ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.713/ ΤΡΙΤΗ 11.12.2018
2
ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
ΤΟ SHORT ΠΑΙΧΝΙΔΙ ΤΩΝ FUNDS
6
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
8
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ
ΧΑΛΑΡΩΝΟΥΝ ΟΙ ΒΡΥΞΕΛΛΕΣ
ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ, ΙΝΤΡΑΚΟΜ, 3K INVESTMENT PARTNERS
ΓΙΑΤΙ ΔΕΝ ΜΠΟΡΕΙ ΝΑ ΑΝΑΚΑΜΨΕΙ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ Η ΕΛΛΑΔΑ
Χ
ωρίς ουσιαστικές, στοχευμένες επενδύσεις, χωρίς ένα φιλικότερο επιχειρηματικό περιβάλλον, η Ελλάδα δεν μπορεί να ανακάμψει. Όσο πυλώνας της… μερισματικής/επιδοματικής πολιτικής της κυβέρνησης παραμένει η υπερφορολόγηση ιδιωτών και επιχειρήσεων, η συντήρηση του στρεβλού πελατειακού κράτους, πραγματική έξοδος στις αγορές και ανάταξη δεν μπορούν να υπάρξουν. Για αυτό και χρήζουν αναφοράς όσοι από τους παραγωγικούς φορείς έχουν να καταθέσουν κάτι, να προτείνουν λύσεις. Από αυτήν την άποψη, η τοποθέτηση του προέδρου του ΣΕΒ ότι τα μέλη του έχουν στα πλάνα τους επενδύσεις 16 δισ. όχι μόνο κινείται προς τη σωστή κατεύθυνση, όχι μόνο... ενοχλεί τα αυτιά των υπευθύνων, αλλά ενδεχομένως να μπορεί να αποτελέσει και το έναυσμα προς τη διεθνή επενδυτική κοινότητα. Γιατί όσον αφορά τις άμεσες ξένες επενδύσεις, τα τελευταία χρόνια (και δεν περιορίζομαι στα της κυβέρνησης ΣΥΡΙΖΑ-ΑΝΕΛ), έχουν γίνει ελάχιστα πράγματα, και αυτά στον τομέα της πώλησης κρατικών περιουσιακών στοιχείων/υποδομών σε τιμές distress. Η τοποθέτηση Φέσσα μπορεί να ερμηνευτεί και διαφορετικά. Ως μια πραγματικότητα και ως μια απάντηση προς τους ξένους βιομηχάνους, τους ξένους επενδυτές, που στις επίσημες (αλλά και ανεπίσημες) συναντήσεις τους με Έλληνες θέτουν μονότονα το ίδιο ερώτημα: «Γιατί να επενδύσουμε στην Ελλάδα, όταν δεν επενδύουν οι ίδιοι οι Έλληνες;». Το έχουν πει ξεκάθαρα (κυρίως) Γερμανοί επιχειρηματίες και
βιομήχανοι, αλλά στο ίδιο μήκος κύματος κινούνται κι άλλοι Ευρωπαίοι. Η απάντηση της Αθήνας στο εύλογο αυτό ερώτημα έχει και μιαν άλλη διάσταση: Οι Βρυξέλλες (και το Βερολίνο, αλλά και η Ουάσιγκτον) θέτουν συνεχώς προσκόμματα και ενστάσεις οσάκις ενδιαφέρονται για επενδύσεις τα κινεζικά συμφέροντα. «Απαγορευτικό» στο banking, στο ασφαλιστικό, στη ναυπήγηση, στα logistics και όπου έχουν εκδηλώσει ενδιαφέρον κινεζικών συμφερόντων εταιρείες, επιχειρηματίες. Η ελληνική πλευρά έχει δίκιο, καθώς οι δανειστές από τη μία ζητούν αποκρατικοποιήσεις κ.λπ., από την άλλη «ανάβουν κόκκινο» όταν οι προτάσεις που γίνονται έρχονται από το Πεκίνο. Ωστόσο αυτό δεν αρκεί ως δικαιολογία, καθώς στη διάρκεια της κρίσης είναι μετρημένες οι επενδύσεις που έγιναν ή γίνονται από το εγχώριο επιχειρηματικό σύστημα. Και τα ονόματα είναι λιγοστά και γνωστά. Δεν αρκούν ούτε για να δημιουργηθούν προϋποθέσεις ανάταξης ούτε για να δοθεί προς τους έξω η εικόνα ότι όντως στην Ελλάδα το επιχειρηματικό κατεστημένο (αλλά και πιο νέες δυνάμεις) εντείνουν τις ενέργειές τους στο θέμα των επενδύσεων. Τι μέλλει γενέσθαι; Ο ΣΕΒ προχώρησε, αυτήν τη φορά, σε μια πιο συγκεκριμένη πρόταση, σε ένα πιο ουσιαστικό βήμα. Αν όντως τα μέλη (αλλά και μη) του συνδέσμου προχωρήσουν στην υλοποίηση των επενδυτικών τους πρότζεκτ, ας μην είναι τα 16 δισ., αλλά έστω και 4 δισ. (δηλαδή το ένα τέταρτο), θα πρόκειται για ένα ουσιαστικό βήμα προς τα εμπρός. ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.713/ ΤΡΙΤΗ 11.12.2018
2
ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
ΤΟ SHORT ΠΑΙΧΝΙΔΙ ΤΩΝ FUNDS
Δ
ύο ημέρες πριν την ολοκλήρωση του rebalancing, λόγω MSCI, το hedge fund Oceanwood Capital Management, σε ενημέρωσή του προς τους πελάτες του, επέμενε πως η μόνη λύση για να ξεφύγει το εγχώριο banking από τον κλοιό των έντονων πιέσεων είναι να αντλήσουν σημαντικά ποσά νέων κεφαλαίων. Μάλιστα, ο David Vaamonde, σύμβουλος χαρτοφυλακίου του αγγλικού fund, θεωρούσε ανεπαρκή τα δύο σχέδια που είχαν υποβάλει πρόσφατα η ΤτΕ και το ΤΧΣ για τον δραστικό περιορισμό των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Το Oceanwood είναι ένα από τα τρία μεγάλα funds, μαζί με το Marshall Wace και το Lansdowne Partners που εδώ και σχεδόν δύο χρόνια διατηρούν «ανοιχτές θέσεις πώλησης» στις μετοχές και των τεσσάρων συστημικών ομίλων. Και τα τρία κινούνται, εδώ και καιρό, στη γραμμή του ΔΝΤ πως το εγχώριο banking θα χρειαστεί κεφαλαιακή «ένεση», αν και το Ταμείο από την αρχική έκθεσή του για ανάγκες έως 10 δισ. υπαναχώρησε (στα τέλη Ιουλίου), κατέβηκε στο 1,3 με 1,9 δισ. ευρώ. Στη «σκιά» τους και μια ομάδα μικρότερων, επιθετικών funds, με γνωστότερα τα Tosca Master, Hadron Alpha Select, Verrazzano European Long/Short, Everest Capital και Abbeville Partners, που κατά καιρούς έχουν λάβει θέσεις short, ποντάροντας στη συρρίκνωση της χρηματιστηριακής αξίας των συστημικών ομίλων. Με τον τραπεζικό κλάδο να χάνει 43,31% από την αρχή του έτους (μέχρι και τη συνεδρίαση της Τρίτης), οι αποδόσεις των funds που «χτυπούν» τις τράπεζες είναι 6 έως 10 φορές μεγαλύτερες των κεφαλαίων που έχουν τοποθετήσει. Αυτό γιατί, παρότι ελέγχουν μόλις το 0,95% της συνολικής αποτίμησης των τραπεζών Alpha Bank, Eurobank, Εθνική και Πειραιώς, διαθέτουν ισχύ μόχλευσης πολλαπλάσια, δηλαδή, πρακτικά, οι short θέσεις τους, αξίας 75 εκατ. ευρώ, αντιστοιχούν σε δυνητική απόδοση 450 έως 750 εκατ. ευρώ. Την ώρα που η Φραγκφούρτη και η Αθήνα –για τους δικούς της λόγους η κάθε πλευρά– προωθούν σχέδια υποστήριξης του χρηματοπιστωτικού συστήματος, οι contrarian όχι μόνο
δεν μειώνουν τις θέσεις τους, αλλά αντιθέτως τις ενισχύουν ακόμη και στο διήμερο της θεαματικής ανοδικής αντίδρασης (Παρασκευή 30 Νοεμβρίου-Δευτέρα 3 Δεκεμβρίου), «σπρώχνοντάς» το σε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου. Πέρα από τις προφανείς υψηλές αποδόσεις που εγγράφουν τα funds, φαίνεται πως μέσω της υποτίμησης των τραπεζών επιδιώκουν να ανοίξουν την «κερκόπορτα» για την είσοδο νέων (ή και υφιστάμενων) μετόχων στο μετοχικό κεφάλαιο των συστημικών ομίλων, σε τιμές πλήρους... απαξίας. Είναι ενδεικτικό το γεγονός πως στη συνεδρίαση της Τετάρτης (28 Νοεμβρίου) η συνολική αποτίμηση των τραπεζών είχε «εξαερωθεί» σε λιγότερα και από 3,9 δισ., όταν στην αναγκαστική ανακεφαλαιοποίηση του 2015, με περίπου 5 δισ. τα ξένα funds και μεγαλοεπενδυτές όπως οι Watsa, Ross, Paulson κ.ά., είχαν αποκτήσει το (σχεδόν) 90% των τραπεζικών μετοχών. Σήμερα, οι ίδιοι ή άλλοι μπορούν, με ακόμη λιγότερα κεφάλαια, να αποκτήσουν μεγαλύτερο μερίδιο, εξωθώντας τους μικρότερους επενδυτές σε αραίωση της συμμετοχής τους (dilution), συγκεντρώνοντας σε χέρια λιγότερων τις τράπεζες και μέσω αυτών των χαρτοφυλακίων εξυπηρετούμενων και μη δανείων/ανοιγμάτων τους. Άλλωστε, είναι κοινό μυστικό στην τραπεζική πιάτσα πως ένα σημαντικό μέρος των θέσεων που απέκτησαν παλαιότερα τα funds τις δανείστηκαν από ορισμένους ισχυρούς μετόχους μειοψηφίας. Οι σχέσεις «στοργής» είναι εμφανείς, καθώς το επιθετικότατο Marshall Wace είναι θυγατρικό του ΚΚR, που έχει «ανοιχτές δουλειές» με τις τράπεζες σε NPLs/NPEs, ο John Paulson κινείται και μέσω hedge funds –θυμίζοντας πως παλαιότερα ο ίδιος προωθούσε σχέδια συγχώνευσης μεταξύ Alpha Bank-Πειραιώς, στις οποίες είχε αποκτήσει ισχυρή μειοψηφική συμμετοχή–, το Quantum συμφερόντων Soros έχει κατά καιρούς αξιοποιήσει την υποτιμητική κερδοσκοπία σε βάρος των τραπεζών, γράφοντας υπεραξίες από την πτώση των μετοχών. ΧW
ΧΡΗΜΑ
τ.713/ ΤΡΙΤΗ 11.12.2018
WEEK
4
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
ΠΟΣΟ ΕΦΙΚΤΟ ΕΙΝΑΙ ΕΝΑ «ΑΓΙΟΒΑΣΙΛΙΑΤΙΚΟ ΡΑΛΙ»;
“E
nd of year rally”, “year-end rally”, όπως και να ειπωθεί, εκφράζει στη διεθνή χρηματιστηριακή «αργκό» την προσπάθεια καλλωπισμού που επιχειρείται παραδοσιακά προς την περίοδο των εορτών των Χρι-
στουγέννων. Συνήθως, με επιτυχές αποτέλεσμα, αλλά και ενίοτε με τους «καλικάντζαρους των αγορών» να κάνουν τα δικά τους… Στο ΧΑ, το συγκεκριμένο χρηματιστηριακό φαινόμενο είναι γνωστό και ως «αγιοβασιλιάτικο ράλι», καθώς οσάκις συμβαίνει, έχει διάρκεια 2-3 εβδομάδων στη διάρκεια του Δεκεμβρίου και αποφέρει σαν δώρο μικρότερες ή μεγαλύτερες υπεραξίες. Για το ελληνικό χρηματιστήριο η ολοκλήρωση του rebalancing των δεικτών του MSCI συνέπεσε με ένα μίνι short squeeze σε διεθνές επίπεδο, που έφερε τα κάτω-πάνω στην τελευταία συ-
νεδρίαση του Νοεμβρίου και πρώτη Δεκεμβρίου, ενισχύοντας την εκτίμηση των αναλυτών πως μέχρι το τέλος του χρόνου είναι δυνατόν να καταγραφούν ακόμη υψηλότερες τιμές, διεθνώς, συνακόλουθα στο ΧΑ. Μόλις την προηγούμενη Τετάρτη, η BofA/Merrill Lynch, σε σημείωμα προς τους πελάτες της, «βλέπει» άνοδο του δείκτη-βαρόμετρου του S&P 500 πάνω και από τις 2.900 μονάδες, δηλαδή περιθώριο περαιτέρω κίνησης μεγαλύτερο του 6-8% από τα τρέχοντα επίπεδα (των 2.700 μονάδων). Μια ενδεχόμενη ανοδική αντίδραση της Wall Street, της «αγοράς των αγορών» θα μπορούσε να οδηγήσει ένα «γαϊτανάκι» από Φραγκφούρτη, Παρίσι, Μιλάνο μέχρι Σαγκάη, Τόκιο. Σε έναν τέτοιο ρυθμό θα μπορούσε να κινηθεί και το ΧΑ, καθώς στο τριήμερο συναλλακτικής αναβάθμισης και ξεσπάσματος δείκτες και μετοχές λειτούργησαν (29-30/11 και 3/12) σαν...
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.713/ ΤΡΙΤΗ 11.12.2018
5
πιεσμένο ελατήριο και σωρευμένη ενέργεια.
ΟΤΕ στα 14 ευρώ (από τα 10 ευρώ) και δίνει σύσταση μεγα-
Απνευστί στις 650-655 μονάδες ο Γενικός Δείκτης, με κατα-
λύτερη της αγοράς/overweight, η HSBC βάζει στα 10 ευρώ
κόρυφη αύξηση συναλλαγών, που παραπέμπει σε θέσεις που
τον πήχη για τη μετοχή της Aegean (στα 7,70 την Τετάρτη)
έλαβαν κυρίως ξένα funds αλλά και εγχώριες επενδυτικές δυ-
ενώ αποθεώνει τη Motor Oil (στόχος τα 30 ευρώ, στα 21,35
νάμεις, επαγγελματίες της αγοράς, βασικοί μέτοχοι και λοιποί
την Τετάρτη) και τα Ελληνικά Πετρέλαια (στα 11,70 από 7,84
παράγοντες που θεωρούν εφικτή μια συντήρηση αυτής της...
ευρώ), και θα ακολουθήσουν κι άλλα ξένα επενδυτικά σπίτια
αναλαμπής έως τις 700 μονάδες.
(Goldman Sachs, Wood, Citigroup κ.ά.) στις αμέσως επόμενες
Κι αν σε μέγεθος δεικτών η μεταβολή (από τις 660 έως τις 700
συνεδριάσεις.
μονάδες) μπορεί να μην ξεπερνά το 7-8%, όσον αφορά μετο-
Με τις προϋποθέσεις αυτές και στον βαθμό που διατηρηθεί η
χές η δυνητική απόδοση μπορεί να είναι υπερπολλαπλάσια.
συναλλακτική ευρωστία, είναι πιθανή η συνέχιση της ανοδικής
Το ζητούμενο είναι τι μπορεί να συμβεί στις συνεδριάσεις
κίνησης είτε με τη μορφή ενός year-end-rally, με πρόθεση τον
που μένουν μέχρι να κλείσει χρηματιστηριακά η χρονιά, με
«καλλωπισμό», τη βελτίωση των μετοχικών αποτιμήσεων, είτε
τον Δημήτρη Τζάνα (Κύκλος Χρηματιστηριακή) να σχετίζει την απάντηση με μια σειρά δεδομένων που διαμορφώνουν προϋποθέσεις μεταστροφής του σκηνικού από «μαύρους σε λευκούς κύκνους», δηλαδή με θετικούς καταλύτες. Η διαφαινόμενη αποδοχή από τον SSM ενός σχεδίου για τη διαχείριση των «κόκκινων» δανείων (οι ανακοινώσεις εκτιμάται ότι θα γίνουν στο πρώτο 15νθήμερο του Ιανουαρίου) θα ήταν ένας καλός λόγος, ένας καταλύτης για τους traders να την προεξοφλήσουν χρηματιστηριακά το επόμενο διάστημα. Ήδη, funds και επενδυτικά σχήματα έχουν λάβει θέσεις, περίπου 80 με 90 εκατ. ευρώ, στις μετοχές του κλάδου, προσβλέποντας σε άνοδο της τιμής τους ενόψει μιας θετικής κίνησης από τη Φραγκφούρτη. Το γεγονός ότι η πλειονότητα των μακροπρόθεσμων επενδυτικών χαρτοφυλακίων έχει «κλείσει βιβλία» με το τέλος του Νοεμβρίου, αφήνει χώρο για να «παίξουν» τα επιθετικά hedge funds και τα βραχυπρόθεσμα χαρτοφυλάκια που ακολουθούν τη διεθνή τάση. Επιπλέον, το πρόγραμμα/συμφωνία που ανακοίνωσε η
μέσω ενός “January Effect”, προετοιμάζοντας την αρχή του νέου έτους. Τελευταία φορά σε ανάλογη κίνηση πήγαν τα διεθνή χρηματιστήρια, με το ελληνικό να ακολουθεί, ξεκινώντας από τις αρχές Δεκεμβρίου 2017, για να κορυφωθεί στο τέλος Ιανουαρίου-αρχή Φεβρουαρίου. Χρηματιστηριακός κανόνας θέλει την απόδοση επιμέρους μετοχών να «κρύβεται» πίσω από τη μεταβολή ενός κύριου χρηματιστηριακού δείκτη, με συνέπεια ο πολύς ο κόσμος να «κοιτάζει το δέντρο και να χάνει το δάσος». Αυτό συμβαίνει γιατί κάποιος που περιορίζεται στις 650 μονάδες του Γενικού Δείκτη και τις απώλειες 18,11%, που μετρούσε μέχρι και προχθές, δεν βλέπει το ότι, λόγου χάριν, στο ίδιο διάστημα, η μετοχή της Motor Oil μπορεί να έχει κάνει ένα συν 13,95%, του Σαράντη ένα 18,58% ή ακόμη περισσότερο μετοχές εταιρειών που δεν είναι καν στο monitoring των ξένων και των χρηματιστηριακών να αποδίδουν, για παράδειγμα, η «Κέκροψ» 100%, η Μοτοδυναμική 53%, η Κρι Κρι 51%, το ΙΑΣΩ
Eurobank ανοίγει, κατά κάποιο τρόπο, και στους άλλους συ-
38% κ.ο.κ.
στημικούς ομίλους, για να κινηθούν πιο επιθετικά και ρηξικέ-
Αυτό οφείλεται είτε στο ότι κάθε μετοχή έχει τον δικό της
λευθα και με οδηγό τη μικρή βελτίωση που παρουσίασαν τα
«συντελεστή βήτα» είτε στο γεγονός ότι οι βασικοί χρηματιστη-
οικονομικά αποτελέσματά τους στο τρίτο τρίμηνο. Παράλληλα,
ριακοί δείκτες είναι ένα «καλάθι» διαφορετικών σταθμίσεων,
η ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων εννεαμήνου
με σημαντικό μειονέκτημα το ότι η «βαρύτητα» των μετοχών
«έδειξε» ένα καλό τρίτο τρίμηνο, θεαματική βελτίωση της κα-
του τραπεζικού κλάδου (που έχει υποχωρήσει σχεδόν 45% για
θαρής κερδοφορίας που αφήνει το περιθώριο ενίσχυσης και
φέτος) είναι ετεροβαρής σε σχέση με την τρέχουσα χρηματι-
χρηματιστηριακά της θέσης των ισχυρών ομίλων, των επιχει-
στηριακή αξία, αλλά και έναντι άλλων μετοχών (ΟΤΕ, Coca-
ρήσεων.
Cola, Motor Oil, Jumbo, Μυτιληναίος, ΕΛΠΕ, Τιτάν) που έχουν
Ήδη, η Barclays ανεβάζει την τιμή-στόχο για τη μετοχή του
πολλαπλάσια αποτίμηση και ισχυρότερους ισολογισμούς.
ΧW
ΧΡΗΜΑ
6
τ.713/ ΤΡΙΤΗ 11.12.2018
WEEK
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >ΧΑΛΑΡΩΝΟΥΝ ΟΙ ΒΡΥΞΕΛΛΕΣ<
Θετική εξέλιξη για το εγχώριο banking η έγκριση, την προηγούμενη Πέμπτη, από το Ευρωκοινοβούλιο της χαλάρωσης των κανόνων για τα «κόκκινα» δάνεια. Εξέλιξη που αναμενόταν εδώ και καιρό, και αφορά σε ένα νέο πλαίσιο πιο χαλαρών κανόνων για τις προβλέψεις που σχηματίζουν οι τράπεζες έναντι δυνητικών ζημιών που προκύπτουν από δάνεια που δεν εξυπηρετούνται. Πρακτικά, η Κομισιόν αποφασίζει να αντιμετωπίσει με πιο ήπιο τρόπο τις τράπεζες του Νότου, κυρίως τις ιταλικές και τις ελληνικές, καθώς αυξάνει σε τρία από δύο τα χρόνια στα οποία θα πρέπει να καλύψουν με κεφάλαια τις δυνητικές ζημιές των δανείων που «κοκκινίζουν». Παράλληλα, η Ευρωβουλή ενέκρινε το σχέδιο που δίνει περιθώριο 9 ετών στις τράπεζες να χτίσουν ένα κεφαλαιακό «μαξιλάρι» έναντι των «κόκκινων» δανείων που είναι εγγυημένα με ακίνητα. Για τα δάνεια που είναι ασφαλισμένα με λιγότερα ασφαλή, κινητά ενέχυρα, θα πρέπει να σχηματίζονται προβλέψεις για το σύνολό τους εντός επτά ετών από τον χρόνο που αυτά έχουν καταγραφεί ως μη εξυπηρετούμενα.
>ΜΕΤΡΟΥΝ ΥΠΟΑΞΙΕΣ ΕΚΑΤΟΜΜΥΡΙΩΝ<
Από τους Watsa, Paulson, Qatar Investments, μέχρι τον Jacob Rees Mogg, μεγάλοι και μικρότεροι μέτοχοι μειοψηφίας των συστημικών τραπεζών χάνουν τουλάχιστον 45,91% το 2018 και σωρευτικά μέχρι 96% (κατά περίπτωση) σε... βάθος χρόνου τρίτης ανακεφαλαιοποίησης, το φθινόπωρο του 2015. Και μπορεί ο ψιλόλιγνος βουλευτής, ο οποίος φιλοδοξεί να διαδεχθεί την Theresa May, να χάνει μέσω του fund του Somerset Capital περί τα 20 εκατ. (από τη συμμετοχή του με 1,46% στο μετοχικό κεφάλαιο της Alpha Bank), ωστόσο μεγάλα και ηχηρά ονόματα, όπως αυτά των Prem Watsa, John Paulson, Mohammed bin Saud Al Thani και άλλα, που κάλυψαν το μεγαλύτερο μέρος των ΑΜΚ επενδύοντας πάνω από 2,4 δισ., μετρούν σήμερα τεράστιες λογιστικές υποαξίες. Ο Prem Watsa είναι ο μεγαλύτερος ιδιώτης επενδυτής στο εγχώριο banking, επενδύοντας σχεδόν 1 δισ. ευρώ (για να αποκτήσει αρχικά το 18,23% της Eurobank, ποσοστό που σχεδόν διπλασίασε μέσω της απορρόφησης/συγχώνευσης της Grivalia) και σε τρέχουσες τιμές υπολογίζεται πως (μέσω του Fairfax) χάνει περί τα 800 εκατ. Ο John Paulson, μέσω του fund του, επένδυσε περίπου 800 εκατ. σε Alpha Bank και Πειραιώς (τα 470 εκατ. στην Alpha Bank), διαμορφώνοντας ποσοστά συμμετοχής στο 9,13% και 6,48%, αντίστοιχα. Με τη «βουτιά» που έχουν κάνει οι τραπεζικές μετοχές, η αξία της συμμετοχής του John Paulson Fund δεν υπερβαίνει τα 120 και 40 εκατ. στις δύο τράπεζες, οι δε λογιστικές υποαξίες υπολογίζονται σε 650 εκατ. Πάντως, ο ίδιος, παρότι γράφει θηριώδεις ζημιές, ήταν αρνητικός σε προτάσεις που του έγιναν από άλλα funds για να πάρουν τις συμμετοχές του. Παραμένει θετικός για την ελληνική αγορά, όπως και ο Prem Watsa έβλεπε πως το 2018 θα ήταν ένα καλό επενδυτικό έτος, με τα γεγονότα όμως να τον διαψεύδουν πανηγυρικά. Υποαξίες (πάντα λογιστικές) που φτάνουν το 95% γράφουν και οι Καταριανοί, καθώς από το 2008 που πρωτοεπένδυσε το Paramount (αγοράζοντας στα 18 ευρώ ανά μετοχή), στη συνέχεια ο επενδυτικός βραχίονας του πρώην εμίρη Mohammed bin Saud Al Thani συμμετείχε και στις τρεις ΑΜΚ, επενδύοντας συνολικά περί τα 100 με 120 εκατ. Συμμετοχή που, σήμερα, μετά και τις ΑΜΚ, έχει περιοριστεί σε λιγότερο του 1,5% (του μετοχικού κεφαλαίου), που σε όρους τρέχουσας χρηματιστηριακής αξίας δεν αποτιμάται πάνω από 28 εκατ.
Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Ανθεκτικό το ΧΑ στο καταστροφικό διήμερο στις διεθνείς αγορές. Αγορασμένοι σε υψηλές τιμές, τα funds και ισχυροί ξένοι παίκτες περιόρισαν στο ελάχιστο την προσφορά τους (Τετάρτη-Πέμπτη), ενώ προχώρησαν σε επιμέρους κινήσεις την Παρασκευή. Σύμφωνα με τον Βασίλη Μαρκάκη, όσο ο Γενικός Δείκτης συντηρείται πάνω από το εύρος των 643-650 μονάδων τόσο οι long έχουν λόγους να προσβλέπουν σε έναν τελευταίο ανοδικό κύκλο προς τις 700-710 μονάδες μέχρι τις εορτές. Συγκριτικά ισχυρότερη, στις τελευταίες συνεδριάσεις, η μετοχή της Alpha Bank, έναντι λ.χ. της Eurobank. Στον ΟΤΕ παραμένουν αγοραστές σταθερά πάνω από τα 10,70 ευρώ. Ωστόσο, η μετοχή πιέστηκε περισσότερο τη μέρα της μεγάλης «βουτιάς» στη Φραγκφούρτη. Στη συνεδρίαση της 5ης Δεκεμβρίου καταγράφηκε νέα χαμηλή τιμή για τη μετοχή της Deutsche Bank, στα 7,97 ευρώ, με την αποτίμηση του πάλαι ποτέ κραταιού γερμανικού ομίλου να περιορίζεται σε λιγότερα από 16 δισ. ευρώ. Κλυδωνισμοί και στο χρηματιστήριο του Παρισιού, λόγω των εξελίξεων με τα «κίτρινα γιλέκα». Η επιστροφή του Σωκράτη Κόκκαλη στη θέση του προέδρου, με εκτελεστικές αρμοδιότητες, ήταν αφορμή για να ενεργοποιηθούν αγορές και στις τρεις μετοχές του ομίλου. Την Παρασκευή, με αγοραστές και σε Intralot, Intrakat και σε Ιντρακόμ. Αποθεωτικά τα ξένα σπίτια για Motor Oil και Ελληνικά Πετρέλαια. Οι τιμές-στόχοι που δίνονται «δείχνουν» περιθώριο αντίδρασης ακόμη και έως 35% από τα τρέχοντα επίπεδα.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Head of Content ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Συντάκτης Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ mich1957@hotmail.com
Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.hrima.gr, info@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.713/ ΤΡΙΤΗ 11.12.2018
7
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA
>ΠΕΙΡΑΙΩΣ<
Αν το 2018 είναι η χρονιά κατά την οποία η διοίκηση της Πειραιώς κινήθηκε επιθετικά και σε πολλά μέτωπα προκειμένου να πετύχει να μειώσει το χαρτοφυλάκιο μη εξυπηρετούμενων δανείων/ανοιγμάτων και να ενισχύσει την κεφαλαιακή θέση της, το 2019 πρέπει να συνεχίσει με ακόμη πιο επιθετικό ρυθμό, προκειμένου να είναι επιτεύξιμος ο στόχος για τον οποίο έχει δεσμευθεί στη Φραγκφούρτη. Η πώληση του χαρτοφυλακίου μη εξυπηρετούμενων και καταγγελμένων επιχειρηματικών πιστωτικών ανοιγμάτων (project Amoeba) στην Bain, συνολικού ύψους 1,95 δισ., έναντι 432 εκατ. ευρώ, ήταν η κίνηση που πρόσθεσε 20 μονάδες βάσης στα εποπτικά κεφάλαια του ομίλου και το ουσιαστικό βήμα που επιτάχυνε τα επόμενα. Ακολουθούν το project Arctos (για περίπου 220 χιλιάδες καταναλωτικά δάνεια και ανοίγματα πιστωτικών καρτών, ύψους 2,23 δισ., με το τίμημα στο 5% του 1 δισ. ανεξόφλητου κεφαλαίου), με την τσεχική APS να αναδεικνύεται πλειοδότης, η πώληση θυγατρικών (στην Αλβανία, τη Ρουμανία), το πωλητήριο (από κοινού με την Alpha Bank) για το λιμάνι του Αστακού, ο μηδενισμός του ELA (στο τέλος Ιουλίου), τα projects Iris (μη εξυπηρετούμενα δάνεια χωρίς εξασφαλίσεις) και Nemo (μη εξυπηρετούμενα ναυτιλιακά δάνεια), η πώληση ξενοδοχειακών μονάδων (Aktia Lounge στην Χερσόνησο κ.ά.). Παράλληλα, τον Οκτώβριο διερευνά το ενδεχόμενο να βγει στις αγορές για την έκδοση ομολογιακού (ύψους 500 και σε δεύτερη φάση για 250 εκατ.), χωρίς ωστόσο να προχωρά, καθώς τα επιτόκια που δίνονταν ήταν αρκετά «τσιμπημένα». Το τελευταίο οδηγεί τη διοίκηση σε αλλαγή πλεύσης όσον αφορά στην κεφαλαιακή ενίσχυσή της, και προχωρά στη μη πληρωμή του κουπονιού για τα Cocos (για το 2018), ενισχύοντας τα κεφάλαια κατά 36 μονάδες βάσης, και ένα φιλόδοξο πρόγραμμα για μείωση των NPEs έως το 2021 κατά 8,2 δισ. από την εξυγίανση και την αποπληρωμή δανείων, κατά 1,9 δισ. από ρευστοποιήσεις και πλειστηριασμούς, 4,1 από διαγραφές και 5,6 δισ. από πωλήσεις. Από το 2019 (και σε ορίζοντα τριετίας) το βάρος θα δοθεί στην τιτλοποίηση δανείων, καθώς από τις πωλήσεις 5,6 τα 2,5 δισ. θα αφορούν σε στεγαστικά δάνεια.
ΧΡΗΜΑ
8
τ.713/ ΤΡΙΤΗ 11.12.2018
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ Σε «βαθύ κόκκινο» οι αγορές, με
Partners των Τάκη Κανελλόπουλου, Γιάννη
αφορμή τη σύλληψη της Ουάν-
Καματάκη και Γιώργου Κουφόπουλου. Ένα
γκζου Μενγκ, οικονομικής διευ-
από τα Α/Κ –το Greek Value– με κύριες
θύντριας του κινεζικού κολοσσού
θέσεις σε Ικτίνο (9,37%), Τέρνα Ενεργει-
Huawei. Οργισμένη ήταν η απάντηση του Πεκίνου για την κόρη του ιδρυτή της Huawei, Τζένκφρει Ρεν.
ακή (6,41%), Jumbo (6,37%), Μυτιληναίο (4,20%), Autohellas (4,06%) αποδίδει 6,41% (τιμές 6/12) όταν στο ίδιο διάστημα ο Γενικός Δείκτης υποχωρεί κατά 19,59%
Κάτω και από τις 11.000 μονά-
και 45,82% ο ΔΤΡ από την αρχή του έτους.
δες ο DAX στη Φραγκφούρτη,
Κανόνας για τον διευθύνοντα σύμβουλο, κ.
ξεπούλημα και νέα χαμηλά για τη
Κουφόπουλο, το «να φοβάσαι όταν οι άλλοι
μετοχή της Deutsche Bank. Χαμη-
είναι άπληστοι και να είσαι άπληστος όταν οι
λότερα και των 8 ευρώ η μετοχή,
άλλοι φοβούνται».
στα μόλις 16 δισ. η αποτίμηση του πάλαι ποτέ εμβληματικού ομίλου της Γερμανίας. Τηρουμένων των αναλογιών, στο
Με ένα 25% «τρέχει» (σε εβδομαδιαίο) η μετοχή της Μοτοδυναμικής, με αφορμή την απόκτηση του 80% plus της SIXT/Lion από
ΧΑ, βγήκαν αντιστάσεις στο διήμε-
την εισηγμένη του Πάρη Κυριακόπουλου. Το
ρο Τετάρτη-Πέμπτη. Σημαντική η
τίμημα ανέρχεται στα 15 εκατ. (μέσω ΑΜΚ)
επιβεβαίωση (ή όχι) των 643 μο-
όταν η χρηματιστηριακή αξία, μετά και την
νάδων για τον Γενικό Δείκτη, που
τελευταία άνοδο, δεν ξεπερνά τα 11 εκατ.
θα άφηνε ανοιχτό το ενδεχόμενο
Από τις στρεβλώσεις που «βγάζουν μάτι».
για μια κίνηση προς τις 700-710 μονάδες. Ευάγγελος Μυτιληναίος και Μιχάλης Στασινόπουλος συμμετείχαν σε συνάντηση «κεκλεισμένων των
Οι insiders προεξοφλούν ευνοϊκή απόφαση (του Τριμελούς) υπέρ της «Κέκροψ» για την επίμαχη υπόθεση του Π. Ψυχικού. Κοντεύουν 30 χρόνια, και ακόμη είναι στα δικαστή-
θυρών» μεταξύ ηγετών της επιχει-
ρια. Στα 29 εκατ. ανέρχεται η αποτίμηση,
ρηματικής κοινότητας της ΕΕ και
όταν η αξία των εκτάσεων υπολογίζεται
υψηλόβαθμων αξιωματούχων της
υπερδιπλάσια.
Κομισιόν. Παπουτσάνης: Μια χαρά τα πηγαίνει η εταιΡαγδαίες εξελίξεις φέρνει η θριαμβική επιστροφή του Σωκράτη Κόκκαλη σε εκτελεστικό ρόλο στην Ιντρακόμ Holdings. Σύντομα, οι πρώτες κινήσεις διά χειρός του πατριάρχη του ομίλου.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ
ρεία –αφότου ανέλαβαν οι Γεώργιος Γκάτζαρος και Μενέλαος Τασσόπουλος–, κάτι που αποτυπώνεται και στο χρηματιστηριακό ταμπλό. Απόδοση 9,33% στην εβδομάδα και 47,75% για το 2018. Για αυτό λέμε: «Μην κοιτάζετε δείκτες, βρείτε μετοχές».
Μακράν τις καλύτερες αποδό-
Σημείωση: υπολογισμός με τιμές Παρασκευ-
σεις καταγράφει η 3K Investment
ής, 11.30’
ALPHA BANK από τράπεζες ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ και MOTOR OIL από τα blue chips, και για υπομονετικούς… ΜΟΤΟΔΥΝΑΜΙΚΗ ΕΚΤΕΡ ΚΕΚΡΟΨ, ενδεικτικά, από τα μεσαία-μικρά, με περιθώρια υπερ-αντίδρασης INTRALOT, αν ανακοινωθούν τα νέα από Τουρκία