ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.547 / ΤΡΙΤΗ 10.03.2015
4
ΕΛΛΗΝΙΚΕΣ ΕΞΑΓΩΓΕΣ ΠΑΡΕΜΕΙΝΑΝ ΣΤΑΘΕΡΕΣ ΤΟ 2014
10
ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ ΕΘΝΙΚΗ, ΔΕΗ, ΤΙΤΑΝ, ΠΛΑΙΣΙΟ
12
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΟΤΕ, COCA COLA HBC, JUMBO, AEGEAN
ΧΑ: ΠΑΡΑΣΚΕΥΗ ΚΑΙ 13; Την τρέχουσα εβδομάδα, το ενδιαφέρον της αγοράς επικεντρώνεται στο κρίσιμο Eurogroup, και με συμφωνία η αγορά μπορεί να κινηθεί προς την περιοχή των 950 μονάδων. Σε διαφορετική περίπτωση, σύμφωνα με χρηματιστηριακούς αναλυτές, θα διασπαστεί καθοδικά η στήριξη των 850 μονάδων και ίσως η αγορά δοκιμάσει τα χαμηλά έτους.
Δ
ύο εβδομάδες μετά τη συμφωνία του Eurogroup του Φεβρουαρίου, η χρηματιστηριακή αγορά έχει από τη μια απολέσει όλα τα κέρδη που προήλθαν από αυτήν, αλλά από την άλλη έχει καταφέρει να κρατήσει την πολύ σημαντική στήριξη της περιοχής των 850 μονάδων. Μετά τη γρήγορη διόρθωση της αγοράς από τις 940 μονάδες και το σβήσιμο των συναλλακτικών όγκων, η αγορά έδειξε να σταθεροποιείται στην περιοχή των 850 μονάδων. Η αγορά έχει απολέσει όλα τα κέρδη που προήλθαν από τη συμφωνία του Eurogroup, καθώς επικρατεί ανησυχία για το σημαντικό δημοσιονομικό και χρηματοδοτικό κενό. Η ανησυχία αυτή αποτυπώθηκε κυρίως στην πορεία των τραπεζικών τίτλων και εντάθηκε μετά και τις αποφάσεις της ΕΚΤ για την Ελλάδα. Μετά τον αρχικό ενθουσιασμό τής επίτευξης συμφωνίας, η επενδυτική κοινότητα συνειδητοποιεί ότι τα δύσκολα είναι μπροστά μας. Βασικό ζητούμενο και πηγή ανησυχίας αποτελούν οι σημαντικές χρηματοδοτικές ανάγκες της χώρας προς το ΔΝΤ και την ΕΕ και ο τρόπος κάλυψής τους προκειμένου να αποφευχθεί το πιστωτικό γεγονός. Ο κίνδυνος για κάτι τέτοιο είναι σαφώς μειωμένος σε σχέση με το 2010, καθώς οι υποχρεώσεις αυτές αφορούν τους θεσμούς και όχι ιδιωτικά κεφάλαια.
Η θεαματική επίδοση του Γενικού Δείκτη τον Φεβρουάριο (+22%) αναπτέρωσε κάπως την ψυχολογία των επενδυτών. Προσωρινά ωστόσο, αφού η θεαματική επίδοση της συνεδρίασης της Τρίτης 24 Φεβρουαρίου +9,81%(σε συνέχεια της συμφωνίας για τετράμηνη παράταση) έδωσε τη σκυτάλη σε σειρά συνεδριάσεων με αρνητικό πρόσημο, επαναφέροντας το κλίμα σκεπτικισμού και απαισιοδοξίας, καθώς το χρηματοδοτικό και δημοσιονομικό κενό διευρύνεται. Τα υφιστάμενα ταμειακά διαθέσιμα δεν επαρκούν για την κάλυψη των δανειακών υποχρεώσεων του Δημοσίου μέχρι τον Ιούνιο. Ήδη από τον Μάρτιο η εκπλήρωσή τους είναι δυσχερής. Η προσπάθεια άντλησης νέων εσόδων μέσω ρυθμίσεων δεν μπορεί να αποδώσει άμεσα και έτσι επιστρατεύονται ακόμη και οι «λευκές τρύπες», δηλαδή η τοποθέτηση των καταθέσεων κρατικών φορέων σε repos. Καθοριστικό για τις εξελίξεις είναι το Eurogroup της Δευτέρας. Αν δεν υπάρξει συμφωνία, ο οίκος Standard and Poor’s θα υποβαθμίσει την Ελλάδα σε CCC+ την Παρασκευή 13 Μαρτίου. Στις 6 Φεβρουαρίου, η Standard & Poor’s υποβάθμισε κατά μία βαθμίδα την αξιολόγηση της Ελλάδας σε B- (από Β προηγουμένως), διατηρώντας ταυτόχρονα την αξιολόγηση σε Credit Watch Negative, διευκρινίζοντας ότι υπάρχει κίνδυνος και νέας υποβάθμισης. ΧW
ΧΡΗΜΑ
2
τ.547/ ΤΡΙΤΗ 10.03.2015
WEEK
ΤΟ ΓΡΑΜΜΑ ΤΟΥ ΒΑΡΟΥΦΑΚΗ & Η «ΘΗΛΙΑ» ΝΤΡΑΓΚΙ Νέα απογοήτευση μάλλον περιμένει όσους ελπίζουν σε μια απόφαση για εκταμίευση χρημάτων στο Eurogroup, καθώς σύμφωνα με αξιωματούχο της ΕΕ δεν αναμένεται να ληφθεί τέτοια απόφαση, μετά και τη νέα επιστολή με τον κατάλογο επτά μεταρρυθμίσεων που έστειλε ο υπουργός Οικονομικών, Γιάνης Βαρουφάκης, στο Eurogroup.
Σ
τις Βρυξέλλες θεωρούν ότι αν δεν αλλάξει η λίστα και δεν ενσωματωθούν μέσα κλασικές μεταρρυθμίσεις, τότε τα πράγματα θα προχωρήσουν πολύ αργά και άνευ χρηματοδότησης για
την ελληνική πλευρά. Με αυτά τα δεδομένα, θεωρείται πολύ πιθανό να υπάρξει και έκτακτο Eurogroup για την Ελλάδα. Το πρακτορείο Bloomberg σε δημοσίευμά του υποστηρίζει ότι η χώρα έχει χρήματα για άλλες δύο εβδομάδες, επικαλούμενο δηλώσεις δύο αξιωματούχων, οι οποίοι λένε ότι η Ελλάδα θα χρησιμοποιήσει τα διαθέσιμα αποθεματικά της για να αποπληρώσει τα χρέη της μέχρι το τέλος του μήνα. Μπροστά στον κίνδυνο ασφυξίας της ελληνικής οικονομίας μέσα στον Μάρτιο, ο πρωθυπουργός, κ. Τσίπρας, σχεδιάζει σειρά επαφών με Ευρωπαίους ηγέτες και αξιωματούχους, με στόχο να «ξεκλειδώσει» τη ρευστότητα για την ελληνική οικονομία. Με τα σημερινά δεδομένα, οι εναλλακτικές λύσεις,
ταίο διαθέσιμο ευρώ στα ταμεία. Θα συνεχιστεί ο εσωτερικός δανεισμός, με το οικονομικό επιτελείο να υποστηρίζει πως από τη στιγμή που τα ταμεία λειτουργούν με επιχορήγηση από το κράτος, το να υπάρχουν διαθέσιμα τα οποία απλά τοκίζονται στις τράπεζες δεν έχει νόημα την ώρα που η κεντρική διοίκηση αντιμετωπίζει πρόβλημα ρευστότητας. Την ίδια ώρα, «πονοκέφαλο» αποτελούν για την κυβέρνηση του Αλέξη Τσίπρα τα τρία «όχι» του επικεφαλής της ΕΚΤ στην Ελλάδα, πρώτον για την αγορά ομολόγων, δεύτερον για την αύξηση του ορίου του ELA στα 5 δισ. (δόθηκε τελικά μια μικρή «ανάσα» ύψους 500 εκατ.) και τρίτον για την αύξηση του ορίου έκδοσης των εντόκων γραμματίων. Πρόκειται για τα τρία ελληνικά αιτήματα, στα οποία ο «Σούπερ Μάριο» έκλεισε την πόρτα, προκαλώντας ασφυκτικές συνθήκες στην ελληνική οικονομία, που προβληματίζουν έντονα το Μέγαρο Μαξίμου, παρόλο που κυβερνητικά στελέχη
ώστε να υπάρχει ταμειακή ρευστότητα μέχρι και
επισημαίνουν ότι η απόφαση του Ντράγκι ήταν
τον Ιούνιο χωρίς να θιγούν μισθοί, συντάξεις και
αναμενόμενη.
καταθέσεις, είναι οι παρακάτω: Στόχος του προέδρου της ΕΚΤ είναι να πιέσει την Το Δημόσιο να κλείσει τις κάνουλες πληρωμών
Αθήνα να ολοκληρώσει άμεσα τον δεύτερο
προς τον ιδιωτικό τομέα. Αυτό σημαίνει ότι για
διαπραγματευτικό κύκλο με τους εταίρους, καθώς
ακόμη μία φορά το κράτος δεν θα πληρώσει τα
η κωλυσιεργία που παρατηρείται ως προς το
χρωστούμενα, εκμεταλλευόμενο ώς και το τελευ-
ελληνικό ζήτημα «ταλανίζει» την ευρωζώνη.
ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.547/ ΤΡΙΤΗ 10.03.2015
WEEK
4
ΣΤΑΘΕΡΕΣ ΟΙ ΕΛΛΗΝΙΚΕΣ ΕΞΑΓΩΓΕΣ ΤΟ 2014
Οι ελληνικές εξαγωγές κατάφεραν να διατηρήσουν την αξία τους το 2014 πάρα τις αντίξοες συνθήκες στο εσωτερικό της χώρας και τις διεθνείς συγκυρίες. Ζητούμενο σύμφωνα με τον ΣΕΒΕ είναι η βιώσιμη λύση μέσα στο πλαίσιο της Ευρωπαϊκής Ένωσης και της Ευρωζώνης ✒ από τον
Γιώργο Καλούμενο
Ο
ι ελληνικές εξαγωγές το 2014, σύμφωνα με τα πρόσφατα δημοσιευμένα στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ, χωρίς τα πετρελαιοειδή, παρουσιάστηκαν
αμετάβλητες και σε αξία υπολογίζονται σε €16,8 δις. Αντίστοιχα, συμπεριλαμβανομένων των καυσίμων κατέγραψαν πτώση σε ετήσια βάση κατά 1,4%. Οι Έλληνες εξαγωγείς όλα αυτά τα χρόνια της κρίσης, έτσι και το 2014 (όπως προκύπτει από τα στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ), άντεξαν και προσπάθησαν να ανοίξουν νέες αγορές και να δημιουργήσουν νέες θέσεις εργασίας, κόντρα στα αμέτρητα προβλήματα που ορθώνονταν, όπως
η έλλειψη ρευστότητας, η γραφειοκρατία, το υψηλό λειτουργικό κόστος των επιχειρήσεων με εστίαση στην φορολογία και στην ενέργεια, αλλά και η απουσία διεθνούς πιστοληπτικής ικανότητας και καλής εικόνας της χώρας μας στο εξωτερικό. Ο μόνος τρόπος για να συνεχίσουν οι ελληνικές εξαγωγικές επιχειρήσεις να αντέχουν το διεθνή ανταγωνισμό και να επεκτείνουν τις δραστηριότητές τους, είναι τα λιγοστά κεφάλαια που υπάρχουν να ενισχύσουν την επιχειρηματικότητα και να αξιοποιηθούν προς όφελος της πραγματικής οικονομίας, της εξωστρέφειας και της παραγωγής και όχι για την κάλυψη των
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.547/ ΤΡΙΤΗ 10.03.2015
5
ΧΡΗΜΑ WEEK
Οι Έλληνες εξαγωγείς όλα αυτά τα χρόνια της κρίσης, έτσι και το 2014, άντεξαν και προσπάθησαν να ανοίξουν νέες αγορές και να δημιουργήσουν νέες θέσεις εργασίας, κόντρα στα αμέτρητα προβλήματα που ορθώνονταν, όπως η έλλειψη ρευστότητας, η γραφειοκρατία, το υψηλό λειτουργικό κόστος των επιχειρήσεων με εστίαση στην φορολογία και στην ενέργεια, αλλά και η απουσία διεθνούς πιστοληπτικής ικανότητας και καλής εικόνας της χώρας μας στο εξωτερικό.
τ.547/ ΤΡΙΤΗ 10.03.2015
6
δημοσιονομικών ελλειμμάτων. Η ανάπτυξη της πραγματικής οικονομίας δεν είναι δυνατή, αν δεν χρηματοδοτηθεί με επαρκή κεφάλαια και με όρους ανταγωνιστικούς των άλλων χωρώνμελών της ΕΕ. Τα παραπάνω σε συνδυασμό με τις αναγκαίες μεταρρυθμίσεις και τη χρηματοδότηση του παραγωγικού σκέλους της οικονομίας και την πάταξη της διαφθοράς, η οποία σύμφωνα με έρευνα της Διεθνούς Διαφάνειας-Ελλάς και του Πανεπιστημίου Μακεδονίας κοστίζει στην Ελλάδα 14 δις ευρώ ετησίως και αυξάνει το κόστος του επιχειρείν κατά 12%, μπορούν να οδηγήσουν στην επιστροφή της χώρας στη βιώσιμη ανάπτυξη. Να σημειωθεί ωστόσο, ότι μετά και τις συνομιλίες στην τελευταία συνεδρίαση του Eurogroup (16/2), οι οποίες απέβησαν άκαρπες, αυτό το οποίο προέχει αυτή τη στιγμή είναι η κυβέρνηση να επιβεβαιώσει με κάθε τρόπο προς τους εταίρους της και τις διεθνείς αγορές τον ευρωπαϊκό προσανατολισμό της χώρας και να περάσει προς τα έξω το μήνυμα της σταθερότητας και της αξιοπιστίας, προχωρώντας το συντομότερο στην εξεύρεση μίας συναινετικής λύσης. Αναμφίβολα, ο κύριος στόχος της κυβέρνησης πρέπει να είναι η επαναφορά της οικονομίας σε θετικούς ρυθμούς ανάπτυξης και η μείωση της ανεργίας, σε συνάρτηση πάντα με την παραπάνω συνθήκη για παραμονή της Ελλάδας στην ευρωπαϊκή οικογένεια και στην ευρωζώνη. Για να γίνει αυτό, είναι απαραίτητη η εξοικονόμηση πόρων (ανάγκη μείωσης του πλεονάσματος), οι οποίοι πόροι θα κατευθυνθούν προς την ανάπτυξη της πραγματικής οικονομίας και δε θα σπαταληθούν στην κατανάλωση.
την κάμψη του διεθνούς εμπορίου. Ειδικότερα,
Στατιστική Τεκμηρίωση – Εμπορευματικές Συναλλαγές Οι ελληνικές εξαγωγές το 2014, σύμφωνα με τα πρόσφατα δημοσιευμένα στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ, κατέγραψαν πτώση σε ετήσια βάση κατά 1,4% συμπ. καυσίμων, ενώ σε αξία ανήλθαν σε €27,1 δις. Χωρίς τα πετρελαιοειδή οι εξαγωγές μας, κατάφεραν να μην καταγράψουν απώλειες και σε αξία υπολογίζονται σε €16,8 δις. Να σημειώσουμε ότι η επίδοση αυτή των ελληνικών εξαγωγών, έρχεται κόντρα στις προβλέψεις δεδομένων των αντίξοων συνθηκών στο εσωτερικό και στο εξωτερικό περιβάλλον της χώρας, της αρνητικής συγκυρίας με τη Ρωσία, αλλά και
Μεταβολές ελληνικών εξαγωγών στους βασι-
την επίδοση των εξαγωγών συμπεριλαμβανομένου των πετρελαιοειδών, επηρέασε σημαντικά και η διεθνής συγκυρία της μείωσης της τιμής του πετρελαίου κατά το β΄ εξάμηνο του 2014. Η αντιδιαμετρική πορεία των ελληνικών εισαγωγών με ετήσια αύξηση το 2014 κατά 2% είχε ως αποτέλεσμα την επιδείνωση του εμπορικού ελλείμματος κατά 7,3%, με αύξηση κατά €1,4 δις. Το εμπορικό έλλειμμα της χώρας μας το 2014 υπολογίζεται σε €20,6 δις. και μετά το 2008 είναι η πρώτη χρονιά που καταγράφεται επιδείνωση. Κλαδικές μεταβολές εξαγωγών 2013-2014 Πλην των πετρελαιοειδών, η πτώση εξαγωγών τροφίμων-ποτών-καπνών κατά 4% αποδίδεται κυρίως στα λίπη & έλαια (-43%), στα ζαχαρώδη (-28%), στα καπνά (-12%), στα νωπά φρούτα&καρπούς (-1%). Η πτώση εξαγωγών μετάλλων με ρυθμό 11% οφείλεται κυρίως σε χυτοσίδηρο-σίδηρο-χάλυβα (-37%). Στην κλωστοϋφαντουργία & ένδυση, η μείωση εξαγωγών κατά 6% αποδίδεται κατά κύριο λόγο στο βαμβάκι (-17%) και στη γούνα (-15%). Τέλος, στα μη μεταλλικά ορυκτά, η εξαγωγική κόπωση κατά 4% οφείλεται στην πτώση εξαγωγών κοσμημάτων/ πολύτιμων λίθων (-30%) και μαρμάρου (-6%). Ανοδικά κινήθηκαν την τελευταία χρονιά οι εξαγωγές χημικών & πλαστικών, κυρίως λόγω αύξησης εξαγωγών πλαστικών υλών κατά 9%, ενώ η άνοδος των εξαγωγών μηχανών & συσκευών κατά 16% αποδίδεται κυρίως στους φορητούς ηλεκτρονικούς υπολογιστές. κούς εξαγωγικούς εταίρους 2013-2014 Η γεωγραφική κατανομή των εξαγωγών αγαθών κατευθύνεται σε ποσοστό 48% σε ευρωπαϊκές χώρες και το υπόλοιπο 52% σε τρίτες χώρες. Το 2014 και για στοιχεία χωρίς καύσιμα, εξετάζοντας τους κυριότερους εξαγωγικούς εταίρους μας, ανοδικά κινήθηκαν οι ελληνικές εξαγωγές στην Πολωνία (12%), στις ΗΠΑ (10%), στο Ηνωμένο Βασίλειο (5%), στην Ισπανία (5%) και στην Κύπρο (4%). Αντίθετα, απώλειες καταγράφηκαν στις χώρες: Ρωσία (-15%), Κίνα (-20%), Αυστρία (-14%), Γαλλία (-3%). ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
7
τ.547/ ΤΡΙΤΗ 10.03.2015
υπογράφουµε
...και σας παρουσιάζουµε καταξιωµένες ελληνικές επωνυµίες σε µια ετήσια έκδοση του περιοδικού ΧΡΗΜΑ
www.hrima.gr - 210 9984950
ΧΡΗΜΑ
τ.547/ ΤΡΙΤΗ 10.03.2015
WEEK
8
ΕΡΕΥΝΑ ICAP
ΠΤΩΣΗ ΤΖΙΡΟΥ KATA 3,04% ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΑΝ ΟΙ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ ΤΟ 2014 Από τις 630 εταιρείες που είναι καταχωρημένες στα αρχεία της Icap, οι 164 είναι βιομηχανικές, οι 188 εμπορικές, οι 231 εταιρείες παροχής υπηρεσιών και οι λοιπές προέρχονται από τον τουριστικό και κατασκευαστικό κλάδο. ✒ από τον
Γιώργο Καλούμενο
Α
πό τα ενοποιημένα αποτελέσματα χρήσεως όλων των επιχειρήσεων του δείγματος, προκύπτει και πάλι αισθητή μείωση του συνολικού κύκλου εργασιών το 2014/13, κατά 3,04%, φαινόμενο που συνδέεται με την ασθενή οικονομική δραστηριότητα και τις συνθήκες συνεχούς υποχώρησης της ζήτησης στην εγχώρια αγορά τα τελευταία 6 χρόνια. Παράλληλα, η αδυναμία σημαντικής περικοπής του κόστους, οδήγησε σε πτώση των αντίστοιχων μικτών κερδών με αρκετά εντονότερο ρυθμό (-6,5%), στοιχείο ενδεικτικό ότι χρειάζονται ακόμη εντονότερες προσπάθειες προκειμένου να επιτευχθεί ο στόχος της βελτίωσης της ανταγωνιστικότητας των ελληνικών επιχειρήσεων. Η μείωση των μικτών κερδών ήταν καθοριστική και οδήγησε σε υποχώρηση του λειτουργικού αποτελέσματος (-16,6%). Το τελικό καθαρό αποτέλεσμα των συγκεκριμένων εταιρειών ήταν κερδοφόρο και στις δύο χρήσεις, τα δε κέρδη προ φόρου εμφανίζουν αύξηση 4,4% το τελευταίο έτος, γεγονός όμως που σε μεγάλο βαθμό προήλθε από τη δραστική αύξηση των μη λειτουργικών εσόδων. Σε επίπεδο κερδών EBITDA ωστόσο, υπήρξε μείωση κατά 12,8% το 2014 σε σχέση με το 2013. Όσον αφορά στα στοιχεία Ενεργητικού και Παθητικού των 630 επιχειρήσεων, το σύνολο ενεργητικού τους αυξήθηκε κατά 2,8% το 2014,
γεγονός που προήλθε κατά κύριο λόγο από τη βελτίωση των διαθεσίμων, ενώ τα λοιπά στοιχεία του κυκλοφορούντος ενεργητικού υποχώρησαν, ενώ η αξία των παγίων παρέμεινε ουσιαστικά σταθερή. Από την άλλη πλευρά, τα ίδια κεφάλαια διευρύνθηκαν το 2014 κατά 3,2%. Περαιτέρω, σχετικά με τις συνθήκες χρηματοδότησης, βάσει των διαθέσιμων ισολογισμών σημειώνεται κάποια διαφοροποίηση, με καταγραφή σημαντικής υποχώρησης (-14,4%) στις βραχυπρόθεσμες οφειλές προς τράπεζες, ενώ ταυτόχρονα σημειώθηκε μεγάλη αύξηση στο επίπεδο των μεσομακροπρόθεσμων υποχρεώσεων, κατά 22,9%. ΕΝΟΠΟΙΗΜΕΝΟΙ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΙ ΚΑΤΑ ΤΟΜΕΑ ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑΣ Βιομηχανία Ο τομέας της Βιομηχανίας εμφάνισε το 2014 τις δυσμενέστερες επιδόσεις, σε σχέση με τους λοιπούς τομείς, αφού κατέγραψε σημαντική μείωση πωλήσεων και ανατροπή στο επίπεδο του τελικού αποτελέσματος. Από τα συγκεντρωτικά αποτελέσματα των 164 βιομηχανικών/μεταποιητικών εταιρειών του δείγματος, προκύπτει μείωση των πωλήσεων κατά 6,21% το 2014/13, παράλληλα δε η αδυναμία συμπίεσης του κόστους στον απαιτούμενο
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.547/ ΤΡΙΤΗ 10.03.2015
Το ηλεκτρονικό σας
"παράθυρο" στο χώρο της Υγείας!
an
property
9
ΧΡΗΜΑ WEEK
Στα αρχεία της ICAP Databank υπάρχουν καταχωρημένες 630 επιχειρήσεις (εξαιρουμένων τραπεζών-ασφαλειών) με διαθέσιμους δημοσιευμένους ισολογισμούς των δύο τελευταίων ετών, ώστε να είναι δυνατή η σύγκριση των μεγεθών τους.
10
τ.547/ ΤΡΙΤΗ 10.03.2015
βαθμό επέφερε τη συρρίκνωση των αντίστοιχων μικτών κερδών (-18,7%). Το γεγονός αυτό οδήγησε σε ανατροπή τόσο στο επίπεδο του λειτουργικού, όσο και του τελικού καθαρού αποτελέσματος του τομέα, από αξιόλογα κέρδη το 2013 σε σημαντικές ζημίες το 2014. Βέβαια πρέπει να επισημανθεί ότι η δυσμενής αυτή εξέλιξη οφείλεται σε συγκεκριμένη βιομηχανία με υψηλές ζημίες, που καθόρισαν και το κλαδικό τελικό αποτέλεσμα. Εάν η εν λόγω εταιρεία εξαιρεθεί από το δείγμα, τότε το τελικό αποτέλεσμα του τομέα μετατρέπεται σε θετικό στην τελευταία χρήση. Τέλος, τα κέρδη EBITDA του τομέα κατά το 2014 κατέγραψαν πτώση 51,55% έναντι του προηγουμένου έτους. Όσον αφορά την εξέλιξη ορισμένων βασικών μεγεθών του ισολογισμού, παρατηρείται μείωση (κατά 1,8%) της αξίας του συνόλου ενεργητικού το 2014, προερχόμενη κυρίως από αντίστοιχη μείωση των αποθεμάτων. Στα στοιχεία του Παθητικού, διαπιστώνεται αισθητή μείωση των ιδίων κεφαλαίων, κατά 9,02%. Αναφορικά με τις υποχρεώσεις, οι μεν μεσο-μακροπρόθεσμες μειώθηκαν κατά 6,2%, ενώ οι συνολικές βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις ήταν αυξημένες, παρότι οι βραχυπρόθεσμες οφειλές προς τράπεζες παρέμειναν σταθερές το 2014/13.
EBITDA κατέγραψαν αύξηση της τάξης του 8%
ΕΜΠΌΡΙΟ Τις καλύτερες συγκριτικά επιδόσεις κατά το 2014 εμφάνισε ο τομέας του εμπορίου, όπου υπήρξε οριακή μόνο υποχώρηση του κύκλου εργασιών, παράλληλα δε τα κέρδη προ φόρου κατέγραψαν πολύ έντονη αύξηση, με συνέπεια το θετικό καθαρό αποτέλεσμα ολόκληρου του δείγματος των 630 εταιρειών να οφείλεται (σχεδόν αποκλειστικά) σε αυτόν τον τομέα. Βάσει των αποτελεσμάτων του δείγματος των 188 εμπορικών επιχειρήσεων, κατ΄ αρχήν προκύπτει οριακή μόνο μείωση τόσο των πωλήσεων όσο και των μικτών κερδών, κατά 0,58% και 0,49% αντίστοιχα. Ωστόσο, η συμπίεση των «λοιπών λειτουργικών εξόδων» είχε καθοριστική επίδραση, αφού το λειτουργικό αποτέλεσμα του τομέα αυξήθηκε κατά 26,7% το 2014 έναντι του προηγουμένου έτους. Οι εξελίξεις αυτές οδήγησαν σε μεγάλη βελτίωση των κερδών προ φόρου του τομέα (72,7%), ενώ τα κέρδη
αμετάβλητο, με συνέπεια την έντονη μείωση
στην τελευταία χρήση. Θα πρέπει βέβαια να τονισθεί ότι η επίτευξη της υψηλής κερδοφορίας των εμπορικών επιχειρήσεων του δείγματος οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στη συμμετοχή συγκεκριμένης εταιρείας με υψηλές επιδόσεις επί σειράν ετών (Jumbo AE). Όσον αφορά στα στοιχεία του Ενεργητικού, διαπιστώνεται αύξηση των συνολικών κεφαλαίων κατά 6,4%. Σχετικά με τα στοιχεία του Παθητικού, παρατηρείται αφενός διεύρυνση (κατά 10,8%) των ιδίων κεφαλαίων, ωστόσο ιδιαίτερα εντυπωσιακή ήταν η δραστική αύξηση των μεσο-μακροπροθέσμων υποχρεώσεων με συνέπεια τον υπερδιπλασιασμό τους το 2014 σε σχέση με το 2013. Παράλληλα, οι συνολικές βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις υποχώρησαν την ίδια περίοδο, ιδιαίτερα οι βραχυπρόθεσμες οφειλές προς τράπεζες, οι οποίες συρρικνώθηκαν (-46,9%) το τελευταίο έτος. ΥΠΗΡΕΣΙΕΣ Στον τομέα των εταιρειών παροχής υπηρεσιών (εκτός Τεχνικών Εταιρειών), με βάση τα συγκεντρωτικά αποτελέσματα 231 εταιρειών, φαίνεται ότι ενώ ο κύκλος εργασιών υποχώρησε κατά 4,26% το 2014, το κόστος παρέμεινε του μικτού κέρδους και, κατ΄ επέκταση τη δραστική επιδείνωση (-44,2%) του λειτουργικού αποτελέσματος. Τελικά, τα κέρδη προ φόρου του τομέα κατέγραψαν πτώση της τάξης του 55% το 2014 έναντι του προηγουμένου έτους. Σε επίπεδο κερδών EBITDA σημειώθηκε μείωση κατά 5,7%. Το σύνολο ενεργητικού των εταιρειών του τομέα σημείωσε μικρή μόνο αύξηση (2,7%). Παράλληλα, τα ίδια κεφάλαια ήταν αισθητά αυξημένα (11,1%), ενώ μικρές μόνο μεταβολές παρουσίασαν οι υποχρεώσεις, τόσο οι μεσο-μακροπρόθεσμες όσο και οι βραχυπρόθεσμες. Αναφορικά με τους λοιπούς τομείς , προς το παρόν το δείγμα εταιρειών με διαθέσιμο ισολογισμό τελευταίας χρήσης είναι εξαιρετικά μικρό, ώστε οποιοσδήποτε σχολιασμός τους δεν κρίνεται σκόπιμος.
ΧW
ΧΡΗΜΑ
11
τ.547/ ΤΡΙΤΗ 10.03.2015
WEEK
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >
ΤΡΑΠΕΖΕΣ <
Η χρηματοδότηση των ελληνικών τραπεζών από την ΕΚΤ σημείωσε άλμα 47% τον Ιανουάριο σε σχέση με τον Δεκέμβριο. Η χρηματοδότηση από την ΕΚΤ αυξήθηκε στα 82,24 δισ. τον Ιανουάριο, από τα 56,04 δισ. τον Δεκέμβριο. Η βουτιά στις καταθέσεις, σε συνδυασμό με τις αγορές εντόκων γραμματίων και την άρνηση ξένων τραπεζών να ανανεώσουν τις γραμμές repo, ανάγκασε τις ελληνικές τράπεζες να προσφύγουν στον ELA. Η χρηματοδότηση από τον ELA διαμορφώθηκε στα 5,2 δισ. τον Ιανουάριο, ενώ ήταν σχεδόν μηδέν τον Δεκέμβριο.
>
ΕΘΝΙΚΗ <
Ο Λεωνίδας Φραγκιαδάκης, τωρινό στέλεχος της Εθνικής στο investment banking, θα αναλάβει νέος διευθύνων σύμβουλος του ομίλου της Εθνικής. Η τοποθέτηση του Λ. Φραγκιαδάκη έχει εγκριθεί από τον SSM και θα συγκληθεί διοικητικό συμβούλιο στην Εθνική για να επικυρώσει τις διοικητικές αλλαγές. Πρόεδρος στην Εθνική θα είναι η Λούκα Κατσέλη, όπως είχε οριστεί εξαρχής. Ο Λεωνίδας Φραγκιαδάκης ορίστηκε γενικός διευθυντής Διαχείρισης Διαθεσίμων & Χρηματαγοράς της Εθνικής τον Ιανουάριο του 2009.
>
ΔΕΗ <
Σε παραίτηση για «λόγους ευθιξίας» αναγκάστηκε ο Α. Ζερβός, καθώς παραπέμπεται σε δίκη για παράνομες αυξήσεις που χορήγησε σε 19 στελέχη της ΔΕΗ κατά τη διετία 2010-2012, οι οποίες προκάλεσαν ζημιά στη δημόσια περιουσία της ΔΕΗ, που υπερβαίνει τις 150 χιλ. ευρώ. Η παραίτηση του Α. Ζερβού ήρθε επίσης μετά τον σάλο που ξέσπασε για τη Συλλογική Σύμβαση Εργασίας στη ΔΕΗ, που υπέγραψε ο επικεφαλής της ΔΕΗ με τη ΓΕΝΟΠ. Για την αντικατάσταση του Α. Ζερβού ένα από τα ονόματα που έχουν πέσει στο τραπέζι είναι εκείνο του Στέργιου Νέζη, ο οποίος είχε τη θέση του διευθύνοντος συμβούλου στην εταιρεία επί των κυβερνήσεων Σημίτη και Καραμανλή.
>
ΤΙΤΑΝ <
Επέστρεψε στην κερδοφορία ο Τιτάνας μετά από δύο ζημιογόνες χρήσεις, εξαιτίας της αύξησης των μεγεθών της Titan America, της οριακής βελτίωσης της κερδοφορίας στην Ελλάδα και της καλύτερης απόδοσης των αγορών σε Τουρκία και ΝΑ Ευρώπη. Στα 30,9 εκατ. ανήλθαν τα καθαρά, μετά τους φόρους, κέρδη του ομίλου, έναντι ζημιών 36,1 εκατ. το 2013. Ο κύκλος εργασιών διαμορφώθηκε στα 1,158 δισ., αυξημένος κατά 2,7%. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές διαμορφώθηκαν στα 90 εκατ., έναντι 136 εκατ. το 2013 και ο δανεισμός στο τέλος του έτους στα 541 εκατ. Το ΔΣ θα εισηγηθεί τη διανομή μερίσματος –για πρώτη φορά από το 2011– 0,15 ευρώ.
>
ΠΛΑΙΣΙΟ <
Βελτίωση των οικονομικών του μεγεθών εμφάνισε ο όμιλος της εταιρείας Πλαίσιο το 2014. Ο κύκλος εργασιών αυξήθηκε για πρώτη φορά από το 2008, φτάνοντας τα 297,5 εκατ. ή κατά 5,2%. Τα κέρδη μετά από φόρους διευρύνθηκαν κατά 13%, φτάνοντας στα 16,1 εκατ. Επιπλέον, υποχώρηση σημείωσε ο συνολικός δανεισμός κατά 4,3 εκατ., σε κάτω από 10 εκατ., και παράλληλα διατηρήθηκαν τα ταμειακά διαθέσιμα σε επίπεδα πλέον των 45 εκατ. ευρώ. Η εταιρεία θα επιστρέψει μέρος των ταμειακών διαθεσίμων, ύψους 11 εκατ. περίπου ή 50 λεπτών ανά μετοχή.
Στα Ενδότερα του Χ.Α >Μ εγάλο πλήγμα για το χρηματιστήριο: το Capital Group, με τις μεγάλες θέσεις στο ελληνικό χρηματιστήριο –ειδικά στην Eurobank, όντας ο βασικός μέτοχος, στην Πειραιώς ο δεύτερος μεγαλύτερος μέτοχος μετά το ΤΧΣ, καθώς και σε άλλες εταιρείες όπως ο ΟΤΕ– μειώνει επιθετικά τις επενδυτικές και στρατηγικές του θέσεις και, βάσει πληροφοριών, είναι πολύ πιθανό να αποχωρήσει οριστικά από την Ελλάδα. >Τ ο ρεκόρ των δύο τελευταίων ετών καταγράφτηκε στους ενεργούς κωδικούς τον Φεβρουάριο στο ΧΑ. Οι τελευταίοι έφτασαν στις 38.527. Επίσης άνοιξαν και 2.313 νέοι κωδικοί, έναντι των 1.659 που είχαν ανοίξει τον Ιανουάριο. Τον Φεβρουάριο οι ξένοι εμφάνισαν εκροές 162,17 εκατ. Οι Έλληνες επενδυτές εμφανίζονται αγοραστές, με εισροές 162,52 εκατ. ευρώ. >Σ ημαντικά έχει αυξηθεί ο κίνδυνος χρεοκοπίας των ελληνικών τραπεζών, οι οποίες βρίσκονται αντιμέτωπες με σοβαρότατα προβλήματα ρευστότητας, όπως προειδοποιεί ο οίκος αξιολόγησης Fitch. >Τ α NPLs αυξάνονται, και αν αυτή η κατάσταση συνεχιστεί για 5-6 μήνες, οι τράπεζες θα χρειαστούν νέες αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου. Τα κόκκινα δάνεια έχουν ξεπεράσει το 42% του συνόλου των χαρτοφυλακίων που κρατούν τα ελληνικά τραπεζικά καταστήματα. >Η Moody’s εκτιμά ότι μετά από 12-18 μήνες θα γίνει η επιστροφή καταθέσεων. Ο αμερικανικός οίκος αξιολόγησης αναθεωρεί τη σύσταση Caa2 για την Εθνική προς υποβάθμιση, όπως και για την Alpha Bank και την Πειραιώς.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ CEO ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος T:210 9984950, Φ:210 9984953
www.hrima.gr www.ethosmedia.eu hrima@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ
12
τ.547/ ΤΡΙΤΗ 10.03.2015
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΕΘΝΙΚΗ Με την έγκριση του ΤΧΣ, η Εθνική πωλεί πριν το Πάσχα το 26,9% της Finansbank έναντι περίπου 800 εκατ. ευρώ. Η Εθνική έχει λάβει προέγκριση από το ΤΧΣ για τη διάθεση μέσω έκδοσης νέων και την πώληση υφιστάμενων μετοχών ποσοστού ως 26,9% της Finansbank, στο πλαίσιο της σχετικής δέσμευσης που έχει αναλάβει έναντι της Κομισιόν (DG Comp) για μείωση του ποσοστού της κατά 40% εντός του 2015. Το αρχικό σχέδιο προέβλεπε τη διάθεση του παραπάνω ποσοστού σε δύο φάσεις. Όμως η διοίκηση της Εθνικής αποφάσισε πριν λίγους μήνες να διατεθεί σε πρώτη φάση ποσοστό ώς 26,9% με συνδυασμένη διεθνή προσφορά.
ΟΤΕ Με τιμή-στόχο τα 12,5 ευρώ και σύσταση “buy” ξεκινά η Deutsche Bank την κάλυψη του ΟΤΕ. Ο διεθνής οίκος εκτιμά ότι τα θεμελιώδη του οργανισμού θα βελτιωθούν, ενώ βλέπει λύση για το ελληνικό ζήτημα. Παράλληλα, προβλέπει περιθώρια ανόδου λόγω των προοπτικών ενοποίησης τόσο στην εγχώρια αγορά όσο και στη Ρουμανία. Η Deutsche Bank εκτιμά ότι ο ΟΤΕ θα καταγράψει φέτος καθαρά κέρδη 381 εκατ. και έσοδα 3,86 δισ. ευρώ. Σε αύξηση της τιμής-στόχου για τη μετοχή, στα 9,2 ευρώ από 8,7 ευρώ, προχώρησε η Goldman Sachs, δίνοντας «ουδέτερη» σύσταση. Παραμένει «αγοραστής» του ΟΤΕ η Bank of America/ Merrill Lynch, αλλά μειώνει την τιμή-στόχο στα 11 ευρώ, από 12
ευρώ προηγουμένως. Αναφορικά με την πορεία της κερδοφορίας του ΟΤΕ, εκτιμά ότι η εταιρεία θα ανακοινώσει κέρδη 393 εκατ. το 2015 και 420 εκατ. το 2016, ενώ τις δύο χρονιές οι πωλήσεις θα διαμορφωθούν στα 3,81 δισ. και 3,75 δισ. αντίστοιχα.
COCA COLA HBC Η μετοχή της Coca Cola είναι δίκαια αποτιμημένη στα τρέχοντα επίπεδα, τονίζει η Επενδυτική Τράπεζα και μειώνει την τιμήστόχο στα 15,6 (από 16 ευρώ) και διατηρεί τη σύσταση “hold”. Η μείωση στην τιμήστόχο οφείλεται στην πτωτική αναθεώρηση των εκτιμήσεων για τα κέρδη της εταιρείας, λόγω της ισχυρότερης του αναμενόμενου αρνητικής επίδρασης από τις ισοτιμιακές μεταβολές. Η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι η παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών αναμένεται να παραμείνει ικανοποιητική, προβλέποντας κεφάλαια 284 εκατ. το 2015, από 258 εκατ. ευρώ το 2014, ενώ προβλέπει περαιτέρω βελτίωση στα 344 εκατ. το 2016. Ως εκ τούτου, τονίζει, η εταιρεία θα μπορούσε να διανείμει ένα έκτακτο μέρισμα ώς 0,6 ευρώ ανά μετοχή την επόμενη διετία, ιδίως αν δεν υπάρξουν στο μεσοδιάστημα σημαντικές κινήσεις στο μέτωπο των εξαγωγών.
JUMBO Στα 14 ευρώ μειώνει την τιμή-στόχο της Jumbo η HSBC, από 14,5 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση “overweight”. Η HSBC επισημαίνει ότι η μετοχή διαπραγματεύεται με discount 50% σε σχέση με τον κλάδο της στην Ευρώπη. Αναφορικά με την πορεία της κερδοφορίας, εκτιμά ότι η εταιρεία θα ανακοινώσει κέρδη 107 εκατ. το 2015, 123 εκατ. το 2016 και 133 εκατ. το 2017. Στα top picks της Eurobank Equities περιλαμβάνεται η μετοχή της Jumbo. Η χρηματιστηριακή διατηρεί την τιμή-στόχο των 13,3 ευρώ και τη σύσταση “buy”. Η Jumbo θα μπορεί από το 2017 να διανείμει έκτακτο μέρισμα ώς 1,6 ευρώ και παράλληλα θα έχει
στα ταμεία γύρω στα 100 εκατ. ευρώ.
AEGEAN AIRLINES Στα 9, από 9,8 ευρώ, μειώνει την τιμή-στόχο η Euroxx με τη σύσταση “overweight”. Η Euroxx εκτιμά ότι τα αποτελέσματα της εταιρείας θα επηρεαστούν θετικά από τη διολίσθηση των τιμών του πετρελαίου, το κλείσιμο της Cyprus Airways και την αύξηση του τουρισμού, η οποία προκύπτει ως αποτέλεσμα της αποδυνάμωσης του ευρώ. Ως θετικό αναφέρεται ακόμη το γεγονός ότι η μετοχή της Aegean Airlines διαπραγματεύεται με discount μεγαλύτερο του 30% σε σχέση με τον αεροπορικό κλάδο στην Ευρώπη, περιλαμβανομένων και των εταιρειών πτήσεων χαμηλού κόστους.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Alpha Bank, Πειραιώς, Εθνική, Eurobank, Attica ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ, Intralot ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΟΤΕ OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑ Τιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ Ελλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ ΕΜΠΟΡΙΚΕΣ Jumbo, Fourlis, Σαράντης ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola HBC, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ