Acropole Convertibles Europe (part I) 28 juin 2013 Le fonds met en oeuvre une gestion active d’obligations convertibles européennes afin de réaliser une performance annuelle supérieure à celle de l’indicateur de référence «Exane Convertibles Index Europe» (changement d'indice effectué depuis le 01/02/2013).
Commentaire de gestion au 28 juin 2013 Le mois de Juin marque un changement important dans l’appréhension que peuvent avoir les investisseurs sur l’évolution de la politique accommodante de la banque centrale américaine. Ceci a eu pour conséquence une baisse généralisée de l’ensemble des actifs financiers, du plus risqué (-6% pour le SX5E) au plus défensif (-1.62% pour le bund 10ans). Dans ce contexte les obligations convertibles européennes ont joué leur rôle puisqu’ Acropole Convertible Europe n’a baissé que de -2.4% dans un contexte de légère hausse de la volatilité (+0.5% sur le VIX) et d’écartement significatif des spreads de crédit (+50 bps sur le XOVER).
Performances au 28/06/13
80
285,3
Indice de réf. *
60 10/06
11/07
12/08
02/10
03/11
04/12
06/13
24,8
18,4
perf création
18,0
6,8
Indice : source Bloomberg
en %
en %
Année
2006**
4,0
0,6
2010
7,3
3,0
2007
2,7
0,9
2011
-9,8
-2,8
2008
-25,7
-24,0
2012
14,4
11,2
2009
32,2
20,9
2013
1,5
3,0
Principales lignes 1,28%
Titres
28,8%
SIEMENS 1.05% 2017
4,4 MICHELIN (CGDE)
1,9
- Fonds
ENI/SNAM 0.625% 01/2016
3,3 SIEMENS AG-REG
1,8
- Indice
% en invest. Titres
Volatilité 1 an
% sensi actions
Dont Options
8,9%
CGG VERITAS 1.75% 2016
3,1 NOVO NORDISK A/S-B
1,7
0,0%
GBL / GAZ 1.25% 02/2017
3,1 ADIDAS AG
1,6
ORPEA 3.875% 2016
2,7 ATOS
1,4
-3,5% / 6,7%
en %
Indicateurs de risque
Sensibilité actions
Dont Actions
Indice de ref.*
en %
** Lancement du fonds le 12/10/2006
Sensibilité taux
Convexité -20% / +20%
Acropole Convertibles Europe
*Chainage effectué entre l'ancien indice ( 50% DJ Stoxx50 (dividendes non-reinvestis)+ 50% Barclays Capital Euro Aggregate Corporate 3-5 ans) et l'Exane Convertible Europe depuis le 01/02/2013.
1,95
Allocation sectorielle*
Exane Europe
ACE
40%
30%
30%
20%
20%
10%
(Choc action -39%)
SCR Crédit
6,3%
AAA ; 5,1% A+ ; 8,3% A ; 4% BBB+ ; 2,8% BBB ; 3,9%
Finance
Energie
Télécom.
Matériels
Santé
Industries
Conso. Discretionnaire
*En % de sensi actions
Serv. aux collectivités
Conso. de base
*En % de sensi actions
0%
Technologies
Irlande
Finlande
Portugal
Belgique
Suède
Russie
Luxembourg
Italie
Suisse
Danemark
1,2% 6,4%
Répartition par notations
10% Grande-Bretagne
SCR Taux SCR Actions
Exane Europe
0%
France
5,8
<BBB- ; 26,8% Non Noté ; 49,1%
Caractéristiques du fonds
Conditions financières
> Société de Gestion
Acropole AM
> Commission de souscription
4,0% max.
> Date de création > Classification
12 octobre 2006 FCP Diversifié
> Commission de rachat
0%
> Frais de gestion annuels fixes
0,7% TTC max.
> Niveau de risque
4 sur une échelle allant de 1 à 7
> Frais de gestion variables
24% au-delà de l'indicateur de référence
> Valorisation
Quotidienne (cours de cloture)
> Dépositaire
BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES
> Durée min. d'investissement recommandée
11,9%
(*) Donné à titre d'information et n'intègre pas les paramètres du passif de l'investisseur.
ACE
Allemagne
5,2
Solvency Capital Requirement*
*
Allocation géographique* 40%
17,5
perf 5 ans
Année
Durée de vie moy.
% d'investissement 83% *Ce taux d'investissement bas n'est que ponctuel (voir le commentaire)
11,1
16,2
Indice de ref.*
19,8%
-0,4%
9,9
perf 3 ans
Performances annuelles
Dont Convertibles
43,2%
perf 1 an
Acropole Convertibles Europe
BBB
Prime Moyenne
3,0
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Depuis le 01/02/2013 l'indice de référence a été modifié et intègre les éléments de revenus distribués.
Notation moy. Rendement
-2,0
1,5
ACE
70
Profil des obligations 74
Actif total (M€)
en %
-2,4
perf YTD
90
La volatilité des marchés liée à une anticipation de hausse de taux n’a pas ralenti le rythme des émissions. Ainsi 1 milliard d’émissions sont à comptabiliser ce mois-ci avec : Hansteed 18, Alcatel 18, Cofinimmo 18 et Alstria 18 permettant d’amortir l’effet de la disparition de la KFW/Dtel (-3.3 mld€).
Titres en portefeuille
Indice de ref.*
en %
perf 1 mois
100
1 179,95 €
Acropole Convertibles Europe
110
Cette bonne résistance tient à la fois à une gestion prudente qui se traduit par une importante poche de cash et par le remboursement et la sortie d’importantes convertibles du gisement (KFW-Dtel / KFW-DPost …), autant de facteurs de soutien des valorisations. A noter que le remboursement en toute fin de mois de la convertible KFW/DTel explique à lui seul un taux d'investissement ponctuellement très bas, le portefeuille étant de nouveau investi à près de 95% dés le début du mois de juillet. Par rapport à notre benchmark (-2,0%), notre sous-pondération dans les secteurs de l’énergie, des matériaux et de l’immobilier ainsi que notre faible sensibilité sur les périphériques n’ont pas compensé notre sur-sensibilité action ainsi que l’absence de Nokia dans notre portefeuille (plus gros contributeur à la hausse de l’Exane Europe). Néanmoins, notre poche optionnelle nous a permis à la fois d’amortir le choc mais également de repondérer le portefeuille en cours de mois et de profiter à bon compte de la faiblesse des marchés. Dans cette perspective, nous avons initié des positions en Novo Nordisk (spécialiste danois du diabète), HSBC et LVMH (deux valeurs qui ont souffert des flux sur les émergents) pour porter notre part options à plus de 30% de notre sensibilité actions globale. Ces investissements qui avaient pour but de maintenir notre sensibilité actions audelà des 25% ont permis de capturer le rebond sensible de fin de mois tout en maintenant un rendement actuariel nettement supérieur à celui du benchmark.
Profil du portefeuille
Valeur liquidative
Evolution du FCP et de son indice depuis sa création (base 100) 120
2 ans
> Code ISIN / Bloomberg
FR0010383448 / AAMACEI FP
> Devise de cotation
EUR
> Affectation des résultats
Capitalisation
> Gérant
Emmanuel MARTIN
> Indice de référence
Exane Convertible Europe (depuis le 01/02/2013)
Ce document, à caractère commercial, a pour but de vous informer de manière simplifiée sur les caractéristiques du fonds. Pour plus d’informations, vous pouvez vous référer au DICI ou contacter votre interlocuteur habituel FINANCIERE DE L’ECHIQUIER (Commercialisateur) / ACROPOLE AM (Gestionnaire du fonds) 53 AVENUE D'IENA – 75116 PARIS TEL. : 01.47.23.90.90 – FAX : 01.47.23.91.91 – www.fin-echiquier.fr S.A. AU CAPITAL DE 10 000 000 € – SIREN 352 045 454 – R.C.S. PARIS AGREMENT A.M.F. N° GP 91004