ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.729/ Μ. ΤΡΙΤΗ 23.04.2019
3
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΠΟ ΤΟ ΝΑΔΙΡ ΣΤΟ... ΖΕΝΙΘ
7
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
9
ΘΕΑΜΑΤΙΚΕΣ ΟΙ ΑΛΛΑΓΕΣ ΤΟΥ ΣΚΗΝΙΚΟΥ
BUSINESS
ΜΑΖΙΚΕΣ ΑΠΟΧΩΡΗΣΕΙΣ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ
ΚΛΑΔΟΣ ΑΙΧΜΗΣ Ο ΤΡΑΠΕΖΙΚΟΣ ΓΙΑ ΤΟ ΧΑ
Σ
ε «ρυθμό Νέας Υόρκης», το ΧΑ συνεχίζει χωρίς ουσιαστική διόρθωση, φθάνοντας έως τα επίπεδα των 780 μονάδων. Κλάδος αιχμής της θεαματικής ανοδικής κίνησης, που φέρνει το ελληνικό χρηματιστήριο στην πρώτη θέση από όλα τα ευρωπαϊκά, ο τραπεζικός κλάδος. Είναι προφανές πως στο ΧΑ πολλά funds, κυρίως αμερικανικά, επιχειρούν να προεξοφλήσουν την επιστροφή προς την κανονικότητα, ουσιαστικές αλλαγές στην οικονομία και τις εισηγμένες. Το μεγάλο στοίχημα, αδιαμφισβήτητα, είναι το τραπεζικό και η «βόμβα» των μη εξυπηρετούμενων δανείων/ ανοιγμάτων. Μέχρι τώρα, τα funds έχουν δώσει ένα 48,37% στον Δείκτη Τραπεζών, ακριβώς επειδή προεξοφλούν πως οι διεργασίες που έχουν ξεκινήσει για τον δραστικό περιορισμό των NPLs θα φέρουν αποτέλεσμα και το εγχώριο banking θα μπορέσει, σταδιακά, να ξανασταθεί στα πόδια του, να ξαναλειτουργήσει σαν τραπεζικό σύστημα. Από την έκβαση του δύσκολου εγχειρήματος θα φανεί αν οι «ταύροι» βλέπουν σωστά ή αν πρόκειται για ένα παιχνίδι που θα γυρίσει μπούμερανγκ. Αν μέσα στο πρώτο 15νθήμερο του Μαΐου δοθεί όντως το «πράσινο φως» των Βρυξελλών στα σχέδια της Αθήνας για την εφαρμογή τους, τότε η ανοδική αντίδραση για τις τράπεζες θα μπορούσε να έχει συνέχεια. Συνακόλουθα για τη μεγάλη κεφαλαιοποίηση, για τον FTSE25 που «επιστρέφει» στην περιοχή των 2.000 μονάδων. Υψηλά δέκα μηνών, με την αγορά να «επιστρέφει» στην αφετηρία της τελευταίας διόρθωσης, που ξεκίνησε πέρσι το καλοκαίρι, για να πιέσει την αγορά στα χαμηλά της και τη συνολική αποτίμηση των 4 συστημικών τραπεζικών ομίλων ακόμη και σε λιγότερα των 3,5 δισ. ευρώ. Πλέον, ο κλάδος έχει «διπλώσει», μόνον η μετοχή της Πειραιώς υπολείπεται του ορίου
του ενός δισ. ευρώ (χρηματιστηριακή αξία) και ο ένας μετά τον άλλο οι επενδυτικοί οίκοι ψηφίζουν ΧΑ. Πρόσφατα, η UBS προχώρησε σε αναβάθμιση της σύστασής της σε υπεραπόδοση για την Ελλάδα, η JP Morgan Asset Management εξακολουθεί να βλέπει αξία τόσο στους κρατικούς τίτλους όσο στις καλυμμένες ομολογίες των τραπεζών, ενώ και η Société Générale εστιάζεται στην προοπτική της πρόωρης αποπληρωμής μέρους των οφειλών προς το ΔΝΤ. Για το αμέσως επόμενο διάστημα, τη Μ. Παρασκευή, με έκθεσή του, ο οίκος Standard & Poor’s προεξοφλεί την αναβάθμιση κατά μία κλίμακα, σε ΒΒ- από Β+ ή κατά μία μονάδα στην κλίμακα αξιολόγησης, αφού το outlook του είναι θετικό για τη χώρα. Χθες, Δευτέρα, ο R&I, ένας ιαπωνικός οίκος, εν πολλοίς άγνωστος στην αγορά μας (στο παρελθόν είχε προσληφθεί για να αξιολογήσει τα λεγόμενα “samurai bonds”, που είχε εκδώσει η Ελλάδα και μας αξιολογεί χαμηλότερα των S&P και Moody’s), εξέδωσε την ετυμηγορία του, την Παρασκευή ακολουθεί ο αμερικανικός οίκος. Στις 3 Μαΐου, σειρά έχει ο (καναδικός) οίκος DBRS, με μικρότερη πιθανότητα αναβάθμισης σε ΒΒ (low) από Β (high) ή κατά μία κλίμακα, αφού το outlook είναι θετικό για τη χώρα. Τη δεύτερη εβδομάδα του Μαΐου, η Αθήνα, με τη σύμφωνη γνώμη των Ευρωπαίων δανειστών (αλλά και του ΔΝΤ) θα εξοφλήσει ένα μέρος (3,7 δισ.;) των δανείων (9,6 δισ.) στο Ταμείο, εξοικονομώντας σχεδόν 3,3% ή περί τα 150 εκατ. ευρώ ετησίως (σε κόστος τόκων κ.λπ.). Προς τη θετική κατεύθυνση όλα αυτά θα μπορούσαν να συντηρήσουν το ανοδικό κλίμα στο ΧΑ (με την προϋπόθεση πως δεν θα αλλάξει δραματικά εκτός συνόρων, στη Wall Street), από τη στιγμή μάλιστα που οι αγορές προεξοφλούν σταδιακά και το πολιτικό ρίσκο/εξελίξεις. ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.729/ Μ. ΤΡΙΤΗ 23.04.2019
3
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
ΑΠΟ ΤΟ ΝΑΔΙΡ ΣΤΟ... ΖΕΝΙΘ
Τ
α funds επιστρέφουν στο ΧΑ και οι εισροές επενδυτικών κεφαλαίων το οδηγούν, σχεδόν κατά 27%, υψηλότερα από την αρχή του έτους. Από το ναδίρ του 2018 στο... ζενίθ των πρώτων 3,5 μηνών του 2019, καταγράφοντας την καλύτερη απόδοση στην Ευρώπη και μία από τις ισχυρότερες διεθνώς, με τους ξένους οίκους να προχωρούν ο ένας μετά τον άλλο σε αναθεώρηση των εκτιμήσεών τους για τους εισηγμένους ομίλους και τα περιθώρια περαιτέρω ενίσχυσης της θέσης τους στο επόμενο διάστημα. Ήδη, τα funds, που είναι πλέον ενεργά στο ΧΑ, προσεγγίζουν τα 150, όταν πέρσι τον Αύγουστο (την περίοδο ολοκλήρωσης του τρίτου μνημονίου) δεν ξεπερνούσαν τα 50. Πλέον, κατέχουν τα 26 από τα 41,5 δισ. της συνολικής αποτίμησης των εισηγμένων, καθώς τον Μάρτιο ενίσχυσαν, για τρίτο κατά σειρά μήνα, τις επενδυτικές θέσεις τους. Παρότι το μεγαλύτερο μέρος τους αφορά σε, κυρίως, βραχυπρόθεσμου ορίζοντα
τοποθετήσεις (trading), στις τράπεζες σημαντικά κεφάλαια τοποθετούνται και σε μία ομάδα μεγάλων ομίλων και εξωστρεφών επιχειρήσεων. Η ελληνική αγορά συμπεριλαμβάνεται, πλέον, στις προτιμήσεις των επενδυτικών οίκων, με τη UBS να την τοποθετεί στις 5 από τις 20 αναδυόμενες που παρουσιάζουν περιθώριο απόδοσης μεγαλύτερο του δείκτη ΕΜ (Emerging Markets) ενώ η JP Morgan πρόκειται να δημοσιοποιήσει ανάλογη έκθεση στις αμέσως επόμενες ημέρες. Σε ΟΤΕ και Coca-Cola (που αποτελούν το 20% της βαρύτητας στάθμισης της αγοράς) υπολογίζεται πως από την αρχή του έτους έχουν τοποθετηθεί πάνω από 120 εκατ. ευρώ (καθαρές εισροές), με αποτέλεσμα οι μετοχές τους να έχουν ενισχυθεί κατά 31,41% και 13,76%, αντίστοιχα. Θυγατρικά χαρτοφυλάκια των BlackRock, Fidelity Investments, Goldman Sachs, αλλά και μικρότερων, LL Capital Management, Orange Capital Partners, Pioneer Investments και αρκετών ακόμη, προσβλέπουν σε
ΧΡΗΜΑ WEEK
5
τ.729/ Μ. ΤΡΙΤΗ 23.04.2019
περαιτέρω ενίσχυση των οικονομικών μεγεθών των δύο «Ηρα-
την αρχή του έτους.
κλέων» του ΧΑ και ενισχύουν τις θέσεις τους.
Από τις πιο σταθερές/διαχρονικές επιλογές των ξένων είναι
Για τον ΟΤΕ οι ελεύθερες ταμειακές ροές (350 εκατ.), τα
η εταιρεία Μυτιληναίος, με νέα funds να προστίθενται από τις
αυξημένα EBITDA (1,333 δισ.) σε συνδυασμό με τα τελικά
αρχές του 2018, προσβλέποντας στην εταιρική αναδιάρθρω-
καθαρά κέρδη (288 εκατ.) και η προοπτική διανομής ακόμη
ση, με τους αναλυτές να «βλέπουν» διψήφια άνοδο πωλήσεων,
μεγαλύτερου μερίσματος, λειτουργούν ως δέλεαρ για να
καθαρά κέρδη πάνω από 185 εκατ. και δείκτη αξίας επιχείρη-
παραμένει μεταξύ των βασικών επιλογών των ξένων διαχειρι-
σης προς λειτουργικά κέρδη στις 5 φορές.
στών. Στις 17,8 φορές ο δείκτης τιμής προς κέρδη (p/e) για το
Η μέση τιμή-στόχος βρίσκεται στα 12,76, με τρέχουσα τιμή
2019 που δεν είναι μικρός, πλην όμως αντισταθμίζεται από την
στα 9,70 ευρώ. Στο 33,06% η απόδοση για τη μετοχή, από την
καθαρή αξία της επιχείρησης (στις 5,1 φορές τα EV/EBITDA),
αρχή του έτους, δικαιώνοντας πλήρως όσους εμπιστεύτηκαν
που είναι χαμηλότερη του ευρωπαϊκού μέσου όρου. Για τη
την προοπτική της εταιρείας στις αρχές Ιανουαρίου.
μετοχή του Οργανισμού η μέση τιμή-στόχος των αναλυτών
Franklin Templeton, Schroeders και The London & Amsterdam
(FactSet) είναι στα 13,32 ευρώ, δηλαδή περίπου 8% υψηλότε-
είναι τα funds με ποσοστό μεγαλύτερο του 5% στο μετοχικό
ρα από την τρέχουσα τιμή.
κεφάλαιο της ΕΧΑΕ, ενώ χαρτοφυλάκια όπως τα UBS Wealth,
Από τις βασικές επιλογές των ξένων η Coca-Cola, καθώς
TCW, Stone Lion κ.ά. έχουν μικρότερες θέσεις, με την εισηγ-
το 2018 κατέγραψε κερδοφορία-ρεκόρ (με 448 εκατ.) και
μένη να διανέμει κάθε χρόνο σημαντικά κεφάλαια σε επενδυ-
τιμή-στόχο στα 32,73 ευρώ. Στη μετοχή της Coca-Cola το
τές και μετόχους.
μεγαλύτερο μέρος του free float (πάνω από το 60% του 46%
Σταθερά ανοδικά είναι τα οικονομικά μεγέθη της Jumbo για
είναι στα χέρια αμερικανικών χαρτοφυλακίων).
περισσότερα από 15 χρόνια, που για το πρώτο μισό της χρή-
Στο «μικροσκόπιο» του Reggeborgh βρίσκεται η ΓΕΚ Τέρνα, με
σης (λήγει 30 Ιουνίου) κατέγραψε αύξηση καθαρών κερδών
το ολλανδικό fund να ενισχύει στρατηγικά τη συμμετοχή του
10% ενώ για το σύνολο της χρήσης υπολογίζονται σε 160,5
στο μετοχικό κεφάλαιο, με προοπτική να αποκτήσει επιπλέον
εκατ. ευρώ. Τα FMR και Capital έχουν «χτίσει» θέσεις 13,2%
το 7,64% που έχει το York Capital με τον Henry Holterman,
και 5,05%, αντίστοιχα, ενώ μια ομάδα 10 χαρτοφυλακίων
που κρατάει το «τιμόνι» του fund, να επενδύει σε μακροπρόθε-
έχουν αποκτήσει συμμετοχή που ξεπερνά αθροιστικά το 6%
σμου χαρακτήρα κινήσεις.
του μετοχικού κεφαλαίου.
Με πλούσιο χαρτοφυλάκιο συμβάσεων, έργων, παραχωρήσε-
Στα χέρια ξένων funds (αμερικανικών αλλά και γαλλικών,
ων, η ΓΕΚ «χτύπησε» το τελευταίο διάστημα στην Κύπρο (σε
αγγλικών) βρίσκεται πάνω από το 70% του free float (η Motor
κοινοπραξία με την ΑΒΑΞ για την κατασκευή του καζίνο στη
Oil Holdings έχει το 40,3, η Doson Investments συμμετέχει
Λεμεσό).
με 5,7, με τον όμιλο να έχει καταγράψει μια πολύ καλή διε-
Η θυγατρική της Τέρνα Ενεργειακή (ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και Γ. Πε-
τία/2017-2018).
ριστέρης ελέγχουν από 37,91% και 22,39%, αντίστοιχα, ενώ
Για τους αναλυτές η εφαρμογή της νέας νομοθεσίας (για
9,02% έχει το York Capital, που αναζητεί αγοραστή για το
καθαρότερα καύσιμα) από το φθινόπωρο μπορεί να είναι μια
μερίδιό της) θεωρείται μία από τις τελευταίες «ανακαλύψεις»
καλή ευκαιρία για επανατοποθετήσεις, καθώς ο όμιλος, λόγω
των funds, καθώς με μια σειρά νέων συμφωνιών (εξαγορά
των σημαντικών επενδύσεων που έχει ολοκληρώσει, διαθέτει
αιολικού πάρκου στο Τέξας, επένδυση ύψους 310 εκατ. δολ.),
ίσως τον καλύτερο συντελεστή λειτουργικής κερδοφορίας στη
τα ξένα χαρτοφυλάκια «μετρούν» ήδη υπεραξίες 27,84% από
λεκάνη της Μεσογείου.
ΧW
ΧΡΗΜΑ
7
τ.729/ Μ. ΤΡΙΤΗ 23.04.2019
WEEK
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
Σ
ΘΕΑΜΑΤΙΚΕΣ ΟΙ ΑΛΛΑΓΕΣ ΤΟΥ ΣΚΗΝΙΚΟΥ
το απόλυτο bet για τα κάθε λογής funds αναδεικνύεται ο τραπεζικός κλάδος, που σε διάστημα τριών μηνών έχει «βγάλει» αντίδραση 75,26%, φτάνοντας ακόμη και σε τριψήφια ποσοστά (111,90% η Πειραιώς από την αρχή του έτους).
Στον κλάδο έχει σημειωθεί μία από τις θεαματικότερες αλλαγές σκηνικού σε ευρωπαϊκό επίπεδο, καθώς από το επιθετικό σορτάρισμα των OceanWood, Lansdowne, Marshall κ.ά. hedge funds, που συμπίεσαν τον κλάδο πολύ κοντά στα ιστορικά χαμηλά του (στις 363,54 μονάδες, στις 18 Ιανουα-
ρίου), πέρασε στα χέρια πανίσχυρων επενδυτικών οίκων (JP Morgan, BlackRock, BofA/Merrill Lynch, Morgan Stanley), που με κόστος μόλις 300 εκατ. (σε καθαρές εισροές σε long θέσεις) έφεραν στην κυριολεξία τα κάτω… πάνω. Η ανακοίνωση από την ΤτΕ του σχεδίου για την εκκαθάριση/ μείωση «κόκκινων» δανείων (ύψους πάνω από 40 δισ.), η υποβολή επιθετικών/εμπροσθοβαρών προγραμμάτων για NPLs από τις ίδιες τις τράπεζες, σε συνδυασμό με την αποκλιμάκωση στην απόδοση όλων των χρονικών σειρών για τα ελληνικά
τιμές του (σχεδόν 90% από τα υψηλά Σεπτεμβρίου 2007), που σημαίνει ότι μπορεί να υπάρξει συνέχεια, αλλά υπό προϋποθέσεις. Η τιμή αγοράς των NPLs (και η πραγματική αξία των καλύψεων/collaterals), ο κίνδυνος να «ξανακοκκινήσουν» ρυθμισμένα δάνεια (redefaults), ο χρόνος εκκίνησης του σχεδίου του ΤΧΣ (και της ΤτΕ), σε συνδυασμό με τη διεθνή συγκυρία, θα κρίνουν το κατά πόσον το τρίμηνης διάρκειας «ράλι ανακούφισης» θα έχει συνέχεια, εκτιμά η UBS. Στα 3,5 (plus) δισ. ευρώ ανέρχεται η θέση βασικών μετόχων και funds, με τη μερίδα του λέοντος να βρίσκεται σε αμερικανικά «χέρια», που (κυρίως αυτά) υποστήριξαν την προσπάθεια δημιουργίας κλίματος βελτίωσης σε χρηματιστήριο και ομόλογα. Ενδεικτικό είναι το γεγονός ότι μόνο στην τελευταία φάση της αντίδρασης του κλάδου (από τις 518 μονάδες, στις 26 Μαρτίου) ενεργοποιήθηκαν περισσότερα από 60-70 funds (τα περισσότερα επιθετικά, όπως λ.χ. τα Avenue Capital, Axis, Blue Crest, Churchill Capital, Dalton Strategic, Grace Bay II Holdings
ομόλογα, ενεργοποίησαν, από τα τέλη Ιανουαρίου, αρχικά τα
κ.ά.), που με την ίδια ταχύτητα με την οποία μπήκαν, το ίδιο
4-6 πανίσχυρα αμερικανικά funds και, σταδιακά, στη συνέχεια,
εύκολα μπορεί να αποχωρήσουν αν «στραβώσει» το κλίμα.
πληθώρα μικρότερων χαρτοφυλακίων, κυρίως hedge funds
Οι συστημικές τραπεζικές παραμένουν υποτιμημένες σε σχέ-
που ποντάρουν κυρίως σε βραχυπρόθεσμες αποδόσεις.
ση με τις ευρωπαϊκές και το ερώτημα είναι αν στη χαμηλότερη
Είναι ενδεικτικό πως, σύμφωνα με επικεφαλής τραπεζικής
αποτίμησή τους υποεκτιμάται (ή αποτιμάται σωστά) πού έχει
χρηματιστηριακής, στην αρχή της αντίδρασης του κλάδου,
το τραπεζικό story.
τα ενεργά χαρτοφυλάκια δεν ξεπερνούσαν τα 25 με 30, για
Στο τέλος του 2018, οι δείκτες αποτίμησης διαμορφώνονταν,
να φτάσουν μέσα σε μόλις τρεις μήνες να πλησιάζουν τα 150
κατά μέσο όρο, στις 0,25 φορές την ενσώματη λογιστική αξία,
funds. Ήδη σε αυτό το διάστημα η συνολική αποτίμηση των 4
με την αγορά να προεξοφλεί τα χειρότερα, αλλά μετά το «μίνι
συστημικών ομίλων έχει «διπλώσει» (από τα 3,4 στα 6,6 δισ.),
ράλι», το discount έναντι των ευρωπαϊκών έκλεισε στο 50-
αλλά ακόμη υπολείπεται κατά πολύ από τον μέσο ευρωπαϊκό
55%).
όρο.
Αξίζει καλύτερη αποτίμηση το εγχώριο banking, εκτιμά η
Τα ξένα σπίτια έπαιξαν την προοπτική μιας συστημικής λύσης
Wood & Co, θεωρώντας πως η επιστροφή στην κερδοφορία
για τα μη εξυπηρετούμενα (που θα ελαφρύνουν εν καιρώ
θα αμβλύνει σταδιακά τις ανησυχίες των επενδυτών και θα
την καθαρή θέση των ομίλων), την αποφυγή του κινδύνου
αποφευχθούν οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου. Ο οίκος δίνει
μιας υποχρεωτικής ΑΜΚ, τις πιο υποστηρικτικές οικονομικές
σύσταση αγοράς και για τις 4 τραπεζικές μετοχές, ανεβάζο-
συνθήκες και τις αλλαγές στο πλαίσιο προστασίας πρώτης
ντας αισθητά την τιμή-στόχο, για την Εθνική στα 2,6 (από τα
κατοικίας και αποκόμισαν θεαματικές υπεραξίες σε σύντομο,
2,2 ευρώ προηγουμένως, τρέχουσα τιμή στα 1,928 ευρώ), για
για τις αγορές, χρονικό διάστημα.
την Πειραιώς στα 2,3 (από τα 1,8 ευρώ προηγουμένως,
Ωστόσο, ο κλάδος υπολείπεται κατά πολύ από παλιότερες
τρέχουσα τιμή στα 1,725 ευρώ).
ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.729/ Μ. ΤΡΙΤΗ 23.04.2019
9
BUSINESS
ΜΑΖΙΚΕΣ ΑΠΟΧΩΡΗΣΕΙΣ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ
Σ
τα βήματα των Αιολική ΑΕΕΑΧ, Druckfarben και ΥΓΕΙΑ –η διαπραγμάτευση των οποίων έχει ήδη παύσει– βαδίζει μια ομάδα εισηγμένων, που, για τον ένα ή τον άλλο λόγο, θα... αποχωρήσουν από το χρηματιστηριακό ταμπλό. Μέχρι το τέλος του 2019 θεωρείται βέβαιη η έξοδος κι άλλων εταιρειών, ενώ η τύχη τριών θα κριθεί από τον σχεδιασμό των βασικών μετόχων και τις εξελίξεις σε επιχειρηματικό επίπεδο. Η αποχώρηση των εισηγμένων μπορεί να σχετίζεται είτε με την υποβολή δημόσιας πρότασης από στρατηγικό επενδυτή είτε με τη διαδικασία απορρόφησής της (ως θυγατρικής) από τον μητρικό όμιλο. Και στις δύο περιπτώσεις, το αποτέλεσμα είναι το ίδιο, καθώς «φτωχαίνει» το χρηματιστηριακό ταμπλό. Μέχρι τώρα, η πιο ηχηρή αποχώρηση είναι αυτή του ΥΓΕΙΑ, καθώς σε όρους αποτίμησης (290,45 εκατ.) είναι η πιο «βαριά», ως αποτέλεσμα της δημόσιας πρότασης, που προηγήθηκε από την Hellenic Healthcare (για λογαριασμό του CVC
Capital). Δημόσια πρόταση, που έγινε στα 0,95 ευρώ/μετοχή, με τη θυγατρική του fund να αποκτά το 100% του μετοχικού κεφαλαίου του θεραπευτηρίου και με τη ΓΣ της HHC να δίνει μόλις τη Δευτέρα το «πράσινο φως» για τη διαγραφή των μετοχών. Τελευταία ημέρα παρουσίας για την Grivalia, η προηγούμενη Πέμπτη, μετά την ολοκλήρωση της συγχώνευσης/μέσω απορρόφησής της από τη Eurobank, στο πλαίσιο της σχετικής διαδικασίας που υλοποιεί ο τραπεζικός όμιλος. Στο 1,09 δισ. η αποτίμηση της θυγατρικής, που αποχωρεί και από τους δείκτες, αφήνοντας μία κενή θέση στον FTSE25 (αλλά και στα συμβόλαια επί παραγώγων της μετοχής). Ανάλογου χαρακτήρα η «έξοδος» από το ταμπλό και για τη μετοχή της ΕΛΤΕΧ-Άνεμος, καθώς εντάσσεται στο ευρύτερο πλαίσιο της διοίκησης της ΕΛΛΑΚΤΩΡ, με απορρόφηση της θυγατρικής. Η μετοχή είναι στον δείκτη FT Mid Cap, η δε αποτίμησή της διαμορφώνεται στα 177,73 εκατ. ευρώ.
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.729/ Μ. ΤΡΙΤΗ 23.04.2019
10
Σε εξέλιξη βρίσκεται η διαδικασία της δημόσιας πρότασης της
Δρομολογημένη είναι η έξοδος και των δύο εταιρειών ιχθυ-
Orkla Food Ingredients, με τον νορβηγικό όμιλο να κινείται
οκαλλιεργειών, Σελόντα-Νηρέας, όπως θα προκύψει σε δύο
αρχικά για την απόκτηση του 80% του μετοχικού κεφαλαίου
φάσεις μέχρι τον Σεπτέμβριο. Σε πρώτη με την εκδήλωση
της εταιρείας Κανάκης, προσφέροντας 4,36%/μετοχή, απο-
ενδιαφέροντος των 8 ενδιαφερομένων να εξαγοράσουν μέρος
κτώντας επιπλέον σημαντικό μειοψηφικό ποσοστό και μέσω
της παραγωγικής δραστηριότητας, την έγκριση από την DG
εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών.
Comp της συγχώνευσης των δύο εταιρειών (με αυτόν της
Η αναπόφευκτη έξοδος της εταιρείας από το ΧΑ μπορεί να
Ανδρομέδα).
μην ήταν στις προθέσεις της οικογένειας Κανάκη, σύμφωνα
Ωστόσο, ακόμη κι αν η σχετική σύνθετη διαδικασία έχει ολο-
με τον επιχειρηματία Στέλιο Κανάκη, πλην όμως η τύχη της κρίθηκε από τις προθέσεις των Νορβηγών, καθώς η Orkla είναι εισηγμένη στο χρηματιστήριο του Όσλο. Πρακτικά, αυτό σημαίνει πως ακόμη και εταιρείες για τις οποίες οι βασικοί μέτοχοι/ιδρυτές μπορεί να είχαν διαφορετική βούληση, τον τελευταίο λόγο τον έχει αυτός που υποβάλλει τη δημόσια πρόταση. Από τον ευρύτερο κλάδο τροφίμων-ειδών διατροφής, ανάλογη περίπτωση είναι και αυτή της Κρητών Άρτος, με τον βασικό μέτοχο Μαν. Δαμιανάκη να δίνει τα χέρια, στις αρχές Φεβρουαρίου, με τη SwitzGroup. Ο ελβετικός όμιλος απέκτησε αρχικά το 60% των μετοχών της εισηγμένης στην ΕΝΑ, ποσοστό που στη συνέχεια ενισχύθηκε μέσω ΑΜΚ 1,5 εκατ. Στην έκτακτη ΓΣ της 26ης Μαρτίου, η διοίκηση αποφάσισε την έξοδο της κρητικής εταιρείας από το ΧΑ. Εκτός ΧΑ και οι Μινωικές Γραμμές, μετά την ολοκλήρωση (στις 5 Απριλίου) της δημόσιας πρότασης που υπέβαλε ο
κληρωθεί, το φθινόπωρο θα απαιτηθεί εύλογο διάστημα για τη δεύτερη φάση, που θα αφορά την υποβολή δημόσιας πρότασης. Για αυτό είναι πολύ πιθανό η διαγραφή των μετοχών των δύο εταιρειών να μη γίνει μέσα στο 2019. Σε υποχρεωτική δημόσια πρόταση προχωρά ο Σταύρος Τάκης προς τους μετόχους της εταιρείας «Σφακιανάκης», με προτεινόμενη τιμή τα 0,34 ευρώ και προοπτική τη διαγραφή των μετοχών της εταιρείας. Στον βασικό μέτοχο και τις επιχειρηματικές εξελίξεις επαφίεται το μέλλον των εισηγμένων Attica Συμμετοχών, Πανγαία και ΙΑΣΩ, καθώς σε λιγότερο ή περισσότερο προχωρημένο στάδιο βρίσκονται διεργασίες σε αυτούς τους τρεις ομίλους, η συνολική αποτίμηση των οποίων διαμορφώνεται (με τιμές 16ης Απριλίου) στα 1,7 δισ. ευρώ. Σε πιο προχωρημένο στάδιο βρίσκονται οι διεργασίες στο ΙΑΣΩ, καθώς το Oaktree έχει υποβάλει (από τις 11 Απριλίου)
βασικός μέτοχος, ο όμιλος Grimaldi, μιας διαδικασίας που
και τυπικά προαιρετική δημόσια πρόταση στην τιμή του 1,50
πέρασε από «σαράντα κύματα» προτού φθάσει στο τελευταίο
ευρώ/μετοχή. Το fund φέρεται να έχει εξασφαλίσει ήδη το
επεισόδιό της. Το αίτημα διαγραφής, με παράλληλη τελευταία
33,21% (καταστατική μειοψηφία), ενώ νεότερες πληροφορίες
πρόταση από τον βασικό μέτοχο, υποβλήθηκε στις 5 Μαρτίου,
θέλουν να έχει ανεβάσει το ποσοστό του κοντά στο 50%.
καλύπτοντας μια περίοδο 30 ημερών, με τελική/οριστική τιμή
Ωστόσο, ακόμη δεν έχει αποσαφηνιστεί ο σχεδιασμός του
στα 2,40 ευρώ/μετοχή, δίνοντας έτσι τη δυνατότητα σε εκατο-
Oaktree, δηλαδή μέχρι ποιο ποσοστό θα διεκδικήσει και αν σε
ντάδες μικρομετόχους (κυρίως Ηρακλειώτες) να δώσουν από
δεύτερο χρόνο θα προχωρήσει σε «έξοδο» της εισηγμένης,
100 έως 5.000 μετοχές ο καθένας.
όπως συνέβη με το ΥΓΕΙΑ και το Healthcare/CVC Capital.
ΧW
ΧΡΗΜΑ
11
τ.729/ Μ. ΤΡΙΤΗ 23.04.2019
WEEK
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA Σερί αργιών τις τελευταίες μέρες για τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια και το ΧΑ. Ωστόσο, χθες, Δευτέρα, λειτούργησε η Wall Street. Εβδομάδα αποτελεσμάτων σημαντικών ομίλων η προσεχής, με τις Twitter, Amazon, Tesla, Facebook, Horizon, να διαμορφώνουν, το πιθανότερο, την τάση στην αγορά. Την Παρασκευή, που αργεί το ΧΑ, η αξιολόγηση του ελληνικού outlook από τον οίκο Standard & Poor’s. Και ακολουθούν οι αργίες της Δευτέρας του Πάσχα και δύο μέρες αργότερα της Πρωτομαγιάς. Συνεπώς, να περιμένουμε συνεδριάσεις με τζίρους στα 35-40 εκατ. Τελευταία συνεδρίαση την προηγούμενη Πέμπτη για τα ΣΜΕ της Grivalia, ενώ μέχρι τις
Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Π άνω από τις 2.900 μονάδες ο S&P 500, πολύ κοντά στα ιστορικά υψηλά των 2.940 μονάδων. Είτε με τα εταιρικά αποτελέσματα είτε με τη διαφαινόμενη συμφωνία ΗΠΑ-Κίνας το πιθανότερο είναι πως για τον «δείκτη των δεικτών» θα καταγραφεί all time high.
17 Μαΐου προγραμματίζεται να έχει σταματήσει η διαπραγμάτευση και των μετοχών της στην υποκείμενη αγορά. Πρώτη επιλαχούσα για να την αντικαταστήσει η Cenergy (με αποτίμηση 247,21 εκατ.), αλλά αν μειωθεί στο 85% η συμμετοχή της Viohalco (δηλαδή κατά 6,45%), θα μπορούσε να πάει η ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ (στα 616,25 εκατ.). Όμως το μεγάλο παιχνίδι θα γίνει με την αναθεώρηση των δεικτών MSCI. Στις 13 Μαΐου, με ισχύ 31 του μηνός. Η αγορά «παίζει» το στοίχημα να προλάβει η Eurobank και να επανενταχθεί στον δείκτη MSCI Greece, ενώ μικρότερες πιθανότητες δίνουν στην Εθνική. Στον συγκεκριμένο «μεγάλο δείκτη», η μόνη τραπεζική παρουσία που έχει απομείνει είναι της Alpha Bank. Από τη στιγμή που θα τεθούν σε διαπραγμάτευση οι (κοινές) μετοχές στο Euronext των Βρυξελλών, θα συμφέρει έναν trader να αγοράζει προνόμια στο ΧΑ. Ιδιότυπο arbitrage, περίπου σαν αυτό που γίνεται μεταξύ της Coca-Cola HBC στο Λονδίνο και της CocaCola στην Αθήνα. Επιμένουν οι short παίκτες στις 3 από τις 4 τράπεζες, πλην όμως, εδώ και καιρό, οι long είναι ισχυρότεροι και «χτίζουν» θέσεις από 20% έως 25% χαμηλότερα. Δεν θα τους χαριστούν. Αν για τον ΔΤΡ επιβεβαιωθεί η περιοχή των 610 ως στήριξη/σημείο αναφοράς, τότε η επόμενη κίνηση είναι προς τις 680-700 μονάδες. Αφήνουν σιγά-σιγά την Profile και «πιάνουν» την Ίλυδα. Ανάλογες κινήσεις rotation γίνονται αυτές τις ημέρες στα χαμηλότερα επίπεδα της αγοράς. Και στην Audiovisual ο βασικός μέτοχος θα διευκολυνόταν από μια αποτίμηση πάνω από τα 30 εκατ. Στην Ολυμπιακή, ό,τι βγαίνει, εδώ και μέρες, προς πώληση από τα 2,45 και πάνω μαζεύεται χωρίς δεύτερη σκέψη. Στα 112,31 εκατ. η αποτίμηση. Αν υποτεθεί ότι ένα εύλογο τίμημα ενός deal θα ήταν στα 200 εκατ., τότε η μετοχή έχει σημαντικό «αέρα». «Δένει» τα 6-6,10 ευρώ η ΕΥΔΑΠ. Θα δώσει και μέρισμα, μπορεί να συνεχίσει υψηλότερα. Με απόδοση 22,20% από την αρχή του έτους.
Πάντως, τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια υστερούν έναντι της Νέας Υόρκης. Ειδικότερα η Φραγκφούρτη, με τον DAX στις 12.222 μονάδες. Συνεχίζει να κρατά τα ηνία της ανόδου στην Ευρώπη το ΧΑ. Με εμπροσθοφυλακή τον τραπεζικό κλάδο. Απόδοση 188% σε διάστημα τριμήνου για τη μετοχή της Πειραιώς. Μετά τις γιορτές, και πιθανόν στο πρώτο 15νθήμερο του Μαΐου, η νέα έκδοση κρατικού τίτλου. Για 2 δισ., το πολύ, θα είναι η έκδοση. ΟΤΕ: Στα 12,32 ευρώ η μετοχή, με «βλέψεις» προς τα 12,86 ευρώ. Coca-Cola: στα 31,17, με υψηλό στα 31,90 ευρώ.
Στο 9,99% η συμμετοχή του John Paulson –κερδισμένος βγαίνει. Στα 12,68 ευρώ «δείχνει» τεχνικά η μετοχή του ΟΤΕ, με καταληκτικό τα 12,89 ευρώ. «Χαράς ευαγγέλια» για τον βασικό μέτοχο, την Deutsche Telekom. Πρώτο στοίχημα να περάσει το όριο των 6 δισ. η αποτίμηση. Σε κλείσιμο και κεντρικών καταστημάτων προχωρά η Εθνική. Η Πανγαία, στην οποία πέρασε (με δανεισμό κυρίως από το εγχώριο banking) το μεγαλύτερο μέρος του χαρτοφυλακίου, έχει προχωρήσει ακόμη και σε αυξήσεις του ενοικιοστασίου, υποχρεώνοντας
Με αυξημένες συναλλαγές η τελευταία ισχυρή αντίδραση για τη μετοχή της Motor Oil. Οι αναλυτές προσβλέπουν σε καλό δεύτερο εξάμηνο και κυρίως τέταρτο τρίμηνο.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Head of Content ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Συντάκτης Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ mich1957@hotmail.com
Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.hrima.gr, info@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.729/ Μ. ΤΡΙΤΗ 23.04.2019
12
ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA
είτε σε κλείσιμο είτε σε μεταφορά. Κοτζάμ Καισαριανή θα εξυπηρετείται σύντομα ή από Παγκράτι ή από Βύρωνα… Και στο εγχώριο banking λέγεται πως αναζητεί πηγές χρηματοδότησης το Oaktree για να προχωρήσει το deal με το ΙΑΣΩ. Στην επιτάχυνση του σχεδίου της ΤτΕ για την εξυγίανση των τραπεζικών χαρτοφυλακίων αναφέρεται ο Δημήτρης Τζάνας (Κύκλος Χρηματιστηριακή), που δεν αποκλείει κάποια παρέμβαση-έκπληξη από τον οίκο Moody’s. Μια βαθμολόγηση, φερ’ ειπείν, εκτός προγράμματος.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ FULL ΕΠΙΘΕΣΗ! ΠΕΙΡΑΙΩΣ: Είπαμε, στόχος η αποτίμηση στο 1 δισ. ΟΤΕ: Θα «δει» νέα υψηλά. ΟΛΥΜΠΙΑΚΗ: Αποτίμηση, τουλάχιστον, στα 120 εκατ. Σε πρώτη φάση… ΙΛΥΔΑ: Μόνο που πρέπει να ενισχυθεί η εμπορευσιμότητα… ΙΑΣΩ: “By the book” η διαδικασία. Μπορεί να δώσει και κάτι παραπάνω από το 1,50 ευρώ. GRIVALIA: Μέχρι να βγει από το ΧΑ (στα μέσα Μαΐου), μπορεί υψηλότερα...