ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.545 / ΤΡΙΤΗ 24.02.2015
4
ΑΝΑΠΤΥΣΣΕΤΑΙ ΤΟ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΟ ΕΜΠΟΡΙΟ
09
ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ COCA COLA ΗΒC, ΕΘΝΙΚΗ, ATTICA BANK
10
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ, ΚΟΚΚΙΝΑ ΔΑΝΕΙΑ, ΔΕΗ
ΧΑ: ΤΑ ΕΠΟΜΕΝΑ «ΣΤΟΙΧΗΜΑΤΑ»
Είναι σαφές ότι το παρατεταμένο προεκλογικό κλίμα τους τελευταίους μήνες, οι εκλογές και η περίοδος των διαπραγματεύσεων έχουν επιβαρύνει το οικονομικό κλίμα και τα στοιχεία, ενώ οι στόχοι για το 2015 φαντάζουν ανέφικτοι (όπως ο στόχος για την ανάπτυξη)
Η
υψηλή μεταβλητότητα χαρακτηρίζει την εικόνα της χρηματιστηριακής αγοράς, με τους επενδυτές να παρακολουθούν την εξέλιξη των διαπραγματεύσεων μεταξύ της κυβέρνησης και των δανειστών. Απόλυτα δικαιολογημένη είναι η αυξημένη μεταβλητότητα που χαρακτηρίζει την αγορά τις τελευταίες εβδομάδες, αφού οι μέρες είναι ιδιαίτερα κρίσιμες για την πορεία της χώρας, οπότε κάθε δήλωση, κάθε εξέλιξη, έχει άμεσο αντίκτυπο στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά, με τους βραχυπρόθεσμους επενδυτές να είναι κυρίαρχοι, αφού το ρίσκο είναι ιδιαίτερα υψηλό. Το ρίσκο είναι μεγάλο και δεν ενδείκνυται για συντηρητικούς επενδυτές. Πάντως την οριστική ρήξη με τους εταίρους δεν θέλουμε να τη σκεφτόμαστε. Τώρα που ολοκληρώνεται η συμφωνία, οι επενδυτές θα μπορούν να εξετάσουν τις αποτιμήσεις και τις προοπτικές των εταιρειών για να τοποθετηθούν ανάλογα. ΕΠΙΒΑΡΗΜΕΝΟ ΤΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΚΛΙΜΑ Είναι σαφές ότι το παρατεταμένο προεκλογικό κλίμα τους τελευταίους μήνες, οι εκλογές και η περίοδος των διαπραγματεύσεων έχουν επιβαρύνει το οικονομικό κλίμα και τα στοιχεία, ενώ οι στόχοι για το 2015 φαντάζουν ανέφικτοι (όπως ο στόχος για την ανάπτυξη). Επίσης, οποιαδήποτε συμφωνία που δεν είναι οριστική έχει ως αποτέλεσμα όσο πλησιάζουμε στη λήξη της, η ανασφάλεια και η αναταραχή να επιστρέφουν. Με απώλειες 4,46% έκλεισε η χρηματιστηριακή αγορά την περασμένη εβδομάδα, μετά από δύο ανοδικές εβδομάδες, στη
διάρκεια των οποίων ο βασικός χρηματιστηριακός δείκτης είχε καταγράψει μεγάλα κέρδη κατά 23,83%. Σύμφωνα με χρηματιστηριακούς αναλυτές, εάν υπάρξει συμφωνία, η αγορά θα μπορούσε να οδηγηθεί υψηλότερα, με τα επίπεδα αντίστασης να εντοπίζονται στις 930, 970 και 1.050 μονάδες. Σε περίπτωση που οι διαπραγματεύσεις δεν καταλήξουν μέχρι την Τρίτη που θα επαναληφθούν και πάλι οι συναλλαγές στο χρηματιστήριο, η αγορά μπορεί να διορθώσει έως τα επίπεδα των 750-760 μονάδων, σύμφωνα με τους χρηματιστηριακούς αναλυτές. ΟΙ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Ο τραπεζικός κλάδος είναι αυτός που έχει τον πρώτο λόγο στις εξελίξεις. Η βελτίωση ή η χειροτέρευση των θέσεων ρευστότητας των τραπεζών θα επηρεάσουν την πορεία των μετοχών. Ο Ντράγκι έστειλε το μήνυμα: «Συμφωνήστε σήμερα, γιατί δεν υπάρχει αύριο για τις ελληνικές τράπεζες». Οι ελληνικές τράπεζες παίρνουν μεγάλη ανάσα λίγο πριν «πέσουν στα βράχια». Η ΕΚΤ ετοιμάζεται –αν τελικά δοθεί το τελικό πράσινο φως– να δεχθεί ξανά τα ελληνικά ομόλογα έναντι παροχής ρευστότητας. Παράλληλα, δεν υπάρχει λόγος για την επιβολή περιορισμών στην κίνηση κεφαλαίων. Οι ελληνικές τράπεζες θα «παρέδιδαν το πνεύμα» την Τετάρτη αν η Αθήνα δεν είχε κάνει σημαντικούς συμβιβασμούς και δεν είχε πετύχει μια συμφωνία με τους υπουργούς της ευρωζώνης υποστήριξε ο υπουργός Οικονομικών της Ιρλανδίας, Μάικλ Νούναν. ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015
WEEK
2
ΑΠΟ ΤΟΝ «ΞΑΦΝΙΚΟ ΘΑΝΑΤΟ» ΣΤΗΝ «ΕΝΤΑΤΙΚΗ» Όλα δείχνουν ότι ξεφύγαμε τον «ξαφνικό θάνατο», αλλά έρχονται 120 ημέρες στην «εντατική».
Ο
ι ελληνικές τράπεζες παίρνουν μεγάλη ανάσα λίγο πριν «πέσουν στα βράχια». Επίσης, δίνεται η δυνατότητα στο οικονομικό επιτελείο να προτείνει τις μεταρρυθμί-
μόνο, αν χρειαστεί, για νέα ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών. Η παράταση θα έχει ισχύ για 4 μήνες, αντί για 6 μήνες που πρότεινε η Αθήνα. Αυτό σημαίνει ότι
σεις που η Ελλάδα θεωρεί σωστές. Βέβαια αυτό
λήγει στο τέλος Ιουνίου, και η Ελλάδα δεν θα εί-
γίνεται κατόπιν συνεννοήσεων με τους δανειστές.
ναι καλυμμένη όταν θα πρέπει να πληρωθούν τα
Το θέμα είναι αν θα τους πείσουμε.
ομόλογα που κατέχει η ΕΚΤ τον Ιούλιο και τον Αύγουστο, συνολικής αξίας 6,7 δισ. Έτσι θα κληθεί
Ακόμη, αλλάζουν οι δημοσιονομικοί στόχοι. Δεν
να βρει μόνη της η χώρα τα παραπάνω κεφάλαια
αναφέρεται πουθενά η ανάγκη επίτευξης πρωτο-
από τις αγορές ή θα αναγκαστεί να προσφύγει εκ
γενούς πλεονάσματος 3% του ΑΕΠ για το 2015
νέου σε δανεισμό από τους εταίρους της, συμ-
και 4,5% του ΑΕΠ για το 2016.
φωνώντας σε ένα νέο πρόγραμμα μαζί τους. Σε
Η Ελλάδα δεσμεύτηκε ότι θα διασφαλίσει «τα κα-
ένα πρόγραμμα που θα έχει δάνεια και υποχρε-
τάλληλα πρωτογενή δημοσιονομικά πλεονάσματα
ώσεις, όπως ξεκαθάρισε ο κ. Ντάισελμπλουμ ότι
ή τα χρηματοδοτικά ποσά που απαιτούνται για να
συμβαίνει σε τέτοιες περιπτώσεις.
διασφαλιστεί η βιωσιμότητα του χρέους, όπως αυτή απορρέει από τη συμφωνία του Eurogroup
Η συμφωνία που επιτεύχθηκε στο Eurogroup
τον Νοέμβριο του 2012».
αποτρέπει τη ρήξη την τελευταία στιγμή, αν και αφήνει πολλά σημεία σε εκκρεμότητα, για να
Όμως τα 11,2 δισ. του ΤΧΣ, που ήταν για «ώρα
αποφασιστούν το επόμενο διάστημα. Δίνεται επί-
ανάγκης», μας τα δέσμευσαν προσωρινά, ώστε
σης παράταση 4 μηνών. Αυτό που «παρατείνεται»
να μην μπορεί να τα χρησιμοποιήσει κατά το
είναι το σημερινό πρόγραμμα, δηλαδή το Μνημό-
δοκούν.
νιο, που από “program” ή “memorandum” γίνεται πλέον “arrangement” (διαρρύθμιση)!
Και το σημαντικότερο: αντί τα 11 δισ. του ΤΧΣ να χρησιμοποιηθούν ως «μαξιλάρι» για την προ-
Σε αντίθεση λοιπόν με το αρχικό αίτημα του
ληπτική πιστωτική γραμμή που η προηγούμενη
Έλληνα υπουργού Οικονομικών, όταν η κυβέρνη-
κυβέρνηση είχε σχεδιάσει για να βγούμε οριστι-
ση Τσίπρα διεκδικούσε συμφωνία-γέφυρα για να
κά από τα μνημόνια, αφαιρούνται πια από τον
πάρει χρήματα χωρίς δεσμεύσεις, τελικά κατέληξε
έλεγχο του ΤΧΣ και τίθενται υπό τον έλεγχο των
και με την παράταση του υφιστάμενου προγράμ-
ευρωπαϊκών θεσμών (EFSF, ΕΚΤ, SSM), προ-
ματος και χωρίς χρήματα πριν να γίνει η ολοκλή-
κειμένου να χρησιμοποιηθούν αποκλειστικά και
ρωση της αξιολόγησης του προγράμματος.
ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015
WEEK
4
ΑΝΑΠΤΥΣΣΕΤΑΙ ΤΟ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΟ ΕΜΠΟΡΙΟ Συνεχής άνοδος των on-line καταναλωτικών δαπανών – Ζητούμενο για τον κλάδο η μεγαλύτερη εμπιστοσύνη των καταναλωτών ✒ από τον
Γιώργο Καλούμενο
Βάσει στοιχείων του ELTRUN, το 2013 οι συνολικές πωλήσεις των ελληνικών και ξένων e-shop σε Έλληνες καταναλωτές διαμορφώθηκαν σε €3,2 δισ., σημειώνοντας σημαντική άνοδο 25% από το προηγούμενο έτος.
Σ
ύμφωνα με μελέτη της IBHS ο κλάδος των ηλεκτρονικών αγορών στην χώρα μας τα τελευταία χρόνια εμφανίζει σημαντική ανάπτυξη λόγω των χαμηλότερων τιμών σε σχέση με τα συμβατικά καταστήματα, ενώ οι καταναλωτές σταδιακά εξοικειώνονται ολοένα και περισσότερο με την τεχνολογία.. Βάσει στοιχείων του ELTRUN, το 2013 οι συνολικές πωλήσεις των ελληνικών και ξένων e-shop σε Έλληνες καταναλωτές διαμορφώθηκαν σε €3,2 δισ., σημειώνοντας σημαντική άνοδο 25% από το προηγούμενο έτος. Η αγορά εκτιμάται ότι ενισχύθηκε περαιτέρω το 2014, καθώς οι καταναλωτές αύξησαν κατά περίπου 10% τον αριθμό των προϊόντων και υπηρεσιών που αγόρασαν διαδικτυακά κατά τη διάρκεια του έτους. Επιπλέον, η συχνότητα των on-line αγορών αυξήθηκε από μια για κάθε μήνα του 2013 σε 3 ανά 2 μήνες το 2014. Οι on-line καταναλωτές το 2013 ανήλθαν σε περίπου 2,2 εκ. (από 1,9 εκ. το 2012), αποτελώντας μόνο το 35% των χρηστών του διαδικτύου, σε σχέση με 70% στη Δυτική Ευρώπη. Επιπλέον, μόνο το 60%-65% των αγορών πραγματοποιούνται από ελληνικά site, με τους Ευρωπαίους καταναλωτές να προτιμούν τα εθνικά site για το 90% των αγορών τους. Τα ελληνικά e-shop έχουν υλοποιήσει διαχρονικά σημαντική αναβάθμιση σε τομείς όπως η ασφάλεια των συναλλαγών, οι εναλλακτικοί τρόποι πληρωμής, η λειτουργικότητα και φιλικότητα της ιστοσελίδας και οι υπηρεσίες υποστήριξης.
Αναλυτικά, σύμφωνα με έρευνα του ELTRUN για το 2014, το 70% των e-shop αναφέρει αναλυτικά τους όρους χρήσης των συναλλαγών (61% το 2012), ενώ αύξηση σε 68% εμφανίζει το ποσοστό όσων αναφέρουν ξεκάθαρα την πολιτική προστασίας προσωπικών δεδομένα (60% το 2012). Αντιθέτως, το 10% κρίνεται επισφαλές ως προς την ασφάλεια των συναλλαγών λόγω έλλειψης εταιρικής πληροφόρησης, ελλείψεις στις οποίες αποδίδεται η γενικότερη καχυποψία πολλών καταναλωτών για τις ηλεκτρονικές αγορές. Η αντικαταβολή αποτελεί τον πιο συνηθισμένο τρόπο πληρωμής, καθώς εφαρμόζεται στο 91% των e-shop, φανερώνοντας τη δυσπιστία των αγοραστών για την ασφάλεια των συναλλαγών. Επίσης, το 81% παρέχει δυνατότητα χρήσης πιστωτικής κάρτας και το 72% χρεωστικής, ποσοστά ιδιαίτερα αυξημένα σε σχέση με το 2012. Σύμφωνα με τον κ. Χρυσόστομο Κάτση, Διευθύνοντα Σύμβουλο της Infobank Hellastat, «Ο κλάδος έχει περιθώρια για ακόμα μεγαλύτερη ανάπτυξη, δεδομένων των οικονομικών συνθηκών που επικρατούν στην Ελλάδα και του χαμηλού –συγκριτικά με άλλες ευρωπαϊκές χώρες- αριθμού των on-line αγοραστών. Πάντως, απαραίτητη προϋπόθεση για ακόμα μεγαλύτερη διείσδυση των ηλεκτρονικών συναλλαγών στην καταναλωτική συμπεριφορά των Ελλήνων αποτελεί η αύξηση της εμπιστοσύνης των καταναλωτών στα e-shop, κάτι που θα επιτευχθεί μέσω βελτίωσης της ασφάλειας των συναλλαγών». ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015
5
ΧΡΗΜΑ
τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015
WEEK
6
VENTURE CAPITAL & PRIVATE EQUITY FUNDS
ΕΠΕΝΔΥΟΥΝ ΣΤΗΝ ΚΑΙΝΟΤΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΔΥΝΑΜΙΚΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ Το venture capital αναπτύσσεται με υψηλούς ρυθμούς παγκοσμίως ενώ, σύμφωνα με αποτελέσματα ερευνών, οι εταιρείες που χρησιμοποιούν αυτή τη μορφή χρηματοδότησης αναπτύσσονται ταχύτερα από τους ανταγωνιστές τους. ✒ από τον
Γιώργο Καλούμενο
Τ
α Venture Capital αφορούν σε μεσομακροπρόθεσμες επενδύσεις υψηλής απόδοσης και υψηλού κινδύνου με συμμετοχή στα ίδια κεφάλαια νέων ή ταχέως αναπτυσσόμενων μη εισηγμένων επιχειρήσεων. Εναλλακτικά, μπορούμε να ορίσουμε το Venture Capital ως έναν τρόπο χρηματοδότησης της ίδρυσης, ανάπτυξης ή εξαγοράς μιας εταιρείας, βάσει του οποίου ο επενδυτής αποκτά τμήμα του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας ως αντάλλαγμα για την παροχή χρηματοδότησης. (British Venture Capital Association) Η χρηματοδότηση μέσω του θεσμού του venture capital έχει οδηγήσει σε εντυπωσιακή ανάπτυξη πολλές από τις επιχειρήσεις που την αξιοποίησαν. Τέτοιες περιπτώσεις στην Ελλάδα αποτελούν οι εταιρείες Goody’s, Γερμανός και Chipita, ενώ στο εξωτερικό γνωστά παραδείγματα εταιρειών που χρηματοδοτήθηκαν με venture capital είναι οι Microsoft, Amazon.com και Yahoo! Το venture capital αναπτύσσεται με υψηλούς ρυθμούς παγκοσμίως ενώ, σύμφωνα με αποτελέσματα ερευνών, οι εταιρείες που χρησιμοποιούν αυτή τη μορφή χρηματοδότησης αναπτύσσονται ταχύτερα από τους ανταγωνιστές τους. Το venture capital αποτελεί μια σχετικά νέα μορφή χρηματοδότησης που πρωτοεμφανίστηκε στις ΗΠΑ μετά το δεύτερο Παγκόσμιο
Πόλεμο. Στην Ελλάδα αρχίζει να αναπτύσσεται με μεγάλη επιτυχία από τις αρχές της δεκαετίας του 1990. Στήριγμα σε δυναμικές εταιρείες Αυτό που χαρακτηρίζει κυρίως το venture capital είναι ότι στηρίζει τις ανάγκες δυναμικών και γρήγορα αναπτυσσόμενων εταιρειών που χρειάζονται ίδια κεφάλαια για να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξή τους. H κεφαλαιακή ενίσχυση μιας εταιρείας είναι δυνατή τόσο σε αρχικό στάδιο (σποράς ή εκκίνησης) όσο και σε μεταγενέστερο (ανάπτυξης ή εξαγοράς). Οι αποδόσεις στις οποίες αποβλέπουν οι εταιρείες venture capital είναι ανάλογες του επιχειρηματικού κινδύνου που αναλαμβάνουν. Επιπλέον, το venture capital χρησιμοποιείται συχνά και στην περίπτωση μεταβίβασης της εταιρικής ιδιοκτησίας είτε σε μετόχους μειοψηφίας είτε σε ομάδες στελεχών των εταιρειών (management buy-outs), προσφέροντας την απαιτούμενη χρηματοδότηση για την επίτευξη των επιχειρηματικών τους στόχων. Η χρηματοδότηση venture capital πραγματοποιείται συνήθως μέσω αύξησης μετοχικού κεφαλαίου, κατά την οποία δε συμμετέχουν οι υφιστάμενοι μέτοχοι προκειμένου να συμμετάσχει η εταιρεία επιχειρηματικών κεφαλαίων. Οι εταιρείες venture capital χρησιμοποιούν και διάφορα άλλα εργαλεία για να πραγματοποιή-
ΧΡΗΜΑ WEEK
7
τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015
υπογράφουµε
...και σας παρουσιάζουµε καταξιωµένες ελληνικές επωνυµίες σε µια ετήσια έκδοση του περιοδικού ΧΡΗΜΑ
www.hrima.gr - 210 9984950
ΧΡΗΜΑ WEEK
Αυτό που χαρακτηρίζει κυρίως το venture capital είναι ότι στηρίζει τις ανάγκες δυναμικών και γρήγορα αναπτυσσόμενων εταιρειών που χρειάζονται ίδια κεφάλαια για να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξή τους.
τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015
σουν τις επενδύσεις τους, όπως προνομιούχες μετοχές ή μετατρέψιμα ομολογιακά δάνεια. Ως επί το πλείστον, ο κύριος μέτοχος εξακολουθεί να διατηρεί τον έλεγχο της εταιρείας του μετά την επένδυση της εταιρείας venture capital. Οι εταιρείες έχουν συνήθως συγκεκριμένη επενδυτική στρατηγική και μπορούν να επενδύουν: > Σε διαφορετικά στάδια ανάπτυξης μιας επιχείρησης π.χ. σποράς, εκκίνησης, ανάπτυξης κλπ. > Σε συγκεκριμένους κλάδους (π.χ. βιο-ιατρική, πληροφορική κλπ) > Με συγκεκριμένα ποσά επένδυσης (π.χ. <1εκ. ευρώ, 1-5εκ. ευρώ, >5 εκ ευρώ.) > Σε συγκεκριμένο γεωγραφικό χώρο > Με συγκεκριμένο τύπο χρηματοδότησης (ίδια κεφάλαια, δανειακά, mezzanine κλπ.) > Με διαφορετικές προσδοκίες απόδοσης ή ρευστοποίησης > Με ενεργό συμμετοχή στη διοίκηση της εταιρείας ή όχι Η καλύτερη επιλογή που δημιουργεί τη μέγιστη δυνατή αξία για όλους τους ενδιαφερόμενους γίνεται όταν τα κριτήρια επένδυσης της εταιρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων συμφωνούν με τις ειδικές ανάγκες του επιχειρηματία ή της επιχείρησης. Κριτήρια επένδυσης Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων είναι επενδυτές, οι οποίοι αναλαμβάνουν σημαντικούς κινδύνους προσδοκώντας υψηλές αποδόσεις από τις επενδύσεις τους. Τη σχέση κινδύνου/απόδοσης τη διαχειρίζονται επενδύοντας μόνο σε επιχειρήσεις που πληρούν τα επενδυτικά τους κριτήρια και εφόσον έχουν πραγματοποιήσει ενδελεχή έλεγχο. Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων θέτουν διάφορα κριτήρια όσον αφορά την επιλογή των επενδύσεών τους. Αυτά μπορεί να σχετίζονται με τη θέση της επιχείρησης, το μέγεθος της επένδυσης, το στάδιο της εταιρείας, τη δομή της επένδυσης και την εμπλοκή της εταιρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων στις δραστηριότητες της επιχείρησης. Ο επιχειρηματίας δε θα πρέπει να αποθαρρύνεται αν κάποιος επενδυτής VC δεν επιθυμεί να επενδύσει στην εταιρεία του. Η απόρριψη μπορεί να μην σχετίζεται με την ποιότητα της επιχείρησης αλλά ενδεχομένως με το γεγονός ότι η συγκεκριμένη επιχεί-
8
ρηση δεν ικανοποιεί τα ιδιαίτερα επενδυτικά κριτήρια που θέτει ο επενδυτής. Τι αναζητούν τα Venture Capital: > Καινοτόμες, δυναμικές επιχειρήσεις: Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων αναζητούν επιχειρήσεις με καινοτόμο δράση, ισχυρή στρατηγική θέση και προηγμένα προϊόντα ή υπηρεσίες, οι οποίες στοχεύουν σε γρήγορα αναπτυσσόμενες και μη κορεσμένες αγορές. Εναλλακτικά, στις περιπτώσεις MBO, αναζητούν επιχειρήσεις με μεγάλη δανειοληπτική ικανότητα, με σταθερότητα κερδών και με δυνατότητα γρήγορης αποπληρωμής των χρεών. > Ικανή διοίκηση: Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων πρέπει να βεβαιωθούν ότι η διοίκηση της επιχείρησης είναι ικανή για να επιτευχθούν οι στόχοι που έχουν τεθεί. Συνήθως δεν επιζητούν τον έλεγχο της διοίκησης. Προτιμούν να προσθέσουν αξία στην επένδυση με την ιδιαίτερη εμπειρία τους στην εξεύρεση κεφαλαίων, στις εξαγορές και συγχωνεύσεις, το διεθνές μάρκετινγκ και τα παγκόσμια δίκτυα. > Εταιρική διακυβέρνηση και δομή: Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων θέλουν να εξασφαλίσουν ότι οι επιχειρήσεις στις οποίες επενδύουν έχουν τη διάθεση να υιοθετήσουν σύγχρονα πρότυπα εταιρικής διακυβέρνησης, Συνήθως ζητούν την ύπαρξη και μη εκτελεστικών μελών στο διοικητικό συμβούλιο, συμπεριλαμβανομένου και ενός εκπροσώπου της εταιρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων. Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων αποφεύγουν τις σύνθετες και αδιαφανείς εταιρικές δομές. > Κατάλληλη δομή επένδυσης: Η σύμβαση που θα συναφθεί μεταξύ της εταιρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων και της επιχείρησης θα πρέπει να περιλαμβάνει όρους προστασίας της μειοψηφίας του μετοχικού κεφαλαίου. > Προοπτικές ρευστοποίησης: Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων διερευνούν τις προοπτικές ρευστοποίησης από τις επενδύσεις τους, όπως δημόσια εγγραφή ή η εξαγορά από τον επιχειρηματία ή από τρίτο μέρος. ΧW
ΧΡΗΜΑ
9
τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015
WEEK
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >
COCA COLA ΗΒC <
Μείωση της κερδοφορίας της κατά 5,4% εμφάνισε η Coca Cola ΗΒC το 2014, και τα συγκρίσιμα καθαρά κέρδη της ανήλθαν στα 277,4 εκατ. ευρώ. Πτώση 5,3% (στα 6,51 δισ. ευρώ) σημείωσε στα καθαρά έσοδα από πωλήσεις. Το δ’ τρίμηνο, η εταιρεία εμφάνισε κέρδη 30,4 εκατ., μειωμένα κατά 11,4%, με τα καθαρά έσοδα από πωλήσεις να διαμορφώνονται σε 1,51 δισ., μειωμένα κατά 4,1%. Οι όγκοι πωλήσεων αυξήθηκαν στη διάρκεια του τριμήνου σε σύγκριση με το περασμένο τρίμηνο, ενώ καταγράφηκαν καλές επιδόσεις στη Ρωσία, τη Νιγηρία, την Πολωνία, την Αυστρία και την Ελλάδα. Τα συγκρίσιμα βασικά κέρδη ανά μετοχή, τα οποία κατέγραψαν πτώση 5,6%, ευνοήθηκαν από την αναχρηματοδότηση του χρέους το 2013. Το διοικητικό συμβούλιο προτείνει μέρισμα ύψους 0,36 λεπτών του ευρώ ανά μετοχή (2013: 0,354 ευρώ).
>
ΕΘΝΙΚΗ <
H Λούκα Κατσέλη πέρασε τις εξετάσεις του SSM (Single Supervisory Mechanism), του Ενιαίου Μηχανισμού Εποπτείας που έχει αναλάβει την εποπτεία των συστημικών τραπεζών, και πήρε την έγκριση προκειμένου να αναλάβει την προεδρία του ΔΣ της Εθνικής Τράπεζας. Αντιθέτως, απέρριψε την πρόταση της ελληνικής κυβέρνησης ο Γιώργος Μιχελής να αναλάβει διευθύνων σύμβουλος στην Εθνική. Το βασικό αιτιολογικό είναι ότι ο Γιώργος Μιχελής δεν είχε μεγάλη εμπειρία στα θέματα risk management, στα οποία δίνει πολύ μεγάλη σημασία ο SSM. Αναμένεται τις προσεχείς ημέρες η υποβολή υποψηφιοτήτων για την ανάδειξη του νέου διευθύνοντος συμβούλου της Εθνικής.
>
ATTICA BANK <
«Σημείο εκκίνησης για όλους τους σχεδιασμούς της Attica Bank αποτελεί η επιτυχής ολοκλήρωση της αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου. Σε αυτόν τον σκοπό έχουμε επικεντρώσει τις προσπάθειές μας έχοντας τη στήριξη του βασικού μετόχου, των υπολοίπων μετόχων μας και τη βοήθεια των διεθνών οίκων-συμβούλων μας». Τα παραπάνω τόνισε ο νέος διευθύνων σύμβουλος της Attica Bank, Αλέξανδρος Αντωνόπουλος. Οι βασικοί πυλώνες της επιχειρησιακής στρατηγικής της τράπεζας είναι: α) Η εξωστρεφής ανάπτυξη των εργασιών, με ιδιαίτερη στόχευση στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις και στον τεχνικό κόσμο, β) Η επίτευξη ισχυρής οργανικής κερδοφορίας, με έμφαση στην ποιότητα των παρεχόμενων υπηρεσιών και προϊόντων, γ) Η αποτελεσματική αναδιάρθρωση των λειτουργιών της τράπεζας, με επενδύσεις στο ανθρώπινο δυναμικό και στα εξελιγμένα συστήματα του πιστωτικού ιδρύματος, δ) Η βελτιστοποίηση της κεφαλαιακής βάσης, ε) Η αποτελεσματικότερη διαχείριση του χαρτοφυλακίου των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Οι νέοι τομείς που θα αναπτύξει ο όμιλος της Attica Bank είναι η επενδυτική τραπεζική, η διαχείριση κεφαλαίων και η ανάπτυξη νέων υπηρεσιών και προϊόντων, με ιδιαίτερη πάντα στόχευση στον χώρο των μηχανικών και των λοιπών ασφαλισμένων υπό την ομπρέλα του σχετικού ενιαίου ασφαλιστικού φορέα.
Στα Ενδότερα του Χ.Α >Ο ι αγορές δεν έχουν προεξοφλήσει ελληνική χρεοκοπία και Grexit αναφέρει το Bloomberg. Ο δείκτης Bloomberg Greece Sovereign Bond είναι κατά 20% υψηλότερα από τον μέσο όρο των τελευταίων πέντε ετών και είναι υπερπενταπλάσιος από το 17,2, επίπεδο στο οποίο είχε υποχωρήσει το 2012. Όπως σχολιάζει ο Allan von Mehren της Danske Bank, αυτή τη φορά η κατάσταση είναι πολύ πιο ήρεμη σε σχέση με το 2012, όταν υπήρχε φόβος για κατάρρευση του συστήματος. >Τ o Spiegel αναφέρει ότι η ΕΚΤ ετοιμάζεται για την αποχώρηση της Ελλάδας από την ευρωζώνη και το προσωπικό της ετοιμάζει σχέδια έκτακτης ανάγκης. Σύμφωνα με το Spiegel, εξετάζονται ήδη εναλλακτικές λύσεις, και γι’ αυτόν τον σκοπό συνεργάτες της ΕΚΤ κάνουν ήδη εσωτερικές ασκήσεις προσομοίωσης για το πώς θα μπορούσε να αλληλοβοηθηθεί η υπόλοιπη ευρωζώνη. Η ΕΚΤ αρνήθηκε να σχολιάσει την είδηση. >Π ληρωμές 6,62 δισ. πρέπει να καταβάλει η Ελλάδα μέσα στις επόμενες 30 ημέρες σύμφωνα με το ημερολόγιο της Deutsche Bank. Οι μεγαλύτερες πληρωμές είναι στις 6 Μαρτίου (πληρωμή τόκων 297 εκατ. στο ΔΝΤ/πληρωμή εντόκου 1,2 δισ.), στις 13 Μαρτίου (πληρωμή τόκων 334 εκατ. στο ΔΝΤ/ πληρωμή εντόκου 1,6 δισ.) και στις 20 Μαρτίου (πληρωμή τόκων 334 εκατ. στο ΔΝΤ/πληρωμή εντόκου 1,6 δισ./πληρωμή τόκων ομολόγου 111 εκατ.). > « Σεβόμαστε τη συμφωνία με την Cosco» τόνισε ο πρωθυπουργός στην τελετή για την υποδοχή των πλοίων του 18ου στόλου της Λαϊκής Δημοκρατίας της Κίνας.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ CEO ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος T:210 9984950, Φ:210 9984953
www.hrima.gr www.ethosmedia.eu hrima@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ
10
τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Οι ελληνικές τράπεζες χάνουν περίπου 2 δισ. καταθέσεις την εβδομάδα, ένας ρυθμός που αν διατηρηθεί, θα εξαντλήσει όλα τα “collateral” που έχουν σε 13 εβδομάδες, υπολογίζει η JP Morgan. Η πρόβλεψη αυτή βασίζεται στην εκτίμηση της JP Morgan πως από τα 108 δισ. χρηματοδότησης που είναι διαθέσιμα από την ΕΚΤ, οι ελληνικές τράπεζες έχουν χρησιμοποιήσει ήδη τα 80 δισ. Αυτό σημαίνει ότι έχουν στη διάθεσή τους 28 δισ. ευρώ. Σημειώνεται πως ένα μεγάλο μέρος των “collateral” που διαθέτουν οι ελληνικές τράπεζες είναι στη μορφή των ομολόγων του EFSF που δόθηκαν από τις υπόλοιπες χώρες της ευρωζώνης την περίοδο 2012-2013 για τη διάσωση των τραπεζικών ιδρυμάτων της χώρας. Με βάση τους υπολογισμούς της JP Morgan, οι συνολικές εκροές καταθέσεων από τις ελληνικές τράπεζες το 2015 ανέρχονται σε 21 δισ. Μόνο τα 4 δισ. έφυγαν τον Ιανουάριο, πριν τη νίκη του ΣΥΡΙΖΑ στις βουλευτικές εκλογές. Η JP Morgan λαμβάνει επίσης υπόψη πως οι ελληνικές τράπεζες έχουν ήδη πιάσει το «ταβάνι» των 65 δισ. για χρηματοδότηση από τον ELA, κάτι που σημαίνει πως μπορούν να βασιστούν μόνο στα ομόλογα από τον EFSF.
ΤΡΑΠΕΖΕΣ-ΚΟΚΚΙΝΑ ΔΑΝΕΙΑ Για την ανάγκη άμεσης αντιμετώπισης του προβλήματος των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs)
προειδοποιεί τις ελληνικές τράπεζες η βρετανική HSBC, κρούοντας καμπανάκι για τους σοβαρούς κινδύνους που ελλοχεύουν. Η βρετανική τράπεζα εκτιμά πως η Ελλάδα χρειάζεται να προχωρήσει στη σύσταση μιας κακής τράπεζας, μιας bad bank, για τη διευθέτηση του προβλήματος των NPLS. Όπως επισημαίνει, η τύχη της ελληνικής οικονομίας και των ελληνικών τραπεζών βρίσκεται στα χέρια της πολιτικής ηγεσίας. Η κατάσταση των ελληνικών τραπεζών ανάγκασε την κυβέρνηση να ενδώσει στα αιτήματα του Eurogroup σύμφωνα με την HSBC.
ΔΕΗ Η HSBC πρόσθεσε τη ΔΕΗ στο χαρτοφυλάκιο GEMs Super 15. Από τις 4 Φεβρουαρίου 2013, που ξεκίνησε το εν λόγω χαρτοφυλάκιο, έχει σημειώσει υπεραπόδοση στον δείκτη αναφοράς του κατά 40,1%. Η ελβετική τράπεζα δίνει για τη ΔΕΗ τιμήστόχο 10,4 ευρώ και σύσταση “overweight”. Όπως σημειώνει, η μετοχή της ΔΕΗ έχει υποστεί σημαντικό sell off τον τελευταίο μήνα, μετά τη νίκη του ΣΥΡΙΖΑ στις εθνικές εκλογές και την ατζέντα της νέας κυβέρνησης σχετικά με την παροχή φθηνότερου ρεύματος προς τους πελάτες, αλλά και το «φρένο» στα σχέδια περί ιδιωτικοποιήσεων. Αυτό το τελευταίο, σημειώνει η HSBC, αποτιμάται ως αρνητική εξέλιξη, καθώς δεν επιτρέπει στη ΔΕΗ να συνειδητοποιήσει την αξία των περιουσιακών της στοιχείων. Στα 6,1 ευρώ (από 6,9 πριν) μειώνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της ΔΕΗ η Citigroup ενώ υποβαθμίζει τη σύσταση σε “neutral” από “buy”. Για το 2014 η Citigroup προβλέπει καθαρά κέρδη 184 εκατ. και πωλήσεις 5,84 δισ. ευρώ.
ΟΤΕ Τιμή-στόχο στα 11 ευρώ και σύσταση “overweight” θέτει για τη μετοχή του ΟΤΕ η Morgan Stanley. Σύμφωνα με τον διεθνή
οίκο, τα μακροοικονομικά θέματα αποτελούν βαρίδι για την εταιρεία, ωστόσο με βάση τα θεμελιώδη η εισηγμένη είναι ελκυστική. Η Morgan Stanley εκτιμά πως ο οργανισμός έχει ακολουθήσει τη σωστή στρατηγική, καθώς επικεντρώθηκε στο VDSL και στις τηλεοπτικές υπηρεσίες. Για το 2014, τα κέρδη ανά μετοχή εκτιμώνται στα 0,60 ευρώ και τα έσοδα στα 3,911 δισ. ευρώ. Σε ό,τι αφορά το 2015, εκτιμά κέρδη ανά μετοχή 0,70 ευρώ και έσοδα 3,857 δισ. ευρώ. Στα 12,4 (από 12,6 ευρώ) μειώνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή του ΟΤΕ η Eurobank Equities και κάνει λόγο για σταθεροποίηση στην ελληνική αγορά και δύσκολες συνθήκες σε αυτήν της Ρουμανίας.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Alpha Bank, Πειραιώς, Εθνική, Eurobank, Attica ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ, Intralot ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΟΤΕ OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑ Τιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ Ελλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ Jumbo, Fourlis, Σαράντης ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola HBC, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ