ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.728/ ΤΡΙΤΗ 09.04.2019
3
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
ΜΕ ΔΙΨΗΦΙΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΒΡΙΣΚΕΤΑΙ ΣΤΗΝ ΠΡΩΤΗ ΤΡΙΑΔΑ ΔΙΕΘΝΩΣ
6
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
7
ΦΙΛΟΔΟΞΟΣ ΣΤΟΧΟΣ ΓΙΑ ΤΑ NPLS
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ALPHA BANK: ROADSHOW ΣΤΟ ΛΟΝΔΙΝΟ
ΚΟΜΒΙΚΗΣ ΣΗΜΑΣΙΑΣ Ο «ΝΕΟΣ ΠΛΟΥΤΟΣ» ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΠΙΣΤΡΟΦΗ ΣΤΗΝ ΚΑΝΟΝΙΚΟΤΗΤΑ
Δ
ιάβαζα την ανάλυση του Υπουργείου Οικονομίας για τον απολογισμό του 2018 και τις προοπτικές του 2019. Προφανώς, δεν περίμενα να αποτιμά την κατάσταση απαισιόδοξα (έρχονται και εκλογές...), αλλά από το να υπερτονίζονται τα επιτεύγματα της προηγούμενης χρονιάς και να αναλύονται θετικά οι εκτιμήσεις για αυτήν που διανύουμε υπάρχει διαφορά. Θα περιοριστώ σε μόνο μία παράμετρο, καθόσον όλοι μας τη θεωρούμε κομβικής σημασίας για την επιστροφή στην κανονικότητα και στην παραγωγή «νέου πλούτου». Ο λόγος για τις επενδύσεις. Το υπουργείο χαρακτηρίζει την κάμψη των επενδύσεων συγκυριακή, στέκεται στις χαμηλές επενδύσεις του τέταρτου τριμήνου του 2018 αποκλειστικά σε δύο κατηγορίες: Τις «κατασκευές εκτός κατοικιών» και τον «μεταφορικό εξοπλισμό». Αναγνωρίζει άνοδο 7,4% σε 4 κατηγορίες, τις κατοικίες, τα αγροτικά προϊόντα, τον εξοπλισμό-μηχανολογικό-τεχνολογίας-πληροφορικής. Τι υποστηρίζει το υπουργείο; «(...) πρόκειται για κάμψη, που οφείλεται σε συγκυριακούς, στατιστικούς λόγους...» και στην επίδραση βάσης και κυρίως σε μια εξωγενή αιτία, όπως η επιβράδυνση του ευρωπαϊκού ΑΕΠ του διεθνούς εμπορίου, που έπληξε τους ναύλους (για την κάμψη του μεταφορικού εξοπλισμού). Καταρχάς μια ισχυρή ένσταση όσον αφορά στην ανάπτυξη της Ευρώπης, κρίνοντας από την πρόθεση της ΕΚΤ να ενεργοποιήσει, από το φθινόπωρο, τα LongTermROs, σε συνδυασμό με τα τελευταία στοιχεία για την οικονομία της Γερμανίας συν τις ευρωεκλογές, δεν βλέπω πως θα αλλάξει κάτι (προς το καλύτερο) για την ευρωπαϊκή οικονομία. Προσωπικά, εκτιμώ πως η
Ευρώπη «βουλιάζει», χωρίς να υπάρχουν δυνάμεις για αναστροφή της τάσης, η δε «γεωγραφία» του Κοινοβουλίου από την 27η Μαΐου και μετά δεν προοιωνίζεται βελτίωση για τους «φιλοευρωπαϊστές». Αντιθέτως θα έλεγα, αλλά αυτά συν τω χρόνω, όταν θα γίνει γνωστό το αποτέλεσμα της ευρωκάλπης. Και δεύτερον, η ουσία: η ανάλυση του υπουργείου δεν μπορεί να θεωρηθεί τεκμηριωμένη και το σημαντικότερο –κατά γενική παραδοχή– καμία νύξη δεν γίνεται στο θέμα της (υπέρ) φορολόγησης και δεν καταγράφονται δράσεις/πρόνοιες που πρέπει να υλοποιηθούν για την προσέλκυση επενδύσεων. Συνεπώς, δυστυχώς, εξακολουθούμε να βαδίζουμε χωρίς συγκροτημένο σχέδιο για το τι εννοούμε ανάπτυξη, δεν στοχοθετούμε συγκεκριμένες δράσεις και δεν υλοποιούμε βήματα προς αυτήν την κατεύθυνση. Απεναντίας, θα έλεγα, την προηγούμενη εβδομάδα, η χώρα έγινε... πρωτοσέλιδο στην WSJ, με αφορμή την εμπλοκή του project ΟΛΠ/ Cosco, ελέω ΚΑΣ, ενώ ναυάγησε και η διαγωνιστική διαδικασία για τη διάθεση του 50,1% του μετοχικού κεφαλαίου των ΕΛΠΕ. Δύο στις δύο αστοχίες (για να μην πω κάτι χειρότερο), που προφανώς δεν προάγουν την επενδυτική εικόνα της χώρας. Όσον αφορά στο μείζον πρόβλημα της (υπέρ) φορολόγησης, με αφορμή και τις τελευταίες αιτιάσεις όλων των πλευρών των δανειστών (ΔΝΤ, ΟΟΣΑ κ.λπ.), που κρούουν τον κώδωνα του κινδύνου για αυτό το θέμα και τις μεταρρυθμίσεις, περισσότερα έχω να πω στο τεύχος του ΧΡΗΜΑ που κυκλοφορεί πριν τις γιορτές. Γιατί βρίσκεται το εμπόδιο για την παραγωγή «νέου πλούτου»: (υπέρ) φορολόγηση και μεταρρυθμίσεις... ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.728/ ΤΡΙΤΗ 09.04.2019
3
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
ΜΕ ΔΙΨΗΦΙΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΒΡΙΣΚΕΤΑΙ ΣΤΗΝ ΠΡΩΤΗ ΤΡΙΑΔΑ ΔΙΕΘΝΩΣ
Μ
ε άνοδο 23% από την αρχή του χρόνου (*), το XA είναι ήδη μέσα στην πρώτη τριάδα διεθνώς, προσφέροντας διψήφιες αποδόσεις στα κάθε λογής funds, που βλέπουν να τους βγαίνει το «ελληνικό στοίχημα». Το χρηματιστήριο, με τη μεγαλύτερη υποχώρηση το 2018, έχει κάνει ένα εντυπωσιακό ξεκίνημα για το 2019, με τον Γενικό Δείκτη να έχει ενισχυθεί κατά 23,08%, με αιχμή τον τραπεζικό κλάδο, αλλά και την πλειονότητα των blue chips να ακολουθεί. Κύριοι... υπαίτιοι οι ξένοι παίκτες, οι οποίοι εκμεταλλεύθηκαν τη σημαντική υποχώρηση του Δεκεμβρίου για να αγοράσουν από ακόμη χαμηλότερες τιμές και, σταδιακά, από την αρχή του Ιανουαρίου, να ξεκινήσουν την «ανάβασή» τους. Ήδη ο απολογισμός των πρώτων τριών μηνών αντιστοιχεί σε αύξηση της χρηματιστηριακής αξίας κατά σχεδόν 5,5 δισ., με τη μερίδα του λέοντος, σχεδόν 3,5 δισ., να προέρχεται από τη βελτίωση της αποτίμησης των 4 συστημικών τραπεζικών ομίλων. Σύμφωνα με τα στοιχεία του ΧΑ (που μετρούν τη συμμετοχή των ξένων), για τρεις συνεχόμενους μήνες οι θέσεις τους αυξάνονταν (ενδεικτικό του ότι αγόραζαν, ανεβάζοντας τις τιμές), ξεπερνώντας για πρώτη φορά το όριο του 65% (Φεβρουάριος) και πλησιάζοντας το 68% (Μάρτιος). Πλέον, οι ξένοι ελέγχουν τα 35 δισ. της συνολικής αποτίμησης των εισηγμένων και
πάνω από τα 3,5 δισ. των τραπεζικών. Εύλογο είναι το ερώτημα αν αυτό το παρατεταμένο “January Effect” θα μπορούσε να έχει συνέχεια και αν ναι, μέχρι πού, με ποιες προϋποθέσεις, αλλά και με ποιες παγίδες, που θα πρέπει να προσέξει ένας trader αλλά και ένας επενδυτής. H διεθνής παράμετρος Η άνοδος του ΧΑ οφείλεται κυρίως στη συντήρηση του ανοδικού momentum που συνεχίζεται διεθνώς –με τη Wall Street να κινείται υψηλότερα, με «καύσιμο» τα οικονομικά αποτελέσματα των ομίλων, την πρόοδο των συνομιλιών ΗΠΑ-Κίνας για εμπορική συμφωνία–, αλλά και στην κατά 180 μοίρες στροφή της Fed σε θέματα επιτοκίων (ομολόγων/χρέους). Για τους traders ορόσημο θεωρούνται οι 2.785 μονάδες για τον S&P 500, περιοχή που όσο δεν κινδυνεύει δίνει προβάδισμα στους long παίκτες. Παράλληλα, όμως, οφείλεται σε εξελίξεις που συνέβησαν εντός συνόρων, με κυριότερη την αλλαγή στάσης των funds όσον αφορά στην προοπτική του τραπεζικού κλάδου. Από πωλητές, με αυξανόμενες μάλιστα short θέσεις, μέχρι και τον Δεκέμβριο, θεωρώντας αναπόφευκτες τις υποχρεωτικές ΑΜΚ (δηλαδή το dilution για τους υφιστάμενους μετόχους), σταδιακά, «γύρισαν» με αγορές. Η πρωτοβουλία της ΤτΕ να παρουσιάσει το σχέδιό της για την επιθετική διαχείριση/μείωση των μη εξυπηρετούμενων δα-
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.728/ ΤΡΙΤΗ 09.04.2019
5
νείων, η συμφωνία με τους δανειστές στο θέμα της «πρώτης
μεγαλύτερες αποτιμήσεις.
κατοικίας» (με πριμοδότηση των τραπεζών από το Δημόσιο),
Από τους χαμηλούς/ανταγωνιστικούς συντελεστές που χαρα-
οι προσπάθειες των ίδιων των τραπεζών να μειώσουν με
κτηρίζουν τόσο το ΧΑ όσο και μεμονωμένα τις εταιρείες.
επιθετικές ενέργειες τα NPLs, είχαν ως αποτέλεσμα ο τραπεζικός κλάδος να αντιδράσει με 42,85% σε διάστημα τριμήνου,
Το χρηματιστήριο, παρά τη σημαντική άνοδό του μέχρι και
μακράν το μεγαλύτερο ποσοστό από κάθε άλλο ευρωπαϊκό
σήμερα, παραμένει χαμηλότερα του μέσου ευρωπαϊκού όρου
χρηματιστήριο.
(κυρίως λόγω των πολύ μεγάλων ζημιών του 2018) τόσο σε όρους p/e και p/bv όσο και σε όρους μερισματικής απόδοσης,
«Κλειδί» οι τράπεζες: Τα 4+2 στοιχεία που θα κρίνουν το
καθώς τα περιθώρια βελτίωσης είναι τα μεγαλύτερα από κάθε
στοίχημα
άλλο χρηματιστήριο της ευρωζώνης.
Η αύξηση των θέσεων των funds στον τραπεζικό κλάδο (αυτήν
Δύο παράμετροι μπορεί να επηρεάσουν (επιταχύνουν ή επι-
τη φορά ως αγοραστές), οι υψηλές αποδόσεις και οι προσδο-
βραδύνουν) την απόδοση, η μία αφορά ξεκάθαρα τις πολιτικές
κίες πως ο κλάδος μπορεί, υπό προϋποθέσεις, να ανακάμψει
εξελίξεις (ήδη στην αγορά αρκετοί είναι αυτοί που αποδίδουν
κι άλλο, συντηρούν το κλίμα αισιοδοξίας.
μέρος της ανοδικής αντίδρασης και στην προσδοκία για κυ-
Η αναμενόμενη έγκριση για τη δόση των 970 εκατ. (στο ση-
βερνητική αλλαγή) και η δεύτερη το τραπεζικό. Αν φανεί πως
μερινό Eurogroup), το «πράσινο φως» των Βρυξελλών για τα
οι τράπεζες μπορούν να πιάσουν τους φιλόδοξους στόχους
σχέδια της Αθήνας (όσον αφορά στα projects ΤΧΣ και ΤτΕ), η
που έχουν τεθεί (καταρχάς για το 2019), τότε οι θέσεις των
προοπτική αναβάθμισης του ελληνικού outlook από τον οίκο
funds θα αυξηθούν περισσότερο. Διερευνητικού χαρακτήρα
Standard & Poor’s στις 26 Απριλίου και το ενδεχόμενο περαι-
τοποθετήσεις από τα 3-5 πανίσχυρα αμερικανικά σπίτια (μέσω
τέρω μείωσης της απόδοσης των ομολόγων (επιτόκια κρατι-
θυγατρικών τους hedge funds προσδίδουν ήδη έναν επιθετικό
κών, εταιρικών τίτλων) βοηθούν τις κινήσεις που γίνονται από
χαρακτήρα στην τραπεζική αντίδραση).
την πλευρά των long.
Το πολύ καλό πρώτο τρίμηνο (θετικό για τις 9 στις 10 μετο-
Από 4+2 στοιχεία κρίνεται το στοίχημα κατά πόσον το ΧΑ θα
χές, σχεδόν 8 μετοχές πάνω από τον ΚΜΟ 200 ημερών) μπο-
μπορούσε μετά από ένα χρόνο να επανέλθει υψηλότερα των
ρεί να αποτελέσει ένα καλό πάτημα για ακόμη υψηλότερα αν
800 μονάδων:
επιβεβαιωθεί ο κανόνας που θέλει τον Απρίλιο να είναι ο πιο φιλικός μήνας (για το ΧΑ) για τα τελευταία 33 χρόνια. Ενδει-
Από την έγκριση των σχεδίων για τα κόκκινα δάνεια και πόσο
κτικά, αναφέρεται πως η μέση μηνιαία απόδοση από το 1986
γρήγορα θα αρχίσουν να καλύπτουν τα NPLs των συστημικών
μέχρι και το 2018 διαμορφώνεται στο 4%.
τραπεζών. Από την τρίτη συνεχόμενη θετική οικονομική χρήση των εται-
Εταιρείες στο στόχαστρο, το monitoring των funds
ρειών, που καταγράφουν (το 2018) μεγαλύτερη κερδοφορία,
Μία επιπλέον παράμετρος που σχετίζεται με τις εξελίξεις και
μείωση υποχρεώσεων που τους δίνει τη δυνατότητα να επι-
διεργασίες σε καθαρά επιχειρηματικό επίπεδο φαίνεται να
στρέψουν περισσότερα κεφάλαια σε μετόχους και επενδυτές.
δημιουργεί προϋποθέσεις μόχλευσης σε επιμέρους κλάδους.
Υπολογίζεται πως φέτος θα διανεμηθεί, με τη μορφή μερίσμα-
Υγεία, ενέργεια, μεταφορές, κατασκευές βρίσκονται στο επί-
τος/επιστροφής κεφαλαίου, περισσότερο από 1,5 δισ., ποσό
κεντρο του επιχειρηματικού/επενδυτικού ενδιαφέροντος, με
που… φέρνει στα επίπεδα του 2007-2008, δηλαδή προ κρίσης
τις ανακατατάξεις που συντελούνται να δημιουργούν ζήτηση
και μνημονίων.
για μετοχές των εταιρειών αυτών των κλάδων.
Από την προοπτική παραγωγής ακόμη καλύτερων αποτελε-
Επιπροσθέτως, μεμονωμένοι επιχειρηματίες είτε πωλούν
σμάτων, το 2019, κάτι που θα αρχίσει να προεξοφλείται από
πλειοψηφικά πακέτα των εταιρειών τους, είτε τις συγκεντρώ-
το καλοκαίρι και μετά. Ήδη οι μεγαλύτεροι όμιλοι του ΧΑ και
νουν, είτε αναζητούν στρατηγικούς επενδυτές, με αποτέλεσμα
βαρύτεροι (Coca Cola, ΟΤΕ, Μυτιληναίος, Motor Oil, Jumbo,
το θερμόμετρο στο μέτωπο των deals να έχει αρχίσει να
ΟΠΑΠ κ.ά.) εκτιμάται πως θα ενισχύσουν κι άλλο τα μεγέθη
ανεβαίνει.
ΧW
τους (κύκλος εργασιών, EBITDA, χρηματοροές), εξέλιξη που αν όντως επιβεβαιωθεί, θα μπορεί να (υπό) στηρίξει ακόμη
(*) με τιμές κλεισίματος Παρασκευής
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.728/ ΤΡΙΤΗ 09.04.2019
6
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
ΦΙΛΟΔΟΞΟΣ ΣΤΟΧΟΣ ΓΙΑ ΤΑ NPLS
Σ
τα 54,2 δισ. ευρώ βάζουν τον «κόφτη» για τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματά τους οι 4 συστημικές τράπεζες, εκ των οποίων τα 25,3 δισ. προγραμματίζεται να έχουν ελαφρύνει το εγχώριο banking μέχρι το τέλος του έτους. Ο στόχος φιλόδοξος, πιο φιλόδοξος και από αυτόν που είχαν συζητήσει οι Έλληνες τραπεζίτες με τη διοίκηση της ΤτΕ, και στη συνέχεια είχαν παρουσιάσει στη Φραγκφούρτη, σε ημερίδα/παρουσίαση της Goldman Sachs, στα τέλη Ιανουαρίου. Κι όμως, η αλλαγή/αναθεώρηση της στοχοθεσίας έγινε μετά τις επαφές του στην έδρα της ΕΚΤ και μετά τις διαβεβαιώσεις που έλαβαν από τον ισχυρό άντρα του SSM και τα υψηλόβαθμα στελέχη πανίσχυρων επενδυτικών οίκων. Παράλληλα, στην Αθήνα, «στρωνόταν το έδαφος», στο πλαίσιο της συμφωνίας με τους δανειστές για την «πρώτη κατοικία», των ενεργειών για την εξασφάλιση της έγκρισης των projects ΤΧΣ και ΤτΕ από την DG Comp και της δήλωσης στήριξης αμερικανικών funds πως θα υποστηρίξουν έμπρακτα (με αγορές μετοχών) την προσπάθεια των ομίλων να περιορίσουν δραστικά τα NPLs/NPEs. Σύμφωνα με σημαντικό στέλεχος της JP Morgan, η «πρόταση» των ξένων προς τους Έλληνες τραπεζίτες είναι η υλοποίηση επιθετικών, εμπροσθοβαρών προγραμμάτων μείωσης των κόκκινων δανείων, με μεγάλο μέρος να αφορά σε τιτλοποιήσεις και πωλήσεις χαρτοφυλακίων με προβληματικά δάνεια, και σε αντάλλαγμα θα δοθεί χρηματιστηριακή στήριξη που θα βελτιώσει αισθητά την αποτίμηση των τραπεζών, συνακόλουθα τη διαπραγματευτική τους θέση στην προσπάθειά τους να αντλήσουν «νέα κεφάλαια» από τις αγορές.
Το εγχείρημα θεωρείται σχετικά χαμηλού ρίσκου (καθώς η συνολική αποτίμηση και των 4 ομίλων δεν ξεπερνά τα 6,5 δισ., συνεπώς με ισχύ μόχλευσης 650 εκατ. θα μπορούσε να... παραχθεί πολλαπλάσια προστιθέμενη αξία), με ενδεχόμενες πηγές εσόδων/κερδών: α) από την άνοδο των μετοχών, β) από τις προμήθειες σε εκδόσεις ομολογιακών, γ) από τα κέρδη των ίδιων των εκδόσεων και δ) από τα περιθώρια μεταπώλησης των προβληματικών assets σε τιμές που υπολογίζεται ότι μπορεί να δοθούν από (τουλάχιστον) 15% έως πολύ υψηλότερα. Στο πλαίσιο μιας αμοιβαία επωφελούς συνεργασίας, οι τράπεζες θα επιδιώξουν, φέτος, να «ξεφορτωθούν» τόσα «κόκκινα» ανοίγματα όσα είχαν πετύχει σε περίοδο 2,5 ετών (Μάρτιος 2016-Σεπτέμβριος 2018). Το γεγονός ότι μόνο μέσα στον Απρίλιο, δηλαδή στις επόμενες μία-δύο εβδομάδες (γιατί ακολουθούν Πάσχα Καθολικών και Ορθοδόξων), ενδέχεται να συμφωνηθούν ένα-δύο μεγάλα deals για NPEs, προγραμματίζονται δύο-τρία μικρότερα (λ.χ. Nemo από Πειραιώς, που ενδιαφέρει τα funds Farallon, Davidson Kempner, Fortress) και αναμένονται τα νεότερα από τις Βρυξέλλες, εξηγεί τη συγκρατημένη αισιοδοξία των Ελλήνων τραπεζιτών. Και, υπό προϋποθέσεις, θα μπορούσε να επιβεβαιώσει και τη συμφωνία με την ΕΚΤ/SSM (με κερδισμένες αμφότερες τις πλευρές) και βεβαίως τις στρατιές συμβούλων κάθε λογής funds που συμμετέχουν σε ένα από τα πιο φιλόδοξα projects αναδιάρθρωσης NPEs, με «προίκα» τεράστιες υπεραξίες και τη λήψη προνομιακών θέσεων στον επιχειρηματικό χάρτη της «επόμενης ημέρας». ΧW
ΧΡΗΜΑ
7
τ.728/ ΤΡΙΤΗ 09.04.2019
WEEK
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA >ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣ<
Επιθετικές ήταν οι αγορές, την προηγούμενη Τρίτη, στη μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με την αγορά να διερωτάται αν αυτές θα μπορούσαν να αφορούν στην πλευρά του μεγαλομετόχου και διευθύνοντος συμβούλου, Γιώργου Περιστέρη. Ακολούθησαν ανοδικές συνεδριάσεις, με αποτέλεσμα την Παρασκευή η μετοχή να «κλείσει» στα 5,44 ευρώ (με άνοδο 10,57% σε διάστημα εβδομάδας). Αγορές που έγιναν έως 5,15% υψηλότερα, στα 5,31 ευρώ, με τους κωδικούς όμως να αγοράζουν από τα τελευταία χαμηλά των 4,915 ευρώ της Παρασκευής 29 Μαρτίου. Λεπτές είναι, πλέον, οι μετοχικές ισορροπίες στον όμιλο, με το Reggeborgh Invest να έχει το 21% του μετοχικού κεφαλαίου και με προοπτική να το φτάσει στο 30%, δηλαδή διπλάσιο από το υφιστάμενο ποσοστό του Γ. Περιστέρη. Το υπόλοιπο της York Capital και των κληρονόμων Κάμπα διαμορφώνεται, αθροιστικά, στο 15%, οπότε εύκολα καταλαβαίνει κάποιος τι τρέχει και κυρίως τι παίζεται στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Άραγε, τις τελευταίες ημέρες, όντως ο Έλληνας επιχειρηματίας έχει βγει και αγοράζει μετοχές από την «ελεύθερη διασπορά», προκειμένου να ενισχύσει τη θέση του, κάτι που κυκλοφορεί στα χρηματιστηριακά γραφεία; Τουλάχιστον αυτό φέρεται να τον προέτρεψαν να κάνει δικοί του άνθρωποι. Όμως, σε ένα τέτοιο ενδεχόμενο, ο Γ. Περιστέρης θα διακινδύνευε να πάει στην κόντρα με την πανίσχυρη ολλανδική οικογένεια των Wessels. Ανεξάρτητα από την απάντηση, εύλογο είναι το ερώτημα αν η πλευρά Περιστέρη θέλει να ενισχύσει τη θέση της, γιατί δεν προχωρά σε συζητήσεις με τη σύζυγο και κόρη του αείμνηστου Νίκου Κάμπα για το 6% που έχουν στα χέρια τους; Χρηματιστηριακές πηγές προεξοφλούν πως το 2019 θα είναι χρονιά με πολύ ενδιαφέρουσες εξελίξεις στον όμιλο. Όπως ήταν το 2018 για τον Όμιλο ΕΛΛΑΚΤΩΡ, θα συμπληρώσουν ορισμένοι…
>VIOHALCO<
Ο «άσσος» στο χαρτοφυλάκιο του ομίλου Viohalco. Νέα άνοδος για τη μετοχή, στα 1,69 ευρώ, και μάλιστα με αυξημένες συναλλαγές. Σταθερά ανοδική είναι η πορεία της μετοχής, με 14,97% στον μήνα και με 37,40% από την αρχή του έτους, έχει φθάσει να αποτιμάται, πλέον, στα 634,16 εκατ., έναντι 901,98 της Viohalco και 248,73 εκατ. της Cenergy, επιβεβαιώνοντας όσους παράγοντες της αγοράς έβλεπαν στην εξειδικευμένη εταιρεία έναν σταδιακά ενισχυόμενο «παίκτη», σε πρωταγωνιστικό ρόλο σε ευρωπαϊκό επίπεδο. Κύκλος εργασιών στα 2.117,8 εκατ. το 2018, έναντι 1.863,3 εκατ. το 2017, τα a-EBITDA (ενοποιημένα αναπροσαρμοσμένα προ φόρων κέρδη, τόκων και αποσβέσεων που απομονώνουν την επίδραση των τιμών μετάλλων, άρα αποτυπώνουν καλύτερα την οργανική κερδοφορία) αυξήθηκαν σε 142,1, από 129,4 εκατ. Η εταιρεία έχει στραφεί στην παραγωγή βιομηχανικών προϊόντων υψηλής προστιθέμενης αξίας και βελτιωμένου περιθωρίου, ως απόρροια των συνεχών επενδύσεων (92 εκατ. το 2018, στο πλαίσιο προγράμματος επενδύσεων ύψους 150 εκατ.), με αποτέλεσμα τα καθαρά κέρδη να διαμορφωθούν στα 64,3 εκατ. Μεγέθη και προοπτικές που μέρα με τη μέρα κερδίζουν όλο και περισσότερους επενδυτές, τόσο από το εξωτερικό όσο και από διαχειριστές του εσωτερικού. Και μιας και γίνεται λόγος για την ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ και τον όμιλο Viohalco, πηγές της διοίκησης εξέφραζαν την εύλογη απορία τους για την επιμονή συγκεκριμένων κύκλων που κάθε τρεις και λίγο βλέπουν placements στις εταιρείες του ομίλου. Όσα ακούγονται είναι επιεικώς απαράδεκτα και «πονηρά», συμπλήρωνε ισχυρός ιδιώτης χρηματιστής και δεν εξυπηρετούν τη νέα γενιά των βασικών μετόχων, που θέλει τον όμιλο πρωταθλητή εντός και εκτός συνόρων.
Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Ό σο ο S&P 500 συντηρείται πάνω από τις 2.785 μονάδες δεν συντρέχουν λόγοι ουσιαστικής, ανησυχίας για τους long. Στην περιοχή των 2.900 μονάδων ο «δείκτης των δεικτών». Αύριο, Τρίτη, οι της Commerzbank αποφασίζουν για το deal της συγχώνευσης (μέσω απορρόφησης) με την Deutsche Bank. Για αυτήν την αναγκαστική προσπάθεια διάσωσης της «τοξικής» Deutsche Bank με όρους που συνιστούν έμμεσα state aid το άτεγκτο –με τους άλλους όμως– Βερολίνο ούτε... τσιμουδιά. Πρώτο σε απόδοση το ΧΑ από τα χρηματιστήρια της ευρωζώνης, κάνει, μέχρι τώρα, την έκπληξη. Από το ναδίρ του 2018, στο ζενίθ των πρώτων 3,5 μηνών του 2019. Αν η DG Comp απαντήσει θετικά (που θετικά θα απαντήσει) στα σχέδια της Αθήνας για τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια/ανοίγματα πριν την 26η του μηνός, τότε βλέπω τον τραπεζικό κλάδο για πάνω από τις 700 μονάδες. Η Πειραιώς είναι η πιο επιθετική –καθώς είχε προηγηθεί τεράστια διόρθωση– από την αρχή του έτους (με 93,93%), η Εθνική είναι η δεύτερη πιο επιθετική σε διάστημα εβδομάδας (21,53%) μετά την Πειραιώς. Και επικεφαλής στην Grant Thorton και με δικό του fund ο Νικόλας Καραμούζης. Στόχος του Oaktree το 60% plus του ΙΑΣΩ συν 2+4 περιφερειακά θεραπευτήρια και διαγνωστικά κέντρα. Deal στο ΙΑΣΩ «τρέχει» με 24,66% στον μήνα το Ιατρικό. Είναι και το free float πιο μικρό, βλέπετε… ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ: όπως γράφω και πιο αναλυτικά το «πουλέν» του ομίλου. Θα μπορούσε να προλάβει και να ενταχθεί στην επόμενη αναθεώρηση των δεικτών (FTSE) τον Μάιο. Τυπικά προηγείται η Cenergy, αλλά η κεφαλαιοποίηση είναι τέτοια (635 εκατ.) που δίνει ελπίδες –για να δούμε... Σας έχω πει, πως η Viohalco «βλέπει» για κεφαλαιοποίηση το όριο του 1 δισ. και άνω. Να υποθέσω πως οι εξελίξεις-ανακοινώσεις στην Τεχνική Ολυμπιακή είναι θέμα 24ώρων;
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Head of Content ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Συντάκτης Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ mich1957@hotmail.com
Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.hrima.gr, info@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ
8
τ.728/ ΤΡΙΤΗ 09.04.2019
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ALPHA BANK: ROADSHOW ΣΤΟ ΛΟΝΔΙΝΟ Ενθαρρυντικά ήταν τα μηνύματα από ισχυρά funds στις συναντήσεις που είχε η διοίκηση του ομίλου στο πλαίσιο Roadshow
Aegean η HSBC. Ο ξένος οίκος θεωρεί ότι η μετοχή είναι σε διαπραγμάτευση με discount 54% σε σχέση με τον κλάδο, παρά το υψηλό μέρισμα που διανέμει. Με γνώμονα τα αποτελέσματα 2018, η HSBC ανεβάζει τον πήχη στα 10,5 ευρώ και δίνει σύσταση για «αγορά» (buy) για τη
ΕΝΑΣ ΠΟΥΛΑΕΙ, ΑΛΛΟΣ ΑΓΟΡΑΖΕΙ… Ο Στέλιος Κανάκης εξηγεί γιατί πουλά το πλειοψηφικό ποσοστό της εταιρείας του. Σε αντίθετη κατεύθυνση, ο Τηλέμαχος Κι-
μετοχή, καθώς τα μεγέθη διαμορφώθη-
τσικόπουλος ενισχύει το ποσο-
καν, τελικά, καλύτερα των εκτιμήσεών της,
στό του στην ΕΛΒΕ. Τελευταία
λόγω της μείωσης του κόστους και της
προσθήκη με ένα 3,5%, πλησι-
λου, συναντήθηκαν με εκπρο-
αποδοτικότητας της ίδιας της εταιρείας.
άζοντας το 80% του μετοχικού
σώπους περισσότερων από 20
Επιπλέον, έχει μπροστά της τη μεγάλη
κεφαλαίου.
ξένων οίκων, που στην πλειονό-
πρόκληση του 2019, όπου διευρύνει τους
τητά τους χαρακτηρίζονται από
προορισμούς και ενισχύει τη διαθεσιμότη-
τον μακροπρόθεσμο επενδυτικό
τα σε θέσεις και δρομολόγια.
στο Λονδίνο. Ο διευθύνων σύμβουλος, Βασίλης Ψάλτης, και ο CFO, Λάζαρος Παπαγαρυφάλ-
τους ορίζοντα. Κοινή εκτίμηση πως το 2019
ΔΤΡ
ευνοεί τις τοποθετήσεις στις με-
Αν «δεθούν» οι 605 μονάδες ως στήριξη
τοχές των συστημικών τραπεζών,
για τον ΔΤΡ, η επόμενη κίνηση για τον τρα-
σε μια «στροφή» της ελληνικής
πεζικό κλάδο μπορεί να εκταθεί πάνω και
οικονομίας, με απτά αποτελέ-
από τις 700 μονάδες. Είναι και ο Moody’s
σματα στις τιμές των ακινήτων,
που θεωρεί καλό για τις τράπεζες το νέο
στην απόδοση των ομολόγων,
πλαίσιο για την πρώτη κατοικία. Και πως
στην αντίδραση του χρηματιστη-
να μην είναι, με άμεση επιδότηση 150
ρίου.
εκατ. ετησίως σε βάθος χρόνου;
Οι συζητήσεις επικεντρώθηκαν και στον σχεδιασμό της Alpha
ΟΤΕ
Bank για μείωση των NPEs κατά
Εντελώς outperform η μετοχή, «αφήνει
5,5 δισ. το 2019 και συνολικά
άναυδους» ακόμη και τους πιο αισιόδο-
14,3 δισ. μέχρι το τέλος του
ξους. Στόχος η υπέρβαση των 6 δισ. ευρώ
2012.
όσον αφορά στην αποτίμηση του ομίλου.
Οι εκπρόσωποι των funds αξιο-
Για τον ρόλο της Morgan Stanley σάς είχα-
λόγησαν θετικά την πρόοδο που
με προϊδεάσει από το προηγούμενο φύλλο.
έχει συντελεστεί στην εξυγίανση των στοιχείων ισολογισμού της,
ΟΥΔΕΙΣ ΠΤΑΙΕΙ…
αλλά και της επιθετικότερης
Για το «ναυάγιο» των ΕΛΠΕ «ουδείς πταί-
πολιτικής που ακολουθείται στο
ει». Και, προφανώς, για πολλοστή φορά, οι
πρόβλημα των μη εξυπηρετού-
του ΤΑΙΠΕΔ και του προϊστάμενου φορέα,
μενων ανοιγμάτων.
της ΕΕΣΥΠ, μια χαρά ενήργησαν. Μέχρι
AEGEAN: ΔΙΝΕΙ “BUY” Η HSBC
και με πρωτοσέλιδο στην WSJ το μπλόκο του ΚΑΣ στα projects της Cosco, στον ΟΛΠ.
Περιθώριο ανόδου μεγαλύτερο
Προφανώς, έτσι ενισχύεται το επενδυτικό
του 30% δίνει για τη μετοχή της
προφίλ της χώρας διεθνώς.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ
ΕΘΝΙΚΗ: είναι σε πλεονεκτικότερη θέση από τις άλλες συστημικές ΟΠΑΠ: πρέπει να περάσει τα 3 δισ. σε αποτίμηση VIOHALCO: θα περάσει το 1 δισ. σε αποτίμηση ΤΕΧΝΙΚΗ ΟΛΥΜΠΙΑΚΗ: “buy the rumours-sell the fact” PROFILE: επιλογή που κερδίζει δεν την αλλάζεις ΜΟΤΟΔΥΝΑΜΙΚΗ: ομοίως με την Profile