ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.733/ Μ. ΤΡΙΤΗ 21.05.2019
4
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
BETA: ΚΑΛΠΕΣ ΚΑΙ ΣΕΝΑΡΙΑ ΣΤΟ ΕΠΙΚΕΝΤΡΟ
6
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
H ΕΠΟΜΕΝΗ ΜΕΡΑ ΤΗΣ ΠΩΛΗΣΗΣ ΤΩΝ NPLS ΣΤΑ FUNDS ΠΡΟΚΑΛΕΙ ΗΔΗ ΑΝΑΤΑΡΑΞΕΙΣ
8
BUSINESS
ΤΙΤΑΝ: ΑΝΑΜΕΝΕΙ ΤΟ “OK” ΤΩΝ ΒΡΥΞΕΛΛΩΝ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΝΤΑΛΛΑΓΗ ΜΕΤΟΧΩΝ
ΜΕΤΑ ΤΗΝ 26Η ΜΑΪΟΥ ΤΑ ΔΥΣΚΟΛΑ...
Μ
πορεί τις τελευταίες μια-δυο προεκλογικές εβδομάδες οι Ευρωπαίοι δανειστές να κάνουν τα «στραβά μάτια» και να εκφράζουν τις ενστάσεις τους για την ομοβροντία παροχών της κυβέρνησης, πλην όμως και σε Αθήνα και σε Βρυξέλλες-Φραγκφούρτη γνωρίζουν πολύ καλά πως τα δύσκολα έπονται. Και μάλιστα ανεξαρτήτως εκλογικού αποτελέσματος, το βράδυ της προσεχούς Κυριακής, και θα επιχειρήσω να εξηγήσω το γιατί. Οι αιτιάσεις Ρέγκλινγκ, Σεντένο, Ντόλμαν, αλλά και Στουρνάρα, αν θέλετε, το τελευταίο διάστημα, ήταν σαφείς και είχαν ξεκάθαρο οικονομικό αποτέλεσμα, με έκδηλες τις ανησυχίες για το ενδεχόμενο/κίνδυνο νέας δημοσιονομικής εκτροπής. Στις Βρυξέλλες, ακόμη και οι πιο φιλικές προς την Αθήνα/Τσίπρα φωνές δεν έκρυψαν την ένστασή τους πως τα προεκλογικά πακέτα όχι μόνο εξαντλούν τον όποιο δημοσιονομικό χώρο της κυβέρνησης (για το 2019 και βλέπουμε...), αλλά οδηγούν, μονόδρομα, σε κενό. Πόσο; Θα εξαρτηθεί και από το αποτέλεσμα της κάλπης την Κυριακή και τις όποιες αποφάσεις θα λάβει ο πρωθυπουργός και οι στενοί συνεργάτες του. Η κυβερνητική πλευρά επικαλείται το πλεόνασμα, προφανώς όμως γνωρίζει καλύτερα από όλους πως
αυτό, σε μεγάλο βαθμό, οφείλεται σε ένα μη μόνιμο έσοδο (σύμβαση του «Ελευθέριος Βενιζέλος» συν τον ΦΠΑ στα 1,175 δισ.), αλλά και δύο δαπάνες (αδιάθετο κονδύλι 658 εκατ. και μείωση του ΠΔΕ κατά 154 εκατ.). Αν οι συγκεκριμένες δαπάνες «εκτελούνταν», τότε το «κοντέρ» θα έδειχνε έλλειμμα κοντά στο 1,2 δισ. Συνεπώς, ας αφήσουμε κατά μέρος τα “greek statistics” κι ας μετρήσουμε τα μεγέθη ως έχουν –αριθμοί και συγκεκριμένοι κωδικοί είναι και δεν αλλάζουν. Δεδομένων των δημοσκοπήσεων και του ρεύματος που κυριαρχεί στην Ευρώπη, σχεδόν βέβαιο είναι πως η «γεωγραφία» του επόμενου Ευρωκοινοβουλίου, οι ισορροπίες στα διάφορα θεσμικά όργανα και με προοπτική στους νέους επιτρόπους, από φθινόπωρο, ελάχιστη σχέση θα έχει με την υφιστάμενη. Κι αυτό θα είναι το καταρχήν εμπόδιο, που θα πρέπει να υπερκεράσει η Αθήνα, είτε το αποτέλεσμα της Κυριακής είναι διαχειρίσιμο για την κυβέρνηση είτε όχι. Και πολύ φοβάμαι πως τα πρώτα πιεστικά μηνύματα θα τα λάβει το οικονομικό επιτελείο νωρίς νωρίς, από τη σύνοδο του EwG στις 3 Ιουνίου, όπου πιθανότατα θα εκδηλωθεί η πρώτη αντίδραση από τους Ευρωπαίους. Θεωρώ πολύ πιθανό πως οι συνεργάτες των Υπουρ-
ΧΡΗΜΑ
τ.733/ Μ. ΤΡΙΤΗ 21.05.2019
WEEK
2
γείων Οικονομικών της ευρωζώνης, απαλλαγμένοι
βαρό πρόβλημα: για «κόκκινα» που ξεπερνούν τα
(;) από την πολιτική πίεση των εκλογών, θα προε-
80 δισ. ο λόγος, όχι για... peanuts.
τοιμάσουν το ανάλογο έδαφος για το Eurogroup
Θα περιμένω να δω την αντίδραση των πανίσχυ-
της 13ης Ιουνίου. Και εκεί θα παρευρεθεί ο ίδιος
ρων αγορών, όπως αυτή θα αρχίσει να αποτυπώ-
ο Ευ. Τσακαλώτος και όχι ο Γ. Χουλιαράκης, ο
νεται σε μετοχές (κυρίως τραπεζικές) και απόδοση
οποίος έγινε δέκτης των χλιαρών, πλην όμως
κρατικών ομολόγων, είτε προς τη θετική είτε προς
σαφών, ενστάσεων των ξένων στο τελευταίο –πριν την κάλπη– Eurogroup. Θέλω να μετρήσω τις αντιδράσεις τις Ευρωπαίων από το πρωί της Δευτέρας 27 Μαΐου, σταδιακά, σε μια σειρά ζωτικών θεμάτων που άπτονται του κυβερνητικού αφηγήματος για επιστροφή στην κανονικότητα. Πώς θα σταθούν (πέραν των funds) στο αίτημα της Αθήνας για την πρόωρη, μερική, αποπληρωμή υποχρεώσεων στο ΔΝΤ συνεκτιμώντας πως απαιτείται η έγκριση του ESM (από τη στιγμή που είναι βασικός πιστωτής, δικαιούται κάθε φορά που αποπληρώνεται πρόωρα ένας άλλος, λ.χ. το Ταμείο, να λαμβάνει ισόποση πληρωμή). Θέλω να δω την αντίδραση της Φραγκφούρτης, καθώς τα σχέδια της Αθήνας για τη δραστική
την αρνητική κατεύθυνση. Να δούμε αν και υπό ποιες προϋποθέσεις θα επιχειρηθεί η επόμενη έκδοση νέου ομολόγου. Συνεπώς, δύο είναι τα πρώτα ορόσημα που θα χρήζουν διαχείρισης από την επομένη κιόλας: EwG στις 3 Ιουνίου και Eurogroup δέκα μέρες αργότερα, ενώ έπεται συνέχεια. Σύνταξη της έκθεσης από την πλευρά των δανειστών (ανακοινώσεις για τρίτη αξιολόγηση στις 5 του μηνός), έκθεση του ΔΝΤ προς τα τέλη Ιουνίου και ενδιάμεσα εκθέσεις/αξιολογήσεις διεθνών επενδυτικών οίκων, οίκων αξιολόγησης, funds κ.λπ. Για αυτό εκτιμώ πως, ασχέτως αποτελέσματος το βράδυ της Κυριακής, η επόμενη ημέρα θα είναι
μείωση των NPLs/NPEs έχουν πάει πολύ πίσω,
εξαιρετικά δύσκολη για την κυβέρνηση ακόμη κι αν
υπάρχει ο κίνδυνος να χαθεί ολοκληρωτικά το
έχει πετύχει ένα διαχειρίσιμο ποσοστό. Και είναι
2019, την ώρα που το έτοιμο σχέδιο της Τραπέζης
εύλογο το ερώτημα, τι ακριβώς θα συμφέρει την
της Ελλάδος παραμένει... ξεχασμένο σε κάποιο
οικονομία, από τη Δευτέρα κιόλας.
συρτάρι της Πλ. Συντάγματος. Υποθέτω έπεσε
Καλά να είμαστε, θα τα δούμε όλα αυτά σε μία
«θύμα» της κόντρας του Μαξίμου με την ΤτΕ, λες
εβδομάδα. Και «καλό βόλι», που λέγαμε παλιότε-
και οι μικροκομματισμοί χωρούν σε ένα τόσο σο-
ρα… ΧW
ΧΡΗΜΑ
4
τ.733/ Μ. ΤΡΙΤΗ 21.05.2019
WEEK
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
BETA SECURITIES: ΚΑΛΠΕΣ ΚΑΙ ΣΕΝΑΡΙΑ ΣΤΟ ΕΠΙΚΕΝΤΡΟ
Μ
ε την αγορά να δέχεται την πίεση από τη μεταβλητότητα του εξωτερικού αλλά και τις πρόδρομες ρευστοποιήσεις ενόψει των αναδιαρθρώσεων του MSCI, ολοκληρώθηκε πτωτικά η εβδομάδα, συνεχίζοντας για πρώτη
αυτοπεποίθησή του στο να δώσει κάποια νούμερα για το μέλλον και ενδεχομένως οι εποπτικές αποφάσεις για τη συμβατότητα του πλάνου του ΤΧΣ ή της ΤτΕ να επιταχύνουν τη δημοσίευση αντίστοιχων πλάνων και από τις άλλες δύο τράπεζες.
φορά φέτος την πτωτική τάση της προηγούμενης εβδομάδας.
Τεχνικά, ο Γενικός Δείκτης σημείωσε χαμηλό στις 721 μονά-
Ωστόσο, το σκηνικό μεταβλητότητας βελτιώθηκε ως προς το
δες και, εδώ και έξι συνεδριάσεις, φαίνεται να είναι εγκλωβι-
μέγεθος των διακυμάνσεων ενώ οι μέσες ημερήσιες συναλλα-
σμένος σε ένα στενό εύρος 20 μονάδων. Η αλληλουχία των
γές κινήθηκαν σε ικανοποιητικά επίπεδα, ένδειξη ενεργοποίη-
μαύρων και λευκών σωμάτων στις συνεδριάσεις της εβδο-
σης ενδιαφέροντος στη γρήγορη πτώση από τα φετινά υψηλά.
μάδας είναι αξιοσημείωτη, υποδεικνύοντας την ισορροπία
Το ενδιαφέρον των επενδυτών, σταδιακά, στρέφεται στο απο-
δυνάμεων που υπάρχει μεταξύ προσφοράς και ζήτησης στα
τέλεσμα των εκλογών, με τα σενάρια πλέον να αποτυπώνονται
τρέχοντα επίπεδα.
σε εταιρείες και κλάδους που φαίνεται ότι μπορεί να έχουν
Οι 710 μονάδες αποτελούν την επόμενη βραχυπρόθεσμη
μεγαλύτερη έκθεση στο πολιτικό ρίσκο.
στήριξη, επίπεδο κατά το οποίο οι ταλαντωτές θα κατέλθουν
Μπορεί οι ευρωεκλογές να μη βγάζουν κυβερνήσεις, θα
σε υποτιμημένες ζώνες τιμών για πρώτη φορά φέτος. Από
λειτουργήσουν ωστόσο ως μια αξιόπιστη μέτρηση για το πού
την άλλη πλευρά, το φρένο στην ταχύτητα της πτώσης και το
κινείται το εκλογικό σώμα, το οποίο εντός των επόμενων 4
σταδιακό μάζεμα των διακυμάνσεων δείχνουν περισσότερο
μηνών –το αργότερο– θα κληθεί να εκλέξει κυβέρνηση. Ευ-
μια διάθεση αναμονής, η οποία εκτιμάται ότι θα συνεχιστεί και
ρύτερα, οι εκλογές στην Ευρώπη θα περιέχουν αναγνώσεις
την ερχόμενη εβδομάδα.
τάσεων σε ακραία στοιχεία αποκτώντας κι έναν χαρακτήρα
Η συσσώρευση και η ολοκλήρωση της διόρθωσης θα θεωρη-
ψήφου εμπιστοσύνης στη σύγκλιση των κρατών που συμμετέ-
θεί περαιωμένη μόνο σε ενδεχόμενο κλείσιμο πάνω από τις
χουν στην Ευρωπαϊκή Ένωση. Όλα τα παραπάνω θα τύχουν
750 μονάδες. Η διόρθωση από τα υψηλά του Απριλίου δεν
της προσοχής της επενδυτικής κοινότητας, η οποία θα τιμολο-
έχει χαλάσει το ανοδικό κάδρο και οι αγοραστές φαίνονται πε-
γήσει ισχυρά το αποτέλεσμα.
ρισσότερο πρόθυμοι επί του παρόντος να ελέγξουν το βάθος
Κατά τα λοιπά, η παρουσίαση του επιχειρηματικού πλάνου
της πτώσης και λιγότερο να κινηθούν επιθετικά κόντρα στην
της Εθνικής Τράπεζας έδωσε έναν αισιόδοξο τόνο στην
κατεύθυνση και τη δυναμική των διεθνών αγορών.
αγορά, θέτοντας, γραμμή προς γραμμή, τους στόχους για
Στην ατζέντα της ερχόμενης εβδομάδας, συνεχίζονται οι
την πορεία των μεγεθών της τράπεζας ώς το 2022. Το πλάνο
ανακοινώσεις των πρώτων αποτελεσμάτων της χρονιάς. Τα
στοχεύει σε δείκτες που θα επαναφέρουν την τράπεζα σε
Ελληνικά Χρηματιστήρια το απόγευμα της Δευτέρας θα ανα-
μεγέθη κανονικότητας όσον αφορά τα μη εξυπηρετούμενα
κοινώσουν τα αποτελέσματα του α’ τριμήνου. Την ίδια μέρα,
ανοίγματα (5%) και ισχυρής κερδοφορίας (600 εκατ. ευρώ)
η Autohellas θα διαπραγματεύεται χωρίς το μέρισμα χρήσης
από την αναδιάρθρωση κόστους και τη μείωση των πιστωτικών
2018 ύψους 1,5 ευρώ ανά μετοχή.
απομειώσεων.
Τη «σκυτάλη» στις ανακοινώσεις τριμήνου παίρνει την Τρίτη 21
Το πλάνο σαν στόχευση έχει πολλές ομοιότητες με το τριετές
Μαΐου ο Φουρλής. Την Πέμπτη, πριν την έναρξη της συνεδρία-
πρόγραμμα της Eurobank, η οποία θα κινηθεί με την άνεση
σης, είναι προγραμματισμένη η ανακοίνωση του α’ τριμήνου
της γρήγορης μείωσης των NPEs μετά τη συγχώνευσή της με
του Τιτάνα, ενώ το απόγευμα της ίδιας μέρας θα ακολουθήσει
την Grivalia. Ο κλάδος φαίνεται να έχει πλέον ανακτήσει την
τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές.
ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.733/ Μ. ΤΡΙΤΗ 21.05.2019
6
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
H ΕΠΟΜΕΝΗ ΜΕΡΑ ΤΗΣ ΠΩΛΗΣΗΣ ΤΩΝ NPLS ΣΤΑ FUNDS ΠΡΟΚΑΛΕΙ ΗΔΗ ΑΝΑΤΑΡΑΞΕΙΣ
Έ
να πραγματικά «θολό τοπίο» έχει διαμορφωθεί, ικανό να πυροδοτήσει απρόβλεπτες αντιδράσεις και εμπλοκές στον επιχειρηματικό χάρτη της χώρας και σοβαρές συνέπειες, πέρα από τον «πόλεμο» που έχει ήδη αρχίσει με τους διαχειριστές «κόκκινων» δανείων/υποχρεώσεων και τους «κόκκινους» δανειολήπτες, που αντιδρούν και καταγγέλλουν. Τα επιχειρηματικά δάνεια, λογιστικής αξίας 10 δισ. και απαιτήσεων σχεδόν 19-20 δισ., που έχουν περάσει ήδη στα χέρια των funds, που τα αγόρασαν στο 25-30% της αξίας τους, δημιουργούν τις τελευταίες δύο-τρεις εβδομάδες ένα εκρηκτικό κλίμα. Κι αυτό γιατί: Οι 17 εταιρείες Διαχείρισης Απαιτήσεων από δάνεια και πιστώσεις (ΕΔΔΑΔΠ), που έχουν αδειοδοτηθεί από την Τράπεζα της Ελλάδος, περνούν στην «επίθεση», στο διά ταύτα, και ξεδιπλώνουν τις κινήσεις τους. Ήδη έχουν δημιουργήσει –και λειτουργούν– θυγατρικά σχήματα στην ελληνική αγορά, στεγάζονται κυρίως στο κέντρο της πρωτεύουσας και στη Λεωφόρο Συγγρού, ορισμένα από αυτά έχουν κλείσει συνεργασίες με εισπρακτικές εταιρείες και απαιτούν: α) την εξόφληση των ποσών των «κόκκινων» δανείων, που έχουν έρθει στα χέρια τους στο 100% (!) της αξίας τους, ενώ β) ζητούν τόκους (δεν έχουν δικαίωμα να αλλάξουν τα επιτόκια), γεγονός που σημαίνει ότι άπαξ και έχουν αγοράσει (από τις τράπεζες) τα NPLs στο 25-30% της αξίας τους, αποσκοπούν με την αρχική τακτική τους να… βγάλουν κέρδη πάνω και από 200%, από τη στιγμή που δεν υπάρχει δεσμευτικό περιθώριο «εύλογου κέρδους». Ήδη τα funds έχουν στείλει χιλιάδες επιστολές στους «κόκκινους» δανειολήπτες επιχειρηματικών NPLs που καλύπτονται με εγγυήσεις/εξασφαλίσεις. Απαιτούν, καταρχάς, ολόκληρο το ποσό (το 100%) και ενημερώνουν πως έχουν στη διάθεσή τους το δάνειο, επικαλούμενοι, σε γενικές γραμμές, τις ανακοινώσεις των τραπεζών που αφορούν στις πωλήσεις χαρτοφυλακίων μη εξυπηρετούμενων δανείων/ανοιγμάτων. Ανεξάρτητα από τι θα γίνει στη συνέχεια, με πιθανή την οπισθοχώρηση των απαιτήσεων και το χαμήλωμα του πήχη, το θέμα που δημιουργείται είναι μεγάλο. Καταδεικνύει ότι η Αθήνα δεν φρόντισε να δημιουργήσει κάποιο νομικό πλαίσιο, να θέσει ένα εύλογο περιθώριο κέρδους. Απεναντίας, η όλη κατάσταση αφέθηκε στην «αγαθή πρόθεση» των τραπεζών, που υπό την ασφυκτική πίεση της Φραγκφούρτης και των υπέρογκων βαρών υποχρεώθηκαν να πουλήσουν όσο-όσο στα funds τα χαρτοφυλάκια «κόκκινων» δανείων. Το εγχώριο banking έχει δεσμευθεί στον SSM να πουλήσει, να τιτλοποιήσει μέχρι το 2021 έως 53 δισ. προβληματικά δάνεια, και ακριβώς αυτή η ασφυκτική πίεση ήταν που οδήγησε τα πράγματα σε αυτό το αδιέξοδο. Γιατί όχι όπως στην Κύπρο; Να θυμηθούμε πως στη Μεγαλόνησο η λύση που δόθηκε για τα NPLs ήταν η παροχή δυνατό-
τητας στον δανειολήπτη να αγοράσει από την τράπεζα το δάνειό του στην τιμή που εκείνη προτίθεται να το πουλήσει στην εταιρεία διαχείρισης. Στο 30% της αξίας; Στο 40% της αξίας; Στο 60% της αξίας; Εν πάση περιπτώσει, όχι στο ολόκληρο του 100% του αρχικού κεφαλαίου/οφειλής, όπως στρεβλά επιχειρείται να περάσει στην ελληνική αγορά. Η «κυπριακή λύση» δεν προβλέπεται στη χώρα μας και, παρά το γεγονός ότι εδώ και καιρό φορείς και σύλλογοι (Δικηγορικός Σύλλογος Ελλάδας, Οικονομικό και Τεχνικό Επιμελητήριο κ.ά.) έχουν καταθέσει τη σχετική πρόταση, τα πιστωτικά ιδρύματα να ενημερώνουν τον δανειολήπτη και να του παρέχουν ένα εύλογο διάστημα (45 ημερών) να «αγοράσει» το δάνειό του στην τιμή που το fund πλειοδοτεί. Στην κατεύθυνση της υιοθέτησης αυτού του μοντέλου (του κυπριακού), οι τραπεζίτες δεν ήταν καταρχήν αρνητικοί, ούτε όμως η Τράπεζα της Ελλάδος. Παρ’ όλα αυτά, το θέμα παραπέμφθηκε στις ελληνικές καλένδες, η λύση/διέξοδος δεν ήρθε και φθάσαμε εδώ που φθάσαμε… Τι γίνεται τώρα; Οι «κόκκινοι» δανειολήπτες περνούν στην αντεπίθεση, προχωρούν σε βροχή καταγγελιών στην ΤτΕ, στην Επιτροπή Ανταγωνισμού, στην Αρχή Προστασίας Προσωπικών Δεδομένων –ορισμένοι μάλιστα βάζουν στο τραπέζι την ανάγκη δημιουργίας Συλλόγου Δανειοληπτών–, καθώς θεωρούν ότι οι αντιρρήσεις τους στην τακτική και στη μεθόδευση των funds έχει ισχυρές νομικές βάσεις. Η πλευρά των «κόκκινων» δανειοληπτών επικαλείται: > τη μη ενημέρωση από την τράπεζα πως το δάνειο πουλήθηκε σε fund, > τη δημιουργία αθέμιτου ανταγωνισμού και υπερκέρδους από τα funds, ενώ οι τράπεζες ουδέποτε τούς υπέβαλαν ανάλογη αντιπρόταση, > την ανυπαρξία ολοκληρωμένου θεσμικού πλαισίου, που να ρυθμίζει όλες τις λεπτομέρειες της αγοράς των NPLs και, τέλος, (εξίσου σημαντικό), > την εκχώρηση των προσωπικών δεδομένων τους από τις τράπεζες στα funds χωρίς την πρότερη σύμφωνη γνώμη τους. Στο διά ταύτα: Δεν είναι λίγοι οι «κόκκινοι» επιχειρηματίες που απειλούν πως θα φτάσουν μέχρι τα άκρα. Και είναι αρκετές οι περιπτώσεις (τα στοιχεία είναι στη διάθεσή μας) που επιχειρηματίες καταγγέλλουν ότι τα μη εξυπηρετούμενα δάνειά τους πέρασαν σε «τρίτα χέρια» εν αγνοία τους και ήδη δέχονται πιεστικές οχλήσεις για ρύθμιση αποπληρωμής τους με απαράδεκτους όρους. Το θέμα είναι μείζον, όπως άλλωστε και το πρόβλημα με το «βουνό» των NPLs. Και είμαστε βέβαιοι πως θα ακολουθήσουν αρκετά επεισόδια μέχρις ότου εξευρεθεί κοινός τόπος. Για να δούμε… ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.733/ Μ. ΤΡΙΤΗ 21.05.2019
8
BUSINESS
ΤΙΤΑΝ: ΑΝΑΜΕΝΕΙ ΤΟ “OK” ΤΩΝ ΒΡΥΞΕΛΛΩΝ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΝΤΑΛΛΑΓΗ ΜΕΤΟΧΩΝ
Τ
ο «πράσινο φως» της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς του Βελγίου περιμένουν στα κεντρικά του Τιτάνα, για να δρομολογηθεί η διαδικασία της «νέας Δημόσιας Πρότασης Ανταλλαγής Μετοχών από την ΤΙΤΑΝ Cement International». Από τη στιγμή που δοθεί το “ok” των Βρυξελλών, η σχετική διαδικασία ενεργοποιείται με ταχύ ρυθμό, αφού εγκρίνεται και από την ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και δρομολογείται η ανταλλαγή με τους μετόχους που ελέγχουν το free float του περίπου 45% του μετοχικού κεφαλαίου. Δεδομένου του ότι οι δύο οικογένειες, Παπαλεξόπουλου και Κανελλόπουλου, έχουν (και μέσω παρένθετων σχημάτων) σχεδόν το 55% των μετοχών του ομίλου, η επίτευξη του στόχου, που είναι η αποδοχή του κρίσιμου 75%, δείχνει εκ πρώτης όψεως εύκολη. Τουλάχιστον ευκολότερη από την πρώτη προσπάθεια, όταν η διοίκηση, με πιο απλή όμως διαδικασία, επιδίωξε να πιάσει τον (ελάχιστο) στόχο του 90%, που θα έπρεπε να προσφερθεί στην Titan Cement International. Στην πρώτη δημόσια πρόταση, το ζητούμενο ποσοστό μπορεί να ήταν υψηλό, πλην όμως η όλη διαδικασία παρέπεμπε σε εκείνη της μεταφοράς της Viohalco στις Βρυξέλλες και στο Euronext. Αυτό γιατί στην πρώτη δημόσια πρόταση αφορούσε σε μια εταιρεία οι μετοχές της οποίας θα εισάγονταν πρωτογενώς στο χρηματιστήριο των Βρυξελλών και δευτερογενώς/με παράλληλη διαπραγμάτευση σε Παρίσι (Euronext) και Αθήνα. Το γιατί δεν ευοδώθηκε η πρώτη προσπάθεια είναι κάτι που συζητήθηκε στην αγορά, με τη θυγατρική της HSBC που είχε αναλάβει τη σχετική διαδικασία να μην έχει «μετρήσει» σωστά την αρνητική στάση συγκεκριμένων μετόχων μειοψηφίας. Με τη νέα δημόσια πρόταση ο πήχης για το ελάχιστο απαιτούμενο ποσοστό μπορεί να έχει χαμηλώσει θεαματικά, ωστόσο η προοπτική της διαπραγμάτευσης αφορά δύο ξεχωριστές εταιρείες. Η TCI θα εισαχθεί στο Euronext (Βρυξέλλες, Παρίσι), η Τιτάν ΑΕ θα παραμείνει ως έχει στο ΧΑ. Μάλιστα η δεύτερη θα προκύπτει από το ποσοστό των μετοχών που δεν θα εισφερθούν στην TCI, αλλά θα μείνουν αδιάθετες στα χέρια όσων επενδυτών/μετόχων δεν αποδεχθούν την πρόταση. Αυτό αποτελεί, σύμφωνα με χρηματιστές, κι έναν από τους βασικούς λόγους των πωλήσεων/ πιέσεων που δέχεται το τελευταίο διάστημα η μετοχή στο ΧΑ, με συνέπεια η τρέχουσα τιμή να διαμορφωθεί για τη μεν κοινή στα 17,00 και για την προνομιούχο στα 17,15 ευρώ. Κι αυτό δημιουργεί ένα καταρχήν πρόβλημα, πριν καν εκκινήσει η διαδικασία της δημόσιας πρότασης. Η τρέχουσα τιμή της κοινής διαμορφώνεται χαμηλότερα και της εύλογης τιμής που είχε αξιολογήσει η Grant Thornton –που έδινε fair value τα 19,43 για την κοινή και τα 17,50 για το προνόμιο–, αλλά και της προνομιούχου, εξέλιξη που επιτείνει την επιφυλακτικότητα
πολλών μετόχων μειοψηφίας όσον αφορά τόσο στην τελεσφόρηση της όλης διαδικασίας όσο και στην εταιρεία που θα απομείνει σε διαπραγμάτευση στο ΧΑ. Η κατάσταση, επί της ουσίας, μόνο εύκολη δεν είναι, κάτι που δικαιολογεί την επιφυλακτικότητα με την οποία αντιμετωπίζουν την όλη προοπτική παράγοντες της διοίκησης. Θεωρούν ως εύλογη καταληκτική περίοδο ολοκλήρωσης της διαδικασίας τα τέλη Ιουνίου, αλλά «όποιος καεί στον χυλό φυσάει και το γιαούρτι» και, εν προκειμένω, το ερώτημα αφορά στη στάση που θα κρατήσουν αυτήν τη φορά τα funds. Αριθμητικά, η δημόσια πρόταση δείχνει να βγαίνει, καθώς οι δύο οικογένειες ελέγχουν περίπου το 55% κι άλλο ένα σχεδόν 6% η Fidelity (κοντά στο 61%), με ένα 15% να υπολείπεται για την επίτευξη του στόχου. Όμως το 45% της διασποράς, αν εξαιρεθεί το 6% που είναι στα χέρια του αμερικανικού κολοσσού (των 2,46 τρισ. δολ. υπό διαχείριση, το 2018), είναι πολυκερματισμένο σε σημείο που δεν είναι περισσότερα από 2-4 τα funds που έχουν από ένα ποσοστό κοντά στο 2%, το δε υπόλοιπο ποσοστό εκτείνεται σε ένα εύρος περίπου 6.000 επενδυτικών μερίδων διαχειριστών, θεσμικών και ιδιωτών, μεμονωμένων μικροεπενδυτών. Από το 45% που δεν είναι στον έλεγχο των δύο οικογενειών το 35% (και κάτι παραπάνω) ελέγχεται από «ξένα χέρια» και κάτι λιγότερο από ένα 10% από Έλληνες θεσμικούς και ιδιώτες. Συνεπώς, ο προσανατολισμός τόσο της διοίκησης όσο του συμβούλου της διαδικασίας (HSBC) στρέφεται κατά κύριο λόγο στο να πείσει τα πολλά funds με μερίδια στο 0,50-0,95% να εισφέρουν τις μετοχές τους στην TCI. Πώς όμως; Έναντι ποίου κινήτρου, όταν η τρέχουσα τιμή έχει υποχωρήσει τόσο πολύ (10,32% σε διάστημα τριμήνου και 11,25% από την αρχή του έτους, όταν στις ίδιες περιόδους το ΧΑ έχει ενισχυθεί κατά 11,93% και 19,36% αντίστοιχα); Ένα επιπρόσθετο ερώτημα (αφού θα έχει ολοκληρωθεί επιτυχώς το βασικό μέρος της διαδικασίας) αφορά στους μετόχους εκείνους που δεν θα εισφέρουν τις μετοχές τους στην TCI, καθώς θα υποχρεωθούν να τις ανταλλάξουν με κοινές της TCI (στην τιμή των 19,64 ευρώ) και στην περίπτωση που το ποσοστό των εισφερόμενων ξεπεράσει μεν το όριο του 75%, αλλά όχι αυτό του 90%. Στην περίπτωση που μετά τη διαδικασία προκύψει στο μεν χρηματιστήριο των Βρυξελλών να είναι σε διαπραγμάτευση η ΤCI, στο δε ΧΑ ο Τιτάνας, θα πρόκειται για κάτι πρωτοφανές για τα ελληνικά επενδυτικά χρονικά. Όταν δε αφορά στην ιστορική τσιμεντοβιομηχανία (ιδρύθηκε το 1902, εισήχθη στο ΧΑ δέκα χρόνια αργότερα, είναι η δεύτερη παλαιότερη εισηγμένη μετά την Εθνική Τράπεζα), κάτι τέτοιο θα αποκτούσε άλλη βαρύτητα, δεδομένου του ότι είχε προηγηθεί και η αποτυχία της πρώτης πρότασης. ΧW
ΧΡΗΜΑ
10
τ.733/ Μ. ΤΡΙΤΗ 21.05.2019
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ Οι εξαγγελίες Τραμπ για δασμούς κ.λπ. είναι «βούτυρο στο ψωμί» των traders. Το volatility στα high του. Τελευταίο: έξι μήνες αναβολή δίνει ο Τραμπ για πιθανή επιβολή δασμών στις εισαγωγές αυτοκινήτων. Χθες, Δευτέρα, πραγματοποιήθηκε η ομιλία του Τζερόμ Πάουελ της Fed και ακολουθεί αύριο εκείνη του Μάριο Ντράγκι στις Βρυξέλλες. Για να δούμε πού το πάνε για επιτόκια/ομόλογα/χρέος. Την Πέμπτη ανακοινώνεται το γερμανικό ΑΕΠ πρώτου τριμήνου. Τελικά, η διοίκηση της Coca-Cola αποφασίζει να διανείμει ολόκληρο το μέρισμα (2,57 ευρώ/μετοχή) με τη μία, και μέσα στο καλοκαίρι. Εβδομάδα Εθνικής ήταν η προηγούμενη, που έκλεισε με διψήφια κέρδη για τη μετοχή. Σε θέση «οδηγού» από τη Δευτέρα μέχρι και την Παρασκευή, περνώντας στην πρώτη θέση της σχετικής κατάταξης (με βάση την αποτίμηση). Στα 1,91 δισ. η χρηματιστηριακή αξία, αφήνοντας δεύτερη την Alpha, με 1,88 δισ. Σε 1,57 δισ. της Eurobank, λέτε να...; Με τιμές κλεισίματος Παρασκευής. Για να δούμε αυτήν την εβδομάδα, τελευταία προεκλογική... Πηγές της διοίκησης του Τιτάνα μάς διαβεβαίωναν πως θέμα μη εκπροσώπησης της εταιρείας στο ΧΑ δεν υφίσταται. Όμως τι θα γίνει με την παρουσία του Τιτάνα στον δείκτη MSCI Standard, αν και όταν ολοκληρωθεί η δεύτερη δημόσια πρόταση; Λόγω εισόδου της Σαουδικής Αραβίας (από τις 28 Μαΐου) και στους δείκτες αναβάθμισης της βαρύτητας της Κίνας, η Ελλάδα (όπως και οι άλλες αναδυόμενες) θα βρεθούν υπό πίεση, λόγω βέβαιων εκροών. Η επανένταξη της Eurobank και
της Εθνικής στον MSCI Standard σε συνδυασμό με μια σειρά ανακατατάξεων και στον Small Cap καθιστούν κυρίαρχο στον «μικρό δείκτη» τον Μυτιληναίο. Συνολικά, προς το κλείσιμο του μήνα, αναμένονται εισροές 140 εκατ. (κυρίως σε Eurobank, ETE), αλλά και εκροές 150 εκατ. στις περισσότερες από τις συνολικά 21 που συμπεριλαμβάνονται στους δύο δείκτες. Που, για σύντομο διάστημα, θα μείνει με 20, λόγω... εξόδου της Grivalia. Αναλυτικό ρεπορτάζ για τις αλλαγές, τις σταθμίσεις, στο banks.com.gr. Άντε να δούμε και καμία νέα εισαγωγή στο ΧΑ, γιατί όλες στο exit είναι. Η διοίκηση της Lamda εξετάζει το ενδεχόμενο αυτόνομης εισόδου στο χρηματιστήριο της θυγατρικής της Lamda Malls (εμπορικά κέντρα The Mall/Αθήνα και Mediterranean Cosmos/Θεσσαλονίκη). Μαθαίνω πως οι του Oaktree βρίσκονται κοντά σε συμφωνία με δύο τράπεζες, για να εξασφαλίσουν το μέρος της χρηματοδότησης που θέλουν για το πρότζεκτ του ΙΑΣΩ. Η μετοχή σταθερά στο 1,45-1,49, μέχρι νεωτέρας… Στην επιτήρηση τα Σελόντα, λόγω αρνητικών ιδίων κεφαλαίων. Μαθαίνω πως δύο funds «κάνουν νερά», καθώς βλέπουν τα μεγέθη της Σελόντα (και δευτερευόντως του Νηρέα). Στην αρχική σύμβαση υπάρχει παράθυρο για ενδεχόμενο υπαναχώρησης. Όπερ σημαίνει ότι θα έχουμε εξελίξεις στα «ψάρια» και πιθανόν όχι ενθαρρυντικές.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΣΥΝΤΗΡΗΣΗ & ΑΜΥΝΑ ΕΘΝΙΚΗ, θα μας δικαιώσει για δεύτερη συνεχόμενη εβδομάδα COCA-COLA ή ΟΤΕ ή και οι δύο μαζί, οι στηρίξεις για τον 25άρη αυτήν την εβδομάδα CENERGY, για να τη δούμε τη «νέα» στον δείκτη FTSE25… ΠΑΠΟΥΤΣΑΝΗΣ, ομοίως μετά την αναβάθμισή του στον Mid Cap ΚΡΙ ΚΡΙ, σταθερή επιλογή, με ορίζοντα την επόμενη αναδιάρθρωση (Δεκεμβρίου) ENTERSOFT, όταν η «μικρούλα» Profile φθάνει στα 35 εκατ., αναλογικά και η Entersoft δικαιούται κάτι καλύτερο από τα 22 εκατ. QUEST, γιατί επιμένω πως ο Θ. Φέσσας θα πάει για σπλιτάρισμα το χαρτί
Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Μ ε κλίση ο S&P 500 και σε εβδομαδιαία μέτρηση (με 0,76%) και σε μηνιαία (με 1,57%). Ωστόσο, ακόμη είναι ξεκάθαρα σε long τάση, με απόδοση 14% από την αρχή του έτους. Μπορεί η Φραγκφούρτη να «πήρε ανάσες» από τη μετάθεση της απειλής Τραμπ για επιβολή δασμών στις εισαγωγές ΙΧ στις ΗΠΑ, πλην όμως αυτή θα επικρέμαται. Κι αυτό το γνωρίζουν πολύ καλά και στο Βερολίνο. Στις τράπεζες, όντως κάτι κινείται, αλλά αυτό οφείλεται στις πρωτοβουλίες των ίδιων των διοικήσεων και όχι σε έναν κεντρικό σχεδιασμό, που δυστυχώς, είναι ελλιπέστατος και με σοβαρή χρονική καθυστέρηση. Η Εθνική επανήλθε στην πρώτη θέση της σχετικής κατάταξης, μεταξύ των 4 συστημικών ομίλων, ωστόσο οι τρέχουσες αποτιμήσεις (κοντά στα 2 δισ.) απέχουν έτη φωτός από μεγέθη 18 και 20 δισ. στα υψηλά του φθινοπώρου 2007. Πάντως, ο τραπεζικός κλάδος είναι «κλειδί», που λόγω της δραματικής υποχώρησής του έχει και τα μεγαλύτερα περιθώρια υπεραντίδρασης –αν και εφόσον… Συζητήσεις γίνονται μεταξύ των βασικών μετόχων της Αττικής Οδού (Ελλάκτωρ με 65,7%, Άβαξ με 34,2%) και του Υπουργείου Υποδομών για το ενδεχόμενο επέκτασης της σύμβασης παραχώρησης. Την τελευταία εξαετία, η Αττική Οδός έχει διανείμει μόνο από μερίσματα 476,9 εκατ. Μόνο το 2018, έδωσε στους μετόχους πάνω από 80 εκατ. Και μιλάμε για «χρήμα». «Ζεστό» χρήμα όμως είχαμε και από την Autohellas, με τον Ευτ. Βασιλάκη να έχει φιλόδοξο σχεδιασμό για τη θυγατρική του ομίλου.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Head of Content ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Συντάκτης Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ mich1957@hotmail.com
Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.hrima.gr, info@hrima.gr