ΧΡΗΜΑ Week #402 by ethosMEDIA

ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.402 / ΤΡΙΤΗ 10.01.2012

HELLASTAT ΟΙ «ΕΠΤΑ ΠΛΗΓΕΣ» ΣΤΙΣ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ ΤΟΥ 2012

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ ΕΘΝΙΚΗ, ΟΠΑΠ, ΟΤΕ

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ

ALPHA-EUROBANK, ΕΛ.ΠΕ., MOTOR OIL

Χ.Α.: ΤA ΧΕΙΡΟΤΕΡΑ ΕΙΝΑΙ… ΜΠΡΟΣΤΑ; ΟΙ «ΣΚΛΗΡΕΣ ΑΡΚΟΥΔΕΣ» ΒΛΕΠΟΥΝ ΑΚΟΜΗ ΚΑΙ ΕΠΙΠΕΔΑ 500-550 ΜΟΝΑΔΩΝ!

Οι παλιοί χρηματιστές και οι επενδυτές της «παλαιάς» Σοφοκλέους έλεγαν στους νεότερους ότι οι αγορές «ξαναβλέπουν» τα νούμερα τα οποία έχουν «γράψει» στο παρελθόν είτε στην άνοδο είτε στην πτώση. Η επιστροφή του Χ.Α. στα επίπεδα του 1992 τούς «δικαιώνει». Όμως η Σοφοκλέους έχει δει και χαμηλότερα επίπεδα, όπως οι 500 μονάδες. Οι «σκληρές αρκούδες» του Χ.Α. βλέπουν ακόμη και επίπεδα 500-550 μονάδων!

ο 2012 θα είναι η χειρότερη χρονιά για την Ελλάδα, εκτιμούν οι περισσότεροι διεθνείς αναλυτές, και στο πρώτο κιόλας εξάμηνο θα διαφανεί εάν η χώρα οδηγηθεί ή όχι στη χρεωκοπία, για την οποία όλοι ετοιμάζονται στο εξωτερικό. Οι αισιόδοξοι βλέπουν επιτυχία στο PSI και στην έλευση του νέου πακέτου των 130 δισ. ευρώ, εκ των οποίων τα 89 δισ. θα «έρθουν» τον ερχόμενο Μάρτιο. Όμως για να υλοποιηθεί το αισιόδοξο σενάριο, εκτός του ότι η Ελλάδα θα πρέπει «να φέρει τα πάνω κάτω» μέσα σε τρεις μήνες, θα πρέπει να βοηθήσει και η ευρωπαϊκή συγκυρία, η οποία κάθε άλλο παρά ευοίωνη προμηνύεται, καθώς αναμένεται «μπαράζ» υποβαθμίσεων των κρατώνμελών της Ευρωζώνης από τους οίκους αξιολόγησης και μάλιστα από τον Ιανουάριο. Το Χ.Α. θα παραμείνει δέσμιο των εγχώριων πολιτικών και οικονομικών εξελίξεων και της αποχής των «σοβαρών» ξένων χαρτοφυλακίων. PSI plus και BlackRock ασφαλώς και είναι «σταυρόλεξα» για δυνατούς λύτες», όμως το σεληνιακό τοπίο, το οποίο εμφανίζει το υπόλοιπο ταμπλό, σε αρκετές περιπτώσεις μπορεί να χαρακτηριστεί έως και αδικαιολόγητο. Το ρίσκο που αναλαμβάνει ο επενδυτής που βλέπει με αισιοδοξία

τις εξελίξεις παραμένει ακόμη σε υψηλά επίπεδα και στις παρούσες συνθήκες είναι επικίνδυνο να το πάρει κάποιος. Το PSI παραμένει μια εξίσωση με πολλούς αγνώστους και το αποτέλεσμα ακόμη παραμένει ως ζητούμενο. Οι έως τώρα πληροφορίες λένε ότι η διαδικασία κινείται σε ικανοποιητικά πλαίσια και δεν αποκλείεται να υπάρξει θετικό αποτέλεσμα. Η πλειονότητα των επενδυτών προτιμά να παρακολουθεί παρά να πάρει το οποιοδήποτε στοίχημα προς τη μία ή την άλλη πλευρά. >

Η τεχνική εικόνα της αγοράς

Τεχνικά, εάν οριστικοποιηθεί η διαφαινόμενη διάσπαση της στήριξης των 650 μονάδων, το επενδυτικό ενδιαφέρον θα επικεντρωθεί στην αντοχή της επόμενης στήριξης των 635-630 μονάδων, ενώ εάν διασπασθούν και αυτά τα επίπεδα, η επόμενη στήριξη εντοπίζεται στην περιοχή των 600-595 μονάδων. Σε περίπτωση που η καθοδική διάσπαση των 650 μονάδων δεν συνοδεύεται από αύξηση των συναλλαγών, η προσέγγιση των 635-630 μονάδων μπορεί να προκαλέσει αγοραστικό ενδιαφέρον και σε περίπτωση που πραγματοποιηθεί υπέρβαση των 680 μονάδων, θα αντιμετωπισθεί ως ισχυρό ανοδικό σήμα, με πρώτο στόχο στις 720 μονάδες. ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.402/ ΤΡΙΤΗ 10.01.2012

WEEK

ΟΙ ΕΥΚΑΙΡΙΕΣ ΣΤΟ «ΓΚΡΙΖΟ» 2012 Η αγορά έχει επιστρέψει και σε επίπεδα τζίρων (μέσος όρος 20 εκατ. τις τελευταίες δύο εβδομάδες) στην προ Ευρωζώνης εποχή, ενώ αξιοσημείωτη είναι και η εγκατάλειψη του Χ.Α. από τους επενδυτές. Σήμερα υπάρχουν γύρω στους 29.000 ενεργούς κωδικούς, όταν το «χρυσό» ’99 υπήρχαν περίπου 1,1 εκατ. κωδικοί. Με τα σενάρια για χρεωκοπία εντός του ευρώ, ή το χειρότερο για επιστροφή στη δραχμή, οι επενδυτές αποστρέφονται το Χ.Α.

μως, όπως επισημαίνουν οι αναλυτές, οι στρεβλώσεις είναι τόσο έντονες, που στα τρέχοντα επίπεδα υπάρχουν δεικτοβαρείς εταιρείες που διαπραγματεύονται από 3,5 έως 9 φορές την κερδοφορία τους χωρίς να γίνονται αντιληπτές ως «ευκαιρίες», καθώς δεν υπάρχει αξιόπιστο consensus ή κάποια ορατότητα, έστω από τις διοικήσεις των εταιρειών, στην εκτίμηση του τζίρου ή των εταιρικών κερδών, ακόμα και σε επίπεδο εξαμήνου. Επιπλέον, δεν έχει κάποιον κλάδο αιχμής που θα δώσει κατεύθυνση στην αγορά, όπως κάποτε ο τραπεζικός κλάδος. Σύμφωνα με τους περισσότερους αναλυτές, οι μετοχές που μπορούν να ξεχωρίσουν το 2012 είναι αυτές των εταιρειών που έχουν εξαγωγικό προσανατολισμό και είναι ανθεκτικές στην κρίση, αλλά και κάποιες κρατικές μετοχές, εν αναμονή του προγράμματος αποκρατικοποιήσεων. Η πορεία των τραπεζικών μετοχών αποτελεί τον «άγνωστο Χ», καθώς θα πρέπει πρώτα η αγορά να δει τις ζημιές που θα καταγραφούν από το «κούρεμα», αλλά και τις επισφάλειες και το αν θα μπουν στο ΤΧΣ. Οι μετοχές που μπορεί να ξεχωρίσουν το 2012, σύμφωνα με τις χρηματιστηριακές εταιρείες, είναι οι εξής: ΕΛ.ΠΕ., ΟΠΑΠ, ΔΕΗ, ΟΤΕ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΟΛΘ, Coca Cola 3E, ΕΧΑΕ, Intralot,

Fourlis, Motor Oil, S&B, Μυτιληναίος, Μέτκα, Folli Follie, Frigoglass, Ελλάκτωρ, ΓΕΚ Τέρνα, Σωληνουργεία Κορίνθου, Ελληνικά Καλώδια, Τιτάν και Τέρνα Ενεργειακή. Σύμφωνα με το model portfolio της Alpha Finance για το 2012, στην πρώτη θέση, και με τη μεγαλύτερη ποσόστωση (20%), επιλέγει τη Motor Oil. Στη δεύτερη, τη ΔΕΗ, με ποσοστό 15% του συνολικού κεφαλαίου, στην τρίτη τον ΟΛΠ και στην τέταρτη τον ΟΠΑΠ με 15% επίσης και ακολουθούν οι ΜΕΤΚΑ, Μυτιληναίος, ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, με συμμετοχή 10% σε καθεμία. Το υπόλοιπο 5% συνιστάται να παραμείνει σε μετρητά. Οι τίτλοι του ΟΠΑΠ και των Folli Follie Group ξεχωρίζουν ως κορυφαίες επιλογές για το 2012 από τη γαλλική Cheuvreux, ενώ η λίστα με τις επιλογές της περιλαμβάνει ακόμα τις Jumbo, ΕΧΑΕ, ΔΕΗ, Coca Cola 3E, Frigoglass, Motor Oil και Μέτκα. Η Beta Sec ξεχωρίζει τις εισηγμένες με μικρή εξάρτηση από την ελληνική οικονομία, την κερδοφορία, τον ισχυρό ισολογισμό και τα περιουσιακά στοιχεία (Motor Oil, ΟΠΑΠ και Μυτιληναίος, Jumbo, S&P, Mέτκα, και Frigoglass). Σε δεύτερο επίπεδο, ενδιαφέρον θα παρουσιάσουν εισηγμένες που θα έχουν εμπλοκή στα θέματα των αποκρατικοποιήσεων. ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.402/ ΤΡΙΤΗ 10.01.2012

WEEK

HELLASTAT

ΟΙ «ΕΠΤΑ ΠΛΗΓΕΣ» ΣΤΙΣ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ ΤΟΥ 2012

Στο πλαίσιο της Ετήσιας Έκθεσης Προοπτικών της ελληνικής οικονομίας, η Hellastat επισημαίνει τα επτά κρίσιμα σημεία τα οποία θα επηρεάσουν στο προσεχές δωδεκάμηνο την ελληνική αγορά. Όπως επισημαίνει ο διευθύνων σύμβουλος της Hellastat, κ. Πάνος Μιχαλόπουλος, «πρόκειται για 7 κρυφές πληγές που έχουν αναφερθεί ελάχιστα ή καθόλου μέχρι σήμερα, που επηρεάζουν όμως και θα επηρεάσουν πολύ τις συνθήκες διαβίωσης των Ελλήνων. Είναι πλέον μετρήσιμες τόσο οι αιτίες δημιουργίας τους όσο και τα φρικτά αποτελέσματα στην “υγεία” της ελληνικής οικονομίας. Η θεραπεία τους χρήζει άμεσης εκκίνησης». ✒ από τον

Γιώργο Καλούμενο

ΤΑ ΑΔΕΙΑ ΡΑΦΙΑ

Η πλειονότητα των αγαθών που καταναλώνονται στην ελληνική αγορά, αλλά και των απαραίτητων πρώτων υλών που απαιτούνται για την παραγωγή προϊόντων από τις ελληνικές μεταποιητικές εταιρείες, εισάγεται από το εξωτερικό. Στη διάρκεια του 2011, και εντονότερα στο τέλος του τελευταίου τριμήνου,

ως συνέπεια των υποβαθμίσεων των ελληνικών τραπεζών και του χαρακτηρισμού της χώρας μας ως «αναξιόπιστη», που τη συνοδεύει σε όλες τις συναλλαγές της, τις συζητήσεις και τις ειδήσεις που την αφορούν. Συνέπεια αυτού του γεγονότος είναι η πώληση αγαθών και υλών από προμηθευτές του εξωτερικού μόνο με προκαταβολή του συνολικού τιμήμα-

έχουν κοπεί οι πιστώσεις, σχεδόν στο σύνολο

τος, δηλαδή μηδενική πίστωση.

τους, από τους προμηθευτές στην αλλοδαπή,

Είναι χαρακτηριστικό ότι ακόμα και εύρωστες

ΧΡΗΜΑ

τ.402/ ΤΡΙΤΗ 10.01.2012

WEEK

Σε κατάσταση απόγνωσης, επιχειρήσεις και καταναλωτές οδηγούνται σε παρανοϊκό και παράνομο ευκαιριακό δανεισμό, στην απελπισία τους για να καλύψουν τρέχουσες υποχρεώσεις προς τράπεζες, προμηθευτές και δημόσιο. Δυστυχώς, το αποτέλεσμα είναι να ισχυροποιούνται παρασιτικοί οργανισμοί, όπως τα ενεχυροδανειστήρια χρυσού (σ.σ. «ομιχλώδες» το πλαίσιο λειτουργίας τους στην Ελλάδα), οι παρατράπεζες και οι τοκογλύφοι και να αποδυναμώνεται η υγιής επιχειρηματικότητα και η κοινωνική συνοχή.

εταιρείες, που έχουν τη δυνατότητα έκδοσης εγγυητικών επιστολών με την κατάθεση ισοδύναμου ποσού σε μετρητά, δεν τυγχάνουν καλύτερης μεταχείρισης στις συναλλαγές τους. Με λίγα λόγια ο Κινέζος, ο Γερμανός, ο Αμερικανός προμηθευτής εκτιμά ότι υπάρχει σοβαρό ενδεχόμενο κατάρρευσης των ελληνικών τραπεζών, οπότε όλες οι εγγυητικές δεν θα έχουν καμμία απολύτως αξία, άρα οι απαιτήσεις τους θα καταστούν επισφαλείς. Το αποτέλεσμα των προαναφερόμενων συνθηκών θα είναι η σταδιακή έλλειψη βασικών προϊόντων, ακόμα και στα super market, καθώς και η κυκλοφορία προϊόντων χαμηλότερης ποιότητας από προμηθευτές που δέχονται ακόμα να μας παρέχουν πίστωση. Το θετικό στην προκειμένη περίπτωση είναι ότι «αναγκαστικά» θα ενισχυθούν τα παραγόμενα στην Ελλάδα προϊόντα που χρησιμοποιούν μόνο ελληνικές πρώτες ύλες. Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελούν τα τρόφιμα. Όμως η εγχώρια παραγωγή θα χρειαστεί χρόνο για να καλύψει το κενό στη ζήτηση που θα προκύψει από την απότομη έλλειψη των εισαγόμενων προϊόντων, αλλά και την ποιότητα σε ορισμένες περιπτώσεις.

2. Η ΦΟΥΣΚΑ ΤΩΝ ΕΞΑΓΩΓΩΝ

Η έλλειψη εμπιστοσύνης στον Έλληνα πελάτη από τον προμηθευτή στο εξωτερικό ισχύει στον ίδιο ακριβώς βαθμό και για τον Έλληνα προμηθευτή από τον ξένο πελάτη. Ο φόβος μήπως ο Έλληνας προμηθευτής τους «κρεμάσει», το επονομαζόμενο και ως going concern έχει ωθήσει πολλές ξένες εταιρείες στο να αναζητήσουν νέους προμηθευτές, όχι γιατί δεν είναι ευχαριστημένοι από τον Έλληνα συνεργάτη τους, αλλά γιατί γνωρίζουν ότι οι ελληνικές τράπεζες κόβουν τα όρια, τα συνδικάτα είναι μόνιμα σε απεργιακή ετοιμότητα και το κράτος έχει γίνει «συνεταίρος» μέσω των δυσβάστακτων φόρων που έχει επιβάλει στις επιχειρήσεις, με συνέπεια να καθίσταται επισφαλής η ομαλή λειτουργία των ελληνικών επιχειρήσεων από τη μια μέρα στην άλλη. Χαρακτηριστικό παράδειγμα δυσχέρειας που θα συναντήσουμε το 2012 είναι ο τουρισμός. Αυτή τη στιγμή που γίνονται οι κρατήσεις υπάρχουν μεγάλα πρακτορεία που αρνούνται

να καταβάλουν προκαταβολές στους Έλληνες πελάτες τους σε ελληνικές τράπεζες, με συνέπεια να σημειώνεται αργός ρυθμός κρατήσεων και ενδεχομένως μείωση από τις ετήσιες προβλέψεις. Η άνοδος των εξαγωγών που καταγράφεται είναι μόνο μια σπασμωδική εκτίναξη της τάσης, κυρίως γιατί τα επίπεδα ήταν απελπιστικά χαμηλά μέχρι σήμερα. Το θετικό γεγονός όμως είναι ότι λόγω της οικονομικής δυσχέρειας της χώρας ολοένα και περισσότερες ελληνικές εταιρείες έπαθαν και κρίση ταυτότητας και αναγκαστικά θα αναζητήσουν σίγουρα την επιβίωσή τους στο εξωτερικό όπως όφειλαν να κάνουν εδώ και καιρό τώρα.

3. ΟΙ ΚΥΡΩΣΕΙΣ ΣΤΟ ΙΡΑΝ

Έχει υποεκτιμηθεί αρκετά το γεγονός ότι το Ιράν είναι η μοναδική πετρελαιοπαραγωγός χώρα που δέχεται να μας πουλά ακόμα με πίστωση. Κατά την τελευταία συνεδρίαση των αρχηγών των καρτών-μελών της Ε.Ε., η μεγαλύτερη επιτυχία της ελληνικής αντιπροσωπείας ήταν ότι σε συνεργασία κυρίως με την Ιταλία απέτρεψε την υπερψήφιση κυρώσεων κατά του Ιράν. Η ελληνική παραγωγή στο σύνολό της εξαρτάται σε σημαντικότατο ποσοστό από το πετρέλαιο. Αν παρουσιαστούν διακοπές ή ελλείψεις από τα συνήθη επίπεδα κατανάλωσης, τότε η παραγωγικότητα μέσω της αδυναμίας κίνησης και ηλεκτροδότησης θα βρεθεί σε κατάσταση εμφράγματος. Τέλος, οι τύχες βασικών κλάδων όπως τα χημικά, τα πλαστικά, τα λιπάσματα, που συμβάλλουν σημαντικά στη λειτουργία της οικονομίας, θα πληγούν σε σημαντικό βαθμό.

4. Η ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΗ ΚΑΧΥΠΟΨΙΑ

Σε μια αγορά που δεν γνώριζε ποτέ την έννοια «τοις μετρητοίς», όπως η ελληνική, οι συναλλαγές παραδοσιακά βασίζονταν στη σχέση εμπιστοσύνης που είχαν δημιουργήσει διαχρονικά πελάτες-προμηθευτές και στην καλή «φήμης» που τους ακολουθούσε. Η εμπιστοσύνη αυτή χάθηκε και αντικαταστάθηκε από μια καθολική καχυποψία μεταξύ των συναλλασσόμενων. Αυτή η πληγή προκλήθηκε κατά κύριο λόγο από τα χαμηλά αντανακλαστικά

ΧΡΗΜΑ

τ.402/ ΤΡΙΤΗ 10.01.2012

WEEK

των ελληνικών επιχειρήσεων στην αξιολόγηση και τη διαχείριση των πιστωτικών τους κινδύνων, κυρίως λόγω της έλλειψης συστημάτων, της υπερεκτίμησης της εμπειρικής γνώσης των πελατών τους και του «φαίνεσθαι» του επιχειρηματία. Είναι πραγματικά τραγικό να ασκείται κριτική μόνο προς την απροετοίμαστη κρατική μηχανή για τις συνθήκες της κρίσης και να μην καυτηριάζεται καθόλου η ανυπαρξία μέσων και διαδικασιών από την πλευρά του ιδιωτικού τομέα που στερείται και τη δικαιολογία της γραφειοκρατίας. Αν σε όλα τα προαναφερόμενα προσθέσουμε και τα επώνυμα «κανόνια», διαπιστώνουμε ότι κανείς πλέον δεν εμπιστεύεται κανέναν. Ως αποτέλεσμα, η φοβία αυτή θα επηρεάσει αρνητικά το ύψος των πωλήσεων, καθώς όλες οι εταιρείες θα προτιμούν λιγότερες πωλήσεις στο σύνολο προς εκείνους τους λίγους που ακόμα θα μπορούν να πληρώνουν τοις μετρητοίς ή τουλάχιστον σχεδόν τοις μετρητοίς. Το σπάσιμο του παραδοσιακού δεσμού των ελληνικών εμπορικών συναλλαγών ίσως να είναι και η πληγή που θα κλείσει, αν κλείσει, πολύ δύσκολα ακόμα κι όταν έχει περάσει η κρίση.

5. Ο ΝΟΜΟΣ ΤΟΥ ΙΣΧΥΡΟΥ

Σε συνθήκες «πολέμου» υπάρχουν πάντα οι «δυνατοί» ή οι «επιτήδειοι» που εκμεταλλεύονται τις καταστάσεις προς όφελός τους. Είναι πλέον μετρήσιμο το γεγονός που θα επικρατήσει το 2012, όπου μεγάλες επιχειρηματικές μονάδες, προφασιζόμενες την κρίση, μεταθέτουν τις πληρωμές τους αντισυμβατικά 30-90 μέρες και χωρίς να καταβάλουν στους προμηθευτές τους, ως όφειλαν, τον ΦΠΑ εντός προθεσμιών. Δηλαδή, θα είναι συχνό το φαινόμενο όπου ένας μικρός προμηθευτής θα αναγκάζεται να χρηματοδοτεί το ΦΠΑ ενός μεγαλοπελάτη γιατί ενημερώθηκε ότι η «νέα» πολιτική είναι η πληρωμή της συνολικής αξία του τιμολογίου να πληρώνεται στις 120 αντί στις 60 ημέρες. Η πληγή αυτή θα οδηγήσει σε κλείσιμο πολλές μικρομεσαίες εταιρείες ή ακόμα χειρότερα στη μη καταβολή φορολογικών οφειλών προς το δημόσιο, με δραματικές εξελίξεις για τους επιχειρηματίες και την αγορά.

6. Η ΠΑΡΑΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

Μια παλιά, γνώριμη πληγή ανοίγει δυστυχώς ακόμα περισσότερο, ως αποτέλεσμα της προσπάθειας αυτοσυντήρησης των εταιρειών ώστε αποφεύγοντας την έκδοση παραστατικών, να καταβάλουν υποχρεώσεις προς το δημόσιο. Αυτή βέβαια η κοντόφθαλμη λογική θα οδηγήσει μαθηματικά στην επιβολή νέων οριζόντιων φορολογικών βαρών ως αντιστάθμισμα της απόκλισης των στόχων είσπραξης από το κράτος. Παράλληλα όμως η πληγή της παραοικονομίας εμποτίζεται και με τη διαρκώς αυξανόμενη λειτουργία παρατραπεζών και τοκογλυφίας. Σε κατάσταση απόγνωσης, επιχειρήσεις και καταναλωτές οδηγούνται σε παρανοϊκό και παράνομο ευκαιριακό δανεισμό, στην απελπισία τους για να καλύψουν τρέχουσες υποχρεώσεις προς τράπεζες, προμηθευτές και δημόσιο. Δυστυχώς, το αποτέλεσμα είναι να ισχυροποιούνται παρασιτικοί οργανισμοί όπως τα ενεχυροδανειστήρια χρυσού (σ.σ. «ομιχλώδες» το πλαίσιο λειτουργίας τους στην Ελλάδα), οι παρατράπεζες και οι τοκογλύφοι και να αποδυναμώνεται η υγιής επιχειρηματικότητα και η κοινωνική συνοχή.

7. Η ΧΡΟΝΙΚΗ ΥΣΤΕΡΗΣΗ

Ανοικτή «πληγή» θα παραμείνει για όλο το 2012 η βραδεία και περιορισμένη αποκλιμάκωση των τιμών πώλησης αγαθών και ιδιαίτερα των υπηρεσιών σε σχέση με τη μείωση του διαθέσιμου εισοδήματος ιδιωτών και επιχειρήσεων, αλλά και της σημαντικής αύξησης της ανεργίας. Δυστυχώς έχει μετρηθεί ότι δεν έχει υπάρξει σημαντική βελτίωση των χρεώσεων, ειδικά των ελεύθερων επαγγελματιών τεχνιτών και επιστημόνων όπου εξακολουθούν και χρεώνουν μεροκάματα και ωριαίες αμοιβές του 2009. Η βασική συνέπεια της χρονικής υστέρησης της σύγκλισης εισοδήματοςτιμών είναι η διαρκής αναβολή αγορών, όχι μόνο λόγω έλλειψης διαθεσίμων, αλλά και λόγω της έντονης φοβίας ότι η σύγκλιση δεν θα συντελεστεί σύντομα. Συνεπώς η πληγή αυτή δημιουργεί στασιμότητα στη λήψη αποφάσεων από τους ιδιώτες και τις επιχειρήσεις ακόμα και για τις μέχρι σήμερα αυτονόητες και αναγκαίες αγορές και επενδύσεις. ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.402/ ΤΡΙΤΗ 10.01.2012

WEEK

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >

ΕΘΝΙΚΗ <

Επιχειρεί να επαναγοράσει από υφιστάμενα διαθέσιμα έως 1,85 δισ. ευρώ πάσης φύσεως εκδόσεις της, καλυμμένες ομολογίες και υβριδικές εκδόσεις. Επαναγοράζει τα ομόλογά της στο 45% και το 70% της ονομαστικής τους αξίας με τα λεφτά της ΑΜΚ. Αν οι κάτοχοι των καλυμμένων ομολογιών και των υβριδικών πωλήσουν στην Εθνική τους τίτλους που κατέχουν, τότε το κέρδος μπορεί να φθάσει και τα 700 εκατ. Θετική χαρακτηρίζεται από την JP Morgan η απόφαση και, όπως αναφέρει, η κίνηση αυτή θα δώσει ώθηση στα κεφάλαια Tier I κατά 101 μονάδες βάσης με βάση το σενάριο της πλήρους συμμετοχής των επενδυτών. Κατά την JP Morgan, η επαναγορά των ομολογιών θα μπορούσε να «απελευθερώσει» στεγαστικά ύψους 4 δισ. που χρησιμοποιούνται ως εγγύηση. Τα δάνεια αυτά δεν θα είναι αμέσως διαθέσιμα για εγγυήσεις χρηματοδότησης από την ΕΚΤ, αλλά η γνώμη της JP Morgan είναι ότι θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν για την έκδοση ομολόγων με χαμηλότερες απαιτήσεις, τα οποία με τη σειρά τους θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν ενώπιον της ΕΚΤ.

ΟΠΑΠ <

Με συμβούλους τέσσερις ξένες και ελληνικές τράπεζες (Rothschild, Lazard, Eurobank και Alpha Bank) έχει ξεκινήσει τη διαδικασία αξιολόγησης οn line παρόχων παγκόσμιας εμβέλειας, για πιθανή στρατηγική συμμαχία και την είσοδο στο διαδίκτυο εντός του 2012. Στόχος της διοίκησης είναι η ολοκλήρωση της διαδικασίας αξιολόγησης εντός του α’ τριμήνου του 2012. Την ίδια πρακτική επέλεξε και στην περίπτωση των Κρατικών Λαχείων και του Ξυστού, προκειμένου να διεκδικήσει την άδεια διαχείρισής τους για τα επόμενα 12 χρόνια, επιτυγχάνοντας να συνεργαστεί με τρεις από τις μεγαλύτερες εταιρείες του κλάδου των τυχερών παιχνιδιών διεθνώς. Επίσης, διεκδίκησε και πέτυχε να εξασφαλίσει το προηγούμενο διάστημα τη μοναδική άδεια για τα 35.000 VLTs, τα οποία θα εγκατασταθούν στη χώρα έως το τέλος του 2013, αλλά και να επεκτείνει κατά 10 χρόνια (2020-2030) την αποκλειστική άδεια οργάνωσης και διάθεσης των υφιστάμενων 11 παιχνιδιών της, μέσω του δικτύου των πρακτορείων της.

ΟΤΕ <

Η πώληση της Telecom Serbia αποτελεί μιαν «ανάσα» για τον ΟΤΕ, ο οποίος σε ορίζοντα τριετίας υπολογίζεται ότι θα χρειαστεί κεφάλαια ύψους 1 δισ. Στην ενίσχυση των ταμειακών ροών και τη μείωση του καθαρού δανεισμού θα κατευθυνθούν τα έσοδα, της τάξης των 397 εκατ., που θα αποκομίσει ο Οργανισμός από την πώληση της Telecom Serbia, η οποία αναμένεται να ολοκληρωθεί στο τέλος του πρώτου τριμήνου. Για τη χρονιά που μόλις ξεκίνησε, τα δάνεια που λήγουν ανέρχονται σε 760 εκατ. ευρώ, το 2013 πρόκειται να λήξουν δάνεια 2,1 δισ. ευρώ, ενώ το 2014 θα λήξουν δάνεια ύψους 500 εκατ. ευρώ. Ο δανεισμός αυτός δεν θεωρείται υψηλός, ωστόσο η εξυπηρέτηση του χρέους των επιχειρήσεων έχει πλέον καταστεί δύσκολη εξαιτίας της κρίσης που αντιμετωπίζει η χώρα.

Στα Ενδότερα του Χ.Α >Μ ε αυστηρά τραπεζικά κριτήρια γίνονται οι δανειοδοτήσεις από την Εθνική και όχι με κριτήρια πολιτικά ή «πελατειακά». Αυτό απάντησε η τράπεζα στα της εμπλοκής της μέσω δηλώσεων του προέδρου του ΠΑΣΟΚ και της ηγεσίας του ΔΟΛ. Αλλωστε, όπως έχει γράψει το «Χ» εδώ και αρκετούς μήνες, η τρόικα έχει δώσει σήμα στις τράπεζες να μη δανείζουν ούτε ευρώ τις εταιρείες των Μέσων Επικοινωνίας, κλάδο τον οποίο και θεωρεί επικίνδυνο για τη δημιουργία επισφαλειών. >Μ άρτιο με Απρίλιο θα πραγματοποιηθεί η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών. Οι ελληνικές τράπεζες θα μπορούσαν να αντλήσουν γύρω στα 15 δισ. από το ΤΧΣ και η κυβέρνηση φαίνεται να αποδέχεται να πραγματοποιηθεί η ανακεφαλαιοποίηση μέσω του ΤΧΣ, είτε με προνομιούχες μετοχές είτε με κοινές άνευ ψήφου. >Η Blackrock παραδίδει αυτή την εβδομάδα στην ΤτΕ τη μελέτη για τα προβληματικά δάνεια των τραπεζών. Με βάση τις εκτιμήσεις, οι νέες προβλέψεις θα κινηθούν κάτω από τα 10 δισ. ευρώ. >Σ ταθερά, από τις 4 Οκτωβρίου του 2011, ο κ. Βγενόπουλος αγοράζει μετοχές της MIG και αποδεικνύει ότι στηρίζει ενεργά και σταθερά τη μετοχή. >Η μετοχή της Dionic βρέθηκε το 2011 στην πρώτη θέση των μετοχών με τα μεγαλύτερα κέρδη (+ 230%). Την περασμένη εβδομάδα κατέγραψε απώλειες 80%. Η εταρεία διαβεβαιώνει ότι δεν υπάρχει γεγονός που να δικαιολογεί την πτώση.

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu

Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος T:210 9984950, Φ:210 9984953

www.hrima.gr www.ethosmedia.eu hrima@hrima.gr

ΧΡΗΜΑ

τ.402/ ΤΡΙΤΗ 10.01.2012

WEEK

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ >

ΕΘΝΙΚΗ

Η μετοχή της Εθνικής κατέγραψε την περασμένη Πέμπτη χαμηλό στα 1,40 ευρώ, για να κλείσει τελικά σε 1,44 ευρώ. Σύμφωνα με την τεχνική ανάλυση διάσπαση της ζώνης στήριξης των 1,40-1,44 ευρώ, «ανοίγει το δρόμο» για τη δοκιμασία της επόμενης ισχυρής ζώνης στήριξης των 1,20-1,22 ευρώ. Θα πρέπει να σημειωθεί ότι η Morgan Stanley, από τους ξένους θεσμικούς επενδυτές, έχει δώσει την πιο χαμηλή τιμή-στόχο, στα 0,80 ευρώ. Βρίσκεται στην τέταρτη θέση της κατάταξης των κεφαλαιοποιήσεων (1,376 δισ. ευρώ), μετά την Coca Cola, τον ΟΠΑΠ και τα ΕΛ.ΠΕ.

ΕΛ.ΠΕ.

Αποτελεί τη «φωτεινή» εξαίρεση του 2011, καθώς ήταν η μόνη μετοχή από τις μετοχές του δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης που έκλεισε με άνοδο της τάξεως του 9,26%. Η τιμή της μετοχής καταγράφει μόλις 18,44% πτώση στις δύο ιδιαίτερα αρνητικές χρονιές του 2010 και του 2011 και βρίσκεται στην τρίτη θέση των κεφαλαιοποιήσεων, μετά την Coca Cola 3E και τον ΟΠΑΠ, με χρηματιστηριακή αξία στα 1,898 δισ. Την από κοινού με το ελληνικό δημόσιο πώληση του 35% της ΔΕΠΑ, αποφάσισε το Δ.Σ. του ομίλου. Ο όμιλος των ΕΛ.ΠΕ. ελέγχει ένα ποσοστό 35% στη Δημόσια Επιχείρηση Αερίου, ενώ κατά 65% ελέγχει το ελληνικό δημόσιο. Η εταιρεία φυσικού αερίου, στην οποία ανήκει κατά 100% και ο ΔΕΣΦΑ, δηλαδή ο ιδιοκτήτης και διαχειριστής του Εθνικού Συστήματος φυσικού αερίου, έχει ενταχθεί στο πρόγραμμα ιδιωτικοποιήσεων, με πώληση από το Δημόσιο του 30% των μετοχών.

> ΜΕΤΚΑ Η Merit Securities συνεχίζει την κάλυψη της μετοχής, διατηρώντας τη σύσταση αγοράς, ενώ παράλληλα αυξάνει την τιμή-στόχο στα 13 ευρώ από 12 ευρώ πριν, ενώ την περασμένη εβδομάδα έκλεισε στα 5,80 ευρώ. Για το σύνολο του 2011 αναμένει ότι οι πωλήσεις και τα επαναλαμβανόμενα καθαρά κέρδη θα σημειώσουν καινούριο ρεκόρ, καθώς τέσσερα έργα ολοκληρώνονται μέσα στο έτος και τρία ακόμη συνεχίζονται με κανονικούς ρυθμούς, ενώ η εταιρεία καταφέρνει να διατηρεί τα υψηλά περιθώρια κέρδους σε όλα τα project της.

MOTOR OIL

Η Εθνική Χρηματιστηριακή εξακολουθεί να χαρακτηρίζει «ελκυστικά αποτιμημένη» τη μετοχή, σημειώνοντας ότι διαπραγματεύεται µε μεγάλο discount έναντι ομοειδών ευρωπαϊκών εταιρειών. Η τιμή-στόχος είναι στα 12 ευρώ, ενώ την περασμένη εβδομάδα έκλεισε στα 5,50 ευρώ. Διαπραγματεύεται με p/e κάτω από το 5 και αποτιμάται γύρω στα 610 εκατ. ευρώ.

ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ

Έχασε τη στήριξη των 3,00 ευρώ και κατέγραψε, την περασμένη εβδομάδα, χαμηλό στα 2,70 ευρώ. Η αποτίμηση της μετοχής είναι αρκετά χαμηλή, στα 334 εκατ. ευρώ, όταν η Μέτκα αποτιμάται στα 301 εκατ. ευρώ. Με ισχυρή ρευστότητα και ικανοποιητικά περιθώρια EBTDA στο 14% και ο ελεγχόμενος δανεισμός, με το δείκτη καθαρού δανεισμού/EBITDA να αναμένεται για φέτος στο 2,6 από 3,6 που ήταν την προηγούμενη χρονιά.

GENIKI

Η φημολογία για έξοδό της από το Χ.Α. έχει «φουντώσει» και γι’ αυτό το «χαρτί» αντιδρά ανοδικά σε κάποιες συνεδριάσεις. Την περασμένη εβδομάδα κέρδισε 29% και έκλεισε στα 0,28 ευρώ.

ALPHA-EUROBANK

Το σχέδιο συγχώνευσης θα υλοποιηθεί κανονικά και οι όποιες καθυστερήσεις σημειώνονται είναι αυστηρά τεχνικού χαρακτήρα, αναφέρουν στελέχη της Alpha Eurobank, εξηγώντας γιατί υπήρξε μετάθεση αξιολόγησης του deal από την επιτροπή Ανταγωνισμού από τις 5 Ιανουαρίου στις 23 Ιανουαρίου. Ήδη οι φάκελοι που θα κατατεθούν για τη συγχώνευση έχουν ετοιμαστεί. Πάντως εάν το «κούρεμα» είναι πολύ μεγαλύτερο του 50%, τότε ίσως να χρειαστεί να επανεξεταστούν οι όροι σχέσης της ανταλλαγής μεταξύ των δύο τραπεζών και προφανώς το τελικό ύψος της ανακεφαλαιοποίησης. Το σχέδιο για ανακεφαλαιοποίηση 1,75 δισ. που έχει ανακοινωθεί, δεν καλύπτει το νέο σχήμα και θα χρειαστούν περαιτέρω κεφάλαια.

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Εθνική, MIG, Κύπρου, Τ.Τ., Alpha Bank, Eurobank ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ, Intralot ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΟΤΕ ΜΕΤΑΛΛΑ - ΟΡΥΚΤΑ Τιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ Ελλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ Jumbo, Fourlis, Σαράντης ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola 3E, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ