Echiquier Real Estate 29 octobre 2010 ECHIQUIER REAL ESTATE est un fonds de valeurs européennes ("stock picking") spécialisées dans le secteur immobilier. L'objectif d'ECHIQUIER REAL ESTATE est la recherche de la performance sur le long terme sans référence à un indice.
Commentaire de gestion au 29 octobre 2010
Performances au 29/10/10 Evolution du FCP et de son indice depuis sa création (base 100)
Depuis deux ou trois mois, de nombreuses entreprises du secteur immobilier réalisent des augmentations de capital afin de renforcer leur bilan et recommencer à investir. D’une manière générale, ces placements se passent bien. Par exemple, CITYCON, une société foncière finlandaise de centres commerciaux, a levé 63M€ (10% de sa capitalisation) à un cours de 2,9 €. Le titre cote actuellement 3,2 €. Globalement, les dix meilleures performances d’Echiquier Real Estate en octobre sont toutes dues à des titres qui avaient été auparavant pénalisés par un endettement jugé excessif. DIC ASSET, une société allemande de bureaux, en est un bon exemple. Son ratio d’endettement est égal à 70% de la valeur de ses actifs immobiliers. Or, ce ratio ne doit généralement pas dépasser 50%. Mais dans le cas de DIC ASSET, seulement 11% de la dette doivent être remboursés dans les deux ans à venir. Par ailleurs, les garanties bancaires laissent encore de la marge par rapport à la situation présente. Son cours de bourse s’est ainsi apprécié de 13,8% en octobre. Malgré cette hausse, le titre demeure faiblement valorisé, avec un multiple de "cash-flow" 2010 de 6,6. En France, ARGAN, spécialiste de l’entrepôt logistique, a un ratio d’endettement de 72,7%. Ce niveau pourrait être déraisonnable, mais la société familiale est gérée avec une grande prudence. Elle n’investit que dans des actifs loués à de grands actionnaires (le dernier en date étant L’Oréal) pour une longue période. Chaque dette est uniquement adossée à un actif sans garantie de la maison mère et ces dettes sont amorties sur une durée un peu supérieure à celle du bail. Généralement, les sociétés immobilières ne remboursent pas leurs dettes mais les prolongent. En outre, ARGAN a organisé en octobre une visite du premier entrepôt logistique Haute Qualité Environnementale (HQE) de France, une belle prouesse technologique. En octobre, le titre s’est apprécié de 11,1% mais est toujours très abordable puisque le cours ne capitalise que 6,8x ses "cash-flow" 2010.
Indicateurs de risque
- Fonds
20,5
PER 2010
- Indice
27,9
Rendement (%)
Tracking Error
13,8 42,9%
Bêta
150 130 110 Echiquier Real Estate 90 EPRA EUROPE 70 50 févr.-09
0,6
8,9 12,0 5,5
Capi Moyenne (M€)
1 087,9
Titres en portefeuille
36
Actif Total (M€)
mai-09
août-09
nov.-09
févr.-10
mai-10
août-10
-26,5 52,5
ECHIQUIER REAL ESTATE
EPRA EUROPE
Année
en %
en %
Année
en %
en %
2009
74,5
37,7
2010
14,9
10,7
Poids en %
Principales variations
Valeurs
Poids en %
Valeurs
Variations en %
IMMO GRAND DISTRI.
4,2
FONCIERE 6 ET 7 ARR.
3,4
IMMO GRAND DISTRI.
BIG YELLOW
3,6
HAMMERSON
3,3
DIC ASSET
+13,8
GREAT PORTLAND
3,6
CASTELLUM
3,2
KAUFMAN & BROAD
+11,2
VASTNED RETAIL
3,4
SHAFTESBURY
3,2
SELOGER.COM
KUNGSLEDEN
3,4
NIEUWE STEEN INVEST.
3,2
FONCIERE LYONNAISE
-3,1
FONCIERE DES MURS
-3,0
+22,9
-4,2
Répartition sectorielle Bureaux 50,1%
42,8%
< 500 M€
Royaume-Unis 22,0%
12,3 -37,8
Indice :source Bloomberg
ECHIQUIER REAL ESTATE EPRA EUROPE
Répartition par taille de capitalisation
France 37,2%
3,8 10,7
Performances annuelles
11,7
Répartition par pays
EPRA EUROPE en %
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
Valeurs VE / CA 2010
Alpha
170
Principales lignes
Depuis la création
200,41 €
ECHIQUIER REAL ESTATE en % 3,9 perf 1 mois 14,9 perf YTD 13,1 perf 1 an perf 3 ans perf 5 ans perf création 100,4
190
Profil du portefeuille
Volatilité
Valeur liquidative
210
Commerces 18,4% entre 500 M€ et 1000 M€
19,4%
Promotion Immobilieres 13,1%
Pays-Bas 9,7% entre 1000 M€ et 2000 M€
Suède 9,1% Finlande 8,9%
> 2000 M€
Résidences 8,8%
21,3%
Logistiques 3,5%
11,0%
Hotellerie 2,6%
Luxembourg 6,0%
Banques, Finances 2,1% Liquidité
5,5% internet 1,4%
Autres 7,2%
Caractéristiques du fonds > Date de création
Conditions financières
13 février 2009 FCP actions des pays de la Communauté Européenne
> Commission de souscription
3% max.
> Classification
> Commission de rachat
2% max.
> Niveau de risque
elevé
> Frais de gestion annuels fixes
2,392% TTC
> Valorisation
Hebdomadaire
> Dépositaire Centralisateur
BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES
> Durée min. d'investissement recommandée
5 ans
> Code ISIN
FR0010717413
> Devise de cotation
Euro
> Affectation des résultats
Capitalisation
> Gérant
David de Coussergues
Ce document, à caractère commercial, a pour but de vous informer de manière simplifiée sur les caractéristiques du fonds. Pour plus d’informations, vous pouvez vous référer au prospectus simplifié ou contacter votre interlocuteur habituel. FINANCIERE DE L’ECHIQUIER - SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLE 53 AVENUE D'IENA – 75116 PARIS TEL. : 01.47.23.90.90 – FAX : 01.47.23.91.91 – www.fin-echiquier.fr S.A. AU CAPITAL DE 10 000 000 € – SIREN 352 045 454 – R.C.S. PARIS AGREMENT A.M.F. N° GP 91004