ΧΡΗΜΑ WEEK
ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.777/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2020
3
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
4
«ΜΕ ΤΟ ΟΠΛΟ ΠΑΡΑΠΟΔΑ» Η ΕΚΤ
Π
ΧΡΗΜΑΤΑΓΟΡΑ
ΕΠΙΚΕΝΤΡΩΝΟΜΑΣΤΕ ΣΤΙΣ ΕΥΚΑΙΡΙΕΣ
5
ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ
ΠΑΡΑΣΤΑΣΗ ΓΙΑ ΔΥΟ ΚΑΙ ΕΝΑ… QUIZ
«ΜΕ ΛΕΝΕ ΡΙΖΟ ΚΑΙ ΟΠΩΣ ΘΕΛΩ ΤΑ… ΓΥΡΙΖΩ» (*)
ολύ κοντά στην επίτευξη συμφωνίας με τη Lufthansa βρίσκεται η γερμανική κυβέρνηση, για την παροχή βοήθειας ύψους 9 δισ. ευρώ. Εργώδεις ήταν οι διαπραγματεύσεις των δύο πλευρών μέσα στο Σαββατοκύριακο, με τον διευθύνοντα σύμβουλο της εταιρείας, Κάρστεν Σπορ, να μένει εκτός της σχετικής διαδικασίας και με το παρασκήνιο να «οργιάζει» στο Βερολίνο και την Κολωνία, όπου και βρίσκεται η έδρα του μεγαλύτερου αερομεταφορέα της χώρας. Πρόσφατα, η διοίκηση, μετά από αδυναμία της να βρει «ζεστό χρήμα» από τις αγορές, υποχρεώθηκε να στραφεί προς την κυβέρνηση, κάνοντας γνωστό πως χρειάζονται 10 δισ., καταρχάς. Μέρκελ και Σολτς έθεσαν ως προϋπόθεση τη μετοχική συμμετοχή του γερμανικού Δημοσίου στο μετοχικό κεφάλαιο (με ένα 20-25%), μία-δύο θέσεις στο διοικητικό συμβούλιο και δικαίωμα βέτο στη λήψη αποφάσεων. Το ενδιαφέρον είναι πως το Βερολίνο μιλά ανοιχτά εδώ και εβδομάδες για κρατική στήριξη ιδιωτικών εταιρειών, χωρίς καν να έχει κοινοποιήσει την πρόθεσή του στην Επιτροπή Ανταγωνισμού. Από την άλλη, και εξ όσων είναι γνωστά, ούτε η DG Comp έχει απευθύνει –τύποις έστω– ερώτημα προς τη γερμανική πλευρά. Πρακτικά, το Βερολίνο αποφασίζει και ενεργεί και οι Βρυξέλλες... καθεύδουν. Η περίπτωση της Lufthansa δεν είναι απλή, απεναντίας αποτελεί από κοινού με την Deutsche Bank
δύο από τα πιο εμβληματικά trademarks της οικονομικής ισχύος της μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρώπης. Μόνο σε τρία-τέσσερα στοιχεία θα αναφερθώ: ο όμιλος ζητά –καταρχάς– 10 δισ., όταν η αποτίμησή της έχει συρρικνωθεί στα 3,5 δισ. και στο πρώτο τρίμηνο κατέγραψε ζημιές 1,2 δισ. Έπεται δε ακόμη πιο δυσοίωνη συνέχεια... Και με ένα πολυ-πλέγμα θυγατρικών, λ.χ. Swiss, Austrian, Brussels, Air Dolomiti, Edelweiss Air, Lufthansa Cargo, Eurowings, Sun Express και πλήθος εταιρειών σε μεταφορές, logistics, τουρισμό/hoteling κ.λπ. Το ενδεχόμενο «πτώσης» της εισηγμένης στο χρηματιστήριο της Φραγκφούρτης συνιστά συστημικό κίνδυνο. Ως εκ τούτου, δεν θα αφεθεί να καταρρεύσει. Όμως, τι θα κάνει το Βερολίνο όταν... αύριο θα χρειαστεί κεφάλαια η τοξική Deutsche Bank, τι θα γίνει με τον κολοσσό της TUI, η Adidas πώς θα διασωθεί; «Μπρος γκρεμός και πίσω ρέμα» για το Βερολίνο, που βρίσκεται αντιμέτωπο με δεκάδες χιλιάδες απολύσεις στον ιδιωτικό τομέα. Πόσο μέρος του θα κρατικοποιήσει; Για πόσο θα αντιβαίνει το θεμελιώδες κοινοτικό πλαίσιο περί state aid; Ή μήπως για την Άγκελα Μέρκελ, η οποία «κουνά το δάκτυλο» στη Ρώμη και στη Μαδρίτη, θα ισχύουν στο διηνεκές τα «δύο μέτρα και δύο σταθμά»; ΧW (*) Από τις γνωστές ρήσεις του θυμόσοφου λαού μας, που ταιριάζει «γάντι» στη Γερμανίδα καγκελάριο.
an subscription portal, the ultimate resource for news, analysis, opinions, data and exclusive behind-the-scenes content regarding the Greek NPLs and NPEs market
www.nplconfidential.com
confidential
the insider’s guide Ignore it, at your peril!
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.777/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2020
3
ΤΡΑΠΕΖΕΣ
ΕΚΤ: «ΜΕ ΤΟ ΟΠΛΟ ΠΑΡΑΠΟΔΑ»
Η
“Alert” στη Φραγκφούρτη
πρόσφατη απόφαση, διά χειρός Κριστίν Λαγκάρντ, να θεωρηθούν επιλέξιμα ακόμη και ομόλογα που δεν διαθέτουν την επενδυτική βαθμίδα ήταν μια κίνηση κόντρα στη διαχρονική πολιτική της Φραγκφούρτης. Κατέδειξε πως θα ληφθούν αποφάσεις πρωτοφανείς προκειμένου να μην εκτροχιαστεί η κατάσταση, κυρίως να διαμορφωθεί ένα πλέγμα προστασίας στον κίνδυνο να επανέλθει η πανδημία και να οδηγηθεί, εκ νέου, σε lockdown ένα μέρος της ευρωπαϊκής οικονομίας. Στο συμβούλιο της ΕΚΤ, την Πέμπτη, επανεπιβεβαιώθηκε η πρόθεση της Κριστίν Λαγκάρντ να «κάνει ό,τι χρειαστεί». Ούτως ή άλλως, στην Κεντρική Τράπεζα βρίσκονται σε διαρκή επιφυλακή, παρακολουθώντας μέρα με τη μέρα, από εβδομάδα σε εβδομάδα, την κατάσταση ξεχωριστά για κάθε εθνικό σύστημα, αλλά και συνολικά. Η Γαλλίδα οικονομολόγος «έχει πάρει το όπλο της», από τις αρχές Απριλίου, θεωρώντας πως για την αντιμετώπιση των συνεπειών της πανδημίας από τον Covid-19 απαιτείται, τουλάχιστον, 1,5 τρισ. ευρώ, σε αντίθεση με τα “peanuts” που αποφασίζουν οι της Κομισιόν. Άλλωστε ήταν η ίδια η επικεφαλής της ΕΚΤ εκείνη που στη Σύνοδο Κορυφής προειδοποίησε πως «ενεργούν πολύ αργά για τόσο λίγα». Κι αυτό μόλις ένα 24ωρο μετά την πρωτόγνωρη κίνηση να χαρακτηρίσει επιλέξιμες όλες, ανεξαιρέτως, τις εκδόσεις χρέους. Εδώ και εβδομάδες (από τα μέσα Μαρτίου), η Κριστίν Λαγκάρντ στέκεται όλο και πιο απέναντι από τη γραμμή του Βερολίνου, σε σημείο που τα εγκωμιαστικά λόγια του Βόλφγκανγκ Σόιμπλε (την περίοδο της ανάληψης της προεδρίας της ΕΚΤ)
να έχουν ξεχαστεί εντελώς. Τότε, ο πρώην «τσάρος» της γερμανικής οικονομίας είχε εκφράσει την προσδοκία πως η πάλαι ποτέ ομόλογός του (στο Υπουργείο Οικονομικών της Γαλλίας) θα εφαρμόσει μια πολύ λογική νομισματική πολιτική, που θα σέβεται τα όρια εντολής της ΕΚΤ. Ένθερμος επικριτής της χαλαρής νομισματικής πολιτικής, των αρνητικών επιτοκίων, των προγραμμάτων αγοράς ομολόγων, «αντίπαλος» της λογικής “whatever it takes” του Μάριο Ντράγκι, ο νυν πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Βουλής της Γερμανίας βλέπει τη Γαλλίδα οικονομολόγο να ακολουθεί ακριβώς τη γραμμή του Ιταλού τραπεζίτη. Στη Φραγκφούρτη γνωρίζουν πολύ καλά πως αν δεν ακολουθήσουν δραστική πολιτική ενίσχυσης της ρευστότητας του τραπεζικού συστήματος, το οικοδόμημα θα τρανταχτεί συθέμελα, με ό,τι μπορεί αυτό να σημαίνει. Για αυτό, είναι σχεδόν μονόδρομος η κατεύθυνση που έχουν χαράξει, τουλάχιστον όσο το Βερολίνο δεν «βάζει νερό στο κρασί του» και οι Βρυξέλλες αδυνατούν να συμφωνήσουν σε μια κοινά αποδεκτή και αποτελεσματική λύση. Έτσι, μέχρι τώρα, το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων μένει ενεργό και διευρυμένο μέχρι το τέλος του χρόνου, αλλά με την ευελιξία να επεκταθεί για όσο χρειαστεί και εντός του 2021. Η συζήτηση για τη δημιουργία μίας ευρωπαϊκής ή εθνικών “bad bank” που θα αναλάβουν τα στοιχεία παθητικού που δημιουργούνται εξαιτίας της πρωτοφανούς κρίσης έχει ξεκινήσει, υποστηρίζεται δε ένθερμα από τον επικεφαλής του εποπτικού μηχανισμού, Αντρέα Ένρια, ενώ θεωρείται μια καλή λύση από τον διοικητή της ΤτΕ, Γιάννη Στουρνάρα. ΧW
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.777/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2020
4
ΧΡΗΜΑΤΑΓΟΡΑ
ΟΙ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΚΑΙ ΤΟ ΧΑ ΜΕ ΤΗ ΜΑΤΙΑ ΕΝΟΣ ΕΙΔΙΚΟΥ
Α
ν και ο Μάιος αντιπροσωπεύει τον μήνα της αναγέννησης της φύσης και της αισιοδοξίας, για τις αγορές διατηρούμε την επιφυλακτική μας στάση και τα αυξημένα αντανακλαστικά μας. Με δεδομένη την ευρωπαϊκή πεπατημένη των ημιμέτρων και της μετάθεσης σημαντικών αποφάσεων για την περαιτέρω ενίσχυση της ευρωπαϊκής οικονομίας στο απώτερο μέλλον, αλλά και τις αρνητικές προβλέψεις διεθνών οργανισμών και οίκων αξιολόγησης τόσο για την ευρωπαϊκή όσο και για την ελληνική οικονομία, συνεχίζουμε να είμαστε επιφυλακτικοί για την ταχύτητα επανόδου στην κανονικότητα. Το -3,8% του ΑΕΠ της ευρωζώνης στο πρώτο τρίμηνο, αλλά και οι δηλώσεις της Κριστίν Λαγκάρντ για την ιστορική και άνευ προηγουμένου οικονομική συρρίκνωση της ευρωζώνης, που μπορεί να φτάσει από -5% έως -12%, χτυπούν ηχηρά τις «καμπάνες ανησυχίας». Η πρόθεση της ΕΚΤ για περαιτέρω στήριξη επιχειρήσεων και νοικοκυριών, δηλώνοντας ότι «θα κάνει ό,τι είναι αναγκαίο» δεν αρκεί. Οι Ευρωπαίοι ηγέτες το ξέρουν και πρέπει επιτέλους να βιαστούν. Η ΕΚΤ, μετά και την αποκλιμάκωση των επιτοκίων της Ιταλίας, μεταθέτει για αργότερα την περαιτέρω ενίσχυση και αύξηση των μέτρων ενίσχυσης ρευστότητας ύψους 500 δισ. ευρώ, εκτιμώντας ότι η συνέχεια αγορών ομολόγων των προγραμμάτων PEPP και APP θα είναι αρκετή. Είναι σαφές σε όλους τους εμπλεκομένους ότι θα χρειαστεί μεγαλύτερη προσπάθεια για να εξομαλυνθούν οι επερχόμενες αρνητικές παρενέργειες στο παγκόσμιο οικονομικό σύστημα. Η Ελλάδα –αν και για πρώτη φορά μετά από πολλές δεκαετίες– επιτέλους βρίσκεται μπροστά από τις εξελίξεις, έχοντας κερδίσει πολύτιμο χρόνο στην αντιμετώπιση του ιού, αλλά ήδη πλήττεται, λαμβάνοντας υπόψη μακροοικονομικούς δείκτες που ανακοινώνονται. Το -9,1% του Γενικού Δείκτη τιμών βιομηχανίας σε σχέση με τον Μάρτιο του 2019, και -7,4% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα, δείχνει ότι τα πράγματα θα χειροτερεύσουν περισσότερο πριν αρχίσουν να γίνονται καλύτερα. Ευτυχώς, προς το παρόν, η εμπιστοσύνη των αγορών δεν έχει εγκαταλείψει την ελληνική οικονομία και τη χώρα, και μόνο οι σωστοί χειρισμοί και οι ρηξικέλευθες οικονομικές πολιτικές (out of the box) μπορούν να βοηθήσουν στη γρηγορότερη ανάκαμψη. Έτσι η ελληνική ομολογιακή αγορά παραμένει σχετικά ήρεμη, παρά τις πρόσφατες ιταλικές αναταράξεις, με το επιτόκιο του δεκαετούς ομολόγου να κινείται πέριξ του 2,2%, ελαφρώς μειωμένο (-0,30%) σε σχέση με την προηγούμενη εβδομάδα. Τα εταιρικά ομόλογα συνεχίζουν να εμφανίζουν τιμές χαμη-
λότερες του 100, αποτυπώνοντας την ανησυχία που επικρατεί στην αγορά εταιρικού χρέους. Έτσι, το ελληνικό χρηματιστήριο, παρά την πτώση, κινείται τεχνικά στο κάτω εύρος του ανοδικού καναλιού αντίδρασης, που έχει οριοθετηθεί από τις 18 Μαρτίου 2020, με χαμηλούς όγκους, υποδηλώνοντας ότι ο «πόλεμος» θα είναι πολύμηνος, δύσκολος και με υψηλή μεταβλητότητα. Ο τραπεζικός κλάδος πλησίασε το επίπεδο των 370 μονάδων, αλλά δεν το διέσπασε, και τίποτα δεν αλλάζει την άκρως αρνητική τεχνική εικόνα του. Η επίδραση της διακοπής λειτουργίας σχεδόν ολόκληρης της εθνικής οικονομίας δεν μπορεί να εκτιμηθεί στους ισολογισμούς των τραπεζών, κυρίως όσον αφορά στη δημιουργία νέων κόκκινων δανείων. Το ίδιο ισχύει και για τις επιπτώσεις στα αποτελέσματα των εταιρειών το 2020 από το lockdown. Στον Γενικό Δείκτη τα πρώτα σημεία στήριξης οριοθετούνται στις 625 και 600 μονάδες, με επόμενες γραμμές άμυνας τις 590, 570 και 530 μονάδες. Η κοντινή αντίσταση συνεχίζει να εντοπίζεται στη ζώνη των 630-645 μονάδων. Μόνο κίνηση άνω των 645 μονάδων μπορεί να οδηγήσει στις επόμενες αντιστάσεις των 660 και 685 μονάδων. Συμπερασματικά, παρά την αισιόδοξη έναρξη της διαδικασίας επανεκκίνησης της ελληνικής οικονομίας, δεν αλλάζει η μεσοπρόθεσμη εικόνα της. Επικεντρωνόμαστε όμως στις σημαντικές ευκαιρίες που δημιουργούνται, περιορίζοντας το ενδιαφέρον μας σε μετοχές με υψηλή ρευστότητα, καλά θεμελιώδη στοιχεία και υψηλές μερισματικές αποδόσεις. ΧW του Λουκά Β. Παπαϊωάννου, Οικονομολόγου/Corporate Advisor Mc Banking & Finance
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.777/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2020
5
ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ ΠΑΡΑΣΚΗΝΙΟ
ΠΑΡΑΣΤΑΣΗ ΓΙΑ ΔΥΟ ΚΑΙ ΕΝΑ... QUIZ
Σ
ε πανηγυρική επιβεβαίωση της ισχυρής επενδυτικής θέσης τους, η Coca-Cola και η Motor Oil ήταν οι δύο εισηγμένες που κάλυψαν το μεγαλύτερο μέρος των απωλειών που είχαν στη διάρκεια του sell-off στις
αγορές. Για ακόμη μία φορά, φάνηκε πως κυρίως Έλληνες διαχειριστές, θεσμικοί κ.λπ. στην πλειονότητά τους, είναι πωλητές σε φάσεις ακραίας υποχώρησης των τιμών, κάτι που συνέβη και αυτήν τη φορά. Με τη μετοχή της Coca-Cola/3E να διορθώνει έως τα 15,39 ευρώ και της Motor Oil έως τα 8,60 ευρώ. Αυτά στη συνεδρίαση της 18ης Μαρτίου. Με, κυρίως, ξένους διαχειριστές και funds να είναι ενεργοί αγοραστές στη μεγαλύτερη διάρκεια της διόρθωσης. Οι οποίοι και ενήργησαν υποστηρικτικά, έχοντας εμπιστοσύνη στην προοπτική των δύο ισχυρών ομίλων. Για να δικαιωθούν μέσα σε σύντομο χρονικό διάστημα, καθώς χθες η μετοχή της Coca-Cola/3E έφθασε προς τα 24 ευρώ και της Motor Oil στα 14 ευρώ. Με απόδοση 32,63% και 25,13%, αντίστοιχα, σε διάστημα ενός μήνα.
QUIZ:
Πολύ κοντά σε «δίπλωμα» της τιμής βρίσκεται η μετοχή της Aegean. Μετά και την τελευταία υψηλή πτήση έως τα 6,10 ευρώ, στην τελευταία συνεδρίαση του Απριλίου. Ξεκινώντας από πολύ χαμηλότερα, τα 3,20 ευρώ, ως συνέπεια των κλυδωνισμών στις αγορές και του sell-off σε εταιρείες του κλάδου διεθνώς, ισχυροί διαχειριστές, κυρίως ξένοι, «επιβιβάστηκαν» στα σύγχρονα αεροσκάφη της Aegean διαγράφοντας μια ανοδική διαδρομή. Στο 41 καταγράφηκε η άνοδος για τη μετοχή σε διάστημα ενός μήνα, επιβεβαιώνοντας πλήρως την επιμονή του banks.com.gr στις δυνατότητες τόσο της ίδιας της εταιρείας όσο των ισχυρών βασικών μετόχων της να υποστηρίξουν στα δύσκολα τη συμμετοχή τους. Ευτύχης Βασιλάκης και Θανάσης-Πάνος Λασκαρίδης, Αχιλλέας Κωνσταντακόπουλος μαζί με funds που δεν άφηναν την ευκαιρία να πάει χαμένη βλέπουν την αποτίμηση της εισηγμένης να ξαναπιάνει τα 400 εκατ. ευρώ. Για το “total recall” της Aegean σάς είχα προειδοποιήσει έγκαιρα στο banks.com.gr. ΧW
Για ποια εισηγμένη, που δραστηριοποιείται στον κλάδο «ανάπτυξης ακινήτων & υπηρεσιών» κυκλοφορεί στα χρηματιστηριακά γραφεία φήμη ότι υπάρχει ουσιαστικό ενδιαφέρον από αμερικανικό όμιλο με παρουσία στον ευρύτερο τομέα, περιλαμβανομένων και των εμπορικών κέντρων; Η εν λόγω εταιρεία, θυγατρική επίσης εισηγμένου ομίλου (οι βασικοί μέτοχοι ελέγχουν ποσοστό μεγαλύτερο του 50% του μετοχικού κεφαλαίου), έχει στα σχέδιά της σημαντικά έργα κατασκευής/αξιοποίησης, πρότζεκτ που απαιτούν σημαντικά κεφάλαια. Θα μπορούσε να δοθεί ένα ισχυρό μειοψηφικό ποσοστό της μητρικής, δηλαδή να συμφωνηθεί μια στρατηγικού χαρακτήρα συμφωνία/συνεργασία των εμπλεκόμενων μερών.
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.777/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2020
6
ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ
ΤΙ ΜΑΣ ΔΕΙΧΝΕΙ Η ΑΝΑΛΥΣΗ ΤΗΣ EUROBANK («7 ΜΕΡΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ»)
Σ
ύμφωνα με τους μη χρηματοοικονομικούς λογαριασμούς θεσμικών τομέων της Ελληνικής Στατιστικής Αρχής (ΕΛΣΤΑΤ), η συμμετοχή των επιμέρους φορέων της οικονομίας στη συρρίκνωση του παγίου κεφαλαίου κατά -84,2 δισ. ευρώ (2011-2019) είχε ως εξής: νοικοκυριά και μη κερδοσκοπικά ιδρύματα που εξυπηρετούν τα νοικοκυριά (Ν & ΜΚΙΕΝ) -39,1 δισ. ευρώ, μη χρηματοοικονομικές εταιρείες (MXE) -38,3 δισ. ευρώ και γενική κυβέρνηση (ΓΚ) -9,3 δισ. ευρώ. Στον τομέα των χρηματοοικονομικών εταιρειών καταγράφηκε αύξηση 2,5 δισ. ευρώ. Τα εν λόγω μεγέθη αποτελούν την άλλη όψη του νομίσματος αναφορικά με τη δομή των επενδύσεων στην Ελλάδα πριν ξεσπάσει η δεκαετής κρίση. Ναι μεν το μερίδιο
του ακαθάριστου σχηματισμού παγίου κεφαλαίου ήταν στο 26,0% του ονομαστικού ΑΕΠ το 2007, ήτοι 60,5 δισ. ευρώ σε τρέχουσες τιμές, ωστόσο το 41,6% ήταν επενδύσεις σε κατοικίες (25,2 δισ. ευρώ). Αυτό αντανακλάται στις επενδύσεις των νοικοκυριών. Ο εν λόγω θεσμικός τομέας συμμετείχε με 51,2% (31,0 δισ. ευρώ) στο σύνολο του ακαθάριστου σχηματισμού παγίου κεφαλαίου το 2007, με το υπόλοιπο ποσό, δηλαδή των επενδύσεων των νοικοκυριών πλην κατοικιών, να αφορά τις επενδύσεις ατομικών επιχειρήσεων (unincorporated enterprises). Βάσει των στοιχείων του 2019, το μερίδιο των κατοικιών στο σύνολο των επενδύσεων παγίων διαμορφώθηκε στο 6,4% (1,4 δισ. ευρώ) και σε όρους θεσμικών τομέων η αντίστοιχη συμμετοχή των νοικοκυριών ήταν στο 23,3% (5,0 δισ. ευρώ).
ΧΡΗΜΑ WEEK
τ.777/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2020
7
Η ΑΞΙΑ ΤΩΝ ΕΛΕΥΘΕΡΩΝ ΤΑΜΕΙΑΚΩΝ ΡΟΩΝ
Δ
Οι πέντε με ταμείο και ο διορατικός Μυτιληναίος
εδομένου του αυξημένου ρίσκου που κυριαρχεί στις αγορές, εταιρείες/μετοχές με ελεύθερες ταμειακές ροές αποτελούν πρώτης προτεραιότητας επενδυτικές επιλογές για funds και θεσμικούς επενδυτές. Με αποτέλεσμα όχι μόνο να αντεπεξέρχονται στις κρίσεις, αλλά, όπως καταδείχτηκε στην τελευταία δεκαετία, να μεγεθύνονται σημαντικά. Για πολλούς, ένας από τους σκαπανείς αυτής της λογικής είναι ο επιχειρηματίας Ευάγγελος Μυτιληναίος, ο οποίος εξηγεί γιατί προτιμά να μειώνει τις υποχρεώσεις προς τις τράπεζες κόντρα στην επικρατούσα –για χρόνια– τακτική δημιουργίας οφέλους προς τους μετόχους χρησιμοποιώντας και δανεισμό. Απάντηση που είχε δοθεί στο πλαίσιο παρουσίασης του ομίλου –τότε– στην Ένωση Θεσμικών Επενδυτών (στις 4 Σεπτεμβρίου 2014) με την πρόβλεψη πως «(...) όσοι επιχειρηματίες νόμιζαν ότι θα είχαν τα λεφτά των τραπεζών στις εταιρείες τους και τα δικά τους στο εξωτερικό και μέσα από έναν απλό διακανονισμό όλα θα μπορούσαν να λυθούν, ήταν –και είναι– βαθιά νυχτωμένοι...». Σχεδόν 4 χρόνια αργότερα «έσκασε» το σκάνδαλο Folli Follie, για να καταδείξει τη σημασία του «καθαρού ταμείου» και των «ελεύθερων ταμειακών ροών», με την παράμετρο του free cash flow να είναι ίσως η πρώτη που κοιτάζουν τα επενδυτικά χαρτοφυλάκια. Στα 522,2 εκατ. ανερχόταν το FCF του ΟΤΕ για τη χρήση του 2019, παρά το γεγονός ότι η διοίκηση Τσαμάζ υλοποίησε επενδύσεις 630,6 εκατ., ενώ η υπερκάλυψη των καθαρών κερδών διευκόλυνε τη διανομή αυξημένου μερίσματος. Σημειωτέον πως τα καθαρά κέρδη ήταν 410 εκατ. (από 281 εκατ. το 2018), το δε μέρισμα ορίστηκε στα 0,55/μτχ., για να διανεμηθεί επιπλέον έκτακτο. Για την Coca-Cola/HBC των Δαυίδ-Λεβέντη, το 2019 ήταν χρονιά ιστορικά υψηλού όσον αφορά πωλήσεις και συγκρίσιμα λειτουργικά κέρδη, με τις καθαρές ταμειακές ροές να
ανέρχονται στα 442,6 εκατ. (αυξημένες κατά 19,6% το 2018). Αποτέλεσμα που καθρεφτίζει την υψηλότερη λειτουργική κερδοφορία και το ενισχυμένο κεφάλαιο κίνησης, που αντιστάθμισαν τις υψηλότερες πληρωμές φόρων και τις κεφαλαιουχικές δαπάνες. “Cash cow” θεωρείται για μετόχους και επενδυτές ο ΟΠΑΠ, κάτι σαν γεννήτρια παραγωγής ρευστού. Παρά το lockdown, το διοικητικό δίδυμο Ζίγκλερ-Κόουπ προχώρησε σε ενέργειες αντιστάθμισης (τρίτη κλήρωση για το ΤΖΟΚΕΡ, κάθε Τρίτη, ενίσχυση κατά 15,48% και συνολικά στο 85,49% της Stoiximan), διατηρώντας έτσι το πλεονέκτημα που έχει στη δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών. Καλύτερη πιστωτική εικόνα παρουσιάζει σήμερα η Motor Oil από ό,τι στην αρχή της δεκαετούς κρίσης της χώρας, με τον όμιλο να διαθέτει ρευστότητα κοντά στο 1,5 δισ. (τα περίπου 600 εκατ. σε δεσμευμένες γραμμές χρηματοδότησης, που δεν έχουν αξιοποιηθεί ακόμη, και 800 σε μη δεσμευμένες τραπεζικές εγγυήσεις). Οι δε FCF ήταν στο επίπεδο-ρεκόρ των 224 εκατ. ευρώ. Ο όμιλος έχει εκπονήσει μέχρι και “worst scenarios”, διαθέτοντας σημαντική ευελιξία, που πρακτικά σημαίνει ότι θα μπορούσε να μειώσει την παραγωγή προϊόντων κατά 40% χωρίς σημαντική επίπτωση για τη λειτουργία του διυλιστηρίου. Ισχυρές ταμειακές ροές καταγράφουν σταθερά τα Ελληνικά Πετρέλαια, γεγονός που επιτρέπει στη διοίκηση να υλοποιεί ένα φιλόδοξο επενδυτικό πρόγραμμα και να διανέμει υψηλό μέρισμα στους μετόχους. Μάλιστα στην παρουσία της εισηγμένης σε θεσμικούς στο Λονδίνο (στο πλαίσιο του Capital Markets Day Presentation, στις αρχές Νοεμβρίου), ο διευθύνων σύμβουλος, Ανδρέας Σιάμισιης, είχε ανακοινώσει την επέκταση των δραστηριοτήτων στις ΑΠΕ, με αρχικό στόχο τα 300 MW (φωτοβολταϊκά και αιολικά) και μακροπρόθεσμα τα 600 MW. ΧW
ΧΡΗΜΑ
8
τ.777/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2020
WEEK
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ > Στον ρυθμό (και) των οικονομικών αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου 2020, η Wall Street επανακάμπτει στα προ Covid-19 υψηλά επίπεδα. > Δυσεπίλυτο το πρόβλημα της Lufthansa για το Βερολίνο. Ζητά άμεσα 10 δισ., εμφανίζει ζημιές 1,8 δισ. στο Q1 και η αποτίμησή της βρίσκεται μετά βίας στα 4 δισ. Σημαντική έκθεση σε δάνεια/υποχρεώσεις εμφανίζει η Deutsche Bank. Τελικά, με 25% το γερμανικό Δημόσιο. > Αλήθεια, στο τελευταίο «στρογγυλό τραπέζι» για τα περιθώρια κάλυψης νέων εκδόσεων του Δημοσίου δεν συμμετείχαν (δεν κλήθηκαν;) παράγοντες του ασφαλιστικού κλάδου. Διαθέτει γύρω στα 14-15 δισ. –ας το ξανασκεφτούν. > «Αλλάζουν σαν τα πουκάμισα»: Παραιτήθηκε και ο Γιώργος Ιωαννίδης, διορισμένος από την κεφαλαιαγορά, πρόεδρος στην πολύπαθη Folli Follie. Έχουν παραιτηθεί ο Μαδιανός, ο Παρλαβάντζας, ο Φράγκος και ο Βαλαχής. Νέος επικεφαλής ο Γιώργος Σάμιος, με πολυετή θητεία στον Άγιο Στέφανο. Να υποθέσω πως αυτός θα οδηγήσει την εταιρεία στις διαδικασίες του άρθρου 106. > Ευνοήθηκε (και) χρηματιστηριακά η μετοχή της Alumil από το μέτωπο της συμφωνίας με τις πιστώτριες τράπεζες. > Παπουτσάνης: Από τις σταθερές αξίες στην κατηγορία της μικρομεσαίας κεφαλαιοποίησης. Η στροφή στην παραγωγή αντισηπτικών ήταν ένα επιπλέον asset για την εισηγμένη. Η πλήρης επαναφορά. Και επιχειρηματικά και επενδυτικά.
> Οι ισχυροί όμιλοι, οι εισηγμένες που δεν έχουν να... κρύψουν κάτι δεν χρησιμοποιούν το «παράθυρο» που άνοιξαν οι εποπτικές αρχές. Ενδεικτικά, μεθαύριο, Πέμπτη 7 Μαΐου, ανακοινώνουν Mytilineos, Coca-Cola. Στην ίδια λογική Motor Oil, TITAN. Ο καθαρός ουρανός... > Μαθήματα τεχνικής υψηλής πλοήγησης στο «κόκπιτ» της Aegean. Άνετο το «δίπλωμα» της μετοχής, από τα 3,20 έως τα 6,10, την Πέμπτη. Σιγά μην την άφηναν στα χαμηλά Βασιλάκης και Λασκαρίδηδες-Κωνσταντακόπουλος. Πάνω από το όριο των 400 εκατ. η αποτίμηση. > Attica Bank: Είχε, συγκριτικά, τις μικρότερες απώλειες στο sell-off του Μαρτίου, μετά την ΤτΕ. Και την ισχυρότερη επαναφορά/ανοδική διόρθωση στο rebound του Απριλίου. Η «μικρή» «έβαλε τα γυαλιά» στις συστημικές. > Συμφωνία συνεργασίας (τεχνική υποστήριξη) με την Εθνική Τράπεζα πραγματοποίησε η Inform Lykos. Με αγοραστές στα 1,085 ευρώ. > Ετοιμασίες στη Reds/Καμπάς. Αυτό «φωτογραφίζει» το χρηματιστηριακό ταμπλό. > Ευρωπαϊκή Πίστη: Από τις πλέον έμπιστες του ασφαλιστικού κλάδου. Για ακόμη μία χρήση, προχωρά στη διανομή μερίσματος. Στα 115 εκατ. η αποτίμηση της εισηγμένης.
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ ΕΘΝΙΚΗ, από τις συστημικές, εάν και εφόσον ο κλάδος… ATTICA BANK, αξιοπρόσεκτη η συγκριτικά καλύτερη εικόνα έναντι των συστημικών ΚΡΙ ΚΡΙ, διαχρονική, χαμηλού ρίσκου επιλογή AUTOHELLAS, υποτιμημένη έναντι της... Aegean ΠΛΑΙΣΙΟ, ανανέωσε το m/m με την Eurobank Equities
Στα Ενδότερα του Χ.Α. > Μ ε θετική απόδοση «έκλεισε» ο Απρίλιος για τις αγορές. Τα δύσκολα, από χθες, για τον Μάιο. “Sell in May and go away”; Θα επιβεβαιωθεί και φέτος ο χρηματιστηριακός κανόνας; Ό,τι και να εκτιμηθεί, έχει τόσο ρίσκο, με τον πλανήτη να λειτουργεί υπό μη κανονικές συνθήκες. Στήριξη στις 320 μονάδες για τον Δείκτη Τραπεζών. Εθνική και Πειραιώς σε τιμές υψηλότερες των χαμηλών της 18ης Μαρτίου. Αντιθέτως, Alpha Bank και Eurobank κινούνται χαμηλότερα. Απογοητευτική η τεχνική εικόνα για τη μετοχή της Eurobank. Στα 3,5 δισ. η χρηματιστηριακή αξία της Lufthansa, στα 8,5 της Coca-Cola/HBC και στα 5,7 δισ. Σημεία των καιρών… Coca-Cola και Mytilineos ανακοινώνουν οικονομικά αποτελέσματα πρώτου τριμήνου, την Πέμπτη. Εντελώς contrarian η ΕΥΔΑΠ. Με αγοραστές πάνω από τα 6,70 ευρώ. Ιντεάλ, κοντά σε σημαντική επιχειρηματική κίνηση. Στα 0,486 η ΣΙΔΜΑ. Υπεραποδίδει έναντι της αγοράς, μετά την ανακοίνωση του deal με τον Μπήτρο. Δωρίζει το 50% της παραγωγής μασκών η «Πλαστικά Θράκης». Αφουγκράζεται τον «παλμό της κοινωνίας» ο Κωνσταντίνος Χαλιορής. Δεν υπάρχει πλάνο εξόδου από το ΧΑ, διευκρίνισε η διοίκηση της Flexopack. Συνεχίζει να εντυπωσιάζει η «Καρέλιας». Πέραν των βασικών οικονομικών μεγεθών, διαθέτει ένα χαρτοφυλάκιο 443 εκατ. ευρώ (τα 276,9 σε τραπεζικές καταθέσεις), ενώ έχει και 250 εκατ. στο εξωτερικό. Παραμένει “buy” στον ΟΠΑΠ η χρηματιστηριακή της Optima. Mytilineos: Στις κορυφαίες επιλογές της Eurobank Equities, και Τέρνα Ενεργειακή στα top picks της Euroxx Securities.
ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣ Γενικός Διευθυντής ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ouzounis.k@ethosmedia.eu
Διευθυντής Σύνταξης ΧΡΉΣΤΟΣ ΚΏΝΣΤΑΣ konstaschris@yahoo.com
Αρχισυντάκτης ΚΥΡΈΛΑ ΠΈΤΡΟΥ petrou.k@ethosmedia.eu
Συντάκτης Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ gelantalisk@gmail.com
Key Account Manager ΡΆΝΤΩ ΜΑΝΏΛΟΓΛΟΥ manologlou.r@ethosmedia.eu
Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος, T:210 9984950, Φ:210 9984953, www.banks.com.gr banks-press@ethosmedia.eu