Acropole Global High Yield (part I) 25 juin 2013 L’objectif de gestion du FCP est d’obtenir une performance nette supérieure à 6% annualisé sur la période d’investissement recommandée de 5 ans. Le FCP met en oeuvre une gestion discrétionnaire d'un portefeuille de titres de créances internationaux à haut rendement (obligations classiques et convertibles de type obligataire, échangeables et titres assimilés).
Commentaire de gestion au
25 juin 2013
Performances au 25/06/13
Le mouvement amorcé fin mai s’est amplifié lors du mois de juin, avec des baisses marquées sur toutes les zones. L’annonce par la Fed d’une esquisse de calendrier de retrait du quantitative easing a entrainé une forte tension sur les taux en général. Les pays émergents en ont particulièrement fait les frais, les investisseurs doutant de la capacité des emprunteurs de ces zones à se refinancer dans des conditions aussi favorables à l’avenir. Alors que les interventions publiques des dirigeants des différentes banques centrales ont permis d’apaiser les marchés en fin de période, la faiblesse a été exacerbée en Asie par la volonté affichée de la Chine de limiter la croissance du crédit. Notons par ailleurs que les actions se sont finalement retournées à la baisse, imitant les marchés obligataires avec un faible délai. Le positionnement initial prudent du fonds, tant en termes de liquidités que de duration, lui a permis d’amortir en grande partie cette correction. Les taux européens ayant remonté en ligne avec les taux américains malgré des perspectives de croissance différentes, nous en avons profité pour ajuster la couverture taux.
Valeur liquidative
Evolution du FCP et de son indice depuis sa création (base 100)
1 159,28 €
120
Acropole Global High Yield
115
Pas d'indice de référence
en % 110
perf 1 mois
105
perf YTD
1,7
perf 1 an
8,6
-1,7
100
perf 3 ans 95
-
perf 5 ans
-
AGHY
Peu de nouvelles spécifiques parmi nos signatures, à l’exception de nos « habituées » : Codere annonce un accord court terme de refinancement qui lui permet de repousser les échéances d’un semestre. L’entreprise utilise cependant le délai de grâce de 30 jours sur son coupon dû en juin. L’obligation gagnant quelques points sur la nouvelle, nous avons allégé la position. En Asie, Osung ne semble pas en mesure d’honorer le remboursement anticipé sur sa convertible et propose une restructuration. A l’autre extrémité du spectre, l’obligation Soitec 2014 s’apprécie fortement, la société indiquant qu’elle compte la refinancer via une augmentation de capital et une nouvelle émission d’Océane. Conformément à la stratégie mise en œuvre depuis le début de l’année, nous avons profité de l’accélération de la baisse après l’annonce de la Fed pour augmenter l’exposition du portefeuille, en réinvestissant une partie des liquidités (3%) et en augmentant légèrement la duration (de 3.0 à 3.1). Cette reprise de risque s’est faite essentiellement en Europe : nous pensons que le risque de remontée des taux longs y est bien plus limité qu’aux Etats-Unis. Nous restons à l’écart de l’Asie tant que nous ne voyons pas les premiers signes d’un tarissement des flux de capitaux sortant massivement de la zone.
perf création
90 07/10
01/11
07/11
01/12
06/12
12/12
15,9
06/13
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps
Performances annuelles Acropole Global High Yield Année
En %
2010*
7,6
2011
-7,8
2012
15,0
2013 *Lancement du fonds le 13/07/2010
1,7
L’allocation est en fin de mois : 43% Europe (+5), 17% Asie (-1) et 28% US (-1), 12% IG & cash (-3). Le ratio CB/SB (hors IG) revient à 130 (-20), la poche liquide à 12% (-3), la couverture taux autour de 55% (-5) et la vie moyenne du portefeuille en augmentation à 3.1 années.
Profil du portefeuille
Profil des obligations
Titres en portefeuille
135
Sensibilité taux
Actif total (M€)
41,4
Allocation par type d'obligations
Notation moy.
BB-
1,4%
Titres
46,6%
SALAMANDER 5% 2015
1,5 SOL MELIA 5% 12/2014
628,1
AMD 6% 2015
1,3 CARREFOUR BANQUE 2.875% 09/2015 1,3
DENDREON 2.875% 2016
1,3 GRAND CITY PTY 8% 10/2017
Spread moyen
% d'investissement
96%
Sensibilité actions
6,5%
Prime Moyenne
2,3%
Solvency Capital Requirement*
1,3
SCR Taux
1,3 (Choc action -39%)
1,3
14,7% 2,1%
SCR Actions
1,6%
SCR Crédit
13,3%
106,3% (*) Donné à titre d'information et n'intègre pas les paramètres du passif de l'investisseur.
Allocation géographique par type
Répartition par notations
60%
18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
Oblig. Convertibles
50% 40% 34% 30% 9%
20% 4% 18%
- Fonds
1,3
Obligations Classiques
3,07
Volatilité 1 an
Poids en %
1,8 REPSOL 4.25% 02/2016
UCB 7.75% PERP SUB (CALL 16) AU CALL1,6 LAGARDERE 4.125% 10/2017
6,2%
10%
Poids en % Titres
NOKIAN RENKAAT 0% 2014
49,5%
Durée de vie moy.
Oblig. Classiques
Indicateurs de risque
Obligations Convertibles
Rendement*
(*) Taux brut moyen en absence de défaut, communiqué à titre d'information qui ne constitue pas un engagement de la part de la société de gestion.
Principales lignes
18%
13%
Notation interne
Répartition par durée de vie
Notation Agence
47,6%
50%
4%
5% 3%
40%
7%
7% 5%
30,5%
2%
30% 1%
8% 5%
1% 2%
3%
12%
2% 4%
5%
5%
2%
20%
14,2%
6% 2%
3%
1%
1%
0%
10%
4,2%
1,9%
0,5%
1,0%
0% Europe
Asie
USA
0 - 1 an
Caractéristiques du fonds
1 - 3 ans
3 - 5 ans
5 - 7 ans 7 - 10 ans 10 - 15 ans15 ans et +
Conditions financières
> Société de Gestion
Acropole AM
> Commission de souscription
2,0% max.
> Date de création > Classification
13 juillet 2010 FCP Diversifié
> Commission de rachat
0%
> Frais de gestion annuels fixes
0,7% TTC max.
> Niveau de risque
5 sur une échelle allant de 1 à 7
> Frais de gestion variables
20% au-delà d'un taux fixe annuel de 6%
> Valorisation
Hebdomadaire (le mardi)
> Dépositaire
BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES
> Durée min. d'investissement recommandée
5 ans
> Code ISIN / Bloomberg
FR0010920025 / ACRMXII FP
> Devise de cotation
EUR
> Affectation des résultats
Capitalisation
> Gérant
Julien CHAUVEAU
> Indice de référence
Pas d'indice de référence Ce document, à caractère commercial, a pour but de vous informer de manière simplifiée sur les caractéristiques du fonds. Pour plus d’informations, vous pouvez vous référer au DICI ou contacter votre interlocuteur habituel FINANCIERE DE L’ECHIQUIER (Commercialisateur) / ACROPOLE AM (Gestionnaire du fonds) fonds) 53 AVENUE D'IENA – 75116 PARIS TEL. : 01.47.23.90.90 – FAX : 01.47.23.91.91 – www.fin-echiquier.fr S.A. AU CAPITAL DE 10 000 000 € – SIREN 352 045 454 – R.C.S. PARIS AGREMENT A.M.F. N° GP 91004