11-03-2009_Challenges

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11.03.2009 Les valorisations sont déconnectées de la valeur La financière de l'échiquier est une des dernières sociétés de gestion indépendantes. Elle gère une dizaine de fonds, qui représentent environ 2 milliards d'euros d'encours. Sa méthode de gestion est simple : le bon sens, et la recherche de sociétés plutôt industrielles, à fort potentiel de progression. Nous avons rencontré son patron et fondateur, Didier le Menestrel. Il nous livre ses réflexions sur l'évolution boursière des prochains mois.

Quelle est votre analyse de la situation actuelle ? La crise a commencé dès août 2007 mais il a fallu qu’un institutionnel meure en septembre 2008 pour que la prise de conscience se fasse et que les autorités rassurent les marchés. La faillite de Lehman Brothers a fait partir l’incendie, à partir de braises qui couvaient depuis un an. Les gouvernements ont alors joué le rôle de pompier, avec les différents plans de sauvetages, puis avec les plans de relance, dont la plupart des mesures sont intelligentes et devraient permettre d’éviter le pire : à partir du moment où l’argent circule, il n’y aura pas 30 à 40% de décroissance du PIB, contrairement à 1929. Aujourd’hui le marché monte de plus de 1%, hier de 4%, après une série de baisse, qu’est-ce que cela veut dire ? Le marché est très volatil car il manque de repères. On part du principe que les marchés ont de toute façon raison : il n’existe plus de règles d’évaluation. Les marchés fixent un prix et tant pis si la valorisation objective sur longue période n’a jamais été aussi basse. Le prix détermine la valeur alors que ce devrait être la valeur qui détermine le prix. La volatilité est à un niveau rarement atteint, c’est quand même un signe… Oui, cela veut dire que les investisseurs subissent toujours le contrecoup du traumatisme de la fin 2008 : il suffit que des gens s’affolent sur les CDS (contrat sur la dette NDLR) d’une obligation d’entreprise pour qu’on croie aussitôt que la société risque de déposer le bilan. Est-ce justifié ? Plus vraiment : il ne devrait pas y avoir de mauvaises surprises sur les valeurs industrielles http://bourse.blogs.challenges.fr/archive/2009/03/11/les-valorisation-sont-deconnectees-de-lavaleur.html


comme celles qu’on a vues dans le secteur financier. Leurs modèles sont simples, contrairement aux modèles des banques et des assurances, qui s’étaient complexifiés au point d’être difficiles à comprendre. Damien Pelé

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