ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.736/ Μ. ΤΡΙΤΗ 11.06.2019
4
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
ΤΙ «ΠΑΙΖΕΙ» ΜΕ ΤΑ «ΚΟΚΚΙΝΑ» ΑΝΟΙΓΜΑΤΑ/ΔΑΝΕΙΑ
6
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
ΠΟΙΟΙ ΒΡΙΣΚΟΝΤΑΙ ΣΤΟΝ ΚΥΡΙΟ ΠΥΡΗΝΑ ΤΩΝ ΕΠΙΛΟΓΩΝ ΤΩΝ FUNDS
9
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΚΕΚΡΟΨ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, BYTE
ΚΑΙ ΜΕΤΑ ΤΟΝ “SUPER MARIO”, ΤΙ;
Δ
ιάβασα στην «Ψυχρή Λογική» του Χρήστου Κώνστα τον προβληματισμό του για τα δύο μεγάλα ζητήματα της ευρωζώνης, που διαχειρίζεται ο κεντρικός τραπεζίτης και το επιτελείο του στη Φραγκφούρτη. Θα συμφωνήσω με το 100% όσων παραθέτει ο Χρήστος, ειδικότερα όσον αφορά στον προβληματισμό του Ιταλού (μην ξεχνιόμαστε...) για τη χώρα καταγωγής του και τα 2 τρισ. ευρώ χρέος με τα οποία «βαρύνεται» η οικονομία της Ιταλίας, τρίτη δύναμη –βάσει ΑΕΠ– μετά τη Γερμανία και τη Γαλλία. Κι από εδώ ξεκινά ο δικός μου προβληματισμός για επίσης δύο μεγάλα προβλήματα της ευρωζώνης: Το πρώτο, κατά την ταπεινή εκτίμησή μου, είναι η ίδια η Γερμανία, και ειδικά σε αυτήν τη συγκυρία, κατά την οποία η Μέρκελ αμφισβητείται ακόμη κι από τον πανίσχυρο Bundesverband der Deutschen Industrie (δηλαδή τον γερμανικό ΣΕΒ), η πρωτοκαθεδρία του CDU απειλείται από τους Grunen, οι δείκτες οικονομικής ανάπτυξης της οικονομίας «δείχνουν» επιβράδυνση και ο Τραμπ καιροφυλακτεί, έχοντας πάντα πάνω στο τραπέζι την απειλή της επιβολής δασμών στις εισαγωγές αυτοκινήτων στις ΗΠΑ.
Αν σε αυτά προσθέσει κάποιος τις ατελέσφορες προσπάθειες του Βερολίνου να διασωθεί η άλλοτε κραταιά Deutsche Bank, πλέον «σκιά» του «τοξικού» εαυτού της, δεν βλέπω πώς η Γερμανία, η «ατμομηχανή» της ευρωζώνης, θα καταφέρει να πετύχει ρυθμούς ανάπτυξης ικανούς να σύρουν την ασθμαίνουσα οικονομία της Ευρώπης. Αν σε αυτά προστεθεί και η γεωπολιτική παράμετρος, βάσει της οποίας, σύμφωνα με τον «γκουρού» της διεθνούς διπλωματίας, Χένρυ Κίσινγκερ, «(...) η Γερμανία είναι μεγάλη για την Ευρώπη, αλλά όχι τόσο για τον κόσμο...», σε μια Ευρώπη που δεν μπορεί να αρθρώσει ενιαίο οικονομικό, και όχι μόνο, λόγο, να προασπίσει τα συμφέροντα της Κύπρου (χώρας μέλους της) από τα αναθεωρητικά σχέδια και τις πρακτικές του «σουλτάνου» Ερντογάν, ο προβληματισμός μου γίνεται ακόμη σοβαρότερος. Αν μάλιστα συνεκτιμηθεί το γεγονός πως η Γαλλία είναι η μόνη πυρηνική (πολεμική) δύναμη –και αυτή σε κόντρα, πλέον, με τη Γερμανία και το Ηνωμένο Βασίλειο– και μια μεγάλη ναυτική δύναμη, τότε «μαύρα» τα βλέπω τα πράγματα... Το δεύτερο –πάντα κατά την ταπεινή μου εκτίμηση– είναι η Ιταλία. Και λόγω μεγέθους, και λόγω ιδιοσυ-
ΧΡΗΜΑ
2
τ.736/ Μ. ΤΡΙΤΗ 11.06.2019
WEEK
γκρασίας, και λόγω παράδοσης.
αντιπαράθεση με τους... λαϊκιστές; Δεν το νομίζω,
“Τοο big to fail” ή “too big to save” είναι η Ιταλία,
δεν το παίρνει το «ιερατείο» των Βρυξελλών. Το
που δεν είναι Ελλάδα: o Σαλβίνι δεν είναι... ελληνι-
πιθανότερο να πάνε σε μια win-win συμφωνία,
κό πολιτικό προσωπικό, η Ρώμη έχει την αμέριστη
και βλέπουμε... Γιατί, κατά την εκτίμησή μου, τα
υποστήριξη του Τραμπ –και του Στηβ Μπάνον/The
δύσκολα έχουν αρχίσει, με επίκεντρο την κούρ-
Movement–, η οικονομία και το χρηματοπιστωτικό σύστημα της χώρας έχουν παράλληλες δομές (λ.χ. από την Banca di Santo Spirito μέχρι τις Mafia και τις κάθε λογής τοπικές “Ndrangheta” –και ο νοών νοείτω...) και, σε αντίθεση με τη χώρα μας, μιαν αρκετά ικανοποιητική παραγωγική δομή, από τον πρωτογενή τομέα και τη μεταποίηση μέχρι τη βαριά βιομηχανία και το brand “Italia”, που πουλάει διεθνώς. Λαϊκιστής-ξελαϊκιστής ο Σαλβίνι και η παρέα του,
σα διαδοχής του Μάριο Ντράγκι, την επιδίωξη του Βερολίνου να βάλει δικό του άνθρωπο (για Βάιντμαν πολύ δύσκολο, για άλλον επιρροής του ίσως τον Φινλανδό ή τον Ολλανδό –και αυτό το σενάριο συναντά δυσκολίες), που μετά τη διαδοχή του, από τον Νοέμβριο, θα κληθεί να διαχειριστεί προβλήματα όπως το τεράστιο χρέος (κρατικό και ιδιωτικό) της ευρωζώνης, την ενίσχυση των «λαϊκιστών», την αποδυνάμωση της Γερμανίας και
οι Ιταλοί τού δίνουν από 35% και πάνω και, μαζί με
εν τέλει την αδυναμία της ίδιας της ευρωπαϊκής
παρεμφερούς πολιτικού προσανατολισμού πολι-
οικονομίας να παράξει (δομικό) πληθωρισμό έστω
τικές δυνάμεις (από Μπερλουσκόνι μέχρι Fratelli
κοντά στο 2%.
di Italia), το ποσοστό των «λαϊκιστών» ξεπερνά το
Συνεπώς, τα καλύτερα έρχονται, κι εμείς είμαστε
55%, με ανιούσα μάλιστα τάση.
ευτυχείς που, σε μικρό έστω βαθμό, θα τα παρα-
Τι θα κάνουν οι Βρυξέλλες; Θα πάνε σε ευθεία
κολουθήσουμε/ζήσουμε.
ΧW
διοργάνωση
σε συνεργασία με
18.07.19
Athenaeum Intercontinental
SAVE THE DATE
18.07.19 pharma.ethosevents.eu
#phc19
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.736/ Μ. ΤΡΙΤΗ 11.06.2019
4
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
ΤΙ «ΠΑΙΖΕΙ» ΜΕ ΤΑ «ΚΟΚΚΙΝΑ» ΑΝΟΙΓΜΑΤΑ/ΔΑΝΕΙΑ
Α
πό την αποτελεσματικότητα διαχείρισης/εκκαθάρισης των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων/ δανείων θα κερδηθεί (ή θα χαθεί) το στοίχημα για το εγχώριο banking. Στο επίκεντρο βρίσκονται τα επιχειρηματικά. Ας
δούμε αναλυτικά ανά όμιλο τι «παίζει», αλλά και συνολικά. EUROBANK Αφορά κυρίως το project Cairo. Επιχειρηματικά ύψους 3,4 δισ., από τα οποία το 75% έχει καταγγελθεί και το μόλις 6,8% είναι ενήμερο. Τα πιο γνωστά μη εξυπηρετούμενα είναι αυτά των Σαρακάκη, Χαλυβουργίας Ελλάδος. Ιδιαίτερη περίπτωση αποτελούν τα δάνεια της οικογένειας Μαντωνανάκη (Αττικός Ήλιος/Grand Resort). Η διοίκηση του ομίλου περιμένει μέχρι το τέλος Ιουνίου την
Κοινό μυστικό αποτελεί το γεγονός πως μέσω αυτής της διαδικασίας θα μπορούσε να γίνει ένα πολύ γενναίο «κρύψιμο κάτω από το χαλί» δανείων που έχουν καταγγελθεί, αρκεί να υπολογιστεί πόσες εταιρείες θα αλλάξουν χέρια (ή θα κλείσουν ή θα τεμαχιστούν) σε εντελώς distress τιμές, χαμηλότερα ακόμη και του 5% (της αντικειμενικής αξίας). ΕΘΝΙΚΗ Το σχήμα Elliott-Centerbridge είναι προτιμητέος αγοραστής (από τα μέσα Μαΐου) για το project Symbol. Το σχήμα φέρεται να έχει δώσει μια τιμή στο 30% του οφειλόμενου κεφαλαίου. Η μέση αξία ενεχύρου που έχει βγάλει η ΕΤΕ είναι χαμηλότερη των project Amoeba (Πειραιώς) και Jupiter (Alpha Bank). Μέχρι τα τέλη Ιουλίου θα βγάλουν ακόμη ένα πακέτο προς πώληση (αφορά κόκκινα ύψους 700 εκατ.).
τελική εκτίμηση του Ενιαίου Εποπτικού Μηχανισμού για την επίδραση/όφελος από την τιτλοποίηση των συγκεκριμένων «κόκκινων». PIMCO Είναι ένας από τους ενδιαφερομένους που έχουν περάσει στην τελική φάση. «Κόκκινα επιχειρηματικά περιλαμβάνει και
ALPHA BANK Καταρχάς, η Deutsche Bank υπολογίζει πως η τράπεζα θα προχωρήσει σε πωλήσεις (μέσα στο 2019) μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων ύψους 4 δισ. (έναντι στόχου για μείωση 5,9 δισ.). Και εδώ πάνω από το 70% αφορά σε επιχειρηματικά. Για τον όμιλο «όλα τα λεφτά» είναι στο project Symbol.
το Pillar (έχουν υποβληθεί 6 προσφορές). ΠΕΙΡΑΙΩΣ «Όλα τα λεφτά» είναι στη συμφωνία με την Intrum. Αφορά σύμβαση δεκαετούς διάρκειας, με εξαγορά του 80% της Piraeus Legacy Unit. Κόστος εξαγοράς 328 εκατ., αντίστοιχο στο 100% της PLU στα 410 εκατ., με άμεσο κεφαλαιακό όφελος για την τράπεζα τα άμεσα πληρωτέα 296 εκατ. και η προοπτική κάλυψης έκδοσης ενός Tier II. Όμως, ο διάβολος κρύβεται στη λεπτομέρεια πως αφορά σε χαρτοφυλάκιο «κόκκινων» συνολικού ύψους 27 δισ., από τα οποία πάνω από το 70% αφορά σε μη εξυπηρετούμενα επιχειρηματικά. Υπολόγισε αξία χαρτοφυλακίου, κόστος κτήσης και βλέπεις με πόσο πολύ χαμηλό περιθώριο περνούν στους Σουηδούς (και) τα επιχειρηματικά NPEs/NPLs της Πειραιώς.
ΚΑΙ ΔΥΟ-ΤΡΙΑ ΧΡΗΣΙΜΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ Οι 4 όμιλοι έχουν σχηματίσει προβλέψεις (2018) 43 δισ. για συνολικά 81,8 δισ. (τέλος 2018) μη εξυπηρετούμενων, από τα περίπου 185 δισ. του δανειακού χαρτοφυλακίου. Γύρω στα 97 δισ. είναι εξυπηρετούμενα, με 16 δισ. να εξυπηρετούνται, αλλά με ενδείξεις να καταστούν εκπρόθεσμα πέραν των 90 ημερών/3 μηνών. Ωστόσο, σύμφωνα με τα πιο τελευταία στοιχεία (αποτελέσματα πρώτου τριμήνου), σύμφωνα με το τμήμα ανάλυσης της Euroxx Χρηματιστηριακής, δείχνουν: Σύνολο NPEs Q1 στα 78,2 δισ. αναλυτικά η Πειραιώς 17,9 δισ. (μεγάλων και μεσαιο-μικρών επιχειρήσεων), Alpha Bank στα 12,8 δισ., Εθνική στα 8,8 και Πειραιώς στα 6,1 δισ. = 45,6 δισ. NPEs επιχειρηματικά. ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.736/ Μ. ΤΡΙΤΗ 11.06.2019
6
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
ΠΟΙΟΙ ΒΡΙΣΚΟΝΤΑΙ ΣΤΟΝ ΚΥΡΙΟ ΠΥΡΗΝΑ ΤΩΝ ΕΠΙΛΟΓΩΝ ΤΩΝ FUNDS
Τ
ο παιχνίδι των εντυπώσεων στην τελευταία θεαματική αντίδραση του ελληνικού χρηματιστηρίου μπορεί να κέρδισε ο τραπεζικός κλάδος και τα “bets” των 50 και πλέον funds –hedge funds στην πλειονότητά τους–, που πρόσθεσαν σχεδόν 2,5 δισ. στη συνολική αποτίμηση των τεσσάρων συστημικών ομίλων, πλην όμως, σε ορίζοντα επενδυτικού χρόνου, άλλες φαίνεται πως είναι οι σταθερές των ξένων διαχειριστών και οι νέες που έχουν τεθεί στο monitoring τους. Πρόκειται για εισηγμένους ομίλους και ισχυρές επιχειρήσεις, όπου και είναι επενδεδυμένα σε μεσομακροπρόθεσμο ορίζοντα κεφάλαια που ξεπερνούν τα 15 δισ. και, κατά κανόνα, δεν προβαίνουν σε βιαστικές ή βραχυπρόθεσμες κινήσεις. Γνώμονάς τους μια σταθερή ανοδική πορεία όσον αφορά στα
οικονομικά μεγέθη, η υγιής διάρθρωση κεφαλαίων/δανεισμού/ υποχρεώσεων, η κυκλοφορούσα ρευστότητα και τα έσοδα που διανέμονται με τη μορφή είτε μερίσματος είτε επιστροφής κεφαλαίου, οι προοπτικές τους εντός και εκτός συνόρων. Στον κύριο πυρήνα των επιλογών τους μπορεί να συμπεριλαμβάνονται εδώ και καιρό οι BIG7 (ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, Motor Oil, Jumbo, Μυτιληναίος, ΟΤΕ, ΟΠΑΠ, Ελλάκτωρ) και τελευταία η ΔΕΗ. Και μπορεί κάποιος να καταλάβει γιατί funds του μεγέθους μιας Capital Group, ενός FMR LLC, ενός Reggeborgh ή της York Capital, Lansdowne Partners, Amber Capital κ.ά., διατηρούν επενδυτικού χαρακτήρα θέσεις στη «ραχοκοκαλιά» του εγχώριου επιχειρείν που πραγματοποιεί το μεγαλύτερο ποσοστό σε κύκλο εργασιών, καθαρά κέρδη, εξαγωγές και επενδυτικά project δεκάδων εκατομμυρίων ευρώ σε νευραλγι-
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.736/ Μ. ΤΡΙΤΗ 11.06.2019
8
κούς κλάδους και τομείς, όπως οι τηλεπικοινωνίες, η διύλιση,
σύμφωνα με διαχειριστή fund που στοχεύει στο «χτίσιμο»
τα τυχερά παιχνίδια, τα μεγάλα έργα και οι παραχωρήσεις.
ισχυρής μειοψηφικής θέσης. Την Τέρνα Ενεργειακή είναι κοινό
Ωστόσο, το «καινούργιο», όπως αποτυπώνεται τις τελευταίες
μυστικό πως την «εποφθαλμιούν» αρκετά funds με εξειδίκευση
εβδομάδες στο χρηματιστηριακό ταμπλό, είναι το ρίσκο που
στις ΑΠΕ.
αναλαμβάνουν ορισμένα χαρτοφυλάκια ρίχνοντας κεφάλαια
Η επικείμενη διάθεση του 9,02% που έχει σήμερα το York
στην προβληματική ΔΕΗ, αλλά και η προσπάθειά τους να
Capital έχει κεντρίσει το ενδιαφέρον ισχυρών παικτών. Η διοί-
βρουν την επόμενη γενιά blue chips, που σε διάστημα 18-24
κηση του ομίλου έχει βάλει ως στόχο να φτάσει την παραγωγι-
μηνών θα μπορούσαν να αποτελέσουν τις επιλογές που θα
κή ισχύ στα 2.000 MW (τέλος του 2020 θα έχει εγκατεστημένη
τους αποφέρουν σημαντικά κέρδη.
ισχύ 1.592 MW), η Alpha Finance βλέπει ελεύθερες ταμειακές
Η ΔΕΗ, κατά γενική εκτίμηση των επαγγελματιών της αγοράς,
ροές 170 εκατ., που πρακτικά αντιστοιχεί σε μια απόδο-
είναι ένα πολύ υψηλού ρίσκου στοίχημα, που μπορεί να αποφέρει διψήφιες αποδόσεις, αλλά και να προξενήσει σημαντικές χρηματιστηριακές ζημίες. Ωστόσο, η συγκριτικά χαμηλή αποτίμησή της (στα 502,2 εκατ. μετά από ανοδική αντίδραση 65% μέσα σε μόλις έναν μήνα) φαίνεται πως δελέασε συγκεκριμένα funds, που έριξαν σημαντική ρευστότητα στη μετοχή. Νορβηγικά funds, το χαρτοφυλάκιο του Stephen Butt (Silchester), χαρτοφυλάκια που μέχρι πρόσφατα σόρταραν τη μετοχή (Lansdowne), αλλά και αρκετά energy funds (κυρίως από Ολλανδία και Σκανδιναβία) προσβλέπουν πως η επιχείρηση δεν έχει πει την «τελευταία λέξη» της και πιθανόν να αποτελέσει γεννήτρια επιχειρηματικών εξελίξεων στον “hot” κλάδο της ενέργειας. Ενέργεια, βιομηχανία/μεταποίηση, διύλιση, κατασκευές/παραχωρήσεις, τηλεπικοινωνίες είναι οι κλάδοι που ελκύουν ένα πολύ μεγάλο μέρος αυτών των επενδυτικών κεφαλαίων, καθώς βλέπουν σταθερή παραγωγή εσόδων, με σχετικά υψηλό περιθώριο κέρδους και επιπλέον έχουν, σε σχέση με τον μέσο ευρωπαϊκό όρο, χαμηλότερες αποτιμήσεις. ΚΑΙ ΤΑ 5 ΑΟΥΤΣΑΪΝΤΕΡ... Παράμετρος που αναθερμαίνει το ενδιαφέρον παλιών αλλά και νέων χαρτοφυλακίων είναι η προοπτική εκλογής αυτοδύναμης κυβέρνησης, ενδεχόμενο που έχει ενεργοποιήσει την προσοχή και σε μια ομάδα 5 εισηγμένων/μετοχών που μέχρι πρόσφατα δεν βρίσκονταν στο monitoring τους. Η Autohellas είναι μία από τις 5 που βλέπουν οι ξένοι. Έχει
σή τους κοντά στο 14,5%, κάτι που την καθιστά εξαιρετικά ελκυστική. Αποτίμηση στα 792 εκατ., με τα funds να θεωρούν εφικτή την υπέρβαση του 1 δισ. το 2019. Μια τρίτη βαθιά υποτιμημένη εισηγμένη που έχει τεθεί στο στόχαστρο κυρίως γαλλικών και ολλανδικών funds είναι η ΕΥΑΘ. Στα 170 εκατ. ανέρχεται η κεφαλαιοποίησή της, κι αυτό που έχει προσελκύσει την προσοχή τους είναι το γεμάτο ταμείο (71,63 εκατ.), που αντιστοιχεί στο περίπου 43% της χρηματιστηριακής αξίας της. Περιορισμένο το free float της (ΕΕΣΥΠ/Υπερταμείο και ΤΑΠΙΕΔ ελέγχουν από 50% και 24% αντίστοιχα, ενώ ένα 5,02% έχει η Suez Environment Company), έχει το μονοπώλιο, ενώ ακολουθεί γενναιόδωρη μερισματική πολιτική. Ο Fourlis είναι μια ιδιαίτερη περίπτωση, καθώς στα 260 εκατ. δεν μπορεί να θεωρηθεί και τόσο υποτιμημένος. Ωστόσο, η διοίκηση προχώρησε σε μια κίνηση για τη δημιουργία ΑΕΕΑΠ, που πρακτικά σημαίνει ότι ένας διαχειριστής μπορεί να δει ξεκάθαρα τι αξίζει η ακίνητη περιουσία της εταιρείας, και αυτή, σύμφωνα με πρόχειρους υπολογισμούς αναλυτών, δικαιολογεί ένα upside 25%, ενώ τα ΙΚΕΑ παραμένουν μια μηχανή παραγωγής μετρητών, τα δε Intersport έχουν μεγάλες προοπτικές. Η τελευταία προς εξέταση εισηγμένη θα μπορούσε να θεωρηθεί και έκπληξη, καθώς πρόκειται για τα Πλαστικά Θράκης. Η εταιρεία παρουσίασε αύξηση δανεισμού (στα 78,3 εκατ.), μείωση EBITDA (στα 27,5 εκατ.), κερδών μετά από φόρους
πολύ δυνατούς αριθμοδείκτες, είναι φθηνά αποτιμημένη
(στα 7,72 εκατ.), με παράλληλη δημιουργία αρνητικών ελεύθε-
σε σχέση με τα διεθνή στάνταρ, έχει δεσπόζουσα θέση σε
ρων ταμειακών ροών (18,16 εκατ.).
έναν κλάδο με σταθερή αύξηση μεγεθών και το 11,66% του
Ωστόσο, αυτό που αποτιμούν οι δανειστές είναι πως τα αρνη-
μετοχικού κεφαλαίου της Aegean. Δηλαδή η Autohellas, με
τικά αποτελέσματα έχουν αποτυπωθεί και ενσωματωθεί στην
αποτίμηση 280,92 εκατ., έχει έκθεση 68 εκατ. στην αερο-
πτώση της μετοχής (από τα 3 στα 1,87 ευρώ) και ότι μπορεί
πορική εταιρεία. Μειονέκτημά της αποτελεί η περιορισμένη
να αποτελέσει ένα στοίχημα recovery με περιθώριο να επανέλ-
εμπορευσιμότητα, κάτι που φροντίζει να διορθώσει ο βασικός
θει προς τα 3 ευρώ.
μέτοχος (Ευτύχης Βασιλάκης) μέσω ενός split που θα αυξήσει
Παράλληλα με αυτές τις κινήσεις ενδιαφέρον παρουσιάζεται
την κυκλοφοριακή ταχύτητα και το free float, προκειμένου να
για μετοχές εταιρειών που αποτιμώνται στο εύρος των
τοποθετηθούν επενδυτικά funds. Το περιθώριο ανόδου της
100-200 εκατ. και αποτελούν εν δυνάμει small cap επιλογές
μετοχής σε διάστημα δωδεκαμήνου εκτιμάται σε ένα 50%,
για funds που «ψαρεύουν» στις πιο «ρηχές» αποτιμήσεις.
ΧW
ΧΡΗΜΑ
9
τ.736/ Μ. ΤΡΙΤΗ 11.06.2019
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ Ηχηρό «καμπανάκι» των δανειστών για την επικίνδυνη καθυστέρηση που παρατηρείται στο θέμα της διαχείρισης των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων. Εμμέσως, πλην σαφώς, οι Βρυξέλλες καταλογίζουν την ευθύνη στην κυβέρνηση, σημειώνοντας πως ενώ τον Ιανουάριο το Υπ. Οικονομικών ανακοίνωσε τη σύσταση ομάδας εργασίας, με τη συμμετοχή στελεχών του Υπουργείου, του ΤΧΣ και της ΤτΕ, για την επεξεργασία των τεχνικών σχεδίων, τον συντονισμό δράσεων κ.λπ., η εν λόγω ομάδα δεν λειτούργησε. Και πώς να προχωρήσει ο όποιος σχεδιασμός, θα πει κάποιος, από τη στιγμή που η ίδια η επίσημη ελληνική πλευρά κρατά, μέχρι και τώρα, βαθιά «ξεχασμένο» στα συρτάρια το σχέδιο της ΤτΕ. Το σχέδιο για την ίδρυση μιας εταιρείας διαχείρισης προβληματικών περιουσιακών στοιχείων (Asset Management Company) που επεξεργάστηκε η Goldman Sachs ουδέποτε απεστάλη από την Αθήνα στις Βρυξέλλες (έδρα της DG Comp), αλλά ούτε κοινοποιήθηκε στη Φραγκφούρτη (έδρα της ECB), παρά το γεγονός πως σε κύκλους παρουσιάσεων στο Λονδίνο και τη Νέα Υόρκη (από τον Σπύρο Παντελιά), αλλά και σε off the record ενημέρωση του τμήματος εποπτείας της ΕΚΤ, έτυχε θετικής υποδοχής. Προφανώς, η κυβέρνηση στη λογική (;) της πολεμικής της σε βάρος του διοικητή της ΤτΕ, Γιάννη Στουρνάρα, έφτασε μέχρι του σημείου να «θάψει» το σχέδιο για τη δημιουργία-λειτουργία ενός AMC. Πού χρόνος, θα πείτε, από τη στιγμή που η κυβέρνηση έχει πολύ πιο σοβαρές υποθέσεις να τακτοποιήσει. Όπως, για παράδειγμα, να διορίσει την Όλγα Χαρίτου στη θέση μέλους του Συμβουλίου Νο-
«ΤΣΟΥΚΟΥ-ΤΣΟΥΚΟΥ» Η BYTE
μισματικής Πολιτικής της Τράπεζας. Εκτός από τη θέση αυτή, έχει διοριστεί και στο Υπερταμείο. Τι δεν καταλαβαίνετε;
ΦΗΜΕΣ
Φήμες επί φημών στα χρηματιστηριακά γραφεία για «Κέκροψ» και Κλουκίνα-Λάππα. Στο 9,31% και τα 2,09 ευρώ η μετοχή της «Κέκροψ», με συναλλαγές αξίας 117.312 ευρώ, θεαματικά αυξημένες για τα δεδομένα της εταιρείας. Στο 0,67% και τα 0,90 ευρώ η μετοχή της ΚΛΜ, με συναλλαγές αξίας 83.351 μετοχών ευρώ, επίσης θεαματικά ενισχυμένες. Στη μεν περίπτωση της πρώτης, αφορμή για να γίνει «πύραυλος» η μετοχή (το μετοχικό κεφάλαιο ελέγχεται από τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ σε ποσοστό 37,22%, από την Intracom σε ποσοστό 34,31%, κι ένα μικρό 6,68% το έχει η Alpha Bank) ήταν η φήμη πως επίκειται η απόφαση του Τριμελούς Εφετείου Αθηνών με την οποία δικαιώνεται η εταιρεία στην πολυετή διαμάχη της με το Δημόσιο για την έκταση 300 στρεμμάτων στα Τουρκοβούνια. Η επιβεβαίωση ήρθε την Πέμπτη με ανακοίνωση της «Κέκροψ» πως «(...) εκδόθηκε η απόφαση του Τριμελούς Εφετείου Αθηνών με την οποία δικαιώνεται η εταιρεία στην πολυετή διαμάχη που είχε με το Δημόσιο για την έκταση των περίπου 300 στρεμμάτων στα Τουρκοβούνια...». Ούτως ή άλλως, η «εκτόξευση» της «Κέκροψ» λειτούργησε αντανακλαστικά, καθώς κατά 14,67% ενισχύθηκε η Intracom στα 0,86 ευρώ, η Intralot κατά 8,52%, στα 0,363, και η Intrakat κατά 5,88%, στα 1,26 ευρώ. Στη δε περίπτωση της Κλουκίνας-Λάππας, φημολογήθηκε πως η διοίκηση ξεπέρασε τα σχετικά εμπόδια και συνέταξε τον φάκελο για τη δημιουργία-λειτουργία θυγατρικής ΑΕΕΑΠ. Είναι γνωστό πως οι Λουκάς Σπεντζάρης (έχει το 27,92% του μετοχικού κεφαλαίου) και Ιωάννης Λάππας (έχει το 31,48%) είχαν προχωρήσει τη διαδικασία για τη δημιουργία Εταιρείας Αξιοποίησης Ακινήτων, σχέδια που όμως «πάγωσαν» στα τέλη Ιουνίου 2018. Τότε είχε θεωρηθεί ως προσωρινή αναστολή στον σχεδιασμό αυτό, με τον Λουκά Σπεντζάρη να αναζητά εναλλακτικούς τρόπους για να επανέλθει.
Ο «Ψίθυρος» του banks, στις 6 Ιουνίου, για τη «μικρούλα» Byte, έκανε «γκελ» σε χρηματιστηριακά γραφεία και αγορά. Στα 3,41 ευρώ η μετοχή και στα 40,28 εκατ. πλέον η πάλαι ποτέ «μικρούλα» Profile. Η ενίσχυση της αποτίμησης της εισηγμένης εύλογη λειτουργικά, συγκριτικά και με τις μικρότερες εταιρείες του ευρύτερου κλάδου, όπως λόγου χάριν την Entersoft ή την Byte. Έτσι, τώρα, φαίνεται πως ήρθε η σειρά της τελευταίας να προσελκύσει την προσοχή όσων θεωρούν πως μια αποτίμηση της τάξης των 13,3 εκατ. ευρώ είναι μάλλον χαμηλή και ότι έχει περαιτέρω περιθώρια. Αν και η περίπτωση είναι εντελώς διαφορετική –θυμόσαστε πως η ενίσχυση της χρηματιστηριακής αξίας του ΥΓΕΙΑ (που τελικά εξαγοράστηκε από το CVC Capital) συμπαρέσυρε σε ανάλογα ανοδική πορεία και το Ιατρικό Αθηνών και το ΙΑΣΩ (πολύ κοντά να εξαγοραστεί από το Oaktree). Κάπως έτσι λειτουργούν συγκριτικά τα πονταρίσματα στις αποτιμήσεις εταιρειών που δραστηριοποιούνται στον ίδιο ή παρεμφερή κλάδο. Και ήρθε η συνεδρίαση της Παρασκευής για να δικαιωθεί για πολλοστή φορά το banks. Στο συν 24,47% η μετοχή της Byte και το 1,17 ευρώ. Με συναλλαγές 141.598 κομμάτια και τζίρο 156.338 ευρώ.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Head of Content ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com
Αρχισυντάκτης ΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ kaloumenos.g@ethosmedia.eu
Συντάκτης Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ mich1957@hotmail.com
Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.hrima.gr, info@hrima.gr
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.736/ Μ. ΤΡΙΤΗ 11.06.2019
10
Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Σ τις 2.873,34 μονάδες ο S&P 500, την Παρασκευή. Όσο είναι πάνω από τις 2.775, οι long, όπου γης, διατηρούν το πλεονέκτημα. Με την επιβολή και νέων δασμών (300 δισ.) στις εισαγωγές κινεζικών προϊόντων απειλεί ο Τραμπ. Πάντως, μέχρι τώρα, του βγαίνει η κόντρα με το Πεκίνο. Και με τον «εκβιασμό» στο Μεξικό, κερδισμένος βγήκε. Το ένα μετά το άλλο, τα ξένα σπίτια διακρίνουν περιθώρια περαιτέρω αντίδρασης για τις μετοχές των 4 συστημικών ομίλων. Τελευταία ήταν η σειρά των Deutsche Bank και UBS. Αφορμής δοθείσης διευκολύνονται και όσοι προσβλέπουν στον απεγκλωβισμό τους από τα επίπεδα τιμών της τρίτης ΑΜΚ. Πρακτικά, «βλέπουν» τιμές στα 2 ευρώ για Alpha Bank, στο 1 ευρώ για τη Eurobank, στα 0,30 για την Εθνική και στα (προσαρμοσμένα) 0,30 για την Πειραιώς. Στα 12,19 δισ. η αποτίμηση της Coca-Cola/HBC. Στα 12,54 δισ. της Deutsche Bank, με την «κατρακύλα» που έχει πάρει εδώ και μήνες. Το ένα μετά το άλλο, τα σχέδια διάσωσης που εξετάζει το Βερολίνο «καίγονται». Θεέ μου, πόσο χαμηλά... ξέπεσα για τον πάλαι ποτέ εμβληματικό γερμανικό όμιλο. Σε μια ομάδα 8 παλαιών και 5 καινούργιων επιλογών συντίθεται το κυρίως επενδυτικό μενού των funds. Περισσότερα στο αναλυτικό θέμα του ΧΡΗΜΑ WEEK. Σταθεροποίηση μεταξύ 810 και 840 μονάδων για τον Γενικό Δείκτη, μέχρι νεωτέρας. Μετακύλιση ρευστότητας και ενεργότατη συμμετοχή εγχώριων επενδυτικών δυνάμεων στη μεσαία-χαμηλότερη αποτίμηση. Όπως η άνοδος για τη μετοχή του ΥΓΕΙΑ «τράβηξε» και τις άλλες 2 του κλάδου (Ιατρικό, ΙΑΣΩ), έτσι και η «κούρσα» της Profile παρασύρει και τις Byte, Qual, Entersoft. Από τα 20 στα 40 εκατ. αποτίμηση η Profile, σε χρόνο “dt”. Ωστόσο, η Eurobank θεωρεί fair value τα 68 εκατ. αποτίμηση και τα 6 ευρώ ανά μετοχή. Στο 49,35% η συμμετοχή του Χαράλαμπου Στασινόπουλου, ο οποίος εμφανίζεται ανοιχτός σε συνεργασίες και εξαγορές. Πάλι οι ίδιες διαρροές/φήμες για θετική δικαστική απόφαση για τα 300 στρέμματα στο Ψυχικό ώθησαν στο 29% τη μετοχή της «Κέκροψ». Ανάσες πήραν και όλα τα χαρτιά Κόκκαλη: Intralot, Intracom, Intrakat. Η Intracom έχει το 34,31% του μετοχικού κεφαλαίου της «Κέκροψ», η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ το 37,22%, αλλά το μάνατζμεντ το έχει ο πρώτος βασικός μέτοχος. Ένα 6,68% του μετοχικού κεφαλαίου το έχει η Alpha Bank. Τις μετοχές των Κυριακούλη, MLS και AsCo έχει σε «κίτρινο χαρτάκι» στο ψυγείο του έμπειρος trader, που συνήθως με ό,τι καταπιάνεται στα μεσαιο-μικρά τού βγαίνει. Απόλυτα δικαιολογημένη η ανοδική αντίδραση για τη μετοχή της Αλουμύλ. Ο Γιώργος Μυλωνάς «άνοιξε τα χαρτιά του», κι αν του βγουν τα σχέδια, τότε όντως τα 17,22 εκατ. της αποτίμησης θα είναι σε σημαντικό discount. Από τα “risky” αλλά ενδιαφέροντα, και με πιθανότητες ενός turnaround το “bet” στην εταιρεία.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚO ΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ ΕΤΕ-Για τα 2,40, στα υπόψη το Roadshow της ΕΧΑΕ σήμερα, Τρίτη, στη Νέα Υόρκη EUROBANK-Στα υπόψη η αναδιάρθρωση των δεικτών FTSE ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ-Στοίχημα η υπέρβαση και η επιβεβαίωση των 10 ευρώ ΚΕΚΡΟΨ-Από τη στιγμή που η απόφαση είναι θετική, δικαιολογεί αποτίμηση μεγαλύτερη των 42-43 εκατ. INTRALOT-Εκτιμώ πως με την ενημέρωση των επενδυτών, προς το τέλος της εβδομάδας, θα «ανασάνει» πάνω από τα 0,40 ΑΒΑΞ-Εμφανής η αλλαγή τάσης, προς το καλύτερο, με τον Χρήστο Ιωάννου «στο τιμόνι» ΕΠΙΛΕΚΤΟΣ-Αν του βγει του Ευρ. Δοντά το στοίχημα με την ενέργεια, τότε τα 10 εκατ. είναι λίγα. Αν του βγει...