ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.681/ ΤΡΙΤΗ 27.03.2018
1
ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
ΟΔΙΚΟΣ ΧΑΡΤΗΣ ΠΡΟΣ ΤΗΝ ΕΞΟΔΟ
7
ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ
ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: ΤΙ ΣΗΜΑΙΝΕΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΤΑΙΡΕΙΑ Η ΕΚΔΟΣΗ ΤΟΥ ΕΤΑΙΡΙΚΟΥ ΟΜΟΛΟΓΟΥ
8
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΥΓΕΙΑ, FOURLIS, ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ
ΟΔΙΚΟΣ ΧΑΡΤΗΣ ΠΡΟΣ ΤΗΝ ΕΞΟΔΟ
M
ε δύο εκδόσεις ομολόγων τριετούς και δεκαετούς διάρκειας και τρεις εκδόσεις ετήσιων εντόκων γραμματίων έως το τέλος του έτους, η Ελλάδα θα επιχειρήσει να αποκτήσει πρόσβαση στις αγορές και να «θωρακιστεί» για τη μετά το Μνημόνιο εποχή. Την υλοποίηση του σχεδιασμού έχουν αναλάβει από κοινού το οικονομικό επιτελείο μαζί με τον ΟΔΔΗΧ και τους συμβούλους της κυβέρνησης, αλλά σε μεγάλο βαθμό θα εξαρτηθεί από την πορεία των διεθνών αγορών και των διαπραγματεύσεων με τους δανειστές. Τα ποσά που σχεδιάζεται να αντληθούν (μαζί με την τελευταία δόση από την τέταρτη αξιολόγηση, που θα ανέλθει στα 11,7 δισ. ευρώ), θα σχηματίσουν το μαξιλάρι ρευστότητας (cash buffer), που στόχο έχει να φτάσει τα 18-20 δισ. ευρώ και να μπορεί να καλύψει τις χρηματοδοτικές ανάγκες ώς το τέλος του 2019. Το «μαξιλάρι» και τα νέα μέτρα για το χρέος εκτιμούν κυβερνητικά στελέχη ότι θα διασφαλίσουν τη δυνατότητα αυτοδύναμης χρηματοδότησης της Ελλάδας μετά την έξοδο από το πρόγραμμα. Το γεγονός, μάλιστα, ότι η πιστοληπτική ικανότητα της Ελλάδας αναμένεται να αναβαθμιστεί περαιτέρω το επόμενο διάστημα έως και δύο βαθμίδες, όπως αναφέρουν οι πληροφορίες, θα συμβάλει στην προσπάθεια της επιστροφής της χώρας στις αγορές και τη χρηματοδότησή της με βιώσιμους όρους, δηλαδή λογικά επιτόκια από αυτές. Η αρχή θα γίνει, σύμφωνα με το υφιστάμενο σχέδιο, στα μέσα Απριλίου. Ο σχεδιασμός αφορά έκδοση ομολόγου τριετούς διάρκειας, με το ύψος του να είναι μεταξύ 2 και 4 δισ. ευρώ, καθώς θα κριθεί από τη ζήτηση που θα υπάρχει αλλά και την πορεία της απόδοσης των ομολόγων. Οι πληροφορίες προσδιορίζουν το εγχείρημα αμέσως μετά την Εαρινή Σύνοδο του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου, δηλαδή 20-22 Απριλίου. Αν μέχρι τότε έχει διαφανεί η προοπτική συμφωνίας όσον αφορά στο τεχνικό περιεχόμενο των μέτρων διευθέτησης του χρέους, εκτιμάται ότι θα δοθεί περαιτέρω ώθηση στα ελληνικά ομόλογα. Ο σχεδιασμός περιλαμβάνει και την έκδοση ενός δεκαετούς ομολόγου, προκειμένου το Δημόσιο να αντλήσει τουλάχιστον 4 δισ.
ευρώ. Το εγχείρημα τοποθετείται χρονικά κοντά στον Αύγουστο, με πιο πιθανό το διάστημα Ιουνίου-Ιουλίου. Αυτή θα είναι μια σημαντική κίνηση πριν ολοκληρωθεί το τρίτο μνημόνιο και ληφθούν οι αποφάσεις για την επόμενη ημέρα της ελληνικής οικονομίας και θα έχει διπλό στόχο: 1. Ν α διαπιστώσει κατά πόσο είναι εφικτός ο δανεισμός μέσω των αγορών με επιτόκιο χαμηλότερο του 4%. 2. Ν α δοκιμαστεί η δυνατότητα της Ελλάδας να δανείζεται και σε μεσοπρόθεσμη βάση. Ουσιαστικά, μέχρι τότε θα έχει διαφανεί και το σχέδιο «θωράκισης» της Ελλάδας μετά την έξοδό της από το μνημόνιο. Ποιο θα είναι δηλαδή ακριβώς το υβριδικό σχέδιο που ετοιμάζεται για τη χώρα, το καθεστώς εποπτείας και οι μεταρρυθμίσεις με τις οποίες θα είναι συνδεδεμένες όλες οι αποφάσεις. Ταυτόχρονα, το οικονομικό επιτελεί θέλει την έκδοση ακόμη τριών ετήσιων εντόκων γραμματίων έως το τέλος του έτους. Η Ελλάδα έχει αναλάβει την υποχρέωση στο πλαίσιο του Μνημονίου να μειώσει το 2018 το συνολικό απόθεμα των εντόκων γραμματίων της από τα περίπου 15 δισ. ευρώ στα 12,5 δισ. ευρώ. Η στρατηγική αυτή εξυπηρετείται μέσα από την αντικατάσταση της «εμβόλιμης» έκδοσης τρίμηνων εντόκων γραμματίων του 2014 με τα νέα ετήσια χρεόγραφα. Αυτό γίνεται μέσω της άντλησης μικρότερων ποσών κατά την αντικατάσταση των τρίμηνων τίτλων με τους ετήσιους. Έτσι, ανακυκλώνει το 63% της παλιάς έκδοσης και αποπληρώνει το υπόλοιπο 37%. Με τον τρόπο αυτό παρέχει και ρευστότητα στις ελληνικές τράπεζες, που είναι ο βασικός επενδυτής στα έντοκα, και μειώνει το απόθεμα των εντόκων. Ο προγραμματισμός του ΟΔΔΗΧ περιλαμβάνει τρεις εκδόσεις εντόκων: μία τον Ιούνιο, μία τον Σεπτέμβριο και μία τον Δεκέμβριο. Και οι τρεις εκδόσεις θα είναι ύψους 1 δισ. ευρώ και θα αντικαταστήσουν τρίμηνα έντοκα αξίας 1,6 δισ. ευρώ. Αυτό σημαίνει πως μέσα στο διάστημα Μαρτίου-Δεκεμβρίου, θα έχουν αποπληρωθεί έντοκα 2,4 δισ. ευρώ και το απόθεμα των εντόκων θα έχει περιοριστεί στα 12,5 δισ. ευρώ περίπου! ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.681/ ΤΡΙΤΗ 27.03.2018
WEEK
2
«ΠΑΓΟΣ» ΑΠΟ ΦΡΑΓΚΦΟΥΡΤΗΒΡΥΞΕΛΛΕΣ ΓΙΑ BAD BANK
Ο
ι Βρυξέλλες «βάζουν πάγο» στα όποια σχέδια έκαναν στην Αθήνα για τη δημιουργία μιας bad bank, δηλαδή μιας τράπεζας όπου θα μπορούσαν να μεταφερθούν αρνητικά περιουσιακά στοιχεία, κατά κύριο λόγο μη εξυπηρετούμενα δάνεια/υποχρεώσεις. Παρότι το σενάριο είχε, σύμφωνα με την Bank of America/Merrill Lynch, θεωρητικά, πιθανότητες να υλοποιηθεί μέσω της δημιουργίας μιας «μικρής bad bank», από τη στιγμή που οι άλλες μέθοδοι μείωσης των NPLs, που βαρύνουν τα χαρτοφυλάκια των 4 συστημικών τραπεζικών ομίλων, εξακολουθήσουν να προχωρούν με βραδείς ρυθμούς, η Φραγκφούρτη φρόντισε να περάσει το μήνυμα προς την Αθήνα πως κάτι τέτοιο θα ήταν απαγορευτικό, για ουσιαστικούς λόγους. Ο αμερικανικός οίκος (BofA) εκτιμούσε πως τα επιχειρηματικά ανοίγματα θα είναι πιο δύσκολο να διαχωριστούν από μια τράπεζα και να μεταφερθούν στην bad bank, λόγω της διασποράς των NPEs σε περισσότερες από μία τράπεζες, του κατακερματισμού της επιχειρηματικότητας σε κυρίως μεσαίου (και για τα ευρωπαϊκά μέτρα μικρές) εταιρείες και της υψηλής συσχέτισης εταιρικών δανείων στο σύνολο των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων. Στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα, το 60% των μη εξυπηρετούμενων αφορά σε εταιρικά δάνεια/χορηγήσεις. Από την πλευρά της, η ΕΚΤ (και μέσω του SSM) ξεκαθάρισε στους τραπεζίτες πως το σχέδιο της bad bank δεν θα μπορούσε να προχωρήσει γιατί: α) στη διετία 2018-19 «τρέχει» η δέσμευση των 4 συστημικών ομίλων για δραστική μείωση των NPLs/NPEs κατά 38-40 δισ., β) θα έπρεπε να γίνει διαχωρισμός ολόκληρων τμημάτων περιουσιακών στοιχείων των τραπεζών, κάτι που λειτουργικά δεν είναι εφικτό, γ) η σχέση «κόκκινων» προς προβλέψεις (90 δισ. προς 48,5 δισ.) καθιστά δυσχερές ένα τέτοιο εγχείρημα, δεδομένου ότι δεν υπάρχουν καν διαθέσιμα επενδυτικά κεφάλαια, δ) το χρηματοδοτικό κόστος θα ήταν απαγορευτικό και ε) είναι τόσο μεγάλος ο βαθμός έκθεσης των «κόκκινων» που ακόμη και μια μεγάλη bad bank δεν θα μπορούσε να έχει τη δέουσα κεφαλαιακή υποστήριξη για να απορροφήσει το μεγαλύτερο μέρος τους. Επιπροσθέτως, μια τέτοια ενέργεια θα
δημιουργούσε πρόσθετες ανάγκες για ακόμη περισσότερες διαγραφές δανείων, σε μια συγκυρία που το καλύτερο αποτέλεσμα που μπορεί να πετύχει μια τράπεζα όσον αφορά στην πώληση ενός χαρτοφυλακίου μη εξυπηρετούμενων δεν πιάνει καν πάνω από το 20% της ονομαστικής αξίας. H ουσία είναι πως οι ξένοι δανειστές δεν έχουν και τη μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στο εγχώριο σύστημα και στη, για δεκαετίες, διαστρωμάτωση συμφερόντων μεταξύ τραπεζικού/επιχειρηματικού και πολιτικού κατεστημένου, θεωρώντας πως σε μια bad bank θα επιχειρούνταν να μεταφερθούν αρνητικά assets, προκειμένου να «καλυφθούν» από το monitoring των εποπτικών αρχών, από τον SSM. O άλλος λόγος, που συνδέεται με τον πρώτο, σχετίζεται με το ότι οι δανειστές επιδιώκουν μέσω της διαχείρισης των μη εξυπηρετούμενων δανείων να αποκτήσουν πρόσβαση στην επιχειρηματικότητα σε όσο το δυνατόν καλύτερες/χαμηλότερες τιμές. Έτσι, στη Φραγκφούρτη έβαλαν «πάγο» στα όποια σχέδια της Αθήνας για τη δημιουργία bad bank, αφήνοντας, ωστόσο, το περιθώριο σε όποια συστημική τράπεζα το θέλει να λειτουργεί, επί της ουσίας, μια «εσωτερική κακή τράπεζα» (inhouse bad bank). Κάτι ανάλογο προς αυτήν την κατεύθυνση υλοποιεί η Τράπεζα Πειραιώς, που λόγω του αυξημένου όγκου μη εξυπηρετούμενων λειτουργικά έχει ένα εντελώς διαφοροποιημένο τμήμα τραπεζικής, που εστιάζεται μόνο στη διαχείριση/εκκαθάριση των NPLs/NPEs. Επί της ουσίας, η ΕΚΤ έχει συμφωνήσει μέσω του SSM να πετύχουν μείωση προβληματικών δανείων μέσω συγκεκριμένων στοχοθεσιών, τις οποίες έχουν δεσμευθεί να τηρήσουν οι 4 συστημικοί όμιλοι. Οριστικό τέλος στις βλέψεις ορισμένων κύκλων στην Αθήνα, που εδώ και μήνες προωθούσαν –και υποστήριζαν τη δημιουργία μιας τέτοιας τραπεζικής «χοάνης» μη εξυπηρετούμενων δανείων/ανοιγμάτων–, έρχεται να βάλει πριν λίγα 24ωρα και η Ευρωπαϊκή Επιτροπή, με τις Βρυξέλλες να συντάσσονται στη γραμμή της Φραγκφούρτης. Πηγές της Κομισιόν, με μια λακωνική απάντηση (σε σχετικά ερωτήματα), σημειώνουν πως «...για τη δημιουργία της, χρειάζεται χρόνος και χρήμα, και αυτήν την περίοδο δεν υπάρχει ούτε το ένα ούτε το άλλο». ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.681/ ΤΡΙΤΗ 27.03.2018
4
ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ
ΤΙ ΣΗΜΑΊΝΕΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΤΑΙΡΕΊΑ Η ΈΚΔΟΣΗ ΤΟΥ ΕΤΑΙΡΙΚΟΎ ΟΜΟΛΌΓΟΥ Ένα αποφασιστικό βήμα στη στρατηγική για τον μετασχηματισμό της ΓΕΚ και το πέρασμά της από την «κατασκευαστική περίοδο» στην «επόμενη ημέρα», που θα κατοχυρώσει τον πρωταγωνιστικό της ρόλο ως ενός ομίλου με ευρύ φάσμα δραστηριοτήτων, υλοποιείται με την έκδοση του εταιρικού ομολόγου, ύψους 120 εκατ. ευρώ.
Π
ρόκειται για μια σημαντική κίνηση στην κατεύθυνση της μακροπρόθεσμης στρατηγικής, που υλοποιείται με συνέπεια και εστιάζεται στην εξασφάλιση σταθερών και ανεξάρτητων μεταξύ τους ροών σε βάθος δεκαετιών, από υποδομές, έργα περιβάλλοντος, μεγάλα ενεργειακά έργα κ.ά. Η περίοδος όπου η εταιρεία πραγματοποιούσε το μεγαλύτερο μέρος των εργασιών της στον κατασκευαστικό τομέα έχει δώσει τη θέση της σε μια new era, κατά την οποία, ως όμιλος, δραστηριοποιείται πολυσχιδώς σε τομείς που καλύπτουν ένα ευρύ φάσμα τομέων, μέσω των οποίων εξασφαλίζονται σταθερή ροή εσόδων, περιθώριο αντιστάθμισης κινδύνου και ωρίμαση σε ορίζοντα χρόνου. Για τον σκοπό αυτό, ο όμιλος αξιοποιεί την ηγετική θέση που έχει κατακτήσει στους τομείς των παραχωρήσεων –με πλειοψηφική συμμετοχή στη Νέα Οδό-Ιόνια Οδό και την Κεντρική Οδό και συμμετοχή στην Ολυμπία Οδό–, της παραγωγής και εμπορίας ηλεκτρικής ενέργειας, μέσω της Τέρνα Ενεργειακή και της «Ήρων», και των υποδομών, Τέρνα, με ανεκτέλεστο ύψους 1,8 δισ., στο οποίο, μάλιστα, δεν συμπεριλαμβάνονται νέες συμβάσεις ύψους 1,3 δισ. Έχοντας επενδύσει 2 δισ. ευρώ στη διάρκεια της κρίσης, απασχολεί πλέον 5.000 εργαζομένους σε 16 χώρες, ενώ παρουσιάζει εξαιρετικά οικονομικά αποτελέσματα κόντρα στα 10 χρόνια οικονομικής κρίσης που έχουν πλήξει τη χώρα και δυσανάλογα πολλούς από τους βασικούς κλάδους στους οποίους δραστηριοποιείται. Χάρη στη μεγάλη διασπορά του χαρτοφυλακίου, διαθέτει το πλεονέκτημα να μην εξαρτάται από την κυκλικότητα κλάδων, τομέων, δημιουργώντας ένα πλαίσιο hedging, που λειτουργεί σαν δίχτυ ασφαλείας παντός καιρού. Η σταθερή και σε στέρεες βάσεις ανάπτυξη του ομίλου είναι αυτή που την τελευταία 5ετία έχει προσελκύσει ισχυρούς ξένους επενδυτικούς οίκους, ισχυροποιώντας τη μετοχική της βάση, με εμφανές αποτέλεσμα την ανοδική πορεία του και στο χρηματιστηριακό ταμπλό. Πλέον, η εισηγμένη αποτιμάται ως ένα από τα πιο safety blue chips του ΧΑ, με το ενδιαφέρον των ξένων funds να αποτυπώνεται εύγλωττα σε όλα τα road shows στα οποία συμμετέχει, στο Λονδίνο, τη Νέα Υόρκη και αλλού. Δεν είναι τυχαίο πως στην... εμβάθυνση της κρίσης
(μέχρι το 2016), η ΓΕΚ Τέρνα και η θυγατρική της Τέρνα Ενεργειακή προχώρησαν σε συνεργασίες με ορισμένα από τα πιο «βαριά ονόματα», όπως η αμερικανική York Capital (ως στρατηγικός επενδυτής στις δύο εισηγμένες), η Gaz de France-Suez (ελέγχουν από κοινού την εταιρεία ηλεκτρικής ενέργειας «Ήρων»), η Qatar Petroleum (που εξαγόρασε το 25% της «Ήρων ΙΙ»), ο ινδικός όμιλος GMR (ανέλαβαν την κατασκευή του αεροδρομίου στο Καστέλι), η δανέζικη Copenhagen Infrastructure Partners, αλλά και οι Goldman Sachs και Morgan Stanley, που επρόκειτο να χρηματοδοτήσουν την επένδυση της Τέρνα Ενεργειακή στις ΗΠΑ. Η ΓΕΚ Τέρνα ήταν η πρώτη ιδιωτική εταιρεία των ΑΠΕ για την οποία η EBRD «άνοιξε το πορτοφόλι της» το 2016. Το ισχυρό «όπλο» του ομίλου για την προσέλκυση ξένων κεφαλαίων και funds είναι τα σταθερά έσοδα από μερίσματα στις παραχωρήσεις καθώς και μερίσματα από την Τέρνα Ενεργειακή που αλλάζουν το προφίλ του για την περίοδο 2017-2023, σηματοδοτώντας την αύξηση των μερισμάτων για τους μετόχους. Αυτή είναι η δομική αλλαγή που επισήμανε η διοίκηση στις παρουσιάσεις που έκανε τον Σεπτέμβριο του 2017, στο Λονδίνο. Για αυτήν την περίοδο, θα ξεκινήσουν πηγές εσόδων για τη ΓΕΚ Τέρνα που αφορούν κατά το μεγαλύτερο μέρος σε επαναλαμβανόμενα μερίσματα, ήτοι έσοδα από παραχωρήσεις, καθώς και μερίσματα από την Τέρνα Ενεργειακή, προοπτική που αποσυνδέει τη μελλοντική πορεία των μεγεθών από την κυκλικότητα των κατασκευών. Σε ό,τι αφορά στις παραχωρήσεις, οι αυξημένες ταμειακές ροές προέρχονται από 3 αυτοκινητοδρόμους, το αεροδρόμιο στο Καστέλι, τη διαχείριση απορριμμάτων. Ο όμιλος αξιοποιεί, επίσης, την κυριαρχία του στην παραγωγή καθαρής ενέργειας μέσω της «Τέρνα Ενεργειακή» ως ο μεγαλύτερος ελληνικός όμιλος ΑΠΕ και ο ισχυρότερος επενδυτής σε έργα ΑΠΕ στην Ελλάδα. Η θυγατρική λειτουργεί, κατασκευάζει ή έχει πλήρως αδειοδοτήσει εγκαταστάσεις ΑΠΕ συνολικής ισχύος της τάξης των 1,2 GW στην Ευρώπη και τις ΗΠΑ και συνεχίζει τη δυναμική της ανάπτυξη με νέα έργα σε Ελλάδα και ΗΠΑ, διαθέτοντας την απαραίτητη εμπειρία και μέγεθος. ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.681/ ΤΡΙΤΗ 27.03.2018
WEEK
ΈΚΘΕΣΗ BRAINSTORM ΤΗΣ BURSON COHN & WOLFE
Η «AI» ΜΠΟΡΕΊ ΝΑ ΑΠΟΤΕΛΈΣΕΙ ΘΕΤΙΚΉ ΔΎΝΑΜΗ ΑΝ Η ΕΕ ΣΧΕΔΙΆΣΕΙ ΣΩΣΤΆ ΤΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΉ ΤΗΣ
Η
Τεχνητή Νοημοσύνη (AI) αποτελεί, κατά κύριο λόγο, δύναμη για την επίτευξη καλού, καθώς προσφέρει ευκαιρίες για τις επιχειρήσεις και την κοινωνία, σύμφωνα με την Έκθεση BrAInstorm, μια πρωτοποριακή έρευνα που αφορά στη στάση απέναντι στην αναδυόμενη τεχνολογία. Η Έκθεση BrAInstorm, που δημοσιεύτηκε από την Burson Cohn & Wolfe (BCW), μία από τις τρεις κορυφαίες παγκόσμιες εταιρείες επικοινωνίας με πλήρες φάσμα υπηρεσιών και βαθιά τεχνογνωσία στην ψηφιακή και ολοκληρωμένη επικοινωνία, και το Κέντρο Μελετών Ευρωπαϊκής Πολιτικής (CEPS), παρουσιάζει τα αποτελέσματα της έρευνας με τη συμμετοχή τριών ομάδων βασικών διαμορφωτών της κοινής γνώμης: επιχειρήσεις που χρησιμοποιούν Τεχνητή Νοημοσύνη, προμηθευτές τεχνολογίας Τεχνητής Νοημοσύνης και φορείς χάραξης πολιτικής. Η επικρατούσα άποψη είναι συντριπτικά θετική, με το 85% των ερωτηθέντων να δηλώνουν ότι η AI είναι ωφέλιμη για την κοινωνία. Λιγότερο από το 2% των ερωτηθέντων δήλωσαν ότι νιώθουν «ιδιαίτερη ανησυχία» για το γεγονός ότι η Τεχνητή
Νοημοσύνη θα πλήξει την επιχειρηματική τους επιτυχία. Η Τεχνητή Νοημοσύνη, όπως πολλές νέες τεχνολογίες, θα επηρεάσει τις θέσεις εργασίας, σύμφωνα με την έκθεση. Ωστόσο, ο υπολογισμός του συνολικού αποτελέσματος είναι συγκεχυμένος: το 34% των ερωτηθέντων θεωρούν ότι η Τεχνητή Νοημοσύνη θα δημιουργήσει περισσότερες θέσεις εργασίας από ό,τι θα εξαλείψει, ενώ το 40% υποστηρίζουν το αντίθετο. «Σχεδόν το 60% των προμηθευτών τεχνολογίας Τεχνητής Νοημοσύνης πιστεύει ότι οι τελικοί καταναλωτές δεν γνωρίζουν τους τρόπους με τους οποίους οι εταιρείες χρησιμοποιούν την Τεχνητή Νοημοσύνη» δήλωσε η Karen Massin, CEO της Burson Cohn & Wolfe Brussels. «Εστιάζουμε στη μετασχηματιστική δύναμη αυτών των τεχνολογιών. Ενώ οι ρυθμιστικές αρχές και οι επιχειρηματικοί κλάδοι θα αναπτύσσουν στρατηγικές για την υποστήριξη της Τεχνητής Νοημοσύνης, ελπίζουμε ότι η έκθεσή μας θα είναι σε θέση να συμβάλει στη διαμόρφωση της συζήτησης και να προωθήσει την καινοτομία στο πεδίο αυτής της συναρπαστικής τεχνολογίας». ΧW
6
Tech news Xerox Δύο χρόνια επιτυχίας για το πρόγραμμα πενταετούς εγγύησης Η Xerox Hellas συμπληρώνει δύο χρόνια από το λανσάρισμα του επιτυχημένου προγράμματος πενταετούς εγγύησης που προσφέρει στους πελάτες της για επιλεγμένους εκτυπωτές και πολυμηχανήματα, με δωρεάν επισκευή και ανταλλακτικά στον χώρο τους. Μάλιστα, αυτήν την περίοδο, η εταιρεία προωθεί το συγκεκριμένο πρόγραμμα με υπαίθρια διαφημιστική καμπάνια σε στάσεις λεωφορείων. Η συγκεκριμένη προσφορά εντάσσεται στο πλαίσιο των πολιτικών υποστήριξης πελατών της Xerox Hellas, η οποία βρίσκεται διαρκώς δίπλα τους κατά τη διάρκεια της κρίσης, με προϊόντα τελευταίας τεχνολογίας, πλαισιωμένα από τεχνική εξυπηρέτηση υψηλού επιπέδου. Εγγραφή στην πενταετή εγγύηση έχουν κάνει, μέχρι στιγμής, περισσότεροι από χίλιοι νέοι αλλά και παλαιότεροι πελάτες της Xerox Hellas, οι οποίοι με τον τρόπο αυτό αποκτούν σημαντικές παροχές. Πιο συγκεκριμένα, με το πρόγραμμα αυτό, οι πελάτες μπορούν να επεκτείνουν κάθε χρόνο και για έως 5 έτη την αρχική εγγύηση, με μοναδική προϋπόθεση την αγορά γνήσιων αναλωσίμων Xerox κάθε χρόνο. Κατά τη διάρκεια της εγγύησης, σε περίπτωση βλάβης, οι τεχνικοί της Xerox επισκέπτονται τις εγκαταστάσεις του πελάτη και προβαίνουν σε επιτόπιο έλεγχο και επισκευή, χωρίς καμία απολύτως χρέωση για την επίσκεψη και τα ανταλλακτικά. Στο πρόγραμμα συμμετέχουν τα Α4 μοντέλα 3260, 3225, 6020, 6022, 6025 και 6027, τα οποία έχουν αγοραστεί από την ελληνική αγορά. Για την ενεργοποίηση της εγγύησης απαιτείται εγγραφή στην ιστοσελίδα της Xerox.
ΧΡΗΜΑ
7
τ.681/ ΤΡΙΤΗ 27.03.2018
WEEK
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >CENERGY<
Με άνοδο του κύκλου εργασιών, στα 758 εκατ. ευρώ, αυξημένος κατά 10%, έκλεισε την πρώτη οικονομική χρήση ο όμιλος Cenergy, ανεβάζοντας τις επιδόσεις του σε μια χρονιά προσαρμογής.Επιπλέον, η νέα χρονιά ξεκίνησε με υψηλό υπόλοιπο ανεκτέλεστων παραγγελιών –ύψους 480 εκατ.–, γεγονός που δημιουργεί τις προϋποθέσεις μιας σαφούς βελτίωσης των οικονομικών μεγεθών στην τρέχουσα χρήση. Στη χρήση του 2017, έχει εγγραφεί έκτακτο και μη επαναλαμβανόμενο κονδύλι ύψους 8,9 εκατ., που έχει περαστεί για λόγους συντηρητικότητας και αφορά σε πρόβλεψη έναντι απαίτησης από πελάτη. Η υπόθεση τελεσιδίκησε υπέρ της Cenergy, ενώ θα επιδιώξει να εισπράξει ποσό ύψους 24 εκατ. δολ., που αφορούσε συναλλαγή στη Μέση Ανατολή. Η διοίκηση του ομίλου αυτήν την περίοδο έχει ρίξει το βάρος της σε 4 μέτωπα: των νέων συμφωνιών, της διείσδυσης σε αγορές αυξημένης προστιθέμενης αξίας, της ενίσχυσης της θέσης του στην ευρωπαϊκή αγορά και της «μαχητότητας» των δασμολογικών περιορισμών που επιβάλλονται από τις ΗΠΑ. Αυτήν την περίοδο, συμμετέχει (μέσω των Σωληνουργείων Κορίνθου) στον διαγωνισμό για τους αγωγούς του IGB, με συγκριτικό πλεονέκτημα την υψηλή τεχνογνωσία από τη συμμετοχή σε ανάλογα μεγάλα projects. Προχωρά σε εξειδικευμένες αγορές, με ενδεικτική αυτήν των υποθαλάσσιων συνδέσεων, που είναι από τις πλέον επικερδείς (και συμβάλλουν στην ταχύτερη απόσβεση των επενδύσεων που έχουν γίνει), στοχεύει στην αξιοποίηση της ισχυρότερης από το αναμενόμενο ανάπτυξης στις αγορές της Ευρώπης για έργα ενέργειας και καλώδια τηλεπικοινωνιών. Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται στην αγορά των ΗΠΑ, σε μια κομβική συγκυρία, λόγω της δασμολογικής πολιτικής Τραμπ. Σε πρώτη φάση, τα νέα μέτρα δεν πρόκειται να βαρύνουν την τρέχουσα χρήση (2018), καθώς η αρμόδια υπηρεσία των ΗΠΑ έχει αποφανθεί πως οι πωλήσεις του ομίλου συνιστούν «ένδειξη απειλής» (για τις αμερικανικές εταιρείες). Σε αντίθετη περίπτωση, εταιρείες που θεωρείται ότι απειλούν ήδη την αμερικανική αγορά θα επιβαρυνθούν με τους ανάλογους δασμούς από φέτος το καλοκαίρι. Η διοίκηση έχει επισημάνει στο Υπ. Εμπορίου των ΗΠΑ πως τα προϊόντα που πουλά παράγονται στην Ελλάδα (και εισάγονται από Αμερικανούς πελάτες, οι οποίοι έχουν ζητήσει ήδη την εξαίρεση των προϊόντων της Cenergy), παράμετρος που πιθανόν να μετρήσει ευνοϊκά για τον όμιλο. Παράλληλα, κινείται και σε ευρωπαϊκό επίπεδο (υπό την αιγίδα της ΕΕ), με τον Γίλμπουρ Ρος να έχει εισηγηθεί στον Τραμπ την εξαίρεση των προϊόντων ευρωπαϊκών επιχειρήσεων. Το banks.com.gr ανέδειξε το θέμα στις 23 Μαρτίου, στη στήλη των «Ψιθύρων». Η Cenergy Holdings είναι η πρώτη ελληνική εταιρεία-«θύμα» της νέας δασμολογικής πολιτικής του προέδρου Τραμπ. Επαφές και εργώδεις προσπάθειες έγιναν προς κάθε κατεύθυνση του ομίλου Viohalco στις ΗΠΑ προκειμένου να μην επιβληθούν τελικά πρόστιμα στις εταιρείες του που εξάγουν στην αμερικανική αγορά. Πρώτη νίκη του Ομίλου Στασινόπουλου, μαθαίνω, είναι ότι οι πωλήσεις της Cenergy θα χαρακτηριστούν ως «ένδειξη απειλής» για την αγορά των ΗΠΑ και ότι δεν είναι «ήδη απειλή». Από ό,τι μου εξηγούσαν από τον όμιλο, με αυτήν τη λεπτομέρεια αποφεύγεται οποιαδήποτε επιβολή δασμού, επιβάρυνσης, για φέτος, καθώς εταιρείες που χαρακτηρίζονται ως «ήδη απειλή» θα υποστούν τις συνέπειες των μέτρων Τραμπ από φέτος το καλοκαίρι. Στην περίπτωση της «ένδειξης απειλής», ακολουθεί μια χρονοβόρα διαδικασία, κατά την οποία διενεργούνται ενδελεχείς έλεγχοι από την αρμόδια υπηρεσία του Υπουργείου Εμπορίου των ΗΠΑ, και στην περίπτωση που τελικά βεβαιωθεί η απειλή, μόνον τότε η εταιρεία θα επιβαρυνθεί με κυρώσεις. Ωστόσο, στο διάστημα αυτό, μπορεί η εταιρεία να τεκμηριώσει πως οι εξαγωγές της προς τις ΗΠΑ δεν συνιστούν απειλή και να εξαιρεθούν. Υπάρχει ακόμη μία λεπτομέρεια, στην αξιοποίηση της οποίας εργάζεται μεθοδικά το team Στασινόπουλου, ούτως ώστε να μη συμπεριληφθεί στα μέτρα Τραμπ. Τα προϊόντα της, που παράγονται στην Ελλάδα, δεν έχουν αντιστοίχιση με επιχείρηση ή μονάδα παραγωγής στις ΗΠΑ, δηλαδή έχουν το χαρακτηριστικό της μοναδικότητας. Επιπλέον, είναι προϊόντα τα οποία παραγγέλνουν Αμερικανοί από εταιρεία χώρας που τα παράγει στην έδρα της (στην Ελλάδα). Επιπροσθέτως, αν οι ίδιοι οι Αμερικανοί ζητήσουν από την αρμόδια αρχή των ΗΠΑ τα συγκεκριμένα προϊόντα, εξηγώντας πως στην περίπτωση που δεν εισαχθούν θα ζημιωθούν οι ίδιοι, τότε μπορεί να προβλεφθεί εξαίρεση. Τέλος, ένα ακόμη επιχείρημα της ελληνικής πλευράς είναι πως δεν μπορεί να τιμωρείται μια εταιρεία χώρας του μεγέθους της Ελλάδας όταν οι πρακτικές Τραμπ στοχεύουν κατ’ αρχάς την Κίνα, κατά της οποίας εξαγγέλθηκαν ήδη δασμοί έως 60 δισ. δολ.
Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Σ ε κλίση η Wall Street, με τον S&P 500 να εκπέμπει όλο και συχνότερα σήματα πως ο μακροπρόθεσμος ανοδικός κύκλος ολοκληρώνεται (ή έχει ολοκληρωθεί). Στο ενδεχόμενο σηματοδότησης ενός επικείμενου καθοδικού κύκλου (και) το ΧΑ θα επηρεαστεί, σε μικρότερο ή μεγαλύτερο βαθμό. Δεδομένου του ότι οι ξένοι (και οι ξένοι) ελέγχουν γύρω στα 38 από τα 58 δισ. της συνολικής αποτίμησης των εισηγμένων εταιρειών, εύλογα η διαμόρφωση της τάσης στο ελληνικό χρηματιστήριο σχετίζεται άμεσα με τη στάση τους. Στην τελευταία υποχώρηση της αγοράς, με τον Γενικό Δείκτη χαμηλότερα των 800 μονάδων, φάνηκε πως συναλλαγές αξίας μεγαλύτερες των 50-55 εκατ. απορροφώνται όλο και δυσκολότερα, με συνέπεια τη σταθερή διολίσθηση τραπεζών και blue chips. Για τον κλάδο-«κλειδί», τον τραπεζικό, όσο παραμένουν οι σκιές των stress tests, των αιτιάσεων των δανειστών, των NPLs, πολύ δύσκολα θα επιτευχθεί ο απεγκλωβισμός του από το πλαγιοκαθοδικό κανάλι. Από τις 910 μονάδες, η τελευταία υποχώρηση του ΔΤΡ ήταν έως τις 760, όπου και ενεργοποιήθηκαν εντολές αγοράς. Ενδιαφέρον από τα χαμηλά των 5,09 ευρώ υπάρχει για τη μετοχή της ΓΕΚ Τέρνα (και) με αφορμή τη δημόσια προσφορά για το εταιρικό ομόλογο, που βγαίνει αυτές τις μέρες. Για τον όμιλο-«κλειδί» θεωρείται ο διαχωρισμός των κύριων δραστηριοτήτων, έτσι ώστε η μητρική ΓΕΚ Τέρνα να μην επιβαρύνεται από τον υψηλό δανεισμό του ενεργειακού βραχίονα. ΕΛΛΑΚΤΩΡ Συνεχίζεται ο «πόλεμος των Ρόουζ», όπως αποκάλυπτε το banks. com.gr τη Δευτέρα. ΟΤΕ Με αγοραστές από τα 11 ευρώ. ΟΠΑΠ Ομοίως αγοραστές από τα 9,665 ευρώ στη μετοχή του.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Head of Content ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Συντάκτης ΜΙΧΑΉΛ ΓΕΛΑΝΤΆΛΙΣ mich1957@hotmail.com
Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.hrima.gr, info@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ
8
τ.681/ ΤΡΙΤΗ 27.03.2018
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΥΓΕΙΑ Σε τιμή διπλάσια της πρότασης του Γ. Αποστολόπουλου η επικείμενη του CVC κοντά στο 0,90-1 ευρώ. Το θέμα της χρηματιστηριακής αξίας θεωρείται κομβικό για τις εξελίξεις που θα ακολουθήσουν στον όμιλο MIG, καθώς οι δανειστές πιέζουν για γενναία αναδιάρθρωση θυγατρικών, δραστηριοτήτων και τομέων. Αναπόφευκτα τόσο το ΥΓΕΙΑ όσο και άλλες θυγατρικές, όπως το Attica Group, θα είναι, πλέον, στην ημερήσια ατζέντα. Για το ΥΓΕΙΑ οι δρόμοι είναι τρεις: 1) Να παραμείνει ως έχει στα χέρια του ομίλου MIG, στην περίπτωση που τελεσφορήσει η όποια πρόταση για νέο επενδυτή-«λευκό ιππότη», που θα «καλύψει» όλο τον όμιλο, 2) Να πραγματοποιηθεί άμεσα διαγωνισμός, ανεξάρτητα από τα ποσοστά που αγοράζονται από το ταμπλό (σε αυτό το ενδεχόμενο θα το χτυπήσουν το CVC, που τώρα κινείται και το Ιατρικό, το οποίο έχει χτίσει θέση και έχει εκδηλώσει το ενδιαφέρον του για το θεραπευτήριο), ενώ 3) Ο τρίτος δρόμος αφορά το υπάρχον σχέδιο. Τη συνένωση του ΥΓΕΙΑ με το Ντυνάν, στο μοντέλο Attica-HSW, ώστε να δημιουργηθεί ένας ισχυρός και πιο ελκυστικός όμιλος.
ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ Ενισχύεται κι άλλο κεφαλαιακά ο όμιλος ΓΕΚ Τέρνα με την έκδοση του εταιρικού ομολόγου. Προσεχώς, η διοίκηση του Γ. Περιστέρη θα πρέπει να βρει τρόπο ώστε η ΓΕΚ Τέρνα να μην επιβαρύνεται με τα δάνεια/ υποχρεώσεις της Ενεργειακής. Απεγκλωβισμός από τον δανεισμό, δημιουργία αυτόνομης θυγατρικής, που θα συμπεριλάβει όλες τις συμβάσεις παραχώρησης (με αιχμή το project στο Καστέλι), απόσχιση και
πιθανόν μέχρι και εισαγωγή στο χρηματιστήριο θα δικαιολογούσαν αποτιμήσεις πολλαπλάσιες της τρέχουσας. Θυμίζω ότι η αποτίμηση της ΓΕΚ/Τέρνα βρίσκεται στα 540 εκατ., ενώ της Τέρνα Ενεργειακής στα 580 εκατ.
FOURLIS Σε μείωση της τιμής-στόχου για τη μετοχή της Fourlis, στα 7 από τα 7,2 ευρώ, προχώρησε η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος, διατηρώντας τη σύσταση για αγορά. Όπως αναφέρει η χρηματιστηριακή, η μείωση στην τιμή-στόχο αντανακλά την πρόσφατη άνοδο των αποδόσεων στα ελληνικά ομόλογα και το δύσκολο περιβάλλον στην Τουρκία. Παράλληλα, επιβεβαιώνει τη σύσταση αγοράς, λόγω αποτίμησης (με το περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα να διαμορφώνεται στο 23%). Η IBG σημειώνει ότι θεωρεί ελκυστική επένδυση τη μετοχή, λόγω των ισχυρών προοπτικών κερδοφορίας μεσοπρόθεσμα (προβλέπει μέση ετήσια αύξηση των EBITDA κατά 105 στην 5ετία), του προφίλ χρέους που επιτρέπει τη διανομή βελτιωμένων μερισμάτων και των σημαντικών περιθωρίων περαιτέρω επέκτασης, μέσω της εισαγωγής νέου concept στην εγχώρια λιανική ή εισόδου σε νέα γεωγραφικά αγορά με τα υφιστάμενα εμπορικά σήματα.
ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ Από τη Δευτέρα ξεκίνησε η ειδική διαπραγμάτευση για τη μετοχή. Alpha Finance και Eurobank Equities αναλαμβάνουν την ε.δ. της μετοχής σε μια συγκυρία κατά την οποία η εισηγμένη έχει ενισχύσει τη θέση της στο χρηματιστηριακό ταμπλό. Στα 110 εκατ. ευρώ η χρηματιστηριακή αξία, στο 2,46% η απόδοση του τίτλου σε διάστημα εβδομάδας.
ΑΤΤΙΚΟ ΜΕΤΡΟ Είναι γνωστό πως το ΔΣ της Αττικό Μετρό έκοψε την κ/ξ FCC-Arhirodon-Μυτιληναίος από τον διαγωνισμό για τη γραμμή 4 του Μετρό της Αθήνας, λόγω μη επάρκειας τεχνικής εμπειρίας. Η συνέχεια ήταν αναμενόμενη, με την κατάθεση προσφυγής, και η απάντηση θα δοθεί στα δικαστήρια. Το ερώτημα όμως είναι πώς η Αττικό Μετρό
οδηγήθηκε σε μια τέτοια απόφαση όταν στο κοινοπρακτικό σχήμα συμμετέχει ο ισπανικός κατασκευαστικός κολοσσός FCC, που έχει στο ενεργητικό του το «χτίσιμο» πάνω από 700 χλμ. σιδηροδρομικού δικτύου υψηλής ταχύτητας και περισσότερα από 15 projects Μετρό σε οκτώ χώρες. Περίεργες, όντως, καταστάσεις…
ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΚΡΗΤΗΣ Στα Πλαστικά Κρήτης, η «ανάβαση» συνεχίζεται και πάνω από τα 14,30 ευρώ, καταγράφοντας αλλεπάλληλα ιστορικά υψηλά. Η οικογένεια Λεμπιδάκη ελέγχει συνολικά το 52% του μετοχικού κεφαλαίου (το 26% είναι στα χέρια του Εμμανουήλ Λεμπιδάκη) και ένα 7,8% έχει η Μαρία Φερετζάκη. Free float, επί της ουσίας, ούτε 10-12%, οπότε όπου θέλουν το πηγαίνουν το «χαρτί». Προς τα 400 εκατ. η αποτίμηση.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ
Ομάδα που κερδίζει, δεν αλλάζει και, για μία ακόμη φορά, εστιαζόμαστε σε μετοχές/εισηγμένες που έχουν μικρή, ελεγχόμενη ή και μηδενική έκθεση σε ξένα funds. Παπουτσάνης, Κέκροψ, J&P Άβαξ, Ολυμπιακή Τεχνική, ΕΚΤΕΡ κ.ά., αλλά και σε blue chips, που υποχώρησαν σημαντικά στην τελευταία υποχώρηση της αγοράς. ΓΕΚ Τέρνα, Μυτιληναίος, Lamda Development, ΟΤΕ. Σε μια τραπεζική μετοχή της Alpha Bank και στα μεσαία MIG, ΥΓΕΙΑ, που, λόγω εξελίξεων, θα παραμείνουν στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος.