ΧΡΗΜΑ Week #403 by ethosMEDIA

ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.403 / ΤΡΙΤΗ 17.01.2012

MERILL LYNCH ΣΤΟ «ΧΕΙΛΟΣ ΤΟΥ ΓΚΡΕΜΟΥ» Η ΠΑΓΚΟΣΜΙΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ

ΕΘΝΙΚΗ, ΔΕΗ, ASTIR PALACE

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΟΠΑΠ, ΕΛ.ΠΕ., DIONIC

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΘΗΝΩΝ ΑΝΟΔΙΚΑ ΠΟΝΤΑΡΙΣΜΑΤΑ, ΥΨΗΛΟΥ ΡΙΣΚΟΥ Η αγορά κινήθηκε το προηγούμενο διάστημα στη λογική της προεξόφλησης μιας θετικής έκβασης για το PSI. Όμως η όλη διαδικασία «πάγωσε» και οι διαπραγματεύσεις επαναλαμβάνονται την Τετάρτη. Πολλοί από τους επαγγελματίες του χώρου μεταφράζουν την τραπεζική αντίδραση των δύο τελευταίων ημερών σε αισιοδοξία για πιθανές εξελίξεις στο PSI plus.

στόσο, το θετικό κλίμα που δημιουργήθηκε είναι πρόσκαιρο και είναι πιθανό να ανατραπεί χωρίς προειδοποίηση. Αυτό που είναι βέβαιο και δεν μπορεί να αμφισβητηθεί είναι το ότι η συντριπτική πλειονότητα των εγχώριων επενδυτών δεν επιθυμεί την όποια ανάληψη ρίσκου στο ελληνικό χρηματιστήριο. Το ενδιαφέρον της αγοράς παραμένει στραμμένο στις εξελίξεις με το PSI και προεξοφλεί πως θα υπάρξει σύντομα αίσια έκβαση στις διαπραγματεύσεις. Οι αναλυτές πάντως εμφανίζονται επιφυλακτικοί, υποστηρίζοντας πως μόνο όταν υπάρξουν επίσημες ανακοινώσεις, θα μπορούμε να μιλάμε για επιτυχημένη διαδικασία. Πάντως οι προσδοκίες που καλλιεργούνται από την ελληνική πλευρά για συμφωνία ίσως και την επόμενη εβδομάδα, δίνουν την ευκαιρία σε κάποιους trader να κάνουν παιχνίδι με τις ελληνικές τράπεζες. Το PSI αποτελεί μια παράμετρο που θα καθορίσει τις ανακεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών και θα κρίνει και την περαιτέρω πορεία της αγοράς. Ταυτόχρονα, η αγορά προεξοφλεί ότι η μελέτη της Blackrock θα είναι διαχειρίσιμη. Η Blackrock στη μελέτη της θα παρουσιάζει για κάθε τράπεζα τις προβλέψεις της για την πορεία των προβληματικών δανείων σε βάθος τριετίας. Σύμφωνα με ορισμένες διαρροές, οι απομειώσεις από την όλη διαδικασία

θα κυμανθούν μεταξύ των 10 και 15 δισ. ευρώ, ενώ το πιο αισιόδοξο σενάριο κάνει λόγο για 7 με 9 δισ. ευρώ. Όμως, η εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά βρίσκεται αντιμέτωπη με την οικονομική και πολιτική αβεβαιότητα. Η συνεχιζόμενη «αιμορραγία» στα έσοδα, η διατήρηση του ελλείμματος σε υψηλά επίπεδα και η αναγκαιότητα για νέα μέτρα είναι οι βασικότερες προκλήσεις που έχει να αντιμετωπίσει η κυβέρνηση Παπαδήμου. Εν τω μεταξύ κατέφθασε η Τρόικα και οι διαπραγματεύσεις για τη νέα δανειακή σύμβαση θα είναι σκληρές. ΤΕΧΝΙΚΗ ΤΗΣ ΑΓΟΡΑΣ Η Συγκρατημένοι παραμένουν οι τεχνικοί αναλυτές, καθώς δεν βλέπουν να μεταβάλλεται η πτωτική τάση της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς. >

Απαραίτητη προϋπόθεση, ώστε η βραχυχρόνια ανοδική αντίδραση που βρίσκεται σε εξέλιξη να μετεξελιχθεί σε αρχή ανοδικού κύματος, αποτελεί η υπέρβαση των 670 μονάδων με αυξημένες συναλλαγές, αναφέρει η Emporiki, τονίζοντας πως σε μια τέτοια εξέλιξη ο «πήχης» ανεβαίνει στις 710 μονάδες, ενώ σε μια ενδεχόμενη αδυναμία υπέρβασης των 650 και 670 μονάδων και στη συνέχεια υποχώρηση χαμηλότερα των 625 μονάδων με αυξημένους όγκους συναλλαγών, είναι πιθανό να προκαλέσει μια επιτάχυνση της πτωτικής τάσης προς τις 585 μονάδες. ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.403/ ΤΡΙΤΗ 17.01.2012

WEEK

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΘΗΝΩΝ ΑΠΟΜΑΚΡΥΝΕΤΑΙ Ο ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΤΗΣ ΔΡΑΧΜΗΣ... Φθάσαμε στο σημείο να ανεβαίνει η αγορά γιατί θα χρεωκοπήσουμε συντεταγμένα εντός του ευρώ και όχι εκτός, με τον κίνδυνο της επιστροφής στη δραχμή. Σύμφωνα με επαγγελματίες του χώρου, ο «ενθουσιασμός» των τελευταίων ημερών προέρχεται από προσδοκίες για μια συμφωνία στην εθελοντική αναδιάρθρωση του χρέους, που θα επιτρέψει μια ελληνική χρεωκοπία μέσα στη ζώνη του ευρώ.

πως τονίζουν στο «Χ» χρηματιστηριακοί παράγοντες, όσον και αν φαίνεται παράξενο, οι τραπεζικές μετοχές ενισχύθηκαν γιατί οι επενδυτές προεξοφλούν ότι το PSI+ θα προχωρήσει, παρά τις δυσκολίες που προέκυψαν την Παρασκευή, το οποίο σημαίνει ότι απομακρύνεται ο κίνδυνος της επιστροφής της Ελλάδας στη δραχμή. Την ερχόμενη Τετάρτη 18 Ιανουαρίου θα συνεχιστούν οι διαπραγματεύσεις για το PSI+ με στόχο μέχρι το τέλος της άλλης εβδομάδας να υπάρχει συμφωνία. Μέσα στο πλαίσιο των όρων θα περιλαμβάνονται και οι ρήτρες συλλογικής δράσης. Όπως είχε επισημάνει το «Χ», στις 24 Οκτωβρίου του 2011, οι ξένοι επενδυτές μένουν μακριά από την Ελλάδα λόγω της αβεβαιότητας και λόγω του φόβου της επιστροφής στη δραχμή. Αυτό είναι το κεντρικό συμπέρασμα από το συνέδριο που είχε διοργανώσει στο Πουκέ της Ταϊλάνδης η UBS για διαχειριστές κεφαλαίων από όλο τον κόσμο, στο οποίο έλαβε μέρος ο πρόεδρος του ΣΜΕΧΑ, Α. Μωραϊτάκης. Οι ξένοι διαχειριστές είναι έτοιμοι να βάλουν χρήματα στην Ελλάδα αρκεί να τερματιστεί η αβεβαιότητα και να παραμείνει η Ελλάδα στο ευρώ. Αυτό

σημείωναν πολλοί διαχειριστές στον πρόεδρο του ΣΜΕΧΑ, ενώ σε συνάντηση που είχε με τον γνωστό Αμερικανό μεγαλοεπενδυτή Jim Rogers, του ανέφερε πως θα επένδυε στην Ελλάδα που αναδιοργανώνεται μόνο μετά από μια μεγάλη χρεωκοπία ή/και οριστική επίλυση του ελληνικού οικονομικού προβλήματος, αλλά μόνο αν παρέμενε στο ευρώ. Πολλοί εκτιμούν ότι η κατάσταση θα έχει ξεκαθαρίσει στους επόμενους τρεις με τέσσερις μήνες. Και ίσως ακόμη και μια καθαρή χρεωκοπία εντός του ευρώ, που θα έδιωχνε την «προοπτική» της επιστροφής στη δραχμή, θα μπορούσε να προκαλέσει ξένες επενδύσεις στην ελληνική οικονομία και το ελληνικό χρηματιστήριο, αφού πρώτα οι αξίες θα έχουν… ισοπεδωθεί! Βεβαίως για να γίνει κάτι τέτοιο, θα πρέπει να ξεκαθαρίσει η κατάσταση και στην Ευρωζώνη, μετά και τη «σκιά» που έριξαν οι υποβαθμίσεις της S&P, με μια μεγάλη μερίδα των αναλυτών να τονίζουν ότι οι αγορές δεν έχουν προεξοφλήσει αρκετά τις ιστορικές υποβαθμίσεις στην Ευρώπη. Οι υποβαθμίσεις αυτές θα πλήξουν άμεσα τους μηχανισμούς στήριξης της Ευρωζώνης και ο μηχανισμός που θα δεχτεί μεγαλύτερο πλήγμα θα είναι ο ESFS, ενώ στην πορεία θα δούμε μεγάλες ανισορροπίες στον τραπεζικό κλάδο. ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.403/ ΤΡΙΤΗ 17.01.2012

WEEK

MERILL LYNCH

ΣΤΟ «ΧΕΙΛΟΣ ΤΟΥ ΓΚΡΕΜΟΥ» Η ΠΑΓΚΟΣΜΙΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

Μερισματική απόδοση, ποιοτικά χαρακτηριστικά και διαφοροποίηση, τα τρία κλειδιά για επιτυχημένες επενδυτικές επιλογές το 2012. Η παγκόσμια οικονομία αναπτύσσεται, αλλά ο ρυθμός ανάπτυξης παραμένει εύθραυστος. ✒ από τον

Γιώργο Καλούμενο

ι επενδυτές θα πρέπει να επικεντρωθούν σε επενδύσεις που προσφέρουν υψηλή απόδοση, διαθέτουν ποιοτικά χαρακτηριστικά και παρέχουν ευκαιρίες διαφοροποίησης ενόψει εκτιμήσεων που θέλουν την παγκόσμια οικονομία να αποφεύγει την ύφεση, αλλά να περιορίζεται από έναν εύθραυστο ρυθμό ανάπτυξης το 2012. Αυτή είναι η άποψη του κ. Johannes Jooste, Senior Portfolio Strategist για την Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική (EMEA) στη Merrill Lynch Wealth Management, και συντάκτη της έκθεσης Merrill Lynch Wealth Management Year Ahead 2012. Οι αναδυόμενες αγορές θα σύρουν το χορό της παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης, η οποία αναμένεται να φτάσει το 3.7%. Ελαφρά βελτιωμένη, στο 1.9%, θα εμφανιστεί η ανάπτυξη στις ΗΠΑ, ενώ η Κίνα θα ωφεληθεί από μια ήπια προσγείωση (soft landing), σχολιάζει ο κ. Jooste. παγκόσμια οικονομία βρίσκεται στο χείλος Η του γκρεμού Στις ώριμες οικονομίες, η πιεστική ανάγκη για μείωση του χρέους, σε συνδυασμό με τις >

ασθενικές επιχειρηματικές επενδύσεις και τις εύθραυστες τιμές των περιουσιακών στοιχείων, απειλούν να οδηγήσουν σε παγκόσμια ύφεση. Παρόλα αυτά, σύμφωνα με την ανάλυση της Merrill Lynch Wealth Management για το 2012, η παγκόσμια κατάρρευση μπορεί να αποφευχθεί. H Κίνα αναμένεται να δει την οικονομία της να επιβραδύνεται αλλά και να ωφελείται από την ήπια προσγείωση (soft landing) καθώς οι κινεζικές Αρχές θα κινηθούν από τις αρχές του 2012 προς την κατεύθυνση της αναθέρμανσης της οικονομίας. “Το 2012, βλέπουμε την κινεζική οικονομία να μεγεθύνεται με ρυθμό 8.6%, μικρότερο σε σύγκριση με το 9.2% που αναμένεται για τη φετινή χρονιά,” σημειώνει ο κ. Jooste. Ο υψηλότερος πληθωρισμός και η επιβράδυνση των επενδύσεων αποτελούν τους βασικούς κινδύνους για την οικονομία της Κίνας. Η Ινδία και η Ρωσία θα πρέπει να διατηρήσουν τον ισχυρό ρυθμό ανάπτυξης του 2011 (για το 2011, η ανάπτυξη αναμένεται να φτάσει το 4% στη Ρωσία και το 7.5% στην Ινδία). Η Αμερικανική Κεντρική Τράπεζα είναι πιθανό να στηρίξει την αγορά κατοικίας στις ΗΠΑ, προκειμένου να καταπολεμηθεί το υψηλό ποσοστό

ΧΡΗΜΑ WEEK

Στις πέντε μεγαλύτερες οικονομίες του πλανήτη (Καναδάς, Ευρωζώνη, Ιαπωνία, ΗΠΑ και Μ. Βρετανία), οι καταναλωτές θα ωφεληθούν από τη χαλάρωση του πληθωρισμού, ενώ η ανάπτυξη θα κινηθεί στα ισχνά επίπεδα του 1.1%, για το σύνολο των οικονομιών, δηλαδή κάτω από το 1.4% που αναμένεται για το σύνολο του 2011.

τ.403/ ΤΡΙΤΗ 17.01.2012

ανεργίας και να διατηρηθούν τα σημερινά επιτόκια τουλάχιστον μέχρι το 2014, σχολιάζει ο κ. Jooste. Στις πέντε μεγαλύτερες οικονομίες του πλανήτη (Καναδάς, Ευρωζώνη, Ιαπωνία, ΗΠΑ και Μ. Βρετανία), οι καταναλωτές θα ωφεληθούν από τη χαλάρωση του πληθωρισμού, ενώ η ανάπτυξη θα κινηθεί στα ισχνά επίπεδα του 1.1%, για το σύνολο των οικονομιών, δηλαδή κάτω από το 1.4% που αναμένεται για το σύνολο του 2011. Στην Ευρωζώνη, μια άτακτη χρεωκοπία και/ή η αποχώρηση κάποιας χώρας από το κοινό νόμισμα αποτελούν το κυριότερο ρίσκο. Άλλες, εν δυνάμει, αρνητικές εξελίξεις περιλαμβάνουν τη συνεχιζόμενη πολιτική παράλυση της Ευρώπης, τη μόλυνση άλλων περιοχών εξαιτίας της απομόχλευσης της Ευρωζώνης, την πιθανότητα συναλλαγματικού πολέμου, τον κίνδυνο απότομων μαζικών αναλήψεων από την πλευρά των καταθετών (bank runs) και τα υπερβολικά αυστηρά μέτρα λιτότητας. Παρόλα αυτά, η Ευρώπη θέτει υποψηφιότητα και για θετικές εκπλήξεις, σημειώνει ο κ. Jooste. Πρώτον, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) θα μπορούσε να κινηθεί πιο γρήγορα από το αναμενόμενο όσον αφορά την αντιμετώπιση του χρέους κρατών και τραπεζών μέσω της εκτύπωσης νέου χρήματος, όμως υπάρχει η πιθανότητα να δούμε μια τέτοια απόφαση να υλοποιείται αφού θα έχει γίνει ακόμη μεγαλύτερη ζημιά στις αναπτυξιακές προοπτικές της Ευρωζώνης. Δεύτερον, εάν η ΕΚΤ προχωρούσε σε μια ξαφνική και μεγάλη μείωση των επιτοκίων στο 0.5%, η κίνηση αυτή ενδεχομένως να βελτίωνε τις προοπτικές της Ευρωζώνης. Ο συνδυασμός μιας ασθενέστερης ευρωπαϊκής οικονομίας και μιας πιο δραστήριας κεντρικής τράπεζας, είναι πιθανό να οδηγήσει στην εξασθένιση του ευρώ κατά τη διάρκεια του 2012. Ένα υποτιμημένο νόμισμα θα μπορούσε να προσφέρει στήριξη στην Ευρωζώνη εν όψει της εξασθένισης της ζήτησης για προϊόντα και υπηρεσίες στο εσωτερικό της. Οι επιπτώσεις από τις εξελίξεις στην ευρωζώνη και η περαιτέρω εξασθένιση των καταναλωτών στη Μ. Βρετανία, είναι πιθανό να οδηγήσει την Κεντρική Τράπεζα της Αγγλίας σε ακόμη μεγαλύτερη ποσοτική χαλάρωση. Όμως, ίσως ούτε και μια τέτοια κίνηση δεν θα μπορούσε να αποτρέψει την εμφάνιση της ύφεσης στη Μ. Βρετανία, το πρώτο εξάμηνο του 2012. “Κι ενώ τα τωρινά οικονομικά προβλήματα είναι πολύ δι-

αφορετικά από όσα είχαμε ζήσει σε προηγούμενους κύκλους, το 2011 κατέδειξε την ανεπάρκεια των κινήσεων όσων διαμορφώνουν την οικονομική πολιτική. Η έλλειψη συντονισμού στο εσωτερικό και το εξωτερικό ήταν μια από τις μεγαλύτερες απογοητεύσεις του 2011,” αναφέρει ο κ. Mr Jooste. “Μια καλύτερα συντονισμένη απάντηση στο παγκόσμιο πρόβλημα χρέους θα μπορούσε να δώσει μεγάλη ώθηση στην Ευρωζώνη και την παγκόσμια οικονομία.” Μειώνονται τα «ασφαλή επενδυτικά λιμάνια» Σύμφωνα με την ανάλυση της Merrill Lynch Wealth Management για τις προοπτικές του 2012, οι επενδυτές ανησυχούν για τον κίνδυνο μιας ακόμη μεγαλύτερης απογοήτευσης, ενώ βρίσκονται ήδη σ’ ένα περιβάλλον εύθραυστης ανάπτυξης. “Η δυνατότητα να διασφαλιστεί η διαφοροποίηση του συνόλου των επενδυτικών χαρτοφυλακίων περιπλέκεται καθώς μειώνεται ο αριθμός των ‘ασφαλών λιμένων’,” σημειώνει ο κ. Jooste. “Επιλέγουμε μετοχές με καλή μερισματική απόδοση, ποιότητα και αναπτυξιακές προοπτικές.” >

“Όσον αφορά την επιλογή μετοχών, προτείνουμε στους επενδυτές το 2012 να επικεντρώνονται στις εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης που διαθέτουν ισχυρές χρηματοροές και ανοδική μερισματική απόδοση,” σημειώνει ο κ. Jooste. “Εφιστούμε την προσοχή των επενδυτών αλλά δεν προβλέπουμε καταστροφές μέσα στην επόμενη χρονιά. Συνεχίζουμε να τονίζουμε την ανάγκη για ένα νέο στρατηγικό πλαίσιο, ώστε να αντιμετωπιστεί ο συνδυασμός της βραδείας ανάπτυξης και του υψηλότερου κινδύνου, συνδυασμός που αποτελεί και τις νέες ‘φυσιολογικές συνθήκες’ για τις αγορές. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να περιμένουν περιοδικά ξεσπάσματα των αγορών που θα συνοδεύονται από σημαντικές ζημιές, μεγάλο αριθμό νέων προϊόντων που ποντάρουν στη μεταβλητότητα (volatility bubbles), και συχνές εναλλαγές στρατηγικής του τύπου ‘risk on/risk off’.” Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, η Merrill Lynch Wealth Management EMEA συνιστά το χτίσιμο θέσεων (overweight) σε μετοχές του αμερικανικού και του αγγλικού χρηματιστηρίου, ως την πιο αποτελεσματική τοποθέτηση. Οι αμερικανικές εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης αποτελούν την κορυφαία επιλογή, γεγονός που αντικατοπτρίζει τη μεγαλύτερη αξιοπιστία τους, σε σύγκριση με

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.403/ ΤΡΙΤΗ 17.01.2012

παρεμφερείς, μη αμερικανικές εταιρείες, και την επίτευξη κερδοφορίας που θα ευθυγραμμίζεται με τις εκτιμήσεις των αναλυτών. Καταναλωτικά αγαθά, προϊόντα πρώτης ανάγκης και πληροφορική είναι οι τρεις κλάδοι που ξεχωρίζουν, καθώς προσφέρουν τον καλύτερο δυνατό συνδυασμό ποιότητας κερδών, αποτίμησης και προσαρμογής στο σημερινό μακροοικονομικό περιβάλλον. Η Merrill Lynch Wealth Management EMEA δείχνει, επίσης, την προτίμηση της σε ευρύτερους τομείς με μεγάλες αναπτυξιακές προοπτικές, όπως τα καταναλωτικά αγαθά στις αναδυόμενες αγορές και οι υποδομές. “Θα περιμένουμε μια πιο χαλαρή δημοσιονομική πολιτική στην Κίνα, πριν αυξήσουμε τις θέσεις μας στις αναδυόμενες αγορές,” λέει ο κ. Jooste. Παράλληλα, για το 2012 η Merrill Lynch Wealth Management EMEA προτείνει τη μείωση θέσεων (underweight) τόσο στις ευρωπαϊκές, όσο και τις ιαπωνικές μετοχές. Ενώ η Ιαπωνία αναμένεται να επιστρέψει σε θετική ανάπτυξη μέσα στο 2012, τα εταιρικά κέρδη είναι πιθανό να απογοητεύσουν τους επενδυτές. Από την άλλη πλευρά, οι μετοχές εταιρειών της Ευρωζώνης είναι φτηνές και η στάση των επενδυτών απέναντι τους στο χειρότερο δυνατό σημείο, αλλά ο κ. Jooste προειδοποιεί λέγοντας πως είναι εξαιρετικά νωρίς να επενδύσει κάποιος στην Ευρωζώνη, καθώς το ρίσκο παραμένει πολύ υψηλό. Όσον αφορά τις επενδύσεις σταθερού εισοδήματος, οι επενδυτές θα πρέπει να προτιμήσουν τους εταιρικούς από τους κρατικούς τίτλους. Σε αυτούς περιλαμβάνονται τόσο τα εταιρικά ομόλογα υψηλής απόδοσης, όσο και εκείνα που διαθέτουν διαβάθμιση χαμηλού ή μέσου κινδύνου (investment-grade), με την προτίμηση μας να στρέφεται προς τις αμερικανικές επιχειρήσεις. Στις τρέχουσες τιμές, η αγορά των ομολόγων υψηλού κινδύνου (high yield market) έχει ήδη προεξοφλήσει ένα λογικό (tolerable) ποσοστό χρεοστασίων. Ειδικότερα, οι επενδυτές θα πρέπει να αποφεύγουν την έκθεση σε κρατικά ομόλογα και τράπεζες των περιφερειακών οικονομιών της Ευρωζώνης. “Οι ελκυστικές αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων ενσωματώνουν ήδη μια σημαντική αύξηση της πιθανότητας χρεοκοπίας (default), την οποία σε κάθε περίπτωση δεν αναμένουμε να επιβεβαιωθεί. Με την εξαίρεση μιας παρατεταμένης παγκόσμιας ύφεσης, τα κρατικά ομόλογα των

χωρών του πυρήνα της Ευρωζώνης παραμένουν μη ελκυστικά,” δηλώνει ο κ. Jooste.

Μικρότερες αποδόσεις στα εμπορεύματα

Οι προσδοκίες για χαμηλότερο πληθωρισμό καθιστούν τα εμπορεύματα λιγότερο ελκυστικά. Δύο από τις πιο ισχυρές επιλογές του 2011, ο χρυσός και το πετρέλαιο, θεωρείται απίθανο να δώσουν παρόμοιες αποδόσεις και το 2012. Κι ενώ τα πραγματικά επιτόκια παραμένουν εξαιρετικά χαμηλά, ο χρυσός είναι πιθανό να συγκρατηθεί εξαιτίας της ανατίμησης του αμερικανικού νομίσματος, όμως ένα επιθετικό πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης θα μπορούσε να αποτελέσει τον καταλύτη για την κατάκτηση σημαντικά υψηλότερων επιπέδων. Όσον αφορά το πετρέλαιο, ένα ελεγχόμενο επίπεδο προσφοράς θα πρέπει να περιορίσει και μια ενδεχόμενη διολίσθηση της τιμής του. “Δεν αποκλείουμε το ενδεχόμενο να προσθέσουμε στις επενδυτικές μας επιλογές και τα εμπορεύματα, εάν η αναθέρμανση της κινεζικής οικονομίας προκύψει νωρίτερα από ό,τι περιμένουμε. Σε ένα τέτοιο ενδεχόμενο, ευνοούνται σημαντικά τα βιομηχανικά μέταλλα, όπως ο χαλκός,” σημειώνει ο κ. Jooste. Ο κλάδος των εμπορικών ακινήτων, ιδιαίτερα στη Μ. Βρετανία, θα μπορούσε να προσφέρει σημαντικές ευκαιρίες σταθερού εισοδήματος για το 2012. Έμφαση δίνεται στα ‘φιλέτα’ της αγοράς (prime sector), ενώ συνεχίζεται η διαφοροποίηση μεταξύ των ‘φιλέτων’ ή των πολύ καλών περιοχών σε σχέση με τις υπόλοιπες, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Merrill Lynch Wealth Management EMEA. Τρία χρόνια μετά την οικονομική κρίση του 2008-9, οι επενδυτές βρίσκονται για άλλη μία φορά αντιμέτωποι με μεγάλες απομειώσεις στην αξία περιουσιακών στοιχείων που συνδέονται με αυτόν τον καθόλα μη τυπικό οικονομικό κύκλο, λέει ο κ. Jooste. “Το 2012, παρά τις λιγότερες ευκαιρίες για διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου τους, οι επενδυτές θα πρέπει να επικεντρωθούν στην ποιότητα και την απόδοση, και παράλληλα να προσανατολίσουν τις επενδυτικές τους επιλογές με τρόπο που θα τους επιτρέψει να εκμεταλλευτούν τις όποιες σημαντικές προοπτικές μακροπρόθεσμης ανάπτυξης εμφανιστούν.” ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.403/ ΤΡΙΤΗ 17.01.2012

WEEK

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >

ΕΘΝΙΚΗ <

Καλύτερα των προσδοκιών προχωρά η επαναγορά ομολόγων και, σύμφωνα με πληροφορίες, μέχρι στιγμής η Εθνική έχει επαναγοράσει μέσω της δημόσιας πρότασης υβριδιακούς τίτλους και καλυμμένα ομόλογα ύψους 300 εκατ. Να σημειωθεί ότι για τις καλυμμένες ομολογίες ύψους 1,5 δισ. λήξης 2016, η πρόταση εξαγοράς της Εθνικής ήταν 70% επί της ονομαστικής αξίας, όταν η τρέχουσα τιμή τους είναι 60%, δηλαδή premium 16% ή «haircut» επί της ονομαστικής αξίας 30%. Στους υβριδικούς τίτλους, ύψους έως 350 εκατ. ευρώ, η πρόταση εξαγοράς της Εθνικής πραγματοποιήθηκε σε τιμή 45% επί της ονομαστικής αξίας, όταν η τρέχουσα είναι 30%, δηλαδή premium 50% ή «haircut» επί της ονομαστικής αξίας 55%.

ΔΕΗ - ΚΟΠΕΛΟΥΖΟΣ <

Το Διοικητικό Συμβούλιο της ΔΕΗ ενέκρινε την υπογραφή Μνημονίου Στρατηγικής Συνεργασίας με τον ελληνικό επιχειρηματικό όμιλο SILCIO - θυγατρική της DAMCO ENERGY (όμιλος Κοπελούζου) και της Διεθνούς Κατασκευαστικής - για την από κοινού σύσταση εμπορικής Ανώνυμης Εταιρείας, στην οποία η ΔΕΗ θα συμμετέχει με ποσοστό 49%. Σκοπός της νέας εταιρείας είναι η προώθηση, μέσω πανελλαδικού δικτύου franchising, ολοκληρωμένων λύσεων οικιακών φωτοβολταϊκών συστημάτων, ενεργειακών υπηρεσιών και προϊόντων εξοικονόμησης ενέργειας, καθώς επίσης και η παροχή υπηρεσιών εξυπηρέτησης των πελατών της ΔΕΗ, κατά τη διακριτική ευχέρεια της επιχείρησης.

ASTIR PALACE <

Στην τελική ευθεία βρίσκεται η διαδικασία για τη διαμόρφωση των όρων αποκρατικοποίησης της «Astir Palace» της Βουλιαγμένης, ώστε να προκηρυχθεί διεθνής διαγωνισμός. Σημειώνεται ότι το τίμημα για την απόκτηση του «Αστέρα» εκτιμάται στα 250 εκατ. ευρώ. Η διαδικασία για την αποκρατικοποίηση αναμένεται να ξεκινήσει άμεσα, με την προκήρυξη διεθνούς διαγωνισμού για την προσέλκυση επενδυτών, ο οποίος αναμένεται να έχει ολοκληρωθεί μέχρι τα τέλη Μαΐου. Η ξενοδοχειακή μονάδα ανήκει στον όμιλο της Εθνικής, όμως το 1/3 του οικοπέδου που είναι χτισμένο το συγκρότημα ανήκει στο ελληνικό δημόσιο.

ΟΛΠ <

Ενδιαφέρον για το επενδυτικό πρόγραμμα επέδειξαν εταιρείες από τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα. Οι Άραβες επιχειρηματίες ζήτησαν να ενημερωθούν για την επέκταση και την εκμετάλλευση του νέου λιμένα κρουαζιερόπλοιων, την κατασκευή και τη λειτουργία του μέσου σταθερής τροχιάς «monorail», καθώς και για τις επενδύσεις στα θεματικά πάρκα και τους χώρους της Πολιτιστικής Ακτής Πειραιά. Πληροφορίες ζήτησαν και για την ανακατασκευή και μετατροπή της Παγόδας σε ξενοδοχείο πέντε αστέρων, τη λειτουργία του Εμπορευματικού Κέντρου στο Θριάσιο, τη Ναυπηγοεπισκευαστική Βιομηχανική Περιοχή του Περάματος, αλλά και για τη συμμετοχή ορισμένων funds στο μετοχικό κεφάλαιο της ΟΛΠ Α.Ε.

Στα Ενδότερα του Χ.Α >Ο Βενιζέλος ανέβασε στα 40 δισ. το ποσό που θα χρειασθούν οι ελληνικές τράπεζες για την ανακεφαλαιοποίησή τους, από 30 δισ. που προέβλεπε η συμφωνία του Οκτωβρίου στη Σύνοδο Κορυφής. >Π ληροφορίες θέλουν την κυβέρνηση και τις τράπεζες να έχουν βρει τη «χρυσή τομή» για την ανακεφαλαιοποίηση μετά τις ζημίες που θα προκύψουν από το PSI και το πόρισμα της Blackrock. Οι αυξήσεις κεφαλαίου θα γίνουν με κοινές μετοχές που θα εκδοθούν σε μια ενιαία τιμή τόσο για το Ταμείο όσο και τους βασικούς μετόχους. Προνομιούχες μετοχές θα εκδίδονται μόνο στην περίπτωση που η τράπεζα δεν καταφέρνει να συγκεντρώσει μέσω των κοινών τα εποπτικά κεφάλαια που ζητά η ΤτΕ (Core Tier 1 στο 10%). >Η BlackRock κατέθεσε τη μελέτη της στην ΤτΕ. Σύμφωνα με ορισμένες διαρροές, οι απομειώσεις από την όλη διαδικασία θα κυμανθούν μεταξύ των 10 και 15 δισ. ευρώ, ενώ το πιο αισιόδοξο σενάριο κάνει λόγο για 7 με 9 δισ. >Τ ην πρώτη θέση μεταξύ των χρηματιστηριακών, με 14% κατέκτησε το 2011 η Eurobank EFG Equities ΑΕΠΕΥ. Διαθέτει το μεγαλύτερο χρηματιστηριακό δίκτυο στην Ελλάδα, με 30.000 ενεργούς ιδιώτες πελάτες και 170.000 χρηματιστηριακούς κωδικούς. Παρά την ιδιαίτερα αρνητική συγκυρία, ολοκλήρωσε το 2011 τη μεγαλύτερη σε αξία ιδιωτική συναλλαγή με την πώληση της εταιρείας γεννοσήμων Specifar στον πολυεθνικό όμιλο Watson Pharmaceuticals.

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu

Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος T:210 9984950, Φ:210 9984953

www.hrima.gr www.ethosmedia.eu hrima@hrima.gr

ΧΡΗΜΑ

τ.403/ ΤΡΙΤΗ 17.01.2012

WEEK

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ >

DIONIC

Στο μετοχικό κεφάλαιο εισήλθε ο επιχειρηματίας κ. Βασίλης Μηλιώνης, με ποσοστό 6,56%. Σημειώνεται πως στις τελευταίες συνεδριάσεις υπήρχε έντονη κινητικότητα στη μετοχή, η οποία κατέγραψε απώλειες πάνω από 80%, για να ανακάμψει στη συνέχεια. Το 2011 η μετοχή βρέθηκε από 0,40 σε 1,50 ευρώ στις 16 Δεκεμβρίου του 2011 (απόδοση 275%) για να ακολουθήσει στη συνέχεια μια «βουτιά» έως τα 0,26 ευρώ. Στις τελευταίες συνεδριάσεις εκδηλώθηκε εκ νέου ανοδική αντίδραση και την Παρασκευή έκλεισε στα 0,33 ευρώ.

ΔΕΗ

Σε νέα ιστορικά χαμηλά, στα 3,22, έκλεισε η ΔΕΗ την Παρασκευή και πλησιάζει την τιμή-στόχο της UBS, τα 3,10 ευρώ, ενώ καταγράφει απώλειες 14,59% από τις αρχές του έτους. Η κεφαλαιοποίηση έχει υποχωρήσει στα 747 εκατ. Η UBS εκτιμά ότι οι πρόσφατες αυξήσεις τιμολογίων μπορεί να εμφανίζονται «γενναιόδωρες», ωστόσο το μεγαλύτερο μέρος αυτών καλύπτει τους αυξημένους φόρους στα καύσιμα (αλλά και τις υψηλότερες ενεργειακές τιμές), το νέο λιγνιτικό φόρο και τις αυξήσεις στο ΦΠΑ. Παράλληλα, εκτιμά ότι από το 2013 και ύστερα οι ετήσιες αυξήσεις θα είναι 5%, ενώ δίνει για τη μετοχή σύσταση πώλησης και τιμή-στόχο τα 3,10 ευρώ, ενώ η μετοχή έκλεισε την Παρασκευή στα 3,22 ευρώ. Ο υπουργός ΠΕΚΑ, Γ. Παπακωνσταντίνου, έσπευσε να δηλώσει ότι δεν θα υπάρξει δεύτερη αύξηση στα τιμολόγιά της μέσα στο 2012, απαντώντας σε δημοσιεύματα για νέες αυξήσεις εντός του έτους.

ΟΠΑΠ

Η Marfin Analysis θεωρεί ότι η κοινοπραξία της οποίας ηγείται ο Οργανισμός (μαζί με Ιντραλότ, Lottomatica, Scientific Games) συγκεντρώνει τις περισσότερες πιθανότητες για να κερδίσει το διαγωνισμό των Κρατικών Λαχείων, αφού συνδυάζει υψηλή ρευστότητα και τεχνογνωσία. Η χρηματιστηριακή προσθέτει δε ότι οι άλλες εταιρείες της κοινοπραξίας είναι οι μεγαλύτερες παγκοσμίως στη λειτουργία λοταριών. Σύμφωνα με πληροφορίες, στην κοινοπραξία αυτή συμμετέχει ο ΟΠΑΠ με 34%, η Lottomatica με 33% και η Intralot με τη Scientific Games με 16,5% η καθεμία. Οι άλλες δύο κοινοπραξίες των οποίων οι προσφορές εγκρίθηκαν και πέρασαν με επιτυχία την πρώτη φάση του διαγωνισμού είναι η Austrian Lotteries και η ιταλική Sisal σε συνεργασία με τον όμιλο Κοπελούζο (Damco).

> ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΥΦΑΝΤΟΥΡΓΙΑ Πιθανή είσοδο αμερικανικού επενδυτικού κεφαλαίου στην εταιρεία, η οποία έχει ήδη ανακοινώσει, από τις 13/12/2011, ότι βρίσκεται σε αναζήτηση νέων κεφαλαίων τα οποία θα στηρίξουν τις ανάγκες της σε κεφάλαια κίνησης και την αναπτυξιακή της στρατηγική, καθώς και ότι μία από τις επαφές που είχε πραγματοποιήσει, εξελίχθηκε σε ενδιαφέρον για την πραγματοποίηση επένδυσης στην εταιρεία, με τη μορφή συμμετοχής σε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου. Η εν λόγω διαπραγμάτευση με τον δυνητικό επενδυτή, τον οποίο εκπροσωπεί στην Ελλάδα η LEAD Finance, εξακολουθεί να βρίσκεται σε εξέλιξη.

ΕΘΝΙΚΗ

Η μετοχή από τα χαμηλά του 1,29 ευρώ κινήθηκε έως τα επίπεδα του 1,54 ευρώ (άνοδος 19%), για να κλείσει την Παρασκευή σε 1,51 ευρώ. Παρά την άνοδο, οι τεχνικοί αναλυτές εκτιμούν ότι η τάση της μετοχής της Εθνικής παραμένει καθαρά πτωτική και η αντιστροφή τάσης θα υπάρξει, αν διασπασθούν πειστικά τα επίπεδα των 2,0-2,30 ευρώ, με ταυτόχρονο κλείσιμο των θέσεων στα παράγωγα. Από τις αρχές του 2012 η μετοχή σημειώνει πτώση 6,8% με κεφαλαιοποίηση στα 1,443 δισ. ευρώ.

ΕΛ.ΠΕ.

Σύμφωνα με τον πρόεδρο του ΤΑΙΠΕΔ κ. Κώστα Μητρόπουλο, οι διαδικασίες πώλησης του ποσοστού που διαθέτει το ελληνικό δημόσιο στην εισηγμένη (35%) θα ξεκινήσουν μέσα στον ερχόμενο Απρίλιο. Ο όμιλος ΕΛ.ΠΕ. ελέγχει ένα ποσοστό 35% της Δημόσιας Επιχείρησης Αερίου, ενώ το 65% το ελέγχει το ελληνικό δημόσιο. Η εταιρεία φυσικού αερίου, στην οποία ανήκει κατά 100% και ο ΔΕΣΦΑ, δηλαδή ο ιδιοκτήτης και διαχειριστής του Εθνικού Συστήματος φυσικού αερίου (αγωγοί, τερματικός υγροποιημένου αερίου στη Ρεβυθούσα, μετρητικοί σταθμοί κ.λπ.) έχει ενταχθεί στο πρόγραμμα ιδιωτικοποιήσεων, με πώληση από το δημόσιο του 30% των μετοχών.

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Εθνική, MIG, Κύπρου, Τ.Τ., Alpha Bank, Eurobank ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ, Intralot ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΟΤΕ OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑ Τιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ Ελλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ Jumbo, Fourlis, Σαράντης ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola 3E, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ