί αναθεώρηχαμηλότερα από την έσχατη στήριξη των 1457 σης του ελλείμματος πάνω από 10% για μονάδων, θα ακολουθήσει επιθετικό «sell off» από το 2010, γεγονός, το οποίο συνεπάγεται την επιχαρτοφυλάκια που παραδοσιακά κινούνται με βολή νέων πρόσθετων μέτρων πέραν των 1,8 δισ. σχετικά αργά αντανακλαστικά. ευρώ που έχει ήδη προαναγγείλει η κυβέρνηση. Εκτός από τα παραπάνω, αρνητικά επιδρούν στην Την εκτίμηση ότι δοκιμάζεται ισχυρά η αντοχή της στήριξης των 1.520 μονάδων διατυπώνουν αγορά οι φήμες επικείμενες αυξήσεις μετοχιοι αναλυτές επισημαίνοντας παράλληλα την κού κεφαλαίου στις τράπεζες. Χρηματιστηριακή επιδείνωση της τεχνικής εικόνας της αγοράς και κύκλοι υποστηρίζουν πως το Χ.Α. δεν αντέχει στην παρούσα φάση άλλες ΑΜΚ, καθώς ήδη η επισημαίνει ότι ανεξάρτητα ενδεχόμενης βραχυρευστότητα είναι περιορισμένη. χρόνιας ανοδικής αντίδρασης από την περιοχή Η διάσπαση των 1550 μονάδων αποτελεί σημείο των 1.520 μονάδων αυξήθηκαν σημαντικά οι αναφοράς για πολλά χαρτοφυλάκια τα οποία πιθανότητες περαιτέρω υποχώρησης το επόμενο ενδεχομένως να περιορίσουν τις επόμενες μέρες 15ήμερο προς τις 1.480 μονάδες ή ακόμη και τις 1.450 μονάδες. το βαθμό έκθεσής τους στην αγορά, καθώς Τεχνικά, σύμφωνα με τους αναλυτές, το τελευταίο υπάρχουν βάσιμες πιθανότητες υποχώρησης του Δείκτη προς τις 1.480 μονάδες όπου εντοπίζεοχυρό της μακροπρόθεσμης τάσης «πέφτει» στην ται και το επόμενο σημείο στήριξης. Πάντως, οι περιοχή των 1.500 μονάδων όπου είναι και το φόβοι περί νέας υποβάθμισης της Ελλάδας από ανώτατο επιτρεπτό τεχνικά όριο διόρθωσης στο φετινό ράλι των 1.353 – 1.747 μονάδων. την Fitch παραμένουν πάνω από τη χρηματιστηΣτο αρνητικό σενάριο, ο ΓΔ θα υποχωρήσει ενδεριακή αγορά, διατηρώντας σε υψηλά επίπεδα την χομένως τις 1.482μονάδες, όπου προσδιορίζεται αβεβαιότητα στις τάξεις του επενδυτικού κοινού. ποσοστό διόρθωσης 66% από την χαμηλότερη Η εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά, σε πλήρη μέχρι την υψηλότερη τιμή έτους. αντίθεση με τις διεθνείς αγορές, οι οποίες κινούΥπάρχει και το αισιόδοξο σενάριο, σύμφωνα με νται κοντά στα υψηλά διετίας με τη διάθεση για το οποίο οι 1.520 μονάδες, θα αποτελέσουν το ανάληψη ρίσκου να αυξάνει συνεπικουρούμενη χαμηλότερο σημείο όχι μόνο βραχυπρόθεσμα, από τα θετικά μακροοικονομικά και τα deals σε αλλά για αρκετές εβδομάδες. ΧW ΗΠΑ και Ευρώπη συνεχίζει να χάνει στηρίξεις και

ΧΡΗΜΑ

τ.369 / ΤΡΙΤΗ 05.04.2011

WEEK

Ο ΚΟΣΜΟΣ ΤΟ ΕΧΕΙ ΤΟΥΜΠΑΝΟ... Αλλά και η χρηματιστηριακή αγορά έχει συνειδητοποιήσει ότι αργά ή γρήγορα το «κούρεμα» έρχεται και αυτό αποτυπώνεται στις τραπεζικές μετοχές, καθώς οι τράπεζες, σε περίπτωση ενός «κουρέματος» π.χ 30%, κατέχοντας ομόλογα ύψους 55 δις. ευρώ, θα καταγράψουν απώλειες περί τα 20 δισ..

ο «κούρεμα» του ελληνικού χρέους συζητούν ανοικτά πλέον στο ΔΝΤ, στην ευρωζώνη, την ώρα που η ελληνική κυβέρνηση προσπαθεί να… ζήσει το μύθο της, ότι μπορεί να αποφύγει την αναδιάρθρωση του χρέους με τις αποφάσεις της τελευταίας Συνόδου Κορυφής, την εξοικονόμηση 25 δισ. ευρώ (!) με λιτότητα και 50 δισ. ευρώ (!) με ιδιωτικοποιήσεις. Ο κόσμος έχει… τούμπανο το «κούρεμα» του χρέους: -Πιέσεις στην Ελλάδα προκειμένου να αναδιαρθρώσει το χρέος της -και μάλιστα το ταχύτερο δυνατόν- ασκεί το ΔΝΤ σύμφωνα με το δημοσίευμα του Der Spiegel. Βέβαια επισήμως το ΔΝΤ αλλά και η Κομισιόν διέψευσαν ένα τέτοιο ενδεχόμενο, αλλά όπως φαίνεται ότι πίσω απ’ τον καπνό υπάρχει φωτιά. Αν παρατηρήσουμε την ανακοίνωση-διάψευση του ΔΝΤ, θα δούμε ότι μιλάει για θέση της Ελληνικής κυβέρνησης, την οποία το Ταμείο στηρίζει. Αποφεύγει να διευκρινίσει αν η μη αναδιάρθρωση αποτελεί θέση και του Ταμείου. -Ο επικεφαλής του Ευρωπαϊκού Ταμείου Χρηματοοικονομικής Σταθερότητας, ο Klaus Regling πιστεύει ότι η Ελλάδα θα μπορέσει να αποπληρώσει το χρέος της. -Η ΕΚΤ δια στόματος του μέλους της, Ewald Nowotny τονίζει ότι είναι πολύ πιθανό στο τέλος η Ελλάδα να μην είναι σε θέση να πληρώσει τα χρέη της. -Το περιοδικό «Economist μας καλεί να «παραδεχθούμε ότι έχουμε χρεοκοπήσει» και να σταματήσουμε να προσποιούσαστε ότι μπορούμε να αντέξουμε το τρέχον δανειακό βάρος

-Η Goldman Sachs προβλέπει αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους κατά το διάστημα 2012-2013,. -Η Morgan Stanley αναρωτιέται σε πρόσφατη έκθεσή της: «Έως πότε θα αναβάλλετε την αναδιάρθρωση;» Αλλά και η χρηματιστηριακή αγορά έχει συνειδητοποιήσει ότι αργά ή γρήγορα το «κούρεμα» έρχεται και αυτό αποτυπώνεται στις τραπεζικές μετοχές, καθώς οι τράπεζες, σε περίπτωση ενός «κουρέματος» π.χ 30%, κατέχοντας ομόλογα ύψους 55 δις. ευρώ, θα καταγράψουν απώλειες περί τα 20 δισ.. Κάθε άλλο παρά τυχαίο, δεν είναι ότι ο τραπεζικός δείκτης έχασε την προηγούμενη εβδομάδα όλα τα κέρδη του 2011, ενώ τον Μάρτιο κατέγραψε πτώση 8,4%, έναντι 2,6% του Γενικού Δείκτη. Την ίδια ώρα οι τραπεζίτες «τρέμουν» τυχόν επιθετική υποβάθμιση από την Fitch, η οποία απείλησε… ανοιχτά ας με υποβάθμιση την Ελλάδα, μετά τις υποβαθμίσεις από Moody΄s και S&P. Η Fitch λειτουργεί, προς το παρόν, ως «ανάχωμα», περιορίζοντας σημαντικά ή και μηδενίζοντας τις άμεσες πρακτικές επιπτώσεις από τις «βαριές» υποβαθμίσεις των Moody’s και S&P. Και αυτό γιατί διατηρεί την αξιολόγηση της χώρας στο «ΒΒ+» -η ανώτερη μεταξύ των τριών μεγάλων οίκων- και κυρίως τις εκδόσεις των ελληνικών τραπεζών σε αισθητά υψηλότερα επίπεδα από αυτά των Moody’s και S&P. Αν υπάρξει όπως και αναμένεται υποβάθμιση από την Fitch τότε υπάρχει σοβαρός κίνδυνος να εκπέσουν 17-18 δις ευρώ εγγυήσεων ελληνικών τραπεζών στην ΕΚΤ. ΧW

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.369 / ΤΡΙΤΗ 05.04.2011

ΧΡΗΜΑ

τ.369 / ΤΡΙΤΗ 05.04.2011

WEEK

ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ

ΧΡΟΝΙΑ ΥΛΟΠΟΙΗΣΗΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΤΟ 2010 ✒

από τον

Γιώργο Καλούμενο

Μία ιδιαιτέρως σημαντική χρονιά από άποψη υλοποίησης επενδύσεων, εξαγορών και επίτευξης οικονομικών αποτελεσμάτων υπήρξε το 2010 για τη Μότορ Όιλ σύμφωνα με παρουσίαση της εταιρείας που έγινε στο πλαίσιο της ετήσιας ενημέρωσης αναλυτών στην Ένωση Θεσμικών Επενδυτών.

ύμφωνα με τη διοίκηση της εταιρείας το Μάιο τέθηκε σε λειτουργία η νέα Μονάδα Απόσταξης Αργού (new Crude Distillation Unit – CDU) δυναμικότητας 60.000 βαρελιών ημερησίως (bbl/d). Το κόστος της νέας CDU ανήλθε σε 180 εκατ. ευρώ και με την προσθήκη της η ικανότητα διύλισης αργού του Διυλιστηρίου αυξήθηκε κατά 50% ενώ η ετήσια παραγωγική δυναμικότητά του διαμορφώνεται πλέον σε 9 εκατ. μετρικούς τόνους. Τον Ιούνιο ολοκληρώθηκε η εξαγορά του 100% των μετοχών των “SHELL HELLAS A.E.” (μετονομάστηκε σε “Coral A.E.”) και “SHELL GAS A.E.B.E. YΓΡΑΕΡΙΩΝ” (μετονομάστηκε σε “Coral Gas A.E.B.E.Y”). Το δίκτυο πρατηρίων της SHELL είναι το πλέον αποδοτικό στην εγχώρια αγορά και με την εξαγορά του επετεύχθη ενίσχυση του μεριδίου αγοράς του Ομίλου “ΜΟΤΟΡ ΟΪΛ”. Μετά τις παραπάνω εξελίξεις ολοκληρώθηκε ένας σημαντικός κύκλος επενδύσεων που αποσκοπούσε να τεθούν οι βάσεις τόσο σε επίπεδο οργανικής ανάπτυξης (organic growth) όσο και σε επίπεδο εξαγορών (acquisitions) για την Εταιρία. Συνολικά τη δεκαετία 2001 – 2010 η επενδυτική δαπάνη της “ΜΟΤΟΡ ΟΙΛ” ξεπέρασε το ποσό του Ευρώ 1 δις μέσω του Προγράμματος Επέκτασης του Διυλιστηρίου (Refinery Expansion Program). Στο εν λόγω ποσό δεν συμπεριλαμβάνονται κεφάλαια που διετέθησαν για εξαγορές (AVIN OIL, CORAL). Στην παρούσα φάση, και σε συνέχεια σχετικής απόφασης της Έκτακτης Γενικής Συνέλευσης των μετόχων της 14ης Μαρτίου 2011, πραγματοποιείται αναδιάρθρωση των δανειακών υποχρεώσεων της Εταιρίας μέσω μετατροπής μέρους του βραχυπρόθεσμου τραπεζικού δανεισμού σε μακροπρόθεσμο ενώ παράλληλα θα αντληθούν πρόσθετα δανειακά κεφάλαια μέσω έκδοσης κοινών ομολογιακών δανείων για την κάλυψη αυξημένων αναγκών κεφαλαίου κίνησης μονιμότερου χαρακτήρα λόγω αύξησης μεγέθους του Διϋλιστηρίου.

Το 2010 οι πωλήσεις της “ΜΟΤΟΡ ΟΙΛ” ξεπέρασαν το όριο των ΜΤ 9 εκατ. για τρίτη συνεχή χρονιά και τα προϊόντα της συνέχισαν να διοχετεύονται και στις 3 κύριες αγορές όπου δραστηριοποιείται η Εταιρία: εσωτερική, εξαγωγές, ναυτιλία μέσω ενός ισχυρού δικτύου πωλήσεων και μακροχρόνιων σχέσεων με τους πελάτες της. Ιδιαίτερα ενισχυμένα ήταν τα βασικά μεγέθη της μητρικής το δεύτερο εξάμηνο 2010 λόγω της αύξησης της παραγωγικής δυναμικότητας του Διυλιστηρίου, η οποία, σε συνδυασμό αφενός με την εξαγορά του δικτύου της (πρώην) “Shell” και αφετέρου με τον εξαγωγικό προσανατολισμό της Εταιρίας, εξασφάλισε την αύξηση των συνολικών πωλήσεων και την επίτευξη ικανοποιητικής κερδοφορίας για το σύνολο της χρήσης. Οι πωλήσεις της Εταιρίας σε όγκο ανήλθαν σε ΜΤ 9,74 εκατ. έναντι ΜΤ 9,51 εκατ. το 2009. Ο κύκλος εργασιών της Εταιρίας για το 2010 ανήλθε σε Ευρώ 4.879 εκατ. έναντι Ευρώ 3.493 εκατ. για το 2009. Τα κέρδη προ αποσβέσεων, χρηματοοικονομικών και φόρων (EBITDA) της μητρικής για το 2010 ήταν Ευρώ 215 εκατ. έναντι Ευρώ 197,1 εκατ. για το 2009. Τα κέρδη προ φόρων της μητρικής διαμορφώθηκαν σε Ευρώ 126,6 εκατ. έναντι Ευρώ 130,4 εκατ. για το 2009 ενώ τα κέρδη μετά από φόρους ανήλθαν σε Ευρώ 82,3 εκατ. έναντι Ευρώ 84,9 εκατ. Διευκρινίζεται ότι τα αποτελέσματα των χρήσεων 2010 και 2009 έχουν επιβαρυνθεί φορολογικά με έκτακτη εισφορά των νόμων 3845/2010 και 3808/2009 αντιστοίχως. Για τη μεγιστοποίηση του οφέλους των μετόχων, πέραν του προτεινόμενου μερίσματος Ευρώ 0,25 ανά μετοχή για τη χρήση 2010, το Διοικητικό Συμβούλιο προτίθεται να προτείνει στην Ετήσια Τακτική Γενική Συνέλευση του Μαίου 2011 την επιστροφή μετοχικού κεφαλαίου μέσω μείωσης της ονομαστικής αξίας της μετοχής. Το ακριβές ποσό θα γνωστοποιηθεί κατά τον καθορισμό των θεμάτων της ημερήσιας διάταξης της Γενικής Συνέλευσης. ΧW

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.369 / ΤΡΙΤΗ 05.04.2011

ΧΡΗΜΑ

τ.369 / ΤΡΙΤΗ 05.04.2011

WEEK

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ > ΔΕΗ <

Στα 557,9 εκατ. διαμορφώθηκαν τα καθαρά κέρδη για το 2010, μειωμένα 19,5%. Ο κύκλος εργασιών έφτασε τα 5.811,4 εκατ. ευρώ, μειωμένος 3,6%. Η ένταση στην απώλεια του μεριδίου αγοράς και η αύξηση των προβλέψεων ήταν τα δυο βασικότερα «μελανά» σημεία, ενώ στα θετικά στοιχεία συγκαταλέγεται η μείωση του κόστους μισθοδοσίας. Σενάριο για μείωση προσωπικού κατά 600 έως 700 άτομα περιέγραψε ο. Α. Ζερβός κατά τη διάρκεια του conference call. Το Δ. Σ προτείνει την καταβολή μερίσματος 0,79 ευρώ ανά μετοχή.

> Τ.Τ. <

Με ζημία 32,93 εκατ. έκλεισε το 2010 έναντι κερδών 22,6 εκατ. το 2009. Το αρνητικό αποτέλεσμα οφείλεται στην έκτακτη φορολόγηση αλλά και στη διενέργεια υψηλών προβλέψεων (58 εκατ.). Το χαρτοφυλάκιο με ομόλογα διαμορφώθηκε στα 5,3 δισ. ευρώ έναντι 5,7 δισ. ευρώ στο εννεάμηνο. Θετική είναι η εικόνα των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Ωστόσο η έκθεση της τράπεζας στα ελληνικά ομόλογα ξεπερνάει το 30%, η υψηλότερη από τις κρατικές τράπεζες. Ο Δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας ενισχύθηκε σε 18,50% από 17,10% το 2009. Ολα τα κεφάλαια είναι πρώτης διαβαθμίσεως -Core Τier Ι- καθιστώντας την Τράπεζα την ισχυρότερη στο τραπεζικό σύστημα.

> MIG <

Αύξηση 13,4% στα 1.492,5 εκατ. των ενοποιημένων πωλήσεων για το 2010. Ανακοίνωσε ενοποιημένες ζημίες μετά από φόρους προ απομείωσης αξίας στοιχείων ενεργητικού και έκτακτα έξοδα 90,8 εκατ. ενώ οι ενοποιημένες ζημίες μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφιών ανέρχονται σε 1.868,4 εκατ. ευρώ.Η συντριπτική πλειονότητα των ζημιών είναι λογιστικές ζημίες που σχετίζονται με απομείωση αξίας και επαναξιολόγηση στοιχείων ενεργητικού, οι οποίες υπολογίζονται σε 1.398,1 εκατ. ευρώ σε ενοποιημένη βάση και 1.522,8 εκατ. ευρώ σε εταιρικό επίπεδο.

> ΕΛΛΑΚΤΩΡ <

Στα 0,5 εκατ. ευρώ περιορίστηκαν τα κέρδη μετά από τους φόρους για τον όμιλο έναντι κερδών 64,9 εκατ. το 2009, σημειώνοντας πτώση 99,1% (χωρίς την έκτακτη εισφορά που επιβάρυνε τη χρήση του 2010, θα ήταν 11,2 εκατ. ευρώ). Ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών διαμορφώθηκε σε 1.753,1 εκατ., σημειώνοντας μείωση 22,7%. Στα τέλη του 2010 το ανεκτέλεστο υπόλοιπο των έργων του ομίλου ανερχόταν στα 2,5 δισ. ευρώ

> ΜΗΧΑΝΙΚΗ <

Ο ενοποιημένος Κύκλος Εργασιών για το 2010 διαμορφώθηκε σε 69,73 εκατ. μειωμένος 53,50%. Οι ζημίες μετά από φόρους ανήλθαν σε 43,57 εκατ. έναντι κερδών 55,18 εκατ. το 2009. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο κατασκευαστικών συμβάσεων της Μηχανικής Α.Ε. και της θυγατρικής της εταιρείας ΘΟΛΟΣ Α.Ε. στο τέλος του 2010 ανερχόταν σε 175,18 εκατ. Στο τέλος του 2010, το σύνολο των ληξιπρόθεσμων οφειλών ανερχόταν σε 149,5 εκατ., Η διοίκηση επιχειρεί δικαστικώς την ικανοποίηση σημαντικότατων χρηματικών απαιτήσεων και αξιώσεων κατά του Δημοσίου οι οποίες ανέρχονται στα 256 εκατ.

Στα ενδότερα του Χ.Α. <Η Αγροτική Τράπεζα της Τουρκίας, η Ziraat Bank, φέρεται να ενημέρωσε τη διοίκηση της ATEbank ότι ενδιαφέρεται για την εξαγορά της ΕΒΖ, καθώς και άλλες μικρότερες θυγατρικές της. <Η τρόικα πιέζει τις τράπεζες να πουλήσουν τα ασημικά των θυγατρικών τους στο εξωτερικό. Οι τράπεζες αντιδρούν και κάθε άλλο παρά τυχαία είναι η επισήμανση του Ν. Καραμούζη, ότι «θα πρέπει να προστατευτούν οι επενδύσεις ύψους 50 δισ. που πραγματοποίησαν οι ελληνικές τράπεζες στο εξωτερικό, διαθέτοντας περίπου 3.500 καταστήματα. <Τ ο κυκλοφορούν ενεργητικό, της Βωβός, στις 31 Δεκεμβρίου είναι 227,6 εκατ. χαμηλότερο από το βραχυπρόθεσμο παθητικό της επισημαίνουν οι ορκωτοί ελεγκτές. Επιπροσθέτως σημειώνουν ότι συνεχίζει να βρίσκεται σε διαπραγματεύσεις με τους δανειστές της, ώστε να εξασφαλιστεί η λειτουργία της εταιρείας. Ωστόσο, όπως σημειώνουν, ο συνδυασμός αυτών των δύο γεγονότων μπορεί να δημιουργήσει αμφιβολίες για τη δυνατότητα της εταιρείας να συνεχίσει να λειτουργεί. <Γ ια την Τεγόπουλος ο ορκωτός εφιστά την προσοχή στις συνεχιζόμενες ζημίες και στις αρνητικές ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες. «Αυτές οι συνθήκες υποδηλώνουν την ύπαρξη ουσιώδους αβεβαιότητας που μπορεί να εγείρει σημαντική αμφιβολία για την ικανότητα του ομίλου να συνεχίσει τη δραστηριότητά του, εφόσον δεν ληφθούν τα απαραίτητα μέτρα για τη βελτίωση της ρευστότητας», επισημαίνει ο ορκωτός.

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu

Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος

T:210 9984950, Φ:210 9984953 www.hrima.gr, www.ethosmedia.eu hrima@hrima.gr

ΧΡΗΜΑ

τ.369 / ΤΡΙΤΗ 05.04.2011

WEEK

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ > ΕΙΣΗΓΜΕΝΕΣ

2010:

Οι… σκελετοί βγήκαν από τη ντουλάπα το 2010! Πρωτοφανείς ζημιές ρεκόρ (3,1 δισ. ευρώ) με αντίστοιχο ρεκόρ στο πλήθος (62%) των ζημιογόνων εταιρειών κατέγραψαν τα αποτελέσματα για το 2010, ενώ τα μερίσματα των εταιρειών κινούνται στο χαμηλότερο επίπεδο όλων των εποχών με μια συνολική μερισματική εκροή να διαμορφώνεται μέχρι στιγμής κάτω από το 1,4 δισ. ευρώ, αρκετά αδύναμη για να υποστηρίξει ένα ελκυστικό επενδυτικό προφίλ μιας αγοράς που αποτιμάται κοντά στα 60 δισ. Τα μεγέθη της χρήσης έχουν επηρεαστεί έντονα από τις μεγάλες απομειώσεις συμμετοχών και παγίων στις οποίες προχώρησαν αρκετές εταιρίες με χαρακτηριστικό παράδειγμα τις MIG (2,2 δις ευρώ) και Alapis (960 εκ. ευρώ). Σύμφωνα με τα στοιχεία των ισολογισμών 2010 για τις εισηγμένες, καλά μεγέθη παρουσίασαν οι Μυτιληναίος, ΜΕΤΚΑ, Frigoglass, S&B, Coca-Cola, ΟΛΘ, ΕΛΒΑΛ, ΕΥΔΑΠ, ΟΠΑΠ, Μotor oil, Ελληνικά Πετρέλαια, Καρέλιας, Μαθιός, Mermeren, Καράτζης, Καραμολέγκος, Eurodrip, Cyclon, Ικτίνος, Βογιατζόγλου και Dionic. Στον αντίποδα βρέθηκαν πολλές εταιρείες που εμφάνισαν έντονα αρνητικό αποτέλεσμα με κυριότερες τις Εμπορική, Γενική, Αγροτική, Βωβός, Nutriart, Intracom, Πετζετάκις, Αττικάτ, Forthnet και όλες οι εταιρείες αρκετών κλάδων.

> ΤΡΑΠΕΖΕΣ-ΣΥΓΧΩΝΕΥΣΕΙΣ: Το σενάριο ενός μεγάλου τραπεζικού «γάμου», που θα προωθηθεί από την κυβέρνηση με το καλό ή με… το ζόρι, αναβιώνει, μετά

την κατάθεση της τελευταίας νομοθετικής ρύθμισης του υπουργείου Οικονομικών, που δίνει στους εκπροσώπους του Δημοσίου δικαιώματα βέτο σε αποφάσεις στρατηγικής σημασίας, «νομικού ή χρηματοοικονομικού χαρακτήρα». Σύμφωνα με το πιο «πονηρό» σενάριο, η κυβέρνηση βρίσκεται υπό ασφυκτική πίεση από την Tρόικα για να επισπεύσει την αναδιάρθρωση του τραπεζικού συστήματος, ώστε να δημιουργηθεί το συντομότερο έστω ένας μεγάλος και ισχυρός κεφαλαιακά τραπεζικός όμιλος, ο οποίος θα έχει τα φόντα να κλείσει συμφωνίες με ξένες τράπεζες για διατραπεζική χρηματοδότηση. Η δεύτερη, «πονηρή» εκδοχή, αναπόφευκτα επαναφέρει στο προσκήνιο το σενάριο συγχώνευσης της Εθνικής με την Alpha, αυτή την φορά χωρίς πολλές δυνατότητες του διοικητικού συμβουλίου της Alpha να πει το μεγάλο «όχι» στον γάμο. Αν η Εθνική επαναφέρει την πρότασή της ο εκπρόσωπος του Δημοσίου στο διοικητικό συμβούλιο της Alpha, θα έχει τη δυνατότητα να μπλοκάρει μια απόφαση απόρριψης της προσφοράς, υποχρεώνοντας τη Διοίκηση να φέρει το θέμα σε γενική συνέλευση.

> ΕΘΝΙΚΗ: Κάτω από τα 6 δισ. ευρώ υποχώρησε η κεφαλαιοποίηση της τράπεζας. Προβληματίζει η διάσπαση των 6,50 ευρώ που μας βάζει σε τροχιά προς τα επίπεδα των 6,00 ευρώ και εάν διασπασθούν και αυτά τα επίπεδα προς τα επίπεδα των 5,80- 5,50 ευρώ. Αντιστάσεις στα 6,55 και 6,80 ευρώ. Για να τερματισθεί η πτώση πρέπει η μετοχή να διασπάσει τα 7,25 ευρώ που θα ανοίξει το δρόμο προς τα επίπεδα των 8,0 -8,10 ευρώ, διάσπαση των οποίων θα χαλάσει το «πάρτι» των short.

> ΜΕΤΚΑ: Αρκετά υψηλότερα από την τρέχουσα τιμή (9,53 ευρώ την Πρασκευή) οι τιμές-στόχοι που δίνουν οι αναλυτές. Παραμένει «buy» η Citi, δίνει τιμή στα 11,80 ευρώ, ενώ τονίζει ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με discount 40-50% σε σχέση με τις διεθνείς εταιρείες του κλά-

δου. Ο οίκος διατηρεί τη σύσταση «αγοράς», λαμβάνοντας υπόψη το διπλασιασμό του κύκλου εργασιών το 2010 και τα ισχυρά αποτελέσματα. Χαρακτηρίζει ως θετική έκπληξη το υψηλό περιθώριο λειτουργικής κερδοφορίας και την πρόταση για διανομή μερίσματος ύψους 0,48 ανά μετοχή. Εκτιμά δε, ότι ενδέχεται να επιστρέψει έως και 2 ευρώ ανά μετοχή στην περίοδο 2012-2013. Στα top picks της μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης σε ευρωπαϊκό επίπεδο της HSBC. Η χρηματιστηριακή θέτει τιμή – στόχο στα 14 ευρώ. Σημειώνεται ότι η καταλαμβάνει τη 2η θέση όσον αφορά στην πιθανή απόδοση +37%. Η HSBC ξεχωρίζει τη Μέτκα λόγω της απουσίας δανειακών υποχρεώσεων, της αυξανόμενης παρουσίας στο εξωτερικό, της ικανοποιητικής μερισματικής απόδοσης και της ιδιαίτερα ελκυστικής αποτίμησης.

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Alpha Bank, Eurobank, Εθνική, Κύπρου, MIG, Τ.Τ, Atebank ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή ΕΝΕΡΓΕΙΑ Motor Oil, ΕΛΠΕ ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ, Intralot OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΤΑΛΛΑ Μυτιληναίος, Μέτκα, Τιτάν, Βιοχάλκο ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ Ελλάκτωρ, J&P Αβαξ, ΓΕΚ- ΤΕΡΝΑ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ Jumbo, Fourlis ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, EXAE ,ΕΒΖ

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.369 / ΤΡΙΤΗ 05.04.2011