ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.699/ ΤΡΙΤΗ 04.09.2018
4
ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
ΣΤΑΣΗ ΑΝΑΜΟΝΗΣ ΤΗΡΕΙ Η ΑΓΟΡΑ
9
ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ H MOTOR OIL ΣΤΟΝ MSCI
10
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΜΠΟΥΡΓΚΑΣΑΛΕΞΑΝΔΡΟΥΠΟΛΗ
ΣΤΕΙΡΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΠΕΡΙΟΔΟΣ ΤΟ ΚΑΛΟΚΑΙΡΙ
Έ
να καλοκαίρι με 90 μονάδες διακύμανση (12%) και 36,4 εκατ. ευρώ μέσες ημερήσιες συναλλαγές είναι μια μάλλον στείρα χρηματιστηριακή περίοδος, τη στιγμή που οι κυριότερες χρηματιστηριακές αγορές του πλανήτη βρίσκονται σε επαφή με πολυετή υψηλά επίπεδα τιμών. Από την άλλη πλευρά, οι αναδυόμενες αγορές εξακολουθούν να βρίσκονται σε συνεχή πίεση, είτε άμεσα είτε έμμεσα (νόμισμα), προκαλώντας συνεχείς αναταράξεις στις τοπικές οικονομίες. Το χρηματιστήριο, μέσα στο καλοκαίρι, είχε κάποια καλά νέα να κεφαλαιοποιήσει (αναβαθμίσεις, κερδοφορία εταιρειών, κλείσιμο αξιολόγησης), ωστόσο η διττή φύση της ελληνικής αγοράς λειτούργησε ανασταλτικά στο να εκδηλωθεί κάποιο σταθερό ζωηρό επενδυτικό ενδιαφέρον. Ουσιαστικά, η ελληνική αγορά θα μπορούσε να θεωρηθεί αναδυόμενη σε… ώριμο στάδιο, αφού ναι μεν έχει σταθερό νόμισμα και παρουσιάζει υψηλούς δυνητικούς ρυθμούς ανάπτυξης, όμως εσωκλείει ειδικά διαρθρωτικά ρίσκα που στερούν την προσέγγιση σε επενδυτές με μακροχρόνιο ορίζοντα παραμονής. Επιπλέον, η περιπέτεια της Folli Follie έχει αυξήσει τον βαθμό ευαισθησίας σε γεγονότα που αφορούν ή θα μπορούσαν να αφορούν τις εισηγμένες, με αποτέλεσμα οι καλοκαιρινοί μήνες να αναλωθούν σε διαχείριση απαντήσεων προς κάθε ενδιαφερόμενο για θέματα που αφορούν την έκθεση στην τουρκική λίρα, τις πωλήσεις στις ΗΠΑ κ.λπ. Ο Σεπτέμβριος αποτελεί μήνα γεγονότων υψηλού ειδικού βάρους. Το άνευρο –έως βαρετό– καλοκαίρι δίνει τη θέση του σε έναν μήνα κατά τον οποίο οι γεωπολιτικές εξελίξεις θα κρίνουν την πορεία της υπόλοιπης χρονιάς. Το δημοψήφισμα στη FYROM στο τέλος του μήνα και η στάση της ιταλικής κυβέρνησης ξεχωρίζουν ως προς τις επιδράσεις που θα έχουν στο εγχώριο πολιτικό και οικονομικό σκηνικό.
Από εκεί και πέρα, ο εμπορικός πόλεμος αναμένεται να διατηρήσει τη νευρικότητα στις αναδυόμενες αγορές, οι οποίες εσχάτως βρίσκονται στο επίκεντρο των εκροών των επενδυτικών κεφαλαίων. Σε αυτό το περιβάλλον, η ελληνική αγορά δύσκολα θα διαφοροποιηθεί από το γενικό κλίμα, καθώς η φύση των κεφαλαίων που δραστηριοποιούνται στις γειτονικές χώρες ή σε χώρες ανάλογου προφίλ λειτουργούν ομοιόμορφα σε ό,τι αφορά τη στάση τους και για την Ελλάδα. Τεχνικά, ο Γενικός Δείκτης έχει ξεκινήσει μια «φιλότιμη» ανάκαμψη από την περιοχή των 700 μονάδων, επίπεδο το οποίο συνιστούσε και μια ισχυρή μεσοπρόθεσμη ζώνη στήριξης. Η έκταση της αντίδρασης ήταν αξιόλογη, τηρουμένων των συναλλακτικών συνθηκών, και η μάλλον αναμενόμενη κατοχύρωση κερδών μετά την υπέρβαση των 740 μονάδων δεν χάλασε την εικόνα. Το περιθώριο της διατήρησης αυτής της χαμηλού κόστους αντίδρασης είναι οι 720 μονάδες. Αν χαθεί αυτό το όριο, η επόμενη ζώνη στήριξης είναι οι 700 μονάδες, με τα ηνία της αγοράς πλέον να έχουν περάσει στους πωλητές. Προς το παρόν, ο MACD έχει δώσει σήμα αγοράς, οι κινητοί μέσοι των 30 και 50 ημερών βρίσκονται στις 742 και 748 μονάδες, λειτουργώντας και ως αντίσταση, και οι ταλαντωτές είναι σε ουδέτερο πεδίο, δίνοντας μία ακόμη ευκαιρία στον Γενικό Δείκτη να αντιμετωπίσει τις 740 μονάδες. Η ερχόμενη εβδομάδα θα κινηθεί στα «απόνερα» της αναδιάρθρωσης του MSCI, με το ενδιαφέρον να γίνεται πιο επιλεκτικό, εστιάζοντας σε εταιρείες που ανακοίνωσαν πρόσφατα αποτελέσματα. Σε ό,τι αφορά το ημερολόγιο προγραμματισμένων γεγονότων, αναμένεται αρκετή δράση αυτήν την εβδομάδα. ΧW
του Μάνου Χατζηδάκη, Υπεύθυνου Τμήματος Ανάλυσης, ΒΕΤΑ Χρηματιστηριακή
ΧΡΗΜΑ
2
τ.699/ ΤΡΙΤΗ 04.09.2018
WEEK
Ο ΔΕΥΤΕΡΟΣ ΓΥΡΟΣ ΤΩΝ ΕΡΓΟΛΑΒΩΝ (*)
Σ
υστημικό χαρακτήρα προσλαμβάνουν πλέον οι ανακατατάξεις που συντελούνται το τελευταίο διάστημα στο προσκήνιο του κατασκευαστικού (και όχι μόνο) κλάδου,
την ώρα που στο παρασκήνιο εργώδεις ήταν οι διεργασίες μεταξύ επιχειρηματιών, τραπεζιτών και άλλων παραγόντων για τη διαμόρφωση της «γεωγραφίας» την «επόμενη ημέρα». Είναι προφανές πως οι ήδη δεδομένες εξελίξεις (αλλαγή ηγεσίας τον όμιλο Ελλάκτωρ μετά την επικράτηση των αδελφών Καλλιτσάντση), η επικείμενη είσοδος του Δημήτρη Κούτρα ως στρατηγικού εταίρου στο μετοχικό κεφάλαιο της Ιντρακάτ, με ένα καταρχήν ποσοστό 20%, η προγραμματισμένη αύξηση κεφαλαίου στην J&P Άβαξ έως 20 εκατ. ευρώ (κεφάλαια που θα εισφερθούν κυρίως από την πλευρά του Χρήστου Ιωάννου), αποτελούν τις πρώτες τεκτονικές μετακινήσεις συμφερόντων και ισορροπιών σε έναν κλάδο ο οποίος έχει υψηλότατες υποχρεώσεις προς τις τράπεζες, περιορισμένης εμβέλειας παρουσία εκτός συνόρων, πεπερα-
αφορούν άλλα επιχειρηματικά συμφέροντα. Πλήθος και εύλογα είναι ερωτήματα όπως: πώς θα πορευθεί ο Μυτιληναίος με τη ΜΕΤΚΑ, καθώς η πλευρά του επιχειρηματία παλαιότερα είχε επαφές και με την πλευρά Κόκκαλη-Ιντρακάτ; Θα διευρυνθεί η συνεργασία Κόκκαλη-Λασκαρίδη (για το Καζίνο της Πάρνηθας) στο ξενοδοχειακό κομμάτι; Με ποιες μικρότερης κατηγορίας τεχνικές εταιρείες συζητά ήδη ο Δημήτρης Κούτρας για το ενδεχόμενο στρατηγικής συνεργασίας (;), ένταξης (;) στη νέα Ιντρακάτ; Πώς θα προχωρήσει η πλευρά Ιωάννου μετά την αύξηση, όταν θα έχει και τυπικά τον έλεγχο της ελληνικής αγοράς; Την ίδια ώρα, στο παιχνίδι επιχειρούν να μπουν και νέα ή λιγότερο γνωστά ονόματα, ενώ με ενδιαφέρον αναμένονται οι κινήσεις από τον “survivor” του κλάδου Εμφιετζόγλου. Η «επόμενη ημέρα» προοιωνίζεται πως θα είναι είτε ένα «πεδίο μάχης» είτε μια «παρτίδα σκάκι» αναγκαστικών συμβιβασμών για μια πίτα έργων
σμένα περιθώρια ανάπτυξης στο κατασκευαστικό
που ξεπερνά τα 5 δισ. ευρώ. Είναι πολλά, πάρα
κομμάτι εντός συνόρων και αναπόφευκτο επανα-
πολλά τα λεφτά, και μεγάλες, πολύ μεγάλες, οι
προσανατολισμό του προς άλλους τομείς (ενέρ-
ανάγκες των ομίλων, που η πρώτη «μάχη» του
γεια, απορρίμματα, παραχωρήσεις κ.ά.).
«πολέμου» που δίνεται ήδη στο mega project για
Ο αιφνίδιος θάνατος του Νίκου Κάμπα –ιδρυτή
την κατασκευή της νέας γραμμής 4 του μετρό
της ΓΕΚ επί σειρά ετών, συνεταίρου του Γιώρ-
(φάση Α+φάση Β) (*). Οι παλαιότεροι θα ενθυμού-
γου Περιστέρη στο σχήμα ΓΕΚ Τέρνα–, ο οποί-
νται τον πρώτο γύρο, επί κυβερνήσεων ΠΑΣΟΚ
ος πρόσφατα πούλησε ένα ποσοστό περίπου
και, κυρίως, υπουργίας Βάσως Παπανδρέου.
9,38% στους Ολλανδούς της Reggeborgh/Volker
Από τον Φλοίσβο, τα χρηματιστηριακά rallies με
Wessels, σύμφωνα με παράγοντες του κλάδου,
την ΑΛΤΕ του Απόστολου Αλλαμανή, την ΑΤΕΜΚΕ
φαίνεται να επισπεύδει τις εξελίξεις στον όμιλο,
των αδελφών Γεωργάκη, την ΤΕΒ του Νίκου Τρίχα
καθώς ο εκλιπών είχε ένα υπόλοιπο 6,5% στο
(που αργότερα απορροφήθηκε από το μέγα-σχή-
μετοχικό κεφάλαιο της ΓΕΚ Τέρνα.
μα Άκτορα και Ελληνικής Τεχνοδομικής), της
Από το πού θα καταλήξει (πότε, σε ποιον, σε τι
ΑΤΤΙΚΑΤ του Παναγιώτη Πανούση και τόσων
τιμές κ.λπ.) θα εξαρτηθούν οι εξελίξεις σε αυτόν
άλλων, μεγαλύτερων και μικρότερων, ονομάτων
τον μέγα πυλώνα του κλάδου και, συνακόλουθα,
που χαρακτήρισαν μια περίοδο της επιχειρηματι-
στην αναδιάταξη των ισορροπιών με ομίλους που
κής, αλλά και πολιτικής ζωής του τόπου.
ΧW
διοργάνωση σε συνεργασία με
SAVE THE DATE 04.10.18
pharma.ethosevents.eu
#phc18
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.699/ ΤΡΙΤΗ 04.09.2018
4
ΣΤΑΣΗ ΑΝΑΜΟΝΗΣ ΤΗΡΕΙ Η ΑΓΟΡΑ
Ξ
εκινώντας ο Σεπτέμβριος, η αγορά συνεχίζει να τηρεί στάση αναμονής, με σχετικά χαμηλούς όγκους, περιμένοντας: τις δηλώσεις από το EWG, που θα δείξουν τις προθέσεις των Δανειστών, τις δηλώσεις του πρωθυπουργού στην ΔΕΘ, που θα ξεδιπλώσει τις προθέσεις της κυβέρνησης για την υλοποίηση των ήδη ψηφισθέντων μέτρων και τυχόν αποκλίσεις από αυτά, την αναδιάρθρωση στάθμισης των διεθνών δεικτών MSCI, που θα καθορίσουν και τις τυχόν αλλαγές στις εισροές στο ελληνικό χρηματιστήριο, τις ανακοινώσεις των εξαμηνιαίων αποτελεσμάτων των εισηγμένων εταιρειών, για να επανακαθορίσουν τις αποτιμήσεις τους και τις προοπτικές τους μέχρι το τέλος του έτους. Αν και μπήκαμε στον Σεπτέμβριο, η θερινή ραστώνη συνεχίζεται, και οι διεθνείς επενδυτές, προς το παρόν, απέχουν. Ο απαραίτητος καταλύτης (πολιτικός ή οικονομικός) που θα ξυπνήσει το επενδυτικό ενδιαφέρον, με σημαντική αύξηση όγκων, δεν φαίνεται προς ώρας στον ορίζοντα και η πίεση σε όλο το εύρος των αναδυόμενων αγορών αυξάνει την ανησυχία. Η καμπύλη επιτοκίων του ελληνικού χρέους, ακόμη και μετά την πολυδιαφημισμένη λήξη των μνημονίων, δεν άλλαξε τη μεσοχρόνια εικόνα της, ανεβάζοντας ξανά το 10ετές ομόλογο
άνω του 4,20%. Στο διεθνές περιβάλλον, τα προβλήματα αρχίζουν να βγαίνουν «κάτω από το χαλί». Ο εμπορικός πόλεμος (ΗΠΑ και όλων των άλλων), το δυσθεώρητο παγκόσμιο κρατικό και ιδιωτικό χρέος, οι υψηλές αποτιμήσεις των ανεπτυγμένων αγορών, χωρίς ουσιαστική διόρθωση εδώ και πολλά έτη, αλλά και γεωπολιτικά θέματα υποβαθμίζονται και το ερώτημα είναι μέχρι πότε. Ο «τυφώνας» που σαρώνει τις αναπτυσσόμενες αγορές συνεχίζεται αμείωτος, με Τουρκία, Βραζιλία, Αργεντινή αλλά και Ινδία να επηρεάζονται όχι μόνο όσον αφορά στις χρηματαγορές τους, αλλά και στις νομισματικές ισοτιμίες και στις τιμές των παραγόμενων πρώτων υλών τους. Στο προσκήνιο έρχεται σιγά σιγά και η Κίνα, με πιέσεις στο γουάν, αλλά και στις χρηματαγορές της, και η συνέχεια θα εξαρτηθεί από το πότε οι ΗΠΑ (Τραμπ) θα επιβάλουν το επόμενο πακέτο δασμών. Στην ελληνική οικονομία, το αν θα κρατήσουν οι «αχτίδες φωτός» που αρχίζουν να φαίνονται από πρόδρομους οικονομικούς δείκτες θα εξαρτηθεί από το τι θα ειπωθεί στη ΔΕΘ. Προς το παρόν, η ανάπτυξη κινείται σε μέτρια επίπεδα, τα ληξιπρόθεσμα χρέη των ιδιωτών συνεχίζουν να γράφουν νέα ιστορικά υψηλά (εξαιτίας της υπερφορολόγησης) και τα υπερπλεονάσματα στερούν πολύτιμη ρευστότητα από την ελληνική
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.699/ ΤΡΙΤΗ 04.09.2018
5
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.699/ ΤΡΙΤΗ 04.09.2018
6
οικονομία.
επίπεδα πέριξ των 685 και 660 μονάδων.
Σε αυτό το περιβάλλον, οι εισηγμένες προσπαθούν να βελτι-
Αντίστοιχα, μόνο έγκυρη διάσπαση των 1980 μονάδων στον
ώσουν τα αποτελέσματά τους και το πρώτο δείγμα του πόσο
δείκτη μεγάλης κεφαλαιοποίησης FTSE25 μεγαλώνει τις πιθα-
και ποιες το πέτυχαν θα το δούμε από την ανακοίνωση των
νότητες για επαναπροσέγγιση αρχικά των 2.030 μονάδων και
6μηνιαίων αποτελεσμάτων, αν και τα πρώτα δείγματα είναι
στη συνέχεια των 2.100 μονάδων. Όσο ο δείκτης παραμένει
ενθαρρυντικά.
κάτω από τον ημερήσιο εκθετικό κινητό μέσο των 200 ημερών
Ο δείκτης τραπεζών θα αποτελέσει τη «λυδία λίθο» για την
(2023,95) και με χαμηλούς όγκους, η τεχνική εικόνα παρα-
ελληνική χρηματαγορά το προσεχές διάστημα. Συνεχίζει
μένει αρνητική, με σημαντικές στηρίξεις τις 1.860 και 1.830
να ταλαιπωρείται από τη φημολογία περί νέων αναγκαίων
μονάδες.
αυξήσεων κεφαλαίου, και η πορεία της ΕΤΕ μετά το reverse
Συμπερασματικά, είναι προτιμότερο οι επενδυτές στην
split της θα αποτελέσει πρόκριμα για την πορεία του κλάδου.
παρούσα συγκυρία να αναμείνουν την ανακοίνωση των
Παλεύει ανεπιτυχώς, μέχρι τώρα, να λύσει ανοδικά το επί-
κυβερνητικών εξαγγελιών από τη ΔΕΘ και τον αντίκτυπο που
πεδο των 780-815 μονάδων. Τυχόν διάσπαση του επιπέδου
θα έχουν αυτές στους διεθνείς επενδυτές και τους Δανειστές.
θα δώσει δυναμική για προσέγγιση των 865 μονάδων. Μέχρι
Η μελέτη των εξαμηνιαίων αποτελεσμάτων θα μας βοηθήσει
τότε, οι στηρίξεις του οριοθετούνται στο επίπεδο των 685-680
στην επανεκτίμηση των υφιστάμενων επενδυτικών μας θέσε-
μονάδων, αποτελώντας και την τελευταία γραμμή άμυνας για
ων, αλλά και στην επιλογή νέων τοποθετήσεων. Επιλέγουμε
αποφυγή των χειρότερων.
μετοχές και όχι δείκτες και η βοήθεια των επενδυτικών μας
Όσο ο Γενικός Δείκτης παραμένει κάτω από τις 750-755 μο-
συμβούλων αλλά και τεχνικών εργαλείων είναι μονόδρομος. Η
νάδες σε ημερήσιο γράφημα, δεν αλλάζει την αρνητική εικόνα
σημαντική αύξηση όγκων για πάνω από 2-3 μέρες θα αποτε-
του. Η συνεχιζόμενη παραμονή κάτω από τον εκθετικό μέσο
λέσει το καμπανάκι αλλαγής τάσης και εγρήγορσης των
όρο των 200 ημερών του (773,16) μάς δημιουργεί ανησυχία,
συμμετεχόντων.
ΧW
καθιστώντας τις 700 μονάδες κρίσιμο επίπεδο στήριξης, τυχόν διάσπαση του οποίου μπορεί να οδηγήσει σε χαμηλότερα
του Λουκά Παπαϊωάννου, Fast Finance ΑΕΠΕΥ
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.699/ ΤΡΙΤΗ 04.09.2018
7
ΧΡΗΜΑ WEEK
8
τ.699/ ΤΡΙΤΗ 04.09.2018
H MOTOR OIL ΣΤΟΝ MSCI
Η
ένταξη της μετοχής της Motor Oil στον δείκτη MSCI Greece έρχεται σε μια συγκυρία κατά την οποία ο όμιλος ανακοινώνει ένα πολύ καλό πρώτο εξάμηνο 2018, οι ξένοι επενδυτικοί οίκοι ενισχύουν τις
θέσεις τους στο μετοχικό κεφάλαιο, οι ταμειακές ροές ξεπερνούν κατά πολύ τις προβλέψεις των αναλυτών και οι τιμές του πετρελαίου παραμένουν κατά μέσο όρο πάνω από τα επίπεδα που είχαν υπολογιστεί (στην αρχή του έτους).
προοπτική της ένταξης στον σημαντικότερο διεθνή, ελληνικών χρωμάτων, δείκτη, τον MSCI Greece. Η μετοχή εντάχθηκε στον δείκτη από τη συνεδρίαση της Δευτέρας 3 Σεπτεμβρίου και, μέχρι και χθες, Δευτέρα, είχε ενισχυθεί σχεδόν κατά 12,28% σε διάστημα μηνός (στο ίδιο διάστημα το χρηματιστήριο υποχώρησε κατά 3,48%), συνεπικουρούμενη από σταθερές αγορές ξένων χαρτοφυλακίων, με τα passive funds να
Την ίδια ώρα, η διοίκηση της εισηγμένης έχει ενεργό το πρό-
τοποθετούνται το τελευταίο δεκαήμερο.
γραμμα αγοράς ιδίων μετοχών (έως 29/5/2020), υποστηρίζο-
Κυρίως επενδυτικού/μεσομακροπρόθεσμου χαρακτήρα, η
ντας έμπρακτα την προοπτική και τις δυνατότητες περαιτέρω
πλειονότητα των ξένων (και λόγω των υψηλών μερισμάτων/
ενδυνάμωσης της πιο δημοφιλούς επιλογής των ξένων για τον
ανόδου μετοχής) ξεπερνά πλέον το 72% του free float και πι-
Αύγουστο.
θανότατα θα έχει συνέχεια μετά την ένταξη της μετοχής στον
Στα 4,42 δισ. ο κύκλος εργασιών, στο πρώτο 6μηνο, 677 εκατ.
«μεγάλο δείκτη» της Morgan Stanley.
(ή 18,08% πάνω από τα αντίστοιχα του 2017), στα 148,7 εκατ.
Μόνο στη συνεδρίαση της Παρασκευής, τελευταία του Αυγού-
τα καθαρά κέρδη (κατά 17,58% σε ετησιοποιημένη βάση), στα
στου και πριν την ένταξη στον δείκτη, άλλαξαν χέρια 4.107.121
220 εκατ. ευρώ οι ταμειακές ροές (από 85 εκατ.), γεγονός
μετοχές, συνολικής αξίας 83,217 εκατ., μεγάλο μέρος των
που επιτρέπει στη διοίκηση να συνεχίσει τη γενναιόδωρη μερι-
οποίων μέσω πακέτων στο «κλείσιμο» της συνεδρίασης.
σματική πολιτική, τακτική που ακολούθησε ως κόρη οφθαλμού
Πάνω από τις προβλέψεις τα κέρδη, σημειώνει η UBS, με τον
στη διάρκεια της κρίσης.
επενδυτικό οίκο να δίνει τιμή-στόχο τα 22 ευρώ, που είναι το
Η υψηλή μερισματική απόδοση, σε συνδυασμό με τη σταθερά
κάτω όριο του εύρους 22-29 ευρώ. Λόγω του βεβαρημένου
ανοδική πορεία στο χρηματιστηριακό ταμπλό, που βασίζε-
country risk, ο πήχης δεν ανεβαίνει στα 29 ευρώ, αν και το
ται σε συνεχή μεγέθυνση του ομίλου, αποτελεί το καλύτερο
rating των ομολόγων της Motor Oil (έχουν εκδοθεί και είναι
δέλεαρ για την προσέλκυση ξένων επενδυτικών κεφαλαίων.
εισηγμένα σε ξένα χρηματιστήρια) είναι το υψηλότερο από
Ψήφος εμπιστοσύνης των ξένων, που επαναδιατυπώθηκε με
κάθε άλλη ελληνική εταιρεία που έχει ομόλογά της είτε σε
τον πιο έμπρακτο τρόπο όλο το τελευταίο διάστημα, με την
Λουξεμβούργο και Ζυρίχη είτε στο Δουβλίνο.
ΧW
ΧΡΗΜΑ
9
τ.699/ ΤΡΙΤΗ 04.09.2018
WEEK
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >BANKS<
Οι τέσσερις συστημικοί όμιλοι μπορεί να πέτυχαν τους στόχους για τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων, για τους οποίους είναι δεσμευμένοι απέναντι στο ευρω-σύστημα, στους Δανειστές, αλλά η εικόνα σε πολλούς επιμέρους τομείς ήταν αποθαρρυντική. Προφανώς και ζητούμενο είναι η ενεργητικότερη διαχείριση και εκκαθάριση/μείωση των NPLs και NPEs, αλλά στα αποτελέσματα του πρώτου 6μήνου (κυρίως σε αυτά του δευτέρου τριμήνου) καταγράφονται μείωση εκτάκτων, ενώ ζημιές από την Κύπρο αποτυπώθηκαν στα μεγέθη των Alpha Bank και Eurobank. Η Εθνική αιφνιδίασε αρνητικά με τη μείωση των προ προβλέψεων εσόδων, ενώ η Πειραιώς εμφάνισε επιβάρυνση στο IFRs. Σε γενικές γραμμές, η όχι και τόσο ικανοποιητική κατάσταση στα αποτελέσματα των τραπεζών αποτυπώθηκε άμεσα στο χρηματιστηριακό ταμπλό στη συνεδρίαση της Παρασκευής, με απώλειες 3,51% για τον Δείκτη Τραπεζών, που υποχώρησε στις 730,88 μονάδες. Μένει να δούμε αν στις πρώτες συνεδριάσεις του Σεπτεμβρίου, δηλαδή μέχρι και την Παρασκευή, ο κλάδος θα ανακάμψει προς τις 770-780 μονάδες ή θα δοκιμαστεί εκ νέου χαμηλότερα προς τις 700 και 680 μονάδες.
>BOND<
Όσο συνεχίζεται η κρίση στην Τουρκία και την Ιταλία, είναι πολύ δύσκολο η Αθήνα –έως και αδύνατον- να λάβει το «πράσινο φως» από τον σύμβουλο Rothschild για να προχωρήσει σε έκδοση ενός νέου ομολόγου. Σύμφωνα με τον αρχικό σχεδιασμό-λογική, ένα νέο ομόλογο θα είχε νόημα να είναι διάρκειας μεγαλύτερης της 7ετίας, φτάνοντας στα 10 ή και 12 έτη, για ένα ποσό της τάξεως των 3-4 δισ. Ενδεχόμενη έκδοση ενός μικρού 3ετούς ή 5ετούς θα έδειχνε στις αγορές περισσότερο αδυναμία και ανάγκη για κεφάλαια, κάτι που δεν ισχύει, τουλάχιστον για τους επόμενους μήνες. Έτσι, φαίνεται πως το ενδεχόμενο ενός νέου ομολόγου «παγώνει», με τον ΟΔΔΗΧ να ετοιμάζει μεθοδικά ανανεώσεις και εκδόσεις 3μηνου και 12μηνου εντόκου. Μάλιστα το 12μηνο εντάσσεται στη συμφωνία του Οργανισμού με τον ESM για την έκδοση 4 ετήσιων εντόκων σε τακτικά διαστήματα (Μάρτιο, Ιούνιο, Σεπτέμβριο και Δεκέμβριο).
>FF GROUP<
Η μετοχή μπορεί να παραμένει εκτός διαπραγμάτευσης, και να δούμε για πόσο ακόμη, ωστόσο το τελευταίο διάστημα έγινε αισθητή και με την... απουσία της. Πώς; Οι αγορές στη μετοχή της Motor Oil, λόγω ένταξης στον δείκτη MSCI Greece, είχαν ως συνέπεια την πώληση της μετοχής που έβγαινε από τον δείκτη, δηλαδή της FF Group. Δεδομένου, όμως του ότι η εν λόγω μετοχή είναι εκτός χρηματιστηριακού ταμπλό (άρα μέτοχοι, ομολογιούχοι και λοιποί είναι εγκλωβισμένοι), τα funds και ισχυροί ιδιώτες υποχρεώθηκαν να ρευστοποιήσουν θέσεις τους σε άλλες μετοχές του δείκτη ή της μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Στη δίνη αναγκαστικών πωλήσεων βρέθηκε, για παράδειγμα, την Παρασκευή η μετοχή της Alpha Bank. Στο μείον 6,11% στα 1,582 ευρώ, με συναλλαγές 8,110 εκατ.
>ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ-ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ<
Θετικές ήταν οι χρηματιστηριακές στην αδειοδότηση της μεγάλης μονάδας φυσικού αερίου της «Μυτιληναίος». Σύμφωνα με την NBG Χρηματιστηριακή, η ζήτηση για καθαρή ενέργεια αυξάνεται, ενώ η άνοδος στις τιμές εκπομπών CO2 έχει καταστήσει την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας από λιγνίτη λιγότερο αποδοτική και βιώσιμη. Η IBG επισημαίνει πως πρόκειται για μια ενέργεια που ενδυναμώνει τη θέση της εταιρείας στην εγχώρια αγορά εν μέσω ριζικών αλλαγών, δεδομένης της στροφής από τον λιγνίτη στο φυσικό αέριο και τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας. Σύμφωνα με την εκτίμηση της ΑΧΙΑ, η νέα μονάδα θα μπορούσε να παράξει EBITDA της τάξεως των 50 εκατ. ευρώ ετησίως, ενώ η Euroxx στέκεται επίσης στην τροφή από τον λιγνίτη, η δε ΒΕΤΑ θυμίζει πως το έργο κατασκευής θα ανατεθεί στη ΜΕΤΚΑ.
Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Κ ρίσιμη ήταν η συνεδρίαση της Δευτέρας, η πρώτη ενός «καυτού», όπως προοιωνίζεται, Σεπτεμβρίου. Νέα αρχή για την Εθνική, μετά το reverse split (10/1) με προσαρμοσμένη τιμή στο χρηματιστηριακό ταμπλό. Πρώτη συνεδρίαση και για τη ΓΕΚ, μετά τον αιφνίδιο θάνατο του Νίκου Κάμπα, ιδρυτή της εταιρείας, απώλεια που αφήνει μετοχικές εκκρεμότητες, όπως «ψιθύριζε» χθες το banks.com. gr. Κρίσιμη θα είναι η Τετάρτη για το γερμανικό χρηματιστήριο, καθώς τη θέση της Commerzbank στον DAX θα πάρει –εκτός σοβαρού απροόπτου– η Wirecard, εταιρεία με ηγετική θέση στις ηλεκτρονικές πληρωμές, ενώ η Deutsche Bank ενδέχεται να χάσει τη θέση της στον Eurostoxx50. Καλές… απόκριες για την προοπτική επανόδου της Folli Follie στο χρηματιστηριακό ταμπλό. Για το πρώτο τρίμηνο του 2019 και… έχει ο Θεός. Με το πάσο σας, παιδιά, και τι έγινε; Όλο και βαθαίνει η κρίση στην Τουρκία, προς το 7/1 η ισοτιμία λίρας/δολ. Αργεντινή: μια πρόσθετη απειλή για τις ΕΜ και προμηνύεται αυξημένο volatility. Θα μπορούσε να ευνοηθεί η ελληνική αγορά, ως η σταθερότερη της περιοχής και με ευρώ; Υπό προϋποθέσεις, καταφατική η απάντηση. Αλλά... Με 12μηνης διάρκειας έντοκο θα προχωρήσει στις 14 Σεπτεμβρίου ο ΟΔΔΗΧ. Θα έχει προηγηθεί στις 7 του μηνός ένα 3μηνης διάρκειας για 1 δισ. ευρώ. Όντως, με το 10ετές στο 4,4% (και το αντίστοιχο ιταλικό στο 3,2%) δεν μπορεί να βγει νέο ομόλογο. Βλέπουμε... εύλογη η κινητικότητα και το trading στα χαρτιά του κατασκευαστικού κλάδου. Σχετική η εκτενής αναφορά μας στην αρχή του Xrima Week. «Ήξεις αφήξεις» τα αποτελέσματα των τραπεζών, παραμένει μη επενδύσιμος ο κλάδος μέχρις ότου ξεκαθαρίσει περισσότερο το σκηνικό. Μετά το ΥΓΕΙΑ, έρχεται, σιγά-σιγά, η σειρά της Attica Συμμετοχών. Η αγορά έχει προεξοφλήσει την κίνηση του Fortress. Στο Ερρίκος Ντυνάν, συνεχίζεται η διαγωνιστική διαδικασία. Το banks σάς είχε ενημερώσει έγκαιρα για τον ρόλο του Ιδρύματος Ωνάση.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Head of Content ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Συντάκτης Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ mich1957@hotmail.com
Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.hrima.gr, info@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ
10
τ.699/ ΤΡΙΤΗ 04.09.2018
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΜΠΟΥΡΓΚΑΣ-ΑΛΕΞΑΝΔΡΟΥΠΟΛΗ
Απ’ ό,τι μαθαίνω, το σχέδιο για την παράκαμψη των Δαρδανελίων, μέσω της σιδηροδρομικής σύνδεσης Βουλγαρίας (Μπουργκάς)-Ελλάδας (Αλεξανδρούπολη) προχωρά με ταχείς ρυθμούς. Το project, που «τρέχουν» κινεζικά συμφέροντα φέρεται να έχει πλέον και τη στήριξη των αμερικανικών, που θέλουν να έχουν μια εναλλακτική απέναντι στην Τουρκία, αλλά πρωτίστως των Βρυξελλών, καθώς «καίγονται» για τη μείωση του χρόνου και του κόστους μεταφοράς. Είναι ενδεικτικό το ότι μόνο για να περάσει τα στενά του Βοσπόρου ένα μεσαίας χωρητικότητας εμπορικό πλοίο, χρειάζονται, στην καλύτερη περίπτωση, 2-3 ημέρες, τα κόστη διέλευσης είναι τεράστια, ενώ σύμφωνα με τη μελέτη ένα σιδηροδρομικό φορτίο θέλει 6-10 ώρες (ανάλογα και με τον χρόνο φόρτωσης-εκφόρτωσης). Για το συγκεκριμένο project εκπρόσωποι των Κινέζων είχαν την Τετάρτη επαφές στην Αθήνα με τον υπουργό Υποδομών και Μεταφορών, Χρήστο Σπίρτζη. Το ενδιαφέρον για το συγκεκριμένο έργο είναι μεγάλο και από την πλευρά της Ρουμανίας (για σύνδεση και της Κοστάντζας), αλλά και από την Αθήνα υπάρχουν σκέψεις για σύνδεση της γραμμής με την Καβάλα (όπου και οι εγκαταστάσεις της Energean).
FITCH
Άνθρωπος-«κλειδί» για την τελευταία αναβάθμιση-έκπληξη του ελληνικού outlook από τον οίκο Fitch είναι ο Michele Napolitano, επικεφαλής του αρμόδιου τμήματος για τα ratings του οίκου αξιολόγησης. Υπεύθυνος για ζητήματα διαχείρισης χρέους ο Senior Director της Fitch, το τελευταίο διάστημα διάκειται θετικά απέναντι στην επίπονη προσπάθεια που γίνεται από την πλευρά της Αθήνας προκειμένου να μπει σε μια τάξη το ελληνικό χρέος (με προγραμματισμένες εκδόσεις εντόκων, ομολόγων, καλύψεις ανοιγμάτων
τραπεζών κ.λπ.), συμβάλλοντας στην αλλαγή (προς το θετικότερο) της στάσης και των άλλων αξιολογητών (Standard & Poor’s, Moody’s). Εύλογα (και) στην Αθήνα περιμένουν τι βαθμό θα δώσει τώρα η Moody’s στις 21 Σεπτεμβρίου.
ΟΔΔΗΧ
Η έκδοση νέου ομολόγου μπορεί να πηγαίνει όλο και πιο πίσω, τουλάχιστον για όσο οι αποδόσεις των ιταλικών κρατικών τίτλων είναι στα ύψη και η τουρκική οικονομία υπό πίεση. Ωστόσο, στην Ομήρου 8 προχωρούν κανονικά στα προγραμματισμένα βήματα που έχουν συμφωνηθεί με τους δανειστές και κυρίως τον Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Σταθερότητας. Έτσι, την Τετάρτη, ο ΟΔΔΗΧ «βγήκε» με ένα έντοκο 3μηνης διάρκειας και ετοιμάζεται πυρετωδώς για ακόμη ένα στις 7 Σεπτεμβρίου και μια μεγάλη έκδοση για έντοκο 12μηνης διάρκειας στις 14 του μηνός. Συνολικά, οι εκδόσεις μέσω εντόκων διαμορφώνονται στα 14,2 δισ. και ο σχεδιασμός προβλέπει τη σταδιακή μετακύλιση/αντικατάσταση των μικρής διάρκειας τίτλων (3-6μηνης) με μεγαλύτερης (12μηνης). Όσον αφορά στο ενδεχόμενο έκδοσης νέου ομολόγου, η Αθήνα δεν έχει λόγους να βιάζεται ούτε να «αιφνιδιάσει» τις αγορές με μια έκδοση 3-5ετούς διάρκειας, δεδομένου του ότι οι ετήσιες ανάγκες (σε πληρωμές τόκων, χρεολυσίων) μέχρι και το 2022 είναι καλυμμένες. Το ενθαρρυντικό είναι πως τα πρώτα βήματα της χώρας στις αγορές (και μάλιστα εν μέσω αναταραχής σε Ιταλία, Τουρκία και αναδυόμενες αγορές) γίνονται με σταθερό βηματισμό, με τα συνολικά διαθέσιμα στα 31 δισ. (26,5 capital buffer κ.λπ. και άλλα 4,5 δισ. φορέων του Δημοσίου, που έχουν μεταφερθεί ήδη στην Τράπεζα της Ελλάδος), ενώ και οι επιπτώσεις από την κατάργηση του waiver ήταν μηδαμινές, από τη στιγμή που ο ΟΔΔΗΧ διαθέτει την ανάλογη ρευστότητα/ κάλυψη στο εγχώριο τραπεζικό σύστημα.
ΑΝΑΒΑΘΜΙΣΜΕΝΗ ΠΟΛΩΝΙΑ
Από σπόντα είναι ευνοημένα τα ελληνικά assets, με τις πρώτες εισροές κεφαλαίων να έχουν ενεργοποιηθεί από την αρχή της εβδομάδας. Από τη μία, η αβεβαιότητα για την αγορά της Τουρκίας, που ως συνέπεια έχει τις συνεχιζόμενες εκροές χαρτοφυλακίων που επενδύσουν σε Emerging Markets, από την άλλη η επικείμενη αναβάθμιση της αγοράς της Πολωνίας σε Development Market δημιουργούν τάση για μεταφορά ρευστότητας και προς την ελληνική αγορά (μετοχών, ομολόγων). Η Πολωνία πρόκειται να αναβαθμιστεί από
τον FTSE Russell τη Δευτέρα 24 Σεπτεμβρίου, που πρακτικά σημαίνει ότι πωλήσεις και αγορές θα πρέπει να έχουν ολοκληρωθεί μέχρι και τη συνεδρίαση της Παρασκευής 21 Σεπτεμβρίου. Η Πολωνία είναι η πρώτη χώρα της ΚΑ Ευρώπης που αναβαθμίζεται, με συνέπεια να μειώνονται κατά μία οι χώρες που είναι στην κατηγορία Advanced Emerging, και στις οποίες περιλαμβάνεται η Ελλάδα. Σε αυτήν εντάσσονται και οι εξής χώρες: Βραζιλία, Τσεχία, Ουγγαρία, Μαλαισία, Μεξικό, Νότια Αφρική, Ταιβάν, Ταϋλάνδη και Τουρκία. Με βάση την τρέχουσα βαρύτητα/ στάθμιση που έχει η χώρα μας στη σχετική κατάταξη (των Advanced Emerging), οι δυνητικές εισροές κεφαλαίων θα μπορούσαν να φτάσουν τα 180 εκατ. ευρώ.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ Μακριά από τράπεζες, κατά συνέπεια ΟΤΕ, αν κρατήσει τα 10,80, μπορεί να κάνει την επαναφορά προς τα 11,40 ευρώ. ΕΛΛΑΚΤΩΡ: τις τελευταίες κρίσιμες αγορές στη μετοχή οι αδελφοί Καλλιτσάντση τις πλήρωσαν πάνω από 2 ευρώ, όπερ... ΙΝΤΡΑΚΑΤ, γιατί, όπως εδώ και καιρό σάς είχαμε προειδοποιήσει, είναι το «πουλέν» του ομίλου. Και ακόμη η αγορά δεν έχει δει σχεδόν τίποτε… ΚΡΙ ΚΡΙ: σταθερή αξία, γιατί πούλησε «σαν τρελό» το καλοκαίρι και γιατί είναι μονίμως long. Δηλαδή, τι άλλο θέλετε; ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΚΡΗΤΗΣ: μην τα ξανά (ξανά) λέμε: “Stay firm, stay long”. ΕΛΒΕ: Γιατί κλείνει το ένα μετά το άλλο τα συμβόλαια, περνώντας κάτω από τα «ραντάρ» της αγοράς. Μειονέκτημα, και μάλιστα μεγάλο, οι συναλλαγές με το... σταγονόμετρο. Ας «ανοίξουν» λίγο το free float… LAMDA DEVELOPMENT: Από τα μεγάλα, μαζί με ΟΤΕ, επειδή αυτή τη φορά όλα δείχνουν ότι το project θα προχωρήσει.