ΧΡΗΜΑ Week #442 by ethosMEDIA

ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.442 / ΤΡΙΤΗ 20.11.2012

ΚΛΑΔΟΣ FACTORING

ΥΠΟΧΩΡΕΙ, ΑΛΛΑ ΕΧΕΙ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ ΤΙΤΑΝ, FRIGOGLASS, ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ – Α.Μ.Κ., ΕΘΝΙΚΗ, ΟΤΕ

Χ.Α.: ΜΕ ΤΟ «ΒΛΕΜΜΑ» ΣΤΟ EUROGROUP Η διαμόρφωση της βραχυπρόθεσμης τάσης της χρηματιστηριακής αγοράς «περνά» από τις διαπραγματεύσεις για την εκταμίευση της δόσης προς την Ελλάδα και σχετικές αποφάσεις θα μπορούσαν να ληφθούν στη συνεδρίαση του Eurogroup.

ο momentum έχει μετριαστεί στις τελευταίες συνεδριάσεις, καθώς οι επενδυτές τηρούν στάση αναμονής, με το συναλλακτικό όγκο και τζίρο να εμφανίζουν κάμψη. Οι τράπεζες παραμένουν στο επίκεντρο, με τις πιέσεις να συνεχίζονται - εν μέσω σκεπτικισμού - για τους όρους ανακεφαλαιοποίησης. Ο διευθύνων σύμβουλος της Eurobank, Νίκος Νανόπουλος, δήλωσε ανοιχτά ότι τα κίνητρα για τη συμμετοχή των ιδιωτών στις αυξήσεις κεφαλαίου των τραπεζών δεν είναι αρκετά δελεαστικά. Οι όροι της ανακεφαλαιοποίησης μπορεί για πολλούς να εμφανίζουν πολλά «αγκάθια» για τους ιδιώτες επενδυτές, καθώς στο άμεσο μέλλον θα τους ζητηθούν χρήματα λόγω των επικείμενων αυξήσεων μετοχικού κεφαλαίου. Σε μια δεύτερη ανάγνωση, όπως εκτιμούν χρηματιστηριακοί αναλυτές, προκύπτει ότι οι επενδυτές θα αποκτήσουν περιουσιακά στοιχεία σε πιο ελκυστικές τιμές, μειώνοντας έτσι το κόστος κτήσης που είχαν από τις προηγούμενες αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου. Δηλαδή το προηγούμενο διάστημα συνεχίστηκε η παλινδρόμηση γύρω από τις 800 μονάδες χωρίς ξεκάθαρη τάση. Για την τρέχουσα εβδομάδα, σύμφωνα με την τεχνική ανά-

λυση της Εμπορικής, διαμορφώνονται τα εξής σενάρια: α) Θετικό: Ο Γενικός Δείκτης κινείται υψηλότερα των 800 μονάδων, προσπαθώντας να διασπάσει τις αντιστάσεις των 814 και 844 μονάδων. Αν η προσπάθεια συνδυαστεί με αυξημένους όγκους συναλλαγών, υπάρχουν πολλές πιθανότητες να διασπαστεί η κρίσιμη αντίσταση των 844 μονάδων. β) Αρνητικό: Καθοδική διάσπαση των 754 μονάδων. Αν πραγματοποιηθεί με αυξημένες συναλλαγές, πιθανότατα θα συμβεί επιτάχυνση της πτωτικής τάσης και θα κατευθυνθεί προς τις επόμενες στηρίξεις των 737 μονάδων και 717 μονάδων. Το μεσοπρόθεσμο ανοδικό κανάλι (από τις αρχές Ιουνίου) παραμένει σε ισχύ, καθώς ο Γενικός Δείκτης παραμένει υψηλότερα της ευρύτερης περιοχής στήριξης των 750 μονάδων. Αν η στήριξη διασπαστεί (και ιδιαίτερα αν οι όγκοι συναλλαγών αυξηθούν), θα μεγεθυνθούν οι πιθανότητες υποχώρησης προς τις 655 μονάδες. Ως μεσοπρόθεσμες στηρίξεις οριοθετούνται οι 755 και οι 655 μονάδες, ενώ ως μεσοπρόθεσμες αντιστάσεις οι 910 και οι 1.030 μονάδες.

ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.442/ ΤΡΙΤΗ 20.11.2012

WEEK

ΟΙ ΤΡΑΠΕΖΕΣ ΜΠΡΟΣΤΑ ΣΕ «ΝΑΡΚΗ» ΚΡΑΤΙΚΟΠΟΙΗΣΗΣ Με όρους που «δαγκώνουν» και που αποτέλεσαν «ψυχρολουσία» για το Χ.Α. - καθώς θέτουν τις τράπεζες μπροστά σε μια «νάρκη» κρατικοποίησης που μπορεί να εκραγεί ανά πάσα στιγμή τα επόμενα χρόνια - ενέκρινε η Τρόικα τη διάθεση κεφαλαίων στις τράπεζες.

πιο δυσάρεστη έκπληξη αναμφίβολα κρυβόταν στο δεύτερο άρθρο της Π.Υ.Σ., στην οποία εξειδικεύονταν οι όροι έκδοσης υπό αίρεση μετατρέψιμων (σε κοινές μετοχές) ομολογιών (CoCo’s). Οι τραπεζίτες έβλεπαν αυτό το εργαλείο σαν ένα εύκολο δρόμο για την άντληση κεφαλαίων που θα κάλυπταν το 1/3 του δείκτη βασικής κεφαλαιακής επάρκειας (δηλαδή από το 6% έως το 9%), χωρίς να απαιτείται η «ακριβή» για τους ιδιώτες μετόχους λύση της έκδοσης κοινών μετοχών. Τελικά, με την Π.Υ.Σ. τα CoCo’s μετατρέπονται σε «νάρκη» κρατικοποίησης που μπορεί να ενεργοποιηθεί ανά πάσα στιγμή, προκαλώντας τεράστια ζημιά στους ιδιώτες μετόχους, λόγω μετατροπής των ομολογιών σε κοινές μετοχές, που θα αραιώσει απελπιστικά τη δική τους συμμετοχή: -Οι τράπεζες καλούνται να μπουν σε έναν αγώνα δρόμου, για να εξοφλήσουν τα CoCo’s πριν την παρέλευση πενταετίας. Σε αντίθετη περίπτωση, οι ομολογίες όχι μόνο μετατρέπονται υποχρεωτικά σε μετοχές υπέρ του ΤΧΣ, αλλά η μετατροπή θα γίνεται και σε πολύ χαμηλή τιμή: στο 50% της (χαμηλής) τιμής διάθεσης των μετοχών, που θα εκδώσουν οι τράπεζες στις προσεχείς αυξήσεις κεφαλαίου (τιμή η οποία, με τη σειρά της, δεν θα μπορεί να ξεπερνά το 50% της μέσης σταθμισμένης χρηματιστηριακής τιμής κατά τις 50 ημέρες

διαπραγμάτευσης πριν την αύξηση κεφαλαίου). Αυτό σημαίνει ότι σε μια πενταετία, αν δεν εξοφληθούν τα CoCo’s, θα εκδίδονται έναντι των ομολογιών νέες μετοχές που θα αντιστοιχούν σε περισσότερο από το 50% των βασικών κεφαλαίων, κάτι που οδηγεί σε βέβαιη κρατικοποίηση! -Οι τράπεζες δεν απειλούνται από τα CoCo’s μόνο μακροπρόθεσμα, ύστερα από μια πενταετία, αλλά υπάρχει κίνδυνος έκδοσης νέων μετοχών ανά πάσα στιγμή: όπως ορίζει η Π.Υ.Σ., αν μια τράπεζα δεν μπορεί να πληρώσει τόκους για τα CoCo’s (το αρχικό επιτόκιο ορίζεται σε 7% και θα αυξάνει κατά 0,5% ετησίως), θα είναι υποχρεωμένη να καλύπτει τους τόκους εκδίδοντας κοινές μετοχές υπέρ του Τ.Χ.Σ. Επιπλέον, όμως, το σύνολο των ομολογιών μετατρέπονται αυτόματα σε κοινές μετοχές, με τη χαμηλή τιμή έκδοσης που προσδιορίζεται βάσει όσων αναφέραμε στην προηγούμενη παράγραφο, αν υπάρξει έκτακτο γεγονός βιωσιμότητας της τράπεζας ή αν πέσει ο δείκτης βασικής κεφαλαιακής επάρκειας κάτω από το 7%. Εν ολίγοις, για την επόμενη πενταετία αν οι τράπεζες δεν καταφέρουν να έχουν την κερδοφορία που χρειάζεται για να «σβήνουν» προβληματικά δάνεια και να πληρώνουν τόκους για τις μετατρέψιμες ομολογίες, οι όροι έκδοσης των CoCo’s δείχνουν απευθείας το δρόμο της κρατικοποίησης. ΧW

directinsurance.gr Ασφαλιστείτε φθηνά και εύκολα!

Έχετε ασφαλίσει το όχηµα σας;

°óæÀìéóè

áùôïëéîÜôïù από

€138 /6µηνο για Αθήνα, από €106 /6µηνο για επαρχία ¦òïóæÛòåé • Επιλογή ασφάλισης από τα 10 φθηνότερα πακέτα της αγοράς! • Γρήγορη και εύκολη επιλογή του προγράµµατος που σας ταιριάζει! • Παροχή οχήµατος αντικατάστασης σε περίπτωση ατυχήµατος! • Απευθείας εξόφληση της ζηµίας χωρίς τη δική σας επιβάρυνση! • Online πληρωµή!

211 800 3113

ΧΡΗΜΑ

τ.442/ ΤΡΙΤΗ 20.11.2012

WEEK

ΚΛΑΔΟΣ FACTORING

ΥΠΟΧΩΡΕΙ, ΑΛΛΑ ΕΧΕΙ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ Στο εξάμηνο του τρέχοντος έτους τα στοιχεία δείχνουν πτώση του συνολικού κύκλου εργασιών, ο οποίος διαμορφώθηκε στα 6,2 δισ. ευρώ, από 7,4 δισ. ευρώ το αντίστοιχο διάστημα του 2011. Το εγχώριο factoring έφτασε τα 5,4 δισ. ευρώ έναντι 6,5 δισ. ευρώ αντίστοιχα, ενώ το εξαγωγικό υποχώρησε στα 821 εκατ. ευρώ από 943 εκατ. ευρώ. ✒ από τον

Γιώργο Καλούμενο

Όπως επισημαίνουν παράγοντες της αγοράς, η απροθυμία στην ανάληψη πιστωτικού κινδύνου, το «στέγνωμα» της ρευστότητας και η συρρίκνωση του χρόνου πίστωσης στην ελληνική αγορά, αποτελούν εμπόδια για την ανάπτυξη του ελληνικού factoring

ημάδια κόπωσης επιδεικνύει εδώ και ενάμιση περίπου χρόνο η αγορά factoring, μετά από μια περίοδο πενταετούς συνεχούς ανάπτυξης, καθώς έχει και αυτή επηρεαστεί από τη γενικότερη αρνητική συγκυρία που βιώνει η οικονομία της χώρας. Αυτό, μάλιστα, συμβαίνει παρά το γεγονός ότι το factoring, ως επενδυτικό εργαλείο, θα μπορούσε να αποτελεί μια ιδιαιτέρως αποτελεσματική λύση στα σοβαρά προβλήματα ρευστότητας που αντιμετωπίζουν χιλιάδες μικρές και μεγάλες ελληνικές επιχειρήσεις, είτε η δραστηριότητά τους περιορίζεται στην εγχώρια αγορά είτε επεκτείνεται στο εξωτερικό. Όμως, όπως επισημαίνουν παράγοντες της αγοράς, η απροθυμία στην ανάληψη πιστωτικού κινδύνου, το «στέγνωμα» της ρευστότητας και η συρρίκνωση του χρόνου πίστωσης στην ελληνική αγορά, αποτελούν εμπόδια για την ανάπτυξη του ελληνικού factoring. Έτσι και στο εξάμηνο του τρέχοντος έτους τα στοιχεία δείχνουν πτώση του συνολικού κύκλου εργασιών, ο οποίος άγγιξε τα 6,2 δισ. ευρώ, από 7,4 δισ. ευρώ το αντίστοιχο διάστημα του 2011, με το εγχώριο factoring να φτάνει τα 5,4 δισ. ευρώ έναντι 6,5 δισ. αντίστοιχα. Το εξαγωγικό factoring ήταν και αυτό πτωτικό, στα 821 εκατ. ευρώ, από 943 εκατ. ευρώ πέρσι, παρά το γεγονός ότι οι ελληνικές εξαγωγές γενικά αυξάνονται το τελευταίο διάστημα. Το forfaiting κινείται και αυτό σε πολύ χαμηλά επίπεδα, καθώς ο τζίρος του στο εξάμηνο μόλις και μετά βίας έφτασε τα 5 εκατ. ευρώ. Όπως αναφέρει ο αναπληρωτής γενικός διευθυντής της Eurobank Factors A.E., Χαράλαμπος Καναλουπίτης, «δεν είναι δυνατόν να λειτουργή-

σει ανεξάρτητα από το μηχανισμό της αγοράς ένα εξάρτημά της που είναι το factoring. Τον τελευταίο ενάμιση χρόνο είναι ευδιάκριτα σαφή τα σημάδια κόπωσης του σημαντικού ρυθμού ανάπτυξης που απολάμβανε την προηγούμενη πενταετία». Παρόλα αυτά, το factoring που στην ουσία αποτελεί δέσμη χρηματοοικονομικών υπηρεσιών, συμπεριλαμβάνοντας την παροχή ρευστότητας, την ασφάλιση και τη διαχείριση απαιτήσεων από πωλήσεις με πίστωση, έχει προφανή πλεονεκτήματα για την επιχειρηματικότητα. Σύμφωνα με τον Γιώργο Καραγιαννόπουλο, πρόεδρο της Ελληνικής Ένωσης Factoring, «τα πλεονεκτήματα του factoring για την επιχειρηματικότητα είναι, αν όχι προφανή, αρκετά προβεβλημένα προς την επιχειρηματική κοινότητα. Εντούτοις, συχνά υποσκιάζονται από το ογκώδες έργο των τραπεζών. Η συνεισφορά του όμως είναι ιδιαίτερα επωφελής για το κοινωνικό σύνολο και τα αποτελέσματα μπορεί να έχουν χαρακτήρα κοινωφελούς έργου και όχι απλώς οικονομικής αποδοτικότητας». Εκτός από τις γνωστές μορφές factoring, όπως είναι το εγχώριο, το εξαγωγικό και το forfaiting, έχουν κάνει τα τελευταία χρόνια και άλλες πιο σύνθετες μορφές που απαντούν σε ευρύτερες επιχειρηματικές και κοινωνικές ανάγκες, όπως είναι το reverse factoring και το community based factoring. Είναι λοιπόν στο χέρι των εταιρειών factoring να πείσουν τις τράπεζες για τη στρατηγική αναγκαιότητά τους, είτε αυτές λειτουργούν ως ανεξάρτητες μονάδες είτε ανήκουν σε έναν ευρύτερο χρηματοπιστωτικό όμιλο.

ΧW

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.442/ ΤΡΙΤΗ 20.11.2012

ΧΡΗΜΑ

τ.442/ ΤΡΙΤΗ 20.11.2012

WEEK

LAMDA DEVELOPMENT

ΔΙΕΥΡΥΝΣΗ ΖΗΜΙΩΝ ΣΤΟ ΕΝΝΕΑΜΗΝΟ

Η πλέον σημαντική πρόσφατη εξέλιξη για τον Όμιλο είναι η ανακήρυξη από το Ταμείο Αξιοποίησης Ιδιωτικής Περιουσίας του Δημοσίου (ΤΑΙΠΕΔ) ως οριστικού αναδόχου για την απόκτηση της Επικαρπίας επί του Δικαιώματος Αξιοποίησης του κτιρίου του Διεθνούς Κέντρου Ραδιοτηλεόρασης (IBC) για 90 έτη ✒ από τον

Γιώργο Καλούμενο

υνεχίζοντας την τάση που καταγράφηκε τη προηγούμενη περίοδο, ελεγχόμενη μείωση κατά 13% παρουσίασαν τα ενοποιημένα λειτουργικά αποτελέσματα (EBITDA) του Ομίλου (δηλαδή προ μεταβολών εύλογης αξίας επενδύσεων σε ακίνητα, αποσβέσεων, τόκων και φόρων) τα οποία ανήλθαν σε €22,2 εκατομμύρια έναντι €25,5 εκατ. το Α’ εννιάμηνο του 2011, ενώ η επαναλαμβανόμενη κερδοφορία των 3 εμπορικών κέντρων παρουσίασε σχετικά περιορισμένη μείωση μόνο κατά 11% παρά τη βαθιά ύφεση που επικρατεί στο χώρο του λιανικού εμπορίου στην Ελλάδα. Οι καθαρές ζημιές χρήσεως σε ενοποιημένο επίπεδο ανήλθαν σε €18,8 εκατ. έναντι ζημιών €2,7 εκατ. την αντίστοιχη περίοδο του 2011. Οι ενοποιημένες ζημιές οφείλονται κατά κύριο λόγο στην αύξηση κατά €16,6 εκατ. των ζημιών από την αποτίμηση των επενδυτικών

ακινήτων του Ομίλου καθώς και στην καταβολή επιπρόσθετων καθαρών τόκων κατά €0,9 εκατ. σε σχέση με πέρσι λόγω της ανόδου των επιτοκίων δανεισμού. Στο ποσό αυτό δεν συμπεριλαμβάνεται η απομείωση της αξίας της συμμετοχής στην Eurobank Properties ποσού €44 εκ. η οποία αποτυπώθηκε στα αποτελέσματα του εξαμήνου και έγινε αποκλειστικά για σκοπούς παρουσίασης των οικονομικών καταστάσεων, σύμφωνα με το IAS 39, δεδομένου ότι η απομείωση αυτή είχε ήδη επηρεάσει ισόποσα αρνητικά την Καθαρή Θέση κατά τα προηγούμενα έτη. Σημειωτέον ότι η LAMDA Development πώλησε την 21η Αυγούστου του τρέχοντος έτους στην εταιρία συμμετοχών Fairfax Financial Holdings Limited το σύνολο της συμμετοχής της στην Eurobank Properties, ήτοι 9.017.987 τεμάχια προς €4,75, τιμή που αντιπροσωπεύει premium 12% σε σχέση με τη

ΧΡΗΜΑ WEEK

Η θετική διαφοροποίηση της δραστηριότητας των εμπορικών κέντρων από την υπόλοιπη αγορά λιανικής συνεχίζεται καθώς αποτελούν σημεία αναφοράς και αποδοχής από το καταναλωτικό κοινό

τ.442/ ΤΡΙΤΗ 20.11.2012

τιμή κλεισίματος της προηγούμενης συνεδρίασης. Ακολούθως, το κέρδος από τη συναλλαγή ανήλθε στο ποσό των €8,3 εκ. και έχει συμπεριληφθεί στα οικονομικά αποτελέσματα του Γ’ τριμήνου του έτους. Η θετική διαφοροποίηση της δραστηριότητας των εμπορικών κέντρων από την υπόλοιπη αγορά λιανικής συνεχίζεται καθώς αποτελούν σημεία αναφοράς και αποδοχής από το καταναλωτικό κοινό. Οι έμποροι λιανικής συνεχίζουν και έχουν το πλεονέκτημα του χαμηλότερου ενοικίου συγκριτικά με τις κεντρικές οδούς, μεγάλη υποστήριξη σε ενέργειες marketing και επικοινωνίας καθώς και εξασφαλισμένη μεγάλη επισκεψιμότητα, όπως αποδεικνύει η μέχρι σήμερα πορεία. Απόδειξη της επιτυχίας αυτής αποτελεί το καθεστώς πλήρους μίσθωσης των εμπορικών μας κέντρων. Πιο συγκεκριμένα, ικανοποιητική συγκριτικά με την αγορά κρίνεται η απόδοση του εμπορικού κέντρου “The Mall Athens” δεδομένου ότι η επαναλαμβανόμενη κερδοφορία παρά την κρίση μειώθηκε κατά 12,2% ενώ ο τζίρος των καταστημάτων παρουσίασε επίσης πτώση κατά 10,6%. Είναι αρκετά ενθαρρυντικό το γεγονός ότι παραμένει σχεδόν πλήρως μισθωμένο και με αριθμό επισκεπτών που κινείται στα περσινά επίπεδα. Ο συνολικός κύκλος εργασιών των καταστημάτων στο “Golden Hall” για την ίδια περίοδο κινήθηκε πτωτικά κατά 12%, ενώ η επαναλαμβανόμενη κερδοφορία μειώθηκε κατά 27%. Σε ότι αφορά τον αριθμό επισκεπτών, παρατηρήθηκε μικρή πτώση κατά 3%. Στο “Mediterranean Cosmos” στη Θεσσαλονίκη η πτώση του κύκλου εργασιών των καταστημάτων περιορίστηκε μόνο κατά 3,4%, η επισκεψιμότητα παρουσίασε μικρή πτώση κατά 4% ενώ η επαναλαμβανόμενη κερδοφορία παρουσίασε οριακή κάμψη κατά 2,6%. Σημειωτέον ότι, μετά την ανάληψη του 100% της διαχείρισης του “Mediterranean Cosmos” από το Δεκέμβριο του 2010, υλοποιούνται επιτυχώς αλλαγές και βελτιώσεις με στόχο τη ποιοτική αναβάθμιση και περαιτέρω ενδυνάμωση του προϊοντικού μείγματος με επιπλέον ισχυρά εμπορικά σήματα, όπως, μεταξύ άλλων, το ATTICA, η INTERSPORT, η H&M και η APPLE. Επιπλέον, έχει ολοκληρωθεί η δεύτερη φάση της αρχιτεκτονικής και αισθητικής αναβάθμισης του Εμπορικού Κέντρου, επένδυση που αναδεικνύει την μακροπρόθεσμη δέσμευση υποστήριξης

των Εμπορικών Κέντρων. Η Μαρίνα του Φλοίσβου παρά την οικονομική κρίση, παρουσίασε λειτουργικά κέρδη κατά €0,4 εκατ. ενώ και τα κτίρια γραφείων είχαν θετική συνεισφορά στη λειτουργική κερδοφορία του Ομίλου κατά €1,5 εκατ. Tα έσοδα από συμμετοχές και μερίσματα παραμένουν στα περσινά επίπεδα καθώς τα έσοδα από μερίσματα από την Eurobank Properties ανήλθαν στα €3,6 εκατ., απόρροια της συνεχιζόμενης κερδοφορίας της. Η μετοχή της LAMDA Development εξακολουθεί να διαπραγματεύεται στο Χρηματιστήριο Αθηνών με σημαντική έκπτωση στην Καθαρή Αξία Ενεργητικού ανά μετοχή. Συγκεκριμένα, με τιμή μετοχής στα €3,23 στις 02/11/2012 το discount διαμορφώνεται σε 65% έναντι της καθαρής αξίας του ενεργητικού ανά μετοχή. Επίσης, αξίζει να αναφερθεί ότι οι αγορές ιδίων αντιπροσωπεύουν το 7,9% του μετοχικού κεφαλαίου με ένα σωρευτικό μέσο κόστος κτήσης €4,85. Ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς την αξία του επενδυτικού χαρτοφυλακίου (“Net Loan to Value”) ανέρχεται στο 50%, σχεδόν αμετάβλητος σε σχέση με 31/12/2011. Ο Όμιλος διατηρεί ικανοποιητική ρευστότητα που προσεγγίζει συνολικά τα €140 εκατ. > Ε ξελίξεις που αφορούν νέες επενδύσεις Η πλέον σημαντική εξέλιξη για τον Όμιλο είναι η ανακήρυξη από το Ταμείο Αξιοποίησης Ιδιωτικής Περιουσίας του Δημοσίου (ΤΑΙΠΕΔ) ως οριστικού αναδόχου για την απόκτηση της Επικαρπίας επί του Δικαιώματος Αξιοποίησης του κτιρίου του Διεθνούς Κέντρου Ραδιοτηλεόρασης (IBC) για 90 έτη. Το τίμημα ανέρχεται σε €81 εκατομμύρια ενώ σκοπός της επένδυσής μας είναι η αξιοποίηση του ανεκμετάλλευτου χώρου του κτιρίου που θα περιλαμβάνει, εκτός από πρότυπο μουσείο Ολυμπιακών Αγώνων νέες εμπορικές και ψυχαγωγικές χρήσεις, καθώς και η περαιτέρω αύξηση της επισκεψιμότητας του Golden Hall. Επιπλέον η LAMDA Development έχει εκδηλώσει ενδιαφέρον και έχει προκριθεί σε δεύτερη φάση σε δύο σημαντικούς διαγωνισμούς του ΤΑΙΠΕΔ οι οποίοι αφορούν στη αξιοποίηση του χώρου του πρώην αεροδρομίου του Ελληνικού και στη ανάπτυξη σύνθετου τουριστικού θέρετρου με γκολφ και κατοικίες στη περιοχή Αφάντου Ρόδου..

ΧW

ΧΡΗΜΑ

τ.442/ ΤΡΙΤΗ 20.11.2012

WEEK

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >

ΤΙΤΑΝ <

Στο εννεάμηνο, τα καθαρά αποτελέσματα, μετά τα δικαιώματα μειοψηφίας και την πρόβλεψη για φόρους, περιορίστηκαν σε 2 εκατ. από 54 εκατ., ενώ τα λειτουργικά κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων μειώθηκαν 27% και υποχώρησαν στα 162,5 εκατ. Η μείωση των λειτουργικών αποτελεσμάτων οφείλεται στην επιδείνωση των συνθηκών στις ευρωπαϊκές αγορές, στην αδυναμία της ζήτησης στο σύνολο σχεδόν των αγορών, που δεν επέτρεψε την ανάκτηση της αύξησης του κόστους παραγωγής, καθώς επίσης και στην εγγραφή σημαντικών έκτακτων αποτελεσμάτων κατά την περσινή περίοδο. Ο κύκλος εργασιών ανήλθε σε 847 εκατ., σημειώνοντας αύξηση 1% σε σύγκριση με το αντίστοιχο εννεάμηνο του 2011. Η διαφαινόμενη ανάκαμψη της κατασκευαστικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ, η διατήρηση της δυναμικής των αγορών της ανατολικής Μεσογείου και η αύξηση των εξαγωγών από την Ελλάδα, αντιστάθμισαν τη συνεχιζόμενη κατάρρευση της ελληνικής αγοράς, καθώς και την επιβράδυνση στις αγορές της νοτιοανατολικής Ευρώπης.

FRIGOGLASS <

Μειωμένα καθαρά κέρδη κατά 69% και πωλήσεις στα ίδια με πέρσι επίπεδα παρουσίασε η Frigoglass στο εννεάμηνο του 2012. Τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 6 εκατ. ευρώ, δηλαδή μειωμένα, σε σχέση με τα 19,5 εκατ. ευρώ της αντίστοιχης περιόδου του προηγούμενου έτους, κατά 69%. Οι ενοποιημένες πωλήσεις του εννεαμήνου κινήθηκαν στα ίδια επίπεδα με το εννεάμηνο του 2011, ανερχόμενες στα 438,9 εκατ. ευρώ. Τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) μειώθηκαν κατά 13,4% τους πρώτους εννέα μήνες του 2012, στα 56,3 εκατ. ευρώ από τα 65 εκατ. ευρώ την ίδια περίοδο πέρσι.

ΕΧΑΕ <

Μειωμένα κατά 60% ήταν τα ενοποιημένα καθαρά κέρδη στο εννεάμηνο και διαμορφώθηκαν στα 8,8 εκατ. Τα καθαρά κέρδη ανά μετοχή υπολογίζονται σε 0,15 ευρώ, έναντι 0,30 ευρώ την αντίστοιχη περσινή περίοδο, ενώ παρουσίασαν μικρότερη ποσοστιαία μείωση (50%), λόγω της εμφανιζόμενης υπεραξίας κατά την αποτίμηση των εναπομεινάντων ομολόγων στο χαρτοφυλάκιο του ομίλου. Ο κύκλος εργασιών του ομίλου μειώθηκε κατά 39% και διαμορφώθηκε στα 23,7 εκατ., έναντι 38,7 εκατ. Η μείωση του κύκλου εργασιών οφείλεται κυρίως στην πτώση των τιμών των εισηγμένων μετοχών, καθώς και στη μειωμένη δραστηριότητα από αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου το 2012, αλλά και στις σημαντικές μειώσεις στις χρεώσεις που έγιναν από την 1η/1/2012 στην αγορά παραγώγων, στο πλαίσιο της τιμολογιακής πολιτικής του ομίλου.

ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ <

Αύξηση καθαρών κερδών κατά 42% και πωλήσεων κατά 89,6%, σημείωσε η εταιρεία στο εννεάμηνο. Οι ενοποιημένες πωλήσεις ανήλθαν σε 88,4 εκατ., έναντι 46,6 εκατ., αυξημένες κατά 89,6% κυρίως λόγω της αύξησης των εσόδων από την ενεργειακή δραστηριότητα, συνεπεία της μεγαλύτερης εγκατεστημένης ισχύος, σε σχέση με την προηγούμενη χρονιά, στην Ελλάδα και το εξωτερικό. Τα έσοδα από τον τομέα της ενέργειας ανήλθαν σε 55,5 εκατ., αυξημένα κατά 86,6%. Οι πωλήσεις του κατασκευαστικού τομέα της εταιρείας προς τρίτους διαμορφώθηκαν στα 32,9 εκατ., αυξημένες κατά 94,8%.Τα καθαρά κέρδη μετά από τα δικαιώματα μειοψηφίας, διαμορφώθηκαν στα 12,3 εκατ., έναντι 8,6 εκατ., αυξημένα κατά 42%. Οι επενδύσεις του ομίλου στο εννεάμηνο ανήλθαν σε 180,2 εκατ.

Στα Ενδότερα του Χ.Α >Η μετοχή της Εθνικής έχει «στοχοποιηθεί», καθώς υπάρχει ανησυχία ότι τελικά η τράπεζα θα κρατικοποιηθεί. >Μ ια αλλαγή στο δείκτη Global Small Cap και τέσσερις στον Global Micro Cap περιλαμβάνει για την Ελλάδα η εξαμηνιαία αναθεώρηση των δεικτών MSCI. Στο δείκτη Global Small Cap προστίθεται η Cyprus Popular Bank, ενώ στο δείκτη Global Micro Cap προστίθεται η «Πλαστικά Κρήτης» και αφαιρούνται οι Αστήρ Παλάς, Lavipharm και Πήγασος Εκδοτική. Σημειώνεται ότι στο δείκτη MSCI Greece περιλαμβάνονται οι μετοχές της Coca Cola 3Ε και του ΟΠΑΠ. >Δ ιεθνή επενδυτικά funds, κολοσσοί της παγκόσμιας βιομηχανίας τυχερών παιχνιδιών και ιντερνετικού τζόγου, επιχειρηματικά γκρουπ από Κίνα, Γερμανία, Καναδά, ΗΠΑ, η Intralot του ομίλου Κόκκαλη, Τσέχος μεγαλομέτοχος της Τράπεζας Πειραιώς και ο επιχειρηματίας Γ. Μελισσανίδης περιλαμβάνονται στη λίστα των υποψήφιων αγοραστών του αποκρατικοποιούμενου ΟΠΑΠ. >Η διοίκηση της Coca Cola 3E εκτιμά ότι η διαδικασία της δημόσιας πρότασης θα ολοκληρωθεί εντός του α’ τριμήνου του 2012 και κατόπιν θα ξεκινήσει η διαπραγμάτευση των μετοχών στο χρηματιστήριο του Λονδίνου. >Σ ε ό,τι αφορά στο πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου, η διοίκηση του ΟΤΕ εκτιμά ότι 1.200 άτομα θα συμμετάσχουν (έναντι στόχου για 1.800), με το συνολικό κόστος να υπολογίζεται σε 153 εκατ., εκ των οποίων 93 εκατ. θα επιβαρύνουν τα φετινά αποτελέσματα. Η ετήσια εξοικονόμηση κόστους υπολογίζεται σε 60 εκατ.

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ CEO ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu

Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος T:210 9984950, Φ:210 9984953

www.hrima.gr www.ethosmedia.eu hrima@hrima.gr

ΧΡΗΜΑ

τ.442/ ΤΡΙΤΗ 20.11.2012

WEEK

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Οι τράπεζες θα υποχρεωθούν να καλύψουν με νέα κεφάλαια, με την έκδοση κοινών μετοχών (με αναστολή δικαιώματος ψήφου, για όσες μετοχές διανεμηθούν τελικά στο Τ.Χ.Σ., χωρίς αναστολή για όσες πάρουν οι μέτοχοι) ολόκληρο το κεφάλαιο που χρειάζονται για να μηδενίσουν την αρνητική καθαρή θέση τους (όσες έχουν αρνητική καθαρή θέση) και να φθάσουν το δείκτη βασικής κεφαλαιακής επάρκειας στο 6%. Αυτό σημαίνει ότι Εθνική/Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς, που αρχίζουν την «κούρσα» ανακεφαλαιοποίησης με βαθιά αρνητική καθαρή θέση, θα χρειασθεί να προχωρήσουν σε πολύ μεγαλύτερες αυξήσεις κεφαλαίου από την Alpha Bank, η οποία αρχίζει την «κούρσα» με θετικά κεφάλαια άνω των 500 εκατ.

ΤΡΑΠΕΖΕΣ – Α.Μ.Κ. Αναλυτές εκτιμούν ότι το ύψος των αυξήσεων μετοχικού κεφαλαίου αθροιστικά για τους τρεις τραπεζικούς ομίλους (Εθνική - Εurobank, Alpha - Εμπορική, Πειραιώς - ΑΤΕ - Γενική) θα ανέλθει στα επίπεδα των 18 με 20 δισ. ευρώ. Αν εξαιρεθεί η Alpha Bank, που λόγω της Εμπορικής θα πρέπει να προχωρήσει σε μικρή, συγκριτικά, αύξηση κεφαλαίου (της τάξης των 700-800 εκατ. ευρώ), για τις υπόλοιπες συστημικές τράπεζες οι αυξήσεις είναι ιδιαίτερα υψηλές. Οι βιώσιμες ελληνικές τράπεζες θα πρέπει μέχρι τον Απρίλιο του 2013 να προβούν σε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, ποσού ίσου με τις κεφαλαιακές ανάγκες που ορίζει η Τράπεζα της Ελλάδος για το κάθε πιστωτικό ίδρυμα.

Αν ξεκινούσαν σήμερα οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου, η μέση τιμή 50 ημερών της Εθνικής διαμορφώνεται σε 1,964 ευρώ, άρα το 50% της τιμής αυτής είναι 0,9818 ευρώ. Για την Alpha Bank ο μέσος όρος 50 ημερών βρίσκεται στα 1,804 ευρώ και συνεπώς η τιμή της αύξησης θα διαμορφωνόταν στα 0,9018 ευρώ. Τέλος, της Πειραιώς διαμορφώνεται σε 0,441 ευρώ και η τιμή της Α.Μ.Κ. σε 0,2204 ευρώ.

ΕΘΝΙΚΗ Μετά την υποχώρηση της μετοχής από τη στήριξη των 1,55 ευρώ και αν δεν υπάρξει δραστική αλλαγή της συμπεριφοράς, θεωρείται εξαιρετικά πιθανή η δοκιμασία της αμέσως επόμενης στήριξης στα 1,35 ευρώ. Η μετοχή της Εθνικής δέχεται μεγάλες πιέσεις, καθώς η τράπεζα εμφανίζει τη μεγαλύτερη αρνητική καθαρή θέση στο -2,8 δισ. ευρώ. Η μετοχή της Eurobank είναι υποτιμημένη σε σχέση με την Εθνική, με βάση τη σχέση ανταλλαγής 58 προς 100.

ΤΙΤΑΝ Σύσταση «πώληση» και τιμή-στόχο στα 10 ευρώ δίνει η Deutsche Bank, ενώ υποστηρίζει ότι η ετησιοποιημένη πτώση των κερδών EBITDA κατά 10% το Q3, οφείλεται στις απώλειες από τις δραστηριότητες των ΗΠΑ (έκλεισαν προσωρινά κάποιες μονάδες παραγωγής) και τη χαμηλότερη κερδοφορία από τη νοτιοανατολική Ευρώπη. Ο οίκος εκτιμά ότι σε αγορές-«κλειδιά», όπως η Ελλάδα, η Αίγυπτος και η νοτιοανατολική Ευρώπη, η κατάσταση δημιουργεί προκλήσεις και η αγορά των ΗΠΑ δεν αρκεί για να καλύψει αδυναμίες σε άλλες περιοχές. Η Deutsche Bank μειώνει τις προβλέψεις για τα EBITDA κατά μέσο όρο 10% κατά την περίοδο 2012-2014.

ΟΤΕ Σε αύξηση κατά 33,3% της τιμής-στόχου προχώρησε ο ελβετικός οίκος UBS στη μετοχή του, από τα 3 ευρώ στα 4 ευρώ, λόγω κυρίως της ενίσχυσης του περιθωρίου EBITDA, παρά τη μείωση των εσόδων,

κρατώντας τη σύσταση ωστόσο «ουδέτερη», μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων εννεαμήνου. Οι αναλυτές του οίκου εκθειάζουν την ικανότητα του ΟΤΕ να αυξήσει το περιθώριο λειτουργικής του κερδοφορίας στο γ’ τρίμηνο του έτους, παρά τη μείωση των εσόδων, ενώ χαιρετίζουν την υψηλότερη εξοικονόμηση κόστους στην ελληνική αγορά κινητής και σταθερής τηλεφωνίας, ως αποτέλεσμα του νέου σχεδίου αναδιάρθρωσης και την περαιτέρω μείωση του κόστους. Χαμηλότερη τιμή-στόχο στα 3,2 ευρώ από 3,53 ευρώ έδωσε η Barclays, η οποία σημειώνει ότι τα έσοδα επηρεάζονται αρνητικά από το αβέβαιο εγχώριο μακροοικονομικό περιβάλλον. Προσθέτει δε ότι οι πιέσεις στα μεγέθη δεν πρόκειται να περιοριστούν σε Ελλάδα και Βουλγαρία ούτε την επόμενη χρονιά.

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Εθνική, Alpha Bank, Eurobank, Πειραιώς, Κύπρου ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ, Intralot ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΟΤΕ OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑ Τιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ Ελλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ Jumbo, Fourlis, Σαράντης ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola 3E, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ