ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.526 / ΤΡΙΤΗ 30.09.2014
4
ΕΛΛΗΝΙΚΕΣ ΕΞΑΓΩΓΕΣ ΠΡΟΣΔΟΚΙΕΣ ΕΠΑΝΑΚΑΜΨΗΣ ΤΟ 2014
9
ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ JUMBO, ΟΠΑΠ, ATTICA BANK, ΟΛΠ
10
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ
ΤΡΑΠΕΖΕΣ-ΑΝΑΒΑΛΛΟΜΕΝΟΣ ΦΟΡΟΣ, MOTOR OIL-ΕΛΠΕ
Η ΤΡΟΪΚΑ ΘΑ ΕΞΩΘΗΣΕΙ ΤΗΝ ΚΥΒΕΡΝΗΣΗ ΣΤΙΣ ΚΑΛΠΕΣ; Ασφυκτικές πιέσεις δέχεται η ελληνική πλευρά από την τριμερή των δανειστών, οι οποίοι σε πείσμα οποιασδήποτε πολιτικής λογικής μοιάζουν να εξωθούν την ελληνική κυβέρνηση στις κάλπες.
Ο
ι ευρωεκλογές του Ιουνίου και ο ανασχηματισμός που ακολούθησε σηματοδότησε την προσπάθεια της κυβέρνησης για «διόρθωση» της πορείας της, ενώ τέθηκαν με έμφαση τα επιδιωκόμενα από ελληνικής πλευράς: αποφυγή ενός νέου μνημονίου, έξωση της Τρόικας και ρύθμιση του χρέους. Η επίτευξη αυτών των στόχων θα σηματοδοτούσε την επιτυχία της ακολουθούμενης πολιτικής και, παράλληλα, την αλλαγή σελίδας για τη χώρα, καθώς η κυβέρνηση θα μπορούσε να επικαλεστεί το τέλος της επιτήρησης, τουλάχιστον με τη μορφή των επισκέψεων της Τρόικας. Όμως, με άγριες διαθέσεις επανέρχεται η Τρόικα στην Αθήνα, διαθέσεις που μπορούν να σπρώξουν την κυβέρνηση σε πρόωρες εκλογές. Λίγες ημέρες πριν ξεκινήσει η σκληρή διαπραγμάτευση, οι εκπρόσωποι των δανειστών επιμένουν για θέματα όπως η απελευθέρωση των ομαδικών απολύσεων και η ανάγκη νέων αλλαγών στο ασφαλιστικό, αλλά και νέες μειώσεις στους ανώτερους μισθούς (!), θέματα που για την Αθήνα, χαρακτηρίζονται «κόκκινες γραμμές», καθώς εκτιμάται ότι πολύ δύσκολα θα περάσουν από τις κοινοβουλευτικές ομάδες των δύο κομμάτων της συγκυβέρνησης, οι οποίες βρίσκονται στα «κάγκελα». Κύκλοι των Βρυξελλών έστειλαν ήδη το μήνυμα ότι η Ελλάδα έχει ακόμη να υλοποιήσει 1.000 δράσεις, βάζοντας
φρένο και στη συζήτηση για χαλάρωση του στόχου για πρωτογενές πλεόνασμα 3% το 2015, με το επιχείρημα ότι οι αγορές θα τιμωρήσουν την Ελλάδα όταν θελήσει να βγει να δανειστεί. Στις σημειώσεις των Τροϊκανών υπάρχουν αστερίσκοι για το δημοσιονομικό κενό του 2015, που εξακολουθούν να ανεβάζουν στα 2 δισ., βάζοντας φρένο και στις φοροελαφρύνσεις που σχεδιάζει η κυβέρνηση. Η Κομισιόν ανεβάζει και το χρηματοδοτικό κενό στα 12 δισ. ευρώ. Την ίδια ώρα, αυτοδυναμία στον ΣΥΡΙΖΑ δείχνουν τα στοιχεία της τηλεφωνικής έρευνας στη μέτρηση της εκλογικής επιρροής που πραγματοποίησε για λογαριασμό της «Εφημερίδας των Συντακτών» η Public Issue. Ο ΣΥΡΙΖΑ προηγείται έναντι της ΝΔ κατά 11 μονάδες στην «εκτίμηση εκλογικής επιρροής» σύμφωνα με δημοσκόπηση της Public Issue (στο 36% ο ΣΥΡΙΖΑ, στο 25% η ΝΔ). Οι τελευταίες δημοσκοπήσεις ανησυχούν σφόδρα την κυβέρνηση, η οποία ετοιμάζει «βομβαρδισμό ειδήσεων» για μειώσεις φόρων (30% κάτω η έκτακτη εισφορά-15-40% κάτω οι αντικειμενικές τιμές κ.ά.). Σε αυτό το πλαίσιο, δεν είναι λίγοι εκείνοι που εκτιμούν ότι αν δεν υπάρξει αλλαγή στάσης από τους δανειστές –και δεδομένου του ότι η κυβέρνηση δεν έχει πολιτικές αντοχές για τη λήψη νέων μέτρων, πολλώ δε μάλλον για την υπογραφή ενός νέου Μνημονίου– η προσφυγή στις κάλπες καθίσταται ένα εξαιρετικά πιθανό ενδεχόμενο. ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.526/ ΤΡΙΤΗ 30.09.2014
WEEK
2
Ο ΠΟΛΙΤΙΚΟΣ ΦΟΒΟΣ ΧΤΥΠΑ ΚΑΙ ΤΟ Χ.Α.
Με σημαντική πτώση για τρίτη συνεχόμενη εβδομάδα έκλεισε η χρηματιστηριακή αγορά, εν μέσω αναταράξεων και στην αγορά των ομολόγων.
Ό
πως επισημαίνουν εγχώριοι και διεθνείς αναλυτές, οι ξένοι επενδυτές ανησυχούν για την αύξηση του πολιτικού ρίσκου το επόμενο διάστημα, καθώς υπάρχει η πιθανότητα για πρόωρες εκλογές με αφορμή τη μη εκλογή Προέδρου της Δημοκρατίας, ενώ ανησυχούν και για την πιθανότητα καθυστερήσεων σε διαρθρωτικές αλλαγές και μεταρρυθμίσεις, μετά και τη διαφαινόμενη διακοπή του προγράμματος με το ΔΝΤ. Το κόστος δανεισμού στην Ελλάδα αυξήθηκε σημαντικά αυτή την εβδομάδα. Η πολιτική αβεβαιότητα, που έκανε comeback, και οι φόβοι ότι το σχέδιο προϋπολογισμού του επόμενου έτους δεν θα εγκριθεί από τους διεθνείς πιστωτές της χώρας αναφέρονται από το CNBC ως οι βασικότεροι λόγοι που καταστρέφουν το «ταξίδι του μέλιτος» της ελληνικής αγοράς. «Πολιτικός είναι ο νούμερο ένα κίνδυνος για την Ελλάδα» προειδοποιεί η Credit Suisse, διαμηνύοντας πως η πιθανότητα διεξαγωγής πρόωρων εκλογών είναι πάντα ανοιχτή. Όπως εκτιμούν, ένας νέος γύρος πολιτικής αστάθειας στην Ελλάδα θα έβαζε σε καινούριες περιπέτειες την ελληνική οικονομία αλλά και το ελληνικό χρηματιστήριο. Στην Ελλάδα τους επόμενους μήνες αναμένεται αύξηση των πολιτικών ρίσκων και δεν είναι απίθανο η προεδρική εκλογή να οδηγήσει σε εθνικές εκλογές, σύμφωνα με έκθεση της Βank of America.
Η τεχνική εικόνα της αγοράς Σύμφωνα με την τεχνική ανάλυση, αν χαθεί η στήριξη των 1.080 μονάδων, επόμενες στηρίξεις υπάρχουν στα επίπεδα των 1.040 και χαμηλότερα στα επίπεδα των 930 μονάδων, που είναι το 38,2% και το 50% διόρθωσης όλης της ανοδικής κίνησης από τα χαμηλά των 471 μονάδων. Για την ακύρωση της πτωτικής τάσης της αγοράς θα πρέπει ο Γενικός Δείκτης να επανέλθει πάνω από τις 1.170 μονάδες. Αγορά ομολόγων Εκτός από την πτώση του χρηματιστηρίου, αναταράξεις υπήρξαν και στην αγορά ομολόγων, με το κόστος δανεισμού να αυξάνεται σημαντικά και τις αποδόσεις των δεκαετών ελληνικών ομολόγων να φθάνουν στα μέσα της εβδομάδας στο 6,28%, το υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 2013. Ανοδικές τάσεις επικρατούν και στην αγορά των CDS, των ασφαλίστρων έναντι κινδύνου χρεοκοπίας χώρας, και η Ελλάδα βρίσκεται πλέον στην πρώτη τριάδα των CDS διεθνώς μετά από την Αργεντινή και τη Βενεζουέλα! Όπως διαφαίνεται και στα στοιχεία, ο πολιτικός φόβος έχει επιστρέψει για τα καλά στην Ελλάδα, επιδεινώνοντας την αντίληψη σχετικά με την πιστοληπτική αξιοπιστία της χώρας. Σύμφωνα με τα στοιχεία, τα πενταετή ελληνικά CDS βρίσκονται στις 540 μονάδες βάσης, που τα καθιστούν πιο αδύναμα μεταξύ των κρατικών τίτλων, σύμφωνα με στοιχεία της S&P Capital IQ. ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.526/ ΤΡΙΤΗ 30.09.2014
WEEK
4
ΕΛΛΗΝΙΚΕΣ ΕΞΑΓΩΓΕΣ
ΠΡΟΣΔΟΚΙΕΣ ΕΠΑΝΑΚΑΜΨΗΣ ΤΟ 2014 Σε επίπεδο εξαμήνου, Ιανουαρίου-Ιουνίου 2014, καταγράφεται σημαντική αποκλιμάκωση των πτωτικών ρυθμών των ελληνικών εξαγωγών, στα επίπεδα του 4,6%, η οποία είναι ακόμη μικρότερη (-4%) αν εξαιρεθούν τα πετρελαιοειδή ✒ από τον
Γιώργο Καλούμενο
Ε
νδείξεις περιορισμού των πιέσεων στη συνολική αξία των εξαγωγών, αλλά και σημάδια ανάκαμψης σε μια σειρά από επιμέρους κλάδους προϊόντων δείχνει ανάλυση του Πανελληνίου Συνδέσμου Εξαγωγέων και του Κέντρου Εξαγωγικών Ερευνών και Μελετών (ΚΕΕΜ). Το θετικό στοιχείο έχει να κάνει με την αύξηση της τάξης του 1,5% στις εξαγωγές, εξαιρουμένων των πετρελαιοειδών. Ως αποτέλεσμα αυτών των κινήσεων, σε επίπεδο πενταμήνου, Ιανουαρίου-Μαΐου 2014, καταγράφεται σταθεροποίηση των ρυθμών υποχώρησης των εξαγωγών στα επίπεδα του 7,8%, δηλαδή στα 10,65 δισ. ευρώ, από 11,55 δισ. ευρώ στο αντίστοιχο πεντάμηνο του 2013. Εξαιρουμένων των πετρελαιοειδών, προκύπτει μικρότερη μείωση κατά 4,9%. Αξιοσημείωτο είναι ωστόσο το γεγονός ότι εξακολουθεί να ενισχύεται σημαντικά το μερίδιο των χωρών της ΕΕ στις συνολικές εξαγωγές της χώρας, καθώς προς τους ευρωπαίους εταίρους καταγράφονται σημαντικά χαμηλότερα ποσοστά υποχώρησης έναντι των τρίτων χωρών. Συγκεκριμένα, στο πεντάμηνο του 2014, οι συνολικές εξαγωγές προς τις χώρες της ΕΕ υποχώρησαν κατά 3,5%, έναντι μείωσης 11,5% προς τις τρίτες χώρες. Έτσι, στο διάστημα Ιανουαρίου-Μαΐου 2014 το μερίδιο των χωρών της ΕΕ διαμορφώθηκε στο 47,8% (έναντι του 52,2% των τρίτων χωρών), από το 45,6% της αντίστοιχης περιόδου του 2013 (οπότε και το ποσοστό των εξαγωγών που απορροφήθηκε από τρίτες χώρες είχε ανέλθει στο 54,4%). Αν μάλιστα εξαιρεθούν τα πετρελαιοειδή από τις εξαγωγές, το μερίδιο των χωρών της ΕΕ ανέρχεται στο 65,6%, από το 64,9% του πενταμήνου του 2013. Τα αντίστοιχα ποσοστά για τις
τρίτες χώρες διαμορφώνονται στο 34,4% (από 35,1%). Τα στοιχεία αυτά αποδεικνύουν αφενός τη μεγάλη βαρύτητα του κλάδου των πετρελαιοειδών στο σύνολο των εξαγωγών, και τις πιέσεις που δέχεται ο κλάδος στις εξαγωγές προς τρίτες χώρες, και αφετέρου την αυξανόμενη εκ νέου βαρύτητα των ευρωπαϊκών αγορών ως προς την απορρόφηση των ελληνικών προϊόντων, σε συνδυασμό με τις δυσχέρειες της περαιτέρω διείσδυσης σε αγορές εκτός ΕΕ, εξαιτίας και του σκληρού ευρώ. Υπενθυμίζεται ότι τον περασμένο Ιούνιο, σύμφωνα με τα προσωρινά στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ, η συνολική αξία των ελληνικών εξαγωγών αυξήθηκε κατά 11,3%, φθάνοντας στα 2,45 δισ. ευρώ (από 2,20 δισ. ευρώ τον Ιούνιο του 2013), χάρη κυρίως στην εμφατική ανάκαμψη των εξαγωγών πετρελαιοειδών. Εξαιρουμένων των πετρελαιοειδών, προκύπτει οριακή μείωση της τάξης του 0,8%. Ως αποτέλεσμα αυτών των κινήσεων, σε επίπεδο εξαμήνου, Ιανουαρίου-Ιουνίου 2014, καταγράφεται σημαντική αποκλιμάκωση των πτωτικών ρυθμών, στα επίπεδα του 4,6%, η οποία είναι ακόμη μικρότερη (-4%) αν εξαιρεθούν τα πετρελαιοειδή. Αξίζει να σημειωθεί ότι τον Ιούνιο καταγράφηκε αύξηση συνολικών εξαγωγών τόσο προς τις χώρες της ΕΕ (1,2%) όσο και προς τρίτες χώρες (21,6%), ενώ εξαιρουμένων των πετρελαιοειδών προκύπτει μείωση των εξαγωγών προς τις ευρωπαϊκές χώρες (-1,6%), έναντι αύξησης 0,5% προς τις χώρες εκτός ΕΕ. Σε επίπεδο εξαμήνου, οι συνολικές εξαγωγές προς τις χώρες της ΕΕ έχουν μειωθεί κατά 2,6% και προς τις τρίτες χώρες κατά 6,4%.
ΧΡΗΜΑ WEEK
Αξιοσημείωτο είναι ωστόσο το γεγονός ότι εξακολουθεί να ενισχύεται σημαντικά το μερίδιο των χωρών της ΕΕ στις συνολικές εξαγωγές της χώρας, καθώς προς τους ευρωπαίους εταίρους καταγράφονται σημαντικά χαμηλότερα ποσοστά υποχώρησης έναντι των τρίτων χωρών.
6
τ.526/ ΤΡΙΤΗ 30.09.2014
Εξαιρουμένων των πετρελαιοειδών καταγράφεται μείωση 3,4% προς τις χώρες της ΕΕ και κατά 5,2% προς τις τρίτες χώρες. ΟΡΙΑΚΗ ΠΤΩΣΗ ΤΩΝ ΕΞΑΓΩΓΩΝ ΤΟ 2013 Την ανακοπή του θετικού σερί αυξήσεων των εξαγωγέων σε ετήσια βάση επιβεβαίωσε για το 2013 ανάλυση του Πανελληνίου Συνδέσμου Εξαγωγέων (ΠΣΕ) και του Κέντρου Εξαγωγικών Ερευνών και Μελετών (ΚΕΕΜ), που κατέγραψε, ωστόσο, ιστορική επίδοση συμμετοχής της εξωστρέφειας στον σχηματισμό του ΑΕΠ της χώρας, με ποσοστό που αγγίζει πλέον το 30%. Σύμφωνα με τα στοιχεία της ανάλυσης, οι συνολικές εξαγωγές της χώρας σταθεροποιήθηκαν πέρσι στα επίπεδα, πλησίον του ιστορικού ρεκόρ του 2012 (27,34 δισ. ευρώ), υποχωρώντας οριακά κατά 0,2% (στα 27,28 δισ. ευρώ). Η υποχώρηση αυτή μόλις για δεύτερη φορά την τελευταία 10ετία (μετά την κατάρρευση του 2009), σε συνδυασμό με την περαιτέρω υποχώρηση των εισαγωγών κατά 5,2%, επέφερε νέα βελτίωση του εμπορικού ισοζυγίου της χώρας (κατά 11,5%), αλλά κυρίως σηματοδότησε την ενίσχυση της σημασίας της εξωστρέφειας στον σχηματισμό του Ακαθάριστου Εθνικού Προϊόντος. Συγκεκριμένα, οι εξαγωγές προϊόντων αντιστοιχούν πλέον στο 15,07% του ΑΕΠ, ενώ συνδυαστικά οι εξαγωγές προϊόντων και υπηρεσιών αντιστοιχούν στο 28,93% του ΑΕΠ. Πρόκειται για την καλύτερη επίδοση των τελευταίων δεκαετιών. Η πρόεδρος του ΠΣΕ, Χριστίνα Σακελλαρίδη, σχολιάζοντας τα ευρήματα της ανάλυσης τόνισε: «Όπως επιβεβαιώθηκε στο Διεθνές Συνέδριο του ΠΣΕ, διά στόματος του πρωθυπουργού της χώρας, Αντώνη Σαμαρά, έχουν τεθεί οι βάσεις ώστε τα αμέσως επόμενα χρόνια η εξωστρέφεια να συνεισφέρει το 50% του ΑΕΠ της χώρας. Αυτό σημαίνει οριστική μετάβαση σε ένα νέο αναπτυξιακό πρότυπο για την Ελλάδα, με πυρήνα τη διεθνοποίηση των επιχειρήσεων, την ανταγωνιστικότητα και τις εξαγωγές». Σύμφωνα με την ανάλυση του Πανελληνίου Συνδέσμου Εξαγωγέων και του Κέντρου Εξαγωγικών Ερευνών και Μελετών (ΚΕΕΜ), η συνολική αξία των ελληνικών εξαγωγών έκλεισε το 2013 με οριακή μείωση της τάξης του -0,2%, ως προς τις επιδόσεις των ελληνικών εξαγωγών, στα 27,28 δισ. ευρώ, έναντι 27,34 δισ. ευρώ το 2012. Εξαιρουμένων των πετρελαιοειδών, η
μείωση είναι μεγαλύτερη κατά -2,1% (στα 16,82 δισ. ευρώ, έναντι 17,19 δισ. ευρώ το 2012). Η μείωση αυτή προκύπτει κυρίως από την υποχώρηση των ελληνικών εξαγωγών προς τις τρίτες χώρες (-4,2%), παρά το γεγονός ότι οι συνολικές ελληνικές εξαγωγές αυξήθηκαν κατά 4,9% προς τις χώρες-μέλη της ΕΕ. Το αποτέλεσμα ήταν να διαμορφωθεί η σχέση εξαγωγών προς τις χώρες της ΕΕ στο 46,4%, έναντι του 53,6% των εξαγωγών προς τις τρίτες χώρες. Εξαιρουμένων των πετρελαιοειδών, προκύπτει πτώση εξαγωγών τόσο προς τις χώρες της ΕΕ (-0,1%) όσο και προς τις τρίτες χώρες (-5,5%), με την αναλογία να διαμορφώνεται στο 63,4% υπέρ των χωρών της ΕΕ. Σε βάθος 10ετίας, 2004-2013, οι ελληνικές εξαγωγές υπερδιπλασιάστηκαν, εμφανίζοντας αύξηση 109%. Στην εξωστρεφή ελληνική οικονομία, με πυρήνα τις εξαγωγές προϊόντων, αντιστοιχεί πλέον ποσοστό περίπου 30% του ΑΕΠ της χώρας, συνυπολογίζοντας τους διεθνοποιημένους κλάδους του τουρισμού, των μεταφορών και της ναυτιλίας. Χαρακτηριστικό είναι το στοιχείο ότι στα 10 αυτά χρόνια έντονης εξαγωγικής δραστηριότητας της χώρας, με αρνητικό πρόσημο έκλεισαν μόνο 2 έτη, το 2009, έτος της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης, και το 2013, οπότε και πολλές χώρες-εμπορικοί εταίροι της Ελλάδας, εμφάνισαν επίσης έντονα υφεσιακά φαινόμενα. Σε ό,τι αφορά τις εισαγωγές για το 2013, καταγράφεται συνέχιση των πτωτικών τάσεων και νέα υποχώρηση κατά 5,2%, με την αξία τους να διαμορφώνεται σε 46.105 εκατ. ευρώ, έναντι 48.623,9 εκατ. ευρώ το 2012, εξαιτίας της συνέχισης της ύφεσης και της μείωσης της εγχώριας κατανάλωσης στην Ελλάδα. Επισημαίνεται ότι λόγω της μεγαλύτερης μείωσης των εισαγωγών έναντι αυτής των εξαγωγών, ενισχύεται η τάση περιορισμού του εμπορικού ελλείμματος στα 18.823,8 εκατ. ευρώ, από 21.281,2 εκατ. ευρώ το 2012, ήτοι μείωση 11,5%. Να σημειωθεί, ωστόσο, ότι το έλλειμμα στο εμπορικό ισοζύγιο της χώρας παραμένει πάνω από το 10% του ΑΕΠ της χώρας (10,39%).
ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.526/ ΤΡΙΤΗ 30.09.2014
WEEK
8
ΚΑΠΝΙΚΑ ΠΡΟΪΟΝΤΑ
Η ΥΠΕΡΦΟΡΟΛΟΓΗΣΗ ΓΙΓΑΝΤΩΝΕΙ ΤΟ ΠΑΡΕΜΠΟΡΙΟ Η ενίσχυση των δημοσίων εσόδων και ο περιορισμός του παράνομου εμπορίου καπνικών προϊόντων είναι εφικτό να συντελεστούν μέσα από μια προσεκτική επανεξέταση της φορολογίας των καπνικών προϊόντων. ✒ από τον
Γιώργο Καλούμενο
Στη μελέτη αναφέρεται επίσης ότι η φορολογία στα καπνικά προϊόντα έχει φτάσει ή ξεπεράσει τα όριά της και κάθε προσπάθεια αύξησής της είναι ιδιαίτερα πιθανό ότι θα οδηγήσει σε μείωση των δημοσίων εσόδων και επέκταση του παράνομου εμπορίου.
Α
υτό είναι το βασικό συμπέρασμα μελέτης του ΙΟΒΕ σχετικά με το πλαίσιο φορολόγησης των καπνικών προϊόντων στην Ελλάδα, η οποία παρουσιάστηκε σε συνέντευξη τύπου που παραχώρησε στις 25/9/2014 το Ίδρυμα. Στη μελέτη αναφέρεται επίσης ότι η φορολογία στα καπνικά προϊόντα έχει φτάσει ή ξεπεράσει τα όριά της και κάθε προσπάθεια αύξησής της είναι ιδιαίτερα πιθανό ότι θα οδηγήσει σε μείωση των δημοσίων εσόδων και επέκταση του παράνομου εμπορίου.Ειδικότερα, το ύψος και η δομή της φορολόγησης των καπνικών προϊόντων στην Ελλάδα έχουν μεταβληθεί δραστικά τα τελευταία χρόνια με στόχο την ενίσχυση των δημοσίων εσόδων. Σύμφωνα με τη μελέτη του ΙΟΒΕ, η αύξηση της φορολογικής επιβάρυνσης έχει αρνητικές επιπτώσεις στην αγορά καπνικών προϊόντων, με προεκτάσεις στα έσοδα που εισπράττει το κράτος. Η νόμιμη αγορά καπνικών προϊόντων ακολουθεί συνεχή πτωτική πορεία, με τη συνολική μείωση του όγκου πωλήσεων την περίοδο 2009-2013 να φτάνει το 36% και της αξίας πωλήσεων το 52%. Στο μεταξύ, σχετικές έρευνες καταγράφουν διόγκωση των πωλήσεων παράνομων τσιγάρων και χύμα καπνού, οι οποίες το 2014 εκτιμάται ότι θα καλύπτουν κατά μέσο όρο το 22% της συνολικής αγοράς καπνικών προϊόντων. Εκτός από τις επιπτώσεις της βαθιάς ύφεσης που διέρχεται η ελληνική οικονομία, στην πτώση της αγοράς και στην άνοδο του παράνομου εμπορίου καπνικών προϊόντων συνέβαλαν οι αυξήσεις των φορολογικών συντελεστών από το 2010. Μεταξύ 2009 και 2014, ο συντελεστής Ειδικού Φόρου Κατανάλωσης (ΕΦΚ) στα τσιγάρα αυξήθηκε κατά 10 ποσοστιαίες μονάδες, ενώ η συνολική φορολογική επιβάρυνση στα τσιγάρα πλησιάζει πλέον το 86% της Μέσης Σταθμισμένης Λιανικής Τιμής (ΜΣΛΤ). Ακόμα μεγαλύτερη είναι η επιβάρυνση του λεπτοκομμένου καπνού (στριφτά τσιγάρα), η
οποία ξεπερνά το 92% της ΜΣΛΤ του. Ως αποτέλεσμα, σε σύγκριση με την ΕΕ-28, η φορολογική επιβάρυνση ως ποσοστό της ΜΣΛΤ στην Ελλάδα είναι από τις υψηλότερες σε όλες τις κατηγορίες καπνικών προϊόντων. Παρά το γεγονός ότι την περίοδο 2009-2014 η συνολική φορολογική επιβάρυνση ανά φορολογική μονάδα καπνικών προϊόντων αυξήθηκε κατά 63%, τα έσοδα για το κράτος το 2014 αναμένονται χαμηλότερα από το 2009. Επιπλέον, οι σημαντικές αυξήσεις στους συντελεστές ΕΦΚ και ΦΠΑ δεν είχαν την αναμενόμενη απόδοση εσόδων καθώς συστηματικά παρουσίασαν αρκετά μεγάλες αποκλίσεις έναντι των στόχων του κρατικού προϋπολογισμού. Παρόλα αυτά, η φορολογία των καπνικών προϊόντων εξακολουθεί να αποτελεί μία από τις σημαντικότερες πηγές εσόδων για το κράτος: το 2013 περίπου 3,2 δισ. ευρώ ή το 7,8% των συνολικών φορολογικών εσόδων εισέρευσαν στα κρατικά ταμεία από τον ΕΦΚ και το ΦΠΑ καπνικών προϊόντων. Οι αρνητικές συνέπειες των ανωτέρω εξελίξεων για την εφοδιαστική αλυσίδα καπνικών προϊόντων, τα δημόσια ταμεία και τη δημόσια υγεία καθιστούν επιτακτική την ανάγκη για τη λήψη αποτελεσματικών μέτρων αντιμετώπισης της παράνομης διακίνησης καπνικών προϊόντων. Τα αποτελέσματα της ανάλυσης δείχνουν ότι λόγω του παράνομου εμπορίου η φορολόγηση έχει φτάσει και ενδεχομένως έχει ξεπεράσει τα όριά της στην αγορά καπνικών προϊόντων. Πιο συγκεκριμένα, η περαιτέρω αύξηση του ΕΦΚ στα καπνικά προϊόντα φαίνεται να οδηγεί σε μείωση των φορολογικών εσόδων και σε άνοδο της παράνομης αγοράς, ενώ η ελάφρυνση του φόρου αναμένεται να αυξήσει τα έσοδα του κράτους, περιορίζοντας ταυτόχρονα την παράνομη αγορά καπνικών προϊόντων. ΧW
ΧΡΗΜΑ
9
τ.526/ ΤΡΙΤΗ 30.09.2014
WEEK
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >
JUMBO (1) <
>
JUMBO (2) <
Στα 101,25 εκατ. ανήλθαν τα καθαρά κέρδη του Ομίλου της Jumbo για τη χρήση Ιουλίου 2013-Ιουνίου 2014, καταγράφοντας αύξηση 36,89%. Σε ένα δύσκολο οικονομικό περιβάλλον οι πωλήσεις του Ομίλου ανήλθαν σε 541,85 εκατ. σημειώνοντας αύξηση +7,90%. Κατά τη διάρκεια της οικονομικής χρήσης, ο Όμιλος λειτούργησε 5 νέα υπερκαταστήματα, από τα οποία τα 2 στην Ελλάδα, 1 στην Κύπρο και 2 στη Ρουμανία. Στις 30/06/2014 το δίκτυο της Jumbo αριθμούσε 66 καταστήματα, από τα οποία 52 βρίσκονται στην Ελλάδα, 4 στην Κύπρο, 8 στη Βουλγαρία και 2 στη Ρουμανία, καθώς και το ηλεκτρονικό κατάστημα e-Jumbo. Το μικτό περιθώριο κέρδους ανήλθε σε 53,12%, έναντι του 52,33% της αντίστοιχης περσινής περιόδου. Η βελτίωση αυτή οφείλεται εν μέρει στην ισχυροποίηση του ευρώ καθώς και στην ανανέωση του προϊοντικού μείγματος. Ο Όμιλος θα συνεχίσει την επέκτασή του με το άνοιγμα έξι νέων καταστημάτων, ενώ παράλληλα συνεχίζεται η αναβάθμιση των παλαιών καταστημάτων όπως είχε προαναγγελθεί.
Ελκυστική επενδυτική περίπτωση αποτελεί η μετοχή της Jumbo, όπως τονίζει η Eurobank Equities, που θέτει την τιμή-στόχο στα 14,5 ευρώ, με σύσταση «buy». Εντυπωσιακή ήταν η παραγωγή ταμειακών ροών –σημειώνει– ενώ κάνει πρόβλεψη για αύξηση κερδών στα 115 εκατ. το 2015. Η χρηματιστηριακή υπογραμμίζει ότι η παραγωγή ταμειακών ροών παραμένει εντυπωσιακή. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές ξεπέρασαν τα 90 εκατ., ενώ στα τέλη Ιουνίου η εταιρεία είχε καθαρό ταμείο 131 εκατ., έναντι 31 εκατ. κατά την αντίστοιχη περσινή περίοδο. Παράλληλα, σημειώνει ότι με 6 νέα καταστήματα και αύξηση πωλήσεων άνω του 10% ήδη κατά το πρώτο δίμηνο της χρήσης 2014-2015, η πρόβλεψη της εταιρείας για αύξηση πωλήσεων 8% στο σύνολο της νέας χρήσης βασίζεται σε γερά θεμέλια.
>
ΟΠΑΠ <
Ο ΟΠΑΠ κερδίζει την «κούρσα» για το ιπποδρομιακό στοίχημα, καθώς υπέβαλε την υψηλότερη προσφορά –ύψους 40,501εκατ. ευρώ– και ανακηρύχθηκε από το ΤΑΙΠΕΔ «προτιμητέος επιτυχών πλειοδότης», σύμφωνα με τους όρους της πρόσκλησης υποβολής προσφορών. Στο ΤΑΙΠΕΔ βιάζονται να ολοκληρώσουν τη διαδικασία, καθώς υπάρχει συμφωνία με την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, η οποία προβλέπει πως στην περίπτωση που δεν παραχωρηθεί μέχρι τέλος Σεπτεμβρίου η διαχείριση του ιπποδρομιακού στοιχήματος, ο ΟΔΙΕ πρέπει να τεθεί σε εκκαθάριση.
>
ATTICA BANK <
Τουλάχιστον τρεις είναι οι προσφορές που θα κληθεί να αξιολογήσει η διοίκηση της Attica Bank στο πλαίσιο της διαδικασίας αναζήτησης στρατηγικού επενδυτή, χωρίς ωστόσο να αποκλείεται η υποβολή και άλλων προσφορών. Η Attica Bank πρόκειται να προχωρήσει σε αύξηση κεφαλαίου ύψους μέχρι 434 εκατ., για να προσελκύσει ιδιωτικά διεθνή κεφάλαια. Ο βασικός μέτοχος, το ΤΣΜΕΔΕ, έχει αποφασίσει να συμμετάσχει στην αύξηση κεφαλαίου επενδύοντας το πολύ 215 εκατ., ώστε μετά την έκδοση των νέων μετοχών το ποσοστό του να διαμορφωθεί μεταξύ 33% και 51%. Στις 30 Σεπτεμβρίου έχει συγκληθεί γενική συνέλευση των μετόχων της Attica Bank, στην οποία θα αποφασιστεί ποιες προσφορές θα γίνουν αποδεκτές.
Στα Ενδότερα του Χ.Α > Σ την κατηγορία των ανεπτυγμένων αγορών διατήρησε για έναν ακόμη χρόνο το Χρηματιστήριο της Αθήνας ο διεθνής οίκος FTSE, αλλά το ΧΑ βρίσκεται υπό καθεστώς παρακολούθησης (watch list) για πιθανή υποβάθμιση από «ανεπτυγμένη» σε «αναπτυσσόμενη» αγορά. Η επόμενη ετήσια αξιολόγηση είναι τον Σεπτέμβριο του 2015, με ενδιάμεση αξιολόγηση τον Μάρτιο του 2015. Το Χρηματιστήριο της Αθήνας βρίσκεται στην κατηγορία των ανεπτυγμένων αγορών του FTSE μαζί με άλλες 21 αγορές (Αυστραλία, Αυστρία, Βέλγιο, Λουξεμβούργο, Καναδάς, Δανία, Φινλανδία, Γαλλία, Γερμανία, Χονγκ Κονγκ, Ιρλανδία, Ισραήλ, Ιταλία, Ιαπωνία, Ολλανδία, Πορτογαλία, Σιγκαπούρη, Ν. Κορέα, Ισπανία, Σουηδία). > Η Εθνική απέκτησε το 5% της Finansbank μέσω put option, έναντι 343 εκατ. δολ., και η συμμετοχή του Ομίλου ΕΤΕ στη Finansbank AS ανέρχεται σε 99,81%. > Σ την αυτόνομη εισαγωγή των μετοχών της στο χρηματιστήριο προσβλέπει η Εθνική Πανγαία, σύμφωνα με όσα αναφέρει το ενημερωτικό δελτίο της εταιρείας για την υποχρεωτική δημόσια πρόταση προς τους μετόχους της MIG real estate, της οποίας η περίοδος αποδοχής ολοκληρώνεται στις 22 Οκτωβρίου. Σύμφωνα με την κατάσταση επενδύσεων πρώτου εξαμήνου, η εταιρεία διαθέτει χαρτοφυλάκιο ακινήτων στην Ελλάδα και το εξωτερικό, με αξία αποτίμησης ύψους 1,2 δισ. > Π οιο μεγάλο fund πουλάει MIG; Το Dubai δεν πούλησε ούτε μία μετοχή της MIG σύμφωνα με πληροφορίες από την ίδια την εταιρεία. > Η ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή σχεδιάζει έκδοση ομολογιακού δανείου γύρω στα 200 εκατ. ευρώ, με στόχο την υλοποίηση του επενδυτικού της προγράμματος.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ CEO ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος T:210 9984950, Φ:210 9984953
www.hrima.gr www.ethosmedia.eu hrima@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ
10
τ.526/ ΤΡΙΤΗ 30.09.2014
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ-ΑΝΑΒΑΛΛΟΜΕΝΟΣ ΦΟΡΟΣ Η ρύθμιση για τον αναβαλλόμενο φόρο που ψηφίστηκε από τη Βουλή προβλέπει τη μετατροπή του σε φορολογική απαίτηση, με αποτέλεσμα το Δημόσιο να εγγυάται ότι θα αποδώσει στις τράπεζες το μέρος του φόρου που δεν θα συμψηφιστεί με κέρδη τα επόμενα χρόνια. Το κεφαλαιακό όφελος για τις τράπεζες εκτιμάται μεταξύ 2 και 3 δισ. Πάντως, σύμφωνα με το Bloomberg, αναμένεται να φθάσει έως και 5 δισ. Ο κίνδυνος που υπάρχει εντοπίζεται στο ότι αν μια τράπεζα εμφανίσει ζημίες στο μέλλον –υποθετικό σενάριο– τότε υποχρεούται να εκδώσει μετοχές έναντι ομολόγου που θα παραχωρήσει στο ελληνικό κράτος. Το ελληνικό Δημόσιο με αυτόν τον τρόπο διασφαλίζει ότι δεν θα χάσει κεφάλαια αν στο μέλλον κάποια τράπεζα εμφανίσει ζημίες.
ΤΡΑΠΕΖΕΣ-CITI Οι ελληνικές τράπεζες θα δουν μια σημαντική ωφέλεια στους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας από την αναβαλλόμενη φορολογία που σημειώνει η Citigroup. Η τελευταία εκτιμά ότι η πλήρης αναγνώριση του αναβαλλόμενου φόρου θα ενισχύσει τα κύρια κεφάλαια της Alpha Bank στο 16%, της Εθνικής στο 13,1%, της Πειραιώς στο 14,4% και της Eurobank στο 12,5%. Η Citigroup αφήνει αμετάβλητες τις τιμές-στόχους, για την Alpha σε 0,70 ευρώ, για την Εθνική στα 3 ευρώ και για την Πειραιώς σε 1,65 ευρώ.
ΤΡΑΠΕΖΕΣ-DB Η Deutsche Bank εκτιμά ότι η ενίσχυση του βασικού δείκτη κύριων κεφαλαίων των 4 τραπεζών (CET 1) είναι ιδιαίτερα σημαντική εν όψει των stress test. Σύμφωνα με την Deutsche Bank, το CET 1 της Alpha θα ενισχυθεί στο 16,3%, της Eurobank στο 17,7%, της Εθνικής στο 16,2% και της Πειραιώς στο 15,0%. Ο διεθνής οίκος προβλέπει ότι τα κεφαλαιακά «κέρδη» θα ανέλθουν στα 474 εκατ. για την Alpha, στα 545 εκατ. για τη Eurobank, στα 548 εκατ. για την Εθνική και στα 471 εκατ. για την Πειραιώς. Η Deutsche Bank διατηρεί τη σύσταση “buy” και δίνει την τιμή-στόχο στα 0,90 ευρώ για την Alpha, στα 2,40 ευρώ για την Πειραιώς, για τη Eurobank στα 0,60 ευρώ και για την Εθνική στα 4 ευρώ.
ΤΡΑΠΕΖΕΣ-BOFA «Μαξιλάρι» από 300 έως 500 εκατ. ευρώ για τις ελληνικές τράπεζες εν όψει stress test δημιουργεί μια μετατροπή του αναβαλλόμενου φόρου σε φορολογική απαίτηση, όπως τονίζει η BofA-Merrill Lynch. Ωστόσο, δεν ακυρώνει πλήρως τα ρίσκα για τις ελληνικές τράπεζες από το stress test. Η ML εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με discount 5% σε σχέση με τον ευρωπαϊκό κλάδο και με 51% discount σε σχέση με τον μέσο όρο των αποτιμήσεων των πιστωτικών ιδρυμάτων σε Ανατολική Ευρώπη, Μέση Ανατολή και Αφρική.
MOTOR OIL-ΕΛΠΕ Η Barclays μείωσε την τιμή-στόχο για τη Motor Oil στα 9 από 9,5 ευρώ, διατηρώντας αμετάβλητη τη σύσταση «overweight», ενώ παράλληλα ξεκίνησε εκ νέου κάλυψη της μετοχής των ΕΛΠΕ, με τιμή-στόχο τα 6 ευρώ ανά μετοχή και σύσταση «equalweight». Η Motor Oil παραμένει η προτιμώμενη εταιρεία από τον κλάδο, καθώς για μια σειρά ετών εμφανίζει συνεχώς ισχυρές ελεύθερες
ταμειακές ροές. Για τα ΕΛΠΕ σημειώνει πως η εταιρεία έχει ολοκληρώσει την αναβάθμιση του διυλιστηρίου της Ελευσίνας, με αποτέλεσμα να είναι πλέον πολύ πιο προσοδοφόρα από όσο θα ήταν χωρίς την αναβάθμιση αυτή.
FOURLIS Στα 7,2 ευρώ, από 6,7 προηγουμένως, αυξάνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Fourlis η IBG και διατηρεί τη σύσταση “buy”. Για το 2014 η IBG προβλέπει ότι η Fourlis θα καταγράψει έσοδα 410 εκατ., EBITDA 28,3 εκατ. και οριακές ζημίες 0,1 εκατ. Ωστόσο, εκτιμά ότι θα σημειωθεί ανάκαμψη το επόμενο έτος. Προβλέπει έσοδα 414 εκατ., EBITDA 34 εκατ. και καθαρά κέρδη 5,3 εκατ.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Alpha Bank, Πειραιώς, Εθνική, Eurobank, Attica ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ, Intralot ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΟΤΕ OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑ Τιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ Ελλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ Jumbo, Fourlis, Σαράντης ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola HBC, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ