ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.583 / ΤΡΙΤΗ 26.01.2016
4
ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ-ΔΑΝΕΙΣΤΕΣ
«ΣΠΡΙΝΤ» ΓΙΑ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΠΡΙΝ ΤΙΣ 27 ΜΑΡΤΙΟΥ
9
ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ ΟΛΠ, ΤΡΑΠΕΖΕΣ, ΕΛΠΕ, ΟΤΕ
10
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΕΕΘΝΙΚΗ, ΑΝΑΛΥΣΕΙΣ ΟΙΚΩΝ
Η ΑΓΟΡΑ ΕΔΕΙΞΕ ΣΗΜΕΙΑ ΖΩΗΣ
Β
Η αντίδραση της Παρασκευής και το αίνιγμα των επόμενων συνεδριάσεων
ραχύβια αντίδραση τεχνικού χαρακτήρα ή έναρξη μιας ανοδικής κίνησης με μεγαλύτερη διάρκεια; Στις επόμενες συνεδριάσεις του ΧΑ, μέχρι την Παρασκευή –όταν πια λήγει ένας πολύ δύσκολος Ιανουάριος– θα βρει τη λύση του αυτό το αίνιγμα. Το μόνο βέβαιο είναι ότι η αγορά έδωσε σημεία ζωής. Η υποχώρηση σταμάτησε λίγο κάτω από τις 520 μονάδες και το «σκαρφάλωμα» στις 534 (+2,17%, την Παρασκευή) δίνει κάποιες ελπίδες για τη συνέχεια. Η διεθνής συγκυρία σίγουρα δεν δικαιολογεί εφησυχασμό, ούτε επιτρέπει στους διαχειριστές κεφαλαίων να ανοίξουν σημαντικές θέσεις σε αγορές υψηλού ρίσκου, όπως θεωρείται η ελληνική. Οι ανισορροπίες στο διεθνές σύστημα ήταν το κύριο θέμα των συζητήσεων στο φετινό Φόρουμ του Νταβός, με επιφανείς αναλυτές, όπως ο Τζορτζ Σόρος και ο πρώην επικεφαλής οικονομολόγος της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών, Γουίλιαμ Γουάιτ, να προειδοποιούν για επερχόμενες βίαιες αναταράξεις. Ο Σόρος, που πρέπει να σημειωθεί ότι έχει ανοίξει μεγάλες short θέσεις στον δείκτη S&P-500, δήλωσε ότι επιστρέφουμε ολοταχώς στο 2008, αυτήν τη φορά εξαιτίας της βέβαιης, κατά τον ίδιο, «ανώμαλης προσγείωσης» της οικονομίας της Κίνας. Ο Γουάιτ, από τους ελάχιστους παράγοντες των κεντρικών τραπεζών, που είχε προειδοποιήσει από το 2005 για το κραχ του 2008 και την ύφεση που ακολούθησε, τονίζει ότι τα τελευταία επτά χρόνια δημιουργήθηκαν τεράστια δημόσια και ιδιωτικά χρέη και είναι βέβαιο ότι η παγκόσμια επιβράδυνση θα φέρει πολλές και μεγάλες χρεοκοπίες. Σε αυτό το πλαίσιο, θα ήταν αφελές να περιμένει κανείς από το ΧΑ να ακολουθήσει αυτόνομη ανοδική πορεία, ιδίως
όταν η αβεβαιότητα για την εγχώρια οικονομία και την προοπτική ομαλής –και γρήγορης– ολοκλήρωσης της αξιολόγησης από τους Θεσμούς εξακολουθεί να «χτυπάει κόκκινο». Για τρίτη συνεχή εβδομάδα, ο Γενικός Δείκτης έκλεισε με απώλειες (4,32%), έχοντας χάσει πλέον 15,37% από την αρχή της χρονιάς και με τις μετοχές του τραπεζικού κλάδου, που αποτελούν το βαρόμετρο για την αγορά, να υποχωρούν κατά 6,37%, καθώς η Eurobank και η Πειραιώς έκλεισαν την εβδομάδα με πτώση άνω του 20%. Δεν παύει να είναι ενθαρρυντικό, πάντως, το γεγονός ότι λίγο κάτω από τις 520 μονάδες εκδηλώθηκε, την Παρασκευή, μια ανοδική αντίδραση τεχνικού χαρακτήρα, που ίσως αποτελεί την απαρχή κάποιων θετικών εξελίξεων. Από τη σκοπιά της τεχνικής ανάλυσης, πάντως, και όπως προειδοποιεί ο Μάνος Χατζηδάκης της BETA, «ο ορίζοντας θα αλλάξει μόνο σε ανοδική διάσπαση των 560 μονάδων, όπου πλέον θα υπάρχουν ισχυρότερες τεχνικές προϋποθέσεις για κάτι καλύτερο από μια βραχυπρόθεσμη αντιστροφή τάσης». Αν αναζητούσε κανείς έναν παράγοντα που θα μπορούσε να αλλάξει την τάση της αγοράς, θα μπορούσε να στραφεί στην έκθεση του οίκου S&P, με την οποία δικαιολόγησε την απροσδόκητη αναβάθμιση της μακροπρόθεσμης πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας σε B- από CCC+. Οι αναλυτές του κορυφαίου οίκου πιστοληπτικής αξιολόγησης υπογραμμίζουν ότι ώς τα τέλη Μαρτίου, παρά τις διαφορές μεταξύ της Αθήνας και των δανειστών, αναμένεται να υλοποιηθούν οι όροι της αξιολόγησης, ανοίγοντας τον δρόμο για την ελάφρυνση του χρέους. ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.583/ ΤΡΙΤΗ 26.01.2016
WEEK
2
ΜΙΑ ΧΩΡΑ ΣΕ ΜΙΑ ΖΑΡΙΑ Ευτυχώς, το “plan X” του Γ. Βαρουφάκη έμεινε στα χαρτιά
Ο
ιστορικός του μέλλοντος θα σταθεί – είναι βέβαιο– με μεγάλο ενδιαφέρον σε αυτήν την ψύχραιμη τηλεοπτική εξιστόρηση, από τον Γιάνη Βαρουφάκη, όσων συνέβησαν στο πρώτο εξάμηνο του 2015 στη διαπραγμάτευση της νέας, αριστερής ελληνικής κυβέρνησης με τους Ευρωπαίους εταίρους και πιστωτές. Ο πρώτος υπουργός Οικονομικών του Αλέξη Τσίπρα αποκάλυψε το «σχέδιο Β» που είχε ετοιμάσει για την περίπτωση ρήξης με την Ευρώπη και κλεισίματος των ελληνικών τραπεζών από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Το “plan X”, όπως είχε ονομαστεί στους υψηλούς κυβερνητικούς κύκλους, για να αποτελέσει την «απάντηση» στο “plan Z” των Ευρωπαίων για αποπομπή της Ελλάδας από την ευρωζώνη, ξέφευγε εντελώς από το ορθολογικό πλαίσιο άσκησης πολιτικής από μια κυβέρνηση και έμπαινε στον χώρο του ακραίου τζόγου. Ούτε λίγο ούτε πολύ, ο Γιάνης Βαρουφάκης ήταν έτοιμος να παίξει σε μια ζαριά την τύχη δέκα εκατομμυρίων Ελλήνων και των απογόνων τους! Σύμφωνα με την αφήγηση του πρώην υπουργού Οικονομικών, αν φθάναμε σε ρήξη με τους Ευρωπαίους και η ΕΚΤ έκλεινε τις ελληνικές τράπεζες (έκλεινε, δηλαδή, τη στρόφιγγα παροχής του ELA), εκείνος είχε εισηγηθεί (και η «κλειστή» ομάδα διαπραγμάτευσης είχε αρχικά αποδεχθεί) να «απαντήσει» η Ελλάδα με «κούρεμα» των ομολόγων, που είχε στο χαρτοφυλάκιό της η ΕΚΤ από την εποχή του προγράμματος SMP (Securities Markets Program). Αυτή η κίνηση, κατά τη συλλογιστική Βαρουφάκη, θα υποχρέωνε πολύ σύντομα τον Μ. Ντράγκι και
την Α. Μέρκελ να δώσουν στην Ελλάδα τη λύση που ήθελε, δηλαδή τον τερματισμό της λιτότητας, με μια γενναία ελάφρυνση του χρέους. Όπως εξήγησε ο κύριος Βαρουφάκης, το πλήγμα στην ΕΚΤ από το «κούρεμα» των ομολόγων θα ήταν πολύ ισχυρό, όχι σε όρους οικονομικούς (ο ισολογισμός της ΕΚΤ μπορούσε να το αντέξει εύκολα), αλλά πολιτικούς: η ευρωζώνη κρατιέται σταθερή χάρη στο πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων της ΕΚΤ και, αν η κεντρική τράπεζα ξαφνικά είχε απώλειες από τέτοιες τοποθετήσεις, οι συντηρητικοί Γερμανοί δεν θα επέτρεπαν στον κύριο Ντράγκι να συνεχίσει την ποσοτική χαλάρωση, κάτι που θα έβαζε σε μεγάλες περιπέτειες τη νομισματική ένωση. Πράγματι, ένα τέτοιο πλήγμα θα ήταν ισχυρό. Όμως, πόσο βέβαιο ήταν ότι η Ευρώπη, σε τέτοιες συνθήκες ακραίας αντιπαράθεσης με την Αθήνα, θα συνθηκολογούσε και θα έδινε στον Γ. Βαρουφάκη ό,τι ζητούσε; Η απάντηση, αν θέλει κανείς να μιλήσει ορθολογικά, είναι ότι τέτοια βεβαιότητα δεν υπήρχε. Αντίθετα, πολύ πιθανό θα ήταν να συσπειρωνόταν όλη η Ευρώπη κατά των «Ελλήνων εκβιαστών». Γιατί, αν έδιναν τα πάντα στον κύριο Βαρουφάκη, τι θα έπρεπε να δώσουν αργότερα, παραδείγματος χάριν, στον Μ. Ρέντσι, αν απειλούσε ότι θα «κουρέψει» τα ιταλικά ομόλογα; Όποια και αν είναι η θεωρητική εκτίμηση που μπορεί να γίνει για τις πιθανότητες επιτυχίας του σχεδίου Βαρουφάκη, ένα είναι βέβαιο: επρόκειτο για μια ακραία τζογαδόρικη κίνηση, που ίσως να συγχωρείται σε κάποιον «τελειωμένο» τζογαδόρο, όταν παίζει σε μια ζαριά το σπίτι του. Όχι όμως και σε έναν υπουργό Οικονομικών, που διαχειρίζεται τις τύχες μιας χώρας. ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.583/ ΤΡΙΤΗ 26.01.2016
3
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.583/ ΤΡΙΤΗ 26.01.2016
4
«ΣΠΡΙΝΤ» ΓΙΑ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΠΡΙΝ ΑΠΟ ΤΙΣ 27 ΜΑΡΤΙΟΥ
Τ
Θέμα ημερών η άφιξη της Τρόικας: Οι συγκλίσεις και οι αποκλίσεις
ον εφιάλτη μιας παρατεταμένης αξιολόγησης από την Τρόικα, που θα έθετε σε κινδύνους την οικονομία και θα εξανέμιζε το πολιτικό κεφάλαιο της κυβέρνησης, επιδιώκουν να αποφύγουν ο πρωθυπουργός και το οικονομικό επιτελείο της κυβέρνησης, στοχεύοντας σε ολοκλήρωση της αξιολόγησης πριν από το Πάσχα των καθολικών, στις 27 Μαρτίου. Σύμφωνα με πληροφορίες, στις υψηλές συναντήσεις που είχε ο Αλέξης Τσίπρας στο Νταβός με εκπροσώπους των πιστωτών (την Κριστίν Λαγκάρντ, τον Μάριο Ντράγκι και τον Βόλφγκανγκ Σόιμπλε) αποδέχθηκε πλήρως τον ρόλο του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου ως κορυφαίου θεσμού της Τρόικας και πιστωτή της Ελλάδας και εξασφάλισε πολιτικές δεσμεύσεις ότι θα επιδιωχθεί και από τους δανειστές η γρήγορη αξιολόγηση της οικονομίας, στο πλαίσιο της οποίας θα γίνει και η διαπραγμάτευση για την ελάφρυνση του χρέους. Οι επικεφαλής των Θεσμών αναμένεται να φθάσουν στην Αθήνα στα τέλη αυτής της εβδομάδας ή, το αργότερο, στις αρχές της επόμενης, αφού πρώτα ολοκληρωθεί η συλλογή και η επεξεργασία οικονομικών στοιχείων από τα τεχνικά κλιμάκια. Σύμφωνα με πληροφορίες, καταγράφονται σημαντικές συγκλίσεις μεταξύ κυβέρνησης και Θεσμών για θέματα που αποτελούσαν πηγές έντασης και διαφωνιών, αλλά και σοβαρές αποκλίσεις, πρωτίστως για το ασφαλιστικό. Ειδικότερα: Για το ασφαλιστικό, οι δανειστές δέχονται ότι το σχέδιο Κατρούγκαλου αποκαθιστά τη βιωσιμότητα του συστήματος από το 2019 και μετά, όμως αμφισβητούν ότι θα φέρει τις αναγκαίες εξοικονομήσεις βραχυπρόθεσμα (μέχρι τη λήξη του προγράμματος
προσαρμογής, στα τέλη του 2018), ώστε να καταστούν εφικτοί οι δημοσιονομικοί στόχοι για σταδιακή αύξηση του πρωτογενούς πλεονάσματος στο 3,5%. Μία από τις ιδέες που έχει πέσει στο τραπέζι των συζητήσεων, αλλά είναι πολύ υψηλού πολιτικού κινδύνου για την κυβέρνηση, είναι να υπολογιστούν με τα νέα ποσοστά αναπλήρωσης όλες οι συντάξεις που βρίσκονταν την 1η Ιανουαρίου του 2016 σε εκκρεμότητα και όχι μόνο αυτές για τις οποίες θα υποβληθούν αιτήσεις από αυτό το χρονικό σημείο και μετά. Σε ό,τι αφορά τα δημοσιονομικά, φαίνεται ότι εξασθενούν οι απαιτήσεις των Θεσμών για πρόσθετα μέτρα, για να επιτευχθεί ο στόχος για πρωτογενές πλεόνασμα 0,5% το 2016, καθώς η κυβέρνηση πέτυχε μια σημαντική υπέρβαση του στόχου για τα έσοδα (σε τροποποιημένη ταμειακή βάση), η οποία φθάνει τα 1,9 δισ. ευρώ. Αυτή η εισπρακτική επιτυχία, που αποδίδεται κυρίως στον φόρο εισοδήματος και στον ΕΝΦΙΑ, γίνεται δεκτό πλέον ότι απομακρύνει τα πρόσθετα μέτρα, τουλάχιστον από τις διαπραγματεύσεις της πρώτης αξιολόγησης, αν υπάρξουν οποιεσδήποτε αποκλίσεις αργότερα, και οι Θεσμοί διατηρούν τη δυνατότητα να ζητήσουν νέες παρεμβάσεις. Με αυτά τα δεδομένα, η αξιολόγηση θα μπορούσε πράγματι να ολοκληρωθεί πριν το Πάσχα των καθολικών. Σύμφωνα με πληροφορίες, μάλιστα, ο πρόεδρος της ΕΚΤ, Μάριο Ντράγκι, έχει υποσχεθεί στον κύριο Τσίπρα ότι, αν ενημερωθεί από τον εκπρόσωπο της ΕΚΤ στην Τρόικα ότι οι συζητήσεις οδηγούνται σε θετική κατάληξη, θα προτείνει αμέσως να επανέλθει η κατ’ εξαίρεση αποδοχή ελληνικών ομολόγων από την ΕΚΤ (waiver), ώστε να υπάρξει μια άμεση «ανταμοιβή» στην Αθήνα για τις προσπάθειές της. ΧW
διαβάστε µε
ασφάλεια
Το ΝΕΟ περιοδικό για την ασφαλιστική βιοµηχανία,
τα στελέχη της αγοράς, τους µεσίτες,
τους ασφαλιστικούς συµβούλους, τους πράκτορες, τους
συντονιστές, τους επιχειρηµατίες, µε νέα
αντίληψη ενηµέρωσης και εξειδικευµένα ασφαλιστικά
θέµατα για την οικονοµία, τις επιχειρήσεις,
την ναυτιλία, την υγεία, τον τουρισµό, τις επενδύσεις,
τη σύνταξη, το παιδί, το bancassurance,
την παγκόσµια αγορά και όλο τον ασφαλιστικό
κόσµο!
O δικτυακός τόπος του Ασφαλιστικού Κόσµου για συνεχή, σφαιρική & έγκυρη ενηµέρωση!
ΕΤΗOS MEDIA S.A. | Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιµος | T: 210 998 4950, F: 210 998 4953 | insuranceworld@ethosmedia.eu | www.insuranceworld.gr
ΧΡΗΜΑ WEEK
6
τ.583/ ΤΡΙΤΗ 26.01.2016
ΤΙ ΚΡΥΒΕΙ Η ΞΑΦΝΙΚΗ ΑΝΑΒΑΘΜΙΣΗ ΑΠΟ S&P
Ο κορυφαίος οίκος «ποντάρει» σε γρήγορη συμφωνία με τους δανειστές
Π
ίσω από το πολιτικό θέατρο των δημόσιων αντιπαραθέσεων με τους πιστωτές «βλέπει» ο κορυφαίος οίκος πιστοληπτικών αξιολογήσεων Standard & Poor’s, που αποφάσισε αίφνης να αναβαθμίσει την μακροπρόθεσμη αξιολόγηση της Ελλάδας, τονίζοντας ότι, ανεξάρτητα από τις «θορυβώδεις» αντιθέσεις, η Ελλάδα και οι διεθνείς πιστωτές της είναι έτοιμοι να καταλήξουν σε μια γρήγορη συμφωνία για την πρώτη αξιολόγηση. H S&P αναβάθμισε την αξιολόγηση της μακροπρόθεσμης πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας σε B- από CCC+, θέτοντας σταθερό outlook στην αξιολόγηση. Δύο είναι τα θετικά στοιχεία που επισημαίνει ο οίκος: 1) Παρά τα πολλαπλά σοκ, η ελληνική οικονομία αποδείχθηκε πιο ανθεκτική από ό,τι ανέμενε, 2) Έως τα τέλη Μαρτίου, παρά τις διαφορές μεταξύ της Αθήνας και των δανειστών, αναμένεται να υλοποιηθούν οι όροι της αξιολόγησης, ανοίγοντας τον δρόμο για ελάφρυνση του χρέους. Ειδικότερα, η S&P εκτιμά ότι η ελληνική κυβέρνηση ευθυγραμμίζεται με τους όρους του προγράμματος στήριξης και τελικά θα υπάρξει, εντός του Μαρτίου, ένας συμβιβασμός για την ασφαλιστική μεταρρύθμιση, ο οποίος θα ισορροπεί μεταξύ της προτίμησης της κυβέρνησης για αύξηση των εισφορών και ενοποίησης των ταμείων και της έμφασης που δίνουν οι πιστωτές στη μείωση των δαπανών, ώστε να περιοριστεί η μη βιώσιμη δημόσια συνταξιοδοτική δαπάνη, που εκτιμάται στο 9% του ΑΕΠ. Μετά τις δύο εκλογικές αναμετρήσεις εντός του 2015 και ένα
δημοψήφισμα, την επιβολή κεφαλαιακών ελέγχων και περαιτέρω αυξήσεων στους φόρους, η ελληνική οικονομία εμφάνισε οριακή πτώση του ΑΕΠ. Η S&P περιμένει μείωση 0,3%, παρά το γεγονός ότι οι επενδύσεις υποχώρησαν κατά 12%, καθώς ήταν ιδιαίτερα ανθεκτική η κατανάλωση (οι πωλήσεις αυτοκινήτων αυξήθηκαν, για παράδειγμα, κατά 13,5%). Αναλύοντας τις προοπτικές για την οικονομία το 2016, η S&P αναφέρει ότι η ανάπτυξη θα επηρεαστεί από τρία κυρίαρχα θέματα: Παρά την επιτυχημένη ανακεφαλαιοποίηση, οι τράπεζες θα παραμείνουν επικεντρωμένες στο ξεκαθάρισμα των ισολογισμών τους και όχι σε νέα δάνεια προς τον ιδιωτικό τομέα. Με βάση το τρέχον πρόγραμμα, η κυβέρνηση είναι δεσμευμένη να αυξήσει τη δημόσια αποταμίευση εντός του έτους, κάτι που θα αφαιρεθεί άμεσα από το ΑΕΠ. Ο συνέπειες της περσινής ύφεσης (carry over) προκαλούν μιαν αξιόλογη αρνητική επίδραση και το 2016. Ο οίκος προβλέπει ότι κάποιες από τις έκτακτες καταναλωτικές συμπεριφορές που παρατηρήθηκαν το 2015 θα αντιστραφούν το 2016. Την ίδια στιγμή, υπάρχουν παράγοντες που θα μπορούσαν να συμβάλουν σε ισχυρότερη των προβλέψεων ανάκαμψη φέτος, όπως μια περαιτέρω μείωση των πετρελαϊκών τιμών, η οποία θα στήριζε την κατανάλωση, ή η εφαρμογή της μνημονιακής υποχρέωσης της κυβέρνησης να εξοφλήσει ληξιπρόθεσμες οφειλές ίσες με 3% του ΑΕΠ στον ιδιωτικό τομέα.
ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.583/ ΤΡΙΤΗ 26.01.2016
8
ΦΟΒΟΙ ΕΠΙΣΤΡΟΦΗΣ ΤΩΝ ΑΓΟΡΩΝ ΣΤΟ 2008
Τι συζητήθηκε φέτος στο περιθώριο του Νταβός
Π
ροφητείες καταστροφής ακούστηκαν φέτος στο περιθώριο της ετήσιας συνόδου του Παγκόσμιου Οικονομικού Φόρουμ. Επιφανείς αναλυτές των αγορών προειδοποίησαν ότι στο διεθνές σύστημα έχουν συγκεντρωθεί μεγάλες ανισορροπίες, τη στιγμή που οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες έχουν εξαντλήσει τα νομισματικά «πυρομαχικά» τους και όλα δείχνουν ότι οδεύουμε σε ένα αποπληθωριστικό σοκ. «Επαναλαμβάνουμε το 2008», τόνισε ο «γκουρού» των επενδύσεων, Τζορτζ Σόρος, μιλώντας στο Bloomberg από το Νταβός, αλλά αυτήν τη φορά, όπως είπε, η αιτία της κρίσης είναι διαφορετική. Το 2008 ήταν η κατάρρευση της αγοράς ενυπόθηκων δανείων στις ΗΠΑ, τώρα είναι η Κίνα και οι αποπληθωριστικές δυναμικές που μεταδίδει στον υπόλοιπο κόσμο. «Η κατάσταση είναι σοβαρή» τόνισε ο Σόρος. «Και οι Κινέζοι καθυστέρησαν πάρα πολύ να αντιμετωπίσουν τη μετάβαση από ένα μοντέλο ανάπτυξης βασισμένο στις επενδύσεις και τις εξαγωγές σε ένα μοντέλο που θα βασίζεται στην εσωτερική ζήτηση. Έτσι, μια ανώμαλη προσγείωση είναι πρακτικά αδύνατο να αποφευχθεί» πρόσθεσε. Όπως είπε ο Σόρος, έχουν περάσει 80 χρόνια από το τελευταίο επεισόδιο παγκόσμιου αποπληθωρισμού και ο κόσμος δεν ξέρει πώς να το χειριστεί. «Κανείς μας δεν έζησε σε εκείνο το περιβάλλον. Δεν ξέρουμε πώς να αντεπεξέλθουμε. Είναι ένα διαφορετικό περιβάλλον και τώρα θα πρέπει να το αντιμετωπίσουμε». Ο Γουίλιαμ Γουάιτ, πρώην επικεφαλής οικονομολόγος της BIS (Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών), ήταν ένα από τα ελάχιστα
στελέχη κεντρικών τραπεζών που είχαν προειδοποιήσει κατ’ επανάληψη από το 2005 για όσα ακολούθησαν το 2008, και οι προβλέψεις του ακούγονται πάντα με ενδιαφέρον από τις αγορές και όσους χαράσσουν πολιτική στις κεντρικές τράπεζες. Μιλώντας από το Νταβός στην Telegraph, ο Γουάιτ εμφανίστηκε έντονα απαισιόδοξος, προειδοποιώντας ότι ο υπερβολικός δανεισμός που έχει σωρευθεί σε κράτη, επιχειρήσεις και καταναλωτές, σε συνδυασμό με το περιβάλλον αποπληθωρισμού που δημιουργείται, οδηγούν σε πολλές και μεγάλες χρεοκοπίες. «Η κατάσταση είναι χειρότερη από το 2007» προειδοποίησε ο Γουάιτ και «τα μακροοικονομικά “πυρομαχικά” για να αντιμετωπίζουμε τις υφέσεις έχουν ουσιαστικά εξαντληθεί». Τα χρέη, όπως λέει, συνέχισαν να αυξάνονται τα τελευταία επτά χρόνια και έχουν φθάσει σε τέτοια επίπεδα σε όλα τα μέρη του κόσμου, που έχουν γίνει ένας βασικός παράγοντας καταστροφής. «Στην επόμενη ύφεση», τονίζει, «θα γίνει προφανές ότι πολλά από αυτά τα χρέη δεν θα εξυπηρετηθούν ή δεν θα αποπληρωθούν, και αυτό θα είναι πολύ άβολο για πολλούς ανθρώπους που νομίζουν ότι τα περιουσιακά τους στοιχεία έχουν κάποια αξία». Το μόνο ερώτημα, όπως λέει, είναι αν θα μπορέσουμε να αντικρίσουμε την πραγματικότητα πρόσωπο με πρόσωπο και να αντιμετωπίσουμε αυτό που έρχεται. Με άλλα λόγια, αν οι αναπόφευκτες χρεοκοπίες θα γίνουν συντεταγμένα ή σε συνθήκες χάους. «Οι αφέσεις χρέους συνεχίζονται εδώ και 5.000 χρόνια, από την εποχή των Σουμέριων» λέει με νόημα ο Γουάιτ. ΧW
ΧΡΗΜΑ
9
τ.583/ ΤΡΙΤΗ 26.01.2016
WEEK
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >
ΟΛΠ<
Τη βελτιωμένη προσφορά της κινεζικής Cosco έκανε δεκτή η διοίκηση του ΤΑΙΠΕΔ για την πώληση του 67% των μετοχών του ΟΛΠ. Το τίμημα που προσφέρθηκε ανήλθε σε 369 εκατ. ευρώ, ενώ το συνολικό ύψος της συμφωνίας φθάνει το 1,5 δισ. ευρώ, αν υπολογιστούν και οι επενδύσεις που θα γίνουν στον ΟΛΠ από τον κινεζικό όμιλο. Σε πρώτη φάση, η Cosco θα καταβάλει ποσό ύψους 280,5 εκατ. ευρώ και θα καταστεί μέτοχος κατά 51% του ΟΛΠ. Εντός διαστήματος πέντε ετών, εφόσον έχει εκπληρώσει ορισμένους όρους που περιγράφονται στη Συμφωνία Αγοράς Μετοχών (SPA), θα καταβάλει στο ΤΑΙΠΕΔ επιπλέον 88 εκατ. ευρώ και θα αυξήσει το μερίδιό της από 51% σε 67%.
>
ΤΡΑΠΕΖΕΣ<
Ο οίκος McKinsey αναμένεται να αναλάβει τη μελέτη για τον συντονισμό της δράσης των τραπεζών στην αντιμετώπιση μεγάλων «κόκκινων» επιχειρηματικών δανείων. Η προσφορά της αναδείχθηκε προτιμητέα από την επιτροπή του ΤΧΣ για τον διαγωνισμό, και απομένει η τυπική ολοκλήρωση της ανάθεσης. Πρόθεση της κυβέρνησης, που θα πρέπει να εγκριθεί από τους Θεσμούς, είναι η μελέτη του διεθνούς οίκου να καλύψει επιχειρήσεις με μεγάλες «κόκκινες» οφειλές, άνω του 1 εκατ. ευρώ, οι οποίες ταυτόχρονα χρωστούν και στο Δημόσιο.
>
ΕΛΠΕ<
Σε στρατηγικής σημασίας συμφωνία με την κρατική πετρελαϊκή εταιρεία του Ιράν, ΙΟC, κατέληξαν τα ΕΛΠΕ, αμέσως μόλις δόθηκε τέλος στις διεθνείς κυρώσεις κατά του Ιράν. Ειδικότερα, όπως αναφέρεται σε σχετική ανακοίνωση, η συμφωνία επετεύχθη μετά από αλλεπάλληλες συναντήσεις σε Αθήνα και Τεχεράνη και περιλαμβάνει την άμεση έναρξη παραδόσεων αργού στα ΕΛΠΕ, αλλά και τη ρύθμιση των οικονομικών εκκρεμοτήτων, οι οποίες προέκυψαν από τις διεθνείς κυρώσεις, το 2011.
>
ΟΤΕ<
Το νέο κανάλι της συνδρομητικής του πλατφόρμας, ΟΤΕ History, παρουσίασε ο ΟΤΕ. Ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος του ομίλου OΤΕ, κ. Μιχάλης Τσαμάζ, τόνισε ότι το OΤΕ ΤV έχει ήδη ξεπεράσει τους 446 χιλιάδες συνδρομητές, ενώ τον πρώτο χρόνο είχε μόλις 50 χιλιάδες. Παράλληλα με την ένταξη νέου καναλιού στο «μπουκέτο» του ΟΤΕ TV, o OTE λανσάρει στην αγορά σημαντικές τεχνολογικές καινοτομίες, συνδυάζοντας τη δορυφορική εκπομπή με το IPTV.
>
ΕΣΕΕ<
Την αντίθεση τους στα σενάρια των 5 αλλαγών στο ασφαλιστικό σχέδιο που απεργάζεται η κυβέρνηση, εκφράζουν οι Έλληνες έμποροι. Συγκεκριμένα όπως αναφέρουν, «μετά τη μερική απόρριψη του σχεδίου για το Ασφαλιστικό από τους δανειστές, η κυβέρνηση προχωρά σε νέες αλλαγές για ελεύθερους επαγγελματίες, αγρότες και επιστήμονες. Η ατομική ασφαλιστική επιβάρυνση των επαγγελματιών από τα χαράτσια του 26,95% για όσους δηλώνουν εισόδημα μεταξύ 15.000-50.000 ευρώ, προτείνεται να φτάνει στο 60%. Μετά τη θύελλα των αντιδράσεων και κινητοποιήσεων, το Υπουργείο δηλώνει ανοιχτό σε διορθωτικές κινήσεις και εξετάζει τις προτάσεις των εμπειρογνωμόνων της ΕΣΕΕ, για εμπόρους και ελεύθερους επαγγελματίες».
Στα Ενδότερα του Χ.Α >Δ εν είναι αμελητέα η κινητικότητα που αναπτύσσεται από την ΕΧΑΕ, τις χρηματιστηριακές και τις εισηγμένες για τη διεθνή προβολή της αγοράς μας, σε μια περίοδο κατά την οποία οι αποτιμήσεις των μετοχών είναι άκρως ελκυστικές, παρά τα υψηλά ρίσκα της χώρας. Στελέχη της ΕΧΑΕ βρέθηκαν πρόσφατα στο Λονδίνο και είχαν συναντήσεις με περισσότερους από δώδεκα διεθνείς διαχειριστές, σε μια διημερίδα που διοργάνωσε η Εθνική Χρηματιστηριακή.Η Πειραιώς Χρηματιστηριακή οργανώνει αυτήν την εβδομάδα άλλη εκδήλωση, αυτήν τη φορά στο Παρίσι, όπου θα μεταβούν στελέχη επτά εισηγμένων εταιρειών (Μοtor Oil, ΟΠΑΠ, Πειραιώς, Folli Follie, Τιτάν, ΔΕΗ και ΕΧΑΕ), για να παραστούν στην «Ελληνική Ημέρα», που διοργανώνει την Τετάρτη, για πρώτη φορά, η Πειραιώς Χρηματιστηριακή. Πάνω από 100.000 ευρώ έφθασαν τα πρόστιμα που επέβαλε η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς στην τελευταία συνεδρίαση του ΔΣ. Το 80% αυτών όμως αφορούν μόνο δύο εταιρείες: τη Morgan Stanley, στην οποία επιβλήθηκε πρόστιμο 50.000 ευρώ για παράβαση των διατάξεων περί απαγόρευσης χειραγώγησης της αγοράς, επειδή γνωστοποίησε αναληθή πληροφορία περί αύξησης των δικαιωμάτων ψήφου στην Alpha Bank πάνω από το 5%.Το δεύτερο μεγάλο πρόστιμο, 30.000 ευρώ, επιβλήθηκε στην Αιολική ΑΕΕΧ, λόγω μη έγκαιρης δημοσιοποίησης προνομιακών πληροφοριών που αφορούσαν τη διαδικασία διασυνοριακής συγχώνευσής της με την εταιρεία Global Investment SA.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ CEO Αρχισυντάκτης Διευθυντής Σύνταξης Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. www.hrima.gr ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ΕΠΑΜΕΙΝΩΝΔΑΣ ΧΑΛΔΟΥΠΗΣ ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος www.ethosmedia.eu ouzounis.k@ethosmedia.eu kaloumenos.g@ethosmedia.eu T:210 9984950, Φ:210 9984953 hrima@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ
10
τ.583/ ΤΡΙΤΗ 26.01.2016
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΕΘΝΙΚΗ-FINANSBANK (1) Θετική για την πιστοληπτική αξιολόγηση της Εθνικής είναι η πώληση της τουρκικής θυγατρικής, Finansbank, στην Qatar National Bank, τονίζει σε ανάλυσή της η Moody’s. Παρότι με αυτήν τη συναλλαγή, ύψους 2,75 δισ. ευρώ, η Εθνική «γράφει» λογιστική απώλεια 780 εκατ. ευρώ και περιορίζεται σημαντικά η γεωγραφική διαφοροποίηση των περιουσιακών στοιχείων και των κερδών της, η συμφωνία είναι πιστωτικά θετική για την ΕΤΕ, καθώς θα ενισχύσει σημαντικά τη ρευστότητα και τα κεφάλαιά της.
ΕΘΝΙΚΗ-FINANSBANK (2) Το κυριότερο στοιχείο που υπογραμμίζει ο οίκος είναι ότι η πώληση θα ενισχύσει τη ρευστότητα της Εθνικής κατά περίπου 3,5 δισ. ευρώ, που θα της δώσουν τη δυνατότητα να αποπληρώσει CoCos ύψους 2 δισ. ευρώ που εξέδωσε υπέρ του ΤΧΣ στο πλαίσιο της ανακεφαλαιοποίησής της τον περασμένο Δεκέμβριο, ύψους 4,6 δισ. ευρώ.
BANK OF AMERICA Ευνοϊκή θέση για τις ελληνικές μετοχές υιοθετεί η Bank of America σε τελευταία ανάλυσή της. Οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις των αναλυτών κάνουν λόγο για αύξηση των κερδών κατά 13,7% στην Ελλάδα φέτος, όταν ο μέσος όρος για τις αναδυόμενες αγορές προσδιορίζεται στο 7,5%. Πέραν των δεικτών αποτίμησης, στους οποίους η Ελλάδα υπερέχει σε σχέση με τις αναδυόμενες αγορές, μεγάλη σημασία δίνει ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος στις θέσεις που έχουν τα διεθνή
επενδυτικά κεφάλαια που επενδύουν σε αναδυόμενες αγορές.
EUROBANK EQUITIES Νέες τιμές-στόχους και συστάσεις για επτά εισηγμένες δίνει η Eurobank Equities σε ανάλυση με τίτλο “Greek consumer-2016: Υear of two halves?”. Η χρηματιστηριακή θέτει τιμή-στόχο τα 16,4 ευρώ για την Coca Cola με σύσταση “sell” και τιμή-στόχο 9,1 ευρώ για τον ΟΠΑΠ με σύσταση “buy”. Για την Jumbo, η τιμή-στόχος τίθεται στα 11,8 ευρώ με σύσταση “buy”. Για τη μετοχή της Folli Follie, η χρηματιστηριακή θέτει τιμήστόχο τα 18,5 ευρώ με σύσταση “hold”. Για την Ιntralot ορίζει τιμή-στόχο στο 1,19 ευρώ με σύσταση “hold”. Για τη Fourlis, η τιμή-στόχος διαμορφώνεται σε 3,4 ευρώ (σύσταση “buy”) και για το Πλαίσιο στα 6,10 ευρώ, επίσης με σύσταση “buy”.
ALPHA FINANCE Άνοδο των τραπεζικών μετοχών πάνω από τα επίπεδα τιμών των πρόσφατων αυξήσεων κεφαλαίου προβλέπει σε έκθεσή της η Alpha Finance, δίνοντας τιμές-στόχους 1,45 ευρώ για τη Eurobank, 0,40 ευρώ για την ΕΤΕ και 0,45 ευρώ για την Πειραιώς, με σύσταση “outperform”. Η ανάκαμψη των κερδών του κλάδου αναμένεται να βασιστεί στη μείωση του κόστους χρηματοδότησης (λιγότερος δανεισμός από ELA και χαμηλότερα κόστη καταθέσεων) αλλά και στον γενικότερο περιορισμό του κόστους, ενώ αργότερα θα βασιστεί στη σταδιακή ανάκαμψη των πιστώσεων και την επιτυχημένη διαχείριση των «κόκκινων» δανείων.
ERNST & YOUNG Μετά από τη χρονιά ρεκόρ του 2014, ο αριθμός των δημόσιων εγγραφών διεθνώς το 2015 μειώθηκε κατά 2% σε 1,218, ενώ τα συνολικά κεφάλαια που αντλήθηκαν μειώθηκαν κατά 25% σε 195,5 δις δολάρια. Ωστόσο, παρά τη μείωση έναντι του 2014, τα στοιχεία του 2015 συγκρίνονται ευνοϊκά με τα μέσα επίπεδα της τελευταίας δεκαετίας (1.241 δημόσιες εγγραφές
και αντληθέντα κεφάλαια 176,1 δις δολάρια), σύμφωνα με την τριμηνιαία έκθεση της ΕΥ Global IPO Trends: 2015 Q4. Τα δεδομένα αντανακλούν επίσης, αποκλίνουσες επιδόσεις μεταξύ των γεωγραφικών περιοχών σε ένα ευμετάβλητο διεθνές περιβάλλον, καθώς και το μεγαλύτερο εύρος εναλλακτικών επιλογών χρηματοδότησης. Παρά την αναστολή νέων δημόσιων εγγραφών από τα χρηματιστήρια της ηπειρωτικής Κίνας για σημαντικό μέρος του 2014, η περιοχή της Νοτιοανατολικής Ασίας κυριάρχησε στην αγορά, τόσο ως προς τον αριθμό των δημόσιων εγγραφών, όσο και ως προς τα αντληθέντα κεφάλαια. Ήταν επίσης η μόνη περιοχή παγκοσμίως που βελτίωσε τις επιδόσεις της έναντι του 2014.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Alpha Bank, Eurobank, Εθνική ΕΝΕΡΓΕΙΑ ΕΛ.ΠΕ., Motor Oil ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑ ΟΠΑΠ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣ ΟΤΕ ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣ ΔΕΗ OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑ Μυτιληναίος, Τιτάν, Βιοχάλκο ΕΜΠΟΡΙO Jumbo, Πλαίσιο ΛΟΙΠΕΣ Coca Cola HBC, Aegean, ΟΛΠ, ΕΥΔΑΠ, ΕΧΑΕ