ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.752/ ΤΡΙΤΗ 29.10.2019
4
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
ΤΙ ΑΛΛΑΖΕΙ ΓΙΑ ΔΑΝΕΙΟΛΗΠΤΕΣ ΚΑΙ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΕΣ
6
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
ΚΟΜΒΙΚΟΣ ΜΗΝΑΣ Ο ΝΟΕΜΒΡΙΟΣ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ
8
ΑΓΟΡΕΣ-ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΕΦΙΚΤΟΣ Ο ΣΤΟΧΟΣ ΤΩΝ 8 ΔΙΣ. ΕΥΡΩ
EΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΕΣ, ΜΕΙΩΣΤΕ ΤΑ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΔΑΝΕΙΣΜΟΥ!
Τ
ο «παράθυρο ευκαιρίας» που έχει ανοίξει η υποχώρηση της απόδοσης των ομολόγων διεθνώς, και δη των ιστορικών χαμηλών, για το ελληνικό δεκαετές σπεύδουν να εκμεταλλευθούν οι επιχειρηματίες. Με συνολικές υποχρεώσεις/ανοίγματα 32,2 δισ., οι ισχυροί όμιλοι, εισηγμένοι στο Χρηματιστήριο Αθηνών είναι, επί της ουσίας, η εμπροσθοφυλακή μιας ομάδας μεγαλύτερων ή μικρότερων εισηγμένων ή όχι για να προχωρήσουν σε συζητήσεις με τις τράπεζες προκειμένου να επιτύχουν μείωση του κόστους εξυπηρέτησης δανείων, γραμμών χρηματοδότησης, αλλά και εταιρικών ομολόγων που έχουν εκδοθεί από το 2015 και μετά, φθάνοντας σήμερα στα εταιρικά ομόλογα, με αιχμή την Τέρνα Ενεργειακή, που πέτυχε και περισσότερα κεφάλαια να αντλήσει και με επιτόκιο/κουπόνι χαμηλότερο από της προηγούμενης έκδοσης. Οι επιχειρηματίες/βασικοί μέτοχοι και «ραχοκοκκαλιά» της οικονομίας της χώρας μας σχεδιάζουν συνδυαστικές προτάσεις που στηρίζονται σε τρεις άξονες: Αναχρηματοδότηση του κύριου μέρους των δανειακών υποχρεώσεων, επαναγορά σειράς ομολόγων που λήγουν το 2020-21 και αντικατάστασή τους με νέες, αισθητά πιο ανταγωνιστικές (με αντίστοιχες ευρωπαϊκές) και εξασφάλιση χρηματοδοτι-
κών ροών με χαμηλότερο κόστος εξυπηρέτησης. Όπως έχουμε αναφέρει στο banks.com.gr, το όφελος για τις επιχειρήσεις θα μπορούσε να φθάσει έως και το 1 δισ. Απαραίτητη είναι η επιστροφή του χρηματοπιστωτικού συστήματος σε ρόλο χρηματοδότη του επιχειρείν και της πραγματικής οικονομίας, σε ρυθμό θετικής πιστωτικής επέκτασης. Ήδη, όμιλοι όπως ΤΙΤΑΝ, Motor Oil, Mytilineos, ΔΕΗ, ΟΠΑΠ ή Viohalco θα κινηθούν με τον έναν ή τον άλλον τρόπο, ξεχωριστά, και ανάλογα με τη σύνθεση του δανειακού χαρτοφυλακίου τους. Με μέσο όρο εξυπηρέτησης επιτόκια πάνω από το όριο του 5% κινείται το εγχώριο επιχειρείν, κλιμακωτά, και ανάλογα με την πιστοληπτική ικανότητα της εταιρείας, τη διάρθρωση του ισολογισμού της, τον ρυθμό ανάπτυξής της, εδώ και (τουλάχιστον) μία πενταετία, προκαλώντας έλλειμμα ανταγωνιστικότητας έναντι των ξένων, ευρωπαϊκών εταιρειών που δραστηριοποιούνται στον ίδιο ή σε συναφή κλάδο. Δεδομένου του ότι η απόδοση του benchmark δεκαετούς κρατικού ομολόγου από τα 4,40% στην αρχή του 2019 έχει μειωθεί μέχρι τα χαμηλά του 1,22% (*), το περιθώριο (δυνητικής) μείωσης του κόστους μπορεί να είναι μεγαλύτερο της μίας μονάδας, φτάνοντας έως και τις δύο, και, θεωρητικά, δημιουργεί εξοικονόμηση κεφαλαίων, η οποία, υπό προϋποθέ-
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.752/ ΤΡΙΤΗ 29.10.2019
σεις, μπορεί να φθάσει ακόμη και τα 2 δισ. για το 2020, που θεωρείται ότι θα… μαζικοποιηθεί αυτή η τάση. Η δυνατότητα χρηματοδότησης/αναχρηματοδότησης είναι προς το συμφέρον και της τράπεζας και του επιχειρηματία. Το μεν πιστωτικό ίδρυμα εξασφαλίζει τους καλούς πελάτες, οι οποίοι πληρώνουν κανονικά τις δόσεις τους, προσφέροντας σταθερή ροή μετρητών, ενώ ο δανειολήπτης θα πληρώσει λιγότερους τόκους, εξοικονομώντας «ζεστό χρήμα», που θα μπορεί να το καταναλώσει, επενδύσει, αξιοποιήσει κατά το δοκούν. Στην υπόθεση πως μια εταιρεία μπορεί να βαρύνεται με ένα δάνειο 10 εκατ. διάρκειας 30 ετών, με ένα σταθερό επιτόκιο 5%, η δόση υπολογίζεται στις 19 χιλ. ευρώ, ενώ αν το επιτόκιο χαμηλώσει κατά δύο ή τρεις μονάδες (στο 3% ή και το 2%), το όφελος από την εξοικονόμηση θα είναι περί το 20-30% μεγαλύτερο. Ήδη αυτό συμβαίνει σε εταιρείες όπως η μη εισηγμένη Wind, η εισηγμένη ΕΛΓΕΚΑ, είτε μέσω έκδοσης ομολογιακού είτε με απευθείας αναχρηματοδότηση. Στα 250 εκατ. το ένα πρότζεκτ, στα 49,7 της εισηγμένης, ενώ σε ανάλογο ρυθμό κινείται και ο όμιλος MIG. Η αναχρηματοδότηση μπορεί να αφορά και σε ομολογιακές εκδόσεις, για ομίλους που έχουν το μεγαλύτερο μέρος των υποχρεώσεών τους. Ενδεικτική είναι η περίπτωση του Τιτάνα, που ναι μεν έχει άνοιγμα στο 1 δισ., παραπάνω όμως από το μισό αφορά σε ομόλογα. Για αυτό ο Τάκης Κανελλόπουλος (εκτελεστικό μέλος του ΔΣ του ομίλου) έχει ως προτεραιότητα αναχρηματοδότηση του ομολογιακού των 300 εκατ., που λήγει τον Ιούνιο του 2021. Με επιτόκιο στο 3,5% θα μπορεί ο Τιτάνας να το αναχρηματοδοτήσει με επιτόκιο χαμηλότερο ακόμη και του 2%, προς το 1,5%.
3
Αυτό το «ρολάρισμα» θα μπορούσε να αντιστοιχεί σε εξοικονόμηση έως και 6-7 εκατ. ετησίως, συνολικά δε σε 30-35 εκατ. στη διάρκεια της έκδοσης (πενταετές). Ωστόσο, η μετακύλιση ή η αντικατάσταση ενός ομολογιακού που είναι σε ισχύ έχει το κόστος της αν δεν γίνει στη λήξη της. Κι αυτό γιατί, όπως σημειώνει ο κ. Κανελλόπουλος, θα πρέπει να συνεκτιμηθεί η όποια απόδοση του ομολόγου σε συνδυασμό με την τρέχουσα τιμή του. Πρακτικά, για ένα ομόλογο που λήγει το 20202021 και έχει τρέχουσα τιμή/απόδοση λ.χ. στις 102-103 μονάδες βάσης (με τιμή έκδοσης στο 100), θα πρέπει το όφελος από την έκδοση ενός νέου να υπερκαλύπτει αυτές τις 2-3 μονάδες, που θα πρέπει να πληρωθούν στους κατόχους ομολογιών. Αυτό στην περίπτωση που μια εταιρεία κρίνει πως είναι πιο συμφέρουσα μια νέα έκδοση ακόμη και πριν λήξει η υφισταμένη. Στην ουσία, αυτό που έκανε η διοίκηση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ –αφού πρώτα εξαγόρασε ένα ομολογιακό της Τέρνα Ενεργειακής που «έτρεχε» και στη συνέχεια εξέδωσε ένα άλλο– και υπερδιπλάσια κεφάλαια προσέλκυσε και σημαντικά χαμηλότερο επιτόκιο εξασφάλισε. Στα σχέδια και της Motor Oil είναι η αναχρηματοδότηση του ομολογιακού των 350 εκατ., με τον Πέτρο Τζαννετάκη (αναπληρωτή διευθύνοντα σύμβουλο του ομίλου) να εξηγεί πως τον Απρίλιο του 2017 άντλησε τα συγκεκριμένα κεφάλαια με επιτόκιο 3,25%, έχοντας την ευχέρεια είτε να το αναχρηματοδοτήσει μέσω ενός νέου στη λήξη του είτε να ακολουθήσει τον δρόμο της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. ΧW (*) Τελευταία τιμή και μέτρηση από τη συνεδρίαση της Παρασκευής
NM ASSET MANAGEMENT ADVISORS “We are engaged in your success”
ΧΡΗΜΑ
τ.752/ ΤΡΙΤΗ 29.10.2019
WEEK
5
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
ΚΟΙΝΟΠΡΑΚΤΙΚΑ ΣΧΗΜΑΤΑ ΤΡΑΠΕΖΩΝ ΜΕ ΕΤΑΙΡΕΙΕΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ-ΤΙ ΑΛΛΑΖΕΙ ΓΙΑ ΔΑΝΕΙΟΛΗΠΤΕΣ ΚΑΙ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΕΣ
Δ
εκαεννέα εταιρείες και σχήματα διαχείρισης μη εξυπηρετούμενων δανείων/ανοιγμάτων δραστηριοποιούνται στην εγχώρια αγορά, διεκδικώντας ένα μικρότερο ή μεγαλύτερο μερίδιο από τα σχεδόν 80
δισ. των NPLs που βαρύνουν τράπεζες, επιχειρηματίες, δανει-
ολήπτες, εν γένει την πραγματική οικονομία. Μέχρι τώρα, λιγότερες είναι οι εταιρείες/servicers που έχουν ουσιαστική παρουσία στη συγκεκριμένη αγορά, με εμπροσθοφυλακή αυτές που έχουν ήδη συμφωνήσει ή είναι κοντά για να συμφωνήσουν με κάποιον από τους τέσσερις συστημικούς τραπεζικούς ομίλους. Ειδικότερα, η Cepal, κοινό σχήμα της Alpha Bank με τη Centerbridge, η Eurobank, που μέσω της θυγατρικής της FPS μεταβιβάζεται κατά 80% στην Pimco, και η Intrum, που συμφώνησε με την Πειραιώς για δεκαετή διαχείριση του συνόλου του χαρτοφυλακίου προβληματικών δανείων του ομίλου. Προσώρας, στην αγορά έχουν γίνει δύο κατηγοριών deals: αυτό που αφορά στην πώληση ενός χαρτοφυλακίου μη εξυπηρετούμενων δανείων σε funds και servicers και αυτό της διαχείρισης με κάποιο από τα εξειδικευμένα χαρτοφυλάκια που δραστηριοποιούνται στον χώρο. Η Eurobank, πρώτη, η Alpha Bank, και τελευταίες η Πειραιώς και η Εθνική έχουν εκχωρήσει, από πέρσι μέχρι σήμερα, περί τα 17,5 δισ. κόκκινων δανείων σε εταιρείες εκκαθάρισης/διαχείρισης, από τα οποία τα σχεδόν 10 δισ. αφορούν σε κατα-
οι συστημικοί όμιλοι θα καταφέρουν να εμφανίσουν ισολογισμούς «ελαφρύτερους» κατά περίπου 8-9 δισ., λόγω της μεταβίβασης μέρους του βάρους στα funds. Για τον απλό δανειολήπτη μέχρι τον ελεύθερο επαγγελματία ή τον επιχειρηματία δεν αλλάζουν και πολλά, παρά μόνο η ταχύτερη διευθέτηση των εκκρεμοτήτων. Ωστόσο, σε αντίθεση με μια τράπεζα, το fund έχει την ευχέρεια (κυρίως κεφαλαίων) να εξετάσει κι άλλες λύσεις/διεξόδους χωρίς η λογική της πώλησης να είναι προτεραιότητά τους. Αυτό γιατί το fund έχει τη δυνατότητα να εξετάσει το ενδεχόμενο είτε της αναχρηματοδότησης, είτε του πλειστηριασμού, είτε της Β2Β εξεύρεσης λύσης. Ουσιαστικά, ο «προβληματικός» συναλλασσόμενος με μια τράπεζα αυτό που κυρίως μπορεί να πετύχει είναι ακριβώς μια πιο συμφέρουσα νέα συμφωνία με την εταιρεία διαχείρισης. Για τα σημαντικά, που αφορούν αρχική τιμή-τιμή πώλησης σε σχέση με την αντικειμενική αξία. Πρακτικά, ένα fund που έχει αγοράσει ένα χαρτοφυλάκιο μη εξυπηρετούμενων δανείων σε μέση τιμή στο 8% έως 15% (μέσος όρος που έχουν εκχωρηθεί τα χαρτοφυλάκια) εύλογα θα επιδιώξει να το πουλήσει σε υψηλότερες τιμές. Σύμφωνα με εκτιμήσεις της Ένωσης, στην οποία υπάγονται οι εταιρείες διαχείρισης, το σωρευτικό όφελος που θα μπορούσαν να αποκομίσουν τα μέλη της υπολογιζόταν σε υπεραξία τουλάχιστον 20% μέχρι το τέλος του 2021.
ναλωτικά δάνεια που δεν καλύπτονται. Ακολουθούν περί τα 5
Τι σημαίνει αυτό για τα funds; Στα 17,5 δισ. που έχουν στην
δισ. που αφορούν σε επιχειρηματικά μη εξυπηρετούμενα, που
κατοχή τους ένα κατ’ ελάχιστον όφελος ύψους 3,5 δισ., χώρια
σε μεγάλο ποσοστό έχουν εγγυήσεις κυρίως έναντι ενεχυρία-
τα «κόκκινα» που θα πουληθούν στη συνέχεια, καθώς η μεν
σης ακινήτου, που είναι και το πιο σύνηθες.
Alpha Bank φαίνεται πως θα ακολουθήσει τα βήματα της
Αυτό που πετυχαίνουν οι συστημικοί όμιλοι είναι να «ξεφορ-
Eurobank, ενώ και η Εθνική βρίσκεται σε προχωρημένη
τωθούν» στοιχεία ενεργητικού που βαρύνουν ανάλογα τους
διαδικασία υλοποίησης του προγράμματος ICON, που αφορά
ισολογισμούς τους (αυτό ισχύει πρωτίστως για Eurobank και
στην πώληση καταγγελμένων ενυπόθηκων δανείων για
Alpha Bank) ή να αποκτήσουν πολύτιμη ρευστότητα, προκει-
απαιτήσεις 1,52 δισ. με τα funds Αpollo, Centerbridge, Fortress
μένου να ενδυναμώσουν την κεφαλαιακή θέση τους (περίπτω-
και της ενιαίας προσφοράς των Elliot-Bain, ενδιαφερόμενοι
ση Πειραιώς).
που πέρασαν το στάδιο της υποβολής μη δεσμευτικών
Με τις ενέργειες και τις συμφωνίες που έχουν συναφθεί,
προσφορών.
ΧW
ΧΡΗΜΑ
7
τ.752/ ΤΡΙΤΗ 29.10.2019
WEEK
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
ΚΟΜΒΙΚΟΣ ΜΗΝΑΣ Ο ΝΟΕΜΒΡΙΟΣ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ
Μ
ε το βλέμμα στην ανακοίνωση της S&P κινήθηκε η προηγούμενη χρηματιστηριακή εβδομάδα, έχοντας στο προσκήνιο τον τραπεζικό κλάδο. Οι επενδυτές προεξόφλησαν κάτι καλύτερο από
την τρέχουσα αξιολόγηση «Β+», αναμένοντας την πρώτη μετεκλογική αναβάθμιση της χώρας. Οι μετοχές πλέον των τριών συστημικών τραπεζών έχουν αποκτήσει ορατή επαφή με τις τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου του
σμένοι με ανερχόμενη πλέον κλίση. Η στάση του Δείκτη στις 870 μονάδες είναι μάλλον αναμενόμενη, καθώς αποτελεί ένα οριζόντιο επίπεδο αναμονής μετά τον Ιούλιο, όπου η αγορά δοκίμασε ανεπιτυχώς ως τώρα, χωρίς τζίρο να διαφύγει. Η συνθήκη αυτή φαίνεται ότι έχει αρχίσει να ικανοποιείται, καθώς η μέση συναλλακτική δραστηριότητα βελτιώνεται αισθητά, χωρίς αυτό να δημιουργεί κλυδωνισμούς ή ακραία φαινόμενα μεταβλητότητας.
2015, υποστηριζόμενες από την επιτάχυνση των διαδικασιών
Ευθυγραμμισμένοι με την προοπτική μιας ανοδικής διαφυγής
για την ολοκλήρωση του σχεδίου μείωσης των προβληματικών
είναι και οι ταλαντωτές, οι οποίοι δίνουν ένα ικανοποιητικό
δανείων, αλλά και από τη συνεχή μείωση του κόστους δανει-
ανοδικό περιθώριο πριν εισέλθουν σε υπερτιμημένες ζώνες.
σμού της χώρας, το οποίο κινείται σε ιστορικά χαμηλά επίπε-
Επομένως, οι πιθανότητες παραμένουν πλειοψηφικά υπέρ των
δα σε όλες τις διάρκειες λήξης.
αγοραστών, με στόχο τις 900 μονάδες, όπου θα δοκιμαστούν
Οι μειώσεις αυτές έχουν δημιουργήσει κινητικότητα και στην
οι κυριότερες αντιστάσεις της αγοράς.
αγορά των εταιρικών ομολόγων, με χαρακτηριστικότερο
Σύμμαχος των αγοραστών είναι η πολύμηνη παραμονή σε ένα
παράδειγμα την πρόσφατη έκδοση του ομολόγου της ΤΕΡΝΑ
σχετικά σφιχτό εύρος τιμών, που εκτός από το «χώνεμα» των
Ενεργειακής και την υπερκάλυψη του συνόλου και των επιπλέ-
τιμών έδεσε το διάγραμμα του Γενικού Δείκτη, περιορίζοντας
ον κεφαλαίων της έκδοσης στο χαμηλό του εύρους.
τα «απόνερα» της κατοχύρωσης κερδών.
Η συνέχεια στο ταμπλό ήταν ανάλογη και συνοδεύτηκε από
Στην κατά μία ημέρα μικρότερη χρηματιστηριακή εβδομάδα,
εισροές σε όλη σχεδόν τη διάρκεια της εβδομάδας, στοιχείο
στα λίγα προγραμματισμένα γεγονότα ξεχωρίζουν η Γενική
ενδεικτικό της διάθεσης που υπάρχει. Ο Νοέμβριος είναι
Συνέλευση της Trastor, σήμερα, Τρίτη, με θέμα την αύξηση
κομβικός μήνας για την αγορά, καθώς, εκτός από την ψήφιση
του μετοχικού κεφαλαίου και η λήξη της δημόσιας πρότασης
της σχετικής νομοθεσίας για το σχέδιο «Ηρακλής», αναμένεται
στον ΟΠΑΠ στα 9,12 ευρώ ανά μετοχή.
η ανακοίνωση της νικήτριας κοινοπραξίας για την άδεια του
Βέβαια, το ενδιαφέρον θα είναι στραμμένο και στη Μ. Βρετανία,
Ελληνικού, την έναρξη της διαδικασίας για την πώληση της
καθώς τυπικά λήγει η προθεσμία για την ολοκλήρωση της συμ-
ΔΕΠΑ και την ολοκλήρωση της λειτουργικής αναδιάρθρωσης
φωνίας εξόδου της χώρας από την Ευρωπαϊκή Ένωση, με τα σε-
της Eurobank και την ανάθεση διαχείρισης του ειδικού οχήμα-
νάρια να θέλουν νέα τρίμηνη παράταση στις διαπραγματεύσεις.
τος προβληματικών δανείων της τράπεζας.
Από ό,τι φαίνεται, η σύνοδος κορυφής που ήταν προγραμμα-
Προς το τέλος του μήνα, με αφορμή τις ανακοινώσεις των
τισμένη στις 28 Οκτωβρίου θα δώσει τη συγκατάθεσή της στο
αποτελεσμάτων, οι τράπεζες θα δώσουν κάποιες πρώτες
θέμα της παράτασης.
ενδείξεις για τη συμμετοχή τους στο APS, ποσοτικοποιώντας
Επισημαίνεται, τέλος, ότι αύριο, Τετάρτη, θα διεξαχθεί η
σε κάποιο βαθμό την επίδραση του σχεδίου.
τακτική δημοπρασία εξάμηνων εντόκων γραμματίων με το
Επομένως, υλικό προς αξιολόγηση υπάρχει, σε έναν μήνα
ενδιαφέρον να επικεντρώνεται στο επιτόκιο της δημοπρασίας
κατά το οποίο στα τελευταία δώδεκα χρόνια έχει κλείσει μόνο
(0,10% η προηγούμενη), καθώς η τρίμηνη διάρκεια της
4 φορές θετικός και που σίγουρα η ετυμηγορία της εξαμηνιαί-
έκδοσης του Οκτωβρίου έκλεισε με αρνητική απόδοση για
ας αναδιάρθρωσης του MSCI έχει πάντα τον τελευταίο λόγο.
πρώτη φορά στην ιστορία της αγοράς ομολόγων.
ΧW
Τεχνικά, τα βραχυπρόθεσμα δεδομένα παραμένουν υποστηρικτικά για τον Γενικό Δείκτη, καθώς τόσο ο MACD όσο και
του Μάνου Χατζηδάκη, υπεύθυνου του Τμήματος
οι κινητοί μέσοι των 30 και 50 ημερών παραμένουν αγορα-
Ανάλυσης της Beta Χρηματιστηριακής
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.752/ ΤΡΙΤΗ 29.10.2019
9
ΑΓΟΡΕΣ-ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ
ΕΦΙΚΤΟΣ Ο ΣΤΟΧΟΣ ΤΩΝ 8 ΔΙΣ. ΕΥΡΩ
Γ
ια ακόμη μία εβδομάδα, καταγράφηκε σημαντικός όγκος εισροών, που, σε συνδυασμό με τις θετικές αποδόσεις των κατηγοριών που δραστηριοποιούνται σε ελληνικούς τίτλους, οδήγησε το ενεργητικό της αγοράς των Α/Κ σε νέα υψηλά έτους. Σε σχέση με την έναρξη της χρονιάς, η αξία των υπό διαχείριση κεφαλαίων έχει αυξηθεί κατά 23,35% και κυμαίνεται στα 7,507 δισ. ευρώ. Ομοίως, με ανοδικό ρυθμό 15,25% κινούνται τα μερίδια και αντιστοιχούν σε εισροές αξίας 333 εκατ. ευρώ. Ο νέος στόχος της αγοράς είναι η αξία του ενεργητικού να αγγίξει, στα τέλη του έτους, τα 8 δισ. ευρώ. Δύσκολος μεν, αλλά εφικτός. Κι αυτό γιατί από την 1η Σεπτεμβρίου μέχρι σήμερα, δηλαδή σε διάστημα σχεδόν δύο μηνών –όπου υπήρξε άρση των capital controls και περαιτέρω επιβεβαίωση της εμπιστοσύνης στα ελληνικά μακροοικονομικά δρώμενα–, σημειώθηκαν υψηλότατες εισροές 189,702 εκατ. ευρώ (ο μεγαλύτερος όγκος εξ αυτών δείχνει να έχει πραγματοποιηθεί με επιστροφή κεφαλαίων από το εξωτερικό). Καθώς, λοιπόν, υπολείπεται ένα διάστημα (σχεδόν) δύο εργάσιμων μηνών για τη λήξη του 2019, ένας συνδυασμός παραγόντων μπορεί να καταστήσει την αξία των 8 δισ. πραγματοποιήσιμη. Οι παράγοντες αυτοί, θα λέγαμε, ότι είναι: α) Η νηνεμία στις διεθνείς αγορές, επειδή η ελληνική αγορά δεν έχει καταφέρει, μέχρι στιγμής, να αυτονομηθεί. Οι συνομιλίες ΗΠΑ-Κίνας, οι προσπάθειες απεγκλωβισμού από το «μαρτύριο» του Brexit και τα γεωπολιτικά ζητήματα δείχνουν να οδηγούμαστε σε μια βραχυπρόθεσμη ανακωχή. β) Η συνέχιση του όγκου εισροών σε επίπεδα όμοια με το δίμηνο που διανύσαμε. γ) Η διατήρηση των ελληνικών ομολογιακών spreads στα σημερινά ή σε καλύτερα επίπεδα. δ) Ο συνδυασμός των παραπάνω σε σχέση με τις αναμενόμε-
νες αξιολογήσεις των επενδυτικών οίκων να οδηγήσουν στη διάσπαση των 900 μονάδων του Γενικού Δείκτη του ΧΑ –που άλλωστε είναι τα φετινά υψηλά του– και να κλείσει προς το εύρος των 930-940 μονάδων. Οι προηγούμενοι «ευσεβείς πόθοι» δείχνουν να είναι επιτεύξιμοι. Λαμβάνοντας υπόψη το γεγονός ότι οι κύριες κατηγορίες που επενδύουν άμεσα ή έμμεσα σε ελληνικούς τίτλους κατέχουν σε μερίδιο αγοράς το 55,98% (4,203 δισ. ευρώ), πράγματι το ενεργητικό μπορεί να οδηγηθεί στην «πολυπόθητη» αξία. Στο εν λόγω δίμηνο που πέρασε, ο μεγαλύτερος όγκος εισροών έχει λάβει χώρα στα Ομολογιακά Α/Κ Ελλάδας (208,193 εκατ. ευρώ). Καθόλου ευκαταφρόνητη (βεβαίως) και η αξία συμμετοχών στα Μετοχικά Α/Κ Ελλάδας (10,457 εκατ. ευρώ). Επιστροφή στα δρώμενα της εβδομάδας, που έκλεισε με άνοδο ενεργητικού 0,93%, μεριδίων 0,71% και εισροές 30,597 εκατ. ευρώ. Η μέση εβδομαδιαία απόδοση της αγοράς είχε θετικό πρόσημο 0,18%, με τις 8 κατηγορίες των Α/Κ να πετυχαίνουν κέρδη και τις 11 να σημειώνουν ζημιές. Σε μέση ανοδική απόδοση ξεχώρισαν τα Μετοχικά Α/Κ Αναπτυσσομένων Αγορών (2,45%), τα Μετοχικά Α/Κ Ελλάδας (1,60%) και τα Μετοχικά Α/Κ Δείκτη (1,42%). Στον αντίποδα, τις υψηλότερες μέσες απώλειες υπέστησαν τα Μετοχικά Α/Κ Αμερικής (-1,73%), τα Μετοχικά Α/Κ Διεθνή (-0,53%) και τα Μετοχικά Α/Κ Αναπτυγμένων Αγορών (-0,39%). Εισροές 42,573 εκατ. ευρώ στα Ομολογιακά Α/Κ Ελλάδας. Ακολούθησαν τα Σύνθετα Α/Κ Absolute Return με 4,050 εκατ. ευρώ και τα Μετοχικά Α/Κ Ελλάδας με 3,267 εκατ. ευρώ. Αντιθέτως, έντονες εκροές στα Funds of Funds Μετοχικά και στα Ομολογιακά Α/Κ Διεθνή, με 6,958 εκατ. ευρώ και 6,276 εκατ. ευρώ, αντιστοίχως. ΧW
ΧΡΗΜΑ
11
τ.752/ ΤΡΙΤΗ 29.10.2019
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ Αυτήν τη φορά, η επαναφορά του S&P500 μπορεί να οδηγήσει σε all time high, δηλαδή πάνω από τις 3.028 μονάδες. Αποκλιμάκωση του λεγόμενου «δείκτη φόβου». Στις 13,92 μονάδες ο VIX/CBOE, που αποτυπώνει τη διάθεση των traders να αναλάβουν μεγαλύτερο επενδυτικό ρίσκο.
Σαπρανίδης, Κλεόβουλος Αλεξάνδρου, Κωνσταντίνος Κεφαλογιάννης και Γιώργος Κυριακός. Ηλεκτρονική διεύθυνση: optimabank.gr. Οι ρυθμίσεις για τον ΦΠΑ στα ακίνητα ευνοούν τράπεζες (έχουν στα χαρτοφυλάκιά τους μη εξυπηρετούμενα στεγαστικά και έναντι ενεχύρων ακίνητα αξίας 5 δισ.) και ΑΕΕΑΠ. Μάλιστα, για τις τελευταίες, η κυβέρνηση σχεδιάζει φοροαλλαγές που θα βοηθήσουν τον κλάδο. Ήδη η μετοχή της BriQ, συμφερόντων Θεόδωρου Φέσσα, ανταποκρίθηκε από τη χθεσινή συνεδρίαση.
Από τα οικονομικά μεγέθη που θα ανακοινώσουν οι ισχυροί όμιλοι θα διαμορφωθεί η τάση στη Wall Street. Τη Δευτέρα ανακοίνωσε η Google, σήμερα, Tρίτη, η General Motors, αύριο, Συνεχίζεται η «ανάβαση» για τη μετοχή της ΑΒΑΞ. Στα 0,642 η τιμή της μετοχής, στα 49,9 Tετάρτη, η Αpple κ.ο.κ. Στα υπόψη: εκατ. η αποτίμηση. αύριο, Τετάρτη, έχει και FeD. Οι τράπεζες είναι ο κλάδος-«κλειδί», που οδηγεί την ανοδική αντίδραση του Γενικού Δείκτη προς την ισχυρή αντίσταση, στις 880 μονάδες. Ήδη Εθνική, Alpha Bank, Eurobank πλησιάζουν τις τιμές των ΑΜΚ του 2015. Στη θέση του «οδηγού», η Εθνική, που «πατά» τα 3 ευρώ.
Στην ετήσια κλαδική παρουσίαση ομίλων διύλισης της Goldman Sachs θα έχει την ευκαιρία ο Πέτρος Τζαννετάκης να επικοινωνήσει στους fund managers τα σχέδια της Motor Oil. Στις 14 Νοεμβρίου θα λάβει χώρα το εξειδικευμένο Roadshow.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ
ΕΘΝΙΚΗ και ALPHA BANK: Δίδυμο που κερδίζει Έκανε πίσω, από ό,τι πληροφορούμαι, δεν το αλλάζουμε η Hard Rock, σε επιμέρους ενστάσεις για το καζίνο στο Ελληνικό, με αποMYTILINEOS: Αν υπερβεί τα 10,26 ευρώ, τότε τέλεσμα επιχειρηματικοί κύκλοι να αποκτά ξεκάθαρα long τάση εκτιμούν πως ο αμερικανικός όμιλος είναι ακόμη ένα βήμα πιο κοντά προς ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΠΙΣΤΗ: Ίσως η ασφαλιστική με τον το deal. καλύτερο ισολογισμό Έγιναν τα εγκαίνια του πρώτου καταστήματος της Optima Bank, στον Φάρο, στο Χαλάνδρι (σε πρώην χώρο της Πειραιώς), τη Δευτέρα 21 Οκτωβρίου. Στο επταμελές ΔΣ, πρόεδρος ο πολύπειρος Γιώργος Τανισκίδης, αντιπρόεδρος ο Πέτρος Τζαννετάκης, διευθύνων σύμβουλος ο Δημήτρης Κυπαρίσσης και μέλη οι Άγγελος
INTRALOT: “Risky bet”, αλλά αξίζει για τους λάτρεις της αδρεναλίνης ΜΟΤΟΔΥΝΑΜΙΚΗ: Γιατί, τεχνικά, «χρωστά» ακόμη μία κίνηση, που άλλωστε τη δικαιούται απόλυτα ΚΡΙ ΚΡΙ: Σταθερή, διαχρονική αξία, για όσους θέλουν «ήσυχο ύπνο» τα βράδια
Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Η ΑΓΟΡΑ ΕΙΧΕ ΠΡΟΕΞΟΦΛΗΣΕΙ ΚΑΙ ΤΗΝ ΕΤΥΜΗΓΟΡΙΑ ΤΗΣ STANDARD & POOR’S Νέο ιστορικό υψηλό σημείωσε, χθες βράδυ, ο S&P 500. Κυρίως λόγω Google, αλλά και των προσδοκιών για τα μεγέθη, σήμερα της General Motors, κυρίως όμως, αύριο, της Apple. Αναφέρω ενδεικτικά τις αποτιμήσεις της Google στα 872 δισ. και της Apple στο 1,1 τρισ. Πώς είπατε; Το ΑΕΠ της Ελλάδας στα 210 δισ.; Αυτά είναι «στρατοσφαιρικά» μεγέθη! Αύριο, πραγματοποιείται η συνεδρίαση της FeD για επιτόκια, ομόλογα κ.λπ. ΧΑ: Στις τράπεζες σταθερά το ενδιαφέρον και το περίπου 40%, καθημερινά και κατά μέσο όρο, η αξία των συναλλαγών σε μόλις τέσσερις μετοχές, Εθνικής, Alpha Bank, Eurobank και Πειραιώς. Οι τρεις πρώτες όλο και κοντύτερα στις τιμές των ΑΜΚ του 2015. Τριβές, ενστάσεις και «μουρμούρες» μεταξύ τραπεζιτών-οικονομικού επιτελείου για το σχέδιο «Ηρακλής». Ενστάσεις και παρατηρήσεις και από μερίδα των δανειστών. Η αγορά είχε προεξοφλήσει και την ετυμηγορία της Standard & Poor’s και την έγκριση για τη μερική πληρωμή προς το ΔΝΤ, από τον ESM. Γεγονός που, πρακτικά, θα απαιτήσει ενεργοποίηση των ΟΤΕ και Coca-Cola. Μέχρι και την Παρασκευή, Mytilineos, Motor Oil και Jumbo κράτησαν τον δείκτη FTSE25.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Head of Content ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com
Αρχισυντάκτης ΚΥΡΈΛΑ ΠΈΤΡΟΥ petrou.k@ethosmedia.eu
Συντάκτης Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ gelantalisk@gmail.com
Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.hrima.gr, info@hrima.gr
Mastering
ERM
2019 Mastering ENTERPRISE RISK MANAGEMENT “If you don’t invest in Risk Management, it doesn’t matter what business you’re in, it’s a risky business.” Gary Cohn
Η Infobank Hellastat και το Κέντρο Διά Βίου Μάθησης (ΚΕ.ΔΙ.ΒΙ.Μ.) του Πανεπιστημίου Πειραιώς δημιουργούν για πρώτη φορά στην Ελλάδα ένα επαγγελματικό εκπαιδευτικό πρόγραμμα με θέμα τη Διαχείριση του Επιχειρηματικού Κινδύνου. Το Mastering ERM προετοιμάζει όλους τους risk professionals να σχεδιάσουν και α εφαρμόσουν πρότυπα του Enterprise Risk Management που ενισχύουν όλες τις διαδικασίες λήψης αποφάσεων. Καλλιεργεί και αναπτύσσει δεξιότητες και ικανότητες πρόβλεψης και αξιολόγησης κινδύνων απαραίτητες για τη διαχείριση κινδύνου. Επιπλέον, απευθύνεται σε όλα τα στελέχη επιχειρήσεων, ανεξαρτήτως ακαδημαϊκής & επαγγελματικής κατεύθυνσης, που επιθυμούν να επενδύσουν σε ένα νέο ρόλο στην καριέρα τους.
Εισηγητές Το πρόγραμμα απαρτίζεται από διακεκριμένους καθηγητές που έχουν επιλεγεί με γνώμονα την αριστεία και την εμπειρία τους τόσο σε ακαδημαϊκό όσο και επαγγελματικό επίπεδο.
Διάρκεια Προγράμματος Το Mastering ERM ξεκινά την Παρασκευή 1η Νοεμβρίου 2019 και ολοκληρώνεται σε 8 μήνες. Τα μαθήματα διεξάγονται Παρασκευή απόγευμα και Σάββατο πρωί (2-3 μηνιαίως) στις εγκαταστάσεις του Πανεπιστημίου Πειραιώς. Οι εξετάσεις διενεργούνται ανά θεματική ενότητα.
Κόστος Προγράμματος Τα δίδακτρα αντιστοιχούν σε €3.500 (πλέον ΦΠΑ 24%) ανά άτομο. Στο ποσό αυτό περιλαμβάνεται και το εκπαιδευτικό υλικό σε ηλεκτρονική μορφή με τη δωρεάν διάθεση ενός tablet 10.1’’. Δίνεται η δυνατότητα αποπληρωμής των διδάκτρων σε μηνιαίες δόσεις έως τη λήξη του προγράμματος. Early Booking: €2.950 μέχρι τις 11 Οκτωβρίου Πληροφορίες: Κατερίνα Μιχαλοπούλου T. 2108939013 E: kmichalopoulou@ibhs.gr
ΚΕ.ΔΙ.ΒΙ.Μ.