Mardi 4 dĂŠcembre 2012
Quelques repères sur Financière de l‘Echiquier Une des premières sociétés de gestion indépendantes
Répartition des encours par type d’investisseur
5
Milliards d’euros d’encours sous gestion
15% 43%
100%
Indépendante
100%
Des FCP notés selon des critères extrafinanciers
83
Collaborateurs dont 20 gérants et analystes
42%
Grands comptes et institutionnels Distributeurs
Répartition des encours par pays
29%
France
71%
Données au 31/12/2012. Source : base de données FdE
Clients privés
Etranger
2
Ce que nous avons fait en 2012
Gestion
Comités d’investissement et pilotage des portefeuilles Mise en place des « bureaux nomades » ISR : nous y croyons ! Repenser le « Value »
Plus de services pour les allocataires
Asseoir la marque ensemble : la publicité Proximité : reportings et événements Deux nouveautés : vidéoconférences et Echiquier Club
Une présence institutionnelle renforcée
Une communication dédiée : reportings et internet Une offre de produits spécifique
3
2012 : performance des fonds Performances 2012
FTSE Global Small Cap CAC All Tradable (SBF250) CAC 40 STOXX Europe 600
+26,5%
Agressor
+24,2%
Echiquier Major
+23,1% +22,9% +16,4% +16,3%
MSCI AC World (Eur)
+14,4% +13,6%
+13,2% +13,0%
Echiquier Global ARTY Echiquier Quatuor
+11,4%
CAC Small 90
+9,1%
+4,5% Indice composite
Echiquier Oblig
+15,2%
+13,5% Iboxx Corporate € 3-5 ans
Echiquier Agenor
(75% Eonia / 25% STOXX 600)
+3,8%
Eonia capitalisé
+0,2%
Echiquier Junior
Echiquier Patrimoine
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance des indicateurs de référence ne tient pas compte des éléments de revenus hormis pour l’Eonia capitalisé et l’Iboxx Corporate € 3-5 ans. Le fonds Echiquier Quatuor a été absorbé au 31/12/2012 par le fonds AR2I pour devenir Echiquier Value.
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE
4
2012 : performance des fonds Performance et volatilité sur 3 ans Performance 40%
Echiquier Major Agressor
30%
FTSE Global SmallCap Echiquier Agenor
Iboxx Corporate € 3-5 ans Echiquier Junior
20% Echiquier Oblig
Arty STOXX Europe 600
10%
Echiquier Patrimoine 75% Eonia - 25% Stoxx 600
0%
Volatilité
EONIA Capitalisé CAC Small
-10%
CAC All Tradable
Echiquier Quatuor
-20% 0%
5%
10%
15%
20%
25%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance des indicateurs de référence ne tient pas compte des éléments de revenus hormis pour l’Eonia capitalisé et l’Iboxx Corporate € 3-5 ans. Le fonds Echiquier Quatuor a été absorbé au 31/12/2012 par le fonds AR2I pour devenir Echiquier Value.
Données au 31/12/2012. Source : Morningstar
5
Agenda
À LA RECHERCHE DU RENDEMENT
REVUE DES GRANDS MARCHÉS
EUROPE : LE RETOUR EN GRÂCE
GESTION OBLIGATAIRE & DIVERSIFIÉE
ACTIONS EUROPÉENNES : LE RETOUR
ALLER CHERCHER LES MEILLEURS LÀ OÙ ILS SONT
6
À LA RECHERCHE DU RENDEMENT
7
Le « sans risque » n’est pas une option Une équation à résoudre
Croissance à 0
Taux à 0
Prévisions du FMI pour 2013 :
Le sans risque coûte :
+0,9%
-0,7%
10 ans allemand : +1,32%
+0,4%
-1,3%
Inflation Zone € : -2,20% -0,88%
Une performance négative avant imposition et prélèvements sociaux !
Dernières données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, FMI
8
Le « sans risque » n’est pas une option Baromètre des rendements Emprunts d’Etat
Rendement
10 ans français
Entreprises High Yield
+7,70%
Faurecia 6,5 ans
+5,80%
Fiat 3,8 ans
10 ans allemand
+2,00% +1,60% +1,32%
2 ans français 2 ans allemand
+0,61% +0,07% -0,02%
Données au 31/12/2012. Source : Bloomberg
Entreprises Investment Grade
Danone 7,9 ans Volkswagen 6,1 ans
Roche 3,2 ans
9
REVUE DES GRANDS MARCHÉS
10
2012 : moins de volatilité, plus de performance Amplitude des variations en 2012 : plus haut, plus bas et performance de l’année Actions Actions françaises allemandes Variation (DAX) Actions (CAC 40) STOXX 2012 (%) japonaises Europe (NIKKEI) 600
S&P 500
Actions Or brésiliennes (once) Actions (BOVESPA) Dow Jones italiennes Industrial (FTSEMIB)
Obligation d’Etat allemande 10 ans
Cuivre
Actions espagnoles Actions (IBEX) chinoises Pétrole (Shanghai (Crude WTI) Composite)
20/12
+30,1% 30% +29,1%
28/12
+22,9%
20%
13/03
+22,9% 27/12
20/12
+16,3% +15,2% +16,6% +15,2%
10%
+20,5%
14/09
05/10
+13,5%
+11,4%
+14,4% +13,4% +7,8%
09/02
04/10
19/03
+7,4%
+7,3%
+15,1%
+13,7%
02/03
24/02
+11,9%
+11,1%
01/06 09/02
+6,6% +6,3%
+5,3%
+4,2%
+3,2%
+3,9%
30 déc. 2011 04/06
04/06
-1,9% -10%
04/06 01/06
-6,6%
-1,0%
-4,4%
05/06
-7,5%
16/05
19/03
-2,1%
-2,0%
-4,7%
08/06
-7,1%
-4,0% 03/12
-10,9% -20%
24/07 28/06
-18,1%
-21,4% -30%
+X%
-Y%
Variation 2012
24/07
-30,5% Données au 31/12/2012. Source : Bloomberg
11
Les Etats-Unis Retour sur le "Fiscal Cliff" Impact sur la croissance 2013 Impact Mesures
(en milliards de dollars par année fiscale)
Taxes sur le revenu, AMT indéxée sur l'inflation…
225
Fin de la baisse temporaire des cotisations sociales
85
Autres dispositions affectant les recettes (amortissement accéléré d'investissement…)
65
Contribution des dépenses de santé sur les hauts revenus
18
Ajustement budgétaire équivalent à 1 point de PIB
Entre 0,5 et 1,5 point de croissance en moins Ajustement budgétaire 25% 20%
Coupes de dépenses automatiques
54
Indemnisation chômage d'urgence
34
15%
réalisé 2010-2013 ajustement supplémentaire dû au vieillissement restant à réaliser de 2013 à 2020
10% 5% Honoraires des médecins
10
Total
491 (3% du PIB)
Dernières données au 31/12/2012. Sources : Les Cahiers Verts, FMI
0% -5%
12
Les Etats-Unis Des dynamiques structurelles positives… Effet richesse
La crise immobilière est digérée Nouvelles mises en chantier (milliers)
Consommation des ménages (Mds $)
Revenu disponible (Mds $)
10 500
2500
10 000
2000
861
697
9 500
1500
9 000
1000
8 500
500
8 000
0
12-11
06-12
Nos expositions directes
Dernières données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE
13
Les Etats-Unis … mais des indicateurs techniques plutôt négatifs Indicateur de volatilité implicite du S&P 500
60
90 80
Ratio acheteurs – vendeurs
40
70 20
60 50
0
40 -20
30 20
-40
10 0 déc.-00 150
déc.-02
déc.-04
déc.-06
déc.-08
déc.-10
-60 déc.-12 déc.-08
déc.-09
déc.-10
déc.-11
déc.-12
Indice de surprise économique aux Etats-Unis
100 50
Une lecture à pondérer par les flux
0 -50 -100 -150 déc.-09
juin-10
déc.-10
juin-11
déc.-11
juin-12
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, Citigroup
déc.-12
14
La Chine d’hier et d’aujourd’hui 10 ans de croissance à 10% par an Une décennie d’expansion
Evolution trimestrielle du PIB chinois 3,0%
Indicateurs économiques
2002
2011
Evolution
2,5%
2,40%
2,50% 2,20%
2,40% 2,00%
2,0%
PNB par habitant
1 132,3 $
5 584,2 $
1,70%
+393,2%
2,20%
1,50%
1,5%
Assurés médicaux
94 M
473 M
+403,2%
1,0% T4-10
Revenu fiscal Balance des paiements
T1-11
Voitures détenues pour 100 foyers urbains
T3-11
T4-11
T1-12
T2-12
T3-12
1 890 Mds RMB 6 850 Mds RMB +262,4% 30 Mds $
155 Mds $
Un changement de tendance de bon augure
+416,6% 58
Salaire annuel moyen
T2-11
12 373 RMB
41 799 RMB
+237,8%
0,88
18,6
+2 013,6%
PMI chinois (source HSBC)
56 54 52
Mobiles détenus pour 100 foyers ruraux Dépenses publiques pour l'éducation et la santé
13,7
179,7
+1 211,7%
328 Mds RMB 2 300 Mds RMB +601,2%
Dernières données au 31/12/2012. Sources : CEIC, JPM, HSBC, Bloomberg
50 48 46 déc.-09
juin-10
déc.-10
juin-11
déc.-11
juin-12
déc.-12
15
La Chine de demain Mise en place d’une politique d’avenir 18ème Congrès National du PSC
Les principaux axes de développement Réformer les State Owned Enterprises Financiariser le yuan
Nomination d’un nouveau président…
Favoriser la création d’emplois Concilier expansion et environnement
Xi Jinping
Mettre un frein à la corruption … et de 6 nouveaux membres
Bâtir une véritable politique sociale ….
Objectifs de progression de 2010 à 2020 Sources : CEIC, JPM
Doubler
-
Le PIB du pays Le revenu par habitant
16
La Chine de demain Relais de croissance : la consommation intérieure chinoise Evolution des contributeurs du PIB sur 10 ans
Où investir Part de l’EBIT en Chine
PIB chinois x4 en 10 ans (en $ courant) Contribution de la consommation des ménages 45,3% à 35,4%
-
100%
100% 90% 80%
FBCF
70% 60% 50% 40%
Excédent commercial Dépenses publiques
30% 20%
Consommation des ménages
10% 0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
P R E M I U M
100%
42%
100%
18%
25%
40%
+
40%
Diminuer la part des investissements au profit de la consommation Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE
17
Rééquilibrage des moteurs de croissance Evolution du poids des puissances économiques dans le PIB mondial En parité de pouvoir d’achat
En $ courant
35%
34,2%
35% Etats-Unis
31,1%
Etats Unis
Union Européenne
30%
Union Européenne
30%
Chine
Chine 26,0%
25%
24,7%
25% 22,0% 18,9% 19,4%
20%
23,0%
20% 15,0%
15%
15% 11,6%
10%
10%
5%
5% 2,2%
1,9%
0%
0%
1980
Dernières données au 31/12/2012. Source : FMI
2012
1980
2012
18
Une option : l’Afrique Revenons sur des idées reçues « Sky is the limit »
Matières premières % des réserves mondiales
% de la production mondiale
25% 20% 15% 10% 5% 0% Pétrole
Cuivre
Fer
Charbon
Gaz Naturel
Projection du PIB en Afrique subsaharienne 2 000 PIB en Mds $ 1 500 1 000 500 0 1980
1985
Dernières données au 31/12/2012. Sources : Exane, BP stastistical Ressources, Goldman Sachs, FMI
1990
1995
2000
2005
2010
2015
2017
19
Une option : l’Afrique Nos axes d’investissement Nos expositions directes
La réponse aux problèmes d’organisation en Afrique
à la logistique
Leader absolu de la bière au Nigeria
à la consommation
Nos expositions indirectes
aux infrastructures
à la consommation
Le groupe électrogène est la réponse immédiate au déficit électrique du continent africain
Leader en Afrique du Sud, Tanzanie, Mozambique et Ouganda. Présent dans 37 pays d’Afrique (37% d’EBIT en 2012) et 2x plus de volume que le n°2 Heineken
« Consumption, not oil, will drive Nigeria’s growth » Razia Khan Source : base de données FdE
20
EUROPE : LE RETOUR EN GRÂCE
21
D’une peur à l’autre Tendance des recherches sur Google « Greece » « Fiscal Cliff »
« Iran » « Monti »
« Debt Ceiling »
déc. 2012
Données au 31/12/2012. Source : Google Trends
22
Europe : le retour en grâce La BCE a repris la main 4,00% 3,75%
Taux 2 ans synthétique agrégé pour la zone € (hors Grèce)
3,50%
Taux de refinancement de la BCE
3,25%
Taux de refinancement de la BCE + 100 bp
3,00% 2,75% 2,50% 2,25% 2,00% 1,75% 1,50% 1,25% 1,00% 0,75% 0,50% 0,25% 0,00%
« Whatever it takes », la BCE a affirmé sa crédibilité Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE
23
Europe : le retour en grâce Que reste-t-il de nos rendements ? Rendement 8,00%
Fonds : (duration | rendement actuariel) Obligations : (maturité | rendement)
FAURECIA (6,5 ans | 7,7%)
7,00%
Entreprises High Yield
FIAT
6,00%
(3,8 ans | 5,8%)
5,00% ARTY poche obligataire (3,1 ans | 3,4%)
4,00%
Entreprises Investment Grade
Echiquier Oblig (3,7 ans | 3,2%)
3,00%
Echiquier Patrimoine poche obligataire (2,2 ans | 1,8%)
2,00%
(6,1 ans | 1,6%)
(4,8 ans | 1,8%)
(7,9 ans | 1,6%)
1,00% (3,2 ans | 0,61%) 0,00% 0
1
2
3
Emprunts d’Etat
(5 ans | 0,63%)
2 ans français (2 ans | 0,07%)
(5 ans | 0,30%) 4
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE
5
6
7
8
9
Maturité / Duration 24
Europe : le retour en grâce Un couple rendement/risque attractif Rendement Action
% des sociétés émettrices de dettes obligataires du STOXX Europe 600 dont le rendement action est supérieur à son rendement obligataire moyen
Rendement Obligataire (5 ans)*
60%
5,2%
0,9%
3,7%
0,9%
3,6%
1,0%
3,2%
1,2%
2,4%
1,0%
50%
40%
² 30%
20%
10%
nov.-12
janv.-12
janv.-11
janv.-10
janv.-09
janv.-08
janv.-07
janv.-06
janv.-05
janv.-04
janv.-03
janv.-02
janv.-01
janv.-00
janv.-99
0%
Dernières données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, Goldman Sachs
* Taux interpolés
25
Europe : le retour en grâce Un écart à combler Rattrapage géographique
S&P 500 (€)
STOXX Europe 600
Rattrapage par classe d’actifs
Coût du capital
Eurostoxx 50 €
Coût de la dette
120 12 110
+7,3% 100
10 8
90 80
-23,3%
6
70
-40,1%
60
4 2
50 40 déc.-07
déc.-08
déc.-09
déc.-10
déc.-11
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, Goldman Sachs
déc.-12
0 déc.-98 déc.-00 déc.-02 déc.-04 déc.-06 déc.-08 déc.-10 déc.-12
26
Europe : le retour en grâce Une dynamique engluée mais des signaux encourageants PMI manufacturier zone € 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 déc.-10
Solde extérieur zone € 90
balance des biens balance des services
70
balance totale 50 30 10
juin-11
déc.-11
juin-12
déc.-12
-10 févr.-00
févr.-02
Exportations intra et extra zone € 160 Mds €
extra zone euro
Espagne
intra zone euro
0%
130 Mds €
-5%
120 Mds €
-10%
110 Mds €
-15%
déc.-08
déc.-09
déc.-10
févr.-08
févr.-10
févr.-12 août.-12
Grèce
Portugal
Italie
Irlande
5%
140 Mds €
déc.-07
févr.-06
Balance des paiements en % du PIB
150 Mds €
100 Mds € déc.-06
févr.-04
déc.-11
oct.-12
-20% déc.-00
Dernières données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, Les Cahiers Verts, FMI
déc.-02
déc.-04
déc.-06
déc.-08
déc.-10 sept.-12
27
Europe : le retour en grâce Prix rapporté aux fonds propres … et en relatif
En absolu … 4,0 x
P/B STOXX Europe 600
1,1x
3,5 x
1,0x
3,0 x
0,9x
2,5 x
0,8x
2,0 x
0,7x
1,5 x
0,6x
1,0 x
0,5x
P/B MSCI Europe / US
Ne pas sous-estimer l’effet « retour à la moyenne » Données au 31/12/2012. Sources : CA Cheuvreux, Datastream
28
Europe : le retour en grâce Les peurs d’hier, les performances de demain Les performances passées…
Les craintes passées… 80
Taux 10 ans de l'Etat allemand 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% déc.-07
Volatilité du DAX
60 40
-336 bp 20 0 déc.-07
déc.-08
déc.-09
déc.-10
déc.-11
déc.-12
Collecte sur les fonds action Europe de droit français déc.-08
déc.-09
déc.-10
déc.-11
déc.-12
10 Mds € +9,9
Taux 10 ans allemand : 1,32%
5 Mds €
+4,1
+7,2
+4,0 +1,2
100 bp de hausse des taux
0 Mds € -3,2
-5 Mds €
-4,5
-5,0
-8,8% sur l’obligation sous-jacente
-9,9
-10 Mds € 2003
Dernières données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, Europerformance
-5,8
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
29
2012
Europe : le retour en grâce Quels thèmes en Europe ?
Consommateur mondial
Savoir-faire européen
Retour à la normale
Changement de statut
Dernières données au 31/12/2012. Source : base de données FdE
30
À retenir
Le "sans risque" coûte
Obligations : vigilance et sélectivité
Actions : solidité des bilans, génération de "cash" et rendement
Consommateur mondial, changement de statut… Le retour de l’Europe!
31
G E S T I O N O B L I G ATA I R E & DIVERSIFIEE
32
ECHIQUIER OBLIG
Le fonds à la loupe Le rendement des obligations d’entreprises européennes Du « stock-picking » au « bond-picking »
Un couple rendement / risque maitrisé
Une réponse à la baisse des taux
Profiter de la désintermédiation du financement des entreprises européennes grâce à la base de données FdE
Au moins 75% du fonds en obligations « Investment Grade » (notées BBB- et mieux)
Un taux de rendement attractif dans un environnement durable de taux bas
Echiquier Oblig
Iboxx Corporate € 3-5 ans
150
+41,2% +38,1%
140
Rendement actuariel
3,2%
Duration
3,73
Sensibilité
3,61
130
Nombre de lignes obligataires
120
Actif total (M€)
77 82,8
110 100 90 juil.-07
juin-08
mai-09
avr.-10
mars-11
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE.
févr.-12
Déc.-12
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis..
33
33
ECHIQUIER OBLIG
Plus de liberté au service de la performance La désintermédiation en marche
Augmentation de la part en High Yield
200 Mds €
25%
Poids du fonds exposé en obligations High Yield et Non Noté
25%
23%
23%
oct.-12
déc.-12
21%
20% 15%
d’émissions d’entreprises européennes non financières en 2012
10%
8%
9% 7%
9%
9%
9%
9% 10% 10%
5% 0% déc.-11
févr.-12
avr.-12
juin-12
août-12
Cap sur l’Italie 16% 14%
Performance d’Echiquier Oblig
15,2%
Poids de l'Italie dans la poche obligataire 12,7% 12,8%
12%
• + 16,3% en 2012
10,9%
10%
6%
• + 6,5% par an depuis sa création en 2007
7,3%
8% 4,5% 4,7% 4,8%
5,4% 5,3% 5,6%
5,6% 4,1%
• 1er décile de sa catégorie depuis création
4% 2% 0% déc.-11
févr.-12
avr.-12
juin-12
août-12
oct.-12
déc.-12
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis..
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, Morningstar, base de données FdE
34
ARTY
Le fonds à la loupe La solution tout-terrain pour apprécier votre épargne
Entreprise : la recherche du meilleur couple rendement/risque Les dividendes des actions Rendement moyen ARTY
Les coupons des obligations
4,5%
Rendement actuariel
3,4%
75% Eonia - 25% STOXX Europe 600
130
+28,3%
125
La mobilité face à des marchés erratiques La latitude d’investir de 0 à 50% en actions Exposition aux actions
35,0%
VE/CA 2013 PER 2013
1,6 11,6
120
Capitalisation moyenne (M€)
115
Titres en portefeuille
32
110
Duration
3,1
Nombre de lignes obligataires
70
105
+3,0%
100
Actif total (M€)
95 90 85 mai-08
déc.-08
juil.-09
févr.-10
sept.-10
avr.-11
nov.-11
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE
juin-12 déc.-12
31 564
208,0
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.
35
ARTY
La poche action en un coup d’oeil Répartition par type d’actif :
Liquidités : 5,5%
Exposition action : 35,0%
Capitalisation boursière
BOUYGUES Exposition obligataire 59,5%
Michelin
GEBERIT
Evolution de l’exposition aux actions en 2012
SEB
xxxxxx
40% 35%
35,0%
"Value"
30%
Croissance
Principaux ratios de la poche actions
25%
- 32 lignes - Capitalisation moyenne : 31 564 M€
20%
17,9% 15%
- Rendement (2012) : 4,5% - PER (2013) : 11,6
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE
36
ARTY
La poche obligataire en un coup d’oeil Répartition par type d’actif :
+
Exposition obligataire 59,5%
Liquidité
Exposition action : 35,0% Liquidités : 5,5%
Evolution de la part HY dans la poche obligataire en 2012 32,0% 30,0%
-
High Yield
29,6%
Investment Grade
28,0%
Principaux ratios de la poche obligataire 26,0%
- 70 lignes - Duration : 3,1
24,0%
- Rendement actuariel : 3,38%
22,0%
- Taux fixe : 90,8% | taux variable : 3,6% | convertibles : 5,6%
20,8% 20,0% déc.-11
- Investment Grade : 66,1% | High Yield et Non Noté : 33,9% févr.-12
avr.-12
juin-12
août-12
oct.-12
déc.-12
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE
37
ARTY
Indicateurs de performance Couple rendement/risque
Performance • • • •
Performance depuis sa création (mai 2008) Performance annualisée depuis sa création Performance sur 3 ans Performance 2012
28,3% 5,6% 13,8% 13,5%
Mesure du risque • • • • •
Volatilité sur 3 ans Moins bonne performance mensuelle (octobre 2008) Meilleure performance mensuelle (avril 2009) Nombre de mois de performance positive depuis la création Nombre de mois de performance négative depuis la création
7,1% -6,5% 5,7% 36 19
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.
Données au 31/12/2012. Source : Morningstar
38
ACTIONS EUROPﾃ右NNES : LE RETOUR
39
AGRESSOR
Le fonds à la loupe Carte blanche au gérant depuis 1991
"Contrarian" et opportuniste
Une attention constante à la "valeur des choses"
La sélection de managers d’exception
Aucune contrainte ni de style ni de taille
Des prix d’achat exigeants et la capacité d’avoir jusqu’à 40% de liquidités
Des projets portés par les meilleurs dirigeants et souvent soutenus par un actionnaire de référence
Agressor
CAC All Tradable
VE/CA 2013
1 600 1 400
+1 272%
PER 2013
1 200
Rendement (%) 2012
1 000
Capitalisation moyenne (M€)
1,4 13,9 2,5 9 649
800
Titres en portefeuille
600
Actif total (M€)
400
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.
+143%
200 0 nov.-91
nov.-94
nov.-97
nov.-00
nov.-03
nov.-06
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE
nov.-09
nov.-12 déc.-12
45 1 036,9
40
AGRESSOR
Nos choix pour 2013 La "valeur des choses"
L’avantage d’être européen
Une option : l’Afrique
La réassurance : un très beau métier
Un des plus beaux portefeuilles de marques
Le contrôle de la logistique du continent
Un métier rentable et en croissance
Des savoir-faire uniques exportés dans le monde entier et inimitables
Le leader de la logistique en Afrique subsaharienne francophone. Prise de parts de marché en Afrique de l’Ouest
Un ROE de plus de 10% et très stable pour un P/B de 0,8x
Des structures de coûts qui vont s’améliorer
Des barrières à l’entrée très fortes, une implantation centenaire et une accélération du marché
Des barrières à l’entrée qui se renforcent
Un groupe qui vend en Europe à des touristes chinois des sacs fabriqués en Italie
Une éventuelle simplification de la structure, porteuse de valeur
Et aussi…
Et aussi…
Et aussi…
Source : base de données FdE
41
AGRESSOR
Faire confiance à une gestion libre Performance absolue et relative
Performance du fonds vs performance CAC All Tradable • Depuis sa création • Annualisée depuis sa création • Sur 10 ans • Sur 5 ans • Sur 3 ans • En 2012
1 272,2% 13,2% 106,9% 5,0% 33,2% 26,5%
143,0% 4,3% 32,9% -31,0% -2,2% 16,4%
Agressor
Classement Décile
Sur 10 ans
2
Sur 5 ans
1
Sur 3 ans
1
En 2012
1
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.
Données au 31/12/2012. Source : Morningstar
42
ECHIQUIER MAJOR
Le fonds à la loupe Des modèles économiques d’excellence Une croissance à l’épreuve des cycles
Des positions de leadership affirmées
La vision de managers d’exception
Une croissance fondée sur un modèle réplicable et la capacité à cibler des acquisitions
Des entreprises dont la part de marché est très supérieure à celle du principal concurrent
Les meilleurs dirigeants de leur métier pour assurer une croissance durable
Echiquier Major
STOXX Europe 600
170
VE/CA 2013
+63,2%
PER 2013
150
Rendement (%) 2012
130
Capitalisation moyenne (M€) Titres en portefeuille
110
+6,3%
Actif total (M€)
1,8 15,4 2,4 30 214 44 884,9
90 70 50 mars-05
mars-06
mars-07
mars-08
mars-09
mars-10
mars-11
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE.
mars-12 déc.-12
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.
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ECHIQUIER MAJOR
Nos choix pour 2013 La stratégie gagnante
Changement de statut
Le cycle autonome
Saisir l’opportunité du numérique
Un recentrage dans le software
Le leader du chocolat industriel
Une gestion dynamique du portefeuille d’actifs avec priorité donnée à l’innovation, au contenu et à la croissance
Un manager qui incarne l’entreprise : Ola Rollen
Le seul "pure player" du secteur avec un clair avantage à la taille (3x plus gros que le #2)
Un recentrage porteur sur l’éducation digitale aux USA, offrant un fort levier opérationnel et un potentiel d’expansion des marges Un succès réplicable à l’international : acquisition d’acteurs locaux qui bénéficient de l’apport de solutions Pearson accélérant leur croissance
Des acquisitions structurantes : Brown & Shape en 2002, Leica en 2005, Intergraph en 2010 Un leader technologique méconnu : métrologie, géolocalisation et logiciels de conception en 3D
Le gagnant de tous les grands contrats d’externalisation, dynamique vertueuse en particulier dans des marchés matures Une valeur de croissance défensive dans un métier peu cyclique : EBIT en croissance de +8% en 2009
Un BPA qui va doubler d’ici 2015
ISR : « Climate Neutral » depuis 2009, Pearson compense l’intégralité de ses émissions de CO2 chaque année
ISR : Un turnover de 10% et des enquêtes de satisfaction régulières qui attestent d’une bonne qualité des ressources humaines
ISR : Avec 15% des achats mondiaux de fèves de cacao, Barry Callebaut est le plus important acheteur du secteur. 60% des achats sont réalisés directement auprès des coopératives et des audits réguliers sont réalisés
Et aussi…
Et aussi…
Et aussi…
Source : base de données FdE
44
ECHIQUIER MAJOR
7 années de performance La pertinence du choix des leaders
Performance du fonds vs performance STOXX Europe 600 • Depuis sa création • Annualisée depuis sa création • Sur 5 ans • Sur 3 ans • En 2012
63,2% 6,5% 18,7% 35,8% 24,2%
6,3% 0,8% -23,3% 10,2% 14,4%
Echiquier Major
Classement quartile
Depuis sa création
1
Sur 5 ans
1
Sur 3 ans
1
En 2012
1
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.
Données au 31/12/2012. Source : Morningstar
45
ECHIQUIER AGENOR
Le fonds à la loupe Valeurs moyennes : gagner avec les acteurs de niche La croissance à prix raisonnable
La recherche des leaders de leur métier
Proximité avec le management
Une quarantaine de projets de croissance rigoureusement évalués
Des secteurs en croissance avec de fortes barrières à l’entrée
Des entreprises dirigées par des entrepreneurs
Echiquier Agenor
FTSE Global Small Cap
VE/CA 2013
250
PER 2013
225
Rendement (%) 2012
200
+80,2% +56,6%
175 150
Capitalisation moyenne (M€) Titres en portefeuille Actif total (M€)
125
1,2 14,6 2,0 1 404 42 393,6
100 75 50 févr.-04 févr.-05 févr.-06 févr.-07 févr.-08 févr.-09 févr.-10 févr.-11 févr.-12 déc.-12
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.
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ECHIQUIER AGENOR
Nos choix pour 2013 La croissance tout-terrain
L’accélération de croissance
Retour en grâce
"Packaging" pharmaceutique
Sous-traitance d’instruments de diagnostic
L’oligopole des lunettes de luxe
Leader des emballages pharmaceutiques en verre et plastique
Instrumentation de diagnostic à destination des acteurs de l’industrie du diagnostic in-vitro
Numéro 2 mondial de la lunetterie derrière Luxottica
Un métier avec des barrières à l’entrée fortes (l’emballage fait partie du marquage CE ou FDA)
Croissance du marché du diagnostic de 5 à 7% par an
Nouveau départ après la perte de la licence Armani
Une croissance résiliente grâce au vieillissement de la population, au développement des génériques et dans le monde émergent
La taille du marché de Stratec grandit grâce à la sous-traitance des clients
Un actionnaire crédible, HAL, le premier opticien européen
Et aussi…
Et aussi…
Et aussi…
Source : base de données FdE
47
ECHIQUIER AGENOR
Le relais de performance Les valeurs moyennes surperforment MSCI Europe Small Cap (Eur)
Un univers riche
STOXX Europe 600
Univers d’investissement
250
Watch-list
Portefeuille
150 valeurs
42 valeurs
200
+57,5%
150 100
-25,9%
900 valeurs
50 0 2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
L’Europe n’est pas l’ennemi de la croissance
+7%
Taux de croissance annualisé du CA entre 2011 et 2014 des titres en portefeuille
Performance d’Echiquier Agenor
• + 23,1% en 2012 • + 6,9% par an depuis sa création en 2004
9,3%
"Free Cash Flow Yield" en 2013 des titres en portefeuille
Données au 31/12/2012. Source : Bloomberg, base de données FdE
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.
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ALLER CHERCHER LES MEILLEURS LÀ OÙ ILS SONT
49
FINANCIERE DE L’ECHIQUIER
Bureau nomade Toujours plus proche des entreprises Les principes du bureau nomade
Programme 2012
A la rencontre des entreprises
Adrien Dumas, à New York mars - mai
S’accaparer les cultures et dynamiques locales Prendre le temps Préserver notre indépendance d’esprit
Ouissem Barbouchi, à Shanghai mars - mai
Jean-Charles Belvo, à Salt Lake City et New York octobre - décembre
Adrien Dumas et Gilles Constantini , en Chine, à Hong Kong, Taiwan et Singapour octobre - novembre
A venir pour 2013 Armand de Coussergues, en Inde Damien Lanternier, à Hong-Kong
Source : base de données FdE
50
FINANCIERE DE L’ECHIQUIER
Bureau nomade en Asie A. Dumas et G. Constantini d’octobre à novembre en Chine, à Hong Kong, Taiwan et Singapour Une confirmation : TSMC Au cœur du Hsinchu Science Park, surnommé la « Silicon Valley de Taiwan » à une heure de Taipei 500 entreprises, 150 000 salariés
Un leadership incontournable
Environ 10% du PIB de Taiwan Rencontre privilégiée avec une société qui communique peu avec les investisseurs TSMC véritable « gorille » de l’industrie, est l’exemple d’une filière taiwanaise, leader du domaine de l’électronique 91 Mds $ de capitalisation boursière Le partenaire incontournable des fabricants de puces du monde entier Confirmation de la thèse d’investissement
Source : base de données FdE
51
FINANCIERE DE L’ECHIQUIER
Bureau nomade aux Etats-Unis J-C Belvo d’octobre à décembre à Salt Lake City, Atlanta et New York Deux belles histoires
La percée de Volkswagen sur le marché nord-américain Le site de Chattanooga est le premier site de production de Volkswagen aux USA. Capacité : 250 000 véhicules par an Volkswagen confirme aux USA son statut de futur N°1 mondial : Ventes en hausse de 34% en 2012 aux USA Objectif de 1M de véhicules en 2018 pour Volkswagen et Audi sur ce marché
Estée Lauder Visite de Estée Lauder au siège de New York Un portefeuille de cosmétiques optimisé pour réaliser une croissance de 8% par an Un nouveau management arrivé en 2009 qui accélère l’internationalisation des ventes et la rentabilité Entrée récente dans Echiquier Global Source : base de données FdE
52
ECHIQUIER GLOBAL
Le fonds à la loupe Des leaders mondiaux pour tirer profit de la croissance mondiale Une sélection de leaders globaux
4 années de recherche, bientôt 3 ans d’historique
Aller chercher les meilleurs où ils se trouvent Echiquier Global
L’expertise du consultant en stratégie
Une approche unique : le bureau nomade
MSCI AC World (Eur)
VE/CA 2013
130 125
+23,4%
120 115
+11,0%
110
PER 2013 Rendement (%) 2012 Capitalisation moyenne (M€)
105
Titres en portefeuille
100
Actif total (M€)
2,5 16,7 1,9 39 492 48 83,1
95 90 85 80 avr.-10
août-10
déc.-10
avr.-11
août-11
déc.-11
avr.-12
Données au 31/12/2012. Sources : Bloomberg, base de données FdE
août-12
déc.-12
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.
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ECHIQUIER GLOBAL
Répartition géographique Répartition du portefeuille par lieu de cotation
* Chine, Hong Kong, Taïwan Données au 31/12/2012. Source : base de données FdE
54
ECHIQUIER GLOBAL
Nos choix pour 2013 La prime au leader
La Chine redémarre
Vieillissement de la population
Le partenaire privilégié des fabricants de puces
Une gestion opérationnelle "best-in-class"
Equiper les hôpitaux à moindre coût
TSMC bénéficie à plein de la demande d’équipements mobiles : smartphones, tablettes et notebooks
Le leader de la distribution de chaussures pour femme en Chine : 2,5x le CA du numéro 2 et 2x plus rentable
Le leader de l’imagerie médicale en Chine face à Siemens, Philips et GE
Un groupe qui a prouvé sa résistance aux crises (notamment en 2009)
Un marché largement sous-pénétré : seules 12% des chinoises auraient accès aux produits Belle International
Mindray bénéficiera de l’augmentation des dépenses de santé du gouvernement chinois (doublement en 10 ans)
Un acteur incontournable pour ses clients par ses effets d’échelle et par le retour sur investissement qu’il leur procure
Un système intégré de logistique et d’adaptation à la demande. Comparable aux meilleurs opérateurs mondiaux
Un acteur chinois qui a réussi son développement international (Asie, Amérique Latine, Europe de l’Est et CIS)
Et aussi…
Et aussi…
Et aussi…
Source : base de données FdE
55
ECHIQUIER GLOBAL
La diversification Les vertus de la diversification Evolution du CAC All Tradable et du MSCI AC World 120
Depuis avril 2010, le coefficient de corrélation entre le CAC All Tradable et le MSCI ACWI est :
0,67
+ 11,0%
110 100
- 4,8%
90 80
CAC All Tradable MSCI AC World (Eur)
70 60 avr.-10
oct.-10
avr.-11
oct.-11
avr.-12
dec.-12 oct.-12
Evolution d’Echiquier Global et du MSCI AC World 135 125
Echiquier Global bénéficie de son exposition mondiale
+ 23,4% + 11,0%
115 105
Echiquier Global MSCI AC World (Eur)
95 85 avr.-10
oct.-10
avr.-11
oct.-11
avr.-12
dec.-12 oct.-12
Depuis sa création, Echiquier Global se classe dans le premier décile Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.
Données au 31/12/2012. Source : Morningstar
56
NOS PROJETS POUR 2013
57
Nos projets pour 2013
Actions européennes
Une exigence d’excellence Les meilleurs standards d’organisation L’analyse ISR pour tous les fonds
Diversifiés et taux
Des initiatives fondatrices pour 2013 Renforcement de notre expertise
Gestion internationale
Continuer à irriguer l’ensemble de notre gestion Des recrutements en cours Des lancements de fonds au printemps 2013
58
L’essentiel des fonds FONDS INVESTIS EN ACTIONS
Performance annualisée
Performance 2012
depuis la création
Agressor
Carte blanche au gérant
+13,2% (1991)
+26,5%
Echiquier Major
Grandes valeurs européennes
+6,5% (2005)
+24,2%
Echiquier Agenor
Petites et moyennes valeurs européennes
+6,9% (2004)
+23,1%
Echiquier Global
Grandes valeurs internationales
+8,1% (2010)
+13,6%
Performance annualisée
Performance 2012
FONDS DIVERSIFIÉS
depuis la création
Echiquier Patrimoine
Diversifié prudent
ARTY
Actifs de rendement (actions et obligations d’entreprises)
FONDS OBLIGATAIRE
+4,2% (1995)
+4,5%
+5,6% (2008)
+13,5%
Performance annualisée
Performance 2012
depuis la création
Echiquier Oblig
Obligations d’entreprises
+6,5% (2007)
+16,3%
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.
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Ce document ne présente pas de caractère contractuel. Les informations sont fournies à partir des meilleures sources en notre possession. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les fonds présentés sont principalement investis en actions et en obligations et présentent donc un risque de perte en capital. Les calculs de performances sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, les performances de l’indicateur de référence ne tiennent pas compte des éléments de revenus. Les performances passées ne doivent donc pas être l’élément central de la décision d’investissement du souscripteur : les autres éléments figurant sur le prospectus de l’OPCVM doivent être pris en considération. Pour plus d’informations sur les fonds présentés, nous vous invitons à vous référer au prospectus disponible sur simple demande auprès de la société de gestion au +33.(0)1.47.23.90.90 ou à contacter votre interlocuteur habituel. Echiquier Junior, Echiquier Value et Echiquier Oblig sont exclusivement autorisés à la commercialisation en France. Les autres fonds présentés sont autorisés à la commercialisation en France, en Allemagne, en Belgique, en Espagne, en Italie, aux Pays-Bas et en Suisse. Il sont également disponible dans le cadre des contrats d’assurance-vie de droit luxembourgeois en libre prestation de services. Le document est destiné à des investisseurs professionnels uniquement. Il ne peut être utilisé et diffusé sans un accord préalable de Financière de l'Echiquier. Nous vous remercions pour votre confiance.
60
Mardi 4 dĂŠcembre 2012