ΧΡΗΜΑ Week #715, 8/1/2019

Page 1

ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.715/ ΤΡΙΤΗ 08.01.2019

4

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ

ΕΚΛΟΓΕΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ

6

7

ΤΡΑΠΕΖΕΣ

ΠΑΓΙΔΑ, ΑΛΛΑ ΚΑΙ ΔΕΛΕΑΡ, ΟΙ ΧΑΜΗΛΕΣ ΑΠΟΤΙΜΗΣΕΙΣ

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA ΤΙΤΑΝ, ΔΕΗ, ΙΑΣΩ

ΔΥΟ ΜΕΤΡΑ, ΠΟΛΛΑ ΣΤΑΘΜΑ

Η

δημοσιονομική εκεχειρία, που σιωπηρά έχει κηρυχθεί στην ευρωζώνη, με ωφελούμενες κυρίως τη Γαλλία και την Ιταλία –χώρες που θα έχουν το πλεονέκτημα να υπερ-

σίας– την ίδια τακτική και έναντι της Ρώμης είναι επίσης εύλογο ερώτημα, καθώς η αντιπαράθεση με τη Ρώμη αποδείχθηκε, τελικά, πως ήταν για το θεαθήναι και για να υποχρεωθεί να απεκδυθεί εντελώς η Κοινότητα στον «ακροδεξιό» Σαλβίνι,

βούν σημαντικά το όριο του ελλείμματος κατά

τους αντιευρωπαϊστές των Μ5S, λίγους μήνες

το Σύμφωνο Σταθερότητας χωρίς να υποστούν

πριν τις πολύ κρίσιμες ευρωεκλογές.

κυρώσεις–, διαμορφώνει εμφατικά την εικόνα δύο ταχυτήτων, που επί της ουσίας είναι η Κοινότητα.

Εν τέλει, Βρυξέλλες-Ρώμη οδηγήθηκαν σε ένα “win-win” deal, στέλνοντας το μήνυμα προς την

Το γιατί οι Βρυξέλλες κάνουν τα «στραβά μάτια»

Αθήνα πως αν το 2015 η ελληνική πλευρά είχε

στην υπέρβαση του ορίου του ελλείμματος που

ακολουθήσει μια πιο ευέλικτη και πραγματιστική

θα έχει το Παρίσι για το 2019 δεν χρειάζεται και

και ταυτόχρονα μαχητική (στα έργα) τακτική, και

πολλή ανάλυση: το δεύτερο μεγαλύτερο ΑΕΠ της

όχι την καταστροφική του Βαρουφάκη, ίσως και να

ευρωζώνης, η εξέγερση των «κίτρινων γιλέκων»,

είχε αποφύγει όσα στη συνέχεια αναγκάστηκε να

η δημοσκοπική κατάρρευση του «πουλέν» του

αποδεχθεί.

Βερολίνου και της Μέρκελ υποχρεώνουν το ευρωιερατείο (όπως θα έλεγε ο Σταύρος Λυγερός)

Παρίσι και Ρώμη (δηλαδή το δεύτερο και το τρίτο

να «κάνει γαργάρα» (κατά το κοινώς λεγόμενο)

μεγαλύτερο ΑΕΠ της ευρωζώνης) πετυχαίνουν και

τις παρεκκλίσεις που θα έχει και φέτος η γαλλική

περνούν αβρόχοις ποσί τον σκόπελο του ελλείμ-

οικονομία.

ματος. Κι αυτό σε μια περίοδο που ούτε το Βερολίνο έχει την ισχύ που είχε επί Μέρκελ-Σόιμπλε

Το γιατί οι Βρυξέλλες ακολουθούν –επί της ου-

ούτε καν η ίδια η Μέρκελ είναι η πανίσχυρη κυρία


ΧΡΗΜΑ

2

τ.715/ ΤΡΙΤΗ 08.01.2019

WEEK

της περιόδου μέχρι το φθινόπωρο του 2015.

«στραβά μάτια», προκειμένου να διευκολυνθεί, κατά το δυνατόν, η (προ)εκλογική τακτική της

Τι μένει; Η Ελλάδα, για παράδειγμα, στο πλαίσιο

κυβέρνησης ενόψει πολλαπλών εκλογικών ανα-

της αυξημένης εποπτείας τηρεί πιστά (σχεδόν)

μετρήσεων.

όλες τις δεσμεύεις που έχει αναλάβει, ενώ σε

Το 2019 «κρύβει» πολλές εκπλήξεις, από το

λίγες μέρες που θα «αποβιβαστούν» οι εκπρό-

Brexit μέχρι τις ευρωεκλογές, το ενδεχόμενο

σωποι των δανειστών στην Αθήνα (περί την 21η Ιανουαρίου), και αφού θα έχουν προηγηθεί οι συνεδριάσεις των EwG (10/1) και Eurogroup, θα δει ποιες από τις προεκλογικές υποσχέσεις και μέτρα που εξαγγέλλει η κυβέρνηση θα χαίρουν της εκτίμησης των Βρυξελλών. Για την Ελλάδα είναι σε ισχύ λίστα τουλάχιστον 10 μεταμνημονιακών δεσμεύσεων που θα ελεγχθούν, με κομβικό ζήτημα τα «κόκκινα δάνεια»,

μιας διεθνούς κρίσης στις αγορές, τα διογκούμενα προβλήματα για το τραπεζικό σύστημα κ.λπ. κ.λπ. Δύο μέτρα για Παρίσι και Ρώμη και πολλά σταθμά για χώρες αδύναμες και μικρότερες, όπως η δική μας. Για να κλείσω, μια αναφορά στην άκρως ενδια-

το πλαίσιο της πρώτης/κύριας κατοικίας (μετά

φέρουσα ανάλυση των τελευταίων στοιχείων της

τον Νόμο Κατσέλη) κ.λπ.

Eurostat (από τους Financial Times) αποκαλύπτει ότι η ανάκαμψη της ευρωζώνης, και μάλι-

Προς το παρόν, οι διαθέσεις των δανειστών

στα των πλουσιότερων χωρών, συνοδεύτηκε

δεν είναι και τόσο σαφείς, αν και διάχυτη είναι

από σταθερή αύξηση των εργαζομένων που

η αίσθηση πως στα «επουσιώδη» θα κάνουν τα

οδηγούνται σε καθεστώς φτώχειας.

ΧW



ΧΡΗΜΑ WEEK

4

τ.715/ ΤΡΙΤΗ 08.01.2019

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ

Τ

ΕΚΛΟΓΕΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ

ο 2019 είναι η χρονιά κατά τη οποία οι Έλληνες πολίτες άνω των 17 θα κληθούν να ψηφίσουν τουλάχιστον τρεις φορές. Το μενού των ψηφοφοριών περιέχει σχεδόν τα πάντα: ανάδειξη κυβέρνησης, εκλογή περιφερειακών και δημοτικών στελεχών και ευρωβουλευτών. Εννοείται ότι η κοινοβουλευτική εκλογή έχει την πιο βαρύνουσα σημασία από όλες, η αλλαγή ή η διατήρηση στην εξουσία από τα κόμματα και το προγραμματικό περιεχόμενο επηρεάζει στον μέγιστο βαθμό τις επενδυτικές αποφάσεις, ξεκινώντας από τη γενική θεώρηση των οικονομικών εκτιμήσεων έως τις εξαγγελίες που αφορούν επιμέρους κλάδους της οικονομίας. Η χρονιά, λοιπόν, έχει δύο σίγουρες και –τουλάχιστον– μία αβέβαιη ημερομηνία εκλογών. Ο πρώτος και ο δεύτερος γύρος των δημοτικών και περιφερειακών εκλογών θα διεξαχθεί στις 19 και τις 26 Μαΐου. Παράλληλα με τον δεύτερο γύρο των δημοτικών εκλογών θα διεξαχθούν και οι εκλογές για την ανάδειξη ευρωβουλευτών. Αν έως τις 26 Μαΐου δεν έχουν προκηρυχθεί εθνικές εκλογές, η Ευρωβουλή θα έχει τον χαρακτήρα ενός ισχυρού δημοσκοπικού τεστ το οποίο θα δώσει μια πολύ καλή ένδειξη για τις κοινοβουλευτικές ισορροπίες. Η επόμενη ημέρα των ευρωεκλογών θα τροφοδοτήσει σενάρια συσχετισμών και υπολογισμούς για αυτοδυναμία (151 βουλευτές) και ενδεχομένως την προεδρική εκλογή (για την οποία απαιτούνται 180 βουλευτές), που έρχεται το 2020. Απώτατο όριο για τη διεξαγωγή των εθνικών εκλογών είναι η Κυριακή 20 Οκτωβρίου. Επισημαίνεται ότι η μικρότερη σε διάρκεια προεκλογική περίοδος που έχει καταγραφεί από την ημέρα προκήρυξης των εκλογών είναι 23 ημέρες. Τα σενάρια θέλουν τον Μάρτιο, τον Μάιο και φυσικά τον Σεπτέμβριο υποψήφιους μήνες για τη διεξαγωγή των εθνικών εκλογών. Ο Μάρτιος λόγω των εξελίξεων με τα Σκόπια, ο Μάιος λόγω των διπλών καλπών και ο Σεπτέμβριος λόγω ολοκλήρωσης της τετραετίας. Η ιδιαιτερότητα των εθνικών εκλογών του 2019 είναι ότι θα διεξαχθούν με ενισχυμένη αναλογική, πριμοδοτώντας το πρώτο κόμμα με το μπόνους των 50 εδρών, με όριο εισόδου στη Βουλή το 3% ενώ οι επόμενες θα γίνουν με απλή αναλογική, η οποία καταργεί το μπόνους αλλά διατηρεί το πλαφόν εισόδου των κομμάτων στο 3%. Με αυτό το σύστημα η επίτευξη αυτοδυναμίας με την εκλογή 151 βουλευτών γίνεται πιο δύσκολη και απαιτείται ο συνασπισμός περισσότερων κομμάτων, με κίνδυνο τη συνεχή προσφυγή σε εθνικές εκλογές, όπως είχε γίνει την περίοδο 1989-1990.

Όμως, ακόμη κι αν το πρώτο κόμμα συγκεντρώσει 151 βουλευτές, ο ορίζοντας της τετραετούς θητείας δεν είναι ορατός. Και τούτοι διότι σε έναν χρόνο περίπου θα πρέπει να συγκεντρωθούν 180 ψήφοι για την προεδρική εκλογή στην τρίτη ψηφοφορία της Βουλής, ειδάλλως θα έχουμε εκ νέου εκλογές, με πολύ πιθανό σύστημα διεξαγωγής την απλή αναλογική. Αυτή η τελευταία παράμετρος είναι ικανή να λειτουργήσει ανασταλτικά στους επενδυτές, καθώς μια παρατεταμένη εκλογική περίοδος θα έθετε σε στάση αναμονής επενδυτικά πλάνα, αποφάσεις αποκρατικοποίησης και τον ρυθμό μείωσης των μη εξυπηρετούμενων εκθέσεων. Ανάλογα δυσμενώς θα τιμολογούνταν και στις αγορές ομολόγων το ενδεχόμενο καθυστερήσεων και συνεχούς εσωστρέφειας, με ό,τι αυτό συνεπάγεται για τη δυνατότητα και το κόστος αναχρηματοδότησης των λήξεων των κρατικών ομολόγων. Όλη αυτή η αβεβαιότητα τιμολογείται με μεταβλητότητα, είναι μια στάση που έχει απαντηθεί με συνέπεια σε όλες τις πρόσφατες εκλογικές αναμετρήσεις, σε μικρότερο ή μεγαλύτερο βαθμό, και πάντως σημαντικά υψηλότερο από τις μη εκλογικές χρονιές. Η μεταβλητότητα του ελληνικού χρηματιστηρίου είναι πράγματι αυξημένη κατά τις εκλογικές χρονιές 2012 και 2015. Πρόκειται για χρονιές-ορόσημο, με διπλές εκλογικές κοινοβουλευτικές αναμετρήσεις, που κινήθηκαν με ετήσια μεταβλητότητα άνω του 40% όταν ο μέσος όρος από το 2010 είναι 34,2%, ενώ αν εξαιρεθούν οι εκλογικές χρονιές, ο μέσος όρος πέφτει στο 26,4%. Το 2019 έρχεται μετά από δύο σχετικά ήρεμες χρονιές: Το 2018 και 2017 ο δείκτης έπεσε κάτω από 20%, με χαρακτηριστική περίπτωση το 17,1% του 2017, που είναι η χαμηλότερη σε ένταση διακυμάνσεων χρονιά της δεκαετίας. Σε αυτό συντέλεσε και το γεγονός ότι οι ξένες αγορές δεν παρουσίασαν γεγονότα που ώθησαν σε φαινόμενα ακραίων κινήσεων και η εγχώρια αγορά είχε δική της ατζέντα, που δεν έβγαζε ιδιαίτερο πολιτικοοικονομικό άγχος. Ακόμη πιο ισχυρή είναι η νευρικότητα όσο πλησιάζουμε στο γεγονός των εκλογών: 3 μήνες πριν και 3 μήνες μετά τις εκλογές η ένταση αυξάνεται, με αποτέλεσμα να καταγράφονται μέσοι όροι σημαντικά υψηλότεροι από τον μέσο όρο της εκλογικής χρονιάς. Με βάση τα στατιστικά, η πιο «τοξική» εκλογική αναμέτρηση ήταν τον Ιανουάριο του 2015, όταν η μεταβλητότητα της αγοράς είχε προσεγγίσει το 53%! ΧW του Μάνου Χατζηδάκη (ΒΕΤΑ ΑΧΕΠΕΥ)


ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.715/ ΤΡΙΤΗ 08.01.2019

5

ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

Χ

ΧΡΟΝΙΑ-ΟΡΟΣΗΜΟ ΓΙΑ ΤΟ BANKING TO 2019

ρονιά-ορόσημο για το εγχώριο banking θεωρείται το 2019, στη διάρκεια της οποίας θα κριθεί σε μεγάλο βαθμό όχι μόνο το στοίχημα που διακυβεύεται για τον ίδιο τον κλάδο, αλλά ευρύτερα για την προσπάθεια ανάταξης της οικονομίας, του επιχειρείν. Σε μια περίοδο κατά τη οποία όλες οι ενδείξεις προοιωνίζονται μεταβλητότητα, μείωση του ρυθμού ανάπτυξης διεθνώς, υποχώρηση των χρηματιστηρίων και ανόδου των ομολόγων, εν μέσω έντονων πολιτικών εξελίξεων, το συστημικό τραπεζικό σύστημα καλείται να κάνει μια υπέρβαση που παραπέμπει σε ηράκλειο άθλο. Μέχρι τα τέλη Ιανουαρίου-αρχές Φεβρουαρίου, θα δοθεί το πρώτο κρίσιμο crash test για τον κλάδο, καθώς σταδιακά θα γίνουν γνωστά τα αποτελέσματα του SREP (αφορά στον ελάχιστο συνολικό δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας), θα ανάψει το «πράσινο φως» του SSM για το μοντέλο, που θα εφαρμοστεί για τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων, και θα ανακοινωθούν τα εμπροσθοβαρή σχέδια μείωσης των NPLs/NPEs. Ήδη, όσον αφορά στους ελέγχους για την κεφαλαιακή επάρκεια, η Φραγκφούρτη έχει σχηματίσει μια κατ’ αρχήν εκτίμηση, την οποία έχει γνωστοποιήσει στην Αθήνα. Σύμφωνα με αυτήν, προκύπτει ένα πλεόνασμα κεφαλαίων (ύψους 4-4,2 δισ.), που όμως σχεδόν εξανεμίζεται αν υπολογιστεί με βάση την πλήρη εφαρμογή της Βασιλείας ΙΙΙ. Πρακτικά, αυτό σημαίνει ότι το σύστημα περνά οριακά τον πρώτο σκόπελο, αλλά θα πρέπει να «τρέχει» ήδη με την «πέμπτη ταχύτητα» την εκκαθάριση/μείωση των «κόκκινων δανείων». Φραγκφούρτη και Βρυξέλλες έχουν απόλυτη γνώση της κρισιμότητας της κατάστασης, σε μια περίοδο κατά την οποία η ΕΚΤ ανησυχεί σφόδρα για το ενδεχόμενο μιας μετάστασης της κρίσης του ιταλικού τραπεζικού συστήματος σε άλλες τράπεζες χωρών της ευρωζώνης. Αυτό εξηγεί και τη σπουδή που δείχνουν SSM και DG Comp όσον αφορά στα σχέδια-προτάσεις της Αθήνας για τη δημιουργία SPV που θα αναλάβει να καλύψει/εγγυηθεί μέρος των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Η μεν Επιτροπή Ανταγωνισμού ξεπερνά το ζήτημα της κρατικής βοήθειας δεχόμενη ότι η παροχή εγγυήσεων από το ελληνικό Δημόσιο των NPEs που θα τιτλοποιηθούν θα υπολογιστεί κοντά στις αγοραίες τιμές. Ο δε SSM, με τον νέο επικεφαλής του, τον 57ετή Andrea Enria, θα δίνει την έγκρισή του για να ξεκινήσει η δημιουργία του σχήματος ειδικού σκοπού. Ο Ιταλός οικονομολόγος, με πολυετή θητεία στην ΕΒΑ, δεν αποκλείεται να επισκεφθεί την Αθήνα στα μέσα Φεβρουαρίου αν και εφόσον έχει προχωρήσει η υλοποίηση του SPV. Η Φραγκφούρτη αποδέχεται μεν το σχέδιο του ΤΧΣ (και του Υπ.

Οικ.), που προβλέπει τη μεταφορά 15 δισ. με την εγγύηση του ελληνικού Δημοσίου, αλλά κρατά «στο συρτάρι» (για κάθε ενδεχόμενο) και την πρόταση της ΤτΕ, ακριβώς επειδή προβλέπει την κάλυψη σχεδόν 45 δισ. (μέσω ενός πιο πολύπλοκου μηχανισμού), κι αυτό γιατί οι αρχικοί στόχοι που είχαν θέσει οι τραπεζίτες στον SSM, μόλις τον Οκτώβριο, θεωρούνται ξεπερασμένοι. Για αυτό, στο πρώτο τρίμηνο του 2019 θα πρέπει να «τρέξουν» παράλληλα τρεις δράσεις: 1) επιθετικές τιτλοποιήσεις μεγάλων χαρτοφυλακίων, 2) επιθετικοί πλειστηριασμοί και 3) εναλλακτικές για ενδεχόμενη κεφαλαιακή ενίσχυση από τις αγορές. Το θέμα των πλειστηριασμών θεωρείται πως δύσκολα θα προχωρήσει δραστικά με τη χώρα σε προεκλογική περίοδο και την κυβέρνηση να αναζητά, αγωνιωδώς, λύσεις (;) στο θέμα (έστω) της «πρώτης λαϊκής κατοικίας» (sic). Σημειωτέον πως από 20.000 ηλεκτρονικούς πλειστηριασμούς το 2018, για το 2019 υπολογίζονται 25.000 και 30.000 το 2020. Όσον αφορά στο ενδεχόμενο εναλλακτικών μορφών ενίσχυσης με κεφάλαια από τις αγορές, ρυθμιστής θα είναι οι ίδιες οι αγορές (χρηματιστήρια, μετοχές, επιτόκια, απόδοση ομολόγων) την ώρα που αποφεύγεται (όπως αποφεύγει ο διάολος το λιβάνι) η προοπτική των ΑΜΚ. Άλλωστε σε τι ΑΜΚ θα μπορούσε να πάει το εγχώριο σύστημα όταν η κεφαλαιοποίηση και των 4 ομίλων δεν ξεπερνά καν τα 4 δισ. ευρώ; Για αυτούς, κυρίως, τους λόγους, η βαρύτητα δίνεται στην τιτλοποίηση όσο μεγαλύτερων μεριδίων NPLs/NPEs γίνεται, και το πρώτο τρίμηνο θεωρείται κρησάρα για την ετήσια στόχευση των τραπεζών. Για αυτό και στο πρώτο τρίμηνο θα ανακοινωθούν τα εκ νέου αναθεωρημένα σχέδια μείωσης μη εξυπηρετούμενων, προκειμένου να είναι όσο πιο εμπροσθοβαρή γίνεται. Σε αυτήν τη διαδικασία καθοριστικός θα είναι ο ρόλος που θα διαδραματίσει ο «αμερικανικός παράγοντας», καθώς κυρίως αμερικανικά hyper funds θα αναλάβουν να διαχειριστούν τη σχετική διαδικασία. Ωστόσο, ακόμη κι αν όλα πάνε σύμφωνα με τον σχεδιασμό Αθηνών-Φρανκφούρτης και Βρυξελλών, το εγχώριο banking έχει τρία μειονεκτήματα έναντι άλλων προβληματικών bank sectors, λ.χ. της Ιταλίας, της Πορτογαλίας ή της Ισπανίας: α) την απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) που είναι αρνητική (μείον 2,19%) για την Ελλάδα, έναντι θετικής για την Ιταλία (7,69%), την Πορτογαλία (1,89%), την Ισπανία (9,03%), β) τον στόχο για τα NPEs των ελληνικών τραπεζών στο επίπεδο του 20%, όταν ο αντίστοιχος μέσος ευρωπαϊκός έχει οριστεί στο 3,6% και γ) την αξιολόγηση της ελληνικής οικονομίας ως μη επενδύσιμης. ΧW


ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.715/ ΤΡΙΤΗ 08.01.2019

6

ΤΡΑΠΕΖΕΣ

ΠΑΓΊΔΑ, ΑΛΛΆ ΚΑΙ ΔΈΛΕΑΡ, ΟΙ ΧΑΜΗΛΈΣ ΑΠΟΤΙΜΉΣΕΙΣ

Έ

χοντας χάσει το 2018 το 50% της αξίας του, ο τραπεζικός κλάδος (και πάνω από το 95% από τα υψηλά το φθινόπωρο του 2007) έχει βρεθεί σε πολύ αδύναμη διαπραγματευτική θέση όσον αφορά στις απαιτήσεις των funds. Τα μεγέθη είναι αποκαλυπτικά της ένδειας του συστήματος: σύνολο δανείων 185 δισ., από τα οποία 85 δισ. μη εξυπηρετούμενα, με τα 52 δισ. να αφορούν σε επιχειρηματικά «κόκκινα δάνεια». Συνολικός δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας: στα 8,8 δισ. για την Alpha Bank, στα 7,45 για τη Eurobank, στα 5,8 για την Εθνική και στα 6,7 δισ. για την Πειραιώς, δηλαδή στα 28-29 δισ. Αποτίμηση αναλυτικά: Alpha Bank στα 1,70 δισ., Eurobank στα 1,18 δισ., Εθνική στα 1,01 δισ. και στα 370 εκατ. η Πειραιώς. Πρακτικά, άμεσα, στο πρώτο τρίμηνο, οι 4 όμιλοι θα πρέπει να έχουν προχωρήσει σε τιτλοποίηση τουλάχιστον το 25% του ετήσιου στόχου και με το καλό σενάριο να έχουν αντλήσει από τις αγορές έστω από 300 εκατ. (κατά μέσο όρο) χωρίς αύξηση κεφαλαίου. Ήδη η Eurobank έτρεξε να προλάβει (πριν τη λειτουργία του SPV) να βγάλει μέσω δικού της σχήματος ένα μεγάλο μέρος μη εξυπηρετούμενων δανείων. H Financial Planning Services, εταιρεία διαχείρισης NPLs της τράπεζας, με 19 δισ. δάνεια υπό διαχείριση, αποτελεί πλέον αναπόσπαστο μέρος του deal για την εξυγίανση του χαρτοφυλακίου του ομίλου. Η πώληση της FPS, που προβλέπεται στο πλαίσιο του σχεδιασμού της διοίκησης, θα ενισχύσει κεφαλαιακά κατά 1,3 δισ. και θα αποφέρει έσοδα άνω των 300 εκατ. ευρώ. Στα δάνεια υπό διαχείριση που έχει αναλάβει η FPS περιλαμβάνεται το πρώτο πακέτο μη εξυπηρετούμενων που μεταβιβάστηκε στην ελληνική αγορά (τον Νοέμβριο του 2017). Πρόκειται για το χαρτοφυλάκιο Eclipse, που μεταβιβάστηκε στην Intrum Justitia, ενώ στον μακρύ κατάλογο των υπό διαχείριση δανείων περιλαμβάνεται και το δεύτερο πακέτο που εξαγοράστηκε από την B2Kapital (Zenith). Η τελευταία μετέφερε στην FPS για διαχείριση και το χαρτοφυλάκιο Venus που εξαγόρασε από την Alpha Bank. Το πρώτο βήμα για την ανάθεση εξ ολοκλήρου σε τρίτο κάνει η Alpha Bank, καθώς βρίσκεται σε εξέλιξη διαγωνιστική διαδικασία για NPLs ονομαστικής αξίας 3,9 δισ. Την ίδια ώρα, η διαχείριση μη εξυπηρετούμενων έχει ανατεθεί στη μικτή θυγατρική που έχει συστήσει με την Cepal. Παράλληλα, ολοκληρώθηκε η μεταβίβαση «κόκκινων» εξα-

σφαλισμένων κυρίως με ακίνητα περιουσιακά στοιχεία (project Jupiter) προς τη Lana Securitization. Η τελευταία χρηματοδοτείται από επενδυτικά κεφάλαια υπό τη διαχείριση εταιρειών συνδεδεμένων με την Apollo Global Management και από τον Διεθνή Οργανισμό Χρηματοδοτήσεως (International Finance Corporation), μέλος της Παγκόσμιας Τράπεζας. Το πλεονέκτημα της Alpha Bank συνίσταται στην επάρκεια κεφαλαίων που διαθέτει (συγκριτικά με τις άλλες τράπεζες), γεγονός που της δίνει την ευχέρεια χρόνου και τρόπου επιλογής εναλλακτικών λύσεων για την εκκαθάριση μη εξυπηρετούμενων (τη λήψη πρόσθετων προβλέψεων). Προτεραιότητα της νέας διοίκησης Ψάλτη θα είναι η τιτλοποίηση δανείων με την εγγύηση του ελληνικού Δημοσίου. Συγκριτικό πλεονέκτημα για την Εθνική είναι το συγκριτικά χαμηλότερο ύψος μη εξυπηρετούμενων (σε σχέση με τις άλλες τράπεζες) σε συνδυασμό με τον υψηλότερο δείκτη κάλυψης με προβλέψεις. Ωστόσο, η διοίκηση του ομίλου έχει μπροστά της καταρχάς την αναδιάταξη της διοικητικής δομής της, από την οποία ενδεχομένως να εξαρτηθεί και η προοπτική πώλησης (ή όχι) της θυγατρικής ασφαλιστικής μέσα στο 2019 (η πώληση είχε υπολογιστεί αρχικά να γίνει μέσα στο 2017...). Αυτήν την περίοδο, προτεραιότητα της διοίκησης είναι πώληση «κόκκινων» συνολικής απαίτησης 1,6 δισ. για το project Symbol. Ο διαγωνισμός, με σύμβουλο τη Morgan Stanley, αφορά περίπου 13.000 δάνεια (με εξασφαλίσεις επί 7.900 ακινήτων), με το χρονοδιάγραμμα να προβλέπει την κατάθεση δεσμευτικών προσφορών στα τέλη Φεβρουαρίου. H Τράπεζα Πειραιώς, που το 2018 βρέθηκε στη δίνη των αγορών, αναβάλλοντας την προσπάθειά της να καλύψει το ομόλογο των 500 εκατ. ευρώ, έχει το πιο δύσκολο έργο. Για αυτό και οι λύσεις που εξετάζονται είναι πιο δραστικές από ό,τι στις άλλες τράπεζες, με τη διοίκηση Μεγάλου να έχει μεταθέσει, ήδη, για φέτος την αποπληρωμή των CoCos (ως πρώτο βήμα), να συζητά με το Cerberus, αλλά και με άλλα 2-4 funds, το ενδεχόμενο συμμετοχής τους στα χρηματοδοτικά σχήματα που θα δημιουργηθούν. Σε εξέλιξη βρίσκονται οι επαφές με 6 ισχυρούς παίκτες: BlackRock, Intrum, Qualco, Pimco, Apollo και Cerberus για να αγοράσουν 12 δισ. «κόκκινα δάνεια». Ενδεχομένως, τέλη Ιανουαρίου-αρχές Φεβρουαρίου, η διοίκηση της τράπεζας να είναι πολύ κοντά στο να ανακοινώσει ένα μεγάλο deal που θα ελαφρύνει το βάρος των NPLs. ΧW


ΧΡΗΜΑ

7

τ.715/ ΤΡΙΤΗ 08.01.2019

WEEK

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ<

Το 63% της συνολικής κεφαλαιοποίησης των αγορών διεθνώς έχουν οι αμερικανικές εταιρείες. Ήτοι 11,5 τρισ. δολ. Microsoft, Apple, AlphaBet (μητρική της Google) στην πρώτη τριάδα. Οι ασιατικές εταιρείες αντιστοιχούν στο 19% της συνολικής κεφαλαιοποίησης διεθνώς (18,1 τρισ.), ενώ οι ευρωπαϊκές υποχωρούν στο 16%, με φθίνουσα τάση.

>ΤΡΑΠΕΖΕΣ<

Μη επενδύσιμος, μέχρι στιγμής, είναι ο τραπεζικός κλάδος. Στα 1,65 δισ. η αποτίμηση της Alpha Bank, στα 1,11 της Eurobank, στα 958,6 εκατ. της Εθνικής και στα 336,2 εκατ. της Πειραιώς.

>ΔΕΗ<

Καθαρά εισπρακτικό το μέτρο της ΔΕΗ να βάλει «χαράτσι» 1 ευρώ σε όσους πελάτες θέλουν να λαμβάνουν σε έντυπη μορφή τον λογαριασμό τους. Μόλις 400 χιλιάδες έχουν ενταχθεί στην ηλεκτρονική πλατφόρμα ενημέρωσης, που σημαίνει ότι με 7 εκατομμύρια πελάτες η επιχείρηση έχει εξασφαλισμένο ένα έσοδο της τάξης των 40 εκατ. ευρώ. Αυτό γιατί υπολογίζεται ότι ετησίως αποστέλλει 40 εκατομμύρια λογαριασμούς. Πάντως, ο Συνήγορος του Πολίτη έχει ενημερώσει τη διοίκηση της ΔΕΗ πως με αυτήν τη χρέωση παραβιάζει τη νομοθεσία περί προστασίας καταναλωτή αλλά και τον Κώδικα Προώθησης Ηλεκτρικής Ενέργειας.

>ΙΑΣΩ<

Συνεχίζονται οι αγορές μετοχών και από funds και από μεμονωμένα επενδυτικά σχήματα και ιδιώτες στο ΙΑΣΩ. Αποτέλεσμα η καταγραφή νέας υψηλής τιμής (στο 1,25 ευρώ) σε μια συνεδρίαση (της Τετάρτης) στην οποία ο Γενικός Δείκτης υποχώρησε κατά 1,30% και 2,77% ο ΔΤΡ.

>ΚΡΙ ΚΡΙ<

Με ένα θετικό 3 στα 3 ξεκίνησε το 2019 για τη μετοχή της ΚΡΙ ΚΡΙ. Από τις μετοχές που πρωταγωνίστησαν το 2018 (με άνοδο για έκτη συνεχόμενη χρονιά), με απόδοση 33,96% σε διάστημα 52 εβδομάδων και στόχο η αποτίμηση να φτάσει σταδιακά προς τα 180 εκατ.

>FAIRFAX<

Συνεχίζει τις αγορές μετοχών της Eurobank το Fairfax. Στο 33,09%, πλέον, το ποσοστό του (καταστατικής πλειοψηφίας) και θυγατρικά χαρτοφυλάκιά του αγόραζαν την Πέμπτη στα 0,50 ευρώ, όπου θέλει να κάνει βάση/στήριξη η μετοχή. Ακριβώς στο σημείο που αντιστοιχεί σε χρηματιστηριακή αξία, στο όριο του 1 δισ. Και στην Τράπεζα της Ελλάδος τις τελευταίες συνεδριάσεις αγοράζουν ορισμένοι insiders. Ακολουθεί και το μέρισμα, «γαλαντόμο» ως συνήθως, με το μεγαλύτερο μέρος του να εισφέρεται στο ταμείο του Δημοσίου.

>ΕΛΛΑΚΤΩΡ<

Δεν δελέασε τους long η επαναφορά της μετοχής της ΕΛΛΑΚΤΩΡ στον δείκτη FTSE25. Σε διάστημα μίας εβδομάδας, η μετοχή του ομίλου χάνει 9,71% όταν στο ίδιο διάστημα ο Γενικός Δείκτης έχει ενισχυθεί οριακά.

Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Ανοδικό «γύρισμα» την Πέμπτη-Παρασκευή στα διεθνή χρηματιστήρια, με οδηγό τη Wall Street. Αναστροφή της πτωτικής τάσης (προς το κλείσιμο του 2018) από Φραγκφούρτη και Παρίσι, μέχρι Τόκιο, Σαγκάη. Με αυτές τις προϋποθέσεις έγινε η αρχή της εβδομάδας, χθες Δευτέρα, με τους long να έχουν αποκτήσει, βραχυπρόθεσμα, πλεονέκτημα. Στον ρυθμό των διεθνών αγορών και το ΧΑ, όπου μετά την επιβεβαίωση των 600 μονάδων, ως στήριξη, βγαίνει αντίδραση, με πρώτο στόχο προς τις 620 μονάδες. Φιλόδοξος –και υπό προϋποθέσεις εφικτός– ο μεγαλύτερος στόχος της επαναφοράς προς την περιοχή των 650 μονάδων. Για να τελεσφορήσει θα απαιτηθούν: μικρή έστω ενίσχυση συναλλαγών/τζίρου, πάνω από τα 40 εκατ. ευρώ, κίνηση του τραπεζικού κλάδου, με τον ΔΤΡ προς τις 480 μονάδες, και συνέχιση της ανοδικής διόρθωσης του FTSE25. Εκ περιτροπής οι τοποθετήσεις και η αντίδραση μετοχών του δείκτη. Αρχικά, ήταν η Coca-Cola, ακολούθησε ο ΟΤΕ, για να έρθουν να βοηθήσουν δεικτοβαρείς μετοχές, όπως οι Motor Oil, Jumbo, Ελληνικά Πετρέλαια, Μυτιληναίος, Viohalco, ΤΙΤΑΝ. Καθ’ οδόν προς Βρυξέλλες ο ΤΙΤΑΝΑΣ, θα πρέπει η μετοχή να πιάσει μια τιμή κοντά στα 21 ευρώ το επόμενο διάστημα. Ζωηρή και με αγοραστές τελευταία η ΔΕΗ. Οι εξελίξεις την ευνοούν. Ομοίως και τα ΕΛΠΕ. Εξελίξεις στην Attica Συμμετοχών. Ποια συστημική τράπεζα κάλυψε δανειακά την κίνηση της Attica Συμμετοχών να αποπληρώσει το ομολογιακό που είχε στα χέρια του το Fortress, μετατρέψιμο σε μετοχές; Σωστά μαντέψατε. Όπως και το 2018, έτσι και φέτος η μικρομεσαία κατηγορία θα αναδείξει αρκετά «διαμαντάκια».

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu

Head of Content ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com

Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu

Συντάκτης Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ mich1957@hotmail.com

Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.hrima.gr, info@hrima.gr


ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.715/ ΤΡΙΤΗ 08.01.2019

8

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA

>ΤΙΤΑΝ<

Η μεταφορά της έδρας κύριας διαπραγμάτευσης των μετοχών της ΤΙΤΑΝ στο Euronext θα μειώσει τη στάθμιση στη διαμόρφωση της βαρύτητας των δεικτών ή μήπως θα παρατηρηθεί το στρεβλό φαινόμενο της Coca-Cola;

>REDS<

Κινητικότητα στη μετοχή της Καμπάς/Reds με εβδομαδιαία απόδοση 3,90%. Επαφίεται στον βασικό μέτοχο το αν θα συνεχίσει υψηλότερα, ανάλογα με την απόφαση που θα λάβει για την τύχη του. Αναλογικά, όπως συνέβη με τον Άνεμο.

>ΞΕΝΟΙ ΟΙΚΟΙ<

Την Παρασκευή 18 Ιανουαρίου ανοίγει η αυλαία των αξιολογήσεων της ελληνικής οικονομίας από τους ξένους οίκους. Πρώτη η Standard & Poor’s (βαθμολογεί με Β+), δεύτερη στις 8 Φεβρουαρίου ο οίκος Fitch (ΒΒ--) και ακολουθεί με Β3 η Moody’s. Η S&P πιθανότατα δεν θα αναθεωρήσει το outlook, ενδεχομένως η Moody’s να επιφυλάξει μια θετική έκπληξη.

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ALPHA BANK από τον τραπεζικό, γιατί έχει long σήμα, βραχυπρόθεσμα ΟΠΑΠ, γιατί ο ΟΤΕ έκανε την υπεραπόδοσή του την τελευταία εβδομάδα ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ, γιατί… αδικείται από την τρέχουσα αποτίμηση ΙΑΣΩ, τα ’χουμε πει, stay firm προς το 1,50 ευρώ και βλέπουμε... ΚΑΜΠΑΣ/REDS, γιατί ο βασικός μέτοχος έχει σχέδια κατά νου ΚΕΚΡΟΨ, η παρουσία και μόνο των Περιστέρη-Κόκκαλη αποτελεί εγγύηση


Turn static files into dynamic content formats.

Create a flipbook
Issuu converts static files into: digital portfolios, online yearbooks, online catalogs, digital photo albums and more. Sign up and create your flipbook.